普華永道：2022中國不良資產管理行業改革與發展白皮書（109頁）.pdf

1、中國不良資產管理行業改革與發展白皮書02022年8月山重水復疑無路，柳暗花明又一村山重水復疑無路，柳暗花明又一村改革與發展白皮書中國不良資產管理行業中國不良資產管理行業改革與發展白皮書1中國不良資產管理行業改革與發展白皮書2本期課題組本期課題組組長：姜昆、胡靜組長：姜昆、胡靜統籌：陳進展統籌：陳進展成員：成員：張亞涵、張亞涵、蘇建平、孫曉丹、李冰舸、曾志宇、劉成、鄧亮、蘇建平、孫曉丹、李冰舸、曾志宇、劉成、鄧亮、陳佳、李富強、折慧、張亞婷、張戎陳佳、李富強、折慧、張亞婷、張戎專家團隊：張立鈞、劉振宇、王曉斌、武屹專家團隊：張立鈞、劉振宇、王曉斌、武屹卷首語自新冠疫情爆發以來，疊加俄烏沖突、能源

2、和糧食價格高企、主要發達經濟體政策利率上升等因素影響，全球金融市場流動性收緊，新興市場和發展中經濟體貨幣貶值壓力增大，債務負擔加劇，金融資產價格和資產質量承受較大壓力。在此環境下，2022年，我國經濟發展面臨的嚴峻性、復雜性和不確定性有所加大。疫情嚴重地區的企業經營困難，銀行業金融機構不良貸款規模上升，重點領域信用風險進一步暴露，金融改革化險的需求進一步增加。為穩定宏觀經濟大盤，國家已出臺一攬子政策，包括進一步增強和改善融資供給，加大對市場主體的紓困力度，防范化解重點領域和困境機構風險等，不良資產管理行業也被賦予了助力改革化險的新使命。過去二十年，以四大國有資產管理公司的成立為起點，我國不良資

3、產管理行業經歷了從承接政策性業務到商業化轉型，從全牌照經營到監管逐步規范統一的階段，如今正邁入第三個十年的發展歷程，本報告稱之為“3.0 階段”。普華永道長期持續關注不良資產管理行業的發展，已連續兩年發布中國不良資產管理行業改革與發展的研究白皮書（2020年）和中國不良資產管理行業改革與發展白皮書：轉型篇（2021年）。作為該系列的第三期，本報告以資產管理公司第三個十年的新功能與新定位為出發點，提出對不良資產管理行業經營環境和政策的思考與建議。往期普華永道白皮書曾建設性提出不良資產管理行業“三步走”改革發展藍圖和轉型“三大賽道”。在此基礎上，本報告進一步描繪出不良資產管理行業“一個新階段一個新

4、階段、兩條道路兩條道路、三大機遇三大機遇、四大功能定四大功能定位位、五項能力提升五項能力提升、六點政策建議六點政策建議”的未來發展框架。在新的十年，資產管理公司將肩負起金融穩定器和經濟下行風險緩沖器的新角色，聚焦中小銀行金融機構、房地產、信托、地方融資平臺和非金融企業等重點領域的風險化解，為減輕企業負擔和推動國民經濟良性循環做出新的積極貢獻。面對宏觀環境、監管規則、風險復雜程度等方面的新變化，資產管理公司將全面回歸聚焦“新”主業，從不良資產風險化解到困境機構風險化解，金融風險化解從大型機構下沉至中小機構，并適應由屬地性監管向全國性監管協同邁進的新趨勢。與此同時，3.0階段為資產管理公司自身發展

5、提出了更高的要求。為更好的履行使命，資產管理公司應切實提升風險定價能力，利用多元手段增強市場化處置能力，以“強監管”為要求強化內控管理能力，并加強人才儲備與專業團隊建設能力。本報告建議支持資產管理公司拓展融資渠道與降低融資成本，鼓勵社會資本進入不良資產管理行業，完善相關配套政策，增強司法保障效率，呼應監管要求，拓寬“新”主業范圍，針對不同風險處置案例的特點彈性調整集中度標準，并營造鼓勵金融風險化解的稅收環境?！吧街厮畯鸵蔁o路，柳暗花明又一村”，希望本報告可以助力不良資產管理行業在新的歷史階段把握好定位，努力實現行業長期可持續發展，為穩定金融市場和經濟增長提供前瞻性和有價值的參考。普華永道中國金

6、融業審計市場主管合伙人普華永道中國內地保險業主管合伙人綜述綜述7第一章第一章 行業發展回顧和現狀行業發展回顧和現狀19第二章第二章 新發展階段的挑戰與機遇新發展階段的挑戰與機遇31第三章第三章 監管政策新動態監管政策新動態41第四章第四章 3.0 新階段的功能定位新階段的功能定位47第五章第五章 新定位下的自身能力提升新定位下的自身能力提升61第六章第六章 經營環境和政策的思考與建議經營環境和政策的思考與建議75附錄一：中國資產管理公司名錄90附錄二：不良資產行業法律法規匯編96參考文獻109聯系方式110目錄回歸聚焦“新” 主業困境機構風險化解中小金融機構風險化解全國性監管風險定價投行化處置

7、優化融資配置強化內控管理加強人才儲備與專業團隊建設支持資產管理公司拓展融資渠道與降低融資成本鼓勵社會資本進入完善相關政策配套增強司法保障拓寬“新”主業范圍彈性調整集中度標準稅收政策鼓勵行業發展1個新階段個新階段3.0 階段條道路條道路2全國性金融風險化解區域性風險化解市場地位上升業務范圍擴大科技應用加深項能力提升項能力提升5大機遇大機遇3大功能定位大功能定位4大政策思考大政策思考6中國不良資產管理行業改革與發展白皮書7綜述2022年，新冠肺炎疫情持續，全球面臨經濟下行、通脹高企、地緣局勢沖突加劇的挑戰，國內經濟發展面臨的嚴峻性、復雜性和不確定性有所加大。隨著銀行業不良貸款規模上升，重點領域信用

8、風險進一步暴露，不良資產管理行業助力改革化險的使命任重而道遠。資產管理公司需要面對不斷變化的新環境，深入思考自身功能與定位，響應監管機構的號召，通過多種途徑參與化解重點行業、重點領域的金融風險。面對新形勢，普華永道提出未來行業發展的框架，即“一個新階段一個新階段、兩條道路兩條道路、三大機遇三大機遇、四大功能定四大功能定位位、五項能力提升和六大政策思考五項能力提升和六大政策思考”，探討資產管理公司在新階段的功能與定位，以及如何提升能力以更好地完成新使命。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書8行業發展進入行業發展進入3.0階段階段自上世紀90年代末四大資產管理公司（AMC）1成立至今，中國不良資產

9、管理行業已走過二十多個春秋，可大致劃分為兩個階段：政策性業務與商業化轉型的“1.0階段”、綜合化經營與地方資產管理公司崛起的“2.0階段”。當前，行業發展已經邁入第三個十年。新階段的特點主要體現在業務范圍不斷擴大、市場環境錯綜復雜、公司運營更加規范等諸多方面，本報告稱之為“3.0階段”。來源來源規模（萬億元）規模（萬億元）同比增幅同比增幅商業銀行2.855.39%非銀行金融機構1.5738.22%非金融企業1.466.57%合計合計5.8812.86%資料來源：銀保監會、中國金融不良資產市場調查報告2022、普華永道研究2021年不良資產規模及同比增長情況年不良資產規模及同比增長情況1.40

10、2.00 2.00 3.02 3.13 20172018201920202021資料來源：銀保監會、普華永道研究2021年，我國銀行業不良資產處置規模再創歷史新高，達到3.13萬億元。在盈利壓力有所緩解的情況下，金融機構核銷比例增加，而轉出量出現小幅回落，不良資產供給量整體下降。同時，不良資產供給出現地區分化趨勢，經濟較發達地區不良資產供給出現萎縮，而欠發達地區不良資產供給有所增加。銀行業處置不良資產規模（萬億元）銀行業處置不良資產規模（萬億元）現狀分析現狀分析2021年，在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力下，我國宏觀經濟金融環境面臨嚴峻挑戰，不良資產整體規模較2020年有較大幅度的增加。

11、2021年，不良資產市場參與者結構基本保持穩定。全國性資產管理公司維持五家不變，華融完成引戰。地方資產管理公司新增一家至59家，并通過開展市場化改革吸引高素質人才、激發團隊活力，進而提升資源配置效率和競爭力。1. 四大資產管理公司包括：中國信達資產管理股份有限公司、中國東方資產管理股份有限公司、中國華融資產管理股份有限公司、中國長城資產管理股份有限公司。三大挑戰三大挑戰1.市場：不良來源多市場：不良來源多、處置周期長處置周期長隨著我國經濟結構調整與產業轉型升級，不良資產的來源從“兩高一?！钡葌鹘y行業向更多領域擴展。經濟動能趨緩導致市場參與者積極性降低，市場活躍度下降；疊加疫情的影響，不良資產處

12、置難度加大，處置周期拉長。2.自身：承接壓力大自身：承接壓力大、能力待提升能力待提升截至2021年末，我國不良資產的存量規模預計接近6萬億元，近兩年每年增福均保持在兩位數。而資產管理公司的資本增速仍落后于不良資產增速，嚴重限制資產管理公司承接不良資產的能力。面對大面積集中風險暴露，資產管理公司需要整合各方面能力，包括業務經營、風險定價與管理、投行化處置等，平衡各方利益訴求，提供整體解決方案。3.環境：處置要求高環境：處置要求高、監管更嚴格監管更嚴格新階段資產管理公司需要面對的不僅是資產包，更是擴展至整個機構的紓困；資產管理公司也不再只是簡單的提供資金解決流動性問題，而是需要真正盤活資產，徹底化

13、解風險，這對資產管理公司的資源配置能力提出了更高的挑戰。同時，監管力度不斷加大，行業“強監管”成為常態，資產管理公司需要持續加強風險管控和內控合規管理能力。新發展階段的挑戰和機遇新發展階段的挑戰和機遇隨著我國經濟供給側結構性改革不斷深入和進入高質量發展階段，信用風險的主要特征有了新的變化，并且從之前的傳統領域逐步向新領域發展。當前，信用風險來源主要集中在房地產市場、中小銀行金融機構、信托行業、地方融資平臺和經營出現困難的非金融企業等領域。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書9三大機遇三大機遇1.市場地位上升市場地位上升經濟下行壓力疊加疫情影響，使風險呈現出復雜多變和集中爆發的特征，金融風險和非

14、金融風險相互疊加滲透。隨著風險的暴露，不良資產處置的重要性日益上升，資產管理公司的市場地位也愈發重要。2021年，監管機構出臺多項新政策或征求意見稿，推動資產管理公司在風險化解中發揮積極作用。2.業務范圍擴大業務范圍擴大為拓寬不良資產處置渠道，鼓勵資產管理公司在更大范圍內參與風險化解，監管部門逐漸擴大資產管理公司的業務領域。對于已經暴露出風險的資產，資產管理公司可參與的范圍逐步擴大；而對于風險尚未惡化的資產，業界也在積極研究是否可以允許資產管理公司提前介入。3.科技應用加深科技應用加深科技賦能在不良資產領域得到加強。大數據、人工智能等前沿技術在更多場景下得到應用，進一步改善不良資產的催收、估值

15、定價和風險評估效率。資產管理公司積極開展數字化轉型，提高數字化經營能力，通過提升數據治理，進一步完善數字化平臺建設，提升數據分析能力，助力風控及合規管理。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書10中國不良資產管理行業改革與發展白皮書113.0階段資產管理公司的四大功能定位階段資產管理公司的四大功能定位進入3.0階段，中國不良資產管理行業更加規范化，同時也面臨更加復雜多變的市場環境。為推動“大不良”格局的構建，資產管理公司需要更好地發揮金融穩定器和經濟下行風險緩沖器的獨特作用，響應監管機構的號召，通過多種途徑參與化解重點行業、重點領域的金融風險。本報告提出資產管理公司在新階段的四大功能與定位：監管

16、政策新動態監管政策新動態2021年以來，在防范化解金融風險的大背景下，監管機構針對不良資產管理行業推出了一系列新的監管政策，包括關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見和關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知等，推動資產管理公司聚焦主業，創新不良資產處置手段，積極發揮維護金融穩定、盤活存量資金的重要作用。一一、從金融牌照全面開花到回歸聚焦從金融牌照全面開花到回歸聚焦“新新”主業主業面對3.0階段新的宏觀環境、監管規則、收購來源以及債權新的業務風險復雜程度，資產管理公司需提升自身能力，開啟回歸聚焦“新”主業的篇章。監管規則監管規則聚焦主業處置風險宏觀環

17、境宏觀環境經濟下行風險疫情影響新結構新方式新結構新方式交易結構司法規則清收方式“新新”主業主業收購來源收購來源 監管62號文規定的五種類型中小銀行、信托、房地產等領域中國不良資產管理行業改革與發展白皮書12二二、從不良資產風險化解到困境機構風險化解從不良資產風險化解到困境機構風險化解進入新階段，不良資產呈現出行業性集中特征，金融風險由“點狀式”單筆不良資產或不良資產包逐漸升級為呈“條線狀”衍生的機構性不良，不良貸款背后反映出的問題需要從風險企業整體紓困的角度進行研判與分析。不良資產管理行業逐漸出現從資產“不良”到機構乃至行業“不良”的轉變，資產管理公司化解不良亦需由不良資產的處置提升至困境機構

18、甚至行業的紓困。三三、金融風險化解從大型機構下沉至中小機構金融風險化解從大型機構下沉至中小機構中小銀行作為我國金融體系的重要組成部分，對深化金融體制改革及服務廣大小微、民營企業、三農以及有效應對新冠肺炎疫情對經濟的沖擊等方面具有重要作用。中小銀行在服務小微、民營企業，提供普惠型貸款方面發揮積極作用的同時，也因其自身特征帶來抗風險能力弱、易引發金融風險等短板。資產管理公司應勇于擔當，成為化解區域金融不良、以及中小金融機構不良的中堅力量。全國性資產管理公司可借助深耕不良資產行業的豐富經驗幫助困境機構化解危機，地方資產管理公司則可憑借本地優勢，助力地方機構走出債務困境。中國不良資產管理行業改革與發展

19、白皮書13四四、屬地性監管向全國性監管協同邁進屬地性監管向全國性監管協同邁進根據人民銀行2020年9月發布的金融控股公司監督管理試行辦法，金融資產管理公司應參照該辦法確定監管政策標準，這體現出監管機構逐步將金融資產管理公司以金融控股公司的監管標準進行管理的趨勢和意圖。針對地方資產管理公司，監管部門先后出臺了四份政策文件2，構建了地方資產管理公司基本監管框架，要求地方資產管理公司專注本地金融不良業務，嚴控經營風險和融資杠桿。地方資產管理公司的監管框架逐漸向全國性資產管理公司的監管框架和標準靠攏。2.四份文件包括：金融企業不良資產批量轉讓管理辦法（財金20126 號）、中國銀監會關于地方資產管理公

20、司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知（銀監發201345號）、關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函（銀監辦便函20161738號）、關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知（(銀保監辦發2019153號）。全國性資產管理公司全國性資產管理公司參照金控集團監管標準參照金控集團監管標準金融控股公司監督管理試行辦法體現出監管機構逐步將金融資產管理公司以金融控股公司的標準進行監管的趨勢和意圖，強調理清股權關系，全面風險并表。地方資產管理公司地方資產管理公司全國統一監管標準全國統一監管標準兩份征求意見稿承繼全國性資產管理公司監管思路，地方資產管理公司統一監管的趨勢已成

21、必然，明確地方資產管理公司化解當地金融風險的角色定位。強監管強監管中國不良資產管理行業改革與發展白皮書14一一、切實提升風險定價能力切實提升風險定價能力經過1.0和2.0階段，資產管理公司對單筆信貸資產及不良資產包的估值定價積累了豐富經驗。進入3.0階段，風險資產類型和風險機構等均發生了變化，資產管理公司將參與更多行業性、困境機構風險的化解，新定位需要資產管理公司全面提升在交易中的風險定價能力。新定位下的五項能力提升新定位下的五項能力提升進入3.0階段，不良資產抑或風險資產來源更加多樣，處置周期拉長，對資產管理公司的能力要求也不同于以往。因此資產管理公司需要提升五個方面的能力：01切實提升風險

22、定價能力04以“強監管”要求強化內控管理能力03增強融資能力，優化負債結構02利用多元手段增強市場化處置能力05加強人才儲備與專業團隊建設能力中國不良資產管理行業改革與發展白皮書14中國不良資產管理行業改革與發展白皮書15三三、增強融資能力增強融資能力，優化負債結構優化負債結構金融資產管理公司普遍面臨資本充足和流動性風險管理兩大難題，特別是資產負債期限匹配、融資成本管理、融資渠道多元化和穩定性等流動性管理問題始終是資產管理公司規模擴展的掣肘因素。全國性全國性AMC充分利用其全面金融牌照的優勢，形成集團內資源集團內資源協同協同，實現主業規模效應和上下游協同效應二二、利用多元手段增強市場化處置能力

23、利用多元手段增強市場化處置能力近年來，不良資產業務的“投行化”正逐漸進入大眾視野，通過不良資產證券化、企業重組盤活、標的項目經營盤活、市場化債轉股等投行手段，實現不良企業及項目的實質性盤活或資產管理公司的“輕資產”運營。不良資產管理公司可利用自身行業優勢，靈活運用綜合金融服務“工具箱”，充分發揮產業重組、資產重組和債務重組等資源整合能力。經營成本大幅提升產品被取代業務逐漸萎縮融資困難流動性緊張資金支持引入產業技術資產重組股權重組債權重組企業重整重構正常清收訴訟追償資產處置資產置換以物抵債資產證券化債轉股 完成升級改造實現轉型突破不良資產綜合服務“工具箱”地方地方AMC發揮其化解地方金融風險的角

24、色，有機整合省內資有機整合省內資源源，成為地方風險化解的風險重整人中國不良資產管理行業改革與發展白皮書16四四、強化內控管理能力強化內控管理能力全國性資產管理公司應提高主業發展質量，完善公司治理架構，構建合規經營的制度和文化；還需要實施以風險為核心的集團并表管理，并優化股權架構，形成穿透式管理。地方資產管理公司應對標全國性資產管理公司監管標準，提升內控管理水平，堅守主業及本地經營界限，制定穩健的資本管理政策。五五、加強人才儲備與專業團隊建設能力加強人才儲備與專業團隊建設能力資產管理公司開展業務過程中需要與金融機構、地方政府、法院等不同機構接觸，且涉及資產定價、估值、制定交易架構及擔保方式、設計

25、處置方案等多項工作，業務部門的工作人員需要具備跨領域、跨行業知識儲備，擁有較強的專業能力和資源整合能力。具備上述能力的復合型人才相對稀缺，資產管理公司需要加強人才儲備和團隊能力建設。法律法規資本市場估值定價財務核算投行化產品復合型人才復合型人才中國不良資產管理行業改革與發展白皮書17一一、支持資產管理公司拓展融資渠支持資產管理公司拓展融資渠道與降低融資成本道與降低融資成本當前，地方資產管理公司在發債、拆借等方面仍面臨一定程度的限制，需要進一步拓展融資渠道。資產管理公司的負債結構中，短期融資占比仍然較高，需要繼續優化融資結構，降低融資成本。普華永道認為，可以通過拓寬“專項債”的發行領域、鼓勵資產

26、支持證券發行、適當降低資產管理公司債券在商業銀行的資本權重等方式，鼓勵資產管理公司拓寬融資渠道，降低融資成本。二二、鼓勵社會資本進入不良資產管鼓勵社會資本進入不良資產管理行業理行業不良資產管理行業以資本消耗型業務為主，需要通過多種渠道積極補充資本。普華永道認為，為鼓勵資產管理公司通過公開市場吸引資本投入，應指導其在交易所、銀行間市場發行二級資本債、永續債和優先股等資本補充工具，并降低相關工具在商業銀行的資本權重以增加對投資方的吸引力。應鼓勵全國或地方性優勢社會資本入股資產管理公司，豐富資產管理公司的股權結構，增強資產管理公司的資本和資金實力。三三、完善相關政策配套完善相關政策配套，增強司法增強

27、司法保障保障資產管理公司收購金融不良債權后，需通過訴訟、執行或破產程序進行清收處置，以達到現金清償實現債權。而清收處置過程中，司法效率十分重要，回收期限的長短及實現債權的費用對資產管理公司經營業績和實現收益影響重大。最高人民法院曾在2001年出臺司法解釋“十二條”，對金融資產管理公司在司法程序中予以一定的便利。然而2020年最高人民法院為配合民法典相關配套司法解釋的頒布和施行，廢除了“十二條”司法解釋，至今尚未頒布新的替代性司法解釋。普華永道認為，應考慮盡快出臺相關配套司法解釋，在轉讓主體的認可、轉讓通知生效以及報紙公告催收產生訴訟時效中斷效果等方面需要繼續給予資產管理公司專門的政策支持，并且

28、明確政策支持應適用于地方資產管理公司。此外，針對民事強制執行法（草案），普華永道呼吁最高人民法院未來出具司法解釋，針對金融不良債權轉讓后的權利人認定和變更提供簡易或快速認定程序，以促進不良資產收購方的收購意愿，防止相關法條成為惡意拖延履行債務的手段。經營環境和政策的思考與建議經營環境和政策的思考與建議進入3.0階段，不良資產管理行業將繼續發揮化解風險的關鍵作用。為更好地聚焦“新”主業，構建“大不良”格局，資產管理公司的發展需要各方的支持與鼓勵。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書18五五、區分情景區分情景，制定更具彈性的集中度標準制定更具彈性的集中度標準當前，監管機構要求金融資產管理公司定期報

29、送客戶集中度或行業集中度信息，但尚未就相關指標進行定量規定。如參考商業銀行的集中度比例，則難以滿足資產管理公司參與特大型困境企業救助的實際需要，當困境企業體量較大時，該指標會被輕易突破。普華永道認為，設置客戶集中度指標和行業集中度指標有利于資產管理公司和監管機構監測風險集中度，防范經營風險。監管機構未來可區分情景，制定更具彈性的集中度標準與要求，如考慮設置絕對指標和相對指標，并規范使用特殊監管指標的條件和標準等。六六、稅務政策鼓勵行業發展稅務政策鼓勵行業發展由于缺乏有針對性的行業稅收政策，不良資產管理行業當前面臨較大的稅務挑戰。包括逾期貸款收回款項的稅務處理、債權轉讓的增值稅處理和不良資產損失

30、稅前扣除的企業所得稅處理等方面的不明確，給資產管理公司帶來了較大的稅務風險。此外，部分金融機構常用的行業性稅收政策并不適用于資產管理公司，也是資產管理公司稅負優化管理中亟待解決的問題。普華永道建議，對于可能影響不良資產管理行業發展的稅收政策，應進一步明確，從而降低資產管理公司的稅務風險。此外，為推動資產管理公司在3.0階段更好地完成風險化解的使命，在考慮行業特性的前提下，可考慮給予一定稅收優惠，通過降低稅負來推動不良資產管理行業的發展。不良資產不良資產風險資產風險資產存量資產存量資產債務人已進入破產程序已逾期90天以上的本金或利息等權益已出現違約的公開市場債券因疫情影響延期還本付息后再次出現逾

31、期的資產或相關抵債資產次級、可疑、損失類貸款已核銷的賬銷案存資產抵債資產其他不良資產因行業政策或市場環境變化引發潛在行業性風險的領域已出現流動性風險的但未發生實質性逾期的企業財政經濟薄弱的區域重大涉訴案件或負面新聞的企業風險完全暴露風險完全暴露風險暴露前風險暴露前風險暴露中風險暴露中四四、拓寬拓寬“新新”主業范圍主業范圍2022年，銀保監會出臺關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見，進一步拓寬資產管理公司的業務范圍，擴大對“不良資產”業務的認定范圍和標準。普華永道建議，未來可根據國家發展的新形勢以及國務院辦公廳關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見的試點結果等

32、，進一步研究放寬對資產管理公司主業的限制，充分調動資產管理公司參與風險化解與存量資產盤活。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書19行業發展回顧和現狀第一章中國不良資產管理行業改革與發展白皮書20自上世紀90年代末四大資產管理公司成立至今，中國不良資產管理行業已走過二十多個春秋。在此期間，不良資產管理行業在國家經濟社會發展中承擔了化解金融風險、維護金融穩定的重要職能，在助力經濟增長、推進供給側結構性改革等方面做出了巨大貢獻。1. 不良資產管理行業誕生背景不良資產管理行業誕生背景中國經濟自改革開放以來保持了穩定快速增長。20世紀90年代后半葉，歷經了20年快速增長的中國經濟開始出現生產領域的產能過

33、剩，企業的債務問題導致銀行壞賬積累，加之法律基礎薄弱和銀行業治理不規范等問題，不良資產逐漸上升，而剝離處置工作進展緩慢。隨著1997年亞洲金融危機的爆發，中國經濟增速出現下滑，疊加1998年特大洪澇災害影響，國內商業銀行資產質量下行壓力增大，風險逐漸暴露。當時大型商業銀行報告的不良率高達25%3，相當數量的國有企業面臨較大的財務或經營壓力。面對上述情況，在借鑒國際經驗的基礎上，我國于1999年成立四家資產管理公司，目的為收購、管理和處置四家國有大型商業銀行剝離出來的不良資產。3. 參見人民銀行前行長周小川所著大型商業銀行改革的回顧與展望，中國金融2012年第6期一、不良資產管理行業二十年發展歷

34、程回顧中國不良資產管理行業改革與發展白皮書211.0 階段：政策性業務與商業化轉型階段：政策性業務與商業化轉型不良資產管理行業的第一個十年是以政策性業務和商業化轉型為主的發展階段。四大資產管理公司成立后主要對口接收、管理和處置四大國有商業銀行4的不良資產，幫助四大行完成第一輪大規模不良資產剝離。國務院于2000年印發金融資產管理公司條例，對資產管理公司的性質、業務范圍、收購資金來源、經營管理等方面進行了規定，明確收購、管理和處置國有銀行剝離的不良貸款是四大資產管理公司的主要任務。在開展政策性業務時，資產管理公司按照賬面原值收購不良資產，以財政部確定的現金回收率和費用率為考核目標，對不良資產進行

35、管理、經營和處置，處置方式主要是“三打”，即打折、打包、打官司。此外，對于部分發展前景較好但暫時陷入財務困境的國有企業，資產管理公司以“債轉股”的方式減輕企業債務負擔。1.0階段的后半段，政策性業務逐漸接近尾聲。財政部于2004年頒布金融資產管理公司有關業務風險管理辦法，允許四大資產管理公司開展商業化不良資產收購業務，資產管理公司開始探索商業化轉型。彼時，恰逢四大行為改制上市進行第二輪大規模不良資產剝離，資產管理公司開始按照商業化原則競標并自負盈虧。此外，除了傳統的商業銀行不良資產，四大資產管理公司還將業務范圍逐步擴大到非銀行金融機構和非金融企業的不良資產。2. 不良資產管理行業的發展歷程不良

36、資產管理行業的發展歷程我國不良資產管理行業的二十年發展歷程可以大致劃分為兩個階段，分別是政策性業務與商業化轉型的第一階段，以及綜合化經營與地方資產管理公司崛起的第二階段，每個階段歷時約十年。4. 四大國有商業銀行包括：中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書22經過十年左右的發展，四大資產管理公司具有政策屬性的業務基本宣告結束。我國大型資產管理公司在完成股份制改革后，相繼進入綜合化經營階段。四大資產管理公司在對出現財務或經營問題的銀行、證券公司、信托公司等金融機構進行托管清算和重組的過程中，逐漸涉足其他細分金融行業，形成涵蓋銀行、保險、證券與期貨

37、、信托、融資租賃、基金管理等多個金融牌照的綜合性金融集團，開展多元化布局與綜合化經營。在這一過程中，資產管理公司規模迅速擴張，業務重心逐漸偏離不良資產主業，其中部分業務通過開展類信貸方式充當了“影子銀行”的角色。2018年起，金融資產管理公司資本管理辦法（試行）、關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見等一系列監管措施出臺，監管機構開始引導資產管理公司回歸本源、聚焦主業。面對新形勢，資產管理公司積極化險“瘦身”，整合撤并不良主業以外的子公司，重新聚焦不良資產收購與處置。在2.0階段，除了全國性的四大資產管理公司，地方資產管理公司從無到有，也實現了迅速發展。2012年，財政部和原銀監會聯合印發

38、金融企業不良資產批量轉讓管理辦法，允許各?。ㄊ?、區）設立一家資產管理公司，參與本?。ㄊ?、區）范圍內的不良資產批量轉讓工作。2013年，原銀監會印發中國銀監會關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知進一步明確地方資產管理公司的設立條件。2016年，原銀監會印發關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函進一步明確允許各省增設一家地方資產管理公司。地方資產管理公司的數量逐年增加，2016年和2017年尤其明顯。截至2022年3月，我國各省份合計共有59家地方資產管理公司獲批設立。10 8 13 11 10 4 1 2 20142015201620172018

39、201920202021資料來源：銀保監會、普華永道研究圖圖1：地方資產管理公司獲批家數：地方資產管理公司獲批家數2.0 階段：綜合化經營與地方資產管理公司崛起階段：綜合化經營與地方資產管理公司崛起地方資產管理公司承擔著化解區域風險、服務實體經濟的使命，通過不良資產的收購與處置為實體企業紓困，幫助地方盤活資源，提高資產利用效率，化解流動性風險，充當地方金融“穩定器”的作用。地方資產管理公司在發展過程中，也出現過偏離主業、開展通道業務和類信貸業務的情況，甚至部分充當了“影子銀行”的角色。為規范地方資產管理公司的經營行為，2019年銀保監會印發了關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知，要求地方

40、資產管理公司依法合規、穩健經營，以市場化方式、法治化原則、專業化手段開展不良資產收購處置業務。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書23行業發展進入行業發展進入3.0階段階段當前，行業發展已經邁入更加規范化也更加復雜化的3.0階段。新階段的特點主要體現在業務范圍不斷擴大、市場環境錯綜復雜、公司運營更加規范等諸多方面。本報告第四章將對3.0階段進行詳細介紹。1.0 階段階段1999年年四大資產管理公司成立。2000年年國務院印發金融資產管理公司條例，明確收購、管理和處置國有銀行不良貸款是四大資產管理公司的主要任務。2004年年財政部頒布金融資產管理公司有關業務風險，允許四大資產管理公司進行商業化不

41、良資產收購業務，資產管理公司開始探索商業化轉型。2006年年四大資產管理公司不良資產政策性業務基本結束。政策性業務與商業化轉型政策性業務與商業化轉型中國不良資產管理行業改革與發展白皮書242.0 階段階段2013年年原銀監會印發中國銀監會關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知，進一步明確地方資產管理公司的設立條件。2015年年華融在香港上市。2018年年4月，人民銀行表示將取消金融資產管理公司的外資持股比例限制。2012年年財政部和原 銀監會聯合印 發金融企業 不良資產批量 轉讓管理辦法，允許各?。ㄊ?、區）設立一 家資產管理公司，參與本?。ㄊ?、區）

42、范圍內 的不良資產批 量轉讓工作。2017年年原銀監會發布商業銀行新設債轉股實施機構管理辦法（征求意見稿），首次提出商業銀行新設債轉股實施機構，大型商業銀行依此獲批成立全資子公司，即金融資產投資公司。2013年年信達在香港上市。2016年年原銀監會印發關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函，允許各省增設一家地方資產管理公司。綜合化經營與地方資產管理公司崛起綜合化經營與地方資產管理公司崛起2014-2018年年我國共設立52家地方資產管理公司。2019年年銀保監會印發關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知，提出地方資產管理公司應以防范和化解區域金融風險、維護經濟金融秩序、支持實體經濟發展為

43、主要經營目標，引導地方資產管理公司回歸本源、專注主業。為進一步參與風險化解。同時，地方資產管理公司開始較大規模補充資本。2022年年銀保監會發布“62號文”，推動資產管理公司在參與中小金融機構改革化險中發揮積極作用，等（具體見本文第三章）。3.0 階段階段2020年年全球資產管理公司橡樹資本（Oaktree Capital）全資子公司Oaktree（北京）投資管理有限公司完成工商注冊，成為在我國設立的首個外商獨資資產管理公司。改革化險新時期改革化險新時期2021年年銀保監會開展對公單戶轉讓和個貸批量轉讓試點，推進信托業風險處置，對地方資產管理公司監管辦法征求意見。中國不良資產管理行業改革與發展

44、白皮書25一一、市場規模市場規模2021年，在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力下，我國宏觀經濟金融環境面臨嚴峻挑戰，不良資產整體規模較2020年有較大幅度增加。從商業銀行資產情況來看，據銀保監會數據顯示，截至2021年底，商業銀行不良貸款余額為2.85萬億元，同比增加5.39%。銀行業全年累計處置不良資產3.13萬億元，同比增加0.11萬億元，再創歷史新高。2017年至2021年，銀行業累計處置不良資產近12萬億元。本報告整理了上市銀行中六家大型商業銀行和十家股份制商業銀行2021年年報，16家銀行的貸款準備金核銷及轉出規模為7,815億元，相當于其當年不良貸款余額的48%。1.40 2.

45、00 2.00 3.02 3.13 20172018201920202021資料來源：銀保監會、普華永道研究二、行業現狀分析圖圖2：銀行業處置不良資產規模（萬億元）：銀行業處置不良資產規模（萬億元）中國不良資產管理行業改革與發展白皮書26貸款準備金貸款準備金核銷及轉出核銷及轉出（億元）（億元）不良不良貸款貸款余額余額（億元）（億元）工商銀行1,0102,934中國銀行8562,088建設銀行6002,661農業銀行5932,458交通銀行475968郵儲銀行141527浦發銀行811768中信銀行642675民生銀行543723光大銀行543414平安銀行481313招商銀行351509興業銀

46、行328487華夏銀行251391渤海銀行98168浙商銀行92207合計合計7,81516,291表表1：主要上市銀行：主要上市銀行2021年貸款準備金核銷及轉出情況年貸款準備金核銷及轉出情況資料來源：上市銀行2021年年報、普華永道研究中國不良資產管理行業改革與發展白皮書27從非銀行金融機構來看，由于房地產行業自2021年下半年開始出現明顯下滑態勢，非銀行金融機構不良資產隨之加速暴露。據估算5，截至2021年三季度末，非銀行金融機構的不良資產規模約為1.57萬億元，主要來自于信托項目、非標債權、P2P網貸和金融租賃公司。實體企業也面臨較大經營和償債壓力，產生的不良資產持續增多。數據顯示6，

47、截至2021年三季度末，非金融企業不良資產規模約為1.46萬億元，來源主要是應收賬款和委托貸款。據銀保監會統計，2021年中國不良資產整體規模約為5.88萬億元，較2020年增加6,700億元，同比增長12.86%。值得注意的是，非銀行金融機構的不良資產同比增幅高達38%，顯著高于商業銀行和非金融企業的不良資產增幅，主要原因是房地產信托違約大幅增加。通過分析不良資產的來源可以發現，商業銀行生成不良的占比繼續下降，而非銀行金融機構生成不良的占比有所上升。5.參見中國東方資產管理股份有限公司發布的中國金融不良資產市場調查報告2022。6.來源同上。52%48%22%27%26%25%2020202

48、1商業銀行非銀金融機構非金融企業資料來源：中國金融不良資產市場調查報告2022、普華永道研究圖圖3：不良資產來源情況變化：不良資產來源情況變化來源來源規模（萬億元）規模（萬億元）同比增幅同比增幅商業銀行2.855.39%非銀金融機構1.5738.22%非金融企業1.466.57%合計合計5.8812.86%資料來源：銀保監會、中國金融不良資產市場調查報告2022、普華永道研究表表2：2021年不良資產規模及同比增長情況年不良資產規模及同比增長情況中國不良資產管理行業改革與發展白皮書28二二、交易與處置情況交易與處置情況2021年，銀行業不良資產處置規模再創歷史新高；在盈利壓力有所緩解的情況下，

49、核銷比例有所增加。浙商資產研究院數據7顯示，2021年銀行轉出債權約4,018億元，同比增加17.21%。其中全國性資產管理公司買入約2,029億元，占比50.5%；地方資產管理公司買入約1,081億元，占比26.9%；非持牌機構買入約908億元，占比22.6%。與2020年相比，全國性資產管理公司占比顯著下降，非持牌機構占比顯著上升，地方資產管理公司占比基本保持不變。50.5%26.9%22.6%全國性資產管理公司地方資產管理公司非持牌機構圖圖4：2021年銀行出讓債權的買方占比情況年銀行出讓債權的買方占比情況銀行“出包”出現結構化上的分化，股份制商業銀行出包量仍然保持最多，大型商業銀行出包

50、量減少，城商行出包量顯著增加。此外，不良資產供給出現地區分化趨勢，經濟較發達的地區不良資產供給出現萎縮，而欠發達地區不良資產供給有所增加。不良資產交易價格整體平穩，但地區分化也較為明顯。經濟較發達、交易較活躍、司法效率更高的長三角、珠三角等地區，不良資產包價格保持穩定甚至出現小幅反彈；而欠發達、交易不太活躍的中西部地區，資產包價格延續穩中有降的趨勢。面對疫情沖擊和經濟下行壓力，不良資產二級市場參與者收購意愿下降，不良資產處置難度增加，處置周期拉長，處置回收率平均水平進一步下降，資產管理公司通過提高周轉效率來以量補價的趨勢較為明顯。2021年初，銀保監會印發關于開展不良貸款轉讓試點工作的通知，正

51、式批準試點開展對公單戶不良貸款轉讓和個人不良貸款批量轉讓。銀行業信貸資產登記流轉中心（銀登中心）數據顯示，2021年銀登中心已成交試點業務本息費合計186.48億元，當年累計為商業銀行處置7,969戶、27,913筆不良貸款。試點總體發展態勢良好，拓寬了商業銀行不良貸款處置渠道，有助于促進我國不良貸款轉讓市場規范化、健康化發展。資料來源：浙商資產研究院、普華永道研究7.參見浙商資產研究院發布的2021年中國不良資產行業研究報告。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書29三三、市場參與者變化市場參與者變化2021年，不良資產市場參與者結構基本保持穩定。賣方，即不良資產提供者主要包括商業銀行、非銀行

52、金融機構和非金融企業等三類機構；買方，即不良資產收購者則由全國性和地方資產管理公司（AMC）、金融資產投資公司（AIC）、外資機構、國內非持牌機構等組成。2021年度的主要情況如下：全國性全國性AMC的數量保持不變，依然為信達、華融、東方、長城、銀河五家。2021年11月，中國華融宣布引入中信集團、中保融信基金、中國信達、工銀投資、中國人壽五家戰略投資者，募資不超過420億元。引戰完成后，財政部仍為華融第一大股東，持股比例約27.76%；中信集團成為第二大股東，持股比例約23.46%。第五大資產管理公司中國銀河資產管理公司于2021年開業，除參與傳統不良資產業務外，重點布局資本市場不良業務。地

53、方地方AMC新增一家，為大連國新資產管理有限責任公司，總數增至59家，注冊資本合計約為2,400億元。2021年，地方AMC的主要業務來源仍是銀行不良資產，處置渠道主要是債權轉讓和司法途徑。多家地方AMC開展了市場化改革，在用人機制、薪酬體系和內部治理等方面做出調整，通過吸引高素質人才、激發團隊活力來提升資源配置效率和競爭力。地方AMC在發展的同時，也暴露出一些問題。國務院關于2021年度中央預算執行和其他財政收支的審計工作報告顯示，2021年審計署對20家地方AMC進行了審計，發現偏離主業違規對外融資的情況，其中151.07億元形成不良或逾期。此外，審計署還發現，這些地方AMC普遍存在治理結

54、構不完善、治理制度不健全、監督制衡機制失效的問題。金融金融AIC仍是工銀金融投資、建信金融投資、農銀金融投資、中銀金融投資、交銀金融投資五家，均成立于2017年，目前注冊資本合計985億元。作為商業銀行開展市場化債轉股業務的專業子公司，五家AIC通過債轉股幫助企業降低杠桿，緩解流動性壓力，進行轉型升級，以實現中長期發展。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書30外資機構外資機構繼續參與中國不良資產管理市場。橡樹資本的全資子公司Oaktree（北京）投資管理有限公司于2020年成立并完成私募基金管理人備案；而早在2013年中國信達上市時，橡樹資本即是其基石投資者之一。2019年成立的地方AMC海南

55、新創建資產管理股份有限公司也擁有外資背景，外資股東新創建資產管理（中國）有限公司并持股50%。外資雖然在資金、技術等方面存在一定優勢，然而也存在水土不服的情況。媒體報道稱，美國著名不良資產管理機構龍星基金正式退出中國不良資產市場，原因是投資項目回報并不理想。國內非持牌機構國內非持牌機構繼續活躍在不良資產二級市場中。非持牌機構通過收購不良資產包進行處置獲利，有利于提升市場的流動性，進一步實現市場的價格發現功能。此外，中信信托、光大信托、平安信托等多家信托公司，通過資產證券化、破產重整融資、流動性紓困、司法拍賣配資等方式，參與不良資產處置。同時，信托公司憑借機制靈活、工具多樣的優勢，加強與資產管理

56、公司的全方位、多領域、深層次合作。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書31新發展階段的挑戰與機遇第二章中國不良資產管理行業改革與發展白皮書32在全球經濟增長趨緩、我國經濟步入新常態的背景下，2017年7月召開的第五次全國金融工作會議明確，金融工作要緊緊圍繞“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三項任務，并把防范化解系統性風險作為核心目標。2022年3月，政府工作報告首次以較大篇幅論述防范化解重大風險，并提出設立“金融穩定保障基金”，牢牢守住不發生系統性風險的底線。隨著我國經濟供給側結構性改革的不斷深入和進入高質量發展階段，信用風險的主要來源從之前的傳統領域逐步向新領域發展。傳統領域信用風

57、險主要發生在產業結構調整的過程中，包括實體經濟產能過剩行業“去產能、去庫存、去杠桿”和處置“僵尸企業”等，由此產生以優化產業結構為目標的企業破產清算和債務重組。2020年以來，新冠肺炎疫情的爆發為宏觀經濟和金融業發展帶來更加復雜嚴峻的局面。信用風險涉及的領域有所擴展并向主要領域集中。國務院金融穩定發展委員會加強統籌協調，相關部門出臺多項針對主要風險領域的創新性措施，包括加大中小銀行資本補充力度，加強對金融創新的審慎監管，強化反壟斷和防止資本無序擴張等，穩定市場預期，加大力度打好防范化解重大金融風險攻堅戰。進入2022年，國際國內環境發生“超預期”變化，經濟下行壓力明顯加大，未來風險防范化解的任

58、務更為艱巨，主要的信用風險來源集中出現在房地產市場、中小銀行金融機構、信托行業、地方政府融資平臺和經營出現困難的非金融企業。中小銀行金融機構信托行業地方政府融資平臺信用風險信用風險集中在集中在房地產市場非金融企業受到新冠疫情影響，環境更加復雜嚴峻進入2022年，國際國內環境發生“超預期”變化，經濟下行壓力加大信用風險來源范圍有所擴展，并向主要領域集中未來風險防范化解的任務更為艱巨產生的主要原因：經濟供給側結構性改革，產業結構調整產生于實體經濟產能過剩行業“去產能、去庫存、去杠桿”和處置“僵尸企業”等過程以優化產業結構為目標的企業破產清算和債務重組信用風險傳統領域信用風險傳統領域信用風險新特征信

59、用風險新特征中國不良資產管理行業改革與發展白皮書33一一、房地產行業房地產行業2021年，房地產企業銷售逐漸轉弱，商品住宅銷售價格在三、四線城市出現較大幅度下滑。融資方面，地產開發貸款增速下降，個人住房抵押貸款余額增速也持續放緩。受到“三條紅線”等政策的影響，金融機構和投資者對房企的融資支持較為審慎，房企海外債券發行持續低迷。多家大型開發商流動性出現困難，進而導致債務違約；部分在建項目停工，帶來負面的社會影響，部分房企“保交樓”壓力較大。銀保監會7月召開的工作會議指出，要支持地方政府做好“保交樓”工作，促進房地產市場平穩健康發展。5月，人民銀行宣布將個人住房貸款利 率 錨 定 的 5 年 期

60、以 上 貸 款 市 場 報 價 利 率（LPR）下調15個基點，創歷史最大降幅，以降低居民房貸利息壓力，促進房地產銷售和投資。未來一個階段，預計監管部門將繼續推進房企債務風險防范化解，落實房地產長效機制，在“房住不炒”的前提下，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。鼓勵金融機構支持房企合理融資需求，維持房地產行業整體穩定。信用風險主要來源二二、中小銀行金融機構中小銀行金融機構據人民銀行統計，我國目前共有中小銀行3,991家，包括城市商業銀行147家，農合機構（包含農村商業銀行、農村合作銀行和農信社）2,196家，村鎮銀行1,651家，總資產約9

61、2萬億元，占銀行業總資產比例為29%。8人民銀行2021年四季度銀行業金融機構評級結果顯示，參與評級的128家城市商業銀行中有10%的機構為高風險機構，資產占全部城商行的3%。相比其他類型銀行機構，農村商業銀行、農村合作銀行、農信社和村鎮銀行風險最高，高風險機構數量為289家，占全部高風險機構的93%。9近年來，中小銀行不良資產的處置力度不斷加大。近期，銀保監會強調要推動中小銀行不良貸款處置支持政策措施落地實施。數據顯示，2017至2021年，我國累計處置中小銀行不良貸款5.3萬億元。然而，受內外部風險累積影響，部分中小銀行不良率仍然高企，風險事件頻發，甚至出現高管腐敗、大股東操縱等違法違規事

62、件，對區域金融穩定形成挑戰。典型案例包括2019年人民銀行和銀保監會接管包商銀行，2020年錦州銀行進行財務重組等。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書338.參見中國人民銀行發布的中國金融穩定報告（2021）。9.來源同上。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書34普華永道三三、信托行業信托行業由于行業監管環境發生根本性變化，信托業在經歷了2008至2017年間的快速擴展階段之后開始進入調整階段，于2018年進入逐步壓降規模的轉型期。從行業盈利情況來看，據信托業協會數據顯示，由于各種風險因素的侵蝕，2018至2020年間信托業的利潤總額處于下滑區間，各年同比降幅分別為11.20%、0.65%、

63、19.79%。2020至2021年間，信托業出現了較為集中的風險暴露。一些信托公司被接管，少數公司信托業務開展困難。媒體報道稱，根據信托公司披露的2021年年報，60家信托公司自營不良資產規模合計同比增加21%，而全行業自營資產同比增速只有6.12%。60家信托公司自營資產平均不良率為8.61%，較2020年提高1.15個百分點。隨著資管新規過渡期結束，信托業務壓降和監管高壓態勢仍將持續。未來影響信托行業發展的政策因素還包括：規范地方政府融資平臺，防控地方政府債務風險；規范房地產融資，防控房地產金融風險；信托業務去通道、去嵌套等。信托資金投向基礎設施和房地產等領域的占比預計將繼續下降，而信托風

64、險資產規模仍有上升趨勢。四四、地方政府融資平臺地方政府融資平臺2022年上半年，受到新冠疫情反彈影響，部分地區防疫政策收緊，零售、餐飲、娛樂等行業受到明顯沖擊，消費和投資出現下滑，地方經濟增長遭遇阻力。財政部數據顯示，2021年，由于房企拿地相對謹慎，作為地方政府融資平臺主要償債資金來源的土地出讓收入同比漲幅僅有3.5%，而2020年同比漲幅15.9%。地方融資平臺償債壓力較大。作為主要承擔地方政府基礎設施投資的融資平臺公司，目前負債規模占地方政府財政收入比例較大，在某些省份甚至超過300%，加之平臺公司投資期限較長，存在期限錯配和潛在債務風險。監管部門近期表示，將繼續配合防范化解地方政府隱形

65、債務風險。但部分地方融資平臺仍然存在債務責權不明、財務管理不嚴、資金使用效率不高、內控制度不健全等問題，容易滋生風險。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書35五五、非金融企業非金融企業在疫情沖擊和產業鏈、供應鏈受到破壞的情況下，非金融企業生產經營和盈利能力減弱。杠桿率較高的企業面臨資金鏈斷裂的風險，進而可能導致債務違約。國家金融與發展實驗室研究顯示，2022年一季度非金融企業杠桿率較2021年末上升4.1個百分點至158.9%，結束六個季度的下行，主要原因是商業銀行信貸投放迅速增加，但企業盈利水平和擴大投資意愿仍受到抑制。在統籌疫情防控工作和推進經濟社會發展的整體要求下，國家出臺一攬子穩定宏觀

66、經濟大盤和助企紓困的政策，隨著具體措施的逐步落實，受到疫情沖擊的非金融企業經營狀況整體料將有所改善，但部分非金融企業，特別是中小微企業和杠桿率較高企業的信用風險仍需持續關注。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書36近年來，不良資產管理行業持續發揮風險化解的重要作用，為實現經濟高質量發展做出重要貢獻。在新形勢下，不良資產管理行業仍然面臨多重挑戰，主要體現在市場、自身和環境等三大方面。一一 、市場：業務領域分散市場：業務領域分散、處置周期長處置周期長1. 業務領域分散業務領域分散隨著我國經濟結構調整與產業轉型升級，不良資產的來源也從傳統的“兩高一?！焙头康禺a等行業向更多行業擴展，比如綠色低碳轉型所

67、影響的火電、供熱、建筑等行業，跨國產業轉移所涉及的服裝業和初級制造業，以及受到疫情影響的餐飲零售業、旅游業等。不良資產管理公司的業務領域呈現出更加分散的特征。對于非傳統的不良資產，資產管理公司對于行業的了解相對有限，仍處于邊干邊學的過程中。行業資源和人才儲備不足，限制了資產管理公司開展重整、重組的能力。面對新形勢，資產管理公司需要打破舊思維，積極關注產生不良的新行業，學習行業特征，積累行業資源，培養了解行業的人才，加強參與新行業紓困的能力，在更多的業務領域發揮化解風險的積極作用。2. 處置周期長處置周期長新形勢下，不良資產的復雜程度上升，背后的利益相關方更加盤根錯節。經濟動能趨緩，導致市場參與

68、者積極性降低，市場活躍度下降。疊加疫情的影響，不良資產處置難度加大，處置周期拉長。此外，從傳統的打折、打官司等處置手段過渡到當前的重組、重整、盤活等新方式，也會拉長處置周期。處置周期拉長需要資產管理公司持續性投入，對其流動性安排和資金成本都可能產生較大影響。資產管理公司既需要在定價中考慮處置周期拉長的影響，也需要進一步拓寬融資渠道，降低融資成本。不良資產管理行業面臨的挑戰中國不良資產管理行業改革與發展白皮書37二二、自身：承接壓力大自身：承接壓力大、能力待提升能力待提升1. 承接壓力大承接壓力大如上文所述，2021年不良資產的存量規模預計接近6萬億元，近兩年每年增幅均保持在兩位數。但資產管理公

69、司的資本增速落后于不良資產增速，嚴重限制了承接不良資產的能力。以上市和公開發行債券的大型資產管理公司為例，近三年總資產和凈資產規模保持平穩，未見明顯增長；地方資產管理公司融資渠道相對較窄，資本補充能力更加有限，資本掣肘更為嚴重。面對巨大的不良資產承接壓力，資產管理公司需要積極拓寬資本補充渠道，探索優先股、永續債、二級資本債等資本補充手段，以更雄厚的資本實力撬動更多資產，增強不良資產的承接能力。2. 能力待提升能力待提升進入3.0階段，市場環境發生了較大變化，許多新的行業暴露出風險，不良資產也不再僅局限于項目層面，而是向機構甚至行業擴散。面對大面積集中風險暴露，資產管理公司需要整合各方面的能力，

70、包括業務經營、風險定價與管理、投行化處置等，平衡各方利益訴求，提供整體解決方案。為保護和平衡各方利益，不良資產處置的交易架構設計日益復雜，例如通過特殊目的實體（SPV）架構開展投資，并嵌入各類收益保護機制和退出觸發條款。此外，不良資產交易在法律、稅務等方面的安排也需要考慮較多因素，整體上復雜程度很高。在復雜的交易架構下，能否對底層資產進行準確估值和定價往往決定了交易的成敗。由于信息不對稱問題的存在，建立科學、準確的估值定價模型是不良資產經營和處置的一項核心能力。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書38三三、環境：處置要求高環境：處置要求高、監管更嚴格監管更嚴格1. 處置要求高處置要求高新階段的

71、不良資產處置與以往有所不同。資產管理公司需要面對的需要面對的不再只是由單個資產簡單疊加而成的資產包不再只是由單個資產簡單疊加而成的資產包，而是具有復雜交易架而是具有復雜交易架構安排的資產組合構安排的資產組合，甚至是整個機構的紓困甚至是整個機構的紓困。資產管理公司也不再不再只是簡單的提供過渡資金只是簡單的提供過渡資金，解決流動性問題解決流動性問題，而是需要盤活資產而是需要盤活資產，徹底化解風險徹底化解風險，這對資產管理公司的資源配置能力提出了更高的挑戰。為滿足更高的處置要求，近年來我國不良資產的處置手段日益豐富，除了傳統的催收和債務清償，重組、債轉股、資產證券化等處置手段也得到更加廣泛的應用，資

72、產管理業務投行化運作得到加強。此外，隨著環境、社會及治理（ESG）問題的重要性日益提升，資產管理公司在引導和推動產業轉型和綠色發展等方面也需要發揮更大的作用，綠色、可持續發展等因素在不良資產的處置中變得更為重要。2. 監管更嚴格監管更嚴格2021年，為引導市場健康、平穩發展，不良資產管理行業監管政策頻出，涉及壓縮層級、內控合規等諸多方面，監管力度不斷加大，行業“強監管”成為常態。資產管理公司需進一步回歸本源、聚焦主業，加大存量風險化解力度，加強風險管控和內控合規管理。此外，多個省市已經出臺地方資產管理公司監管辦法。但由于各地發展情況不同，地方資產管理公司的定位及職責邊界也存在差異，發展路徑不盡

73、相同。2021年8月，監管部門發布地方資產管理公司監督管理暫行辦法（征求意見稿），地方資產管理公司監管有望實現全國統一。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書39一一、市場地位上升市場地位上升在經濟面臨下行壓力疊加疫情影響時，風險呈現出復雜多變和集中爆發的特征，金融風險和非金融風險相互疊加滲透。隨著風險的暴露，不良資產處置的重要性日益上升，資產管理公司的市場地位也愈發重要。2021年，監管機構出臺多個新政策或征求意見稿，推動資產管理公司在風險化解中發揮積極作用。資產管理公司應堅持回歸本源、聚焦主業，主動擔當作為，切實發揮逆周期的救助性功能，重點包括協助中小銀行金融機構改革化險，支持房地產行業風險

74、化解，積極參與信托業不良資產的化解與處置等。二二、業務范圍擴大業務范圍擴大為拓寬不良資產處置渠道，鼓勵資產管理公司在更大范圍內參與風險化解，監管部門逐漸放開對其業務領域的限制，可參與的業務種類逐漸增多，整個行業的市場空間持續擴大。2021年初，銀保監會批準對公單戶不良貸款轉讓和個人不良貸款批量轉讓試點。2022年6月，銀保監會進一步拓寬資產管理公司收購金融資產的范圍，將涉及債委會項目、債務人已進入破產程序、本金或利息等權益已逾期90天以上、債務人在公開市場發債已出現違約、因疫情影響延期還本付息后再次出現預期的資產或相關抵債資產等五類資產納入資產管理公司可收購的風險資產。由此看出，對于已經暴露出

75、風險的資產，資產管理公司可參與的范圍越來越大；而對于風險尚未惡化的資產，業界也在積極研究是否可以允許資產管理公司提前介入。不良資產管理行業的機遇經營環境的變化在帶來挑戰的同時，也給不良資產管理行業帶來更多發展機遇，具體體現在：市場地位上升、業務范圍擴大、科技應用加深。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書40三三、科技應用加深科技應用加深科技賦能在不良資產領域得到加強。大數據、人工智能等前沿技術在更多場景下得到應用，進一步改善不良資產的催收、估值定價和風險評估效率。通過不良資產推介平臺、微信小程序等線上渠道，資產管理公司能夠更高效地推介資產，降低疫情對業務的影響。但由于不良資產交易的專業性較高，

76、完全實現線上化運營比較困難，線上與線下結合成為更優解決方案，推動不良資產處置效率的提升。資產管理公司積極開展數字化轉型，建立數據治理委員會，統一數據標準，投資數據基礎設施，提高數字化經營能力。此外，資產管理公司還積極開展內部培訓，提高員工的數字化能力；通過提升數據治理，進一步完善數字化平臺建設，提升數據分析能力，助力風控及合規管理。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書41監管政策新動態第三章中國不良資產管理行業改革與發展白皮書422021年以來，在防范化解金融風險的背景下，監管機構針對不良資產管理行業推出了一系列新的監管政策，推動資產管理公司聚焦主業，創新不良資產處置手段，積極發揮維護金融穩定

77、、盤活存量資產的重要作用。監管政策專題分析監管政策專題分析1.關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見的指導意見2022年6月，銀保監會印發關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見（以下簡稱“62號文”），推動資產管理公司在參與中小金融機構改革化險中發揮積極作用。62號文主要涉及的內容包括：擴寬資產收購范圍、鼓勵開展受托管理和處置業務、完善一級市場定價機制、規范反委托處置和分期付款處置、加強內部管理、優化融資來源和結構等。62號文的出臺將進一步推動資產管理公司聚焦主業，發揮逆

78、周期的救助性功能，在化解地方金融風險中發揮更大作用。將可轉讓資產范圍從不良資產擴寬至風險資產，允許金融機構在風險資產繼續惡化之前將其轉讓出表，有利于金融機構及時出清風險資產，釋放撥備壓力，騰挪更多信貸資源投放至實體經濟。資產管理公司提供市場化估值定價、方案設計、顧問咨詢等技術支持，開展受托管理和處置，有助于實現以輕資產方式參與地方中小金融機構風險化解。通過完善一級市場定價機制，有效解決買賣雙方的估值分歧，通過結構化交易，約定收益分成、損失分擔，促進交易的達成。部分資產管理公司存在內控不足、合規缺失、風險管控體系欠缺等問題，通過完善內部管理體制，有助于優化治理結構，降低自身風險，走上高質量發展之

79、路。資產管理公司通過發債和適度拉長負債期限，優化融資來源和結構，降低融資成本，提升負債穩健性，更好地發揮風險化解功能。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書432.關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知通知2021年下半年以來，多家大型房地產開發商流動性出現困難，部分企業出現債務違約。為指導金融機構以市場化方式支持房地產行業風險化解，人民銀行和銀保監會于2021年12月印發關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知（以下簡稱“通知”）。通知主要包括六個方面的內容：要求銀行業金融機構穩妥有序開展房地產項目并購貸款業務，重點支持

80、優質的房地產企業兼并收購出險和困難的大型房地產企業的優質項目。加大債券融資支持力度，鼓勵銀行業金融機構積極為并購企業發行債務融資工具提供服務，提高發行效率。鼓勵銀行業金融機構投資并購債券、并購票據等債務融資工具。鼓勵銀行業金融機構發揮客戶網絡和渠道優勢，整合信貸、投行、金融市場業務資源，提供融資顧問服務。提高并購的服務效率，加快重點房地產企業項目并購貸款的審批流程，提升全流程服務效率。金融機構要按照穿透原則評估項目的合規性，加強并購貸款的風險控制和貸后管理，做好資金用途的監控。銀行業金融機構要建立重點房地產企業項目并購貸款的報告制度。通知有利于以市場化方式推動房地產市場的結構性調整，引導市場主

81、體更加重視項目本身的風險評估與管理，加快房企整合，促進房地產業的良性循環和健康發展。普華永道在2021年中國不良資產管理行業改革與發展白皮書中指出，資產管理公司應積極參與房地產風險化解，對房地產業務“有壓有?！?，在壓降變相融資的房地產“影子銀行”業務的同時，充分發揮資產管理公司的功能優勢，保留支持對真實困境地產的紓困。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書443.關于推進信托公司與專業機構關于推進信托公司與專業機構合作處置風險資產的通知合作處置風險資產的通知為明確信托業風險資產處置，銀保監會于2021年5月印發關于推進信托公司與專業機構合作處置風險資產的通知（以下簡稱“通知”）。通知指出，信托公

82、司可以與中國信托業保障基金有限責任公司、全國和地方資產管理公司等專業機構合作，處置信托公司固有不良資產和信托風險資產。通知主要涵蓋四個方面的內容：信托風險資產處置的模式探索，包括向專業機構直接轉讓、向SPV轉讓、委托專業機構處置、信托保障基金反委托收購等。構建風險資產處置的市場化機制，涵蓋估值管理、市場化競爭、損失分擔、資本補充等方面。業務規范性要求，包括標的資產范圍、交易真實性、會計核算、授信集中度管理等方面。壓實各方責任，包括信托公司的主體責任以及其他參與方的協同責任，強化各級監管。受到房地產行業景氣度下行等影響，信托業風險不斷暴露，不良率持續攀升。通知的出臺將有利于信托業不良資產的化解和

83、處置，有效降低對金融體系的潛在威脅。4.地方資產管理公司監督管理暫地方資產管理公司監督管理暫行辦法行辦法（征求意見稿征求意見稿）為從經營規則、經營管理、監督管理等方面對地方資產管理公司進行規范，探索全國統一的地方資產管理公司監管規則，監管部門于2021年8月對地方資產管理公司監督管理暫行辦法（以下簡稱“辦法”）征求意見。辦法主要從業務和融資兩個角度對地方資產管理公司提出要求：每年新增投資額中主營業務投資額占比應不低于50%，收購金融機構不良資產投資額占比應不低于25%，連續兩年不達標將被取消業務資質。地方資產管理公司要控制杠桿率，謹慎選擇融資渠道，未經批準不得向社會公眾發行債務性融資工具，融入

84、資金的余額不得超過其凈資產的三倍。辦法將有助于推動地方資產管理公司進一步聚焦不良主業，審慎經營。全國統一的監管標準將有助于進一步理清地方資產管理公司的定位和業務、合規邊界，防止風險隱患，推動地方資產管理公司發揮區域金融穩定器的作用。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書44中國不良資產管理行業改革與發展白皮書45表表3：2021年以來不良資產行業相關政策發布情況（年以來不良資產行業相關政策發布情況（1/2）監管政策監管政策發文機構發文機構發文日期發文日期內容概述內容概述關于開展不良貸款轉讓試點工作的通知銀保監會2021年1月正式批準試點開展對公單戶不良貸款轉讓和個人不良貸款批量轉讓，試點涉及六家

85、大型銀行和12家股份制銀行，列入試點范圍的個貸包括個人消費信用貸款、信用卡透支、個人經營信用貸款。該通知文件同時指定了銀行業信貸資產登記流轉中心作為試點的登記及交易平臺。關于推動和保障管理人在破產程序中依法履職進一步優化營商環境的意見發改委、財政部、人民銀行、銀保監會等2021年2月提高破產效率，充分發揮破產制度作用，解決企業退出難問題，優化要素配置，加快打造市場化、法治化、國際化營商環境。關于推進信托公司與專業機構合作處置風險資產的通知銀保監會2021年5月明確信托業風險資產處置，可以與信托保障基金、全國和地方資產管理公司等專業機構合作，探索多種模式，以更加市場化的方式進行。信托業風險資產，

86、包括信托公司固有不良資產和信托風險資產。地方資產管理公司監督管理暫行辦法（征求意見稿）銀保監會2021年8月每年新增投資額中主營業務投資額占比應不低于50%，收購金融機構不良資產投資額占比應不低于25%，連續兩年不達標將被取消業務資質。要求地方資產管理公司控制杠桿率，謹慎選擇融資渠道，未經批準不得向社會公眾發行債務性融資工具，融入資金的余額不得超過其凈資產的3倍。關于規范國有金融機構資產轉讓有關事項的通知財政部2021年11月進一步加強國有金融資本管理，提高國有金融機構資產轉讓透明度，規范相關資產交易行為，維護國有金融資本出資人權益。對資產轉讓的范圍、定價、交易流程和價款支付的規定，有利于不良

87、資產交易進一步規范完善。關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知人民銀行、銀保監會2021年12月要求銀行業金融機構穩妥有序開展房地產項目并購貸款業務，重點支持優質的房地產企業兼并收購出險和困難的大型房地產企業的優質項目，指明依靠行業并購消化不良資產成為本輪房地產行業風險出清的主要路徑。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書46表表3：2021年以來不良資產行業相關政策發布情況（年以來不良資產行業相關政策發布情況（2/2）監管政策監管政策發文機構發文機構發文日期發文日期內容概述內容概述銀行保險機構關聯交易管理辦法銀保監會2022年1月規范銀行保險機構關聯交易行為，防范關聯交易風險，促

88、進銀行保險機構安全、獨立、穩健運行。金融資產管理公司及其非金融控股子公司適用相關監管要求，包括：對單個關聯方的授信余額不得超過上季末資本凈額的10%，對單個關聯法人或非法人組織所在集團客戶的合計授信余額不得超過上季末資本凈額的15%，對全部關聯方的授信余額不得超過上季末資本凈額的50%。關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見國務院2022年5月支持金融資產管理公司、金融資產投資公司通過不良資產收購處置、實質性重組、市場化債轉股等方式盤活閑置低效資產。鼓勵符合條件的金融資產管理公司、金融資產投資公司通過發行債券融資，解決負債久期與資產久期錯配等問題。關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小

89、金融機構改革化險的指導意見銀保監會2022年6月加大不良資產收購處置力度、積極開展受托管理和處置業務、適度拓寬對金融資產的收購范圍、完善不良資產一級市場定價機制、規范開展反委托處置不良資產業務、規范分期付款處置方式。支持資產管理公司發債降低融資成本，鼓勵銀行保險認購資產管理公司債券和資本工具。關于進一步發揮資產證券化市場功能支持企業盤活存量資產的通知上交所2022年6月鼓勵和支持金融資產管理公司、金融資產投資公司以不良資產收購、實質性重組等方式形成的資產開展證券化融資，促進閑置低效資產改造升級，提升低效資產的盤活價值。金融資產投資公司資本管理辦法（試行）銀保監會2022年7月對金融資產投資公司

90、各級資本充足率、杠桿率提出監管要求，要求金融資產投資公司建立全面風險管理架構和內部資本充足性管理及評估程序。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書473.0新階段的功能定位第四章中國不良資產管理行業改革與發展白皮書48中國不良資產管理行業從中國不良資產管理行業從2.0階段邁入階段邁入3.0階段階段在經歷了從政策性業務到商業化轉型，再到綜合化經營與地方資產管理公司崛起后，中國不良資產管理行業邁入第三個十年，即更加規范化也更加復雜化的3.0階段。面對不斷變化的新環境，為推動“大不良”格局的構建，金融資產管理公司及地方資產管理公司需要更好地發揮金融穩定器和經濟下行風險緩沖器的獨特作用，響應監管機構的號

91、召，通過多種途徑參與化解重點行業、重點領域的金融風險。進入3.0階段，資產管理公司主業的收購范圍不斷擴大，業務來源更加多元化。除了傳統的銀行不良資產外，中小金融機構、信托、房地產業、地方政府融資平臺和非金融企業等領域的化險都將成為其主業范圍。在3.0階段，不良資產市場環境也發生了諸多變化，一級市場可交易的資產類型逐步拓寬，重點行業性風險突出，亟需具備專業能力的資產管理公司充實“糧草”并積極投身到相關領域。資產管理公司應對自身的新功能及新定位進行深入思考，本報告從四個方面分析了資產管理公司作為新時期金融穩定器和經濟下行風險緩沖器的新角色特點。vs2.0 階段階段金融牌照全面開花不良資產風險化解大

92、型機構金融風險化解屬地性監管3.0 階段階段回歸聚焦“新”主業困境機構風險化解中小金融機構風險化解全國性監管中國不良資產管理行業改革與發展白皮書49在2.0階段，資產管理公司尤其是全國性AMC逐漸擁有了銀行、信托、保險、證券、期貨、融資租賃、公募基金等多種業務牌照。而在經營多種業務的過程中，個別資產管理公司存在表外業務多于主業、盲目擴張、違規處置資產或違規進行投資的各種亂象，進一步產生了次生不良等風險。與此同時，部分地方AMC偏離主業、依賴通道業務模式生存發展的現象較為普遍。部分地方AMC作為金融機構處置不良的通道開展“假出表”業務，對自身業務能力的提升和實際化解金融風險并未起到真正效果。在3

93、.0階段，隨著風險領域的變化，資產管理公司的市場地位有所提升，監管定位也發生了變化。面對新的宏觀環境、監管規則、新的收購來源以及新的業務風險復雜程度，資產管理公司需提升自身能力，改變過去追求金融業務全牌照發展或充當通道的角色定位，開啟回歸聚焦“新”主業的篇章。監管規則監管規則聚焦主業處置風險宏觀環境宏觀環境經濟下行風險疫情影響新結構新方式新結構新方式交易結構司法規則清收方式收購來源收購來源 監管62號文規定的五種類型中小銀行、信托、房地產等領域“新新”主業主業一、從金融牌照全面開花到回歸聚焦“新”主業中國不良資產管理行業改革與發展白皮書501.新的宏觀環境新的宏觀環境當前中國經濟處于下行周期，

94、各行各業面臨較大壓力。其中受疫情影響嚴重的零售、餐飲、交通、旅游等行業出現了經營困難。隨著經濟下行壓力加大，加之中小銀行自身的風險偏好、公司治理和經營管理等內部因素，中小銀行長期積累的問題顯現，個別中小銀行風險問題較為突出。房地產行業也在經歷全所未有的沖擊。2020年年末，監管部門推出“三條紅線”政策，限制房地產開發商融資，2021年開始，各類針對房地產開發投資和交易的政策頻出，同時部分房地產企業紛紛出現債務無法清償、債券違約等情況，一時間房地產行業不良頻發。進入3.0階段，產業政策也發生了重大變化。國家倡導發展綠色金融，以符合我國實現碳達峰碳中和目標的要求。新能源和低碳產業將快速發展，而高耗

95、能、高排放的企業和項目的經營將會越來越困難，并逐步退出。面對經濟環境和國家政策的變化及調整，資產管理公司在收購銀行債權以及對企業應收款進行重組和“債轉股”時，應對企業價值和應對企業價值和未來市場發展進行謹慎判斷未來市場發展進行謹慎判斷，避免出現因估值錯誤而造成自身投資的損失，也應積極參與到綠色金融綠色金融相關的產業項目中，助力企業完成升級改造、實現轉型突破。2.新的監管規則新的監管規則在3.0階段，監管部門持續引導資產管理公司回歸本源、聚焦主業。銀保監會以開展子公司清理整合為切入口，指導大型資產管理公司擇機退出與主業協同效應不高、經營效益較差的金融持牌機構，推動華融、長城、東方、信達四家資產管

96、理公司整合撤并56家8子公司，瘦身化險。監管部門對AMC作為金融穩定器參與化解風險也做出了更詳細的指導意見和規則，從最初的化解大型商業銀行金融機構風險，到當前要求全面化解中小金融機構以及參與非金融企業、以及信托行業、房地產、地方政府融資平臺等重點領域風險化解。對地方AMC而言，地方資產管理公司監督管理暫行辦法（征求意見稿）已在審議階段，預計該辦法的出臺會為地方AMC全面合規開展業務指明方向。8.中央紀委國家監委，賴小民案以案促改工作啟示， 2021-01-18中國不良資產管理行業改革與發展白皮書51全國性全國性AMC在行動在行動自監管機構出臺鼓勵資產管理公司全面參與化解信托行業、房地產行業及中

97、小金融機構風險相關政策以來，全國性AMC已經通過多種方式和渠道表現出回歸主業、擁抱監管政策的決心。行業行業/領域領域行動內容行動內容房地產發行專項金融債券，主要用于重點房地產企業優質項目的風險化解。房地產參與大型房企重組及與大型房地產企業簽署合作協議，參與化解風險項目。信托與信托保障基金公司簽署戰略合作協議，收購信托不良債權。行業行業/領域領域行動內容行動內容個人貸款根據銀登中心數據統計，試點以來成交的個貸資產包中80%由地方AMC收購。中小銀行風險化解河南資產及中原資產在中原銀行吸收合并過程中承接了較大金額的不良資產包。中小銀行風險化解四川發展資產在四川銀行組建過程中收購了攀枝花市商業銀行、

98、涼山州商業銀行的不良貸款資產包。地方地方AMC在行動在行動在監管的推動下，地方AMC正在由最初的粗放式發展逐步走向合規穩定的發展道路。在3.0階段，地方AMC積極參與個貸試點交易，在新賽道中表現不俗。另外，地方AMC也在積極參與協助地方中小銀行化解風險。案例分析：案例分析：中國不良資產管理行業改革與發展白皮書523.新的風險復雜程度新的風險復雜程度過去資產管理公司收購銀行債權交易結構比較直接，收購后進行處置的回收方式也以打折直接轉讓或訴訟執行或破產進行清收為主。進入3.0階段，不良資產相關交易結構出現了多種形式多種渠道的特點，如帶回購義務的轉讓、明股實債類投資、通過多層通道嵌入的股權投資等，交

99、易結構十分復雜。同時債權本身的復雜程度增加了，隨著民法典及其司法解釋的實施，抵押和保證相關的規則也出現了變化，比如民法典新設“居住權”以及司法實踐中優先于抵押權人的“商品房消費者生存權”。這些交易結構及司法規則的變化，要求資產管理公司更應具備專業能力，在收購和處置資產時更應審慎判斷。資產管理公司在處置的過程中采取的清收手段也更加多樣化，不僅僅是一訴了之或一破了之，而更應該去甄別不同類型的債權性質和價值，對有挽救希望的企業或涉及到社會民生穩定的債權項目進行有針對性的風險化解，比如通過債務重組減輕企業財務負擔，通過重整程序幫助企業引入財務投資人或產業投資人，通過復雜的司法程序去維護多方主體的利益。

100、4.新的收購來源新的收購來源銀保監會于2022年6月發布了關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見即“62號文”，明確了拓寬資產管理公司對金融資產的收購范圍。62號文規定可收購資產分為五大類別：涉及債委會項目、債務人已進入破產程序、已逾期90天以上的本金或利息等權益、已出現違約的公開市場債券、因疫情影響延期還本付息后再次出現逾期的資產或相關抵債資產。與過去相比，除不良資產外，部分符合條件的關注類資產也將在允許轉讓范圍內。本次62號文將可轉讓資產的范圍從不良資產進一步拓寬至風險資產，允許風險資產在繼續惡化之前及時轉讓出表，有利于金融機構盡早出清風險資產。本報告預計本

101、報告預計，不論是全國性不論是全國性AMC還是地方還是地方AMC, 未來必將更加全面回歸未來必將更加全面回歸“新新”主業主業，充分發揮其自身優勢充分發揮其自身優勢，提升投資和處置能力提升投資和處置能力，各自在全國各自在全國性和區域性的舞臺留下精彩篇章性和區域性的舞臺留下精彩篇章。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書53二、從不良資產風險化解到困境機構風險化解不良貸款率是從金融角度反映銀行問題的重要指標不良貸款率是從金融角度反映銀行問題的重要指標。國際經驗表國際經驗表明明，不良貸款問題是系統性金融風險的成因之一不良貸款問題是系統性金融風險的成因之一。10我國的金融體我國的金融體系結構長期以銀行業為

102、主導系結構長期以銀行業為主導，不良貸款問題能否得到妥善防范和化不良貸款問題能否得到妥善防范和化解與金融穩定息息相關解與金融穩定息息相關。不良資產領域的風險逐漸從資產不良資產領域的風險逐漸從資產“不良不良”到機構乃至行業到機構乃至行業“不良不良”轉變轉變，資產管理公司化解風險亦需由不良資產管理公司化解風險亦需由不良資產的處置提升至對困境機構甚至行業的紓困資產的處置提升至對困境機構甚至行業的紓困。人民銀行發布的中國金融穩定報告（2021）指出，金融風險仍然點多面廣，部分企業債務違約風險加大部分企業債務違約風險加大，個別中小銀行風險較個別中小銀行風險較為突出為突出，區域性金融風險隱患仍然存在區域性金

103、融風險隱患仍然存在，這些都對維護金融穩定提出了更高要求。隨著經濟下行壓力加大和結構調整的深入，部分產能過剩和資源錯配的行業風險逐步暴露，實體經濟需要盤活的存量不良資產和低效資產規模較大。以房地產行業為例，2021年，工商銀行、中國銀行、農業銀行和建設銀行的房地產行業不良貸款合計1,102億元，占不良貸款總額的12%，比2020年增加4.3%。11在堅持“房住不炒”的定位下，房地產市場需求萎靡將導致房企資金回流緩慢，同時面臨前一階段高融資成本債務償還壓力，流動性風險或將使房企整體經營壓力上升。10. Junmin Wan: Non-performing loans and housing pri

104、ces in China, International Review of Economics and Finance, 57 (2018) 2642。11. 孫庭陽,四大行房地產不良貸款陡升至1102億，中國經濟周刊，2022年第7期，64-65頁。行業風險行業風險機構風險機構風險資產風險資產風險中國不良資產管理行業改革與發展白皮書542021年，信托行業正從融資通道類業務逐步向服務投資類業務轉型，但信托行業風險出清仍在進行時，資產不良率還維持在高位。在經濟增速下滑和監管環境收緊的影響下，存量資產風險加速暴露，其中房地產領域成為信托行業違約“重災區”。據用益信托數據顯示，2021年，房地產信

105、托全年違約規模達917億元，占總違約規模比例61.34%。截至2022年7月，房地產信托違約規模578.46億元，占總違約規模的比例達77.77%，12從2021年5月起，房地產信托違約一直是信托產品風險事件的高發領域，短期內仍可能面臨相對較高的違約風險?？梢钥闯?，不良資產呈現出行業性集中特征不良資產呈現出行業性集中特征，金融風險由金融風險由“點狀式點狀式”單筆不良資產或不良資產包逐漸升單筆不良資產或不良資產包逐漸升級為級為“條線狀條線狀”衍生的機構性不良衍生的機構性不良，不良貸款背后反應的問題需要從風險企業整體紓困的角度進行研判不良貸款背后反應的問題需要從風險企業整體紓困的角度進行研判與分析

106、與分析。通過分析近期監管重點也可以發現，從單筆或不良資產包的轉型到行業風險化解的趨勢較為明顯。2022年1月, 金融監管部門召集五家全國性AMC進行座談，鼓勵其參與風險房企資產處置、項目并購以及提供相關金融中介服務，鼓勵其從人民銀行編制的開發商名單中挑選資產。1312. 宋亦桐，年內超578億！房地產信托竟成行業“違約大戶” ，北京商報，http:/ 胡濱、鄭聯盛、尹振濤，中國金融監管報告（2022），社會科學文獻出版社，2022年6月1日。2022年初，信達派駐高管入駐某全國大型房企董事會并擔任風險化解委員會成員，協助開展債務風險化解工作。案例分析：信達參與某全國大型房企的債務危機化解案例分

107、析：信達參與某全國大型房企的債務危機化解監管機構首先鼓勵資產管理公司參與風險房企資產處置的原因與其歷史使命監管機構首先鼓勵資產管理公司參與風險房企資產處置的原因與其歷史使命、功能定位和既往業績均有功能定位和既往業績均有關聯：關聯：在以往不良資產項目的風險化解乃至困境企業的重組紓困、危機救助等方面，資產管理公司駕輕就熟，對房地產不良資產的處置盤活積累了豐富經驗。全國性AMC具有綜合金融功能，可以借助旗下地產平臺或聯合優質房企, 通過參與風險房地產企業的資產處置、項目并購及提供相關金融中介服務等方式, 加快對已違約或已出險企業的資產處置進度。地方AMC對于當地項目的盈利前景、本區域市場環境等“軟”

108、信息方面具有明顯優勢。因此，資產管理公司既能夠從資金融通等方面提供流動性, 又可憑借其專業能力助力困境企業化解危機。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書55中小金融機構客戶群體風險化解能力弱中小金融機構客戶群體風險化解能力弱實證研究表明，銀行業中存在基于規模的專業化分工，即大型商業銀行偏好向大型企業提供貸款，而中小銀行則主要向中小企業提供貸款。專業化分工背后所體現的是銀行資產規模的差異及其對規模經濟的考慮：大型銀行資產規模較大，在審批每筆貸款時所需的信息和處理成本不因貸款規模大小而有太大差異；中小銀行資產規模較小，加之分散資產風險的考慮，難以提供大額貸款，而是主要致力于服務中小企業。14隨著中

109、國經濟從高速增長向高質量發展轉變，民間的創業活力將成為影響中國經濟平穩、高質量發展的關鍵因素之一。在此背景下，政府提出“大眾創業、萬眾創新”的號召，并出臺系列政策，以期進一步激發創新、創業活力。中小銀行作為我國金融體系的重要組成部分，對深化金融體制改革，服務廣大小微、民營企業和“三農”，以及有效應對新冠肺炎疫情對經濟的沖擊等方面具有重要作用。15據監管數據顯示，2022年一季度，中小銀行資產規模占全部商業銀行的32%，其為小微企業提供的普惠型貸款達91,987億元，占銀行業金融機構普惠型小微企業貸款比例達45.67%。16中小銀行在服務小微、民營企業，提供普惠型貸款方面發揮積極作用的同時，也因

110、其自身特征存在抗風險能力較弱、易引發金融風險等短板。14.顏建曄、吳俊賢、康?。恒y行業結構對地區經濟發展的影響基于新結構金融學的理論與實證檢驗，蘭州大學學報（社會科學版），2021年第49卷第1期，68-80頁。15.姚耀軍、董鋼鋒：中小銀行發展與中小企業融資約束：新結構經濟學最優金融結構理論視角下的經驗研究，財經研究，2014年第40卷第1期，105-115頁。16.銀保監會：2022年銀行業總資產、總負債；2022年銀行業金融機構普惠型小微企業貸款情況（中小銀行以城市商業銀行、農村商業銀行、農村信用社、農村合作銀行和新型農村金融機構為統計口徑）。三、金融風險化解從大型機構下沉至中小機構中國

111、不良資產管理行業改革與發展白皮書56中小金融機構自身風險化解能力有待提高中小金融機構自身風險化解能力有待提高據人民銀行數據顯示，中小銀行在以下方面暴露出風險隱患：第一第一，中小銀行壓力測試結果不及大型銀行中小銀行壓力測試結果不及大型銀行。在輕度、中度、重度三種壓力測試情景下，30家大中型銀行整體資本充足率均高于10.5%的監管要求，即30家大中型銀行整體對宏觀經濟沖擊具有較強的抵御能力。中小銀行對整體信貸資產質量惡化的抵御能力較弱中小銀行對整體信貸資產質量惡化的抵御能力較弱，若不良貸款率分別上升100%、200%、400%，則整體資本充足率分別降至10.53%、8.52%和4.5%。17第二第

112、二，高風險銀行金融機構全部集中于中小銀行高風險銀行金融機構全部集中于中小銀行。2021年四季度，人民銀行對4,398家銀行業金融機構的評級結果顯示，全國現有的全國現有的316家高風險機構家高風險機構（評級結果為評級結果為8-10級和級和D級的機構級的機構）均為中小銀行均為中小銀行，18其中城市商業銀行有10%的機構為高風險機構；農合機構（包括農村商業銀行、農村合作銀行、農信社）和村鎮銀行風險最高，高風險機構數量分別為186家和103家。19第三第三，中小銀行不良貸款率高于大型銀行中小銀行不良貸款率高于大型銀行，資本充足率則相反資本充足率則相反。監管數據顯示：2022年一季度，大型銀行和股份制銀

113、行的不良貸款率均為1.35%，城商行和農商行的不良貸款率分別為1.96%和3.37%；大型銀行和股份制銀行的資本充足率分別為17.34%和13.59%，城商行和農商行的資本充足率分別為12.82%和12.33%，低于其他類型銀行。2017.數據來源：中國人民銀行中國金融穩定報告（2021）。18.人民銀行于2022年3月25日發布的評級結果將外資銀行、民營銀行、城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行、農信社和村鎮銀行均歸為中小銀行。19.數據來源：同17。20.參見銀保監會2022年商業銀行主要指標分機構類情況表（季度）。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書57助力化解中小金融機構困境助力化

114、解中小金融機構困境從金融角度助力實現經濟高質量發展從金融角度助力實現經濟高質量發展、加快構建共同富裕普惠金融體系加快構建共同富裕普惠金融體系，中小金融機中小金融機構無疑將繼續發揮重要作用構無疑將繼續發揮重要作用。與此同時，中小銀行目前仍待解決的問題不容忽視。對此，資產管理公司應勇于擔當，成為區域金融不良、以及中小金融機構不良化解的中堅力量。五大五大AMC可借助深耕不良資產行業的豐富經驗幫助困境機構化解危機；可借助深耕不良資產行業的豐富經驗幫助困境機構化解危機；地方地方AMC可憑借本地優勢可憑借本地優勢，助力地方機構走出債務困境助力地方機構走出債務困境。地方AMC的股東通常對地方經濟發展情況較為

115、熟悉。銀保監會公布的名單顯示，截至2022年3月，地方AMC為59家，其中近68%的地方AMC實際控制人為省級人民政府。21地方AMC可借助充分了解地方經濟情況和區域特色的優勢，積極爭取地方政府的支持和配合，在不良資產處置及困境企業紓困過程中在不良資產處置及困境企業紓困過程中，將風險化解向中小金融將風險化解向中小金融機構傾斜機構傾斜，依托地方依托地方AMC不良資產管理與運用經驗不良資產管理與運用經驗，提供財務顧問等綜合服務提供財務顧問等綜合服務。同同時時，結合目標中小金融機構的自身特點結合目標中小金融機構的自身特點，主動服務中小金融機構主動服務中小金融機構，兼顧其成長的培兼顧其成長的培育和風險

116、的有效防控育和風險的有效防控，嵌入中小金融機構生命周期的不同階段嵌入中小金融機構生命周期的不同階段，為其提供全方位金為其提供全方位金融服務融服務。風險化解案例風險化解案例兩家資產管理公司入股錦州銀行，分別成為錦州銀行第四及第五大股東， 并發揮其在不良資產領域的優勢，幫助錦州銀行處置風險資產。22某大型資產管理公司參與化解某地方商業銀行債務危機， 中標1,700億元不良資產包委托處置項目。23兩家地方資產管理公司在中原銀行吸收合并過程中承接大額不良資產。21. 參見中國金融監管報告（2022）。22. 數據來源：錦州銀行2021年年報。23. 參見新華網：聚焦主責主業 中國東方踐行使命擔當積極防

117、范化解金融風險http:/ (2011年20號文、2014年41號文、2015年56號文、2016年38號文和56號文、2017年20號文和56號文) 的政策導向，銀保監會和財政部為適應當前經濟金融發展的新形勢新要求和AMC的發展實際，從全國性AMC的業務范圍、經營監控指標管理、會計、資本和風險并表監管、抵質押物登記管理、資本管理等多維度指導全國性AMC的規范運作。全國性全國性AMC參照金控集團監管標準參照金控集團監管標準金融控股公司監督管理試行辦法體現出監管機構逐步將金融資產管理公司以金融控股公司的標準進行監管的趨勢和意圖，強調理清股權關系，全面風險并表。地方地方AMC全國統一監管標準全國統

118、一監管標準兩份征求意見稿承繼全國性AMC監管思路，全國地方AMC統一監管的趨勢已成必然，明確地方AMC化解當地金融風險的角色定位。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書592020年年9月月13日日，國務院發布了國務院發布了關于實施金融控股公司準入管理的決定關于實施金融控股公司準入管理的決定(以下稱以下稱“準入決定準入決定”)，隨隨后人民銀行發布后人民銀行發布金融控股公司監督管理試行辦法金融控股公司監督管理試行辦法(中國人民銀行令中國人民銀行令2020第第4號號)(以下稱以下稱“試行辦試行辦法法”) ，根據該試行辦法根據該試行辦法，金融機構跨業投資控股形成的金融集團參照該辦法確定監管政策標準金融

119、機構跨業投資控股形成的金融集團參照該辦法確定監管政策標準，其中其中金融機構涵蓋范圍包括金融資產管理公司金融機構涵蓋范圍包括金融資產管理公司，體現了監管機構逐步體現了監管機構逐步將金融資產管理公司以金融控股公司的將金融資產管理公司以金融控股公司的監管標準進行管理的趨勢和意圖監管標準進行管理的趨勢和意圖，提出建立金融控股公司監管跨部門聯合機制，標志著對金融控股公司從以往封閉、松散的分業監管進入到準入、聯合、可穿透和并表的綜合監管階段，自此，全國性AMC在邁向金控集團綜合經營的進程中也適用全面、持續、穿透監管的監管，未來配套細則的陸續出臺也將進一步促進全國性AMC的穩健合規經營。金控監管標準金控監管

120、標準提高控股股東及實際控制人的綜合素質厘清股權結構規范公司治理01強化風險管理完善并表管理嚴控關聯交易審慎開展業務協同020304050607中國不良資產管理行業改革與發展白皮書60近年來，隨著銀行不良貸款規模上升、地方債務逐漸增加，地方AMC快速發展，在處置不良資產、盤活存量資產、防范和化解金融風險、支持實體經濟發展等方面發揮了積極作用，但同時也產生了一些高風險甚至違規經營行為。為落實黨中央國務院關于完善金融服務、防范和化解金融風險、深化金融供給側結構性改革的決策部署,監管部門先后出臺一系列政策文件監管部門先后出臺一系列政策文件，構構建了地方建了地方AMC基本監管框架基本監管框架，主要從準入

121、門檻及程序、各省地方AMC設立數量、不良資產批量轉讓門檻和對外轉讓限制等多方面對地方AMC進行規范。2019年年7月月5日日，銀保監會出臺銀保監會出臺關于加強地方資關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知產管理公司監督管理工作的通知( (153153號文號文) )，標志著地方標志著地方AMC迎來迎來“監管元年監管元年”。該該通知通知明確了地方AMC不得以任何形式幫助金融企業虛假出表、掩蓋不良資產或變相提供項目融資等。地方地方AMC全國統一監管大勢所趨全國統一監管大勢所趨近年來近年來，上海上海、云南云南、福建福建、貴州貴州、青海青海、北京北京等多地相繼出臺針對地方等多地相繼出臺針對地方AMC的

122、監管辦法的監管辦法，部分部分省市省市（如河南如河南）也開始對相關辦法征求意見也開始對相關辦法征求意見。2021年年，銀保監會相繼發布銀保監會相繼發布地方資產管理公司地方資產管理公司監督管理暫行辦法監督管理暫行辦法（征求意見稿征求意見稿）和和地方金地方金融監督管理條例融監督管理條例（草案征求意見稿草案征求意見稿），對地方對地方AMC明確提出要專注本地金融不良業務明確提出要專注本地金融不良業務，嚴控經嚴控經營風險和融資杠桿營風險和融資杠桿。地方地方AMC的監管框架逐漸向全國的監管框架逐漸向全國AMC監管框架監管框架和標準靠攏和標準靠攏。相關監管文件在資本管理，風險準備金計提、流動性比率等做了定量規

123、定，同時強調回歸本源，對每年新增不良資產規模占比和投資額占比進行了規范，強調地方AMC不能簡單做銀行通道，不能簡單脫離不良從事債權業務，變相從事項目融資，不能通過私募債等向公眾融資擴大杠桿。地方AMC的監管框架和條款既承繼了全國性AMC的監管思路，又因地制宜的突出地方AMC專注本地金融風險化解的特色。隨著未來地方AMC全國統一監管政策正式落地和監管框架的進一步完善，地方AMC定位不明、業務混亂的現狀將明顯改善。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書61新定位下的自身能力提升第五章中國不良資產管理行業改革與發展白皮書62回歸回歸“新新”主業主業AMC響應時代呼吁和監管要求，經歷著從持有全面金融牌照

124、的金控集團業務全面開花逐漸聚焦回歸主業的過程，而這個“主業”較二十年前政策性時期的傳統主業呈現出一個“新”字，從單純的通過買包賣包進行不良資產收購處置，到通過多元方式參與風險機構的重整重組和風險化解，不良資產抑或風險資產來源更加多樣，處置周期拉長，對AMC的能力要求也不同以往。AMC在風險定價、風險管理、資源配置、人才儲備的能力要求上體現出3.0階段的特色，資產管理公司應該利用充分市場化的手段。隨著中國不良資產行業的發展，不良資產管理公司的業務模式已經從單純的不良資產收購處置演變為對錯配資源的優化重整。新機遇也對資管公司的風險管理從單一的對不良資產信用風險的管理提升至全面完善的風險管理。資產管

125、理公司將從綜合化經營的管控角度積極實施全面風險管理，推動公司管控水平提升。0102以“強監管”要求強化內控管理能力利用多元手段增強市場化處置能力03增強融資能力，優化負債結構切實提升風險定價能力0405加強人才儲備與專業團隊建設能力中國不良資產管理行業改革與發展白皮書632)除具備傳統的房地產除具備傳統的房地產、機器設備機器設備、應收賬款應收賬款等估值能力等估值能力，還應該提升對特殊類型抵質押還應該提升對特殊類型抵質押物或投資項目底層資產的估值分析能力物或投資項目底層資產的估值分析能力，例例如林權如林權、礦權礦權、加油站加油站、學校收費權等學校收費權等。此此外外，在交易架構中在交易架構中，保底

126、收益條款保底收益條款、反委托反委托條款條款、收益互換條款收益互換條款、讓與擔保條款等愈加讓與擔保條款等愈加復雜的交易條款更加大了對特殊目的載體復雜的交易條款更加大了對特殊目的載體（SPV）估值的難度估值的難度，需要更加專業的判斷。本報告建議在相關行業估值專家和中介的協助下，資產管理公司應逐步提升自身對復雜估值方法和行業特性的研究和學習，并建立內部估值指引手冊。一、切實提升風險定價能力在1.0和2.0階段，部分資產管理公司雖然已經具備了豐富的對單個信貸資產及不良資產包的估值定價經驗，但大部分資產價值仍然是在臨近處置時點才逐漸明朗。進入3.0階段，風險資產類型和風險機構等風險資產類型和風險機構等均

127、發生了變化均發生了變化，資產管理公司資產管理公司將參與到更多行業性、困境機構風險的化解中，這一新定位需要其全面提升自身在交易中的風險定價能力風險定價能力。1)風險定價能力是資產管理公司的核心能力風險定價能力是資產管理公司的核心能力。在新主業中，資產管理公司面對的風險由單純的信用風險轉變為困境機構的風險，不良資產來源從以金融機構為主轉變為金融機構和非金融機構多元化構成，如何找到在市場中價值被“低估”的資產并以合理的價格介入，決定著能否為公司和投資者獲得豐厚回報。資產管理公司應通過市場化手段，整合市場信息，充分利用數字化量化模型，形成涵蓋信用風險、流動性風險、現金流不確定性和行業風險等在內的全方位

128、風險定價模型。房地產、機器設備、房地產、機器設備、應收賬款、特殊類型應收賬款、特殊類型（林、礦、加油站、（林、礦、加油站、學校收費權學校收費權）保底收益反委托收益互換讓與擔保結構化設計結構化設計明股實債中國不良資產管理行業改革與發展白皮書643）在3.0階段，重組重整作為不良資產處置手段，既可以幫助陷入困境的企業減輕債務壓力，或注入新的資金盤活相關底層資產，又能為資產管理公司等投資人帶來較高的投資收益，還能為維護社會穩定貢獻力量。如何更好地選擇債轉股及債務重組等項目，則需要資產管理公司提升對國家宏觀經濟政策和環境的認提升對國家宏觀經濟政策和環境的認知度和敏感性知度和敏感性，將投資著眼于符合國家

129、產業政將投資著眼于符合國家產業政策且具有潛在升值空間的資產和項目策且具有潛在升值空間的資產和項目，對企業對企業陷入困境的原因陷入困境的原因、財務數據表現財務數據表現、未來現金流未來現金流預測預測、重組需要解決的難題等進行充分的判重組需要解決的難題等進行充分的判斷斷，并為項目量身定做投資方案并為項目量身定做投資方案。在重組和債轉股項目中，資產管理公司應對擬轉股企業所處行業進行全面了解，對未來經營計劃和盈利預測進行充分調研和測算，避免盲目投資而產生再次不良風險。而對于破產重整類項目，尤其是房地產行業的重整類案件，資產管理公司還應該更詳盡的了解住宅類項目中存在的小業主債權情況，判斷該類債權是否屬于優

130、先于抵押權的類別，是否已經產生業主維權或其他阻礙重整的社會事件存在，進而充分判斷來自于銀行的抵押類債權真實的回收價值范圍和可能的回收期限，對估值定價做出全面防范風險的真實判斷。陷入困境的原因全面風險定價全面風險定價財務數據表現未來現金流預測盈利預測未來經營計劃中國不良資產管理行業改革與發展白皮書65從“投行化”創新的實踐成果來看，具備豐富經驗及專業能力的五大全國性AMC和外資AMC已經在開拓創新的道路上有所突破。機構機構風險化解案例風險化解案例信達資產信達資產信達資產為解決大富科技控股股東配天投資整體債務問題，出資收購債權，并由信達深圳關聯方信風投資作為管理人發起設立基金，對配天投資項下存續未

131、償還的債務開展債權收購及債務重組，協助控股股東盤活資產，完善和優化配天投資及其子公司產業結構。東方資產東方資產中國東方聯合中交資本等外部資源，將中交集團存量高速公路資產貴隆高速項目轉讓至合作基金。有效降低中交集團負債水平，拓寬基礎設施類資產盤活渠道，帶動存量高速資產盤活運營，開創了金融資產管理公司參與基礎設施領域存量資產盤活的先河。橡樹資本橡樹資本當加拿大最大電力基礎設施服務提供商之一InfraSource遭遇行業周期性低谷時，橡樹資本聯合另一能源公司收購InfraSource，并為其重新組建獨立董事會，加大股權投資以擴大公司規模，剝離了非核心業務，使管理層能夠專注于增長更高的公用事業基礎設施

132、市場。InfraSource得以實現收入和盈利水平的穩健增長。66%二、利用多元手段增強市場化處置能力在3.0階段，資產管理公司從傳統的在經營處置類業務或重組類業務中扮演“買方”角色，轉變為多樣化參與到機構風險化解過程中，從不良資產的從不良資產的“終結者終結者”轉變為風轉變為風險機構的險機構的“盤活者盤活者”。隨著不良資產處置和管理周期的拉長，如何在減少資金占用的同時，對不良資產進行有效盤活并完成價值提升，成為了資產管理公司發展道路中繞不開的課題。近年來，不良資產業務的“投行化投行化”逐漸進入大眾視野，即通過不良資產證券化、企業重組盤活、標的項目經營盤活、市場化債轉股等投行手段，實現不良企業及

133、項目的實質性盤活或資產管理公司的“輕資產輕資產”運營。案例分析：案例分析：中國不良資產管理行業改革與發展白皮書66綜合金融服務綜合金融服務“工具箱工具箱”助力企業升級和轉型助力企業升級和轉型靈活運用投行手段靈活運用投行手段、有效引入外部資金有效引入外部資金是業務模式“輕裝”的重點。資產管理公司始終以“化解金融風險，支持實體經濟高質量發展轉型”為使命，可利用自身行業優勢靈活運用綜合金融服務綜合金融服務“工具工具箱箱”24，充分發揮產業重組、資產重組和債務重組等資源整合能力，引入產業資本和技術等投行化處置能力，助力企業完成升級改造、實現轉型突破，走綠色低碳的高質量發展之路。同時，不良資產管理公司豐

134、富的行業經驗及社會資源，可在債務化解中扮演債務重整人或賣方顧問的角色，通過專業能力引導各方完成對資產的重整及盤活。24.參見普華永道中國不良資產管理行業改革與發展白皮書：轉型篇，2021年8月。經營成本大幅提升產品被取代業務逐漸萎縮融資困難流動性緊張資金支持引入產業技術資產重組股權重組債權重組企業重整重構正常清收訴訟追償資產處置資產置換以物抵債資產證券化債轉股 完成升級改造實現轉型突破不良資產綜合服務“工具箱”中國不良資產管理行業改革與發展白皮書67金融資產管理公司普遍面臨資本充足和流動性風險管理兩大難題，特別是資產負債期限匹配、融資成本管理、融資渠道多元化和穩定性等流動性管理問題始終是資產管

135、理公司規模擴展的掣肘因素之一。以大型資產管理公司為例以大型資產管理公司為例，行業負債融資渠道有限行業負債融資渠道有限，融資融資成本承受壓力成本承受壓力.三、增強融資能力，優化負債結構4%3%3%4%5%35%38%40%44%49%7%7%10%15%14%34%32%27%21%13%20%20%20%16%19%20172018201920202021短期融入短期借款短期應付債券長期借款長期應付債券資料來源：全國性資產管理公司2017年至2021年年報、普華永道研究。注：由于銀河資管未披露財報，數據分析中未包含銀河資管數據。2017年至2021年數據為四大資產管理公司合并數據，其中，中國長

136、城未披露應付債券期限，應付債券數據中不含中國長城數據。圖圖5：全國性資產管理公司：全國性資產管理公司各類融資規模占比各類融資規模占比從價格方面來看從價格方面來看，資產管理公司主要融資來源長短期借款價格通常在LPR基礎上進一步上浮，成本較高；金融債券發行方面，以一般金融債為主，平均利率為4.36%，較借款利率并無太多優惠；而具有價格優勢的資產支持證券在金融資產公司的發行債券規模中占比較低，未能有效發揮出緩解資產管理公司的融資價格壓力的作用。從負債結構來看從負債結構來看，大型資產管理公司的主要付息融資來源包括借款和應付債券，融資渠道較為有限。其中，借款占比高于應付債券占比。整體負債結構中以短期負債

137、為主，負債結構呈現出來源有限、期限較短、流動性匹配難度較高的特點。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書68具體可以從以下方面提升能力：調整長期及短期借款的占比，根據資產端的流動性情況結合預期信用減值損失風險，對流動性進行精細化管理；做實資本金，多渠道補充社會資本，充實資本金；利用好金融全牌照的優勢，在資管新規正式實施的背景下，可通過發行資管產品（例如專項資產支持證券），向社會募資，做好資產的管理人；追蹤管理信用評級，關注國際評級機構（如穆迪、標普、惠譽）的評級標準，定期分析評級報告的標準和自身業務情況，積極應對潛在的評級變化風險，做到主動管理外部評級；研究“輕資產”運營模式，調整業務結構，提高

138、輕資產業務比重，加快現金流周轉，提高資本回報率。全國性全國性AMC地方地方AMC充分利用其全面金融牌照的優勢，形成集團集團內資源協同內資源協同，實現主業規模效應和上下游協同效應發揮其化解地方金融風險的角色，有機整合有機整合省內資源省內資源，成為地方風險化解的風險重整人資產管理公司當前的負債結構中短期借款占比較高，增加了再融資風險；另外，由于不良資產現金流回款的不確定性較高，短期償債風險增加。不良資產項目處置通常周期較長，與短期借款資金的期限不匹配增加了資產管理公司的流動性風險。為此，資產管理公司應提升資源配置和整合能力。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書69四、以“強監管”要求強化內控管理能

139、力應提高主業發展質量應提高主業發展質量，完善公司治理架構完善公司治理架構，構建合規經營構建合規經營的制度和文化的制度和文化目前金融資產管理公司已經以金融控股公司形態客觀存在，但部分公司也出現了一些亂象，如非主業迅速擴張、偏離主業；非金融主業向金融企業傳染和擴散風險；股權安排復雜、難以穿透管理等，給金融業帶來了潛在的監管風險。準入決定和試行辦法的出臺為金融資產管理公司以金融控股公司的標準執行監管提供了方向和依據，也為金融資產管理公司提升公司內控管理水平提出了更高層次的要求。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書70實施以風險為核心的集團并表管理實施以風險為核心的集團并表管理參照原銀監會金融資產管理

140、公司并表監管指引（試行）有關要求，金融資產管理公司應建立健全以資本與風險管理戰略為核心、以資本與風險管理政策為紐帶、以風險管理工具為手段的全面風險管理體系，包括基于并表基礎上的集團層面、母公司及分支機構層面的風險管理，有效涵蓋和控制集團各級組織結構和各個業務層次的全部風險。優化股權架構優化股權架構，形成穿透式管理形成穿透式管理全國性AMC擁有經驗豐富的管理人員及相對成熟的公司結構，具備根據業務趨勢及政策要求快速調整治理架構的能力，也可通過治理架構的提升達到提升主業質量的目的。全國性AMC應建立健全清晰的股權結構，形成簡明、可穿透的控股架構，以形成自上而下的穿透式管理；切實發揮金融資產管理公司和

141、其所控股機構之間的協同效應，同時明確風險承擔主體，形成金融板塊與非金融板塊的風險防火墻。堅守不良管理主業堅守不良管理主業，提升質量效率提升質量效率資產管理公司應積極回應監管要求與時代呼吁，堅守不良管理主業；全國性AMC應基于其擁有的上下游資源、經驗豐富、業務手段多樣等優勢，利用并發揮于主業領域，增加創新型處置手段，盤活存量，從為問題企業的輸血轉化為助力企業造血，提升不良資產管理的質量和效率，切實發揮逆周期的救助性功能。強化合規管理強化合規管理，重視內控制度建設重視內控制度建設全國性AMC應以監管部門的要求及定位為基礎，貫徹“主動管理、守住底線”的風險管理理念，強化合規管理，完善各項管理制度和管

142、理辦法的建立健全，科學設置“三道防線”，夯實內控基礎，并嚴格貫徹內控制度的執行，充分發揮內控合規部門和內外審的檢查監督作用；重視合規文化建設，構建合規經營的制度和文化，切實提高企業員工對合規經營的認知和標準。監管標準監管標準升升守守全國性AMC應參考金控集團的監管標準，強化合規管理，實施全面風險并表管理，完善公司治理和制度建設。地方AMC應對標持牌金融資產管理公司監管標準，進行差距分析，通過找準主營經營定位、完善內部治理機制，健康發展，穩健經營。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書71地方地方AMC應對標持牌金融資產管理應對標持牌金融資產管理公司監管標準提升公司內控管理水平公司監管標準提升公司

143、內控管理水平截至目前，我國地方AMC已成立59家24，在化解地方金融風險、穩定區域經濟上發揮著日益重要的角色。隨著存量資產的累積和風險資產的持續曝露，未來地方AMC也有機會利用其立足本地的優勢整合區域資源，盤活地方經濟。在當前發展階段，地方AMC體量仍相對較小，在公司架構上中后臺往往缺失，風險管理體系薄弱，核算系統數字化程度較低，合規管理能力不足，導致地方AMC在展業的同時，逐漸出現了由于監管體系不健全、公司治理欠缺而導致的諸如違規為企業放貸、違規收購不良資產、高杠桿經營、盲目進行跨區域擴張等市場亂象。2022年6月21日，國家審計署發布的審計工作報告中指出參與審計的20家地方資產管理公司偏離

144、主業違規對外融資，其中151.07億元形成不良或逾期，并指出內部治理機制存在重大缺陷等問題。近年來，監管逐步提高對地方資產管理公司的監管力度，根據銀保監會公開發布的規章立法工作計劃中顯示，地方資產管理監督管理暫行辦法被列入立法計劃中。地方資產管理公司在呼吁獲準擁有金融許可證的同時，仍應修煉內功，針對持牌金融資產管理公司的監管要求，對其自身的業務進行整體梳理，進行差距分析，對標持牌金融資產管理公司監管標準提升公司內控管理水平。25.參見銀保監會發布的地方資產管理公司名單，2022年3月。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書72堅守主業及本地經營界限堅守主業及本地經營界限梳理自身現有業務，持續夯實

145、主業基礎和金融風險化解職責，剝離與主業無關的、違背監管規定的非核心業務，找準主營經營定位；同時充分利用現有的地方政府和相關部門的扶持政策，促進健康發展和穩健可持續經營。完善公司治理結構完善公司治理結構，強化內控管理強化內控管理建立健全“三會一層”各司其職、協調運轉、相互制衡的法人治理結構，有效發揮董事會戰略決策作用，落實監事會和股東會的監管職能，加強經營層履職行為規范；根據監管規定完善內控管理體系，并協同運用內控合規部門和內外審的獨立監督角色，強化內控制度的落實。制定穩健的資本管理政策制定穩健的資本管理政策在引入多元融資渠道的同時，維持穩健的資本管理政策，通過與地方商業銀行加強合作，引入低成本

146、、可持續的資金，為業務的持續發展提供穩定的資金來源。同時，從內部資金管理上提升負債和資產的期限匹配，做好資產負債管理，提升資金的使用效率。提升估值定價能力和數字化轉型提升估值定價能力和數字化轉型建立健全的風險管理制度和估值管理辦法，完善風險管理流程和審批制度，提升估值技術的專業化水平和精細化程度，堅守風險管理的“三道防線”；提升業務和財務核算的數字化水平，引入量化工具和自動信息系統，以科技賦能，提升風險管理的質量和效率。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書73作為風險化解的“排頭兵”，資產管理公司業務具有專業性、封閉性和復雜性等特征。在業務開展過程中，資產管理公司工作人員要面對銀行、信托、其他

147、資產管理公司等多方金融機構，地方政府、法院等機構，以及所屬于不同行業的債務人，涉及資產定價、估值、制定交易架構及擔保方式、設計處置方案等多項工作，并需要整合社會資源。因此，資產管理公司業務部門需要具備跨領域、跨行業知識儲備、專業能力強、擁有較強資源整合能力的復合型人才。據相關媒體報道，當前四大AMC從業人員中，除去中后臺人員和非從事不良資產收購處置的人員后，僅為1500人左右。加上工作年限和經驗等限制條件（能夠參與不良資產完整收購處置周期的至少需要三年至五年經驗），至少再減少一半人員，據此估算，不良資產管理行業的“行家”在全國范圍內或不超過750人26。2017年以來，不良資產包價格持續上漲，

148、一方面源于供需不平衡，各家資產管理公司為爭奪市場份額展開價格競爭，抬高不良資產包價值；另一方面，資產管理公司在風險定價能力方面有所欠缺，議價能力不足。高額的收購價格提高了資產管理公司的經營成本，如何通過對不良資產的處置以消化高成本甚至實現盈利，是資產管理公司面臨的又一大難題。經營壓力更加凸顯了資產管理公司專業人才儲備不足、關鍵崗位人員素質不匹配的現狀。26.參見微信公眾號“不良資產頭條”文章不良資產行業人才斷層，2022年7月6日。2020年，備受公眾關注的海航破產重整案開始逐漸發酵升級。2021年10月31日，海南省高級人民法院向海航集團及相關破產重整企業送達民事裁定書，批準海南航空控股股份

149、有限公司及其十家子公司重整計劃海航基礎設施投資集團股份有限公司及其二十家子公司重整計劃供銷大集集團股份有限公司及其二十四家子公司重整計劃及海航集團有限公司等三百二十一家公司實質合并重整案重整計劃四個方案，海航重整拆分為四個完全獨立運營的板塊：航空板塊、機場板塊、金融板塊、商業及其他板塊。歷經近兩年時間，2022年4月海航集團相關破產重整案四個重整計劃全部執行完畢并獲得法院裁定。其間，海南省國資委對海航集團進行了接管和重組，由中信信托有限責任公司和光大興隴信托有限責任公司組成的聯合體成為信托受托人，實現了對業務、管理、資產、負債、股權的全方位重組?！昂：街卣媱潯睒O其復雜，是資本重整、股權重整、

150、債務重整等多種手段有機結合化解困境企業危機的典型案例。在此類案例中，需要全面掌握財務、法律、估值定價、企業重組、構建投行化新產品、資本市場等方面知識的復合型人才。為了能夠更多的參與到此類復雜型風險化解案例中，資產管理公司亟需通過多渠道、多行業引進具備風險管理能力的專業人才，以便有效開展風險化解工作，完成國家賦予的重要使命。五、加強人才儲備與專業團隊建設能力案例分析：案例分析：中國不良資產管理行業改革與發展白皮書74配備懂風險定價、資產估值、量化模型、法律法規等技術型專業人才，提高團隊在估值定價、企業重組、構建投行化新產品等方面的復合能力；充實專業團隊，招聘具有專業資質的金融管理人才和不良資產管

151、理經驗豐富的業務人員，提高團隊專業素養和業務質量；資產管理公司應從以下方面加強人才儲備與專業團隊建設能力：加強團隊培養，給予專業團隊更多的實踐機會，建立激勵機制，在不斷變化的市場運作中緊跟行業發展和動態，加強知識和能力儲備的更新迭代，形成一支不斷壯大、能力不斷提升的專業團隊；強調團隊的制度建設和合規管理，公司各業務條線和各級人員必須嚴格遵守國家法律法規和各項監管規定，做到不踩政策“紅線”、不碰合規“底線”、不破道德“戒線”。估值定價01資本市場03投行化產品05財務核算02法律法規04復合型人才復合型人才中國不良資產管理行業改革與發展白皮書75經營環境和政策的第六章思考與建議中國不良資產管理行

152、業改革與發展白皮書76圖圖6 6：全國性：全國性AMCAMC負債結構負債結構資料來源：資產管理公司定期報告，普華永道研究不良資產管理行業正在邁入3.0階段，將回歸不良資產處置主業，發揮特色功能和優勢，聚焦化解中小金融機構、房地產、信托和地方政府債務等重點領域風險，為減輕企業負擔和推動國民經濟良性循環做出新的積極貢獻。不良資產管理行業以資本消耗型業務為主，行業的發展需要資金與資本的支持。為了應對發展的新機遇與新挑戰，需要鼓勵不良資產管理公司前瞻性的布局資金與資本補充方案，豐富資金與資本結構，以持續有效的發揮金融穩定器功能，支持實體經濟發展。一、支持拓展融資渠道與降低融資成本1. 以全國性以全國性

153、AMC為例為例，負債融資負債融資渠道有限渠道有限，融資成本承受壓力融資成本承受壓力融資結構：長短期借款和應付債券是五大資產管理公司的主要負債來源，兩者合計占比約為90%。其中，長短期借款占比高于應付債券占比。過往5年間，應付債券的占比整體呈現逐年升高的趨勢，所占比例如下圖所示，應付債券增長主要是來自金融債和資產支持債券的發行。融資成本：人民銀行于2022年7月20日公布的貸款市場報價利率(LPR)結果，一年期LRP為3.7%，5年期及以上LPR為4.45%，通常資產管理公司獲得的長短期借款還需要在LPR的基礎上浮一定點位。相較于銀行借款，標準債券有一定的價格優勢。從全國性資產管理公司實際發行的

154、情況來看，應付債券的平均利率為4.02%，其中，占比最高的一般金融債的平均利率約為4.36%。10%14%19%22%21%82%82%78%76%74%0%20%40%60%80%100%20172018201920202021應付債券借款其他合計中國不良資產管理行業改革與發展白皮書77單位單位 (萬億萬億元元)20172018201920202021全國性全國性AMC資產增資產增加額加額0.480.180.060.030.08商業銀行處置不良商業銀行處置不良資產規模資產規模1.42.02.03.023.13占比占比34.3%9.0%3.0%1.0%2.6%2. 資產管理公司規模增速低于不良

155、資產管理公司規模增速低于不良資產增速資產增速較高的負債價格也在一定程度上對資產管理公司展業形成了壓力。全國性資產管理公司近年來資產規模增速呈現逐年下降趨勢，平均增速從2017年的27.7%下降至2021年的3.2%。27.7%8.1%2.5%1.2%3.2%0%5%10%15%20%25%30%2017年2018年2019年2020年2021年圖圖7 7：全國性：全國性AMC資產規模增速變化資產規模增速變化資料來源：資產管理公司定期報告，普華永道研究與此同時，以商業銀行業為主要來源的不良資產處置金額呈現逐年增加的趨勢，不良資產流轉通道不暢，導致部分風險沒能有效化解。部分不良清收實際仍由銀行進行

156、，非潔凈出表問題仍然存在，資產管理公司存在沒能有效發揮專業作用的情況。資料來源：資產管理公司定期報告，普華永道研究表表4 4：全國性：全國性AMC資產規模增速與銀行業不良資產處置規模比較資產規模增速與銀行業不良資產處置規模比較中國不良資產管理行業改革與發展白皮書78支持拓寬“專項債”的發行領域：2022年3月8日，東方資產管理公司發債100億元。2022年3月16日，長城資產管理公司發行100億元金融債券，兩者募資皆用于房地產行業風險化解?！皩ｍ梻睘橘Y產管理公司在房地產行業紓困工作中提供了“活水”，同時也是對資產管理公司探索融資渠道的嘗試。2022年我國國內經濟發展面臨的嚴峻性、復雜性和不確

157、定性有所加大，化解中小金融機構、信托和地方政府債務等重點領域風險需要提前部署。在資產管理公司資金補充方面，可基于已有的房地產“專項債”發行經驗，支持資產管理公司發行如“中小金融機構專項債”、“信托公司專項債”等。鼓勵資產支持證券發行：2022年6月30日，上海證券交易所發布關于進一步發展資產證券化市場功能支持企業盤活存量資產的通知，通知中重點提到：鼓勵和支持金融資產管理公司、金融資產投資公司以不良資產收購、實質性重組等方式形成的資產開展證券化融資。根據中央結算公司中債研發中心發布的2021年資產證券化發展報告顯示，累計約6萬億的資產支持證券規模中，按交易市場劃分，交易所占比約41%，銀行間市場

158、占比約54%。在發展交易所市場資產支持證券的同時，也可考慮鼓勵資產支持證券在銀行間市場發行，調動銀行間市場資金，增加資金供給。鼓勵資產管理公司發行綠色債：2022年以來，綠色債券發行呈現快速增長特點。Wind債券概念板塊ESG（綠色）債券數據顯示，2020年上半年，綠色債券共發行567只，總計7473.29億元，同比增長約49%。3月約有91%的綠色債券顯現發行成本優勢，較同月發行的可比債券低14個基點到53個基點不等。4月約有89%的綠色債券顯現發行成本優勢*。近年來，資產管理公司已經在實踐綠色債券的發行，未來可以考慮進一步鼓勵資產管理公司發行綠色債券，在拓寬融資渠道的同時，引導資產管理行業

159、支持綠色產業發展。鼓勵適當降低資產管理公司債券在商業銀行的資本權重：根據商業銀行資本管理辦法（試行）的相關規定，對我國中央政府投資的金融資產管理公司的其他債權適用的風險權重為100%，等同于一般企業貸款。面對同樣的資本占用，商業銀行通常更愿意選擇發放企業貸款以便在耗用相同資本時可以獲取更高收益。與此同時，商業銀行對其他商業銀行的債權最高僅為25%，資本占用相差四倍。商業銀行是銀行間市場的主要參與者，降低資產管理公司債券在商業銀行等金融機構的資本權重將間接降低資產管理公司的融資成本，改善負債結構、提升不良資產的收購和處置能力。有利于資產管理公司降低對短期融資的依賴，適當拉長負債期限，提升負債穩定

160、性。3. 支持拓寬融資渠道支持拓寬融資渠道、降低融資成本降低融資成本資料來源：2022年7月1日中國證券報中國不良資產管理行業改革與發展白皮書79大型商業銀行大型商業銀行股份制商業銀行股份制商業銀行城市商業銀行城市商業銀行農村商業銀行農村商業銀行資本充足率資本充足率(2021年年)17.29%13.82%13.08%12.56%資本充足率資本充足率/監管要求監管要求(10.5%)1.65 1.32 1.25 1.20信達信達東方東方長城長城華融華融銀河銀河資本充足率資本充足率(2021年年)*16.18%15.28%15.38%12.95%未披露資本充足率資本充足率/監管要求監管要求(12.5

161、%)1.29 1.22 1.23 1.04不適用國有國有資本資本社會資本社會資本/H股股合計合計全國性全國性資產管理公司資產管理公司90.3%9.7%100%地方資產管理公司地方資產管理公司81.5%18.5%100%資料來源：資產管理公司定期報告，天眼查， 普華永道研究資料來源：資產管理公司定期報告，銀保監會網站信息，普華永道研究。*由于已披露信息的期間不同，各家資產管理公司的數據時點可能存在差異。二、鼓勵社會資本進入資產管理行業1. 充實資本是發展的基礎充實資本是發展的基礎按照銀保監會的要求，資產管理公司的資本充足率不得低于12.5%，高于一般商業銀行10.5%的標準。有效的資本補充是資產

162、管理公司拓客展業與抵抗自身經營風險的保證。近年來，資產管理公司的業務規模不斷擴大，內源性資本補充尚不能滿足業務發展需求，外源性資本補充來源又相對有限。通過計算資本充足率/監管要求的比例，可以觀察到資產管理公司的比率為1.22-1.29，與股份制商業銀行和城商行的平均水平相若。近年來，商業銀行通過多種渠道積極補充資本，應對資本需求，資產管理公司也應提前部署資本補充方案，以應對未來發展和抵抗風險的需要。資本來源方面，全國性資產管理公司及地方資產管理公司的資本來源主要是國有資本，占比分別達到了90.3%和81.5%。一方面，國有資本夯實了資產管理行業的資本基礎，從另一方面也可以看到國有資本發揮引導帶

163、動作用的空間。表表5：各：各類型銀行資本充足率類型銀行資本充足率表表6：全國性資產管理公司資本充足率：全國性資產管理公司資本充足率表表7：資產管理公司的資本：資產管理公司的資本構成構成中國不良資產管理行業改革與發展白皮書802. 通過直接和間接方式鼓勵補充資本通過直接和間接方式鼓勵補充資本鼓勵通過公開市場吸引資本投入：金融資產管理公司的發展正步入3.0階段，在回歸“新”主業的過程中，對于資本消耗的需求也會相應增加。在資本補充工具方面，五大資產管理公司已經有二級資本債、永續債和優先股等成功發行經驗，可以通過這些工具的使用，實現多層次資本補充。一方面，在進行資本補充時，可以指導鼓勵資產管理公司在交

164、易所、銀行間市場發行相關工具，擴大市場供給；另一方面，也可通過適當降低資產管理公司相關工具在商業銀行的資本權重等方式，增加對投資方的吸引力?？梢怨膭詈鸵龑鐣Y本進入資產管理行業：根據發改委、科技部、工信部、財政部、人力資源與社會保障部和人民銀行于2020年10月14日發布的關于支持民營企業加快改革發展與轉型升級的實施意見的相關要求，將依法支持社會資本進入銀行、證券、資產管理、債券市場等金融服務業。目前五大資產管理公司的持股比例中，國有資本占比約90.3%，在地方資產管理公司中，國有資本占比約81.5%。在作為資本基石的同時，國有資本還可以發揮帶動引導效應，通過定向增發、引進戰略投資者等方式，

165、鼓勵和帶動全國或地方性優勢社會資本進入，豐富資產管理公司的股權結構。通過相對控股等方式，發揮資本的杠桿作用，為資產管理公司注入新鮮血液，盤活存量資產。在補充資本的同時，社會資本通常深度參與全國或地方經濟發展，熟悉所在經營地的經濟生態，也有著豐富的社會資源和可借鑒的多種行業企業管理經驗，在進行不良資產清收化解工作的過程中，可以發揮其優勢，拓寬清收處置路徑，助力資產管理公司發展。2022年7月，銀保監會印發了金融資產投資公司資本管理辦法(試行)，規定金融資產投資公司各級資本充足率與商業銀行的最低要求保持一致。與金融資產投資公司“債轉股”的業務模式相比，金融資產管理公司的資產結構和既有業務模式更貼近

166、于商業銀行，未來可以考慮研究將資產管理公司的資本充足率適度降低，與商業銀行及金融資產投資公司趨同，在充分防范風險的同時，為金融資產管理公司緩解資本補充壓力。按照截至2021年的數據進行測算，充足率降低2個百分點，將可以額外釋放約20%的風險資產規模。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書80中國不良資產管理行業改革與發展白皮書81資產管理公司收購金融不良債權后，通過訴訟、執行或破產程序進行清收處置，以達到現金清償實現債權。而在清收處置過程中，司法效率十分重要，回收期限的長短及實現債權的費用對資產管理公司經營業績和實現收益影響重大。呼吁呼吁重新出臺相關司法解釋重新出臺相關司法解釋 失效失效的的“十

167、二條十二條”早在2001年最高人民法院就出臺了最高人民法院關于審理涉及金融資產管理公司收購、管理、處置國有銀行不良貸款形成的資產的案件適用法律若干問題的規定即司法解釋“十二條”，對金融資產管理公司在司法程序中予以一定的便利。其中比較重要的條款包括：這些司法解釋從實體和程序上對金融資產管理公司的債權回收和實現明確了方向也提供了便利。此后的二十年間，全國性AMC和地方AMC的金融債權訴訟案件都參考了該司法解釋。然而2020年最高人民法院為配合民法典相關配套司法解釋的頒布和施行，廢除了“十二條”司法解釋，至今也沒有頒布新的替代性司法解釋，導致資產管理公司通過發布債權轉讓暨債務催收公告的方式履行債權轉

168、讓通知義務、中斷訴訟時效、主張權利的有效性目前處于不明確的狀態。我們呼吁最高人民法院盡快制定相關配套司法解釋，在轉讓主體的認可、轉讓通知生效以及報紙公告催收產生訴訟時效中斷效果等方面繼續給予專門的政策支持，并且應注意明確政策支持除包括金融資產管理公司外還應包括地方資產管理公司。主要事項主要事項法條內容法條內容訴訟主體變更債權轉讓后，訴訟尚未審結的案件，可以根據原債權銀行或者金融資產管理公司的申請將訴訟主體變更為受讓債權的金融資產管理公司減免申請保全費用申請財產保全的，如金融資產管理公司與債務人之間債權債務關系明確，可以不要求金融資產管理公司提供擔保履行債權轉讓通知金融資產管理公司受讓國有銀行債

169、權后，原債權銀行在全國或者省級有影響的報紙上發布債權轉讓公告或通知的，可以認定履行了債權轉讓的通知義務訴訟時效中斷原債權銀行在全國或者省級有影響的報紙上發布的債權轉讓公告或通知中，有催收債務內容的，該公告或通知可以作為訴訟時效中斷的證據三、完善相關政策配套，增強司法保障中國不良資產管理行業改革與發展白皮書82呼吁未來呼吁未來民事民事強制執行法的實施強制執行法的實施能能夠夠給資產管理公司提供相關便利給資產管理公司提供相關便利，提升債權處置效率提升債權處置效率2022年6月，最高人民法院向全國人大提交中華人民共和國民事強制執行法（草案）。該草案對民事執行程序的一般規定、執行機構和人員、執行依據和當

170、事人、執行程序、執行救濟與監督做出了全面規范。執行程序的立法將對“切實解決執行難”、“依法保障勝訴當事人及時實現權益”等目標起到推動作用。但是經調研了解，不良資產管理行業參與者普遍擔心目前該草案第20條、第21條和第37條相結合可能會對對資產管理公司資產管理公司受讓銀行債權后在執行階受讓銀行債權后在執行階段申請變更當事人造成一定的延遲和障礙段申請變更當事人造成一定的延遲和障礙。法條援引法條援引第37條第二款“申請人或者被申請人不屬于執行依據確定的權利人或者義務人的,應當提交依據本法第二十條或者第二十一條規定作出的生效法律文書?！钡?0條“申請人依據本法第十八條第二款和第十九條第二款規定向有執行

171、管轄權的人民法院或者執行法院申請變更、追加當事人并提交相關證據材料的,人民法院應予受理。人民法院受理申請后,應當在立案之日起六十日內審查完畢并作出裁應當在立案之日起六十日內審查完畢并作出裁定定。證據確實、充分,理由成立的,裁定變更、追加執行當事人;理由不成立的,裁定駁回?！钡?1條“申請人或者被申請人對人民法院依據本法第二十條第二款規定作出的裁定不服的,可以在裁定送達之日起十五日內,向作出裁定的人民法院向作出裁定的人民法院提起訴訟提起訴訟,也可以在裁定送達之日起十日內,向上向上一級人民法院申請復議一級人民法院申請復議,但是依據本條第三款規定應當提起訴訟的除外。申請人或者被申請人依法申請復議的,

172、上一級人民法院應當在立案之日起六十日內審查完畢并作出裁定。申請人或者被申請人對人民法院依據本法第十九條第二款第五項、第六項規定作出的裁定不服,可以在裁定送達之日起十五日內,向作出裁定的人民法院提起訴訟?！狈l分析法條分析根據上述法條規定，如果銀行在債權轉讓給資產管理公司之前提起訴訟并獲得生效判決，之后實施債權轉讓，資產管理公司在執行程序申請變更自身為權利人，則需要提交相關證據材料，人民法院受理申請后，應當在立案之日起60日內審查完畢并作出裁定。而被申請人（即債務人保證人等義務人）如果對該裁定不服，可以提起訴訟或者復議。這一操作會給這一操作會給資產管理公司資產管理公司行使權利造行使權利造成不便成

173、不便，也可能會給惡意拖延債務的也可能會給惡意拖延債務的“老賴老賴”提提供通過異議和訴訟程序拉長執行供通過異議和訴訟程序拉長執行期限的途徑期限的途徑。在當前的司法實踐中，針對金融債權轉讓執行程序中，不論是一級市場還是二級市場轉讓后，申請人提交債權轉讓協議以及轉讓方蓋章的債權轉讓確認函等材料，法院會做出變更申請執行人的裁定，并可以及時啟動或者恢復執行程序。因此，最高人民法院未來在民事強制執行法之外出具司法解釋非常必要，針對金融不良債權轉讓后的權利人認定和變更提供簡易或快速認定程序，以促進不良資產收購方的收購意愿，防止相關法條成為惡意拖延履行債務的手段。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書83銀保監

174、會于2022年6月發布的62號文號文在保證AMC合規、合法、深耕金融風險化解主業的基礎上，進一步拓寬AMC的業務范圍，擴大對擴大對“不良資產不良資產”業務的認定范圍和標準業務的認定范圍和標準，即金融機構可以將涉及債委會項目、債務人已進入破產程序、已逾期90天以上的本金或利息等權益、已出現違約的公開市場債券；因疫情影響延期還本付息后再次出現逾期的資產或相關抵債資產等五大類金融資產轉讓給AMC。2022年5月，國務院辦公廳發布了國務院辦公廳關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見國務院辦公廳關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見（國辦發202219號文），提出為加快構建新發展格局，推動高質量發展

175、，需進一步盤活基礎設施等領域的存量資產、擴大有效投資，對存量資產的方向提出了重點領域、重點區域和重點企業，明確了未來存量盤活工作的聚焦方向。19號文確立了不良資產管理公司在盤活不良資產中的關鍵作用，對不良業務管理范圍給予了更大的靈活性和政策支持，包括：支持資產管理公司按照市場化原則積極參與盤活存量資產積極參與盤活存量資產，鼓勵符合條件的金融資產管理公司通過發行債券融資，解決負債久期與資產久期錯配等問題；支持金融資產管理公司通過不良收購處置、實質性重組、市場化債轉股等方式盤活閑置低效資產閑置低效資產；存量資產與不良資產和風險資產相比，其風險前瞻性上更進一步，政策的落地也需要對存量資產做出更政策的

176、落地也需要對存量資產做出更加清晰明確的范圍定義加清晰明確的范圍定義、業務指引和監管辦法業務指引和監管辦法，凸顯風險預警的前瞻性凸顯風險預警的前瞻性。其中其中，對于存量資產的前瞻性對于存量資產的前瞻性范圍范圍，我們提出了如下風險預警信號：我們提出了如下風險預警信號：四、呼應監管要求，拓寬“新”主業范圍因行業政策或市場環境變化引發潛在行業性風險的領域因行業政策或市場環境變化引發潛在行業性風險的領域，如暫時滿足“三道紅線”要求但仍存在流動性風險的房地產企業、雙碳政策下的能源及重工業企業等；已出現流動性風險的但未發生實質性逾期的企業：已出現流動性風險的但未發生實質性逾期的企業：如通過借新還舊、展期等方

177、式暫時性解決短期流動性缺口的企業；負債率較高、資本充足率不足的企業。財政經濟薄弱的區域財政經濟薄弱的區域，如地方政府債務率較高、財政收支平衡壓力較大的地區；存在重大涉訴案件或負面新聞重大涉訴案件或負面新聞的企業等。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書84不良資產27風險資產28存量資產風險完全暴露風險完全暴露風險暴露前風險暴露前風險暴露中風險暴露中債務人已進入破產程序已逾期90天以上的本金或利息等權益已出現違約的公開市場債券因疫情影響延期還本付息后再次出現逾期的資產或相關抵債資產次級、可疑、損失類貸款已核銷的賬銷案存資產抵債資產其他不良資產因行業政策或市場環境變化引發潛在行業性風險的領域已出現

178、流動性風險的但未發生實質性逾期的企業財政經濟薄弱的區域重大涉訴案件或負面新聞的企業監管部門在未來可根據國家發展的新形勢以及國務院19號文的試點結果進一步研究擴大對不良資產公司主業的限定范圍，充分調動AMC在資源協調、風險化解的專業能力，深度參與不良資產化險、存量資產盤活、擴大有效投資，響應國家號召。27.“不良資產”定義參見金融企業不良資產批量轉讓管理辦法（財金20126號）。28.“風險資產”定義參見關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書85近年來，我國不同行業的大型企業出現債務危機，除眾多知名房地產企業外，包括北大方正、

179、清華紫光等一眾科技公司也申請進入了破產重整程序，上述企業牽扯面廣，如債務危機形成后未妥善化解，風險傳導范圍和區域廣泛且難以預知。大型企業、重點領域的風險化解需通過大力度、強專業的救助方案和措施，達成對國家發展有利的優質資產的保護目的。不良資產管理公司將擔當重大金融風險化解的重要角色。以往監管部門為積極響應國家“房住不炒”、“三道紅線”等政策，出臺了一系列政策為AMC對房地產企業的投資設定了范圍，同時加大了對房地產業集中度的管理，這一舉措有效地引導了AMC回歸主業發展，將其能力有效地分配于不同的需要化解的金融風險領域中。當前監管機構要求金融資產管理公司定期報送客戶集中度或行業集中度信息，但尚未就

180、相關指標進行定量規定。參考2006年原銀監會發布的商業銀行風險監管核心指商業銀行風險監管核心指標標單一集團客戶授信集中度為最大一家集團客戶授信總額與資本凈額之比單一集團客戶授信集中度為最大一家集團客戶授信總額與資本凈額之比，不應高不應高于于15%。該項指標為一級指標該項指標為一級指標，包括單一客戶貸款集中度一個二級指標；單一客戶貸包括單一客戶貸款集中度一個二級指標；單一客戶貸款集中度為最大一家客戶貸款總額與資本凈額之比款集中度為最大一家客戶貸款總額與資本凈額之比，不應高于不應高于10%。如參考商業銀行的集中度比例，難以滿足AMC參與特大型困境企業救助的實際需要，當困境企業體量龐大時，該指標會被

181、輕易突破。設置客戶集中度指標和行業集中度指標有利于資產管理公司和監管機構監測風險集中度，防范經營風險。我們呼吁監管機構未來對集中度標準設置時可考慮設置絕對指標和相對指標設置絕對指標和相對指標，如考慮如考慮AMC救助金額占救助金額占救助項目或債委會整體規模的相對比例等；同時規范使用特殊監管指標的條件和標救助項目或債委會整體規模的相對比例等；同時規范使用特殊監管指標的條件和標準準，如在救助項目中如在救助項目中，AMC不是單一投資人或承接人；救助行動有清晰的重組方案和不是單一投資人或承接人；救助行動有清晰的重組方案和明確的退出機制；風險資產或機構的盤活可能性較高等明確的退出機制；風險資產或機構的盤活

182、可能性較高等。區分情景，制定更具彈性的集中度標準與要求，可在保證AMC業務開展的合法與合規性的同時，為AMC提供足夠的政策支持，并對AMC在重大案件救助領域制定明確的要求和標準，有利于AMC充分發揮其風險化解能力，執行和開展特大型企業的救助工作。五、區分情景，制定更具彈性的集中度標準中國不良資產管理行業改革與發展白皮書86隨著金融業進一步發展和擴大開放，以資產管理公司為主的不良資產管理從業機構迎來了發展新機遇。在新形勢下，多元化業務模式和復雜化業務場景的稅務處理及稅收風險對不良資產管理行業帶來的影響愈發突出。政策現狀政策現狀針對不良資產管理行業，現存有效的稅收法規主要包括以下兩個文件：2001

183、年，國家為鼓勵解決國有銀行不良資產問題，曾特別針對四家AMC出臺稅收政策，即財政部、國家稅務總局關于中國信達等4家金融資產管理公司稅收政策問題的通知（財稅200110號），為四大AMC收購、承接相關國有銀行不良資產及其后期處置的典型業務場景提供一定的免稅優惠。2016年，由于營業稅改征增值稅，國家又出臺財政部、國家稅務總局關于營業稅改征增值稅試點若干政策的通知（財稅201639號，以下簡稱“39號文”），規定四家AMC在收購、承接和處置剩余政策性剝離不良資產和改制銀行剝離不良資產過程中開展的部分業務免征增值稅。同時，該文件也規定中國長城資產管理公司和中國東方資產管理公司如經國務院批準改制后，繼

184、承其權利、義務的主體及其分支機構處置剩余政策性剝離不良資產和改制銀行剝離不良資產，可以比照上述政策執行。六、不良資產經營的稅務思考中國不良資產管理行業改革與發展白皮書871. 逾期貸款收回款項的稅務處理逾期貸款收回款項的稅務處理不明確不明確根據企業所得稅有關法規（國家稅務總局公告201023號，以下簡稱“23號文”），針對未逾期貸款收回款項，應根據先收利息后收本金的原則，按貸款合同確認的利率和結算利息的期限計算利息，并于債務人應付利息的日期確認收入的實現；針對逾期貸款收回款項，其逾期后發生的應收利息，應于實際收到的日期或者雖未實際收到，但會計上確認為利息收入的日期，確認收入的實現。實操中，由于

185、AMC管理的不良資產在購入前很可能已經出現利息逾期情況，其信用風險通常高于銀行等金融機構，則會計處理上可能先沖抵本金，然后再計利息收入，而與上述稅收政策規定不一致。除39號文規定四家AMC接受相關國有銀行的不良債權取得的利息免增值稅外，目前的稅收法規2. 債權轉讓的增值稅處理不明確債權轉讓的增值稅處理不明確AMC的不良債權轉讓收益是其收益的重要來源。根據財稅201636號文的規定，對不良債權轉讓是否屬于應稅行為、不良債權轉讓收益應該按照何種稅目計算繳納增值稅并不清晰。實操中，法規不明確也導致各地執行口徑不一，有的稅務局認為債權轉讓行為應按無形資產中的其他權益性無形資產計征增值稅，有的稅務局認為

186、債權屬于金融商品應照金融商品轉讓繳納增值稅，也有的稅務局認為其不屬于增值稅應稅行為無需繳納增值稅。不良債權處置收益的增值稅處理不明確和不一致使AMC面臨潛在稅務風險。AMC面臨的稅務挑戰面臨的稅務挑戰上述關于AMC的稅收政策針對四家AMC助力國有銀行政策性剝離不良資產的特定背景而制定。如今，原先“政策性”的四大AMC已由國有獨資轉變為財政部控股的國有金融機構，且隨著AMC從政策性向商業化轉型，AMC行業已經形成了“5+N+銀行系+外資系”的格局，地方AMC、非持牌AMC、銀行系AMC和外資AMC也參與到金融風險化解、穩定金融市場的主體中，成為了我國金融體系的重要組成部分。AMC的不良資產來源也

187、更加廣泛，包括銀行、非銀行金融機構和非金融企業等；收購和承接方式日益多變，包括自主收購，委托收購和合作收購等。在不良資產管理3.0時代下，暫未有新的行業性稅收政策出臺，而上述現有政策無法涵蓋目前絕大部分AMC及其業務。AMC基于通用稅收法規或參考現有針對四家AMC的稅收法規申報繳稅，其稅務處理存在較大不確定性，可能引發稅務風險，也給AMC及其財稅人員帶來巨大挑戰。舉例如下：未針對AMC收到逾期貸款回收款的企業所得稅，以及四家AMC以外的AMC對此業務的增值稅處理有所明確規定。稅務機關很有可能參考23號文進行判定，如AMC按其會計處理確認納稅義務發生時點，則存在一定的稅務風險。中國不良資產管理行

188、業改革與發展白皮書883.不良資產損失稅前扣除的企業所不良資產損失稅前扣除的企業所得稅處理不明確得稅處理不明確根據國家稅務總局關于發布的公告（國家稅務總局公告201125號，以下簡稱“25號文”）和國家稅務總局關于企業所得稅資產損失資料留存備查有關事項的公告（國家稅務總局公告201815號）等有關規定，不同類型的損失需要滿足不同的條件和資料要求，才允許在企業所得稅前扣除。首先，25號文對于轉讓不良債權的相關損失應按照何種損失類型進行扣除沒有明確的規定。雖然該文件對打包轉讓資產損失有所說明，但對于如何界定文件所提及的“不同類別”資產存在爭議，各地稅務機關對于轉讓應收債權產生的損失如何在企業所得稅

189、前扣除的執行口徑不一。其次，AMC可能會遇到難以提供符合25號文要求的備查資料等實際困難，特別是對于個貸債權，可能難以獲取文件要求的相關材料，損失稅前扣除難度較高。除上述資料要求的不確定性外，現行稅收法規對于如何確認損失金額也沒有明確規定，如以單項資產還是組合資產為單位確認損失金額、債務重組涉及債權多方流轉的情況下如何計算損失金額等。通常，AMC的不良資產損失金額較大，有關企業所得稅稅前扣除的政策和處理不明確使得AMC需要關注有關稅務風險。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書88除上述業務的稅務處理不明確外，有些金融機構常用的行業性稅收政策并不適用AMC，也是AMC稅負優化管理中期待解決的問題

190、。例如，根據企業所得稅有關規定，對于政策性銀行、商業銀行、財務公司、城鄉信用社和金融租賃公司等金融企業，每年均可按其本年末準予提取貸款損失準備金的貸款資產余額的1%扣減截至上年末已在稅前扣除的貸款損失準備金的余額做稅前抵扣；對于AMC，目前沒有可適用的特殊政策，則其每年計提的各項準備金均無法在企業所得稅前扣除，相關損失僅在實際發生時且資料準備完整的情況下才允許稅前扣除（詳見上述第3點）。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書89思考與建議思考與建議1.配套政策配套政策，明確處理明確處理鑒于不良資產業務本身的特殊性及其在3.0時代下的創新多變，現有稅收法規對新興業務主體和創新業務模式缺乏明確規定的

191、現狀對AMC的稅務合規和稅負優化管理帶來極大挑戰，企業所得稅資產損失扣除、增值稅納稅義務判定和可能出現的稅會差異等處理要求亟待明確?！按蟛涣肌备窬殖跻婋r形。順應時代發展，政策與業務發展協同共進，才能激發AMC的活力與競爭力。隨著監管的進一步深化，如不良資產管理行業稅收政策能夠配合行業變革，逐步明確有關規定并發揮激勵作用，將有助于改善AMC的稅務困境，降低其稅務風險，提升其服務實體經濟的能力，鼓勵和推動行業健康快速發展。2.提前規劃提前規劃，充分溝通充分溝通在現有稅收環境下，針對不良資產管理的行業性優惠政策有限，則AMC應充分利用一般性稅收優惠，在業務方案設計中提前考量稅務影響，基于對交易環節和

192、交易安排的具體分析，提前做好合理的稅務規劃，實現稅收優惠應享盡享。同時，AMC應加強與各級各地主管稅務機關溝通，積極探討不同方案可行性，從稅收角度綜合評估其利弊和成本，努力實現稅務效率最大化。中國不良資產管理行業改革與發展白皮書90附錄一：中國資產管理公司名單截至2022年3月，已獲銀保監會批復的持牌資產管理公司共64家，其中全國性資產管理公司五家，銀保監會公布的地方性資產管理公司59家，行業總注冊資本接近五千億元。具體名單以成立日期排列如下：一、全國性資產管理公司一、全國性資產管理公司公司名稱公司名稱成立日期成立日期注冊資本（萬元）注冊資本（萬元）主要股東主要股東/出資人出資人中國信達資產管

193、理股份有限公司1999-04-193,816,454財政部、全國社會保障基金理事會、中國遠洋運輸集團有限公司中國東方資產管理股份有限公司1999-10-276,824,279財政部、全國社會保障基金理事會、中國電信集團有限公司中國華融資產管理股份有限公司1999-11-018,024,668財政部、中國中信集團有限公司、中保融信私募基金有限公司中國長城資產管理股份有限公司1999-11-025,123,360財政部、全國社會保障基金理事會、中國財產再保險有限責任公司中國銀河資產管理有限責任公司2005-09-301,000,000中國銀河金融控股有限責任公司、中央匯金投資有限責任公司、南京紫金

194、投資集團有限責任公司中國不良資產管理行業改革與發展白皮書91二、地方資產管理公司二、地方資產管理公司省份省份公司名稱公司名稱成立日期成立日期注冊資本注冊資本（萬元）（萬元）主要股東主要股東/出資人出資人26上海上海上海國有資產經營有限公司1999-09-24550,000 上海國際集團有限公司海南海南海南聯合資產管理有限公司2003-07-18103,367 海南高速公路股份有限公司、海南金城國有資產經營管理有限責任公司、海南省旅游投資發展有限公司北京北京北京市國通資產管理有限責任公司2005-02-02200,000 北京市國有資產經營有限責任公司廣東廣東廣東粵財資產管理有限公司2006-0

195、9-14500,000 廣東粵財投資控股有限公司福建福建福建閩投資產管理有限公司2008-11-10150,000 福建省福投投資有限責任公司江蘇江蘇江蘇資產管理有限公司2013-05-16719,905 無錫市國聯發展（集團）有限公司、無錫國聯金融投資集團有限公司、無錫市太湖新城發展集團有限公司廣西廣西廣西金控資產管理有限公司2013-06-071,000,000 廣西金融投資集團有限公司浙江浙江浙江省浙商資產管理有限公司2013-08-06709,711 浙江省國際貿易集團有限公司、財通創新投資有限公司、宏信遠展企業管理有限公司安徽安徽國厚資產管理股份有限公司2014-04-29279,2

196、43 安徽博雅投資有限公司、杭州文心復興股權投資基金合伙企業（有限合伙）、深圳市朗潤集團有限公司山東山東山東省金融資產管理股份有限公司2014-12-313,663,911 山東省魯信投資控股集團有限公司、山東省財政廳、濟南財金投資有限公司四川四川四川發展資產管理有限公司2015-01-28300,000 四川金融控股集團有限公司、四川省國有資產經營投資管理有限責任公司、四川富潤企業重組投資有限責任公司26. 僅統計排名前三的股東/出資人中國不良資產管理行業改革與發展白皮書92省份省份公司名稱公司名稱成立日期成立日期注冊資本注冊資本（萬元）（萬元）主要股東主要股東/出資人出資人湖北湖北湖北省資

197、產管理有限公司2015-02-16300,000湖北省宏泰國有資本投資運營集團有限公司、義烏商阜創智投資中心（有限合伙）、武漢市都市產業投資集團有限公司寧夏寧夏寧夏順億資產管理有限公司2015-04-221,020,000 寧波梅山保稅港區六鑫木股權投資合伙企業、拉薩經濟技術開發區碧景創業投資合伙企業（有限合伙）、北京志比天高商貿有限公司上海上海上海睿銀盛嘉資產管理有限公司2015-06-10200,000 上海市嘉定區國有資產經營（集團）有限公司、上海愛建信托有限責任公司、北大荒糧食集團有限公司內蒙古內蒙古內蒙古金融資產管理有限公司2015-08-07543,000 內蒙古自治區財政廳、包頭

198、市財政局、呼和浩特市財政局河南河南中原資產管理有限公司2015-08-31500,000 河南省財政廳、河南省農業綜合開發有限公司、鄭州發展投資集團有限公司山東山東中信青島資產管理有限公司2015-09-21300,000 中信百年資產管理有限公司、青島國際投資有限公司、青島地鐵金融控股有限公司河北河北河北省資產管理有限公司2015-11-24260,000 河北建投雄安建設開發有限公司、天津駿嘉企業管理有限公司、河北港口集團有限公司福建福建廈門資產管理有限公司2015-12-28160,000 廈門金圓金控股份有限公司、廈門國貿控股集團有限公司浙江浙江光大金甌資產管理有限公司2015-12-

199、29500,000 中國光大集團股份公司、溫州市國有資本投資運營有限公司、溫州市工業與能源發展集團有限公司湖南湖南湖南省財信資產管理有限公司2015-12-31300,000 湖南財信金融控股集團有限公司中國不良資產管理行業改革與發展白皮書93省份省份公司名稱公司名稱成立日期成立日期注冊資本注冊資本（萬元）（萬元）主要股東主要股東/出資人出資人山西山西華融晉商資產管理股份有限公司2016-02-04313,000 北京華融晉商投資中心（有限合伙）、山西金融投資控股集團有限公司、山西省經濟建設投資集團有限公司江西江西江西省金融資產管理股份有限公司2016-02-29300,000 江西省金融控股

200、集團有限公司、萍鄉市國有資本投資集團有限公司、吉安市井岡山開發區金廬陵經濟發展有限公司甘肅甘肅甘肅資產管理有限公司2016-03-24468,904 甘肅省國有資產投資集團有限公司、甘肅金融控股集團有限公司、甘肅省金融資本集團有限公司天津天津天津津融資產管理有限公司2016-04-25300,000 天津津融投資服務集團有限公司、邦信資產管理有限公司、天津市星河投資發展有限公司江蘇江蘇蘇州資產管理有限公司2016-05-23500,000 蘇州市財政局、東吳創新資本管理有限責任公司、東吳證券股份有限公司黑龍江黑龍江黑龍江省嘉實龍昇金融資產管理有限公司2016-06-13100,000 海南嘉盛

201、錦業投資有限公司、永興復（北京）投資有限公司、黑龍江省建設投資集團有限公司青海青海昆朋資產管理股份有限公司2016-06-17100,000 青海晨鳴實業有限公司、山東壽光金鑫投資發展控股集團有限公司、青海泉汪投資管理有限公司重慶重慶華潤渝康資產管理有限公司2016-06-21500,000 華潤金控投資有限公司、重慶渝富控股集團、重慶市地產集團西藏西藏海德資產管理有限公司2016-07-04472,127 海南海德資本管理股份有限公司陜西陜西陜西金融資產管理股份有限公司2016-08-16450,851 陜西延長石油資本控股有限公司、陜西財金投資管理有限責任公司、天津宏信遠鵬企業管理有限公司

202、廣西廣西廣西廣投資產管理股份有限公司2016-10-21100,000 廣投資本管理集團有限公司、宏瓴（上海）股權投資管理有限公司、廣西智多實業有限公司天津天津天津濱海正信資產管理有限公司2016-11-24100,000 天津正信集團有限公司、天津市潤兆投資發展有限公司、天津合盈資產管理有限公司湖北湖北湖北天乾資產管理有限公司2016-12-12272,179 武漢天盈投資集團有限公司、深圳前海三智華錦股權投資基金企業（有限合伙）、卓爾控股有限公司中國不良資產管理行業改革與發展白皮書94省份省份公司名稱公司名稱成立日期成立日期注冊資本注冊資本（萬元）（萬元）主要股東主要股東/出資人出資人云南

203、云南云南省資產管理有限公司2016-12-19555,556 云南省投資控股集團有限公司山東山東泰合資產管理有限公司2017-01-241,000,000 中國民生投資股份有限公司、山東省國有資產投資控股有限公司、山東發展投資控股集團有限公司浙江浙江寧波金融資產管理股份有限公司2017-02-16100,000 寧波市金融控股有限公司、邦信資產管理有限公司、寧波開發投資集團有限公司福建福建興業資產管理有限公司2017-02-20195,000 興業國信資產管理有限公司廣東廣東深圳市招商平安資產管理有限責任公司2017-03-10300,000 深圳市招融投資控股有限公司、中國平安人壽保險股份有

204、限公司、深圳市投資控股有限公司重慶重慶重慶富城資產管理有限公司2017-03-28150,000 麥啟投資（上海）有限公司、重慶佳利科技有限公司、重慶金融資產交易所有限責任公司山西山西晉陽資產管理股份有限公司2017-03-30300,000 晉商信用增進投資股份有限公司、中國海外控股集團有限公司、晉能控股煤業集團有限公司廣東廣東廣州資產管理有限公司2017-04-24630,946 廣州越秀金融控股集團股份有限公司、廣東恒健投資控股有限公司、廣東省粵科金融集團有限公司遼寧遼寧遼寧富安金融資產管理有限公司2017-05-09100,000 瀚華金控股份有限公司、沈陽產業投資發展集團有限公司、遼

205、寧瀚華資本管理有限公司貴州貴州貴州省資產管理股份有限公司2017-06-061,000,000 貴州金融控股集團有限責任公司（貴州貴民投資集團有限責任公司）、貴州貴安金融投資有限公司、貴州高速投資集團有限公司安徽安徽安徽省中安金融資產管理股份有限公司2017-06-26400,000 安徽省投資集團控股有限公司、中潤經濟發展有限責任公司、安徽新力金融股份有限公司黑龍江黑龍江黑龍江國瑞金融資產管理有限公司2017-07-07100,000 國投資產管理有限公司、寧波穗甬匯智投資管理合伙企業（有限合伙）、錦州益海商務中心（有限合伙）河南河南河南資產管理有限公司2017-08-08500,000 河

206、南投資集團有限公司、中原信托有限公司、中州藍海投資管理有限公司中國不良資產管理行業改革與發展白皮書95省份省份公司名稱公司名稱成立日期成立日期注冊資本注冊資本（萬元）（萬元）主要股東主要股東/出資人出資人寧夏寧夏寧夏金融資產管理有限公司2017-08-25100,000 寧夏國有資產投資控股集團有限公司、上海泉坤信息科技有限公司、寧夏旅游資本管理有限公司甘肅甘肅甘肅長達金融資產管理股份有限公司2017-08-25100,000 甘肅盛達集團有限公司、甘肅金融控股集團有限公司、中國長城資產管理股份有限公司新疆新疆新疆金投資產管理股份有限公司2017-08-29100,000 新疆金融投資有限公司

207、、申萬宏源集團股份有限公司、中信國安葡萄酒業股份有限公司內蒙古內蒙古內蒙古慶源綠色金融資產管理有限公司2017-12-26157,000 烏海市君正科技產業有限責任公司、頤寧商業保理（上海）有限公司、內蒙古蒙草生態環境（集團）股份有限公司江西江西江西瑞京金融資產管理有限公司2018-01-31150,000 中國銀泰投資有限公司、贛州發展投資控股集團有限責任公司、贛州瑞京投資中心（有限合伙）四川四川成都益航資產管理有限公司2018-07-261,000,000 中航工業產融控股股份有限公司、成都交子金融控股集團有限公司、杭州眾城川商投資合伙企業（有限合伙）湖南湖南長沙湘江資產管理有限公司201

208、9-09-06300,000 湖南湘江新區發展集團有限公司、天津宏茂企業管理有限公司、長沙南潤投資有限公司北京北京北京資產管理有限公司2019-11-07120,000 北京金融控股集團有限公司、北京對外經貿控股集團有限公司、京東科技控股股份有限公司海南海南海南新創建資產管理股份有限公司2019-12-16100,000 新創建資產管理（中國）有限公司、薈悅有限公司、逸威資本有限公司吉林吉林吉林省盛融資產管理有限責任公司2020-11-18100,000 吉林省吉盛資產管理有限責任公司、長春市金融控股集團有限公司遼寧遼寧遼寧資產管理有限公司2021-06-16100,000 遼寧金融控股集團有

209、限公司遼寧遼寧大連國新資產管理有限責任公司2021-09-29200,000 大連融達投資有限責任公司、中國國新資產管理有限公司、大連高新區產業創業投資有限公司中國不良資產管理行業改革與發展白皮書96附錄二：不良資產行業法律法規匯編2.部門規章部門規章部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號金融資產投資公司資本管理辦法（試行）中國銀保監會銀保監規202212號關于引導金融資產管理公司聚焦主業積極參與中小金融機構改革化險的指導意見中國銀保監會銀保監辦法202262號關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見國務院國辦發202219號銀行保險機構關聯交易管理辦法中國銀保監會中國銀行保險監督管

210、理委員會令20221號關于做好重點房地產企業風險處置項目并購金融服務的通知人民銀行、銀保監會銀發2021320號關于規范國有金融機構資產轉讓有關事項的通知財政部財金2021102號關于推進信托公司與專業機構合作處置風險資產的通知中國銀保監會銀保監辦發202155號關于推動和保障管理人在破產程序中依法履職進一步優化營商環境的意見發改委、財政部、人民銀行、銀保監會等發改財金規2021274號中國銀保監會辦公廳關于開展不良貸款轉讓試點工作的通知中國銀保監會銀保監辦便函202126號發文機構發文機構發文編號發文編號法律法規法律法規全國人民代表大會中華人民共和國主席令第五十四號中華人民共和國企業破產法全

211、國人民代表大會中華人民共和國主席令第四十五號中華人民共和國民法典一、全國性資產管理公司重大法律法規一、全國性資產管理公司重大法律法規1.法律法律中國不良資產管理行業改革與發展白皮書97部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號關于發布銀行間債券市場非金融企業債務融資工具違約及風險處置指南的通知中國銀行間市場交易商協會中市協發202149號國家稅務總局關于契稅納稅服務與征收管理若干事項的公告國家稅務總局國家稅務總局公告2021年第25號關于銀行業金融機構信貸資產證券化信息登記有關事項的通知中國銀保監會銀保監辦發202099號中國人民銀行發展改革委證監會關于公司信用類債券違約處置有關事宜的通

212、知中國人民銀行發展改革委證監會銀發2020144號關于金融支持粵港澳大灣區建設的意見中國人民銀行、中國銀保監會、證監會、國家外匯管理局銀發202095號中國銀保監會辦公廳關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知中國銀保監會銀保監辦發2019153號上市公司重大資產重組管理辦法（2019年版修訂）證監會證監會令第159號關于鼓勵相關機構參與市場化債轉股的通知國家發展改革委發改辦財金20181442號關于企業所得稅資產損失資料留存備查有關事項的公告國家稅務總局國家稅務總局公告2018年第15號關于規范金融機構資產管理業務的指導意見中國人民銀行、中國銀保監會、證監會、國家外匯管理局銀發201810

213、6號國家外匯管理局出具關于深圳市分局銀行不良資產跨境轉讓試點續期有關事項的批復國家外匯管理局匯復201814號關于市場化銀行債權轉股權試試中有關具體政策問題的通知國家發展改革委發改財金2018152號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書98部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號金融資產投資公司管理辦法（試行）中國銀保監會銀保監會令2018年第4號關于市場化債權轉股權風險權重的通知中國銀保監會銀保監發201841號資產證券化監管問答（二）證監會不適用中國銀監會關于印發商業銀行押品管理指引的通知中國銀監會銀監發201716號上市公司股東、董監高減持股份的規定證監會中國證券監督管理委員會公

214、告2017年第9號中國銀監會關于銀行業風險防控工作的指導意見中國銀監會銀監發20176號中國銀監會關于提升銀行業服務實體經濟質效的指導意見中國銀監會銀監發20174號關于金融資產管理公司等機構業務經營中不動產抵押權登記若干問題的通知中國銀監會、國土資源部銀監發201720號關于開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理活動的通知中國銀監會銀監辦發201746號關于資管產品增值稅有關問題的通知國家稅務總局財稅201756號關于充分發揮公證書的強制執行效力服務銀行金融債權風險防控的通知最高人民法院、司法部、中國銀監會司發通201776號國家發展改革委辦公廳關于發揮政府出資產業投資基金引導作

215、用推進市場化銀行債轉股相關工作的通知國家發展改革委發改辦財金20171238號關于加強中央企業PPP業務風險管控的通知國資委國資發財管2017192號關于鼓勵民間資本參與政府和社會資本合作（PPP）項目的指導意見國家發展改革委發改投資20172059號關于堅決制止地方政府違法違規舉債遏制隱性債務增量情況的報告財政部不適用中國不良資產管理行業改革與發展白皮書99部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號金融資產管理公司資本管理辦法（試行）中國銀監會銀監發201756號國家外匯管理局印發關于深圳市分局開展轄區內銀行不良資產跨境轉讓試點業務有關事項的批復國家外匯管理局匯復201724號上市公司

216、大股東、董監高減持股份的若干規定證監會中國證券監督管理委員會公告（20179號不良貸款資產支持證券信息披露指引（試行）中國銀行間市場交易商協會中國銀行間市場交易商協會公告201610號中國銀監會辦公廳關于規范金融資產管理公司不良資產收購業務的通知中國銀監會銀監辦發201656號商業銀行風險監管核心指標（試行）中國銀行業監督管理委員會辦公廳不適用國務院關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見及關于市場化銀行債權轉股權的指導意見國務院國發201654號市場化銀行債權轉股權專項債券發行指引國家發展改革委發改辦財金20162735號關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函中國銀監會銀監辦便函20161738號

217、企業會計準則第12號債務重組財政部不適用國家發展改革委關于做好對外轉讓債權外債管理改革有關工作的通知國家發展改革委發改外資20161712號中國銀監會發展改革委工業和信息化部關于鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務問題的若干意見中國銀監會發展改革委工業和信息化部銀監發201651號財政部國家稅務總局關于落實降低企業杠桿率稅收支持政策的通知財政部國家稅務總局財稅2016125號中國銀監會辦公廳關于銀行業信貸資產流轉集中登記的通知中國銀監會辦公廳銀監辦發2015108號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書 100部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號關于信貸資產支持證券發行管理有關事宜的

218、公告中國人民銀行中國人民銀行公告2015第7號關于企業重組業務企業所得稅征收管理若干問題的公告國家稅務總局國家稅務總局2015年第48號公告金融資產管理公司開展非金融機構不良資產業務管理辦法財政部和銀監會財金201556號關于金融資產管理公司利用外資處置不良資產外匯管理有關問題的通知國家外匯管理局匯發20153號國家發展改革委關于推進企業發行外債備案登記制管理改革的通知國家發展改革委發改外資20152044號中國銀行業監督管理委員會辦公廳關于信貸資產證券化備案登記工作流程的通知中國銀行業監督管理委員會辦公廳銀監辦便函20141092號證券公司及基金管理子公司資產證券化業務管理規定及其配套政策證

219、監會中國證券監督管理委員會公告201449號關于促進企業重組有關企業所得稅處理問題的通知財政部、國家稅務總局財稅2014109號關于規范金融機構同業業務的通知人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局銀發2014127號關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見證監會中國證券監督管理委員會公告201433號金融資產管理公司監管辦法中國銀監會、財政部、中國人民銀行、中國證監會和中國保監會銀監發201441號中國銀監會辦公廳關于加強企業擔保圈貸款風險防范和化解工作的通知中國銀監會銀監辦發2014214號關于進一步規范信貸資產證券化發起機構風險自留行為的公告中國人民銀行、銀監會中國人民銀行、中國銀行業

220、監督管理委員會公告201321號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書101部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號關于加強影子銀行監管有關問題的通知國務院辦公廳國辦發2013107號中國銀監會關于地方資產管理公司開展金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知中國銀監會銀監發201345號國家外匯管理局關于發布外債登記管理辦法的通知國家外匯管理局匯發201319號關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知中國人民銀行、中國銀監會、財政部銀發2012127號銀行間債券市場非金融企業資產支持票據指引中國銀行間市場交易商協會中國銀行間市場交易商協會公告201214號關于印

221、發金融企業不良資產批量轉讓管理辦法的通知財政部、中國銀監會財金20126號企業資產損失所得稅稅前扣除管理辦法國家稅務總局國家稅務總局公告2011第25號關于進一步推進改革發展加強風險防范的通知中國銀監會銀監發201114號企業重組業務企業所得稅管理辦法國家稅務總局國家稅務總局2010年第4號公告關于進一步規范銀行業金融機構信貸資產轉讓業務的通知中國銀監會銀監發2010102號關于進一步規范商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知中國銀監會銀監發200965號關于規范信貸資產轉讓及信貸資產類理財業務有關事項的通知中國銀監會銀監發2009113號關于進一步加強信貸資產證券化業務管理工作的通知中國

222、銀監會銀監辦發200823號中國銀監會關于中國信達資產管理公司、中誠信托有限責任公司開展不良資產證券化試點項目的批復中國銀監會銀監復2008477號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書 102部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號金融資產管理公司資產處置管理辦法財政部金融司財金200885號金融資產管理公司資產處置公告管理辦法財政部金融司財金200887號中國銀監會關于加強大額不良貸款監管工作的通知中國銀監會銀監發200766號中國銀監會關于印發貸款風險分類指引的通知中國銀監會銀監發200754號中國銀行業監督管理委員會關于中國東方資產管理公司、中誠信托投資有限責任公司開展東元200

223、61不良資產證券化試點項目的批復中國銀監會不適用關于在中央企業開展不良資產管理效能監察的通知國資委紀委國資紀發20062號國務院辦公廳轉發全國企業兼并破產和職工再就業工作領導小組關于進一步做好國有企業政策性關閉破產工作意見的通知國務院辦公廳國辦發20063號關于金融資產管理公司進一步做好不良資產處置和財務管理有關問題的通知財政部、銀監會財金2005676號銀行抵債資產管理辦法財政部財金200553號信貸資產證券化試點管理辦法中國人民銀行中國銀行業監督管理委員會中國人民銀行中國銀行業監督管理委員會公告2005第7號金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法中國銀監會中國銀行業監督管理委員會令2005

224、年第3號不良資產處置盡職指引金融資產交易所銀監發200572號關于規范資產管理公司不良資產處置中資產評估工作的通知財政部、銀監會財企200589號中國銀行業監督管理委員會關于金融資產管理公司接收商業銀行剝離不良資產風險提示的通知中國銀監會銀監通200523號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書103部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號中國銀行業監督管理委員會關于中國信達資產管理公司、中誠信托投資有限責任公司開展不良資產證券化試點項目的批復中國銀監會銀監通200523號金融資產管理公司內部控制管理辦法財政部、銀監會財金2005136號財政部關于進一步規范資產管理公司不良債權轉讓有關問

225、題的通知財政部財金200574號關于推進和規范國有企業債權轉股權工作的意見國務院辦公廳國辦發200494號中國銀行業監督管理委員會關于加強中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行不良資產監測和考核的通知中國銀監會銀監發20047號金融資產管理公司商業化收購業務風險管理辦法財政部金融司財金200440號金融資產管理公司投資業務風險管理辦法財政部金融司財金200440號金融資產管理公司委托代理業務風險管理辦法財政部金融司財金200440號金融資產管理公司商業化收購業務風險管理辦法財政部金融司財金200440號國家外匯管理局關于金融資產管理公司利用外資處置不良資產有關外匯管理問題的通知國家

226、外匯管理局匯發2004119號關于農村信用社使用專項中央銀行票據置換不良資產會計核算的通知中國銀行業監督管理委員會辦公廳銀監辦通200383號關于中國光大銀行核銷和處置不良資產有關財務稅收問題的通知財政部國家稅務總局財稅2002198號國家稅務總局關于中國信達等四家金融資產管理公司受讓或出讓上市公司股權免征證券(股票)交易印花稅有關問題的通知國家稅務總局國稅發200294號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書 104部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號金融資產管理公司吸收外資參與資產重組與處置的暫行規定外經貿部、財政部外經貿部、財政部等令2001年第6號關于對金融資產管理公司收購和

227、處置不良資產免收部分行政事業性收費的通知財政部財綜20017號財政部關于金融資產管理公司資產處置和財務管理有關問題的通知財政部財金2001193號關于商業銀行借款合同項下債權轉讓有關問題的批復中國人民銀行銀辦函2001648號財政部國家稅務總局關于中國信達等4家金融資產管理公司稅收政策問題的通知財政部、國家稅務總局財稅200110號財政部關于金融資產管理公司接受以物抵債資產過戶稅費問題的通知財政部財金2001189號金融資產管理公司不良資產處置考核辦法（試行）財政部財金2001251號金融資產管理公司條例國務院國務院令第297關于明確對中國華融資產管理公司等在收購處置不良資產中免征契稅的通知國

228、家稅務總局國稅函1999第545號國家經貿委、中國人民銀行關于實施債權轉股權若干問題的意見國家經貿委、中國人民銀行國經貿產業1999727號關于印發人民幣利率管理規定的通知中國人民銀行銀發199977號貸款風險分類指導原則中國人民銀行銀發1998151號關于認真做好清產核資中不良資產處置委托工作的通知國有資產管理局國資產發199641號貸款通則中國人民銀行中國人民銀行令第2號企業債券管理條例國務院中華人民共和國國務院第121號令中國不良資產管理行業改革與發展白皮書105司法解釋司法解釋發文機構發文機構發文編號發文編號最高人民法院關于人民法院強制執行股權若干問題的規定最高人民法院法釋202120

229、號最高人民法院關于人民法院司法拍賣房產競買人資格若干問題的規定最高人民法院法釋202118號最高人民法院關于適用中華人民共和國民法典有關擔保制度的解釋最高人民法院法釋202028號最高人民法院關于新民間借貸司法解釋適用范圍問題的批復最高人民法院法釋202027號最高人民法院關于適用中華人民共和國民法典物權編的解釋（一）最高人民法院法釋202024號最高人民法院關于修改最高人民法院關于破產企業國有劃撥土地使用權應否列入破產財產等問題的批復等二十九件商事類司法解釋的決定最高人民法院法釋202018號最高人民法院關于執行擔保若干問題的規定最高人民法院法釋20184號最高人民法院關于人民法院辦理仲裁裁

230、決執行案件若干問題的規定最高人民法院法釋20185號最高人民法院印發關于進一步加強金融審判工作的若干意見的通知最高人民法院法發201722號最高人民法院關于人民法院網絡司法拍賣若干問題的規定最高人民法院法釋201618號最高人民法院關于人民法院辦理執行異議和復議案件若干問題的規定最高人民法院法釋201510號3. 司法解釋司法解釋中國不良資產管理行業改革與發展白皮書 106司法解釋司法解釋發文機構發文機構發文編號發文編號最高人民法院關于非金融機構受讓金融不良債權后能否向非國有企業債務人主張全額債權的請示的答復最高人民法院2013執他字第4號最高人民法院關于審理涉及中國農業銀行股份有限公司處置股

231、改剝離不良資產案件適用相關司法解釋和司法政策的通知最高人民法院法2011144號最高人民法院關于判決確定的金融不良債權多次轉讓人民法院能否裁定變更申請執行主體請示的答復最高人民法院2009執他字第1號上海市高級人民法院關于印發關于審理涉及債權轉讓糾紛案件若干問題的解答的通知上海市高級人民法院滬高法民二200613號最高人民法院關于延長國有金融資產管理公司處理國有商業銀行不良資產案件減半繳納訴訟費用期限的通知最高人民法院法2006100號最高人民法院關于人民法院在審理涉及匯達資產托管有限責任公司清收、處置不良資產所形成的案件時適用相關司法解釋規定的通知最高人民法院法2006298號最高人民法院關

232、于金融資產管理公司收購、處置銀行不良資產有關問題的補充通知最高人民法院法200562號最高人民法院關于在民事審判和執行工作中依法保護金融債權防止國有資產流失問題的通知最高人民法院法200532號對關于貫徹執行最高人民法院“十二條”司法解釋有關問題的函的答復最高人民法院法函20023號最高人民法院關于審理涉及金融資產管理公司收購、管理、處置國有銀行不良資產形成的資產的案件適用法律若干問題的規定最高人民法院法釋200112號最高人民法院關于國有金融資產管理公司處置國有商業銀行不良資產案件交納訴訟費用的通知最高人民法院發2001156號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書1074.自律規范自律規范自

233、律規范自律規范發文機構發文機構發文編號發文編號關于進一步發揮資產證券化市場功能支持企業盤活存量資產的通知上海證券交易所上證函20221011號私募基金備案須知中國證券投資基金業協會不適用資產支持證券臨時報告信息披露指引上海證券交易所上證發2019105號上市公司股份協議轉讓業務辦理指引（上證發20186號）上海證券交易所上證發20186號中評協關于印發金融不良資產評估指導意見的通知中國資產評估協會中評協201752號深圳證券交易所交易規則（深證會2016291號）深圳證券交易所深證會2016291號深圳證券交易所上市公司股份協議轉讓業務辦理指引（深證上2016769號）深圳證券交易所深證上20

234、16769號不良貸款資產支持證券信息披露指引（試行）和配套表格體系中國銀行間市場交易商協會中市協發201610號非上市公司公司收購管理辦法證監會證監會令第102號關于印發金融不良資產評估指導意見(試行)的通知（中評協200537號）中國資產評估協會中評協200537號中國不良資產管理行業改革與發展白皮書 108二、地方資產管理公司重大法律法規二、地方資產管理公司重大法律法規部門規章部門規章發文機構發文機構發文編號發文編號關于加強地方資產管理公司監督管理工作的通知銀保監會銀保監辦發2019153號關于適當調整地方資產管理公司有關政策的函銀保監會銀監辦便函20161738號關于地方資產管理公司開展

235、金融企業不良資產批量收購處置業務資質認可條件等有關問題的通知銀保監會銀監發201345號河南省地方金融監督管理局關于加強地方資產管理公司監管工作的若干意見河南省地方金融監督管理局豫金監202298號廣西壯族自治區地方金融監督管理局關于印發廣西壯族自治區地方資產管理公司監督管理指引（試行）的通知廣西壯族自治區地方金融監督管理局桂金監貳20217號北京市地方金融組織監督管理條例北京市第十五屆人民代表大會常務委員會十五屆第48號北京市地方資產管理公司監督管理指引（試行）北京市地方金融監督管理局不適用中國（上海）自由貿易試驗區臨港新片區境內貿易融資資產跨境轉讓業務操作指引（試行）中國人民銀行上?？偛恐笇虾Ｊ薪鹑趯W會不適用上海市地方資產管理公司監督管理暫行辦法上海市地方金融監督管理局滬金規20202號進一步規范金融資產管理公司非金融機構不良資產業務的通知中國銀保監會福建監管局閩銀保監發2020111號青海省地方資產管理公司監管工作指引青海省地方金融監督管理局青金監202018號關于廣東金融資產交易中心有限公司開展銀行不良資產跨境轉讓試點有關事項的批復廣東省外管局粵匯復201828號江西省地方資產管理公司監管試行辦法江西省人民政府金融辦公室贛金發20178號山東省地方資產管理公司監督暫行辦法山東省金融工作辦公室魯金辦字2016152號