Verizon、AT&TP/B 差距原因在于，AT&T 業務拓展后應采用分部估值法。根據 P/B = P/E * ROE = P/E * E/S * S/A * A/B，由圖可知，AT&T 的 P/E高于Verizon，P/B差距主要來自 ROE。拆解 Verizon 及 AT&T 的 ROE，AT&T 的盈利能力（凈利潤率）、經營能力（總資產周轉率）及杠桿率（權益乘數）均遜于Verizon。AT&T 應采用分部估值法，內容業務不適用 P/B 估值，應采用 P/E 估值。