2025年貨幣政策報告合集（共27套打包）

1、在對我們與非線性規范的關系建模之前的第一步是測試我們的數據是否支持非線性。對先前使用馬爾可夫轉換模型研究貨幣對 REIT 動態影響的工作的最重要批評之一是缺乏規范或非線性測試。實際上，針對馬爾可夫轉換模型測試線性是復雜的，因為不滿足似然推斷的一些必要的規律性條件。在線性的零假設下，似然函數對于最優值的擾動參數是非二次且平坦的，并且分數相同為零。因此，相關檢驗統計量的漸近分布不具備標準的分布。Hansen (1992, 1996) 和 (Garcia, 1995) 研究了sup 型似然比檢驗 (LRT) 的漸近分布。Carrasco 等人(2013)在馬爾可夫轉換。

2、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定2021 年以來，跨境資本流動和外匯供求基本平衡，市場預期總體平穩。人民幣匯率以市場供求為基礎，有貶有升，在合理均衡水平上保持基本穩定。上半年，人民幣對一籃子貨幣匯率有所升值。6 月末，中國外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數報 98.00，較上年末升值3.3%;參考特別提款權(SDR)貨幣籃子的人民幣匯率指數報96.77，較上年末升值2.7%。根據國際清算銀行測算，2020 年末至 2021 年 6月，人民幣名義和實際有效匯率分別升值 2.9%和 0.3%;2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2021 年 6 月末，人民。

3、聯邦公開市場委員會(FOMC)堅定地致力于履行國會賦予的促進最大就業、穩定物價和適度長期利率的法定任務。委員會力求向公眾盡可能清楚地解釋其貨幣政策決定。這種明晰有助于家庭和企業作出知情的決策，減少經濟和金融的不確定性，提高貨幣政策的有效性，增強透明度和問責制，這在民主社會中至關重要。就業、通貨膨脹和長期利率隨著時間的推移而波動，以應對經濟和金融動蕩。貨幣政策在應對這些動蕩穩定經濟方面發揮著重要作用。委員會調整貨幣政策立場的主要手段是通過改變聯邦基金利率的目標區間。委員會判斷，聯邦基金利率水平與長期最大。

4、疫情后美國極為寬松的貨幣環境推升通脹水平。年初以來，在成本推動和需求拉動的共同推升下，美國的物價水平快速上升。今年 5 月，美國CPI 同比增速達 5.0%，核心 CPI 同比增速達 3.85，創,2008 年 8 月以來新高。但由于美國經濟恢復根基并不牢固，美聯儲貨幣政策當下考慮的仍是就業增長和經濟恢復，因此預計美國通脹仍將持續維持在高位一段時間。 跟美國不同的是，我國當前更多是輸入性通脹，消費端通脹水平并不高。5 月我國工業生產者出廠價格指數 PPI 同比增長 9.0%，較 4 月上升2.2pct。受全球經濟復蘇而供應短缺的影響，同時疊加全球。

5、疫情后美國極為寬松的貨幣環境推升通脹水平。年初以來，在成本推動和需求拉動的共同推升下，美國的物價水平快速上升。今年 5 月，美國CPI 同比增速達 5.0%，核心 CPI 同比增速達 3.85，創,2008 年 8 月以來新高。但由于美國經濟恢復根基并不牢固，美聯儲貨幣政策當下考慮的仍是就業增長和經濟恢復，因此預計美國通脹仍將持續維持在高位一段時間。跟美國不同的是，我國當前更多是輸入性通脹，消費端通脹水平并不高。5 月我國工業生產者出廠價格指數 PPI 同比增長 9.0%，較 4 月上升2.2pct。受全球經濟復蘇而供應短缺的影響，同時疊加全球主。

6、肯尼亞中央銀行(CBK)在2021年3月15日至17日期間進行了一項調查，以評估酒店的恢復程度，特別是隨著第三波流感大流行的COVID-19病例增加，不確定性增加。這項調查是今年1月調查的后續行動，調查范圍擴大到包括更多的酒店。在大流行之前，住宿和食品服務部門是經濟中服務業強勁表現的主要貢獻者。該行業正式就業人數超過8.29萬人，加上2019年的貿易服務業，就業人數超過900萬人。在2019年擴大了10.3%之后，該行業是受流感影響最嚴重的行業，2020年第三季度收縮了57.9%，而第二季度收縮了83.3%。這一收縮歸因于政府為遏制COVID-19的傳播而采。

7、優化宏觀審慎調節系數。一是發布中國人民銀行 國家外匯管理局關于調整企業跨境融資宏觀審慎調節參數的通知(銀發20215號)，將非金融企業跨境融資宏觀審慎調節參數由 1.25 下調至 1。二是發布中國人民銀行 國家外匯管理局關于調整境內企業境外放款宏觀審慎調節系數的通知(銀發20212 號)，將境外放款宏觀審慎調節系數由0.3 上調至0.5。推動房地產貸款集中度管理制度有序落地。2020 年末房地產貸款集中度管理制度出臺后，人民銀行會同銀保監會指導省級分支機構合理確定地方法人銀行房地產貸款集中度管理要求，督促集中度超出上限的商業銀行制。

8、在2020年6月公布的有關貨幣政策和氣候變化的最初結論的基礎上，綠化金融網絡正在更仔細地研究各國央行目前在貨幣政策操作中如何做好準備，以考慮與氣候相關的風險。英國央行對107家央行進行了一次評估，目的是分析它們的體制框架和資產負債表特征。此外，還向世界各地的中央銀行發出了一份調查問卷，以確定它們是否正在考慮調整其業務框架，以便在執行貨幣政策時考慮到與氣候有關的問題。代表51個國家的26家中央銀行參加了調查，全面和多地域地概述了這一領域的最新發展情況。支。

9、繼續推進匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。注重預期引導，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。2020 年，人民幣對美元匯率中間價最高為 6.5236 元，最低為7.1316 元，243 個交易日中140 個交易日升值、103 個交易日貶值。最大單日升值幅度為 1.00%（670 點），最大單日貶值幅度為 0.76%（530 點）。人民幣對國際主要貨幣匯率有貶有升，雙向浮動。2020年末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率中間價分。

10、敬請閱讀末頁的重要說明 證券證券研究報告研究報告 | 指數月報指數月報 2020 年年 12 月月 31 日日 房地產房地產 推薦推薦（維持維持） 2020年疫情下貨幣政策環境寬松，港股地產板塊整體年疫情下貨幣政策環境寬松，港股地產板塊整體 走勢下行走勢下行，指數指數2021年初有估值修復空間年初有估值修復空間 克而瑞內房股領先指數克而瑞內房股領先指數2020年回顧年回顧 投資要點投資要點 2020 年年港股地產板塊港股地產板塊活躍活躍度度受疫情影響整體略低受疫情影響整體略低： 恒生地產建筑業指數的 周成交額占市場比值的 12 月周均值為 7.4。

11、 中國貨幣政策執行報中國貨幣政策執行報告告 二一八年第四二一八年第四季度季度 中國人民銀行貨幣政策分析小組 2019 年 2 月 21 日 I 內容摘要 2018 年以來，全球經濟總體延續復蘇態勢，但外部環境發生明 顯變化，不確定因素增多。中國經濟保持較強韌性，但在新舊動能轉 換階段，長期積累的風險隱患暴露增多，小微企業、民營企業融資難 問題較為突出，經濟面臨下行壓力。 面對穩中有變、變中有憂的內外部形勢，按照黨中央、國務院部 署，中國人民銀行堅持穩中求進工作總基調，實施穩健的貨幣政策， 堅持金融服務實體經濟的根本要求， 主動。

12、 中國貨幣政策執行報中國貨幣政策執行報告告 2020 年第年第三三季度季度 中國人民銀行貨幣政策分析小組 2020 年 11 月 26 日 I 內容摘要 2020年以來， 新冠肺炎疫情給我國經濟社會發展帶來嚴重沖擊。 在黨中央堅強領導下，全國上下齊心協力，統籌疫情防控和經濟社會 發展工作取得重大戰略成果。我國經濟增長好于預期，供需關系逐步 改善，市場活力動力增強。前三季度經濟增長由負轉正，第三季度國 內生產總值 （GDP） 同比增長 4.9%， 前三季度居民消費價格指數 （CPI） 同比上漲 3.3%，就業形勢總體穩定，進出口貿易穩中向好。 中國人民。

13、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 宏觀研究宏觀研究 證券證券研究研究報告報告 宏觀專題報告宏觀專題報告 2020 年年 10 月月 19 日日 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 疫情風波再起，復蘇何去何從？ 2020.10.08 百歲美聯儲如何“乘風破浪”？ 2020.09.29 我們不一樣再論為何 A 股會有風 格切換！ 2020.09.20 Table_AuthorInfo 分析師:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 證書:S0850513010002 分析師:陳興 Tel:(021)23154504 Email: 證書:S0850519110001 莫道君行早莫道君行早，風景這邊獨好，風景這邊獨好！ 兼論貨兼論貨幣政策幣。

14、 中國貨幣政策執行報告增刊 有序推進貸款市場報價利率改革有序推進貸款市場報價利率改革 中國人民銀行貨幣政策分析小組 2020 年 9 月 15 日 I 內容摘要 利率市場化是中國金融領域最核心的改革之一， 是建設社會主義 市場經濟體制、深化金融供給側結構性改革的重要內容，是建設現代 中央銀行制度的關鍵環節，是健全基準利率和市場化利率體系、完善 金融機構自主經營機制的必要條件。 中國的利率市場化改革穩步推進， 但長期以來存在利率“雙軌”問 題，推動利率“兩軌合一軌”是利率市場化改革的迫切要求。按照黨中 央、國務院決策部署，中。

15、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 宏觀研究宏觀研究 證券證券研究研究報告報告 宏觀專題報告宏觀專題報告 2020 年年 08 月月 30 日日 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 宏觀研究與資產配臵 2020海通宏 觀研究框架2020.08.27 宏觀研究與資產配臵 2020海通宏 觀研究框架（PPT） 2020.08.25 漲價的糧食， 會是下一個 “口罩” 嗎？ 2020.08.24 Table_AuthorInfo 分析師:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 證書:S0850513010002 全球放水何時休？全球放水何時休？ 理解中美貨幣政策框架理解中美貨幣政策框架 Table_Summary 投資要點：投。

16、 請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 宏觀研究宏觀研究 證券證券研究研究報告報告 宏觀專題報告宏觀專題報告 2020 年年 05 月月 05 日日 相關研究相關研究 Table_ReportInfo 眼前的通縮， 遠方的通脹兼論如何 看待油價持續走低2020.04.28 全球放水，泡沫重來2020.04.26 疫情之下，誰是贏家？2020.04.19 Table_AuthorInfo 分析師:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 證書:S0850513010002 如何避免被美元收割如何避免被美元收割 貨幣政策獨立、貨幣政策獨立、貨幣自由兌換！貨幣自由兌換！ Table_Summary 投資要點：投資要點： 美國金融霸。

17、 分析師：沈彥東 執業證書：S0380519100001 聯系電話：0755-82830333（195） 郵箱： 研究助理：潘宇昕 聯系電話：0755-82830333（198） 郵箱： 從調控框架從調控框架展望貨幣政策：價量有空間展望貨幣政策：價量有空間 主要觀點主要觀點： 新冠肺炎疫情爆發以來，貨幣政策整體較為謹慎，以定向的、結構性 政策為主。在疫情的沖擊下，國內一季度經濟預計“深蹲” ，未來貨幣 政策如何發力？分析貨幣政策的走向離不開貨幣政策調控框架， 本文 將通過介紹我國貨幣政策的調控框架和歷次降息周期的背景來展望 未來貨幣政策的走向。 隨著經濟發。

18、 -1- 證券研究報告 2020 年 2 月 2 日 宏觀經濟 2020，貨幣環境如何演變？ 貨幣政策系列報告之一 宏觀深度 要點要點 2019 年貨幣政策在結構性去杠桿、穩增長等諸多目標間取得平衡，根 據 2019 年底中央經濟工作會議定調，貨幣政策將保持“靈活適度”。 展望 2020 年金融環境，信貸信貸作為主要組成部分，預計制約信貸投放的 約束有不同層次變化，表現在：銀行業利潤增速企穩有助其內源性資本補 充，但銀行尤其是中小行資本補充壓力仍存；流動性面臨新監管指標實施， 銀行需更加重視被動負債；利率約束壓力較大，利率市場化背景下銀行存 款。

19、 中國貨幣政策執行報中國貨幣政策執行報告告 二一二一九九年第年第四四季度季度 中國人民銀行貨幣政策分析小組 2020 年 2 月 19 日 I 內容摘要 2019 年中國經濟運行總體平穩， 結構持續優化， 就業保持穩定， 物價結構性上漲特征明顯， 內外部風險挑戰增多， 經濟下行壓力加大。 全年國內生產總值 （GDP） 同比增長 6.1%， 居民消費價格指數 （CPI） 同比上漲 2.9%，外匯儲備保持在 3 萬億美元以上。 中國人民銀行堅持金融服務實體經濟的根本要求， 實施穩健的貨 幣政策，加強逆周期調節，在多重目標中尋求動態平衡，保持貨幣信 貸合理增。

20、 -1- 證券研究報告 2020 年 2 月 3 日 銀行業 疫情如何擾動貨幣政策和沖擊銀行經營 基于 2003 年“非典”與本次疫情的比較分析 專題報告 2003 年“非典”延緩了貨幣政策緊縮步伐年“非典”延緩了貨幣政策緊縮步伐 從“非典”時期貨幣政策、信貸、資金面以及債券市場表現看，2003“非典” 疫情延緩了貨幣政策的緊縮步伐，央行在應對疫情時，維持寬松政策以支持經濟增 長，建立危機應對機制，將法定存貸款利率與法定存款準備金率維持在歷史底部區 間，對受非典型肺炎疫情影響較大相關行業或企業實施優惠的階段性貸款貼息政策 以及提供短期流。

21、 Table_Yemei0 宏觀研究專題報告 2020 年 2 月 12 日 Table_Title 新冠疫情沖擊下的貨幣政策：目標、立場與操作 回回顧顧 20192019 年，全球貨幣寬松與國內經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策年，全球貨幣寬松與國內經濟下行壓力加大的背景下，貨幣政策 表現出較強的“以我為主、保持定力”特征。表現出較強的“以我為主、保持定力”特征。 “穩增長” “穩就業”目標的權 重應為最高， “調結構” 、 “穩杠桿”/“防風險”次之， “穩物價”引發政策方 向爭議后被證偽， “穩匯率”壓力有所緩解。政策立場經歷了“適度寬松” （一 季度。

22、 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 證券研究報告證券研究報告/專題專題報告報告 2020年年04月月12日日 銀行 專題！美國和中國貨幣政策思路：疫情后的對比分專題！美國和中國貨幣政策思路：疫情后的對比分 析析金融政策對投資影響系列金融政策對投資影響系列 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：戴志鋒分析師：戴志鋒 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030004 電話： Email： 分析師：鄧美君分析師：鄧美君 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050002 電話：電話： Email： 研究助理：。