上世紀 90年代，日本經濟泡沫破裂，經濟下行壓力加劇，日本政府開始采取積極的貨幣政策以刺激經濟發展。央行迅速下調政策利率，日央行貼現利率從 1991年 6月的 6%左右下調至 1998年 9月的 0.25%，8年內 10次調降將利率水平降至0%附近。與此同時，日本政府也在積極采取擴張性財政政策，日本廣義負債率也由 1994年的 86%上行至 2001年的 147%，但日本經濟并未出現明顯復蘇增長，2016年 9月日央行再次降息，日本政策利率降至-0.1%，開啟負利率時代，直至 2024年 3月、8月日央行兩次加息，日本最終結束了長達 20年的降息周期。