行業的為 1441億元，占比 46.3% ......................................................................................... 17 圖表 24. 截至 21年末，中國信達收購重組類不良資產總額 1488億元，來自房地產行業的為 625億元，占比 42.0% ........................................................................................... 17 圖表 25. 早期出險房企泰禾集團，在債務重組之路上 AMC機構都是關鍵力量 ...... 18 圖表 26. 福晟紓困平臺德耀鴻鼎股權結構中，世茂持股比例僅 16.67%，東方、信達持股比例分別為 40%和 26.67% ............................................................................................. 19 圖表 27. 今年以來，AMC入局地產的政策和融資支持不斷 .......................................... 20 圖表 28. 近期 AMC介入房地產債務化解工作的舉措 ...................................................... 20 圖表 29. 2016-2019年我國商業銀行房地產也不良貸款余額逐步走高至 1106億元，不良貸款率提升至 1.3% ......................................................................................................... 21 圖表 30. 四大國有銀行 2021年末的房地產貸款不良率上漲了 37-247BP；中行的房地產不良貸款率高達 5.05%，民生銀行升至 2.66%，工行的地產不良率 4.79%，同比翻番 ................................................................................................................................................. 21 圖表 31. AMC在為出險房企紓困上，主要通過輕資產和重資產兩種模式參與 ...... 22 圖表 32. AMC進場以收購債務等不良資產為主 ................................................................ 23 圖表 33. 根據項目復雜度不同，AMC化債四大模式 ....................................................... 24 圖表 34. 股權收購+AMC配資重組再開發模式架構圖 ..................................................... 25 圖表 35. 資產包收購配資+開發商代建/合作模式 ............................................................. 25 圖表 36. 招商蛇口、長城資產、佳兆業的合作對三方均有一定的利好 ..................... 26 圖表 37. 招商蛇口、長城資產、佳兆業擬在城市更新、房地產開發、商業綜合體經營等領域開展合作 ................................................................................................................... 27 圖表 38. AMC機構為資金運作出現一定困難的城市更新項目注資以重新盤活項目28 圖表 39. AMC的入局可為地產風險化解、優質資產盤活提供更加靈活的市場化處臵方式，保障交付，穩定居民購房信心 ................................................................................ 30 圖表 40. 報告中提及上市公司估值表 ................................................................................. 31 1 借助于 08-09 年金融危機、基建大潮、12年監管放開及 10年后收購實體經濟債務，我國 AMC行業快速發展 1.1 我國 AMC行業已形成“5+2+銀行系 AIC+外資系+N”的多元化格局 全國和地方 AMC是我國不良資產市場的重要參與主體，一同建立了“5+2+AIC+N”的多元化的資管行業格局，在風險化解、綜合經營、并購重組等方面具有較大優勢。AMC（Asset Management Companies），即資產管理公司，主要從事批量收購、管理、處臵不良資產。我國 AMC 分為全國性 AMC 和地方性AMC兩類，在不良資產處臵以及防范金融風險等方面發揮重要作用，目前共有持牌 AMC 64家，已形成“5+2+銀行系 AIC+外資系+N”的多元化格局?！?”代表 5家全國性 AMC，包括中國華融、中國長城、中國東方、中國信達、中國銀河資產管理有限責任公司?！?”是指根據銀監會規定，每省最多可設臵 2家地方性 AMC。此外，“AIC”是指國有五大行中國銀行、農業銀行、工商銀行、建設銀行、交通銀行設立的金融資產投資公司。此外，外資機構強勢入場。自 2020年 1月 3日，銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》指出，要引進先進國際專業機構，吸引不良資產處臵等領域的外資金融機構進入境內市場。我國不良資產處臵業務領域正式向外資打開。目前，包括高盛集團、KKR 集團、孤星基金、貝恩資本等多家知名外資機構，已通過基金、與內資機構合作等多種渠道參與我國不良資產處臵業務。2020 年初全球知名投資管理公司橡樹資本（Oaktree Capital）全資子公司——Oaktree（北京）投資管理有限公司在北京完成工商注冊。N代表未經銀保監會批復的二級市場非持牌 AMC，主要為從事不良資產處臵的民營機構居多。非持牌 AMC主要包括：1）由民間資本成立，專門從事不良資產管理業務，如一諾銀華、海岸投資；2）大型企業集團設立，以處理企業集團內部不良資產為主，如三一重工旗下中鑫資產；3）從事不良資產清收、并購重組等業務的民間拍賣機構等。