中國化學-主業景氣向上己二腈項目有望增厚利潤-210721（15頁）.pdf

1、己二腈是用來生產尼龍 66 主要材料，尼龍 66 憑借其優良的耐熱性、抗強沖擊的特殊性能，特別適用于軍工領域，是國防不可缺少的重要材料之一，也是實現汽車輕量化的重要材料。根據英威達預計，有更高熔點、更低吸水率等優良性能的尼龍 66 材料將對金屬、尼龍 6 等材料形成替代。長期以來，我國尼龍 66 生產所需主材料己二腈為“卡脖子”產品，絕大部分依賴國外進口，無法形成完整的產業鏈體系。于此同時，國外對我國實施技術封鎖，國外企業通過壟斷己二腈的供給，影響了我國尼龍 66 產業鏈的正常發展。從需求端來看：全球己二腈生產、消費、貿易集中在北美、西歐及東北亞。全球消費需求總體表現平穩，2018 年消費量約

2、 141.2 萬噸，同比增長 1.2%。國內2010-2018 年己二腈表觀消費需求快速增長，年化復合增速達 14.7%。2018 年國內己二腈消費量約為 29.5 萬噸，占東北亞己二腈消費總量的 92.1%，占全球的20.9%，已成為全球己二腈的重要消費市場。我國從己二腈用途來看，幾乎全部用于加氫合成己二胺，己二胺的約 83.6%用于生產尼龍 66。從供給端來看：受制于尼龍 66 產業鏈技術封鎖，國內尼龍產能布局與全球存在結構性差異。從 2018 年數據來看，全球尼龍 66 產能占比達 23.15%，而國內尼龍 66產能占比僅 9.5%，國內尼龍 6 產能占比明顯偏高。根據卓創咨詢數據，20

3、20 年國內尼龍 6 產能達 537 萬噸/年，尼龍 66 產能達 56 萬噸。尼龍 66 產能增長緩慢，主要受制于尼龍 66 產業鏈中己二腈技術被國外巨頭壟斷，國內己二腈完全依賴進口，導致使用成本較高。從全球己二腈主要供應商來看，英威達、巴斯夫、奧德勝三大巨頭幾乎壟斷了全球供應市場，三家合計產能占比 95%，僅英威達一家產能占比達 56%。我國己二腈長期依賴進口，已投產主要產能僅為華豐集團己二酸法 5 萬噸/年裝置。從國內己二腈產能規劃建設情況來看，中國化學與齊翔騰達合資公司天辰齊翔投資 105億元建設 100 萬噸/年尼龍 66 產業鏈項目，其中包含 20 萬噸/年己二腈產能，預計將于 2

4、021 年底率先投產。己二腈巨頭英威達計劃投資 70 億元在上海建設 40 萬噸/年己二腈項目，預計 2022 年投產。公司早在 2008 年就組建己二腈技術攻關團隊，歷經 2011 年小試、2015 年中試，丁二烯法直接氰化制己二腈項目于 2019 年正式落地山東淄博。項目一期于 2020年 4 月開工建設，計劃于 2021 年 12 月底完工投產。公司己二腈產能落地將打破國外巨頭的壟斷，我們按當前市場行情測算（PA66 均價 38000 元/噸、丙烯腈 14000元/噸、己二胺 40000 元/噸、己二腈 18000 元/噸），預計一期項目投產后，總產值將達到 105 億元，稅前利潤達 15 億元，有望大幅增厚公司業績。