新世紀評級：港口行業2023年度信用展望（24頁）.pdf

《新世紀評級：港口行業2023年度信用展望（24頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《新世紀評級：港口行業2023年度信用展望（24頁）.pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 1 港口行業 穩定 港口行業 2023 年度信用展望 工商企業評級部 林贇婧 2022 年，受疫情及全球地緣政治沖突等因素影響，我國港口行業運營承壓。但交通基礎設施建設是拉動經濟回升、穩定經濟社會運行的重要手段之一，當年我國沿海和內河的固定資產投資額繼續保持增長態勢；同時，船舶的大型化發展，對港口的硬件、軟件、集疏運等各個方面都提出了更高的要求，港口的碼頭泊位建設亦呈大型化、專業化發展趨勢。港口行業的政策性特征明顯，在布局發展、功能定位、港口收費、投融資體制、重組整合等方面受到國家各級政府的規劃和指導，也較容易得到政策、資金等各方面的支持。此外，隨

2、著行業資源整合工作的推進，我國港口企業國有壟斷性、區域性和規模性特征亦愈發明顯，但由于相關資源的分散性及股權結構的復雜性，部分地區的整合實質工作進展較慢，整合效益短期內難以體現。2022 年，港口行業營業收入保持增長態勢，綜合毛利率同比波動不大。港口行業的財務杠桿保持在適中水平，債務期限結構仍以長期為主。同時，由于大部分港口企業已步入穩健運營期，經營積累為所有者權益的充實提供了較好的保障，所有者權益對剛性債務的保障程度較好，再加上港口行業較高的信用品質，融資渠道暢通且較為多元化，進一步提升了行業即期債務的償付能力。從債券發行情況看，2022 年前三季度，我國港口行業仍以發行短期融資券、中期票據

3、、公司債和企業債等傳統債券為主，當期共發行了 54 支債券，其中包括 7 支短期融資券、27 支中期票據、16 支公司債和 4 支企業債。級別調整方面，2022 年前三季度，我國港口行業無企業主體信用級別發生調整。展望 2023 年，全球經濟增長放緩、地緣政治博弈、國際金融市場波動等因素，或將給我國外貿發展帶來一定壓力，但國內經濟或將受益于各項政策的強力推動而呈現逐步恢復態勢，內貿增長將得到一定支撐。同時，港口行業在我國國民經濟中的重要性地位仍穩固，港口在地方上的資源稀缺性使其仍能獲得較好的政府支持，港口行業的基本面仍可保持穩定。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望

4、2 行業基本面 2022 年，國內疫情多發散發，對我國經濟和航運市場產生重要影響年，國內疫情多發散發，對我國經濟和航運市場產生重要影響，再加上全球地緣政治再加上全球地緣政治沖突不斷，我國外部環境的復雜性和不確定性依舊較高，港口行業運營承壓。沖突不斷，我國外部環境的復雜性和不確定性依舊較高，港口行業運營承壓。宏觀經濟和進出口貿易形勢是影響我國港口行業活躍程度最重要的兩大因素，港口行業隨其波動呈現周期性。2022 年以來，在疫情、通脹、緊縮性貨幣政策以及地緣政治沖突等眾多不利因素交織影響下，我國經濟發展面臨的外部環境更趨復雜嚴峻，初步核算，2022 年前三季度國內生產總值（GDP）87.03 萬億

5、元，按不變價格計算，同比增長 3%，經濟增速放緩。從進出口情況來看，2022 年前三季度，我國進出口總值 31.11 萬億元，比去年同期增長9.9%。從進出口地區結構來看，同期，我國前五大貿易伙伴依次為東盟、歐盟、美國、韓國和日本，其中，對東盟、歐盟和美國的進出口額占比分別為 15.1%、13.6%和 12.2%，增速分別為 15.2%、9%和 8%。同期，我國對“一帶一路”沿線國家合計進出口 10.04 萬億元，增長 20.7%。圖表 1.我國國內生產總值及進出口貿易概況 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 2022 年以來，我國經濟放緩態勢制約貨物吞吐量增長，當年前三季度，

6、我國主要港口共完成貨物吞吐量 115.55 億噸，同比微增 0.1%。分內外貿看，同期我國主要港口外貿貨物吞吐量 34.2 億噸，同比下降 3.34%；內貿貨物吞吐量 81.3 億噸，同比增長 1.55%。圖表 2.我國主要港口貨物吞吐量情況 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 從貨種結構來看，我國港口碼頭的作業貨種主要包括干散貨、液體散貨、件雜貨、集裝箱和滾裝車輛等。近年來，前四大貨種一直為集裝箱、煤炭及制品、金屬礦石和石油天然氣及制品，2021 年上述四大貨種吞吐量占我國港口貨物吞吐總量的比重分別約為 23.75%、18.21%、15.43%和 8.47%。我國港口行業的信

7、用質量易受上述貨種相關行業的發展情況影響。分貨種來看，我國港口集裝箱業務對出口貿易的依賴度較高，較之散雜貨業務，與國際宏觀經濟和對外貿易形勢之間的關系更為緊密。2022 年前三季度，我國主要港口完成集裝箱吞吐量 2.19 億 TEU，同比增長 4.0%，增速較上年同期下降 5.5 個百分點，主要原因系受國內新冠疫情多發散發、俄烏沖突等因素影響所致。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 3 圖表 3.我國主要港口集裝箱吞吐量情況 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 我國港口的下水煤炭主要是電煤，煤炭吞吐量與火力發電行業等高度相關。2022 年以來，新冠疫

8、情多點散發影響到下游需求釋放，但煤炭作為基礎能源的地位沒有根本轉變，同時經濟穩增長仍是我國經濟的主基調，在國家及地方經濟政策紅利穩步釋放下，疊加俄烏戰爭帶來的天然氣供給不足以及供應鏈阻隔，亦傳導至煤炭市場，綜合考量下，我國煤炭需求預計仍將保持增長，可為我國港口的煤炭吞吐量提供一定支撐。圖表 4.我國統調電廠日耗煤量 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 我國港口吞吐的金屬礦石以進口鐵礦石為主，自 2014 年我國鐵礦石對外依存度首次超過80%以后，鐵礦石對外依存度居高不下。鐵礦石進口量與粗鋼產量有較為直接的關系。2022年以來，新冠疫情多點散發，鋼廠開工率下降，我國鐵礦砂及其精礦

9、進口數量下降，再加上鐵礦石價格波動較大，影響到貿易商的囤貨意愿，短期內鐵礦石繼續缺乏上漲動力，2022年前三季度，我國鐵礦砂及其精礦進口數量為 8.23 億噸，同比減少 2.31%，預計我國港口的金屬礦石吞吐情況將持續承壓。圖表 5.我國鐵礦砂及其精礦進口情況 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 我國港口吞吐的石油、天然氣及制品以進口原油為主，2021 年，我國原油對外依存度為72%，持續處于高水平。2022 年以來，受國際部分地區局勢動蕩的影響，國際原油價格大漲，并維持震蕩高位運行態勢，影響到貿易商的囤貨意愿，2022 年前三季度，我國原油進口數量為 3.70 億噸，同比下降

10、 4.3%，預計我國港口的原油吞吐情況亦面臨較大下行壓力。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 4 圖表 6.我國原油進口數量情況 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 從我國前十大港口來看，2022 年前三季度，僅唐山港、廣州港和煙臺港的貨物吞吐量增速同比有所上升，剩余港口的貨物吞吐量增速同比均有所放緩，其中，上海港的貨物吞吐量呈負增長，主要系當年 3 月底以來，上海市爆發疫情，并采取了嚴格的封控措施，影響到上海及周邊地區的運輸效率，部分船公司宣布跳港，對上海港帶來一定程度的負面影響，2022 年 3-6 月，上海港的當月貨物吞吐量增速分別為-2.98

11、%、-27.11%、-21.76%和-9.55%。此外，2022 年前三季度，泰州港的貨物吞吐量以微幅差距超過廣西北部灣港（同期貨物吞吐量為 2.69 億噸），位居第十位。圖表 7.我國前十大港口吞吐量情況（單位：億噸、%）排序排序 2022 年年前三季度前三季度 2021 年年前三季度前三季度 港口港口 吞吐量吞吐量 同比同比 港口港口 吞吐量吞吐量 同比同比 1 寧波舟山港 9.60 3.74 寧波舟山港 9.26 4.18 2 唐山港 5.67 5.77 上海港 5.74 11.61 3 上海港 5.28-8.13 唐山港 5.36 5.68 4 青島港 4.98 3.59 青島港 4.

12、81 6.21 5 廣州港 4.87 4.39 廣州港 4.66 1.86 6 蘇州港 4.26 1.54 蘇州港 4.19 3.35 7 日照港 4.24 6.06 天津港 4.04 4.49 8 天津港 4.22 4.46 日照港 3.99 6.74 9 煙臺港 3.45 8.23 煙臺港 3.18 7.72 10 泰州港 2.70 3.24 廣西北部灣港 2.66 19.69 數據來源：交通運輸部，新世紀評級整理。注：貨物吞吐量=沿海（港區）吞吐量+內河（港區）吞吐量 交通基礎設施建設是拉動經濟回升、穩定經濟社會運行的重要手段之一交通基礎設施建設是拉動經濟回升、穩定經濟社會運行的重要手段

13、之一，2022 年年以來以來，我，我國沿海和內河國沿海和內河的固定資產投資額繼續保持的固定資產投資額繼續保持增長增長態勢態勢。港口以岸線等不可再生資源為核心稟賦，港口所轄碼頭泊位、岸線、水深和域寬等自然條件決定了出入港的船舶規模以及承接業務的能力，港口行業具有資源稀缺性和基礎設施性特征。我國港口管理體制在 2002 年開始實施重大改革，將原中央直屬和雙重領導的港口徹底下放地方，并實行政企分離。自此，我國沿海和內河建設進入了快速發展期，同時也帶來了重復建設、布局失衡和無序競爭等問題，2011 年，交通運輸部出臺關于促進沿海港口健康持續發展的意見，對過度超前和低水平重復建設的重視度開始不斷提升。2

14、0122019 年，沿海建設固定資產投資額增速分別為-0.28%、-2.16%、-3.12%、-4.33%、-5.68%、-23.03%、-14.78%和-7.03%，持續呈負增長；內河建設固定資產投資額年度增速分別為 23.07%、11.49%、-6.93%、7.56%、-1.79%、3.30%、13.24%和-2.27%，呈波動性下降。但交通基礎設施投資持續為我國推動經濟增長的主要動力之一，尤其是在社會經濟面臨重大挑戰時，交通基礎設施建設是拉動經濟回升、穩定經濟社會運行的重要手段之一。2020年新冠肺炎疫情暴發以來，為應對疫情的持續沖擊和影響，我國沿海和內河建設投資額均表現為增長趨勢，20

15、202021 年及 2022 年前三季度，我國沿海建設固定資產投資額分別新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 5 為 626.00 億元、723 億元和 572.81 億元，同比分別增長 19.51%、15.50%和 5.30%；內河建設固定資產投資額分別為704.00億元、743.00億元和541.89億元，同比分別增長14.73%、5.54%和 7.29%。圖表 8.我國交通固定資產投資情況-沿海&內河建設 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 船舶船舶的的大型化大型化發展發展，對港口的硬件、軟件、集疏運等各個方面都提出了更高的要求對港口的硬件、軟件

16、、集疏運等各個方面都提出了更高的要求，港口港口的的碼頭泊位建設碼頭泊位建設亦亦呈大型化、專業化呈大型化、專業化發展發展趨勢趨勢。船舶大型化是全球航運業發展的主要趨勢，各大航運企業紛紛采用大型船舶以降低營運成本，增強競爭力。如集裝箱船，已從 1996 年的 5000TEU 發展到目前的 2.40 萬 TEU。大噸位船舶對港口的碼頭尺度、倉儲容量、航道水深與集疏運能力等要求更高，我國港口碼頭泊位亦不斷朝大型化發展。2021 年末，我國港口萬噸級及以上泊位較上年末增長 2.58%至 2659 個，其中，1-3 萬噸級、3-5 萬噸級、5-10 萬噸級和 10 萬噸級以上的泊位數量同比增幅分別為 1.

17、16%、2.29%、2.82%和 5.23%，2018 年以來，10 萬噸級以上的泊位數量一直以高于其他噸級泊位的增速增長。圖表 9.我國港口碼頭泊位情況規模 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 同時，為提高港口碼頭作業效率并提升競爭力，我國港口亦在不斷加強對專業化碼頭的投資建設，2021 年末，我國萬噸級及以上泊位中，專業化、通用散貨和通用件雜貨泊位數量分別為 1427 個、596 個和 381 個，較上年末分別增長 4.08%、0.68%和 1.45%，增速同比分別上升 1.15 個百分點、下降 5.22 個百分點和下降 1.53 個百分點。圖表 10.我國港口碼頭泊位情況

18、類型 數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 6 我國港口碼頭的專業化泊位主要由集裝箱、煤炭、液體化工、成品油、原油、金屬礦石和散裝糧食泊位等構成，2021 年末分別占專業化泊位的 25.30%、19.06%、18.92%、10.23%、6.73%、5.96%和 2.66%；同期末，我國集裝箱、煤炭、液體化工、成品油、原油、金屬礦石和散裝糧食泊位分別為 361 個、272 個、270 個、146 個、96 個、85 個和 38 個，分別較上年末增加 7 個、7 個、31 個、-1 個、9 個、0 個和-1 個，近三年，

19、我國新增的專業化碼頭泊位均主要為集裝箱、煤炭、液體化工和原油碼頭。圖表 11.我國港口碼頭專業化泊位構成情況（單位：個、%）數據來源：Wind 資訊、公開資料，新世紀評級整理 港口行業的政策性特征明顯，受政府政策宏觀調控力度港口行業的政策性特征明顯，受政府政策宏觀調控力度大大。港口帶來的產業集群可以有效促進地方經濟的發展，對地方經濟具有重要的支撐和帶動作用。中央與地方政府高度重視港口行業的發展，出臺一系列政策為港口的發展提供支持。此外，各地方政府秉承“城以港興、港為城用”的戰略理念，以積極促進地方經濟的發展，因此，港口行業在布局發展、功能定位、港口收費、投融資體制、重組整合等方面受到我國各級政

20、府的規劃和指導，也較容易得到政策、資金等各方面的支持。圖表 12.2022 年以來我國港口行業主要相關政策文件 發布時間 文件名稱 核心內容 2022 年 12 月“十四五”現代物流發展規劃 完善冷鏈物流設施網絡，改善機場、港口、鐵路場站冷鏈物流配套條件，健全冷鏈集疏運網絡。鞏固減稅降費成果，清理規范鐵路、港口、機場等收費。2022 年 11 月 長江干線港口布局及港口岸線保護利用規劃 在完善港口功能布局方面，要求優化港口布局、打造區域港口群、提升港口運輸系統效能。在集約高效利用港口岸線方面，要求調整港口岸線存量、做優港口岸線增量和提升港口岸線利用效率。2022 年 3 月 關于減并港口收費等

21、有關事項的通知 減并港口收費項目，定向降低沿海港口引航費，完善拖輪費收費政策。2022 年 1 月“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 到 2025 年，內河高等級航道里程 1.86 萬公里，沿海港口重要港區鐵路進港率超過 70%，集裝箱鐵水聯運量年均增長率 15%，重點領域北斗利用率超過 95%。2022 年 1 月 水運“十四五”發展規劃 集中攻堅，重點建設高等級航道；強基優能，打造高能級港口樞紐；2022 年 1 月 綠色交通“十四五”發展規劃 優化空間布局，建設綠色交通基礎設施；優化交通運輸結構，提升綜合運輸能效；推廣應用新能源，構建低碳交通運輸體系；堅持標本兼治，推進交通污染深度治

22、理；堅持創新驅動，強化綠色交通科技支撐；健全推進機制，完善綠色交通監管體系；完善合作機制，深化國際交流與合作。等等。2022 年 1 月 長航系統“十四五”發展規劃 提升黃金水道通航能力；推動運輸方式統籌銜接；提升航運公共服務品質；提升航運綠色發展水平；強化航運安全保障能力；推動數字賦能航運發展；提高航運科學管理能力。等等。資料來源：公開資料，新世紀評級整理 隨著行業資源整合工作的推進，我國港口企業國有壟斷性、區域性和規模性特征隨著行業資源整合工作的推進，我國港口企業國有壟斷性、區域性和規模性特征愈發明顯愈發明顯，但由于相關資源的分散性及股權結構的復雜性，但由于相關資源的分散性及股權結構的復雜

23、性，部分部分地區的地區的整合實質工作進展整合實質工作進展較慢較慢，整合，整合效益短期內難以體現效益短期內難以體現。2014 年，交通部發布關于推進港口轉型升級的指導意見，我國港口行業自此開始進入資源整合期，隨著 2016 年浙江省基本完成省內港口資源整合工作后，各地的整合步伐均有所加快。從我國沿海地區（不含港澳臺）的整合情況來看，我國 8 個沿海省、2 個沿海直轄市和 1 個沿海自治區中，截至目前，除廣東省和海南省外，其余沿海地區均已成立了港口資源統一運營平臺，具體如下圖所示。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 7 圖表 13.我國沿海地區（不含港澳臺）的港口資源統

24、一運營平臺基本情況 省/直轄市 公司名稱 所涉港口 國際樞紐港 其他 天津市 天津港（集團）有限公司 天津港-山東省 山東省港口集團有限公司 青島港 日照港、煙臺港、威海港等 河北省 河北港口集團有限公司(擬更名為河北渤海港口集團有限公司)-秦皇島港、唐山港、黃驊港等 遼寧省 遼寧港口集團有限公司 大連港 營口港、錦州港等 上海市 上海國際港務(集團)股份有限公司 上海港-浙江省 浙江省海港投資運營集團有限公司 寧波舟山港 溫州港、臺州港、嘉興港等 江蘇省 江蘇省港口集團有限公司 連云港港 南京港、蘇州港、鎮江港、南通港、常州港、泰州港、揚州港等 福建省 福建省港口集團有限責任公司 廈門港 福

25、州港、泉州港、莆田港等 廣西壯族自治區 廣西北部灣國際港務集團有限公司 北部灣港-資料來源：公開資料，新世紀評級整理（截至 2022 年 9 月末）根據我國頒布的國家綜合立體交通網規劃綱要，上述已成立港口集團的沿海地區中，僅河北省無港口被定位為國際樞紐港；同時，天津市、遼寧省大連市、上海市和福建省廈門市被定位為國際航運中心，分別為天津北方國際航運中心、大連東北亞國際航運中心、上海國際航運中心和廈門東南國際航運中心。從整合深度來看，除江蘇省外，其他沿海地區均已將核心港口資源整合入了設立的港口集團；目前，天津市、山東省和上海市的區域內港口資源整合完成度較高，港口集團的區域市場分額達到了 70%以上

26、。江蘇省港口集團有限公司成立于 2017 年 5 月，自成立以來，其主要工作在于沿江內河港口資源的整合，如南京港、蘇州港等，對于省內最重要的沿海大港連云港港，近五年來并沒有進一步的整合工作；其先整合內河港后整合海港，具體原因，應該是考慮到系江蘇省不同于其他沿海地區以海港為主的特點，呈現內河強海港弱的特點（江蘇省內河港口貨物吞吐量占我國主要港口內河港口吞吐量近年來保持在 50%以上）；再加上上市公司南京港的并入，還需要考慮同業競爭問題。圖表 14.我國沿海地區（不含港澳臺）的港口資源統一運營平臺貨物吞吐量情況（單位：億噸、%）省/直轄市/自治區 2021 年 貨物吞吐量 公司名稱 2021 年公

27、司貨物吞吐量 2021 年公司區域市場份額 江蘇省 32.08 江蘇省港口集團有限公司 4.58 14.28 浙江省 19.28 浙江省海港投資運營集團有限公司 10.05 52.13 山東省 18.47 山東省港口集團有限公司 15.07 81.59 河北省 12.34 河北港口集團有限公司 3.79（+2.06）47.41 遼寧省 7.88 遼寧港口集團有限公司 4.95 62.82 上海市 7.70 上海國際港務(集團)股份有限公司 5.39 70.00 福建省 6.92 福建省港口集團有限責任公司 3.61 52.17 廣西壯族自治區 5.57 廣西北部灣國際港務集團有限公司 3.06

28、 54.94 天津市 5.30 天津港（集團）有限公司 4.59 86.60 資料來源：公開資料，新世紀評級整理（截至 2022 年 9 月末）注：河北省港口集團有限公司于 2022 年 9 月完成對唐山港口實業集團有限公司的合并工作，2021 年唐山港口實業集團有限公司貨物吞吐量為 2.06 億噸。隨著沿海地區掀起港口資源整合浪潮，擁有長江內河資源的內陸省份也開始參與其中，目前，已有六個內陸省份成立了省級港口集團，分別為安徽省、湖南省、四川省、江西省、湖北省和河南省。其中，安徽省和湖北省的港口貨物吞吐量已形成一定規模，2021 年分別完成 5.83 億噸和 4.88 億噸，但與沿海地區相比，

29、仍存在一定差距。我國內陸地區的港口資源統一運營平臺如下圖所示：新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 8 圖表 15.內陸地區港口資源統一運營平臺概況（單位：萬噸）省/直轄市 2021 年 港口貨物吞吐量 公司全稱 2021 年 公司貨物吞吐量 成立時間 控股股東 涉及港口 安徽省 58326 安徽省港航集團有限公司 12420.77 2018.8 安徽省交通運輸廳 100%控股 安慶港、蕪湖港、馬鞍山港、合肥港、蚌埠港、池州港、銅陵港、滁州港、淮南港、六安港、阜陽港、亳州港等 湖南省 14094 湖南省港務集團有限公司-2018.12 省屬國有資本占股 60.9%（湘

30、水集團占股 50%、華菱集團占股 5.9%、省交水建集團占股 5%）；岳陽市屬國有資本占股 39.1%湖南“一江一湖四水”（長江湖南段、洞庭湖、湘江、沅水、澧水、資水）及其他區域性重要港區國有涉港核心有效資產的資源整合 四川省 2044 四川省港航投資集團有限責任公司-2019.9 四川省交通投資集團有限責任公司直接持股90.72%；宜賓發展、瀘州交投和樂山交投持剩余股份 瀘州港、宜賓港、樂山港、南充港、廣安港、廣元港等 江西省 22905 江西省港口集團有限公司-2020.1 江西省交通運輸廳 100%控股 本次整合范圍主要包括，規劃高等級航道范圍內的九江港、南昌港兩個全國性主要港口和贛州港

31、、吉安港、宜春港、上饒港、鷹潭港等區域重要港口的貨運碼頭。湖北省 48831 湖北港口集團有限公司 8569.13 2021.51 武漢市政府持股 82.86%，咸寧、黃石、鄂州和黃岡市政府持剩余股份 省屬國企及長江、漢江沿線市州的國有港口資產 河南省 2154 河南中豫港口集團有限公司-2022.8 河南省人民政府 100%控股 周口港、信陽港為主要港口；鄭州、洛陽、南陽、商丘、平頂山、許昌、漯河、駐馬店 8 個港口為地區性重要港口 資料來源：公開資料，新世紀評級整理（截至 2022 年 9 月末）除了日常生產經營活動面臨的安全生產及環境變化壓力與風險外，作為專業化程度較高的除了日常生產經營

32、活動面臨的安全生產及環境變化壓力與風險外，作為專業化程度較高的行業，部分港口企業近年來大力推進業務多元化，較易帶來經營及財務風險。行業，部分港口企業近年來大力推進業務多元化，較易帶來經營及財務風險。多元化多元化經營經營風險。風險。近年來，我國部分港口企業在地方政府主導下，充分利用港口業務背景加大融資力度，不斷拓展多元化業務。港口經營企業專業性強，運營管理相對封閉，而業務多元化主要涉及港口貿易、臨港工業和對外港口投資等，其中貿易業務通常具有較顯著的融資屬性，較易形成風險敞口；臨港工業投資同樣面臨著市場營銷、技術研發等短板；而部分企業的境外港口投資，還面臨政治和匯率等風險。成本轉移壓力較大成本轉移

33、壓力較大。在港口收費機制市場化、及物流業降本增效等政策因素綜合影響下，我國港口行業盈利水平持續承壓；疫情影響下，防疫支出進一步加大了港口企業的成本壓力。安全安全生產生產風險。風險。港口作為重要的交通基礎設施，安全事故的發生、有毒貨物的泄露、易燃易爆物品的爆炸等事故會對港口的正常經營造成嚴重影響，如天津港爆炸事故，港口行業部分貨種的作業過程中存在較大安全風險。樣本數據分析 1.樣本篩選 本部分行業樣本分析以截至2022 年9 月末在公開市場上有存續債券的35 家港口企業為分析標的，最新財務數據口徑計算基數為 2022 年前三季度（末）；針對尚未披露 2022 年前三季度報表的樣本企業，最新財務數

34、據口徑計算基數則調整為 2022 年上半年度（末）。本部分利潤表和現金流量表的部分科目數據則使用年化數據（2022 年（E）。1 2021 年 5 月，由原“武漢港航發展集團有限公司”更名而來。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 9 2.經營狀況 近年來，港口行業經營穩健，樣本企業貨物吞吐量均值保持逐年增長趨勢。2021 年，樣本企業中，貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比增幅為兩位數的各為 11 家。從貨物吞吐量來看，同期，僅 6 家樣本企業的貨物吞吐量出現同比下降，分別為遼寧港口集團有限公司、大連港集團有限公司、遼寧港口股份有限公司、唐山港口實業集團有限公司、錦州港股份

35、有限公司和茂名港集團有限公司，其中，三家企業主營的港口位于遼寧省，下降原因主要系腹地經濟增長乏力及疫情影響所致；唐山港口實業集團有限公司的吞吐量下降，主要系受環保政策影響，腹地鋼鐵企業限產導致礦石需求減少所致；茂名港集團有限公司的吞吐量下降，主要受疫情影響，本地市場客戶對部分原料需求（煤炭及制品、鋼鐵、礦建材料、化工原料及制品）減少所致。從集裝箱吞吐情況來看，2021 年，樣本企業中共有 11 家企業的集裝箱吞吐量大于 1000 萬 TEU；同期，僅四家企業的集裝箱吞吐量出現同比下降，分別為營口港務集團有限公司、遼寧港口集團有限公司、遼寧港口股份有限公司和大連港集團有限公司，均為遼寧省港口的運

36、營主體。圖表 16.樣本企業港口吞吐量概況 項目 貨物吞吐量（萬噸）集裝箱吞吐量（萬 TEU）2019 年 2020 年 2021 年 2019 年 2020 年 2021 年 最大值 195809.00 203223.00 238612.20 11293.00 12171.00 13639.40 最小值 256.63 264.67 230.93 92.00 77.00 94.00 平均值 35373.56 37223.03 39464.79 1379.94 1476.80 1527.88 中位數 25659.50 26817.32 30552.72 801.45 714.00 826.00

37、數據來源：新世紀評級根據公開資料計算、整理 注 1：部分樣本企業披露的吞吐量數據含參股碼頭。注 2：針對未披露總吞吐量的樣本企業，則將集裝箱吞吐量按 1TEU=13 噸進行折算。從港口業務收入情況來看，在貨物吞吐量持續增長的帶動下，樣本企業的港口業務收入平均值和中位數皆保持逐年增長的態勢，2021 年，僅 2 家企業的港口業務收入出現同比下降，分別為福建省港口集團有限責任公司和茂名港集團有限公司。從港口業務盈利能力來看，近三年毛利率呈逐年微幅下滑趨勢。2021 年，樣本企業中共 17 家企業的港口業務毛利率出現同比下降，其中，降幅最為明顯的系茂名港集團有限公司。同時，從單噸裝卸業務收入來看，目

38、前可獲數據樣本企業共十家，近年來，在持續下調費率的情形下，20192021年的單噸裝卸收入整體仍略有上升，主要系吞吐量增長所致；2021 年，十家樣本企業的單噸裝卸收入居于 10.85 30.18 元/噸，各企業的港口業務盈利能力存在較大差距，其中，以集裝箱裝卸業務為主的上海國際港務(集團)股份有限公司的單噸裝卸收入最高。綜合來看，目前，費率政策調整對大部分港口業務盈利能力的影響被業務量增長彌補尚未明顯體現，行業盈利能力的下行原因主要還是受營業成本上升所致，如在建碼頭泊位轉固導致的折舊成本增加等。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 10 圖表 17.樣本企業港口業務

39、收入概況 項目 港口業務收入（萬元）港口業務毛利率（%）2019 年 2020 年 2021 年 2019 年 2020 年 2021 年 最大值 1524363.42 1461694.72 1627158.52 51.16 44.17 45.17 最小值 7794.80 7814.95 7102.69 -23.19-56.71-22.69 平均值 450854.19 488748.91 568652.52 30.90 29.32 29.88 中位數 434308.10 468211.93 503430.50 33.52 33.82 33.18 數據來源：新世紀評級根據公開資料計算、整理 注

40、1：單噸裝卸收入=裝卸業務收入/企業貨物吞吐量 注 2：港口業務主要包括裝卸、堆存和港口管理服務業務。注 3：此部分樣本數據由于不同企業統計口徑各異，計算結果未能在口徑上落實完全一致，計算結果僅供參考，但不影響橫向比較分析。從營業收入來看，2022 年（E），樣本平均值為 185.67 億元，保持增長態勢；營業收入分布于 100（含）200 億元區間的企業數量最多，共 12 家；同期，共 13 家企業的經營收益為負值，其中 2 家企業的主業經營虧損面超過 10 億元，分別為大連港集團有限公司和遼寧港口集團有限公司。從綜合毛利率來看，2022 年（E），樣本企業綜合毛利率的平均值和中位數分別為

41、22.72%和 23.10%，同比波動不大，但明顯低于港口業務毛利率水平，主要系大部分港口企業拓展了盈利能力偏低的貿易業務所致（約 25 家樣本企業從事了貿易業務）。2022 年（E），18 家樣本企業的綜合毛利率有所下滑，降幅最明顯的為錦州港股份有限公司，主要原因預計系部分高費率貨種吞吐量下降、防疫成本增加等原因綜合所致。圖表 18.樣本企業營收概況（單位：億元）項目 營業毛利 經營收益 2020 年 2021 年 2022 年(E)2020 年 2021 年 2022 年(E)最大值 94.91 139.59 146.95 44.95 67.99 87.06 最小值(1.03)(0.24)

42、0.00 (12.16)(22.47)(22.70)平均值 26.74 33.04 33.21 5.64 7.95 7.98 中位數 22.35 26.16 25.05 1.53 3.13 2.52 數據來源：新世紀評級根據公開資料計算、整理 注：經營收益=營業總收入-營業總成本 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 11 3.資本結構 2022 年以來，港口行業的財務杠桿波動不大，2021 年末及 2022 年 9 月末，樣本企業的資產負債率平均值分別為 52.45%和 52.29%。2022 年 9 月末，資產負債率超過 70%的企業共3 家，分別為山東港口煙臺港

43、集團有限公司、廣西北部灣國際港務集團有限公司和連云港港口集團有限公司；同期末，資產負債率較上年末上升超過2個百分點的樣本企業共7家。從期限結構來看，由于港口建設周期長，樣本企業仍以長期債務為主，2021 年末和 2022年 9 月末，港口行業長短期債務比的均值分別為 1.27 倍和 1.42 倍，有所上升；其中，共11 家樣本企業的長短期債務比小于 1，大部分企業的原因是其拓展的多元化業務，尤其是貿易業務，對營運資金形成了較大占用所致。此外，由于我國港口企業大部分均已步入穩健運營期，盈利積累為凈資產的充實提供了較好的保障，所有者權益對剛性債務的保障程度較高，2021 年末及2022 年9 月末

44、，樣本企業所有者權益與剛性債務比均值皆為2.02 倍。圖表 19.樣本企業財務杠桿分布（單位：家）項目 長短期債務比（倍）所有者權益與剛性債務比（倍）2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 最大值 4.76 3.17 3.41 4.97 12.46 13.67 8.87 7.50 最小值 0.15 0.14 0.07 0.07 0.44 0.46 0.46 0.46 平均值 1.22 1.25 1.27 1.42 2.50 2.39 2.02 2.02 中位數 0.98 1.15 1.15 1.

45、25 1.87 1.64 1.59 1.53 數據來源：新世紀評級根據公開資料計算、整理 注：剛性債務=短期借款+交易性金融負債+應付票據+應付利息+應付短期債券+一年內到期的非流動負債+長期借款+應付債券 從流動性指標來看，2022 年 9 月末，樣本企業中共 13 家企業的流動比率較上年末出現下滑；同期末，共 16 家企業的流動比率低于 100%，其中，流動性最差的為日照港股份有限公司。從貨幣資金情況來看，港口行業的貨幣資金持續保持在較為充沛的水平，近三年一期末，對存續債券及短期剛性債務的覆蓋倍數持續大于 1，能為債務的按期償付提供較好保障。圖表 20.樣本企業流動性情況（單位：家、%）項

46、目 貨幣資金與存續債券余額比（倍）貨幣資金與短期剛性債務比（倍）2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 2019 年末 2020 年末 2021 年末 2022 年9 月末 最大值 24.50 11.52 7.34 7.96 20.93 10.29 8.54 119.71 最小值 0.09 0.14 0.11 0.16 0.08 0.09 0.06 0.11 平均值 2.76 1.54 1.58 1.72 1.74 1.50 1.28 5.10 中位數 0.88 0.92 1.19 1.10 0.81 0.84 0.78 1.07 數據來源：新世紀評級根據公開資料

47、計算、整理 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 12 4.現金流量 港口業務獲現能力很強，大部分樣本企業營業收入現金率總體上處于較高水平，2022（E）年，營業收入現金率平均值和中位數分別為 114.84%和 103.62%，較上年度分別上升 3.85個百分點和 2.60 個百分點；同期，共 3 家樣本企業的營業收入現金率低于 90%，其中，營業收入現金率最低的企業系山東港口日照港集團有限公司，主要原因系其建筑安裝業務收入規模較大，而該業務現金回籠能力相對偏弱所致。從經營性現金流來看，2022 年（E），15 家企業的經營性凈現金流入較 2021 年有所減少，但所有

48、樣本企業的經營性現金流均呈凈流入狀態，其中，經營性現金凈流入規模最小的系武漢港務集團有限公司，主要原因系其受老港搬遷影響，新碼頭產能尚未完全釋放，主業創現能力較弱所致。從投資性現金流來看，港口行業的建設投資支出需求持續較高，樣本企業的處置與購建固定資產、無形資產及其他非流動資產現金流基本均處于凈流出狀態，2022 年（E），樣本企業的凈流出平均值和中位數分別為 23.67 億元和 19.31 億元，較上年度均有所增加；同期，凈流出規模前五大企業分別為廣西北部灣國際港務集團有限公司、寧波舟山港股份有限公司、遼寧港口股份有限公司、寧波舟山港集團有限公司和北部灣港股份有限公司。從籌資性現金流來看，2

49、022 年（E），港口行業的債務融資規模（取得借款+發行債券）平均值和中位數分別為 158.33 億元和 89.84 億元，較上年度分別增長 12.57%和 4.71%；其中，廣西北部灣國際港務集團有限公司的債務融資規模（取得借款+發行債券）最大。圖表 21.樣本企業現金流情況 項目 處置與購建固定資產、無形資產及其他非流動資產凈額 取得借款收到的現金+發行債券收到的現金 2020 年 2021 年 2022 年(E)2020 年 2021 年 2022 年(E)最大值-0.17 2.23 1.85 545.53 564.11 554.38 最小值-48.88 -66.33 -74.42 4.

50、69 1.58 4.40 平均值-15.52 -22.91 -23.67 144.32 140.65 158.33 中位數-11.56 -18.08 -19.31 82.97 85.80 89.84 數據來源：新世紀評級根據公開資料計算、整理 行業信用等級分布及級別遷移分析2 1.主體信用等級分布與遷移 2022 前三季度，我國港口行業共有 27 家企業在公開市場新發債券，其中 17 家企業的主體信用等級為 AAA 級，8 家企業的主體信用等級為 AA+級，2 家企業的主體信用等級為 AA級。截至 2022 年 9 月末，我國港口行業共有 36 家企業公開市場擁有存續債券，其中 22 家企業的

51、主體信用等級為 AAA 級，10 家企業的主體信用等級為 AA+級，5 家企業的主體信用等級為 AA 級。2 本部分主體信用等級均僅考慮發行人付費模式的評級機構的評級結果，即不考慮中債資信的評級結果。此外，本部分統計主體等級分布時對重復主體進行了剔除，即單一主體發行多支債券時只按該主體最新信用等級統計一次。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 13 圖表 22.行業內發債企業主體信用等級分布 發行主體信用等級 2022 年前三季度 截至 2022 年 9 月末 發行主體數量（家）占比（%）存續主體數量（家）占比（%）AAA 17 62.96 22 59.46 AA+8

52、 29.63 10 27.03 AA 2 7.41 5 13.51 合計 27 100.00 36 100.00 數據來源：Wind 資訊，新世紀評級整理 注 1：2022 年前三季度，共有 1 家企業獲得兩家評級機構評級，且獲得不同評級機構給予的主體信用等級均相同，在本表格中，按評定的主體信用等級統計為一個；注 2：截至 2022 年 9 月末，共有 6 家企業獲得多家評級機構評級，其中，5 家企業獲得不同評級機構給予的主體信用等級相同，在本表格中，按評定的主體信用等級統計為一個；1 家企業獲得不同評級機構給予的主體信用等級存在差異，在本表格中按主體評級結果分別計入了不同等級分布中。2022

53、 年前三季度，我國港口行業無企業發生主體級別遷移和主體評級展望變動。2.行業主要債券品種利差分析3 2021 年和 2022 年前三季度，我國港口行業新發行債券數量合計分別為 56 支和 54 支，其中，短期融資券分別為 7 支和 7 支、中期票據分別為 35 支和 27 支、公司債券分別為 11支和 16 支，企業債券分別為 3 支和 4 支。具體發行利差情況詳見附錄三。（1）短期融資券4 2021 年，我國港口行業企業共發行 7 支短期融資券，主體信用等級為 AAA 級和 AA+級的利差均值分別為 67.38BP 和 125.72BP；2022 年前三季度共發行 7 支短期融資券，主體信用

54、等級為 AAA 級和 AA+級的利差均值分別為 43.53BP 和 64.70BP。圖表 23.2021 年及 2022 年前三季度短期融資券發行利差（單位：BP）發行時 主體信用等級 2021 年發行利差 2022 年前三季度發行利差 樣本數 區間 均值 樣本數 區間 均值 AAA 2 65.9368.82 67.38 4 30.6856.88 43.53 AA+5 77.07258.91 125.72 3 44.2779.05 64.70 數據來源：Wind 資訊，新世紀評級整理（2）中期票據5 2021 年，我國港口行業企業共發行 35 支中期票據，主體信用等級為 AAA 級和 AA+級

55、的利差均值分別為 155.20BP 和 137.89BP；2022 年前三季度共發行 27 支中期票據，主體信用等級為 AAA 級和 AA+級的利差均值分別為 107.96BP 和 155.40BP。圖表 24.2021 年及 2022 年前三季度中期票據發行利差（單位：BP）發行時 主體信用等級 2021 年發行利差 2022 年前三季度發行利差 樣本數 區間 均值 樣本數 區間 均值 AAA 22 59.27253.34 155.20 14 20.11297.65 107.96 AA+13 87.07323.52 137.89 13 58.38423.83 155.40 數據來源：Wind

56、 資訊，新世紀評級整理（3）公司債券 2021 年，我國港口行業企業共發行 11 支公司債券，主體信用等級為 AAA 級和 AA+級的利差均值分別為 73.03BP 和 132.37BP；2022 年前三季度共發行 16 支公司債券，主體信用 3 本部分所統計債券均為公開發行的債券，發行利差=發行利率-起息日同期限中債國債到期收益率。4 僅統計 1 年期短期融資券，不含超短期融資券。5 不含中小企業集合票據。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 14 等級為 AAA 級和 AA+級的利差均值分別為 57.21BP 和 142.15BP。圖表 25.2021 年及 20

57、22 年前三季度公司債券發行利差（單位：BP）發行時 主體信用等級 2021 年發行利差 2022 年前三季度發行利差 樣本數 區間 均值 樣本數 區間 均值 AAA 10 40.67185.87 73.03 15 17.03155.79 57.21 AA+1 132.37 132.37 1 142.15 142.15 數據來源：Wind 資訊，新世紀評級整理（4）企業債券 2021 年，我國港口行業企業共發行 3 支企業債券，主體信用等級為 AAA 級和 AA+級的利差均值分別為 62.04BP 和 275.13BP；2022 年前三季度共發行 4 支企業債券，主體信用等級為 AAA 級和

58、AA 級的利差均值分別為 57.83BP 和 157.25BP。圖表 26.2021 年及 2022 年前三季度企業債券發行利差（單位：BP）發行時 主體信用等級 2021 年發行利差 2022 年前三季度發行利差 樣本數 區間 均值 樣本數 區間 均值 AAA 2 41.9482.13 62.04 3 13.9997.75 57.83 AA+1 275.13 275.13-AA-1 157.25 157.25 數據來源：Wind 資訊，新世紀評級整理 行業信用展望 貨物吞吐量貨物吞吐量增長乏力增長乏力 2022 年以來，國內疫情多發散發，對我國經濟和航運市場產生重要影響，再加上全球地緣政治沖

59、突不斷，我國外部環境的復雜性和不確定性依舊較高，經濟放緩制約我國港口行業發展，當年我國港口貨物吞吐量增速將有所下滑。2023 年，我國推動經濟增長的政策力度預計將加大，國內經濟將呈現逐步恢復態勢，但對外貿易仍會受到全球經濟增長乏力等諸多不確定因素影響，我國港口行業全年貨物吞吐量預計增長乏力。港口行業盈利空間持續承壓港口行業盈利空間持續承壓 目前我國港口區域性資源整合仍在推進中，中短期內我國港口之間的競爭關系仍較為激烈，部分港口之間仍存在價格戰現象；同時，我國持續推行將物流成本的相關措施，港口收費標準被多次下調，收費項目亦受到清理整頓，疊加折舊、人工等成本的上升，我國港口行業盈利空間持續承壓。圖

60、表 27.港口收費相關政府文件 發布時間 文件名稱 核心內容 2022 年“十四五”現代物流發展規劃 鞏固減稅降費成果。嚴格落實已出臺的物流簡政降費政策，嚴格執行收費目錄清單和公示制度，嚴禁違規收費，堅決治理亂收費、亂罰款、亂攤派，依法治理“只收費、不服務”的行為。清理規范鐵路、港口、機場等收費，對主要海運口岸、機場地面服務收費開展專項調查等。2022 年 關于減并港口收費等有關事項的通知 一、減并港口經營服務性收費項目。取消港口設施保安費的政府定價，將其納入港口作業包干費作為子項。二、分類定向降低 18 個沿海港口航行國際航線船舶的引航（移泊）費標準，經測算，以上沿海港口引航機構減費金額約每

61、年 3.2 億元。三、完善拖輪費收費政策。四、進一步規范港口收費行為，督促落實港口經營服務性收費目錄清單和公示制度。等等。2019 年 交通運輸部 國家發展改革委關于修訂印發港口收費計費辦法的通知 一、降低部分政府定價收費標準。將貨物港務費、港口設施保安費、引航（移泊）費、航行國內航線船舶拖輪費的收費標準分別降低 15%、20%、10%和 5%。二、合并收費項目。按照“減項、并項”的原則，將堆存保管費、庫場使用費合并名稱為庫場使用費；將供水（物料）服務費、供油（氣）服務費、供電服務費合并名稱為船舶供應服務費；將垃圾接收處理服務費、污新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望

62、 15 發布時間 文件名稱 核心內容 油水接收處理服務費合并名稱為船舶污染物接收處理服務費。三、規范收費行為。港口經營人、引航機構等單位要嚴格執行政府定價，根據本通知及時調整對外公示的收費項目名稱和收費標準。四、確保各項政策落實到位。加大對違規收費等行為的處罰力度。港口理貨、拖輪、圍油欄服務等市場經營要進一步引入競爭機制。2017 年 交通運輸部 國家發展改革委關于印發港口收費計費辦法的通知 調整完善港口收費政策：國內客運和旅游船舶港口作業費實行市場調節價，納入港口作業包干費計費范圍。理貨服務費和引航服務以外引領海上移動式平臺在我國水域航行的技術服務費實行市場調節價。國際船舶多點掛靠停泊費優惠

63、幅度和貨物堆存免費保管期，由船方或其代理人、貨方或其代理人分別與港口經營人協商確定。拖輪費計費方式由按拖輪馬力和工作時間收費改為按被拖船舶類型和大小收費。對航行國際航線超大型船舶引航費實行收費總額封頂控制。等等。2015 年 交通運輸部關于全面清理和規范港口經營服務性收費的通知 嚴格限定港口收費項目范圍，嚴格界定港口作業包干費范圍，嚴格管理港口作業包干費包干形式，進一步規范港口經營人和引航機構的收費行為。資料來源：公開資料，新世紀評級整理 跨省跨省/直轄市港口合作加強直轄市港口合作加強 隨著“一省一平臺”的港口資源整合的逐步深入，港口行業的集約化發展特征更為明顯，同時，為了應對日趨加大的經營壓

64、力，再加上港口之間的競爭存在輻射半徑的限制，我國港口的跨省/直轄市港口合作加快加強。圖表 28.跨省/直轄市港口主要合作概況 發布時間 文件名稱 核心內容 2022 年 10 月 上港集團與連云港港在連云港市正式簽署深化戰略合作備忘錄、新設立公司合資協議 雙方將以平臺公司為紐帶，加快兩地兩港業務融合發展，共同推動長三角一體化發展，服務國內國際雙循環發展新格局。2022 年 8 月 重慶市人民政府辦公廳和四川省人民政府辦公廳共同印發共建長江上游航運中心實施方案 川渝兩地將加快建設以長江干線為主通道、重要支流為骨架的航道網絡，形成以重慶長江上游航運中心為核心，以瀘州港、宜賓港等為骨干，其他港口共同

65、發展的總體格局。2022 年 6 月 滬浙簽署深化小洋山區域合作開發框架協議 深化滬浙港口聯動，推進長三角世界級港口群建設和組合港新模式的形成。2022 年 5 月 福建港口集團與安徽省港航集團簽署戰略合作框架協議 在航線開辟、“絲路海運”、瀝青業務、鐵礦石業務、港口建設等方面開展深入合作。2020 年 9 月 山東省港口集團與遼寧港口集團簽署建設世界一流港口務實戰略合作框架協議 積極推動兩港間業務互聯互通，在增強對東北地區、沿黃流域、環黃渤海地區等腹地輻射帶動作用的同時，降低物流成本，全力構建環黃渤海協同發展的新格局 2019 年 2 月 上港集團和浙江省海港集團簽署小洋山港區綜合開發合作協

66、議 明確股權合作，引入市場機制，打破以前主要靠行政協調的模式。資料來源：公開資料，新世紀評級整理 港口多式聯運快速發展港口多式聯運快速發展 我國政府多次提出要大力發展集裝箱多式聯運，實現港口與鐵路、公路運輸銜接互通，到2025 年基本形成大宗貨物及集裝箱中長距離運輸以鐵路和水路為主的發展格局，我國港口多式聯運預計將進入快速發展期，根據交通運輸部資料，20192021 年，我國港口集裝箱鐵水聯運量分別為 516.00 萬 TEU、687.00 萬 TEU 和 754.00 萬 TEU，逐年增長。智慧港口建設加速推進智慧港口建設加速推進 隨著我國經濟加速轉型升級，港口行業對大數據、云計算等技術的需

67、求亦有所提升，疊加新冠肺炎疫情爆發后的持續性影響，預計我國港口的智能化信息化碼頭建設加快。智慧港口的建設主要體現在兩方面，一個是硬件方面的建設，一個是軟件方面的建設。硬件建設主要體現為自動化碼頭的建設，隨著我國港口的大型化和集約化發展，自動化碼頭建設亦在加快，自動化碼頭的建設將大力提升碼頭的作業效率；軟件方面的建設主要是將信息技術融入經營管理，實現智能監管和智能服務，提升港口對相關資源的優化配置能力。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 16 圖表 29.“十四五”規劃中智慧港口建設相關內容 文件名稱 智慧港口建設相關內容“十四五”現代綜合交通運輸體系發展規劃 智慧港

68、口。推進大連港、天津港、青島港、上海港、寧波舟山港、廈門港、深圳港、廣州港等港口既有集裝箱碼頭智能化改造。建設天津北疆 C 段、深圳海星、廣州南沙四期、欽州等新一代自動化碼頭。在“洋山港區東海大橋臨港物流園區”開展集疏運自動駕駛試點。水運“十四五”發展規劃 創新驅動，引領智慧水運新發展。實施創新驅動戰略，以數字化、智能化為主線，推動水運“新基建”，推廣 5G、大數據、區塊鏈、人工智能、物聯 網等在水運行業深度應用，促進生產運營智能化、公共服務 便利化，提升水運智慧化發展水平。等等 長航系統“十四五”發展規劃 推動智能航運發展。研究制定長江智能航運發展實 施方案（20212025 年），推動智能

69、化新業態新場景應用及發展。加快智慧港口建設，推動長江主要港口自動化、智能 化改造升級，推廣應用自主可控的碼頭自動化技術。推動智慧港口、智能船舶、智慧通航等相關交通強國建設試點項目實施，探索智能航運發展新路徑。等等 綜合運輸服務“十四五”發展規劃 打造數字智能的智慧運輸服務體系。推進互聯網+貨運物流融合發展。鼓勵物流園區、港口、機場、貨運場站廣泛應用物聯網、自動化等技術，推廣應用引導運輸車、智能輸送分揀和裝卸設備。鼓勵各類市場主體構建綜合物流服務平臺，實現智能匹配、智能跟蹤、智能調度。資料來源：公開資料，新世紀評級整理 行業信用品質較好，融資渠道暢通行業信用品質較好，融資渠道暢通且且多樣化多樣化

70、 港口為國家重點交通基礎設施，行業信用品質較好，行業內發債企業的主體信用等級以AAA 級為主；同時，行業內企業均具備較好的股東背景，較易獲得政府和金融機構的支持，融資渠道暢通且融資方式多樣化。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 17 附錄一 港口行業企業主體信用等級分布及主要財務數據（2022 年 9 月末/2022 年前三季度，合并口徑）發行人中文名稱 最新 評級機構 最新主體級別/展望 資產總額（億元）所有者權益（億元）資產負債率（%）剛性債務余額（億元）營業收入（億元）毛利率（%）凈利潤（億元）經營性現金凈流量（億元）招商局港口集團股份有限公司 中誠信國際 A

71、AA/穩定 2051.59 1263.64 38.41 571.41 121.22 42.48 68.34 50.04 上海國際港務(集團)股份有限公司 新世紀評級 AAA/穩定 1779.39 1187.13 33.28 420.03 292.36 42.31 161.22 97.39 遼寧港口集團有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 1635.34 585.47 64.20 822.13 118.08 23.79 -8.65 25.69 大連港集團有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 1568.48 753.50 51.96 583.44 110.42 22.08 -1.87 26.07 廣西

72、北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 AAA/穩定 1544.89 399.95 74.11 840.79 801.99 5.63 -4.08 42.74 天津港(集團)有限公司 聯合資信 AAA/穩定 1466.98 468.41 68.07 728.54 137.34 26.36 3.00 27.45 寧波舟山港集團有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 1239.45 780.70 37.01 296.50 275.86 23.07 35.64 123.56 營口港務集團有限公司 中誠信國際 AA+/穩定 1104.28 656.87 40.52 318.04 101.87 24.49 1

73、.26 29.24 寧波舟山港股份有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 1055.04 750.79 28.84 143.84 197.54 31.33 38.67 33.81 福建省港口集團有限責任公司 中誠信國際 AAA/穩定 970.83 320.60 66.98 452.78 512.96 6.51 8.66 47.31 山東港口青島港集團有限公司（2022.6.30）中誠信國際 AAA/穩定 898.84 553.61 38.41 109.06 113.14 29.86 24.79 40.64 山東港口日照港集團有限公司 東方金誠 AAA/穩定 755.02 241.38 68.03

74、132.85 117.77 29.00 9.96 20.49 大公國際 AA+/穩定 珠海港控股集團有限公司 新世紀評級 AA+/穩定 693.91 211.31 69.55 327.32 184.19 12.77 2.21 9.40 連云港港口集團有限公司 中誠信國際 AA+/穩定 686.62 186.36 72.86 406.44 116.62 13.68 1.21 1.80 河北港口集團有限公司 大公國際 AAA/穩定 671.69 342.98 48.94 224.21 156.03 14.43 11.08 15.63 遼寧港口股份有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 578.17 4

75、16.67 27.93 77.33 86.51 26.49 12.38 22.20 廣州港集團有限公司 大公國際 AAA/穩定 576.40 268.45 53.43 210.59 102.55 23.22 10.67 18.94 江蘇省港口集團有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 541.60 280.51 48.21 119.84 172.03 15.50 11.77 3.94 深圳市鹽田港集團有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 540.12 310.90 42.44 167.29 33.03 30.69 12.33 13.11 廈門港務控股集團有限公司 新世紀評級 AAA/穩定 502.4

76、2 156.35 68.88 231.76 397.06 3.91 4.50 35.19 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 18 發行人中文名稱 最新 評級機構 最新主體級別/展望 資產總額（億元）所有者權益（億元）資產負債率（%）剛性債務余額（億元）營業收入（億元）毛利率（%）凈利潤（億元）經營性現金凈流量（億元）山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 AA+/穩定 492.77 123.29 74.98 202.79 122.61 12.86 5.85 6.98 唐山港口實業集團有限公司 大公國際 AAA/穩定 472.22 260.35 44.87 127.1

77、0 58.48 27.74 10.24 19.55 廣州港股份有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 469.20 224.15 52.23 169.15 89.89 22.35 10.19 22.90 日照港股份有限公司 聯合資信 AA+/穩定 313.61 153.60 51.02 91.45 55.08 25.80 7.35 19.42 廈門國際港務有限公司 新世紀評級 AAA/穩定 289.29 114.20 60.53 108.73 210.87 6.38 6.00 14.53 北部灣港股份有限公司 東方金誠 AAA/穩定 288.11 146.65 49.10 91.61 45.54

78、34.30 8.54 17.35 國投交通控股有限公司 中誠信國際 AAA/穩定 247.90 140.45 43.35 78.67 25.44 42.61 8.67 11.90 重慶港務物流集團有限公司 聯合資信 AA+/穩定 234.42 98.87 57.83 68.93 45.16 8.19 -0.24 2.97 珠海港股份有限公司 新世紀評級 AA+/穩定 205.76 87.06 57.69 82.11 40.94 23.26 3.53 8.20 江蘇蘇州港集團有限公司 東方金誠 AA+/穩定 197.52 94.06 52.38 30.46 20.40 32.47 1.58 5.

79、58 錦州港股份有限公司 東方金誠 AA/穩定 179.34 67.16 62.55 83.53 19.31 25.15 0.75 0.29 江蘇連云港港口股份有限公司 中誠信國際 AA/穩定 103.58 53.65 48.20 9.43 16.52 24.64 1.77 7.53 茂名港集團有限公司（2022.6.30）新世紀評級 AA/穩定 102.47 38.58 62.35 48.02 2.21 7.31 0.0026 0.03 安徽省港口運營集團有限公司 聯合資信 AA+/穩定 101.57 72.88 28.24 9.71 14.42 17.30 0.57 1.80 武漢港務集團

80、有限公司 新世紀評級 AA/穩定 38.29 21.90 42.79 9.70 11.27 1.71 -0.47 0.31 資料來源：WIND 資訊，新世紀評級整理 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 19 附錄二 2022 年前三季度行業內發債企業主體級別調整情況 無 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 20 附錄三 行業內發債企業 2021 年發行債券利差 發行債券 種類 發行期限 發行時信用等級 發行主體 評級機構 發行利差（BP）短期融資券 365D AAA/穩定/-遼寧港口集團有限公司 中誠信國際 68.82 AAA/穩定/A-

81、1 遼寧港口集團有限公司 中誠信國際 65.93 AA+/穩定/A-1 營口港務集團有限公司 中誠信國際 103.52 AA+/穩定/-山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 77.07 AA+/穩定/A-1 山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 91.09 AA+/穩定/A-1 日照港股份有限公司 東方金誠 98.00 AA+/穩定/A-1 連云港港口集團有限公司 中誠信國際 258.91 中期票據 5（3+2）年 AAA/穩定/AAA 河北港口集團有限公司 大公國際 59.27 AAA/穩定/AAA 山東港口日照港集團有限公司 東方金誠 76.77 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司

82、 新世紀評級 111.95 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司 新世紀評級 115.37 3（3+N）年 AAA/穩定/AAA 廈門港務控股集團有限公司 新世紀評級 124.18 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司 新世紀評級 242.45 3 年 AAA/穩定/AAA 天津港(集團)有限公司 聯合資信 69.07 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 83.81 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 253.34 AAA/穩定/AAA 招商局港口集團股份有限公司 中誠信國際 188.64 AAA/穩定/AAA 廈門國際港

83、務有限公司 新世紀評級 172.85 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 190.43 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 75.82 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 111.56 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 98.11 AAA/穩定/AAA 遼寧港口集團有限公司 中誠信國際 209.32 AAA/穩定/-大連港集團有限公司 中誠信國際 216.18 AAA/穩定/-大連港集團有限公司 中誠信國際 171.27 AAA/穩定/-天津港(集團)有限公司 聯合資信 2

84、16.82 AAA/穩定/-天津港(集團)有限公司 聯合資信 75.33 AAA/穩定/-廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 222.32 AAA/穩定/-天津港(集團)有限公司 聯合資信 213.64 AAA/穩定/-遼寧港口集團有限公司 中誠信國際 87.07 AAA/穩定/-天津港(集團)有限公司 聯合資信 129.86 AAA/穩定/-天津港(集團)有限公司 聯合資信 142.4 AA+/穩定/AAA 營口港務集團有限公司 大公國際 120.65 AA+/穩定/AA+營口港務集團有限公司 新世紀評級 117.72 AA+/穩定/AA+湖北港口集團有限公司 新世紀評級 105.0

85、5 AA+/穩定/AA+珠海港股份有限公司 新世紀評級 104.32 AA+/穩定/AA+山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 95.23 AA+/穩定/AA+山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 97.01 AA+/穩定/AA+山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 69.07 AA+/穩定/-珠海港股份有限公司 新世紀評級 83.81 AA+/穩定/-湖北港口集團有限公司 新世紀評級 253.34 3（2+1）年 AA+/穩定/-連云港港口集團有限公司 中誠信國際 323.52 公司債 5 年 AAA/穩定/AAA 深圳市鹽田港集團有限公司 中誠信國際 83.75 5（3+2）年 AAA/穩

86、定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 185.87 AAA/穩定/AAA 寧波舟山港股份有限公司 中誠信國際 54.01 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 21 發行債券 種類 發行期限 發行時信用等級 發行主體 評級機構 發行利差（BP）AAA/穩定/AAA 廈門港務控股集團有限公司 新世紀評級 40.67 AAA/穩定/AAA 廈門港務控股集團有限公司 新世紀評級 43.28 AAA/穩定/AAA 廈門港務控股集團有限公司 新世紀評級 52.37 AAA/穩定/AAA 廈門國際港務有限公司 新世紀評級 59.41 AA+/穩定/AA+珠海港股

87、份有限公司 中誠信國際 132.37 3 年 AAA/穩定/AAA 深圳市鹽田港集團有限公司 中誠信國際 54.19 AAA/穩定/AAA 深圳市鹽田港集團有限公司 中誠信國際 62.49 270D AAA/穩定/-廣西北部灣國際港務集團有限公司-94.21 企業債 6（3+3）年 AAA/穩定/AAA 江蘇省港口集團有限公司 中誠信國際 41.94 5（3+2）年 AAA/穩定/AAA 山東港口日照港集團有限公司 東方金誠 82.13 3（3+N）年 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司 新世紀評級 275.13 注：不含超短期融資券。新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023

88、年度信用展望 22 附錄四 行業內發債企業 2022 年前三季度發行債券利差 發行債券種類 發行期限 發行時信用等級 發行主體 評級機構 發行利差（BP）短期 融資券 365D AAA/穩定/-唐山港口實業集團有限公司 大公國際 30.68 AAA/穩定/-寧波舟山港集團有限公司 中誠信國際 30.90 AAA/穩定/-遼寧港口集團有限公司 中誠信國際 55.65 AAA/穩定/-大連港集團有限公司 中誠信國際 56.88 AA+/穩定/A-1 日照港股份有限公司 東方金誠 44.27 AA+/穩定/A-1 營口港務集團有限公司 中誠信國際 79.05 364D AA+/穩定/-珠海港股份有限

89、公司 新世紀評級 70.79 中期 票據 5 年 AAA/穩定/-唐山港口實業集團有限公司 大公國際 79.99 3（3+n）年 AAA/穩定/-廈門港務控股集團有限公司 新世紀評級 125.35 AAA/穩定/AAA 山東港口日照港集團有限公司 東方金誠 176.58 AAA/穩定/AAA 山東港口日照港集團有限公司 東方金誠 147.4 AA+/穩定/AA+珠海港股份有限公司 新世紀評級 169.12 AA+/穩定/AA+珠海港股份有限公司 新世紀評級 150.46 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司 新世紀評級 115.43 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司 新世紀評級

90、 121.71 3 年 AAA/穩定/AAA 深圳市鹽田港集團有限公司 中誠信國際 60.86 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 170.5 AAA/穩定/-廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 182.66 AAA/穩定/-遼寧港口集團有限公司 中誠信國際 76.8 AAA/穩定/-廈門國際港務有限公司 新世紀評級 65.92 AAA/穩定/-上海國際港務(集團)股份有限公司-28.49 AAA/穩定/-上海國際港務(集團)股份有限公司-20.11 AAA/穩定/-江蘇省港口集團有限公司 中誠信國際 44.08 AAA/穩定/-福建省港口集團有限責任公司

91、 中誠信國際 35.09 AA+/穩定/AAA 營口港務集團有限公司 中誠信國際 114.79 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司 新世紀評級 119.59 AA+/穩定/AA+珠海港控股集團有限公司 新世紀評級 86.16 AA+/穩定/AA+江蘇蘇州港集團有限公司 東方金誠 58.38 AA+/穩定/-山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 106.62 AA+/穩定/-珠海港股份有限公司 中誠信國際 113.86 AA+/穩定/-山東港口煙臺港集團有限公司 大公國際 105.35 2(2+n)年 AAA/穩定/-廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 297.65 2 年 AA

92、+/穩定/-連云港港口集團有限公司-423.83 AA+/穩定/-連云港港口集團有限公司-334.92 公司債 10 年 AAA/穩定/-寧波舟山港集團有限公司-103.21 5 年 AAA/穩定/-寧波舟山港集團有限公司-79.94 5（3+2）年 AAA/穩定/AAA 廈門國際港務有限公司 新世紀評級 46.38 3（3+n）年 AA+/穩定/AA+珠海港股份有限公司 新世紀評級 142.15 3 年 AAA/穩定/AAA 廣西北部灣國際港務集團有限公司 新世紀評級 155.79 AAA/穩定/AAA 遼寧港口股份有限公司 中誠信國際 74.12 AAA/穩定/AAA 廣州港股份有限公司

93、中誠信國際 46.44 AAA/穩定/AAA 廣州港股份有限公司 中誠信國際 39.21 AAA/穩定/AAA 廣州港股份有限公司 中誠信國際 28.13 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業 2023 年度信用展望 23 發行債券種類 發行期限 發行時信用等級 發行主體 評級機構 發行利差（BP）AAA/穩定/AAA 招商局港口集團股份有限公司 中誠信國際 49.84 AAA/穩定/AAA 廣州港股份有限公司 中誠信國際 35.14 AAA/穩定/-寧波舟山港集團有限公司-58.90 2 年 AAA/穩定/AAA 遼寧港口股份有限公司 中誠信國際 48.29 AAA/穩定/AAA 招商局港

94、口集團股份有限公司 中誠信國際 40.12 2（1+1）年 AAA/穩定/AAA 遼寧港口股份有限公司 中誠信國際 35.64 365D AAA/穩定/-招商局港口集團股份有限公司-17.03 企業債 10 年 AAA/穩定/AAA 福建省港口集團有限責任公司 中誠信國際 97.75 10（5+5）年 AAA/穩定/AAA 江蘇省港口集團有限公司 中誠信國際 61.75 7（5+2）年 AA/穩定/AA 茂名港集團有限公司 新世紀評級 157.25 6（3+3）年 AAA/穩定/AAA 江蘇省港口集團有限公司 中誠信國際 13.99 注：不含超短期融資券 新世紀評級版權所有新世紀評級 港口行業

95、 2023 年度信用展望 24 免責聲明：本報告為新世紀評級基于公開及合法獲取的信息進行分析所得的研究成果，版權歸新世紀評級所有，新世紀評級保留一切與此相關的權利。未經許可，任何機構和個人不得以任何方式制作本報告任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用本報告。經過授權的引用或轉載，需注明出處為新世紀評級，且不得對內容進行有悖原意的引用、刪節和修改。如未經新世紀評級授權進行私自轉載或者轉發，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔，新世紀評級將保留隨時追究其法律責任的權利。本報告的觀點、結論和建議僅供參考，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，對任何因直接或間接使用本報告內容或者據此進行投資所造成的一切后果或損失新世紀評級不承擔任何法律責任。新世紀評級版權所有