科技行業：5G產業鏈，2019看預期，2020看業績（附下載地址）

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2019 年是 5G 商用元年。6 月 6 日，工信部下發 5G 牌照，主流手機企業即將陸續推出 5G 機型。消費者對 5G 的預期，可能使得換機需求延遲，導致 2019 年下半年的手機銷量低于預期，但會助推 2020 年 5G 手機和行業總量的超預期。2020年，5G 相關產業鏈有望迎來銷量和業績爆發，帶來電子和通信板塊的“大年”，優勢公司盈利有望實現快速增長。投資層面，2019 年關注產業鏈預期改善帶來的普漲機會，2020 年將迎來業績兌現帶來的分化行情。 （原文來自皮匠網，關注“三個皮匠”微信公眾號，每天分享最新行業報告）

▍5G 投資：確定性機遇。作為新一代無線通信網絡，5G 將為科技領域帶來長周期、系統性投資機會，并體現在電信設備、硬件終端、應用&服務等產業環節&領域。中國企業在 5G 領域保持全球領先，在主設備、硬件終端、核心芯片等領域亦占據重要位置，國內廠商可充分享受 5G 紅利。產業推進路徑來看，網絡建設先行，硬件終端、應用服務隨后跟進，2020 年為國內 5G 網絡全面建設之年，借助 ODM 廠商自下而上的驅動，5G 手機滲透速度在 2020 年亦可能持續超市場預期。投資時點上，樂觀市場情緒可能推動市場搶跑布局 5G 相關板塊，建議持續聚焦業績確定性高的電信設備、華為&蘋果手機產業鏈等。 

▍電信網絡：預計 5G 總投資額為 4G 的 1.3 倍，基站建設速度與 4G 相當。相較于 4G，預計 5G 在基站數、投資規模等方面將顯著增長，同時單基站功耗亦顯著大于 4G 時代。參考 4G 時代經驗，運營商資本開支/主營業務收入比重一直相對穩定。我們測算，2019-2024 年三大運營商 5G 資本開支約 1.2 萬億人民幣，為 4G 的 1.3 倍。同時我們預計 2019/20 年全球新建 5G 基站分別為 45/100 萬臺，其中中國分別為 15/65 萬臺，對比 4G 商用首兩年（2013-2014 年）國內新建 4G 基站分別為 20/79 萬。電信設備及相關配套廠商受益確定性高。 

▍手機終端：2020 年全球銷量可達 2~3 億部，基帶、射頻為主要價值增量。相較于 4G，5G 手機在射頻前端、基帶芯片等層面價值量增長明顯。我們判斷，諸多 5G SOC 芯片廠商的加入（高通、聯發科、華為、三星等），將使得 5G 手機價格下移速度持續超預期，若達到國內運營商所預期的 2500~3000 元期間，預計將覆蓋國內 30~40%人群。我們預計 2020 年我國 5G 手機價格將下探至 300美元，滲透率可達 25%，對應 5G 手機銷量接近 1 億部，而全球銷量可達 2~3億部。5G 基帶芯片一定程度上主導了終端商用節奏，華為一體化整合優勢明顯，其他手機廠商則受制于高通等進展。5G MIMO 帶來天線量價齊升，射頻前端模組化趨勢明顯，國內公司有望受益于國產替代。

▍應用服務：5G 帶動物聯網爆發，看好模組、音頻、VR/AR。5G 催生物聯網市場爆發，市場規模超千億美元，預計未來增速可達 30%，物聯網模組作為通用模塊將顯著受益。此外，智能音頻為 IoT 先行者，我們預測 TWS（真無線立體聲）耳機 2019/2020 年全球銷量 8000 萬/1.3 億副，對應行業在千億元規模，聲學、芯片將顯著受益。VR/AR 亦有望加速滲透，建議關注光學、EMS 機遇。