受益于基本面提升及估值具備吸引力，我們對 2025年醫藥板塊持樂觀態度。隨著反腐影響的逐步消退、集采風險對大品種藥品的基本出清、國家政策對于創新藥發展的明確支持（包括全鏈條支持創新藥發展實施方案出臺、DRG 2.0 對創新藥/器械的支持、國家醫保談判對創新藥的支持等）、數個國產重磅創新藥物（包括國產 ADC、GLP-1 雙靶點藥物、自免藥物）于 2024 年底/2025 年陸續獲批，以及多款中國創新藥接連實現出海授權，我們認為 2025年醫藥板塊基本面有望進一步提升，板塊情緒亦有望隨之上漲，我們整體對2025 年醫藥板塊持樂觀態度。疊加醫藥板塊在過去一年持續被低估，估值具備較高吸引力，重申我們持續看好創新藥、創新高值耗材的觀點。此外，我們認為 CXO 或具備短期反彈機會。