預計2025年煤價窄幅波動、中樞小幅下行，但長協占比較高的煤企業績波動不大。根據前文分析，預計2025年動力煤的需求、供應均有所增加，市場仍維持供應偏寬松的狀態。再加上2024年末煤炭庫存已積累至高位，預計2025年動力煤價中樞小幅下行。我們對煤企的業績進行壓力測試，假設長協占比80%，且2025年市場煤價下降10%、長協煤價下降1.5%，得到煤企售煤均價下滑約3.2%。