光熱行業深度系列報告：自帶儲能的太陽能利用形式千億級市場加速到來-230607（31頁）.pdf

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1、0光熱行業深度系列報告：自帶儲能的太陽能利用形式，千億級市場加速到來證券分析師姓名：俞能飛資格編號：S0120522120003郵箱：姓名：唐保威資格編號：S0120523050003郵箱：證券研究報告|行業深度光熱發電2023年6月7日 1請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。內容摘要 光熱發電自帶儲能的太陽能熱電利用形式。太陽能熱發電，也稱聚光型太陽能熱發電(ConcentratingSolarPower，簡稱CSP)或光熱發電(SolarThermalElectricity，簡稱STE)，是目前已實現商業化的兩種太陽能發電技術之一。其由于大規模儲熱系統的存在，可以實現連續、穩定、可調度

2、的高品質電力輸出，因而具備廣闊的發展前景。光熱發電原理及運行機制深度解析為何光熱具備優秀的調峰能力。太陽能熱發電包含一系列的能量轉換過程，首先太陽光攝入鏡場，鏡場將接收的太陽法向直接輻射能聚焦反射到集熱器表面，集熱器將接收的反射輻射能轉換為傳熱介質(熔鹽)的熱能，傳熱介質的熱能傳遞給過熱蒸汽，過熱蒸汽通過汽輪機組將熱能轉換為機械能，并通過發電機轉換為電能，最后電能扣除廠用電后輸出到電網。光熱在前端同樣受到太陽光變化的擾動，后端流速控制是光熱系統穩定的關鍵，而熔鹽儲熱為流速控制提供保障。儲能、調峰從“偽需求”逐步轉為剛性需求，具備深度調峰能力的光熱價值需重視。在國家首次實施20個光熱示范項目的“

3、十三五”初期，新能源裝機量占比仍較小，火電占比約66%，此時新能源對電網的影響還不大，對儲能調頻調峰的需求也不高，同時由于光熱初始投資成本較高，導致了首批光熱示范項目最終并網不足50%。但是隨著新能源的裝機比例不斷提高，對于調峰的需求有望成為剛性需求，光熱的價值也將進一步得到體現。光熱調峰價值逐漸顯現，政策扶持力度加碼。目前，隨著各地“十四五”能源及可再生能源規劃接連出臺，各地光熱發電規劃也已明晰，多個包含光熱的風光熱互補新能源項目已正式獲批并陸續啟動建設。今年4月，國家能源局發布國家能源局綜合司關于推動光熱發電規?；l展有關事項的通知，指出力爭“十四五“期間，全國光熱發電每年新增開工規模達到

4、300萬千瓦左右。2030年全球光熱總裝機量有望達到73GW，2020-2030年均增速28%。IEA預計2020-2030年光熱裝機量有望以每年28%左右的復合增速快速增長，2020-2050年則有望以每年15%左右的復合增速增長，到2030年全球光熱總裝機量有望達到73GW。根據國家能源局”十四五”期間每年新開工光熱3GW的指引，由于2021、2022年國內新開工光熱合計僅約1GW，故2023-2025年有望保持年均4.5GW的開工規模。由此我們預計2023-2025年國內光熱開工或將迎來熱潮，千億級別市場或將加速到來。相關標的：首航高科（國內光熱發電的領軍企業，技術水平達到國際先進水平）

5、；西子潔能（參股可勝技術，自主研發的光熱系統獲國家能源領域首臺（套）重大技術裝備）；川潤股份（塔式光熱定日鏡液壓驅動系統領頭羊）；錫裝股份（完全掌握光熱電廠蒸汽發生系統和油鹽換熱器等核心裝備的設計及制造技術）；安彩高科（子公司自主研發的光熱玻璃打破技術壟斷）等。風險提示：光熱電站建設落地進展不及預期；光熱相關支持政策發生變化；被其他儲能或調峰技術取代等風險 UXvXjX8VkWRYqUcZiY7N8QbRnPmMnPnOlOqQqOfQoOpQ7NqRtRNZnOtMwMtQnR2請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。光熱概述光熱發電的概念、歷史及現狀目錄CONTENTS發電原理光熱電的轉換

6、：以塔式光熱為例運行機制熔鹽儲能保障光熱發電的穩定性市場空間曲折中前進，千億級市場加速到來投資建議風險提示010203040506 3請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。01光熱概述光熱發電的概念、歷史及現狀 4請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。01 光熱概述光熱發電的概念、歷史及現狀1.1 光熱發電自帶儲能的太陽能熱電利用形式利用反射鏡將陽光聚集發電，自帶儲能實現穩定電力輸出。太陽能熱發電，也稱聚光型太陽能熱發電(ConcentratingSolarPower，簡稱CSP)或光熱發電(SolarThermalElectricity，簡稱STE)，是目前已實現商業化的兩種太陽能發電技

7、術之一。它利用大量反射鏡以聚焦的方式將太陽直射光聚集起來，加熱工質并進行儲存，再利用高溫工質產生高溫高壓的蒸汽，驅動汽輪發電機組發電。由于大規模儲熱系統的存在，太陽能熱發電可以實現連續、穩定、可調度的高品質電力輸出，因而具備廣闊的發展前景。光熱系統組成包括集熱、儲熱、換熱、發電，根據集熱方式不同又劃分四大類型。光熱發電系統主要由太陽能集熱器、儲熱系統、熱交換系統、發電系統構成。根據集熱形式不同又可分為塔式、槽式、菲涅爾式、碟式四類，塔式系統是利用平面反射鏡將太陽光反射到中心高塔頂部的吸熱器上，即采用點聚焦方式；槽式系統和菲涅爾式系統都是線聚焦方式，聚光反射鏡將太陽光反射到細長線型的管狀集熱器上

8、，碟式光熱發電是利用旋轉拋物面聚光鏡將太陽光聚集在集熱器上。圖表：光熱系統的主要組成部分高溫工質高溫工質高溫蒸汽高溫蒸汽凝汽凝汽器器給水給水泵泵低溫工質低溫工質太陽能集熱器太陽能集熱器熱交換系統熱交換系統儲熱系統儲熱系統資料來源：可勝技術官網，常非凡我國光熱發電產業發展特征、瓶頸及政策建議，莫一波等各種太陽能發電技術研究綜述，德邦證券研究所圖表：不同類型的光熱電站 5請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。01 光熱概述光熱發電的概念、歷史及現狀1.2 過去幾十年光熱歷經波浪式發展，新能源時代或將加速產業化近代人類對光熱探索始于17世紀，多為個人發明。近現代世界范圍內人類對太陽能熱的利用可以追

9、溯到1615年，當時法國工程師所羅門德考克斯發明世界上第一臺太陽能驅動的發動機，利用太陽能加熱空氣使其膨脹做功而抽水；1860法國數學教授AugusteMouchout研制將太陽熱能轉換成機械能的裝置來驅動汽車，當時人類對光熱的探索多停留在個人發明階段。1913年，費城發明家FrankShuman在開羅郊區建造了世界第一座太陽能熱電站，產生的蒸汽用來驅動功率為45KW的蒸汽馬達進行農業灌概，但一戰爆發和廉價石油的發現打碎了Shuman大規模復制太陽能發電廠的夢想?，F代前蘇聯率先提出了塔式光熱電站的設計思想，此后經歷波浪式發展。1950蘇聯率先提出了塔式光熱電站的設計思想，此后光熱的發展主要包括

10、四個階段：第一階段為1970s-1990s，受到第一次石油危機影響，先進工業國為了尋找替代石油的新能源，不約而同地開展了利用太陽能的研究；第二階段為21世紀初到2013年，此階段全球政府對氣候變暖的關注度越來越高，盡管光熱建設成本依然較高，但是部分國家加大了對光熱項目的補貼；第三階段為2014年-2020年，此階段主要特征是新興市場出現且表現活躍，光熱發電從集中市場轉為多個區域市場；第四階段為2021年至今，一方面光伏、風電等間歇能源裝機比例不斷升高，需要具備深度調峰能力的大型儲能清潔能源形式，另一方面光熱經過十幾年的商業化運行，日趨成熟，光熱發展有望駛入快車道。圖表：光熱系統的主要組成部分資

11、料來源：碳中和學習與實踐，中國電力報，昆山瑞格官微，帆能科技，科技工作者之家官網，王軍偉我國光熱發電關鍵設備及監理研究等，德邦證券研究所1950年受到第一次石油危機影響，當時許多工業發達國家都將太陽熱發電作為重點，投資興建了一批試驗性太陽能熱發電站。1970s-1990s第一階段2000s-2013第二階段京都議定書于2005年正式生效，盡管光熱建設成本依然較高，但是部分國家加大了對光熱項目的補貼。2007年首座商業化光熱電站在西班牙投運，為光熱發展矗立了標桿。這一階段市場集中度甚高，新增裝機以西班牙和美國為主2014-2020第三階段西班牙電價補貼政策在2012年停止后其光熱發展停滯，美國則

12、繼續引領世界光熱發電市場發展，非洲、中東、南美、亞洲等新興市場表現活躍2021-至今第四階段光伏、風電等間歇能源裝機比例不斷升高，需要具備深度調峰能力的清潔能源替代火電的作用；此外，光熱經過十幾年的商業化運行，日趨成熟，光熱發展有望駛入快車道。蘇聯率先提出了塔式光熱電站的設計思想 6請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。01 光熱概述光熱發電的概念、歷史及現狀1.3 2022年全球光熱累計裝機量不足7GW，西班牙、美國、中國占比高全球光熱累計裝機約7GW，西班牙和美國占據過半市場。2022年國內外各新增一個光熱發電項目，國內玉門鑫能二次反射塔式光熱發電示范項目，裝機容量50MW，電站設計儲熱

13、時長9小時；國外為迪拜太陽能光熱光伏混合項目中的槽式1號機組，裝機容量200MW，儲熱時長13.5小時。截至2022年，全球光熱累計裝機量約7GW，其中西班牙占比約34%，美國占比約27%，中國占比約9%。美國早在1982年就建立了當時最大的塔式光熱電站SolarOne（10MW，后被改造為SolarTwo）；而西班牙2007年建成了世界上第一個商業化運行的塔式太陽能光熱發電站PS10，這兩個國家已經掌握了光熱發電大量的關鍵技術，是目前光熱的主要市場。我國基本掌握核心技術，光熱發展大幕正在徐徐拉開。我國在光熱領域的探索起步并不算晚，早在20世紀70年代中期，我國就在天津建造過一套功率為1kw的

14、塔式太陽能光熱發電裝置。2012年，八達嶺1MW塔式光熱實驗電站于北京延慶調試發電，這是我國乃至亞洲首座兆瓦級塔式光熱項目，并且其所有的技術、設備全部都是我國完全自主研發和制造的，標志著我國具備獨立建設大型光熱電站能力。2016年國家能源局發布關于建設太陽能熱發電示范項目的通知，確定第一批太陽能熱發電示范項目共20個，總計裝機容量134.9萬千瓦，正式拉開了我國光熱高速發展的大幕。圖表：全球光熱新增裝機量及累計裝機量情況（MW）資料來源：國家太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟，NREL，帆能科技官網，王明達塔式太陽能光熱發電無線網絡控制系統的研究等，德邦證券研究所圖表：2022年全球光熱裝機地區分

15、布西班牙34%美國27%中國9%摩洛哥8%南非7%印度5%以色列4%其他6%010020030040050060070020122013201420152016201720182019202020212022累計裝機量新增裝機量圖表：中國新增裝機量及累計裝機量情況（MW）01000200030004000500060007000累計裝機量新增裝機量 7請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。02發電原理光熱電的轉換：以塔式光熱為例 8請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。02 發電原理光熱電的轉換：以塔式光熱為例2.1 光熱電站可選擇4種主要聚光形式，塔式最具發展潛力塔式、碟式、槽式、菲涅爾

16、式光熱電站特點各異。根據光的聚焦方式不同，光熱發電分為點聚焦方式的的塔式、碟式太陽能光熱發電系統，線聚焦方式的的槽式、線性菲涅爾式太陽能光熱發電系統。槽式是首個商業化的發電方式，其技術標準、運營經驗都是比較成熟的，設備易于生產安裝，但聚光效率和運行溫度較低、熱能耗較大；塔式具有集熱溫度高(560570)，蒸汽參數高，熱動效率高，導熱管回路短等優點，所以在造價控制和規?；虡I應用中具有獨到優勢，但由于鏡面與塔距離遠，定日鏡對焦難度大，對跟蹤的命中率和精準度有很高的要求，技術難度較高；線性菲涅爾光熱發電系統結構部件簡單，投資低，但聚光比低、光電效率低；碟式光熱發電系統盡管發電效率最高，但是因核心部

17、件斯特林機故障率高，且難以實現大容量儲能，目前僅適應于小容量分布式發電。全球和我國光熱裝機結構不同，塔式最具發展潛力。值得注意的是，全球大部分國家/地區光熱裝機以槽式為主，而我國則以塔式為主。由于槽式商業化較早，技術更加成熟，存量裝機較大，尤其是西班牙曾經的電價補貼政策令該國投運了大量的光熱電站，而且主要是以槽式電站為主。而在新建/在建項目中，塔式熔鹽儲能光熱發電因其較高的系統效率、較大的成本下降空間，有望逐漸成為最主流的光熱發電技術路線。我國光熱項目多為2016年首批示范項目后開工建設，從裝機容量來看塔式占據60%的裝機量。圖表：不同類型光熱電站主要參數對比資料來源：國家太陽能光熱產業技術創

18、新戰略聯盟，孫希強太陽能光熱發電技術現狀極其關鍵設備存在問題分析，太陽能光伏光熱高效綜合利用技術李英峰等，果殼硬科技公眾號，CSPFocus官微等，德邦證券研究所圖表：全球（左）和我國已建成的太陽能熱發電系統結構參數參數槽式槽式塔式塔式碟式碟式線性菲涅爾式線性菲涅爾式單機容量（MW）10300102000.010.02510200成熟度商業化商業化示范示范聚光方式線聚焦點聚焦點聚焦線聚焦聚光比1010030015001000300035170跟蹤方式單軸雙軸雙軸單軸傳熱介質水/蒸汽、熔鹽、導熱油、空氣水/蒸汽、熔鹽氫、熔鹽水/蒸汽、熔鹽吸熱器工作溫度（）15055030012003001500

19、150400年均效率10%16%10%22%16%29%8%12%最高效率20.00%23.00%29.50%18.00%儲能條件大規模熔鹽儲能大規模熔鹽儲能無儲能或電池儲能大規模熔鹽儲能應用范圍大容量獨立發電大容量獨立發電小容量分布式發電大容量獨立發電單位造價/(美元/w)2.74.02.54.41.312.65.4度電成本/(美元/(kWh)0.130.260.080.160.250.28塔式20%槽式77%菲涅爾3%塔式63%槽式26%菲涅爾11%9請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。02 發電原理光熱電的轉換：以塔式光熱為例2.2 光到電轉換經歷數個步驟，鏡場、透平及吸熱器損耗較大

20、太陽光經過光熱機械電的轉換，最終輸入電網。塔式熔鹽太陽能熱發電包含一系列的能量轉換過程，首先太陽光攝入鏡場，鏡場將接收的太陽法向直接輻射能聚焦反射到集熱器表面，集熱器將接收的反射輻射能轉換為傳熱介質(熔鹽)的熱能，傳熱介質的熱能傳遞給過熱蒸汽，過熱蒸汽通過汽輪機組將熱能轉換為機械能，并通過發電機轉換為電能，最后電能扣除廠用電后輸出到電網。塔式系統綜合效率可接近20%，鏡場效率及發電機組效率較低。參考現有塔式電站數據，假設鏡場效率51%、吸熱器效率89%、儲熱罐效率98%、蒸發系統效率99%、發電機組效率44%、廠用電率8%，則整個系統綜合效率約20%，凈輸出效率約18%。此時若光照強度為100

21、0W/m，不考慮其他因素，則單位面積鏡場塔式光熱系統輸出到電網的凈功為180W。儲換熱效率接近100%，鏡場效率提高或是短期主要方向。系統效率中儲換熱系統效率已接近100%，提升空間??；發電機組效率44%，與常規電廠一致，效率需要整個行業共同努力提高；鏡場效率包括余弦效率、大氣透射效率、陰影遮擋效率、截斷效率等，有望通過多角度優化使鏡場效率提升。圖表：光到電的主要過程及效率損失資料來源：曹傳勝太陽能學報-塔式太陽能熱發電站性能的影響因素研究，國家太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟，張思遠等塔式光熱電站吸熱塔設計高度優化分析等，德邦證券研究所鏡場光鏡場效率:51%光吸熱器光熱效率:89%蒸發器熱汽輪

22、-發電機組電電網熱交換效率:99%發電效率:44%太陽倍數儲熱罐儲熱效率:98%熱熱廠用電率:8%廠用電凈輸出:92%10請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。02 發電原理光熱電的轉換：以塔式光熱為例2.3 發電原理深度解析：從設計建造的角度看待一座光熱電站需要自主設計的重要參數太陽倍數，影響鏡場規模及儲能效率。假設光熱系統效率如前文所述，若某光熱電站要求凈輸出功率50MW，則渦輪機輸出功率為54.35MW，渦輪機輸入熱功率123.52MW。而吸熱器的輸出功率數值，是由太陽倍數決定的。太陽倍數是指特定的設計點中吸熱器輸出熱功率與透平機組額定熱功率之比。若太陽倍數為1，則吸熱器的輸出功率為1

23、23.52MW，此時若要求滿負荷發電則吸熱器沒有多余的功率用來儲能；若太陽倍數為2，則吸熱器的輸出功率為247.04MW，此時吸熱器可以用一半的功率來儲熱。提高太陽倍數會增加系統（尤其是鏡場）的投資成本，同時鏡場規模擴大會增加發電量，可能又會降低全周期的度電成本。所以如何選擇太陽倍數需要根據具體情況確定，為進行后續計算此處假設太陽倍數為2.5，故吸熱器輸出功率為308.79MW。設計點DNI為聚光及儲熱系統設備選型提供依據?！霸O計點”是用于確定太陽能集熱系統參數的某時刻對應的氣象條件和太陽法向直射輻照度（DNI）等?？蛇x春分日或夏至日正午瞬時DNI為設計點，其中春分日的日輻照強度在光學中認為與

24、全年平均輻照強度誤差在5%左右，可以代表全年直射輻照平均值；而理論上全年其他時間點的瞬時DNI均低于夏至日正午，選擇夏至日時則無需擔心吸熱器超溫（吸熱器超溫自燃是非常嚴重的事故）。根據前文，吸熱器輸入功率應為346.96MW，鏡場接收光功率為680.31MW。假設設計點DNI為800W/m，則項目所需定日鏡總面積為85萬m。圖表：塔式光熱電站現場圖資料來源：聚光型太陽能熱發電術語，王湘艷等計及置信容量的光熱電站儲熱容量優化配置，中國科技信息官微，太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟官微等，德邦證券研究所圖表：熔鹽塔式光熱電站運行原理 11請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。02 發電原理光熱電的

25、轉換：以塔式光熱為例2.3 發電原理深度解析：從設計建造的角度看待一座光熱電站需要自主設計的重要參數儲能時長，決定儲能系統容量及熔鹽用量。儲熱時長具體是指儲熱系統能儲存的最大熱量可以供汽輪機組在額定功率下運行的最長時間，它和太陽倍數是影響太陽能熱發電站年性能和經濟性評價的2個關鍵設計參數，兩者的不同組合決定不同光熱電站出力及運行模式。儲熱時長本身也直接影響了儲能介質（太陽鹽）的用量。和太陽倍數一樣，如何選擇儲能時長需要根據具體情況確定，為進行后續計算假設儲能時長為10h，則整個儲能系統的容量為500MWhe/1248MWht。若冷鹽罐溫度為290，熱鹽罐為585，根據太陽鹽的比熱容，可知儲能所

26、需熔鹽重量為9727t，假設其他熔鹽及備料補料等占總熔鹽重量的30%，則系統需要的熔鹽總重量約為1.39萬噸。圖表：塔式光熱電站的基本設計要素資料來源：聚光型太陽能熱發電術語，杜宇航塔式光熱電站機組性能模型建模及運行特性研究，太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟官微等，德邦證券研究所項目項目數值數值單位單位發電系統發電系統裝機規模50MW凈輸出率92.00%渦輪機輸出功率54.35MW循環熱效率44.00%渦輪機額定熱功率123.52MW聚光集熱系統聚光集熱系統太陽倍數2.5吸熱器輸出熱功率308.79MW光熱效率89.00%吸熱器輸入光功率346.96MW鏡場效率51.00%鏡場接收光功率680.

27、31MW設計點DNI800.00W/m項目所需定日鏡總面積850392.3m儲熱系統儲熱系統儲能時長10h換熱系統效率99.00%表觀儲能容量500.00MWh實際儲能容量1247.65MWh比熱容1565.23J/kg/冷罐溫度290熱罐溫度585儲能熔鹽重量9727.39t熔鹽補料、備料30.00%熔鹽總需求量13896.27t 12請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。03運行機制熔鹽儲能保障光熱發電的穩定性 13請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。03 運行機制熔鹽儲能保障光熱發電的穩定性3.1 光熱電站通過數種模式在不同的光照條件下運行5+1種運行模式保障光熱適應不同的日照條件

28、。由于光熱電站的集熱量、儲熱量和發電量直接受到陽光條件的影響，因此一天內各個時刻所處的運行模式是有差異的，基本運行模式有6種：1）光場吸收的熱能全部用于生產過熱蒸汽，并驅動汽輪機組發電；2）光場吸收的熱能全部送入蓄熱系統儲存；3）光場吸收的熱能部分存儲，部分發電；4）僅利用蓄熱系統中儲存的能量產生過熱蒸汽，并驅動汽輪機組發電；5）同時利用光場及蓄熱系統中的能量產生蒸汽，驅動汽輪機組發電；6）利用蓄熱系統中存儲的熱量進行供暖。上述六種模式中前五種是相互獨立的，即光熱電站在某一時刻只可能運行在其中一種模式下，而第六種模式則可與前五種的任何一種耦合運行，從而可使光熱電站轉變為熱電聯產運行模式。光熱系

29、統根據不同的輻照強度調整運行模式。下圖為Gemasolar電站所在地某一日輻照度隨時間變化曲線。仍以前文設計的光熱電站為例，以滿負荷運行為目標，由于太陽倍數為2.5，設計點DNI為800W/m，所以當實際DNI為320W/m時，光熱功率恰好與電機功率匹配（模式一）。當天的DNI分別在7:30左右和20:00左右兩個時間點達到320W/m，以此為界，在早上六點到七點半這個時間段里，DNI從0逐漸提升，但仍較低，此時必須由光場+儲能系統共同完成發電（模式五）；早上七點半到晚上八點這個時間段內，DNI大于320W/m，經太陽倍數放大吸熱器輸出功率已超過系統滿載所需熱功率，此時應將多余的熱量用工質儲存

30、（模式三）；晚上八點到九點DNI迅速降低為0，此時又回到模式五；除此以外的其他時間由于沒有光照，系統通過儲熱系統輸出電力（模式四）；當發電系統停機或無負載時光場能量全部輸入儲能系統（模式二）。圖表：6種典型的光熱運行模式資料來源：房磊光熱發電參與電力系統調峰策略研究，姚尚潤考慮多運行場景的新能源基地光熱電站的規劃研究，NSRDB，NREL等，德邦證券研究所光場儲熱系統發電系統供暖系統模式一模式二模式三模式四模式五模式六01002003004005006007008000:071:222:373:525:076:227:378:5210:0711:2212:3713:5215:0716:2217

31、:3718:5220:0721:2222:3723:52圖表：西班牙Gemasolar電站所在地7月某日不同時刻DNI數據(W/m)14請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。03 運行機制熔鹽儲能保障光熱發電的穩定性3.2 光熱發電穩定運行的本質人為調節后端流速進而控制系統功率光熱電站可通過熔融鹽的流速條件實現系統穩定。汽輪機功率大小與蒸汽進氣量、蒸汽焓降等有關，蒸汽流量越大、焓降越大則汽輪機的功率也越大，而光熱系統中蒸汽的能量來自于與其發生熱交換的熔鹽工質。我們這里將熔鹽在左側與吸熱器相連的部分的流速記為v吸，將右側與換熱系統連接的部分的流速記為v換。理想條件下，若光熱系統某一時刻在模式一

32、下滿負荷運行，此時v吸=v換。此時若陽光突然被烏云遮擋導致DNI降低為原來的一半，我們只需要把v吸調整為原來的1/2，v換保持不變，對發電機組就不會造成影響，此時由于v換v吸，熔鹽將更多地從熱鹽罐中流入冷鹽罐。同樣，在太陽輻照升高時，只需去調快前端v吸的速度，后端v換仍保持不變，輻照的變化就不會影響發電系統，而此時v換v吸，熔鹽將更多地從冷鹽罐流入熱鹽罐。流速控制是光熱系統穩定的關鍵，而熔鹽儲熱為流速控制提供保障。光熱系統工作時，只要確定了系統負載大小，進而確定相應的v換并保持不變，那么前端擾動只需要通過調節v吸就能解決。而實現這一切離不開熔鹽儲熱系統的支持，只有設計好了這個部分，整個系統才有

33、條件在足夠長的時間內保持v換不變。光熱發電比火電調節能力、調節速度更優，火電若不做另外的改造，受鍋爐的影響，其調節范圍只有50%-100%，而光熱發電可以達到15%-100%，且很容易實現。圖表：塔式電站示意圖資料來源：火力發電集控運行公眾號，CSPPLAZA官微，太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟，徐有杰塔式太陽能光熱發電熔鹽吸熱器運行特性與策略研究等，德邦證券研究所v吸v吸v換v換 15請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。04市場空間曲折中前進，千億級市場加速到來 16請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。04 市場空間曲折中前進，千億級市場加速到來4.1 國內首批20個光熱示范項目并網

34、8個，為后續光熱發電技術大規模發展奠定基礎圖表：我國太陽能熱發電示范項目運行情況資料來源：國家能源局，國家太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟，中國政府網，德邦證券研究所首批太陽能熱發電示范項目名單首批太陽能熱發電示范項目名單序號類別項目名稱儲能時長（h）裝機容量（MW）是否并網（截至2022年末）1塔式青海中控太陽能發電有限公司德令哈熔鹽塔式5萬千萬光熱發電項目6502北京首航艾啟威節能技術股份有限公司敦煌熔鹽塔式10萬千瓦光熱發電示范項目111003中國電建西北勘測設計研究院有限公司共和熔鹽塔式5萬千瓦光熱發電項目6504中國電力工程顧問集團西北電力設計院有限公司哈密熔鹽塔式5萬千瓦光熱發電項目

35、8505國電投黃河上游水電開發有限責任公司德令哈水工質塔式13.5萬千瓦光熱發電項目3.71356中國三峽新能源有限公司金塔熔鹽塔式10萬千瓦光熱發電項目81007達華工程管理（集團）有限公司尚義水工質塔式5萬千瓦光熱發電項目4508玉門鑫能光熱第一電力有限公司熔鹽塔式5萬千瓦光熱發電項目6509北京國華電力有限責任公司玉門熔鹽塔式10萬千瓦光熱發電項目1010010槽式常州龍騰太陽能熱電設備有限公司玉門東鎮導熱油槽式5萬千瓦光熱發電項目75011深圳市金釩能源科技有限公司阿克塞5萬千瓦熔鹽槽式光熱發電項目155012中海陽能源集團股份有限公司玉門東鎮導熱油槽式5萬千瓦光熱發電項目75013內

36、蒙古中核龍騰新能源有限公司烏拉特中旗導熱油槽式10萬千瓦光熱發電項目410014中廣核太陽能德令哈有限公司導熱油槽式5萬千瓦光熱發電項目95015中節能甘肅武威太陽能發電有限公司古浪導熱油槽式10萬千瓦光熱發電項目710016中陽張家口察北能源有限公司熔鹽槽式6.4萬千瓦光熱發電項目166417菲涅爾式蘭州大成科技股份有限公司敦煌熔鹽線性菲涅爾式5萬千瓦光熱發電示范項目135018北方聯合電力有限責任公司烏拉特旗導熱油菲涅爾式5萬千瓦光熱發電項目65019中信張北新能源開發有限公司水工質類菲涅爾式5萬千瓦光熱發電項目145020張北華強兆陽能源有限公司張家口水工質類菲涅爾式5萬千瓦太陽能熱發電

37、項目1450合計13498首批多能互補集成優化示范工程首批多能互補集成優化示范工程21塔式魯能格爾木多能互補工程50MW塔式光熱電站1250并網項目合計5509首批光熱示范項目規劃共20個，對于引導光熱發電產業鏈建設、核心裝備自主化發展以及人才隊伍培養發揮了重大作用。為推動我國太陽能熱發電技術產業化發展，2015年9月，國家能源局發布關于組織太陽能熱發電示范項目建設的通知（國能新能2015355號），決定組織一批太陽能熱發電示范項目建設。通知提出：通過示范項目建設，形成國內光熱設備制造產業鏈，擴大太陽能熱發電產業規模；培育若干具備全面工程建設能力的系統集成商，以適應后續太陽能熱發電發展的需要。

38、2016年9月，國家能源局印發關于建設太陽能熱發電示范項目的通知（國能新能2016223號），確定第一批太陽能熱發電示范項目共20個，總計裝機容量134.9萬千瓦，分別分布在青海省、甘肅省、河北省、內蒙古自治區、新疆自治區。示范項目名單公布后，各項目投資企業根據實際情況，積極開展了不同程度的示范項目建設工作，以期按要求建成投產，發揮項目應有的示范引領作用。截至2022年末我國光熱并網項目9個，規模合計不足1GW。太陽能熱發電示范項目是我國首次大規模開展的太陽能熱發電利用示范工程。截至2022年底，并網發電太陽能熱發電示范項目共9個，總容量55萬千瓦；其中，塔式項目6個，槽式項目2個，線菲式1個

39、。經過不斷消缺以及運維經驗的逐步提高，各電站性能較2021年均有不同程度的提高。通過太陽能光熱聯盟調研評估發現，示范項目對于引導光熱發電產業鏈建設、核心裝備自主化發展以及人才隊伍培養發揮了重大作用。通過光熱發電示范項目實施，我國已完全掌握了擁有完整知識產權的聚光、吸熱、儲換熱，發電等核心技術，高海拔、高寒地區的設備環境適應性設計技術，以及電站建設與運營技術，為后續光熱發電技術大規模發展奠定了堅實基礎。17請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。04 市場空間曲折中前進，千億級市場加速到來4.2 光伏、風電等間歇性能源裝機比例迅速提高，重視具備深度調峰能力的光熱價值光伏、風電裝機比例迅速提高。2

40、015年末，我國發電設備累計裝機量約15億千瓦，其中風電占比不足9%；光伏占比不足3%。此后清潔能源在“十三五”期間快速發展，到2020年末，我國發電設備累計裝機量約22億千瓦，其中風電占比約13%；光伏占比約12%。光伏、風電裝機比例5年間合計提高了13個百分點。到了2022年末，我國發電設備累計裝機量約25.6億千瓦，其中風電占比14%，光伏占比15%，風光合計占比已經接近30%。光伏風電占比越高，越需要具備深度調峰能力的儲能形式。光伏、風電本身不具備儲能能力，光伏只能在白天發電，風電則受到天氣情況、風力大小的影響。這些能源資源分散，且具有隨機性、間歇性等特點，存在消納問題，對電網并不友好

41、。隨著光伏、風電裝機比例提高，對于具備深度調峰能力的儲能需求也越發增強。儲能、調峰從“偽需求”逐步轉為剛性需求，具備深度調峰能力的光熱價值需重視。在國家首次實施20個光熱示范項目的“十三五”初期，新能源裝機量占比仍較小，火電占比約66%，此時新能源對電網的影響還不大，對儲能調頻調峰的需求也不高，同時由于光熱初始投資成本較高，導致了首批光熱示范項目最終并網不足50%。但是隨著新能源的裝機比例不斷提高，對于調峰的需求有望成為剛性需求，光熱的價值也將進一步得到體現。圖表：2015年我國發電設備裝機結構資料來源：中電聯官網，中國水力發電工程學會，果殼硬科技官微，德邦證券研究所水電火電核電風電太陽能其他

42、水電火電核電風電太陽能其他水電火電核電風電太陽能其他圖表：2020年我國發電設備裝機結構圖表：2022年我國發電設備裝機結構 18請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。04 市場空間曲折中前進，千億級市場加速到來4.3 新增光熱項目持續增加，政策扶持力度加碼風光熱互補大潮形成，2021年以來新規劃光熱項目持續增加。2021年至今，在風光熱互補開發的大趨勢下，歷經首批示范后陷入沉寂的中國光熱發電行業終于迎來新一波發展熱潮。在青海、甘肅、新疆、內蒙古、吉林等資源優質區域，發揮太陽能熱發電儲能調節能力和系統支撐能力，建設長時儲熱型太陽能熱發電項目，推動太陽能熱發電與風電、光伏發電基地一體化建設運行

43、，提升新能源發電的穩定性可靠性。根據CSPPLAZA的統計，2021年以來我國部分光熱項目總數量已經超過40個，總裝機超4000MW，全面超過了2016年首批20個示范項目1349MW的規劃量。光熱調峰價值逐漸顯現，政策扶持力度加碼。2022年6月，九部委聯合印發“十四五”可再生能源規劃，其中明確了十四五時期光熱發電行業的發展主基調：提升可再生能源存儲能力方面，將有序推進長時儲熱型太陽能熱發電發展，推進關鍵核心技術攻關，推動太陽能熱發電成本明顯下降；目前，隨著各地“十四五”能源及可再生能源規劃接連出臺，各地光熱發電規劃也已明晰，多個包含光熱的風光熱互補新能源項目已正式獲批并陸續啟動建設。今年4

44、月，國家能源局發布國家能源局綜合司關于推動光熱發電規?；l展有關事項的通知，指出力爭“十四五“期間，全國光熱發電每年新增開工規模達到300萬千瓦左右。圖表：2021年以來我國部分光熱項目資料來源：中國政府網，國家能源局，CSPPLAZA，國家太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟，德邦證券研究所序號序號地區地區在建在建/擬開發光熱項目擬開發光熱項目數量數量在建在建/擬開發光熱項目裝機擬開發光熱項目裝機量（量（MW）1青海省911502甘肅省1211703新疆自治區1313504內蒙古自治區24005吉林省22006西藏自治區4242合計424512發文時間發文時間文件名稱文件名稱發文機構發文機構主要內

45、容主要內容2021年4月2021年能源工作指導意見國家能源局在確保安全的前提下積極有序發展核電。推動有條件的光熱發電示范項目盡早建成并網。2021年8月關于鼓勵可再生能源發電企業自建或購買調峰能力增加并網規模的通知國家發改委、國家能源局鼓勵多渠道增加調峰資源。承擔可再生能源消納對應的調峰資源，包括抽水蓄能電站、化學儲能等新型儲能、氣電、光熱電站、靈活性制造改造的煤電。2021年10月2030年前碳達峰行動方案國務院積極發展太陽能光熱發電，推動建立光熱發電與光伏發電、風電互補調節的風光熱綜合可再生能源發電基地。推進熔鹽儲能供熱和發電示范應用。2022年3月2022年能源工作指導意見國家能源局積極

46、探索作為支撐、調節性電源的光熱發電示范。扎實推進在沙漠、戈壁、荒漠地區的大型風電光伏基地中，建設光熱發電項目。2022年4月“十四五”能源領域科技創新規劃國家能源局、科學技術部應用推廣開發光熱發電與其他新能源多能互補集成系統，發掘光熱發電調峰特性，推動光熱發電在調峰、綜合能源等多場景應用。2022年5月關于促進新時代新能源高質量發展的實施方案國家發展改革委、國家能源局完善調峰調頻電源補償機制，加大煤電機組靈活性改造、水電擴機、抽水蓄能和太陽能熱發電項目建設力度。鼓勵西部等光照條件好的地區使用太鼓勵西部等光照條件好的地區使用太陽能熱發電作為調峰電源陽能熱發電作為調峰電源2022年8月加快電力裝備

47、綠色低碳創新發展行動計劃的通知工業和信息化部、財政部、商務部、國務院國有資產監督管理委員會、國家市場監督管理總局積極發展太陽能光熱發電，推動建立光熱發電與光伏、儲能等多能互補集成。2023年4月關于推動光熱發電規?；l展有關事項的通知國家能源局力爭“十四五“期間，全國光熱發電每年新增開工規模達到力爭“十四五“期間，全國光熱發電每年新增開工規模達到300萬千瓦左右。萬千瓦左右。圖表：2021年以來我國部分光熱政策 19請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。04 市場空間曲折中前進，千億級市場加速到來4.4“推動光熱發電規?；l展”指引下，光熱市場空間有望快速增長IEA預計2030年全球光熱總裝

48、機量有望達到73GW。IEA預計2020-2030年光熱裝機量有望以每年28%左右的復合增速快速增長，2020-2050年則有望以每年15%左右的復合增速增長，到2030年全球光熱總裝機量有望達到73GW，2040年有望超280GW，2050年突破400GW。按照IEA的指引，我們預測2023-2030年全球光熱市場年均約1317億元。國內光熱市場“十四五“期間每年新開工3GW，2023-2025年或迎裝機熱潮。根據國家能源局”十四五”期間每年新開工光熱3GW的指引，由于2021、2022年國內新開工光熱合計僅約1GW，故2023-2025年有望保持年均4.5GW的開工規模。由此我們預計202

49、3-2025年國內光熱開工或將迎來熱潮。預計我國2023-2030年光熱市場年均約852億元。圖表：2023-2030年全球及我國光熱市場規模測算資料來源：IEA，IRENA，國家太陽能光熱產業技術創新戰略聯盟，首航高科公告，顧為朝槽式太陽能熱發電項目投資效益分析等，德邦證券研究所測算20212022E2023F2024F2025F2026F2027F2028F2029F2030F塔式單GW投資成本（億元）190180170165160155150145140135槽式單GW投資成本（億元）213202190185179174168162157151菲涅爾單GW投資成本（億元）34432630

50、8299290281272263253244全球光熱裝機量（GW）6.7 7.0 9.1 11.8 16.5 24.8 34.7 45.0 58.6 73.2 全球光熱新增裝機量（GW）0.1 0.3 2.1 2.7 4.7 8.3 9.9 10.4 13.5 14.6 塔式新增（GW）0.1 0.1 0.9 1.6 3.1 5.8 7.4 7.8 10.1 11.0 槽式新增（GW）0.0 0.2 1.2 1.0 1.4 2.1 2.0 1.6 2.0 2.2 菲涅爾新增（GW）0.0 0.0 0.0 0.1 0.2 0.4 0.5 1.0 1.4 1.5 塔式市場空間（億元）20.9 9.

51、0 160.1 269.3 490.3 895.2 1113.8 1130.5 1419.0 1482.3 槽式市場空間（億元）0.0 40.3 219.1 175.9 253.5 358.1 332.7 253.2 317.9 332.0 菲涅爾市場空間（億元）0.0 0.0 0.0 40.6 68.3 115.8 134.4 272.9 342.6 357.8 全球光熱市場合計（億元）20.9 49.3 379.2 485.8 812.1 1369.0 1580.9 1656.7 2079.4 2172.2 中國光熱裝機量（GW）0.5 0.6 1.1 2.2 5.2 11.5 18.9

52、26.2 35.0 43.8 中國光熱新增裝機量（GW）0.0 0.0 0.5 1.2 3.0 6.3 7.4 7.3 8.8 8.8 中國新增占全球比0.00%20.00%22.58%43.11%63.63%75.75%75.00%70.00%65.00%60.00%塔式新增（GW）0.00.00.40.82.14.45.65.56.66.6槽式新增（GW）0.00.00.10.40.91.61.51.11.31.3菲涅爾新增（GW）0.00.00.00.00.00.30.40.70.90.9塔式市場空間（億元）0.09.060.2135.4336.0678.1835.4791.4922.3

53、889.4槽式市場空間（億元）0.00.022.565.0161.3271.3249.5177.3206.6199.2菲涅爾市場空間（億元）0.00.00.00.00.087.7100.8191.0222.7214.7中國光熱市場合計（億元）0.09.082.7200.4497.31037.11185.71159.71351.61303.3 20請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。05投資建議 21請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。05投資建議5.1首航高科光熱電站、儲能技術的全面解決方案及核心設備供應商。公司是主要從事光熱發電、光熱儲能+多能互補、氫能利用、電站空冷、余熱發電、清潔

54、供暖、海水淡化等領域的研發、設計、制造、設備供應、建設、運維，項目投資及項目總承包等服務的高新技術型企業。是光熱電站、儲能技術的全面解決方案及核心設備供應商，是清潔能源和新型電力系統核心設備的供應商。公司主要產品為電站空冷系統成套設備及太陽能熱發電系統核心裝備、成套服務及運營。國內光熱發電的領軍企業，技術水平達到國際先進水平。首航高科敦煌100MW塔式熔鹽儲能光熱發電項目獲批為國家第一批光熱電站示范項目，該項目集熱系統、儲熱能系統、換熱系統，聚光系統、生產線檢測技術，吸熱氣技術均獲得可再生能源協會頒發的科技成果鑒定報告，并獲得中國可再生能源協會科學技術進步獎。公司掌握光熱發電核心技術，具備產業

55、鏈最全的光熱核心設備制造能力，是光熱電站、儲能技術的全面解決方案提供商，清潔能源和新型電力系統核心設備的供應商。公司同時具備了塔式、槽式、蝶式技術，是國內唯一一家光熱發電全產業鏈布局的公司。圖表：公司近年來營收及增速情況資料來源：首航高科歷年年報及2023年一季報，WIND，德邦證券研究所-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200400600800100012001400營業收入（百萬元）yoy（右軸）-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%(1000)(800)(600)(400)(200)0200400歸母凈利潤（百

56、萬元）yoy（右軸）-250%-200%-150%-100%-50%0%50%毛利率凈利率ROE圖表：公司近年來歸母凈利潤及增速情況圖表：公司近年來毛利率、凈利率及ROE情況 22請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。05投資建議5.2西子潔能余熱鍋爐龍頭，致力于成為全球領先的清潔能源裝備及解決方案供應商。西子潔能前身是中國余熱鍋爐領軍企業杭州鍋爐集團股份有限公司，主要從事余熱鍋爐、清潔環保能源發電裝備等產品的咨詢、研發、生產、銷售、安裝及工程總承包業務。公司是目前國內規模最大、品種最全的余熱鍋爐研究、開發、設計和制造基地，公司設有全國余熱鍋爐行業歸口研究所、國家認定企業技術中心。作為國內余

57、熱鍋爐行業的領先企業，公司先后參與多項余熱鍋爐產品的國家標準和行業標準的制定工作，進一步鞏固了公司的行業地位。參股可勝技術，自主研發的光熱系統獲國家能源領域首臺（套）重大技術裝備。截至公司2022年末公司持有可勝技術7.84%的股權，可勝技術是全球領先的熔鹽儲能光熱發電解決方案提供商，承建了我國首批光熱發電示范項目之一“青海中控德令哈50MW塔式熔鹽儲能光熱電站”。公司自主研發“適用于光熱與儲熱系統的大功率熔鹽吸熱器與熔鹽蒸汽發生系統”并榮獲國家能源領域首臺（套）重大技術裝備，該系統應用于青海德令哈50MW塔式熔鹽儲能光熱發電項目，其平均發電量達成率為全球同類型電站投運后同期的最高紀錄。圖表：

58、公司近年來營收及增速情況資料來源：西子潔能歷年年報及2023年一季報，可勝技術官網，WIND，德邦證券研究所圖表：公司近年來歸母凈利潤及增速情況圖表：公司近年來毛利率、凈利率及ROE情況0%5%10%15%20%25%30%35%40%010002000300040005000600070008000營業收入（百萬元）yoy（右軸）-100%-50%0%50%100%150%200%250%0100200300400500600歸母凈利潤（百萬元）yoy（右軸）0%5%10%15%20%25%30%毛利率凈利率ROE 23請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。05投資建議5.3川潤股份深耕流

59、體控制技術領域的高端裝備制造業務，產品應用廣泛。公司專注液壓潤滑流體控制、清潔能源裝備、流體工業技術服務和數字化供應鏈智造服務四大業務。產品與服務廣泛應用于新能源、清潔電力、儲能、工程機械、石油化工、冶金冶煉、建材等行業。經過多年的努力，公司已發展成為國內技術水平先進、規?；a的高端裝備制造和工業服務提供商，在行業中具有一定品牌競爭優勢。公司是國內排名前列的潤滑液壓設備生產基地，四川機械工業50強，國家高新技術企業和四川省重合同守信用企業，公司全資子公司川潤液壓榮獲國家級專精特新“小巨人”企業。塔式光熱定日鏡液壓驅動系統領頭羊，有望享受光熱行業大發展紅利。公司承擔國內首個商業化運營的塔式光熱

60、項目全系列液壓跟蹤及控制系統，完成了國內“50MW塔式光熱發電定日鏡液壓驅動系統”示范項目研發。液壓站是光熱電站的核心驅動設備，通過液壓系統驅動液壓油缸為塔式反射鏡片提供鏡片水平偏轉動力矩及俯仰偏轉動力矩，控制鏡片高精度的追蹤太陽光，公司未來有望享受光熱行業大發展紅利。圖表：公司近年來營收及增速情況資料來源：川潤股份歷年年報及2023年一季報，WIND，德邦證券研究所圖表：公司近年來歸母凈利潤及增速情況圖表：公司近年來毛利率、凈利率及ROE情況-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020040060080010001200140016001800營業收入（百萬元）yoy（右

61、軸）-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%(20)(10)010203040506070歸母凈利潤（百萬元）yoy（右軸）-5%0%5%10%15%20%25%30%毛利率凈利率ROE 24請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。05投資建議5.4錫裝股份主要從事金屬壓力容器的研發、設計、制造、銷售及相關技術服務。公司成立于1984年，長期深耕于能源、化工裝備行業，主要從事石油化工、精細化工、天然氣、海洋工程裝備、核電、太陽能光電及光熱發電等領域應用的金屬壓力容器的研發、設計、制造、銷售及相關技術服務，目前已形成以換熱壓力容器、反應壓力容器、

62、儲存壓力容器、分離壓力容器和撬裝模塊裝備為主的五大產品系列，致力于向客戶提供充分滿足其需求的特種設備。完全掌握光熱電廠蒸汽發生系統和油鹽換熱器等核心裝備的設計及制造技術。公司在太陽能光熱發電領域深耕多年，潛心研發，培養核心競爭力。完全掌握了太陽能光熱電廠蒸汽發生系統和油鹽換熱器等核心裝備的設計及制造技術，成功自主設計制造了中廣核德令哈50MW光熱電廠的油鹽換熱器設備，確保我國第一個大型商業運行光熱發電項目順利投運發電，標志著公司成為全球為數不多的掌握該領域核心技術的廠家之一。國家首批光熱示范項目的中船重工烏拉特中旗100MW光熱電廠，是我國在建的最大槽式光熱發電項目，其核心裝備之一油鹽換熱器同

63、樣由公司設計制造。隨著國家大力支持光熱清潔能源發展，公司將持續加大研發投入，有信心成為該細分領域的領導企業。圖表：公司近年來營收及增速情況資料來源：錫裝股份歷年年報及2023年一季報，WIND，德邦證券研究所圖表：公司近年來歸母凈利潤及增速情況圖表：公司近年來毛利率、凈利率及ROE情況0%10%20%30%40%50%0200400600800100012001400營業收入（百萬元）yoy（右軸）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%050100150200250歸母凈利潤（百萬元）yoy（右軸）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%毛利率凈利率ROE

64、 25請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。05投資建議5.5安彩高科20多年電子玻璃和10余年光伏玻璃制造經驗，以光伏產業為突破口不斷拓展市場空間。安彩高科曾是中國最大的彩色玻殼生產基地，公司主要產銷太陽能光伏超白壓延玻璃、優質浮法玻璃、節能玻璃、液化天然氣、壓縮天然氣等產品，公司具有20多年電子玻璃和10余年光伏玻璃制造經驗和技術發展歷程，擁有博士后科研工作站、國家級企業技術中心和市級光伏玻璃鍍膜工程研究中心。收購全球第二家具備批量生產光熱玻璃技術的企業，自主研發的光熱玻璃打破技術壟斷。2021年9月，公司收購光熱科技100%股權，新增超白浮法玻璃、光熱玻璃生產力。光熱科技是全球第二家具

65、備批量生產光熱玻璃技術的企業，自主研發的光熱玻璃打破技術壟斷，主要技術指標達到行業先進水平，產品批量應用于青海、甘肅、迪拜等國內外大型光熱電站項目，累計銷售光熱玻璃130萬平米，取得了客戶的廣泛認可。公司將把握國內光熱電站建設機遇，積極跟蹤光熱電站項目建設進展，加大市場開拓力度，充分發揮技術、市場和客戶優勢，把握行業發展和國產替代機遇，積極爭取更多光熱玻璃訂單，努力提升公司經營業績。圖表：公司近年來營收及增速情況資料來源：安彩高科歷年年報及2023年一季報，WIND，德邦證券研究所圖表：公司近年來歸母凈利潤及增速情況圖表：公司近年來毛利率、凈利率及ROE情況-10%0%10%20%30%40%

66、50%60%70%050010001500200025003000350040004500營業收入（百萬元）yoy（右軸）-4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%(400)(300)(200)(100)0100200300歸母凈利潤（百萬元）yoy（右軸）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%毛利率凈利率ROE 26請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。06風險提示 27請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。風險提示（一）光熱電站建設落地進展不及預期；（二）光熱相關支持政策發生變化；（三）被其他儲能或調峰技術取代；28請務必閱讀正文之后的信息

67、披露及法律聲明。分析師與研究助理簡介俞能飛：德邦證券研究所智能制造組組長，機械設備首席分析師。廈門大學經濟學碩士，曾于西部證券、華西證券、國泰君安等從事機械、中小盤研究。擅長挖掘底部、強預期差、高彈性標的研究。作為團隊核心成員獲得2016年水晶球機械行業第一名；2017年新財富、水晶球等中小市值第一名；2018年新財富中小市值第三名；2020年金牛獎機械行業最佳行業分析團隊。投資評級說明1.投資評級的比較和評級標準：以報告發布后的6個月內的市場表現為比較標準，報告發布日后6個月內的公司股價（或行業指數）的漲跌幅相對同期市場基準指數的漲跌幅；類別評級說明股票投資評級買入相對強于市場表現20%以上

68、；增持相對強于市場表現5%20%；中性相對市場表現在-5%+5%之間波動；減持相對弱于市場表現5%以下。2.市場基準指數的比較標準：A股市場以上證綜指或深證成指為基準；香港市場以恒生指數為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數為基準。行業投資評級優于大市預期行業整體回報高于基準指數整體水平10%以上；中性預期行業整體回報介于基準指數整體水平-10%與10%之間；弱于大市預期行業整體回報低于基準指數整體水平10%以下。信息披露 29請務必閱讀正文之后的信息披露及法律聲明。分析師聲明：本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，

69、獨立、客觀地出具本報告，本報告所采用的數據和信息均來自市場公開信息，本人對這些信息的準確性或完整性不做任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發生任何變更。報告中的信息和意見僅供參考。本人過去不曾與、現在不與、未來也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收任何形式的補償，分析結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。法律聲明：本報告僅供德邦證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本報

70、告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。市場有風險，投資需謹慎。本報告所載的信息、材料及結論只提供特定客戶作參考，不構成投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，德邦證券及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。本報告僅向特定客戶傳送，未經德邦證券研究所書面授權，本研究報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。所有本報告中使用的商標、服務標記及標記均為本公司的商標、服務標記及標記。如欲引用或轉載本文內容，務必聯絡德邦證券研究所并獲得許可，并需注明出處為德邦證券研究所，且不得對本文進行有悖原意的引用和刪改。根據中國證監會核發的經營證券業務許可，德邦證券股份有限公司的經營范圍包括證券投資咨詢業務。免責聲明 30德邦證券股份有限公司地址：上海市中山東二路600號外灘金融中心N1幢9層電話：+862168761616傳真：+862168767880400-8888-128