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1、12023年北交所個股研究系列報告旭杰科技（836149）預制混凝土生產企業研究預制混凝土生產企業研究近年來受益于國家出臺推進裝配式建筑發展的政策推動，預制混凝土構件市場加速發展。中國混凝土與水泥制品協會數據顯示2020年末全國規模在3萬立方米以上的預制工廠數量超過1200家，預制混凝土構件產能約在6,000萬立方米左右，但市場實際需求僅約2,200萬立方米左右。2022年隨著市場需求陷入低迷，疊加過去幾年新建工廠的產能釋放，當前市場已表現為供大于需的狀態。2021年12月旭杰科技和知名光伏企業固德威（688390.SH）、中新集團（601512.SH）旗下子公司中新公用達成光伏建筑一體化戰略

2、合作，而近年來光伏企業和建筑施工企業的合作也已成為一種主流方式，2021年以來隆基綠能、天合光能、東方日升等多家知名光企業陸續與建筑施工企業達成戰略合成。隨著分布式光伏的景氣度持續提升，光伏建筑一體化將持續具有良好的發展空間。但需要注意的是旭杰科技出資占比僅為4%。摘要摘要2l公司以預制混凝土銷售為核心業務，客戶包括大型央企、國企、民企及房地產企業旭杰科技主要從事建筑裝配化的研發與設計咨詢、相關預制部品的生產與銷售、施工安裝、工程總承包以及分布式屋頂發電和光伏建筑一體化服務，其中相關預制部品（預制混凝土）的生產與銷售為公司最核心業務。從公司披露的前五大客戶情況來看，客戶主要為大型央企子公司、大

3、型國企、大型地方民營企業以及大型房地產企業子公司提供服務。l收入下滑、毛利率下降、業務區域集中、資產負債率走高、公司競爭力存差距公司在疫情和房地產萎靡的雙重沖擊下，訂單減少、主要負責預制混凝土生產的子公司出現連續虧損、部分客戶經營不確定性加大導致單項計提壞賬準備增加，以上因素給公司業績帶來重大不利影響。2022年公司營業總收入為34,446.85萬元，同比下滑27.06%；歸母凈利潤為-2,419.10萬元，同比大幅下滑220.3%。公司整體毛利率表現為持續下滑態勢。公司核心業務銷售產品的毛利率下滑最為明顯。2022年在疫情干擾和市場需求疲軟的影響下，產品價格持續下滑，公司的產能不能得到有效利

4、用，同時人工和原材料價格的上漲最終導致公司銷售產品的毛利率大幅下滑，2022年銷售產品毛利率大幅下滑至近年來低點，僅為5.09%。2019年以來，公司在江蘇省內的主營業務收入占比始終保持在高位。隨著公司逐步開拓省外業務，2020-2021年省內業務收入占比持續下降，但占比仍然高達60.71%；2022年Q2江蘇省內收入占比為69.20%，2022年全年公司江蘇省和上海市內收入占比共計達到92.91%。公司資產負債率大幅走高，其中短期借款增長明顯，2022年市場需求開始疲軟將進一步放大公司債務壓力。2022年公司資產負債率已進一步抬升至69.10%，短期借款規模為13,561.20萬元。市場需求

5、下滑以及宏觀經濟發展受阻等因素使得同行業企業的經營開始承壓，多數可比上市公司以及旭杰科技的市盈率表現為負，但與旭杰科技業務相近的可比上市公司相對規模更大，業務覆蓋區域更廣，這將使得上市可比公司具有更好的抵御風險的能力。l疫情以來預制混凝土構件市場產量經歷大幅變動，當前市場需求已陷入低迷；旭杰科技與優質企業合作開拓光伏建筑一體化市場UXpZjXdYnVSXrV9UmU7NaOaQsQpPtRpMkPoOtNfQqQsM7NoOyRuOqNtQvPqRqR3目錄目錄第一章 公司基本情況1.1 主營業務建筑裝配綜合服務商，預制混凝土銷售為核心業務，客戶為大型央企、國企、民企及房地產企業.071.2

6、股權結構公司股東與公司聯系緊密，子公司分布國內外，不同業務由不同子公司負責.081.3 財務分析前期收入和利潤隨著業務增多而增長，但隨著宏觀經濟和行業疲軟，收入明顯下滑并出現虧損.09 核心產品毛利率顯著受產品價格等因素影響，毛利率持續下滑將進一步給公司經營帶來不利影響.10 經營性活動凈現金流大幅由正轉負，應收賬款規?？焖贁U大表明公司正面臨回款緩慢問題.11 公司業務高度集中江蘇（蘇州及周邊），資產負債率大幅抬高，短期債務明顯增長.12第二章 行業分析2.1 所屬行業及產業鏈公司屬于砼結構構件制造，當前業務已延伸至產業鏈上下游，同時拓展光伏建筑一體化.142.2 預制混凝土構件市場疫情以來預

7、制混凝土構件市場產量經歷大幅變動，當前市場需求已陷入低迷.152.3 下游市場情況裝配式建筑受到房地產市場整體負面沖擊，但仍表現良好，在政策推動下將獲得更多發展動力.16 全國、江蘇及蘇州房地產行業發展出現萎縮，短期內難以達成有效恢復.172.4 競爭格局旭杰科技與可比上市公司相比，業務規模和覆蓋區域范圍存在一定差距.182.5 新拓展業務領域分布式光伏持續發展，將有助于推動BIPV和BAPV發展，優質企業通過合作共同開拓市場.19圖表目錄圖表目錄4圖表1：2020-2022年旭杰科技主營業務構成占比.07圖表2：2020-2022年旭杰科技前五大客戶情況.07圖表3：2023年Q1公司股東股

8、權占比情況.08圖表4：2020-2023年Q1營業總收入情況（萬元）.09圖表5：2020-2023年Q1歸母凈利潤和凈利潤情況（萬元）.09圖表6：2020-2023年Q1毛利率、南京市PC預制外墻板價格變化（元/m）.10圖表7：2019-2022年產品毛利率變化情況.10圖表8：2019-2022年經營性活動凈現金流情況（萬元）.11圖表9：2019-2022年應收賬款及周轉率情況（萬元）.11圖表10：公司應收賬款按賬齡披露情況（萬元）.11圖表11：2019-2022年Q2主營業務收入區域分布情況.12圖表12：2019-2022年資產負債率和短期借款情況（萬元）.12圖表13：旭

9、杰科技涉及到的產業鏈示意圖.14圖表14：全國重點房屋建筑預制混凝土構件企業產量排名.15圖表15：全國新開工裝配式建筑情況（億平方米）.16圖表16：全國新開工裝配式建筑細分情況（億平方米）.16圖表17：全國房地產開發投資情況（億元）.17圖表18：全國房地產施工、新開工、竣工面積情況.175圖表19：江蘇房地產行業運行情況（億元）.17圖表20：蘇州房地產行業運行情況（億元）.17圖表21：上市可比公司基本信息.18圖表22：全國光伏、分布式光伏累計裝機規模及占比（GW）.19圖表23：近年來光伏企業與建筑施工企業合作情況.19圖表目錄圖表目錄公司基本情況61.1 主營業務1.2 股權結

10、構1.3 財務分析公司以預制混凝土銷售為核心業務，客戶主要為大型央企、國企、民企及房地產企業公司以預制混凝土銷售為核心業務，客戶主要為大型央企、國企、民企及房地產企業 1.1 1.1 主營業務主營業務旭杰科技主要從事建筑裝配化的研發與設計咨詢、相關預制部品（預制混凝土為主）的生產與銷售、施工安裝、工程總承包以及分布式屋旭杰科技主要從事建筑裝配化的研發與設計咨詢、相關預制部品（預制混凝土為主）的生產與銷售、施工安裝、工程總承包以及分布式屋頂發電和光伏建筑一體化服務。頂發電和光伏建筑一體化服務。7圖表圖表1 1：2020-20222020-2022年旭杰科技主營業務構成占比年旭杰科技主營業務構成占

11、比主營業務構成方面：銷售產品（預制混凝土）始終為最核心業務，2022年占比為61.88%；建筑合同占比下降至20.55%，設計咨詢占比穩定在12.51%；光伏建筑一體化為2022年新拓展業務，占比已迅速提升至4.67%。數據來源：旭杰科技公開財報、億渡數據整理圖表圖表2 2：2020-20222020-2022年旭杰科技前五大客戶情況年旭杰科技前五大客戶情況20202020202120212020-2022年，旭杰科技前五名客戶占比分別為39.50%、38.52%和31.64%；前五名客戶的占比逐步下降，其中公司與中建八局的業務收入占比至2022年明顯收縮，公司不依賴單一客戶。從披露的主要客戶

12、情況來看，2020-2022年旭杰科技的客戶主要為大型央企子公司、大型國企、大型地方民營企業以及大型房地產企業子公司。17.30%10.40%4.32%4.02%3.42%中建八局路勁雋御上海嘉實長成建筑裝飾Hume Plaster18.53%7.50%5.50%4.34%2.64%中建八局南通二建中成建工中億豐建設長成建筑裝飾時間時間銷售產品銷售產品建筑合同建筑合同設計咨詢設計咨詢光伏建筑一體化光伏建筑一體化其他其他202068.87%17.50%13.39%-0.24%202156.44%31.05%11.98%-0.52%202261.88%20.55%12.51%4.67%0.40%2

13、02220228.44%7.58%7.18%4.57%3.88%金地股份中建八局上海良浦中億豐建設中建國際8 1.2 1.2 股權結構股權結構丁杰和丁強為公司控股股東和實際控制人，丁杰為公司董事長及總經理，丁強為公司董事，丁強為丁杰父親；中新智地通過戰略配售持股，其為中新集團(601512.SH)控股子公司，中新集團主營業務為蘇州工業園區開發運營，而旭杰科技地處蘇州工業園；蘇博特（603916.SH）通過戰略配售持股，蘇博特主營業務為混凝土減水劑，是旭杰科技的上游企業；賽普成長作為一家投資公司，是旭杰科技和中衡設計（603017.SH）兩家上市企業的股東，中衡設計主營業務為工程設計、監理和總承

14、包，旭杰科技注冊地址位于中衡設計大廈。公司股東與公司聯系緊密，子公司分布國內外，不同業務由不同子公司負責公司股東與公司聯系緊密，子公司分布國內外，不同業務由不同子公司負責圖表圖表3 3：20232023年年Q1Q1公司股東股權占比情況公司股東股權占比情況公司控股及參股子公司情況蘇州杰通和蘇州保祥100%控股的常州杰通負責公司核心產品預制混凝土的生產。旭杰設計負責公司建筑裝配化技術研究與設計咨詢。中新旭德為公司與固德威（688390.SH）、中新公用共同成立的子公司，開展分布式屋頂發電和光伏建筑一體化服務。Jconau Holdings及其控股子公司Sipo Building、Jecon Bui

15、lding負責公司在澳洲的建筑裝配業務。旭杰科技旭杰科技蘇州保祥蘇州保祥蘇州杰通蘇州杰通旭杰設計旭杰設計中新旭德中新旭德Jconau Holdings丁丁杰杰丁丁強強何何群群王王采采國國中中新新智智地地蘇蘇博博特特陳陳軍軍張張愛愛平平袁袁東東紅紅賽賽普普成成長長其其他他21.25%20.73%2.61%2.47%2.37%2.37%2.03%1.67%1.64%1.55%100%51%45%85%55%4%92020-20212020-2021年公司豐富業務類型并擴大產品生產，這為公司收入和利潤的增長創造良好條件；但年公司豐富業務類型并擴大產品生產，這為公司收入和利潤的增長創造良好條件；但20

16、222022年疫情、行業疲軟、產品售價下滑等年疫情、行業疲軟、產品售價下滑等因素使得公司收入大幅下滑，盈利轉為虧損。因素使得公司收入大幅下滑，盈利轉為虧損。2020-2021年公司業務順利開展，新建工廠生產規模穩步擴大，推動公司營業總收入增長；2020年公司歸母凈利潤和凈利潤隨著收入的增長而增加，但2021年公司凈利潤下滑，主要是砂、石、水泥、鋼筋等原材料價格波動加大了公司成本的控制難度，同時新租賃準則導致年公司凈利潤下滑，主要是砂、石、水泥、鋼筋等原材料價格波動加大了公司成本的控制難度，同時新租賃準則導致公司財務費用增長公司財務費用增長。2022年公司營業總收入為34,446.85萬元，同比

17、下滑27.06%；歸母凈利潤為-2,419.10萬元，同比大幅下滑220.3%。公司在疫情和房地產萎靡的雙重沖擊下，訂單減少、主要負責預制混凝土生產的子公司出現連續虧損、部分客戶經營不確定性加大導致單項計提壞賬準備增加，以上因素給公司業績帶來重大不利影響。2023年Q1公司業務有所回暖，收入和利潤指標實現回升，但可持續性仍然有待考驗。圖表圖表4 4：2020-20232020-2023年年Q1Q1營業總收入情況（萬元）營業總收入情況（萬元）圖表圖表5 5：2020-20232020-2023年年Q1Q1歸母凈利潤和凈利潤情況（萬元）歸母凈利潤和凈利潤情況（萬元）數據來源：旭杰科技公開財報 1.

18、3 1.3 財務分析財務分析前期收入和利潤隨著業務增多而增長，但隨著宏觀經濟和行業疲軟，收入明顯下滑并出現虧損前期收入和利潤隨著業務增多而增長，但隨著宏觀經濟和行業疲軟，收入明顯下滑并出現虧損34,930.5847,223.8934,446.857,515.9722.99%35.19%-27.06%28.99%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 50,000 2020202120222023Q1營業總收入同比增速1,966.142,010.91

19、-2,419.1078.742,122.381,482.29-3,905.04-10.1326.37%2.28%-220.30%77.36%38.33%-30.16%-363.45%92.03%-400%-300%-200%-100%0%100%200%-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002020202120222023Q1歸母凈利潤凈利潤歸母凈利潤同比增速凈利潤同比增速10公司整體毛利率表現為持續下滑態勢。公司核心業務銷售產品的毛利率下滑最為明顯；公司整體毛利率表現為持續下滑態勢。公司核心業務銷售產品的毛利率下滑最為明顯；建筑合同毛利率

20、表現為小幅提升，但總承包類項目由于材料費用等消耗大因而毛利率普遍偏低；公司光伏建筑一體化業務剛剛開展，毛利率尚不具有參考性。公司整體毛利率主要受核心業務的影響。其中公司銷售產品的毛利率在2020年顯著波動，這與疫情剛剛開始有關，同時這一階段公司產品產能正處于爬坡階段；2021年公司銷售產品的毛利率表現相對穩定，盡管人工和原材料成本上升，但產品價格回升形成一定支撐；但2022年在疫情干擾和市場需求疲軟的影響下，產品價格持續下滑，公司的產能不能得到有效利用，同時人工和原材料價格的上漲最終導致公司年在疫情干擾和市場需求疲軟的影響下，產品價格持續下滑，公司的產能不能得到有效利用，同時人工和原材料價格的

21、上漲最終導致公司銷售產品的毛利率大幅下滑銷售產品的毛利率大幅下滑，2022年銷售產品毛利率大幅下滑至近年來低點，僅為5.09%。公司的建筑合同毛利率實現了逐年小幅提升，2022年建筑合同毛利率提高至17.21%；2022年公司正式開展光伏建筑一體化新業務，正處于初期階段，毛利率僅為3.48%。圖表圖表6 6：2020-20232020-2023年年Q1Q1毛利率、南京市毛利率、南京市PCPC預制外墻板價格變化（元預制外墻板價格變化（元/m/m）圖表圖表7 7：2019-20222019-2022年年主要產品主要產品毛利率變化情況毛利率變化情況數據來源：旭杰科技公開財報、億渡數據整理 1.3 1

22、.3 財務分析財務分析核心產品毛利率顯著受產品價格等因素影響，毛利率持續下滑將進一步給公司經營帶來不利影響核心產品毛利率顯著受產品價格等因素影響，毛利率持續下滑將進一步給公司經營帶來不利影響17.79%28.89%29.34%25.19%21.36%21.56%20.66%20.54%13.69%14.11%12.48%16.05%15.67%38533851.473810.523881.373926.643942.053989.083930.993794.393628.293580.073569.933573.083300340035003600370038003900400041000%5

23、%10%15%20%25%30%35%2020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月2023年3月旭杰科技毛利率PC預制外墻板（含鋼量100kg/m）含稅價格21.46%15.97%9.16%5.09%15.73%15.74%16.60%17.21%3.48%0%5%10%15%20%25%2019202020212022銷售產品建筑合同光伏建筑一體化112021年公司經營性活動凈現金流由正轉負主要是公司銷售回款速度大幅度放緩所致。結合公司應收賬款情況來看，2021年

24、公司應收賬款規模大幅增長至35,328.74萬元，占總資產比例突破50%，周轉率下降至1.71。規模龐大的應收賬款將對公司的可持續經營能力形成巨大壓力規模龐大的應收賬款將對公司的可持續經營能力形成巨大壓力。2022年，公司經營性活動現金流重新由負轉正同時應收賬款規模小幅收窄，但周轉率進一步下滑至0.99，20222022年公司收入下降以及虧損疊年公司收入下降以及虧損疊加運營周轉下滑將在一段時間內考驗公司經營加運營周轉下滑將在一段時間內考驗公司經營。圖表圖表8 8：2019-20222019-2022年經營性活動凈現金流情況（萬元）年經營性活動凈現金流情況（萬元）數據來源：旭杰科技公開財報 1.

25、3 1.3 財務分析財務分析經營性活動凈現金流大幅由正轉負，應收賬款規?？焖贁U大表明公司正面臨回款緩慢問題經營性活動凈現金流大幅由正轉負，應收賬款規?？焖贁U大表明公司正面臨回款緩慢問題圖表圖表9 9：2019-20222019-2022年應收賬款及周轉率情況（萬元）年應收賬款及周轉率情況（萬元）賬齡賬齡202020212022金額金額占比占比金額金額占比占比金額金額占比占比1年內16,504.0383.2929,327.3083.0122,234.0865.641-2年3,919.3619.786,225.2717.6212,351.1736.462-3年323.851.632,491.427

26、.053,672.9410.84圖表圖表1010：公司應收賬款按賬齡披露情況（萬元）公司應收賬款按賬齡披露情況（萬元）公司以1年內應收賬款為主，規模占比保持在高位；1-2年以及2-3年應收賬款的規模自2021年以來大幅度增長。其中2022年1-2年應收賬款規模已達到2021年約2倍，這表明公司回款壓力明顯增大。679.301,271.65-7,038.30977.89-8,000-7,000-6,000-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,000201920202021202215,080.3919,815.1135,328.7433,875.152.23

27、2.001.710.990.000.501.001.502.002.500 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2019202020212022應收賬款（不含應收票據）應收賬款周轉率12圖表圖表1111：2019-20222019-2022年年Q2Q2主營業務收入區域分布情況主營業務收入區域分布情況公司業務主要在蘇州以及周邊城市展開，業務局限性明顯。公公司業務主要在蘇州以及周邊城市展開，業務局限性明顯。公司已逐步向外拓展業務，但在市場需求不振的背景下，開拓難司已逐步向外拓展業務，但在市場需求不振的背景下，開拓難度大。度大

28、。2019年以來，公司在江蘇省內的主營業務收入占比始終保持在高位。隨著公司逐步開拓省外業務，2020-2021年省內業務收入占比持續下降，但占比仍然高達60.71%；2022年Q2江蘇省內收入占比為69.20%，2022年全年公司江蘇省和上海市內收入占比共計達到92.91%。盡管公司高度依賴的江蘇省尤其是公司所處的蘇州市會給公司帶來相對穩定的收入，但市場需求一旦出現下滑，也同樣會給高度集中的公司經營造成不利影響。數據來源：旭杰科技公開財報74.60%65.21%60.71%69.20%25.40%34.79%39.29%30.80%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%10

29、0%2019202020212022Q2江蘇省內江蘇省外 1.3 1.3 財務分析財務分析公司業務高度集中江蘇（蘇州及周邊），資產負債率大幅抬高，短期債務明顯增長公司業務高度集中江蘇（蘇州及周邊），資產負債率大幅抬高，短期債務明顯增長圖表圖表1212：2019-20222019-2022年資產負債率和短期借款情況（萬元）年資產負債率和短期借款情況（萬元）公司資產負債率大幅走高，其中短期借款增長明顯，公司子公公司資產負債率大幅走高，其中短期借款增長明顯，公司子公司經營出現一定困難，需要母公司提供借款才能應對周轉困難司經營出現一定困難，需要母公司提供借款才能應對周轉困難問題。問題。2019-202

30、0年公司業務穩步開展，公司資產負債率有所下降，短期借款小幅增長。2021年公司整體營業收入規模大幅增長，但子公司存在較大資金缺口，公司大幅借入短期借款致使資產負債率大幅走高，2022年市場需求開始疲軟將進一步放大公司年市場需求開始疲軟將進一步放大公司債務壓力。債務壓力。2022年公司資產負債率已進一步抬升至69.10%，短期借款規模為13,561.20萬元。3,530.584,068.2613,601.7113,561.2056.91%43.36%65.68%69.10%0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 0%10%20%

31、30%40%50%60%70%80%2019202020212022短期借款資產負債率132.1 所屬行業及產業鏈2.3 下游市場情況行業分析2.4 競爭格局2.2 預制混凝土構件市場2.5 新拓展業務領域14根據國民經濟行業分類（GB/T4754-2017），旭杰科技屬于制造業（屬于制造業（C）-水泥、石灰和石膏制造（水泥、石灰和石膏制造（C30）-石膏、水泥制品及石膏、水泥制品及類似制品制造類似制品制造（C302）-砼結構構件制造（砼結構構件制造（C3022）。注：砼）。注：砼=混凝土混凝土旭杰科技的業務涵蓋了產業鏈中游的全過程，從設計到生產到施工每個環節均有相應服務；旭杰科技還有小部分海

32、外貿易，主要是蒸壓輕質混凝土（ALC）貿易，旭杰科技不負責ALC的生產，采購的ALC最終銷售給海外地區的大型建材銷售商。2.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈公司屬于砼結構構件制造，業務全覆蓋中游的設計、生產和施工公司屬于砼結構構件制造，業務全覆蓋中游的設計、生產和施工圖表圖表1313：旭杰科技涉及到的產業鏈示意圖旭杰科技涉及到的產業鏈示意圖上游：原材料及設備供應上游：原材料及設備供應中游：設計中游：設計-生產生產-施工施工下游：落地場景下游：落地場景民用住宅體育場產業園酒店商用大廈學校鋼筋鋼材木材運輸設備水泥砂石生產設備建造設備建筑設計勘察設計勘察設計預制構件加工工程監理建筑施工項

33、目管理交通樞紐交通樞紐152.2 2.2 預制混凝土構件市場預制混凝土構件市場近年來受益于國家出臺推進裝配式建筑發展的政策推動，預制混凝土構件市場加速發展。中國混凝土與水泥制品協會數據顯示近年來受益于國家出臺推進裝配式建筑發展的政策推動，預制混凝土構件市場加速發展。中國混凝土與水泥制品協會數據顯示2020年末全國年末全國規模在規模在3萬立方米以上的預制工廠數量超過萬立方米以上的預制工廠數量超過1,200家，家，預制混凝土構件產能約在預制混凝土構件產能約在6,000萬立方米左右，但市場實際需求僅約萬立方米左右，但市場實際需求僅約2,200萬立方米左右。萬立方米左右。當前新建成的預制工廠主要分布在

34、以上海為中心的長三角地區，以北京為中心的京津冀地區，和以四川、重慶為主的川渝地區。2022年隨著市場需求陷入低迷，疊加過去幾年新建工廠的產能釋放，當前市場已表現為供大于需的狀態。當前市場已表現為供大于需的狀態。序號序號2020年年2021年年公司名稱公司名稱產量產量(萬立方米萬立方米)公司名稱公司名稱產量產量(萬立方米萬立方米)1北京燕通建筑構件有限公司29.16上海建工建材科技集團股份有限公司62.372上海建工材料工程有限公司22.50建華建材(中國)有限公司56.203上海住總工程材料有限公司20.94江蘇和天下節能科技股份有限公司33.004青島新世紀預制構件有限公司20.30陜西凝遠

35、新材料科技股份有限公司32.325建華建材(中國)有限公司20.18北京榆構有限公司28.536北京榆構有限公司19.80北京燕通建筑構件有限公司28.127華構科技有限公司15.08有利華建筑產業化科技深圳有限公司26.008中鐵六局集團豐橋橋梁有限公司15.00亞泰建材集團有限公司25.169亞泰建材集團有限公司11.19青島新世紀預制構件有限公司20.9110山東平安建筑工業化科技有限公司9.50北京建工新型建材科技股份有限公司20.53合計合計183.65183.65合計合計333.14333.14圖表圖表1414：全國重點房屋建筑預制混凝土構件企業產量排名全國重點房屋建筑預制混凝土構

36、件企業產量排名數據來源：中國混凝土與水泥制品協會2020年由于全國受到疫情的影響，在一定程度上干擾到預制混凝土構件生產企業的生產計劃，排名前10位的重點企業產量合計183.65萬立方米；2021年疫情干擾減弱后各企業產量顯著提升，排名前10位的重點企業產量合計333.14萬立方米；2022年疫情干擾再次形成大范圍干擾，預制混凝土構件生產企業的產量將有較大概率再次下滑。旭杰科技規劃總產能為旭杰科技規劃總產能為19.5萬立方米萬立方米/年，年，但當前實際產量遠低于規劃產能。但當前實際產量遠低于規劃產能。市場產能遠大于產量，但頭部企業在市場市場產能遠大于產量，但頭部企業在市場中更具競爭力，市場需求下

37、降對強勢企業中更具競爭力，市場需求下降對強勢企業影響相對更小。影響相對更小。疫情以來預制混凝土構件市場產量經歷大幅變動，當前市場需求已陷入低迷疫情以來預制混凝土構件市場產量經歷大幅變動，當前市場需求已陷入低迷4.26.37.47.345.00%50.00%18.00%-1.31%13.40%20.50%24.50%26%-10%0%10%20%30%40%50%60%0123456782019202020212022E新開工裝配式建筑面積同比增速占新建建筑面積的比例16 2.3 2.3 下游市場情況下游市場情況裝配式建筑受到房地產市場整體負面沖擊，但仍表現良好，在政策推動下將獲得更多發展動力裝

38、配式建筑受到房地產市場整體負面沖擊，但仍表現良好，在政策推動下將獲得更多發展動力圖表圖表1515：全國新開工裝配式建筑情況（億平方米）全國新開工裝配式建筑情況（億平方米）圖表圖表1616：全國新開工裝配式建筑細分情況（億平方米）全國新開工裝配式建筑細分情況（億平方米）2.74.34.94.81.31.92.12.065.40%68.30%67.70%66.00%30.40%30.20%28.80%28.00%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01234562019202020212022E新開工裝配式混凝土結構建筑新開工裝配式鋼結構建筑占新建建筑面積的比例占新建建筑面積的比例

39、數據來源：住建部、億渡數據新開工裝配式建筑面積正逐步提升其在新建建筑面積中的占比，在房地產行業整體下滑的背景下，裝配式建筑依舊保持較好走勢，在國家政新開工裝配式建筑面積正逐步提升其在新建建筑面積中的占比，在房地產行業整體下滑的背景下，裝配式建筑依舊保持較好走勢，在國家政策的引導下，預計裝配式建筑將保持向好發展勢頭。策的引導下，預計裝配式建筑將保持向好發展勢頭。2019-2020年，新加工裝配式建筑面積保持快速增長勢頭；2021年以來受到房地產市場整體疲軟的影響，新開工裝配式建筑面積增長勢頭大幅放緩，但與整體新開工房屋面積相比，保持了強勢增長；2022年疫情波動以及宏觀經濟的走弱給房地產市場帶來

40、更強沖擊，億渡數據預計2022年新開工裝配式建筑面積約為7.3億平方米，小幅下降1.31%，占新建建筑面積的比例將進一步提升至26%；其中新開工裝配式混凝土結構建筑為4.8億平方米，占新建建筑面積的66%，仍然為主導裝配建筑方式；鋼結構建筑為2.0億平方米，占比為28%?！笆奈迨奈濉苯ㄖI發展規劃：建筑業發展規劃：20252025年，新開工裝配式建筑面積占年，新開工裝配式建筑面積占新建建筑面積的比例將提升至新建建筑面積的比例將提升至30%30%城鄉建設領域碳達峰實施方案：城鄉建設領域碳達峰實施方案：20302030年，新開工裝配式建筑面積年，新開工裝配式建筑面積占新建建筑面積的比例將提升至

41、占新建建筑面積的比例將提升至40%40%2019-2021年全國、江蘇以及蘇州的房地產逐漸暴露疲態，其中開發投資增速持續放緩，新加工和竣工面積開始出現負增長；2022年全國、江蘇以及蘇州的房地產在疫情的影響下出現全方面萎縮，開發投資、施工、新開工、竣工面積均出現大幅度下滑。2023年疫情防控影響消退，年疫情防控影響消退，但宏觀經濟增長面臨諸多壓力，同時房地產市場在疫情三年間積累較多負面情緒，市場需求不振的情況有較大概率延續。但宏觀經濟增長面臨諸多壓力，同時房地產市場在疫情三年間積累較多負面情緒，市場需求不振的情況有較大概率延續。17圖表圖表1717：全國房地產開發投資情況（億元）全國房地產開發

42、投資情況（億元）圖表圖表1818：全國房地產施工、新開工、竣工面積情況全國房地產施工、新開工、竣工面積情況數據來源：國家統計局、江蘇統計局、蘇州統計局、億渡數據整理圖表圖表1919：江蘇房地產行業運行情況（億元）江蘇房地產行業運行情況（億元）圖表圖表2020：蘇州房地產行業運行情況（億元）蘇州房地產行業運行情況（億元）全國、江蘇及蘇州房地產行業發展出現萎縮，短期內難以達成有效恢復全國、江蘇及蘇州房地產行業發展出現萎縮，短期內難以達成有效恢復 2.3 2.3 下游市場情況下游市場情況132194141443147602132895259749.90%7.00%4.40%-10.00%-5.80%

43、-15%-10%-5%0%5%10%15%02000040000600008000010000012000014000016000020192020202120222023Q1全國房地產開發投資同比增速8.70%3.70%5.20%-7.20%-5.20%8.50%-1.20%-11.40%-39.40%-19.20%2.60%-4.90%11.20%-15.00%14.70%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%20192020202120222023Q1施工面積同比增速新開工面積同比增速竣工面積同比增速12009.35134

44、77.4513477.4512406.93071.79.40%9.70%2.30%-7.90%-1.60%4.80%3.40%0.90%-8.70%-7.90%-3.50%8.90%-4.50%-41.30%-34.70%9.80%19.00%-18.00%-13.70%13.30%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0200040006000800010000120001400020192020202120222023Q1江蘇房地產開發投資開發投資同比增速施工面積同比增速新開工面積同比增速竣工面積同比增速2,686 2,674 2,870 2,691 728 5.0

45、0%-0.50%7.30%-6.20%-4.70%4.20%2.00%-3.70%-9.30%-14.50%-1.40%-13.10%13.70%-56.50%-22.30%-14.80%20.40%-19.80%9.80%24.00%-65%-60%-55%-50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 20192020202120222023Q1蘇州房地產開發投資開發投資同比增速施工面積同比增速新開工面積同比增速竣工面積同比增速18 2.4

46、2.4競爭格局競爭格局企業名稱企業名稱企業簡介企業簡介2022年營業收入年營業收入（億元）（億元）2021年營業收入年營業收入（億元）（億元）市盈率市盈率PE-TTM總市值總市值（億元）（億元）業務收入按區域劃分業務收入按區域劃分遠大住工（2163.HK）國內PC構件龍頭企業，主營包括PC構件制造、PC生產設備制造、裝配式建筑施工總承包。22.3230.59-1.7615.95重點：華東、華中、華北華陽國際（002949.SZ）國內最早從事裝配式建筑研究的設計企業之一，主營包括建筑設計和研發及其延伸業務（工程總承包）。18.2528.7624.3029.19重點：華南中鐵裝配（300374.S

47、Z）中國中鐵（601390.SH）下屬創新型裝配式建筑業務平臺，是裝配式建筑部品部件供應商和集成商。6.354.22-15.7340.33重點：華東、華南、華北中衡設計（603017.SH）江蘇省內大型建筑設計公司，主營包括建筑專業領域的工程設計（含裝配式設計、低碳綠色建筑設計）、工程總承包、項目管理及工程監理業務。17.6017.9430.1428.50重點：華東天晟股份（833197.NQ）公司是一家專業從事混凝土預制構件的生產商。3.713.50-1,853.194.93浙江、安徽、江蘇旭杰科技（836149.BJ）公司主要從事建筑裝配化的研發與設計咨詢、相關預制部品的生產與銷售、施工安

48、裝、工程總承包以及分布式屋頂發電和光伏建筑一體化服務。3.444.72-11.262.68蘇州及周邊城市圖表圖表2121：上市可比公司基本信息上市可比公司基本信息備注：市盈率、總市值為2023年6月5日數據市場需求下滑以及宏觀經濟發展受阻等因素使得同行業企業的經營開始承壓，多數可比上市公司以及旭杰科技的市盈率表現為負，但與旭杰與旭杰科技業務相近的可比上市公司相對規模更大，業務覆蓋區域更廣，這將使得上市可比公司具有更好的抵御風險的能力?？萍紭I務相近的可比上市公司相對規模更大，業務覆蓋區域更廣，這將使得上市可比公司具有更好的抵御風險的能力。旭杰科技與可比上市公司相比，業務規模和覆蓋區域范圍存在一定

49、差距旭杰科技與可比上市公司相比，業務規模和覆蓋區域范圍存在一定差距19 2.5 2.5 新拓展業務領域新拓展業務領域分布式光伏持續發展，將有助于推動分布式光伏持續發展，將有助于推動BIPVBIPV和和BAPVBAPV發展，優質企業通過合作共同開拓市場發展，優質企業通過合作共同開拓市場BIPV：光伏建筑一體化，光伏發電系統設計、施工、安裝與建筑設計、施工、安裝同步進行，也稱為“構建型或建材型太陽能光伏建筑”，光伏發電系統與建筑外部結構完美融合，即具有發電功能，又具備建筑構件和材料功能；BAPV：附著在建筑上的光伏發電系統，也稱為“安裝型太陽能光伏建筑”，光伏發電系統僅負責發電功能，不承擔建筑構件

50、和材料功能。203.48251.68306.56392.6162.6378.15107.51158.6230.78%31.05%35.07%40.40%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0501001502002503003504004502019202020212022光伏累計裝機規模分布式發電累計裝機規模分布式累計占比圖表圖表2222：全國光伏、分布式光伏累計裝機規模（全國光伏、分布式光伏累計裝機規模（GWGW）數據來源：國家能源局、億渡數據整理2019-2022年我國光伏累計裝機規模持續攀升，其中分布式發電受益于政策等因素的影響，其在累計裝機規模中的占比和新增裝機規

51、模中的占比均實現穩步提升；2022年分布式累計裝機規模占比上升至40.40%，較2019年已提升近10%。分布式光伏的景氣度持續提分布式光伏的景氣度持續提升，這將有利于推動升，這將有利于推動BIPV和和BAPV規模增長。規模增長。時間時間光伏企業光伏企業建筑施工企業建筑施工企業時間時間光伏企業光伏企業建筑施工企業建筑施工企業2021.3隆基綠能森特股份2021.10天合光能多維聯合集團2021.7晶科能源美聯股份2021.11協鑫集成上海鋼之杰2021.9福斯特東南網架2021.122021.12固德威固德威旭杰科技旭杰科技2021.9晶澳科技東方雨虹2022.3東方日升精工鋼構圖表圖表232

52、3：近年來光伏企業與建筑施工企業合作情況近年來光伏企業與建筑施工企業合作情況光伏企業擅長BIPV產品的研發，建筑施工企業擅長施工運維同時擁有較多的業主資源，雙方能夠實現合作；2021年以來，隆基綠能、天合光能、東方日升等多家知名光企業陸續與建筑施工企業達成戰略合成，以期實現產品放量、提升業務價值；2021年年12月，旭杰科技與固德威、中新公用達成戰月，旭杰科技與固德威、中新公用達成戰略合作，共同開拓綠色低碳建筑領域；這一合作方式略合作，共同開拓綠色低碳建筑領域；這一合作方式成為當前市場上最為主流的方法。成為當前市場上最為主流的方法。建筑光伏主要使用分布式光伏，一般分為兩種：建筑光伏主要使用分布

53、式光伏，一般分為兩種：格物致知，篤行致遠20法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何

54、責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。