#擴產品+擴人群+全球化，驅動收入規模擴張。1995-2024 年，樂高集團營業總收入從 68.4 億丹麥克 朗增長至 743.3 億丹麥克朗，規模擴張超 10 倍 ，期間受外部環境沖擊、積木專利到期、“去積木化”戰略失利等曾階段性導致收入下滑，但整體得以快速擴張，我們認為主要受益于樂高持續的創新舉措：1）產品側，持續推動產品上新，并結合 IP 合作等有效擴大銷售，樂高每年新產品占到在售產品組合的 46%（公司年報，2024 年）；2）用戶側，樂高針對不同客群推出與之偏好相匹配的主題產品，從最初的男孩定位擴展向女孩群體和成人群體；3）區域側，樂高從丹麥起家，逐步拓展歐洲、北美及亞太市場，通過全球布局打開成長天花板，據公司年報，2024 年來自美洲、歐洲/中東/非洲、亞太的收入分別占48.2%/39.3%/12.6%