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1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。證券研究報告證券研究報告行業深度行業深度 陶瓷基復合材料陶瓷基復合材料產業趨勢及產業趨勢及投資價值分析投資價值分析 核心觀點核心觀點 陶瓷基復合材料高溫性能優異，可廣泛應用于航空航天、核電、汽車等領域，市場空間廣闊。整體來看，我國在剎車、飛行器防熱領域領跑，但在航空發動機領域還較為落后。我國 CMC 產業鏈環節相對完善，但第三代 SiC 纖維的生產以及 CMC 在航發上的應用與

2、國外差距較大，2024 年我國航發產業對 CMC 的需求或已出現拐點。應用驗證階段對于上游原材料有較大需求，進入小批量交付以及批產階段后上游環節有望率先啟動。隨著 CMC 制備技術的優化、上游纖維成本的降低、應用成熟度的提高，中游CMC 零部件制造企業有望迎來高速發展期。摘要摘要 一、陶瓷基復合材料高溫性能優異，一、陶瓷基復合材料高溫性能優異，SiCf/SiC 是近年研究的是近年研究的熱點熱點 陶瓷基復合材料（CMC）是指在陶瓷基體中引入增強材料，形成以引入的增強材料為分散相，以陶瓷基體為連續相的復合材料，主要由陶瓷基體、纖維以及界面層組成。相比樹脂基復合材料和金屬，CMC 具有耐高溫、低密度

3、、高比強、高比模、抗氧化和抗燒蝕等優異性能。按照陶瓷基體的不同，CMC 一般為氧化物基及非氧化物基兩大類，非氧化物基耐高溫能力更強。非氧化物基 CMC 主要包括Cf/SiC（碳陶）和 SiCf/SiC，后者抗氧化能力更強，壽命更長，是近年來研究的熱點。二、二、CMC 在航空航天及核能等領域極具應用前景，市場空間在航空航天及核能等領域極具應用前景，市場空間廣闊廣闊 航空發動機領域，SiCf/SiC 可實現耐高溫、抗氧化、輕量化、長壽命，是航空發動機的熱端理想材料，已批量應用于熱端靜止件，轉動件的應用正在探索中。核能領域，SiCf/SiC 復合材料以其高熔點、高熱導率、高溫穩定性、較小的中子吸收截

4、面、優良的中子輻照穩定性等優異性能，成為反應堆包層第一壁、流道插件、控制桿和分流器等的理想候選材料。Cf/SiC 抗氧化能力弱于 SiCf/SiC，但耐高溫能力優于 SiCf/SiC，可有效解決高超聲速飛行器的防熱需求和減重需求，還可用于火 維持維持 強于大市強于大市 任宏道任宏道 SAC 編號:S1440523050002 發布日期：2024 年 05 月 19 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 2024-05-13【中信建投國防軍工】:航天國家任務喜訊連傳，載人探月領域持續推進 2024-05-13【中信建投國防軍工】:首顆中軌寬帶衛星入軌，長六丙火箭首飛助力商業發射 202

5、4-05-12【中信建投國防軍工】:軍工板塊24Q1 營收增速回升，靜待下一輪周期到來 2024-05-06【中信建投國防軍工】:軍工板塊 23年業績整體承壓，靜待下一輪周期到來 2024-05-05【中信建投國防軍工】:載人航天發射任務圓滿成功，國有民營發射計劃有序推進 -35%-25%-15%-5%5%15%2023/5/182023/6/182023/7/182023/8/182023/9/182023/10/182023/11/182023/12/182024/1/182024/2/182024/3/182024/4/18國防軍工上證指數國防軍工國防軍工 行業深度報告 國防軍工國防軍工

6、 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。箭發動機和衛星反射鏡，在航天領域已實現成熟應用。Cf/SiC 具有良好的摩擦性和抗氧化性，而且摩擦性能對外界環境介質不敏感，有望成為傳統粉末冶金和 C/C 復合材料剎車材料的良好替代品。碳陶剎車盤已批量應用于汽車和飛機，在高鐵上也已得到應用。導彈天線罩需要具備承載、耐溫、透波、耐蝕等多功能于一體，陶瓷基透波復合材料是天線罩透波材料的發展趨勢。連續 Si3N4 纖維有望替代石英纖維，制備新一代高馬赫數導彈天線罩。全球CMC市場規模高速增長，2022年全球CMC市場規模為119億美元，預計CMC市場規模將以10.5%的CAGR增長，2028 年達到 216 億

7、美元，其中 CMC-SiC 市場占比最高。目前用于國防與航空航天領域的 CMC 市場占比最高，其次是汽車，能源領域的需求也將持續增長。三、三、CMC 工藝壁壘高，工藝壁壘高，GE 的的 CMC 制備已進入產業化階段制備已進入產業化階段 CMC 組件的制備工藝復雜，壁壘極高?？傮w來看，陶瓷基復合材料的制備工藝分為纖維制備、預制體編織、纖維界面層制備、基體制備和增密、機加工成型幾步。對于工作環境惡劣的 CMC 組件，如航空發動機熱端部件，還需制備環境障涂層。SiC 纖維成本占 CMC 成品成本的 50%以上，主要采用先驅體轉化法制備。CMC 復合材料的制備工藝中 CVI、MI 和 PIP 工藝較成

8、熟，但存在各自的局限性。CVI 可制備大型、薄壁、復雜結構的部件，但成本高、工藝復雜、沉積速率慢、制備周期長，內部易形成孔隙，不適合制備厚壁部件；MI 工藝有簡單高效、可近凈成型、制備周期短、CMC 基體致密孔隙率低等優點，但是會有殘余的游離硅單質影響材料的強度，降低材料的耐高溫能力；PIP 被廣泛認為是制造大尺寸、結構復雜部件的有效方法，但耗費先驅體量多而且工藝周期長，成本高。復合工藝能結合多種工藝的優點。GE 公司從 20 世紀 80 年代末就開始 MI 工藝制備 SiC/SiC 復合材料技術攻關，經歷工藝探索階段、大規模驗證階段，目前已進入產業化階段（2016 年至今）。GE 在美國建立

9、了第一個垂直整合的 CMC 供應鏈，包括 SiC 纖維、預浸料和 CMC 部件的生產，每年可生產 20 噸 CMC 預浸料，10 噸 SiC 纖維和超過 5 萬個 CMC 發動機部件。GE 2019 年的報道稱，GE 和 CFM 發動機對 CMC 的需求在過去十年中增長了 20 倍，預計 CMC 部件產量將在未來 10 年增長 10 倍。四、我國已建成相對完善的四、我國已建成相對完善的 CMC 產業鏈，航發產業鏈，航發 CMC 或迎來拐點或迎來拐點 總體來看，我國陶瓷基復合材料與國外幾乎處于并跑位置，我國在剎車、飛行器防熱領域領跑，但在航空發動機領域還較為落后。碳化硅纖維方面，早期 SiC 纖

10、維是我國 CMC 產業的瓶頸環節，目前我國第二代碳化硅纖維已發布國家標準，標志著相關產業已經成熟，第三代 SiC 纖維已實現技術突破，實驗室研發的產品與日本同類型產品水平相近，但是生產水平還尚未達到工業化生產規模。氮化硅纖維方面，國內連續 Si3N4 纖維已經實現批產，我國基本與美、日、德、法并跑。陶瓷基復合材料制備方面，我國 CVI 工藝已實現工業化生產，PIP工藝較為成熟，MI 工藝也有相關單位及企業布局。從應用來看，Cf/SiC 方面，我國已將其作為熱結構和空間相機支撐結構等應用于飛行器和高分辨率空間遙感衛星，在飛機剎車材料的應用上處于國際領先地位；SiCf/SiC 方面，國內航發 CM

11、C 已進入應用驗證階段，尚未實現規?；こ虘?，但 2024 年我國航發產業對陶瓷基復合材料的需求或已出現拐點。我國 CMC 產業鏈環節相對完善，在 Cf/SiC 方面，碳纖維、碳陶剎車材料的參與企業較多，但是在 SiCf/SiC 方面，與國外相比，我國企業數量較少、單體規模較小、產業鏈薄弱，普遍存在產能有限、產品批次穩定性差、生產成本高等問題。氮化硅方向目前還處于應用早期，少數企業已有布局。fY8XfVeUaVaVaYfV8OcM8OmOmMnPrNeRrRnQjMsQrQ7NoPpPvPoPmPxNtPwP 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。五、投資建議五

12、、投資建議 2024 年我國航發產業對陶瓷基復合材料的需求或已出現拐點，隨著相關企業的技術突破、生產成本的降低、應用成熟度的提高，我國航發領域 CMC 增長潛力巨大。SiCf/SiC 應用驗證階段對于上游原材料有較大需求，進入小批量交付以及批產階段后上游環節有望率先啟動。建議關注：火炬電子、楚江新材。隨著 CMC 制備技術的優化、上游纖維成本的降低、應用成熟度的提高，中游 CMC 零部件制造企業有望迎來高速發展期。建議關注：華秦科技、中航高科。風險分析風險分析 1.CMC 下游應用進度不及預期風險。2.上游纖維產業化進度不及預期風險。3.市場競爭加劇風險。行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必

13、閱讀正文之后的免責條款和聲明。目錄目錄 一、陶瓷基復合材料高溫性能優異，SiCf/SiC 是近年研究的熱點.1 二、CMC 在航空航天及核能等領域極具應用前景，市場空間廣闊.3 2.1 SiCf/SiC 是航空發動機的熱端理想材料，已批量應用于熱端靜止件.3 2.2 SiCf/SiC 輻照穩定性好，是核工業的理想候選材料.8 2.3 Cf/SiC 在航天領域得到廣泛應用，主要用于飛行器防熱以及衛星反射鏡.9 2.4 Cf/SiC 是新一代高性能剎車材料的首選，已批量應用于汽車和飛機.11 2.5 氮化硅纖維有望替代石英纖維，制備新一代導彈天線罩.12 2.6 全球 CMC 市場規模高速增長，C

14、MC-SiC 占比最高.13 三、CMC 工藝壁壘高，GE 的 CMC 制備已進入產業化階段.14 3.1 陶瓷基復合材料的制備工藝：主要為纖維制備和基體制備兩個步驟.14 3.1.1 SiC 纖維：成本占 CMC 成品成本的 50%以上，主要采用先驅體轉化法制備.14 3.1.2 預制體：編制纖維以滿足幾何形狀要求.17 3.1.3 界面層：SiC 纖維的表面涂層，CVI 是主流工藝.17 3.1.4 CMC 復合材料：CVI、MI 和 PIP 工藝較成熟，但存在各自的局限性.18 3.1.5 環境障涂層：防止 CMC 受高溫水蒸氣侵蝕，主要由 APS 工藝制備.23 3.2 GE 已建成垂

15、直整合的 CMC 供應鏈，CMC 部件產量還將增長十倍.25 四、我國已建成相對完善的 CMC 產業鏈，航發 CMC 或迎來拐點.27 4.1 火炬電子：背靠廈門大學，布局 PCS、碳化硅纖維、氮化硅纖維，向下游 CMC 延伸.28 4.2 蘇州賽菲：依托國防科大，實現第一代碳化硅纖維量產.30 4.3 眾興新材：與國防科大和中科院過程所合作，建有第二代碳化硅纖維產線.30 4.4 澤睿新材：背靠中南大學，推進低成本第三代碳化硅纖維研制.31 4.5 華秦科技：與上硅所強強聯合，瞄準航發 CMC 產業化.31 4.6 楚江新材：產品包含特種纖維預制體、碳陶剎車盤以及熱工裝備.32 4.7 西安

16、鑫垚：依托西北工業大學，建設全國首個陶瓷基復合材料智能制造園區.32 4.8 中航高科：中航復材全面布局陶瓷基復合材料，優材百慕拓展碳陶剎車盤.33 4.9 北摩高科：碳陶剎車盤已成功用于軍機.34 4.10 金博股份：長纖維碳陶制動盤已批產，短纖維碳陶制動盤價格顯著低于國外產品.34 4.11 天宜上佳：碳陶制動盤面向新能源車、高端乘用車、商用車以及特種車輛.34 4.12 中天火箭：布局 CMC 耐燒蝕部件，碳陶剎車盤實現小批交付.35 4.13 博云新材：無人機用碳陶剎車盤組件完成設計鑒定及項目驗收.36 五、投資建議.36 風險分析.36 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文

17、之后的免責條款和聲明。圖表目錄圖表目錄 圖表 1：陶瓷基復合材料結構示意圖.1 圖表 2：CMC 與金屬、PMC 的性能對比.1 圖表 3：陶瓷基復合材料種類及應用環境.2 圖表 4：不同種類非氧化物 CMC 性能對比.2 圖表 5：不同代際航空發動機的渦輪前溫度.3 圖表 6：全球典型航空發動機渦輪前溫度發展歷程.3 圖表 7：高溫合金與陶瓷基復合材料耐溫能力對比.4 圖表 8：CMC 可應用在航空發動機上的部位.4 圖表 9：SiCf/SiC 和 Ox/Ox 在航空發動機上的應用部位.5 圖表 10：CMC 在航空發動機上已經實現應用的部位.5 圖表 11：不同發動機上 CMC 的應用部位

18、和應用情況.6 圖表 12：passport20 的 Ox/Ox 整流罩、排氣混合器和中心錐.7 圖表 13：F414 的 Ox/Ox 封嚴片.7 圖表 14：LEAP 發動機的 CMC 渦輪外環.7 圖表 15：F414 的 Ox/Ox 封嚴片.錯誤錯誤!未定義書簽。未定義書簽。圖表 16：F414 的的的 CMC 低壓渦輪葉片.8 圖表 17：XA100 發動機.8 圖表 18：碳化硅燃料包殼管.8 圖表 19：高溫氣冷堆燃料元件.9 圖表 20：法國 Hermes 航天器大量采用 Cf/SiC.10 圖表 21：IXV 飛行器熱防護結構.10 圖表 22：Cf/SiC 在國外火箭發動機上

19、的應用.10 圖表 23：空間相機反射鏡示意圖.10 圖表 24：保時捷碳陶剎車盤.11 圖表 25：“先鋒”導彈概念圖及其天線罩.12 圖表 26：全球 CMC 市場規模.13 圖表 27：不同基體 CMC 市場規模情況.13 圖表 28：用于不同行業的 CMC 市場對比.13 圖表 29：制備 CMC 工藝流程圖.14 圖表 30：先驅體轉化法制備 SiC 纖維示意圖.15 圖表 31：具有代表性的 SiC 纖維型號及其制備路線和微觀示意圖.16 圖表 32：三代 SiC 纖維的組成、性質、力學性能和價格對比.16 圖表 33：不同預制體類型優缺點對比.17 圖表 34：界面層在 CMC

20、中的應用.18 圖表 35：不同的 CMC 制備工藝對比.19 圖表 36：CVI 工藝示意圖.19 圖表 37：國產 CMC-SiC 渦輪葉盤.20 圖表 38：預浸料熔滲法工藝示意圖.20 圖表 39：預浸料熔滲法制備的 CMC 渦輪外環.21 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表 40：料漿澆注法工藝示意圖.21 圖表 41：PIP 工藝示意圖.22 圖表 42：NITE 工藝示意圖.22 圖表 43：CVI+PIP 工藝示意圖.23 圖表 44：EBC 的關鍵性能要求.24 圖表 45：第一代 EBC 涂層截面.24 圖表 46：第二代 EBC 涂層

21、截面.24 圖表 47：GE 制備 CMC 的工藝流程.25 圖表 48：GE 的 CMC 供應鏈.26 圖表 49：CMC 產業鏈.28 圖表 50：火炬電子自產新材料板塊營業收入及增速.30 圖表 51：自產新材料板塊收入占比與毛利占比.30 1 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。一、陶瓷基復合材料一、陶瓷基復合材料高溫性能優異，高溫性能優異，SiCf/SiC 是近年研究的熱點是近年研究的熱點 陶瓷基復合材料陶瓷基復合材料（Ceramic Matrix Composites，CMC）是指在陶瓷基體中引入增強材料，形成以引入的增是指在陶瓷基體中引入增強材料，

22、形成以引入的增強材料為分散相，以陶瓷基體為連續相的復合材料。強材料為分散相，以陶瓷基體為連續相的復合材料。其中分散相可以為連續纖維、顆?；蛘呔ы?，目前研究較多的是連續纖維增強的陶瓷基復合材料。連續纖維增強陶瓷基復合材料保留了陶瓷材料耐高溫、抗氧化、耐磨耗、耐腐蝕等優點的同時，充分發揮陶瓷纖維增強增韌作用，克服了陶瓷材料斷裂韌性低和抗外部沖擊載荷性能差的先天缺陷。陶瓷基復合材料主要由陶瓷基體、纖維以及界面層組成。陶瓷基復合材料主要由陶瓷基體、纖維以及界面層組成。纖維構成陶瓷基復合材料的骨架，是主要承載單元。碳化硅陶瓷基體在復合材料中主要是填充纖維預制件內部空隙，將纖維束包裹起來，連成一體，起到傳

23、遞載荷及保護纖維的雙重作用。界面相位于纖維與基體之間的結合處，在二者之間起到傳遞載荷的“橋梁”作用；此外，當裂紋擴展至中間層時，可通過裂紋偏轉和界面脫粘等能量耗散機制，阻止裂紋向纖維內部擴展。圖表圖表1：陶瓷基復合材料結構示意圖陶瓷基復合材料結構示意圖 數據來源：陶瓷基復合材料在航空發動機熱端部件應用及熱分析研究進展，中信建投證券 相比樹脂基復合材料和金屬，CMC 具有耐高溫、低密度、高比強、高比模、抗氧化和抗燒蝕耐高溫、低密度、高比強、高比模、抗氧化和抗燒蝕等優異性能，使其具有接替金屬作為新一代高溫結構材料的潛力，CMC 被美國國防部列為重點發展的 20 項關鍵技術之首。圖表圖表2：CMC

24、與金屬、與金屬、PMC 的性能對比的性能對比 數據來源：航空發動機SiCf/SiC復合材料與環境障涂層系統及制備技術研究進展，中信建投證券 2 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。按照按照陶瓷基體陶瓷基體的的不同，不同，CMC 一般為氧化物基及非氧化物基兩大類一般為氧化物基及非氧化物基兩大類，非氧化物基，非氧化物基耐高溫能力更強耐高溫能力更強。氧化物 CMC，增強材料采用氧化物纖維，基體材料多為高熔點金屬氧化物，常用基體有氧化鋁（Al2O3）、釔鋁石榴石（YAG）、氧化鋯（ZrO2）等；非氧化物陶瓷基復合材主要以 SiC 作為基體，此外還有超高溫陶瓷基復合材料。

25、氧化物 CMC 從材料成分上直接避免被高溫氧化的問題，但耐溫能力相對較弱，SiC 的高溫抗氧化性最強，密度小，并有較低的熱脹系數和較高的熱導系數，因此以以 SiC 為基體的為基體的 CMC-SiC 是研究的重點。是研究的重點。圖表圖表3：陶瓷基復合材料種類及應用環境陶瓷基復合材料種類及應用環境 基體成分基體成分 復合材料復合材料 特征特征 服役環境服役環境 碳化硅陶瓷基復合材料 Cf/SiC 耐高溫（1800）良好的抗氧化性 高溫，氧化-力-熱耦合服役環境 SiCf/SiC 耐高溫（1700)，對碳化硅纖維的耐高溫性能要求較高。因此，目前，基于 NITE 工藝的研究主要集中在日本和美國等擁有耐

26、高溫性能更好的第三代碳化硅纖維的國家。其中，日本京都大學和美國橡樹嶺實驗室經過多年的積累，已經基本實現 SiCf/SiC 復合材料的工業化生產，主要是面向服役環境極端苛刻的核能用 SiCf/SiC 復合材料。我國在 NITE 工藝制備 SiCf/SiC 復合材料的研究鮮有報道，主要是以碳纖維替代碳化硅纖維，對熱壓燒結溫度、燒結助劑等對復合材料性能的影響做了一些探索研究，包括中國科學院上海硅酸鹽研究所、國防科技大學、湖南大學等。（5）復合工藝）復合工藝 復合工藝主要是將兩種或多種工藝相結合，利用多種工藝的優勢，提高 CMC 材料的密度，優化材料的微觀結構，縮短制備周期和生產成本。主流的三類工藝都

27、有各自的優缺點，但將兩種工藝結合的混合工藝可揚長避短，得到性能優良的 SiCf/SiC CMC。為徹底消除多余 Si，提高 CMC 耐溫能力，NASA 的 N26 及 后 續 耐 高 溫 SiCf/SiC 均采用了 CVI+PIP 混合工藝路線。圖表圖表43：CVI+PIP 工藝示意圖工藝示意圖 數據來源：航空發動機 SiCf/SiC 復合材料與環境障涂層系統及制備技術研究進展，中信建投證券 3.1.5 環境障涂層：防止 CMC 受高溫水蒸氣侵蝕，主要由 APS 工藝制備 環境障涂層（環境障涂層（EBC）保護）保護 CMC 免受燃氣中的高溫水蒸氣侵蝕。免受燃氣中的高溫水蒸氣侵蝕。SiC 的抗氧

28、化性來自表面的 SiC 在800時氧化生成的 SiO2 薄層，這層 SiO2 的熱穩定性好，抗氧化能力強，可保護內部 SiC 在 1200以上都不被氧化。但是航空發動機的碳氫燃料在燃燒后生成的燃氣中含有 10%水蒸氣，在1200的溫度下，高溫高壓高速的水蒸氣與 SiO2 反應生成揮發性物質 Si(OH)4，氧化物保護層被消耗，然后 SiC 生成 SiO2 和 SiO2 生成 Si(OH)4 的反應同時發生，CMC 受侵蝕加速。環境障涂層（環境障涂層（EBC）需要滿足四個要求需要滿足四個要求:環境穩定性好環境穩定性好;附著力強附著力強;與與 SiC 化學兼容，穩定性好化學兼容，穩定性好;CTE

29、與基體匹配，應力水平低。與基體匹配，應力水平低。24 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表圖表44：EBC 的關鍵性能要求的關鍵性能要求 數據來源：航空發動機 SiCf/SiC 復合材料與環境障涂層系統及制備技術研究進展，中信建投證券 第一代第一代EBC包含三層材料包含三層材料：CMC表面的硅黏結層、莫來石基的中間層以及鋇鍶鋁硅酸鹽表面的硅黏結層、莫來石基的中間層以及鋇鍶鋁硅酸鹽(BSAS)頂層。頂層。但在 1300時，EBC 開始出現玻璃相，1440時所有 EBC 都轉化為玻璃相，EBC 失效。第二代 EBC 采用稀土硅酸鹽，具有更好的抗環境腐蝕能力和更高

30、的耐溫能力。典型的第二代典型的第二代 EBC 由由 Yb2SiO5 頂層頂層+莫來石中間層莫來石中間層+硅黏結層組成硅黏結層組成，EBC 結構和組成變化極小，性能穩定但稀土硅酸鹽也存在 CTE 不匹配的問題，再加上 SiO2 韌性較差，EBC 會過早散裂?；诘谝淮偷诙?EBC 的新型 EBC 正在研發之中。圖表圖表45：第一代第一代 EBC 涂層截面涂層截面 圖表圖表46：第二代第二代 EBC 涂層截面涂層截面 數據來源：航空發動機 SiCf/SiC 復合材料與環境障涂層系統及制備技術研究進展，中信建投證券 數據來源：航空發動機 SiCf/SiC 復合材料與環境障涂層系統及制備技術研究進

31、展，中信建投證券 已服役的第一代已服役的第一代 EBC 主要由大氣等離子噴涂主要由大氣等離子噴涂(APS)工藝制備工藝制備。APS 工藝成熟可靠，但涂層往往較疏松，內部存在孔隙從而影響 EBC 的熱力學性能。電子束物理氣相沉積(EB-PVD)工藝更多是用于制備高溫合金的 YSZ熱障涂層，由于加工特性，涂層的孔隙沿厚度方向排列，并且 SiO2 蒸汽壓力高于其他組分蒸汽壓力，沉積參數 25 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。不易控制，不適用于制備 EBC。另外，APS 和 EB-PVD 都是直線噴涂工藝，在復雜型面上可能會留下未噴涂區域?；?APS 和 EB-P

32、VD 技術發展的 PS-PVD 和 DVD 工藝較好地解決了以上問題，但還未投入工業生產。3.2 GE 已建成垂直整合的已建成垂直整合的 CMC 供應鏈供應鏈，CMC 部件產量還將增長十倍部件產量還將增長十倍 GE 作為作為 CMC 領域的全球領導者，其制備領域的全球領導者，其制備 CMC 的工藝的工藝流程具備很高的參考價值。流程具備很高的參考價值。GE 對 CMC 的開發已經持續了三十多年，2009-2019 年期間在該技術上的投資超過 15 億美元，早期的開發得到了美國能源部、國防部和 NASA 的支持。GE 制備制備 CMC 的工藝流程為：采用的工藝流程為：采用 CVD 工藝給工藝給 S

33、iC 纖維添加界面層，纖維添加界面層，將纖維制成單向預將纖維制成單向預浸帶，切割成所需外形后進行堆疊，然后在熱壓罐中去除揮發性有機物并塑造零件外形，有機材料在裂解爐中浸帶，切割成所需外形后進行堆疊，然后在熱壓罐中去除揮發性有機物并塑造零件外形，有機材料在裂解爐中裂解形成碳橋，最后液硅熔滲裂解形成碳橋，最后液硅熔滲制制成成 CMC 組件組件，隨后隨后機械加工機械加工、進行檢測，最后涂覆進行檢測，最后涂覆 EBC 涂層。涂層。在在 GE 將將 SiC纖維制成纖維制成 CMC 成品只需不到成品只需不到 30 天。天。圖表圖表47：GE 制備制備 CMC 的工藝流程的工藝流程 數據來源：Composi

34、teWorld，中信建投證券 GE 公司從公司從 20 世紀世紀 80 年代末就開始預浸料年代末就開始預浸料-熔滲工藝制備熔滲工藝制備 SiC/SiC 復合材料技術攻關，經歷復合材料技術攻關，經歷 20 世紀世紀 90 年年代的工藝探索階段、大規模驗證階段（代的工藝探索階段、大規模驗證階段（20002015 年），目前已進入產業化階段（年），目前已進入產業化階段（2016 年至今）。年至今）。GE 在美國建在美國建立了第一個垂直整合的立了第一個垂直整合的 CMC 供應鏈，供應鏈，包括包括 SiC 纖維、預浸料和纖維、預浸料和 CMC 部件的生產，部件的生產，每年可生產每年可生產 20 噸噸 C

35、MC 預預浸料，浸料，10 噸噸 SiC 纖維和超過纖維和超過 5 萬萬個個 CMC 發動機部件。發動機部件。26 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表圖表48：GE 的的 CMC 供應鏈供應鏈 數據來源：CompositesWorld，中信建投證券 GE 的 CMC 供應鏈分為以下四部分：（1）位于俄亥俄州埃文代爾總部的CMC快速工廠實驗室快速工廠實驗室可快速評估快速評估CMC設計變更和制造工藝改進設計變更和制造工藝改進的可行性。（2）位于特拉華州紐瓦克的低低速初始生產中心速初始生產中心，為 CMC 原材料和組件展示概念生產準備和采用精益生概念生產準備和采

36、用精益生產實踐產實踐。（3）位于阿拉巴馬州亨茨維爾的全速率生產設施全速率生產設施，兩個工廠分別分別生產生產 SiC 纖維和單向纖維和單向預浸帶預浸帶，總投資 2億美元（美國空軍實驗室資助 2190 萬美元）。SiC 纖維工廠以 NGS（Nippon Carbon、GE 和賽峰的合資企業，持股比例分別為 50%、25%、25%）的工廠為藍本，大大提高美國生產能夠承受 2400的 SiC 陶瓷纖維的能力。（4）位于北卡羅納州阿什維爾的全速率生產設施全速率生產設施，用于生產生產 CMC 部件部件。參照 NGS 合資企業的模式，GE 與 Nippon Carbon 以及賽峰合資成立 Advanced

37、Silicon Carbide Fiber，但 GE持股比例為 50%，新合資企業與新合資企業與 NGS 共同向共同向 GE 供應供應 SiC 纖維。此外，纖維。此外，GE 還與還與 Turbocoating 合資成立了合資成立了Advanced Ceramic Coatings 以生產以生產 EBC。GE2019 年的報道稱，年的報道稱，GE 和和 CFM 發動機對發動機對 CMC 的需求在過去十年中增長了的需求在過去十年中增長了 20 倍，預計倍，預計 CMC 部件部件產量將在未來產量將在未來 10 年增長年增長 10 倍。倍。GE 2018 年就交付了 23000 個 LEAP 發動機的

38、 CMC 渦輪外環，2019 年的計劃為 36000 個。其他航空發動機巨頭也積極布局其他航空發動機巨頭也積極布局 CMC，選擇的工藝路線各異。，選擇的工藝路線各異。賽峰集團于 20 世紀 80 年代開始采用 CVI工藝制備 SiC/SiC 復合材料，選用 CVI 技術主要是基于該公司前期化學氣相沉積制備 C/C 復合材料研發及工程化方面的經驗，為了加強 CMC 的研發力量，賽峰集團于 2018 年 11 月成立了賽峰航空陶瓷技術公司，該公司位 27 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。于波爾多航空園核心地帶，將致力于陶瓷基復合材料的基礎研發與生產，為發動機提供

39、質輕耐高溫的復合材料。羅羅公司于 2015 年收購了位于美國加州的海寶（Hypertherm）高溫復合材料股份有限公司，該公司主要采用CVI+MI 工藝制備 SiC/SiC 陶瓷基復合材料密封片，并計劃在 2025 年前后將噴管、渦輪外環整環部件等應用于發動機。普惠公司于2000年前后開始研制陶瓷基復合材料，前期重點在PIP工藝制備SiC/SiC復合材料與OX/OX復合材料。普惠公司認為陶瓷基復合材料應用于靜止件中的價值不高，因此將把陶瓷基復合材料應用的工作重點放在渦輪轉子葉片和燃燒室上。普惠公司于 2019 年年底宣布在美國加利福尼亞州建立一個陶瓷基復合材料研發基地，并計劃于 2027 年在

40、阿什維爾建立陶瓷基復合材料渦輪葉片生產中心，將陶瓷基復合材料應用到燃燒室內襯、葉片、噴管和其他部件。四、四、我國我國已建成相對完善的已建成相對完善的 CMC 產業鏈，航發產業鏈，航發 CMC 或迎來拐點或迎來拐點 根據西工大成來飛教授，根據西工大成來飛教授，總體來看，我國陶瓷基復合材料與國外幾乎處于并跑位置，我國在剎車、飛行器總體來看，我國陶瓷基復合材料與國外幾乎處于并跑位置，我國在剎車、飛行器防熱領域領跑，但在航空發動機領域還較為落后。防熱領域領跑，但在航空發動機領域還較為落后。加快發展陶瓷復材這一新材料產業是黨中央、國務院著眼建設制造強國、保障國家安全做出的重要戰略部署，“先進結構陶瓷與復

41、合材料”也是“十四五”國家重點研發計劃的 7 個重點專項之一。碳化硅纖維方面，碳化硅纖維方面，早期早期 SiC 纖維纖維是是我國我國 CMC 產業產業的瓶頸環節，的瓶頸環節，我國我國自主攻克了自主攻克了 CMC 批量制造技術，但批量制造技術，但由于缺少高性能碳化硅纖維，只能用碳纖維替代。由于缺少高性能碳化硅纖維，只能用碳纖維替代。目前我國已形成以國防科大、廈門大學和中南大學為中心的三個碳化硅纖維產業集群，第二代第二代 SiC 纖維已實現產業化，第三代纖維已實現產業化，第三代 SiC 纖維已實現技術突破纖維已實現技術突破，我國實驗室研發的產品與日本同類型產品水平相近，但是生產水平還尚未達到工業化

42、生產規模，有待進一步研究。我國第二代碳化硅纖維已發布國家標準，標志著相關產業已經成我國第二代碳化硅纖維已發布國家標準，標志著相關產業已經成熟。熟。根據全國標準信息公共服務平臺，國家標準低氧高碳型連續碳化硅纖維（第二代碳化硅纖維）于 2024 年 3 月 15 日發布，2024 年 7 月 1 日正式實施。標準主要起草單位有：標準主要起草單位有：福建立亞新材有限公司、寧波眾興新材料科技有限公司、福建立亞化學有限公司、湖南澤睿新材料有限公司、航天材料及工藝研究所、航空工業沈陽飛機設計研究所、中國航空制造技術研究院、中國航天標準化研究所、中國運載火箭技術研究院物資中心、廈門大學、國防科技大學、中國航

43、發沈陽黎明航空發動機有限責任公司、嘉興睿創新材料有限責任公司、上?；鹁骐娮涌萍技瘓F有限公司、福建軍翔復合材料科技有限公司。氮化硅纖維方面，氮化硅纖維方面，國內研制連續國內研制連續 Si3N4 纖維的主要單位是纖維的主要單位是山東工陶院、山東工陶院、廈門大學和國防科技大學廈門大學和國防科技大學，已經實已經實現批產，現批產，我國基本與美、日、德、法并跑。我國基本與美、日、德、法并跑。值得注意的是，值得注意的是，碳化硅纖維和氮化硅纖維的常用制備方法都是碳化硅纖維和氮化硅纖維的常用制備方法都是采用采用 PCS 先驅體轉化先驅體轉化，PIP 法制備法制備 CMC-SiC的先驅體也為的先驅體也為 PCS，

44、因此，因此 PCS 需求量較大。需求量較大。陶瓷基復合材料制備方面，陶瓷基復合材料制備方面，在西北工業大學、中南大學、國防科技大學、中國科學院上海硅酸鹽研究所、中國航發北京航空材料研究院、航空工業復材中心等單位的努力下，CVI 工藝已實現工業化生產，PIP 工藝較為成熟，MI 工藝也有相關單位及企業布局。航天材料及工藝研究所突破了氮化硅纖維增強陶瓷復合材料及米量級天線罩制備技術，研制的復合材料具有優異的力學性能、抗燒蝕性能及介電性能，典型環境下的線燒蝕速率顯著低于石英復合材料，且介電性能穩定，有望用做高溫服役環境的天線罩材料。從應用來看從應用來看，Cf/SiC 方面，我國已將其作為熱結構和空間

45、相機支撐結構等應用于飛行器和高分辨率空間遙 28 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。感衛星，在飛機剎車材料的應用上處于國際領先地位；SiCf/SiC 方面，國內近年來針對先進航空發動機熱端部件開展了大量陶瓷基復合材料的研究工作，研制了各類模擬件和試驗件，如尾噴管的密封片/調節片、加力燃燒內錐體、主燃燒室火焰筒、高壓渦輪外環、渦輪導葉等。燃燒室浮壁瓦片模擬件、全尺寸噴管調節片等分別進行了試驗臺短時考核和發動機短期掛片試車考核，構件熱態性能良好，已進入應用驗證階段，尚未實現規?；こ虘?。氮化硅纖維增強陶瓷基復材方面，尚未有開展應用的公開報道。我國航發產業對陶瓷基

46、復合材料的需求或已出現拐點。我國航發產業對陶瓷基復合材料的需求或已出現拐點。根據中國航發公眾號 2024 年 1 月 3 日的文章，“新年開工第一天，中國航發航材院表面工程研究所組織各專業組召開工作研討會，梳理總結前期工作、部署新一年工作安排。2024 年，面對陶瓷基復合材料迅速增長的研制和交付需求年，面對陶瓷基復合材料迅速增長的研制和交付需求，團隊集思廣益總結問題，制定調整措施，形成 2024 年初步工作思路，為任務交付做好全面保障”，表明下游產業對 CMC 的需求拐點或已出現。我國我國 CMC 產業鏈環節相對完善，產業鏈環節相對完善，在在 Cf/SiC 方面，碳纖維、碳陶剎車材料的參與企業

47、較多，方面，碳纖維、碳陶剎車材料的參與企業較多，但是但是在在 SiCf/SiC方面，與方面，與國外相比，國外相比，我國我國企業數量較少、單體規模較小、產業鏈薄弱，普遍存在產能有限、產品批次穩定性差、企業數量較少、單體規模較小、產業鏈薄弱，普遍存在產能有限、產品批次穩定性差、生產成本高等問題。生產成本高等問題。氮化硅方向目前還氮化硅方向目前還處于應用早期，少數企業已有布局。處于應用早期，少數企業已有布局。圖表圖表49：CMC 產業鏈產業鏈 數據來源：各公司官網，公司公告，全國標準信息公共服務平臺，前瞻產業研究院，中信建投證券 4.1 火炬電子：火炬電子：背靠廈門大學，背靠廈門大學，布局布局 PC

48、S、碳化硅碳化硅纖維纖維、氮化硅、氮化硅纖維纖維，向下游，向下游CMC 延伸延伸 火炬電子依托立亞系子公司開展火炬電子依托立亞系子公司開展 PCS、SiC 纖維、纖維、Si3N4 纖維業務。纖維業務?；鹁骐娮又饕獜氖码娮釉骷?、新材 29 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。料及相關產品的研發、生產、銷售、檢測及服務業務，圍繞“元器件、新材料、國際貿易”三大戰略板塊布局。子公司立亞化學主要從事 PCS 業務，立亞新材主要從事 SiC 纖維、Si3N4 纖維業務。公司擁有年產公司擁有年產 30 噸產能各噸產能各類陶瓷纖維生產線，現已建成年產類陶瓷纖維生產線，現已建

49、成年產 100 噸各類陶瓷先驅體生產能力。噸各類陶瓷先驅體生產能力。立亞新材背靠廈門大學，立亞新材背靠廈門大學，實現實現第二代、第二代、第三代第三代 SiC 纖維和氮化硅纖維的量產纖維和氮化硅纖維的量產。立亞新材成立于 2015 年，總投資約 20 億元，主要從事連續碳化硅、連續氮化硅等特種陶瓷纖維的研發、生產和技術服務。廈門大學在張立同院士的帶領下建立專門的實驗室，與國際合作共同研發碳化硅纖維的制備方法，成功制得第二代和第三代SiC 纖維，2015 年后與立亞新材合作進行了氮化硅纖維的工業化開發。公司擁有年產 30 噸產能各類陶瓷纖維生產線，產品主要用于航空、航天等領域的熱結構件，如飛機發動

50、機、高超聲速飛行器天線罩等，技術及產品水平打破了國外技術壟斷和封鎖，達到國際一流水平。2015 年，公司通過技術獨占許可方式掌握了 CASAS-300特種陶瓷材料產業化的一系列專有技術，掌握了“高性能特種陶瓷材料”產業化的一系列專有技術，產品系列覆蓋全面，是國內少數具備陶瓷材料規?；a能力的企業之一，其產品性能、產能已具備穩定供貨能力?，F擁有 Cansas3200 系列低氧高碳型（第二代）碳化硅纖維、Cansas3300 系列近化學計量型（第三代）碳化硅纖維和Cansas4100 系列連續碳化硅纖維等產品。2023 年公司透波型連續氮化硅纖維項目榮獲 2023 年度“SAMPE中國創新獎”。

51、目前公司第二代目前公司第二代 SiC 纖維產能為纖維產能為 10 噸噸/年，第年，第 3 代為噸級規模，同時生產小批量氮化硅（代為噸級規模，同時生產小批量氮化硅（Si3N4）纖維。纖維。10 噸級產線噸級產線已于已于 2018 年分別通過了航空工業集團和航天科技集團的定型評審。年分別通過了航空工業集團和航天科技集團的定型評審。立亞化學具有立亞化學具有 100 噸各類陶瓷先驅體產能，規劃產能為噸各類陶瓷先驅體產能，規劃產能為 200 噸，近年來產銷高速增長。噸，近年來產銷高速增長。子公司立亞化學成立于 2017 年 3 月，總投資 8 億元，主要從事前驅體聚碳硅烷（PCS）的研發、生產及銷售。公

52、司突破了聚碳硅烷（PCS）各項工程化制備關鍵技術，技術水平及產品性能均達到國際領先水平。產品主要用于制備碳化硅、氮化硅連續纖維、制備大塊體近尺寸的碳化硅陶瓷基體、制備金屬、玻璃陶瓷表面的碳化硅涂層、微粒彌散的復相陶瓷。公司規劃產能 200 噸，現已建成年產 100 噸各類陶瓷先驅體生產能力。2023 年陶瓷先驅體材料產量年陶瓷先驅體材料產量為為 56.88 噸，同比提升噸，同比提升 33.99%，銷售量為，銷售量為 38.83 噸，同比提升噸，同比提升 86.82%。公司繼續向下游陶瓷基復合材料延伸。公司繼續向下游陶瓷基復合材料延伸。2023 年公司參與設立的福建泉州華興新材料產業投資合伙企業

53、（有限合伙）已完成下游陶瓷基復合材料相關 3 個標的項目的投資。立亞新材已立亞新材已具備具備多個多個 PIP 制備陶瓷基復合材料制備陶瓷基復合材料相關專利。相關專利。2018 年年起起，火炬電子，火炬電子自產新材料業務營業收入自產新材料業務營業收入快速快速增加，收入占比與增加，收入占比與毛利毛利占比占比穩步穩步提提高高，業務板塊重要性，業務板塊重要性不斷提不斷提升升。2018 年火炬電子自產新材料業務板塊實現營業收入 2567.69 萬元，2023 年提升至 1.6 億元，年復合增長率高達 44.18%，業務規模增長迅速。30 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明

54、。圖表圖表50：火炬電子自產新材料板塊營業收入火炬電子自產新材料板塊營業收入及增速及增速 圖表圖表51：自產新材料板塊收入占比與自產新材料板塊收入占比與毛利毛利占比占比 數據來源：wind，中信建投證券 數據來源：wind，中信建投證券 4.2 蘇州賽菲：蘇州賽菲：依托依托國防科大，實現第一代碳化硅纖維量產國防科大，實現第一代碳化硅纖維量產 蘇州賽菲集團是集研發、生產、銷售和投資為一體的高新技術企業集團，業務范圍覆蓋新品開發、產品生產、設備制造、國際貿易、投資管理等領域。集團擁有 1 個國家工程中心、2 個省級工程中心和 1 個聯合實驗室，分別為：高性能陶瓷纖維國家地方聯合工程研究中心、江蘇省

55、高性能陶瓷纖維工程中心、江蘇省高性能陶高性能陶瓷纖維國家地方聯合工程研究中心、江蘇省高性能陶瓷纖維工程中心、江蘇省高性能陶瓷先驅體及復合材料工程中心和中國科學院蘇州納米技術與納米仿生研究所瓷先驅體及復合材料工程中心和中國科學院蘇州納米技術與納米仿生研究所蘇州賽菲集團有限公司納米陶瓷蘇州賽菲集團有限公司納米陶瓷復合材料聯合實驗室。復合材料聯合實驗室。公司依托國防科大實現第一代碳化硅纖維的產業化。公司依托國防科大實現第一代碳化硅纖維的產業化。國防科技大學是國內最早開始研究碳化硅纖維制備的高校，馮春祥教授團隊制備出的第一代連續 SiC 纖維 KD-I 的綜合性能與國際同類產品近同，打破了日美等國家對

56、于該材料的技術封鎖。2005 年蘇州賽菲集團與國防科大接洽成果轉化任務，并于 2010 年歷史性實現我國連續碳化硅纖維的產業化，成為全球第 4 家產業化企業。年產 5 噸聚碳硅烷的制備技術”和“年產噸級連續碳化硅纖維的制備技術”于 2013 年 1 月通過江蘇省國防工辦組織的以孫晉良院士為首的專家組的現場認定，聚碳硅烷和連續碳化硅纖維被江蘇省科技廳認定為“高新技術產品”。公司持續擴大產業規模。公司持續擴大產業規模。江蘇賽菲新材料有限公司碳化硅(SIC)纖維制品項目由蘇州賽力菲陶纖有限公司、蘇州賽菲集團有限公司、北京龍瀚建華投資咨詢有限公司和兩個自然人在鎮江市投資興建。該項目計劃生產聚碳硅烷、碳

57、化硅纖維及制品和-SiC 微納米粉，主要致力于碳化硅纖維和高性能陶瓷材料工程化生產。該項目總投資 22.2 億元，主要新建廠房、購置各類設備，年產年產 270 噸聚二甲基硅烷（噸聚二甲基硅烷（PDMS），），100 噸聚碳硅烷，噸聚碳硅烷，10噸碳化硅纖維、噸碳化硅纖維、30 噸碳化硅微粉以及噸碳化硅微粉以及 15 噸高性能碳化硅制品噸高性能碳化硅制品。4.3 眾興新材眾興新材：與國防科大和中科院過程所合作，建有第二代碳化硅纖維產線與國防科大和中科院過程所合作，建有第二代碳化硅纖維產線 寧波眾興新材料科技有限公司是九江中船儀表有限責任公司(四四一廠)在寧波建設的高新技術企業，成立于2016 年

58、 5 月，主要從事高性能陶瓷纖維和特種陶瓷先驅體的研發、生產及銷售，產品包括產品包括聚碳硅烷、聚鋯碳硅聚碳硅烷、聚鋯碳硅烷、烷、第二代及第三代連第二代及第三代連續碳化硅纖維續碳化硅纖維，產品廣泛應用于航天、航空、核工業等領域，目前已為國內多家航空航產品廣泛應用于航天、航空、核工業等領域，目前已為國內多家航空航天相關單位提供產品。天相關單位提供產品。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%020406080100120140160180201820192020202120222023自產新材料營收（百萬元）yoy0.00%1.00

59、%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%201820192020202120222023營收占比毛利占比 31 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。公司公司在第二代連續在第二代連續 SiC 纖維纖維與國防科大合作與國防科大合作。國防科技大學在 Hi-Nicalon 的工藝路線基礎上，為了節約生產成本，通過 CVC 法替代了電子束輻照交聯制備得到第二代 SiC 纖維 KD-II，公司取得國防科大第二代連續公司取得國防科大第二代連續 SiC纖維纖維制備技術制備技術的獨家使用權，建成國內首條的獨家使用權，建成國內首條 10 噸

60、噸級第二代連續級第二代連續 SiC 纖維和年產纖維和年產 40 噸噸 PCS 產線。產線。公司公司與中科院合作第三代連續碳化硅纖維和復相碳化硅纖維。與中科院合作第三代連續碳化硅纖維和復相碳化硅纖維。公司于 2019 年底和中國科學院過程工程研究所合作引進張偉剛教授團隊發明的具有自主知識產權的復相碳化硅陶瓷纖維技術進行產業化開發，經過雙方技術團隊的共同努力，取得多項重大突破，生產出耐溫性能更高的復相纖維，各項指標超過日、美產品，生產出耐溫性能更高的復相纖維，各項指標超過日、美產品，使寧波眾興的纖維制備進入世界超一流水平。公司 2020 年與中科院聯合承擔寧波市第三代連續碳化硅纖維（核用碳第三代連

61、續碳化硅纖維（核用碳化硅）產業化制備關鍵技術研究化硅）產業化制備關鍵技術研究。4.4 澤睿新材澤睿新材：背靠中南大學，背靠中南大學，推進推進低成本第三代碳化硅纖維低成本第三代碳化硅纖維研制研制 澤睿新材由湖南博翔新材料有限公司碳化硅纖維事業部于 2019 年 12 月分拆成立，專注于碳化硅纖維研制與生產，擁有全流程自主可控的碳化硅纖維生產能力，是國內領先的摻雜碳化硅纖維研發和產業化的單位，可是國內領先的摻雜碳化硅纖維研發和產業化的單位，可提供國內種類最全和產能最大的摻雜系列碳化硅纖維。提供國內種類最全和產能最大的摻雜系列碳化硅纖維。澤睿新材背靠中南大學，積極推進低成本第三代碳化硅纖維研制。澤睿

62、新材背靠中南大學，積極推進低成本第三代碳化硅纖維研制。2020 年中南大學成立了碳化硅纖維復合材料研究所，2022 年湖南省批準設立湖南碳化硅纖維研究院有限公司，推動碳化硅纖維產業化。創始人、首席創始人、首席科學家黃小忠教授為中南大學博導、中南大學碳化硅纖維復合材料研究所所長?？茖W家黃小忠教授為中南大學博導、中南大學碳化硅纖維復合材料研究所所長。湖南澤睿依托碳化硅纖維及其復合材料湖南省工程實驗室、湖南省摻雜碳化硅纖維工程技術研究中心兩個省級科研平臺，實現了碳化硅纖維產業化突破，建立了規?；a基地。先后突破摻雜碳化硅纖維的制備與產業化，完成了一代、二代、三代纖維的技術攻關和批產，并于并于 20

63、21 年年 11 月完成月完成 10 噸噸/年摻雜碳化硅纖維生產線建設，在建年摻雜碳化硅纖維生產線建設，在建 20 噸噸 SiC 纖維產線。纖維產線。2022 年 7 月，黃小忠帶領團隊首次攻克國內第三代碳化硅纖維研制和批產制備難關，研制出了在空氣中耐溫黃小忠帶領團隊首次攻克國內第三代碳化硅纖維研制和批產制備難關，研制出了在空氣中耐溫1500，1 小時強度保留率小時強度保留率 80%的連續纖維。的連續纖維。澤睿積極推進低成本碳化硅纖維研制，澤睿積極推進低成本碳化硅纖維研制，將第三代碳化硅纖維降低將第三代碳化硅纖維降低到到 3.5 萬元萬元/公斤，遠低于市場價公斤，遠低于市場價 6.9 萬元萬元

64、/公斤。公斤。澤睿新材在國內首次澤睿新材在國內首次將碳化硅纖維價格降低至萬元以下。將碳化硅纖維價格降低至萬元以下。Zerafber S20 和 Zerafber S10 是兩款高性價比摻雜碳化硅纖維，這兩款碳化硅纖維產品能夠在 800-1200的空氣中長時間使用，并在國內首次將碳化硅纖維價格降低至萬元以下：Zerafber S20 產品售價產品售價 8000 元元/kg、ZerafberS10 產品售價產品售價 6000 元元/kg。4.5 華秦科技華秦科技：與上硅所強強聯合，瞄準航發與上硅所強強聯合，瞄準航發 CMC 產業化產業化 華秦科技華秦科技主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料

65、及防護材料的研發、生產和銷售主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護材料的研發、生產和銷售。產品主要應用于我國重大國防武器裝備如飛機、主戰坦克、艦船、導彈等的隱身、重要地面軍事目標的偽裝和各類裝備部件的表面防護。公司亦圍繞航空發動機產業鏈、先進新材料產業領域持續進行業務布局，開拓航空發動機零部件加工、航空發動機用陶瓷基復合材料及聲學超構材料等業務或產品。公司設立子公司上海瑞華晟，公司設立子公司上海瑞華晟，實施實施上硅所上硅所董紹明董紹明院士院士及其團隊的科技成果產業化，即及其團隊的科技成果產業化，即“航空發動機用陶瓷基航空發動機用陶瓷基復合材料及其結構件研發與產業化項目復合材料及其結

66、構件研發與產業化項目”。2023 年 7 月，公司與上海瑞聚祥企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）、江蘇圖南合金股份有限公司、眭越江，共同出資設立上海瑞華晟新材料有限公司，主營業務為航空發動機用陶瓷基復合材料及其結構件的研發、生產、銷售，公司持股比例為 51.50%。合資公司主要實施中國工程院院士董紹明先生及其團隊的科技成果產業化，即“航空發動機用陶瓷基復合材料及其結構件研發與產業化項目”，產品應用主要包括發動機燃燒室火焰筒、渦輪外環、導向葉片、工作葉片、中心錐、噴管隔熱屏、調節片、密封片 32 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。等航空發動機熱端部件。董紹明為中國

67、工程院院士，世界陶瓷科學院院士?，F任上海硅酸鹽研究所學術委員會主任，兼任中國空間科學學會常務理事和空間材料專業委員會主任委員、美國陶瓷學會工程陶瓷分會國際委員會委員等。長期從事陶瓷基復合材料基礎科學、精確制造和工程應用技術研究，先后主持和完成國家重點研發計劃、國家自然科學基金、中國科學院重點部署和委托研制等 30 余項研究課題和重要任務。目前，公司已經設立完畢，正在積極開展項目前期建設工作，項目前期投資 3.72 億元。4.6 楚江新材楚江新材：產品包含特種纖維預制體、碳陶剎車盤以及熱工裝備產品包含特種纖維預制體、碳陶剎車盤以及熱工裝備 楚江新材專注于材料的研發與制造，致力成為極具競爭力的先進

68、材料研發制造平臺型公司，堅持先進銅基材料和軍工碳材料的“雙輪驅動”的發展戰略。產品包括精密銅帶、銅導體材料、銅合金線材、精密特鋼、碳纖維復合材料和特種熱工裝特種熱工裝備備及新材料及新材料等六大類。公司依托子公司天鳥高新開展碳化硅纖維、氧化鋁纖維、氮化硅纖維公司依托子公司天鳥高新開展碳化硅纖維、氧化鋁纖維、氮化硅纖維等特種纖維等特種纖維的預制體業務。的預制體業務。天鳥高新是專業從事碳纖維、芳綸纖維、石英纖維、碳化硅纖維、氧化鋁纖維、氮化硅纖維等特種高性能纖維的應用研究及開發，專業生產特種纖維織物專業生產特種纖維織物、飛機碳剎車預制體、航天用碳飛機碳剎車預制體、航天用碳/碳、碳碳、碳/陶復合材料預

69、制體陶復合材料預制體的國家航空航天重大工程配套企業。公司產品層間致密、體積密度均勻、不易分層、整體穩定性好，是典型耐高溫、高承載結構/功能材料，廣泛應用于航空航天、國防軍工、光伏、汽車、新能源汽車、軌道交通、無人機、風電等領域。公司通過長期的技術積累，積累了碳纖維、石墨纖維、芳綸纖維、石英纖維、碳化硅纖維、氧化鋁纖維等特種纖維、不同織物組織結構、系列厚度和幅寬、有機無機纖維混編等技術優勢，是國內生產特種纖維布品種齊全、性價比優勢突出的企業之一。其碳化硅纖維、氧化鋁纖維編制物產品應其碳化硅纖維、氧化鋁纖維編制物產品應用于國內航天航空高性能復合材用于國內航天航空高性能復合材料的預研項目料的預研項目

70、。2023 年，為滿足目前我國新型飛行器連續纖維增強陶瓷基復合材料用高性能氧化鋁纖維構件織為滿足目前我國新型飛行器連續纖維增強陶瓷基復合材料用高性能氧化鋁纖維構件織物的急需，公司正積極推進高性能氧化鋁纖維構件織物的研制項目。物的急需，公司正積極推進高性能氧化鋁纖維構件織物的研制項目。公司還在研究應用于新型飛行器的新型介公司還在研究應用于新型飛行器的新型介電材料異型結構仿形成型預制體，實現陶瓷基透波材料的新突破。電材料異型結構仿形成型預制體，實現陶瓷基透波材料的新突破。公司依托天鳥高新的子公司公司依托天鳥高新的子公司蕪湖天鳥蕪湖天鳥布局碳陶剎車盤業務。布局碳陶剎車盤業務。蕪湖天鳥為天鳥高新全資子

71、公司，專業研發、生產和銷售碳/碳、碳/陶復合材料制品，產品包括熱場復合材料，碳/碳、碳/陶剎車盤等，可應用于光伏、半導體、新能源汽車等領域。2022 年 3 月，天鳥高新首次對外公布布局碳陶剎車盤的計劃。2023 年，碳陶剎車盤產品汽車主機廠合作進行研發試制。2023 年 3 月，蕪湖天鳥一期項目建成投產，完全達產后具備年產 400 噸熱場復合材料和 2 萬片碳陶剎車盤萬片碳陶剎車盤的生產能力，為碳陶剎車盤的批量化生產奠定產能基礎。直至 2023 年底，公司的碳陶剎車盤產品已經達到臺架試驗階段。碳陶剎車盤產品已經達到臺架試驗階段。子公司頂立科技子公司頂立科技的的陶瓷基復合材料熱工陶瓷基復合材料

72、熱工裝備達到國際先進水平裝備達到國際先進水平。頂立科技專注于特種熱工裝備及新材料的研制、生產，產品包括碳陶熱工裝備、先進熱處理熱工裝備及粉冶環保熱工裝備等。其中，公司產品復合材料制備熱工裝備主要是指用于碳基復合材料、陶瓷基復合材料用于碳基復合材料、陶瓷基復合材料、金屬基復合材料等復合材料原料及制品生產過程所需的各類熱工裝備，包括但不限于沉積、浸漬、裂解、高溫處理、預氧化、碳化、石墨化、提純等熱工裝備。熱工裝備是制備陶瓷基復合材料的關鍵裝備，發達國家在熱工裝備領域對我國實行嚴格的技術封鎖。熱工裝備是制備陶瓷基復合材料的關鍵裝備，發達國家在熱工裝備領域對我國實行嚴格的技術封鎖。頂立科技頂立科技在特

73、種熱工裝備領域全面實現了從跟跑到并跑，部分產品領域實現了領跑、達到國際先進或領先水平在特種熱工裝備領域全面實現了從跟跑到并跑，部分產品領域實現了領跑、達到國際先進或領先水平，已發展成為國內特種熱工裝備領域創新能力強、規模大、產品系列全、技術先進的領先企業。2023 年，公司公司碳基碳基/陶瓷陶瓷基復合材料化學氣相沉積爐成功入選湖南省制造業單項冠軍產品?；鶑秃喜牧匣瘜W氣相沉積爐成功入選湖南省制造業單項冠軍產品。4.7 西安鑫垚西安鑫垚：依托西北工業大學，依托西北工業大學，建設全國首個陶瓷基復合材料智能制造園區建設全國首個陶瓷基復合材料智能制造園區 33 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀

74、正文之后的免責條款和聲明。西安鑫垚依托西北工業大學陶瓷基復合材料工程中心于西安鑫垚依托西北工業大學陶瓷基復合材料工程中心于 2011 年年 3 月成立，是以推進張立同院士主持的國家月成立，是以推進張立同院士主持的國家技術發明一等獎項目“耐高溫長壽命抗氧化陶瓷基復合材料及其應用技術”的產業化為目的的高技術發明一等獎項目“耐高溫長壽命抗氧化陶瓷基復合材料及其應用技術”的產業化為目的的高新技術企業。新技術企業。西安鑫垚牽頭籌建有國家發改委批復、行業唯一的陶瓷基復合材料制造技術國家工程研究中心，設立有博士后工作站和省市級院士工作站，具備軍工四證，通過了知識產權管理體系認證。公司圍繞航空發動機、航天發動

75、航空發動機、航天發動機、飛行器防熱結構、空間輕質結構、高性能剎車、核能利用、光伏電子機、飛行器防熱結構、空間輕質結構、高性能剎車、核能利用、光伏電子七大產業領域，為航空、航天、兵器、高校院所及民企共 50 余家單位提供著可靠的技術、產品和服務。西安鑫垚以西北工業大學超高溫結構復合材料國家級重點實驗室和自身牽頭建設的國家工程研究中心為技西安鑫垚以西北工業大學超高溫結構復合材料國家級重點實驗室和自身牽頭建設的國家工程研究中心為技術依托，形成了基礎研究、工程轉化、產業示范三個國家級平臺術依托，形成了基礎研究、工程轉化、產業示范三個國家級平臺。三個平臺協同合作，形成了一條完整的科研成果轉化鏈條：超高溫

76、結構復合材料重點實驗室做早期技術研發，陶瓷基復合材料制造技術國家工程研究中心做成果轉化，西安鑫垚負責提供產品量產，三者分工明確，共同推動陶瓷基復合材料發展。西安鑫垚正在西安鑫垚正在建設全國首個陶瓷基復合材料智能制造園區建設全國首個陶瓷基復合材料智能制造園區，預計達產后年產量，預計達產后年產量 100 噸，年產值噸，年產值 20 億元。億元。全國首個陶瓷基復合材料智能制造園區與 2021 年 11 月 11 日在西安閻良區航空基地開工建設，園區占地面積 302畝，總投資約 20 億元，包括空天飛行器防熱構件制造中心、空天發動機熱結構件制造中心、高性能碳陶剎車空天飛行器防熱構件制造中心、空天發動機

77、熱結構件制造中心、高性能碳陶剎車構構建制造中心和陶瓷基復合材料創新研發中心建制造中心和陶瓷基復合材料創新研發中心，預計項目建成達產后，將實現年營業收入 20 億元，凈利潤約 4億元，稅收近 7000 萬元，新增就業崗位 2000 人。4.8 中航高科中航高科：中航復材全面布局陶瓷基復合材料，優材百慕拓展碳陶剎車盤中航復材全面布局陶瓷基復合材料，優材百慕拓展碳陶剎車盤 中航高科主營業務分為“航空新材料”和“高端智能裝備”兩大板塊，業務范圍涵蓋航空新材料、高端智能裝備、軌道交通零部件等應用領域，擁有中航復材、優材百慕、航智裝備、萬通新材四家全資或控股子公司。子公司中航復材開展了陶瓷基復合材料相關子

78、公司中航復材開展了陶瓷基復合材料相關業務，優材百慕具備碳陶剎車盤技術儲備，尚待進入市場。業務，優材百慕具備碳陶剎車盤技術儲備，尚待進入市場。子公司中航復材設立超高溫復合材料研究室開展陶瓷基及碳基復合材料研究。子公司中航復材設立超高溫復合材料研究室開展陶瓷基及碳基復合材料研究。超高溫復合材料研究室瞄準國際先進材料發展趨勢，開拓陶瓷基及碳基復合材料專業方向，以陶瓷基及碳基復合材料構件制造工藝為核心，從事超高溫領域材料研發、力學性能表征評價、吸波及透波性能設計、服役工況下材料失效機理分析等研究。研究室專業方向包括熱結構陶瓷基復合材料、高溫透波陶瓷基復合材料、雷達隱身陶瓷基復合材料、抗燒蝕陶熱結構陶瓷

79、基復合材料、高溫透波陶瓷基復合材料、雷達隱身陶瓷基復合材料、抗燒蝕陶瓷基復合材料、炭瓷基復合材料、炭/炭復合材料及熱防護涂層。炭復合材料及熱防護涂層。中航復材實現中航復材實現基于基于 PIP 工藝的陶瓷基材料熱端部件小批量生產，同時發展了其他工藝。工藝的陶瓷基材料熱端部件小批量生產，同時發展了其他工藝。經過多年的研究、研發和應用積累，超高溫復合材料研究室以新型制備工藝、復雜構件成型技術、預制體快速致密化工藝等研究為特色，開展超高溫復合材料產品的預先研究及工程化研究。發展出了以先驅體浸漬裂解（PIP）工藝為特色的自主知識產權工藝路線，具備陶瓷基復合材料熱端部件小批量生產能力。同時發展出化學氣相滲

80、透（CVI）、液態成型裂解（LCMP）等工程化制造技術，以及熔滲法（MI）、料漿法（Slurry）等多種陶瓷基及碳基復合材料成型工藝。產品包括碳化硅纖維增強碳化硅陶瓷基復合材料、氮化物纖維增強氮化物陶瓷基復合材料、氧化鋁產品包括碳化硅纖維增強碳化硅陶瓷基復合材料、氮化物纖維增強氮化物陶瓷基復合材料、氧化鋁纖維纖維增強氧化鋁陶瓷基復合材料等。增強氧化鋁陶瓷基復合材料等。優材百慕的前身是中國航空工業集團公司北京航空材料研究院的控股子公司飛機剎車裝置廠，上世紀六、七十年代，在國內率先開展了民航進口飛機用剎車裝置的國產化研制工作，至今已有近五十年的發展歷史，先后完成了 33 個機型用剎車裝置零部件產品

81、的國產化，是國內最大的民航進口飛機用剎車盤副的制造商和供應商之一。公司目前剎車產品主要為鋼剎車盤公司目前剎車產品主要為鋼剎車盤、碳碳剎車盤，、碳碳剎車盤，具備碳陶剎車盤技術儲備，尚待進入市場。具備碳陶剎車盤技術儲備，尚待進入市場。34 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。4.9 北摩高科北摩高科：碳陶剎車盤已成功用于軍機碳陶剎車盤已成功用于軍機 北摩高科主要從事軍民兩用航空航天飛行器、起落架著落系統及坦克裝甲車輛、高速列車等高端裝備剎車制動產品的生產及銷售，主要產品包括剎車盤、飛機剎車控制系統及機輪、起落架和檢測試驗等，產品廣泛應用于國防軍工、民用航空、高鐵等行

82、業。北摩高科在碳/碳、碳/陶復合材料方面技術沉淀已久，是國內首家掌握碳/碳復合材料從預制體編織技術到快速沉積工藝并具有全部自主知識產權的企業，公司公司的碳的碳/碳、碳碳、碳/陶產品已經廣泛應用于航空航天重點軍工裝備，陶產品已經廣泛應用于航空航天重點軍工裝備，具備高可靠性、高門檻的軍工產品品質。具備高可靠性、高門檻的軍工產品品質。公司持續開展碳陶制動盤的研發和應用，已成功應用于軍用飛機。公司持續開展碳陶制動盤的研發和應用，已成功應用于軍用飛機。2023 年年 3 月，公司與索通發展股份有限公司簽署合作協議，共同開發碳月，公司與索通發展股份有限公司簽署合作協議，共同開發碳/碳、碳碳、碳/陶復合材料

83、，布局鋰電池陶復合材料，布局鋰電池負極材料和電解鋁行業。負極材料和電解鋁行業。在本次合作中，北摩高科主要負責碳/碳、碳/陶復合材料大型構件技術開發、生產制造。碳/碳、碳/陶材料技術與負極材料領域具有高度融合性，與石墨材料相比，碳/碳、碳/陶復合材料具有強度更高、承載能力更大、使用壽命更長的特點，有望逐步替代現有的石墨材料。碳/碳、碳/陶復合材料在負極材料及電解行業等民品領域的應用，將有助于拓展北摩高科碳材料技術及產品在新領域的應用，打造“第二增長曲線”。4.10 金金博股份：長纖維碳陶制動盤已批產，短纖維碳陶制動盤價格顯著低于國博股份：長纖維碳陶制動盤已批產，短纖維碳陶制動盤價格顯著低于國外產

84、品外產品 金博股份主要從事先進碳基復合材料及產品的研發、生產和銷售，服務于光伏、半導體、交通、氫能、鋰電等國家戰略性新興產業。主要產品包括碳/碳復合材料產品、碳/陶復合材料產品等，公司交通領域的產品包括公司交通領域的產品包括長纖碳陶制動盤、短纖碳陶制動盤、碳陶摩擦副整體解決方案。長纖碳陶制動盤、短纖碳陶制動盤、碳陶摩擦副整體解決方案。2021 年 10 月 26 日，公司成立全資子公司金博碳陶，專注于碳/陶復合材料領域的技術研發、產品制備、市場應用等。金博碳陶通過持續不斷的技術積累與原始創新，解決了碳/陶制動盤碳化硅耐磨涂層的制備難題，實現了高性能碳/陶涂層制動盤的批量化制備；攻克了短纖模壓碳

85、/陶制動盤制備技術，成功開發了短纖碳/陶制動盤產品（KBC-S 系列）；推出了碳/陶摩擦副整體解決方案，打破了中國碳/陶制動系統被國外企業長期壟斷的局面。金博碳陶實現了碳/陶制動盤從產品設計、配方開發、生產制造到應用匹配的全產業鏈的批量化制備，可為下游車企提供高性能碳/陶摩擦副整體解決方案。目前，公司已與多家車企開展碳目前，公司已與多家車企開展碳/陶制動盤的研發和試制，并成陶制動盤的研發和試制，并成為多家新能源頭部車企及新勢力造車品牌車企的碳為多家新能源頭部車企及新勢力造車品牌車企的碳/陶制動盤定點供應商，長纖陶制動盤定點供應商，長纖碳碳/陶制動盤系列產品已形成批陶制動盤系列產品已形成批量供貨

86、量供貨，并推出短纖碳并推出短纖碳/陶制動盤（陶制動盤（KBC-S 系列），系列），進一步豐富碳/陶制動盤產品體系。公司短纖碳陶剎車盤的定價是公司短纖碳陶剎車盤的定價是 999 元，對比國外同行，價格降低了元，對比國外同行，價格降低了 90%。同時，金博股份和長華集團簽訂戰略合作協議，雙方將共同開拓碳陶剎車盤應用市場，打破國外供應商在該領域的壟斷。公司已具備年產公司已具備年產 40 萬盤碳萬盤碳/陶制動盤的產能，并可根據下游市場需求情況快速規劃、擴建產能。陶制動盤的產能，并可根據下游市場需求情況快速規劃、擴建產能。4.11 天宜上佳：天宜上佳：碳陶制動盤面向新能源車、高端乘用車、商用車以及特種車

87、輛碳陶制動盤面向新能源車、高端乘用車、商用車以及特種車輛 天宜上佳致力于發展成為綠能新材料產品創新及產業化應用的平臺型公司，主營業務已由高鐵粉末冶金閘 35 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。片業務，拓展至光伏新能源、汽車及航空航天等領域。在著力推動大交通和新能源領域碳陶新材料的產業化應用過程中，目前已形成四大業務板塊。公司碳陶制動盤面向新能源車、高端乘用車、商用車以及特種車輛。公司碳陶制動盤面向新能源車、高端乘用車、商用車以及特種車輛。天啟智和作為國內新能源車、商用車及特種車輛的主機廠及系統集成商供應商，主要從事高性能碳陶制動盤的研發、生產和銷售，主要客戶為

88、國內生產新能源車、商用車及特種車輛的主機廠及系統供應商，主要產品為新能源車、高端乘用車、商用車及特種車輛碳陶制動盤。公司與多家車企開展合作，根據客戶技術輸入提供解決方案，全力推動碳陶制動產品產業化應用。公司已與 20 余家汽車主機廠商及供應鏈客戶建立碳陶制動盤項目合作關系，獲得某頭部新能源車企重點車型碳陶盤獲得某頭部新能源車企重點車型碳陶盤量產項目定點，已開始小批量、多批次樣件供貨量產項目定點，已開始小批量、多批次樣件供貨；取得兩家車企合格供應商資格以及多家車企試制供應商資格；公司已與兩家汽車主機廠簽署戰略合作協議，依托其品牌及平臺，開展商用車、特種車輛高性能碳陶制動材料核心部件研制開發工作，

89、共同推進碳陶制動盤在商用汽車領域的應用。地鐵和商用重卡碳陶制動盤正在試驗中。地鐵和商用重卡碳陶制動盤正在試驗中。公司完成了陶瓷涂層碳陶制動盤開發，產品各項性能指標達到主機廠要求。完成了地鐵碳陶制動盤以及配套襯片的開發，各項臺架驗證試驗進行中。完成商用重卡用碳陶制動盤及其配套襯片的開發，開展了各項臺架測試以及主機廠裝車路試。公司全力推動碳陶制動盤產業化建設，在四川江油產業園區加速布局公司全力推動碳陶制動盤產業化建設，在四川江油產業園區加速布局 15 萬套（萬套（60 萬盤）碳陶制動盤產線。萬盤）碳陶制動盤產線。公司已完成四川江油產業園廠房建設，超大規格化學氣相沉積設備已完成安裝調試并投入使用，部

90、分預制體智能針刺產線、連續滲硅產線、連續高溫產線已完成安裝調試，進入試制階段，江油碳陶制動盤產線建設穩步推進中。此外，江油產業園 1:1 臺架實驗室及理化實驗室已完成建設。4.12 中天火箭中天火箭：布局布局 CMC 耐燒蝕部件，碳陶剎車盤實現小批交付耐燒蝕部件，碳陶剎車盤實現小批交付 公司自成立以來主要從事小型固體火箭及其延伸產品的研發、生產和銷售，以固體火箭總體設計技術為依托，公司形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制導火箭等系列化小型固體火箭業務；以固體火箭高性能材料技術為基礎，公司形成了炭/炭熱場材料及固體火箭發動機耐燒蝕組件等炭/炭復合材料業務；以固體火箭發動機多參量動態測試技術為支撐

91、，公司形成了智能計重系統以及測控類系統集成等業務。公司研發的碳陶復合材料產品主要應用于航空航天領域用熱結構部件、光公司研發的碳陶復合材料產品主要應用于航空航天領域用熱結構部件、光伏用熱場材料、高溫設備用先進伏用熱場材料、高溫設備用先進熱場材料、車輛用高性能剎車等應用領域。熱場材料、車輛用高性能剎車等應用領域。子公司超碼科技的碳陶耐燒蝕部件產品包括 C/SiC 耐燒蝕部件、C/SiC-ZrC-TaC 耐燒部件和 SiC/SiC 耐燒蝕結構件，其中：C/SiC 耐燒蝕部件主要用于航天火箭發動機的耐燒蝕系統，C/SiC-ZrC-TaC 耐燒部件主要用于臨近空間飛行器和高超聲速飛行器的耐燒蝕系統，Si

92、C/SiC 耐燒蝕結構件主要用于可重復使用的航天發動機和航空發動機的熱防護系統。2021 年，公司開展低成本碳陶復合材料制品的研制，開展了低成本碳陶復合材料產品的小批量試制。公司碳/陶項目完成某型號低成本首件產品交付，并開展地面熱試車試驗；某型號一體化燃燒室噴管組件產品通過地面熱試車和飛行考核，為后續產品的研制奠定了技術基礎。2023 年，公司開展長纖碳陶非涂層盤、長纖碳陶涂層盤兩大產品類型研制以及低成本制造碳陶剎車盤的研究，截止 2023 年底，已完成兩大產品的方案設計、工藝試驗、試驗驗證，實現小批量交付應用，汽車用碳陶剎車片產品與三個廠家開展臺架檢驗。2024 年，公司計劃碳陶剎車盤項目與

93、 1-2 個主機廠或制動系統代理商建立 36 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。合作，實現碳陶剎車盤的小批量供應。在 2024 年開展的第 95 屆全國汽車配件交易會中，超碼科技展出的乘用車碳陶非涂層剎車盤、碳陶涂層剎車盤，重卡用碳陶剎車盤等一系列制動產品，充分展示了超碼科技在制動領域的產品創新。4.13 博云新材：無人機用碳陶剎車盤組件完成設計鑒定及項目驗收博云新材：無人機用碳陶剎車盤組件完成設計鑒定及項目驗收 公司主要從事航空機輪剎車系統及剎車材料、航天用碳/碳復合材料、高性能硬質合金和稀有金屬粉體材料等產品的研發、生產與銷售，產品主要涉及航空、航天和民用

94、工業等領域。公司的主導產品為軍用、民用飛機剎車副及航天用碳/碳復合材料，產品已應用在波音-737 系列、波音-757 系列、空客-320 系列、圖-154 和多種軍用飛機以及多種型號火箭上.公司較早開展碳陶剎車盤的研究，產品已應用于無人機領域。公司較早開展碳陶剎車盤的研究，產品已應用于無人機領域。公司自 2017 年開展碳陶剎車盤組件的研制，于 2018 年實現產品的定型，并繼續研發新型碳陶剎車材料研究項目。2021 年，公司無人機用碳陶剎車盤組件研制項目完成階段性鑒定試驗，2022 年完成設計鑒定和項目驗收，推動形成碳陶材料剎車盤產品，擴展公司碳基產品線，打開新的市場。五、五、投資建議投資建

95、議 陶瓷基復合材料高溫性能優異，可廣泛應用于航空航天、核電、汽車等領域，市場空間廣闊。整體來看，我國在剎車、飛行器防熱領域領跑，但在航空發動機領域還較為落后。對應到具體材料上來看，我國對于 Cf/SiC的生產和應用處于國際先進水平，但是在 SiCf/SiC 的生產與應用方面與國外仍有較大差距。生產方面，我國基本具備完善的 SiCf/SiC 產業鏈，最大的瓶頸在于 SiC 纖維的生產，我國第三代 SiC 纖維已實現技術突破，實驗室研發的產品與日本同類型產品水平相近，但是生產水平還尚未達到工業化生產規模，且價格較高；應用方面，我國對于航空發動機領域的 SiCf/SiC 應用還處于驗證階段，尚未實現

96、規?；こ虘?。2024 年我國航發產業對年我國航發產業對陶瓷基復合材料的需求或已出現拐點，陶瓷基復合材料的需求或已出現拐點，隨著相關企業的技術突破、生產成本的降低、應用成熟度的提高，我國隨著相關企業的技術突破、生產成本的降低、應用成熟度的提高，我國航發領域航發領域 CMC 增長潛力巨大增長潛力巨大。SiCf/SiC 應用驗證階段應用驗證階段對于上游原材料有較大需求，進入小批量交付以及批產階段后上游環節有望率先啟對于上游原材料有較大需求，進入小批量交付以及批產階段后上游環節有望率先啟動。動。PCS 是生產碳化硅纖維和氮化硅纖維的先驅體，還是 PIP 法制備 CMC 的先驅體，需求量較大，碳化硅

97、纖維和氮化硅纖維生產難度大，參與企業少，競爭格局較好。建議關注對于 PCS、碳化硅纖維、氮化硅纖維均有布局，并積極向下游拓展的火炬電子火炬電子，以及布局熱工裝備、特種纖維預制體的楚江新材楚江新材。隨著隨著 CMC 制備技術的優化、上游纖維成本的降低、應用成熟度的提高，中游制備技術的優化、上游纖維成本的降低、應用成熟度的提高，中游 CMC 零部件制造企業有望零部件制造企業有望迎來高速發展期。迎來高速發展期。建議關注依托上硅所董紹明院士 CVI 技術以及短周期 RMI 技術開展航發 CMC 產業化的華秦華秦科技科技，以及全面布局各種工藝、各類陶瓷基復合材料的中航高科中航高科。此外，此外，Cf/Si

98、C 相關的企業也值得關注。相關的企業也值得關注。風險分析風險分析 1.CMC 下游下游應用應用進度不及預期風險：進度不及預期風險：全球對于 SiCf/SiC 的應用尚未全面鋪開，特別是對于航發轉動件的應用仍處于驗證階段，我國在航發 CMC 的應用上與國外差距較大，若產業化進度不及預期，將會影響產業鏈上游和中游的需求，對相關企業造成不利影響。37 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。2.上游纖維上游纖維產業化進度產業化進度不及預期風險：不及預期風險：目前我國第三代 SiC 纖維在生產穩定性上與國際先進企業仍存在差距，價格偏高，若不能實現相關突破，將會對中下游企業造

99、成不利影響。3.市場競爭加劇風險：市場競爭加劇風險：隨著國內相關企業對于 SiC 纖維、CMC 制備技術的突破，市場參與者可能會增多，可能加劇市場競爭，產業鏈內原有企業可能會面臨價格、市場份額等方面的壓力。38 行業深度報告 國防軍工國防軍工 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。分析師介紹分析師介紹 任宏道任宏道 中信建投證券軍工及新材料組聯席首席分析師、建材行業首席分析師。北京航空航天大學本碩，七年航天院所總體設計經歷，2021 年加入中信建投證券。研究助理研究助理 汪正鑫汪正鑫 行業深度報告 國防軍工國防軍工 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發

100、布日后 6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。A 股市場以滬深300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方

101、法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。

102、本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假

103、設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生

104、的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營

105、的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路528號南塔 2103 室 福田區福中三路與鵬程一路交匯處廣電金融中心 35 樓 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk