【研報】通信行業前沿科技年度展望系列報告1：2020全球數據中心IDC產業展望-20200602[76頁].pdf

1、前沿科技年度展望系列報告前沿科技年度展望系列報告1 2020全球數據中心全球數據中心IDC產業展望產業展望 許英博許英博 首席科技產業分析師首席科技產業分析師 陳俊云陳俊云 前瞻研究高級分析師前瞻研究高級分析師 顧海波顧海波 通信行業首席分析師通信行業首席分析師 中信證券研究部中信證券研究部前瞻研究前瞻研究 20202020年年6 6月月2 2日日 資料來源：IDC 1 1 需求：我們預計需求：我們預計，未來未來2年的全球和中國數據中心需求仍將保持約年的全球和中國數據中心需求仍將保持約20%和和30%的增速的增速。過去10年，全球數據量CAGR近50%， 過去5年仍保持26%的復合增速。同期數

2、據流量亦保持高速增長。數據量增長驅動全球數據中心IDC需求維持在15%20%， 中國數據中心需求年增長超30%。疫情加速全球數字化進程，流媒體、電商、視頻會議、遠程辦公等需求快速提升，且維 持高位。此外，企業加速向云端遷移，2C和2B需求共同驅動數據中心需求增長。未來，在5G、AI、IoT等新技術&應用場 景帶動下，全球在線數據流量有望進入新一輪增長周期，驅動數據中心市場需求進一步超預期。 供給：第三方數據中心快速成長供給：第三方數據中心快速成長，一線地區一線地區IDC具有稀缺性具有稀缺性。在全球市場上，Equinix、DLR等第三方數據中心已成為主力 供應商。中國市場上，運營商仍占據主導位置

3、，加總份額超70%；第三方數據中心快速崛起，萬國數據、光環新網、寶信 軟件、數據港等上市公司投資規?？焖偬嵘?。國內固網獨特的環形拓撲結構，以及經濟區域分布結構，共同決定最具價值 IDC資源主要集中于一線城市。此外，由于IDC本身的高能耗屬性，一線地區IDC資源具有稀缺性。亦有互聯網、科技企業 亦將部分IDC放置于二三線地區，以承載非核心業務冷數據的需求，形成階梯型IDC資源分布結構。我們預計，國內電信運 營商、第三方IDC廠商將長期共存，建議關注在一線地區有較多資源儲備的優秀公司。 融資：關注具有持續較強融資能力和融資效率的融資：關注具有持續較強融資能力和融資效率的IDC企業企業。當前國內ID

4、C企業綜合融資成本（5%8%）仍顯著高于美股企 業（3%4%）。2020年以來，新基建、公募REITs試點等支持政策持續推出。未來，伴隨國內市場利率下行，銀行等傳統 信貸機構對IDC資產認可度的持續提升，資本市場對REITs資產的關注度提升，我們預計國內IDC企業面臨的融資約束、融 資成本等亦有望跟隨持續改善。 持續具有較強融資能力和融資效率的公司有望受益。 估值：估值：EV/EBITDA是數據中心公司的合理估值方法是數據中心公司的合理估值方法，快速成長型公司可以考慮快速成長型公司可以考慮T+1年或年或T+2年的估值年的估值。數據中心因其重資 產屬性，及1-2年的投資建設周期，通常會出現盈利增

5、長顯著滯后于收入增長的情景。美國成熟IDC公司采用EV/EBITDA方 法估值，以還原高額折舊攤銷前的實際盈利能力。處于投資高峰期的IDC公司，可能還需要1-2年才能體現出EBITDA的成 長，可以給予1-2年的盈利寬容度。目前國內IDC資產整體估值水平已和美股同類企業看齊。受益于當前美股IDC板塊 EV/EBITDA（2020E）在2025X之間，對應成長性7%13%，A股上市企業EV/EBITDA（2020E）在24X43X之間，對應 成長性18%44%。利率下行背景下，業績穩健成長的IDC公司料仍有估值提升空間。 風險因素風險因素：行業競爭持續加劇風險；云廠商資本支出不及預期風險；企業項

6、目重大運營事故風險等；企業融資途徑受阻、 融資成本下行不及預期風險等。 投資建議：投資建議：IDC市場持續受益于數據流量增長、利率下行帶來的企業融資成本改善、類REITs屬性帶來的穩定現金流入，使 板塊具備持續的長線配置價值。美股市場，IDC板塊估值相當于成長性仍有優勢；國內市場，行業仍處于高成長階段，在 一線地區擁有豐富資源儲備，或和云計算巨頭深度綁定的第三方IDC企業是我們的首選。建議持續關注：萬國數據GDS、 Equinix、世紀互聯、光環新網、寶信軟件、數據港、DLR等。 核心觀點：數據中心公司仍具有較好的投資價值核心觀點：數據中心公司仍具有較好的投資價值 nMsNpOpMmRmNzQ

7、sQwOsOuM6MaO9PsQrRsQmMlOqQqOkPoOnR7NmMvMNZoNwPvPnOqO 2 全球數據量全球數據量/數據流量維持高速增長數據流量維持高速增長 3 3 0.13 0.16 0.28 0.49 0.80 1.23 1.80 2.84 4.40 6.60 8.59 16.10 26 33 41 51 65 80 101 131 175 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 全球數據量同比增速（%） 全球數據量高速增長全球數據量高速增長 資料來源

8、：IDC（含預測），中信證券研究部 全球數據量及增速（全球數據量及增速（ZB，%） 4 4 全球數據流量高速增長全球數據流量高速增長 資料來源：愛立信 全球數據流量及增速（全球數據流量及增速（EB，%） 5 5 全球數據流量高速增長全球數據流量高速增長 資料來源：愛立信，中信證券研究部 全球數據流量按地區劃分（全球數據流量按地區劃分（ZB） 6 6 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015

9、-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 中國移動互聯網接入月戶均流量（中國移動互聯網接入月戶均流量（MBMB） 資料來源：工信部，Wind，中信證券研究部（ Logo來自各公司官網） 更新至2020.5 中國移動互聯網流量快速增長中國移動互聯網流量快速增長 7 7 數據量驅動科技數據量驅動科技/互聯網公司快速成長互聯網公司快速成長 資料來源：

10、logo來自各公司官網，中信證券研究部 快速成長的科技快速成長的科技/互聯網公司互聯網公司 1998 1977 1993 1999 19751984 1985 1995 2000 2004 2005 2009 2010 2014 2015 2017 1997 2003 2012 2016 8 8 PC時代時代 資料來源：IDC，各公司官網，中信證券研究部 注：京東為電商部門成立時間 全球全球PC出貨量（百萬臺）出貨量（百萬臺） 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 2004200420002000 1997199

11、7 19991999 1998199819951995 19951995 20042004 20062006 20052005 19961996 19991999 20012001 9 9 移動互聯網時代移動互聯網時代 資料來源：各公司官網，工信部，Wind，中信證券研究部 注：支付寶時間為2011年獲得支付業務許可證的時間 中國移動互聯網接入月戶均流量（中國移動互聯網接入月戶均流量（MB） 20172017 2010201020122012 20112011 20082008 20142014 20112011 20162016 2010201020092009201220122013201

12、320152015 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2013-01 2013-04 2013-07 2013-10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 1010 0 1 2 3 4 5 6

13、 7 8 9 10 20052006200720082009201020112012201320142015 數據量增長第一波：受益于移動互聯紅利數據量增長第一波：受益于移動互聯紅利 全球數據量在全球數據量在2010年迎來拐點年迎來拐點 資料來源：IDC（含預測），中信證券研究部 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 500 1,000 1,500 2,000 全球智能手機出貨量（百萬部） 同比增速（%） 1111 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 400.00 20142015201620172018201

14、92020E2021E2022E2023E2024E2025E 數據量增長第二波：受益于數據量增長第二波：受益于5AIoT 資料來源：IDC（含預測）中信證券研究部預測 0 50 100 150 200 250 300 350 400 受益于移動互聯網、產業互聯網、AR/VR、AI、5G等產業的推動，預計全球數據量將從 16ZB（2016）成長至160ZB（2025）以上。樂觀預期將超過300ZB量級。 全球數據量即將迎來第二次拐點全球數據量即將迎來第二次拐點 2005-2019 2020-2025 1212 5G將帶來新一輪數據量上升將帶來新一輪數據量上升 資料來源：三大運營商公告，中信證券

15、研究部 每年新建每年新建5G宏基站（萬個）宏基站（萬個） 0 20 40 60 80 100 120 201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 20192020E2021E2022E2023E2024E2025E 5G投資規模高峰為投資規模高峰為2020-2022年（億元）年（億元） 1313 疫情之后中長期的趨勢疫情之后中長期的趨勢 4411 6953 1929 2542 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 19年春節后20年

16、春節后 活躍用戶規模（萬戶）同比增量 11.2 13.7 22% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 19年春節后20年春節后 日人均使用時長（分鐘）同比 3.5 4.3 23% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 0 1 2 3 4 5 19年春節后20年春節后 日人均使用次數（次）同比 638 70 100 200 300 400 500 600 700 1/12 1/14 1/16 1/18 1/20 1/22 1/24 1/26 1/28 1/30 2/1 2/3 2/5 2/7 2/9 新東方在線為全國 中小

17、學生推出100 萬份免費春季課 主要生鮮到家平臺活躍用戶規模主要生鮮到家平臺活躍用戶規模主要生鮮到家平臺日人均使用時長主要生鮮到家平臺日人均使用時長主要生鮮到家平臺日人均使用次數主要生鮮到家平臺日人均使用次數 新東方在線中小學新東方在線中小學APP在在App Store教育類應用（免費）中的排名教育類應用（免費）中的排名疫情期間釘釘日活躍規模疫情期間釘釘日活躍規模（萬）（萬） 資料來源：Questmobile，APP Growing，MobTech，中信證券研究部 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1414 疫情之后中長期的趨勢疫情之后中長期的趨

18、勢 0 5 10 15 20 25 30 zoom移動移動app全球日均下載量（萬）全球日均下載量（萬） 全球在線視頻會議系統移動全球在線視頻會議系統移動app日均下載量占比日均下載量占比 50% 8% 23% 7% 7% 4% Zoom Skype Teams Hangouts WebEX 其他 資料來源：Apptopia，微軟官網，中信證券研究部 Teams Meeting單日在線會議總時長（百萬分鐘）單日在線會議總時長（百萬分鐘） 60 900 2700 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3/123/163/31 15 數據產業鏈蓬勃發展數據產業鏈蓬勃發展 1

19、616 數據產業鏈數據產業鏈 資料來源：中信證券研究部 1717 數據產業鏈數據產業鏈全景圖全景圖 資料來源：公司logo來自相關公司網站，中信證券研究部注：更新于2020年5月 1818 全球科技產業當前進展：處于兩輪科技紅利中點全球科技產業當前進展：處于兩輪科技紅利中點 PC： 2010年全球出貨量達 到峰值3.5億臺 智能手機： 2016年全球出貨量達 到峰值14.7億臺 數據智能： IoT AR/VR 產業互聯網（2B） AI+ ？ 2020 從“移動”到“從“移動”到“AI” 從“從“2C”到“”到“2B” 資料來源：中信證券研究部 1919 投資機遇：投資機遇：IDCIDC、云計算

20、、云計算、5G5G、AIAI 云計算： IaaS云需求顯著提升 軟件企業轉型帶來重估 2B服務市場預計將出現快速成長 IDC： IDC需求顯著提升 IDC規模效應和板塊效應出現 5G： 滿足高速、MIMO需求 中國從落后到同步 設備端機遇 終端機遇 AI： 數據 算力 與場景結合 資料來源：百度圖片，中信證券研究部繪制 2020 全球智能手機出貨量快速上升全球智能手機出貨量快速上升 資料來源：Statista（含預測），中信證券研究部 全球智能手機出貨量及增速（億部，全球智能手機出貨量及增速（億部，%） -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 2 4

21、 6 8 10 12 14 16 智能手機出貨量同比 2121 中國網民規模持續快速提升中國網民規模持續快速提升 資料來源：CNNIC，中信證券研究部 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2002-06 2002-12 2003-06 2003-12 2004-06 2004-12 2005-06 2005-12 2006-06 2006-12 2007-06 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-

22、12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 中國網民規模（億人）中國互聯網普及率（%） 中國網民規模及中國互聯網普及率（中國網民規模及中國互聯網普及率（%） 2222 中國手機網民規模持續快速提升中國手機網民規模持續快速提升 資料來源：CNNIC，中信證券研究部 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2006-062009-062012-

23、062015-062018-06 中國手機網民規模（億人）手機網民占整體網民比例（%） 中國手機網民規模及手機網民占比（億人，中國手機網民規模及手機網民占比（億人，%） 2323 網絡化網絡化：互聯網助推企業發展、經濟增長互聯網助推企業發展、經濟增長 資料來源：Wind，中信證券研究部 FAAMG營業收入（億美元，營業收入（億美元，%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 FY 2006 FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 FY 2011

24、FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018 FY 2019 FacebookAmazonAppleMicrosoftGoogle合計同比（%） 2424 網絡化網絡化：互聯網助推企業發展、經濟增長互聯網助推企業發展、經濟增長 資料來源：Wind，中信證券研究部 中國科網巨頭營業收入（億元，中國科網巨頭營業收入（億元，%） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 FY 2010FY 2011FY

25、 2012FY 2013FY 2014FY 2015FY 2016FY 2017FY 2018FY 2019 阿里巴巴百度美團騰訊小米京東網易合計同比（%） 2525 網絡化網絡化：互聯網用戶數量逐年上升互聯網用戶數量逐年上升 資料來源：各公司財報及官網，中信證券研究部 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018 FY 2019 亞太 - - -歐洲 - - -美國&加拿大 - - -其他 - - - - 500 1,000

26、 1,500 2,000 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013 FY 2014 FY 2015 FY 2016 FY 2017 FY 2018 FY 2019 亞太 - - -歐洲 - - -美國&加拿大 - - -其他 - - - 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 4Q2003 2Q2004 4Q2004 2Q2005 4Q2005 2Q2006 4Q2006 2Q2007 4Q2007 2Q2008 4Q2008 2Q2009 4Q2009 2Q2010 4Q2010 2Q2011 4Q2011 2Q2012 4Q2012 2Q20

27、13 4Q2013 2Q2014 4Q2014 2Q2015 4Q2015 2Q2016 4Q2016 2Q2017 4Q2017 2Q2018 4Q2018 2Q2019 4Q2019 QQ MAU微信MAU Facebook全球全球MAU（百萬人）（百萬人）Facebook全球全球DAU（百萬人）（百萬人） 騰訊騰訊QQ及微信及微信 MAU（百萬人）（百萬人） 2626 網絡化網絡化：互聯網用戶數量逐年上升互聯網用戶數量逐年上升 資料來源：Wind，Gartner（含預測），中信證券研究部 0% 20% 40% 60% 80% 100% 直播短視頻在線視頻在線閱讀 新聞資訊電商在線音樂游戲

28、 國內互聯網時長分布國內互聯網時長分布主流短視頻平臺主流短視頻平臺MAU（百萬人）（百萬人） 0 100 200 300 400 500 600 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 抖音快手微視好看 中國直播帶貨市場規模（億元）中國直播帶貨市場規模（億元）淘寶直播帶貨淘寶直播帶貨GMV（億元）（億元） - 2,000 4,000 6,000 8,

29、000 10,000 12,000 2017201820192020E - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 201720192019 2727 資料來源：彭博，中信證券研究部 美國企業美國企業ITIT支出構成（十億美元）支出構成（十億美元） 美國企業美國企業IT支出持續快速上升支出持續快速上升 0 50 100 150 200 250 300 350 400 0 50 100 150 200 250 300 350 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 19

30、88 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 計算機和外圍設備通訊設備半導體和其他電子元件制造其他計算機和電子產品制造軟件投資 2828 全球云計算市場規模全球云計算市場規模 資料來源：IDC（含預測），信通院（含預測）， Gartner，中信證券研究部 全球公有云市場規模及增速（億美元，全球公有云市場規模及增速（億美元，%） 中國公有云市場規模及增速（億元，中國公有云市場規模及增速（億元，%） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 500 1,000 1,

31、500 2,000 201520162017201820192020E2021E2022E 公有云市場規模同比增速（%） 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 20162017201820192020E2021E2022E2023E SaaSPaaSIaaS同比增速（%） 2929 全球云計算市場份額全球云計算市場份額 2018-2019全球云計算市場份額全球云計算市場份額 47.9% 45% 17.9% 15.6% 7.7% 9.1% 4.1% 24.7% 23.7% 5.3% 2019年市場規

32、模（外 圈）：2262億美元 2018年市場規模（內 圈）：1825億美元 資料來源：Gartner，中信證券研究部 3030 中國云計算市場份額中國云計算市場份額 資料來源：IDC，中信證券研究部 2018中國中國SaaS云計算市場份額云計算市場份額 5.1% 5.0% 4.3% 4.0% 3.8% 2.6% 2.6% 2.2% 2.0% 1.8% 66.6% 金蝶微軟甲骨文SalesforceSAPVeevaZoho用友網絡北森六度人和其他 31 新基建政策助推數據中心新基建政策助推數據中心/IDC快速增長快速增長 3232 “新基建”概念發展時間脈絡“新基建”概念發展時間脈絡 “新基建”

33、概念發展時間脈絡“新基建”概念發展時間脈絡 資料來源：賽迪智庫，中信證券研究部 時間時間會議會議內容內容 2018年12月中央經濟工作會議 加快加快 5G 商用步伐，加強人工智能、商用步伐，加強人工智能、 工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，加大城際 交通、物流、市政基礎設施等投資力度，補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板 2019年3月 全國兩會政府工作報 告 加大城際交通、物流、市政、災害防治、民用和通用航空等基礎設施投資力度，加強新一新一 代信息基礎設施建設代信息基礎設施建設 2019 年12 月中央經濟工作會議 要著眼國家長遠發展，加強戰略性、網

34、絡型基礎設施建設加強戰略性、網絡型基礎設施建設，推進川藏鐵路等重大項目建設， 穩步推進通信網絡建設穩步推進通信網絡建設，加快自然災害防治重大工程實施，加強市政管網、城市停車場、 冷鏈物流等建設，加快農村公路、信息、水利等設施建設 2020年1月3日國務院常務會議大力發展先進制造業，出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策，推進智能、綠色制造出臺信息網絡等新型基礎設施投資支持政策，推進智能、綠色制造 2020年2月14日 中央全面深化改革委 員會第十二次會議 基礎設施是經濟社會發展的重要支撐，要以整體優化、協同融合為導向，統籌存量和增量、統籌存量和增量、 傳統和新型基礎設施發展傳統和新型基礎設施發

35、展，打造集約高效、經濟適用、智能綠色、安全可靠的現代化基礎 設施體系 2020年2月21日 中央政治局會議 加大試劑、藥品、疫苗研發支持力度，推動生物醫藥、醫療設備、 5G 網絡、工業互聯網網絡、工業互聯網 等加快發展 2020年3月4日 中央政治局常務委員會 會議 加大公共衛生服務、應急物資保障領域投入，加快5G 網絡、數據中心等新型基礎設施建網絡、數據中心等新型基礎設施建 設進度。設進度。要注重調動民間投資積極性 2020年4月20日 國家發改委新聞發布會 新型基礎設施新型基礎設施是以新發展理念為引領，以技術創新為驅動，以信息網絡為基礎，面向高質 量發展需要，提供數字轉型、智能升級、融合創

36、新等服務的基礎設施體系。目前來看，新新 基建主要包括信息基礎設施、融合基礎設施和創新基礎設施三方面基建主要包括信息基礎設施、融合基礎設施和創新基礎設施三方面 3333 “新基建”范圍：由推測到明確“新基建”范圍：由推測到明確 2020年年3月月4日央視中文國際頻道對“新基建”范圍的定義日央視中文國際頻道對“新基建”范圍的定義 資料來源：央視新聞、國家發改委官網，中信證券研究部 2020年年4月月20日國家發改委首次明確“新基建”范圍日國家發改委首次明確“新基建”范圍 項目項目主要內容主要內容 信息基礎設施 主要是指基于新一代信息技術演化生成的基礎設施，比如，以5G、物聯網、工業互聯網、衛星 互

37、聯網為代表的通信網絡基礎設施通信網絡基礎設施，以人工智能、云計算、區塊鏈等為代表的新技術基礎設施新技術基礎設施， 以數據中心、智能計算中心為代表的算力基礎設施算力基礎設施等 融合基礎設施 主要是指深度應用互聯網深度應用互聯網、大數據大數據、人工智能等技術人工智能等技術，支撐傳統基礎設施轉型升級支撐傳統基礎設施轉型升級，進而形成 的融合基礎設施，比如，智能交通基礎設施、智慧能源基礎設施等 創新基礎設施 主要是指支撐科學研究支撐科學研究、技術開發技術開發、產品研制產品研制的具有公益屬性的基礎設施：重大科技基礎設施、 科教基礎設施、產業技術創新基礎等 央視中文國際頻道中國新聞 節目報 道，新基建包括

38、七大領域： 5G基站建設、 特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、 新能源汽車充電樁、大數據中心、人工 智能、工業互聯網 3434 數據中心：市場需求持續高增長數據中心：市場需求持續高增長 全球全球IDC市場規模（億美元，市場規模（億美元，%） 中國中國IDC市場規模（億元，市場規模（億元，%） 資料來源：信通院，IDC（含預測），中信證券研究部 223 255 294 351 436 527 651 762 899 1,070 15% 15% 19% 24% 21% 24% 17% 18% 19% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% - 200 400 600 800 1,00

39、0 1,200 20122013201420152016201720182019E2020E2021E 市場規模（億美元）增速（%） 211 263 372 519 715 946 1,201 1,541 2,108 2,713 25% 42% 39% 38% 32% 27%28% 37% 29% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 20122013201420152016201720182019E2020E2021E 市場規模（億元）增速（%） 3535資料來源：IDC,中信證券研究部 全球大規模數據中心服務商

40、全球數據中心分布（全球大規模數據中心服務商全球數據中心分布（2018） 全球大規模數據中心服務商中美占比較大全球大規模數據中心服務商中美占比較大 45% 27% 7% 5% 4% 4% 8% 美國中國日本英國澳大利亞加拿大其他 3636 資料來源：彭博，IDC，中信證券研究部 全球全球IDC市場結構（市場結構（2018） 全球全球IDC市場份額及結構市場份額及結構 13.0% 8.6% 6.3% 2.6% 2.4% 2.1% 1.9% 1.8% 1.6% 59.7% EquinixDigital Realty NTTKDDI 中國電信CenturyLink CyrusOneGlobal Swi

41、tch Interxion其他 3737 中國中國IDC市場份額及結構市場份額及結構 中國中國IDC市場份額結構（市場份額結構（2018） 資料來源：前瞻產業研究院，中信證券研究部 42% 21% 10% 4% 3% 1% 19% 中國電信中國聯通 中國移動世紀互聯 鵬博士光環新網 其他 3838 美國美國IDC公司營收結構公司營收結構 Equinix客戶客戶收入結構（收入結構（2019）DLR客戶客戶收入結構（收入結構（2019） 資料來源：Wind，彭博，中信證券研究部 28% 24% 19% 16% 13% 云&IT服務網絡服務企業服務 金融服務數字內容服務 26% 17% 18% 12

42、% 17% 7% 云服務網絡服務IT服務 金融服務內容服務其他 3939 光環新網光環新網收入結構（收入結構（2019）萬國數據萬國數據收入結構（收入結構（2019） 國內國內IDC公司營收結構公司營收結構 數據港數據港收入結構（收入結構（2019）寶信軟件寶信軟件收入結構（收入結構（2019） 資料來源：Wind，中信證券研究部 云計算IDC及增值業務IDC運營管理業務 寬帶接入業務其他主營業務其他業務 軟件開發服務外包系統集成設備其他 IDC服務IDC解決方案 云服務提供商大型互聯網公司大型企業 40 數據中心數據中心IDC選股邏輯選股邏輯 4141 數據中心數據中心IDC：供給端持續改善

43、，大型數據中心規模優勢顯著：供給端持續改善，大型數據中心規模優勢顯著 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 平方英尺 PlantIT Assets OperatingEnergy 不同規模數據中心每千瓦不同規模數據中心每千瓦IT負載對應運營成本比較（美元）負載對應運營成本比較（美元） 全球超大型數據中心數量預測全球超大型數據中心數量預測 全球超大型數據中心各指標全球占比全球超大型數據中心各指標全球占比 資料來源：Synergy，中信證券研究部 全球全球IDC并購規模及案例數（億美元）并購規模及案例數（億美元） 338 386 448 509 570 6

44、28 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 20162017 2018E 2019E 2020E 2021E 數量全球份額占比（按服務器安裝基數） 資料來源：波耐蒙研究所，艾默生網絡能源，Synergy（含預測），思科，中信證券研究部 27% 41% 51% 39% 53% 69% 65% 55% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 服務器數量計算處理能力 數據存儲規模數據流量 2017年2021年 65 110 200 335 0 10 20 30 40 50 60 0 50 100

45、 150 200 250 300 350 400 2015201620172018 并購金額并購案例數 4242 資料來源：Nature，ICT Research（含預測；美國），IDC （含預測；國內）中信證券研究部 全球數據中心耗電量全球數據中心耗電量/社會用電量占比社會用電量占比(2017) 數據中心成本端：能耗和融資成本是關鍵數據中心成本端：能耗和融資成本是關鍵 1% 2% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 全球美國 國內數據中心電力消耗量（億千瓦時）國內數據中心電力消耗量（億千瓦時） 美國數據中心年用水量（億公升）美國數據中心年用水量（億公升） 6,360 6,600 6,200

46、6,250 6,300 6,350 6,400 6,450 6,500 6,550 6,600 6,650 20142020E 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 201220132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E 中國社會用電量數據中心耗電量用電量占比（%） 4343 資料來源：Nature，ICT Research，中信證券研究部 中美中美IDC企業企業PUE水平對比水平對比（2018） 數據中心成本端

47、：能耗和融資成本是關鍵數據中心成本端：能耗和融資成本是關鍵 中美中美IDC企業長期債務綜合借貸成本對比（企業長期債務綜合借貸成本對比（2019） 6.3% 4.9% 5.7% 5.1% 3.4% 3.0% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 萬國數據數據港光環新網世紀互聯EQIXDLR 1.5 1.4 2.2 1.9 1.131.15 0 0.5 1 1.5 2 2.5 萬國數據數據港中國行業平均美國行業平均谷歌Facebook 4444 海外數據中心發展經驗海外數據中心發展經驗 0% 72% 55% 16% 10% 13% 73% 0% 0% 11% 18% 32% 0% 20%

48、 40% 60% 80% 100% EquinixDigital RealtyCoreSite 租賃網絡互聯主機托管其他 Equinix營收結構（按產品，億美元）營收結構（按產品，億美元）國外國外IDC公司業務收入占比（公司業務收入占比（2018） 美股美股IDC資產市場表現資產市場表現 資料來源：彭博，IDC，中信證券研究部 0 20 40 60 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 主機托管網間結算 基礎設施管理服務租金收入 非經常性業務 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% S&P 500IDC公司VNQ

49、REITs ETF 4545 目前國內一線城市面臨如下資源約束目前國內一線城市面臨如下資源約束： IDC 用地屬于工業用地，需按照規劃指標進行釋放，供給彈性較小 一線城市IDC一般采用市電網絡，用電網絡規劃與用電指標都需要電網審批 一線城市對于數據中心PUE值有明確要求 資料來源：北京市政府，上海市政府，深圳市政府，浙江省政府，中信證券研究部 北京市新增產業的禁止和限制目錄（北京市新增產業的禁止和限制目錄（2018.8） 一線城市一線城市IDC資源具有稀缺性資源具有稀缺性 上海市經濟信息化委、市發展改革委關于加強本市互聯網數據中心統籌建設的指導意見上海市經濟信息化委、市發展改革委關于加強本市互聯網數據中心統籌建設的指導意見 深圳市發展和改革委員會關于數據中心節能審查有關事項的通知（深圳市發展和改革委員會關于數據中心節能審查有關事項的通知（2019） 區域區域政策要求政策要求 全市范圍禁止新建和擴建數據中心（PUE值在1.4以下的云計算數據中心除外） 中心城區&城市副中心