預計 2025 年國際原油價格在全球需求相對穩定但供應過剩，中樞下移概率大，但底部仍有成本線的支撐。一方面，在美國經濟韌性較強和中國一攬子政策支撐下，預計 2025年全球需求整體相對穩定，維持相對疲弱的增長態勢；另一方面，OPEC+延后的增產計劃可能啟動，加上特朗普勝選強化頁巖油增產預期，預計 2025 年原油供給過剩，對國際油價構成主要下行壓力。但部分 OPEC+國家財政收支平衡油價已經高于當前油價、美國頁巖油主要產區新井盈利平衡價在 65 美元/桶左右（見圖 104-105），意味著油價過低可能會抑制 OPEC+增產動機以及美國頁巖油產量的增長，原油價格下行有底。根據EIA 對布倫特原油價格的預測（見圖 106），我們預計 2025 年原油對 PPI 同比的拉動作用將較 2024 年下降 0.4 個百分點，呈前低后高走勢。