券商研究報告

1券商研究報告的內涵
2券商研究報告的分類

3券商研究報告的發展
4券商研究報告內容

5券商研究報告相關規定

券商研究報告的內涵

所謂的券商研究報告，是指證券公司、證券投資咨詢公司基于獨立、客觀的立場，對證券及證券相關產品的價值或者影響其市場價格的因素進行分析，含有對具體證券及證券相關產品的價值分析、投資評級意見等內容的文件。

根據《發布證券研究報告暫行規定》中指出所謂證券研究報告是：“證券公司、證券投資咨詢機構對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成的證券估值、投資評級等投資分析意見?！薄栋l布證券研究報告暫行規定》中還指出：“證券研究報告主要包括涉及證券及證券相關產品的價值分析報告、行業研究報告、投資策略報告等?！比萄芯繄蟾娣N類眾多，包含的內容也非常豐富。

券商研究報告

券商研究報告的分類

經過多年的發展，券商研究報告已經形成較為完整的體系，并且有不同的分類方法.

按照研究品種分類，可以分為股票研究、基金研究、期貨研究以及衍生品研究等。在這么多的品類之中，股票研究占的比重較大，從數量上，占到了大多數。

按照研究內容來分，可以分為宏觀研究、策略研究、行業研究、公司研究以及量化研究等。

另外，還可分為賣方報告和買方報告

(1)證券公司研究報告，也稱賣方研究報告，包括晨會報告、行業研究報告、投資策略報告、上市公司研究報告、月度投資報告、季度投資報告、年度投資報告、調研報告等等。普通投資者在網上能免費瀏覽的，主要是證券公司的研究報告，之所以成為賣方，是因為證券公司的收入主要是其客戶交易產生的傭金(手續費)，因此證券公司為了賺錢必須促使客戶交易，而將研究報告賣給(其實絕大多數是免費提供)客戶，就是促使客戶買賣股票的手段。

(2)買方研究報告，包括基金公司投資報告，私募基金投資報告，保險公司投資報告，資產管理公司投資報告、銀行投資部門研究報告等等?；?、私募等是用自己管理的資金交易，而不是靠別人的交易賺錢，其研究報告也主要是自用，研究報告的內容也較為客觀^[1]。

券商研究報告的發展

我國最早的券商研究機構是君安證券研究所，成立時間是1995年，距離現在已經有25年以上的歷史。這20多年來，隨著中國資本市場快速發展，資產規模不斷擴大，中國券商研究報告也在快速發展。以2001年為分界線，早在這之前，券商機構制作的研究報告主要提供給本機構內部使用的，并不對外公布。而在2001年之后，隨著各類投資機構的發展壯大以及投資理念的不斷成熟，對上市公司的研究有不斷深入的要求，對研究報告的需求大幅提高，這個時候券商研究報告才對外公布。

一般來說，一位券商研究員對于上市公司的研究可以分為資料研究以及實地調研等，資料研究主要指的是搜集相關的資料，如各類行業信息、上市公司財報、專家觀點等，實地調研主要包括到現場進行觀察、對上市公司高管進行訪談等，此外還需要通過建立模型、預測業績、發布評級等形成一篇完整的研究報告?？梢钥吹?，隨著多年的發展，券商研究報告已經形成了較為規范的編寫格式。如開頭第一頁往往是整篇報告內容的總結，此外，在一份券商研究報告中，基本上都可以看到對上市公司的基本面分析邏輯、盈利預測、目標價位預測以及投資評級等內容。其中，盈利預測是一份研究報告的重要內容，主要是通過對公司業務構成的拆解和分析，從而形成對公司營業收入、營業成本、凈利潤等方面的預測。除了業績之外，研究報告還會根據公司的股價情況，對估值進行一番探討。

總的來說，券商研究機構自成立以來已經有25年以上的歷史，券商研究員在資本市場中發揮著重要的作用，券商研究報告作為他們的主要產品，從僅僅供內部使用到對外公布，其發布樣式越來越成熟，內容也越來越豐富，整體而言對于投資者的參考價值不斷上升^[2]。

券商研究報告內容

中國的券商研究報告經過長期的發展逐步規范化、專業化，目前已經形成了成熟的編寫格式和一些成熟的分析范式。目前國內券商研究報告主要包括對上市公司的盈利預測，對上市公司的目標價位預測和對上市公司的預測評級三個預測內容。其中盈利預測又包含了EPS預測、營業收入預測、營業成本預測、凈利潤預測等等內容。這三個內容逐漸遞進，互相之間有很強的邏輯關系。

1、研究報告的盈利預測是目標價預測和評級預測的基礎。分析師通過對公司的定性、定量分析給出未來一段時間內對公司盈利的預測，這一工作是整個研究報告的基礎和核心。在對公司的盈利進行預測時分析師會綜合考慮整體經濟的宏觀情況，公司所處行業的情況以及公司本身的具體情況等多種因素。分析師在進行盈利預測時不單會運用已公開的信息，還經常會用到自己的私人信息作為分析的依據。絕大多數的針對公司的券商研究報告都會給出盈利預測，在大多數情況下，券商研究報告的工作內容就是對上市公司的盈利進行預測分析。

2、目標價格預測是以盈利預測為基礎的衍生預測指標。分析師在完成對上市公司的盈利預測后可以用不同估值模型對其股票的目標價格進行預測。主流的股票估值模型分為絕對估值法和相對估值法。一般分析師在進行目標價格預測時使用的多是相對估值法，包括市盈率法、市凈率法等。在相對估值法中市盈率法被更多的分析師所使用，分析師會在完成盈利預測后根據目標公司預測的EPS與可比公司或者其行業的市盈率進行對比，推算出目標公司的合理市盈率進而給出其目標價格。

3、股票評級是研究報告最終給出的對股票的投資建議，證券研究報告中對股票的操作建議一般采用相對法給出，即投資評級的給出是依照預測的股票漲跌幅度與大盤的漲跌幅度相對情況給出的。因此投資評級不單與分析師對目標股票的預測相關，也與分析師對整個市場的預測相關。我國的證券研究報告的投資評級一般分為5個層次：買入、增持、中性、減持和賣出。也有部分券商采用4個層次的投資評級：買入、增持、中性、減持，部分4層次的投資評級名稱為：推薦、謹慎推薦、持有、減持。兩種不同的層次區分的主要不同之處是4個層次的投資評級省略了在5個層次投資評級中最低的“賣出”這一評級。券商研究報告的預測評級主要有3個要素：

(1)預測區間，即研究報告的預測時間長度。不同券商的研究報告的投資評級的預測時間長度不盡相同，多數券商的研究報告是對未來6個月的預測，很少幾家券商，如廣發證券等，的研究報告的預測期是未來12個月。

(2)收益計算方法。多數券商采用將目標股票與某個大盤指數進行對比的相對收益法對股票進行評級，平安證券等少數幾家券商采用絕對收益法對股票進行評級。在采用相對收益法進行評級的券商當中，滬深300指數是最為廣泛使用的比較指標。

(3)每級收益區間。多數券商是按相對收益浮動10%為一檔，少部分券商每檔的浮動區間為20%或15%。多數券商研究報告使用的投資評級標準如下