市場擔心 2024 年酒店 RevPAR 階段性下滑影響消費升級的進度，但我們認為中高端酒店處于供需兩旺的趨勢，RevPAR 僅反映了供需之間的差值，供給增速有望回歸理性。根據我們測算，需求端 2024 年中檔型酒店 GMV（ADR*OCC*客房數*運營天數）同比2019 年增長 20%以上，相對其他類型酒店增長最為明顯；而從供給端來看 2024 年中檔型酒店客房數同比 2019 年增長超過 30%，供給增速在所有類型酒店中增長最快。我們認為主要系社會平均投資回報期下降，以及 2023 年后消費復蘇、ADR 高漲下，導致酒店投資相對性價比提升，階段性供給錯配所致。中期維度而言，隨著核心地區適合中高端酒店的物業逐漸減少，酒店回報周期延長，供給增速將趨于向需求增速收斂。