綠色資產證券化基礎資產包括？如何定價？

綠色資產證券化在綠色發展中起到了重要作用，而綠色資產證券化產品的合理定價是其持續發展的重要因素，以下將介紹綠色資產證券化基礎資產及定價方法，希望對您有所幫助。

1.綠色資產證券化的基礎資產

資產收益權類

支持證券發行的是對于綠色基礎資產后續產生現金流的收益權。

(1)綠色項目的收費收益權

例如公交公司將未來一定期限的客票收益權作為基礎資產，還有環保行業中的污水處理廠及垃圾處理站也可以分別將未來的污水處理費和垃圾處理費收益權打包作為基礎資產池，對于投資該種資產支持證券的投資者來說，則獲得了污水處理廠和垃圾處理站的資產收益權。此外，還有電力行業的電費收益權也是優質的基礎資產，具體項目還能劃分為水電、風電、太陽能發電。

(2)企業票據及應收賬款

原始權益人將企業具有綠色屬性的應收賬款或其他票據打包出售給特殊目的機構，將應收賬款未來的回款出讓給資產支持證券持有人。

(3)碳資產收益權

碳資產來源于碳排放權，是一個相對創新的資產。我國的碳交易市場目前暫未十分活躍，進行碳交易的多為電力類公司，碳交易是指企業擁有額定的碳排放權來開展經營活動，若額定的碳排放權不足以支撐企業的正常經營活動，企業則需購買差額部分的碳排放權，當然，如果一家企業有額外的碳排放額度，它可以出售這部分額度。這就是碳資產。碳資產收益權來源于長期擁有盈余碳資產的節能減排企業。

綠色債權類

支持證券發行的現金流是由銀行或融資租賃公司等金融中介所持有的綠色債權產生的。

(1)綠色信貸。當前極為常見的一類綠色債權來源，是由銀行向符合一定條件的綠色環保企業發放優惠利率的貸款后產生的綠色信貸基礎資產，此種信貸模式是政策導向和金融市場結合的產物。據悉，中國人民銀行將對各商業銀行綠色信貸規模占比進行規定，進一步引導社會資本流向可持續發展的綠色項目，加快綠色經濟制度建設進程，且近年來綠色項目的盈利表現逐步轉好，相信伴隨著投資者及社會大眾對于環境保護意識的加強，綠色信貸市場會進一步擴大。

(2)能效信貸、綠色建筑貸款。若企業生產能夠相對高效地利用能源，減少能源消耗，降低廢棄物及有害氣體的排放，就能在銀行獲得一定的綠色貸款。綠色建筑的核心評判標準為資源節約，目前對綠色建筑已經有了較為全面的評價指標體系，建筑開發商或所有者取得相關評估結果就能以更優惠的利率在銀行取得貸款。

(3)綠色消費貸款。新能源汽車貸款是最常見的綠色消費貸款，類似于普通的汽車消費貸款與購房貸款，具有小額、大量的特點，且每月都有穩定的現金流，因此具備證券化的基礎條件;此外，目前我國對新能源汽車有多種價格補貼，一些城市甚至推出了新能源汽車不限號的規定，相信在未來一段時間里，新能源汽車貸款規模會不斷增長。

(4)綠色租賃。本質為融資租賃，特點是企業購買的是節能減排或高效利用能源的設備，該種融資方式也是符合政策導向的，因此有一定的補貼。

2.綠色資產證券化定價

當前，綠色資產證券化定價主要有三種，分別是靜態現金流折現法、靜態利差法、期權調整利差法和蒙特卡洛模擬定價法。

(1)靜態現金流折現法

靜態現金流折現法是在不考慮利率變動的條件下，認為貼現率是一個固定不變的值，并基于歷史數據測算的提前償付率從而求出各期現金流，然后帶入公式求得各期現金流的現值。

(2)靜態利差法

靜態利差法認為利率變動會對定價產生一定的影響，即綠色資產支持證券每個本息償付期的利率是變動的。該方法認為折現率是與資產支持證券的償付期一致的國債利率再加上對基礎資產綠色貸款的違約風險、流動性風險等的一種風險補償，即固定利差?sp，通常情況下選擇資產支持證券的收益率與國債收益率之間的差值作為證券的固定利差。

(3)期權調整利差法

期權調整利差法將利率變動的期限結構考慮在內，運用計算機基于蒙特卡洛模擬的方法模擬一定數量利率路徑的遠期利率，一般模擬的利率路徑數量要足夠多，如1000條，然后轉化為對應期限的即期利率。在利率變動的條件下計算出綠色資產支持證券的提前償付率和違約率，進而求得各期現金流的值，打破了基于歷史數據對于提前償付率和違約率的估計。期權調整利差(OAS)是對提前償付風險和違約風險的補償，一般用差值法或試錯法求得。

(4)蒙特卡洛模擬定價法

蒙特卡洛模擬定價法是根據基礎資產現金流的特點，建立合適的定價模型，然后利用計算機模擬出大量的隨機利率路徑，利率的期限結構和波動率是影響隨機利率路徑變化的關鍵因素，一般采用的是 CIR 模型進行估計，最后基于利率得出未來各期現金流的現值，從而得到綠色證券的理論價值。

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