4.4 高利潤率使得公司 ROE 位于高位，股票回購進一步提升 ROE 輕資產運營模式帶來的高利潤率和股票回購是維持高 ROE 的核心因素。作為典型的輕資產運營企業，資本支出占比低、運營杠桿高，使其具備較強的盈利杠桿效應。過去五年，VISA ROE 持續提升，自 2020 財年的 28.5%升至 2024 財年的 52.2%，主要受益于營業利潤率穩定增長、股份回購帶動股本減少，以及稅率優化帶來的凈利率提升。展望未來三年，我們預計 ROE 將維持高位，FY25-FY27 分別達 56.5%、57.9%、57.3%。