2025年隔膜報告合集（共21套打包）

1、濕法隔膜生產過程復雜，基膜和涂覆膜都要經過兩次分切，工藝能力對良品率至關重要。濕法隔膜母卷的生產過程主要包括混合擠出、鑄片擠出、雙向拉伸、萃取、熱定型、厚度測試和收卷。隔膜在收卷之后要進行分切，一次分切發生在收卷后，然后基膜半成品 A品還要進行第二次分切才能最終形成基膜成品 A品;若要進行涂覆，則需要對基膜半成品 A品進行涂覆，涂覆半成品 A品進行第二次分切，涂覆半成品 B 品及廢品則產生損耗。每次分切都會產生損耗，廢品直接成為成品成本，因此生產損耗及綜合良率與企業的工藝能力相關。上海恩捷專注濕法十余年，工。

2、煉化乙烯貢獻亮眼業績，布局鋰電隔膜等高端新材料生物降解塑料項目穩步落地，產業鏈配套項目及時跟進隨著國家對塑料污染治理措施和力度的持續升級，可降解塑料市場需求快速增長。公司積極響應國家“禁塑令” 號召，年產3.3萬噸PBS/PBAT生物可降解新材料產能于2020年建成投產，同時在2021年初，先后簽訂共年產90萬噸PBS/PBAT可降解塑料項目。項目簽約后，公司積極推進相關產能落地，2021年6月25日，公司公告擬投資17.98億元建設年產45萬噸PBS類生物降解塑料項目，項目建設期1年。同時，公司依托煉化、乙烯、煤化裝置生產出的純苯、氫氣、氮。

3、全球濕法隔膜競爭格局全球范圍來看，2020年，恩捷股份、日本東麗、旭化成、蘇州捷力、星源材質、韓國SKI濕法隔膜合計出貨量占比近60%,超過全球一半市場份額。恩捷股份常年保持全球第一濕法隔膜出貨量。隔膜供需緊張加劇，百舸爭流產能為先供需平衡：由于產能爬坡慢、設備排產周期長等，隔膜目前新增產能投產較慢，隨著21Q3當前產業最大供給短板電解液6F和VC緩解，隔膜供需格局緊張將加劇。SK 25年總規劃40.2億平基膜產能，主要增量來自于歐洲工廠SKIET 2020年基膜產能為8.6億平，公司預計21-25年基膜產能分別擴產至13.6、15.3、20.8、27.3。

4、2006年李曉明家族收購玉溪創新工貿有限公司，2016年在深交所上市，2017年通過資產重組方式將上海恩捷并入。2018年起濕法隔膜行業進入深度洗牌，公司陸續收購江西通瑞100%股份、蘇州捷力100%股份、紐米科技76.36%股份，業務版圖不斷擴張。公司起步的核心研發團隊專業度極高，目前研發團隊中碩士及以上學歷者約70人。研發團隊在隔膜的生產效率、產品品質提升以及新品開發等方面不斷突破，根據公司公告，目前公司現行的有效專利共有208項，其中包含3項國外授權專利，居于行業絕對領先水平。隔膜生產工藝復雜，主要工藝包括原材料配方和快速配。

5、涂覆本質上是對隔膜進行改性處理，以滿足不同電池產品的需求。傳統隔膜的耐熱性、吸液性等性能難以滿足動力電池的應用需求，為了滿足動力電池用隔膜的需求，對其表面進行涂覆改性成為了易于實現且行之有效的方法。 涂覆改性主要包括無機有機復合改性、有機有機復合改性： 無機-有機復合改性：以氧化鋁為代表的陶瓷涂敷材料，以提高隔膜的耐髙溫性能。在原有的聚烯烴隔膜的基礎上表面涂覆一層無機陶瓷粒子例如二氧化硅、氧化鋁、二氧化鈦、氧化鎂。 有機有機復合改性：以PVDF為代表的有機物，以提升隔膜電化學性能（離子電導率、循環、倍率。

6、頭部隔膜廠商技術研發能力強，得以打入全球中高端電池廠商供應鏈，形成規模效應。動力電池對能量密度及安全性能不斷提高的要求，帶動上游隔膜產品的技術性能等各項指標要求的提高。行業新進入者及規模較小的廠商研發投入不足，不具備優良配方的設計能力，因而無法通過下游電池客戶的認證、形成規模效應從而降低生產成本達到盈利。公司管理層多為技術出身，重視研發投入。公司董事長李曉明和總經理李曉華均為美國馬薩諸塞大學高分子化學碩士專業畢業，技術出身。李曉明曾任中國昆明塑料研究所副所長、美國塑料薄膜巨頭公司 Inteplast Corpo。

7、公司成立于 2003 年，分別于 2006 年和 2007 年突破掌握了濕法和干法隔膜的制備關鍵技術; 2013 年， 公司成功開拓國際市場， 開始向 LG 批量供貨; 2014 年公司首條濕法隔膜產線開始投產;2016 年上市后公 司產能擴張進一步提速，目前公司已形成深圳、合肥、常州三大生產基地。但受補貼退坡和公司常州基地產能釋放較慢影響，公司 17-20 年利潤增速相對 緩慢，但 20 年下半年開始， 隨著常州產能釋放， 公司業績呈現季度環比持續改善。 行業研判：行業研判：2021 年隔膜進入年隔膜進入供需緊平衡周期供需緊平衡周期。濕法隔膜工藝復雜，對設。

8、大部分隔膜企業仍舊虧損，盈利壓力依舊較大。截至 2020 年上半年，國內主要隔膜企業除頭部恩捷、星源之外，其他大部分隔膜企業仍處于持續虧損中，少數企業隔膜業務甚至處于“巨額虧損” 狀態，盈利壓力依舊巨大。此外，海外企業如 SKI 隔膜業務營業利潤自 2020 年以來也逐季下滑，而 Wscope 更是連續三年處于虧損狀態，未來再持續大規模擴產存在一定壓力。在隔膜重資產屬性、固態電池潛在影響、電池廠接受程度三重因素下，隔膜企業盈利修復存在一定必要性。首先，隔膜投資壁壘較高，每億平投資規模在 2 億元以上，如果設備進口比例高一些。

9、核心優勢凸顯，盈利能力領先，技術持續提升盈利能力處于領先地位2017 年以來，公司的毛利率持續保持在42%以上，2020 年公司毛利率為 42.63%，同比下滑 2.60pct，其中膜類產品/無菌包裝/特種紙分別下滑 4.10/1.25/0.75pct，預計主要是原材料價格上漲、人工成本上升，以及新收入準則將運輸裝卸費作為合同履約成本計入主營業務成本等因素所致。2017 年以來，公司的凈利率持續保持在 25%以上，2020 年公司凈利率為 27.45%，同比下滑 2.16pct。對比同行業上市公司，上海恩捷(公司隔膜業務的主要子公司)的盈利能力居于首位，其中2017 年以來上海。

10、免責聲明和披露以及分析師聲明是報告的一部分，請務必一起閱讀。 1 證券研究報告證券研究報告 公司研究/首次覆蓋 2020年12月31日 電力設備與新能源電力設備與新能源/新能源及動力系統新能源及動力系統 當前價格(元)： 139.00 目標價格(元)： 150.96 資料來源：Wind 濕法隔膜龍頭濕法隔膜龍頭，地位持續強化，地位持續強化 恩捷股份(002812) 濕法隔膜龍頭，濕法隔膜龍頭，地位持續強化地位持續強化 公司 2018 年通過收購上海恩捷進軍隔膜賽道，憑借技術優勢、成本優勢、 資金優勢逐步躍升為國內濕法隔膜龍頭， 并且憑借高性價比進軍海外市。

11、化工化工/化學制品化學制品 請務必參閱正文后面的信息披露和法律聲明 1 / 25 中材科技中材科技（002080.SZ） 2020 年 11 月 03 日 投資評級：投資評級：買入買入（維持維持） 日期 2020/11/3 當前股價(元) 19.89 一年最高最低(元) 23.89/8.79 總市值(億元) 333.78 流通市值(億元) 333.78 總股本(億股) 16.78 流通股本(億股) 16.78 近 3 個月換手率(%) 87.31 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 公司信息更新報告-Q3 歸母凈利潤 同比+70.4%，三大主業全面向好- 2020.10.22 公司信息更新報告-Q3 業績再超預 期，三大主業全面向好-2020。

12、2020年年10月月16日日 新能源汽車行業專題報告新能源汽車行業專題報告 從全球視角和歷史演變看從全球視角和歷史演變看 鋰電隔膜產業發展趨勢鋰電隔膜產業發展趨勢 中信證券研究部中信證券研究部新能源汽車行業新能源汽車行業 首席分析師首席分析師宋韶靈宋韶靈 1 1 核心觀點核心觀點 鋰離子電池行業歷史復盤鋰離子電池行業歷史復盤 1991年商業化量產，1995年起受益手機、筆記本電腦爆發 2000年前日本壟斷，2000-2010年韓國份額提升，2010-2019年動力電池推動中國鋰電崛起，未來儲能爆發 隔膜是一門什么樣的生意隔膜是一門什么樣的生意？ 。

13、0 請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 證券研究報告證券研究報告 Research Report 2020年年08月月24日日 恩捷股份：受益于全球電動化，隔膜巨頭再啟航 程程 遠遠行業分析師行業分析師 執業編號：S1500519100002 聯系電話：（010）83326755 郵箱： 武武 浩浩 研究助理研究助理 聯系電話：+86 10 83326711 郵箱： 陳陳 磊磊 研究助理研究助理 聯系電話：+86 10 83326713 郵箱： 1 請務必閱讀最后一頁免責聲明及信息披露HTTP:/WWW.CINDASC.COM 核心觀點核心觀點 隔膜在鋰電池中成本占比進一步下降，隔膜龍頭議價能力。

14、 Table_Info1 恩捷股份恩捷股份 002812.SZ 首次覆蓋首次覆蓋 行業：化工行業：化工 TABLE_TITLE 鋰電濕法隔膜材料龍頭鋰電濕法隔膜材料龍頭 收購恩捷+捷力，濕法隔膜登頂世界第一 證券研究報告證券研究報告 2020 年 08 月 08 日 評級評級(首次) 增持增持 目標價目標價(首次) 92.50 元 收盤價收盤價(2020/08/07) 83.20 元 潛在上行空間潛在上行空間 14.4% 基本數據基本數據 總股本總股本 (百萬股百萬股) 805 流通股本流通股本(百萬股百萬股) 525 總市值總市值 (億元億元) 670 流通市值流通市值 (億元億元) 437 52 周最高周最高/最低價最低。

15、 -1- 證券研究報告 2020 年 03 月 17 日 星源材質（星源材質（300568.SZ） 電新電新/鋰電隔膜鋰電隔膜 干法隔膜龍頭，濕法賽道加速追趕干法隔膜龍頭，濕法賽道加速追趕 星源材質首次覆蓋報告星源材質首次覆蓋報告 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 開文明（分析師）開文明（分析師） 趙勇臻（分析師）趙勇臻（分析師） 021-68865582 證書編號：S0280517100002 證書編號：S0280520030001 星源材質：星源材質：干法隔膜龍頭，濕法隔膜處于第二梯隊干法隔膜龍頭，濕法隔膜處于第二梯隊 星源材質是干法隔膜龍頭，2019 年干法市占率約 28%，濕法隔膜在。

16、化工化工/化學制品化學制品 1 / 41 中材科技中材科技（002080.SZ） 2020 年 02 月 10 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2020/2/10 當前股價(元) 13.22 一年最高最低(元) 15.27/8.10 總市值(億元) 221.85 流通市值(億元) 221.85 總股本(億股) 16.78 流通股本(億股) 16.78 近 3 個月換手率(%) 71.3 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 未來未來鋰電隔膜龍頭，多點共振向上鋰電隔膜龍頭，多點共振向上 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 劉強（分析師）劉強（分析師） 證書編號：S079052001001 鋰電隔膜巨頭格局初具。

17、 -1- 證券研究報告 2020 年 04 月 07 日 中材科技（中材科技（002080.SZ） 電新電新/鋰電材料鋰電材料 玻纖玻纖+葉片穩步增長，濕法隔膜加速放量葉片穩步增長，濕法隔膜加速放量 中材科技首次覆蓋報告中材科技首次覆蓋報告 公司深度公司深度 公司概況：公司概況：央企旗下，玻纖央企旗下，玻纖+葉片葉片+隔膜三塊業務并行，財務穩健，近隔膜三塊業務并行，財務穩健，近 7 年歸母凈利潤年歸母凈利潤 CAGR 增速增速 40% 公司是央企中國建材集團旗下的非金屬復合材料公司。 2019 年三大業務收入 占比：玻纖 42%，葉片 37%，隔膜 2%。財務表現。

18、 -1- 證券研究報告 2020 年 1 月 11 日 中材科技（002080.SZ） 非金屬類建材 全力以赴第三主業鋰電池隔膜 中材科技（002080.SZ）投資價值分析報告 公司深度 中材科技加速第三主業鋰電池隔膜產業布局：中材科技加速第三主業鋰電池隔膜產業布局：中材科技 19 年明確第三 主業鋰電池隔膜產業“一體兩翼”發展路徑：5 月公布年產4.08 億平方米動 力鋰離子電池隔膜生產線建設項目；8 月出資 9.97 億元取得國內鋰濕法隔 膜產能第二湖南中鋰 60%股權；10 月與大連裝備、大橡塑及法國ESOPP 在大連市設立裝備公司。19 年隔膜產業布局基本完成開始起。

19、化工化工/化學制品化學制品 1 / 18 恩捷股份恩捷股份（002812.SZ） 2020 年 06 月 14 日 投資評級：投資評級：買入買入（維持維持） 日期 2020/6/12 當前股價(元) 61.90 一年最高最低(元) 69.23/29.32 總市值(億元) 498.52 流通市值(億元) 322.57 總股本(億股) 8.05 流通股本(億股) 5.21 近 3 個月換手率(%) 103.15 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 公司首次覆蓋報告-優秀基因鑄造 隔膜龍頭，海外+涂覆貢獻成長新動 能-2020.5.31 從從經營數據經營數據看看隔膜龍頭隔膜龍頭強大競爭力強大競爭力 公司深度報告公司深度報告 劉強（。

20、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 恩捷股份（恩捷股份（002812002812） ：如何如何在鋰電在鋰電 隔膜行業隔膜行業實現后來者居上？實現后來者居上？ 探尋龍頭公司成長歷史 2020 年 04 月 21 日 推薦/維持 恩捷股份恩捷股份 公司報告公司報告 濕法隔膜行業濕法隔膜行業的的國產替代國產替代之路之路。新能源汽車產業迅速發展帶動國內鋰離子電 池隔膜需求從2014年的5.75 億平方米逐步增長至2019年的27.4億平方米， 同時對鋰離子電池隔膜性能要求進一步提升。符合輕薄化。

21、化工化工/化學制品化學制品 1 / 32 恩捷股份恩捷股份（002812.SZ） 2020 年 05 月 31 日 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 日期 2020/5/31 當前股價(元) 59.30 一年最高最低(元) 69.23/29.32 總市值(億元) 477.58 流通市值(億元) 309.02 總股本(億股) 8.05 流通股本(億股) 5.21 近 3 個月換手率(%) 110.01 股價走勢圖股價走勢圖 數據來源：貝格數據 優秀基因優秀基因鑄造鑄造隔膜龍頭，海外隔膜龍頭，海外+涂覆貢獻成長新動能涂覆貢獻成長新動能 公司首次覆蓋報告公司首次覆蓋報告 劉強（分析師）劉強（分析師） 李若飛（分析師。