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1、中國貨幣政策執行報中國貨幣政策執行報告告2024 年第年第二二季度季度中國人民銀行貨幣政策分析小組2024 年 8 月 9 日I內容摘要今年以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，我國深化改革開放，加強宏觀調控，有效應對風險挑戰，經濟運行總體平穩、穩中有進，延續回升向好態勢。上半年國內生產總值（GDP）同比增長 5.0%，居民消費價格指數（CPI）同比上漲 0.1%，生產穩定增長，需求持續恢復，就業物價總體穩定，新動能加快成長。中國人民銀行堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真落實黨中央、國務院決策部署，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，強化逆周期調節，為經濟社會發展營造了良

2、好的貨幣金融環境。一是一是保持貨幣信貸合理增長。綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現等工具，增設臨時正、逆回購操作，保持流動性合理充裕。促進信貸均衡投放，盤活低效存量金融資源，整治資金空轉和手工補息，提升服務實體經濟質效。二是二是推動社會綜合融資成本穩中有降。1 月下調支農支小再貸款、再貼現利率 0.25 個百分點，7 月下調公開市場 7 天期逆回購操作利率 0.1 個百分點，繼續推動存款利率市場化，引導貸款市場報價利率（LPR）等市場利率下行。三是三是引導信貸結構調整優化。先后設立 5000 億元科技創新和技術改造再貸款、3000 億元保障性住房再貸款；放寬普惠小微貸款認定

3、標準，擴大碳減排支持工具支持對象范圍，落實好存續的各類結構性貨幣政策工具；推出房地產支持政策組合，降低個人住房貸款最低首付比例、取消個人房貸利率下限、下調公積金貸款利率。四是四是保持匯率基本穩定。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮好匯率對宏觀II經濟、國際收支的調節功能，保持匯率彈性，強化預期引導，堅決防范匯率超調風險。五是五是加強風險防范化解。健全金融風險監測評估，穩妥處置重點區域和重點機構風險。有序推進金融支持融資平臺債務風險化解。強化金融穩定保障體系建設?？傮w看，今年以來貨幣政策立場是支持性的，為經濟持續回升向好提供了金融支持。金融總量合理增長，6 月末社會融資規模存量、廣義貨幣（M

4、2）同比分別增長 8.1%和 6.2%，上半年新增貸款 13.3萬億元。信貸結構持續優化，6 月末普惠小微貸款和制造業中長期貸款同比分別增長 16.5%和 18.1%，均超過全部貸款增速。融資成本穩中有降，6 月新發放企業貸款加權平均利率為 3.63%，較上年同期低0.32 個百分點。人民幣對一籃子貨幣穩中有升，6 月末中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數較上年末上漲 2.7%。上半年，外部環境復雜性、嚴峻性、不確定性上升，帶來的不利影響增多；國內有效需求不足，新舊動能轉換和結構調整持續深化也造成一定挑戰。同時要看到，前期政策效應持續顯現，積極因素也在集聚增多，我國經濟穩定運行、長期向

5、好的發展態勢不會改變，要堅定發展信心。下階段，中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大、二十屆三中全會、中央經濟工作會議和中央金融工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設金融強國，推動金融高質量發展，深化金融體制改革，加快完善中央銀行制度，推進貨幣政策框架轉型。穩健的貨幣政策要注重平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡III的關系，增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調節，增強經濟持續回升向好態勢，為完成全年經濟社會發展目標任務營造良好的貨幣金融環境。穩健的貨幣政策要靈活

6、適度、精準有效。合理把握信貸與債券兩個最大融資市場的關系，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強政策協調配合，保持物價在合理水平。完善市場化利率形成和傳導機制，發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，促進金融機構持續提升自主定價能力，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，積極發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融，加大對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務。暢通貨幣政

7、策傳導機制，豐富完善貨幣政策工具箱，提高資金使用效率。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場在匯率形成中的決定性作用，綜合施策、穩定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，防止形成單邊一致性預期并自我強化，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。落實好防范化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險的各項舉措，堅持在推動經濟高質量發展中防范化解金融風險。IV目錄第一部分貨幣信貸概況.1一、銀行體系流動性合理充裕.1二、金融機構貸款量穩價降.2三、貨幣供應量與社會融資規模合理增長.7四、人民幣匯率保持基本穩定.9第二部分貨幣政策操作.1

8、0一、靈活開展公開市場操作.10二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作.13三、下調金融機構存款準備金率.14四、繼續完善宏觀審慎制度和管理框架.15五、發揮貨幣政策結構優化作用.15六、提升信貸政策服務質效.18七、健全市場化利率形成和傳導機制.20八、深化人民幣匯率市場化改革.21九、防范化解金融風險.22十、提升跨境貿易和投融資服務能力.22第三部分金融市場運行.23一、金融市場運行概況.23二、金融市場制度建設.31第四部分宏觀經濟分析.34一、世界經濟金融形勢.34二、中國宏觀經濟形勢.39第五部分貨幣政策趨勢.47一、中國宏觀經濟金融展望.47二、下一階段貨幣政策主要思路.48V專

9、欄專欄專欄 1建立健全由市場供求決定的存貸款利率形成機制.5專欄 2進一步健全市場化的利率調控機制.12專欄 3支持住房租賃產業可持續發展.17專欄 4資管產品凈值機制對公眾投資者的影響.26專欄 5密切關注海外主要央行貨幣政策走向.37表表表 12024 年上半年人民幣貸款結構.3表 22024 年上半年分機構新增人民幣貸款情況.3表 32024 年 6 月新發放貸款加權平均利率情況.4表 42024 年 16 月金融機構人民幣貸款利率區間占比.4表 52024 年 16 月大額美元存款與美元貸款平均利率.5表 62024 年上半年人民幣存款結構情況.7表 72024 年上半年社會融資規模.

10、8表 82024 年上半年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量.21表 92024 年上半年金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況.24表 102024 年上半年利率互換交易情況.25表 112024 年上半年各類債券發行情況.28表 122024 年 6 月末主要保險資金運用余額及占比情況.30表 13主要發達經濟體宏觀經濟金融指標.35圖圖圖 1貨幣市場利率走勢.2圖 2廣義貨幣（M2）和社會融資規模存量同比增速.7圖 3經常項目人民幣收付金額按月情況.10圖 4銀行間市場國債收益率曲線變化情況.261第一部分貨幣信貸概況2024 年以來，人民銀行以習近平新時代中國特色社會主義思想

11、為指導，全面貫徹落實黨的二十大、中央經濟工作會議、中央金融工作會議精神，按照 政府工作報告 部署，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，強化逆周期調節，貨幣信貸和社會融資規模合理增長，綜合融資成本穩中有降，信貸結構不斷優化，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。一、銀行體系流動性合理充裕2024 年上半年，人民銀行綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現等多種方式投放流動性。其中，2月降準 0.5 個百分點，釋放中長期流動性超 1 萬億元。靈活把握公開市場操作力度和節奏，引導貨幣市場利率圍繞央行公開市場逆回購操作利率平穩運行。上半年，銀行間市場存款類機構 7 天期回購加權

12、平均利率（DR007）均值為 1.87%，與同期公開市場 7 天期逆回購操作利率相差僅 7 個基點，波動區間明顯收窄。6 月末，金融機構超額準備金率為 1.5%，銀行體系流動性合理充裕。2數據來源：中國貨幣網。圖 1貨幣市場利率走勢二、金融機構貸款量穩價降信貸總量合理增長。上半年，人民銀行引導金融機構加強信貸均衡投放，并會同國家統計局優化季度金融業增加值核算方式，治理和防范資金空轉，雖然短期內對金融總量數據產生“擠水分”效應，但長遠來看，信貸增長的質效和穩定性增強，有利于提升貨幣政策傳導效率，緩解資源配置扭曲，促進金融高質量服務經濟社會發展。6 月末，金融機構本外幣貸款余額為 255.3 萬億

13、元，同比增長 8.3%，比年初增加 13.1 萬億元。人民幣貸款余額為 250.9 萬億元，同比增長 8.8%，比年初增加 13.3 萬億元。信貸結構持續優化。6 月末，企（事）業單位中長期貸款比年初增加 8.1 萬億元，在全部企業貸款中占比為 73.5%。制造業中長期貸款余額同比增長 18.1%，比全部貸款增速高 9.3 個百分點。普惠小微3貸款余額同比增長 16.5%，比全部貸款增速高 7.7 個百分點；普惠小微授信戶數 6209 萬戶，同比增長 4.5%。表 12024 年上半年人民幣貸款結構單位：億元6 月末余額同比增速當年新增額人民幣各項貸款25085278.8%132654住戶貸款

14、8156423.8%14589企（事）業單位貸款166401310.7%109957非銀行業金融機構貸款11649100.7%3889境外貸款1722356.0%4218注：企（事）業單位貸款是指非金融企業及機關團體貸款。數據來源：中國人民銀行。表 22024 年上半年分機構新增人民幣貸款情況單位：億元當年新增額中資大型銀行76500中資中小型銀行56496小型農村金融機構16175外資金融機構-138注：中資大型銀行是指本外幣資產總量大于等于2萬億元的銀行（以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準）。中資中小型銀行是指本外幣資產總量小于2萬億元的銀行(以2008年末各金融機構本外幣資

15、產總額為參考標準)。小型農村金融機構包括農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社。數據來源：中國人民銀行。貸款加權平均利率持續處于歷史低位。人民銀行不斷深化利率市場化改革，發揮貸款市場報價利率（LPR）改革和存款利率市場化調整機制效能，推動貸款利率穩中有降。6 月，1 年期和 5 年期以上 LPR分別為 3.45%和 3.95%，分別較上年 12 月持平和下降 0.25 個百分點。6 月，新發放貸款加權平均利率為 3.68%，同比下降 0.51 個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為 4.13%，同比下降 0.35 個百分點；企業貸款加權平均利率為 3.63%，同比下降 0.32 個百分點，金融

16、對實體4經濟的支持力度持續提升。6 月，一般貸款中利率高于 LPR 的貸款占比為 49.55%，利率等于 LPR 的貸款占比為 6.16%，利率低于 LPR 的貸款占比為 44.29%。7 月，1 年期和 5 年期以上 LPR 進一步下降 10個基點。表 32024 年 6 月新發放貸款加權平均利率情況單位：%6 月比上年 12 月變化同比變化新發放貸款加權平均利率3.68-0.15-0.51一般貸款加權平均利率4.13-0.22-0.35其中：企業貸款加權平均利率3.63-0.12-0.32票據融資加權平均利率1.600.13-0.43個人住房貸款加權平均利率3.45-0.52-0.66數據

17、來源：中國人民銀行。表 42024 年 16 月金融機構人民幣貸款利率區間占比單位：%月份減點LPR加點小計(LPR,LPR+0.5%)LPR+0.5%,LPR+1.5%)LPR+1.5%,LPR+3%)LPR+3%,LPR+5%)LPR+5%及以上1 月42.376.3451.2814.6916.749.825.474.572 月41.706.5251.7714.2715.9910.306.195.033 月40.446.7452.8115.6416.7210.265.534.664 月40.616.3553.0413.7316.3410.716.216.065 月42.455.9651.5

18、913.3516.1710.355.895.836 月44.296.1649.5514.0415.8410.115.084.47數據來源：中國人民銀行。外幣存款利率和貸款利率均有所上升。6 月，活期、3 個月以內大額美元存款加權平均利率分別為 2.64%和 4.93%，分別較上年 12月上升 0.41 個和 0.23 個百分點；3 個月以內、3（含）6 個月美元貸款加權平均利率分別為 5.93%和 5.84%，分別較上年 12 月上升 0.13個和 0.04 個百分點。5表 52024 年 16 月大額美元存款與美元貸款平均利率單位：%月份大額美元存款美元貸款活期3 個月以內3（含 3個月）6

19、個月6（含 6個月）12 個月1 年1 年以上3 個月以內3（含 3個月）6個月6（含 6個月）12 個月1 年1 年以上1 月2.374.645.244.925.444.825.915.425.295.055.772 月2.374.745.204.625.004.995.765.655.205.345.283 月2.464.895.295.254.735.275.835.755.395.326.094 月2.494.904.955.375.195.225.905.785.505.466.005 月2.604.874.995.455.395.255.905.885.534.936.236 月2

20、.644.934.975.314.105.305.935.845.735.256.69數據來源：中國人民銀行。專欄 1 建立健全由市場供求決定的存貸款利率形成機制存貸款利率形成機制是貨幣政策傳導的重要環節。改革開放后我國開始探索利率市場化，到 20 世紀 90 年代逐步明確利率市場化改革目標與路徑，建立健全由市場供求決定的存貸款利率形成機制，金融機構存貸款定價權限不斷擴大，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率。目前，存貸款利率已基本實現市場化定價。歷史上，存貸款基準利率曾經是重要的貨幣政策工具。歷史上，存貸款基準利率曾經是重要的貨幣政策工具。1978 年以前，我國實行高度集中的利率管理體制

21、，各類存貸款利率均由政府直接決定。改革開放后，逐步下放利率定價權限。1984 年人民銀行專門行使中央銀行職能后，根據宏觀經濟形勢和貨幣政策調控需要，多次調整各品種、期限存貸款基準利率。與此同時，人民銀行持續深化利率市場化改革，不斷擴大利率浮動區間，2004 年放開金融機構貸款利率上限和存款利率下限，直至 2013 年放開貸款利率管制，2015年放開存款利率管制。在此過程中，中央銀行利率調控模式也逐步向市場化的利率調控機制過渡，不再直接調控存貸款利率，而是運用貨幣政策工具間接引導市場利率。2015 年 10 月以來，存貸款基準利率未再調整，實際上已逐步淡出。目前，存款利率已主要由金融機構自主調整

22、，輔之以行業自律來保障理性目前，存款利率已主要由金融機構自主調整，輔之以行業自律來保障理性有序競爭。有序競爭。2013 年 9 月，人民銀行在逐步放松利率管制的同時，借鑒成熟市場利率市場化改革經驗，指導建立市場利率定價自律機制，以行業自律的方式維護市場競爭秩序，保障利率市場化改革有序推進。由于存款同質化高，競爭存款主6要靠價格，為避免無序惡性競爭，目前仍通過行業自律的方式對銀行存款利率進行上限管理。金融機構可在自律上限范圍內自主確定存款利率。2022 年 4 月，人民銀行指導利率自律機制建立存款利率市場化調整機制，幫助金融機構和市場更加適應和習慣存款利率市場化調整。截至 2024 年 7 月末

23、，大型銀行已 5 次主動下調存款利率。貸款利率由金融機構自主確定，并形成貸款市場報價利率（貸款利率由金融機構自主確定，并形成貸款市場報價利率（LPR），作為），作為浮動利率貸款的主要定價基準浮動利率貸款的主要定價基準。2013 年 10 月，我國參考美國、日本等主要經濟體做法，創設了 LPR（當時稱之為貸款基礎利率），但 LPR 長期與貸款基準利率同向同幅變動，無法及時反映市場利率變化。為疏通利率傳導機制，2019 年 8月，人民銀行深化 LPR 改革。新的 LPR 由 20 家報價行根據本行實際發放的最優質客戶貸款利率自主報價，取平均數后每月發布一次。目前對客戶實際執行的貸款利率由金融機構自

24、主確定，其中，浮動利率貸款大多參考 LPR 約定重定價規則。房貸利率方面，2013 年人民銀行取消貸款利率下限時，考慮到當時房地產市場過熱，暫時保留了個人房貸利率下限并作為調控工具使用，為保持房地產市場平穩健康發展發揮了重要作用。2024 年 5 月 17 日，為適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，人民銀行取消全國層面個人住房貸款利率下限，絕大多數城市均已取消當地首套和二套房貸利率下限，金融機構可自主確定對客戶的個人住房貸款利率。至此，商業貸款利率已實現市場化，金融機構可根據經營需要自主確定存貸款利率，并保持合理存貸利差。下一步，人民銀行將認真貫徹落實黨的二十屆三中全會精神，立足服

25、務構建高水平社會主義市場經濟體制，持續深化利率市場化改革，破除不適應的限制競爭政策，督促指導金融機構提升市場化定價能力，更好發揮市場機制作用。同時，落實完善宏觀調控制度體系要求，健全市場化利率調控機制，更好發揮市場利率定價自律機制作用，規范市場競爭行為，維護好市場秩序。存款繼續增加。6 月末，金融機構本外幣各項存款余額為 301.7萬億元，同比增長 6.0%，比年初增加 11.8 萬億元。人民幣各項存款余額為 295.7 萬億元，同比增長 6.1%，比年初增加 11.5 萬億元。外幣存款余額為 8365 億美元，比年初增加 387 億美元。7表 62024 年上半年人民幣存款結構情況單位：億元

26、6 月末余額同比增速當年新增額人民幣各項存款29571726.1%114562住戶存款146262010.6%92725非金融企業存款772130-2.9%-14463機關團體存款3685594.9%14826財政性存款5550311.3%-2434非銀行業金融機構存款27804411.4%22122境外存款2031714.0%1786數據來源：中國人民銀行。三、貨幣供應量與社會融資規模合理增長貨幣總量合理增長。6 月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為 305.0萬億元，同比增長 6.2%。狹義貨幣供應量（M1）余額為 66.1 萬億元，同比減少 5.0%。流通中貨幣（M0）余額為 11.8 萬

27、億元，同比增長11.7%。上半年現金凈投放 4292 億元，同比多投放 3503 億元。數據來源：中國人民銀行。圖 2廣義貨幣（M2）和社會融資規模存量同比增速社會融資規模保持合理增長。初步統計，6 月末社會融資規模存量為 395.1 萬億元，同比增長 8.1%。上半年社會融資規模增量為 18.1萬億元。主要有以下特點：一是人民幣貸款保持合理增長。上半年金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加 12.5 萬億元，占同期社會8融資規模增量的 68.8%。二是政府債券融資保持合理規模，上半年政府債券凈融資為 3.3 萬億元，比上年同期少 393 億元；企業直接融資同比少增，上半年企業債券凈融資比上年

28、同期多 2370 億元，非金融企業境內股票融資比上年同期少 3382 億元。三是表外融資有所減少。上半年信托貸款比上年同期多增 2870 億元，委托貸款、未貼現的銀行承兌匯票分別比上年同期多減 1660 億元、3219 億元。四是貸款核銷力度較大，上半年貸款核銷增加 5895 億元，比上年同期多增 1240億元。表 72024 年上半年社會融資規模2024 年 6 月末2024 年上半年存量（萬億元）同比增速（%）增量（億元）社會融資規模395.118.1180991其中：人民幣貸款247.938.3124567外幣貸款（折合人民幣）1.66-12.2-80委托貸款11.18-1.3-917信

29、托貸款4.2111.83098未貼現的銀行承兌匯票2.25-18.2-2365企業債券32.022.214071政府債券73.1315.033390非金融企業境內股票融資11.554.11214其他融資10.912.51706其中：存款類金融機構資產支持證券0.95-48.3-4090貸款核銷9.2015.35895注：社會融資規模存量是指一定時期末實體經濟從金融體系獲得的資金余額。社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。自2023 年 1 月起，人民銀行將消費金融公司、理財公司和金融資產投資公司等三類銀行業非存款類金融機構納入金融統計范圍。由此，對社會融資規模中“實體經

30、濟發放的人民幣貸款”和“貸款核銷”數據進行調整。表中同比數據按可比口徑計算。數據來源：中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司、銀行間市場交易商協會等部門。9四、人民幣匯率保持基本穩定今年以來，跨境資本流動平穩有序，外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率預期總體穩定。主要經濟體貨幣政策分化，國際地緣政治不確定性增加，美元指數高位運行，非美貨幣普遍承壓，人民幣匯率在全球主要貨幣中表現相對穩健，總體在合理均衡水平上保持基本穩定。上半年，人民幣匯率以市場供求為基礎，對一籃子貨幣匯率有所升值。6 月末，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數報 100.0

31、4，較上年末升值 2.7%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2024年 6 月末，國際清算銀行測算的人民幣名義和實際有效匯率分別升值44.3%和 36.2%。6 月末，人民幣對美元匯率中間價為 7.1268 元，較上年末貶值 0.6%，2005 年人民幣匯率形成機制改革以來累計升值16.1%?？缇橙嗣駧艠I務保持增長，收支基本平衡。上半年，跨境人民幣收付金額合計 30.6 萬億元，同比增長 25%，其中實收 14.8 萬億元，實付 15.8 萬億元。經常項目下跨境人民幣收付金額合計 7.7 萬億元，同比增長 22%，其中，貨物貿易收付金額 5.9 萬億元，服務貿易及其他經常項目下收付金

32、額 1.8 萬億元；資本項目下人民幣收付金額合計22.8 萬億元，同比增長 26%。10數據來源：中國人民銀行。圖 3經常項目人民幣收付金額按月情況第二部分貨幣政策操作2024 年第二季度，人民銀行堅決貫徹黨中央、國務院決策部署，穩健的貨幣政策靈活適度、精準有效，強化逆周期調節，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸總量合理增長、均衡投放，促進社會綜合融資成本穩中有降，推動金融資源更多流向重大戰略、重點領域和薄弱環節，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢。一、靈活開展公開市場操作靈活開展公開市場操作靈活開展公開市場操作。二季度，人民銀行密切關注宏觀經濟金融運行情況，充分考慮超長期特別國債發行、繳準、繳稅以

33、及季末監管考核等因素對流動性供求的影響，靈活把握公開市場逆回購操作力度和節奏，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣市場利率圍繞公11開市場操作利率平穩運行。6 月下旬，結合半年末金融機構短期資金需求增多，以及債券市場收益率持續下行等情況，人民銀行靈活調整公開市場逆回購操作力度，既維護半年末流動性平穩，又避免債市情緒進一步過熱。明示并下調明示并下調 7 天期逆回購操作利率天期逆回購操作利率?？紤]到公開市場 7 天期逆回購操作利率已基本承擔起主要政策利率的功能，為增強政策利率的權威性，有效穩定市場預期，7 月 22 日，人民銀行發布公開市場業務公告，宣布即日起公開市場 7 天期逆回購操作采用固定利

34、率、數量招標。同時，為進一步加大金融支持實體經濟力度，公開市場 7 天期逆回購操作利率由 1.8%下調 10 個基點至 1.7%。開展國債借入操作開展國債借入操作。中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。人民銀行認真研究并推動落實具體方案，根據債券市場情況靈活安排配套措施。今年以來，國債收益率持續較快下行，6 月下旬，10 年期國債收益率逼近2.2%關口，創 20 年來新低，已明顯偏離合理中樞水平，不斷累積金融風險。7 月 1 日，人民銀行發布公告宣布開展國債借入操作，必要時將擇機在公開市場賣出，平衡債市供求，校正和阻斷金融市場風險的累積。增加臨時正增

35、加臨時正、逆回購操作逆回購操作。為提高公開市場操作的精準性和有效性，7 月 8 日人民銀行發布公告，將視情況在下午 16:00-16:20 開展臨時正回購或臨時逆回購操作。不同于每日常態化開展的公開市場 7 天期逆回購操作，臨時正、逆回購操作由人民銀行根據機構需求、市場12情況等靈活開展，操作期限為隔夜，利率分別為 7 天期逆回購操作利率減 20 個基點、加 50 個基點。臨時正、逆回購操作僅針對一級交易商開展，利率相差 70 個基點，在不改變現有利率走廊格局的情況下，既能保持足夠的彈性和靈活性，又有利于引導短端利率更好圍繞政策利率中樞平穩運行。此外，二季度，人民銀行繼續每月開展央行票據互換（

36、CBS）操作，助力提升銀行永續債的二級市場流動性。同時，堅持常態化在香港發行人民幣央行票據，上半年央票余額增加 300 億元，對于促進離岸人民幣貨幣市場和債券市場健康發展發揮了積極作用。專欄 2 進一步健全市場化的利率調控機制黨的二十屆三中全會提出，進一步全面深化改革，完善宏觀調控制度體系，統籌推進財稅、金融等重點領域改革。人民銀行認真貫徹三中全會精神，寓改革于調控，在已基本建立利率形成、調控和傳導機制的基礎上，明確央行主要政策利率，疏通貨幣政策傳導渠道，持續深化利率市場化改革。調整公開市場操作招標方式，強化公開市場調整公開市場操作招標方式，強化公開市場 7 天期回購天期回購操作操作利率的主要

37、政利率的主要政策利率屬性策利率屬性。近年來公開市場操作主要通過 7 天期逆回購調節流動性供求。以往逆回購操作采用利率招標，即給定操作數量，中標利率由一級交易商多重價位投標確定，理論上中標利率的變動能夠較好地反映市場資金面狀況。但考慮到公開市場 7 天期逆回購操作利率已基本承擔起主要政策利率的功能，不宜頻繁變化擾亂政策信號，故央行需要與一級交易商做好事前溝通，摸清不同價位的需求情況，以便確定合意的操作數量。隨著金融市場發展、流動性管理更趨復雜，這一溝通成本也愈發增大，有時還會出現合意數量與穩定價格二者沖突的情況。在此背景下，將 7 天期逆回購操作改為固定利率的數量招標，明示操作利率，有助于增強其

38、政策利率地位，提高操作效率，穩定市場預期。增加午后臨時正、逆回購操作，引導市場利率更好圍繞政策利率中樞平穩增加午后臨時正、逆回購操作，引導市場利率更好圍繞政策利率中樞平穩運行。運行。2016 年開始，人民銀行每日連續開展公開市場操作，較好地適應了流動13性管理需要。但僅在每日上午開展一場逆回購操作，有時仍會遇到預期外日間流動性變化所帶來的沖擊。此次增加臨時正、逆回購操作，流動性管理更為科學、規范，操作精細化水平進一步提高。其中，臨時逆回購提供流動性，臨時正回購回收流動性，目前由人民銀行擇機操作，二者搭配使用可實現流動性雙向調節，更好平抑稅期、季末考核等因素對流動性的擾動。同時，臨時正、逆回購操

39、作的利率分別為 7 天期逆回購操作利率減 20bp、加 50bp，在不改變現有利率走廊格局的情況下，既保持足夠的彈性和靈活性，又有利于短期利率運行在相對較窄的區間，也增強了 7 天期逆回購操作利率作為主要政策利率的作用。完善貸款市場報價利率完善貸款市場報價利率（LPR），理順由短及長的利率傳導關系理順由短及長的利率傳導關系。2019 年 8月人民銀行啟動 LPR 改革初期，從短期政策利率到信貸市場利率的傳導機制不夠健全，LPR 主要參考當時的中期政策利率即 1 年期中期借貸便利（MLF）利率，并綜合考慮資金成本、風險溢價等市場因素報出。隨著利率市場化改革不斷深化，商業銀行定價能力進一步提升，市

40、場化利率形成機制更加有效，MLF 利率對 LPR 的參考作用下降。同時，部分報價行報出的 LPR 偏高，與其最優質客戶貸款利率之間出現較大偏離，一定程度影響了報價質量。為此，在明確 7 天期逆回購操作利率作為主要政策利率的同時，中期政策利率正在逐步淡出。以 2024年 7 月為例，當月 15 日 MLF 利率未作調整，22 日 7 天期逆回購操作利率下降10 個基點，同日報出的 LPR 迅速作出反應并跟隨調整，也表明 LPR 報價轉向更多參考央行短期政策利率，由短及長的利率傳導關系在逐步理順?？偟目?，深化利率市場化改革的過程整體是漸進式的。下一步，人民銀行將始終保持貨幣政策穩健性，進一步健全市

41、場化利率形成、調控和傳導機制，增強政策利率的權威性，研究適度收窄利率走廊寬度，給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號。同時，持續改革完善 LPR，著重提高 LPR 報價質量，更好發揮利率自律機制作用，維護理性有序競爭秩序，暢通利率傳導渠道，為經濟回升向好和高質量發展營造良好的貨幣金融環境。二、開展常備借貸便利和中期借貸便利操作適時開展中期借貸便利（適時開展中期借貸便利（MLF）操作。）操作。保障中長期流動性合理供給。上半年，累計開展 MLF 操作 2.3 萬億元，期限均為 1 年，利14率為 2.5%。6 月末，MLF 余額為 7.1 萬億元，比年初減少 20 億元。為滿足金融機構流動性需求，7

42、 月 LPR 報價后，7 月 25 日增開一場MLF 操作，中標利率下行 0.2 個百分點至 2.3%，淡化 MLF 利率的政策色彩。階段性減免階段性減免 MLF 質押品質押品。7 月 22 日，在 7 天期逆回購操作利率下調后，人民銀行宣布，自當月起，有出售中長期債券需求的 MLF參與機構，可申請階段性減免 MLF 質押品，增加可交易債券規模，緩解債市供求壓力。及時開展常備借貸便利及時開展常備借貸便利（SLF）操作操作。對地方法人金融機構按需足額提供短期流動性支持，穩定市場預期，增強銀行體系流動性的穩定性，防范流動性風險。上半年，累計開展 SLF 操作 88 億元，6 月末余額為 26 億元

43、。發揮 SLF 利率作為利率走廊上限的作用，促進貨幣市場平穩運行。6 月末，隔夜、7 天、1 個月 SLF 利率分別為 2.65%、2.80%、3.15%。三、下調金融機構存款準備金率降準降準 0.5 個百分點。個百分點。2 月 5 日，為保障春節前資金供應，向銀行體系提供長期穩定、低成本資金，人民銀行下調金融機構人民幣存款準備金率 0.5 個百分點，釋放中長期流動性超過 1 萬億元。年初降準有利于傳遞加大宏觀政策調控力度的政策信號，提振市場信心，也有利于優化央行向銀行體系供給流動性的結構。降準后金融機構加權平均存款準備金率為 7.0%。15四、繼續完善宏觀審慎制度和管理框架發揮好宏觀審慎評估

44、（發揮好宏觀審慎評估（MPA）的導向作用。）的導向作用。引導金融機構加強信貸均衡投放，適當平抑不合理的貸款“沖時點”行為，引導信貸節奏向歷史平均水平回歸，提升支持實體經濟的可持續性；保持對普惠小微、制造業中長期融資的信貸支持力度，引導更多信貸資源流向重點領域和薄弱環節。完善系統重要性金融機構監管框架完善系統重要性金融機構監管框架。扎實推進制度建設，研究擬定系統重要性保險公司附加監管規定。加強監測分析，密切跟蹤系統重要性銀行經營變化。督促落實附加資本要求，提升系統重要性銀行風險應對能力和水平。指導系統重要性銀行開展恢復計劃演練，提升實戰性、可操作性和有效性。持續夯實系統重要性金融機構附加監管，發

45、揮宏觀審慎管理與微觀審慎監管合力，鞏固金融體系穩定根基。五、發揮貨幣政策結構優化作用持續做好普惠金融相關工作持續做好普惠金融相關工作。積極運用支農支小再貸款、再貼現，引導地方法人金融機構擴大對涉農、小微和民營企業的信貸投放。扶貧再貸款按照現行規定進行展期，鞏固脫貧攻堅成果，支持鄉村振興。繼續引導 10 個省份地方法人金融機構運用好再貸款等工具，促進區域協調發展。6 月末，全國支農再貸款余額為 6771 億元，支小再貸款余額為 1.7 萬億元，扶貧再貸款余額為 1085 億元，再貼現余額為6000 億元。保持綠色金融領域支持力度穩定保持綠色金融領域支持力度穩定。繼續實施碳減排支持工具，擴大支持對

46、象范圍，新增納入部分地方法人金融機構和外資金融機構。16已到期退出的支持煤炭清潔高效利用專項再貸款存量資金繼續發揮作用。6 月末，碳減排支持工具余額 5478 億元，累計支持金融機構發放碳減排貸款超 1.1 萬億元，支持煤炭清潔高效利用專項再貸款余額為 2194 億元。繼續加大科技金融支持力度繼續加大科技金融支持力度。推動科技創新和技術改造再貸款落地生效，激勵引導金融機構向科技型中小企業以及重點領域的數字化、智能化、高端化、綠色化技術改造和設備更新項目提供信貸支持。已到期退出的科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款存量資金繼續發揮作用。6 月末，兩個工具余額分別為 1548 億元、1557 億

47、元。穩步推進養老金融發展穩步推進養老金融發展。延續實施普惠養老專項再貸款，擴大試點范圍至全國，并將支持范圍擴大至公益型及普惠型養老機構運營、居家社區養老體系建設、納入目錄的老年產品制造。6 月末，工具余額為 17 億元，累計支持金融機構為 80 家普惠養老服務機構發放優惠貸款 26.5 億元。支持房地產平穩健康發展支持房地產平穩健康發展。6 月，人民銀行設立保障性住房再貸款，激勵引導金融機構支持地方國有企業收購已建成未出售商品房，用于配租配售。同時，租賃住房貸款支持計劃不再實施，1000 億元額度并入保障性住房再貸款，保障性住房再貸款合計 3000 億元。支持的收購標的由商品住房擴大到商品房，

48、用途由租賃擴大到可租可售。6 月末，金融機構發放的租賃住房貸款余額為 247 億元，租賃住房貸款支持計劃余額為 121 億元。用好抵押補充貸款支持政策性開發性金融機構為保障性住房建設、城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設提供信貸支持。6 月末，抵押補充貸款余額為 2.8 萬億元。17專欄 3 支持住房租賃產業可持續發展黨的二十大提出，要加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。培育和發展住房租賃市場，既是構建房地產新發展模式的重要一環，也有助于促進房地產市場的平穩健康發展。人民銀行不斷健全住房租賃金融支持體系，聯合國家金融監督管理總局發布關于金融支持住房租賃市場發展的意見。5月

49、17 日，聯合各部門推出房地產支持政策組合，并在前期試點基礎上設立保障性住房再貸款，用市場化方式支持統籌消化存量房產和優化增量住房。租金是影響住房價值的核心變量租金是影響住房價值的核心變量。資產有價值，是因為會帶來未來現金流收益。理論上，住房的價值主要受未來房租折現的影響，房子的居住屬性和總體穩定的房租折現決定了房產的底價和基礎，同時也會受未來房價漲跌預期的影響。近年來房價預期發生重大變化，市場利率水平和貼現利率也趨于下行，房租折現對房產價值的影響愈發受到關注?！白馐郾取?，即房租與售價之間的比值，是衡量住房價值的簡化指標，近年來總體回升，有市場機構測算目前一線城市租售比已接近 2%水平，二三線

50、城市升至 3%左右。但這個指標是靜態的，假定了未來租金不變。實際上，對于長期持有的住房資產，租金的增長率也很重要，會增厚租賃住房的收益回報。疫情以來我國房租增長有所放緩，但隨著經濟的逐步恢復，長期看租金仍有望穩步上漲，過去十年我國 CPI 中房租分項年均上漲超 1.2%。若假定未來仍能長期保持這樣的租金增長率，相較于既定的購房成本，租賃住房總的收益率在靜態租售比基礎上有望提升至 3%以上，將高于多數資產回報率。住房租賃產業是未來房地產市場發展的重要方向住房租賃產業是未來房地產市場發展的重要方向。在房地產市場供求關系深刻轉變的新形勢下，我國存量住房規模已然很大，住房租賃產業是未來房地產新發展模式

51、的重要方向。從需求端看，近年來不僅是低收入群體，新市民或是剛畢業參加工作的青年人，對“好房子”的租賃需求也在上升。有市場機構測算，未來我國有租房需求的人口超 2 億人，市場潛力較大。從供給端看，過去我國提供租賃住房的主要是個人，近年來隨著租售比的回升和融資運營成本的下降，住房租賃產業的商業可持續性在增強，越來越多的住房租賃企業進入市場，規?；?、集約化經營，將有助于提供更優質、穩定的租賃住房服務。盤活存量去庫存助力啟動住房租賃業盤活存量去庫存助力啟動住房租賃業。當前我國住房租賃產業仍處于起步階段，房地產市場也處在調整的特殊時期，需要發揮金融和其它政策合力，通過盤18活存量去庫存培育住房租賃產業。

52、近期人民銀行在原租賃住房貸款支持計劃的基礎上，完善推出了保障性住房再貸款。通過市場化的方式，助力實現三大功能一是推動構建房地產新發展模式，支持住房租賃產業發展。企業批量收購存量住房，形成團體購買力，收購價格折扣會進一步提升住房租賃產業投資回報和企業參與意愿。二是增加保障性住房供給。收購后的商品房可用作保障性住房配售或租賃，在加快盤活存量和市場去庫存的同時，滿足保障性住房需求。三是與保交房和“白名單”機制形成合力，降低房地產市場風險水平。房企自愿參與，回籠的資金須用于保交樓項目和其他在建項目，將推動更多項目滿足“白名單”條件，改善房企資金狀況。截至 6 月末，金融機構已發放 247 億元租賃住房

53、貸款，保障性再貸款余額為 121 億元，后續貸款投放有望進一步加快。同時，各地方政府還在財稅、土地、配套設施等方面提供了支持政策，這些都能起到降低企業成本、增強住房租賃產業商業可持續性的作用。未來隨著房地產市場定價趨于理性，租賃需求進一步釋放，租售比持續改善回升，住房租賃企業運營能力不斷提升，住房租賃市場實現商業化可持續發展是有基礎的。下階段，要繼續發揮好支持政策對住房租賃產業的推動作用，完善住房租賃金融支持體系，同時，充分調動市場化機構的積極性，通過更多社會資金的投入，建立可持續發展的商業模式，支持存量商品房去庫存，助力推動房地產行業轉型發展。六、提升信貸政策服務質效提升金融支持民營提升金融

54、支持民營、小微企業發展質效小微企業發展質效。抓好關于強化金融支持舉措 助力民營經濟發展壯大的通知落實落細，督促金融機構制定實施細則，進一步樹立“一視同仁”理念，持續加強民營企業金融服務。完善金融服務民營經濟效果評估方案，強化對金融機構的激勵約束。6 月末，民營經濟貸款、普惠小微貸款余額同比分別增長 8.1%、16.5%。6 月新發放的普惠小微貸款加權平均利率為 4.4%。繼續加強繼續加強金融金融對對鄉村全面振興鄉村全面振興的支持的支持。錨定建設農業強國目標，加大糧食安全、設施農業、鄉村產業等重點領域金融資源投入。指導19金融機構強化涉農信用信息整合和科技手段運用，豐富金融產品供給，更好滿足鄉村

55、振興領域多元化融資需求。開展 2023 年度金融機構服務鄉村振興考核評估，督促金融機構改進體制機制，提升鄉村振興服務質效。5 月末，涉農貸款余額 60 萬億元，同比增長 12.1%。提升支持科技創新金融服務水平提升支持科技創新金融服務水平。精準支持科技創新和制造業轉型升級，持續提升科技金融服務能力、強度和水平。印發關于扎實做好科技金融大文章的工作方案，為各類創新主體的科技創新活動提供全鏈條、全生命周期金融服務。指導金融機構將更多信貸資源投向科創領域，設立服務科技創新的專營組織架構、專門風控制度、專項考核機制，提高專業能力。6 月末，高技術制造業中長期貸款余額2.9 萬億元，同比增長 16.5%

56、；5 月末，科技型中小企業貸款余額 2.7萬億元，同比增長 19.2%；全國“專精特新”企業貸款余額 4.1 萬億元，同比增長 15.9%，均明顯高于全部貸款增速。發揮綠色金融牽引作用發揮綠色金融牽引作用。充分發揮結構性貨幣政策工具和綠色債券的政策導向作用，推動綠色金融產品和市場發展。建立健全綠色金融服務美麗中國建設工作機制，持續加強產業部門、金融部門、市場主體協同合作，促進綠色貸款較快增長。6 月末，綠色貸款余額 34.8萬億元，同比增長 28.5%。加強綠色債券評估認證機構自律管理，持續推動綠色債券市場高質量發展。6 月末，綠色債券累計發行 3.71 萬億元，其中綠色金融債累計發行 1.5

57、4 萬億元，為金融機構投放綠色信貸提供穩定資金來源。加大重點消費領域信貸支持力度加大重點消費領域信貸支持力度。召開大規模設備更新和消費品20以舊換新金融工作推進會，配合出臺推動消費品以舊換新行動方案，引導金融機構加大汽車、家電、家居以舊換新支持力度，深化重點消費領域金融服務。6 月末，住戶消費貸款（不含個人住房貸款）余額 20.0 萬億元，同比增長 6.6%。七、健全市場化利率形成和傳導機制深化利率市場化改革。深化利率市場化改革。持續釋放 LPR 改革效能，促進貸款利率穩中有降。繼 2 月引導 5 年期以上 LPR 下降 0.25 個百分點后，7 月進一步引導 1 年期和 5 年期以上 LPR

58、 均下降 0.1 個百分點，促進降低實際貸款利率水平。6 月，企業貸款加權平均利率為 3.63%，同比下降 0.32 個百分點，繼續保持歷史低位。發揮存款利率市場化調整機制作用，規范存款市場競爭秩序，引導存款利率下降。自 4 月上旬指導自律機制啟動違規手工補息整改工作，截至 6 月末，21 家全國性銀行整改進度已超 9 成。經測算，整改工作完成后，銀行節省的利息支出接近一次降低存款利率的效果。規范銀行存款手工補息行為，有利于強化存款利率調整效果，提高銀行利率定價能力，維護市場合理競爭秩序，緩解銀行凈息差收窄壓力，增強其支持實體經濟的能力。7 月，主要銀行根據自身經營需要和市場供求狀況，主動下調

59、存款利率，這是繼 2022 年 9 月以來，商業銀行第 5 輪主動調整存款掛牌利率，存款利率市場化程度和利率傳導效率進一步提高。調整優化房地產相關政策。調整優化房地產相關政策。5 月 17 日，調整優化房地產相關宏觀審慎政策，各地及時取消個人住房貸款利率下限、降低首付比例、下調住房公積金貸款利率。截至 6 月末，除北京、上海、深圳 3 個一21線城市外，其余城市首套和二套房貸利率下限均取消，推動房貸利率進一步下降，促進房地產市場平穩健康發展。從全國看，6 月新發放個人住房貸款利率為 3.45%，同比下降 0.66 個百分點。八、深化人民幣匯率市場化改革完善以市場供求為基礎完善以市場供求為基礎、

60、參考一籃子貨幣進行調節參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮有管理的浮動匯率制度動匯率制度。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮匯率調節宏觀經濟、國際收支的自動穩定器和減震器功能。綜合采取措施，加強預期管理，平衡外匯市場供求，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。上半年，人民幣對美元匯率中間價最強為 7.0770 元，最弱為 7.1270 元，118 個交易日中 55 個交易日升值、63 個交易日貶值。最大單日升值幅度為 0.1%（69 點），最大單日貶值幅度為 0.3%（232 點）。人民幣對國際主要貨幣匯率有升有貶，雙向浮動。6 月末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率

61、中間價分別較上年末貶值 0.6%、升值 2.6%、貶值 0.02%、升值 12.2%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2024 年 6 月末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率分別累計升值 16.1%、30.7%、59.4%和 63.3%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流動性平穩，降低了企業的匯兌成本，促進了雙邊貿易和投資。表 82024 年上半年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量單位：億元人民幣幣種美元歐元日元港元英鎊澳大利亞元交易量284223.464223.452007.51893.92191.01432.51幣種新西蘭元新加坡元瑞士法郎加拿大元澳門元馬來西亞林

62、吉特交易量187.74697.15100.80341.7031.9817.8322幣種俄羅斯盧布南非蘭特韓元阿聯酋迪拉姆沙特里亞爾匈牙利福林交易量67.479.7125.1744.8912.600.92幣種波蘭茲羅提丹麥克朗瑞典克朗挪威克朗土耳其里拉墨西哥比索交易量3.659.2433.304.531.378.15幣種泰銖印尼盧比柬埔寨瑞爾哈薩克斯坦堅戈蒙古圖格里克越南盾交易量134.978.2900.00100數據來源：中國外匯交易中心。九、防范化解金融風險提升金融風險監測評估能力。提升金融風險監測評估能力。健全系統性金融風險監測評估框架，完善金融穩定監測評估指標體系，建立判定金融機構風險是

63、否具有系統性影響的分析框架。優化銀行風險監測預警體系，建立分級分段管理框架。對安全邊際內的 1-7 級銀行，繼續開展銀行風險監測預警；對 8-10 級的高風險銀行，區分增量和存量，對存量高風險機構推動各方形成合力，采取多種措施壓降，對增量高風險機構，建立硬約束早期糾正機制，防止風險淤積。持續提升非銀行金融機構及交叉性金融業務風險監測效果，研究開展影子銀行風險監測評估。強化金融穩定保障體系建設強化金融穩定保障體系建設。強化處置資源保障，扎實開展存款保險費率核定與保費歸集，繼續推進金融穩定保障基金籌集。存款保險機制平穩運行，有效發揮存款保險防范擠兌、早期糾正、風險處置等核心功能。推動全球系統重要性

64、銀行落實總損失吸收能力（TLAC）達標要求。十、提升跨境貿易和投融資服務能力便利跨境貿易外匯收支結算便利跨境貿易外匯收支結算。國家外匯管理局發布關于進一步23優化貿易外匯業務管理的通知，優化貿易外匯收支企業名錄登記管理，簡化企業貿易收支手續，放寬銀行辦理貨物貿易特殊退匯權限等，提升服務實體經濟質效，助力對外貿易促穩提質。深化對外貨幣金融合作深化對外貨幣金融合作。穩步推進雙邊本幣互換，優化本幣互換框架，發揮互換對支持離岸人民幣市場發展和促進貿易投資便利化的作用。以周邊及“一帶一路”共建國家為重點，加強央行間本幣結算合作，優化境外人民幣使用環境。6 月末，在人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換

65、協議下，境外貨幣當局動用人民幣余額 1045億元，人民銀行動用外幣余額折合 4.81 億美元，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。第三部分金融市場運行2024 年上半年，金融市場整體平穩運行。貨幣市場利率總體平穩，市場交易有序發展。國債和企業債券發行利率下降，發行規模有所上升。股票市場成交量和籌資額同比減少。外匯市場交易活躍，黃金市場量價齊升。一、金融市場運行概況（一）貨幣市場利率（一）貨幣市場利率總體平穩總體平穩，市場交易，市場交易有序發展有序發展貨幣市場利率總體平穩。6月，同業拆借月加權平均利率為1.87%，質押式回購月加權平均利率為1.89%，較3月分別低1個和2個基點。銀行業存款類金融機

66、構間利率債質押式回購月加權平均利率為1.8%，低于質押式回購月加權平均利率9個基點。6月末，隔夜和1周Shibor分24別為1.89%和2.1%，較上年末分別上升14個和23個基點?；刭彉I務平穩發展。上半年，銀行間市場債券回購累計成交795.3萬億元，日均成交6.5萬億元，同比下降0.1%；同業拆借累計成交51.3萬億元，日均成交4168億元，同比減少30.8%。從期限結構看，隔夜回購成交量占回購總量的84.6%，比重較上年同期下降2.2個百分點，隔夜拆借成交量占拆借總量的84.4%，比重較上年同期下降5.9個百分點。交易所債券回購累計成交234.3萬億元，同比增長4.1%。表 92024 年

67、上半年金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況單位：億元回購市場同業拆借2024 年上半年2023 年上半年2024 年上半年2023 年上半年中資大型銀行-3515461-3447118-209002-261347中資中型銀行-510217-61390121621-46373中資小型銀行3706432615862518653756證券業機構11892551033712149058213447保險業機構1395551034621054571外資銀行1185230671-12502-8916其他金融機構及產品231437426315872458548863注：中資大型銀行包括工商銀行、農業銀

68、行、中國銀行、建設銀行、國家開發銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行。中資中型銀行包括政策性銀行、招商銀行等 9 家股份制商業銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行。中資小型銀行包括恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行、其他城市商業銀行、農村商業銀行和合作銀行、民營銀行、村鎮銀行。證券業機構包括證券公司、基金公司和期貨公司。保險業機構包括保險公司和企業年金。其他金融機構及產品包括城市信用社、農村信用社、財務公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產管理公司、社?；?、基金、理財產品、信托計劃、其他投資產品等，其中部分金融機構和產品未參與同業拆借市場。負號表示凈融出，正號表示凈融入。數據來源：中國外匯交易中心。同業存單

69、和大額存單業務有序發展。上半年，銀行間市場發行同業存單 1.4 萬期，發行總量為 16.3 萬億元，二級市場交易總量為 115.2萬億元，6 月末同業存單余額為 17.5 萬億元。3 個月期同業存單發行25加權平均利率為 2.1%，比同期限 Shibor 低 5 個基點。上半年，金融機構發行大額存單 4.6 萬期，發行總量為 10.8 萬億元，同比增加 2.2萬億元。利率互換市場平穩運行。上半年，人民幣利率互換市場達成交易15.5萬筆，同比下降7.1%；名義本金總額15.5萬億元，同比增加2.4%。從期限結構來看，1 年及 1 年以下交易最為活躍，名義本金總額達 10.8萬億元，占總量的 69

70、.6%。人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括 7 天回購定盤利率和 Shibor，與兩者掛鉤的利率互換交易名義本金占比分別為 95.2%和 4.1%。上半年，以 LPR 為標的的利率互換共成交 468 筆，名義本金 863.3 億元。表 102024 年上半年利率互換交易情況年度交易筆數（筆）交易量（億元）2024 年上半年155257154642.22023 年上半年167162151031.9數據來源：中國外匯交易中心。利率期權業務平穩發展。上半年，利率期權交易共計成交 216 筆、427.8 億元，其中，利率互換期權成交 4 筆、18 億元，利率上限/下限期權成交 212 筆、40

71、9.8 億元。（二）（二）債券發行利率下降，發行量和交易量同比增加債券發行利率下降，發行量和交易量同比增加債券發行利率回落。6月，財政部發行的10年期國債收益率為2.24%，較上年12月下降35個基點；主體評級 AAA 的企業發行的一年期短期融資券平均利率為2.34%，較上年12月下降75個基點。國債收益率整體下行，期限利差小幅走擴。6月末，1年期、3年26期、5年期、7年期、10年期國債收益率分別為1.54%、1.80%、1.98%、2.10%、2.21%，較3月末分別下行18個、24個、22個、21個、8個基點；1年期和10年期國債利差為67個基點，較3月末擴大10個基點。數據來源：中央國

72、債登記結算有限責任公司。圖 4銀行間市場國債收益率曲線變化情況專欄 4 資管產品凈值機制對公眾投資者的影響今年以來，銀行理財等各種資管產品規模增長較快，尤其是債市火熱背景下，一些投向債券市場的資管產品受到投資者的追捧。在凈值化管理機制下，資管產品凈值波動對投資者行為也帶來了影響。凈值化有助于明確資管產品風險和收益歸屬，促進市場健康發展。凈值化有助于明確資管產品風險和收益歸屬，促進市場健康發展。根據合同，資管產品的風險與收益本應歸屬于投資者。資管新規前，許多資管產品有“預期收益率”，且與到期實際收益率通常一致，其中就隱含著剛性兌付。為了實現穩定的預期收益率，資管產品管理人往往會采取激進投資策略承

73、受更大風險，或用收益較好產品的“豐”去補虧損產品的“欠”，投資者對其中的具體操作并不知情，也不關心，管理人實際上承擔了所有的剩余風險，但又不計入管理人自身的資產負債表，積累了系統性的金融風險。2018 年 4 月資管新規出臺，明確要求金融機構對資管產品實行凈值化管理。凈值化機制下，產品管理人根據實際投資運作情況，定期或不定期披露單位份額凈值，產品收益率變動信息更加透明。同時，投資者按照凈值申購、贖回產品，最終投資收益由申購日和贖回日的產品27凈值確定，產品管理人與產品的投資風險分離，風險由投資者自擔，收益和風險更加對等，真正體現“賣者盡責、買者自負”的資管本質。2019-2023 年，我國凈值

74、型銀行理財產品存續余額大約由 10 萬億元增加至 26 萬億元，占比由 43%上升至 97%，凈值化管理成為大勢所趨。凈值化管理對資管產品管理人和投資者都提出更高要求。凈值化管理對資管產品管理人和投資者都提出更高要求。在凈值化機制下，投資者的收益率隨底層資產實際價值的變化而波動，不再有剛性兌付。對管理人而言，需要適應金融市場資產價格變化，科學制定投資策略，為各類投資者提供適當產品與優質服務，包括及時的信息披露和必要的咨詢顧問等。對投資者而言，需要逐步轉變過度依賴穩定預期收益的傳統觀念，更深入理解產品預期收益率與最終實際收益率的本質差異及風險，樹立更加科學、理性的投資理念。但是，在凈值化管理初期

75、，投資者對產品凈值變化的關注度和敏感性上升，容易出現短期非理性交易和市場“羊群效應”。2022 年資管新規過渡期結束后正式實施，投資者尚未完全適應凈值化機制，對理財產品出現虧損風險還沒有充分思想準備。當時，不少銀行理財資金投向債市，隨著市場利率上行，債券價格下跌，部分產品凈值回撤乃至“破凈”，市場產生恐慌情緒，大規模贖回潮伴隨出現，底層金融資產價格與資管產品凈值波動又形成共振，市場螺旋下行循環進一步放大。2022 年贖回潮以來，市場對資管產品凈值波動的容忍度有所下降，部分資管產品采取策略平滑凈值，底層資產更加復雜，使得近兩年來資管產品凈值的波動表面上出現下降。但當前市場和底層資產仍復雜多變，市

76、場的螺旋循環效應也依然存在，對資管產品凈值的波動還需要審慎觀察。投資者宜審慎評估資管產品投資風險和收益投資者宜審慎評估資管產品投資風險和收益。今年以來，我國長債利率下行，一些資管產品的長債配置增多，隨著短期內債券價格上漲，產品凈值走高。數據顯示，7 月末銀行理財平均年化收益率超過 3%，而當前銀行 3 年定期存款掛牌利率還不到 2%，吸引部分投資者將存款“搬家”到這類產品。對投資產品的風險和收益還需綜合權衡。首先是如何看風險和收益。高收益對應著高風險，在打破剛性兌付的環境下，長期看資管產品無法同時兼具“低風險”和“高回報”，追求高收益的同時要承擔高風險。其次是如何看底層資產收益和資管產品收益。

77、資管產品的收益最終取決于底層資產。今年以來，部分資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高于底層資產，主要是通過加杠桿實現的，實際上存在28較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關資管產品凈值回撤也會很大。再次是如何看過去的收益率和投資者未來可實現的收益率。理財產品動態發布的年化收益率是當前時點的預期收益率，是按過去一段時期的收益率，線性推算出的未來一年收益率，投資者未來贖回產品時實際獲得的收益率是不確定的?，F在凈值越高，意味著是在更高的價格位置投資，未來的損失風險可能越大。最后是如何比較選擇不同的產品。投資者應結合自身風險承受能力選擇投資產品。比如說，存款收益看似低于當前平均的理財收益率

78、，但它是存款人確定可以獲得的收益率；資管產品的收益率是不斷變動的，投資風險大于存款，其相對較高的收益率是通過承擔價格波動風險換來的?？偟膩砜?，隨著資管行業進一步向凈值化方向轉型，投資者將逐步承擔更多凈值波動風險。金融機構銷售資管產品時有必要做好投資者服務，提供相關咨詢，充分向投資者提示風險，引導投資者理性看待凈值波動，促進市場平穩健康運行。債券發行量同比增加。上半年，各類債券累計發行38.1萬億元，同比增長11.1%，比上年同期增加3.8萬億元，主要是國債和同業存單增加較多。6月末，國內各類債券余額165.0萬億元，同比增長9.8%?，F券交易量增長。上半年，債券市場現券總成交218.7萬億元，

79、同比增長34.2%，其中銀行間債券市場現券交易198.2萬億元，同比增長37.9%。交易所債券現券成交20.5萬億元，同比增長6.4%。表 112024 年上半年各類債券發行情況單位：億元債券品種發行額較上年同期增減國債5816813321地方政府債券33832-8201中央銀行票據00金融債券21612731909其中：國家開發銀行及政策性金融債29228-6391同業存單16337535268公司信用類債券72303832其中：非金融企業債務融資工具497904341企業債券391-195529公司債17385-672國際機構債券1053344合計38148338206注：金融債券包括國開

80、行金融債、政策性金融債、商業銀行普通債、商業銀行次級債、商業銀行資本混合債、證券公司債券、同業存單等。公司信用類債券包括非金融企業債務融資工具、企業債券以及公司債、可轉債、可分離債、中小企業私募債，非金融企業發行的交易所資產支持證券等。數據來源：中國人民銀行、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司，根據提供方最新數據更新。（三）票據市場（三）票據市場有序有序運行運行，票據融資保持平穩，票據融資保持平穩票據市場有序發展。上半年，企業累計簽發商業匯票10.2萬億元，同比上升55%；期末商業匯票未到期金額16.5萬億元，同比上升1.3%。票據承兌余額有所回落，6月末余額較上年末減少65

81、21億元。由中小微企業簽發的銀行承兌匯票占比72.4%。票據融資業務總體平穩運行。上半年，金融機構累計貼現32.4萬億元，同比上升27%。6月末，票據融資余額12.8萬億元，同比上升7.5%，占各項貸款的比重為5.1%，同比減少0.1個百分點。上半年，票據市場利率基本平穩。（四）股票市場成交量和籌資額（四）股票市場成交量和籌資額有所有所減少減少滬深指數均有所下跌。6月末，上證綜合指數收于2967點，比上年末下跌0.3%；深證成份指數收于8849點，比上年末下跌7.1%。股票市場成交量和籌資額同比減少。上半年，滬、深股市累計成交100.3萬億元，日均成交8577億元，同比減少9.2%，累計籌資1

82、304億元，同比減少74.5%。（五）保險業保費收入同比增加，資產增長加快（五）保險業保費收入同比增加，資產增長加快2024年上半年，保險業累計實現保費收入3.5萬億元，同比增長3010.6%，比上年增速高1.5個百分點；累計賠款、給付1.2萬億元，同比增長34.4%，其中，財產險賠付同比增加9.7%，人身險賠付同比增加54.6%。表 122024 年 6 月末主要保險資金運用余額及占比情況單位：億元、%余額占資產總額比重2024 年 6 月末2023 年 6 月末2024 年 6 月末2023 年 6 月末資產總額337964291998100.0100.0其中：銀行存款2991528967

83、8.99.9投資27875223925582.581.9數據來源：國家金融監督管理總局。保險業資產增長加快。2024 年 6 月末，保險業總資產 33.8 萬億元，同比增長 15.7%，增速比上年末高 5.3 個百分點。其中，銀行存款同比增長 3.3%，投資類資產同比增長 16.5%。（六）（六）外匯掉期外匯掉期、遠期、遠期交易量上升交易量上升上半年，人民幣外匯即期交易累計成交金額折合 4.1 萬億美元，同比下降 16.4%；人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合 11.5 萬億美元，同比增長 17.9%，其中隔夜美元掉期交易累計成交金額 7.7 萬億美元，占總成交金額的 66.5%；人民幣外匯遠

84、期交易累計成交金額折合 960 億美元，同比增長 97.9%?！巴鈳艑Α崩塾嫵山唤痤~折合 1.2萬億美元，同比增長 47.9%，其中成交最多的產品為美元對日元，占市場份額比重為 40.9%。（七）黃金價格上漲，成交量增加（七）黃金價格上漲，成交量增加6 月末，國際黃金價格收于 2330.90 美元/盎司，較上年末上漲3112.2%；上海黃金交易所 Au99.99 收于 549.88 元/克，較上年末上漲14.7%。二季度，上海黃金交易所黃金成交量 1.4 萬噸，同比增長48.6%；成交額 8.0 萬億元，同比增長 83.8%。二、金融市場制度建設（一）（一）債券市場制度建設債券市場制度建設推動

85、人民幣債券成為離岸市場可廣泛接受的合格擔保品。1 月，“債券通”項下的人民幣債券納入香港金管局人民幣流動資金安排合格抵押品，首次在離岸市場確立境內債券的擔保品功能，有利于提升境外機構持有人民幣債券的意愿，為境內債券成為全球廣泛接受的合格抵押品奠定基礎，同時，也有助于穩慎扎實推進人民幣國際化，鞏固香港國際金融中心地位。促進銀行間債券市場柜臺業務規范發展。2 月，人民銀行發布 關于銀行間債券市場柜臺業務有關事項的通知，進一步明確柜臺債券業務品種、交易方式和投資者開戶等方面的要求，便利居民和其他機構投資者參與債券投資，拓展居民財產性收入渠道，優化融資結構，提升債券市場運行效率。截至 6 月末，商業銀

86、行柜臺債券托管余額793.5 億元。（二）（二）證券市場改革和制度建設證券市場改革和制度建設完善資本市場制度建設。4 月，國務院印發關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見，分別從發行監管、上市公司監管、退市監管、證券基金機構監管、交易監管、中長期資金入市等方面作出明確規定。5 月，證監會發布證券市場程序化交易管32理規定（試行），對證券市場程序化交易監管作出全方位、系統性規定，促進程序化交易規范發展。完善證券公司及上市公司監管制度體系。4 月，證監會發布關于嚴格執行退市制度的意見，嚴厲打擊各類規避退市行為，更大力度保護投資者權益，提高上市公司質量。5 月，證監會先后發布關于加強上

87、市證券公司監管的規定 監管規則適用指引發行類第10 號，加強上市公司監管，強化執法問責制度體系；發布上市公司股東減持股份管理暫行辦法 上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則，嚴格規范大股東，尤其是控股股東、實際控制人減持，嚴厲打擊、從嚴懲處違規減持行為。6月，證監會就中國證監會行政處罰裁量基本規則（征求意見稿）公開征求意見，進一步規范證監會及其派出機構行政處罰裁量，統一執法尺度，增強裁量公開性。完善資本市場服務科技創新制度體系。4 月，證監會發布資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施，從上市融資、并購重組、債券發行、私募投資等全方位提出支持性舉措；修改科創屬性評價指

88、引（試行），提高對科創板擬上市企業的研發投入、發明專利數量及營業收入復合增長率要求，引導科創企業更加重視科研投入和科研成果產業化。6 月，證監會發布關于深化科創板改革服務科技創新和新質生產力發展的八條措施，提升對新產業新業態新技術的包容性。推進資本市場雙向開放。4 月，證監會發布放寬滬深港通下股票33ETF 合資格產品范圍、將 REITs 納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺納入港股通、優化基金互認安排、支持內地行業龍頭企業赴香港上市等 5 項資本市場對港合作措施，進一步拓展優化滬深港通機制、助力香港鞏固提升國際金融中心地位，促進兩地資本市場協同發展。（三）（三）保險市場制度建設保險市場制度建

89、設推動綠色保險高質量發展。4 月，金融監管總局發布關于推動綠色保險高質量發展的指導意見，從加強重點領域綠色保險保障、加強保險資金綠色投資支持、加強綠色保險經營管理能力支撐等方面提出明確要求。規范商業銀行代理保險業務。5 月，金融監管總局發布關于商業銀行代理保險業務有關事項的通知，取消銀行網點與保險公司合作的數量限制，明確雙方合作層級，要求委托代理協議約定的傭金率不得超過保險公司法人機構產品備案的傭金水平。推進普惠保險高質量發展。6 月，金融監管總局發布關于推進普惠保險高質量發展的指導意見，明確普惠保險高質量發展要堅持廣泛覆蓋、惠民利民、公平誠信、穩健運行，提出未來五年基本建成高質量的普惠保險發

90、展體系，并從豐富普惠保險產品服務、提升普惠保險服務質效、優化普惠保險發展環境、加強普惠保險監管等方面提出具體意見。34第四部分宏觀經濟分析一、世界經濟金融形勢全球經濟增長動能偏弱，不同地區增長繼續呈現分化態勢。發達經濟體通脹壓力有所緩解，但回落速度放緩，出現反復的風險依然存在，未來貨幣政策仍有不確定性。全球地緣政治風險上升，可能拖累世界貿易和投資增長，潛在風險仍需關注。（一）主要經濟體經濟和金融市場概況（一）主要經濟體經濟和金融市場概況經濟經濟增長趨勢分化增長趨勢分化。美國二季度 GDP 環比折年率為 2.8%，在一季度短暫下滑后，再度回升 1.4 個百分點，顯示其內需仍具韌性。受借貸成本高企

91、影響，制造業活動持續走弱，6 月，美國 ISM 制造業PMI 為 48.5，在 3 月短暫回到擴張區間后，連續 3 個月走低。受消費乏力影響，一季度日本經濟陷入負增長，GDP 環比折年率下降 2.9%。歐元區二季度 GDP 同比增長 0.6%，環比升至 0.3%，但制造業持續疲軟，7 月制造業 PMI 為 45.6，連續 25 個月位于收縮區間。英國擺脫了 2023 年末的技術性衰退，一季度 GDP 增長 0.3%。通脹壓力通脹壓力有所緩解有所緩解。6 月，美國 CPI 同比上漲 3%，較 5 月回落0.3 個百分點，連續三個月走低。歐元區 HICP 同比上漲 2.5%，較 5月回落 0.1

92、個百分點。英國 CPI 同比上漲 2.0%，與 5 月持平，較 4月的 2.3%有所下降，延續今年以來的下行趨勢，仍為近三年來最低。勞動力市場降溫勞動力市場降溫。3-6 月，美國失業率持續走升，6 月上升至 4.1%，為 2021 年 11 月以來最高水平。勞動參與率較 5 月小幅上升 0.1 個百35分點至 62.6%，較疫情前仍低 0.7 個百分點。新增非農就業 20.6 萬人，較 5 月的 21.8 萬人明顯下滑。非農時薪同比增速下行 0.2 個百分點至3.9%。6 月職位空缺數為 818 萬，較 5 月的 823 萬有所下降。國際金融市場國際金融市場總體總體仍處高位。仍處高位。2024

93、 年以來，受美國經濟軟著陸預期和人工智能熱度高漲等因素推動，全球股市總體上漲。截至 6 月末，美國標普 500 指數、歐元區 STOXX50 指數和日經 225 指數累計上漲 14.5%、8.2%和 18.3%。受經濟預期放緩影響，三季度以來，美國股市出現高位回落。上半年，美國通脹回落速度不及預期，市場對美聯儲年內首次降息時點的預測不斷推遲，推動國債收益率走高。截至 6 月末，美國 10 年期國債收益率收報 4.36%，較上年末上行 48 個基點。英國、法國和德國 10 年期國債收益率分別收報 4.20%、3.29%和 2.49%，較上年末分別高 58 個、73 個和 43 個基點。上半年，美

94、元指數總體在 100-107 的區間內高位波動，4 月一度沖高至 106.5，6 月末收于 105.8，較上年末上升 4.4%。表 13主要發達經濟體宏觀經濟金融指標經經濟濟體體指標指標2023 年第二季度年第二季度2023 年第三季度年第三季度2023 年第四季度年第四季度2024 年第一季度年第一季度2024 年第年第二二季度季度4 月月5 月月6 月月7 月月8 月月9 月月10 月月 11 月月 12 月月1 月月2 月月3 月月4 月月5 月月6 月月美國實際 GDP 增速（環比折年率，%）2.14.93.41.42.8失業率（%）3.43.73.63.53.83.83.83.73.

95、73.73.93.83.94.04.1CPI（同比，%）4.94.03.03.23.73.73.23.13.43.13.23.53.43.33.0DJ 工業平均指數（期末）34098 32908 34408 35560 3472233508 33053 35951 37690 38150 38996 39807 37582 38686 39119歐元區實際 GDP 增速（同比，%）0.50.10.20.50.6失業率（%）6.56.56.56.66.56.66.66.56.56.56.56.56.46.4HICP（同比，%）7.06.15.55.35.24.32.92.42.92.82.62.

96、42.42.62.5EURO STOXX 50（期末）43594218439944714297417540614382452246484878508349214984489436英國實際 GDP 增速（同比，%）0.20.2-0.30.3失業率（%）3.94.04.24.34.24.14.03.93.84.04.24.34.44.44.4CPI（同比，%）8.78.77.96.86.76.74.63.94.04.03.43.22.32.02.0富時 100 指數（期末）787174467532769974397608732274547733763176307953814482758164日本實

97、際 GDP 增速（環比折年率，%）3.7-4.00.1-2.9失業率（%）2.62.62.52.62.62.62.52.52.52.42.62.62.62.62.5CPI（同比，%）3.53.23.33.33.23.03.32.82.62.22.82.72.52.82.8日經 225 指數（期末）28856 30888 33189 331723261931858 30859 33487 33464 36287 39166 40369 38406 38488 39583數據來源：各經濟體相關統計部門及中央銀行。（二）主要經濟體貨幣政策（二）主要經濟體貨幣政策美聯儲維持基準利率不變美聯儲維持基準利

98、率不變，部分發達經濟體開始降息部分發達經濟體開始降息。美聯儲維持聯邦基金利率目標區間在 5.25%-5.5%，已連續 7 次維持不變，并自 2024 年 6 月起放緩縮表速度，將國債每月贖回上限由 600 億美元降至 250 億美元，機構債和抵押貸款支持證券（MBS）每月贖回上限保持在 350 億美元不變。歐央行先于美聯儲降息，6 月將主要再融資操作利率、邊際貸款便利利率和存款便利利率均下調 25 個基點至4.25%、4.5%和 3.75%，這是自 2019 年以來歐央行首次降息，同時自下半年起降低抗疫緊急購債計劃（PEPP）下的資產規模，平均每月減持 75 億歐元，計劃今年底停止到期證券本金

99、再投資。英格蘭銀行維持基準利率在 5.25%不變。日本銀行二季度維持短期利率目標在0-0.1%，并表示將減少國債購買規模，7 月宣布加息，上調短期利率目標至 0.25%。此外，二季度加拿大、瑞士、瑞典央行各降息 25 個基點，韓國、澳大利亞、新西蘭央行維持基準利率在高位不變。新興經濟體貨幣政策分化新興經濟體貨幣政策分化。二季度，亞洲經濟體普遍維持基準利率不變。南美主要經濟體繼續降息，智利、巴西央行分別降息 150 個、3725 個基點。少數非洲經濟體仍在加息，安哥拉和尼日利亞央行分別加息 50 個和 150 個基點。專欄 5 密切關注海外主要央行貨幣政策走向今年以來，美國通貨膨脹讀數已明顯回落

100、，經濟前景和勞動力市場也有所變化，美聯儲貨幣政策面臨轉向。近期，美國就業數據不及預期，美聯儲也逐步釋放溫和的貨幣政策信號，市場對美聯儲降息預期有所升溫。物價和就業數據邊際變化為美聯儲降息創造條件物價和就業數據邊際變化為美聯儲降息創造條件。6 月，美國 CPI 同比上漲3%，為近 12 個月的最低水平；美聯儲更為關注的個人消費支出（PCE）物價指數同比上漲 2.5%，為 2021 年 3 月以來最低。美國勞工部數據顯示，7 月美國新增非農就業 11.4 萬人，不及市場預期，失業率意外上行。通脹壓力下降和就業數據疲軟加劇投資者對美國經濟增長動能放緩的擔憂，進一步增強美聯儲降息預期，金融市場也有波動

101、。近期，黃金期貨再創新高，美債收益率大幅走低，全球股市出現回調。7 月美聯儲召開議息會議，維持聯邦基金利率目標區間不變，但會后的新聞發布會強調平衡經濟增長和通脹兩端的風險，不少市場機構推斷美聯儲降息可能臨近。美聯儲具體降息時點還會依賴于未來數據變化美聯儲具體降息時點還會依賴于未來數據變化。一方面，美國經濟韌性賦予美聯儲更多觀察時間。二季度，美國 GDP 環比折年率為 2.8%，較一季度的 1.4%回升；工資增速保持在歷史高位，并高于消費價格漲幅。另一方面，當前地緣政治風險猶存，若未來國際供應鏈受阻、運輸成本上升等問題再現，不排除大宗商品價格上漲帶動美國通脹反彈。主要發達經濟體貨幣政策轉向對新興

102、市場經濟體的外溢影響值得關注。主要發達經濟體貨幣政策轉向對新興市場經濟體的外溢影響值得關注。近期，歐央行、英格蘭銀行已先后降息，美聯儲降息預期升溫，未來主要發達經濟體政策利率可能由高位逐步回落，對新興市場經濟體也可能帶來影響。一方面，全球流動性環境趨于改善，總體上有利于緩解新興市場經濟體外部壓力。宏觀層面，發達經濟體與新興市場經濟體之間利差逐步收窄，新興市場經濟體資本外流和貨幣匯率貶值壓力趨于緩解。微觀層面，發達經濟體降息后，新興經濟體外幣融資的利息支出將隨之下降，償債壓力也會有所減輕。另一方面，國際金融市場可能出現相應調整。從歷史經驗看，在全球流動性38面臨拐點時，國際金融市場通常會出現一定

103、程度的波動，投資者情緒變化對金融資產定價也會產生影響。近期，主要國際金融市場已呈現出不同程度的波動跡象。今年以來，我國經濟延續恢復向好態勢，貨幣政策堅持以我為主，兼顧內外部均衡，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，跨境資本流動趨于平衡，國內金融市場保持韌性。下一步，人民銀行將密切關注主要發達經濟體貨幣政策動向，實施好穩健的貨幣政策，合理有效應對外部挑戰，為實體經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。（三）值得關注的問題和（三）值得關注的問題和趨勢趨勢全球全球經濟增長動能經濟增長動能偏弱偏弱。國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行、經濟合作與發展組織（OECD）對 2024 年全球經濟增速的預測

104、分別為 3.2%、2.6%、3.1%，仍遠低于 2000 年至 2019 年 3.8%的歷史平均水平。歐元區、英國等經濟體仍處于弱復蘇進程中，美國和亞洲新興市場表現相對強勁，但美國貿易逆差對全球經濟增長的正向溢出作用減弱，全球價值鏈重構背景下，亞洲新興市場經濟體強勁增長，對我國出口也產生一定的替代效應。通脹回落速度不及預期通脹回落速度不及預期。今年以來，主要發達經濟體通脹回落速度邊際放緩。一是地緣政治沖突導致大宗商品價格上行壓力持續存在，截至 6 月末，布倫特原油期貨價格升至 86.47 美元，較 2023 年末上漲了 10.6%，商品通脹可能再度升溫。二是美歐工資增速仍然較快，服務通脹仍具黏

105、性，物價進一步下行也面臨內部約束。通脹回落速度放緩也增大了未來貨幣政策的不確定性。地緣政治存在較大不確定性地緣政治存在較大不確定性。2024 年是全球選舉大年，美國、歐盟等 70 余個國家和地區都將進行大選，各國內政外交政策可能出現較大變化，給全球貿易和投資增長帶來一定風險。受國際政治經濟39局勢影響，市場避險情緒持續升溫，資金大量涌入黃金等避險資產，部分行業股價劇烈震蕩，金融市場波動可能加大。金融金融體系體系風險風險不容忽視不容忽視。當前主要經濟體央行利率仍在高位，經濟和通脹前景尚不明朗，降息時機、路徑依然存在較大不確定性。高利率下，商業地產和中小銀行脆弱性可能進一步暴露。此外，本輪加息周期

106、較短，大部分在低利率時期簽署的融資合同尚未到期，高利率的沖擊尚未完全顯現。未來合同需要展期，或是市場主體需要再融資時，高利率帶來的融資成本壓力和違約增加會更加明顯。境內外利差維持高位，對我國人民幣匯率、跨境資本流動的影響持續存在。二、中國宏觀經濟形勢上半年，面對錯綜復雜的外部環境，各地區各部門堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，著力推動高質量發展，加大宏觀調控力度。國民經濟運行總體平穩，生產穩定增長，需求持續恢復，就業物價總體穩定，居民收入持續增加，新動能加快成長，高質量發展取得新進展。初步核算，上半年國內生產總值616836億元，按不變價格計算，同比增長5.0%，較一季度回落0.3個百分點。

107、（一（一）服務服務消費持續恢復消費持續恢復，固定資產投資規模擴大固定資產投資規模擴大，貿易結構不貿易結構不斷優化斷優化居民收入繼續增長，服務消費增勢較好。上半年，全國居民人均可支配收入 20733 元，同比名義增長 5.4%，扣除價格因素實際增長5.3%，受低基數效應消退影響，增速分別比一季度回落 0.8 個和 0.9個百分點。收入分配結構持續改善，農村居民人均可支配收入名義和40實際增速分別快于城鎮居民 2.2 個和 2.1 個百分點。上半年，社會消費品零售總額同比增長 3.7%。服務消費市場保持較快增長，服務零售額同比增長 7.5%，高于同期商品零售額 4.3 個百分點。二季度人民銀行城鎮

108、儲戶問卷調查顯示，傾向于“更多消費”的居民占 25.1%，較上季度上升 1.8 個百分點。固定資產投資規模擴大，高技術產業投資增長較快。上半年，全國固定資產投資（不含農戶）245391 億元，同比增長 3.9%。分領域看，制造業投資增長 9.5%，增速高于全部投資 5.6 個百分點；基礎設施投資增長 5.4%，高于全部投資 1.5 個百分點；房地產開發投資下降10.1%。高技術產業投資增長 10.6%，其中高技術制造業和高技術服務業投資分別增長 10.1%和 11.7%。高技術制造業中，航空航天器及設備制造業、計算機及辦公設備制造業投資分別增長 38.3%、12.1%；高技術服務業中，電子商務

109、服務業、科技成果轉化服務業投資分別增長 24.1%、17.4%。貨物進出口較快增長，貿易結構持續優化。上半年，貨物進出口總額 211688 億元，同比增長 6.1%。其中，出口增長 6.9%，進口增長5.2%，貿易順差 30909 億元。貿易結構持續優化，一般貿易進出口增長 5.2%，占進出口總額的比重為 65.0%。民營企業進出口增長 11.2%，占進出口總額的比重為 55.0%，較上年同期提高 2.5 個百分點。機電產品出口增長 8.2%，占出口總額的比重為 58.9%。外商直接投資基本穩定，引資質量持續提升。上半年，全國實際使用外資金額 4989 億元，同比下降 29.1%。引資質量持續

110、提升，高41技術制造業實際使用外資 637.5 億元，占全國實際使用外資的 12.8%，較上年同期提高 2.4 個百分點。醫療儀器設備及儀器儀表制造業、專業技術服務業實際使用外資金額分別增長 87.5%和 43.4%。（二（二）農業生產總體平穩農業生產總體平穩，工業生產較快增長工業生產較快增長，服務業繼續恢復服務業繼續恢復上半年，第一產業增加值30660億元，同比增長3.5%；第二產業增加值236530億元，同比增長5.8%；第三產業增加值349646億元，同比增長4.6%。農業生產總體平穩，畜牧業穩定發展。上半年，農業（種植業）增加值同比增長4.0%。夏糧生產再獲豐收，全國夏糧總產量1497

111、8萬噸，同比增長2.5%。豬牛羊禽肉產量同比增長0.6%，其中豬肉產量下降1.7%。上半年生豬出欄下降3.1%，6月末，生豬存欄同比下降4.6%。工業生產較快增長，裝備制造業支撐作用明顯。上半年，全國規模以上工業增加值同比增長6.0%。分三大門類看，采礦業增加值增長2.4%，制造業增長6.5%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長6.0%。裝備制造業增加值增長7.8%，高技術制造業增加值增長8.7%，增速分別快于全部規模以上工業1.8個和2.7個百分點。服務業繼續恢復，現代服務業發展良好。上半年，服務業增加值同比增長4.6%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業，交通運輸、倉

112、儲和郵政業增加值分別增長11.9%、9.8%、6.9%。6月，服務業生產指數同比增長4.7%。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業，交通運輸、倉儲和郵政業生產指數分別增長13.5%、9.7%、5.4%。6月，服務業商務活動指數為4250.2%。1-5月，規模以上服務業企業營業收入同比增長8.5%。（三）居民消費價格溫和回升，生產價格降幅收窄（三）居民消費價格溫和回升，生產價格降幅收窄居民消費價格總體平穩。上半年，居民消費價格指數（CPI）同比上漲 0.1%，漲幅較一季度提高 0.1 個百分點，4 至 6 月漲幅分別為0.3%、0.3%和 0.2%。供給充足、需求偏弱導致多數食

113、品價格走低，但生豬產能去化效果顯現，豬肉價格快速回升，上半年食品價格同比下降 2.7%，降幅較一季度收窄 0.5 個百分點；國際油價上漲帶動能源價格漲幅擴大，扣除能源的工業消費品價格小幅上漲，旅游出行等服務需求波動走弱，上半年，各種因素綜合作用下非食品價格同比上漲0.8%，漲幅較一季度擴大 0.1 個百分點。上半年，扣除食品和能源的核心 CPI 同比上漲 0.7%，與一季度持平。生產價格降幅收窄。季節性需求和市場預期擾動煤炭、鋼鐵價格低位波動，但供應偏緊和輸入性因素帶動國內石油、有色金屬相關行業價格上漲，疊加翹尾影響快速減弱，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比降幅不斷收窄。上半年，PPI 同

114、比下降 2.1%，降幅較一季度收窄0.6 個百分點，4 至 6 月降幅分別為 2.5%、1.4%、0.8%。工業生產者購進價格（PPIRM）同比下降 2.6%，降幅較一季度收窄 0.8 個百分點。人民銀行監測的企業商品價格（CGPI）同比下降 1.5%，降幅較一季度和上年同期均收窄 0.7 個百分點。（四）（四）財政收入財政收入略有略有下滑，財政支出穩定增長下滑，財政支出穩定增長上半年，全國一般公共預算收入11.6萬億元，同比下降2.8%。其中，中央財政收入下降7.2%、地方本級財政收入增長0.9%。全國稅收43收入9.4萬億元，同比下降5.6%。其中，國內增值稅、企業所得稅、個人所得稅分別下

115、降5.6%、5.5%、5.7%。非稅收入2.2萬億元，同比增長11.7%。上半年，全國一般公共預算支出13.7萬億元，同比增長2.0%。其中，中央一般公共預算本級支出和地方一般公共預算支出分別增長9.6%和0.9%。從支出結構看，城鄉社區支出、農林水支出、社會保障和就業支出分別增長8.0%、6.8%和4.2%。（五）就業形勢總體穩定（五）就業形勢總體穩定城鎮調查失業率持續下降。上半年，全國城鎮調查失業率均值為5.1%，分別較一季度和上年同期下降 0.1 個和 0.2 個百分點。其中，31 個大城市城鎮調查失業率均值為 5.0%，較上年同期下降 0.6 個百分點，低于全國整體水平。農民工就業持續

116、改善，二季度，外來農業戶籍勞動力失業率均值為 4.6%，同比下降 0.4 個百分點；6 月末，外出務工農村勞動力總量 1.9 億人，同比增長 1.6%。（六）國際收支及外債（六）國際收支及外債2024 年一季度，我國經常賬戶順差 392 億美元，與同期國內生產總值（GDP）之比為 0.9%，處于合理均衡區間。其中，貨物貿易順差 1213 億美元，繼續處于歷史同期較高水平；服務貿易逆差 612億美元，居民跨境旅行支出基本恢復至 2019 年同期水平?？缇畴p向投融資有序開展。一季度，我國對外各類投資平穩發展，金融賬戶資產凈增加 1389 億美元，其中，儲備資產因交易凈增加 434 億美元；各類來華

117、投資保持一定規模凈流入，金融賬戶負債凈增加 645 億美44元，其中，來華證券投資凈流入 322 億美元，為近 3 年較高水平，境外投資者配置人民幣資產趨勢持續向好。截至 3 月末，我國全口徑（含本外幣）外債余額 2.5 萬億美元。其中，短期外債余額為 1.4 萬億美元，占外債余額的 56%。（七）行業分析（七）行業分析1.船舶制造業船舶制造業船舶制造業是我國實施海洋強國、制造強國、交通強國等國家戰略的基礎和重要支撐。近年來，隨著全球經濟逐步復蘇，航運市場需求持續增長，我國船舶制造業發展勢頭強勁。一是三大造船指標快速一是三大造船指標快速增長增長。上半年，我國造船完工量2502萬載重噸，新接訂單

118、量5422萬載重噸，6月末，手持訂單量1.72億載重噸，均實現兩位數增長。二是二是訂單結構優化訂單結構優化，企業競爭力不斷增強企業競爭力不斷增強。我國有14種船型新接訂單位列世界第一，散貨船、油船以及超大型集裝箱船等高附加值船型在手訂單占全球的市場份額穩步上升。三是高精尖技術突破三是高精尖技術突破，行業持續向高行業持續向高端化發展端化發展。2023年國產首艘大型郵輪正式交付，標志著我國實現了航海產品全譜系總裝建造能力，在高端裝備領域持續取得突破，由造船大國向造船強國邁進。近年來，金融有力支持船舶制造業高質量發展。一方面一方面，行業融行業融資需求得到較好滿足資需求得到較好滿足。船舶制造業資金需求

119、規模大、周期長，且多為跨國項目，交易風險較高，金融機構不斷探索新模式，為造船企業提供了開立信用證、保函等多種形式的融資支持，既防范了交易風險又滿足了融資需求。另一方面另一方面，融資成本持續降低融資成本持續降低。近年來我國社會綜45合融資成本穩步下行，船舶制造業是資金密集行業，資金成本下降有效增強其盈利能力，2023年，我國規模以上船舶工業企業利潤總額同比增長131.7%。當前我國船舶制造業在高端船舶設計、配套產業布局、自動化智能化等方面仍面臨挑戰，但全球航運市場需求韌性依然較強，國務院推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案 也有望帶來新一輪船舶更新需求，我國船舶制造業將繼續向高質量發展邁進

120、。一是一是繼續穩固市場競爭優勢，2024 年我國造船完工量預計延續增長態勢，三大指標有望繼續保持全球領先地位。二是二是高端化、智能化、數字化進一步發展，高端船舶裝備領域技術研發持續強化，船舶制造業技術水平和產業競爭力不斷提升。三是三是綠色轉型加快，綠色船舶產品體系供應能力進一步提升，綠色供應鏈體系建設不斷健全完善。2.交通運輸交通運輸業業交通運輸行業是國民經濟中具有基礎性、先導性、戰略性的產業，近年來，我國交通運輸綜合實力實現大幅躍升。一是交通運輸經濟穩一是交通運輸經濟穩步增長步增長。上半年，交通運輸、倉儲、郵政業增加值同比增長6.9%，對GDP增長貢獻率為6.36%，拉動GDP增長0.32個

121、百分點。二是交通基二是交通基礎設施建設不斷完善礎設施建設不斷完善。我國綜合立體交通網總里程超600萬公里，“6軸7廊8通道”主骨架已基本成形。上半年，全國交通運輸業完成交通固定資產投資1.7萬億元，其中公路、鐵路投資分別完成1.2萬億元、3373億元。三是國際貨運能力全面提升三是國際貨運能力全面提升。國際海運線路通達全球各個主要港口，海運連接度連續多年居世界第一；國際航空貨運通達6046多個國家和地區，香港和上海分別成為全球第一和第三大國際航空貨運樞紐。今年以來，交通運輸行業延續轉好復蘇，貨運市場表現活躍、客運快速回暖。上半年，全國營業性貨運量實現269.9億噸，同比增長4.1%；完成跨區域人

122、員流動324.1億人次，同比增長7.4%。金融支持聚焦交通強國建設目標，為交通運輸業發展提供了良好保障。一是融資環境持續改善一是融資環境持續改善。根據主要交通基礎設施發債企業財務數據估算，2023年企業共獲得增量融資支持9290億元，同比增長8.3%；綜合融資成本約為3.2%，同比下降0.16個百分點。二是貸款期限匹配二是貸款期限匹配合理合理。交通領域貸款期限通常在10年以上，更好匹配交通基礎設施建設及運營周期。截至2023年末，交通運輸、倉儲和郵政業中長期貸款余額18萬億元，同比增長12.1%，相關企業融資結構持續改善。三是三是綠色信貸保持高速增長綠色信貸保持高速增長。截至3月末，交通運輸、

123、倉儲和郵政業綠色貸款余額5.62萬億元，同比增長16%。未來交通運輸業有望迎來新的發展機遇，由“大”向“強”不斷邁進。一是一是大規模設備更新有利于擴大交通運輸業固定資產投資，完善基礎設施建設，加快產業升級，推動構建綠色低碳的交通運輸體系。二是二是現代化交通基礎設施體系建設不斷完善，各種運輸方式協調發展，運輸結構調整取得積極成效，有助于促進交通物流降本、提質、增效。三是三是交通領域科技創新不斷強化，裝備研制實現重大突破，智慧交通步伐加快，自動駕駛等新技術新業態新模式蓬勃發展。47第五部分貨幣政策趨勢一、中國宏觀經濟金融展望上半年，我國經濟運行總體平穩、結構不斷升級，新產業、新模式、新動能加快壯大

124、，就業形勢保持穩定，中國經濟仍是世界經濟增長的重要引擎和穩定力量。我國經濟發展具有強大韌性我國經濟發展具有強大韌性、巨大潛力和有力支撐巨大潛力和有力支撐。一是創新動能不斷累積。傳統產業改造升級步伐加快，新能源、新材料、高端裝備制造等新型產業不斷成長，經濟轉型升級穩中有進。二是需求復蘇潛力巨大。內部看，服務消費需求保持活躍，短板領域、薄弱環節和新領域新賽道投資還有很大空間。人民銀行城鎮儲戶問卷中，傾向更多消費的居民占比較一季度增加 1.8 個百分點。外部看，部分主要經濟體進入補庫存周期，消費電子等行業上行周期有望延續。三是宏觀政策有力支撐。大規模設備更新和消費品以舊換新政策效應不斷顯現，前期發放

125、的地方政府專項債、超長期特別國債逐步轉化為實物工作量，保障性住房再貸款等房地產領域政策措施加快推動存量商品房去庫存，各項舉措進一步顯效有利于促進經濟平穩健康運行。經濟穩定運行仍面臨一些挑戰經濟穩定運行仍面臨一些挑戰。外部環境復雜性、嚴峻性、不確定性仍然較大，帶來的不利影響增多，全球經濟增長動能偏弱，局部沖突和動蕩頻發，全球性問題加劇。國內有效需求不足，經濟運行出現分化，重點領域風險隱患仍然較多，新舊動能轉換存在陣痛。但要看到，這些是發展中、轉型中的問題，既要堅持底線思維，也要堅定發展信心。我國經濟穩定運行、長期向好的基本面沒有改變，有利條48件強于不利因素，要堅持穩中求進、以進促穩，扎實推動高

126、質量發展，在發展中解決問題。物價有望溫和回升物價有望溫和回升。上半年，隨著經濟持續恢復、就業收入穩定，市場供需關系有所改善，物價水平溫和回升，CPI 同比上漲 0.1%，其中二季度上漲 0.3%。進入下半年，暑期旅游出行增加將帶動服務消費需求上升，四季度還是傳統消費旺季，國內供需將進一步趨于平衡，CPI 有望總體延續溫和回升態勢，PPI 降幅也將逐漸收斂。中長期看，我國經濟轉型和產業升級穩步推進，供需條件有望持續改善，貨幣條件合理適度，居民預期穩定，物價保持基本穩定有堅實基礎。二、下一階段貨幣政策主要思路中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大、二十屆

127、三中全會、中央經濟工作會議和中央金融工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設金融強國，推動金融高質量發展，深化金融體制改革，加快完善中央銀行制度，推進貨幣政策框架轉型。穩健的貨幣政策要注重平衡好短期和長期、穩增長和防風險、內部均衡和外部均衡的關系，增強宏觀政策取向一致性，加強逆周期調節，增強經濟持續回升向好態勢，為完成全年經濟社會發展目標任務營造良好的貨幣金融環境。穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握信貸與債券兩個最大融資市場的關系，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增

128、長和價格水平預49期目標相匹配。把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨幣政策的重要考量，加強政策協調配合，保持物價在合理水平。完善市場化利率形成和傳導機制，發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，促進金融機構持續提升自主定價能力，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，積極發展科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融，加大對重大戰略、重點領域、薄弱環節的優質金融服務。暢通貨幣政策傳導機制，豐富完善貨幣政策工具箱，提高資金使用效率。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場在匯率形

129、成中的決定性作用，綜合施策、穩定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，防止形成單邊一致性預期并自我強化，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。落實好防范化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險的各項舉措，堅持在推動經濟高質量發展中防范化解金融風險。一是保持融資和貨幣總量合理增長一是保持融資和貨幣總量合理增長。充實貨幣政策工具箱，豐富和完善基礎貨幣投放方式，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。密切關注海外主要央行貨幣政策變化，持續加強對銀行體系流動性供求和金融市場變化的分析監測，靈活有效開展公開市場操作，必要時開展臨時正、逆回購操作，搭配運用多種貨幣政策工具，保持

130、銀行體系流動性合理充裕和貨幣市場利率平穩運行。在防范資金沉淀空轉的同時，支持金融機構按照市場化法治化原則，深入挖掘有效信貸50需求，加快推動儲備項目轉化，引導信貸合理增長、均衡投放，增強貸款增長的穩定性和可持續性，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。二是二是充分發揮貨幣信貸政策導向作用充分發揮貨幣信貸政策導向作用。堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，保持再貸款再貼現政策穩定性，用好普惠小微貸款支持工具，實施好存續的各類專項再貸款工具，推動科技創新和技術改造再貸款、保障性住房再貸款落地生效。深入實施關于扎實做好科技金融大文章的工作方案，構建同科技創新相適應的科技金融體制

131、，加強對國家重大科技任務和科技型中小企業的金融支持。完善民營企業金融支持政策，引導金融機構持續做好民營企業金融服務。開展中小微企業金融服務能力提升工程、金融支持鄉村全面振興專項行動，加快構建商業可持續的普惠金融發展長效機制。優化碳減排支持工具的政策安排，持續推動綠色債券市場高質量發展。健全養老金融頂層框架設計，加大健康產業、養老產業和銀發經濟的金融支持力度。推動消費品以舊換新，助力釋放消費潛力。充分認識房地產市場供求關系的新變化，順應人民群眾對優質住房的新期待，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，促進房地產市場平穩健康發展。引導金融機構強化金融保障，加大保障性住房建設和供給，滿足工薪群體剛性住

132、房需求，支持城鄉居民多樣化改善住房需求，加大住房租賃金融支持，推動加快建立租購并舉的住房制度，加快構建房地產發展新模式。三是把握好利率三是把握好利率、匯率匯率內外內外均衡均衡。深入推進利率市場化改革，健全市場化利率形成、調控和傳導機制，逐步理順由短及長的傳導關系。51充分發揮利率自律機制作用，防范高息攬儲行為，維護市場競爭秩序，著力穩定銀行負債成本。持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），著重提高 LPR 報價質量，更真實反映貸款市場利率水平，督促金融機構堅持風險定價原則，理順貸款利率與債券收益率等市場利率的關系，推動社會綜合融資成本穩中有降。加強市場預期引導，關注經濟回升過程中，長期債券收益

133、率的變化。穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市場在匯率形成中起決定性作用，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。做好跨境資金流動的監測分析，堅持底線思維，綜合施策，穩定預期，防止形成單邊一致性預期并自我強化，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加強外匯市場管理，引導企業和金融機構樹立“風險中性”理念，指導金融機構基于實需原則和風險中性原則積極為中小微企業提供匯率避險服務，維護外匯市場平穩健康發展。四四是是加快推進金融市場制度建設和高水平對外開放加快推進金融市場制度建設和高水平對外開放。完善債券市場

134、法制，夯實公司信用類債券的法制基礎。落地做市商與公開市場業務一級交易商聯動機制，完善債券承銷、估值、做市等業務管理，提升債券市場定價功能和市場穩健性。推動柜臺債券業務擴容和規范發展，提升金融基礎設施服務效率及便利性。堅持市場化、法治化原則，繼續貫徹“零容忍”理念，加大對債券市場違法違規行為查處力度。堅定不移推動債券市場對外開放。穩慎扎實推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣合作，發展52離岸人民幣市場。開展跨境貿易投資高水平開放試點，提升跨境貿易投資自由化、便利化水平，穩步推進人民幣資本項目可兌換。五五是是積極穩妥防范化解金融風險積極穩妥防范化解金融風險。進一

135、步完善宏觀審慎政策框架，提高系統性風險監測、評估與預警能力，豐富宏觀審慎政策工具箱。持續完善系統重要性金融機構監管框架，研究修訂系統重要性銀行評估方法，組織開展恢復計劃模擬演練，夯實系統重要性銀行附加監管，推動制定系統重要性保險公司附加監管規定，發揮好宏觀審慎管理與微觀審慎監管合力，鞏固金融體系穩定的根基。穩妥處置重點地區和重點機構風險，落實好防范化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險的各項舉措，有序做好存量風險處置項目收尾。對金融機構持有債券資產的風險敞口開展壓力測試，防范利率風險。建全風險早期糾正硬約束制度，筑牢有效防控系統性風險的金融穩定保障體系。強化風險源頭防控和監測預警，實現風險早識別、早預警、早暴露、早處置。健全權責一致、激勵約束相容的風險處置責任機制，建立科學合理的金融風險處置成本分擔機制。擴大金融風險處置基金積累，強化存款保險專業化風險處置職能。