黃金在三輪政策收緊周期內價格表現不一。19 世紀 20 年代尚處于金本位時代，黃金價格不能市場化波動，因此缺乏足夠的參照度，但值得一提的是，1934 年的黃金儲備法案依舊將 1 盎司黃金所對應的 20.67 美元調整至 35 美元。80 年代美聯儲嚴格控制貨幣供應、推動利率上升，里根任期內美國經濟的復蘇和穩定增長支撐了強勢美元，黃金則與美元指數保持了較強的負相關性，走勢整體偏弱。特朗普第一任期內黃金的行情主線圍繞美聯儲貨幣政策調整為主邏輯展開，貿易政策調整對于金價的影響有限，受美聯儲降息、美債實際利率下行的帶動，金價在此期間表現亮眼。