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1、中國貨幣政策執行報中國貨幣政策執行報告告2024 年第年第三三季度季度中國人民銀行貨幣政策分析小組2024 年 11 月 8 日I內容摘要今年以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，我國加大宏觀調控力度，著力深化改革開放、擴大國內需求、優化經濟結構，經濟運行總體平穩。前三季度國內生產總值（GDP）同比增長 4.8%，居民消費價格指數（CPI）同比上漲 0.3%，生產需求平穩增長，就業物價總體穩定，高質量發展扎實推進。中國人民銀行堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真落實黨中央、國務院決策部署，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，加大逆周期調節力度，為經濟回升向好創造了適宜的貨幣

2、金融環境。一是一是保持貨幣信貸合理增長。2 月、9 月兩次下調存款準備金率共 1 個百分點，釋放長期流動性約 2 萬億元，并綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現等工具，開展國債買賣操作，保持流動性合理充裕。促進信貸均衡投放，盤活低效存量金融資源，提升服務實體經濟質效。二是二是推動社會綜合融資成本穩中有降。1 月下調支農支小再貸款、再貼現利率 0.25 個百分點，7 月、9 月下調公開市場 7 天期逆回購操作利率共 0.3 個百分點，繼續推動存款利率市場化，引導貸款市場報價利率（LPR）等市場利率下行。三是三是引導信貸結構調整優化。出臺房地產支持政策，降低存量房貸利率，統一首套房和二

3、套房的房貸最低首付比例，優化保障性住房再貸款；創設證券、基金、保險公司互換便利與股票回購、增持再貸款，支持股票市場穩定發展；推進科技創新和技術改造再貸款使用進程，加大對大規模設備更新和消費品以舊換新的金融支持；放寬普惠小微貸款認定標準，擴II大碳減排支持工具支持對象范圍，落實好存續的結構性貨幣政策工具。四是四是保持匯率基本穩定。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮好匯率對宏觀經濟、國際收支的調節功能，保持匯率彈性，強化預期引導。五是五是加強風險防范化解。健全金融風險監測評估，穩妥有序推進重點領域風險和重點風險項目處置，有序推進金融支持融資平臺債務風險化解，強化金融穩定保障體系建設?？傮w看，今

4、年以來中國人民銀行堅持支持性的貨幣政策，有力有效支持經濟回升向好。金融總量合理增長，9 月末社會融資規模存量、廣義貨幣 M2 同比分別增長 8.0%和 6.8%，前三季度新增人民幣貸款16 萬億元。信貸結構持續優化，9 月末普惠小微貸款和制造業中長期貸款同比分別增長 14.5%和 14.8%，均超過全部貸款增速。融資成本穩中有降，9 月新發放企業貸款加權平均利率為 3.51%，較上年同期低 0.31 個百分點。人民幣對一籃子貨幣穩中有升，9 月末中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數較上年末上漲 1.0%。當前外部環境的不確定性增多，世界增長動能總體放緩，國內經濟仍面臨有效需求不足、社會

5、預期偏弱等挑戰。但我國經濟基本面堅實，市場廣闊、經濟韌性強、潛力大等有利條件并未改變，要正視困難、堅定信心、積極應對。下階段，中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十屆三中全會、中央經濟工作會議和中央金融工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，堅定不移走中國特色金融發展之路，持續推動金融高質量發展和金融強國建設，深化金融體制改革，加快完善中央銀行制度，進一步健全貨幣政策框架。注重平III衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策精準性，為經濟穩定

6、增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。完善市場化利率形成和傳導機制，強化央行政策利率引導作用，發揮市場利率定價自律機制和存款利率市場化調整機制效能，提升金融機構自主理性定價能力，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，持續做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務，提升金融服務對經濟結構調整、經濟動態平衡的適配性和

7、精準性。暢通貨幣政策傳導機制，持續豐富貨幣政策工具箱，提高資金使用效率。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場在匯率形成中的決定性作用，綜合施策，強化預期引導，防止形成單邊一致性預期并自我實現，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。健全宏觀審慎政策框架和系統性金融風險防范處置機制，守住不發生系統性金融風險的底線。IV目錄第一部分貨幣信貸概況.1一、銀行體系流動性合理充裕.1二、金融機構貸款量穩價降.2三、貨幣供應量與社會融資規模合理增長.5四、人民幣匯率保持基本穩定.9第二部分貨幣政策操作.10一、靈活開展公開市場操作.10二、開展

8、常備借貸便利和中期借貸便利操作.12三、下調金融機構存款準備金率.13四、繼續完善宏觀審慎制度和管理框架.13五、發揮貨幣政策結構優化作用.14六、提升信貸政策服務質效.15七、健全市場化利率形成和傳導機制.20八、深化人民幣匯率市場化改革.23九、防范化解金融風險.24十、提升跨境貿易和投融資服務能力.24第三部分金融市場運行.25一、金融市場運行概況.25二、金融市場制度建設.32第四部分宏觀經濟分析.34一、世界經濟金融形勢.34二、中國宏觀經濟形勢.38第五部分貨幣政策趨勢.46一、中國宏觀經濟金融展望.46二、下一階段貨幣政策主要思路.47V專欄專欄專欄 1我國貨幣供應量統計體系的回

9、顧和展望.6專欄 2完善科技金融服務體系.16專欄 3維護競爭秩序 改善政策利率傳導.21專欄 4直接融資發展與貨幣政策框架轉型.28表表表 12024 年前三季度人民幣貸款結構.3表 22024 年前三季度分機構新增人民幣貸款情況.3表 32024 年 9 月新發放貸款加權平均利率情況.4表 42024 年 19 月金融機構人民幣貸款利率區間占比.4表 52024 年 19 月大額美元存款與美元貸款平均利率.4表 62024 年前三季度人民幣存款結構情況.5表 72024 年前三季度社會融資規模.8表 82024 年第三季度銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量.23表 92024 年前三季

10、度金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況.26表 102024 年第三季度利率互換交易情況.27表 112024 年前三季度各類債券發行情況.30表 12主要發達經濟體宏觀經濟金融指標.36圖圖圖 1貨幣市場利率走勢.2圖 2廣義貨幣（M2）和社會融資規模存量同比增速.6圖 3經常項目人民幣收付金額按月情況.10圖 4銀行間市場國債收益率曲線變化情況.281第一部分貨幣信貸概況2024 年以來，人民銀行以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十屆三中全會、中央經濟工作會議、中央金融工作會議精神，按照政府工作報告部署，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，逆周期調節力度明顯

11、加大?？偟目?，貨幣信貸和社會融資規模合理增長，綜合融資成本穩中有降，信貸結構不斷優化，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。一、銀行體系流動性合理充裕今年以來，人民銀行綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現等多種方式投放流動性。2 月、9 月各降準 0.5 個百分點，累計釋放中長期流動性約 2 萬億元。7 月、9 月分別下調了公開市場 7 天期逆回購操作利率 10 個和 20 個基點，引導中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）等下行。靈活把握公開市場操作力度和節奏，引導貨幣市場利率圍繞央行公開市場逆回購操作利率平穩運行。前三季度，銀行間市場存款類機構

12、 7 天期質押式回購加權平均利率（DR007）均值為 1.85%。9 月末，金融機構超額準備金率為 1.8%，銀行體系流動性合理充裕。2數據來源：中國貨幣網。圖 1貨幣市場利率走勢二、金融機構貸款量穩價降信貸總量合理增長。今年以來，人民銀行會同國家統計局優化季度金融業增加值核算方式，防范資金空轉，暢通貨幣政策傳導，提升信貸增長質效。同時，引導金融機構主動作為，深入挖掘有效需求，加大信貸對實體經濟的支持力度，保持貨幣信貸總量合理增長，促進經濟持續回升向好。9 月末，金融機構本外幣貸款余額為 257.7 萬億元，同比增長 7.6%，比年初增加 15.5 萬億元。人民幣貸款余額為 253.6萬億元，

13、同比增長 8.1%，比年初增加 16.0 萬億元。信貸結構持續優化。9 月末，企（事）業單位中長期貸款比年初增加 9.7 萬億元，在全部企業貸款中占比為 71.8%。制造業中長期貸款余額同比增長 14.8%，比全部貸款增速高 6.7 個百分點。普惠小微貸款余額同比增長 14.5%，比全部貸款增速高 6.4 個百分點；普惠小微授信戶數 6203 萬戶，同比增長 1.6%。3表 12024 年前三季度人民幣貸款結構單位：億元9 月末余額同比增速當年新增額人民幣各項貸款25361088.1%160236住戶貸款8204273.1%19375企（事）業單位貸款168860610.2%134550非銀行

14、業金融機構貸款964767.1%1887境外貸款1742844.4%4424注：企（事）業單位貸款是指非金融企業及機關團體貸款。數據來源：中國人民銀行。表 22024 年前三季度分機構新增人民幣貸款情況單位：億元當年新增額中資大型銀行93830中資中小型銀行68208小型農村金融機構18342外資金融機構-448注：中資大型銀行是指本外幣資產總量大于等于2萬億元的銀行（以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準）。中資中小型銀行是指本外幣資產總量小于2萬億元的銀行(以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準)。小型農村金融機構包括農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社。數據來源：中

15、國人民銀行。貸款加權平均利率持續處于歷史低位。人民銀行不斷深化利率市場化改革，發揮貸款市場報價利率（LPR）改革和存款利率市場化調整機制效能，推動貸款利率穩中有降。9 月，1 年期和 5 年期以上 LPR分別為3.35%和3.85%，分別較上年12月下降0.1個和0.35個百分點。9 月，新發放貸款加權平均利率為 3.67%，同比下降 0.47 個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為 4.15%，同比下降 0.36 個百分點；企業貸款加權平均利率為 3.51%，同比下降 0.31 個百分點，金融對實體經濟的支持力度持續提升。9 月，一般貸款中利率高于 LPR 的貸款占比為 51.46%，利率等

16、于 LPR 的貸款占比為 5.21%，利率低于 LPR 的貸款占比為 43.33%。4表 32024 年 9 月新發放貸款加權平均利率情況單位：%9 月比上年 12 月變化同比變化新發放貸款加權平均利率3.67-0.16-0.47一般貸款加權平均利率4.15-0.20-0.36其中：企業貸款加權平均利率3.51-0.24-0.31票據融資加權平均利率1.35-0.12-0.45個人住房貸款加權平均利率3.31-0.66-0.71數據來源：中國人民銀行。表 42024 年 19 月金融機構人民幣貸款利率區間占比單位：%月份減點LPR加點小計(LPR,LPR+0.5%)LPR+0.5%,LPR+1

17、.5%)LPR+1.5%,LPR+3%)LPR+3%,LPR+5%)LPR+5%及以上1 月42.376.3451.2814.6916.749.825.474.572 月41.706.5251.7714.2715.9910.306.195.033 月40.446.7452.8115.6416.7210.265.534.664 月40.616.3553.0413.7316.3410.716.216.065 月42.455.9651.5913.3516.1710.355.895.836 月44.296.1649.5514.0415.8410.115.084.477 月42.394.9552.661

18、3.7315.5910.766.176.408 月42.124.8853.0114.5116.2310.745.915.639 月43.335.2151.4614.8316.1210.015.265.24數據來源：中國人民銀行。外幣存款利率有所上升，貸款利率有所下降。9 月，活期、3 個月以內大額美元存款加權平均利率分別為 2.76%和 4.61%，分別較上年 12 月上升 0.53 個和下降 0.09 個百分點；3 個月以內、3（含）6個月美元貸款加權平均利率分別為 5.63%和 5.45%，分別較上年 12月下降 0.18 個和 0.35 個百分點。表 52024 年 19 月大額美元存款

19、與美元貸款平均利率單位：%月份大額美元存款美元貸款活期3 個月以內3（含 3個月）6個月6（含 6個月）12 個月1 年1 年以上3 個月以內3（含 3個月）6個月6（含 6個月）12 個月1 年1 年以上1 月2.374.645.244.925.444.825.915.425.295.055.7752 月2.374.745.204.625.004.995.765.655.205.345.283 月2.464.895.295.254.735.275.835.755.395.326.094 月2.494.904.955.375.195.225.905.785.505.466.005 月2.604

20、.874.995.455.395.255.905.885.534.936.236 月2.644.934.975.314.105.305.935.845.735.256.697 月2.764.785.215.185.075.015.875.835.525.295.878 月2.794.874.754.594.564.945.925.565.335.175.299 月2.764.614.794.744.474.405.635.454.665.135.54數據來源：中國人民銀行。存款平穩增長。9 月末，金融機構本外幣各項存款余額為 306.8萬億元，同比增長 7.1%，比年初增加 16.9 萬億元。

21、人民幣各項存款余額為 300.9 萬億元，同比增長 7.1%，比年初增加 16.6 萬億元。外幣存款余額為 8491 億美元，比年初增加 512 億美元。表 62024 年前三季度人民幣存款結構情況單位：億元9 月末余額同比增速當年新增額人民幣各項存款30088237.1%166212住戶存款148843610.5%118541非金融企業存款765460-3.2%-21132機關團體存款3708634.3%17131財政性存款6518514.9%7428非銀行業金融機構存款30088425.5%44962境外存款17994-8.1%-537數據來源：中國人民銀行。三、貨幣供應量與社會融資規模合

22、理增長貨幣總量合理增長。9 月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為 309.5萬億元，同比增長 6.8%。狹義貨幣供應量（M1）余額為 62.8 萬億元，同比減少 7.4%。流通中貨幣（M0）余額為 12.2 萬億元，同比增長11.5%。前三季度現金凈投放 8386 億元，同比多投放 3763 億元。6數據來源：中國人民銀行。圖 2廣義貨幣（M2）和社會融資規模存量同比增速專欄 1 我國貨幣供應量統計體系的回顧和展望貨幣供應量是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具的總和貨幣供應量是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具的總和?，F代經濟活動中，貨幣的形態多種多樣，很多金融產品和工具都具有貨幣性。IMF

23、貨幣與金融統計手冊及編制指南以金融機構資產負債表為基本框架，以可測性、可控性、相關性為標準，闡述了充當廣義貨幣的金融工具必須具有流動性、交易媒介和價值貯藏功能。各國根據本國的實際情況，結合國際通行的標準和規則，編制不同層次的貨幣供應量，統計口徑上雖存在差異，但普遍把流動性和價值穩定性作為貨幣統計和貨幣層次劃分的重要標準。我國自 1994 年正式編制并向社會公布貨幣供應量統計表，按照流通中便利程度的不同，將貨幣供應量分為 M0、M1、M2 三個層次。其中，M0 為流通中貨幣；M1 包括 M0、單位活期存款；M2 包括 M1、單位定期和其他存款、個人存款、非存款類金融機構存款、非存款機構部門持有的

24、貨幣市場基金份額。貨幣供應量統計口徑并非一成不變，主要根據金融工具的流動性、與經濟貨幣供應量統計口徑并非一成不變，主要根據金融工具的流動性、與經濟的匹配度動態調整。的匹配度動態調整。我國貨幣供應量統計自建立以來經歷過四次較大程度的修訂。2001 年 6 月，為適應我國資本市場的快速發展，消除股票申購凍結資金對貨幣供應量的影響，將證券公司客戶保證金存款計入 M2。2002 年 3 月，為適應中國加入世界貿易組織后市場環境的變化，將境內外資金融機構吸收的人民幣存款分別計入不同層次的貨幣供應量。2011 年 10 月，為適應非存款類金融機構發展及住房保障制度的實施，將非存款類金融機構存款和住房公積金

25、中心存款納入M2。2018 年 1 月，貨幣市場基金快速發展，可用于支付、隨時提現和價值貯藏，7具有貨幣屬性，非存款機構部門持有的貨幣市場基金也被納入 M2。但這四次調整主要集中在 M2，M1 的統計口徑基本沒有大的變化。從國際經驗看，主要發達經濟體央行也會適時修訂本國的貨幣供應量統計從國際經驗看，主要發達經濟體央行也會適時修訂本國的貨幣供應量統計口徑口徑，更好服務于宏觀金融分析和貨幣政策調控更好服務于宏觀金融分析和貨幣政策調控。如美聯儲先后調整貨幣供應量口徑 16 次，2020 年 4 月又進行了一次較大的修訂，主要是由于監管規則修訂減少了對美國儲蓄存款賬戶的限制，將原在 M2 中但不納入

26、M1 的儲蓄存款，調整為也納入 M1 統計。英格蘭銀行在 20 世紀末，對貨幣供應量統計指標進行了 22次調整，其中 1987 年將儲蓄賬戶存款納入流動性更高的 M1 統計。近年來我國金融市場和金融創新迅速發展，符合貨幣供應量定義的金融工近年來我國金融市場和金融創新迅速發展，符合貨幣供應量定義的金融工具范疇發生了重大變化具范疇發生了重大變化，有必要動態完善有必要動態完善。一是一是技術手段的進步提高了交換媒介效率。如隨著銀行卡的出現和移動支付的發展，我國日常生活中現鈔的使用越來越少，個人活期存款不再受制于存折，而是成為流動性極強的支付工具，能夠形成即時消費能力，貨幣屬性增強，可研究納入 M1 統

27、計。二是二是出現了新的具有支付功能的金融工具。如網絡支付快速發展，非銀行支付機構備付金在日常支付中被廣泛使用，具有與活期存款相同的貨幣屬性，也可同步研究納入 M1 統計。三三是是 M2 統計要結合金融工具流動性的發展變化適時調整。根據國際經驗，各國貨幣政策框架以價格調控模式為主，數量目標逐步淡化，部分數量指標也已取消，如美聯儲已不再公布 M3 和更廣口徑的貨幣。人民銀行正認真研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來將擇機發布并適當人民銀行正認真研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來將擇機發布并適當進行歷史數據的回溯，不斷提高貨幣反映經濟活動變化的完整性和敏感性。進行歷史數據的回溯，不斷提高貨幣反映經濟活

28、動變化的完整性和敏感性。也要看到，隨著我國經濟高質量發展和結構轉型，實體經濟發展所需要的貨幣供應量正在發生變化，貨幣供應量的可控性以及與主要經濟變量的相關性正趨于減弱，即使結合金融業態的發展不斷修訂貨幣供應量統計口徑，也不會改變這一趨勢。下階段，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數量目標的關注，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性的指標，更加注重發揮利率調控的作用，不斷提升金融支持實體經濟高質量發展的適配性、有效性。社會融資規模保持合理增長。初步統計，9 月末社會融資規模存量為 402.2 萬億元，同比增長 8%。前三季度社會融資規模增量為 25.7萬億元，主要有以下特點：一是人民幣貸款保持合理

29、增長。前三季度8金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加 15.4 萬億元，占同期社會融資規模增量的 60%。二是政府債券融資同比多增，前三季度政府債券凈融資為 7.2 萬億元，比上年同期多 1.22 萬億元；企業直接融資同比少增，前三季度企業債券凈融資比上年同期少 545 億元，非金融企業境內股票融資比上年同期少 5039 億元。三是表外融資有所減少。前三季度信托貸款比上年同期多增 2923 億元，委托貸款、未貼現的銀行承兌匯票比上年同期多減 1212 億元、3893 億元。四是貸款核銷力度較大，前三季度貸款核銷增加 9255 億元，比上年同期多增 1804億元。表 72024 年前三季度社會

30、融資規模2024 年 9 月末2024 年前三季度存量（萬億元）同比增速（%）增量（億元）社會融資規模402.198.0256643其中：人民幣貸款250.877.8153913外幣貸款（折合人民幣）1.43-18.6-2063委托貸款11.25-0.9-155信托貸款4.2611.83562未貼現的銀行承兌匯票2.34-19.6-1476企業債券32.072.215884政府債券76.9716.471805非金融企業境內股票融資11.602.61705其他融資11.122.83878其中：存款類金融機構資產支持證券0.84-52.8-5209貸款核銷9.5315.59255注：社會融資規模存

31、量是指一定時期末實體經濟從金融體系獲得的資金余額。社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。自2023 年 1 月起，人民銀行將消費金融公司、理財公司和金融資產投資公司等三類銀行業非存款類金融機構納入金融統計范圍。由此，對社會融資規模中“實體經濟發放的人民幣貸款”和“貸款核銷”數據進行調整。表中同比數據按可比口徑計算。數據來源：中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司、銀行間市場交易商協會等部門。9四、人民幣匯率保持基本穩定今年以來，跨境資本流動平穩有序，外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率預期總體穩定。主要經濟體貨幣政策出現調整

32、，美聯儲降息實質性落地，除日本央行外的主要經濟體貨幣政策進入降息周期，美元指數整體震蕩下行，人民幣匯率雙向波動，總體在合理均衡水平上保持基本穩定。前三季度，人民幣匯率以市場供求為基礎，對一籃子貨幣匯率有所升值。9 月末，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數報 98.36，較上年末升值 0.96%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2024 年 9 月末，國際清算銀行測算的人民幣名義和實際有效匯率分別升值 43.8%和 36.5%。9 月末，人民幣對美元匯率中間價為 7.0074 元，較上年末升值 1.1%，2005 年人民幣匯率形成機制改革以來累計升值 18.1%?？缇橙嗣駧艠I

33、務保持增長，收支基本平衡。前三季度，跨境人民幣收付金額合計 47.0 萬億元，同比增長 21%，其中實收 22.9 萬億元，實付 24.1 萬億元。經常項目下跨境人民幣收付金額合計 11.8 萬億元，同比增長 16%，其中，貨物貿易收付金額 8.9 萬億元，服務貿易及其他經常項下收付金額 2.9 萬億元；資本項目下人民幣收付金額合計35.2 萬億元，同比增長 22%。10數據來源：中國人民銀行。圖 3經常項目人民幣收付金額按月情況第二部分貨幣政策操作2024 年第三季度，人民銀行堅決貫徹黨中央、國務院決策部署，加大貨幣政策逆周期調節力度，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸總量合理增長、均衡投放，

34、促進社會綜合融資成本穩中有降，推動金融資源更多流向重大戰略、重點領域和薄弱環節，有效支持實體經濟發展。特別是 9 月以來，按照黨中央、國務院決策部署，加大貨幣政策調控強度，推出一系列增量金融政策，支持實體經濟穩定增長，市場反應積極正面，有力提振了社會信心。一、靈活開展公開市場操作優化公開市場操作機制優化公開市場操作機制。為進一步增強公開市場 7 天期逆回購操作利率作為主要政策利率的地位，7 月 22 日人民銀行發布公告，將11公開市場 7 天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標，充分滿足公開市場業務一級交易商需求，提升機構管理流動性的主動性，引導貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率平穩運行。9 月

35、下旬，考慮到金融機構跨季資金需求較為旺盛，加之國慶假期較長，人民銀行及時啟動14 天期逆回購操作投放跨季資金，9 月 23 日至 30 日，累計投放跨季資金約 1.7 萬億元，保障市場機構平穩跨季。兩次下調主要政策利率。兩次下調主要政策利率。7 月 22 日，公開市場 7 天期逆回購操作利率由 1.80%下調 10 個基點至 1.70%；9 月 27 日，公開市場 7 天期逆回購操作利率再次下調 20 個基點至 1.50%，下調幅度為近四年最大，進一步加大了貨幣政策逆周期調節力度，提振了市場信心。三季度，貨幣市場利率圍繞央行公開市場逆回購操作利率運行，季末市場利率保持平穩。在央行公開市場操作中

36、逐步增加國債買賣在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。為貫徹中央金融工作會議“要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”要求，8 月人民銀行啟動國債買賣操作。央行國債買賣定位于基礎貨幣投放和流動性管理工具，既有買也有賣，8 月、9 月分別凈買入國債 1000 億元、2000 億元，操作結果在月末對外公布。創設證券創設證券、基金基金、保險公司互換便利保險公司互換便利。為落實黨的二十屆三中全會關于“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”的要求，促進資本市場健康穩定發展，10 月 10 日人民銀行創設證券、基金、保險公司互換便利（SFISF），支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券

37、、股票 ETF、滬深 300 成分股等資產為抵押，從人民銀行換入國債、央12行票據等高等級流動性資產，首期操作規模 5000 億元，視情況可進一步擴大操作規模。10 月 21 日，人民銀行開展互換便利首次操作，金額 500 億元，中標費率為 0.20%，共 20 家機構參與投標。SFISF通過“以券換券”的形式，提升機構的資金獲取能力和股票增持能力。此外，三季度人民銀行繼續每月開展央行票據互換（CBS）操作，助力提升銀行永續債的二級市場流動性。堅持常態化在香港發行人民幣央行票據，三季度人民銀行在香港發行 3 期共 700 億元人民幣央行票據，包括 3 個月期央票 300 億元、6 個月期央票

38、250 億元和 1 年期央票 150 億元，對于促進離岸人民幣貨幣市場和債券市場健康發展發揮了積極作用。二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作適時開展中期借貸便利（適時開展中期借貸便利（MLF）操作。）操作。保障中長期流動性合理供給。前三季度，累計開展 MLF 操作 3.2 萬億元，期限均為 1 年。其中，年初至 7 月 15 日中標利率為 2.5%，7 月 16 日至 8 月末中標利率為 2.3%，9 月中標利率為 2%。9 月末，MLF 余額為 6.9 萬億元，比年初減少 1970 億元。階段性減免階段性減免 MLF 質押品質押品。7 月 22 日，在 7 天期逆回購操作利率下調后，人民銀

39、行宣布，自當月起，有出售中長期債券需求的 MLF參與機構，可申請階段性減免 MLF 質押品，增加可交易債券規模，緩解債市供求壓力。及時開展常備借貸便利及時開展常備借貸便利（SLF）操作操作。對地方法人金融機構按需足額提供短期流動性支持，穩定市場預期，增強銀行體系流動性的穩13定性，防范流動性風險。前三季度，累計開展 SLF 操作 127 億元，9月末余額為 28 億元。發揮 SLF 利率作為利率走廊上限的作用，促進貨幣市場平穩運行。9 月末，隔夜、7 天、1 個月常備借貸便利利率分別為 2.35%、2.50%、2.85%。三、下調金融機構存款準備金率年內第二次降準年內第二次降準 0.5 個百分

40、點。個百分點。繼 2 月降準 0.5 個百分點后，9月 27 日，人民銀行年內第二次下調金融機構人民幣存款準備金率 0.5個百分點，向金融市場提供中長期流動性約 1 萬億元。此次降準有利于加大貨幣政策逆周期調節力度，向社會釋放穩經濟的強烈信號，提振各方面發展信心，推動經濟持續回升向好。降準后金融機構加權平均存款準備金率為 6.6%。四、繼續完善宏觀審慎制度和管理框架發揮好宏觀審慎評估（發揮好宏觀審慎評估（MPA）的導向作用。）的導向作用。引導金融機構加強信貸均衡投放，保持貨幣信貸平穩增長，提升支持實體經濟的可持續性；保持對普惠小微、制造業中長期融資的信貸支持力度，引導更多信貸資源流向重點領域和

41、薄弱環節。完善系統重要性金融機構監管框架完善系統重要性金融機構監管框架。扎實推進制度建設，研究擬定系統重要性保險公司附加監管規定，修訂系統重要性銀行評估辦法。加強監測分析，密切跟蹤系統重要性銀行經營變化。督促落實附加資本要求，提升系統重要性銀行抗風險能力。組織審查系統重要性銀行恢復計劃和處置計劃建議，提升全面風險管理水平。持續夯實系14統重要性金融機構附加監管，發揮好宏觀審慎管理與微觀審慎監管合力，鞏固金融體系穩定的基礎。五、發揮貨幣政策結構優化作用持續做好普惠金融工作持續做好普惠金融工作。積極運用支農支小再貸款、再貼現引導地方法人金融機構擴大對涉農、小微和民營企業的信貸投放。扶貧再貸款按照現

42、行規定展期，鞏固脫貧攻堅成果，支持鄉村振興。繼續引導 10 個省份地方法人金融機構運用好再貸款等工具，促進區域協調發展。9 月末，全國支農再貸款余額為 6531 億元、支小再貸款余額為 1.7 萬億元、扶貧再貸款余額為 901 億元、再貼現余額為 5835 億元。9 月末，普惠小微貸款支持工具累計提供激勵資金 674 億元，比年初增加 120 億元，支持地方法人金融機構累計增加普惠小微貸款4.5 萬億元，比年初增加 1.2 萬億元。保持綠色金融領域支持力度穩定保持綠色金融領域支持力度穩定。繼續實施碳減排支持工具，支持煤炭清潔高效利用專項再貸款存量資金發揮作用。9 月末，兩個工具余額分別為 53

43、51 億元、2116 億元。截至 9 月末，碳減排支持工具累計支持金融機構發放碳減排貸款超 1.2 萬億元。強化科技金融支持強化科技金融支持。繼續實施科技創新和技術改造再貸款，激勵引導金融機構向科技型中小企業以及重點領域的數字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目提供信貸支持。已到期退出的科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款存量資金繼續發揮作用。9 月末，科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款余額分別為 865億元、1557 億元。穩步推進養老金融發展穩步推進養老金融發展。延續實施普惠養老專項再貸款，擴大試15點范圍至全國，并將支持范圍擴大至公益型及普惠型養老機構運營、居家社區養老

44、體系建設、納入目錄的老年產品制造。9 月末，工具余額為 21 億元，累計支持金融機構發放優惠貸款 30 億元，較上季度增長 13%，惠及普惠養老服務機構 87 家、老年產品制造企業 4 家。支持房地產平穩健康發展支持房地產平穩健康發展。推動保障性住房再貸款落地生效，激勵引導金融機構支持地方國有企業收購已建成未出售商品房，用于配租配售。保障性住房再貸款推出后，租賃住房貸款支持計劃并入保障性住房再貸款。為進一步增強對銀行和收購主體的市場化激勵，人民銀行將提供的再貸款資金比例由原來的 60%提高到 100%。用好抵押補充貸款，支持政策性開發性金融機構為保障性住房建設、城中村改造、“平急兩用”公共基礎

45、設施建設等提供信貸支持。9 月末，抵押補充貸款余額為 2.6 萬億元。促進資本市場穩定運行促進資本市場穩定運行。為進一步維護資本市場穩定運行，增強資本市場內在穩定性，提振市場信心，鞏固和增強經濟回升向好態勢，人民銀行設立股票回購、增持再貸款，引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，推動上市公司積極運用回購、股東增持等工具進行市值管理。股票回購、增持再貸款首期額度 3000 億元，利率 1.75%，期限 1 年，視情況可擴大規模。六、提升信貸政策服務質效加強科技金融政策供給加強科技金融政策供給。精準支持科技創新和制造業轉型升級，持續提升科技金融服務能力、強度和水平。做好國際和區域科技

46、創新中心的科技金融服務，推進科創金融改革試驗區建設，支持打造科創高地。推動銀行建立科技金融產品服務體系、組織管理體系和風險管16控體系，提高科技金融專業能力。指導銀行機構建立科技創新和技術改造再貸款專項工作機制，推送的企業（項目）清單已基本實現融資對接和盡調“全覆蓋”，累計簽約貸款金額超 3000 億元，有力支持了科技型中小企業首貸、重點領域技術改造和設備更新項目。9 月末，高技術制造業中長期貸款余額 2.9 萬億元，同比增長 12%，全國“專精特新”企業貸款余額 4.3 萬億元，同比增長 13.5%，均明顯高于全部貸款增速。專欄 2 完善科技金融服務體系中央金融工作會議提出做好金融“五篇大文

47、章”，人民銀行認真貫徹黨中央、國務院決策部署，加快構建與高水平科技自立自強高度適配的金融服務體系，為各類創新主體提供全鏈條全生命周期金融服務，支持推動現代化產業體系建設。推動經濟高質量發展必須完善科技金融服務體系。推動經濟高質量發展必須完善科技金融服務體系?？萍紕撔履軌虼呱庐a業、新模式、新動能，當前推動經濟高質量發展，核心是要提高全要素生產率，科技創新是關鍵?？萍冀鹑谠凇拔迤笪恼隆敝芯佑谑孜?，高質量金融要為高質量發展提供有力支持，金融服務結構和質量必須適應經濟發展更多依靠創新和創造的大趨勢?？萍夹推髽I在其生命周期不同階段的融資需求有較大差異，多元化接力式的金融服務有利于滿足不同生命周期創新

48、主體的融資需求?？萍冀鹑诜漳芰ㄔO取得積極成效科技金融服務能力建設取得積極成效。一是一是科技金融的政策框架持續健全科技金融的政策框架持續健全。完善金融支持科技創新的頂層設計，推動建立全方位、多層次的科技金融服務體系。制定扎實做好科技金融大文章的工作方案，構建金融支持科技創新政策總體框架。優化區域科技金融布局，指導科技要素密集地區加強科技金融服務，鼓勵科創金融改革試驗區先行先試。二是二是支持科技創新的金融政策工具更加完善和精支持科技創新的金融政策工具更加完善和精準。準。2022 年設立科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款，激勵銀行加大對科技型企業和傳統產業轉型升級的信貸支持。2024 年在總

49、結兩項工具經驗的基礎上，設立 5000 億元科技創新和技術改造再貸款，融合“創新積分制”和產業政策標準，引導金融資源更加精準支持初創期、成長期科技型中小企業首貸，以及重點領域數字化、智能化、綠色化改造。三是三是金融機構和金融市場對科技創新金融機構和金融市場對科技創新17的支持力度明顯提升的支持力度明顯提升?？萍夹推髽I貸款持續增量擴面。過去 5 年，高技術制造業中長期貸款余額年均保持 30%以上的增速；科技型中小企業獲貸率從 14%提升至 47%?？苿擃悅⒆园l行綠色通道，發行規模持續提升，科創票據累計發行突破 1 萬億元。服務科技創新的股權融資市場快速發展，超過 1700 家專精特新企業

50、在 A 股上市，創業投資基金管理規模達 3.3 萬億元。四是支持科技創新四是支持科技創新的金融產品服務模式更加豐富。的金融產品服務模式更加豐富?！翱偛?區域科創中心+科技支行”的專業組織架構在大型銀行普遍建立，突出企業創新能力和成長性的“技術流”風險評估模式獲得廣泛運用。知識產權質押貸款持續增量擴面，2023 年全國專利、商標質押融資額同比增長 75.4%，供應鏈金融服務線上化數字化水平明顯提升。五是科五是科技金融政策配套不斷健全技金融政策配套不斷健全。穩步推進跨境融資便利化試點、合格境外有限合伙人（QFLP）外匯管理試點。加強部門協作，搭建科技金融信息平臺或服務專區，常態化推送科技型企業信息

51、，促進銀企精準對接。不少地區設立科技信貸風險補償基金，引導政府性融資擔保支持科技型企業融資，對科技金融產品創新給予財政獎補。圖 高技術制造業中長期貸款與科技型中小企業貸款增速下階段下階段，要要圍繞高水平科技自立自強目標完善金融服務體系圍繞高水平科技自立自強目標完善金融服務體系。深化金融供給側結構性改革，落實好支持科技金融大文章的工作方案，引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技，促進科技金融健康持續發展。加大對科技型中小企業的加大對科技型中小企業的信貸支持力度信貸支持力度。推動銀行完善資源配置、績效考核等政策安排，逐步形成與科技18強國建設相適應的信貸資產結構。引導商業銀行構建科技金融專屬組織

52、架構，提升科技支行和業務團隊專業化水平。豐富和完善科技金融產品服務譜系，發展“貸款+外部直投”、知識產權質押貸款等產品。推動創業投資高質量發展。推動創業投資高質量發展。推動創投行業高質量發展，暢通“募投管退”全鏈條，特別是拓寬創投資金來源和退出渠道，支持更多優質股權投資機構發債融資，發揮好政府投資基金引導作用，發展市場化并購母基金、創業投資二級市場基金，推動創投機構提升綜合性服務能力，精準支持種子期、初創期科技型企業。平衡好平衡好金融支持金融支持與風險與風險防范防范。引導金融機構加快構建適應科技型企業特點的風險評估模型，積極運用數字技術提高風險評估和監測能力。推動健全科技貸款風險分擔補償體系，

53、提升擔保覆蓋面。加強金融政策與科技產業政策協同，強化信貸風險管理和資金用途監控。發揮綠色金融牽引作用發揮綠色金融牽引作用。充分發揮結構性貨幣政策工具和綠色債券的政策導向作用，推動綠色金融產品和市場發展。建立健全綠色金融服務美麗中國建設工作機制，持續加強產業部門、金融部門、經營主體協同合作，促進綠色貸款較快增長。9 月末，綠色貸款余額 35.8萬億元，同比增長 25.1%。加強綠色債券評估認證機構自律管理，規范機構業務檢查工作，持續推動綠色債券市場高質量發展。9 月末，綠色債券累計發行 3.9 萬億元，其中綠色金融債累計發行 1.6 萬億元，為金融機構投放綠色信貸提供穩定資金來源。提升金融支持民

54、營提升金融支持民營、小微企業發展質效小微企業發展質效。抓好關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知落實落細，督促金融機構進一步樹立“一視同仁”理念，強化民營企業金融服務。積極參與起草民營經濟促進法，推動完善融資配套政策。完善金融服務民營經濟效果評估方案，強化對金融機構的激勵約束。持續開展中小微企業金融服務能力提升工程，推動建立敢貸愿貸能貸會貸長效機制。9 月末，民營經濟貸款、普惠小微貸款余額同比分別增長 6.8%、14.5%，普惠19小微授信戶數同比增長 1.6%。發揮好民營企業債券融資支持工具作用，前三季度累計為 143 家民營企業發行的 2579 億元債券提供增信支持。加大金融支持

55、鄉村全面振興力度加大金融支持鄉村全面振興力度。印發關于開展學習運用“千萬工程”經驗 加強金融支持鄉村全面振興專項行動的通知，圍繞鄉村產業發展、鄉村建設、鄉村治理，實施五大專項行動，進一步助力鄉村全面振興。指導金融機構做好糧食安全和重要農產品穩產保供、設施農業建設、種業振興和農業科技等鄉村振興重點領域金融服務,持續鞏固拓展脫貧攻堅成果，深化金融幫扶成效。聯合農業農村部優化融資項目庫對接，加大對農業農村基礎設施金融支持，推動農業生產經營等涉農信息整合與服務對接。聯合金融監管總局開展2023年度金融機構服務鄉村振興考核評估。9 月末，涉農貸款余額 51.1 萬億元，同比增長 10.8%；農村基礎設施

56、建設貸款余額 10.2 萬億元，同比增長 12.7%。持續助力消費品以舊換新政策落地持續助力消費品以舊換新政策落地。引導金融機構積極落實落細已出臺政策措施，制定金融支持消費品以舊換新行動方案，下調自用汽車貸款首付比例，創新裝修貸、家裝分期貸等家裝家電消費信貸產品，有力支持汽車、家電、家居等消費品以舊換新。9 月末，住戶消費性貸款（不含個人住房貸款）余額 20.4 萬億元，較年初新增 6580億元，同比增長 5.8%。20七、健全市場化利率形成和傳導機制深化利率市場化改革深化利率市場化改革。持續釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，促進貸款利率穩中有降。7 月、9 月分別下調公開市場 7 天期

57、逆回購操作利率 0.1 個和 0.2 個百分點，引導中期借貸便利（MLF）中標利率分別下降 0.2 個和 0.3 個百分點，帶動 7 月和 10 月公布的 1年期和 5 年期以上 LPR 均累計下降 0.35 個百分點，促進降低實際貸款利率水平。9 月，企業貸款加權平均利率為 3.51%，同比下降 0.31個百分點，繼續保持歷史低位。9 月起，在山西、江西、山東、湖南和四川五省試點開展明示企業貸款綜合融資成本的工作，推動銀行明示除利息以外的其他融資費用，促進降低企業綜合融資成本。發揮存款利率市場化調整機制作用，引導存款利率下降。7 月、10 月，主要商業銀行兩次根據自身經營需要和市場供求狀況，

58、主動下調存款利率。指導省級利率自律機制建立和完善存款利率聯動調整機制，鼓勵和引導轄內地方法人金融機構及時跟隨國有銀行和主要股份制銀行調整存款利率，提高存款利率傳導效率，進一步增強金融支持實體經濟的可持續性。引導降低存量房貸利率。引導降低存量房貸利率。9 月 29 日，人民銀行發布公告，完善商業性個人住房貸款利率定價機制，允許變更房貸利率在 LPR 基礎上的加點幅度，推動降低存量房貸利率。市場利率定價自律機制同日發布自律倡議，商業銀行積極響應。10 月 12 日，主要商業銀行發布操作細則。10 月 25 日起，商業銀行對存量房貸利率實施批量調整，對于 LPR 基礎上加點幅度高于-30BP 的存量

59、房貸，將加點幅度調整為21不低于-30BP，對于所在城市目前還存在新發放房貸利率加點下限的，調整后也要符合政策下限要求。更好發揮市場機制作用，促進銀行、客戶雙方基于市場化原則自主協商、動態調整存量房貸利率，漸進有序緩釋矛盾，維護合同嚴肅性。同時取消房貸利率重定價周期最短為一年的限制，使房貸利率能及時反映定價基準 LPR 的變化，有利于暢通貨幣政策傳導。專欄 3 維護競爭秩序 改善政策利率傳導1993 年，黨的十四屆三中全會提出了利率市場化改革的基本構想，此后黨的多次重要會議均對利率市場化改革提出明確要求。根據黨中央、國務院部署，人民銀行按照“放得開、形得成、調得了”的總體思路，穩步推進利率市場

60、化改革。2024 年，人民銀行認真貫徹黨的二十屆三中全會精神，持續深化利率市場化改革，明確公開市場 7 天期回購操作利率為主要政策利率，疏通貨幣政策傳導渠道。目前，我國已基本形成了市場化的利率形成和傳導機制，以及較為完整的市場化利率體系。人民銀行通過調整政策利率，也就是 7 天期回購操作利率，影響貨幣市場利率（如同業存單利率）和債券市場利率（如國債收益率），并影響存貸款利率（如貸款市場報價利率（LPR）和銀行存款掛牌利率），進而促進消費和投資，提升社會總需求，支持經濟發展（見下圖）。公開市場 7 天期回購操作利率（央行政策利率（央行政策利率）DR市場基準利率市場利率貨幣市場利率債券市場利率存款

61、利率貸款利率國債收益率LPR圖 政策利率傳導過程總的看，我國政策利率能夠有效傳導，但不同市場的傳導效率存在差異?？偟目?，我國政策利率能夠有效傳導，但不同市場的傳導效率存在差異。貨幣市場、債券市場基本與政策利率同向同幅波動：2019 年 8 月到 2024 年 8 月，7 天期逆回購利率累計下調 0.85 個百分點，3 個月期同業存單收益率和 10 年期22國債收益率均下降約 0.9 個百分點。但存貸款利率與政策利率調整幅度存在較大偏離：同期，1 年期 LPR 累計下降 0.9 個百分點，而銀行貸款平均利率降幅為 1.9個百分點；定期存款平均利率的降幅則僅為 0.5 個百分點。主要原因在于市場競

62、爭激烈，銀行“內卷”嚴重。貸款方面，利率“下行快”，在有效信貸需求不足情況下，銀行過度競爭貸款，部分貸款利率，特別是大企業貸款利率明顯低于同期限國債收益率。極少數銀行為搶占市場份額，還出現以顯著低于保本點的利率水平發放房貸的情況，不利于可持續支持實體經濟發展；存款方面，利率“降不動”，銀行存在規模情結，認為存款是“立行之本”，在月末、季末等業績考核時點，出現一些“高息買存款”“花錢買指標”行為。一些銀行還通過手工補息等操作把下調的存款利率又補回來，實際利率“明降實升”。部分銀行還不惜高息吸收同業存款，或以遠高于市場的利率水平來進行存款投標，推升了付息率。存貸款市場的利率傳導效率受損影響調控效果

63、，制約貨幣政策空間。存貸款市場的利率傳導效率受損影響調控效果，制約貨幣政策空間。人民銀行在貨幣政策調控過程中，始終注重兼顧支持實體經濟增長和銀行業自身健康性。當前經濟運行需要加大逆周期調節力度，但進一步降息面臨著凈息差和匯率內外部雙重約束。人民銀行已采取多項措施疏通利率傳導機制，穩定銀行凈息差。一是規范存款市場利率定價行為，指導市場利率定價自律機制對異地存款、結構性存款、協定存款等進行自律管理。二是建立存款招投標利率報備機制，引導銀行以科學有效的定價機制促進金融資源高效配置。三是規范手工補息，維護市場競爭秩序，為銀行節省利息支出超過 800 億元。四是督促銀行按照風險定價原則，不發放稅后利率低

64、于同期限國債收益率的貸款。五是完善房貸定價機制，縮窄新老房貸利差，促進房貸市場合理競爭。下階段，人民銀行將持續推進利率市場化改革下階段，人民銀行將持續推進利率市場化改革，維護市場競爭秩序，改善，維護市場競爭秩序，改善政策利率傳導政策利率傳導。目前，存貸款利率行政管制已全面放開，未來將更多關注“形得成”和“調得了”。在“形得成”方面，需要金融機構切實提升自主理性定價能力，增強資產端和負債端利率調整的聯動性。發揮行業自律作用、維護公平競爭秩序、健全銀行內部資金轉移定價（FTP）機制等，都是強化利率政策執行不可或缺的環節。在“調得了”方面，需要盡可能緩解影響利率調控的約束，引導銀行通過市場化方式保持

65、合理的資產收益和負債成本，避免凈息差掣肘，使利率政策更好服務于貨幣政策的宏觀調控職能。23八、深化人民幣匯率市場化改革完善以市場供求為基礎完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮有管理的浮動匯率制度動匯率制度。堅持市場在匯率形成中起決定作用，發揮匯率調節宏觀經濟、國際收支的自動穩定器和減震器功能。綜合采取措施，強化預期引導，平衡外匯市場供求，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。前三季度，人民幣對美元匯率中間價最強為 7.0074 元，最弱為 7.1479 元，182 個交易日中 92 個交易日升值、90 個交易日貶值。最大單日升值幅

66、度為 0.5%（339 點），最大單日貶值幅度為 0.3%（232 點）。人民幣對國際主要貨幣匯率有升有貶，雙向浮動。9 月末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率中間價分別較上年末升值 1.1%、升值 0.4%、貶值 3.6%、升值 2.3%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2024 年 9 月末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率分別累計升值 18.1%、28%、53.7%和 48.9%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流動性平穩，降低了企業的匯兌成本，促進了雙邊貿易和投資。表 82024 年第三季度銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量單位：億元人民幣幣種美元歐元日元港

67、元英鎊澳大利亞元交易量204170.831828.98797.93988.89140.89157.37幣種新西蘭元新加坡元瑞士法郎加拿大元澳門元馬來西亞林吉特交易量64.42265.91110.43163.5912.7112.16幣種俄羅斯盧布南非蘭特韓元阿聯酋迪拉姆沙特里亞爾匈牙利福林交易量184.0413.6185.520.260.24幣種波蘭茲羅提丹麥克朗瑞典克朗挪威克朗土耳其里拉墨西哥比索24交易量1.210.213.513.060.010.7幣種泰銖印尼盧比柬埔寨瑞爾哈薩克斯坦堅戈蒙古圖格里克越南盾交易量59.916.8500.000500數據來源：中國外匯交易中心。九、防范化解金融

68、風險持續完善金融風險監測持續完善金融風險監測、預警和防控體系預警和防控體系。堅持“治未病”與“治已病”相結合，持續健全系統性金融風險監測評估框架，完善金融穩定監測評估指標體系，做深做細金融領域風險監測，全面評估金融體系穩健性。定期開展央行金融機構評級。對安全邊際內的 1-7 級銀行，開展風險早期預警，及時提示風險。對 8-D 級的“紅區”銀行，區分存量和增量，對存量機構推動各方形成合力，采取多種措施壓降；對增量機構，建立硬約束早期糾正機制，防止風險淤積。構建防范化解金融風險長效機制構建防范化解金融風險長效機制，強化金融穩定保障體系強化金融穩定保障體系。推動落實全球系統重要性銀行總損失吸收能力管

69、理辦法有關要求，發行總損失吸收能力非資本債券，夯實風險抵御能力。持續完善存款保險制度，強化存款保險專業化金融風險處置職能，擴大存款保險基金的資金積累，豐富存款保險的風險處置工具，更好支持高風險機構風險化解。十、提升跨境貿易和投融資服務能力著力促進跨境貿易便利化著力促進跨境貿易便利化。持續推動簡化企業貿易收支手續，密切跟蹤貿易便利化政策質效，梳理評估政策實施效果。強化對銀行業務指導，推動銀行加快名錄登記網上辦理功能建設，更好提升外匯服務，進一步優化外貿環境。25深化對外貨幣金融合作深化對外貨幣金融合作。穩步推進雙邊本幣互換，優化本幣互換框架，發揮互換對支持離岸人民幣市場發展和促進貿易投資便利化的

70、作用。以周邊及“一帶一路”共建國家為重點，加強央行間本幣結算合作，優化境外人民幣使用環境。9 月末，在人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協議下，境外貨幣當局動用人民幣余額 900 億元，人民銀行動用外幣余額折合人民幣約 5 億元，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。第三部分金融市場運行2024 年第三季度，金融市場整體平穩運行。貨幣市場利率有所下行，市場交易有序發展。債券發行利率回落，發行進度加快。股票市場回溫，外匯市場交易活躍，黃金市場量價齊升。一、金融市場運行概況（一）貨幣市場利率（一）貨幣市場利率較上半年回落較上半年回落，市場交易，市場交易有序發展有序發展貨幣市場利率有所回落。202

71、4年9月同業拆借月加權平均利率為1.78%，質押式回購月加權平均利率為1.83%，較6月分別低9個和6個基點。銀行業存款類金融機構間利率債質押式回購月加權平均利率為1.69%，低于質押式回購月加權平均利率14個基點。9月末，隔夜和1周Shibor分別為1.51%和1.52%，較上年末分別下降23個和35個基點?；刭彉I務總體平穩。前三季度，銀行間市場債券回購累計成交1214.5萬億元，日均成交6.4萬億元，同比下降5.5%；同業拆借累計成26交77.5萬億元，日均成交4100億元，同比減少31.4%。從期限結構看，隔夜回購成交量占回購總量的84.7%，比重較上年同期下降3.1個百分點，隔夜拆借成

72、交量占拆借總量的84%，比重較上年同期下降6.1個百分點。交易所債券回購累計成交367.1萬億元，同比增長7.4%。表 92024 年前三季度金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況單位：億元回購市場同業拆借2024 年前三季度2023 年前三季度 2024 年前三季度2023 年前三季度中資大型銀行-5092087-5688684-297134-423236中資中型銀行-782485-86810122592-48237中資小型銀行4269854411903099877755證券業機構18060141691783232161335675保險業機構20439017350011751170外資

73、銀行-440250398-23870-11188其他金融機構及產品344158641999133407868061注：中資大型銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、國家開發銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行。中資中型銀行包括政策性銀行、招商銀行等 9 家股份制商業銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行。中資小型銀行包括恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行、其他城市商業銀行、農村商業銀行和合作銀行、民營銀行、村鎮銀行。證券業機構包括證券公司、基金公司和期貨公司。保險業機構包括保險公司和企業年金。其他金融機構及產品包括城市信用社、農村信用社、財務公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產管理公司、社?；?、基

74、金、理財產品、信托計劃、其他投資產品等，其中部分金融機構和產品未參與同業拆借市場。負號表示凈融出，正號表示凈融入。數據來源：中國外匯交易中心。同業存單和大額存單業務有序發展。第三季度，銀行間市場發行同業存單 6369 期，發行總量為 7.4 萬億元，二級市場交易總量為 64.7萬億元，9 月末同業存單余額為 17.8 萬億元。3 個月期同業存單發行加權平均利率為 1.87%，比同期限 Shibor 高 1 個基點。第三季度，金融機構發行大額存單 1.4 萬期，發行總量為 4.3 萬億元，同比增加 1.6萬億元。27利率互換市場平穩運行。第三季度，人民幣利率互換（含標準利率互換）市場達成交易 8

75、.8 萬筆，名義本金總額 9.2 萬億元，同比增長 2.2%。從期限結構來看，1 年及 1 年以下交易最為活躍，名義本金總額 6.6 萬億元，占總量的 71.7%。人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括 7 天回購定盤利率、主要全國性銀行同業存單發行利率（PrimeNCD）和 Shibor，與之掛鉤的利率互換名義本金占比為83.7%、13.6%和 2.3%。第三季度，以 LPR 為標的的利率互換共成交110 筆，名義本金 127 億元。表 102024 年第三季度利率互換交易情況年度交易筆數（筆）交易量（億元）2024 年第三季度88275920032023 年第三季度1010688998

76、4數據來源：中國外匯交易中心。利率期權業務平穩發展。第三季度，利率期權交易共計成交 68筆、128.2 億元，均為掛鉤 LPR 的利率上限/下限期權。（二）債券發行利率回落，發行量（二）債券發行利率回落，發行量和交易量增加和交易量增加債券發行利率下行。9月財政部發行的10年期國債發行利率為2.01%，較6月下降24個基點；主體評級 AAA 的企業發行的一年期短期融資券平均利率為2.29%，較6月下降5個基點。國債收益率整體下行，期限利差走擴。9月末，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期國債收益率分別為1.37%、1.56%、1.84%、2.07%、2.15%，較6月末分別下行17個、23個

77、、14個、3個、5個基點；1年期和10年期國債利差為78個基點，較6月末走擴12個基點。28數據來源：中央國債登記結算有限責任公司。圖 4銀行間市場國債收益率曲線變化情況專欄 4 直接融資發展與貨幣政策框架轉型近年來，我國金融市場加快發展，理財等資管產品不斷豐富，金融創新帶來的直接融資發展、融資結構變化對貨幣信貸總量、金融調控產生了深層次影響。理財等資管產品規模不斷擴大。理財等資管產品規模不斷擴大。截至 2024 年 9 月末，我國債券市場余額約170 萬億元，滬深股市總市值超 70 萬億元。債券、股票市場等直接融資發展也帶動了理財資管等金融產品的不斷豐富。目前銀行理財、基金等資管產品余額超1

78、00 萬億元，為公眾提供了存款之外更加多元化的金融投資渠道。企業和居民可以用存款購買理財，間接投資于債券和股票，存款向理財產品分流更為便利，同時資產價格變化也可能導致理財向存款回流。融資結構和公眾投資行為變化，使得存款和理財資管產品之間的分流和回流更加頻繁。融資結構變化對廣義貨幣供應量融資結構變化對廣義貨幣供應量 M2 的影響加大的影響加大。存款的分流和回流，影響了銀行體系的貨幣創造，對 M2 造成了很大擾動。主要有兩種機理：一是銀行存款流向資管產品后，非銀行機構購買了同業存單、金融債券等，不計入 M2。二是非銀行金融機構資金更為充裕，償還了存量的銀行借款和回購，或是購買了銀行持有的債券資產等

79、，都會使得銀行資產負債表收縮，派生的存款和 M2 相應減少。例如，今年以來，由于存款利率下調、規范手工補息，疊加債券市場價格的上漲，存款一度出現了向理財等資管產品的加速分流，導致 M2 加快下行。8 月末理財等資管產品余額增速由去年末的 3.7%升至 8.8%，而同期 M2 增速則由299.7%降至 6.3%。進入 9 月份，一攬子增量政策措施發布后，市場對支持資本市場穩定發展的兩項結構性貨幣政策工具反應積極，預期改善，股票市場回升，部分理財等資管產品資金又向計入 M2 的證券公司客戶保證金存款回流，9 月末M2 增速也回升至 6.8%。從國際經驗看，由于金融創新加快，美國在 20 世紀 80

80、到 90 年代也曾探索將貨幣政策中介目標從 M1 拓展到 M2，廣義貨幣的統計口徑甚至拓展到了 M3、M4 和 M5。但由于貨幣供應量和經濟相關性不斷弱化，最終還是放棄了數量目標。當時美國 M2 增速持續震蕩，從約 5%下行至接近 0，同期實際 GDP 增速整體保持在 5%左右。直接融資是支持實體經濟的重要渠道，金融對實體經濟的支持力度總體是直接融資是支持實體經濟的重要渠道，金融對實體經濟的支持力度總體是穩固的穩固的。隨著金融市場日益發展、金融產品不斷豐富，近些年存款向理財分流更為便利，同時資產價格變化也可能導致理財向存款回流，M2 波動增大。應當看到，目前我國包含債券融資的社會融資規模增速仍

81、保持在8%，明顯高于名義GDP增速。當前當前，觀察社會融資規模也能看到觀察社會融資規模也能看到直接融資直接融資的的加快發展加快發展。隨著我國經濟結構轉型加快，房地產、地方融資平臺等傳統動能的信貸需求明顯放緩，而與高科技創新型企業等新動能更加適配的直接融資則加快發展。隨著直接融資占比的上升，信貸等間接融資對經濟增長的影響相應減弱，貨幣供應量的可測性、可控性以及與經濟的相關性下降，這是直接融資發展伴隨的必然結果。當前更多關注涵蓋直接融資的社會融資規模，可以更好體現金融支持的總體力度。未來未來，要繼續要繼續推進貨幣政策調控框架轉型推進貨幣政策調控框架轉型。隨著直接融資進一步發展，金融市場參與主體、產

82、品類型、傳導鏈條都更加復雜，貨幣政策直接調控金融總量的難度不斷上升，貨幣政策框架轉型需要持續推進，更加注重發揮價格型調控的作用。通過不斷深化利率市場化改革，提升金融機構自主定價能力，理順由短及長的利率傳導關系，充分發揮利率調節金融資源配置機制的效果，能夠更好提升金融支持實體經濟的實效。債券發行加快。前三季度，累計發行各類債券59.7萬億元，同比增長13.1%，比上年同期增加6.9萬億元，主要是國債和同業存單增加較多。9月末，國內各類債券余額169.9萬億元，同比增長10.4%?，F券交易量增長較多。前三季度，債券市場現券總成交321.7萬30億元，同比增長22.4%，其中銀行間債券市場現券交易2

83、91.1萬億元，同比增長27.1%。交易所債券現券成交30.6萬億元，同比減少9.5%。表 112024 年前三季度各類債券發行情況單位：億元債券品種發行額較上年同期增減國債9758022168地方政府債券64964-4561中央銀行票據00金融債券32150948274其中：國家開發銀行及政策性金融債45068-3964同業存單23815748024公司信用類債券1116453130其中：非金融企業債務融資工具765728476企業債券486-2973公司債27087-1243國際機構債券1520338合計59721869349注：金融債券包括國開行金融債、政策性金融債、商業銀行普通債、商業

84、銀行次級債、商業銀行資本混合債、證券公司債券、同業存單等。公司信用類債券包括非金融企業債務融資工具、企業債券以及公司債、可轉債、可分離債、中小企業私募債，非金融企業發行的交易所資產支持證券等。數據來源：中國人民銀行、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司，根據提供方最新數據更新。（三）票據（三）票據市場平穩運行市場平穩運行，票據，票據簽發量增長較快簽發量增長較快票據承兌業務穩中有升。前三季度，企業累計簽發商業匯票27.2萬億元，同比上升28.6%；期末商業匯票未到期金額17.9萬億元，同比上升7.5%。票據承兌余額有所上升，9月末余額較6月末增加1.4萬億元。由中小微企業簽發的銀

85、行承兌匯票占比73.3%。票據融資穩中有降，利率基本平穩。前三季度，金融機構累計貼現47.3萬億元，同比上升9.5%。9月末，票據融資余額11.7萬億元，同比下降1.5%，占全部貸款的比重為4.7%，同比下降0.5個百分點。第31三季度，票據市場利率基本平穩。（四）股票市場（四）股票市場指數指數走高，成交量和籌資額同比減少走高，成交量和籌資額同比減少滬深指數均大幅走高。9月末，上證綜合指數收于3336點，較6月末上漲12.4%；深證成份指數收于10530點，較6月末上漲19%。股票市場成交量和籌資額同比減少。前三季度滬、深股市累計成交143.5萬億元，日均成交7931億元，同比減少11.3%，

86、累計籌資2192億元，同比減少70.2%。（五）保險業保費收入同比增加，資產增長加快（五）保險業保費收入同比增加，資產增長加快2024年前三季度，保險業累計實現保費收入4.8萬億元，同比增長12.7%，比上年增速高3.6個百分點；累計賠款、給付1.7萬億元，同比增長25.5%，其中，財產險賠付同比增加7.2%，人身險賠付同比增加41.7%。保險業資產增長加快。2024 年 9 月末，保險業總資產 35 萬億元，同比增長 18.3%，增速比上年末高 7.9 個百分點。（六）（六）外匯掉期、遠期交易量外匯掉期、遠期交易量上升上升前三季度，人民幣外匯即期交易累計成交金額折合 7 萬億美元，同比下降

87、3.9%；人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合 17.9 萬億美元，同比增長 16.9%，其中隔夜美元掉期交易累計成交金額 11.9 萬億美元，占總成交金額的 66.5%；人民幣外匯遠期交易累計成交金額折合 1473 億美元，同比增長 59%?！巴鈳艑Α崩塾嫵山唤痤~折合 1.8萬億美元，同比增長 40.5%，其中成交最多的產品為歐元對美元，占市場份額比重為 39.1%。32（七）黃金價格上漲，成交量增加（七）黃金價格上漲，成交量增加9 月末，國際黃金價格收于 2629.95 美元/盎司，較上年末上漲26.5%；上海黃金交易所 Au99.99 收于 595.25 元/克，較上年末上漲24.1%。三

88、季度，上海黃金交易所黃金成交量 1.7 萬噸，同比增長63.6%；成交額 9.5 萬億元，同比增長 103.4%。二、金融市場制度建設（一）（一）債券市場制度建設債券市場制度建設拓展人民幣債券作為離岸合格擔保品的應用場景。7 月 9 日，人民銀行宣布支持境外機構使用債券通“北向通”債券繳納“互換通”保證金，進一步拓展人民幣債券作為離岸合格擔保品的應用場景，有利于盤活境外機構持有的人民幣債券，降低境外機構參與“互換通”的成本。加強銀行間債券市場監督管理。7 月 26 日，人民銀行印發關于加強銀行間債券市場監督管理提高執法效率的通知，明確了金融基礎設施、交易商協會、人民銀行及分行在管理銀行間債券市

89、場的職責分工，以及債券違法違規行為線索發現、移交、處罰程序，健全完善自律管理、行政監管、統一執法有效銜接，提高執法效率。（二）（二）證券市場制度建設證券市場制度建設完善資本市場制度建設。7 月 5 日，國務院辦公廳轉發證監會等部門關于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見，從打擊和遏制重點領域財務造假、優化證券監管執法體制機制、加大全方位立體化追責力度、加強部際協調和央地協同、常態化長效化防治33財務造假等 5 個方面提出具體舉措，為推動資本市場高質量發展提供有力支撐。9 月 24 日，證監會發布關于深化上市公司并購重組市場改革的意見，更好發揮資本市場在企業并購重組中的主渠道作用，進一步

90、激發并購重組市場活力。9 月 26 日，中央金融辦、證監會聯合印發關于推動中長期資金入市的指導意見，打通社保、保險、理財等資金入市堵點，引導中長期資金入市，提振資本市場。完善證券公司監管制度體系。9 月 13 日，證監會發布證券公司風險控制指標計算標準規定，進一步完善證券公司風險控制指標體系，推動證券公司落實全面風險管理要求，提升服務實體經濟質效，促進證券公司高質量發展。（三）（三）保險市場制度建設保險市場制度建設防范和化解保險欺詐風險。7 月，金融監管總局發布反保險欺詐工作辦法，明確反欺詐工作目標、反欺詐監管職責、保險機構反欺詐職責任務、行業組織反欺詐職責分工以及反欺詐對外協作要求。加快上海

91、國際再保險中心建設。8 月，金融監管總局會同上海市人民政府聯合印發 關于加快上海國際再保險中心建設的實施意見，主要包括給予機構準入政策支持，落實跨境再保險保費統計發布規則，推動信息統一登記，穩妥有序發展再保險市場，提升重點領域再保險保障能力等有關內容。健全人身保險產品定價機制。8 月，金融監管總局發布關于健全人身保險產品定價機制的通知，明確 9 月 1 日起新備案的普通型、分紅型和萬能型保險產品預定利率上限分別為 2.5%、2.0%和 1.5%，34建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，要求保險公司演示分紅型和萬能型保險產品保單利益時應突出產品的保險保障功能，強調賬戶的利率風險共擔和投資收

92、益分成機制，并鼓勵開發長期分紅型保險產品，深化“報行合一”，強化銷售行為管理等。加強和改進互聯網財產保險業務監管。8 月，金融監管總局發布關于加強和改進互聯網財產保險業務監管有關事項的通知，重點明確了互聯網財產保險業務范疇、經營條件，以及開展互聯網財產保險業務在風險管理、內部管控、落地服務等方面的監管要求等，提出嚴控財產保險公司通過互聯網方式拓展機動車輛保險的經營區域，原則上不得將農業保險、船舶保險、特殊風險保險等通過互聯網方式拓展經營區域。第四部分宏觀經濟分析一、世界經濟金融形勢全球經濟延續低增長態勢。主要發達經濟體通脹總體回落，貨幣政策進入降息周期，通脹進一步回落勢頭仍面臨多重挑戰。國際地

93、緣政治局勢不確定性加劇，可能拖累全球貿易和投資增長。（一）主要經濟體經濟和金融市場概況（一）主要經濟體經濟和金融市場概況主要發達經濟體經濟總體呈復蘇態勢主要發達經濟體經濟總體呈復蘇態勢。美國三季度 GDP 環比折年率為 2.8%，較二季度回落 0.2 個百分點，經濟活動分化嚴重，9 月ISM 制造業 PMI 為 47.2，低于服務業 PMI 近 8 個百分點，并連續 635個月位于榮枯線下方。歐元區三季度 GDP 同比增長 0.9%，高于二季度的 0.6%，但制造業繼續疲軟，9 月制造業 PMI 為 45，連續 27 個月位于收縮區間。英國二季度 GDP 同比增長 0.7%，高于一季度的 0.

94、3%。受內需回暖影響，二季度日本 GDP 環比折年率為 2.9%，較一季度的-2.4%大幅提升。通脹通脹水平延續回落水平延續回落。9 月，美國 CPI 同比上漲 2.4%，低于 8 月的 2.5%，回落至 2021 年 3 月以來最低水平。歐元區 HICP 同比上漲1.7%，較 8 月下降 0.5 個百分點，2021 年以來首次低于通脹目標。英國 CPI 同比上漲 1.7%，較 8 月下降 0.5 個百分點，為 2021 年 5 月以來新低。日本 CPI 同比上漲 2.5%，較 8 月回落 0.5 個百分點。勞動力市場穩健。勞動力市場穩健。9 月，美國失業率從 8 月的 4.2%降至 4.1%

95、，保持在歷史低位。勞動參與率為 62.7%，較疫情前仍低 0.6 個百分點。新增非農就業 25.4 萬人，較 8 月增加 11.2 萬人。非農時薪同比增速較上月上升 0.1 個百分點至 4%。9 月美國勞動力市場職位空缺數為744 萬，低于 8 月的 786 萬。國際金融市場國際金融市場分化。分化。2024 年以來，人工智能等新技術熱度持續較高，帶動科技股和全球股市持續上行。8 月初，受日本央行加息和美國降息預期升溫等因素影響，全球股市大幅震蕩，日經 225 指數單日最大跌幅達 12.4%。隨著市場情緒緩解，全球股市逐漸企穩，恢復上行態勢。截至 9 月末，美國標普 500 指數、歐元區 STO

96、XX50 指數和日經 225 指數累計上漲 20.8%、12.1%和 13.3%。7 月以來，主要發達經濟體先后啟動降息，國債收益率隨之回落。截至 9 月末，美國3610 年期國債收益率收報 3.81%，較上年末低 7 個基點。英國、法國和德國 10 年期國債收益率分別收報 4.02%、2.92%和 2.16%，較年內高位有所下降。今年以來美國經濟表現較為穩健，為美元延續上行走勢提供支撐，但受美聯儲降息預期升溫影響，三季度美元指數波動下行，已回吐年內漲幅，9 月末收于 100.8，較上年末下降 0.6%。表 12主要發達經濟體宏觀經濟金融指標經經濟濟體體指標指標2023 年第三季度年第三季度2

97、023 年第四季度年第四季度2024 年第一季度年第一季度2024 年第二季度年第二季度2024 年第三季度年第三季度7 月月8 月月9 月月10 月月11 月月12 月月1 月月2 月月3 月月4 月月5 月月6 月月7 月月8 月月9 月月美國實際 GDP 增速（環比折年率，%）4.43.21.63.02.8失業率（%）3.53.83.83.93.73.73.73.93.83.94.04.14.34.24.1CPI（同比，%）3.23.73.73.23.13.43.13.23.53.43.33.02.92.52.4DJ 工業平均指數（期末）35559 34722 33508 33053 3

98、5951 37690 38150 38996 39807 37816 38686 39119 40843 41563 42330歐元區實際 GDP 增速（同比，%）00.10.50.60.9失業率（%）6.66.66.66.66.56.56.56.56.56.46.56.46.46.36.3HICP（同比，%）5.35.24.32.92.42.92.82.62.42.42.42.62.62.21.7EURO STOXX 50（期末）447142974175406143824522464848785083492149844930487449585067英國實際 GDP 增速（同比，%）0.3-0

99、.40.30.7失業率（%）4.34.24.14.03.93.84.04.24.34.44.44.24.14.0CPI（同比，%）6.86.76.74.63.94.04.03.43.22.32.02.02.22.21.7富時 100 指數（期末）769974397608732274547733763176307953814482758164836883778237日本實際 GDP 增速（環比折年率，%）-4.30.2-2.42.9失業率（%）2.62.62.62.52.52.52.42.62.62.62.62.52.72.52.4CPI（同比，%）3.33.23.03.32.82.62.22.

100、82.72.52.82.82.83.02.5日經 225 指數（期末）33172 32619 31857 30859 33487 33464 36287 39166 40369 38406 38488 39583 39102 38648 37920數據來源：各經濟體相關統計部門及中央銀行。（二）主要經濟體貨幣政策（二）主要經濟體貨幣政策美國等主要發達經濟體進入降息周期美國等主要發達經濟體進入降息周期，日本加息日本加息。美聯儲開啟降息周期，9 月下調聯邦基金利率目標區間 50 個基點至 4.75%-5%，點37陣圖顯示多數與會委員預計年內可能還將降息 50 個基點，同時繼續按計劃進行縮表，國債每

101、月贖回上限 250 億美元，機構債和抵押貸款支持證券（MBS）每月贖回上限 350 億美元。歐央行繼 6 月率先降息后，9 月、10 月再次降息各 25 個基點，存款便利利率下調至 3.25%，并按計劃根據調整后的貨幣政策操作框架，將主要再融資操作利率和邊際貸款便利利率分別下調至 3.4%和 3.65%，同時自下半年起每月減持 75 億歐元的抗疫緊急購債計劃（PEPP）投資組合，并于年底停止到期本金再投資。英格蘭銀行 8 月下調基準利率 25 個基點至 5%，為2020 年 3 月以來首次降息，并將于 2024 年 10 月至 2025 年 9 月逐步減持 1000 億英鎊英國國債。日本銀行

102、7 月進一步收緊貨幣政策，上調短期利率目標至 0.25%左右，并決定將國債購買規模由目前的每月約 6 萬億日元逐步降至 2026 年初的約 3 萬億日元。此外，三季度加拿大、新西蘭央行分別降息 50 個、25 個基點，澳大利亞、韓國央行維持基準利率不變。新興經濟體貨幣政策分化新興經濟體貨幣政策分化。三季度，印度、馬來西亞央行維持基準利率不變，尼日利亞、巴西央行分別加息 100 個、25 個基點，墨西哥、印尼、南非央行分別降息 50 個、25 個、25 個基點。（三）值得關注的問題和（三）值得關注的問題和趨勢趨勢全球經濟復蘇進程仍偏弱全球經濟復蘇進程仍偏弱。國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行、

103、經濟合作與發展組織（OECD）對 2024 年全球經濟增速的預測分別為 3.2%、2.6%、3.2%，低于 2000 年至 2019 年 3.8%的歷史平均水平。主要經濟體復蘇動能普遍偏弱，全球價值鏈重構背景下，亞洲38新興市場強勁增長，對我國出口也產生一定的替代效應。商品價格回升和服務通脹持續或阻礙通脹進一步回落商品價格回升和服務通脹持續或阻礙通脹進一步回落。主要發達經濟體通脹已從 2022 年 10%左右的高點降至目前的 2%-3%左右，但進一步回落仍面臨挑戰。一是商品價格下降是此前通脹回落的主要驅動因素，但當前地緣政治形勢更趨復雜，國際大宗商品價格面臨上行壓力。今年以來，銅、糖等大宗商品

104、漲幅超 10%。二是美歐工資增速仍然較快，并高于消費價格漲幅，服務通脹或較為頑固，物價進一步下行面臨內部約束。貿易和投資增長壓力較大貿易和投資增長壓力較大。受單邊主義、地緣政治、產業鏈重構等多重風險因素疊加的影響，近年來國際貿易投資增速大幅放緩。IMF 預計，今年全球貿易增速僅為 3%，低于 2000 年至 2019 年 4.9%的平均增速。聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）數據顯示，剔除少數幾個對資本轉移征稅少或不征稅的歐洲國家后，2023 年全球外商直接投資下降了 18%。今年是全球選舉大年，目前已有三分之二的國家和地區完成選舉，美國等發達經濟體內政外交政策后續可能發生調整，對全球貿易和

105、投資增長的影響仍需觀察。二、中國宏觀經濟形勢前三季度，面對復雜嚴峻的外部環境和國內經濟運行中的新情況新問題，各地區各部門堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，加大宏觀調控力度，國民經濟運行總體平穩，高質量發展扎實推進。初步核算，前三季度國內生產總值949746億元，按不變價格計算，同比增長4.8%。其中三季度同比增長4.6%，環比增長0.9%。39（一）（一）消費持續恢復，投資規模擴大，進出口較快增長消費持續恢復，投資規模擴大，進出口較快增長居民收入持續增長，消費穩步復蘇。前三季度，全國居民人均可支配收入 30941 元，同比名義增長 5.2%，扣除價格因素實際增長4.9%。收入分配結構持續改善

106、，農村居民人均可支配收入名義增速和實際增速均快于城鎮居民 2.1 個百分點。前三季度，社會消費品零售總額同比增長 3.3%。部分基本生活類和升級類商品銷售增勢較好，線上消費較快增長。以舊換新措施加力，帶動汽車、家電等相關商品銷售向好。投資規模持續擴大，設備購置投資引領全部投資增長。前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）378978 億元，同比增長 3.4%。分領域看，制造業投資增長 9.2%，高于全部投資 5.8 個百分點；基礎設施投資增長 4.1%；房地產開發投資下降 10.1%。高技術產業投資增長10.0%，高于全部投資 6.6 個百分點。大規模設備更新政策持續落地見效，設備工器具購置投資

107、增長 16.4%，對全部投資增長的貢獻率為61.6%，拉動全部投資增長 2.1 個百分點。貨物進出口較快增長，貿易結構持續優化。前三季度，貨物進出口總額 323252 億元，同比增長 5.3%。其中，出口增長 6.2%，進口增長 4.1%，貿易順差 49043 億元。貿易結構持續優化，民營企業進出口增長 9.4%，占進出口總額的比重為 55.0%，比去年同期提高 2.1 個百分點。機電產品出口增長 8.0%，占出口總額的比重為 59.3%。貿易伙伴進出口持續增長，對共建“一帶一路”國家進出口增長 6.3%，占進出口總額的比重為 47.1%。40外商直接投資結構持續優化。前三季度，全國實際使用外

108、資金額6406 億元。引資質量持續提升，高技術制造業實際使用外資 771.2 億元，占全國實際使用外資的 12%，較去年同期提高 1.5 個百分點。醫療儀器設備及儀器儀表制造業、專業技術服務業實際使用外資金額分別增長 57.3%和 35.3%。（二（二）農業生產總體穩定農業生產總體穩定，工業生產平穩增長工業生產平穩增長，服務業繼續向好服務業繼續向好前三季度，第一產業增加值57733億元，同比增長3.4%；第二產業增加值361362億元，同比增長5.4%；第三產業增加值530651億元，同比增長4.7%。農業生產形勢較好，畜牧業平穩發展。前三季度，農業（種植業）增加值同比增長3.7%。秋收進展順

109、利，全年糧食有望再獲豐收。豬牛羊禽肉產量同比增長1.0%，其中豬肉產量下降1.4%。9月末，生豬存欄同比下降3.5%，生豬出欄下降3.2%。工業生產平穩增長，裝備制造業增長較快。前三季度，全國規模以上工業增加值同比增長5.8%。分三大門類看，采礦業增加值增長2.9%，制造業增長6.0%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.3%。裝備制造業增加值增長7.5%，高技術制造業增加值增長9.1%，增速分別快于全部規模以上工業1.7個和3.3個百分點。分產品看，新能源汽車、集成電路、3D打印設備產品產量分別增長33.8%、26.0%、25.4%。服務業繼續恢復，現代服務業發展良好。前三季度，服務業增

110、加值同比增長4.7%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和41商務服務業增加值分別增長11.3%、10.1%，為加快形成新質生產力提供有力支撐。9月，服務業生產指數同比增長5.1%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業生產指數分別增長11.4%、9.7%。9月，服務業商務活動指數為49.9%。1-8月，規模以上服務業企業營業收入同比增長7.7%。（三）居民消費價格溫和回升，生產價格降幅（三）居民消費價格溫和回升，生產價格降幅總體總體收窄收窄居民消費價格溫和上漲。前三季度，居民消費價格指數（CPI）同比上漲 0.3%，漲幅比上半年提高 0.2 個百分點，7 至 9 月漲

111、幅分別為 0.5%、0.6%和 0.4%。其中，生豬產能去化和看漲預期偏強，推動豬肉價格漲幅擴大，部分地區高溫降雨導致鮮菜價格超季節性上漲，食品價格漲幅由負轉正，由二季度下降 2.3%轉為三季度上漲 2.0%。國際油價快速下行帶動能源價格明顯回落，扣除能源的工業消費品價格由漲轉跌，旅游出行等服務需求波動走弱，非食品價格漲幅由二季度的 0.8%回落至三季度的 0.2%。前三季度，不包括食品和能源的核心 CPI 同比上漲 0.5%，漲幅比上半年回落 0.2 個百分點。生產價格低位運行。輸入性因素帶動國內石油、有色金屬相關行業價格震蕩回落，疊加需求偏弱和供給充足，多數工業品價格弱勢運行。前三季度，工

112、業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降 2.0%，降幅比上半年收窄0.1個百分點，7至9月降幅分別為0.8%、1.8%、2.8%。工業生產者購進價格（PPIRM）同比下降 2.1%，降幅比上半年收窄0.5 個百分點。人民銀行監測的企業商品價格（CGPI）同比下降 1.3%，比去年同期降幅收窄 0.9 個百分點。42（四）（四）財政收入財政收入略有略有下下降降，財政支出穩定增長，財政支出穩定增長前三季度，全國一般公共預算收入16.3萬億元，同比下降2.2%。其中，中央財政收入下降5.5%、地方本級財政收入增長0.6%。全國稅收收入13.2萬億元，同比下降5.3%。其中，國內增值稅下降5.6%，國

113、內消費稅增長1.6%，企業所得稅下降4.3%，個人所得稅下降4.9%。非稅收入3.1萬億元，同比增長13.5%。前三季度，全國一般公共預算支出20.2萬億元，同比增長2.0%。其中，中央一般公共預算本級支出和地方一般公共預算支出分別增長8.4%和1.0%。從支出結構上看，農林水支出、城鄉社區支出、社會保障和就業支出增長較快，分別同比增長6.4%、6.1%、4.3%。（五）就業形勢總體穩定（五）就業形勢總體穩定城鎮調查失業率持續下降。前三季度，全國城鎮調查失業率均值為 5.1%，比去年同期回落 0.2 個百分點。9 月全國城鎮調查失業率為5.1%，比 8 月份下降 0.2 個百分點。前三季度，3

114、1 個大城市城鎮調查失業率均值為 5.1%，與全國城鎮整體水平相同，比去年同期下降 0.4個百分點。農民工就業形勢持續改善，9 月末，外來務工農村勞動力總量 1.9 億人，同比增長 1.3%。（六）國際收支（六）國際收支總體保持平衡總體保持平衡2024 年上半年，我國經常賬戶順差 937 億美元，與同期國內生產總值（GDP）之比為 1.1%，保持在合理均衡區間。其中，貨物貿易順差 2884 億美元，同比增長 1%；服務貿易逆差 1230 億美元，居民跨境旅行留學等支出逐步恢復至疫情前水平。來華各類投資企穩向43好，我國對外各類投資有序開展。來華各類投資凈流入 917 億美元，較 2022 年和

115、 2023 年同期規模明顯提升。其中，直接投資保持凈流入；來華證券投資由前兩年的凈流出轉為凈流入 691 億美元，處于歷史同期較高水平；其他投資也恢復凈流入，外債去杠桿趨緩。境內企業等主體對外投資 2189 億美元，保持增長態勢。上半年我國非儲備性質金融賬戶逆差 1272 億美元，與經常賬戶順差形成自主平衡格局，儲備資產保持基本穩定。截至 6 月末，我國全口徑（含本外幣）外債余額 2.5 萬億美元，外債期限由短期為主向長短期并重的結構發展。其中，中長期外債余額占比 44%，較 2014 年末上升 13 個百分點，較好滿足實體企業的長期資金需求，拓寬了新基建、高新技術產業等領域資金來源渠道。（七

116、）行業分析（七）行業分析1.港口業港口業港口作為重要的交通基礎設施，是貨物運輸和貿易流通的重要樞紐。近年來，隨著國內經濟實現質的有效提升和量的合理增長，港口需求得到進一步支撐，行業發展呈現良好態勢。一是港口吞吐規模穩一是港口吞吐規模穩定增長定增長。2024 年前三季度，我國港口貨物吞吐量 129.7 億噸，同比增長 3.4%；集裝箱吞吐量 2.5 億標箱，同比增長 7.7%。二是港口基礎二是港口基礎設施不斷完善。設施不斷完善。在政策推動下，港口業有效投資穩步擴大，2024 年前三季度完成水運固定資產投資 1576 億元，同比增長 9.4%，增速維持較高水平。三是港口資源整合深入推進。三是港口資

117、源整合深入推進。港口建設依托岸線資源，具有地域優勢和資產稀缺性，在政策引導及行業良性競爭驅動下，近44年來區域港口資源不斷整合，“一省一港”的行業格局逐步形成，行業經營效率不斷提升。港口作為綜合運輸體系的重要組成部分，是交通強國戰略的重要一環，行業發展持續獲得金融資源的有力支持。一是企業融資需求得一是企業融資需求得到更好滿足。到更好滿足。根據主要港口發債企業財務數據估算，2024 年上半年港口企業共獲得增量中長期信貸支持 282 億元，同比增長 5%，更好匹配了港口基礎設施建設及運營周期。二是融資成本有所降低二是融資成本有所降低。2024年上半年港口企業全部債務綜合融資成本約為 2.5%，同比

118、下降 0.25個百分點，低于企業貸款加權平均利率，金融資源支持碼頭等重點領域建設的力度較強。三是多元化創新品種不斷豐富三是多元化創新品種不斷豐富。金融機構積極推出多樣化、差異化金融服務，針對港口業運營及綠色智能化建設需要，推出電子倉單質押融資、供應鏈金融產品等，滿足港口企業的多元化融資需求。未來港口發展戰略將以推進多層級國家港口樞紐體系建設為核心，全面提高港口綜合競爭力，推動新時代港口高質量轉型發展。一一是支持打造世界級港口群是支持打造世界級港口群。聚焦國家區域戰略發展要求，優化港口功能布局，深化沿江沿海港口系統聯動，協同推進區域港口集群化、一體化發展。二是積極推進智慧二是積極推進智慧、綠色港

119、口建設綠色港口建設。拓展港口自動化、數字化和低碳化的應用深度與廣度，提升港口的運營效率，助力水運高質量發展。三是強化港口綜合樞紐功能三是強化港口綜合樞紐功能。充分發揮主要港口在外貿和大宗物資運輸中的支撐作用，利用港口物資集聚優勢，延伸服務鏈條、拓展服務網絡，推動港航貿一體化發展，實現業務高效協同。452.家電行家電行業業家電行業作為我國傳統優勢領域，既是擴大內需的增長點，也是踐行“走出去”戰略的主力軍。今年以來家電行業景氣度有所回升。一是國內零售額保持增長一是國內零售額保持增長。2024年前三季度，我國家用電器和音像器材類零售額6839億元，趨近同期歷史高位，“以舊換新”等政策支持效果逐步顯現

120、。二是出口金額延續高增長二是出口金額延續高增長。受益于海外需求回暖、補庫存及部分新興市場貢獻，2024年前三季度我國實現家用電器出口金額5346億元，同比增長15.5%，繼續保持高增長勢頭。三是綠色智能三是綠色智能成為家電消費新趨勢。成為家電消費新趨勢。綠色智能家電是政策支持的重點方向，7月國務院常務會議確定支持綠色智能家電消費的具體措施，各地政府先后出臺詳細補貼政策，通過向企業和消費者提供補貼等方式，帶動綠色智能家電消費增長。四是企業盈利能力有所提升四是企業盈利能力有所提升。以國內家電上市公司為樣本，2024年上半年家用電器板塊營業收入同比增長6.1%，利潤總額同比增長7.1%。作為促消費的

121、重要著力點，金融領域持續深化落實對家電行業的支持措施。內銷方面，內銷方面，3月國務院印發推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案，鼓勵金融機構加大對廢舊家電回收及家電以舊換新相關企業融資支持力度。外銷方面外銷方面，金融監管總局等三部門發布關于深化制造業金融服務助力推進新型工業化的通知，要求以優化外貿金融供給、強化出口信用保險保障的方式，支持家電等企業“走出去”。在政策指導下，金融機構不斷優化金融產品供給和服務支持，相繼推出消費貸、信用卡立減、分期免息等創新金融產品，更46好滿足不同客戶群體的消費需求。展望未來，家電行業是我國穩增長、促消費的重要引擎，將繼續向品質化、國際化加速轉型。一是一是消

122、費品以舊換新政策在補貼和宣傳層面持續發力，有利于進一步激活存量市場，推動消費和產業結構升級。二是二是“一帶一路”倡議促使家電企業積極拓展國際市場，通過兼并收購等方式，整合全球產業鏈優勢資源，加快全球布局和技術創新，擴大國際影響力和競爭力。三是三是借助信息技術與制造業融合發展契機，不斷深化國產替代進程，補短板、鍛長板，夯實行業優勢地位。第五部分貨幣政策趨勢一、中國宏觀經濟金融展望2024 年前三季度，我國經濟運行總體平穩、穩中有進，生產需求平穩增長，國內生產總值（GDP）同比增長 4.8%，市場預期逐步改善，高質量發展扎實推進，推動經濟向上向好的積極因素累積增多。我國經濟發展具有強大韌性我國經濟

123、發展具有強大韌性、巨大潛力和有力支撐巨大潛力和有力支撐。一是新舊動能加快轉換。一方面，鋼鐵、煤炭、水泥等傳統行業產能逐步優化，房地產去庫存也在推進；另一方面，高技術產業投資增速維持高位，R&D 經費投入持續增加，高技術制造業增加值占比穩步提升，經濟轉型升級穩中有進。二是需求改善仍有空間。十一假期國內出游人數比 2019 年同期增長 7.9%，三季度家電零售額大幅增長，汽車、家具零售額實現同比轉正。三是逆周期調節效果逐步顯現。前期出臺的“兩重”“兩新”等政策在逐步加快落實中，近期出臺的一系列穩定增長、47穩定市場、穩定預期的增量政策，正在發揮積極作用，有助于進一步擴大內需。增量政策力度大、針對性

124、強，隨著政策效果逐步顯現，四季度經濟有望延續企穩回升態勢。經濟回升向好基礎仍需鞏固經濟回升向好基礎仍需鞏固。當前國內外環境復雜多變，外部環境不確定性上升、風險挑戰增多，世界經濟增長動能放緩，國內經濟正處在結構調整轉型的關鍵階段，周期性矛盾和結構性矛盾相互交織。經濟發展模式轉型、經濟結構調整短期內可能會對經濟增長產生一定影響，但要看到，我國經濟基本面堅實，市場廣闊、經濟韌性強、潛力大等有利條件并未改變。要正視困難、堅定信心、積極應對，著力培育經濟增長動能，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。物價將延續溫和回升態勢物價將延續溫和回升態勢。今年以來，宏觀政策逆周期調節力度加大，經濟恢復發展，總需

125、求持續改善，物價水平溫和回升，前三季度 CPI 同比上漲 0.3%，其中三季度上漲 0.5%。四季度將逐步進入消費旺季，“雙十一”“雙十二”購物節臨近，以及春節提前備貨等都是明顯的消費帶動點；近期一攬子增量政策加力推出后，對有效需求和宏觀經濟的拉動作用也會逐步顯現，物價溫和回升仍有基礎。年內CPI 有望延續溫和回升態勢，PPI 降幅也會總體收窄。中長期看，我國經濟轉型和產業升級穩步推進，經濟供求關系有望更加均衡，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，物價保持基本穩定有堅實基礎。二、下一階段貨幣政策主要思路中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十屆三中全會、中央

126、經濟工作會議和中央48金融工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，堅定不移走中國特色金融發展之路，持續推動金融高質量發展和金融強國建設，深化金融體制改革，加快完善中央銀行制度，進一步健全貨幣政策框架。注重平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策精準性，為經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握信貸與債券兩個最大融資市場的關系，保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相

127、匹配。把促進物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。完善市場化利率形成和傳導機制，強化央行政策利率引導作用，發揮市場利率定價自律機制和存款利率市場化調整機制效能，提升金融機構自主理性定價能力，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，持續做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務，提升金融服務對經濟結構調整、經濟動態平衡的適配性和精準性。暢通貨幣政策傳導機制，持續豐富貨幣政策工具箱，提高資金使用效率。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場在匯率形成中的決定性作用，綜合施策

128、，強化預期引導，防止形成單邊一致性預期并自我實現，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。49健全宏觀審慎政策框架和系統性金融風險防范處置機制，守住不發生系統性金融風險的底線。一是保持融資和貨幣總量合理增長一是保持融資和貨幣總量合理增長。密切關注海外主要央行貨幣政策變化，持續加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測，靈活有效開展公開市場操作，綜合運用 7 天期逆回購、買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）和國債買賣等多種工具，保持銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。在防范資金沉淀空轉的同時，支持金融機構按照市場化法治化原則，深入挖掘有效信貸需求，結合“兩重

129、”“兩新”、房地產支持政策組合等抓手，加快推動儲備項目轉化，保持信貸合理增長，努力實現社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。適應形勢變化研究修訂貨幣供應量統計，更好反映貨幣供應的真實情況。二是二是充分發揮貨幣信貸政策導向作用充分發揮貨幣信貸政策導向作用。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，保持再貸款再貼現政策穩定性，用好普惠小微貸款支持工具，實施好存續的專項再貸款工具，推動證券、基金、保險公司互換便利與股票回購、增持再貸款落地生效。聚焦國家重大科技任務、科技型中小企業等重點領域和薄弱環節，持續提升金融支持科技創新的能力、強度和水平，有序推進落實關于扎實做好科技金融大文章的工

130、作方案，穩步推動科創金融改革試驗區建設。優化碳減排支持工具的政策安排，建立健全綠色金融服務美麗中國建設工作機制，持續推動綠色債券市場高質量發展。深入開展中小微企業金融服務能力提升工程、金融支持鄉村全面振興專項行動，及時組織開展金融服務民50營經濟和小微企業信貸政策導向效果評估，強化金融機構服務鄉村振興考核評估結果運用。實施好創業擔保貸款、國家助學貸款政策，研究細化金融支持穩崗擴崗舉措。繼續完善養老金融政策體系，服務銀發經濟高質量發展。推動加大消費品以舊換新支持力度，持續激發消費活力。著力推動房地產金融增量政策落地見效，引導金融機構強化金融保障，滿足城鄉居民剛性和多樣化改善性住房需求，積極支持收

131、購存量商品房用作保障性住房，支持盤活存量閑置土地，促進房地產市場止跌回穩，推動構建房地產發展新模式。三是把握好利率三是把握好利率、匯率匯率內外內外均衡均衡。深入推進利率市場化改革，健全市場化利率形成、調控和傳導機制，研究適當收窄利率走廊的寬度，引導貨幣市場利率圍繞政策利率中樞平穩運行，逐步理順由短及長的傳導關系。強化利率政策執行，充分發揮利率自律機制作用，規范市場競爭行為，維護市場競爭秩序，著力穩定銀行負債成本。持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高 LPR 報價質量，更真實反映貸款市場利率水平，督促金融機構堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關系，發揮好政策利率和

132、 LPR 下行的帶動作用，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，保持匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。做好跨境資金流動的監測分析，堅持底線思維，綜合施策，強化預期引導，防止形成單邊一致性預期并自我實現，堅決防范匯率超調風險，保持51人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加強外匯市場管理，引導企業和金融機構樹立“風險中性”理念，指導金融機構基于實需和風險中性原則積極為中小微企業提供匯率避險服務，維護外匯市場平穩健康發展。四四是是加快推進金融市場制度建設

133、和高水平對外開放加快推進金融市場制度建設和高水平對外開放。完善債券市場法制，夯實公司信用類債券的法制基礎。落地做市商與公開市場業務一級交易商聯動機制，持續加強債券承銷、估值、做市等業務管理，提升債券市場定價功能和市場穩健性。推動柜臺債券業務擴容和規范發展，提高金融基礎設施服務效率及便利性。堅持市場化、法治化原則，繼續貫徹“零容忍”理念，加大銀行間債券市場違法違規行為查處力度，維護債券市場良好的交易秩序。堅定不移推動債券市場對外開放。穩慎扎實推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發展離岸人民幣市場。開展跨境貿易投資高水平開放試點，提升跨境貿易投資自由化、便

134、利化水平，穩步推進人民幣資本項目可兌換。五五是是積極穩妥防范化解金融風險積極穩妥防范化解金融風險。進一步完善宏觀審慎政策框架，提高系統性風險監測、評估與預警能力，豐富宏觀審慎政策工具箱。持續完善系統重要性金融機構監管框架，研究修訂系統重要性銀行評估方法，組織更新恢復計劃和處置計劃建議，夯實系統重要性銀行附加監管，推動制定系統重要性保險公司附加監管規定，發揮好宏觀審慎管理與微觀審慎監管合力，鞏固金融體系穩定的基礎。穩妥有序推進重點領域風險和重點風險項目處置，緊盯高風險機構集中的省52（區），積極支持推動有關地方政府制定完善并落實地方法人金融機構改革化險方案。健全金融穩定保障體系，進一步研究擴大風險處置基金積累，強化存款保險專業化風險處置職能，持續推動金融穩定法立法工作。