廣聯達-公司深度報告：開啟新增長極-220222（46頁）.pdf

1、 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 Table_Rank 評級： 買入 Table_Authors Table_Chart 市場指數走勢（最近 1 年） 資料來源：聚源數據 Table_BaseData 公司基本數據 最新收盤價（元） 57.29 一年內最高/最低價（元） 80.54/54.39 市盈率（當前） 118.32 市凈率（當前） 10.98 總股本（億股） 11.90 總市值（億元） 681.50 資料來源：聚源數據 相關研究 Table_OtherReport 業績高增長，施工業務進入交付期 施工、設計業務開啟新增長級 云轉型效

2、果凸顯 核心觀點 造價業務云轉型，發力施工業務，培育設計及創新業務。造價業務云轉型，發力施工業務，培育設計及創新業務。廣聯達是行業領先的建筑產業信息化公司。 數字造價業務為公司成熟業務， 2016 年開始進行造價業務云轉型， 2017 年全面加速， 目前造價業務所有地區進入全面云轉型。數字施工業務板塊是公司重點突破的成長業務，主要聚焦工程項目建造過程，通過“平臺+組件”的模式，為施工企業提供平臺化解決方案以及軟硬件產品銷售。 數字設計業務板塊為公司著力發展的新興業務，BIMSpace、Civil 市政系列產品在市場中處于領先地位。 BIM 是是數字施工業務數字施工業務的核心，有望成為未來業績增

3、長的持續推動力。的核心，有望成為未來業績增長的持續推動力。國內數字施工業務市場巨大，目前滲透率較低，公司深耕多年，具備明顯競爭優勢及行業影響力，目前數字施工業務還處于成長期，用戶基數相對較小，產品也仍在持續打磨，未來當用戶基數足夠大且產品足夠成熟之后，公司可能會將施工業務由銷售模式轉化為年費模式。數字施工業務有望成為未來公司業績增長、二次創業的強勁引擎。 數字數字設計業務有望成為新增長極。設計業務有望成為新增長極。廣聯達基于自主設計平臺，解決數據孤島問題，打通產業鏈全環節。公司從 2010 年開始打造圖形底層技術，2021 年，正式成立數字設計 BG，推出基于自有核心平臺的數字設計解決方案。公

4、司重點推進子公司鴻業科技的整合工作，努力實現從產品到市場到渠道端的打通，2021 年 6 月推出 BIMSpace2022 版正向設計產品，融合廣聯達 BIM 三維正向設計的理念，通過單品更新和協同平臺的迭代，進一步提升用戶應用率。 投資建議：投資建議：公司造價業務持續穩健發展，政策與需求雙重推動，大力發展數字施工、數字設計業務，未來有望打開新的成長空間，我們預計公司 21-23 年實現凈利潤 6.59、9.54、12.78 億元，增速分別為 99.6%、44.6%、34.0%。分部估值給予公司 22 年目標市值 1048.6 億元，對應目標價 88.15 元，維持“買入”評級。 風險提示風險

5、提示：數字施工業務拓展不及預期; 技術及產品研發不及預期；疫情影響經濟下行風險。 盈利預測盈利預測 2020A 2021E 2022E 2023E 營收（億元） 40.05 50.97 63.15 78.14 營收增速（%） 13.1 27.3 23.9 23.7 凈利潤（億元） 3.30 6.59 9.54 12.78 凈利潤增速（%） 40.5 99.6 44.6 34.0 EPS(元/股) 0.28 0.55 0.80 1.07 PE 205.6 103.3 71.5 53.3 資料來源：Wind，首創證券 -0.4-0.200.222-Feb6-May18-Jul29-Sep11-De

6、c22-Feb廣 聯 達滬深300 開啟新增長極 廣 聯 達(002410)公司深度報告 | 2022.02.22 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 目錄目錄 1 公司簡介：建筑信息化龍頭公司簡介：建筑信息化龍頭 . 1 1.1 基本情況：二十余年發展歷程，成就建筑信息化龍頭 . 1 1.2 造價業務云轉型，發力施工業務，培育設計及創新業務 . 3 1.3 縱向管理體系成熟，助力橫向業務板塊穩步發展 . 5 1.4 業績領先：業績持續增長，戰略轉型成果初步顯現 . 6 1.5 BIM 應用推

7、動施工行業信息化率提升 . 9 2 造價業務云轉型推進順利，效果顯著造價業務云轉型推進順利，效果顯著. 13 2.1 造價業務國內領先，轉型超預期 . 13 2.2 SaaS 模式改變軟件交付模式，驅動平滑收入增長 . 15 2.3 云模式下，公司的造價業務空間有望大幅提升 . 18 3 施工業務占比快速增長，市場挖掘潛能巨大施工業務占比快速增長，市場挖掘潛能巨大. 19 3.1 施工業務信息化市場空間數十倍于造價市場 . 19 3.2 公司數字施工業務整合升級，搭建綜合業務解決方案平臺 . 20 3.2.1 單品滲透率提升，頭部客戶實現突破（項目端：BIM+智慧工地） . 20 3.2.2

8、項企一體化拓展，平臺建設再升級 . 23 3.3 行業端：BIM 是施工信息化的核心，有望成為未來業績增長的持續推動力 . 25 4 數字設計業務有望成為新增長極數字設計業務有望成為新增長極. 29 4.1 海外大型廠商主導，發展潛力大 . 29 4.2 基于自主圖形引擎技術，打通全流程 . 32 4.3 收購鴻業科技，完善設計領域布局 . 36 5 未來云轉型發展方向，對標未來云轉型發展方向，對標 Autodesk 云化之路云化之路 . 37 5.1 Autodesk 云轉型歷程 . 37 5.2 Autodesk 云化較為徹底 . 38 6 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 40

9、6.1 盈利預測 . 40 6.2 投資建議及估值 . 41 7 風險提示風險提示 . 42 插圖目錄 圖 1 公司應用案例 . 2 圖 2 公司應用具體案例 . 3 圖 3 廣聯達 2016-2021H1 業務收入變化情況（億元） . 7 圖 4 廣聯達 2016-2021H1 歸母凈利潤變化情況（億元） . 7 圖 5 廣聯達 2018-2021H1 數字造價業務云收入、非云收入及變化情況 . 7 圖 6 廣聯達 2016-2021H1 各業務收入規模（億元）及占比變化 . 8 圖 7 廣聯達 2016-2021H1 毛利率、凈利率變化情況 . 8 圖 8 廣聯達 2016-2021H1

10、施工、造價業務毛利率 . 8 圖 9 廣聯達 2016-2021H1 三費率變化情況 . 9 圖 10 廣聯達 2016-2021H1 研發費用變化情況 . 9 圖 11 2010-2020 年中國建筑業總產值及 GDP 占比 . 12 圖 12 各行業信息化程度對比 . 12 dVaXxUkZkWaZNAoPnMpP7N8QbRpNpPoMtRkPrRmOfQnPqMbRoOuNwMpMtONZoMtR 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 圖 13 公司造價管理產品 . 14 圖 14 云轉

11、型地區 . 16 圖 15 云化訂閱的商業模式開啟新的增長空間 . 16 圖 16 2016 年2021H1 云轉型相關合同負債變化情況 . 17 圖 17 2016-2021H1 造價業務收入 . 18 圖 18 2016-2021H1 調整后造價業務收入 . 18 圖 19 2016-2021H1 歸母凈利潤 . 18 圖 20 2016-2021H1 調整后歸母凈利潤 . 18 圖 21 云轉型后生態化發展 . 19 圖 22 業務模式發展路徑 . 19 圖 23 2016-2021H1 施工業務收入 . 21 圖 24 2019 -2021H1 累計服務項目及客戶數 . 22 圖 25

12、 公司智慧工地產品 . 22 圖 26 協筑工作流程 . 22 圖 27 公司 BIM 建造產品 . 23 圖 28 BIMMAKE 產品推廣進展 . 23 圖 29 單點到打造項企一體化方案 . 23 圖 30 項企一體化整體規劃 . 23 圖 31 BIM 一體化解決方案 . 24 圖 32 數字項目集成管理平臺總體架構 . 25 圖 33 基于項目集成管理平臺的一系列產品應用 . 25 圖 34 BIM 與 CAD 的區別 . 26 圖 35 建筑信息模型 . 26 圖 36 BIM 優勢 . 26 圖 37 BIM 是建筑業數字化五大趨勢之一 . 26 圖 38 2012 年-2019

13、 年我國 BIM 市場規模 . 27 圖 39 2020 年-2025 年我國 BIM 市場規模預測 . 27 圖 40 公司與華為、微軟聯合發布混合云解決方案 . 28 圖 41 公司 BIM 生產系統應用情況 . 29 圖 42 公司 BIM 產品架構 . 29 圖 43 2019 年全球 CAD 市場份額占比情況 . 31 圖 44 2017-2028 年全球 CAD 市場規模及預測 . 32 圖 45 2014-2019 年全球 BIM 市場規模 . 32 圖 46 廣聯達數字設計發展歷程 . 32 圖 47 廣聯達 BIMMAKE 產品特點 . 33 圖 48 廣聯達圖形引擎技術 .

14、 33 圖 49 廣聯達數維設計-建筑產品單機版全景圖 . 35 圖 50 廣聯達數維設計-建筑產品三大特點 . 36 圖 51 BIMSpace2022 一體化數字解決方案 . 37 圖 52 Autodesk 主要業務板塊 . 38 圖 53 Autodesk 工程軟件及其定價 . 38 圖 54 Autodesk 工程板塊由設計延伸向運營 . 38 圖 55 2020 年各項業務收入占比 . 39 圖 56 2018-2020 年訂閱收入及維護收入 . 39 圖 57 2018-2020 年遞延收入及其增速 . 39 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報

15、告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 圖 58 2018-2020 年訂閱收入及其增速 . 39 圖 59 轉型后公司股價一路走高 . 39 表格目錄 表 1 廣聯達發展歷程 . 1 表 2 廣聯達員工持股計劃 . 5 表 3 歷年 BIM 政策 . 9 表 4 2020-2021 年 BIM 地方政策 . 10 表 5 國外 BIM 政策措施 . 11 表 6 造價市場主要競爭對手情況 . 13 表 7 傳統模式下公司造價收入拆分 . 14 表 8 公司造價業務云轉型進度表（截至 2021/6/30） . 15 表 9 產品及業務線最新推進情況 . 16 表 1

16、0 造價業務空間測算 . 19 表 11 施工業務發展階段 . 20 表 12 廣聯達 BIM 進展 . 27 表 13 設計軟件的分類 . 29 表 14 2D CAD、3D CAD 和 BIM 的異同 . 30 表 15 部分國際主流建筑設計軟件 . 30 表 16 BIMMAKE 項目及解決方案 . 34 表 17 公司分業務營收預測 . 40 表 18 公司分業務毛利率預測 . 41 表 19 可比公司估值比較（市盈率法，截至 2022/2/22） . 42 表 20 可比公司估值比較（市銷率法，截至 2022/2/22） . 42 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告

17、請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 1 1 公司簡介：建筑信息化龍頭公司簡介：建筑信息化龍頭 1.1 基本情況：二十余年發展歷程，成就建筑信息化龍頭基本情況：二十余年發展歷程，成就建筑信息化龍頭 行業領先的行業領先的建筑產業信息化建筑產業信息化公司公司。廣聯達成立于 1998 年，于 2010 年 5月在深交所中小板掛牌上市， 公司專注于建筑信息化行業二十余年， 2016 年，公司提出 “二次創業” ， 2017 年啟動造價業務云轉型， 商業模式由銷售軟件產品逐步轉向 SaaS 模式。 公司業務領域逐步由招投標階段拓展至工程項目的全生命周期，產

18、品從單一的預算軟件擴展到數字造價、數字施工、數字設計等多個業務領域，涵蓋工具軟件類、解決方案類、大數據、移動互聯網、云計算、智能硬件設備、產業金融服務等多種業務形態；廣聯達擁有員工 8000 余人，在全球建立 80 余家分子公司，在美國、 英國、芬蘭、瑞典、波蘭、 德國、意大利、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞、中國香港等地均設立了子公司、辦事處與研發中心， 服務客戶遍布全球 100 多個國家， 為 31 萬企業客戶提供近百款專業應用產品及服務，銷售與服務網絡覆蓋兩百余個地市，是國內建筑產業信息化龍頭公司。 表 1 廣聯達發展歷程 時間時間 具體內容具體內容 2013.9 廣聯達正式發布云戰略 2

19、014.3 廣聯達宣布收購全球領先的 MEP 設計和施工軟件公司芬蘭 Program；公司收購擎洲軟件有限公司，使兩家行業內知名企業得以強強整合，實現優勢互補 2014.9 廣聯達信息化年度峰會在杭州召開， 會上發布了行業權威的 中國建筑施工行業信息化發展報告（2014）BIM 應用與發展報告。同期與歐特克公司簽署戰略合作備忘錄，雙方約定為促進 BIM 技術在中國施工市場的應用提供更大動力 2015.5 廣聯達正式宣布向“數字建筑產業平臺服務商”全面轉型 2015.6 廣聯達發布公告擬使用自有資金 1800 萬元投資拉卡拉信用管理有限公司獲得目標公司 3%的股權 2015.7 廣聯達全資子公司

20、創元基金擬與嘉興綠民投股權投資基金管理有限公司、 嘉興當代氫綠資產管理有限公司與北京弘高慧目投資有限公司， 共同發起設立嘉興綠云投股權投資基金合伙企業；在美國硅谷建立大數據研究中心，利用硅谷的資源優勢進行大數據技術研究， 且在用戶行為數據分析方面取得階段性成果 2016.6 公司更名為“廣聯達科技股份有限公司”，意味著公司業務超越軟件范疇，擴展至軟硬件專業應用、大數據、電商、互聯網金融、征信等更廣闊領域 2016.8 廣聯達設立金融服務公司 2017.7 廣聯達推出 BIM 應用二次開發平臺 BIMFACE， 該平臺旨在幫助建設行業軟件開發商、企業信息化管理人員，為其提供 BIM 應用開發設計

21、的關鍵技術和平臺，降低 BIM 應用開發的門檻 2017.11 廣聯達正式發布中國建筑行業施工 BIM 應用分析報告（2017），是全國最具影響力的施工 BIM 應用報告之一 2018.1 廣聯達首發數字建筑白皮書，提出新設計、新建造、新運維 2018.4 出席 2018 數字中國建設峰會，首提規建管一體化解決方案，以數字建筑助力數字中國 2018.5 亮相數博會，面向電子政務細分領域，廣聯達協辦 2018 公共資源交易大數 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 2 據論壇 2018.6 廣聯達

22、舉辦第九屆中國建設行業峰會，數字建筑賦能產業升級 2018.10 廣聯達首提 BIM 進入 3.0 時代， 指出 BIM3.0 是以施工階段應用為核心， BIM技術與管理全面融合的拓展應用階段，它標志著 BIM 應用從理性走向攀升階段 2018.11 廣聯達捐贈 1000 萬元，牽手國內華中科技大學、聯手學界，共建數字建筑研究中心；一站式 BIM 土建計量產品（GTJ2018）成功上市 2019.1 廣聯達與華為簽署戰略合作協議，雙方將在建筑行業相關業務展開深度合作，結合華為的技術優勢和全球布局，推動建筑業高質量發展，助力建筑產業轉型升級 2019.5 廣聯達與中國東信簽訂戰略合作協議， 雙方

23、將在建設工程項目全生命周期建筑信息化相關領域的業務展開合作，加速數字建筑生態圈建設步伐 2019.6 廣聯達正式發布數字建筑：建筑產業數字化轉型白皮書，從產業數字化轉型維度詮釋了數字建筑落地的策略與路徑， 同時提出了進階發展的創新思路 2020.10 廣聯達收購洛陽鴻業信息科技有限公司 2020.12 廣聯達科技股份有限公司與華為技術有限公司聯合發布了建筑行業完全基于自主知識產權架構的 AI 應用方案昇騰 AI+智慧工地聯合方案。 2021.10 廣聯達數維設計建筑產品公測版正式線上發布 資料來源：公司官網，首創證券 公司扎根工程建筑行業 20 余年， 立足 BIM 技術、 物聯網、 移動互聯

24、網、大數據和云計算等互聯網技術，緊密圍繞工程建設全生命周期業務，幫助客戶提升效率、降低成本、有效規劃以及創造其他維度的收益。 公司在 BIM 領域成功應用案例眾多， 例如在蘇中建設集團南寧龍湖春江天越項目中，公司利用 BIM 技術進行建模、導模、排磚、配模、場布、渲染，快速獲取模型，減少 BIM 建模時間，短時間內完成了 4 種 BIM 應用，出具了6 種成果，二次結構的優化，以及配模配架設計優化共為項目部節約費用 15萬(所有主樓);可視化技術交底以及協同管理平臺的應用為項目節約工期 20天，實現 BIMMAKE 產品價值全部應用，并同項目管理平臺形成協同效應。 圖 1 公司應用案例 資料來

25、源：Wind，首創證券 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 3 圖 2 公司應用具體案例 資料來源：公司官網，首創證券 1.2 造價業務云轉型，發力施工業務，培育設計及創新業務造價業務云轉型，發力施工業務，培育設計及創新業務 公司立足建筑業，圍繞工程項目的全生命周期，為客戶提供數字化軟硬件產品、應用解決方案及相關服務。根據業務階段及服務客戶的不同，公司目前將業務劃分為三大業務板塊和數個創新業務單元，分別為數字造價業務板塊、數字施工業務板塊、數字設計業務板塊；數字供采、數字城市、數字金融、數字高

26、校等多個創新業務單元；根據業務區域不同，又分為國內業務和海外業務。 數字造價業務數字造價業務板塊板塊屬于公司成熟業務， 主要為建設工程造價提供工具類軟件產品及數據服務，包括工程計價業務線、工程算量業務線和工程信息業務線等。經過二十多年發展，該業務在國內競爭優勢明顯。廣聯達 2016 年開始進行造價業務云轉型，2017 年全面加速轉型，目前造價業務云轉型已基本完成。2021 年，造價業務最后 4 個地區江蘇、浙江、安徽、福建進入全面云轉型，上半年轉型進展順利。受益于高端客戶和大企業客戶轉云的帶動，上半年這四個地區的轉型速度相較其他地區同期有所加快，其中浙江、江蘇的老用戶轉化較快，福建、安徽的新用

27、戶拓展較多。數字造價業務 2021 年前三季度實現營業收入 26.48 億元，同比增加 39.75%，其中云收入 18.35 億元，同比增長 65.87%，云收入占數字造價業務收入的比例為 69.28%，新轉型地區進展順利。 數字施工業務板塊數字施工業務板塊是公司重點突破的成長業務， 主要聚焦工程項目建造過程，通過“平臺+組件”的模式，為施工企業提供平臺化解決方案以及軟硬件產品銷售。廣聯達自 2013 即開始推出工程施工相關產品，至 2017 年，形成 BIM 建造、智慧工地和數字企業三大產品線，覆蓋崗位級、項目級和企業級業務。2019 年上半年，公司進一步升級施工業務，整合原 BIM 建造和

28、智慧工地產品線相關產品，發布了數字項目管理（BIM+智慧工地）平臺，該平臺是“平臺+組件”的項目級產品，融合公司 BIM、物聯網、大數據、人工智能四大核心技術，為施工企業提供一站式的數字項目綜合解決方案。數字項目管理（BIM+智慧工地）平臺統一了平臺入口，各模塊產品間實現“可分、可合、可連接” ，可更好滿足處于數字化轉型不同階段的施工企業需求，大大提升了公司在施工數字化市場的競爭優勢。2020 年，公司基于數字項目管理平 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 4 臺的產品在多個維度取得突破， “

29、平臺+組件”模式進一步夯實。項目級核心產品應用率平穩上升，勞務、項目 BI 模塊得到迅速發展。項目級平臺逐步拓展到支持企業級業務，發布了項目企業一體化 1.0 解決方案，實現對項目實體、人、機、料、法、環以及項目全過程的數字化，實現項目現場作業可控、項目指揮高效以及企業決策精準，從而最終提高施工企業盈利能力?；I務以線性工程為核心， 整合基建生產、 基建 BI 后的基建解決方案突出數字化指揮調度功能，為基建項目各層級管理者打造可視化管理現場。平臺底層建設方面，初步完成數據中臺架構設計和關鍵技術突破，業務中臺的施工領域知識圖譜取得階段性成果。21 年上半年，數字施工業務以合同拓展為首要目標，大

30、力加強企業級產品覆蓋率和項目級單品滲透率，尤其在特一級資質施工企業中實現了較好拓展，上半年新增項目覆蓋 8000 個，新增客戶覆蓋 600家，規?；卣谷〉幂^大突破。新簽合同中，項企一體化解決方案合同占比約 15%；項目級 BIM+智慧工地合同占比約 85%，其中勞務、物料合同均實現翻倍增長，集采合同占總合同金額的比重達到 30%，初步實現了集團管控方式下單品的快速滲透。截至 21 年前三季度，數字施工業務實現營業收入6.72 億元，同比增長 28.85%；其中 7-9 月實現營業收入 3.54 億元，同比增長90.87%。三季度施工業務同時抓合同和交付兩條線，合同額延續了上半年的高增長態勢，

31、合同翻倍增長，同時交付也收獲了不錯的成效。 數字設計業務板塊數字設計業務板塊是公司著力發展的新興業務，主要面向設計院客戶，提供建筑設計一體化解決方案、基礎設施設計一體化解決方案和設計成果數字化交付審查方案等，主要產品包含 BIMSpace 建筑設計產品集、廣聯達建筑設計產品集、二維建筑設計產品系列、Civil 市政設計產品集、廣聯達設計成果交付審查產品集等，其中 BIMSpace、Civil 市政系列產品在市場中處于領先地位。 2021 年 10 月， 廣聯達數維設計建筑產品公測版正式線上發布，該產品面向施工圖設計，是主要針對于國內建筑師的一款三維設計軟件，具備從三維設計建模、跨專業協同到快速

32、出圖的全階段能力。21 年前三季度，公司數字設計業務實現營業收入 0.9 億元，其中子公司鴻業科技貢獻約 0.87億元收入。 創新業務單元創新業務單元是公司孵化的新興業務， 依托數字項目管理平臺及相關產品的積累，面向建筑業不同細分市場，從供應鏈服務、園區智慧化建設、人才培養等諸多維度為建筑業轉型升級提供支持與保障。2020 年，創新業務單元仍然以產品打磨和標桿項目驗證為主， 尚未形成大規模銷售。 21 年上半年，服務供應商的智慧營銷產品實現了快速增長，客戶履約達標率大幅提升。數字城市業務通過重慶智慧廣陽島（一期）項目，凝聚了一批產業生態合作伙伴，通過項目開發積累了多場景產品應用，同時為公司沉淀

33、了大項目管控方法、流程與機制。目前項目一期工程即將完成交付。數字金融業務繼續圍繞建筑行業，面向中小施工企業、中小供應商提供增信、助貸等解決融資難的金融科技產品。上半年，完成與 2 家金融機構的系統對接，為其提供場景獲客和交易核驗服務；升級主體授信模型至 2.0 版本，成功驗證 10 家中小型施工總包企業，授信額度超過 1.3 億。報告期內，數字金融業務實現營業收入2,864.35 萬元，與上年同期基本持平。數字高校業務上半年圍繞建設者全職業周期， 為院校提供專業建設與改革、 實踐教學條件建設、 課程與教材開發、移動教輔云平臺資源庫、共建數字建筑產業學院等服務。 公司深度報告公司深度報告 證券研

34、究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 5 1.3 縱向管理體系成熟，助力橫向業務板塊穩步發展縱向管理體系成熟，助力橫向業務板塊穩步發展 “以奮斗者為本”是公司核心價值觀之一。為保障公司發展戰略的實現，調動員工積極性，讓員工有動力在公司持續奮斗，公司建立了以“價值創造價值評估價值分配”為主線的激勵機制和約束機制，如公司實行內部合伙人機制，并于 2015 年、2017 年分別推出第一期、第二期員工持股計劃， 于2018、 2020年推出股票期權與限制性股票激勵計劃，以上激勵機制都指向 “以奮斗者為本” 的價值觀， 以實現組織與員工

35、的良性共贏發展。 2015 年， 公司對平臺化戰略提出新的發展定位建筑產業互聯網平臺服務商。2016 年 6 月，公司更名為“廣聯達科技股份有限公司” ，標志著公司整體業務突破“軟件范疇” ，擴展至軟硬件結合的專業應用、產業大數據、產業互聯網等更廣闊的業務領域。2017 年開始，公司加速造價業務云計算轉型及數字施工業務的深化拓展，2020 年，公司收購鴻業科技，進一步發力數字設計業務，在建筑領域全產業鏈進行了深度業務布局，至 2021 年，公司持續積極推進戰略轉型進程。目前公司正處于轉型的關鍵時期，實施股權激勵計劃有利于建立和完善勞動者與所有者的利益共享機制， 提高員工的凝聚力和公司的競爭力，

36、 降低代理成本， 改善公司治理水平，使各方共同關注公司的長遠發展，從機制上保障了公司戰略轉型的順利推進。 表 2 廣聯達員工持股計劃 激勵計劃 推出日期推出日期 執行方式執行方式 執行情況執行情況 狀態狀態 第一期員工持股計劃 2015.4 公司 2014 年度股東大會審議通過第一期員工持股計劃相關議案，同意實施第一期員工持股計劃，并委托德邦證券設立的“德邦-廣聯達 1 號定向資產管理計劃”進行管理， 通過二級市場購買的方式取得并持有本公司股票 截至 2015 年 7 月 2 日， 公司第一期員工持股計劃已完成股票購買， 合計持有公司股票 372.5萬股，占公司總股本的比例為0.33%，成交總

37、額為 9389.19 萬元，成交均價為 25.21 元/股 于 2018年 7 月3 日到期屆滿 第二期員工持股計劃 2017.7 公司 2017 年度第一次臨時股東大會審議通過第二期員工持股計劃相關議案，同意實施第二期員工持股計劃，并委托中信證券設立的“中信證券廣聯達投資 1 號定向資產管理計劃”進行管理， 通過二級市場購買的方式取得并持有本公司股票 截止 2017 年 12 月 12 日， 第二期員工持股計劃已完成股票購買，合計持有公司股票 239 萬股， 占公司總股數的 0.21%， 成交總額為 4541 萬元， 成交均價為 19 元股 股票期權與限制性股票激勵計劃 2018.10 股票

38、期權激勵計劃： 授予 1200萬份股票期權，約占公司總股本的 1.07%，其中擬向公司核心技術骨干人員 271 人首次授予 990 萬份，預留 210 萬份。首次授予股票期權的行權價格為 27.22 元股。 2018 年 11 月 23 日，公司股票期權與限制性股票首次授予登記完成， 股票期權登記數量 990萬份， 限制性股票登記數量 719萬股 于 2019年 6 月14 日到期屆滿 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 6 限制性股票激勵計劃：授予820 萬份限制性股票，占公司總股本的 0.

39、73%，其中向公司董事、高級管理人員、核心骨干人員首次授予 720 萬股，授予價格為 13.61 元股。 股票期權與限制性股票激勵計劃 2020.7 2020 年 7 月， 公司擬以自有資金通過集中競價的方式回購部分股份用于股權激勵計劃或員工持股計劃，本次回購股份的資金總額不低于人民幣 2億元（含）且不超過人民幣 4億元（含），回購價格不超過人民幣 80 元/股（含），回購股份實施期限為自公司第五屆董事會第三次會議審議通過回購股份方案之日起不超過 12 個月。 2020 年 12 月 21 日， 公司第五屆董事會第九次會議和第五屆監事會第七次會議審議通過 關于向 2020 年股票期權與限制性股

40、票激勵計劃暫緩授予的激勵對象授予限制性股票的議案。公司獨立董事對此發表了獨立意見，監事會對激勵對象名單進行了核實并發表了同意的意見。 2020 年 12 月 17 日， 2020 年股權激勵計劃的首次授予登記完成，其中股票期權授予登記完成日為 2020 年 12 月 15 日， 股票期權登記數量為 123.50 萬份，占登記前股份總數的比例為0.1042%； 限制性股票登記數量為 414.70 萬股，占登記前股份總數的比例為 0.3499%。 2020 年公司股票期權與限制性股票激勵計劃當期計提股權激勵費用 5,389.43 萬元，對凈利潤影響 4,850.49 萬元，占凈利潤比重為 12.7

41、2%。其中，核心技 術 人 員 股 權 激 勵 費 用 為2,185.49 萬元， 占當期股權激勵費用的比重為 40.55%。 執行中 資料來源：公司官網，首創證券 1.4 業績領先：業績持續增長，戰略轉型成果初步顯現業績領先：業績持續增長，戰略轉型成果初步顯現 1.4.1 公司公司營收穩步增長營收穩步增長 營收保持穩步增長。營收保持穩步增長。 2016-2020 年五年間， 公司營業收入保持穩定增長，年均增長率 21.08%。2019 年，公司歸母凈利潤下降 46.46%，主要受云轉型進程加速影響，公司預收款項快速增長，對財務報表利潤產生了較大影響。公司 2021 年上半年實現營業收入 21

42、.78 億元，同比增長 35.36%，實現歸母凈利潤 2.86 億元，同比增長 119.95%，凈利潤的大幅增長體現了公司云轉型的效果及業務的穩健增長。 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 7 圖 3 廣聯達 2016-2021H1 業務收入變化情況（億元） 圖 4 廣聯達 2016-2021H1 歸母凈利潤變化情況（億元） 資料來源：Wind，首創證券 資料來源：Wind，首創證券 公司數字造價業務云轉型持續深入推進。2018 年起，云收入占數字造價業務比重持續上升。2020 年全年實現營業

43、收入約 27.91 億元，同比增長13.83%；其中云收入 16.22 億元，同比增長 76.05%，占數字造價業務收入比例達 58.12%，2021H1 云收入占比達到了 69.54%。 圖 5 廣聯達 2018-2021H1 數字造價業務云收入、非云收入及變化情況 資料來源：公司官網，首創證券 從業務結構來看： 數字造價為公司傳統核心業務， 數字施工、 數字設計、創新業務等新業務發展態勢可觀。2016-2020 年公司數字造價業務收入穩定增長，復合增長率 20%左右，收入占比穩定在 70%，2021H1 造價業務規模及占比均明顯增加，上半年收入達到 16.79 億元，同比增長 45.8%，

44、占比達到77%。 2021H1， 各項業務收入占比分別為： 數字造價 （77.1%） 、 數字施工 （14.6%） 、海外業務（3.5%） 、其他業務（4.8%） ，各項業務收入增速分別為數字造價（13.83%） 、數字施工（10.52%） 、海外業務（7.43%） ?？梢钥闯?，工程造價業務依然是公司核心收入來源，且增速較快，數字施工業務為公司重點發展的成長業務，數字設計業務為公司新的增長極。 20.3923.5729.0435.4140.0521.7832.4815.5623.2421.9113.1035.3605101520253035400510152025303540452016201

45、72018201920202021H1營業總收入（億元）同比(%)4.234.724.392.353.302.8674.8511.62-7.02-46.4640.55119.95-100-50050100150012345201620172018201920202021H1歸母凈利潤（億元）同比(%)3.709.2116.2211.6817.9937.5758.1269.54010203040506070800510152025302018201920202021H1云收入（億元）非云收入（億元）云收入占比(%) 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分

46、的重要法律聲明請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 8 圖 6 廣聯達 2016-2021H1 各業務收入規模（億元）及占比變化 資料來源：公司官網，首創證券 公司毛利率基本保持穩定，其中造價業務毛利率平穩，近五年基本保持在 95%上下。2021H1,工程造價業務毛利率為 95.1%，工程施工業務由于推進項目級交付，收入中硬件及實施占比提升，毛利率下降至 61.59%。 圖 7 廣聯達 2016-2021H1 毛利率、凈利率變化情況 圖 8 廣聯達 2016-2021H1 施工、造價業務毛利率 資料來源：Wind，首創證券 資料來源：Wind，首創證券 2016-2020 年，公司費用管

47、控得當，銷售費用率、財務費用率基本保持平穩，管理費用率逐年下降，2020 年降至 21.95%，主要得益于管理效率的提升及期間費用的有效控制。公司持續加大云產品研發投入，2021H1 研發投入總額為 6.63 億元，占營業收入 30.85%，同比增長 9.64%。 13.2616.4320.5724.5227.9116.793.465.586.598.539.433.181.201.211.231.371.480.752.470.350.650.981.231.060%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021H1數字造價業務

48、數字施工業務海外業務其他業務93.3393.0793.4289.3088.4988.6921.5621.1215.127.359.6614.18020406080100201620172018201920202021H1銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)96.5196.1096.0893.9594.1795.0783.6186.6686.2975.9772.0761.59020406080100120201620172018201920202021H1造價業務毛利率(%)施工業務毛利率(%) 公司深度報告公司深度報告 證券研究報告證券研究報告 請務必仔細閱讀本報告最后部分的重要法律聲明請務必仔細

49、閱讀本報告最后部分的重要法律聲明 9 圖 9 廣聯達 2016-2021H1 三費率變化情況 圖 10 廣聯達 2016-2021H1 研發費用變化情況 資料來源：Wind，首創證券 資料來源：Wind，首創證券 1.5 BIM 應用推動施工行業信息化率提升應用推動施工行業信息化率提升 2011 年，住建部在2011-2015 年建筑業信息化發展綱要中第一次將BIM 納入信息化標準建設的重要內容，2015 年印發的2016-2020 年建筑業信息化發展綱要中， BIM 成為“十三五”建筑業重點推廣的五大信息技術之首， 2016 年是 BIM 政策的井噴年， 各地政府紛紛出臺 BIM 推廣意見，

50、 2017年， 國家和地方加速 BIM 政策與標準落地， 2018 年 BIM 推廣范圍更加廣泛，交通部辦公廳發布的一系列文件拉開了公路水運工程項目廣泛應用 BIM 技術的新篇章， 另外黑龍江等省市發布了關于推進 BIM 技術在裝配式建筑中應用的政策，促進了 BIM 技術與裝配式建筑的融合，BIM 應用領域更加專業化。2019 年上半年，住建部、國家發改委、人力資源社會保障辦公廳陸續出臺多項 BIM 相關的扶持政策。推進 BIM 應用已經成為政府、行業和企業的共識， 預計未來 BIM 標準制定的不斷完善會加快我國 BIM 技術的迅猛發展，打破傳統建筑業上下游界限，實現產業鏈信息共享。2021