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1、 從轉型角度看消費電子企業機遇 Table_ReportDate2023 年 3 月 16 日 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 2 證券研究報告 行業研究 Table_ReportType 行業專題研究 Table_StockAndRank 電子電子 Table_Author 莫文宇 電子行業首席分析師 執業編號：S1500522090001 聯系電話：13437172818 郵箱： 韓字杰 聯系人 郵箱： 信達證券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街9號院1號樓 郵編：100031 從轉型角度看消費電子企業機遇從轉型角度看消費電子

2、企業機遇 Table_ReportDate 2023 年 03 月 16 日 本期內容提要本期內容提要:Table_Summary Table_Summary 消費電子企業轉型有基因優勢，主要體現為市場敏銳度、技術、客戶消費電子企業轉型有基因優勢，主要體現為市場敏銳度、技術、客戶及渠道等。及渠道等。我們認為消費電子企業有以下幾大優勢：第一，接近消費第一，接近消費終端，市場敏銳度較強。終端，市場敏銳度較強。盡管行業變革多依賴技術突破，但消費電子行業創新“由下至上”特征依然顯著。消費電子廠商經營多年，對市場敏銳度和消費群體偏好認識較深，便于在激流中緊隨市場變化，及時作出響應。第二，技術積淀多年，突

3、進節奏較快。第二，技術積淀多年，突進節奏較快。消費電子廠商深耕各自細分賽道，技術底蘊較為深厚。近年許多賽道成長性加強主因新興應用發展，消費電子廠商橫向切入優勢較大。第三，客戶資源豐第三，客戶資源豐厚，渠道優勢凸顯。厚，渠道優勢凸顯。消費電子行業發展多年，相關優質廠商積累了較為豐富的客戶資源，樹立良好形象。在客戶和渠道方面的優勢在多元化布局過程中亦有很大幫助。核心動能切換，核心動能切換，基本盤基本盤看復蘇看復蘇增量盤增量盤看成長看成長。全球手機市場在 2017年后總體走弱，競爭格局逐步清晰，投資關注點從賽道潛力轉換為結構性機會。據 IDC 數據，全球及中國智能手機季度出貨量在 2016 年第四季

4、度達到制高點，分別為 4.29 億部、1.36 億部，此后手機行業貝塔走弱，產業鏈公司進入存量博弈階段。盡管全球手機市場貝塔走弱，但仍存在結構性機會，地區上關注新興市場，技術上關注潛望鏡、折疊屏等創新。2022 年多重不利因素共振，手機市場需求承壓。蘋果市場穩定性相對較強，在 2022 年 10 月亦受相對嚴重影響。從果鏈角度看，鴻?？萍?2023 年 2 月營收 4020.35 億新臺幣，同比-11.7%。臻鼎科技 2023 年 2 月營收 99.44 億新臺幣，同比+0.04%，市場對蘋果業務景氣復蘇存疑，后續趨勢還需觀察。但安卓方面的小米、OPPO 同比跌幅已明顯改善，VIVO 同比跌幅

5、也已小幅收緊。傳傳統消費電子經統消費電子經 2022 全年調整全年調整后后，建議建議關注關注行業行業基本盤變化，把握復基本盤變化，把握復蘇良機。蘇良機。光伏光伏/儲能：關注技術創新主線儲能：關注技術創新主線。特斯拉發布宏圖第三篇章，2050 年清除化石能源。在 2023 年特斯拉投資者日上，特斯拉宣布全面轉向可持續能源之路，通過運用可再生能源在電網側、電動車、工業、交通 等 領 域 的 滲 透，2050 年 全 面 取代 化 石 能源。短 期 看，據Trendforce 數據，2022 年全球光伏裝機新增 228.5GW，同比+38.7%。2023 年有望新增光伏裝機 350.6GW，同比+5

6、3.4%。其中，中國、美國有望新增 148.9、40.5GW，分別同比+73.5%、101.1%。技術端，光伏電池片工藝不斷演進，工藝逐步接近半導體。當前 PERC 電池接近理論極限，N 型電池轉換效率及溫度系數方面的優勢仍有發掘空間。我們認為我們認為 TOPCON、HJT 等等有望有望在未來中在未來中短期內得到快速發展，短期內得到快速發展，建議重點關注光伏建議重點關注光伏設備設備及及材料材料方面布局領先企方面布局領先企業業。通信：關注通信：關注 6G 和衛星通信和衛星通信。政策驅動行業發展，數字經濟發展加速。2 月 27 日，中共中央、國務院印發數字中國建設整體布局規劃（以下簡稱規劃），指出

7、：到 2025 年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協調有力的一體化推進格局，數字中國建設取得重要進展。到 2035 年，數字化發展水平進入世界前列，數字中國建設取得重大成就?；痉矫?，基站方面，截至2022年底，我國5G基站建設累計231萬個，全年新建 5G 基站 88.7 萬個。工信部預計 2023 年將建設 5G 基站 60萬個，同時將推進 6G 研發。數據中心方面，數據中心方面，截至 2022 年底，三家基礎電信企業為公眾提供服務的互聯網數據中心機架數量達 81.8 萬個，全年凈增 8.4 萬個。衛星通信方面，衛星通信方面，馬斯克提出星鏈計劃，標志著衛星互聯網進入低軌寬帶衛星互聯網時代。中

8、國航天科技和航天科工集團分別提出“鴻雁工程”和“虹云工程”低軌衛星通信星座計劃，目前計劃均在推進過程中，且已試射衛星。我們認為衛星通信行業已經我們認為衛星通信行業已經取得實質性進展，產業鏈進入加速布局階段，相關廠商也將迎來新的取得實質性進展，產業鏈進入加速布局階段，相關廠商也將迎來新的發展機遇。發展機遇。oOmNXX9YaYfVvZeXwVaQbP6MoMqQpNmPiNnNoNkPpOrO7NqQyRNZsQsQwMmPsN 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 3 汽車汽車：電動智能化趨勢不改，長期依舊看好。：電動智能化趨勢不改，長期依舊看好。2023 年 2 月，全球汽車銷量

9、52 萬輛，yoy+57%。從滲透率角度看，2022 年 11 月中國新能源車滲透率達到高點（33.76%）后有所回落，最新數據為 2023 年2 月的 26.57%，同比+7.34pct。我們認為我們認為 2023 年年 1 月滲透率大幅回月滲透率大幅回落，除疫情影響部分供需外，特斯拉價格調整引發新能源車降價潮，落，除疫情影響部分供需外，特斯拉價格調整引發新能源車降價潮，部分消費者觀望心理增強使新能源車部分消費者觀望心理增強使新能源車出貨出貨短期承壓。三月初，湖北等短期承壓。三月初，湖北等地部分車企補貼加碼激化傳統油車需求，滲透率方面總體預計暫時不地部分車企補貼加碼激化傳統油車需求，滲透率方

10、面總體預計暫時不會回到去年年底水平，但是新能源車會回到去年年底水平，但是新能源車總體出貨向上趨勢不會改變，疊總體出貨向上趨勢不會改變，疊加降價刺激，市場景氣有望快速修復加降價刺激，市場景氣有望快速修復。關鍵點關鍵點#1：新興領域快速發展迸發眾多機遇，高貝塔賽道布局具備先：新興領域快速發展迸發眾多機遇，高貝塔賽道布局具備先發優勢發優勢。電動化和智能化持續滲透，新能源車市場成長屬性強化。電動化方面，關注三電系統帶來的相關需求，包括結構件、電池材料、線束等。智能化方面，關注智能座艙、自動駕駛、智能網聯等領域發展帶來的相關需求，包含屏幕、傳感器件、PCB、天線、毫米波雷達、激光雷達、連接器等。由于汽車

11、市場較長的驗證周期，先發優勢明顯。在高成長賽道布局領先的廠商有望更多受益，關注業績彈性和空間。關鍵點關鍵點#2：整車格局將逐步清晰，客戶資源要素重要性顯現：整車格局將逐步清晰，客戶資源要素重要性顯現。降價潮或利好上游廠商，高利潤邏輯或加速轉變為放量邏輯。降價潮或利好上游廠商，高利潤邏輯或加速轉變為放量邏輯。2023年開年以來，特斯拉降價引發新一輪降價潮，眾多新能源車型紛紛加入。我們認為，隨著新能源車企降價，下游需求或被刺激，盡管供應我們認為，隨著新能源車企降價，下游需求或被刺激，盡管供應鏈價格壓力將加大，但是因降價犧牲的鏈價格壓力將加大，但是因降價犧牲的利潤或利潤或可以通過放量來彌補，可以通過

12、放量來彌補，上游零部件廠商或因此受益。上游零部件廠商或因此受益。新能源車市場格局將逐步清晰，龍頭效應或將加強。新能源車市場格局將逐步清晰，龍頭效應或將加強。比亞迪和特斯拉是國內新能源車的前兩名，也代表了傳統車企轉型和新勢力兩條路線的前進節奏。2022年4月比亞迪官宣全面停產燃油車，成為傳統車企全面轉型的首家。而比亞迪和特斯拉銷量占中國新能源汽車的比重徘徊在 40%左右。此外，在 2023 年 2 月前十大暢銷車型中，有三款來自比亞迪。我們認為降價潮的本質是格局演變下競爭加強，展望我們認為降價潮的本質是格局演變下競爭加強，展望2023 年，新能源車市場年，新能源車市場或或將會顯現更為深刻的龍頭效

13、應。將會顯現更為深刻的龍頭效應。風險因素：風險因素：宏觀經濟下行風險；新能源車銷量下行風險；光伏行業下行風險。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 4 目錄 從轉型角度看消費電子企業機遇.5 核心動能切換，把握傳統消費電子復蘇機遇.5 光伏/儲能：關注技術創新主線.7 通信：關注 6G和衛星通信.9 汽車市場：電動智能化趨勢不改，長期依舊看好.10 重點廠商復盤：多元化布局體系漸熟.14 東山精密.14 工業富聯.15 舜宇光學.16 電連技術.17 大族激光.18 領益智造.19 藍思科技.20 風險因素.21 表目錄 表 1：2023 年全球各區域前三大光伏裝機量地區單位：GW.

14、7 表 2：2023 年 1-2 月車企降價.12 圖目錄 圖 1：全球及中國智能手機銷量（2012Q32022Q3）.5 圖 2：中國主要品牌月度出貨量及同比（2022M12023M1）.5 圖 3：蘋果季度營收（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 4：蘋果季度凈利潤（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 5：iPhone 季度銷售額（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 6：iPad 季度銷售額（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 7：Mac 季度銷售額（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 8：蘋果庫存變化（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 9

15、：鴻?？萍荚露葼I收及同比（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 10：臻鼎科技月度營收及同比（FY2020Q2FY2023Q1）.6 圖 11：特斯拉清除化石能源愿景.7 圖 12：TOPCON 工藝路線.8 圖 13：HJT 工藝路線.8 圖 14：我國基站建設數量（20172022）.9 圖 15：我國數據中心機架數量（萬個）.9 圖 16：衛星通信架構.9 圖 17：中國新能源汽車銷量（2016M32023M2）.10 圖 18：中國新能源汽車滲透率（2016M32023M2）.10 圖 19：特斯拉 Model3 網絡拓撲.11 圖 20：申萬消費電子公司汽車收入占比（僅包含年報

16、披露汽車相關數據公司）.11 圖 21：比亞迪及特斯拉銷量（2021M22023M2）.13 圖 22：2023 年 2 月銷量前十名車型中有三款來自比亞迪.13 圖 23：東山精密復盤.14 圖 24：東山精密 A+B 布局.14 圖 25：工業富聯復盤.15 圖 26：工業富聯 A+B 布局.15 圖 27：舜宇光學復盤.16 圖 28：舜宇光學 A+B 布局.16 圖 29：電連技術復盤.17 圖 30：電連技術 A+B 布局（2021 年汽車連接器收入單獨披露）.17 圖 31：大族激光復盤.18 圖 32：大族激光 A+B 布局.18 圖 33：領益智造復盤.19 圖 34：領益智造

17、 A+B 布局.19 圖 35：藍思科技復盤.20 圖 36：藍思科技 A+B 布局.20 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 5 從轉型角度看消費電子企業機遇 核心動能切換，把握傳統消費電子復蘇機遇 核心動能切換，核心動能切換，基本盤基本盤看復蘇看復蘇增量盤增量盤看成長看成長。手機市場：全球手機市場在 2017 年后總體走弱，競爭格局逐步清晰，投資關注點從賽道潛力轉換為結構性機會。據 IDC 數據，全球及中國智能手機季度出貨量在 2016 年第四季度達到制高點，分別為 4.29 億部、1.36 億部，此后手機行業貝塔走弱，產業鏈公司進入存量博弈階段。盡管全球手機市場貝塔走弱，但仍

18、存在結構性機會，地區上關注新興市場，技術上關注潛望鏡、折疊屏等創新。圖圖 1：全球及中國智能手機銷量（全球及中國智能手機銷量（2012Q32022Q3）資料來源：IDC，iFind，信達證券研發中心 傳統消費電子經傳統消費電子經 2022 全年調整全年調整后后，關注，關注行業行業基本盤基本盤變化，把握復蘇良機變化，把握復蘇良機。2022 年多重不利因素共振，手機市場需求承壓。蘋果市場穩定性相對較強，在 10 月亦受相對嚴重影響。進入 2023 年來，蘋果、小米、OPPO 同比跌幅已明顯改善，VIVO 亦有改善趨勢。圖圖 2：中國主要品牌月度出貨量及同比（中國主要品牌月度出貨量及同比（2022M

19、12023M1）資料來源：CINNO research，信達證券研發中心 蘋果方面，蘋果方面，據最新財報披露 FY2023Q1 營收 1171.54 億美元，同比-5.5%。凈利潤 299.98億美元，同比-13.4%。庫存方面，FY2023Q1 公司庫存水位升至 68.20 億美元，同比+16.1%。分業務看 FY2023Q1 蘋果 iPhone、iPad、Mac 分別收入 657.75、93.96、77.35億美元，同比-8.2%、+29.6%、-28.7%。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 6 圖圖 3：蘋果季度營收（蘋果季度營收（FY2020Q2FY2023Q1）圖圖 4

20、：蘋果季度凈利潤（蘋果季度凈利潤（FY2020Q2FY2023Q1）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 圖圖 5：iPhone 季度銷售額（季度銷售額（FY2020Q2FY2023Q1）圖圖 6：iPad 季度銷售額（季度銷售額（FY2020Q2FY2023Q1）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中心 圖圖 7：Mac 季度銷售額（季度銷售額（FY2020Q2FY2023Q1）圖圖 8：蘋果庫存變化（蘋果庫存變化（FY2020Q2FY2023Q1）資料來源：wind，信達證券研發中心 資料來源：wind，信達證券研發中

21、心 果鏈端，果鏈端，2 月景氣復蘇暫不明顯，未來走勢仍需觀察。月景氣復蘇暫不明顯，未來走勢仍需觀察。鴻?？萍?2023 年 2 月營收 4020.35億新臺幣，同比-11.7%。臻鼎科技 2023 年 2 月營收 99.44 億新臺幣，同比+0.04%。圖圖 9：鴻?？萍荚露葼I收及同比（鴻?？萍荚露葼I收及同比（FY2020Q2FY2023Q1）圖圖 10：臻鼎科技月度營收及同比（臻鼎科技月度營收及同比（FY2020Q2FY2023Q1）資料來源：鴻?？萍脊倬W，信達證券研發中心 資料來源：臻鼎科技，信達證券研發中心-10%0%10%20%30%40%50%60%02004006008001000

22、12001400營業收入（億美元）yoy（右）-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250300350400凈利潤（億美元）yoy（右）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600700800iPhone收入（萬美元）yoy（右）-0.200.20.40.60.810102030405060708090100iPad收入（萬美元）yoy（右）-40%-20%0%20%40%60%80%020406080100120140Mac收入（萬美元）yoy（右）-30%-20%-10%0%10%20%30%40

23、%50%60%70%01020304050607080庫存（億美元）yoy（右）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%-1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000營收（新臺幣億元）MoMYoY-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%0500000010000000150000002000000025000000營收（新臺幣千元）YoY（右）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 7 光伏/儲能：關注技術創新主線 遠景：遠景：特斯拉特斯拉宏圖宏圖第三篇章落地第三篇章落地，2050 年年

24、清除化石能源。清除化石能源。在 2023 年特斯拉投資者日上，特斯拉宣布全面轉向可持續能源之路，預期 2025 實現能源完全可持續。具體過程包括：電網側用可再生能源替代，取締 35%的化石能源；電動車完全滲透，替代 21%的化石能源；家用、商用、工業領域全面轉向熱泵，替代 22%化石能源；在工業領域使用高溫儲能及綠色氫能，替代 17%化石能源；飛機和船舶等交通工具應用可持續能源，替代 5%化石能源。圖圖 11：特斯拉清除化石能源愿景特斯拉清除化石能源愿景 資料來源：特斯拉官網，信達證券研發中心 短期看，短期看，2023 年年全球新增光伏裝機全球新增光伏裝機有望有望達達 350.6GW，同比，同

25、比+53.4%。據 Trendforce 數據，2022 年全球光伏裝機新增 228.5GW，同比+38.7%。2023 年有望新增光伏裝機350.6GW，同比+53.4%。分地區看：亞太地區：亞太地區：中國、印度、日本分別裝機 148.9、17.2、8.0GW，分別同比+73.5%、31.7%、13.6%。歐洲地區：歐洲地區：德國、荷蘭、西班牙分別裝機 11.8、6.5、11.4GW，分別同比+12.9%、+11.6%、+14.3%。美洲地區：美洲地區：美國、巴西、墨西哥分別裝機 40.5、14.2、1.7GW，分別同比+101.1%、26.2%、12.6%。中東非地區：中東非地區：阿拉伯聯

26、合酋長國、沙特阿拉伯、以色列分別裝機 3.2、2.2、1.5GW，分別同比+20.8%、41.9%、25.0%。表表 1：2023 年全球各區域前三大光伏裝機量地區單位：年全球各區域前三大光伏裝機量地區單位：GW 區域區域 地區 裝機量裝機量 YoYYoY 亞太 中國 148.9 73.5%印度 17.2 31.7%日本 80 13.6%歐洲 德國 11.8 12.9%荷蘭 6.5 11.6%西班牙 11.4 14.3%美洲 美國 40.5 101.1%巴西 14.2 26.2%墨西哥 1.7 12.6%中東非 阿拉伯聯合酋長國 3.2 20.8%沙特阿拉伯 2.2 41.9%以色列 1.5

27、25.0%資料來源：Trendforce，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 8 從技術方面看，當前從技術方面看，當前光伏電池光伏電池片片工藝不斷進化，工藝不斷進化，逐步逐步接近半導體。接近半導體。電池片工藝不斷迭代，技術上可分為 N 型和 P 型，傳統 P 型電池硅基底摻硼，新型 N 型基底摻磷。P 型電池轉換效率上限較低，但工藝成熟。N 型電池少子壽命長，避免了形成復合中心的光致衰減，是未來技術方向。目前市場主流研發生產的電池片主要為：PERC 電池、TOPCON、HJT、IBC 四類。PERC 電池：電池：采用鈍化發射極和背面電池技術的電池，以 P 型硅片為

28、襯底制作電池發射極。目前業內 PERC 電池量產效率已超 23%，接近 24.5%理論極限。IBC 電池：電池：交叉指式背接觸電池，在結構上優化以最大程度使用可見光，從而大幅提高效率。2021 年黃河水電建成中國首條 IBC 電池產線，平均效率突破 24%。2022 年ISFH 通過改進鈍化使得效率達到 29.1%。TOPCON 電池：電池：在電池背面制備一層超薄氧化硅，再沉積一層摻雜硅薄層，二者共同形成接觸結構。TOPCON 電池目前最高效率為晶科能源所創的 25.7%。HJT 電池：電池：異質結太陽電池，通過摻雜兩種不同材料（晶體硅和非晶硅），使硅片和非晶硅層組成 PN 結，減少了 PN

29、結處載流子復合，從而提高電池片轉換效率。HJT電池理論極限效率為 28.5%，目前的量產效率在 24%24.5%，最高實驗室效率為隆基創造的 26.5%。當前當前 PERC 電池接近理論極限，電池接近理論極限，N 型電池轉換效率及溫度系數方面的優勢仍有發掘空間。型電池轉換效率及溫度系數方面的優勢仍有發掘空間。其中，其中，TOPCON、HJT 等等有望有望在未來中短期內得到快速發展，在未來中短期內得到快速發展，建議重點關注光伏設備及建議重點關注光伏設備及材料方面布局領先企業。材料方面布局領先企業。圖圖 12：TOPCON 工藝路線工藝路線 圖圖 13：HJT 工藝路線工藝路線 資料來源：大族激光

30、官網，信達證券研發中心 資料來源：大族激光官網，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 9 通信：關注 6G 和衛星通信 政策驅動行業發展，數字經濟發展加速。2 月 27 日，中共中央、國務院印發數字中國建設整體布局規劃（以下簡稱規劃），指出：到 2025 年，基本形成橫向打通、縱向貫通、協調有力的一體化推進格局，數字中國建設取得重要進展。到 2035 年，數字化發展水平進入世界前列，數字中國建設取得重大成就?；痉矫?，基站方面，截至 2022 年底，我國 5G基站建設累計 231 萬個，全年新建 5G 基站88.7 萬個。工信部預計 2023 年將建設 5G 基站

31、60 萬個，同時將推進 6G研發。數據中心方面，數據中心方面，截至 2022 年底，三家基礎電信企業為公眾提供服務的互聯網數據中心機架數量達 81.8 萬個，全年凈增 8.4 萬個。圖圖 14：我國基站建設數量（我國基站建設數量（20172022）圖圖 15：我國數據中心機架數量（萬個）我國數據中心機架數量（萬個）資料來源：工信部，信達證券研發中心 資料來源：工信部，信達證券研發中心 衛星通信誕生于上世紀 70-80 年代，是指利用衛星作為中繼站的通信方式。馬斯克提出星鏈計劃，標志著衛星互聯網進入低軌寬帶衛星互聯網時代。中國航天科技和航天科工集團分別提出“鴻雁工程”和“虹云工程”低軌衛星通信星

32、座計劃，目前計劃均在推進過程中，且已試射衛星。我們認為衛星通信行業已經取得實質性進展，產業鏈進入加速布局階我們認為衛星通信行業已經取得實質性進展，產業鏈進入加速布局階段，相關廠商也將迎來新的發展機遇。段，相關廠商也將迎來新的發展機遇。圖圖 16：衛星通信架構衛星通信架構 資料來源：華為培訓公眾號，信達證券研發中心 020040060080010001200201720182019202020212022移動電話基站數（萬個）4G基站數（萬個）5G基站數（萬個）6870727476788082842021年2022Q12022Q22022Q32022年 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http

33、:/ 10 汽車市場：電動智能化趨勢不改，長期依舊看好 新能源車景氣高漲，疊加汽車電子化趨勢明顯，消費電子廠商趁勢切入有新能源車景氣高漲，疊加汽車電子化趨勢明顯，消費電子廠商趁勢切入有基因基因優勢。優勢。隨著汽車電動化、智能化、網聯化逐步深入，汽車電子化趨勢明顯。2023 年 2 月，全球汽車銷量 52.5 萬輛，yoy+57%。圖圖 17：中國新能源汽車銷量（中國新能源汽車銷量（2016M32023M2）資料來源：中國汽車工業協會，iFind，信達證券研發中心 滲透率角度，滲透率角度，2022 年年 11 月中國新能源車滲透率達到高點（月中國新能源車滲透率達到高點（33.76%）后有所回落，

34、最新數）后有所回落，最新數據為據為 2023 年年 2 月月的的 26.57%，同比，同比+7.34pct。我們認為 2023 年 1 月滲透率大幅回落，除疫情影響部分供需外，特斯拉價格調整引發新能源車降價潮，部分消費者觀望心理增強使新能源車短期承壓。三月初，湖北等地部分車企補貼加碼激化傳統油車需求，滲透率方面總體預計暫時不會回到去年年底水平，但是新能源車市場景氣已逐步修復。圖圖 18：中國新能源汽車滲透率（中國新能源汽車滲透率（2016M32023M2）資料來源：iFind，信達證券研發中心 關鍵點關鍵點#1：新興領域快速新興領域快速發展發展迸發眾多機遇，高貝塔賽道布局具備先發優勢迸發眾多機

35、遇，高貝塔賽道布局具備先發優勢 電動化和智能化持續滲透，新能源車市場成長屬性強化電動化和智能化持續滲透，新能源車市場成長屬性強化。電動化方面，關注三電系統帶來的相關需求，包括結構件、電池材料、線束等。智能化方面，關注智能座艙、自動駕駛、智能網聯等領域發展帶來的相關需求，包含傳感器件、PCB、天線、毫米波雷達、激光雷達、連接器等。-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%-100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,0002016-032016-072016-

36、112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11新能源汽車銷量（輛）YoY（右）請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 11 圖圖 19：特斯拉特斯拉 Model3 網絡拓撲網絡拓撲 資料來源：佐思汽車研究，信達證券研發中心 當前電動化滲透漸入深水，智能化迎來迸發良機，相關公司快速放量，建議關注在高成長當前電動化滲透漸入深水，智能化迎來迸發良機，相關公司快速放量，建議關注在高成長賽

37、道布局領先賽道布局領先，業績快速放量，業績快速放量的的優質優質個股個股。我們統計了申萬二級消費電子相關個股，在公告中披露汽車業務相關收入中，汽車業務收入體量較大的公司為得潤電子、立訊精密、環旭電子、拓邦股份、長盈精密等；汽車業務收入占比較大的公司為徠木股份、得潤電子、波導股份、興瑞科技等。圖圖 20：申萬消費申萬消費電子公司汽車收入占比（僅包含年報披露汽車相關數據公司）電子公司汽車收入占比（僅包含年報披露汽車相關數據公司）資料來源：wind，各公司公告，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 12 關鍵點關鍵點#2：整車格局將逐步清晰，客戶資源要素重要性顯現：整車格局

38、將逐步清晰，客戶資源要素重要性顯現 客戶資源重要性凸顯原因客戶資源重要性凸顯原因之之一：降價潮或利好上游廠商，高利潤邏輯或加速轉變為放量邏一：降價潮或利好上游廠商，高利潤邏輯或加速轉變為放量邏輯。輯。2023 年開年以來，特斯拉降價引發新一輪降價潮，眾多新能源車型紛紛加入。我們認為，隨著新能源車企降價，下游需求或被刺激，盡管供應鏈價格壓力將加大，但是因降價犧牲的利潤或可以通過放量來彌補，上游零部件廠商或因此受益。表表 2：2023 年年 1-2 月車企降價月車企降價 品牌 車型 降價幅度 截止時間 零跑 零跑 C01 2.5 萬元 2023/2/28 哪吒 哪吒 s 1.5 萬元 2023/2

39、/28 埃安 埃安 SPls 最高 5000 元 2023/2/28 埃安 埃安 YPlus 最高 5000 元 2023/2/28 東風日產 艾睿雅 6 萬元 2023/3/31 嵐圖 嵐圖 FREE 3 萬元 2023/3/31 阿維塔 阿維塔 11 量高 2.5 萬元 2023/3/31 蔚來 ES8 展車 最高 2.4 萬元 2023/3/31 蔚來 E86/EC6 展車 最高 1.8 萬元 2023/3/31 極氪 極氮 001 綜合量大優惠 1.72 萬元 2023/3/31 沃爾沃 C40 最高 2 萬元 2023/6/30 沃爾沃 XC40 最高 2 萬元 2023/6/30

40、雷克薩斯 雷克薩斯 ux 10 萬元 末定 廣汽豐田 bZ4X 6 萬元 未定 極狐 阿爾法 S 最高 5 萬元 未定 極狐 阿爾法 T 最高 5 萬元 未定 特斯拉 ModelY 最高 4.8 萬元 未定 特斯拉 Model3 最高 3.6 萬元 未定 小鵬 P7 量高 3.6 萬元 未定 小鵬 G3i 量高 2.5 萬元 未定 小鵬 P5 最高 2.3 萬元 未定 問界 M5EV 最高 3 萬元 未定 問界 M7 最高 3 萬元 未定 吉利帝豪 帝豪 LHiP 3 萬元 未定 一汽豐田 bZ4X 3 萬元 未定 東風本田 e:NS1 3 萬元 未定 飛凡 飛凡 R7 2.26 萬元 未定

41、比亞迪 老款王朝系列 最高 2 萬元 未定 廣汽本田 極湃 1 2 萬元 未定 長城哈弗 H6PHEV 1.5 萬元 未定 資料來源：電動汽車用戶聯盟，信達證券研發中心 客戶資源重要性凸顯原因之二：新能源車市場格局將逐步清晰，龍頭效應或將加強?？蛻糍Y源重要性凸顯原因之二：新能源車市場格局將逐步清晰，龍頭效應或將加強。比亞迪和特斯拉是國內新能源車的前兩名，也代表了傳統車企轉型和新勢力兩條路線的前進節奏。2022 年 4 月比亞迪官宣全面停產燃油車，成為傳統車企全面轉型的首家。而比亞迪和特斯拉銷量占中國新能源汽車的比重徘徊在 40%左右。此外，在 2023 年 2 月前十大暢銷車型中，有三款來自比

42、亞迪。我們認為我們認為降價潮的本質是格局演變下競爭加強，降價潮的本質是格局演變下競爭加強，展望展望2023 年，年，新能源車市場新能源車市場或或將會顯現更為深刻的龍頭效應。將會顯現更為深刻的龍頭效應。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 13 圖圖 21：比亞迪及特斯拉銷量（比亞迪及特斯拉銷量（2021M22023M2）資料來源：車主之家，中汽協，iFind，信達證券研發中心（注：特斯拉僅包含國內銷量）圖圖 22：2023 年年 2 月銷量前十名車型中有三款來自比亞迪月銷量前十名車型中有三款來自比亞迪 資料來源：車主之家，信達證券研發中心（注：特斯拉僅包含國內銷量）請閱讀最后一頁免責

43、聲明及信息披露 http:/ 14 重點廠商復盤：多元化布局體系漸熟 東山精密 東山精密前身是 1980 年蘇州東山鎮一家小型鈑金和沖壓工廠。1988 年蘇州市東山鈑金有限責任公司成立。2007 年更名為蘇州東山精密制造有限公司，并引入戰略投資者，2010年在深交所上市。2016 年及 2018 年公司分別收購 MFLEX 和 Multek，切入 PCB 業務。2022 年，公司成立墨西哥東山，并在蘇州昆山成立子公司，布局汽車業務。圖圖 23：東山精密復盤東山精密復盤 資料來源：東山精密公告，東山精密官網，wind，信達證券研發中心 公司圍繞大客戶緊密布局，消費電子產品主要為 FPC，深度綁定

44、蘋果；汽車業務產品主要為精密結構件，深度綁定特斯拉。當前時點看，我們認為公司的蘋果當前時點看，我們認為公司的蘋果行業行業基本盤業務穩中基本盤業務穩中有升，同時，隨著公司布局逐步完善，產品不斷放量，汽車業務有望再造東山。有升，同時，隨著公司布局逐步完善，產品不斷放量，汽車業務有望再造東山。圖圖 24：東山精密東山精密 A+B 布局布局 資料來源：東山精密公告，東山精密官網，wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 15 工業富聯 2013 年工業富聯構想成立，2014 年小組成立，2018 年登陸 A 股，2021 年公司一季度營收突破千億。公司多元化布局，在“

45、數據驅動、綠色發展”的戰略指引下，業務覆蓋數字 經濟產業五大類范圍，在云及邊緣計算、工業互聯網、智能家居、5G 及網絡通訊設備、智能手機及智能穿戴設備等領域有全球范圍內領先優勢。圖圖 25：工業富聯工業富聯復盤復盤 資料來源：工業富聯公告，工業富聯官網，wind，信達證券研發中心 公司業務主要分為云計算、通信及移動網絡設備、工業互聯網解決方案。云計算方面，端、邊、云協作形態的逐漸普及，AI、自動駕駛等新應用的崛起，促進公司云計算業務蓬勃發展。通信及移動網絡設備方面，公司不斷推出企業網絡設備、無線網絡設備與 5G 相關產品、智能家居產品及工業相關產品，同時探索電動車、新材料、半導體、醫療設備與器

46、材等新領域，多元發展體系日趨完善。工業互聯網放量加速，持續賦能數字經濟，公司1500 余家客戶遍布十大行業。賦能 6 座燈塔工廠，打造世界首座精密機構件加工燈塔工廠，多元化布局漸入佳境，高成長持續可期，2022 年公司營收上市后首破 5000 億元。圖圖 26：工業富聯工業富聯 A+B 布局布局 資料來源：工業富聯公告，工業富聯官網，wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 16 舜宇光學 舜宇光學作為本土光學龍頭，成立于 1984 年。2003 年公司開始生產手機攝像模組，次年進入車載鏡頭領域。2007 年，公司赴港上市，是本土赴港上市的光學第一股。此后，公

47、司不斷擴展產能，加速產品布局。2018 年公司手機鏡頭出貨總量達 344kk，市占率 23.6%，穩居全球第二。圖圖 27：舜宇光學舜宇光學復盤復盤 資料來源：舜宇光學公告，舜宇光學官網，wind，信達證券研發中心 公司大力布局新能源汽車、機器人視覺、VR/AR 等領域。在車載領域，據公司 2022 年中期推介資料顯示，已成功量產 3M 高清環視模組、8M 環境感知模組等光學零件，以及 3M玻塑混合側視 ADAS 鏡頭、3M 大光圈玻塑混合環視鏡頭等光電產品。2022 年上半年公司車載鏡頭出貨 0.38 億件，同比增加 0.8%。圖圖 28：舜宇光學舜宇光學 A+B 布局布局 資料來源：舜宇光

48、學公告，舜宇光學官網，wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 17 電連技術 電連技術 2006 年在深圳光明成立，開始了 RF 連接器研發。2007 年銷售收入突破一億元，2014 年開發車載連接器，2017 年公司在科創板上市。2018 年，公司收購并控股恒赫鼎富電子有限公司，2019 年子公司進駐深圳塘尾工業園。圖圖 29：電連技術復盤電連技術復盤 資料來源：電連技術公告，電連技術官網，wind，信達證券研發中心 公司在電子、電路連接產品及互連解決方案等方面獨有建樹，特別是射頻信號傳輸產品，廣泛應用于各類智能移動終端產品，燃油車、新能源車智能化連接，車

49、聯網終端、物聯網模組及智能家電等新興產品中。汽車連接器方面，公司產品主要為射頻類連接器以及高速類連接器。從消費電子客戶來看，公司客戶包括小米、華為、榮耀、歐珀、步步高、三星、中興等智能手機企業，并已進入聞泰通訊、華勤通訊、龍旗科技等國內知名智能手機設計公司的供應鏈。汽車方面，公司汽車連接器產品已進入吉利、長城、比亞迪、長安等國內主要汽車廠商供應鏈。圖圖 30：電連技術電連技術 A+B 布局（布局（2021 年汽車連接器收入單獨披年汽車連接器收入單獨披露）露）資料來源：電連技術公告，電連技術官網，wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 18 大族激光 大族激光

50、前身為成立于 1996 年的深圳市大族實業有限公司，1997 年獨立開發第一套自主知識產權的振鏡式打標軟件。1999 年重組為大族激光科技有限公司，2004 年在深交所上市。公司掌握光源、數控系統、功能部件等核心技術，是全球領先的工業激光加工及自動化整體解決方案服務商。圖圖 31：大族激光大族激光復盤復盤 資料來源：大族激光公告，大族激光官網，wind，信達證券研發中心 公司產品主要為激光裝備、通用元器件、專用裝備三大類，從下游看分為消費電子行業專用設備、高功率激光加工設備業務、PCB 行業專用設備、動力電池行業專用設備、半導體及泛半導體行業晶圓加工設備、光伏行業專用設備等。其中，動力電池方面

51、，公司與寧德其中，動力電池方面，公司與寧德時代、中創新航（原中航鋰電）、億緯鋰能、蜂巢能源等行業主流客戶合作關系穩固。同時代、中創新航（原中航鋰電）、億緯鋰能、蜂巢能源等行業主流客戶合作關系穩固。同時，在半導體及泛半導體、光伏等領域的布局有望快速成長。時，在半導體及泛半導體、光伏等領域的布局有望快速成長。圖圖 32：大族激光大族激光 A+B 布局布局 資料來源：族激光公告，大族激光官網，wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 19 領益智造 領益智造歷史可追溯至 2006 年成立的深圳領勝/蘇州領勝，此后在天津、加州、廊坊、成都、無錫、鄭州等地成立工廠，并在

52、德國、印度、上海、廣州、臺灣、韓國等地成立辦事處。2017 年與江粉瓷材進行資產并購重組，2018 年重組上市，更名為領益智造。2019 年公司收購賽爾康/綿陽維奇/綿陽偉聯，2021 年收購珠海偉創力/浙江錦泰，多元化發展漸入佳境。圖圖 33：領益智造復盤領益智造復盤 資料來源：領益智造公告，領益智造官網，wind，信達證券研發中心 公司已形成模切、沖壓、CNC、注塑等綜合精密制造能力，覆蓋材料、精密功能件、結構件、模組、充電器等產業鏈上中下游。新能源汽車方面，公司 2020 年開始積極切入，產品包含功能材料、精密件及模組，并積累了寧德時代、億緯鋰能等客戶。同時，公司在逆變器、VR/AR 等

53、方面的布局也是一大亮點。圖圖 34：領益智造領益智造 A+B 布局布局 資料來源：領益智造公告，領益智造官網，wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 20 藍思科技 藍思科技始于 1993 年成立的恒生玻璃表面加工廠，2015 年在深交所創業板上市。公司深耕智能設備視窗及外觀防護、結構件與電子功能件行業，掌握了視窗及防護玻璃、藍寶石、精密陶瓷、精密金屬等產品生產的核心技術和工藝訣竅，擁有雄厚的技術積淀與制造優勢。公司專利數量穩居行業首位，是全球首家將玻璃應用于手機上的生產廠商。圖圖 35：藍思科技復盤藍思科技復盤 資料來源：藍思科技公告，藍思科技官網，win

54、d，信達證券研發中心 公司主營業務為玻璃、藍寶石、陶瓷、金屬、塑膠、觸控模組、生物識別、聲學等外觀結構及功能組件的生產、配套及組裝，產品廣泛應用于智能手機、智能穿戴、平板電腦、筆記本電腦、一體式電腦、新能源汽車、智能家居家電、智慧醫療等領域?？蛻舴矫?，公司已與蘋果、三星、小米、OPPO、vivo、華為、榮耀、特斯拉、寶馬、奔馳、大眾、理想、蔚來等知名廠商建立了穩定的合作關系。圖圖 36：藍思科技藍思科技 A+B 布局布局 資料來源：藍思科技公告，藍思科技官網，wind，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 21 風險因素 宏觀經濟下行風險；宏觀經濟下行風險；新能源車

55、發展不及預期風險新能源車發展不及預期風險；光伏行業下行風險。光伏行業下行風險。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 22 Table_Introduction 研究團隊簡介研究團隊簡介 莫文宇莫文宇，畢業于美國佛羅里達大學，電子工程碩士，2012-2022 年就職于長江證券研究所，2022 年入職信達證券研發中心，任副所長、電子行業首席分析師。韓字杰韓字杰，電子行業研究員。華中科技大學計算機科學與技術學士、香港中文大學碩士。研究方向為半導體設備、半導體材料、集成電路設計。郭一江郭一江，電子行業研究員。本科蘭州大學，研究生就讀于北京大學化學專業。2020 年 8 月入職華創證券電子組，

56、后于 2022 年 11 月加入信達證券電子組，研究方向為光學、消費電子、汽車電子等。機構銷售聯系機構銷售聯系 區域區域 姓名姓名 手機手機 郵箱郵箱 全國銷售總監 韓秋月 13911026534 華北區銷售總監 陳明真 15601850398 華北區銷售副總監 闕嘉程 18506960410 華北區銷售 祁麗媛 13051504933 華北區銷售 陸禹舟 17687659919 華北區銷售 魏沖 18340820155 華北區銷售 樊榮 15501091225 華北區銷售 秘僑 18513322185 華北區銷售 李佳 13552992413 華北區銷售 張斕夕 18810718214 華東

57、區銷售總監 楊興 13718803208 華東區銷售副總監 吳國 15800476582 華東區銷售 國鵬程 15618358383 華東區銷售 朱堯 18702173656 華東區銷售 戴劍簫 13524484975 華東區銷售 方威 18721118359 華東區銷售 俞曉 18717938223 華東區銷售 李賢哲 15026867872 華東區銷售 孫僮 18610826885 華東區銷售 賈力 15957705777 華東區銷售 石明杰 15261855608 華東區銷售 曹亦興 13337798928 華南區銷售總監 王留陽 13530830620 華南區銷售副總監 陳晨 1598

58、6679987 華南區銷售副總監 王雨霏 17727821880 華南區銷售 劉韻 13620005606 華南區銷售 胡潔穎 13794480158 華南區銷售 鄭慶慶 13570594204 華南區銷售 劉瑩 15152283256 華南區銷售 蔡靜 18300030194 華南區銷售 聶振坤 15521067883 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 http:/ 23 分析師聲明分析師聲明 負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本

59、人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明 信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證

60、券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家

61、意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所

62、引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明評級說明 風險提示風險提示 證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準 股票投資評級股票投資評級 行業投資評級行業投資評級 本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。