生息資產收益率弱于同業的主要原因是資產端的風險偏好降低。近十年民生銀行的資產配置策略可分為三個階段：①2014-2016 年，小微風險暴露后，民生銀行大幅壓降了小微貸款規模 ，并在資產端配置了大量收益率偏低的金融投資，導致生息資產收益率快速下降；②2017-2019 年，民生銀行金融投資 占比逐漸回落，貸款占比明顯提升，生息資產收益率恢復至和同業相當的水平；③2020 年起地產風險發酵、疫情影響下個人還款能力顯著下降，這一階段民生銀行資產結構變化不大，主要在貸款上降低了風險偏好。