在以上論文中，自然利率的指標選擇也不同。孫國峰（2021）將貸款利率作為首選指標，李宏瑾等（2016）將隔夜回購利率作為自然利率的對標利率；還有其他研究是用 6 個月貸款利率等。我們在前期一系列報告中發現，中國利率體系分割較為嚴重，傳導并不順暢。比如存款利率決定了存款市場，貸款利率決定了貸款市場一樣，存款和貸款利率因為存在息差而造成兩者并不完全同步。為了更好的體現市場利率的變動，本文分別選用七天回購利率和貸款利率測算自然利率，其中貸款利率參照 2023 年 12 月發布的《中國貨幣調控機制的轉型》，由兩階段利率組成1。