【研報】電子行業專題研究：消費電子未來投資機遇展望-20200910（58頁）.pdf

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1、電子行業專題電子行業專題研究研究 消費電子未來投資機遇展望消費電子未來投資機遇展望 徐濤、胡葉倩徐濤、胡葉倩雯雯 中信證券研究中信證券研究部部 2020年年9月月10日日 1 1 引言：疫情影響下的消費電子引言：疫情影響下的消費電子產品，增速產品，增速放緩了嗎？放緩了嗎？ 1.91 1.81 1.54 4.81 4.63 3.98 -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 0 1 2 3 4 5 6 2018H12019H12020H1 國內智能手機出貨量（億臺）海外智能手機出貨量（億臺） YoY-國內YoY-海外 2020H1全球電視出貨量繼續下滑全

2、球電視出貨量繼續下滑2020H1全球智能手機銷量出現雙位數下滑全球智能手機銷量出現雙位數下滑 資料來源：IDC，中信證券研究部資料來源：群智咨詢，中信證券研究部 上半年消費電子龍頭公司取得超越收益上半年消費電子龍頭公司取得超越收益 名稱代碼 2019年12月31日市 值/點位 2020年6月20日市值/ 點位 累計漲幅 納斯達克IXIC8,972.6010,058.77+12.1% A股消費電子板塊9800305,308.706,808.37+28.2% 蘋果公司AAPL12,876.4（億美元）15,627.8（億美元）+21.4% 立訊精密0024751,958.3（億人民幣）3,586.

3、2（億人民幣）+83.1% 歌爾股份002241646.4（億人民幣）952.8（億人民幣）+47.3% 鵬鼎控股0029381,037.8（億人民幣）1,157.1（億人民幣）+11.5% ，中信證券研究部 上半年上半年5G手機和手機和AIoT出貨量快速增長出貨量快速增長 資料來源：IDC，Counterpoint，中信證券研究部 環比+518% YoY+49% YoY+20% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 5G手機TWS耳機智能手表 8.10% -0.40% -7.91% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0

4、.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110 2018H12019H12020H1 出貨量（百萬臺）YoY nMmPrMtOtRmNrNnQyQyRnO6MaO6MtRqQtRmMeRpPxOjMmNnM6MnNxPuOnRtPvPmQvM 2 2資料來源：SEMI，IDC，Gartner等，中信證券研究部注：Youtube、淘寶、微信為月活數 從互聯網到移動互聯網時代：產業增速取決于強粘性終端增速從互聯網到移動互聯網時代：產業增速取決于強粘性終端增速 引言：消費引言：消費電子行業電子行業的的每個

5、時代每個時代 都有當期的生態大腦與終端抓手都有當期的生態大腦與終端抓手 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 10000 20000 30000 40000 50000 全球半導體銷售額（左， 百萬美元） 半導體銷售額YoY（右） PC出貨出貨 量量YoY -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 500 1000 1500 2000 PC機出貨量 功能機出貨量 智能機出貨量 PC出貨量YoY 功能機出貨量YoY 智能機出貨量YoY 功能機出貨量功能機出貨量 YoY 智能機出貨量智能機出貨量 YoY IoT出貨量出貨量YoY 物聯網時代物聯

6、網時代 2019年年- 云計算云計算 IoT ？ ？ 移動互聯網時代移動互聯網時代 2001年年-2019年年 功能機、智能機功能機、智能機 iOS安卓安卓ChromeYoutube淘寶淘寶微信微信 10億20億50億20億7億11億 互聯網時代互聯網時代 1990年年-2001年年 PC Windows/Office 12億 生態大腦生態大腦 終端抓手終端抓手 用戶用戶/設備數設備數 代表公司代表公司 3 3 資料來源：Canalys，中信證券研究部資料來源：愛立信，思科 2019年全球云計算年全球云計算CR5為為60%，生態大腦由離散硬件升級為云端計算，生態大腦由離散硬件升級為云端計算圍繞

7、云中心，圍繞云中心，IoT硬件設備迎來爆發，新增數據中硬件設備迎來爆發，新增數據中80%為音視頻為音視頻 引言：智能物聯網引言：智能物聯網時代，我們時代，我們判斷生態大腦將由硬變判斷生態大腦將由硬變軟，抓手軟，抓手則由軟變硬則由軟變硬 32% 17% 6% 5% 40% 亞馬遜AWS微軟Azure谷歌Cloud阿里云其他 4 4 6.7 4.5 3 7.1 9.8 3.6 7 3.1 32 19 16 21 18 17 39 18 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 2018年2024年（E） 資料來源：中國信通院智能硬件產業發展白皮書（2017），中信證券研究部 手機月手

8、機月均數均數據據流量流量大幅增長，相應拉動周邊產品需求大幅增長，相應拉動周邊產品需求 消費電子產業發展邏輯維度一：從大單品到小爆款，應用場景不斷滲透消費電子產業發展邏輯維度一：從大單品到小爆款，應用場景不斷滲透 資料來源：愛立信移動市場報告（含預測），中信證券研究部 注：單位（GB/月） 大單品 行業增長點為 電視/電腦/手機等 小爆款 行業增長點模糊化 應用交互場景多方拓展 手機手機周邊：周邊：TWS耳機耳機、移動電源、快充、無線充電等移動電源、快充、無線充電等 智能家居：智能音箱、智能燈泡、智能安防等智能家居：智能音箱、智能燈泡、智能安防等 車載周邊：智能車充、行車記錄儀、智能語音車載車載

9、周邊：智能車充、行車記錄儀、智能語音車載 消費電子產品品類多樣，不同場景持續滲透消費電子產品品類多樣，不同場景持續滲透 5 5 公司公司產線產線世代世代 設計設計 月產能月產能 進度進度 京東京東 方方 成都B7/ 綿陽B11 648k2017/2019年量產 華星華星 光電光電 武漢645k2019量產 天馬天馬武漢637.5k 一期2018年量產（30k）， 二期2021量產 維信維信 諾諾 合肥630k2021量產 消費電子產業發展邏輯維度二：大陸逐步承接臺灣產業鏈能力，占比再提升消費電子產業發展邏輯維度二：大陸逐步承接臺灣產業鏈能力，占比再提升 當前供應商：三星、LGD 、京東方、 T

10、CL華星、維信諾、天馬等 京東方在柔性OLED領域有望突圍 京東方目前已與國內大客戶合作，并 有望切入國際客戶供應鏈。公司在 2020年全球份額有望超過15%，打 破三星在柔性OLED壟斷地位 當前供應商：基本被大陸廠 商如瑞聲、立訊、歌爾包攬 當前供應商：中國臺灣 工業富聯、可成 比亞迪電子從平板、手 表切入，大有可為 顯示面板顯示面板 鏡頭鏡頭 振動馬達振動馬達 成品業務為智能聲學整機（包括 TWS 耳機、 智能音箱）以及智能硬件（智能手表/手環、VR/AR 設備等）。 351.48億元 30%/42%/24%（精密零 組件/智能聲學整機/智能硬 件） 23%/13%/1 1% 立訊精密立

11、訊精密 公司是一家技術導向公司，正逐步拓展新的產品市 場。公司是airpods最大的代工廠，并有望成為 apple watch的一供。 產品有消費性電子，電腦、汽車、通訊互聯產品及精 密組件。負責TWS和watch的代工、組件。 625.16億元 83%/6.6%/3.8%/3.6% （消費性電子/電腦互聯產 品及精密組件/汽車互聯產 品及精密組件/通訊互聯產 品及精密組件） 20%/21%/1 6.5%/17% 恒玄科技恒玄科技 公司是國際領先的智能音頻Soc芯片設計企業之一， 目前產品已進入全球主流安卓手機品牌 公司主營音頻芯片，客戶包括華為，三星、OPPO、 小米等，同時公司在專業音頻廠

12、商中也占據重要地位， 客戶包括哈曼、JBL、AKG、Sony、萬魔、漫步者等 品牌 6.49億元 46.38%/35.75%/17.87% （普通藍牙音頻芯片/智能 藍牙音頻芯片/Type-C音頻 芯片） 35.34%/44. 32%/30.49 % 匯頂科技匯頂科技 公司是安卓陣營全球指紋識別方案龍頭企業，致力 打造“Sensor+ MCU+ Security+ Connectivity”的 IoT綜合平臺 公司主要產品包括觸控傳感器、觸控芯片，目前公司 入耳檢測與觸控二合一方案已在OPPO、vivo的TWS 真無線耳機上量產商用，“安全MCU+活體指紋”創 新智能門鎖方案已與小米、云丁等領

13、導廠商深度合作。 64.73億元 83.61%/15.97% （指紋識別芯片/電容觸控 芯片） 60.79%/58. 53% 全志科技全志科技 國內應用處理器芯片設計龍頭，在智能家居、可穿 戴設備、智能汽車均有布局 公司主要產品包括智能應用處理器SoC、高性能模擬 器件、無線互聯芯片，產品已應用于小度在家、小度 play、阿里方糖R、阿里IN糖、小愛mini等智能音箱。 14.63億元 67.33%/11.14% （智能終端應用處理芯片/ 智能電源管理芯片） 32.73%/52. 27% 國內國內IoT供應廠商梳理供應廠商梳理 3535 資料來源：相關公司年報，中信證券研究部 智能終端關注重點

14、之智能終端關注重點之IoT供應商：關注樂鑫科技、博通集成、環旭電子等供應商：關注樂鑫科技、博通集成、環旭電子等 公司簡介產品19年總營收19年相關板塊營收占比 19年相關 板塊毛利率 樂鑫科技樂鑫科技 全球WiFi MCU領域龍頭企 業，主要從事物聯網 WiFi MCU通信芯片及其模組的研發、設計及銷售。 公司產品具有較強的進口替代實力和國際市場競爭 力，在物聯網Wi-Fi MCU芯片領域公司具有較高的 市場地位。 受益于 IoT 下游應用領域高景氣，WiFi MCU 芯片為 公司核心驅動力。四大系列 WiFi MCU 芯 片及其配 套模組產品，對應下游主要客戶包括小米、涂鴉智能、 科沃斯、螞

15、蟻金服等知名企業。 7.57億元 69%/31% （芯片/模組） 50%/39% 博通集成博通集成 公司是一家基于芯片設計和軟件開發的整體應用解決方 案提供商，無線音頻芯片廣泛應用于智能音箱等產品 公司無線數傳類產品主要應用于高速公路不停車收費 （ETC）、無線鍵盤和鼠標、遙控手柄和無人機飛控等領 域，終端客戶覆蓋了包括金溢科技、雷柏科技、大疆科技 等國內知名企業；無線音頻類產品主要應用于無線麥克風、 無線多媒體系統、藍牙音箱、藍牙耳機和智能音箱等領域， 終端客戶包括摩托羅拉、LG、夏普、飛利浦和阿里巴巴等。 11.75億元 74.30%/25.62% （無線數傳類/無線音頻類） 39.88%

16、/25. 74% 環旭電子環旭電子 公司主營業務主 要為國內外的品牌廠商提供通訊類、消費電子類、 電腦及存儲類、工業類、汽車電子類和其他類 電子產品的開發設計、物料采購、生產制造、物流、 維修等專業服務。 公司是業界領先的智能穿戴 SiP 模組制造服務廠商， 產品涵蓋智能手表 SiP 模組、真無線藍 牙耳機(TWS)模組、光學心率模塊等。 371.84億元 37%/35%/11%/11%/5% （通訊類產品、消費電子 類產品、電腦類及存 儲類產品、工業類產品、 汽車電子類） 18%/15%/2 8%/29%/25 % 長信科技長信科技 公司是消費電子、汽車電子、超薄液晶顯示面板等 領域的龍頭。

17、業務板塊包括：消費電子之中小尺寸 觸控顯示一體化板塊、汽車電子之中大尺寸觸控顯 示一體化板塊、超薄液晶顯示面板板塊 公司為國際前五大智能可穿戴終端客戶如：Sumsang、 Fibit、華為、華米等提供一系列的中高端可穿戴產品。 其中：獨供華為GT2、獨供小天才Z系列、獨供小米 旗艦手表，為OPPO提供第一款可穿戴手表及為華為、 華米、fibit、小天才等提供更高世代產品。 60.23億元-27% 水晶光電水晶光電 公司聚焦成像、感知、顯示領域，自08年即開始研 發微投技術，擁有DLP和LCOS技術，能夠實現多種 AR解決方案；公司通過投資全球陣列光波導龍頭企 業 Lumus、與德國肖特成立合資

18、公司布局AR鏡片實 現AR領域的關鍵技術的布局和卡位。 公司IoT相關產品有光學成像元器件、新型顯示，包 括高折射率晶圓、AR顯示模組、AR光波導光學模組、 3D打印光學引擎模組 30億元 67%/0.92% （光學成像元器件/新型顯 示） 27%/10% 國內國內IoT供應廠商梳理供應廠商梳理 3636 智能終端關注重點之智能終端關注重點之IoT品牌商：關注安克創新、小米集團、漫步者等品牌商：關注安克創新、小米集團、漫步者等 安克創新安克創新公司以研發和銷售成品IoT硬件等為主 營業務，其IoT產品借力海外電商平臺， 已成長為國內規模最大的出海消費電子 品牌之一。 無線音頻類產品：無線耳機、

19、無線音箱。 創新類產品：智能家居、智能影音、智能車載和智能安 防。 66.55億元19%/23% （無線音頻類產品/ 創新類產品） 40%/47.5% 小米小米公司為國內IoT智能硬件龍頭，通過 “生態鏈投資”，投資管理了超過90家 專注于IoT智能硬件和生活消費產品的 公司，建成了連接超過1.3億臺智能設備 的IoT平臺。 智能手機：涵蓋從入門款（紅米）到高端旗艦款（小米 MIX） 智能硬件：智能電視、筆記本電腦、智能音箱、智能路 由器、智能手表、智能手環 生態鏈產品：空氣凈化器、掃地機器人等智能家居 2058億元 （同比 +17.7%） 60%/30%/10% （智能手機/IoT與 生活消

20、費產品/互聯 網服務） 7%/11%/65 % 漫步者漫步者深耕電子行業近二十年，打造以音箱與 耳機為核心的自主品牌音頻布局。 2018 年，公司發布首款 TWS 產品，正 式從傳統耳機行業切入 TWS 藍牙行業。 耳機：游戲耳機、無線耳 機、教育耳機、主動降噪耳 機等終端產品。 多媒體音 箱:包括家居電視音響、電腦音箱、戶外音響。 12.43億元55%/40% （耳機/多媒體音箱） 36%/33% 萬魔聲學萬魔聲學國內少有的兼具完整聲學設計+零組件+ 整機生產企業。公司TWS ODM客戶覆 蓋OPPO，小米，華為等主流品牌。目 前業務包括ODM（原始設計提供商）、 自有品牌業務和聲學組件。

21、ODM：代工的產品包括小米Air2s、OPPO Enco W31 和 Enco Free，華為FreeBudlite和Flypods青春版。 自有品牌業務：聚焦國內中高端耳機市場，知名度逐漸 打開。 8.39億元 （2019上半 年數據） 59%/9%/32% （ODM產品/自有品 牌產品/聲學零部件） （2019上半年數據） 22%/41%/19 %（2019上 半年數據） 公司簡介產品19年總營收 19年相關板塊 營收占比 19年相關板塊 毛利率 資料來源：相關公司年報，中信證券研究部 國內國內IoT品牌廠商梳理品牌廠商梳理 3737 物聯網智能終端關注重點總結物聯網智能終端關注重點總結

22、“健康+運動”優勢明確，功能深入挖掘 獨立入網使其持續分流手機相關功能 連接無線化，走向獨立終端形態 交互智能化，支持主動降噪與語音喚醒 云計算巨頭持續投入，語音識別準確率實現突破 互聯網服務不斷豐富，技能樹持續點亮 下游市場集中在游戲、視頻等領域，應用空間廣闊 VR一體機化，有望成為接替手機的最重要智能終端 IoT上游供應鏈廠商 TWS耳機 智能音箱 智能手表 VR/AR 智能家居 后續更多品類 AIoT下游產品市場 獨特優勢功能完成手機功能分 流，實現智慧生活。 設備種類日趨多樣化，多種品 類接踵爆發。 下游IoT產品市場實現多 品類爆發，帶動上游供應 鏈廠商收益。 資料來源：中信證券研究

23、部繪制 38 .投資機遇之投資機遇之3：5G+AIoT之外，產業細分領域還有哪些創之外，產業細分領域還有哪些創 新升級機會？新升級機會？ 3939 塑料塑料鏡頭鏡頭玻璃玻璃鏡頭鏡頭 價格較低較高 質量較輕較重 采用工藝模壓成型銑磨、精磨、拋光；wafer level 透光率約92%近99% 常用尺寸TTL 3-20mmTTL 20-200mm 優勢可塑成型工藝特性、重量輕、成本低廉 折射率高、厚度薄且硬度高、相對耐磨、化 學性質穩定，耐腐蝕 劣勢 穩定性差、折射率隨溫度變化而改變、抗 磨性不好 抗沖擊力相對弱，工藝復雜且良率較低 多用產品手機攝像頭、數碼相機數碼相機、高端掃描儀 多攝滲透帶動單

24、機攝像頭搭載量提升，鏡頭規格升級帶動多攝滲透帶動單機攝像頭搭載量提升，鏡頭規格升級帶動ASP提升提升 手機端光學變焦鏡頭升級趨勢已顯，潛望式手機端光學變焦鏡頭升級趨勢已顯，潛望式鏡頭增長鏡頭增長潛力可潛力可期（百萬）期（百萬） 玻塑混合方案具備獨特優勢，業內廠商或借此實現彎道超車玻塑混合方案具備獨特優勢，業內廠商或借此實現彎道超車 3D感知市場規模持續增長，感知市場規模持續增長，TOF為光學市場帶來增量空間為光學市場帶來增量空間 創新之光學：多攝、潛望式、創新之光學：多攝、潛望式、ToF等升級持續，行業繼續量價齊升等升級持續，行業繼續量價齊升 資料來源：IDC（含預測），中信證券研究部測算 資

25、料來源：中信證券研究部 Sigmaintell（含預測）， 中信證券研究部 2.2 2.7 3.3 3.9 4.3 4.8 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 201720182019E 2020E 2021E 2022E 智能手機鏡頭出貨量（億顆） 單機搭載量（顆） 手機鏡頭規格 像素ASP（元） 5P 8MP3-3.5 13MP3.5-4 16MP4-4.5 24MP4.5-5 6P 24MP5-8 48MP9-12 7P 48MP12-18 64MP20+ 0% 100% 200% 300% 400% 500% 60

26、0% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20192020E 2021E 2022E 2023E 搭載潛望式模組手機出貨量YOY 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 3D感知市場規模（億美元） 增長率（%） 資料來源：Yole（含預測），中信證券研究部 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 20182019E2020E 搭載后置ToF模組的智能手機出貨量（百萬部） 資料來源：中信證券研究部 品牌品牌機型機型發布時間發布時間價格價格ToF潛

27、望式潛望式 OPPOR17Pro2018年8月4299 VivoNex雙屏版2018年12月4998 榮耀V202018年12月2999 三星S10 5G版2019年2月- 華為P30pro2019年3月5488 OPPO Reno 10倍變焦2019年4月3999 華為Mate30Pro2019年9月5799 華為Nova7Pro2020年4月3699 小米小米10青春版2020年4月2099 VivoX50 Pro2020年6月4698 VivoX50 Pro+2020年7月4998 小米小米10 Ultra2020年8月5299 4040 簡介簡介產能產能模組業務模組業務營收營收模組業務

28、模組業務毛利率毛利率客戶客戶出貨情況出貨情況 舜宇光學舜宇光學 安卓端攝像頭鏡頭、模組主要供應商；具備量產 5倍光學變焦潛望式模組的能力 75KK/月 （2020年6月） 148.6億元 （2020H1） 11.1% （2020H1） 華為、小米、OPPO、vivo、 三星等 2019出貨5.40億顆，同比 +27.7% 歐菲光歐菲光 國內3D sensing模組主力供應商；此外，已布局 潛望式鏡頭、光學鏡頭、屏下指紋等 6.60億顆 （2019年模組出貨量） TOF-15億元； 結構光接收端-25.7億元 （2019年） 8.83% （2019年） 華為、小米、OPPO、vivo 等 201

29、9 年攝像頭模組出貨量 為 6.60 億顆，同比增長約 為 19.66% 丘鈦科技丘鈦科技 國內領先的手機攝像頭模組及指紋模組制造商； 已布局潛望式模組技術，今年有望量產 50KK/月 （2019年末） 131.7億人民幣 （2019年集團整體營收） 9% （2019年集團整體銷售毛利率） vivo、華為、OPPO、小米、 華勤等 2019年出貨406KK 聯創電子聯創電子 模造玻璃產能全球第二；1G+6P高端鏡頭獲國內 知名手機品牌認可 10KK/月 （2020年7月） 12.75億元 (2019年光學元件總體營收) 31.8% （2019年光學產品整體） zabra、聯想、中興、華為、 華

30、勤、聞泰、龍旗等 - 簡介簡介產能產能鏡頭業務鏡頭業務營收營收鏡頭業務鏡頭業務毛利率毛利率客戶客戶出貨情況出貨情況 舜宇光舜宇光 學學 安卓端攝像頭鏡頭、模組主要供應商；具備量產5 倍光學變焦潛望式模組的能力 160KK/月 （2020年6月） 38.7億元 （2020H1） 41.5% （2020H1） 華為、小米、OPPO、vivo、三星 等 2019全年手機鏡頭出貨13.43億 顆，同比+41.3%；車載出貨 5010.2萬顆，同比+25.4% 歐菲光歐菲光 國內3D sensing模組主力供應商；此外，已布局 潛望式鏡頭、光學鏡頭、屏下指紋等 20KK/月 （2019年底） 6.85億

31、元 （2019年） 25.5% （2019年） 車載（豐田、本田、馬自達、大 眾、寶馬等）、手機（華為、蘋 果、小米、OPPO、vivo等） 2019年總出貨量達1.42億顆，其 中手機鏡頭出貨1.35億顆，車載 鏡頭出貨771萬顆 AAC 已形成WLG和塑膠鏡頭兩大產品線；正配合玻塑 混合方案進行模組端布局 塑料鏡頭80-90KK/ 月（2020年6月） 10.7億元 （2019年） 13.8% (20Q2) 小米、華為等20Q1塑膠鏡片出貨量6800萬 聯創電聯創電 子子 模造玻璃產能全球第二；1G+6P高端鏡頭獲國內 知名手機品牌認可1G+6P高端鏡頭獲國內知名手 機品牌認可 18KK/

32、月 （2020年7月） 12.75億元 (2019年光學元件總體營 收) 31.8% （2019年光學產品整體） 車載（Mobileye、英偉達等）、 手機（華為、中興、三星、蘋果、 聯想等）、AR/VR（magic leap、 JABIL等） - 創新之光學：關注舜宇、歐菲光、丘鈦、創新之光學：關注舜宇、歐菲光、丘鈦、AAC等等 國內鏡頭主要廠商國內鏡頭主要廠商 國內模組主要廠商國內模組主要廠商 信證券研究部 4141 創新之充電：往創新之充電：往高功率高功率、小型化小型化等發展，無線化爭啟新潮流等發展，無線化爭啟新潮流 普通充電普通充電 快充快充/秒充秒充 無線充電無線充電 反向充電反向充

33、電 手機手機 充電趨勢充電趨勢 標配機型越來越多 支持功率持續增大 充電器體積變得更 小 滲透率不斷提高， 從旗艦機向下輻射 支持功率穩步增大 從右到左：小米從右到左：小米45W充電器、充電器、65W充電充電 器、器、65W GaN充電器，體積越來越小充電器，體積越來越小 小米無線充電達到小米無線充電達到50W，比肩快充，比肩快充 隨著設備越來越復雜，電池消耗也越隨著設備越來越復雜，電池消耗也越 來越快，快充成了各家廠商的標配來越快，快充成了各家廠商的標配 無線充電應用場景不斷無線充電應用場景不斷豐富，產品持續滲透豐富，產品持續滲透 快充快充/無線充電功率不斷變大，價值量持續提升，機型向下滲透

34、無線充電功率不斷變大，價值量持續提升，機型向下滲透 快充快充 支持功率支持功率 手機品牌手機品牌 快充產品價格快充產品價格 （元）（元） 無線充電無線充電 支持功率支持功率 手機品牌手機品牌 手機價格手機價格 （元）（元） 無線充無線充 電器電器 價格價格 （元）（元） 33W紅米紅米K30 Ultra10010W小米小米MIX 3359910W70 40W華為華為P40 Pro14015W三星三星S20系列系列699915/20W100 44Wvivo NEX3S12020W小米小米9399927/30W200 50W OPPO FindX 蘭博基尼蘭博基尼 13027W 華為華為Mate3

35、0系列、系列、 P40 Pro、 榮耀榮耀V30 Pro 4999、 5988、 3699 40W （華為）（華為） 300 55W 華為華為MateXs 5G、 vivo IQOO5 13030W小米小米10/10 Pro3999/4999 65W OPPO Reno4/FindX2 普通：普通：200； GaN 技術：技術：150 40W OPPO Ace2、 華為華為P40 Pro+ 3499、 7988 55W （小米）（小米） 200 120W小米小米10 UltraGaN：30050W小米小米10 Ultra5299 資料來源：IHS（含預測），IDC，Yole，中信證券研究部 無

36、線充電市場規模不斷擴大，手機接收端滲透率無線充電市場規模不斷擴大，手機接收端滲透率2024年達年達80% 17 37.1 62 91 112 125.9 134 140 146 150 14% 81% 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20152016E2017E2018E2019E2020E2021E2022E2023E2024E 無線充電市場規模（億美元）手機無線充電滲透率 4242 資料來源：Wind，中信證券研究部 創新之創新之充電充電：關注信維通信、領益智造、安克創新、奧?？萍迹宏P注

37、信維通信、領益智造、安克創新、奧?？萍嫉鹊?公司公司簡介簡介產品及客戶產品及客戶 19年年 總營收總營收 19年板塊年板塊 營收占比營收占比 19年板年板 塊毛利率塊毛利率 信維通信信維通信 全球領先一站式泛射頻供應商，具備無線充電從材料 端到模組的整體解決方案能力。 北美大客戶：手機、耳機無線充電接收端模組 安卓端：SHOV無線充電接收端模組，H客戶發射端模組 汽車：大眾無線充電模組 51億元15% 30%- 35% 立訊精密立訊精密 整機精密制造平臺型龍頭，擁有自主產品的核心技術 和知識產權，公司是蘋果無線充電模組主力供應商。 北美大客戶：手機、耳機、手表無線充電模組 安卓端：主流廠商無線

38、充電模組 汽車：機插無線充電全球領先 520億元 83% （消費電子） 20% 領益智造領益智造 精密功能件全球龍頭，具備上游材料、下游模組的垂 直整合能力。材料端，江粉磁材為公司打下夯實基礎； 模組端，公司收購芬蘭賽爾康，進一步拓展無線充電 模組布局，已與國內外大客戶展開深入產品開發。 北美大客戶：手機無線充電模組 安卓端：主流廠商無線充電模組 239億元 7% （充電器） 11% 安克創新安克創新 消費電子出海龍頭，圍繞手機端充電產品積極布局成 為充電器獨立品牌陣營領先企業。 2018年10月全球首發GaN充電器 蘋果官網唯一上架的第三方充電頭 截至2019年年底公司移動電源類產品在亞馬遜

39、銷量排名前10 款最暢銷產品中包攬5款 67億元 57% (充電類產品） 54% 奧?？萍紛W?？萍?深耕充電器領域多年，由OEM逐漸發展為ODM，持續 投入快充/無線充電技術研發，加碼產能擴張。 HMV、騰訊、 百度、華碩、亞馬遜、LG等快充產品供應商 （華為Mate20 40W快充主力供應商） 23億元 95% （充電器&移動 電源） 21% 海能實業海能實業 專業化的消費電子產品提供商，始終堅持以電子信號 傳輸適配產品及其他消費電子產品的設計與生產為主 營業務，為下游各類消費電子客戶提供定制化產品 主要客戶為國外品牌商：線束類產品如USB Type-C類型、 信號適配器產品如轉換器/塢 ）

40、、其他消費電子類產品如移 動電源、無線充電、TWS耳機 11億元 45%/30%/20% (線束類/適配器/ 消費電子類） 40%/20 %15% 國內快充國內快充/無線充電相關上市廠商梳理無線充電相關上市廠商梳理 4343 數據來源：中信證券研究部繪制 新型顯示技術多點開花新型顯示技術多點開花 中尺寸端顯示技術百花齊放中尺寸端顯示技術百花齊放 數據來源：IHS（含預測），中信證券研究部 小尺寸端技術路徑確定，手機小尺寸端技術路徑確定，手機AMOLED滲透率逐步提升滲透率逐步提升 數據來源：京東方BOE 大尺寸端大尺寸端Mini背光背光+LCD產品有望先行推出產品有望先行推出 創新之顯示：新技

41、術多點開花，手機端創新之顯示：新技術多點開花，手機端OLED+中大尺寸中大尺寸mini背光產品背光產品 數據來源：京東方官網，中信證券研究部繪制 4444 項目項目立項時間立項時間項目地址項目地址投資主體投資主體投資額（億人民幣）投資額（億人民幣） 京東方OLED項目2019.12昆明京東方34 惠科股份LCD+OLED生產線項目2019.9長沙惠科股份320 維信諾子公司睿諾光電OLED項目2019.3棗莊睿諾光電14.2 華燦光電Mini/Micro LED項目2020.4義烏華燦光電15 利亞德晶電Micro LED項目2019.12無錫利亞德、晶電10 康佳重慶Micro LED項目2

42、019.9重慶康佳、兩山20 三安光電Mini/Micro LED項目2019.8鄂州三安光電120 洲明科技中山智能制造項目2019.1中山洲明科技22 數據來源：各公司官網、公告，中信證券研究部 韓國廠商韓國廠商OLED技術領先，三星、技術領先，三星、LGD為代表為代表 中國大陸地區全面發展新型顯示技術，中國大陸地區全面發展新型顯示技術，OLED、Mini/Micro LED技術均有布局技術均有布局 數據來源：各公司官網、公告，中信證券研究部 中國臺灣廠商重點布局中國臺灣廠商重點布局Mini/Micro LED技術技術 創新之顯示：全球廠商加速布局新型顯示技術創新之顯示：全球廠商加速布局新

43、型顯示技術OLED+Mini/Micro 數據來源：LEDinside，中信證券研究部 廠商廠商Mini/Micro LED發展狀況發展狀況 晶電 晶電與隆達共同成立富采投控、與利亞德合資成立利晶微，強強聯手攻占 Mini/Micro高端市場 ；目前已成功進入A客戶Mini-LED供應鏈，正在積極 備貨中。 隆達 隆達與晶電成立富采投控合作深耕Mini/Micro領域，Mini LED產品預計將 在今年底及明年首季大量出貨， Micro LED產品將在35年內發展成熟并 接替Mini LED。 億光 億光在Mini-LED方面主攻電視及車載應用市場，預計下半年將會為TCL背 光電視提供Mini

44、-LED光源。 聚積聚積專攻LED驅動IC，全面打造自有Mini LEDMicro LED模塊生產線。 廠商廠商OLED發展狀況發展狀況 三星 三星在OLED面板領域處于絕對領先地位：中小尺寸OLED面板產能占 世界總產能90%；大尺寸OLED面板領域重點布局QD-OLED技術， 2019年10月投資110億美元將原先的LCD生產線改造為QD-OLED生 產線，2021年有望正式量產QD-OLED面板電視。 LGD LGD年初宣布關停韓國國內的LCD廠，生產重點轉向OLED領域。 LGD坡州廠區預期實現量產可卷曲OLED面板7000片/月，搭載可卷曲 OLED面板的電視有望近期上市；待技術更為

45、成熟后，或將進入A客戶 面板供應鏈，與三星競爭市場份額。 4545 資料來源：Wind，中信證券研究部 國內國內OLED、Mini/Micro LED行業廠商梳理行業廠商梳理 創新之顯示：關注兆馳、三安、利亞德、京東方、維信諾等創新之顯示：關注兆馳、三安、利亞德、京東方、維信諾等 公司公司簡介簡介相關產品相關產品 19年年 總營收總營收 19年板塊營年板塊營 收占比收占比 19年板年板 塊毛利率塊毛利率 兆馳股份兆馳股份 國內LED封裝龍頭企業，專業從事家庭視聽 類及電子類產品的研發生產；目前正積極進 行全產業鏈布局，涵蓋LED外延片/芯片、封 裝（包括Mini/Micro LED產品）以及應

46、用照 明。 LED背光產品：電視背光和手機背光，如高端 機型Mini LED背光、量子點、區域調光、HDR、 4K/8K等； LED顯示產品：P0.61.0的Mini LED顯示產品， 同時對Micro LED保持技術跟蹤。 133億 元 16.10% （LED產業 鏈） 20.50% 三安光電三安光電 國內化合物半導體領域的龍頭企業，目前公 司在積極布局Mini/Micro LED，總投資120 億的湖北Mini/Micro LED產業化項目正在建 設中。 化合物半導體新材料所涉及的外延片、芯片。 75億 元 76.66%（化 合物半導體 產品） 12.33% 利亞德利亞德 全球視聽科技領創

47、者，已與晶元光電成立合 資公司從事Mini /Micro LED 顯示的研發和 量產，無錫量產基地將于2020年下半年實現 投產。 智能顯示業務：LED小間距電視、LED顯示屏、 LCD大屏拼墻、大屏幕視頻會議系統等。 90億 元 71.23%（智 能顯示產品） 32.93% 京東方京東方 國內物聯網龍頭公司，包括端口器件、智慧 物聯、智慧醫工三大事業板塊，在大陸 AMOLED出貨量中位居首位。 顯示器件業務：TFT-LCD、AMOLED、 Microdisplay等領域的智慧端口器件。 1161 億元 91.75%（端 口器件） 13.11% 維信諾維信諾 中國知名OLED企業，先后創造了中

48、國大陸 第一款柔性AMOLED顯示屏、全球首款 180對折柔性AMOLED模組等產品。 智能手機、可穿戴產品為代表的智能移動終端 領域的OLED產品。 27億 元 97.78% （OLED顯 示） 25.18% 4646 產業細分領域推薦公司產業細分領域推薦公司 資料來源：相關公司官網，中信證券研究部 舜宇光學科技舜宇光學科技 安卓端攝像頭鏡頭、 模組主要供應商 受益多攝發展 京東方京東方 大陸AMOLED出貨量首位 產品主要包括OLED等面 板產品，進入華為供應鏈 利亞德利亞德 智能顯示業務龍頭廠商 擁 有 基 于 巨 量 轉 移 的 Mini/Micro LED技術，20年下 半年將建成全

49、球首家量產基底 國內攝像頭模組龍頭，國內 3D sensing模組主力供應商 三安光電三安光電 國內化合物半導體領域龍頭企業 Mini LED芯片已批量供貨三星， 與TCL華星達成戰略合作 歐菲光歐菲光 國 內 攝 像 頭 模 組 龍 頭 、 3D sensing 模組主力供應商 已布局潛望式鏡頭、光學鏡頭、 屏下指紋 瑞聲科技瑞聲科技 全球微型元器件領軍企業 已形成WLG玻塑混合鏡頭和塑 膠鏡頭兩大產品線 奧?？萍紛W?？萍?智能便攜能源產品產品提供商 深耕充電器領域多年，由OEM 逐漸發展為ODM 持續投入快充/無線充電技術研 發 海能實業海能實業 專業化的消費電子產品提供商 產品包括USB Type-C類型，適 配器，移動電源和無線充電等 木林森木林森 國內LED封裝、照明龍頭 加碼布局MiniLED，聚焦背光 /直顯技術及模組研發 Mini LED產品P0.9375mm和 P0.8mm產品及模組已在測試 階段 兆馳股份兆馳股份 國內LED封裝龍頭企業 積極進行全產業鏈布局，涵蓋 LED外延片/芯片、封裝（包 括Mini/Micro LED產品）以及 應用照明。 4747 產業鏈細分領域升級創新關注重點總結產業鏈細分領域升級創新關注重點總結 光學 充電 顯示 多攝滲透率提升、鏡頭