（一）汽車業務： 1.汽車銷售：我們預計 2025-2027 年汽車銷售營收 930/1128/1348 億美元，同比+28%/21%/20%，考慮后續高價車型 Cybertruck 逐步上量，且 FSD 上車提升車輛附加值、FSD 搭載率提升，均價呈提升趨勢。盈利能力方面，考慮汽車均價提升及 FSD 搭載率提升，我們預計 2024-2026 年汽車銷售業務的毛利率分別為 15%/15.3%/15.6%。