【研報】互聯網傳媒行業策略報告：產業互聯網大幕拉起傳統與新興產業的動能接續-20200220[46頁].pdf

《【研報】互聯網傳媒行業策略報告：產業互聯網大幕拉起傳統與新興產業的動能接續-20200220[46頁].pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《【研報】互聯網傳媒行業策略報告：產業互聯網大幕拉起傳統與新興產業的動能接續-20200220[46頁].pdf（46頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告行業研究互聯網傳媒 互聯網傳媒行業策略報告 1 / 46 東吳證券研究所東吳證券研究所 產業互聯網產業互聯網大幕拉起大幕拉起，傳統與新興產業的動傳統與新興產業的動 能接續能接續 增持（維持） 投資要點投資要點 產業互聯網是消費互聯網在產業互聯網是消費互聯網在 ToB 端的延伸端的延伸。是指傳統產業借力大數據、 云計算、智能終端以及網絡優勢，使產業鏈內部各環節數字化并實現互 聯，提升產業鏈內部效率和對外服務能力，降本增效，目的是實現 C2B2B2C 的閉環，核心在于 “數據挖掘”和“數據應用” 。當前我國 經濟處于增速換擋期，效率成為傳統產業進一步發展的瓶頸，而新興產 業面臨流量紅利

2、的衰退， 急需尋找新的市場增長點， 于是二者一拍即合， 產業互聯網就是傳統與新興產業的楔子， 傳統產業可以利用新興產業的 技術突破效率的瓶頸，提高產品的附加值，而新興產業可以開拓傳統產 業的市場，產業互聯網將成為未來十年產業發展的主旋律。 產業互聯網實質上是一種“分享經濟” 。產業互聯網實質上是一種“分享經濟” 。產業鏈上下游企業借助同一套 數字體系、借助優勢企業的資源來實現高效的分工，改變過去“麻雀雖 小五臟俱全” 的企業組織形式， 把企業的邊界和組織擴展到產業鏈層面， 第一、第二、第三產業的界限將更加模糊，垂直分工則更加明顯。 C2B2B2C 的生態閉環實際上包含企業與消費者的連接（的生態

3、閉環實際上包含企業與消費者的連接（C2B）和產業）和產業 鏈自身的協同（鏈自身的協同（B2B2C） ：） ：1）用戶需求是邏輯的起點，B 端基于 C 端的 實時需求做出優化反應，為 C 端提供個性化產品和服務，即 C2B；2） B 端通過產業互聯網賦能解決效率低下、產能過剩等問題，通過構建產 業鏈生態等新型組織形式協同化為用戶提供產品和服務，即 B2B2C。 當前我國產業互聯網的實踐是以當前我國產業互聯網的實踐是以 S2b2c 的模式來運行的的模式來運行的。 小 b 的核心價 值是完成對客戶實時低成本互動，而 S 是一個重構了的賦能平臺，能大 幅提升供應端的效率，幫助小 b 完成針對客戶的服務

4、。這樣，S 和 b 一 方面低成本實現了和用戶的實時互動， 一方面又通過規?；哪芰M足 了c端的差異化需求， 是產業互聯網時代第一個突破性的創新商業模式。 一一種種 S2b2c 模式能創造多大的價值取決于兩個方面：模式能創造多大的價值取決于兩個方面： 一是 S 對小 b 賦能 的程度有多高，對接的小 b 數量有多大，二是小 b 對 c 的服務有多深。 這兩點就是價值模型的關鍵變量，二者可組成一個坐標系，一個模式是 不是產業互聯網或者這個模式的價值如何， 均可以在這個模型中找到答 案，在坐標系越往外的位置，說明模式創造的價值越大。 產業互聯網面對是百萬億級別的產業鏈規模，產業互聯網面對是百萬億

5、級別的產業鏈規模，1%的效率提高就是萬億的效率提高就是萬億 級別的機會。級別的機會?；ヂ摼W巨頭、致力于產業效率提升的垂直領域龍頭企業都 有望在這波產業互聯網的浪潮中受益。推薦騰訊控股、阿里巴巴、微盟 集團，建議關注中國有贊、拼多多、云集、上海鋼聯、國聯股份、浙商 中拓。 風險提示：風險提示：5G 商用不及預期，用戶數據泄露風險，宏觀經濟超預期下 滑，政策監管風險 行業走勢行業走勢 相關研究相關研究 1、 互聯網傳媒行業、 互聯網傳媒行業 2020 行業行業 專題：網賺模式新變化，游戲類專題：網賺模式新變化，游戲類 網賺崛起， 閉環生態造就更強盈網賺崛起， 閉環生態造就更強盈 利能力利能力202

6、0-02-06 2、 扁舟一夜東風起、 扁舟一夜東風起 對網對網 紅電商的再討論紅電商的再討論2020-02-03 3、 內容消費時代到來，擁抱、 內容消費時代到來，擁抱 MCN 發展的黃金年代發展的黃金年代 2020-01-02 2020 年年 02 月月 20 日日 證券分析師證券分析師 張良衛張良衛 執業證號：S0600516070001 021-60199793 研究助理研究助理 張飛鵬張飛鵬 021-60199793 表表 1：相關相關公司估值公司估值（截止（截止 2020 年年 2 月月 20 日）日） 代碼代碼 公司公司 總市值總市值 收盤價收盤價 EPS PE 投資評級投資評級

7、 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 0700.HK 騰訊控股 39167 410 8.2 9.8 12.4 45.00 37.65 29.76 買入 BABA.N 阿里巴巴 5959 222.14 33.6 46.2 63.7 46.28 33.66 24.41 買入 2013.HK 微盟集團 136.32 6.09 -0.54 0.05 0.09 N.A 109.62 60.90 買入 8083.HK 中國有贊 125.27 0.81 -0.04 -0.03 -0.02 N.A N.A N.A -11% 0% 11% 23% 34% 46% 2019-0

8、22019-062019-10 互聯網傳媒 滬深300 證券研究報告行業研究互聯網傳媒 互聯網傳媒行業策略報告 2 / 46 東吳證券研究所東吳證券研究所 PDD.O 拼多多 432 37.13 -3.47 -1.51 0.00 N.A N.A N.A YJ.O 云集 9.02 4.18 -1.98 -0.08 0.23 N.A N.A 16.36 300226 上海鋼聯 155.29 97.6 0.76 1.28 1.97 128.42 76.25 49.54 603613 國聯股份 159.12 113 0.89 1.09 1.69 126.97 103.67 66.86 000906 浙

9、商中拓 38.46 5.7 0.45 N.A N.A 12.67 N.A N.A 注：總市值單位為億，均使用所屬市場幣種；收盤價為所述市場報價；EPS 單位為人民幣元。阿里巴巴財務數 據按照財年測算上述 2019E 對應阿里 2020 財年，財務口徑為 non-GAAP；1 港幣=0.9 人民幣；1 美元=7 人民幣 資料來源：公司財報，拼多多、中國有贊、云集、上海鋼聯、國聯股份、浙商中拓盈利預測取自 wind 一致預 期，東吳證券研究所 nMpQmMrNqNsMnPmNoRwPrO7NdNbRoMoOpNoOlOrRsQkPpNmQbRrRuNwMoOvNxNnNrP 3 / 46 東吳證券

10、研究所東吳證券研究所 行業深度報告 內容目錄內容目錄 1. 什么是產業互聯網什么是產業互聯網 . 7 1.1. 概念 . 7 1.2. 產業互聯網與其他互聯網概念的區別 . 7 1.2.1. 產業互聯網與消費互聯網 . 8 1.2.2. 產業互聯網與企業互聯網 . 8 1.2.3. 產業互聯網與行業互聯網 . 8 1.2.4. 產業互聯網與互聯網+ . 8 2. 產業互聯網對商業模式的重塑產業互聯網對商業模式的重塑 . 9 2.1. 互聯網對于商業的影響在逐步加深 . 9 2.2. 互聯網對商業滲透的越深，商業的效率就越高 . 10 2.3. 傳統工業化大生產的互聯網思路如何把產品賣到客戶手上

11、 . 11 2.4. 產業互聯網思路需求來定義供給 . 12 2.4.1. 產業互聯網的目標C2B 模式 . 13 2.4.2. C2B 的構建前提：核心業務的在線化 . 13 2.4.3. 規?；a與個性化需求的矛盾是 C2B 要通過 C2B2B2C 完成的主要原因 . 14 2.5. 產業互聯網的當下S2b2c 模式 . 15 2.5.1. 什么是 S2b2c 模式 . 15 2.5.2. S 和小 b 共同服務 c 的兩層含義 . 16 2.5.3. 產業互聯網 S2b2c 模式的價值模型 . 16 2.5.4. S2b2c 模式小結 . 19 2.6. 產業互聯網對商業的變革 . 1

12、9 2.6.1. 產品再造 . 19 2.6.2. 智慧運營 . 20 2.6.3. 組織進化 . 20 2.6.4. 基礎底層能力 . 20 3. 產業互聯網的結構特征產業互聯網的結構特征 . 21 3.1. 一層基礎設施巨頭的游戲 . 21 3.2. 二層基礎設施細分領域出龍頭 . 22 3.3. 行業參與者組織結構精簡化高效化 . 22 4. 產業互聯網的崛起：傳統與新興產業的動能接續產業互聯網的崛起：傳統與新興產業的動能接續 . 22 4.1. 我國當前企業端數字化進程滯后，效率成為傳統產業的發展瓶頸 . 23 4.2. 研發投入力度不足，創新能力仍需加強 . 24 4.3. 各項資源

13、性成本持續上升，效率提升已刻不容緩 . 24 4.4. 我國中小企業生命周期短，面臨挑戰多 . 25 4.5. ToC 端流量紅利見頂，互聯網巨頭迫切推動產業互聯網發展 . 25 4.5.1. C 端流量紅利見頂，產業互聯網處于發展早期 . 25 4.5.2. 中國中小企業自主進行數字化轉型能力較弱，需外部力量促進 . 27 5. 市場空間廣闊：市場空間廣闊：1%的效率提高就是萬億級的機會的效率提高就是萬億級的機會 . 27 5.1. 產業互聯網實現各行業數字化，預計到 2025 年創造 25 萬億美元經濟產值 . 28 5.2. 設備數的量級差異揭示產業互聯網的市場空間遠大于消費互聯網 .

14、29 5.3. 產業互聯網面向“供給側”百萬億級別的市場，1%的效率提升就是萬億級別的機會 . 29 4 / 46 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 6. 我國產業互聯網發展現狀：資源型平臺是建設主流，互聯網公司深耕產業我國產業互聯網發展現狀：資源型平臺是建設主流，互聯網公司深耕產業 . 30 6.1. 眾多產業已經認識到信息技術投入重要性，越傳統產業投入越積極 . 30 6.2. 中國熱衷于建設資源型平臺（S） . 30 6.3. 中國互聯網企業基本選擇深耕產業和建立賦能平臺之路 . 31 6.4. 中國產業互聯網平臺與歐美平臺的異同 . 31 6.5. 產業互聯網開始由單點突破走

15、向上下游延伸 . 32 7. 產業互聯網產業互聯網對部分產業的影響對部分產業的影響 . 33 7.1. 什么樣的產業將最先吃到產業互聯網紅利 . 33 7.2. 傳統制造業走向智慧工廠 . 34 7.3. 物流業實現環節標準化 . 34 7.4. 農業生產減少盲目性，簡化渠道，保障食品安全 . 35 7.5. 銀行業會更加“普惠” . 36 8. 相關標的相關標的 . 36 8.1. 騰訊控股 . 36 8.2. 阿里巴巴 . 37 8.3. 拼多多 . 39 8.4. 微盟集團 . 40 8.5. 中國有贊 . 41 8.6. 云集 . 41 8.7. 上海鋼聯 . 42 8.8. 國聯股份

16、 . 43 8.9. 浙商中拓 . 44 9. 風險提示風險提示 . 45 5 / 46 東吳證券研究所東吳證券研究所 行業深度報告 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：產業互聯網對傳統產業鏈的改造：產業互聯網對傳統產業鏈的改造 . 7 圖圖 2：互聯網：互聯網+模式與產業互聯網模式的區別模式與產業互聯網模式的區別 . 9 圖圖 3：互聯網模式演變圖：互聯網模式演變圖 . 9 圖圖 4：阿里巴巴生態布局：阿里巴巴生態布局 . 10 圖圖 5：當前商業流程與產業互聯網商業流程差別：當前商業流程與產業互聯網商業流程差別 . 11 圖圖 6：產業互聯網對傳統產業鏈的改造（基本模式）：產業互聯網對傳統產業鏈的

17、改造（基本模式） . 12 圖圖 7：產業互聯網是跨界協同的生態體系：產業互聯網是跨界協同的生態體系 . 13 圖圖 8：尚品宅配：尚品宅配 C2B 模式模式 . 14 圖圖 9：S2b2c 模式示意圖模式示意圖 . 15 圖圖 10：S2b2c 模式的價值模型模式的價值模型 . 16 圖圖 11：產業互聯網：產業互聯網 S 賦能層級賦能層級 . 17 圖圖 12：產業互聯網底層能力：產業互聯網底層能力 . 20 圖圖 13：產業互聯網結構圖：產業互聯網結構圖 . 21 圖圖 14：傳統產業需要提高效率，新興產業需：傳統產業需要提高效率，新興產業需要新的市場要新的市場 . 22 圖圖 15：中

18、國企業上云率低：中國企業上云率低 . 23 圖圖 16：中國高端制造業尚需進一步發展：中國高端制造業尚需進一步發展 . 23 圖圖 17：智能化程度偏低：智能化程度偏低 . 23 圖圖 18：工業軟件普及率有待提高：工業軟件普及率有待提高 . 23 圖圖 19：各國研發投入力度對比（：各國研發投入力度對比（2016） . 24 圖圖 20：人力成本已不具有優勢：人力成本已不具有優勢 . 24 圖圖 21：資源性成本在持續上漲：資源性成本在持續上漲 . 24 圖圖 22：中國中小企業生命周期更短：中國中小企業生命周期更短 . 25 圖圖 23：網民數量保持個位數增長（億人）：網民數量保持個位數增

19、長（億人） . 25 圖圖 24：網民上網時長已保持穩：網民上網時長已保持穩定（小時）定（小時） . 26 圖圖 25：產業互聯網尚處于發展初期：產業互聯網尚處于發展初期 . 26 圖圖 26：中美各行業集中度比較（：中美各行業集中度比較（CR4-2016/2017） . 27 圖圖 27：中美實體零售企業份額對比（：中美實體零售企業份額對比（2017） . 27 圖圖 28：數字投資的加速（數字投資占：數字投資的加速（數字投資占 GDP 的實際比重與預計比重）的實際比重與預計比重） . 28 圖圖 29：至：至 2025 年，產業互聯網創造經濟價值的各行業構成（萬億美元）年，產業互聯網創造經

20、濟價值的各行業構成（萬億美元） . 28 圖圖 30：2000-2016 年全球數字經濟份額年全球數字經濟份額 . 29 圖圖 31：企業已經認識到數字化的重要性（：企業已經認識到數字化的重要性（2000 年以來各行業數字投資的復合年增長率）年以來各行業數字投資的復合年增長率） . 30 圖圖 32：中國產業互聯網參與企業與平臺建設情況（：中國產業互聯網參與企業與平臺建設情況（2018） . 30 圖圖 33：互聯網公司產業互聯網平臺建設情況：互聯網公司產業互聯網平臺建設情況 . 31 圖圖 34：宋小菜模式：宋小菜模式 . 33 圖圖 35：農產品產業鏈情況：農產品產業鏈情況 . 35 圖圖 36：阿里云收入體量（百萬元）：阿里云收入體量（百萬元） . 38 圖圖 37：拼多多滾動：拼多多滾動 GMV（最近（最近 4 個季度的加總）個季度的加總） . 39 圖圖 38：云集商業模式：云集商業模式 . 41 圖圖 39：公司收入情況（百萬元）：公司收入情況（百萬元） .