計算機行業：數字中國大展宏圖運營商肩負新時代歷史使命-230305（18頁）.pdf

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1、 計算機/行業專題報告/2023.03.05 請閱讀最后一頁的重要聲明！數字中國大展宏圖，運營商肩負新時代歷史使命 證券研究報告 投資評級投資評級:看好看好(維持維持)最近 12 月市場表現 分析師分析師 楊燁 SAC 證書編號：S0160522050001 分析師分析師 羅云揚 SAC 證書編號：S0160522050002 相關報告 1.新一輪技術變革將至，數字經濟戰略地位高 2023-02-26 核心觀點核心觀點 數字中國頂層設計出臺，數字中國頂層設計出臺，計算機演繹“百花齊放”計算機演繹“百花齊放”，牢記牢記“推陳出新”、“推陳出新”、“與時代同行”“與時代同行”：本周中共中央、國務院

2、印發了數字中國建設整體布局規劃,并明確將數字中國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價的參考，且保障資金投入，數字經濟主線進一步確立。計算機板塊在數字中國政策催化下延續亮眼表現，本周上漲 4.26%，年初至今上漲 23.25%，繼續在 31 個申萬一級行業中保持領跑。我們分析了 2023 年前兩個月申萬計算機成分股的漲幅，總的來看，大小市值相對均衡，但跑贏指數難度明顯，漲幅靠前標的大多數非機構投資者的傳統關注標的。我們認為，“計算機大年”正深入人心，2023 年的計算機投資需要持續“推陳出新”，牢記“與時代同行”。數字中國大數字中國大展展宏圖，運營商肩負新時代使命宏圖，運營商肩負新時代使命

3、：數字中國建設整體布局規劃發布，標志著數字中國全面建設時代來臨，不論是底層國產化、新基建，還是產業數字化或數據要素變現，從中央到地方，從政府到企業，從央國企到民企，從國內到全球，數字產業將迎來歷史性發展機遇，社會和經濟發展的底層驅動力正發生歷史性的轉變。隨著目前以部分經濟發達地區（杭州、深圳等）先行試點、形成標桿，未來數據的長期價值有望持續釋放，推動經濟發展模式長期轉型。同時，國家持續強調科技自立自強，泛信創/泛安全/硬科技是未來的長期產業主動脈。國家云架構已成型，天翼云作為全球最大的電信運營商云、國內最大的混合云，作為國家云的框架底座的定位基本清晰。而三大運營商都在云計算領域保持了高增長和高

4、投入態勢，實行差異化戰略策略，中國電信暫時具有階段性卡位優勢，未來大有可為。投資建議投資建議：建議關注運營商相關的啟明星辰、品高股份、潤澤科技、彩訊股份、海光信息、紫光股份、浪潮信息、創維數字、當虹科技、網達軟件等。風險提示：風險提示：數字中國建設落地不及預期，運營商展業不及預期，宏觀經濟波動風險。單擊或點擊此處輸入文字。-28%-22%-15%-9%-3%3%計算機滬深300 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 行業專題報告/證券研究報告 1 數字中國頂層設計出臺，計算機演繹數字中國頂層設計出臺，計算機演繹“百花齊放百花齊放”，牢記，牢記“與時代同行與時代同行”.4 2 數

5、字中國大展宏圖，運營商肩負新時代歷史使命數字中國大展宏圖，運營商肩負新時代歷史使命.6 2.1 數字中國頂層國策出臺，數字經濟迎歷史性機遇數字中國頂層國策出臺，數字經濟迎歷史性機遇.6 2.2 數字中國強調底座自主可控，運營商將扮演國家云的核心角色數字中國強調底座自主可控，運營商將扮演國家云的核心角色.8 3 投資建議投資建議.10 3.1 啟明星辰：網絡安全老牌勁旅，移動控股華麗轉身啟明星辰：網絡安全老牌勁旅，移動控股華麗轉身.10 3.2 品高股份：深耕國產云操作系統，信創云預期差黑馬品高股份：深耕國產云操作系統，信創云預期差黑馬.11 3.3 潤澤科技：園區級潤澤科技：園區級 IDC 龍

6、頭，充分受益運營商新基建業務擴張龍頭，充分受益運營商新基建業務擴張.12 3.4 彩訊股份：信創郵箱領軍，與中移動深度合作彩訊股份：信創郵箱領軍，與中移動深度合作.12 3.5 海光信息：國產海光信息：國產 CPU 廠商，運營商信創采購需求旺盛廠商，運營商信創采購需求旺盛.13 3.6 紫光股份：國內紫光股份：國內 ICT 龍頭，運營商基礎設施核心供應商龍頭，運營商基礎設施核心供應商.14 3.7 浪潮信息：國內服務器龍頭，充分受益新基建浪潮信息：國內服務器龍頭，充分受益新基建.14 3.8 創維數字：全球機頂盒龍頭，寬帶業務高增長，創維數字：全球機頂盒龍頭，寬帶業務高增長，VR 帶來新機遇帶

7、來新機遇.15 3.9 當虹科技：國內編解碼設備龍頭，深耕大視頻領域當虹科技：國內編解碼設備龍頭，深耕大視頻領域.16 3.10 網達軟件：網達軟件：“大視頻大視頻+AI”雙引擎驅動，開拓雙引擎驅動，開拓 VR、AIGC 新應用新應用.16 4 風險提示風險提示.17 圖圖 1.計算機板塊相對各指數漲跌幅統計（計算機板塊相對各指數漲跌幅統計（%）.4 圖圖 2.本周各行業漲跌幅統計（本周各行業漲跌幅統計（2023.2.27-2023.3.3，單位：，單位：%）.4 圖圖 3.計算機行業自下而上的投資框架計算機行業自下而上的投資框架.5 圖圖 4.SW 計算機指數成分股區間漲跌幅統計（計算機指數

8、成分股區間漲跌幅統計（2023.1-2023.2）.5 圖圖 5.SW 計算機成分股領漲個股統計（計算機成分股領漲個股統計（%）.6 圖圖 6.數字中國建設整體布局規劃要點數字中國建設整體布局規劃要點.7 圖圖 7.近期中央到地方數據要素相關政策近期中央到地方數據要素相關政策.8 圖圖 8.國家云正式亮相第五屆數字中國建設峰會國家云正式亮相第五屆數字中國建設峰會云生態大會（云生態大會（2022.7）.9 圖圖 9.全國第一朵全國第一朵“雙架構雙架構”央企云落地上海（央企云落地上海（2022.12）.9 圖圖 10.三大運營商云業務收入及同比增速（三大運營商云業務收入及同比增速（2018-202

9、2H1）.9 圖圖 11.中國中國 TOP5 公有云公有云 IaaS 廠商份額占比（廠商份額占比（2022H1）.10 內容目錄 圖表目錄 nNnMYUdUcWdXoWfWyX6M8Q6MpNrRpNnOiNoOsRlOnNpR8OoPnNxNoPsOMYsQnP 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 行業專題報告/證券研究報告 圖圖 12.中國中國 IDC 行業市場份額占比（行業市場份額占比（2021 年）年）.10 圖圖 13.中中移動有望幫助啟明星辰實現產品的拓維和躍變移動有望幫助啟明星辰實現產品的拓維和躍變.11 圖圖 14.主流國產云廠商云基礎架構自研程度主流國產云廠

10、商云基礎架構自研程度.11 圖圖 15.電信運營商收入占比（電信運營商收入占比（2018-2021 年）年）.12 圖圖 16.彩訊股份電信行業收入占比（彩訊股份電信行業收入占比（2018-2021 年）年）.13 圖圖 17.海光信息各行業收入占比（海光信息各行業收入占比（2019-2021 年）年）.13 圖圖 18.紫光股份網絡、計算、存儲、安全、云計算等產品市占率紫光股份網絡、計算、存儲、安全、云計算等產品市占率.14 圖圖 19.浪潮針對電信行業解決方案浪潮針對電信行業解決方案.15 圖圖 20.中國千兆以上用戶數及占比（中國千兆以上用戶數及占比（2020Q4-2022Q4）.16

11、圖圖 21.公司中標中國移動公司中標中國移動 2022-2023 年智能家庭網關集中采購第二批次班車式采購年智能家庭網關集中采購第二批次班車式采購 5 個標包個標包.16 圖圖 22.當虹科技收入結構（當虹科技收入結構（2018-2022H1）.16 圖圖 23.網達軟件主要客戶網達軟件主要客戶.17 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 行業專題報告/證券研究報告 1 數字中國頂層設計出臺數字中國頂層設計出臺，計算機計算機演繹演繹“百花齊放百花齊放”，牢記“與時代同行”牢記“與時代同行”“數字中國”頂層設計出臺，“數字中國”頂層設計出臺，計算機板塊計算機板塊持續領跑市場持續領

12、跑市場。本周上證綜指上漲 1.87%，滬深 300 指數上漲 1.71%，創業板指下跌 0.27%，科創 50 上漲 0.83%，中證 1000上漲 0.33%，上證 50 上漲 1.72%。本周一中共中央、國務院印發了數字中國建設整體布局規劃,并明確將數字中國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價的參考，且保障資金投入，數字經濟主線進一步確立。計算機板塊在數字中國政策催化下延續亮眼表現，本周上漲 4.26%，年初至今上漲 23.25%，繼續在31 個申萬一級行業中保持領跑。圖1.計算機板塊相對各指數漲跌幅統計（%）名稱名稱 近近 5 5 日漲跌幅日漲跌幅 年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅 周

13、相對漲跌幅周相對漲跌幅 年初至今相對漲跌幅年初至今相對漲跌幅 計算機計算機(申萬申萬)4.26 23.25 上證指數上證指數 1.87 7.74 2.38 15.51 滬深滬深 300300 1.71 6.69 2.55 16.56 創業板指創業板指 -0.27 3.22 4.53 20.03 科創科創 5050 0.83 4.06 3.42 19.19 中證中證 10001000 0.33 10.93 3.93 12.32 上證上證 5050 1.72 5.28 2.54 17.97 數據來源：Wind，財通證券研究所 圖2.本周各行業漲跌幅統計（2023.2.27-2023.3.3，單位：

14、%）數據來源：Wind，財通證券研究所 計算機板塊計算機板塊表現亮眼表現亮眼，結構呈現“百花齊放”。，結構呈現“百花齊放”?；仡櫧衲暌詠碛嬎銠C行情的結構，我們認為在年度策略中推理演繹的“百花齊放可期”的場景已經兌現。從行情的主題上，我們既看到了以信創為主線的關鍵技術自主可控強產業趨勢，也看到了以數據要素為代表的經濟轉型重大理論創新和突破，還看到了以 ChatGPT 橫空出世所催生的跨時代科技加速落地，內涵豐富且符合時代的主線。因此，我們認為4.26-3-2-1012345678 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 行業專題報告/證券研究報告 策略層面依然應該延續“基本面+風格

15、”的自上而下研判框架，疊加挖掘時代變遷、疊加挖掘時代變遷、技術創新背景下的新機遇的自下而上框架，技術創新背景下的新機遇的自下而上框架，EPS 與與 PE 兩手抓，用更加靈活的投兩手抓，用更加靈活的投資方法去把握數字中國主線上的各類機會。資方法去把握數字中國主線上的各類機會。圖3.計算機行業自下而上的投資框架 數據來源：財通證券研究所 大小市值相對均衡，大小市值相對均衡，跑贏指數存在難度，漲幅靠前標的跑贏指數存在難度，漲幅靠前標的大大多數非多數非機構投資者的傳機構投資者的傳統關注標的統關注標的。在個股漲幅上，我們也觀察到了少有的“均衡”特征，體現在跑贏SW 計算機指數的成分股占比為 45.90%

16、，約占一半，其中大市值（100 億）占比28.46%，與之對應在跑輸指數的成分股中大市值占比為 27.59%，占比較為接近。此外，我們統計了大小市值漲幅靠前的公司，結果顯示例如拓爾思、浪潮信息、三六零這樣的大市值公司的漲幅并不輸于其他小市值標的，同時漲幅靠前的公司多數并非傳統的機構投資者的重點關注標的。我們認為，一方面過去 2 個月的行情跑贏指數其實難度很大，產業和時代背景的變化帶來很多新機遇，另一方面也顯示出本輪計算機行情（尤其是人工智能）的受眾面更廣，“計算機大年”正深入“計算機大年”正深入人心人心，2023 年的計算機投資需要年的計算機投資需要持續“推陳出新”持續“推陳出新”，牢記牢記“

17、與時代同行”“與時代同行”。圖4.SW 計算機指數成分股區間漲跌幅統計（2023.1-2023.2）數據來源：Wind，財通證券研究所 漢王科技拓爾思浪潮信息初靈信息賽為智能三六零拓維信息萬興科技同為股份梅安森太極股份科大訊飛中科曙光漢邦高科同方股份紫光股份?？低?0502501250(20)020406080100120市值（億元）區間漲跌幅（%）SW計算機指數+19.21%（2023.1-2023.2）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 行業專題報告/證券研究報告 圖5.SW 計算機成分股領漲個股統計（%）市值市值 100100 億億 市值市值 100100 億億 簡稱

18、簡稱 漲跌幅（漲跌幅（%）市值（億元）市值（億元）簡稱簡稱 漲跌幅（漲跌幅（%）市值（億元）市值（億元）拓爾思拓爾思 106.48 189.28 漢王科技漢王科技 114.10 86.05 浪潮信息浪潮信息 81.23 568.50 初靈信息初靈信息 67.69 42.59 三六零三六零 64.98 833.15 賽為智能賽為智能 67.14 36.89 拓維信息拓維信息 61.39 148.06 萬興科技萬興科技 56.06 76.10 太極股份太極股份 52.01 258.45 同為股份同為股份 54.07 37.64 二三四五二三四五 50.25 174.04 梅安森梅安森 52.33

19、35.77 科大訊飛科大訊飛 47.24 1178.04 能科科技能科科技 51.09 65.41 中科曙光中科曙光 46.03 483.12 多倫科技多倫科技 48.84 55.67 博彥科技博彥科技 42.08 102.24 奧飛數據奧飛數據 47.45 90.52 慧博云通慧博云通 39.97 108.88 淳中科技淳中科技 45.42 35.93 數據來源：Wind，財通證券研究所 2 數字中國大展宏數字中國大展宏圖，圖，運營商肩負新時代運營商肩負新時代歷史歷史使命使命 2.1 數字中國數字中國頂層頂層國策出臺，數字國策出臺，數字經濟經濟迎歷史性機遇迎歷史性機遇 數字中國建設規劃發布，

20、數字經濟是未來重要增長動力。數字中國建設規劃發布，數字經濟是未來重要增長動力。2023 年 2 月 27 日，中共中央、國務院印發了數字中國建設整體布局規劃（以下簡稱規劃）：夯實基礎：夯實基礎：規劃提出要全面打通數字基礎設施大動脈，未來新一代網絡、算力等需求高景氣確定性強。同時對于數字資源流通，相關制度與法規有望在規劃指導下不斷完善，數據價值有望釋放。全面賦能：全面賦能：規劃提出在數字化與重點領域融合。著重提到政務、農業、工業、金融、教育、醫療、交通、能源。自立自強：自立自強：數字中國要建立在自主可控、安全的底座上。國際合作：國際合作：高質量共建“數字絲綢之路”，積極發展“絲路電商”。落實責任

21、：落實責任：將數字中國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價的參考，并保障資金投入。我們認為，我們認為，規劃規劃 的發布標志著數字中國全面建設時代來臨，的發布標志著數字中國全面建設時代來臨，不論是底層國產化、不論是底層國產化、新基建，還是產業數字化或數據要素變現，從中央到地方，從政府到企業，從央新基建，還是產業數字化或數據要素變現，從中央到地方，從政府到企業，從央國企到民企，從國內到全球，數字產業國企到民企，從國內到全球，數字產業將將迎來歷史迎來歷史性性發展機遇發展機遇，社會和經濟發展，社會和經濟發展的底層驅動力正發生歷史性的轉變的底層驅動力正發生歷史性的轉變。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證

22、券股票和行業評級標準 7 行業專題報告/證券研究報告 圖6.數字中國建設整體布局規劃要點 文件文件 數字中國建設整體布局規劃數字中國建設整體布局規劃 指導思想指導思想 建設數字中國是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，是構筑建設數字中國是數字時代推進中國式現代化的重要引擎，是構筑國家競爭新優勢的有力支撐。工作目標工作目標 到 2025 年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協調有力的一體化推進格局。到 2035 年，數字化發展水平進入世界前列，數字中國建設取得重大成就。夯實基礎夯實基礎 打通數字基礎設施大動脈：加快網絡、移動物聯網、衛星、算力中心等建設。暢通數據資源大循環：構建國家數據管理體制，推動

23、公共數據匯聚利用，釋放商業數據價值潛力。全面賦能全面賦能 推動數字技術在農業、工業、金融、教育、醫療、交通、能源等農業、工業、金融、教育、醫療、交通、能源等重點領域融合。發展高效協同的數字政務數字政務，促進信息系統網絡互聯互通、數據按需共享、業務高效協同。打造自信繁榮的數字文化，構建普惠便捷的數字社會，建設綠色智慧的數字生態文明。自立自強自立自強 構筑自立自強自立自強的數字技術創新體系。健全社會主義市場經濟條件下關鍵核心技術攻關新型舉國體制關鍵核心技術攻關新型舉國體制。筑牢可信可控的數字安全屏障，切實維護網絡安全。國際合作國際合作 構建開放共贏的數字領域國際合作格局，建立多層面協同、多平臺支撐

24、、多主體參與的數字領域國際交流合作體系，高質量共建“數字絲綢之路”，積極發展“絲路電商”“數字絲綢之路”，積極發展“絲路電商”，積極參與數據跨境流動等相關國際規則構建。落實責任落實責任 加強組織領導：將數字化發展擺在本地區工作重要位置，切實落實責任。將數字化發展擺在本地區工作重要位置，切實落實責任。健全體制機制：將數字中國建設工作情況作為對有關黨政領導干部考核評價作為對有關黨政領導干部考核評價的參考。保障資金投入：發揮國家產融合作平臺等作用，引導金融資源支持數字化發展。強化人才支撐、營造良好氛圍。數據來源：中國政府網，財通證券研究所 杭州、深圳等地相繼開展數據開放試點杭州、深圳等地相繼開展數據

25、開放試點。自 2022 年 12 月 19 日，國家發布“數據二十條”后，各地方相繼發布數據要素相關政策或推動動作，2023 年 1 月，北京市目錄鏈 2.0 上線，全市 80 余個部門，16 區以及經濟技術開發區，交通、金融、電信等領域 10 余家社會機構的數據目錄全部“上鏈”，確保數據安全流通與確權。2023 年 2 月，杭州發布杭州市公共數據授權運營實施方案（試行）（征求意見稿）（簡稱方案），提出打造國家數據要素綜合試驗區城市樣板，為重塑全國數字經濟第一城提供創新活力。2023 年 3 月，深圳市發改委發布數據交易管理暫行辦法。我們認為，我們認為，前述政策顯示出前述政策顯示出國家對于推動

26、數字經濟成為未來增長國家對于推動數字經濟成為未來增長引擎引擎、推動推動數據變為數據變為核心核心生產要素的力度生產要素的力度和決心和決心極強，極強，隨著隨著部分經濟發達地區部分經濟發達地區先行先行試點試點、形成標桿，形成標桿，未來未來數據數據的長期的長期價值有望價值有望持續持續釋放釋放，推動經濟發展模式長期轉型，推動經濟發展模式長期轉型。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 行業專題報告/證券研究報告 圖7.近期中央到地方數據要素相關政策 數據來源：中國政府網、杭州數據資源局、北京市政府、深圳事發改委、財通證券研究所 國家持續強調科技自立自強國家持續強調科技自立自強，泛信創，泛信

27、創/泛安全泛安全/硬科技是未來的長期產業主動脈硬科技是未來的長期產業主動脈。中共中央政治局 2 月 21 日下午就加強基礎研究進行第三次集體學習。中共中央總書記習近平在主持學習時強調，“加強基礎研究，是實現高水平科技自立自強的迫切加強基礎研究，是實現高水平科技自立自強的迫切要求，是建設世界科技強國的必由之路。要求，是建設世界科技強國的必由之路?！蔽覀冋J為，核心底層軟硬件國產化是數據安全流通基礎。從底層芯片、整機等基礎硬件，到操作系統、ERP 等基礎/應用軟件，我國仍主要以海外廠商為主。如果沒有底層關基設施的自主可控，數據要素流轉這一頂層國策可能變為空中樓閣，我們持續看好后續泛信創/泛安全/硬科

28、技的產業發展，也將成為投資建議的核心產業主動脈。2.2 數字中國數字中國強調強調底座自主可控，底座自主可控，運營商運營商將扮演將扮演國家云的國家云的核心角色核心角色 國家云架構已成型，天翼云作為排頭兵國家云架構已成型，天翼云作為排頭兵定位清晰定位清晰。2022 年 7 月 12 日，國務院國資委召開中央企業深化專業化整合工作推進會，其中提到中國電信引入多家中央企業戰略投資者打造國家云公司；在隨后的第五屆數字中國建設峰會云生態大會上，由中國電信牽頭、中國電子、中國電科、中國誠通和中國國新等中央企業參與打造的“國家云”，正式對外亮相。2022 年 12 月，天翼云上海市央企云節點建設一期完工，且首

29、家企業已經入駐。這是全國第一片融合了信創和 X86 架構、面向國資、央企打造的公有云，也是天翼云被明確作為央企全面上云技術底座后，打造的第一片央企云。至此，天翼云天翼云作為作為全球最大的電信運營商云、國內最大的全球最大的電信運營商云、國內最大的混合混合云，作為國家云的框架云，作為國家云的框架底座的定位底座的定位基本基本清晰清晰。20222022年年1212月月1919日日“數據二十條”“數據二十條”20232023年年1 1月月1 1日日北京目錄鏈北京目錄鏈20232023年年2 2月月2020日日杭州數據授權運營杭州數據授權運營20232023年年3 3月月2 2日日深圳數據交易管理深圳數據

30、交易管理 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 9 行業專題報告/證券研究報告 圖8.國家云正式亮相第五屆數字中國建設峰會云生態大會（2022.7）圖9.全國第一朵“雙架構”央企云落地上海（2022.12）數據來源：人民網上海，財通證券研究所 數據來源：人民網上海，財通證券研究所 運營商在云計算領域保持高增長和高投入態勢。運營商在云計算領域保持高增長和高投入態勢。盡管互聯網廠商近年放緩了云計算的資本開支，但運營商的云業務增速依然迅猛。2021 年天翼云營收 279 億，同比增長 102%，體量相對更小的移動云和聯通云也取得 100%+的收入增速，2022年上半年三大運營商云也均實現

31、 100%+的高速增長。戰略布局上：天翼云持續強化云底座產品技術創新和豐富度，同時加速實現產數業務、生態能力與云能力的全面融合；中國移動持續提升算網能力和產品能力，深入行業，持續加大視頻云、安全云、監控云、園區云等場景的深耕；中國聯通打造安全數智的“聯通云”，并以專屬定制、經濟實用、多云協同的云服務為目標，持續打造產業數字賦能解決方案。圖10.三大運營商云業務收入及同比增速（2018-2022H1）數據來源：公司公告，財通證券研究所 457113827928154%354%114%104%0%50%100%150%200%250%300%350%400%05010015020025030020

32、182019202020212022H1移動云業務收入（億元）聯通云業務收入（億元）天翼云業務收入（億元）移動云yoy（右軸）聯通云yoy（右軸）天翼云yoy（右軸）謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 行業專題報告/證券研究報告 中國電信中國電信稟賦突出，稟賦突出，天翼云大有可為。天翼云大有可為。自 2009 年中國電信啟動天翼云計算計劃以來，天翼云已成為全球最大的運營商云，保持政務公有云市場的領先地位，不僅構建了“2+4+31+X+O”資源布局，還實現了天翼云 4.0 全棧自研。天翼云的高速發展和其率先提出“云網融合”，將其網絡優勢與算力資源相結合。目前，中國電信在 ID

33、C 領域資源領先，市占率多年穩居第一，在公有云 IaaS 領域份額也僅次于阿里和華為，已是國內頭部的綜合云服務商。在自主可控方面，天翼云自研云底座核心組件，實現對 OpenStack 等開源軟件的替代，實現服務器操作系統、軟硬協同超大規模云平臺、CDN、大視頻等一系列核心技術自主可控；通過適配異構多樣化的基礎軟硬件，打造了全棧自主可控的云。我們認我們認為，為，天翼云有望天翼云有望憑借其憑借其在技術、服務、國家安全等多重優勢下在技術、服務、國家安全等多重優勢下進一步在各行業加深合作，鞏固其在進一步在各行業加深合作，鞏固其在IaaS+PaaS 層的競爭力，持續加強核心層的競爭力，持續加強核心軟件軟

34、件的自研能力。的自研能力。圖11.中國 TOP5 公有云 IaaS 廠商份額占比（2022H1）圖12.中國 IDC 行業市場份額占比（2021 年）數據來源：人民網上海，財通證券研究所 數據來源：人民網上海，財通證券研究所 3 投資建議投資建議 3.1 啟明星辰：網絡安全老牌勁旅，移動控股華麗轉身啟明星辰：網絡安全老牌勁旅，移動控股華麗轉身 啟明星辰成立于 1996 年，是國內知名的全能型網絡安全公司。經過二十余年的發展，公司現已發展成為網絡安全產業中主力經典板塊的龍頭公司、新興前沿板塊的引領企業，在政府、金融、能源、運營商、稅務、交通、制造等國內高端企業級客戶中已成為首選品牌。公司在入侵檢

35、測/入侵防御、統一威脅管理、安全管理平臺、數據安全、運維安全審計、數據庫安全審計與防護、漏洞掃描、工業防火墻、托管安全服務等十余款安全產品持續多年保持市場占有率第一。2022 年 6 月17 日，啟明星辰與中國移動集團達成投資合作，定增事項完成后，中國移動將完成對啟明星辰的控股，啟明星辰成為中國移動安全專業子公司。我們認為，啟明星辰有望依托中國移動集團雄厚的品牌實力、技術能力、創新場景、渠道資源等，把握行業發展機遇，積極打造網絡安全產業的國家隊和主力軍，實現跨越式發展。35%12%11%10%8%25%阿里巴巴華為中國電信騰訊AWS其他21%15%14%5%4%1%1%1%2%中國電信中國聯通

36、中國移動萬國數據世紀互聯鵬博士光環新網數據港寶信軟件 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 行業專題報告/證券研究報告 圖13.中移動有望幫助啟明星辰實現產品的拓維和躍變 數據來源：財通證券研究所 3.2 品高股份：深耕國產云操作系統，信創云預期差黑馬品高股份：深耕國產云操作系統，信創云預期差黑馬 品高軟件成立于 2003 年，自 2008 年起品高云深耕國產云操作系統，采用 Erlang語言從 0 底層全自主開發，支持基于國產龍芯、飛騰等 CPU 的服務器架構，產品通過了公安部和解放軍信息安全檢測，實際應用中通過國家 3 級等保測評?；谠朴嬎?、大數據等產品的優勢并結合在行

37、業客戶層面的服務經驗，公司已將技術落地在包括政府（目前已經規劃、建設、運營了超過 20 多個省市的政務云，包括中國最大的電子政務云之一的廣州政務云）、公共安全、軌道交通、集團企業、金融等行業。我們認為，公司與中國電信深度合作，深耕廣東并借助運營商渠道拓展全國市場，未來合作深度有望不斷強化，受益于天翼云的高速發展，作為其私有云信創核心伙伴的品高云有望帶來業績高彈性。圖14.主流國產云廠商云基礎架構自研程度 廠商廠商 云平臺名稱云平臺名稱 云基礎架構是否云基礎架構是否自研自研/開源開源 2022H12022H1 收入（億元）收入（億元）華為華為 FusionSphere 通過開源 OpenStac

38、k 二次商業開發 未披露，21 年收入 201億元 騰訊騰訊 TencentOS 通過開源 OpenStack 二次商業開發-阿里阿里 飛天 自研，借鑒了 SOA 架構理念和 OpenStack 的開源模塊 367 中國移動中國移動 大云 基于 OpenStack 開源系統 234 中國電信中國電信 CTyunOS 基于 openEuler20.03LTS 版本自主研發 281 中國聯通中國聯通 CULinux 基于 openEuler+OpenStack 開發 187 品高股份品高股份 BingoCloudOS 底層采用 Erlang 語言自主開發的國產云操作系統 0.72 數據來源：公司公

39、告，公司官網，財通證券研究所 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 行業專題報告/證券研究報告 3.3 潤澤科技：潤澤科技：園區級園區級 IDC 龍頭，充分受益運營商新基建業務擴張龍頭，充分受益運營商新基建業務擴張 潤澤科技成立于 2009 年，專注于開發及運營超大規模、高等級、高效高性能數據中心集群，是國內領先的數據中心整體解決方案提供商。目前公司已經在京津冀、長三角、大灣區、成渝經濟圈和西北地區 5 個區域布局 6 個超大規模數據中心，總體規劃 56 棟數據中心，29 萬個機柜，其中已投產 2 年內可交付機柜共計約 12萬個。公司與電信運營商深度合作，2021 年下游客戶

40、里中國電信及中國聯通收入占比高達 99.61%，其中中國電信的收入占比常年保持 90%+的水平。我們認為，公司通過和電信運營商合作的批發銷售模式，在擁有超大規模園區級數據中心的前提下，上架速度較快，上架率較高，有望充分受益于運營商的業務拓展，助力打通數字基礎設施大動脈，暢通數據資源大循環。圖15.電信運營商收入占比（2018-2021 年）數據來源：公司公告，財通證券研究所 3.4 彩訊股份：彩訊股份：信創郵箱領軍，與中移動深度合作信創郵箱領軍，與中移動深度合作 彩訊股份專注于互聯網領域的軟件開發和業務運營，秉持“創新移動互聯，超越客戶期望”的理念，和“一流技術、周到服務、協作共贏”的精神，為

41、通信行業、能源行業、交通行業、金融行業等客戶開發并運營互聯網應用平臺、企業協作互聯網應用平臺、企業協作（郵（郵箱、辦公等）箱、辦公等）和營銷平臺、企業級大數據應用平臺和營銷平臺、企業級大數據應用平臺。公司收入主要來收入主要來自自電信行業，電信行業，2021 年收入超年收入超 65%來自于中國移動。來自于中國移動。91.69%87.45%88.66%93.81%2.66%9.16%7.75%5.80%0%20%40%60%80%100%120%2018201920202021(1-10月)中國電信收入占比中國聯通收入占比 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 行業專題報告/證券

42、研究報告 圖16.彩訊股份電信行業收入占比（2018-2021 年）數據來源：Wind、財通證券研究所 3.5 海光信息：海光信息：國產國產 CPU 廠商，運營商信創采購需求旺盛廠商，運營商信創采購需求旺盛 海光信息作為國內極為稀缺的 X86 技術架構領航員，面對全球 CPU 和 GPU 市場的星辰大海，正持續保持極高強度的研發力度加速技術迭代。而當前國產化政策的推手和行業信創的加速推進，也為國產 CPU 廠商提供了技術落地驗證的土壤，進一步強化“應用-迭代-應用”正反饋效應，有望縮短公司技術追趕巨頭的時間窗口。2019-2021 年，隨行業信創年，隨行業信創推進，公司在電信行業收入由推進，公

43、司在電信行業收入由 5%提升至提升至 21%，運，運營商逐步成為公司主要客戶類型之一。營商逐步成為公司主要客戶類型之一。圖17.海光信息各行業收入占比（2019-2021 年）數據來源：Wind、財通證券研究所 72.2%76.6%68.6%70.3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018201920202021電信收入占比其他行業(金融/能源等)5%10%21%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201920202021電信金融互聯網服務教育交通其他(行業)謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 行業專題報告/

44、證券研究報告 3.6 紫光股份：紫光股份：國內國內 ICT 龍頭，運營商基礎設施核心供應商龍頭，運營商基礎設施核心供應商 紫光股份全面、深度布局“芯-云-網-邊-端”產業鏈，具備從通用型產品到行業專用產品，從核心芯片到系統整機、到數據中臺、到云上應用的全產業鏈和縱向技術垂直整合能力。公司擁有計算、存儲、網絡、5G、安全、終端等全方位的 ICT基礎設施整體能力，能夠提供云計算、大數據、人工智能、智能聯接、工業互聯網、信息安全、新安防、物聯網、邊緣計算等在內的一站式數字化解決方案。根根據據 IDC 等數據，公司在交換機、路由器、等數據，公司在交換機、路由器、WLAN、服務器等多個運營商長期需求、服

45、務器等多個運營商長期需求的產品中市占率位居國內前列。的產品中市占率位居國內前列。圖18.紫光股份網絡、計算、存儲、安全、云計算等產品市占率 細分市場細分市場 市場地位市場地位 交換機 2019 年-2021 年，在中國以太網交換機市場份額分別為 35.5%、35.0%、35.2%，持續保持市場份額第二；路由器 2019 年-2021 年，在中國企業網路由器市場份額分別為 27.9%、30.8%、31.3%，持續保持市場份額第二；WLAN 2019 年-2021 年，在中國企業級 WLAN 市場份額分別為 30.9%、31.3%、28.4%，連續 13 年保持市場份額第一；服務器 2019 年-

46、2021 年，在中國 X86 服務器市場份額分別為 16.1%、15.4%、17.4%，市場份額提升至第二；存儲 2019 年-2021 年，在中國存儲市場份額分別為 11.7%、11.4%、12.6%，持續保持市場份額第二；超融合 2019 年-2021 年前三季度，在中國超融合市場份額分別為 21%、20.7%、20.5%，市場份額升至第一；SDN 2016 年-2020 年，連續五年在中國 SDN（軟件）市場份額第一；云管平臺 2016 年-2020 年，連續五年在中國云管理平臺市場保持市場份額第一。數據來源：IDC、Gartner、計世資訊、財通證券研究所 3.7 浪潮信息：浪潮信息：

47、國內服務器龍頭，國內服務器龍頭，充分充分受益新基受益新基建建 浪潮信息作為全球領先的新型 IT 基礎架構產品、方案及服務提供商，以“智慧計算”為戰略，通過“硬件重構+軟件定義”的算力產品和解決方案、構建開放融合的計算生態，為客戶構建滿足多樣化場景的智慧計算平臺，全面推動人工智能、大數據、云計算、物聯網的廣泛應用和對傳統產業的數字化變革與重塑。目前，浪目前，浪潮潮已成為中國移動、中國聯通、中國電信的已成為中國移動、中國聯通、中國電信的 OSS 重要合作伙伴之一重要合作伙伴之一，并并作為核心作為核心成員長期參與成員長期參與三大運營商三大運營商相關業務標準制定和規范編寫等工作。相關業務標準制定和規范

48、編寫等工作。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 行業專題報告/證券研究報告 圖19.浪潮針對電信行業解決方案 數據來源：浪潮官網、財通證券研究所 3.8 創維數字：創維數字：全球機頂盒龍頭，寬帶業務全球機頂盒龍頭，寬帶業務高增長，高增長，VR 帶來新機遇帶來新機遇 創維數字作為全球數字機頂盒龍頭，持續深耕全球電信及廣電運營商 B 端客戶，并向 C 端市場延伸，形成了“智能終端、寬帶設備、專業顯示、運營服務”四大板塊，多元化、全球化發展策略成效斐然。同時，公司背靠創維集團，發揮協同效應，共同打造 5G 智能家居生態。2022 年 7 月 25 日，公司發布 VR 新產品PAN

49、CAKEXR 系列，實現從 B 端向 C 端的跨越，未來有望實現 C 端放量。當前全球網絡向大帶寬、高速率、低時延發展，中國“雙千兆”計劃持續推進，截至2022Q4中國千兆以上網絡用戶數占比達15.6%，相比2022年初的6.4%大幅提升。公司寬帶業務目前在運營商市場正持續大份額中標，根據中國移動采招網，2023年 3 月 3 日公司中標移動智能家庭網關 5 個標包，其中“10G GPON-無 WiFi”中標 40%，份額排名第一。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 行業專題報告/證券研究報告 圖20.中國千兆以上用戶數及占比（2020Q4-2022Q4）圖21.公司中標中

50、國移動 2022-2023 年智能家庭網關集中采購第二批次班車式采購 5 個標包 采購采購包包 采購內容采購內容 創維排名創維排名 創維中標創維中標 份額份額 1 1 GPON-雙頻 WiFi5 第三名 14.49%2 2 GPON-雙頻 WiFi6 第二名、第四名 15.94%、13.04%3 3 10G GPON-WiFi6 第三名 17.39%4 4 GPON-無 WiFi 第三名 14.49%5 5 10G GPON-無 WiFi 第一名 40%數據來源：工信部，財通證券研究所 數據來源：中國移動采購與招標網，財通證券研究所 3.9 當虹科技：當虹科技：國內編解碼設備龍頭，深耕大視頻領

51、域國內編解碼設備龍頭，深耕大視頻領域 當虹科技作為國內視頻編解碼龍頭，深耕傳媒文化與泛安全領域，積極拓展智能座艙業務。公司自 2010 年成立以來，專注于大視頻領域，深耕智能視頻技術的算法研究，現已掌握高質量視頻編轉碼、智能人像識別、低延時視頻通訊、視頻結構化、5G 邊緣計算等核心技術。公司自主研發獨立及嵌入式智能視頻處理軟件并進行銷售，先后與廣電總局、中國移動簽署戰略合作協議。公司視頻解決方案產品主要面向廣電傳媒、互聯網視頻、三大運營商，提供視頻內容采集、生產、管理、傳輸分發、終端播放、運營等全產業鏈相關產品及服務，是公司收入主要來源，2022H1 占比達 80.6%，尤其與中國旗下的咪咕保

52、持了緊密的合作關系。圖22.當虹科技收入結構（2018-2022H1）數據來源：Wind，財通證券研究所 3.10 網達軟件：網達軟件：“大視頻“大視頻+AI”雙引擎驅動，”雙引擎驅動，開拓開拓 VR、AIGC 新應用新應用 網達軟件專注于大視頻領域，主要產品包括高新視頻技術平臺、AI 視頻大數據平臺、融合媒體平臺，面向電信運營商、媒體、金融等眾多行業。公司積極與運營商合作，開拓 VR 與 AIGC 方向的新應用：將 AIGC 功能融入到視頻生產發布平臺業務中，賦能視頻行業生產、運營、審核及分發；承接運營商創新研究院基于64094514232134345645966111760391750%4

53、%8%12%16%20%0200040006000800010000千兆以上用戶數（萬戶）千兆以上占比79.1%73.6%73.3%60.2%80.6%11.9%18.9%18.8%29.5%3.8%9.0%7.5%7.9%10.4%15.6%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022H1視頻解決方案產品泛安全產品技術服務 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 行業專題報告/證券研究報告 大場景下多人實時互動與 3D 模型交互的會議系統開發項目，引入 3D 模型的解析與共享，并延展出在虛擬場景中利用數字分身進行產品模型交互的會議系統，在之前

54、PC 端的基礎上加入了手機端與 VR 頭盔版本，豐富應用體驗；公司通過視聯網及智能視頻云技術和產品的研發，已將視聯網技術應用于運營商政企項目。另外，據公司 2022 年半年報，公司成功中標“咪咕視訊 2022-2024 年 VR 軟件定制開發支撐服務項目”，中標金額 2090 萬元，深度合作賦能運營商 5G 場景下 VR技術創新應用。圖23.網達軟件主要客戶 數據來源：網達軟件官網，財通證券研究所 4 風險提示風險提示 數字中國建設數字中國建設落地不及預期落地不及預期：若后續相關數字中國政策落地不及預期，將影響整體產業數字化進程。運營商運營商展業展業不及預期不及預期：數字中國背景下，運營商肩負

55、時代使命，若運營商經營波動，可能會影響相關數字產業發展。宏觀經濟波動風險宏觀經濟波動風險：若國內外局勢以及經濟形勢變化，可能會導致政策方向調整。謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 行業專題報告/證券研究報告 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司

56、具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%；增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間；中性：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間；減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%；無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數；中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平；看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。免責聲明免責聲明 本

57、報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公

58、司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見；本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。信息披露信息披露