電力設備行業專題報告：需求復合增速25%左右未來兩年或供不應求-230228（28頁）.pdf

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1、 電力設備/行業專題報告/2023.02.28 請閱讀最后一頁的重要聲明！需求復合增速 25%左右，未來兩年或供不應求 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 張一弛 SAC 證書編號：S0160522110002 分析師分析師 張磊 SAC 證書編號：S0160522120001 相關報告 1.需求端出口與內需共振，供給端碼頭資源稀缺 2022-12-15 核心觀點核心觀點 全球電池托盤全球電池托盤 25 年市場規模達到年市場規模達到 507 億元，年復合增速億元，年復合增速 25.18%：全球電動化趨勢下，新能源汽車銷量快速提升，我們預計

2、2025 年全球新能源全車銷量或達到 2000 萬輛左右，2022-2025 年年復合增速 28%。新能源汽車銷量的快速提升帶動了配電電池托盤市場規模的快速提升，根據測算，我們保守預計 2025 年全球電池托盤市場規模大概在 507億元，年復合增速在 25.18%。未來兩年或供不應求，預計未來兩年或供不應求，預計 2023-2024 年電池托盤供需缺口年電池托盤供需缺口比例比例分別分別為為 6.29%/3.36%。由于電池托盤是一個新興的行業，且托盤存在 CTP托盤替代傳統托盤的趨勢，當前 CTP 托盤滲透率大概在 10-15%左右，預計 2025 年 CTP 托盤滲透率能夠達到 50%左右，

3、且價值量相比傳統托盤大概提升了 100%左右。進入者基本都是新企業，產能擴張不及市場需求擴張，我們預計 2023-2024 年電池托盤供需缺口分別為59.48/43.25 萬套，未來兩年或存在供不應求。技術壁壘和渠道壁壘逐漸加強，行業利好先發者。技術壁壘和渠道壁壘逐漸加強，行業利好先發者。電池托盤技術逐漸從傳統方案轉換為 CTP 技術，并且未來也將逐漸使用 CTC 技術。集成性的提高對于技術要求逐漸提高，不斷地升級就要求電池托盤具備更好的抗沖擊、抗震動、高剛性和高密封等性能。同時，電池托盤具備定制化屬性，因為不同的企業電池設計差別很大，對于電池托盤企業的定制化要求較高，與客戶建立合作的企業將占

4、據渠道優勢。投資建議投資建議：考慮到電池托盤行業還處于藍海市場，我們預計先發者將會充分享受市場增長的紅利，建議關注市場先發布局者華域汽車、和勝股份、新鋁時代、華達科技以及產能快速擴張的企業眾源新材和祥鑫科技等。風險提示：風險提示：行業競爭加劇風險；新能源汽車行業發展不及預期風險；原材料價格波動風險。表表 1：重點公司投資評級：重點公司投資評級:代碼代碼 公司公司 總市值總市值（億元）（億元）收盤價收盤價（02.27）EPS（元）（元）PE 投資評級投資評級 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002965 祥鑫科技 103.60 58.11 0.43 1.4

5、1 1.41 59.34 41.35 16.60 無評級 603527 眾源新材 36.33 14.90 0.56 0.72 1.18 21.52 20.74 12.62 無評級 002824 和勝股份 73.69 36.90 1.12 1.27 2.20 40.51 29.13 16.76 無評級 數據來源：wind 數據，財通證券研究所 備注：EPS 和 PE 預測來自于 wind 一致預期 -33%-24%-16%-8%1%9%電力設備滬深300上證指數 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報告 1 電池托盤：新能源汽車輕量化的關鍵電池托盤：新能源

6、汽車輕量化的關鍵.5 1.1 電池托盤：電池系統中重量占比電池托盤：電池系統中重量占比 20-30%，主要起安全防護作用，主要起安全防護作用.5 1.2 輕量化趨勢下高強度鋼、鋁合金和復合材料百花齊放輕量化趨勢下高強度鋼、鋁合金和復合材料百花齊放.6 1.2.1 新能源汽車輕量化成為必然趨勢新能源汽車輕量化成為必然趨勢.6 1.2.2 鋁合金材料為當前主流，復合材料成電池托盤輕量化的新方向鋁合金材料為當前主流，復合材料成電池托盤輕量化的新方向.7 1.3 電池托盤連接技術革新發展、百花齊放電池托盤連接技術革新發展、百花齊放.8 1.4 CTP 技術正規?；茝V，技術正規?；茝V，CTC 技術成

7、未來發展趨勢技術成未來發展趨勢.10 2 需求分析：全球市場需求分析：全球市場 25 年突破年突破 500 億元，億元，CAGR 25%左右左右.11 2.1 新能源汽車進入規?；l展時代，電池托盤市場空間提升新能源汽車進入規?；l展時代，電池托盤市場空間提升.11 2.1.1 國內：新能源汽車進入全面市場化拓展期，滲透率持續快速增長國內：新能源汽車進入全面市場化拓展期，滲透率持續快速增長.11 2.1.2 海外：歐洲市場困境中緩速成長，美國市場扶持下迸發潛力海外：歐洲市場困境中緩速成長，美國市場扶持下迸發潛力.13 2.2 市場空間測算：全球市場空間測算：全球 2025 年市場規模超年市場規

8、模超 500 億元，億元，CAGR 25.18%.15 3 23-24 年電池托盤行業依然供不應求年電池托盤行業依然供不應求.16 3.1 電池托盤行業主要供應廠商概況：公司種類豐富，產品結構多元電池托盤行業主要供應廠商概況：公司種類豐富，產品結構多元.16 3.2 2023-2024 年電池托盤供需缺口分別為年電池托盤供需缺口分別為 59.48/43.25 萬套萬套.17 3.3 賽道處于發展早期，祥鑫科技和眾源新材或脫穎而出賽道處于發展早期，祥鑫科技和眾源新材或脫穎而出.18 4 集成度提升構建競爭壁壘，產業鏈整合是行業方向集成度提升構建競爭壁壘，產業鏈整合是行業方向.19 4.1 隨技術

9、性能提高集成度，全產業鏈布局構筑成本優勢隨技術性能提高集成度，全產業鏈布局構筑成本優勢.19 4.2 鋁價主導成本波動，需求主要受下游新能源汽車需求影響鋁價主導成本波動，需求主要受下游新能源汽車需求影響.20 4.3 技術、渠道、規模壁壘構建護城河技術、渠道、規模壁壘構建護城河.21 5 電池托盤產業受益標的電池托盤產業受益標的.22 5.1 新鋁時代：專注電池殼箱體結構，沖刺新鋁時代：專注電池殼箱體結構，沖刺 IPO.22 5.2 眾源新材：紫銅板帶行業領軍企業，電池托盤行業后起之秀眾源新材：紫銅板帶行業領軍企業，電池托盤行業后起之秀.23 5.3 祥鑫科技：深耕金屬結構件，電池托盤注入發展

10、新動力祥鑫科技：深耕金屬結構件，電池托盤注入發展新動力.24 5.4 和勝股份：電池托盤領先企業，技術實力雄厚和勝股份：電池托盤領先企業，技術實力雄厚.25 6 風險提示風險提示.26 圖圖 1.新能源汽車結構新能源汽車結構.5 內容目錄 圖表目錄 8X9WdXeU8XbUcWeU8O8Q7NtRnNmOnOfQmMtQlOrRmN6MmNqQxNrQoPNZmQpO 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 2.電池總體結構電池總體結構.5 圖圖 3.電池托盤結構電池托盤結構.5 圖圖 4.電池下托盤電池下托盤.5 圖圖 5.特斯拉特斯拉 Mod

11、el3 電池電池 pack 各部件占比各部件占比.7 圖圖 6.鋼制托盤鋼制托盤.8 圖圖 7.鑄鋁托盤鑄鋁托盤.8 圖圖 8.擠壓鋁合金托盤擠壓鋁合金托盤.8 圖圖 9.復合材料托盤復合材料托盤.8 圖圖 10.鋁制電池托盤鋁制電池托盤 CMT 焊縫焊縫.9 圖圖 11.鋁制電池托盤鋁制電池托盤 FSW 焊縫焊縫.9 圖圖 12.激光焊接鋁合金焊縫激光焊接鋁合金焊縫.9 圖圖 13.FDS 技術連接效果技術連接效果.9 圖圖 14.比亞迪比亞迪 CTP 技術技術-刀片電池刀片電池.10 圖圖 15.寧德時代第三代寧德時代第三代 CTP 麒麟電池麒麟電池.10 圖圖 16.CTC 集成方案一集

12、成方案一.11 圖圖 17.CTC 集成集成方案二方案二.11 圖圖 18.國內新能源汽車發展及扶持歷程國內新能源汽車發展及扶持歷程.12 圖圖 19.2019-2022 中國新能源汽車月度滲透率中國新能源汽車月度滲透率.13 圖圖 20.中國新能源汽車銷量情況中國新能源汽車銷量情況.13 圖圖 21.2019-2022 年歐洲三大汽車市場銷量變化（萬輛）年歐洲三大汽車市場銷量變化（萬輛）.14 圖圖 22.歐洲主要國家新能源汽車銷量變化趨勢（萬輛）歐洲主要國家新能源汽車銷量變化趨勢（萬輛）.14 圖圖 23.電池托盤行業競爭格局電池托盤行業競爭格局.19 圖圖 24.電池托盤產業鏈分析電池托

13、盤產業鏈分析.20 圖圖 25.新鋁時代主營業務成本結構分析（新鋁時代主營業務成本結構分析（%）.20 圖圖 26.鋁錠市場價格波動圖鋁錠市場價格波動圖.20 圖圖 27.電池成本占比結構分析電池成本占比結構分析.21 圖圖 28.新能源汽車成本結構分析新能源汽車成本結構分析.21 圖圖 29.電池底盤技術方案演化對比電池底盤技術方案演化對比.22 圖圖 30.營收快速增長（億元）營收快速增長（億元）.23 圖圖 31.利潤扭虧為盈（億元）利潤扭虧為盈（億元）.23 圖圖 32.營收穩定增長（億元）營收穩定增長（億元）.24 圖圖 33.盈利觸底反彈（億元）盈利觸底反彈（億元）.24 圖圖 3

14、4.公司營業收入增速不斷提升（億元）公司營業收入增速不斷提升（億元）.24 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 35.歷經低谷，歷經低谷，公司凈利潤觸底反彈（億元）公司凈利潤觸底反彈（億元）.24 圖圖 36.公司電池托盤產品公司電池托盤產品.26 圖圖 37.營收穩定增長（億元）營收穩定增長（億元）.26 圖圖 38.盈利能力大幅上升（億元）盈利能力大幅上升（億元）.26 表表 1.我國新能源汽車輕量化與節能減排相關政策我國新能源汽車輕量化與節能減排相關政策.6 表表 2.電池托盤主流材料電池托盤主流材料.7 表表 3.電池托盤主要連接技術

15、電池托盤主要連接技術.9 表表 4.電池集成方案對比電池集成方案對比.11 表表 5.歐洲三大汽車市場削減補貼時間點歐洲三大汽車市場削減補貼時間點.14 表表 6.拜登政府新能源汽車政策拜登政府新能源汽車政策.15 表表 7.電池托盤市場空間測算電池托盤市場空間測算.16 表表 8.電池托盤行業主要供應商分析電池托盤行業主要供應商分析.16 表表 9.電池托盤主流供應商產能預測（萬套電池托盤主流供應商產能預測（萬套/年）年）.18 表表 10.中中國電池托盤主要公司電池盒箱體國電池托盤主要公司電池盒箱體 2021 年銷量對比（萬套）年銷量對比（萬套）.19 表表 11.電池托盤行業領域市場競爭

16、主要企業類型電池托盤行業領域市場競爭主要企業類型.19 表表 12.公司公司 2022 年募投項目年募投項目.25 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 1 電池托盤電池托盤：新能源汽車輕量化的關鍵新能源汽車輕量化的關鍵 1.1 電池托盤電池托盤：電池系統中重量占比：電池系統中重量占比 20-30%，主要起安全防護作用，主要起安全防護作用 電池托盤作為電池系統的骨架，是電池系統安全性的重要保障。電池托盤作為電池系統的骨架，是電池系統安全性的重要保障。新能源汽車相比于傳統的燃油車具備電池、電機、電控三大核心電系統，其電池總體結構可以分為：動力電池模塊、

17、結構系統、電氣系統、熱管理系統、BMS 等，其中結構系統即為新能源汽車電池托盤，它是電池系統的骨架，可以為其他系統起到抗沖擊、抗震動及保護作用，因此需要高精度、耐腐蝕、抗沖擊等性能。圖1.新能源汽車結構 圖2.電池總體結構 數據來源：汽車維修技術網，財通證券研究所 數據來源：新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢譚錦紅，財通證券研究所 電池托盤主要由下托盤、上蓋電池托盤主要由下托盤、上蓋以及其他零部件以及其他零部件等構成等構成，發揮安全防護作用。，發揮安全防護作用。電池托盤具有較大體積，為避免汽車車身內的電池托盤占據過多的內部空間，通常在汽車地板上對電池托盤進行固定連接，并通過兩側縱邊梁對其進行

18、防護。電池托盤作為新能源汽車電力系統的重要構成部分，其重量占電池系統的 20%-30%左右，其主要結構是上蓋及下托盤兩部分，還包含隔熱棉、金屬支架、端板、螺栓等零部件。圖3.電池托盤結構 圖4.電池下托盤 數據來源：新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢譚錦紅，財通證券研究所 數據來源：敏實集團官網，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 1.2 輕量化趨勢下高強度鋼、鋁合金和復合材料百花齊放輕量化趨勢下高強度鋼、鋁合金和復合材料百花齊放 1.2.1 新能源汽車輕量化成為必然趨勢新能源汽車輕量化成為必然趨勢 在節能減排的重大課題下，各國相

19、繼提出雙碳目標，新能源汽車在節能減排的重大課題下，各國相繼提出雙碳目標，新能源汽車的的輕量化輕量化成為成為必必然趨勢。然趨勢。實現碳達峰、碳中和“雙碳”目標，是由我國的自然環境和經濟社會發展狀況所決定的，這不僅關乎經濟發展，也與維護能源安全高度相關。在此背景下，發展新能源汽車是緩解能源危機、降低溫室氣體排放、減少環境污染的有效途徑。新能源汽車發展規劃 中提出要推動我國新能源汽車產業高質量可持續發展，加快建設汽車強國，而汽車輕量化能夠減少損耗、提高效率，因此輕量化需求顯得尤為迫切。表1.我國新能源汽車輕量化與節能減排相關政策 發布時間發布時間 發布單位發布單位 政策名稱政策名稱 主要內容主要內容

20、 2021 年 6 月 工業和信息化部、科技部、財政部、商務部 四部委關于印發汽車產品生產者責任延伸試點實施方案的通知 落實生態文明建設和綠色循環低碳發展要求,構建報廢汽車回收體系,提高汽車產品的綜合競爭力和資源環境效益,促進汽車行業綠色發展。2021 年 7 月 中華人民共和國工業和信息化部 工業和信息化部辦公廳關于組織開展第二屆促進金磚工業創新合作大賽的通知 聚焦新一代信息技術與先進制造技術融合創新,重點征集提高機械、汽車、輕工、電子等行業生產設備精準制造、敏捷制造能力的智能化改造方案,以及基于互聯網個性化定制、眾包設計、云制造等新型制造模式和創新方案。2021 年 9 月 中華人民共和國

21、商務部 商務部關于進一步做好當前商務領域促消費重點工作的通知 加快推動汽車由購買管理向使用管理轉變,破除制約汽車購買使用障礙,釋放汽車消費潛力。支持新能源汽車加快發展,會同相關部門深入開展新能源汽車下鄉活動。2021 年 11 月 中共中央國務院 中共中央國務院關于深入打好污染防治攻堅戰的意見 深入實施清潔柴油車(機)行動,全國基本淘汰國三及以下排放標準汽車,推動氫燃料電池汽車示范應用,有序推廣清潔能源汽車。2022 年 1 月 中共中央國務院“十四五”節能減排綜合工作方案 提高城市公交、出租、物流、環衛清掃等車輛使用新能源汽車的比例,實施汽車排放檢驗與維護制度,加強機動車排放召回管理。202

22、2 年 3 月 中華人民共和國工業和信息化部 2022 年汽車標準化工作要點 緊貼汽車技術發展趨勢和行業實際需求,踐行使命擔當,奮力開創汽車標準化工作新局面,為汽車產業高質量發展提供堅實支撐。2022 年 4 月 工業和信息化部辦公廳、公安部辦公廳、交通運輸部辦公廳、應急部辦公廳、市場監管總局辦公廳 關于進一步加強新能源汽車企業安全體系建設的指導意見 指導新能源汽車企業加快構建系統、科學、規范的安全體系,全面增強企業在安全管理機制、產品質量、運行監測、售后服務、事故響應處置、網絡安全等方面的安全保障能力,提升新能源汽車安全水平,推動新能源汽車產業高質量發展。2022 年 10 月 吉林省人民政

23、府 吉林省人民政府國家知識產權局共建新產業體系知識產權強省實施方案 圍繞建設世界一流汽車城目標,結合新能源汽車規?；l展和智能網聯汽車市場化應用,積極籌建汽車產業、碳纖維產業知識產權運營中心,加大專利導航服務基地建設力度,打造高水平知識產權配套服務,培育一批汽車領域高價值專利和標準必要專利，搶占全球汽車產業發展制高點。數據來源：工業和信息化部官網，商務部官網，中央人民政府官網，吉林省人民政府官網，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 電池托盤重量占整個電力系統的電池托盤重量占整個電力系統的 20%-30%，其輕量化成為電池結構件的主要

24、改，其輕量化成為電池結構件的主要改進目標之一。進目標之一。未來汽車輕量化作為一種必然趨勢，是新能源汽車快速發展的基礎，而電池托盤作為電池系統的主要構件，質量占電池系統比例較大，例如特斯拉Model3，在電池 Pack 的主要構件中，除電芯本體之外電池托盤占比最大，上蓋、下托盤、殼體及支架共計約 104kg，占比約 22%。因此在保證電池功能安全前提下，托盤的輕量化就成為電池結構件主要改進目標之一，由此促進了電池托盤行業的革新和發展。圖5.特斯拉 Model3 電池 pack 各部件占比 數據來源：純電動汽車動力電池包輕量化技術綜述李日步，財通證券研究所 1.2.2 鋁合金材料為當前主流，鋁合金

25、材料為當前主流，復合材料成電池托盤輕量化的新方復合材料成電池托盤輕量化的新方向向 以材料劃分以材料劃分，目前電池目前電池下下托盤主要托盤主要為為鋼制托盤鋼制托盤與與鋁合金托盤鋁合金托盤，鋁合金托盤按工藝，鋁合金托盤按工藝不同又可分為鑄鋁托盤與擠壓鋁合金托盤不同又可分為鑄鋁托盤與擠壓鋁合金托盤。鋼制托盤采用高強鋼作為主要材料，因其經濟的價格、優良的加工及焊接性能以及良好的抗沖擊能力受到多家公司青睞，但鋼制托盤重量大、剛性差、耐腐蝕性能差；鑄鋁托盤一次整體成型，無需焊接，綜合力學性能較高且重量較小，但在鑄造過程中易欠鑄、裂紋等，且延展率較低；擠壓鋁合金托盤通過材型的拼接及加工滿足不同需求，靈活且方

26、便，并且具有高剛性、抗震動等性能，但焊接工藝較為復雜，易變形。表2.電池托盤主流材料 材料材料 優點優點 缺點缺點 高強鋼 價格經濟；加工及焊接性能優良；具有良好的抗石頭沖擊能力 重量較大，影響續航里程；鋼性較差，發生碰撞時易發生擠壓和變形；耐腐蝕性能較差 鋁板 壓鑄工藝 設計樣式靈活；成型后無需焊接工序；重量較低 鑄造工藝具有局限性，僅適用于小能量電池包；鑄造過程易發生欠鑄、裂紋、凹陷等問題；澆筑后密封性較差；延伸率較低，易發生變形 沖壓工藝 結構簡單，輕量化效果；成本較低；具有高剛性、高強度性能 面臨地板沖壓回彈及焊接變形等技術難點；易出現電池包振動等問題 電芯,300.3kg,63%BM

27、S,53kg,11%其他,20.7kg,4%電池托盤,104kg,22%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 擠壓工藝 設計靈活，加工方便，易于修改；具有高剛性、抗震動、抗擠壓及沖擊等性能；重量較低 成本較高；制造工序多，焊接工藝復雜；焊接易變形；焊接密封不嚴 復合材料 重量輕；比強度高、比模量大、破損安全性好、抗沖擊以及耐疲勞、耐腐蝕等優良性能；一體化成型 設計難度大；導熱性差，面臨散熱問題；具體材料、工藝以及模具的選擇等尚處于研究階段 數據來源：新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢_譚錦紅，SMM 汽車新材料峰會，純電動汽車碳纖維復合材料電池箱體

28、的鋪層設計研究_段端祥，碳纖維復合材料電池箱循環風散熱分析_梁學楷，財通證券研究所 碳纖維等復合材料具有性能優良、輕量化效果好等優點，成為未來電池托盤材料碳纖維等復合材料具有性能優良、輕量化效果好等優點，成為未來電池托盤材料的發展趨勢。的發展趨勢。電池托盤的質量與新能源汽車的續航里程以及碳排放水平息息相關，因此輕量化是電池托盤設計時需要考慮的重要因素，而碳纖維等多種復合材料質量輕便，在實現輕量化目標上具有非常大的優勢，并且具有材料比強度和比剛度高、耐腐蝕等優良特性，同時復合材料還具有可設計性，通過對其鋪層方式進行設計，可有效提高結構的性能。目前雖未成為國內市場主流，但許多企業和學者進行了探索與

29、研究，未來有望成為主要材料。圖6.鋼制托盤 圖7.鑄鋁托盤 數據來源：新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢譚錦紅，財通證券研究所 數據來源：新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢譚錦紅，財通證券研究所 圖8.擠壓鋁合金托盤 圖9.復合材料托盤 數據來源：新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢譚錦紅，財通證券研究所 數據來源：鳳凰網，財通證券研究所 1.3 電池托盤連接技術革新發展、百花齊放電池托盤連接技術革新發展、百花齊放 連接技術連接技術主要存在于目前主流的鋁合金托盤中主要存在于目前主流的鋁合金托盤中，是電池托盤制造過程中的主要工，是電池托盤制造過程中的主要工藝。藝。目前電池托盤的連接技術常見的

30、有傳統熔化焊（TIG、MIG、CMT 等）、攪拌摩擦焊（FSW）、激光焊（LBW）以及螺栓連接與鉚接（FDS）等。其中攪拌摩擦焊因適用范圍廣、焊接成本低、接頭質量高、便于自動化等優點，目前應用最為廣泛。同時激光焊因具有焊接質量高、精度高、速度快等特點被譽為 21 世紀最有希望的焊接方法，但是最傳統的熔化焊等仍是必不可少的連接技術。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告 圖10.鋁制電池托盤 CMT 焊縫 圖11.鋁制電池托盤 FSW 焊縫 數據來源：新能源汽車電池包關鍵連接技術胡大武，財通證券研究所 數據來源：新能源汽車電池包關鍵連接技術胡大武，財通證

31、券研究所 圖12.激光焊接鋁合金焊縫 圖13.FDS 技術連接效果 數據來源：新能源汽車電池包關鍵連接技術胡大武，財通證券研究所 數據來源：新能源汽車電池包關鍵連接技術胡大武，財通證券研究所 新型連接工藝的開發和應用為電池托盤輕量化材料和結構的應用提供了技術支新型連接工藝的開發和應用為電池托盤輕量化材料和結構的應用提供了技術支撐和安全保障。撐和安全保障。隨著新能源汽車及其電池托盤技術的不斷發展和演變，電池托盤連接技術也在逐漸革新，從最初的傳統熔化焊，發展到目前攪拌摩擦焊、激光焊、螺栓連接等多種技術百花齊放，企業得以根據其不同特點進行選擇并應用在托盤不同部位中，如底板的拼接以及底板與框架的焊接采

32、用攪拌摩擦焊，框架之間的連接采用傳統的熔化焊，一些零部件與電池托盤的連接采用 FDS 等。表3.電池托盤主要連接技術 連接技術連接技術 機理機理 優點優點 缺點缺點 常用場景常用場景 傳統熔化焊 鎢極氬弧焊（TIG）保護焊的一種，是在惰性氣體的保護下，利用鎢極與焊件之間產生的電弧熱融化母材和填充焊絲，從而形成優質焊縫 操作簡單、電弧與熔池的可見性好、焊縫外觀無焊灰，無需清潔 焊接速度慢、焊接熱輸入大、焊后變形大、不易控制，限制了高效生產 空間狹小的短焊縫及密封性要求高的焊縫焊接 惰性氣體保護電弧焊（MIG)惰性氣體將焊接部分被覆，促使電弧穩定及防止焊接質量變化，利用電弧熱熔融焊接部分的金屬，并

33、送入焊條 焊接成本低，操作簡便，焊接速度高，熔透能力強 焊接熱輸入大，容易產生熱裂紋以及氣孔等焊接缺陷，生產效率低 邊框底板總成內部整圈焊接 冷金屬過渡技術（CMT）利用一個較大的脈沖電流使得焊絲順利起弧，并在焊絲端部熔化長大，在熔滴即將發生脫落的時刻，利用熔滴表面張力、自身重力和焊絲的機械回抽作用，形成連續的焊縫 熱輸入小、無飛濺、電弧穩定以及焊機速度快 依然難以擺脫鋁合金傳統熔化焊的問題，比如變形、氣孔、焊接頭系數低等問題 邊框拼焊和邊框底板焊接部分 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 攪拌摩擦焊（FSW）以旋轉的攪拌針以及軸肩與母材摩擦產生

34、的熱為熱源，通過攪拌針的旋轉攪拌和軸肩的軸向力實現對母材的塑化流動，得到精細鍛造組織的焊接接頭 焊接變形小、無裂紋以及氣孔等缺陷，且焊接接頭強度高、密封性好 由于焊接機理的限制不適用于邊梁小件焊接，焊接速度相對偏低，對工裝依賴性大，成本較高 底板型材對拼焊接和邊框與底板總成焊接 激光焊（LBW）屬于高能束焊的一種，利用能量密度極高的激光束照射在待焊材料表面，使材料熔化并形成可靠的連接接頭 焊接質量高、精度高、速度快，焊接變形小，應用范圍廣 前期投資成本高、回報周期長，鋁合金激光焊接困難 頂蓋封口焊接焊縫等 螺栓自擰緊技術（FDS）通過設備中心擰緊軸將電動機的高速旋轉傳導至待連接板料摩擦生熱產生

35、塑性形變后，自攻螺絲并螺栓連接的冷成形工藝 自動化程度高，密封效果好，便于拆裝 設備成本高，焊后凸起，螺釘造價昂貴，可能發生松動 框架式結構電池托盤 數據來源：電池包箱體的輕量化與連接技術司福建，新能源汽車電池包關鍵連接技術胡大武，新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢譚錦紅，激光應用中心，財通證券研究所 1.4 CTP 技術正規?；茝V，技術正規?；茝V，CTC 技術成未來發展趨勢技術成未來發展趨勢 CTP 技術（技術（CellToPack）是是動力電池探索結構創新的重要方向，已在多款動力電池探索結構創新的重要方向，已在多款爆款爆款車車型中不斷驗證及規模推廣。型中不斷驗證及規模推廣。CTP 技

36、術是減少或去除電池“電芯-模組-整包”三級Pack 結構的技術，即電芯直接集成到電池包內，電池包集成到車身地板上作為整車結構件的一部分，可以使體積利用率提升 15%-20%，零件數量減少 40%，生產效率提升50%，并降低動力電池的制造成本。目前采取CTP技術的主要有比亞迪、蜂巢新能源、寧德時代等，該技術被多款爆款新能源車型成功應用并且處于發展早期，預計 CTP 技術將快速發展并有望占有市場。圖14.比亞迪 CTP 技術-刀片電池 圖15.寧德時代第三代 CTP 麒麟電池 數據來源：無模組技術在新能源汽車動力電池中的應用與研究 朱小燕，財通證券研究所 數據來源：寧德時代官網，財通證券研究所 C

37、TC 技術（技術（CellToChassis）是目前新能源汽車電池與整車集成的發展趨勢）是目前新能源汽車電池與整車集成的發展趨勢，尚在，尚在不斷研究和發展中不斷研究和發展中。CTC 電池集成方案是直接將電芯集成在地板框架內部，將地板上下板作為電池殼體，它與車身地板和底盤的一體化設計從根本上改變了電池的安裝形式，其空間利用率最高，對于電池電量的提升也有顯著效果。在特斯拉提出 4680StructuralBattery（CTC）方案以來，這項技術便在汽車行業引起了巨大的反響，無論是國內動力電池巨頭寧德時代，還是傳統老牌車企如大眾、沃爾沃，謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業

38、專題報告/證券研究報告 都開始宣布未來將研發 CTC 電池技術，其中寧德時代宣布計劃于 2025 年左右推出自己的 CTC 方案。圖16.CTC 集成方案一 圖17.CTC 集成方案二 數據來源：CTC 集成技術在電動汽車電池布置中的應用張濤，財通證券研究所 數據來源：CTC 集成技術在電動汽車電池布置中的應用張濤，財通證券研究所 表4.電池集成方案對比 傳統方案 CTP 方案 CTC 方案 基本概念 電芯模組電池包車身 電芯電池包車身 電芯車身 空間利用率 低 高，車內空間無變化，電池包內空間利用率增加 高，地板內空間被利用，進一步增加空間利用率 輕量化程度 低 高 更高 集成方案 先電池本

39、身集成，再安裝到車身上 先電池本身集成，再安裝到車身上 電池包有獨立上蓋，可代替車身地板 車身地板作為電池上蓋 電池電量 電量增加約 10%-15%電量再增加約 5%-10%可維修性 可單獨更換模組 只能更換電池包 只能更換電池包 更換電池包并重新密封 優點 電池包由多個模組組成，每個模組都有單獨殼體保護和控制單元，便于電池的控制和熱管理；可以單獨更換電池模組，維修成本和便利性高 減少了模組之間的布置間隙，增加了電芯的數量；減少了模組結構，從而降低了整體電池包的重量 極大地提高空間利用率，可使續航增加 15%-25%；取消了電池包的結構件，降低了重量；可以實現高度集成和模塊化 缺點 由于模組間

40、的殼體和安全間隙，整體的重量較高，空間利用率較低；每個模組都配置了單獨的控制單元，導致成本相對較高 電池包需要作為結構件的一部分承載載荷；對電池的結構設計提出了更高的要求 電芯需要作為結構件的一部分承載載荷，需要考慮如何將電芯與上下結構件固定起來，以應對最為苛刻的剪切力；對工藝提出更高的要求，如果制造出現不合格，就會導致整個電池報廢，可維修性低 數據來源：CTC 集成技術在電動汽車電池布置中的應用_張濤，財通證券研究所 2 需求分析：需求分析：全球市場全球市場 25 年年突破突破 500 億元億元，CAGR 25%左右左右 2.1 新能源汽車進入規?；l展時代，電池托盤市場空間提新能源汽車進入

41、規?；l展時代，電池托盤市場空間提升升 2.1.1 國內：新能源汽車進入全面市場化拓展期，滲透率持續快速增長國內：新能源汽車進入全面市場化拓展期，滲透率持續快速增長 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報告/證券研究報告 國內新能源汽車保有量突破一千萬輛，新登記注冊數量國內新能源汽車保有量突破一千萬輛，新登記注冊數量 18-22 年年復合增速約復合增速約49.53%。2022 年全國機動車保有量達 4.17 億輛，機動車駕駛人達 5.02 億人；全國新能源汽車保有量達 1310 萬輛，同比增長 67.13%。2022 年全國新注冊登記新能源汽車 535 萬輛，占新注

42、冊登記汽車總量的 23.05%，與上年相比增加 240 萬輛，增長 81.48%。新注冊登記新能源汽車數量從 2018 年的 107 萬輛到 2022 年的535 萬輛，復合增速約為 49.53%。政策加持下，政策加持下，推動新能源汽車及包括電池托盤在內的上下游行業穩步發展推動新能源汽車及包括電池托盤在內的上下游行業穩步發展。自2008 年以來，國內新能源汽車行業在國家政策扶持下不斷走向規?；?、產業化，并且呈高速發展態勢。2022 年，為了支持新能源汽車市場發展，國家及時決策，延續新能源汽車免征車購稅政策，“延續性+階段性”優惠政策搭配出臺，免稅政策與減征政策同時發力，新能源汽車滲透率不斷提升

43、。2022 年新能源汽車滲透率已達 27.6%，同比增長 12.6%，乘聯會預計滲透率未來仍會快速提升，2023 年將達 36%。圖18.國內新能源汽車發展及扶持歷程 數據來源：汽車工業協會，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業專題報告/證券研究報告 圖19.2019-2022 中國新能源汽車月度滲透率 數據來源：數典汽車銷量網，財通證券研究所 我國新能源汽車行業逐步進入全面市場化拓展期，迎來新的發展和增長階段我國新能源汽車行業逐步進入全面市場化拓展期，迎來新的發展和增長階段。據中汽協數據顯示，2022 年新能源汽車持續快速增長，產銷分別完成 705.8

44、 萬輛和688.7 萬輛，同比增長 96.9%和 93.4%。中汽協稱，隨著相關配套政策措施的實施，將會進一步激發市場主體和消費活力，2023 年我國新能源汽車將繼續保持快速增長，預計 2023 年銷量有望超過 900 萬輛，在這一趨勢下，我們預計 2025 年我國新能源汽車銷量將有望達到約 1600 萬輛。圖20.中國新能源汽車銷量情況 數據來源：中汽協，財通證券研究所 2.1.2 海外：歐洲市場困境中緩速成長，美國市場扶持下迸發潛力海外：歐洲市場困境中緩速成長，美國市場扶持下迸發潛力-0.500.511.522.533.54010020030040050060070080020152016

45、201720182019202020212022產量（萬輛）銷量（萬輛）產量同比銷量同比 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/證券研究報告 2022 年歐洲新能源汽車迎來銷量低谷。年歐洲新能源汽車迎來銷量低谷。2022 年歐洲新能車市場面臨許多挑戰，從俄烏沖突、天然氣和能源問題，到工業和財政問題，以及各國對新能源汽車補貼政策的變化。從整個大環境來看，歐洲新能源電動車在供給端面臨交付問題，在需求端同樣面臨著許多困境，主要在于三大汽車市場所在國家的新能源汽車補貼開始下降并且預算受限，以及能源價格提升帶來的電費挑戰和電力約束問題。表5.歐洲三大汽車市場削減補貼時間點

46、 市場 時間點 政策變化 法國 2022 年 7 月開始削減補貼 4 萬歐元以下純電動汽車 2022 年補貼為 6000 歐元，2023 年變為4500 歐元，2024 年 3000 歐元；4 萬歐元以上電動汽車 2022 年補貼為 5000 歐元，2023 年初降至3000 歐元；6.5 萬歐元以上電動汽車則沒有補貼。德國 2023 年開始削減補貼 4.5 萬歐元以下的純電動汽車的個人消費者 6,000 歐元的補貼，企業客戶的補貼金額為 4,000 歐元。降低之后分別變為個人 5,000 歐元，企業客戶 3,000 歐元；如果車輛的價格在 4.5 萬至 6 萬歐元之間，補貼金額為 2,000

47、 歐元；插電式混合動力汽車可以獲得 1,000 歐元的補貼，完全取消。英國 2022 年 1 月調整補貼 插電式混動汽車補貼政策于 2022 年 6 月 14 日起正式取消。數據來源：新華社，人民資訊，中國汽車工業協會，財通證券研究所 2022 年歐洲新能源汽車銷量總體年歐洲新能源汽車銷量總體增速放緩，且增速放緩，且個別國家略有下降。個別國家略有下降。2022 年上半年歐洲新能源汽車銷量總體不太樂觀，但從 10 月開始，11 月、12 月歐洲市場總體為正增長，2022 年歐洲新能源汽車總體銷量約 268 萬輛，較 2021 年增長 15%。歐洲三大汽車市場德國、法國、英國新能源汽車銷量均有不同

48、程度的提升，但增速明顯放緩。2023 年由于部分國家減少或停止了對新能源汽車的補貼，讓新能源汽車進入了和燃油車直接對抗的階段，因此歐洲新能源汽車銷量仍長期保持緩慢增長，我們預計 2023 年歐洲新能源汽車銷量約為 290 萬輛。圖21.2019-2022 年歐洲三大汽車市場銷量變化（萬輛）圖22.歐洲主要國家新能源汽車銷量變化趨勢（萬輛）數據來源：SMMT，KBA，CCAF，財通證券研究所 數據來源：SMMT，KBA，CCAF，OFV，ANFAC，財通證券研究所 6.14 10.86 7.28 18.55 39.49 17.51 30.31 68.14 30.53 32.67 83.27 36

49、.86 法國德國英國2019202020212022 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 行業專題報告/證券研究報告 美國政府積極扶持新能源汽車發展，設定美國政府積極扶持新能源汽車發展，設定 2030 年電動車年電動車 50%的新車銷量比例目的新車銷量比例目標標。美國政府 2021 年初開始將新能源汽車產業發展作為推動能源轉型和“再工業化”的重要抓手，強化了對新能源汽車的支持政策。一方面提高對新能源汽車的購車補貼，另一方面加強對新能源汽車及其支持行業的投資，推動本土電動汽車供應鏈發展，另外，提高新能源汽車發展目標，設定了 2030 年電動車占新車銷量比例達到 50%的目標。

50、表6.拜登政府新能源汽車政策 時間 政策 政策詳情 2021 年 1 月 進一步提高燃油車排放標準 環境保護署和美國交通部聯合推進燃料效率與排放標準，最早 2023 年實施 2021 年 5 月 大幅提高對新能源汽車的購車補貼 規定單車補貼 7500 美元，美國本土組裝的電動車補貼上限為 1 萬美元，由全美汽車工人聯合會成員單位生產的電動汽車補貼上限為 1.25 萬美元 2021 年 7 月 加大投資 投資 50 億美元發展電動校車和電動巴士，投資 75 億美元建設全國充電網絡，2030年前建成 50 萬個充電樁，并且特別指出要通過財政手段支持美國本土電動汽車供應鏈發展 2021 年 8 月

51、設定 2030 年電動車占新車銷量比例達到50%的目標 美國政府大幅提高了電動汽車發展目標，即設定了 2030 年電動車占新車銷量比例達到 50%的目標，該政策的實施使得美國電動汽車銷量 10 年增長 25 倍，年均增速 38%2022 年 8 月 拜登簽署通脹削減法案 獲得稅收抵免的電動汽車有兩個本地化條件要求：一是電動汽車動力電廠包含的關鍵金屬原料在美國或在任何與美國簽訂有效自貿協定的國家提取和加工；或者回收的比例到 2024 年 1 月 1 日至少達到 40%以上，可以獲得 3750 美元的稅收抵免。二是新能源汽車動力電池在北美制造和組裝的本地化價值百分比在 50%以上，可以獲得另一個稅

52、收抵免 3750 美元。此外，要求新能源汽車的最終裝配需要在北美進行，才能享受稅收抵扣和補貼。此政策持續時間為 10 年，即從 2022 年 12 月31 日到 2032 年 12 月 31 日 數據來源：美歐新能源汽車政策變化對我國的影響與應對朱彤，財通證券研究所 美國新能源汽車市場政策向好、彈性充足，預計美國新能源汽車市場政策向好、彈性充足，預計 2021-2025 年復合增速約為年復合增速約為 47%。一系列政策的實施充分釋放了美國新能源汽車市場的潛力，激發美國傳統車企向電動化轉型的動力及消費者購買新能車的積極性。隨著政策落地，2021 年美國新能源汽車銷量 74.8 萬輛，2022 年

53、美國新能源汽車累計銷量為 110.8 萬輛，同比增長 48%，盡管銷量落后于我國和歐洲，但其處于滲透率洼地，向上彈力充足。由于 2023 年起通脹削減法案實施、燃油車排放標準等提高，我們預計 2023 年美國新能源汽車銷量增速有望達到 50%，即 2023 年美國新能源汽車銷量可達 166 萬輛，在政策持續情況下，2025 年美國新能源汽車銷量將近 350 萬輛。2.2 市場空間測算：市場空間測算：全球全球 2025 年市場規模超年市場規模超 500 億元，億元，CAGR 25.18%預計預計 2025 年全球電池托盤市場規模超年全球電池托盤市場規模超 500 億元，億元，年復合增長率年復合增

54、長率 25.18%。根據中汽協以及 Marklines 的數據進行電池托盤市場空間測算，按照電池托盤需求量與新能源汽車產量相等計算，預計 2025 年中國電池托盤市場空間約 378 億元，年復合增速達 26.53%；全球市場空間超 500 億元，年復合增速達 25.18%，中國市場份額為 75%左右。同時，CTP 電池托盤自 2022 年起實現規?；瘧?，其 2025 年市場占有率預計可達 50%。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 行業專題報告/證券研究報告 主要基于以下假設：主要基于以下假設：1.新能源汽車產量與電池托盤需求量為 1:1，即每一輛新能源汽車配備一套電池托

55、盤；2.CTC 技術于 2025 年之后投產使用，2022-2025 年電池托盤市場僅包含傳統電池托盤與 CTP 電池托盤兩種；3.據和勝股份公司公告，傳統電池托盤單車價值約為 1800 元左右，CTP 電池托盤工序及工藝更為復雜且需配備冷卻系統、防護鋼板及其他部件，估計工藝增加成本 200-300 元，冷卻系統 400-800 元，防護鋼板 400-800 元，其他零件 200-300 元，單車價值約提升至 3000-4000 元。表7.電池托盤市場空間測算 項目 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E 海內外新能源汽車銷量 全球新能源汽車銷量（萬輛）2

56、17 324 675 964 1288 1639 2027 YoY 49%109%43%34%27%24%中國新能源汽車銷量（萬輛）121 137 352 689 930 1209 1511 YoY 13%158%96%35%30%25%海外新能源汽車銷量（萬輛）71 108 189 276 359 430 516 YoY 53%75%46%30%20%20%傳統電池托盤市場空間 傳統電池托盤單車價值（元）1800 1800 1800 1800 1800 1800 1800 傳統電池托盤市場份額 100%88%80%70%60%50%傳統電池托盤市場空間(億元）39.06 58.32 106.

57、92 138.88 162.32 177.00 182.44 CTP 電池托盤市場空間 CTP 電池托盤單車價值（元）3500 3500 3500 3500 3400 3300 3200 CTP 電池托盤市場份額 0 12%20%30%40%50%CTP 電池托盤市場空間（億元）28 68 131 216 324 國內外電池托盤市場空間 全球電池托盤市場空間（億元）39 58 135 206 294 393 507 中國電池托盤市場空間（億元）22 25 71 147 212 290 378 中國電池托盤市場份額 56%42%52%71%72%74%75%海外電池托盤市場空間（億元）13 19

58、 38 59 82 103 129 海外電池托盤市場份額 32%33%28%29%28%26%25%數據來源：中汽協，Marklines，財通證券研究所 3 23-24 年年電池托盤行業電池托盤行業依然依然供不應求供不應求 3.1 電池托盤行業主要供應廠商概況電池托盤行業主要供應廠商概況：公司種類豐富，公司種類豐富，產品產品結構結構多元多元 新能源汽車行業發展迅速，各類企業均紛紛跨入新能源賽道，打造公司新增長點。新能源汽車行業發展迅速，各類企業均紛紛跨入新能源賽道，打造公司新增長點。新能源汽車產業進入高速發展階段，帶動了相關配套產業的持續快速增長。目前電池托盤行業正處于初級階段，行業前景廣闊，

59、市場規模巨大，吸引較多鋁型材企業擴充產品線，布局新能源電池托盤業務。目前國內電池托盤業務生產規模及訂單量位于前列的企業有華達科技、和勝股份、敏實集團、凌云股份等。各大公司加快推進產能布局，擴大產能規劃。表8.電池托盤行業主要供應商分析 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 行業專題報告/證券研究報告 公司公司 主營業務主營業務 材料材料 技術路技術路線線 客戶情況客戶情況 生產基地生產基地 產能布局產能布局 產能規劃產能規劃 華達科技 乘用車車身零部件業務；新能源汽車零部件業務 鋁型材 沖壓+焊接 一汽、北汽、本田、小鵬、理想、寧德時代蜂巢、華人運通等 圍繞長三角、珠三角、東

60、北、中部、西南、京津等區域汽車產業集群建立了 10個生產基地 2021 年底產能約為 50 萬套 預計到 2022 年底江蘇恒義新能源汽車零部件業務的產能規模將超過 100 萬套/年 和勝股份 新能源汽車業務和消費電子業務 鋁合金 熔鑄、擠壓+焊接 寧德時代、比亞迪、廣汽埃安等 生產基地主要設在廣東中山、江蘇溧陽、安徽當涂 2021 年電池托盤出貨量為31 萬套，2022 年預計全年出貨量60 萬套 公司將加快推進廣東中山、安徽馬鞍山等地的新能源汽車高端部件項目建設，擴充產能 敏實集團 汽車零部件和工裝模具的研發、生產、銷售 鋁合金 擠壓+焊接 主要供給歐洲客戶-奔馳、Lucid、Stella

61、ntis等 目前已在中國、美國、墨西哥、德國、英國、塞爾維亞、捷克、泰國、日本等地進行了研發、設計及生產基地的布局 未來將持續加大海外工廠布局及國內大園區規劃 凌云股份 汽車零部件、塑料管道系統生產及銷售業務 鋁合金、高強鋼、碳纖維復合材料 沖壓+焊接 保時捷、寶馬、奔馳、奧迪、PSA、光束、長城等 在德國以及國內華北地區、東北地區、華東地區、中南地區建有電池殼體生產線 構建華北、東北、華東、中南、西南 5 大區域公司+新能源公司、熱成型公司、亞大集團 3 大專業子公司+N產業布局 產能和產量均可充分滿足客戶需求，目前已和悅達集團成立了新能源公司，致力于打造電池殼等新能源汽車專業化公司 祥鑫科

62、技 汽車零部件、通信設備結構件和其他精密金屬結構件 鋁合金、高強鋼、復合材料 沖壓+焊接 廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時代、孚能科技、欣旺達等 在東莞、廣州、常熟、天津、寧波、宜賓、馬鞍山、墨西哥等地均擁有生產基地 在華南地區、華北地區、華東地區、西南地區以及墨西哥都進行了布局，能夠滿足公司未來規劃 2022 年 9 月公司非公開發行股票募集資金用于電池箱體生產基地建設項目，建成后，實現年產 112.5 萬套動力電池箱體產能 眾源新材 紫銅帶箔材；新能源電池包托盤；電池鋁箔 奇瑞、哪吒等 公司控股子公司眾源新能源于 2022 年 4月投產，現有年產能 10 萬件，處在產能爬坡階段。2022

63、 年 7 月，擬擴大產能至年產能 50萬件，現已完成增資，正推進產能擴建 新鋁時代 新能源汽車電池系統鋁合金零部件 鋁合金 擠壓+焊接 比亞迪，吉利汽車，金康能源，欣旺達、國軒高科等 重慶南川生產基地 2022 年上半年產能接近30 萬套 公司通過發行上市募集資金用于南川區年產 80 萬套項目，提升產能規模 數據來源：華達科技、和勝股份、敏實集團、凌云股份、祥鑫科技、眾源新材 2022 年半年度報告、祥鑫科技 2022 年度非公開發行 A 股股票預案、新鋁時代招股說明書（申報稿）、wind 數據庫、財通證券研究所 3.2 2023-2024 年電池托盤供需缺口分別為年電池托盤供需缺口分別為 5

64、9.48/43.25 萬套萬套 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 行業專題報告/證券研究報告 電池托盤行業預計未來兩年內仍然處于供不應求狀態，電池托盤行業預計未來兩年內仍然處于供不應求狀態，2023-2024 年供需缺口年供需缺口比比例例分別為分別為 6.29%/3.36%。近年來新能源汽車行業迅猛發展，電池托盤行業快速擴張，出現顯著的供不應求，不僅是新能源車包括儲能托盤需求上升導致上游產能擴建速度難以滿足下游訂單，下游廠商也在積極尋找發展新供應商，支持供應商擴產。根據測算，2021 年電池托盤主要供應商合計產能為 245 萬套/年，預計 2024年合計產能達到 1245

65、 萬套/年。2021 年供需缺口為 79 萬套/年，在 2022 年新能源汽車飛速發展下供需缺口擴大，達到 165 萬套/年，各大企業紛紛進入電池托盤行業，擴大公司產能，隨著產能的逐步擴張及釋放，供需缺口有所收緊，預計在 2024年前后電池托盤行業整體供需缺口大概在 43.25 萬套/年左右，2023-2024 年供需缺口比例分別為 6.29%/3.36%。表9.電池托盤主流供應商產能預測（萬套/年）公司 2021 2022E 2023E 2024E 敏實集團 15 50 100 150 凌云股份 20 40 100 150 華達科技 30 75 100 150 和勝股份 30 60 100

66、150 長盈精密 0 20 40 60 新疆新投 0 0 40 40 新鋁時代 40 60 80 100 祥鑫科技 10 50 100 150 華域汽車 60 80 100 120 眾源新材 0 20 75 100 巨石新能源 10 25 40 45 金橋鋁業 30 30 30 30 合計產能 245 510 905 1245 汽車電池托盤需求量（萬套）324.00 675.00 964.48 1288.25 供需缺口 79.00 165.00 59.48 43.25 數據來源：各公司公告，財通證券研究所 3.3 賽道處于發展早期賽道處于發展早期，祥鑫科技和眾源新材或脫穎而出祥鑫科技和眾源新材

67、或脫穎而出 華域、和勝、新鋁時代、華達科技占據先發，祥鑫科技或眾源新材或脫穎而出華域、和勝、新鋁時代、華達科技占據先發，祥鑫科技或眾源新材或脫穎而出。電池托盤市場是由新能源汽車市場發展所帶來的一個全新賽道，尚處于發展的早期階段，華域汽車、和勝股份、新鋁時代、華達科技占據先發，2021 年 CR4 大概為 84%。目前，全球新增的電池盒箱體產能中絕大部分集中于中國，中國新能源汽車零部件企業也在多年的發展過程中與下游整車廠商盒動力電池廠商建立了良好的合作關系。隨著新能源汽車行業的迅速發展，中國企業將憑借在產能規模、產品品質、客戶服務等方面的沉淀與積累，成為最直接的受益者。隨著產能規劃的逐步實現，產

68、能釋放后，我們預計在 2024 年，祥鑫科技和眾源新材有望進入行業領先位置。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 19 行業專題報告/證券研究報告 表10.中國電池托盤主要公司電池盒箱體 2021 年銷量對比（萬套）公司名稱 電池盒箱體 2021 年銷量 電池盒箱體主要客戶類型 華域汽車 62.00 新能源汽車廠商客戶 和勝股份 30.28 新能源汽車及動力電池廠商客戶 新鋁時代 26.78 新能源汽車及動力電池廠商客戶 華達科技 25-30 新能源汽車及動力電池廠商客戶 凌云股份 11.20 歐洲汽車廠商客戶為主 敏實集團 10-15 歐洲汽車廠商客戶為主 祥鑫科技 5-8 新能

69、源汽車動力電池客戶 數據來源：新鋁時代招股說明書，財通證券研究所 圖23.電池托盤行業競爭格局 數據來源：新鋁時代招股說明書，財通證券研究所 表11.電池托盤行業領域市場競爭主要企業類型 分類 特點 主要企業 優勢 第一種 專注于新能源汽車電池盒箱體產品的生產，在電池盒及相關產品的生產規模、下游客戶、生產技術上均有深厚的積淀和優勢 新鋁時代、和勝股份 憑借專精于電池盒箱體產品的行業經驗和先發優勢，已深度綁定了一批國內新能源汽車下游核心客戶，能夠快速響應下游整車廠商以及動力電池廠商需求，提供質量優異的定制化電池盒相關產品，具備較強的客戶黏性 第二種 主要為傳統汽車零部件生產商，下游客戶以傳統汽車

70、生產商為主 凌云股份、華域汽車、敏實集團、華達科技、祥鑫科技等 憑借傳統汽車零部件業務積累的優質客戶以及規模、資金、技術的優勢快速進入新能源汽車動力電池盒行業，擁有快速建設電池盒產品產線的能力 數據來源：新鋁時代招股說明書，財通證券研究所 4 集成度提升構建競爭壁壘集成度提升構建競爭壁壘，產業鏈整合是行業方向，產業鏈整合是行業方向 4.1 隨技術性能提高集成度隨技術性能提高集成度，全產業鏈布局構筑成本優勢，全產業鏈布局構筑成本優勢 集成度提升競爭壁壘集成度提升競爭壁壘，產業鏈整合是行業趨勢。，產業鏈整合是行業趨勢。電池托盤是結構件也是安全件，集成度高，早期廠家與下游客戶一起參與設計，需要產品具

71、備防撞防水防震的能力。隨著新能源汽車的發展，電池托盤全鋁化、冷卻一體化、底盤一體化成為趨華域汽車35%和勝股份17%新鋁時代15%華達科技16%凌云股份6%敏實集團7%祥鑫科技4%謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 行業專題報告/證券研究報告 勢。同時，電池底盤技術從傳統的 CTM 升級為 CTP、CTC/CTB，集成度越來越高，也對電池托盤的性能提出了更高要求。新能源汽車產業生產規模的提高是必然趨勢，就要求電池托盤生產商迅速建立自動化的生產線，全產業鏈布局，使得公司能夠有效整合上下游供應鏈的資源，使得公司具有先發的技術優勢和成本控制能力。圖24.電池托盤產業鏈分析 數據來

72、源：中商產業研究院，新能源汽車電池托盤應用現狀及發展趨勢譚錦紅，SMM 汽車新材料峰會，純電動汽車碳纖維復合材料電池箱體的鋪層設計研究段端祥，碳纖維復合材料電池箱循環風散熱分析梁學楷，電池包箱體的輕量化與連接技術司福建，新能源汽車電池包關鍵連接技術胡大武，激光應用中心，華中數控觀望，瑞松科技官網，江蘇北人官網，財通證券研究所 4.2 鋁價主導成本波動，需求主要受下游新能源汽車需求影響鋁價主導成本波動，需求主要受下游新能源汽車需求影響 上游原材料上游原材料成本占比成本占比 60%左右，鋁價波動主導成本變化左右，鋁價波動主導成本變化。鋁合金托盤作為目前主流，其主要原材料為鋁棒，其市場價格主要受上游

73、鋁錠的價格影響，作為大宗商品，鋁錠市場價格變動具有一定波動性，以新鋁時代為例，直接材料占其主營業務電池托盤成本的比重達 60%以上，因此上游原材料的價格波動會對公司成本和盈利水平具有較大的影響。圖25.新鋁時代主營業務成本結構分析（%）圖26.鋁錠市場價格波動圖 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 行業專題報告/證券研究報告 數據來源：新鋁時代招股說明書，財通證券研究所 數據來源：choice 金融終端，財通證券研究所 下游新能源汽車行業的需求影響電池托盤行業的生產經營。下游新能源汽車行業的需求影響電池托盤行業的生產經營。電池托盤產品的需求及價格受到下游新能源汽車行業的影響

74、，根據國家發布最新政策，2022 年 12 月31 日新能源汽車購置補貼終止，如若下游新能源汽車行業受此影響導致需求量增長放緩或下降，會對電池托盤行業企業的生產經營產生不利影響。電池托盤行業下游為電芯制造廠和汽車整車制造廠，電池托盤占到整個電池成本的 3%，電池占到汽車整車成本的 37%，則電池托盤占到汽車整車成本的 1.11%。圖27.電池成本占比結構分析 圖28.新能源汽車成本結構分析 數據來源：彭博新能源財經，財通證券研究所 數據來源：華經產業研究院，財通證券研究所 4.3 技術、渠道、規模壁壘構建護城河技術、渠道、規模壁壘構建護城河 技術壁壘：龍頭企業技術壁壘：龍頭企業與與大客戶合作開

75、發工藝，具備前期設計開發的優勢。大客戶合作開發工藝，具備前期設計開發的優勢。隨著新能源車輕量化的發展趨勢，車身更多構件使用一體化壓鑄，以及電芯系統的不斷革新，電池托盤也須逐步更新換代，由原來的純保護結構轉型為承載結構件，從傳統電池集成方案 CTM 至 CTP、CTC/CTB，不斷地升級就要求電池托盤具備更好的抗沖擊、抗震動、高剛性和高密封等性能。技術上的先進使龍頭企業占據了領先優勢，后排企業想要引領行業，核心是加大研發，突破關鍵材料技術，才能支持企業高速發展。電池37%內飾15%底盤14%汽車電子9%電機7%電控6%車身5%其他7%正極50%電池制造24%負極12%隔板7%電解液4%電池托盤3

76、%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0020032008201320182023長江有色市場:平均價:鋁:A00:年度:平均值（元/噸）0204060801001202019202020212022H1直接材料直接人工制造費用 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 行業專題報告/證券研究報告 圖29.電池底盤技術方案演化對比 數據來源：維科網，財通證券研究所 客戶壁壘：客戶壁壘：電池托盤產品的設計和開發需要整車廠商、動力電池廠商以及電池盒供應商共同參與，定制化屬性較高，是新能源汽車電池系統的關鍵零部件，客戶一般不會輕易

77、更換該類供應商。同時，下游客戶在選擇供應商時會執行嚴格、復雜、長期的認證過程，需要持續對供應商研發和技術創新能力、量產供應能力、專利及工藝技術、質量控制能力等進行全面的考核和評估，而且對產品建立了嚴格的測試和驗證程序。由于汽車行業的質量溯源要求，同時考慮到驗證周期較長以及變更供應商帶來的成本和不確定性，新能源汽車及其一級配套企業與上游供應商一旦建立良好的合作關系后，正常情況下不會頻繁更換。龍頭企業經過長期的發展積累了品牌效應，與龐大穩定的客戶群體建立了深度綁定關系，保證了企業穩定的銷量及利潤增長，后排企業短期內難以超越。規模壁規模壁壘；壘；電池托盤屬于汽車零部件，具有明顯的規模效應。龍頭企業生

78、產規模較大，確保了能為客戶提供及時穩定的交付，同時降低產品生產成本，在原材料采購和生產運營方面具有一定的規模經濟優勢。且龍頭企業配備了豐富且全球布局的產能，擁有多個生產基地，使得產能快速釋放，為下游提供穩定優質的供貨，搶占新訂單，并支持企業的技術研發。5 電池托盤產業受益標的電池托盤產業受益標的 5.1 新鋁時代：專注電池殼箱體結構，沖刺新鋁時代：專注電池殼箱體結構，沖刺 IPO 專注于電池盒箱體業務，專注于電池盒箱體業務，深度綁定比亞迪深度綁定比亞迪。公司于 2015 年成立，專注于新能源汽車領域，致力于鋁合金材料在汽車輕量化領域的應用，已成為國內領先的新能源汽車電池盒箱體制造商之一。作為國

79、內最早向比亞迪批量供應通過鋁合金擠壓工藝及 FSW 等新型工藝制造的電池盒箱體生產企業，公司已成為比亞迪新能源汽 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 行業專題報告/證券研究報告 車電池盒箱體的第一大供應商，建立了長期穩定的合作關系。截至目前，公司已為比亞迪、吉利汽車等國內主流新能源汽車廠商供應超過 90 款車型的電池盒箱體產品，累計銷量已超過 130 萬套。圖30.營收快速增長（億元）圖31.利潤扭虧為盈（億元）數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所 沖刺沖刺 IPO，提升公司競爭力。，提升公司競爭力。2022 年 12 月 28 新鋁時代招

80、股說明書披露，2023 年1 月 29 日新鋁時代創業板 IPO 獲深交所問詢。公司目前融資渠道較為單一，對公司未來的快速發展形成制約。公司通過上市股權融資途徑拓寬自身融資渠道，提升資本實力及財務風險抵御能力，為公司長期穩定發展提供資金保障。同時，通過本次發行上市募集資金將用于南川區年產新能源汽車零部件 800,000 套項目，在本次募投項目實施后，公司產能規模將有效提升，有利于公司承接更多客戶的訂單，匹配下游客戶持續增長的訂單需求，提升公司的競爭力，進一步提升市場地位。5.2 眾源新材：紫銅板帶行業領軍企業，電池托盤行業后起之秀眾源新材：紫銅板帶行業領軍企業，電池托盤行業后起之秀 把握市場機

81、遇，積極布局新能源產業把握市場機遇，積極布局新能源產業。公司是國內紫銅板帶箔材行業經營規模較大、技術實力較為領先的行業領軍企業之一。2020 年起，公司將緊跟國家宏觀政策導向，圍繞新能源行業發展趨勢，通過參股或設立控股子公司先后進入新能源汽車零部件，鋰電池等行業。公司正在逐步完成從新能源電池結構件制造到電池鋁箔制造到儲能用戶方案設計及運營的產業布局，能夠充分發揮產業鏈上下游的協同效應為公司創造新的利潤增長點。3.51 3.32 6.18 5.31-6%86%-14%-20%0%20%40%60%80%100%012345672019202020212022H1營業收入（億元）YOY0.04-0

82、.02 0.28 0.52-164.91%-1309.31%89.69%-1500%-1000%-500%0%500%-0.100.10.20.30.40.50.62019202020212022H1歸母凈利潤（億元）YOY 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 24 行業專題報告/證券研究報告 圖32.營收穩定增長（億元）圖33.盈利觸底反彈（億元）數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所 快速切入快速切入電池電池托盤市場，積極擴增產能。托盤市場，積極擴增產能。公司于 2021 年布局電池托盤行業，成立子公司眾源新能源負責托盤業務。2022 年 4

83、月公司托盤開始投產，現有年產能為10 萬件，目前公司擬擴大產能，將新能源汽車電池包托盤及儲能用電池包托盤年產能擴建至 50 萬件，現已完成增資，正在推進產能擴建，預計于 23 年年初完成，屆時公司將擁有 50 萬件/年的產能。公司電池托盤主要客戶為奇瑞、哪吒，并承接了奇瑞、哪吒新能源汽車全系車型的電池包托盤業務，根據乘聯會數據，2022年 1-10 月奇瑞汽車共計銷售新能源車 17.92 萬輛，哪吒汽車共計銷售新能源車12.92 萬輛。5.3 祥鑫科技：祥鑫科技：深耕金屬結構件深耕金屬結構件，電池托盤注入發展新動力，電池托盤注入發展新動力 新能源業務帶動公司營收快速上升。新能源業務帶動公司營收

84、快速上升。公司主要從事汽車零部件、通信設備結構件和其他精密金屬結構件的研發、生產、銷售和服務。其中汽車精密沖壓模具和金屬結構件是公司的核心業務，公司尤為重視發展與新能源汽車、智能汽車有關的相關產品。在新能源汽車領域，公司向廣汽埃安、吉利汽車、比亞迪、寧德時代、孚能科技、欣旺達、國軒高科、億緯鋰能、塔菲爾等企業供應動力電池箱體、輕量化車身結構件、熱交換系統精密部件、底盤系統部件等產品。公司與新能源汽車相關的產品收入占比已經從 2020 年的 22.73%上升至 2022H1 年的 55.82%。圖34.公司營業收入增速不斷提升（億元）圖35.歷經低谷，公司凈利潤觸底反彈（億元）數據來源：公司公告

85、，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所 32.0932.2438.3667.836.777.54%0.47%18.98%76.75%18.72%0%20%40%60%80%100%02040608020182019202020212022H1營業收入YOY0.940.930.631.380.759.30%-1.06%-32.26%119.05%25.77%-50%0%50%100%150%00.511.520182019202020212022H1歸母凈利潤YOY14.7815.9718.3923.7117.14.30%8.05%15.15%28.93%69.36%0%20%40

86、%60%80%051015202520182019202020212022H1營業收入YOY1.411.511.620.640.761.44%7.09%7.28%-60.49%56.41%-100%-50%0%50%100%00.511.5220182019202020212022H1歸母凈利潤YOY 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 行業專題報告/證券研究報告 在手訂單充足，募投項目放大優勢在手訂單充足，募投項目放大優勢。公司擁有行業領先的自沖鉚接(SPR)技術、熱融自攻絲技術(FDS)技術、拼焊板技術，能夠為不同的客戶提供多樣化的汽車輕量化和電池箱體解決方案。根據公司

87、公告披露，公司于 2022 年 1 月至 12 月間收到動力電池相關客戶的 25 個項目定點意向書，確認公司及常熟祥鑫為多款新能源汽車動力電池箱體產品的供應商，預計項目生命周期為 2-8 年，預計項目交易金額為 104.4-119.4 億元。2022 年 9 月，公司公告擬定增募資不超過 18.38 億元用于東莞、廣州、常熟、宜賓等四個生產基地的新建或擴建，預計將合計新增產能超 112.5萬套動力電池托盤。表12.公司 2022 年募投項目 募投項目募投項目 項目投資總額項目投資總額（萬元）（萬元）擬募投資金使用擬募投資金使用（萬元）（萬元）建設期建設期 電池托盤達產產能電池托盤達產產能 東莞

88、儲能、光伏逆變器及動力電池箱體生產基地建設項目 67227.69 67227.69 2 年 54 萬套 廣州新能源車身結構件及動力電池箱體產線建設項目 28878.55 28878.55 2 年 22.5 萬套 常熟動力電池箱體生產基地建設項目 33679.11 33679.11 2 年 36 萬套 宜賓動力電池箱體生產基地擴建項目 54.029.41 54.029.41 2 年/合計 183814.75 183814.75 112.5 萬套 數據來源：公司公告，財通證券研究所 5.4 和勝股份：和勝股份：電池托盤電池托盤領先企業領先企業，技術實力雄厚，技術實力雄厚 技術實力雄厚。技術實力雄厚

89、。公司率先配合客戶成功開發第二代無模組（CTP）電池托盤，通過整合電池托盤各功能組件，大幅度提升集成效率，緩解了電動汽車的里程焦慮。公司擁有全面的電池托盤型材、沖壓、壓鑄等工藝路線技術儲備，連接技術也有摩擦攪拌焊接（FSW）、冷金屬過渡焊接（CMT）、熱熔自攻鉚接（FDS）等工藝技術，可以滿足下游客戶的定制化需求。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 26 行業專題報告/證券研究報告 圖36.公司電池托盤產品 數據來源：公司官網、財通證券研究所 服務頭部客戶服務頭部客戶，電池托盤銷量行業領先。，電池托盤銷量行業領先。公司電池托盤業務發展迅速，形成了交付規模、研發能力和生產制造等方面

90、的領先優勢，與下游新能源汽車領域的頭部企業寧德時代、比亞迪、廣汽埃安等達成深度合作。2021 年，公司交付新能源汽車電池托盤共計 31.42 萬套，同比增長 123.31%，市場占有率 8.9%，出貨量位居行業前列。2022H1，公司實現新能源汽車電池托盤銷售量約 21 萬件，同比增長48%，公司電池托盤銷售量持續快速提升。圖37.營收穩定增長（億元）圖38.盈利能力大幅上升（億元）數據來源：公司公告，財通證券研究所 數據來源：公司公告，財通證券研究所 6 風險提示風險提示 行業競爭加劇風險行業競爭加劇風險。目前電池托盤行業產能相對分散，市場競爭格局尚不明朗，隨著新能源市場的快速發展，新進入者

91、數量也不斷增多，行業競爭日益激烈。10.6513.3314.8424.113.5226.63%25.16%11.33%62.40%42.76%0%10%20%30%40%50%60%70%05101520253020182019202020212022H1營業收入YOY0.190.10.752.060.85-71%-47%650%175%12%-200%0%200%400%600%800%00.511.522.520182019202020212022H1歸母凈利潤YOY 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 行業專題報告/證券研究報告 新能源汽車行業發展不及預期風險新能源汽

92、車行業發展不及預期風險。受燃油車購置稅減半政策退坡和汽車整體周期下行影響，新能源汽車產銷量可能不及預期，屆時電池托盤行業可能出現供大于求風險。原材料價格波動風險原材料價格波動風險。電池托盤鋁材直接材料成本占營業成本的比重超過 50%。如果未來原材料價格大幅波動未能及時傳導到下游市場，會對行業的整體毛利率水平和盈利能力造成一定的影響。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清

93、晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確

94、的投資評級。行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。

95、在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露