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1、1迪爾化工（831304）硝酸硝酸(鉀鉀)生產企業研究生產企業研究2023年北交所個股系列報告2摘要摘要一、公司核心產品為硝酸及硝酸鉀，客戶較為分散一、公司核心產品為硝酸及硝酸鉀，客戶較為分散迪爾化工成立于2001年，2014年在新三板掛牌，2023年在北交所上市。迪爾化工主要從事硝酸及其下游硝酸鉀、硝酸鎂、硝基水溶肥等產品的研發、生產和銷售，其中硝酸及硝酸鉀是公司的主要收入來源。在各項產品中，硝酸的毛利率相對穩定，硝酸鉀、硝酸鎂的毛利率波動較大?？偟脕砜?，產品毛利率處于較低水平。銷售模式方面，公司以直銷為主，經銷為輔;公司主要以內銷為主，外銷為輔。2022年，公司境外的銷售占比提升至21.8

2、4%，主要是境外的硝酸鉀價格上漲，公司增加了境外銷售。從公司的前五大客戶情況，占比較小，公司的客戶較為分散。三、公司成長性較好，研發費用極低，無發明專利三、公司成長性較好，研發費用極低，無發明專利公司增長情況較好，2018-2022年，公司營業收入復合增長率為29.54%，凈利潤復合增長率為34.72%。2022年，公司營業收入為8.31億元，同比增長63.92%；凈利潤為0.70億元，同比增長125.70%。2023年一季度，公司業績持續增長。公司的毛利率、凈利率存在一定的波動，主要是受產品銷售價格、原材料成本、運輸成本等因素影響。其中，毛利率的波動更加明顯，公司2022年毛利率為15.95

3、%，同比增加1.89個百分點，但與2019年相比減少3.76個百分點。研發費用方面，公司五年研發費用累計243.63萬元，年均僅48.73萬元，研發費用率極低。截至2022年末，研發人數僅3人，研發人員占員工總量的比例僅為1%。公司擁有20項實用新型專利，0項發明專利。二、前十大股東以公司高管團隊為主，戰略配售方面二、前十大股東以公司高管團隊為主，戰略配售方面有國資、私募、券商參與認購有國資、私募、券商參與認購截至2023年5月19日，迪爾化工前十大股東以公司高管團隊為主，前十大股東占比合計59.52%。劉西玉為迪爾化工的實控人，其通過興迪爾間接控制迪爾化工19.64%股份，同時劉西玉直接持有

4、迪爾化工4.73%股份，劉西玉合計控制公司24.37%股份，但持股比例相對較低。另外，公司實控人劉西玉目前已67歲，僅擔任公司董事一職。戰略配售方面有國資、私募、券商參與認購，資本市場認可度相對較高。四、我國硝酸產能產量持續下降，硝酸及硝酸鉀市場四、我國硝酸產能產量持續下降，硝酸及硝酸鉀市場規模較小規模較小根據統計數據顯示，2018-2022年，我國硝酸產能、產量均呈現持續下降的趨勢，2022年我國硝酸產能約為340萬噸，產量約為166萬噸。并且，行業產能利用率也呈現下降趨勢，目前處于較低水平，2022年我國硝酸行業產能利用率約為49%。而迪爾化工現有產能為13.5萬噸/年，在建產能為13.5

5、萬噸/年，等到新裝置建成投產后，迪爾化工硝酸總產能達到27萬噸/年。未來，產能消化是首要問題。粗略估算，我國硝酸及硝酸鉀兩大市場規模合計不超過100億元，市場規模較小。TUsUiWcZnVVUrVdYiY8OaO9PmOrRoMnOeRmMrPjMmMuM8OnNxPMYtPmOwMsPmN3目錄目錄摘要摘要-02第一章第一章 公司基本情況公司基本情況-051.1 1.1 主營業務主營業務公司核心產品為硝酸及硝酸鉀，以直銷模式為主，但公司客戶較為分散-061.2 1.2 產品介紹產品介紹產品主要應用于家居建材、軍工、化肥、熱儲能、醫藥中間體等領域-071.3 1.3 股權結構股權結構公司前十大

6、股東以公司高管團隊為主，戰略配售方面有國資、私募、券商參與認購-081.4 1.4 財務情況財務情況公司增長情況較好，公司近五年營收復合增長率為29.54%，但毛利率、凈利率波動較大-091.4 1.4 財務情況財務情況公司研發費用支出小、研發人員少、無發明專利，收現比較低-10第二章第二章 行業分析行業分析-112.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈公司所處行業為“C2611 無機酸制造”，硝酸終端應用十分廣泛-122.2 2.2 硝酸及硝酸鉀行業情況硝酸及硝酸鉀行業情況我國硝酸產能產量持續下降，硝酸及硝酸鉀市場規模較小-132.3 2.3 同行企業對比同行企業對比未來迪爾化工硝酸

7、產能有待翻倍，但產能消化是首要問題；行業估值偏低-14圖表目錄圖表目錄4圖表1：公司產品收入構成情況-06圖表2：公司產品毛利率情況-06圖表3：公司境內外銷售情況-06圖表4：公司前五大客戶情況-06圖表5：公司的產品情況-07圖表6：公司前十大股東情況-08圖表7：公司戰略投資者情況-08圖表8：公司營業收入情況-09圖表9：公司凈利潤情況-09圖表10：公司毛利率及凈利率情況-09圖表11：公司期間費用率情況-09圖表12：公司研發費用情況-10圖表13：公司營運能力情況-10圖表14：公司收現比情況-10圖表15：公司經營活動現金流量情況-10圖表16：硝酸產業鏈圖-12圖表17：中國

8、硝酸產能及產量情況-13圖表18：中國硝酸產能分布情況-13圖表19：中國硝酸鉀的應用情況-13圖表20：中國硝酸鉀產能分布情況-13圖表21：申萬行業基礎化工市盈率情況-14圖表22：迪爾化工的主要競爭對手情況-14公司基本情況公司基本情況1.1 主營業務1.2 產品介紹51.3 股權結構1.4 財務情況序號序號20202020年年20212021年年20222022年年客戶客戶金額金額占比占比客戶客戶金額金額占比占比客戶客戶金額金額占比占比1山東華鴻化工有限公司3,355.2910.60%山東華鴻化工有限公司5,978.4711.58%山東金嶺化工股份有限公司5,326.256.55%2山

9、東金嶺新材料有限公司2,384.157.53%山東金嶺新材料有限公司5,342.2910.35%山東圣奧化學科技有限公司3,847.444.73%3成都百樂恒科技有限公司1,776.485.61%東營華泰精細化工有限責任公司2,912.015.64%天津市廣冠國際貿易有限公司3,564.644.38%4成都尼達羅農業科技有限公司1,768.305.59%上海文通化工有限公司1,867.473.62%東營華泰精細化工有限責任公司3,186.493.92%5大連百傲化學股份有限公司1,686.365.33%大連百傲化學股份有限公司1,790.283.47%五洲豐農業科技有限公司2,905.203.

10、57%合計合計10,970.5810,970.5834.66%34.66%合計合計17,890.5117,890.5134.66%34.66%合計合計18,830.0218,830.0223.15%23.15%項目項目202020202021202120222022境內 90.76%95.84%78.16%境外 9.24%4.16%21.84%合計合計100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%迪爾化工成立于2001年，2014年在新三板掛牌，2023年在北交所上市。迪爾化工主要從事硝酸及其下游硝酸鉀、硝酸鎂、硝基水溶肥等產品迪爾化工主要從事硝酸及其下游

11、硝酸鉀、硝酸鎂、硝基水溶肥等產品的研發、生產和銷售，其中硝酸及硝酸鉀是公司的主要收入來源的研發、生產和銷售，其中硝酸及硝酸鉀是公司的主要收入來源。在各項產品中，硝酸的毛利率相對穩定，硝酸鉀、硝酸鎂的毛利率波動較大?？傮w來看，產品毛利率處于較低水平。銷售模式方面，公司以直銷為主，經銷為輔。從境內外的銷售情況上看，公司主要以內銷為主，外銷為輔。2022年，公司境外的銷售占比提升至21.84%，主要是境外的硝酸鉀價格上漲，公司增加了境外銷售。公司的前五大客戶收入占比較小，客戶較為分散客戶較為分散。其中，成都百樂恒、成都尼達羅、上海文通、天津廣冠國際為貿易商客戶。公司核心產品為硝酸及硝酸鉀，以直銷模式

12、為主，但公司客戶較為分散公司核心產品為硝酸及硝酸鉀，以直銷模式為主，但公司客戶較為分散1.1 1.1 主營業務主營業務6圖表圖表4 4：公司前五大客戶情況：公司前五大客戶情況(萬元萬元)圖表圖表3 3：公司境內外銷售情況：公司境內外銷售情況數據來源：招股書，東方財富，億渡數據整理項目項目202020202021202120222022硝酸40.74%52.37%37.87%其中：貿易硝酸0.24%2.00%4.92%硝酸鉀43.79%35.57%53.03%硝酸鎂14.13%11.71%9.10%水溶肥1.34%0.36%-合計合計100.00%100.00%100.00%100.00%100

13、.00%100.00%項目項目202020202021202120222022硝酸23.03%25.32%21.48%其中：貿易硝酸8.64%14.00%6.78%硝酸鉀14.21%2.96%11.64%硝酸鎂3.57%0.34%15.45%水溶肥8.99%8.19%-圖表圖表1 1：公司產品收入構成情況：公司產品收入構成情況圖表圖表2 2：公司產品毛利率情況：公司產品毛利率情況產品產品產品簡介產品簡介用途用途產品圖示產品圖示硝酸硝酸濃硝酸硝酸為無色透明或淺黃色有刺激性氣味的液體，是一種具有強氧化性、腐蝕性的強酸，是三大無機強酸之一，也是一種重要的化工原料。按照工業硝酸國家標準，濃硝酸分為97

14、%、98%兩種規格，稀硝酸分為40%、50%、55%、60%、68%五種規格。濃硝酸主要用于苯胺、TDI、軍工、酸洗等領域，其中，苯胺可用于合成染料、農藥，TDI主要用于家居建材，軍工主要包括硝基炸藥、硝化甘油等，酸洗則主要為金屬清洗。稀硝酸稀硝酸主要用于制造硝酸鉀、硝酸鎂、硝酸銨、硝酸銨鈣、硝酸磷肥等復合肥料，也是制造鈣、銅、銀、鈷和鍶等硝酸鹽的原料。硝酸鉀硝酸鉀工業硝酸鉀(類)工業硝酸鉀(類)是含量達99.8%以上的產品。工業硝酸鉀(類)主要用于熔鹽制造，應用于光熱發電、火電機組靈活性改造等熱儲能場景。亦可用作光學玻璃強化，是消費電子觸屏制造的原材料。工業硝酸鉀(類)工業硝酸鉀(類)分為兩

15、個類型，型產品含量達99.6%以上，型產品含量達99.4%以上。工業硝酸鉀(類)型產品主要用于黑火藥、導火索、醫藥中間體及玻璃澄清劑等；型產品主要用于金屬熱處理、制造瓷釉彩等。工業硝酸鉀(類)工業硝酸鉀(類)是含量達98.5%以上的產品。工業硝酸鉀(類)主要用于玻璃及陶瓷的助熔劑。農業用硝酸鉀農業用硝酸鉀是含量為44%-46%的一類產品，外觀為白色的結晶，無肉眼可見雜質。農業用硝酸鉀常用于鉀肥、水溶性肥料等各種肥料的生產。硝酸鎂硝酸鎂硝酸鎂為無色結晶，屬單斜晶系，易潮解。硝酸鎂工業上可用作水處理劑、脫水劑、觸媒催化劑及其他鎂鹽和硝酸鹽的原料。農業可用于鎂肥、水溶性肥料等生產。水溶肥水溶肥水溶肥

16、是能完全溶解于水，易被作物吸收且吸收利用率高的多元復合肥料。一般含有氮、磷、鉀等作物生長所需營養元素，還可添加腐殖酸、植物生長調節劑等。水溶肥可應用于環保型現代農業，采取澆施、噴施、滴灌等方式，實現水肥一體化。根據不同作物的需肥特點具有相應不同的配方，可有針對性的用于瓜果類、塊莖類、果樹類、煙草茶樹等經濟作物。71.2 1.2 產品介紹產品介紹資料來源：公司招股書圖表圖表5 5：公司的產品情況：公司的產品情況產品主要應用于家居建材、軍工、化肥、熱儲能、醫藥中間體等領域產品主要應用于家居建材、軍工、化肥、熱儲能、醫藥中間體等領域81.3 1.3 股權結構股權結構公司前十大股東以公司高管團隊為主，

17、戰略配售方面有國資、私募、券商參與認購公司前十大股東以公司高管團隊為主，戰略配售方面有國資、私募、券商參與認購截至2023年5月19日，迪爾化工前十大股東以公司高管團隊為主迪爾化工前十大股東以公司高管團隊為主，前十大股東占比合計59.52%。劉西玉為迪爾化工的實控人，其通過興迪爾間接控制迪爾化工19.64%股份，同時劉西玉直接持有迪爾化工4.73%股份，劉西玉合計控制公司24.37%股份，但持股比例相對較低。另外，公司實控人劉西玉目前已67歲，僅擔任公司董事一職。戰略配售方面有國資、私募、券商參與認購，資本市場認可度相對較高戰略配售方面有國資、私募、券商參與認購，資本市場認可度相對較高。序號序

18、號戰略配售投資者名稱戰略配售投資者名稱實際獲配數（股）實際獲配數（股）備注備注1泰安市泰山新能源發展有限公司2,000,000背后為泰安市國資2寧陽經開投資有限公司1,000,000背后為泰安市寧陽縣國資3北京洪順投資管理有限公司1,000,0004國泰君安證券股份有限公司750,0005山東國泰平安投資管理有限公司600,000背后有山東省國資6深圳巨鹿投資管理企業（有限合伙）500,0007青島晨融鼎力私募股權投資基金合伙企業（有限合伙）150,000合計合計6,000,000序號序號股東名稱股東名稱持股數量持股數量(股股)持股比例持股比例(%)(%)股本性質股本性質備注備注1興迪爾控股股

19、份公司31,878,81119.64限售流通A股劉西玉持有興迪爾61.00%股份，為興迪爾控股股東、實際控制人2山東華陽農藥化工集團有限公司20,552,48012.66限售流通A股3孫立輝13,095,9408.07限售流通A股公司董事長4劉西玉7,679,6104.73限售流通A股公司董事5葛秀美5,000,0003.08流通A股6李志4,089,6502.52限售流通A股公司副總經理7高斌4,076,6002.51限售流通A股公司總經理8王俊峰3,718,7002.29限售流通A股公司董事、副總經理9胡安宇3,393,1002.09限售流通A股公司副總經理10韓殿慶3,133,0001.

20、93流通A股合計合計96,617,89196,617,89159.5259.52圖表圖表7 7：公司戰略投資者情況：公司戰略投資者情況圖表圖表6 6：公司前十大股東情況：公司前十大股東情況91.4 1.4 財務情況財務情況公司增長情況較好，公司近五年營收復合增長率為公司增長情況較好，公司近五年營收復合增長率為29.54%29.54%，但毛利率、凈利率波動較大，但毛利率、凈利率波動較大圖表圖表8 8：公司營業收入情況：公司營業收入情況圖表圖表9 9：公司凈利潤情況：公司凈利潤情況圖表圖表1010：公司毛利率及凈利率情況：公司毛利率及凈利率情況圖表圖表1111：公司期間費用率情況：公司期間費用率情

21、況數據來源：東方財富choice，億渡數據整理公司增長情況較好，公司增長情況較好，2018-20222018-2022年，公司營業收入復合增長率為年，公司營業收入復合增長率為29.54%29.54%，凈利潤復合增長率為，凈利潤復合增長率為34.72%34.72%。2022年，公司營業收入為8.31億元，同比增長63.92%；凈利潤為0.70億元，同比增長125.70%，主要原因是公司產品的銷量、價格同比上漲。到了2023年一季度，公司依然延續著較好的增長勢頭。公司的毛利率、凈利率存在一定的波動，主要是受產品銷售價格、原材料成本、運輸成本等因素影響公司的毛利率、凈利率存在一定的波動，主要是受產品

22、銷售價格、原材料成本、運輸成本等因素影響。其中，毛利率的波動更加明顯，公司2022年毛利率為15.95%，同比增加1.89個百分點，但與2019年相比減少3.76個百分點。2.713.153.195.078.312.1118.85%16.37%1.20%58.99%63.92%46.49%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0123456789201820192020202120222023Q1營業收入（億元）同比增長 0.17 0.24 0.26 0.31 0.70 0.20 10.28%39.23%5.97%20.85%125.70

23、%72.69%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%-0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 201820192020202120222023Q1凈利潤（億元）同比增長17.06%19.71%16.16%14.06%15.95%6.46%7.72%8.09%6.15%8.46%20182019202020212022毛利率凈利率7.88%9.34%4.74%4.42%4.08%20182019202020212022101.4 1.4 財務情況財務情況公司研發費用支出小、研發人員少、無發明專利

24、，收現比較低公司研發費用支出小、研發人員少、無發明專利，收現比較低圖表圖表1212：公司研發費用情況：公司研發費用情況圖表圖表1313：公司營運能力情況：公司營運能力情況圖表圖表1414：公司收現比情況：公司收現比情況圖表圖表1515：公司經營活動現金流量情況：公司經營活動現金流量情況數據來源：東方財富choice，億渡數據整理研發費用方面，公司五年研發費用累計研發費用方面，公司五年研發費用累計243.63243.63萬元，年均僅萬元，年均僅48.7348.73萬元，研發費用率極低萬元，研發費用率極低。截至2022年末，研發人數僅研發人數僅3 3人，研發人員占員人，研發人員占員工總量的比例僅為

25、工總量的比例僅為1%1%。公司擁有擁有2020項實用新型專利，項實用新型專利，0 0項發明專利項發明專利，并且該20項實用新型專利的申請日期均為2021年。值得注意的是，迪爾化工成立至今已有二十余年?？梢钥闯?，技術研發及專利并非公司發展的核心驅動力技術研發及專利并非公司發展的核心驅動力。公司的收現比整體呈上升趨勢，但整體的收現比水平較低，公司五年收現比均值僅為54.20%。公司收入、利潤持續增長，且保持著較高水平，但公司的經營活動現金流量情況卻不容樂觀公司的經營活動現金流量情況卻不容樂觀。2020年、2021年，公司經營活動現金流量凈額持續下降至負數。16.30 34.87 44.90 53.

26、05 94.51 0.06%0.11%0.14%0.10%0.11%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%-10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 80.00 90.00 100.00 20182019202020212022研發費用（萬元）研發費用率 24.74 24.46 29.86 23.64 19.46 47.06 66.80 64.87 35.12 35.74 20182019202020212022存貨周轉天數(天)應收賬款周轉天數(天)36.30%43.30%55.46%56.98%7

27、8.98%201820192020202120222,895.492,856.56147.21-678.1511,600.1410.69%9.07%0.46%-1.34%13.96%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%-2,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0020182019202020212022經營活動產生的現金流量凈額(萬元)經營活動產生的現金流量凈額營業收入11行業分析行業分析2.1 所屬行業及產業鏈

28、2.2 硝酸及硝酸鉀行業情況2.3 同行企業對比公司所處行業為公司所處行業為“C2611 C2611 無機酸制造無機酸制造”，硝酸終端應用十分廣泛，硝酸終端應用十分廣泛2.1 2.1 所屬行業及產業鏈所屬行業及產業鏈迪爾化工的核心產品為硝酸及硝酸鉀。根據上市公司行業分類指引（2012年修訂），公司所屬行業為“C26 C26 化學原料和化學制品制造業化學原料和化學制品制造業”。根據國民經濟行業分類（GB/T47542017），公司所處行業為公司所處行業為“C2611 C2611 無機酸制造無機酸制造”。三大強酸包括鹽酸、硫酸、硝酸，硝酸為三大強酸之一，具有穩定的消費市場。硝酸行業的上游為液氨，液

29、氨的價格變動對硝酸生產企業的利潤影響較大。硝酸有稀硝酸、濃硝酸之分，濃硝酸是由稀硝酸提濃制得。稀硝酸下游主要有濃硝酸、硝酸銨、硝基復合肥、己二酸、硝酸鹽等。濃硝酸下游主要有苯胺、TDI、酸洗、硝酸鹽類、中間體及軍工。12圖表圖表1616：硝酸產業鏈圖：硝酸產業鏈圖中游行業中游行業下游行業下游行業終端用戶終端用戶上游行業上游行業中間體、軍工中間體、軍工苯胺苯胺TDI酸洗酸洗硝酸鹽類硝酸鹽類濃硝酸濃硝酸稀硝酸稀硝酸液氨液氨13我國硝酸產能產量持續下降，硝酸及硝酸鉀市場規模較小我國硝酸產能產量持續下降，硝酸及硝酸鉀市場規模較小2.2 2.2 硝酸及硝酸鉀行業情況硝酸及硝酸鉀行業情況圖表圖表1717：

30、中國硝酸產能及產量情況：中國硝酸產能及產量情況圖表圖表1818：中國硝酸產能分布情況：中國硝酸產能分布情況圖表圖表1919：中國硝酸鉀的應用情況：中國硝酸鉀的應用情況圖表圖表2020：中國硝酸鉀產能分布情況：中國硝酸鉀產能分布情況根據統計數據顯示，2018-2022年，我國硝酸產能、產量均呈現持續下降的趨勢我國硝酸產能、產量均呈現持續下降的趨勢，2022年我國硝酸產能約為340萬噸，產量約為166萬噸。并且，行業產能利用率也呈現下降趨勢行業產能利用率也呈現下降趨勢，目前處于較低水平，2022年我國硝酸行業產能利用率約為49%。每年硝酸產量及價格都存在一定的波動，粗略估算，我國硝酸市場規模大約處

31、于20-50億元區間，市場規模較小市場規模較小。硝酸鉀是一種含鉀的硝酸鹽，從應用領域上看，50%的硝酸鉀用于農業種植領域，主要是用于生產鉀肥；45%的硝酸鉀用于工業，主要有火藥、醫藥中間體等。粗略估算，我國硝酸鉀市場規模同樣處于20-50億元區間，市場規模較小市場規模較小。010020030040020182019202020212022產能（萬噸）產量（萬噸）8%8%8%6%6%6%6%5%5%42%臨沂魯光戴夢特華爾泰冀橫賽瑞金禾實業聯合化工河南晉升華昌化工河南永昌其他數據來源：百川盈孚，億渡數據整理50%45%5%農業種植工業用途玻璃7%5%5%5%5%5%5%4%3%56%并盛化工昌盛

32、硝鹽四川米高三喜化工通匯鉀肥江西金利達青海聯大騰飛化工財富化工其他未來迪爾化工硝酸產能有待翻倍，但產能消化是首要問題；行業估值偏低未來迪爾化工硝酸產能有待翻倍，但產能消化是首要問題；行業估值偏低142.3 2.3 同行企業對比同行企業對比資料來源：Wind，東方財富，各公司2022年年報，億渡數據整理目前硝酸行業已基本成熟穩定，工藝落后及產能規模偏小的企業被逐步出清。A股上市公司中，硝酸產能最大的為華爾泰，年產25萬噸。而迪爾化工現有產迪爾化工現有產能為能為13.513.5萬噸萬噸/年，在建產能為年，在建產能為13.513.5萬噸萬噸/年，等到新裝置建成投產后，迪爾化工年，等到新裝置建成投產后

33、，迪爾化工硝酸總產能達到硝酸總產能達到2727萬噸萬噸/年，超越華爾泰年，超越華爾泰。但目前行業產能利用率僅為但目前行業產能利用率僅為49%49%，產能，產能消化是首要問題。消化是首要問題。在營收規模上，迪爾化工小于其他競爭對手；毛利率方面，迪爾化工略低于其他競爭對手，但整體上相差不大。迪爾化工的主要競爭對手平均市盈率僅為14倍，放大至整個基礎化工行業來看，基礎化工企業的市盈率并不高，大約僅為基礎化工企業的市盈率并不高，大約僅為1616倍而已倍而已。圖表圖表2222：迪爾化工的主要競爭對手情況：迪爾化工的主要競爭對手情況序號序號企業企業簡介簡介市值市值市盈率（靜態市盈率（靜態）20222022

34、年營收年營收(億元億元)毛利率毛利率(%)(%)硝酸產能硝酸產能(萬噸萬噸)1華爾泰（001217.SZ）2000年成立，2021年上市，公司擁有合成氨、硝酸、硫酸、雙氧水、三聚氰胺、碳酸氫銨、密胺樹脂、嗎啉等大型化工成套生產裝備，產品涵蓋基礎化工與精細化工領域，具有多品種的競爭優勢。391821.0117.04252金禾實業（002597.SZ）2006年成立，2011年上市，公司主營食品添加劑、日化香料和大宗化學品，化學品包括液氨、雙氧水、甲醛、硫酸、硝酸等。公司食品添加劑毛利率為47.77%，化工原料毛利率為14.56%，食品添加劑收入占比較高，因此綜合毛利率較高。138872.5035

35、.17203瀘天化（000912.SZ）1999年成立，1999年上市，公司實控人為瀘州市國資委，是中國第一家全套引進先進技術以天然氣為原料生產合成氨和尿素的化工企業，主要業務是合成氨、尿素、復合肥、甲醇、硝酸、液體硝銨等化學原料及化學制品制造和銷售。742075.3417.7421.24華昌化工（002274.SZ）1979年成立，2008年上市，以煤化工、鹽化工、石油化工構建產業格局，覆蓋復合肥料、尿素、工業碳酸鈉、液氨、硝酸、工業甲醇等化工產品。72890.4517.93155滄州大化（600230.SH)1998年成立，2000年上市，公司實控人為國務院，主要從事TDI、燒堿、PC等產

36、品研發生產銷售，甲苯、液氯、硝酸是TDI的主要原料，硝酸產能供TDI生產自用。651549.1416.1113.56迪爾化工（831304.BJ）2010年成立，2023年上市，迪爾化工主要從事硝酸及其下游硝酸鉀、硝酸鎂、硝基水溶肥等產品的研發、生產和銷售，其中硝酸及硝酸鉀是公司的主要收入來源。8128.3115.95現有13.5+在建13.505101520252022/01/042022/02/042022/03/042022/04/042022/05/042022/06/042022/07/042022/08/042022/09/042022/10/042022/11/042022/12

37、/042023/01/042023/02/042023/03/042023/04/042023/05/04圖表圖表2121：申萬行業基礎化工市盈率情況：申萬行業基礎化工市盈率情況格物致知，篤行致遠15法律聲明法律聲明本報告中的信息、意見等均僅供投資者參考之用，不構成對買賣任何證券或其他金融工具的出價或征價或提供任何投資決策建議的服務。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦或投資操作性建議，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，自主審慎做出決策并自行承擔風險，投資者在依據本報告涉及的內容進行任何決策前，應同時考量各

38、自的投資目的、財務狀況和特定需求，并就相關決策咨詢專業顧問的意見對依據或者使用本報告所造成的一切后果，深圳市億渡數據科技有限公司及/或其關聯人員均不承擔任何責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷，相關證券或金融工具的價格、價值及收益亦可能會波動，該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。在不同時期，深圳市億渡數據科技有限公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。深圳市億渡數據科技有限公司的銷售人員、研究人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法，通過口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點，深圳市億渡數據科技有限公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。除非另行說明，本報告中所引用的關于業績的數據均代表過往表現，過往的業績表現亦不應作為日后回報的預示。本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些本報告由深圳市億渡數據科技有限公司制作，本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但深圳市億渡數據科技有限公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。信息的準確性及完整性不作任何保證。本次報告僅供參考價值，無任何投資建議。