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1、2022年12月9日華為戰略及破局關鍵華為產業鏈深度系列研究行業評級：看好分析師陳杭郵箱證書編號S1230522110004證券研究報告添加標題95%摘要2華為作為中國科技產業的豐碑，其發展經歷了to G-to B-to C-to T的起承轉合四個階段。但受2019年以來多輪制裁的影響，由于缺少美系技術的芯片，公司各項業務受到強烈沖擊。但歷經多年努力，華為依靠國產力量正在修復失地，2023年將會是華為各項業務逐步復蘇的拐點之年，華為涅槃即將開啟，主要體現在四大方向：1、華為芯片歸來：芯片作為華為所有業務的起點，將成為華為涅槃的最關鍵一環，來自三個途徑：基于超越摩爾理念的CHIPLET先進封裝技

2、術，可以實現在服務器/基站/車等大部分對體積功耗不敏感行業的彎道超車；基于國內成熟工藝的現有產能，隨著國產設備/材料/零部件鏈條的不斷成長，已經初步具備成熟工藝的芯片產能條件；華為作為硬核技術的推動者，一直不斷突破科技跟技術的發展，旨在實現基于內外雙循環的半導體全棧自研。2、華為信息創新：日益成熟的鯤鵬生態助力華為實現涅槃公司企業級業務堅持“平臺+生態”戰略，以鯤鵬處理器為核心支撐點，結合EulerOS、Gauss數據庫、等軟件，向外擴展形成多種產品及行業應用矩陣，為政府、金融、運營商、交通、互聯網等眾多行業客戶提供解決方案。3、華為數字能源：ICT數字技術持續賦能新能源在數字化和雙碳背景下，

3、華為數字能源依托華為信息底層技術優勢，將信息流賦能到能量流，落地于光伏發電+儲能系統、電動智能車三電系統、ICT電源模塊等，實現對能源產業的數字化革命以及未來數字世界的能源底座的高效率和高可靠發展。4、華為智選造車：飛輪模型剖析終局戰略，智能電車成為破局關鍵華為造車作為公司產業鏈未來最大的落腳點，是華為幾十年來“ICT技術+品牌+渠道積累”的集大成者。華為造車有三種模式：tier1模式的零部件供應、tier 0.5模式的HUAWEI Inside、tier 0模式的智選造車，華為造車將復制蘋果手機成長之路，成為華為破局關鍵。AVlZcZqUjYkWpNoMsQ8O8Q6MsQoOpNoMlOn

4、MsQkPmNoM6MrQmMxNrNmPMYoPrO風險提示31、宏觀經濟下行風險2、上游晶圓緊缺加劇3、汽車市場發展不及預期4、行業競爭風險目錄C O N T E N T S戰略布局：業務發展螺旋式變化，助力公司打造萬物互聯智能世界010203財情分析：十年財情穩步增長，業務重心結構化變動業務詳述：四大業務遞增發展，維持公司龍頭地位404破局關鍵：飛輪剖析終局戰略，智能電車成為破局關鍵戰略布局01Partone起承轉合書寫歷史篇章研發投入助力連續增長繼美國封鎖后迎來“四部曲”波士頓矩陣闡明公司現狀智能戰略引領公司發展5起承轉合書寫歷史篇章0162C2B底層設施：芯片智能手機平板電腦可穿戴設

5、備智能家居鴻蒙操作系統鯤鵬服務器高斯數據庫歐拉操作系統運營商2G起步3G追趕4G同步5G超越起2T+全場景昇騰麒麟達芬奇結構鯤鵬巴龍天罡合承轉數據來源：浙商證券研究所研發驅動2B研發驅動2C添加標題研發投入助力連續增長017運營商業務消費者業務企業業務全棧芯片1994200320112017經過4G多年積累，2017年首次成為全球最大電信設備運營商，5G時代制定行業通信標準，搶占先發優勢?！?A”護城河理論始于顏值：外觀極致設計工藝；癡于交互：在人機交互領域成為創新引領者；忠于生態：打造消費者業務全場景智慧化IoT生態系統；成于運營：全球視野下極致的供應鏈管理體系。志在拓展萬億藍海市場，在該領

6、域已遠超本土競爭對手。華為2C、2B、2T業務的底層技術支持。研發驅動2G2T生產關系業務側重數據來源：浙商證券研究所美國封鎖華為帶來“卡脖子”影響018美國第一輪封鎖2019年5月美國第二輪封鎖2020年9月美國第三輪封鎖2020年12月缺芯To C：消費者業務營收減半To G：運營商業務幾近零增長5G基站芯片“天罡”代工出現問題，嚴重延誤國內5G網絡部署To B：服務器出貨量銳減華為服務器出貨量從2020Q3的17.77萬臺降至2021Q1的9.1萬臺卡住芯片下游成品限制華為終端的上游芯片供應商限制海思設計的上游晶圓代工鏈限制中芯國際上游半導體供應鏈卡住芯片上游設備卡住芯片中游代工2019

7、20214673億美元2434億美元數據來源：華為年報，騰訊網，集微網，浙商證券研究所華為全新增量“四部曲”019華為芯片歸來華為鯤鵬生態華為數字能源華為自主造車EDA關鍵算法邏輯綜合布局布線IP設計能力CPU/GPU/DSPNPU/ModernAD/DA、模擬IP生產設備&材料材料、設備12吋晶圓/光掩模透鏡/EUV光源/沉浸式系統IC設計工程化能力架構設計、系統仿真IP整合、零缺陷控制設備整合工藝開發射頻工藝、良率控制制造工藝3D IC TSV硅通孔IC制造IC封測集成電路OSD器件存儲器、邏輯IC、微處理器、模擬電路邏輯IC、微處理器、模擬電路根技術設計與制造開發者行業云終端操作系統語言

8、數據庫中間件金融云視頻云醫療云財政云稅務云政務一體機 智慧城市 智能工廠 醫療教育 安防檢測華為數字能源提供包括從固網到無線的全場景智能站點、從邊緣到云的智能數據中心等全面滿足ICT行業應用場景的能源解決方案，幫助電信和鐵塔運營商實現綠色高效、安全可靠和智能營維，支持ICT網絡向5G、全云化平滑演進。智能電動域智能座艙域智能駕駛域麒麟芯片+鴻蒙OS+HiCar傳感器+MDC+AOS+應用算法mPower+硬件+VOS+軟件數據來源：信息化百人會峰會，華為大學，華為官網，華為智能汽車解決方案公眾號，浙商證券研究所波士頓矩陣闡明公司現狀0110問題業務To B企業明星業務To T車現金牛To G運

9、營商瘦狗型To C消費者增速優勢芯片短缺行業下滑公司作為行業領導者但行業下行行業上行但公司優勢較小行業景氣且公司優勢明顯數據來源：浙商證券研究所智能戰略引領公司發展0111無處不在的聯接智能世界的前提和基礎面向個人和家庭，華為與運營商一道為客戶提供5G千兆、光纖千兆和Wi-Fi千兆的全場景超寬帶聯接體驗；面向政企，華為與合作伙伴為客戶提供泛在超寬、確定性體驗和超自動化全場景智能聯接解決方案；先后推出5G、全融合云原生5GC、最佳性能Wi-Fi 6、智能無損數據中心網絡、全光交叉 OXC、智能ONT等領先的聯接產品與解決方案；為打造“綠色站點 綠色網絡綠色運營”的網絡側解決方案，并提供綠色低碳的

10、能源側解決方案。萬物互聯的智能世界數字平臺智能世界的前提和基礎華為聯合生態伙伴，提供領先創新的數字平臺解決方案，以及構建數字平臺的技術和產品，幫助客戶打造開放、靈活、易用、安全的數字平臺，使能客戶打造自己的智能方案，使能千行百業數字化轉型、智能化升級，為數字經濟注入新動能。個性化體驗公司致力于與全行業的軟件、服務及硬件生態合作伙伴，圍繞消費者進行系統的整合與創新；基于智慧辦公、運動健康、智慧家居、智慧出行和影音娛樂的智慧全場景戰略，通過 HarmonyOS、HMS 等賦能生態，共同為消費者打造更極致的全場景智慧體驗；基于 AI、云等新技術，深刻洞察客戶需求、敏捷創新，提供更加客戶化的體驗；通過

11、整合協同產業推動規?；瘎撔?。無所不及的智能智能世界下，數據為生產資料，算力為生產力；在數據存儲領域，公司推出融合、智能、開放的數據基礎設施，通過數據管理引擎，對數 據的存、算、管、用等實施端到端的整合和優化，讓數據每bit價值最大、成本最優；在計算領域，構建開源開放的鯤鵬、昇騰、歐拉等基礎軟硬件生態，為世界提供多樣性算力；在云服務領域，華為云提出一切皆服務的發展理 念，將ICT技術積累轉化為各類云服務，加速AI走向規?；瘧?。數據來源：華為年報，浙商證券研究所財情分析02Partone十年財情為公司發展奠定基礎業務重心結構化變動映襯起承轉合高研發占比為公司飛升持續賦能12美國封鎖造成公司業績大

12、幅下降0213116 154 210 279 369 371 475 593 627 646 1,137 32%37%33%32%0%28%25%6%3%76%0%20%40%60%80%-1001003005007009001100130015002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021凈利潤（億元）同比5G時期4G時期3G時期2021年凈利潤大幅上漲主要原因系華為出售“榮耀”和“超聚變”兩大子公司，扣除這部分收入對凈利潤的影響后，公司凈利潤為562.69億元左右，同比下降12.9%。4,558 2,039 2,202 2,

13、390 2,882 3,950 5,216 6,036 7,212 8,588 8,914 1,810 4,458 8%9%21%37%32%16%19%19%4%-29%-2%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02000400060008000100001200014000201120122013201420152016201720182019202020212022Q32021年Q3營收（億元）同比美國開啟三輪封鎖，限制公司發展2019年5月，美國開啟第一輪封鎖，但得益于5G發展背景，2020年公司營收并未受到劇烈影響，但同比已開始下滑；2020年美國繼續開啟第二、三輪封

14、鎖，對公司經營產生劇烈影響，2021年營收大幅下降；2021年公司著力發展企業業務，意在緩沖美國制裁所帶來的負面影響，目前已獲得初步成效。6,368數據來源：華為年報，華為公告，芯智訊，浙商證券研究所添加標題業務重心結構化變動映襯起承轉合0214分業務營收角度：業務結構逐漸均衡運營商業務：受益于5G網絡建設和行業應用進展的不斷深入，該業務經營保持穩健，近幾年營收維穩，占比略有下降，從2011年的73.54%下降到2021年的44.2%；企業業務：通過引領行業數字化、智能化發展，實現穩步增長，營收占比緩慢上升，至2021年已達到16.09%；消費者業務：公司積極拓展HMS生態和融合產品創新快速發

15、展，近10年來，公司消費者業務營收持續上升，在2019-2020年達到最高，營收占比達到54%左右。分地區營收角度：業務重心轉為國內中國：整體來看，近10年來，公司在中國市場穩步發展，國內營收占比從2011年的32%到2021年的65%，為公司最大業務市場，業務重心逐漸轉為國內，并將進一步擴大國內市場份額；其他地區：EMEA為公司第二業務地區，10年營收占比緩慢下降15%，2021年營收占比為21%；亞太地區從2011年的17%下降到2021年的8%；美洲地區從2011年到2021年下降10%，營收占比最小，僅為5%。數據來源：華為年報，浙商證券研究所32%33%35%38%42%45%51%

16、52%59%67%65%36%35%35%35%32%30%27%28%24%20%21%17%17%16%15%13%13%12%11%8%7%8%15%14%13%11%10%8%7%7%6%4%5%0%20%40%60%80%20112012201320142015201620172018201920202021中國營收占比EMEA營收占比亞太營收占比美洲營收占比73.54%44.20%21.88%38.23%4.49%16.09%0%20%40%60%80%01000200030004000500060002011201220132014201520162017201820192020

17、2021運營商業務（億元）消費者業務（億元）企業業務（億元）運營商業務占比消費者業務占比企業業務占比添加標題高研發占比為公司飛升持續賦能0215公司注重研發，持續加大研發投入力度：從2011年-2021年，公司持續以15%左右的速度加大研發費用，其中，2021年面對嚴峻的國際形勢帶來的國產化需求激增，疊加公司自身發展要求，公司研發投入同比增加22%，到達歷史高位，在全球企業中位居第二。公司注重人才培養。從2017年-2021年，公司研發人員占比持續上升，從2017年的45%上升到2021年的55%，為公司提升研發實力、進一步擴大市場份額持續賦能。除研發費用外，公司近十年其他期間費用占總營收比例

18、保持穩定，有利于公司凈利潤提高和進一步發展。237 301 307 408 596 764 897 1,015 1,317 1,419 1,427 12%14%13%14%15%15%15%14%15%16%22%0%5%10%15%20%25%030060090012001500180020112012201320142015201620172018201920202021研發費用（億元）研發費用支出占比45%45%49%53%55%0%10%20%30%40%50%60%20172018201920202021研發人員占比16.60%17.70%16.30%16.50%15.80%16.6

19、0%15.40%14.60%13.30%12.70%16.40%2.89%0.74%1.65%0.50%0.94%0.72%0.09%0.04%0.02%-0.04%0.08%-4%0%4%8%12%16%20%20112012201320142015201620172018201920202021銷售和管理費用占總營收比例財務費用占總營收比例數據來源：華為年報，浙商證券研究所業務概述to Gto Cto Bto T03Partone運營商業務開啟華為篇章“4A”助力公司跨越成長陷阱企業級業務助力公司戰略轉型全場景芯片成為公司戰略落腳點“三明治”汽車業務將成“轉機”16to G：運營商業務開啟

20、華為篇章0317主要產品接入網傳輸網云核心網5G微波小基站PTN/IP RANSDN 控制器傳送網應用場景eMBB（增強型移動寬帶）uRLLC（高可靠低時延通信）mMTC（海量物聯）以人為中心，集中表現為超高的傳輸數據速率，適用于高速率、大帶寬的移動寬帶業務，用戶體驗速度可提升至1Gbps，峰值速度可達到10Gbps。連接時延達到1ms級別，支持高速移動情況下的高可靠性連接。主要滿足海量物聯的通信需求。數據速率較低且時延不敏感，終端成本更低，電池壽命更長且可靠性更高，主要面向垂直行業的特殊應用需求。智能家居/建筑、智慧城市3D影視/高清視頻、云工作/娛樂、增強現實、產業自動化、自動駕駛汽車LT

21、E固網接入OTNCS&IMS 核心網分組核心網loT5G核心網融合數據數據來源：公司官網，浙商證券研究所添加標題0318市場空間終極目標Gigaverse Initiative：泛在千兆全場景，萬物數字化，使能數字新生活，加速行業數字化。Ultra-automation Speed-up：超自動重構，應對不確定性，提升運營運維效率的創造力。Intelligent Computing&Network as a Service：最大化連接、計算和智能等資源利用率，基于數據流動實現資源的整合力；最大化云算力和網絡運力的資源調配和協同效益。Differentiated Experience On-de

22、mand：體驗多元化，變現多維化，基于按需的、差異化的體驗變現，呈現價值的競爭力。ESG More Bits Less Watts：綠色 ICT，使能可持續發展，對環境保護和履行社會責任做出更大的貢獻力。GUIDE商業藍圖“商業5力”：業務的滲透力、效率的創造力、資源的整合力、價值的競爭力、社會的貢獻力1260708090654530281060150200190180170172312005010015020025030020192020 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F 2027F5G宏基站新增數量（萬站）5G小基站新增數量（萬站）4G宏基站新增數量（

23、萬站）42.927.935.431.434.4109.8114.893.859.348.5173.891100140240265235210198050100150200250300我國移動通信基站新建數量（萬站）3G時期4G時期5G時期to G：運營商業務開啟華為篇章數據來源：前瞻產業研究院，華為年報，浙商證券研究所to C：護城河模型助力華為跨越成長陷阱0319成于運營：供應鏈體系日漸完善始于顏值：唯美設計，極致工藝癡于交互：從追隨到引領忠于生態：IoT生態系統 華為A股核心供應商：包括京東方、比亞迪、信維通信、韋爾股份、碩貝德、領益智造、藍思科技、歐菲光、丘鈦科技、舜宇光學、圣邦股份、卓

24、勝微、電連技術、麥捷科技、宇陽科技、順絡電子、微容科技、三環集團、風華高科、深南電路、興森科技、長盈精密、水晶光電、匯頂科技、安潔科技、聯創電子、欣旺達、德賽電池、瑞聲科技、三利普、奧?？萍嫉?。主要供應產品范圍：面板、射頻天線、ODM、CIS、攝像頭模組、元器件、精密結構件、鋰電池等。IoT戰略三大基礎設施：以HUAWEI Pocket S和HUAWEI Mate Xs 2為例：全球首個瑞士SGS折疊屏手機耐久認證 6.9英寸可折疊柔性屏 120Hz高刷新率 采用防反光納米光學膜 新一代鷹翼折疊 超清原色大屏 7.8英寸可折疊柔性大屏 424ppi高像素密度，超低屏幕反射率，120Hz絲滑高刷

25、以HUAWEI Mate 50Pro為例：視覺交互：超光變XMAGE影像，F1.4超大物理光圈，十檔可調，專業人像，超級夜景 觸控交互：全面屏時代下的屏幕指紋識別 軟件交互：鴻蒙操作系統3.0、超空間存儲壓縮、超幀游戲引擎以HUAWEI FreeBuds Pro 2為例：聲學交互：HWA與Hi-Res雙金標認證、超感知雙單元、智慧動態降噪2.0華為硬件生態圈“1+8+N”華為軟件生態圈打造閉合生態圈聯接可信可靠萬物互聯云讓IoT服務無處不在智能重塑物聯網價值數據來源：華為官網，集微網，浙商證券研究所to B：企業級業務助力公司戰略轉型0320企業級業務鯤鵬服務器歐拉操作系統TaiShan100

26、包含2280均衡型和5280存儲型等產品型號?；邛H鵬916處理器的數據中心服務器，具有多核高并發、低功耗等計算優勢，適合為大數據、分布式存儲等應用高效加速。容器支持包含2280E邊緣型、1280高密型、2280均衡型、2480高性能型、5280存儲型和X6000高密型等產品型號?；谌A為鯤鵬920處理器，旨在滿足數據中心多樣性計算需求。全面支持鯤鵬處理器高安全高可靠、高可用、高保障高性能TaiShan200TaiShan200 Pro包含2480、2280和1280等三款高端產品型號?；邛H鵬920 3.0GHz高主頻處理器，同時集成三大創新RAS特性，獲得權威安全可信認證。高效能計算多核計

27、算架構高效加速應用安全可靠處理器及服務器芯片全自研開放生態開放計算平臺支持業界主流軟件是目前支持TaiShan服務器最好的操作系統之一，持續推動鯤鵬處理器的生態構建。通過了公安部信息安全技術操作系統安全技術要求三級認證和國際權威的CC EAL4+認證。能夠向其用戶提供電信級超長期的可靠性和穩定性。其中高可靠性借助高級硬件的可靠性、可用性和可維護性實現?；贚inux的容器技術和鏡像管理方法，構建了高效可靠的容器技術方案，有效降低用戶業務應用的運維成本。在編譯系統、虛擬存儲系統、CPU調度、IO驅動、網絡和文件系統等方面進行改進與優化，滿足客戶高負載需求。數據來源：華為官網，浙商證券研究所032

28、1企業級業務鴻蒙操作系統高斯數據庫一次開發 多端部署7倍性能提升128TB存儲1寫15只讀秒級快照可分可合 自由流轉統一生態 原生智能性能最高提升至原生 MySQL 的7倍，100%兼容 MySQL存儲容量最大達128TB，存儲自動分片，無需分庫分表秒級快照備份，最多支持732天備份保存，支持任意時間點恢復分鐘級添加只讀節點，最大支持15只讀金融行業GaussDB既擁有商業數據庫的穩定可靠性，又擁有開源數據庫的靈活性和低成本互聯網行業GaussDB彈性擴展能力至關重要，憑借其強大的彈性能力使得它特別契合互聯網行業特點多端雙向預覽分布式調試分布式調優多端雙向預覽低代碼可視化開發多端UI適配事件交

29、互歸一設備能力抽象多設備按需分發多入口按需分發多端開發環境多端開發能力多端分發機制服務獨立開發，按需組合為應用應用和服務統一上架跨端遷移多端協同多應用生態共存，支持多端融合統一接入標準，實現快速接入服務能力開放應用能力開放芯片能力開放可分可合自由流轉統一生態原生智能to B：企業級業務助力公司戰略轉型數據來源：華為官網，浙商證券研究所to T：全場景芯片為公司提供戰略支撐0322SoC芯片（麒麟系列）：全球領先的國產手機SoC芯片AI異構芯片（昇騰系列）服務器芯片（鯤鵬系列）：鯤鵬920業界領先的ARM-based處理器全棧全場景芯片2012年K3V2首次開始應用在自家手機上，制程較落后201

30、4年年初麒麟910，首次可日常使用的海思手機芯片，首次集成自研巴龍710基帶 以更低功耗為數據中心提供更強性能；業界首個內置直出100GE網絡能力的通用處理器。典型主頻下，SPECint Benchmark評分超過930，超出業界標桿25%。能效比優于業界標桿30%；通過優化分支預測算法、提升運算單元數量、改進內存子系統架構等一系列微架構設計，大幅提高處理器性能；采用自研華為達芬奇架構3D Cube技術，集成豐富的計算單元,提高AI計算完備度和效率，進而擴展該芯片的適用性；在8W數據精度下算力可達16TOPS 昇騰310首款全棧全場景人工智能芯片 昇騰910業界算力最強AI處理器 采用7nm制

31、造工藝，基于ARM架構授權，由華為公司自主設計完成；算力方面，完全達到設計規格，半精度（FP16）算力達到320 TFLOPS，整數精度（INT8）算力達到640 TOPS，功耗310W。采用自研華為達芬奇架構3D Cube技術，實現業界最佳AI性能與能效，架構靈活伸縮，支持云邊端全棧全場景應用；2015年11月麒麟950，全球首款采用A72架構，首次集成自研雙核ISP，綜合性能飆至第一2016年10月麒麟960，大幅提升GPU性能，是第一款解決了CDMA全網通基帶的旗艦芯片2017年9月麒麟970，全球首款內置獨立NPU的智能手機AI計算平臺2018年8月麒麟980，采用7nm制程工藝和寒武

32、紀1M人工智能芯片，GPU將自研并采用第三代GPU Turbo技術2019年9月同時發布麒麟990以及麒麟990 5G，其中麒麟990 5G采用7NM工藝，是全球首款旗艦5G SoC芯片2020年10月同時發布麒麟9000和9000E，采用5nm工藝制程，其中麒麟9000E是業界最成熟的5G SA解決方案數據來源：海思官網，浙商證券研究所0323基帶芯片+射頻芯片=5G芯片（巴龍、天罡系列）全棧全場景芯片 凌霄650全球首款全套WiFi 6+芯片方案 巴龍全球第一個支持5G的3GPP標準的商用芯片組 Hi5630首款電力線通信芯片 在全球率先同步支持SA和NSA組網方式，在5G商用初期為NSA

33、提供過渡解決方案，并且為5G核心網的建立以及全面向SA遷移提供硬件基礎，加速推進5G產業的發展與成熟。理論傳輸速率可達千兆比特每秒以上，采用PLC Turbo技術，以及5千兆處理能力的IPv6/v4硬件引擎，在雙千兆滿業務情況下仍能支持100MB/s存儲性能其他專用芯片：凌霄芯片領先的接聽網絡芯片解決方案 凌霄650 WiFi 凌霄650 PLC 凌霄650 CPU 支持路由協議最大頻寬160Mhz和2天線規格下的最高帶寬3Gbps 支持華為特有的動態分窗、L-N-E三模傳輸技術 4核心Cortex-A53架構，頻率最高可達1.4GHz凌霄650 天罡業界首款5G基站芯片 華為天罡是全球第一個

34、超強集成、超強算力、超寬頻譜的芯片，為AAU帶來了革命性的提升，實現基站尺寸縮小超55%，重量減輕23%，功耗節省21%，安裝時間比4G基站節省一半時間。天罡芯片可以讓市場上存在的大多數基站直接升級到5G，極大的方便了5G更新。巴龍5000是業界標桿的5G多模終端芯片，單芯片支持2G/3G/4G/5G網絡制式，支持業界標桿5G速率，在5G網絡Sub-6GHz頻段下，巴龍5000峰值下載速率可達4.6Gbps，帶來5G疾速通信聯接體驗。to T：全場景芯片為公司提供戰略支撐數據來源：海思官網，浙商證券研究所0324零部件供應Huawei Inside智選車Tier 1Tier 0.5Tier 0

35、為車企客戶供應智能網聯汽車的智能化零部件與車企聯合共創，提供全棧智能汽車解決方案在以上基礎上。深入參與產品設計、質量管理、品牌營銷和終端銷售等全過程智能駕駛域MDC智能座艙域CDC智能車控域VDC智能駕駛操作系統AOS昇騰鯤鵬SOC芯片鴻蒙座艙操作系統HOS麒麟SOC芯片安全車控操作系統VOSMCU芯片聯合打造高端新能源汽車品牌賽力斯SF5AITO問界M5AITO問界M7Drive ONE純電驅增程平臺鴻蒙智能座艙Drive ONE純電驅增程平臺鴻蒙智能座艙DE-i純電驅智能增程平臺未來拓展合作電機通信模組車載攝像頭超聲波雷達傳感器毫米波雷達激光雷達高精地圖芯片T-BoxAR-HUD現有合作t

36、o T：“三明治結構”汽車業務將成“轉機”數據來源：獨角獸智庫，華為智能汽車解決方案公眾號，界面新聞，浙商證券研究所破局關鍵04Partone飛輪模型簡述公司戰略調整汽車業務成為重要戰略選擇25添加標題飛輪模型簡述公司戰略調整0426（1）底層飛輪，核心在于提高客戶滿意度，創造更多地利潤用以研發投入。主要指華為的運營商業務是完成原始積累的業務，并通過持續研發形成正向循環，帶動飛輪的高速旋轉。（2）第二層飛輪，核心在于打造人的數字化與互聯化。主要指華為的消費者業務，這是2C端的重要業務，也是推動飛輪加速轉動的核心業務之一。（3）第三層飛輪，核心在于重構產業生態。主要指華為的企業業務，華為企業業務

37、堅持“平臺+生態”戰略，通過打造數字平臺為底層飛輪提供了有力支撐。（4）第四層飛輪，核心在于提供底層基礎設施。主要指華為的芯片業務，華為的芯片從硬件、軟件、解決方案、行業生態等各個層面為企業數字化轉型提供強有力的支撐，也是前三大飛輪正常運轉的有利支撐。華為云+鴻蒙OSB端+C端兩大操作系統全棧全場景IDM芯片智能電車HI+智選運營商業務研發客戶滿意度收入利潤增長數據來源：浙商證券研究所汽車業務成為重要戰略選擇0427華為造車5個優勢華為造車2個挑戰基于華為云（B端OS）+鴻蒙（C端OS）繼續延續硬件設備缺失的邊界?；贗DM的全棧芯片，能否突破晶圓廠限制是生存的先決條件，進而支持昇騰/鯤鵬/麒

38、麟等2T芯片重新使能。華為成為全球領先的智能電車品牌，華為的HI（座艙域+智駕域）、全棧芯片、品牌力、渠道門店、技術、電控、電機、供應鏈綜合起來就是為智能電車而生，也是華為收入逆境反攻突破萬億的唯一抓手。智能座艙無人駕駛產品力渠道力品牌力鴻蒙座艙域延續手機的實力，全球前二。MDC智駕域與英偉達實力接近，全球前三。外形/定位/迭代與手機無異，具備成功經驗。零售渠道網絡覆蓋廣泛，幾千家手機門店可直接轉化為4S店。手機領域匹配蘋果的品牌力，如果平移到汽車領域，品牌力BBA，對標保時捷。缺少芯片時間窗口雖然華為HI（鴻蒙座艙+MDC智駕）的芯片設計+軟件開發已經很完善，但是缺少國內晶圓廠的支持，智能期

39、待國產化能快速推進。華為2020年收入8913億（手機4829億），2021年收入6368億（手機2423億），隨著其他玩家科研實力提升、智能汽車市場競爭日益激烈，智能電車業務能否實現快速接力智能手機？華為終局：2T（to Things）數據來源：浙商證券研究所風險提示281、宏觀經濟下行風險2、上游晶圓緊缺加劇3、汽車市場發展不及預期4、行業競爭風險點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題點擊此處添加標題添加標題點擊此處添加標題添加標題95%行業評級與免責聲明29行業的投資評級以報告日后的6個月內，行業指

40、數相對于滬深300指數的漲跌幅為標準，定義如下：1、看好：行業指數相對于滬深300指數表現10%以上；2、中性：行業指數相對于滬深300指數表現10%10%以上；3、看淡：行業指數相對于滬深300指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論行業評級與免責聲明30法律聲明及風險提示本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z3983

41、3000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果

42、，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。聯系方式31浙商證券研究所上?？偛康刂罚簵罡吣下?29號陸家嘴世紀金融廣場1號樓25層北京地址：北京市東城區朝陽門北大街8號富華大廈E座4層深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心33層郵政編碼：200127 電話：(8621)80108518 傳真：(8621)80106010 浙商證券研究所：http:/