FY2016-17 凈利率均高于 10%，FY2018-19 因并購、加速拓展新網點等因素凈利率有所下滑。因此我們認為成熟穩定的一對一培訓機構凈利率應該與精銳教育 FY2016-17 年的水平相當，約在 10%左右。學大教育 2019 年的凈利率僅為 4.75%，與 10%的合理水平相比仍有一倍以上的提升空間。 ? 學大教育和精銳教育毛利率相差較大，我們認為主要有兩方面因素：①學大教育定價較低，具體以上海初三為例，學大教育價格為 300 元/小時，精銳教育價格為 445 元/小時，上海地區 K12 綜合來看，學大價格約在 200-400 元/小時，而精銳價格約在 300-600 元/小時（低年級價差相對小，高年級價差相對大，需注意以上價格均為原價，各機構會提供不同程度的折扣，折扣額根據學生情況、購買課程數量等不同而改變）;②核算方式差異。