【研報】汽車市場深度研究：行業變局與新星崛起-20200203[15頁].pdf

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1、 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 汽車市場進入全新時代，行業洗牌下龍頭效應凸顯，看好新能源車和智能網聯汽車， 機電、電子、通訊等板塊有望受益。 汽車銷量短期看政策，中期看收入，長期看人口汽車銷量短期看政策，中期看收入，長期看人口 汽車銷量和人口結構有關，由于年輕人占買車群體主要部分，年輕人口下降會導致對 購置汽車的剛需下降。另一方面，人均 GDP 越高，汽車保有量及汽車銷量越高。當前 我國人均汽車保有量及人均 GDP 處于較為匹配的水平。而汽車購置稅減免政策能使汽 車銷量短期內大幅增長，當政策取消后的一兩年內汽車銷量增速也會明顯下滑。 汽車市場進入汽車市場進入全新全新時代時代，行業迎來洗

2、牌，龍頭效應，行業迎來洗牌，龍頭效應將將凸顯凸顯 汽車市場告別高速增長汽車市場告別高速增長，行業迎來洗牌，行業迎來洗牌，優勝劣汰，優勝劣汰。由于棚改貨幣化收尾和勞動力流 失， 三四線城市和鄉縣地區汽車銷量明顯下行， 而一二線城市汽車依舊好賣。 分類看， 低端車成為汽車銷量拖累項，高端車銷量勢頭較好。預計未來兩年汽車將保持零附近 增速。中小車企和部分自主品牌汽車廠商會退出，汽車龍頭效應凸顯，性價比領先車 和技術領先車會受到市場追捧。 新能源車和車聯網或成為未來汽車行業亮點新能源車和車聯網或成為未來汽車行業亮點 新能源車和智能網聯車或成為未來汽車行業亮點新能源車和智能網聯車或成為未來汽車行業亮點。

3、相比傳統燃油車，新能源車具有環 保和成本低的優勢，隨著電池技術的提升，新能源車續航和充電速度短板得到一定補 足。特斯拉上海工廠的運行，能像之前蘋果公司那樣在中國帶動一系列相關產業鏈， 最終加速中國新能源汽車發展。受益于5G技術的發展，智能網汽車預計也將加速，無 人駕駛技術未來有望應用。整體看，新能源+智能網聯汽車會帶動電池、電控、電子、 通訊等板塊，建議提前配置相關板塊。 風險提示：風險提示： 汽車銷量下降超預期、特斯拉國產化進度低于預期、新能源汽車電池技術發展不及預 期等 民生證券研究院民生證券研究院 分析師：分析師：解運亮解運亮 執業證號： S0100519040001 電話： 010-8

4、5127665 郵箱： 研究助理：研究助理：毛健毛健 執業證號： S0100119010023 電話： 021-60876720 郵箱： 研究助理：付萬叢研究助理：付萬叢 執業證號： S0100119080008 電話： 010-85127665 郵箱： 相關研究相關研究 宏觀宏觀研究研究 汽車市場汽車市場深度研究：行業變局與新星崛起深度研究：行業變局與新星崛起 宏觀專題報告宏觀專題報告 2020 年年 02 月月 03 日日 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 2 目錄目錄 一一. 近年來汽車銷量下降的趨勢和原因近年來汽車銷量下降的趨勢和原因. 3 1.1 2019 年我國汽車銷量明顯下

5、降 . 3 1.2 汽車銷量長期看人口 . 3 1.3 汽車銷量中期看收入 . 4 1.4 汽車銷量短期看政策 . 5 二二. 近幾年汽車銷量屬于結構性下降近幾年汽車銷量屬于結構性下降. 6 2.1 近年來小城市、縣城和鄉村是汽車銷量增長拖累項 . 6 2.2 低端車銷量低迷拖累汽車整體銷量增速 . 6 2.3 未來幾年低端車可能仍不好賣 . 7 三三. 汽車市場進入汽車市場進入全新全新時代，行業迎來洗牌時代，行業迎來洗牌. 7 3.1 未來幾年低端車廠商將部分退出 . 7 3.2 近幾年汽車行業集中度逐漸上升 . 8 3.3 自主品牌汽車市場份額有所下降 . 8 四四. 新能源車和車聯網或成

6、為未來汽車行業亮點新能源車和車聯網或成為未來汽車行業亮點 . 9 4.1 補貼政策調整導致國內新能源車企經營困難 . 9 4.2 全球新能源車龍頭或成為未來國內市場亮點 . 9 4.3 受益 5G 技術推廣，車聯網發展有望加速 . 10 4.4 新能源汽車和智能網聯汽車利好電子、通訊和機電等板塊 . 11 五五. 看好新能源看好新能源+智能網聯車、看多龍頭車企和科技未來智能網聯車、看多龍頭車企和科技未來 . 12 風險提示風險提示 . 12 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 3 一一. 近年來汽車銷量下降的近年來汽車銷量下降的趨勢和原因趨勢和原因 1.1 2019 年我國汽車銷量明顯下降

7、年我國汽車銷量明顯下降 2019 年我國汽車銷量明顯下降。年我國汽車銷量明顯下降。2019 年，我國汽車累計產量和銷量分別為 2572.1 萬 輛和 2576.9 萬輛，同比分別下滑 7.5%和 8.2%。 其中，乘用車產量和銷量分別為 2136 萬 輛和 2144.4 萬輛，同比分別下降 9.2%和 9.6%。新能源汽車產量和銷量分別為 124.2 萬輛 和 120.6 萬輛，同比分別下降 2.3%和 4.0%。 1.2 汽車銷量長期看人口汽車銷量長期看人口 長期來看，人口結構是影響汽車銷量主要原因長期來看，人口結構是影響汽車銷量主要原因。根據統計 20-30 歲的人群占買車人群 比重超過

8、65%，占銷售額比重大約一半左右，因此，長期來看 20-30 歲的人口數量和汽車 銷量成正相關關系。日本進入 2005 年之后汽車銷量有所下滑，年輕人數量下降是其主要 原因。 圖圖 1：年輕人數量減少是日本汽車銷售額下降主要原因年輕人數量減少是日本汽車銷售額下降主要原因 資料來源：Wind，民生證券研究院 青年人數量減少是近幾年我國汽車銷量下降重要原因青年人數量減少是近幾年我國汽車銷量下降重要原因。我國自 2017 年開始 20-30 歲 的人口數量就進入下行通道，從數量來看首次購車的剛需在下降，導致 2018 年和 2019 年汽車銷量都較為疲軟。 800 900 1000 1100 120

9、0 1300 1400 1500 1600 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 19801985199019952000200520102015 汽車批發銷售額 20-29歲勞動力人口：右軸 萬億日元 萬人 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 4 圖圖 2：近年來年輕人數量減少也近年來年輕人數量減少也是我國是我國汽車銷量下降的重要原因汽車銷量下降的重要原因 資料來源：Wind，民生證券研究院 長期來看，年輕人口減少或導致我國汽車銷量持續疲軟長期來看，年輕人口減少或導致我國汽車銷量持續疲軟。當前我國汽車首次購買消 費量大于再次購買消費量，而 18-35 歲人口占汽車首次購

10、買消費絕大部分，但這部分人口 的數量未來可能呈持續下跌的態勢。 這不僅會造成勞動力供應的萎縮， 也會造成以汽車為 代表的大件消費品的持續低迷。 圖圖 3：未來中國年輕人口可能進一步下滑，長期來看汽車銷量或持續疲軟未來中國年輕人口可能進一步下滑，長期來看汽車銷量或持續疲軟 資料來源：Wind，民生證券研究院 1.3 汽車銷量中期看收入汽車銷量中期看收入 人均收入越高，人均汽車保有量越高人均收入越高，人均汽車保有量越高。對全球主要經濟體進行對比，可以發現，人均 GDP 越高的經濟體，人均汽車保有量就越高。不難理解這種現象，因為汽車對于發展中 國家來說更多是奢侈品， 只有先解決溫飽問題才能把多余的錢

11、拿來購買汽車。 只有對于發 20000 21000 22000 23000 24000 25000 26000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 20052007200920112013201520172019 汽車零售額 20-30歲人口總量：右軸 萬億 萬 22000 24000 26000 28000 30000 32000 34000 36000 38000 40000 2009 2012 2015 2018 2021 2024 2027 2030 2033 2036 18-35歲人口（虛線為預測值） 萬人 宏觀專題研究宏

12、觀專題研究 證券研究報告 5 達經濟體，汽車才相當于生活必需品。2019 年我國千人汽車保有量為 217 輛，相較我國 將近一萬美元的人均 GDP，處于較為合理的水平。隨著中國經濟從高速增長切換至中速 增長，人均收入增速也有所放緩，汽車消費也告別過去高速增長的時代。 圖圖 4：以各國的經驗來看，汽車保有量和收入水平有關以各國的經驗來看，汽車保有量和收入水平有關 資料來源：汽車之家，民生證券研究院 1.4 汽車銷量短期看政策汽車銷量短期看政策 汽車購置稅減免政策會對汽車銷量產生一定影響汽車購置稅減免政策會對汽車銷量產生一定影響。過去十年來我國共經歷兩次汽車 購置稅調整時期： 第一次是 2009

13、年 1 月至 2010 年 12 月， 其中 2009 年汽車購置稅從 10% 下調至 5%，2010 年購置稅回調至 7.5%，2011 年 1 月開始按 10%征收。第二次是 2015 年 10 月至 2017 年 12 月， 其中 2015 年 1 月至 2016 年 12 月汽車購置稅從 10%下調至 5%， 2016 年回調至 7.5%，之后按 10%征收。 圖圖 5：短期內購置稅政策對汽車有一定影響短期內購置稅政策對汽車有一定影響 資料來源：Wind，民生證券研究院 CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANG

14、E CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE CELLRANGE y = 0.0104x + 165.92 R = 0.7313 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 0100002000030000400005000060000 輛 美元 千

15、人汽車保有量 人 均 G D P -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 銷量:零售:狹義乘用車:當月同比 % 09-10年 汽車享受 購置稅減 免政策 15年底- 17年汽車 享受購置 稅減免政 策 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 6 二二. 近幾年近幾年汽車銷量屬于結構性下降汽車銷量屬于結構性下降 2.1 近年來小城市、縣城和鄉村是汽車銷量增長拖累項近年來小城市、縣城和鄉村是汽車銷量增長拖累項 近年來小城市、縣城和鄉村是汽車銷量增長拖累項近年來小城市、縣城和鄉村是汽車銷量增長拖累項。通過近幾年數據可發現，小城 市、縣城和鄉村汽車銷量明顯下滑，成為汽車銷量增長拖累

16、項。大中城市汽車銷量沒有出 現明顯下降的現象。汽車限購的城市汽車銷量反而有所增長。因此，汽車限購政策不是導 致汽車銷量下降的主要原因，汽車銷量主要是結構性下降，區域分層效應比較明顯。 圖圖 6：近年來汽車銷量下降主要受小城市和縣城鄉村銷量拖累近年來汽車銷量下降主要受小城市和縣城鄉村銷量拖累 資料來源：Wind，民生證券研究院 2.2 低端車銷量低迷拖累汽車整體銷量增速低端車銷量低迷拖累汽車整體銷量增速 汽車銷量增速主要受低端車銷量下降拖累汽車銷量增速主要受低端車銷量下降拖累。從數據可以看出，近幾年 2 萬-13 萬價位 的汽車銷量明顯下降，成為汽車銷量下降主要拖累項。相比之下，中等價位的汽車走

17、勢較 為平穩，高價位汽車銷量不降反升。汽車市場出現明顯的價格分層效應。 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 7 圖圖7：近幾年低端車銷量大幅下降，拖累汽車銷量增長近幾年低端車銷量大幅下降，拖累汽車銷量增長 資料來源：Wind，民生證券研究院 2.3 未來幾年低端車可能仍不好賣未來幾年低端車可能仍不好賣 未來幾年低端車未來幾年低端車可能可能仍不好賣仍不好賣。三四線城市汽車銷量下降的原因主要是 2018 年年中 以后棚改貨幣化收緊導致的， 在此之前棚改貨幣化不僅促進了三四線城市商品房銷量， 也 促進了當地汽車銷量，隨著棚改貨幣化收緊，當地汽車銷量也較為低迷?？h城、農村汽車 銷量下降主要是年輕人

18、口下降導致的， 縣城和農村老齡化和人口外流較城市嚴重， 汽車購 買的剛性需求也在下降。由此來看，未來幾年我國低端車銷量仍將維持低迷的狀態。 三三. 汽車市場進入汽車市場進入全新全新時代時代，行業迎來洗牌行業迎來洗牌 3.1 未來幾年低端車廠商將部分退出未來幾年低端車廠商將部分退出 近幾年來汽車行業迎來大洗牌近幾年來汽車行業迎來大洗牌。過去十年，由于我國汽車銷量突飛猛進，很多國產汽 車廠商大舉擴張產能和銷量。但隨著 2018 年以來我國汽車銷量低迷，部分國產汽車廠商 經營較為艱難。 從虧損來看， 2018 年以來， 我國汽車制造業虧損企業數量長期維持在 4000 家左右。無論從股價還是其發行的債

19、券價格來看，市場對這類廠商的認可度已大不如前。 表表 1：2019 年部分車企經營陷入困難年部分車企經營陷入困難 企業企業 事件事件 力帆 去年前 3 季度，力帆股份營收為 66.9 億元，同比下降 19.52% 一汽夏利 兩大品牌威志、駿派折翼，公司產銷下滑 華泰 公司銷量暴減，債券價格暴跌 獵豹 公司先后遭遇質量問題召回問題 資料來源：CATARC 信息咨詢中心，民生證券研究院 0 100 200 300 400 500 600 700 800 201120122013201420152016201720182019 萬倆 2-6萬 6-9萬 9-13萬 13-17萬 17-28萬 28-

20、42萬 42-70萬 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 8 3.2 近幾年汽車行業集中度近幾年汽車行業集中度逐漸上升逐漸上升 汽車行業集中度逐年上升汽車行業集中度逐年上升。2017 年來，隨著我國汽車銷量增速明顯下行，汽車行業 競爭加劇，加之工信部鼓勵汽車集團實行兼并重組，汽車行業集中度逐年上升。TOP5 車 企行業集中度 （主要是銷量占市場比重） 接近 40%； TOP20 車企合計占乘用車市場 86.5%， 較上年同期提高 4 個百分點。而包括長安福特、神龍汽車等在內的 TOP20 以外的車企大 多面臨銷量遠不及預期的現象，經營較為困難，汽車龍頭效應逐漸顯現。 圖圖 8：近幾年汽車行

21、業集中度有所上升近幾年汽車行業集中度有所上升 資料來源：Wind，民生證券研究院 3.3 自主品牌自主品牌汽車市場份額汽車市場份額有所下降有所下降 近幾年日系車和德系車市場占有率有所提高，自主品牌有所下降近幾年日系車和德系車市場占有率有所提高，自主品牌有所下降。2018 年以來，以 日系車和德系車為代表的中高端外資車市場占有率逐步提高， 占據我國將近一半的汽車市 場。 自主品牌汽車市場占有率有所下降。 相比之下， 美系、 韓系和法系車由于油耗等因素， 相比日系和德系車性價比較低，市場認可度明顯下降。此前業內預測，中國自主品牌未來 將只剩下 3-5 個品牌能夠存活下來。隨著車市下行、熱錢收緊，陸

22、續進入量產交付的新造 車企業將面臨嚴峻的資金考驗。 33% 34% 35% 36% 37% 38% 39% 40% 2013201420152016201720182019 TOP5汽車廠商行業集中度 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 9 圖圖 9：各品牌汽車市場占有率對比各品牌汽車市場占有率對比 資料來源：Wind，民生證券研究院 四四. 新能源車和新能源車和車聯網或成為未來汽車行業亮點車聯網或成為未來汽車行業亮點 4.1 補貼政策調整導致補貼政策調整導致國內國內新能源新能源車企經營困難車企經營困難 自主品牌新能源汽車去年銷量普遍下滑自主品牌新能源汽車去年銷量普遍下滑。 去年年中國家調

23、整新能源汽車補貼政策， 補 貼金額大幅降低，取消地方補貼。國內新能源汽車產業由政策驅動轉向市場驅動，由于補 貼下降，相比傳統燃油車部分國產新能源車性價比明顯降低，包括頭部車企如比亞迪、北 汽新能源車等也出現銷量大幅下滑的現象。 從根源上看， 國內新能源車企存在造成基礎薄 弱、產業鏈不完整、核心技術欠缺、車型單一、過度依賴補貼等問題，短期來看仍處于陣 痛期。 表表 2：自主品牌新能源車去年多數未完成銷量目標自主品牌新能源車去年多數未完成銷量目標 企業企業 前前 1 11 1 個月銷量個月銷量 年銷量目標年銷量目標 目標完成率目標完成率 比亞迪 21.6 35 61.8% 北汽新能源 11.4 2

24、2 51.8% 奇瑞新能源 8.1 10 81.3% 上汽乘用車 5.4 20 27.2% 江淮新能源 5.5 8 69.0% 長安新能源 3.5 8 43.8% 廣汽新能源 3.4 4 84.0% 長城歐拉 3.6 10 36.2% 資料來源：中國汽車工業網，民生證券研究院 4.2 全球全球新能源車新能源車龍頭龍頭或成為未來國內市場亮點或成為未來國內市場亮點 外資車企有望拉動中國新能源汽車產業鏈外資車企有望拉動中國新能源汽車產業鏈。 近年來， 外資車企加快在中國新能源汽車 首次的布局，以特斯拉為例，上海工廠的運營進度超出市場預期，預計到 2021 年上海工 廠產量將達到 50 萬輛，大部分零

25、配件實現國產化。參考蘋果公司的例子，蘋果進入中國 0 10 20 30 40 50 60 自主品牌 德系+日系 美系+韓系+法系 % 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 10 大陸后帶動了富士康、京東方、深天馬、歌爾聲學、藍思科技、立訊精密、欣旺達等供應 鏈企業的崛起，完善的供應鏈也最終反哺出了包括華為、OPPO、vivo、小米等國產手機 廠商。包括特斯拉在內的外資新能源汽車廠商，其在行業顛覆性、產品認可度、產業鏈長 度及廣度、產品單體價值等方面絲毫不亞于甚至超過蘋果。有理由相信，特斯拉將在中國 帶動更為龐大的產業鏈條，長期來看國產新能源車企終將從中受益。 表表 3：外資車企新能源汽車戰略

26、規劃外資車企新能源汽車戰略規劃 企業企業 規劃規劃 特斯拉 上海工廠就計劃 2021 年產量達到 50 萬量，國產化進度高于預期 奔馳 2030 年，電動車銷量占比提升至 50%以上 奧迪 2025 年銷售出 100 萬輛電動車 大眾 2023 年前投入 300 億歐元用于汽車電動化 通用 2026 年前電動車銷量提升至 100 萬輛 豐田 2025 年，BEV+FCEV 銷量達到 100 萬輛，HEV+PHEV 銷量 450 萬輛 本田 2025 年在華投放 20 多款電動化車型；2030 年全球電動汽車占比達到 65% 現代 2026 年銷量達到 67 萬輛 資料來源：中國汽車工業網，民生

27、證券研究院 4.3 受益受益 5G 技術推廣，車聯網發展有望加速技術推廣，車聯網發展有望加速 智能網聯汽車應用前景向好智能網聯汽車應用前景向好。根據相關產業規劃，預計到 2025 年我國具有自動駕駛 功能的智聯網汽車銷量占比將達到 30%。去年來，多省市已開放智聯網汽車道路測試，截 至 2019 年 12 月中旬，已有 64 款 L2 級別自動駕駛產品投放市場，L3 級別產品投放將在 2020 年開啟，自主品牌有望領先投放。智能網聯汽車主要包括五大板塊：智能駕駛、智 能網聯、智能座艙、智能電動和云服務等，每個板塊均能帶動上千億的產業鏈，未來前景 向好。包括華為在內的本土企業均在此領域有重大突破

28、。在 5G 的帶動下，車聯網可能會 有一波不錯的行情。 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 11 圖圖 10：5G 浪潮下以自動駕駛為代表的車聯網技術發展提速，相關車企有望受益浪潮下以自動駕駛為代表的車聯網技術發展提速，相關車企有望受益 資料來源：中國汽車工業網，民生證券研究院 4.4 新能源汽車和智能網聯汽車新能源汽車和智能網聯汽車利好電子、通訊和機電等板塊利好電子、通訊和機電等板塊 新能源汽車和智能網汽車將帶動一系列相關板塊新能源汽車和智能網汽車將帶動一系列相關板塊。對新能源車而言，電池占其成本 大頭。我國動力電池產業已達到國際平均水平，掌握主流的三元鎳、鈷電池核心技術。在 電控方面，

29、高密度碳化硅控制器開始研發。這些對有色、機電等板塊均有利好。在智能網 聯方面，國內廠商在車載雷達、高清地圖導航、網聯通訊等均有突破。更重要的是，新能 源汽車相比傳統燃油車更適合作為智能網聯技術的載體， 因為要想實現智能網聯， 車身必 須配備的計算機、 雷達和傳感器等設備將大大增加車身重量， 相比傳統燃油車新能源車車 載空間更大、重量更輕。而且智能網聯汽車的車載計算機能耗較大，使用新能源車能降低 其運行成本。因此長遠看，未來智能車的發展方向是以新能源車為載體。 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 12 圖圖 11：電子、通訊、機電等板塊有望獲益電子、通訊、機電等板塊有望獲益 資料來源：CAT

30、ARC 信息咨詢中心，民生證券研究院 五五. 看好新能源看好新能源+智能網聯車、看多龍頭車企智能網聯車、看多龍頭車企和科技未來和科技未來 看好新能源看好新能源+智能網聯車、看多龍頭智能網聯車、看多龍頭車企車企和和科技未來科技未來。在汽車市場進入全新的時代， 汽車銷量高增長一去不復返，很多中小傳統車企面臨被淘汰的局面。但在下一階段，仍應 該看到機會。首先，近幾年內汽車行業會出現洗牌，兼并整合潮可能會來臨，利好龍頭車 企。其次，外資車企可能會加快在中國市場的布局，國內上下游企業會因此受益。再者， 新能源汽車和智能網聯汽車預計是汽車行業未來方向， 特斯拉的上海工廠計劃預計會像當 年蘋果公司那樣在中國

31、催生出一系列產業鏈， 最終加快國內新能源汽車的發展。 包括電池、 控制器、車載雷達、網聯通訊、高精地圖等板塊也會迎來較大的發展，整體看，新能源+ 智能網聯汽車會帶動電池、電控、電子、通訊等板塊，建議提前配置。 風險提示風險提示 汽車銷量下降超預期、 特斯拉國產化進度低于預期、 新能源汽車電池技術發展不及預 期等 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 13 插圖目錄插圖目錄 圖 1：年輕人數量減少是日本汽車銷售額下降主要原因 . 3 圖 2：近年來年輕人數量減少也是我國汽車銷量下降的重要原因 . 4 圖 3：未來中國年輕人口可能進一步下滑，長期來看汽車銷量或持續疲軟 . 4 圖 4：以各國的經

32、驗來看，汽車保有量和收入水平有關 . 5 圖 5：短期內購置稅政策對汽車有一定影響 . 5 圖 6：近年來汽車銷量下降主要受小城市和縣城鄉村銷量拖累 . 6 圖 7：近幾年低端車銷量大幅下降，拖累汽車銷量增長 . 7 圖 8：近幾年汽車行業集中度有所上升 . 8 圖 9：各品牌汽車市場占有率對比 . 9 圖 10：5G 浪潮下以自動駕駛為代表的車聯網技術發展提速，相關車企有望受益 . 11 圖 11：電子、通訊、機電等板塊有望獲益 . 12 表表目錄目錄 表 1：2019 年部分車企經營陷入困難 . 7 表 2：自主品牌新能源車去年多數未完成銷量目標 . 9 表 3：外資車企新能源汽車戰略規劃

33、 . 10 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 14 分析師與研究助理簡介分析師與研究助理簡介 解運亮，解運亮，民生證券首席宏觀分析師，中國人民大學經濟學博士。曾供職于中國人民銀行貨幣政策司，從事宏觀經濟和 貨幣政策監測分析工作，參與完成中財辦、人民銀行、商務部等多項重點研究課題，曾獲中國人民銀行重點課題一等 獎。作品見載于新華文摘 、 人大復印報刊資料 、 華爾街見聞等知名期刊、媒體。 毛健毛健，民生證券研究院宏觀組研究助理，上海財經大學經濟學博士。4年央企汽車裝配工藝設計經驗，1年金融科技公 司戰略規劃經驗，2年股票私募投資經驗，2019年加盟民生證券研究院。 付萬叢，付萬叢，民生證券

34、研究院宏觀固收組研究助理。美國雪城大學經濟學博士。2019年加盟民生證券研究院。 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于作者的職業理解，通過合理判斷并得出結論，力求客觀、公正，結論不受任何第三方的授意、影響， 特此聲明。 民生證券研究院：民生證券研究院： 北京：北京市東城區建國門內大街28號民生金融中心A座17層； 100005 上海：上海市浦東新區世紀大道1239號世紀大都會1201A-C單元； 200122 深圳：廣東省深圳市深南東路5016號京基一百大廈A座6701-01單元； 518001 宏觀專題研究宏觀專題研究 證券研究報告 15 免責聲明免責聲明 本報告僅供民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為 客