1989/6/6-1992/9/4：在降息前半段 1991 年 1 月前，美國制造業 PMI 震蕩下行，持續處于榮枯線以下，新增非農就業人數降至負增長，尤其是在 1990 年 8 月海灣戰爭開始后，通脹上行、經濟景氣承壓。1991 年 2 月后，制造業 PMI 以及新增非農就業人數企穩回升。降息期間，國際油價除在海灣戰爭期間出現較大幅度波動，其他時期基本維持 15-25 美元/桶區間震蕩。