2025年貝泰妮報告合集（共50套打包）

1、酒店業在2020年經歷了有記錄以來最具破壞性的一年，導致酒店業創歷史新低入住率、大量失業和全國各地的酒店關閉。在旅行被迫幾乎停止后，酒店是受大流行影響的首批行業之一2020 年初，它將是最后一個恢復的國家之一。!”迄今為止，COVID-19 對旅游業的影響已經是 9/11.2 的九倍2021 年，該行業仍面臨許多挑戰，包括 2020 年底 COVID-19 卷土重來，冠狀病毒的新毒株，以及緩慢的疫苗推出。旅行預計不會恢復到 2019 年的水平直到 2025 年。盡管如此，該行業具有彈性，全國各地的酒店都專注于創造一個在 2021 年旅行開始返回時為客人準備好環。

2、協同控制評價方法體系北京師范大學等單位在總結國內外協同效應、協同效益評價方法的基礎上，提出了協同控制評價方法體系，大體可分為兩類：一類是用于評價減排效果的物理協同性評價方法，另一類是用于評價減排經濟性的成本有效性評價方法。物理協同性評價方法包括：協同控制效應坐標系分析、協同效應系數、污染物減排量交叉彈性分析。其中“協同控制效應坐標系”能夠較為直觀地反映減排措施對于不同污染物的減排效果及協同程度，“協同效應系數”能夠反應減排單位溫室氣體的同時能夠減排局地大氣污染物的量，“污染物減排量交叉彈性”則進。

3、正是由于下游需求的周期性，帶來了骨料產銷量的周期波動，美國 1945 年到 2020年真實 GDP 增長近 8 倍，砂石骨料年消耗量也增長約 7.5 倍，而相應于美國近 50 年來經歷的經濟危機(1970s 第二次石油危機、1980s 第三次石油危機、2000 年互聯網危機與2007 次貸危機)，砂石骨料的年產量都表現出了周期性的衰退，如果將需求對時間的擬合直線作為長期需求均值，目前階段骨料需求正處在長期均值復歸的周期上升階段。美國骨料需求穩定性高，骨料價格穿越周期持續上升。雖然具備周期波動，但是從長維度看，骨料業務的總體需求量仍具備較高的穩定性。

4、中國建材是中國最大的水泥公司，同時也是中材國際的母公司,中國建材的水泥產能接近 5 億噸,擁有超過 300 條水泥熟料生產線,而這些水泥生產線的大部分建設和服務業務由中材國際完成。母公司擁有龍頭企業中明顯更多的 2500T/D 或更小的生產線，有轉型升級需求。中國建材的單位成本較高，部分原因是它擁有更多的小型生產線。過去，其單位毛利低于海螺水泥和華潤水泥，因為公司很大一部分生產線是從其他生產線落后的小型水泥公司收購的小型生產線。在海螺水泥擁有的所有水泥生產線中，4000T/D 及以上生產線占其總生產線的 73.8%，而中國建材 4。

5、高景氣度下業績實現高增基本符合;均創歷史新高。高景氣度下業績實現高增基本符合 預期。我們判斷玻璃在供給幾無新增、竣工強韌性下、庫存歷史低位下，平板玻璃韌性預期。我們判斷玻璃在供給幾無新增、竣工強韌性下、庫存歷史低位下，平板玻璃韌性 有望延續，多品類玻璃擴張提供高成長性，持續重點推薦有望延續，多品類玻璃擴張提供高成長性，持續重點推薦旗濱集團旗濱集團;玻纖長期成長性更;玻纖長期成長性更 佳，短期雖有供給擾動，但相比歷史幅度更小(新建壁壘提升) ，我們預計供需韌性或佳，短期雖有供給擾動，但相比歷史幅度更小(新建。

6、3.2.2. 碳中和，碳達峰”政策推行，中遠期彈性角度水泥弱于鋼鐵等 從推動“碳達峰、碳中和”中遠期彈性角度觀察，產能利用率、新增產能、后續復產成本將決定行業在突破供需臨界點后的盈利彈性，我們認為電解鋁、玻璃、鋼鐵優先，水泥彈性依然相對較弱。3.2.2.1. 產能利用率角度比較我們認為從產能利用率角度分析，未來政策在“碳達峰、碳中和”背景下，壓縮相應行業產能，限制產能發揮，那么總量角度越高的產能利用率可能帶來的就是越高的價格彈性，水泥行業整體產能利用率 79%是低于鋼鐵行業的約90%+、電解鋁行業91%以及玻璃行業 92%(在。

7、另一方面，水泥行業碳減排難度也較大，主要因：1)水泥生產產生的二氧化碳中約 60%來源于生料的分解，約 35%來源于原料(煤)燃燒，約5%來自間接的電力折算，水泥生產離不開生料煅燒但其又是二氧化碳的主要來源;2)水泥生產排出的二氧化碳濃度較低，碳收集提純難度越大。本周我們調研了中材國際天津水泥工業設計研究院，作為我國水泥工業骨干設計院與技術研發企業，天津院在水泥產線智能化與綠色化業務領域處于龍頭地位，其產線碳中和技術路徑具有較強代表性，我們基于調研情況及行業經驗，總結其碳減排主要通過四方面來實施：1)提高能源的利。

8、氈用、板材、熱塑等貨源仍顯緊俏。近日廠家各產品價格均有上調，漲幅再次超預期，個別產品暫不報價?，F廠家北方市場對外出廠價格參考如下：2400tex 噴射紗報 9000 元/噸，2400texSMC 紗報 8500-8600 元/噸，2400tex 纏繞紗報6100-6200 元/噸，熱塑直接紗報 6900-7000 元/噸，2400tex 氈用紗/板材紗 9400-9500 元/噸。電子紗：泰山玻璃纖維鄒城有限公司主要生產池窯電子紗，現有 3 條電子級池窯線正常生產，年產量約 6.5 萬噸，主要產品有 G75、G37、G150、E225、D450 等型號，G37 基本自用。近期下游需求依舊良好，電子紗 G75 報價暫穩運。

9、 指數和價格方面：2021 年4 月23 日中國玻璃綜合指數 1564.69 點，環比上周上漲15.40 點，同比去年同期上漲 583.41 點;中國玻璃價格指數1657.11 點，環比上周上漲 15.23 點，同比去年同期上漲 663.90 點;中國玻璃信心指數1195.02 點，環比上周上漲16.10 點，同比去年同期上漲261.45 點。本周玻璃現貨市場總體走勢尚可，生產企業出庫情況繼續保持正常的水平，廠家庫存去化，市場情緒較好。從區域看，市場呈現北強南穩的格局，市場價格有所上漲。近期部分地區產能有所增加，造成本地及周邊地區市場信心略有一定的調整和變化。同時后期華南和。

10、 價格信息分析： 華北：本周華北地區價格有所上調，42.5號均價424元/噸，環比+2元/噸。出貨率77.5%，環比+8.1pct;庫容率47.2%，環比-8.0pct。京津唐地區此前公布水泥價格上調10-20元/噸，天津地區水泥企業執行10元/噸，目前下游需求恢復8-9成;北京和唐山仍在推漲落實中，下游需求達到9成或正常水平，唐山地區環保管控結束，短期水泥和熟料庫存仍處于低位。邯鄲、邢臺地區下游需求恢復緩慢，企業出貨提升到7-8成，庫存中等水平，本地價格暫穩。 東北：本周東北地區價格保持穩定，42.5號均價407元/噸。出貨率50.0%，環比+10.0pct;庫容率54.6。

11、階段一(19501972 年)：技術升級使水泥產銷量快速增長，但粗獷式增長下 CO2排放量增長更甚。第二次世界大戰結束后，由于恢復經濟，水泥市場需求旺盛，但當時德國水泥工業生產所用窯型主要是老式干法窯、濕法窯和立窯，生產效率難以滿足需求增長。 50 年代初期，隨著德國 KHD 公司研制開發旋風預熱窯(簡稱 SP 窯)取得成功，德國水泥工業開始利用以 SP 窯為核心的新型干法水泥生產技術來推動水泥工業的發展，尤其是從1962 年開始德國水泥工業第一次顯示出勞動力不足和成本上升的壓力，更具規模效應的日產 30004000 噸熟料生產線開始加速投產。

12、目前我國建筑領域有關混凝土的現行標準規范還存有不科學的地方，應在保證混凝土性能的基礎上，盡可能減少水泥用量，因此需要對相關的技術規范、施工規范、設計規范做進一步修訂，提高水泥產品使用效率。另外，在工程管理上也需要在水泥利用效率上加強控制，通過更優、更細的管理促使水泥用量下降，這會給予水泥碳中和直接支持。裝配式建筑是政策支持和能夠有效降低水泥全產業鏈碳排放的有效手段。目前CCS、CCUS(碳捕集、利用和封存)是國際公認的大規模直接減排技術，也被認為是我國碳中和目標實現的重要支撐。作為水泥熟料生產環節碳減排。

13、投資主線一：相關水泥設備、工程公司有望受益，推薦中材國際公司擁有先進的智能化技術。公司自主開發基于雙中臺數據湖技術的工業互聯網信息化平臺和基于人工智能、大數據預測技術的云邊協同智能控制平臺，為客戶提供水泥工廠智能化解決方案。公司設計建造的槐坎南方智能化水泥工廠全部采用公司自主研發的具有國際先進水平的技術裝備，生產數據自動采集率 100%，關鍵設備數控化率達到96%以上，質量數據在線采集率達到98%以上，生產線65人定崗，減員50%。通過智能化技術的實施和應用，大幅改善勞動條件，減少生產線人工干預，降低能耗和排放。

14、價格動態及信息分析 華北：本周華北地區價格保持穩定，42.5號均價422元/噸。出貨率60.6%，環比+15.0pct;庫容率57.0%，環比-6.0pct。京津兩地工程和攪拌站已全面復工，北京地區需求恢復到8-9成，天津地區企業出貨在7成左右，企業庫存普遍降到40%-50%。山西太原及周邊地區下游需求緩慢提升，企業出貨均在4成水平，錯峰生產結束，庫存上升普遍達到70%-80%;由于水泥需求低迷，大同水泥價格小幅回落10-20元/噸;晉城和運城水下游需求恢復相對較好，企業發貨能達8-9成。東北：本周東北地區價格有所上調，42.5號均價415元/噸，環比+33元/噸。出貨。

15、越南出口量被“分流”：中國不是越南唯一出口國，疫情后東南亞經濟復蘇分 走部分出口量，菲律賓價格一直高于中國，且一直是越南水泥熟料的第二大 出口國(以水泥為主) ，2020 年在越南出口總量占比 17%，2019 下半年以來， 越南出口菲律賓與出口中國，數量背離明顯，基本“此消彼長”。排名第三是 孟加拉，占比 5%，波動較大，2017 年占比 39%，與出口中國的價格較為接 近。越南熟料價格優勢削減：被動接受運費上漲(以美元計至少翻倍)，離岸價 格上漲。水泥熟料貨值低、運輸量小，運價主要受其他大宗品貿易影響。其 他出口國需求增長，也會。

16、華中：本周華中地區價格保持穩定，42.5號均價468元/噸。出貨率60.5%，環比+9.1pct;庫容率57.4%，環比-10.6pct。湖南益陽地區水泥價格下調20-30元/噸，因降雨天氣影響，下游需求恢復有限，企業發貨不足，為增加出貨量，企業加大返利優惠20-30元/噸;常德地區水泥價格下調后平穩，雨水天氣頻繁，且外圍低價水泥搶量，本地企業發貨僅在5-6成。湖北武漢及鄂東地區下游建筑工程和攪拌站開工率繼續提升，水泥企業出貨恢復到7成左右，整體庫存不高，維持在60%左右;為提升效益，鄂西宜昌等地部分水泥企業公布上調價格20-30元/噸，下游市場逐步啟動。

17、 全國水泥市場價格震蕩下行，跌幅為 0.2%。華北地區水泥價格保持平穩。北京、天津地區水泥價格穩定，兩會期間市內水泥運輸以及部分工程施工有所管制，預計會議結束后，工程施工速度將會加快，主導企業有推漲價格計劃;天津地區下游需求恢復一般，目前價格以穩為主。河北地區價格保持平穩。華東地區水泥大穩小動。江蘇南京及鎮江地區下游需求恢復良好;蘇錫常地區水泥價格平穩，下游工程和攪拌站恢復稍顯偏慢;蘇北鹽城地區水泥價格趨強，袋裝出貨恢復到 80%左右，已有部分粉磨企業上調低標號袋裝水泥價格20 元/噸。浙江杭紹地區水泥價格平穩。

18、價格動態及信息分析價格信息分析：華北：本周華北地區價格保持穩定，42.5號均價418元/噸。出貨率32.5%，環比+11.9pct；庫容率66.0%，與上周持平。天氣好轉，北京地區水泥市場有所恢復，本地企業發貨在5成左右。天津地區下游需求恢復一般，企業發貨量在2-3成。河北地區受環保預警以及兩會影響，石家莊、承德、邯鄲、邢臺下游需求恢復較慢，企業出貨仍在3成左右；唐山地區下游需求恢復3-4成，部分企業將袋裝水泥價格推漲20元/噸，價格實際執行有待跟蹤。東北：本周東北地區價格保持穩定，42.5號均價382元/噸。出貨率0.0%，與上周持平；庫容。

19、 春節臨近工人大批返鄉影響下出貨繼續下降，庫存繼續上升，全國價格繼續季節性下滑，同比低于去年同期。春節臨近工人大批返鄉，本周行業出貨環比下滑，全國范圍出貨率17.2%，環比-15.4pcts，去年同期（2月第一周）為3.0%；區域上看，西南/華南/華東/span。

20、國內市場逐步進入淡季，國內市場逐步進入淡季，2020年水泥產量同比小幅增長年水泥產量同比小幅增長1.6% （2021年年01月月18日日-2021年年01月月24日日） 水泥水泥行業行業 評級評級強于大市（維持）強于大市（維持） 核心觀點核心觀點 春節工人返鄉及疫情反復影響下出貨下降春節工人返鄉及疫情反復影響下出貨下降，庫存略有上升但低于去年同期庫存略有上升但低于去年同期，全國價格繼續下滑全國價格繼續下滑，同比低于去年同期同比低于去年同期。受春節臨 近和疫情反復影響，本周行業出貨環比下滑，全國范圍出貨率49.6%，環比-8.6pcts，去。

21、中信證券研究部中信證券研究部 2021年01月25日 4Q20水泥持倉大幅回落，處于歷史低位及低配狀態水泥持倉大幅回落，處于歷史低位及低配狀態 （ 2020年四季度水泥行業基金重倉分析專題報告）年四季度水泥行業基金重倉分析專題報告） 水泥水泥行業行業 評級評級強于大市（維持）強于大市（維持） 核心觀點核心觀點 2 4Q20水泥板塊持倉規模環比大幅回落水泥板塊持倉規模環比大幅回落，處于歷史低位及低配狀態處于歷史低位及低配狀態。4Q20所有水泥企業的基金重倉市值及重倉占流通盤比例均下降所有水泥企業的基金重倉市值及重倉占流通盤比例均下。

22、請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 Table_MainInfo 行業研究/建材 證券研究報告 行業專題報告行業專題報告 2021 年 01 月 15 日 Table_InvestInfo 投資評級 優于大市 優于大市 維維持持 市場表現市場表現 Table_QuoteInfo -14.50% -5.92% 2.66% 11.25% 19.83% 28.41% 2020/12020/42020/72020/10 建材海通綜指 資料來源：海通證券研究所 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 建材行業 2021 年投資策略報告：價值 發現，撥云見日2020.11.25 相同的韻腳，更強的節奏，推薦華東地 區水泥公司2020.08.10 地產銷售持續復蘇，看好地產鏈龍頭。