2025年陶瓷報告合集（共13套打包）

1、產品線覆蓋全面，符合一站式“1+N”整體家裝戰略公司產品種類豐富全面。(1)建筑陶瓷方面：公司的瓷磚產品以有釉磚和無釉磚為主，其中有釉磚以拋釉磚、仿古磚和瓷片為主，無釉磚以拋光磚為主。此外，公司還在國內代銷意大利 Rex 等品牌瓷磚以豐富公司瓷磚產品線的高端品類。公司早在1988 年就成功研發出行業內第一款仿石材的瓷磚“金花米黃”，并掀起全國性的“一片黃”裝修潮流。(2)衛生潔具方面：公司潔具產品包括衛生陶瓷和衛浴產品，其中衛生陶瓷包括智能衛浴、坐便器等，衛浴產品包括浴室柜、淋浴房等。公司現有四大事業部，分別專注。

2、陶瓷封裝優勢顯著，國產替代打開市場空間陶瓷封裝成為主流材料，封裝工藝形式多樣集成電路密度和功能的提高推動電子封裝的發展。隨著現代微電子技術的創新，電子設備向著微型化、集成化、高效率和高可靠性等方向發展，電子系統總體的集成度提高，功率密度也同步升高。電子元件長期在高溫環境下運轉會導致其性能惡化，甚至器件被破壞。因此，有效的電子封裝需要不斷提高封裝材料的性能，并將電子線路布線合理化，使得電子元件在不受環境影響的同時，實現良好的散熱，幫助電子系統保持良好的穩定性。電子封裝一般可按封裝結構、封裝形式和材。

3、募投項目：擬投入約 18 億元，擴張智能產品及潔具產能公司擬公開發行不超過 0.99 億股，占發行后總股本比例不低于 10%，扣除發行費用后，擬投入 18.09 億元用于募投項目。公司計劃于佛山樂從建設自動高效的智能產品生產線，于四會龍甫基地建設年產 1000 萬套水龍頭、300 萬套花灑項目，擴充公司智能產品及龍頭潔具產能，提升自產比例。此外，公司計劃持續推進對具有節能節水、抗污抗菌等功能的高端衛浴產品的研究，提升公司運營系統的信息化建設，以及推動營銷網絡數字化升級等。股權結構：謝岳榮家族為實際控制人，股權結構穩定實際控制。

4、碳中和驅使陶瓷纖維中長期“替代”效應趨于強化 我們在上文提及，陶瓷纖維本質上是替代材料，對傳統耐材進行替代。魯陽節能公司統計，歐美陶瓷纖維占耐火材料比重為 6%左右，而我國占比僅 3%，靜態存翻倍提升空間。在單一領域如電力工程，陶瓷纖維占比約 12%，小于硅酸蓋板、珍珠巖以及礦物棉等傳統耐材。相較于傳統的石棉、氮化硅、硅鈣板及碳化硅等材料，陶瓷纖維具有更低的導熱系數，更高的耐高溫性能，作為爐襯材料能夠顯著降低窯爐能耗，具體呈現為：1) 體積密度低：陶瓷纖維比輕質隔熱磚爐襯輕 75%以上，比輕質澆注料爐襯輕 90%-95%。

5、下沉戰略持續推進，二級經銷商門店逐年上升。近年來，公司門店數量逐年上升，但平均單個經銷門店收入呈現下跌的態勢。除行業景氣度下滑外，門店數量眾多導致公司對個體門店投入較少，此外三四線等低線城市消費能力不如一二線城市，使得單店營業收入略有下降。但隨著二級經銷商迅速增加，低線城市市場份額逐步擴大，公司整體收入體量持續增長。線上線下齊引流，積極發展新零售。公司打造自身線上平臺“東鵬商城”的同時，也積極在第三方平臺如天貓、淘寶、京東等電商渠道設立網點，并與土巴兔、安樂窩等 7 家垂直家裝平臺保持深度合作，助。

6、公司已經擁有較完整的鈷產業鏈：道氏技術全資子公司佳納能源主要生產電解銅、鈷系列產品和三元前驅體。目前已完成對 MJM 公司的收購，介入鈷資源的上游，延展鈷產業鏈布局，保證鈷原料的穩定供應，建立了從鈷原料源頭到鈷產品生產銷售的完整產業鏈，使得佳納能源有充足的實力來應對三元動力電池大幅增長的市場需求，有利于其長期保持持續盈利能力。MJM 主要產品為鈷產品和電解銅，現擁有 6000 金屬噸電解銅生產線和 2000 金屬噸鈷中間品生產線。全球鈷原料資源主要與銅、鎳伴生，所以鈷主要作為金屬鎳和銅的副產品提取。就伴生于銅礦的鈷。

7、世界鈷儲量主要集中分布在剛果(金)。2016 年剛果(金)儲量 340 萬噸，占全球 49%，而中國鈷資源儲量僅 8 萬噸，僅占全球 1%。從產量看，剛果(金)產量約 6.6 萬噸，占全球 54%，中國產量約 7700 噸，全球約占 6%，因此我國的鈷產品生產企業主要從剛果(金)等非洲國家進口鈷精礦等原材料進行加工。鈷產品主要應用于電池材料。世界鈷的消費領域主要包括電池、高溫合金、硬質合金、催化劑、磁性材料、色釉料彩以及干燥劑、粘結劑等介質材料。隨著電池應用領域的不斷擴大，尤其是近年來新能源汽車的快速發展，使得鈷產品在鋰電池應用領域的占比不。

8、佳納能源擁有先進的濕法冶煉技術，以及完整的原材料采購、濕法冶煉、鈷鹽及三元前驅體生產和銷售體系，產品質量優異穩定，是國內重要的鈷產品供應商之一。佳納能源堅持“專注品質、專注特色、持續進步、追求卓越”的質量方針，已通過 ISO9001、ISO14001、OHSAS18001、二級計量管理體系、知識產權管理體系五個國際體系認證，中國合格評定國家認可委員會CNAS認證。 擁有行業先進的生產工藝和裝備，國際領先的檢測設備與技術。產品的技術指標均保持國內外領先。鈷產品及鎳鈷錳三元前驅體產品均被認定為省高新技術產品，高端鈷鹽出口量處于行。

9、建筑陶瓷的產業周期與加速城鎮化的進程密切相關，伴隨中國經濟由高速增長轉向高質量發展，中國建筑陶瓷行業已充分成熟，面臨行業洗牌、戰略調整、淘汰落后產能的激烈變革， 2019 年以來，嚴格的環保政策和環保督察淘汰了大量落后和不規范產能，陶瓷企業逐步轉型進入規范化、綠色制造、智能制造的高質量發展階段，產業鏈各環節的集中度快速提升。與此同時，巖板等新產品的推出和風靡近年來也為行業帶來了結構性的需求新機遇。在陶瓷機械環節，意大利、西班牙為陶機產品的發源地，工藝及設計水平均優異，但中國陶機市場已經實現從完全依賴進。

10、3.3海外陶瓷業務擴張，構建一站式家居中心布局發展中國家瓷磚市場。自2016年開始隨著公司國際化戰略的推進，公司在海外向下游建筑陶瓷行業進一步延伸，布局發展中國家的瓷磚市場，陸續與戰略合作伙伴在非洲肯尼亞、加納、坦桑尼亞、塞內加爾4國合資建設并運營陶瓷廠，截至2020年底，實現了0到近7000萬m年產能的飛躍式突破，并出口至東非烏干達、盧旺達、馬拉維、津巴布書等，西非多哥、貝寧、布基納法索、科特迪瓦等多個國家。截至2021年4月，公司在非洲第5個國家贊比亞建筑陶瓷項目已完成建設投入使用: 2021 年6月，公司加納陶瓷廠三期將。

11、公司的主要產品為電子陶瓷系列產品，分為四大系列：通信器件用電子陶瓷外殼、工 業激光器用電子陶瓷外殼、消費電子陶瓷外殼及基板、汽車電子件。作為國內電子陶瓷產 品的主要制造商，公司在電子陶瓷領域積累了大量先進的技術，先后推出了光通信器件外 殼( Butterfly、TOSA、ROSA 等類型)、無線功率器件外殼、紅外探測器外殼、大功率激 光器外殼、汽車電子用集成式加熱器、陶瓷元件、氮化鋁陶瓷基板、聲表晶振類外殼、3D 光 傳感器模塊外殼、5G 通信終端模塊外殼等系列化電子陶瓷產品。通信器件用電子陶瓷外殼是公司最主要業務，銷售收入基。

12、公司技術優勢明顯，加速國產替代。隨著新一代通信技術的發展，電子元器件的微型化，導致了電子陶瓷的小型化與微型化;微波高頻化的發展，導致高分辨、快響應、抗磁干擾等電子陶瓷在自動控制、納米測量等領域廣泛應用;電子設備向便捷化、多功能、數字化方向的發展，提高了電子元器件的密度，復合功能陶瓷成為必然需求。公司的技術優勢主要體現在電子陶瓷新材料、半導體外殼仿真設計、生產工藝等方面。在材料方面，公司自主掌握三種陶瓷體系，包括 90%氧化鋁陶瓷、95%氧化鋁陶瓷和氮化鋁陶瓷，以及與其相匹配的金屬化體系。公司部分電子陶瓷。

13、MLCC 長短周期共振，國產替代三大成熟產品公司于上世紀70 年代開始生產厚膜電阻及陶瓷基體，隨著在先進陶瓷領域的技術創新和工藝積累，于 1996 年進入片式元器件制造領域，其后于2001 年拓展業務至 MLCC。除了早期戰略性選擇卡位電阻氧化鋁陶瓷基片(1996年)、光纖陶瓷插芯及套筒(2001 年)、陶瓷PKG(2007 年)等三個成熟產品的國產替代，公司作為先進陶瓷平臺型企業，還不斷通過自研及收并購拓展下游應用，及時推出滿足市場需求的產品。2015 年公司通過手機陶瓷蓋板、指紋識別模組用陶瓷蓋板的產業化進入移動終端陶瓷部件領域，2016 年成功。

14、網絡、云計算、物聯網設備與邊緣計算需求激增，數據中心建設進一步打開陶瓷插芯市場空間。數據中心是處理和存儲數據之處，一般由機房、供配電系統、制冷系統、網絡設備、服務器設備、存儲設備等部分構成。其中，網絡設備為數據中心構建對內、對外的高速傳輸通路。數據中心內部有大量的路由器、交換機、傳輸設備在支撐其數據的運輸流轉，大型的數據中心幾乎涉及到所有網絡相關的設備。設備之間的互聯需要大量光纖光纜，從而進一步打開陶瓷插芯市場空間。據思科全球云指數數據，到 2020 年，超大規模數據中心的數量將從 2015 年底的259個增。

15、短期來看，數通市場，2021 年，云服務商資本開支回暖背景下，100G DR1/F1 等單波產品有望加速放量，100G CWDM4/PSM4 等 NRZ 產品需求量或逐漸下滑，考慮到 100G 單波起量和較高價格，數通100G 市場有望繼續保持平穩態勢;2019年是 400G 光模塊規模出貨的第一年，2020 年，在亞馬遜需求逐漸釋放背景下， 400G 實現了出貨量的季度環比提升，全年出貨量約 80 萬只，2021 年，400G 有望加速放量，全球出貨量有望突破 210 萬只，成為數通市場主要增量。數通光模塊中短距離大多采用 COB 方案，不需要陶瓷外殼，但 10km 及以上長距離傳輸仍需要氣。

16、行業去庫存基本完成，筑底回升信號明顯。MLCC 市場在 2016-2018 年經歷了高速成長周期，日韓廠商戰略性調整生產方向，傳統業務產能退出導致 MLCC價格正常上漲。臺系廠商抓住機遇，主動囤貨，先后多次提價，以國巨為始，挑起了原廠端漲價的行情。同時，下游客戶為避免缺貨與漲價而大量囤積貨源，現貨市場的炒作與“漲價-缺貨-再漲價”的惡性循環進一步加劇了行情的暴漲。2018年 7 月中美貿易戰，市場回歸理性，進入去庫存階段，MLCC 價格回落。據工商時報報道，經過一年的努力，MLCC 上下游供應鏈庫存已經售完。按照行業慣例，電子元器件庫。

17、短期來看，數通市場，2021 年，云服務商資本開支回暖背景下，100G DR1/F1 等單波產品有望加速放量，100G CWDM4/PSM4 等 NRZ 產品需求量或逐漸下滑，考慮到 100G 單波起量和較高價格，數通100G 市場有望繼續保持平穩態勢;2019年是 400G 光模塊規模出貨的第一年，2020 年，在亞馬遜需求逐漸釋放背景下， 400G 實現了出貨量的季度環比提升，全年出貨量約 80 萬只，2021 年，400G 有望加速放量，全球出貨量有望突破 210 萬只，成為數通市場主要增量。數通光模塊中短距離大多采用 COB 方案，不需要陶瓷外殼，但 10km 及以上長距離傳輸仍需要氣。

18、公司成立于1970年，2014年在深交所上市，是一家致力于研發、生產及銷售電子基礎材料、電子元件、通信器件等產品的綜合性企業,產品眾多，覆蓋領域包括光通信、電子、電工、機械、節能環保、新能源等，背后的核心在上游的粉體制作與配置技術，其中光纖連接器陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板、電阻器用陶瓷基體等產銷量均居全球前列。以先進材料為基石，轉化為結構產品并呈現給下游客戶，是公司區別于國內其它陶瓷廠商的關鍵所在。三環集團也將自己定位為“先進材料專家”，公司已經掌握了新型材料、電子漿料、功能玻璃、納米粉體等關鍵基礎材料的。

19、Table_Info1 三環集團三環集團 300408.SZ 首次覆蓋首次覆蓋 行業：電子行業：電子 TABLE_TITLE 國內國內電子陶瓷電子陶瓷龍頭龍頭 發展路徑比擬日本京瓷，全力打造成功基因 證券研究報告證券研究報告 2021 年 01 月 15 日 評級評級(首次) 增持增持 目標價目標價(首次) 43.84 元 收盤價收盤價(2021/01/15) 39.25 元 潛在上行空間潛在上行空間 11.69% 基本數據基本數據 總股本總股本 (百萬股百萬股) 1817 流通股本流通股本(百萬股百萬股) 1656 總市值總市值 (億元億元) 718 流通市值流通市值 (億元億元) 654 52 周最高周最高/最低價最低價 (。

20、Table_Info1 國瓷材料國瓷材料 300285.SZ 首次覆蓋首次覆蓋 行業：化工行業：化工 TABLE_TITLE 中國中國陶瓷材料領軍企業陶瓷材料領軍企業 始于 MLCC 粉體，向催化、醫療等多領域延伸 證券研究報告證券研究報告 2021 年 01 月 15 日 評級評級(首次) 增持增持 目標價目標價(首次) 53.72 元 收盤價收盤價(2021/01/15) 43.20 元 潛在上行空間潛在上行空間 24.35% 基本數據基本數據 總股本總股本 (百萬股百萬股) 1004 流通股本流通股本(百萬股百萬股) 754 總市值總市值 (億元億元) 460 流通市值流通市值 (億元億元) 346 52 周最高周最高/最低。