毛利率方面，公司毛利率主要受產品結構和運費的影響。根據公司招股說明書，2023 年運 費占營收 比重為 10.8%，較 2021 年下降 1.9pct，主要系 海運費從高位持續下降和規模效應釋放所致。另外，隨著新品的導入，產品結構優化也對毛利率提升產生積極影響。分業務看，1）氮化鎵快充的技術附加值高于普通快充，隨著氮化鎵快充的加速滲透，我們預計充電類 2024-26 年毛利率分別為 37.8%、38.2%、38.6%；2）基于全新一代 NAS 產品的加速落地，我們預計 2025 年存儲類毛利率有望明顯提升，2024-26 年毛利率分別為 27.0%、35.0%、37.0%；3）傳輸類、音視頻類、移動周邊類產品成熟，但得益于高毛利率的海外業務營收占比提升，我們預計上述品類的毛利率仍將保持穩步提升的趨勢。結合公司毛利率的驅動因素，我們認為 2024-2026 年公司毛利率分別為 37.6%、38.3%和 38.7%。