中央經濟工作會議強調“保持流動性充?！?，相比以往提法刪去“合理”二字，釋放出較為強烈的總量層面寬松信號；同時明確指出“適時降準降息”，意味著 2025 年降準降息已是明牌。在此背景下，預計宏觀總量層面的流動性有望保持充沛，同時隨著政策加力推動經濟活力朝著向好的方向恢復，M1-M2的增速剪刀差總體有望收窄，有利于資金更多流向股市。歷史上，M1-M2 的增速剪刀差與上證指數的走勢較為一致，目前 M1-M2增速剪刀差已連續兩月收窄（見圖 134），有利于指數企穩回升。另一方面，微觀資金活躍度有望保持在偏高水平。9月 24日一攬子刺激政策出臺以來，微觀市場資金持續活躍，兩市成交量維持 1.5萬億左右，兩融數據快速上行，萬得全 A周度換手率位于歷史較高水平（見圖 135-137），反映了市場較為積極的風險偏好。往后看，在政策暖風頻吹、一攬子刺激政策逐步落地顯效和更多增量政策在途中的背景下，預計市場情緒將在預期、政策驅動和小幅好轉的數據驅動之間輪番切換，微觀資金有望持續保持較高活躍度。