什么是跨國并購風險？類型有哪些？

1.跨國并購風險

跨國并購風險是指企業未來實際收益與并購期望收益的差異，也是指企業受內外部因素的影響致使并購行為失敗的可能性。一般將跨國并購風險劃分為包含決策風險、估值風險、融資風險、支付風險以及整合風險在內的內部風險，以及包含政治風險、法律風險、行業風險、經濟環境風險等在內的外部風險?？鐕①忥L險具有普遍性，客觀存在于并購全過程，來源于其交易雙方、交易結構、交易過程的不確定性和復雜性;同時，跨國并購風險具有可控性，明確并購風險的成因，是風險防范和控制的基礎。

2.跨國并購風險類型

采用風險分段識別法對并購過程存在的風險進行縱向分類，將跨國并購風險劃分為準備階段并購風險、實施階段并購風險、整合階段并購風險。

(1)準備階段并購風險

①戰略決策風險

戰略決策風險是指企業所做出的并購決策偏離企業自身的經營發展戰略，純粹追求擴大自身規模及提高經濟利益，導致并購結果與自身經營能力及長遠發展不匹配，從而存在使并購失敗或未達到目的的風險。表現為目標企業選擇不當、并購時機不適及行業選擇錯誤等?，F階段，許多管理者并不了解本公司的市場地位、資源分布及長期發展戰略等，此外，對外部市場環境以及相關政策也不熟悉，就急于求成，盲目跟風的開展并購活動。這樣的主觀決策可能會導致雙方難以在資源、技術等方面實現協同效應，不利于企業競爭力的提升，甚至不能創造價值乃至損害并購主體的正常生產經營活動。這也提醒企業在開展跨國并購活動之前，應當充分考慮自身發展戰略，合理規避盲目跟風行為以及主觀決策干擾。

②定價風險

定價風險是指并購方對標的企業定價時，所做出的評估價值和被并購方實際價值不符的判斷。如何對標的企業的資產價值和盈利能力進行客觀評價是定價環節的關鍵所在，定價風險主要受信息不對稱以及評估方法選擇的影響。評估方法的選擇依賴于人的決策，具有很大的主觀性。其次，跨國并購涉及不同國家，兩國的估值方法可能存在差異，國內多采用凈現值法，而國際多采用現金流估算方式，在一定程度上影響企業定價的公允性、準確性?？鐕①彽男畔⒉粚ΨQ較為嚴重，通常并購方是基于被并購方提供的信息來進行價值估計，如果被并購方有選擇的只發布對其有利的信息，將會影響被并購方的利益。

③環境風險

主要介紹法律、政治及行業方面的環境風險。政治風險是指因目標企業所在國的政策、外交關系以及政治力量等因素的變化而導致的風險，政治風險主要包括政局穩定風險、國家干預風險及政策變動風險等。政治風險具有難預測及難控制的特點，跨國并購中倘若遭遇政治風險，如目標企業所在國的政府突然換屆或突然頒布限制性政策、發生國家安全事件、與本國外交關系惡化等，都可能給并購企業造成巨大影響，甚至會完全阻斷并購活動的進行。法律風險是指因不同國家的法律制度差異造成的并購失敗的可能性。具體包括來自并購方所在國的風險、被并購方所在國的風險以及國際風險?？鐕①徥且豁棌碗s的經濟社會活動，與此同時更是一個復雜的法律行為。世界各國歷史進程不同、法律制度差異巨大、法治建設水平不均衡，尤其是西方國家的法律體系已經相對健全，相比之下，中國法律體系正處于逐步完善的階段。因此，中國企業作為主并方展開跨國并購活動，一定程度上其并購結果受制于法律風險。行業風險主要是由于某些因素的存在，導致并購方對某行業的投資后偏離預期結果而造成損失的可能性。并購雙方所處行業的發展狀況、行業未來發展趨勢，產品市場需求飽和度，發展空間的飽和度都可能影響企業并購活動的效果。

(2)實施階段存在的并購風險

①融資風險

融資風險是指企業沒有依據自身情況選擇最優融資方式按時籌集到足額資金所產生的風險，資本結構的惡化是融資方式不合理的重要表現。融資風險通常包括：第一，融資金額能否在企業的預期內及時足額到賬，強調資金充足性以及到賬及時性，目前跨國并購融資來源大致可以分為：企業內部資金、權益性融資、債務性融資，企業應對比不同融資方式的優缺點，結合自身實際制定科學合理的融資方案;第二，融資行為對企業后續正常生產經營運轉的影響程度，選擇融資方案時應當考慮自身的資本結構及還本付息能力。第三，融資方案對企業再融資能力的影響。

②支付風險

支付風險是指支付并購價款時，選擇不同的支付工具使企業所面臨的風險，會給資金流動性及股權結構穩定性造成影響，與估值、融資風險息息相關。支付方式選擇帶來一定的支付風險。目前并購支付方式主要有現金支付、股權支付及混合支付，現金支付具有方便快捷、保證股權結構穩定，但是考驗企業資金儲備實力;股權支付不會影響企業資金鏈，但會稀釋股權;混合支付方式既可以緩解資金鏈壓力又不會分散控制權，但是要確立各支付方式的比例。支付方式的選擇應將自身償債能力、資金儲備量、被并購方財務處境等考慮在內。整合期間現金流壓力大及支付結構不恰當是支付方式造成支付風險的主要表現。選擇恰當的支付方式，最大程度上規避支付風險對于整體并購風險的防控至關重要。

(3)整合階段存在的并購風險

①財務整合風險

并購雙方的財務整合作為跨國并購過程的重要一環，是保證雙方企業協同發展實現并購預期的基礎條件，需要將并購雙方的財務機構及財務人員進行重新設置和安排、調整資本結構、重新合理分配財務資源等與財務相關的元素。財務整合風險的影響因素如下：第一，財務制度差異。并購雙方財務管理目標、會計核算體系以及財務問題的處理方式、財務戰略等方面存在差異，使得整合存在一定難度，若不能采用合理方法處理，將會帶來財務差錯，增加財務整合風險，影響并購效果。第二，雙方財務狀況的穩定性。并購前中期的融資及支付方式會直接作用于后期整合工作，倘若并購方在進行融資及選擇支付方式之時，沒有依據自身實際情況進行合理的安排，則將增加并購雙方的財務整合風險，加大企業債務負擔，稀釋企業控制權，使得財務整合決策脫離控制，損害企業利益。第三，并購對價的影響。并購對價影響企業的收支平衡，假如并購支付對價的超額支付產生巨額商譽，收購后被并購方所實現的預期收益價值遠低于要約對價和收購費，則會加大財務整合難度。

②技術和品牌整合風險

品牌整合風險是指并購方對品牌理解的偏差，盲目配置企業品牌資源等導致品牌整合未實現協同效應，甚至出現降低原有品牌價值的可能性。影響品牌整合的因素如下：一是并購雙方品牌的差異度，品牌的差異可能會引發并購雙方品牌沖突，使被并購方品牌被低估甚至拋棄，導致品牌整合失敗;二是品牌剛性程度，品牌剛性程度反作用于整合效果。如果客戶不認同品牌整合后的品牌規劃、定位、形象、宣傳等，就可能造成并購方品牌原有或潛在客戶的流失，進而導致品牌整合失敗。技術整合風險包含并購方未能有效處理技術整合速度以及深度，難以有效整合被并購方的核心技術;被并購方技術骨干流失，導致不能充分利用被并購方的技術。技術關系不同，技術整合風險便會存在差異，技術的相似性與互補程度影響技術整合的深度，雙方技術的相似度高，技術整合程度就越高，相反若互補性越強的話，技術整合度就越低。

③人力資源整合風險

企業的長遠發展不僅依靠資金的支持，還依賴于企業人力資源的保障，由于跨國并購所面臨的信息不對稱問題以及文化背景的差異，導致并購方對目標企業的人事信息掌握不充分，在員工的薪酬、激勵獎賞等方面的信息把握不夠精準，因此激發員工間的矛盾。此外，并購后的企業整合不可避免的涉及到相關人事變動，人事變動行為對資本市場來說是極其敏感的因素，它可能會影響企業未來收益，也可能導致并購后期的人員整合失敗，造成企業人力資源向心力不足，反作用于企業后續發展。

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