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1、中國貨幣政策執行報中國貨幣政策執行報告告2023 年第年第二二季度季度中國人民銀行貨幣政策分析小組2023 年 8 月 17 日I內容摘要今年以來，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，我國經濟持續恢復、總體回升向好。上半年國內生產總值（GDP）同比增長5.5%，為實現全年經濟社會發展目標打下了良好基礎；居民消費價格指數（CPI）同比上漲 0.7%，物價總體保持平穩。中國人民銀行堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，堅決貫徹黨中央、國務院的決策部署，堅持穩字當頭、穩中求進，穩健的貨幣政策精準有力，推動經濟運行整體好轉。一是一是保持貨幣信貸合理增長。綜合運用降準、再貸款再貼現、中期借貸

2、便利、公開市場操作等多種方式投放流動性，保持流動性合理充裕，引導金融機構穩固信貸支持實體經濟的力度，增強貸款總量增長的穩定性和可持續性。二二是是推動實體經濟融資成本穩中有降。發揮政策利率引導作用，6 月、8 月公開市場逆回購操作和中期借貸便利中標利率分別合計下行 20 個和 25 個基點，持續釋放貸款市場報價利率（LPR）改革效能，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。發揮好存款利率市場化調整機制重要作用。繼續落實首套房貸利率政策動態調整機制。三三是是持續發揮結構性政策工具作用。在用好現有結構性政策工具的基礎上，增加支農支小再貸款、再貼現額度，延續實施普惠小微貸款支持工具等多項階段性工具，延期房

3、地產“金融 16 條”有關政策適用期限，并推動房企紓困專項再貸款和租賃住房貸款支持計劃落地生效。四是四是兼顧內外均衡。深化匯率市場化改革，堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收II支自動穩定器功能。五是五是強化風險防范化解。堅持市場化法治化原則處置風險，構建分級分段的銀行風險監測、預警和硬約束早期糾正工作框架，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線?？傮w看，今年以來貨幣政策保持前瞻性、有效性、可持續性，根據形勢變化合理把握節奏和力度，為經濟回升向好創造了良好的貨幣金融環境。貨幣信貸保持合理增長，上半年新增人民幣貸款 15.7 萬億元，同比多增 2.0 萬億元；6 月末

4、人民幣貸款、廣義貨幣（M2）、社會融資規模存量同比分別增長 11.3%、11.3%和 9.0%。信貸結構持續優化，6 月末普惠小微貸款和制造業中長期貸款余額同比分別增長26.1%和 40.3%。貸款利率明顯下行，6 月新發放企業貸款、個人住房貸款加權平均利率分別為 3.95%、4.11%，較去年同期分別低 0.21 個、0.51 個百分點，處于歷史低位。人民幣匯率雙向浮動，人民幣對美元匯率 5 月貶破 7 元，7 月份又升值 1.3%，結售匯行為理性有序，市場預期基本穩定。當前我國經濟已恢復常態化運行，高質量發展扎實推進。也要看到，國際政治經濟形勢復雜嚴峻，發達經濟體快速加息的累積效應繼續顯現

5、，全球經濟復蘇動能減弱，國內經濟運行面臨需求不足、一些企業經營困難、重點領域風險隱患較多等挑戰。我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變，有利條件和積極因素不斷積蓄，要保持戰略定力，增強發展信心。下階段，中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大和中央經濟工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，全面深化改III革開放，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革結合起來，加大宏觀政策調控力度，建設現代中央銀行制度，充分發揮貨幣信貸效能，不斷推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強、社會預期持續

6、改善、風險隱患持續化解，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。穩健的貨幣政策要精準有力，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，穩固支持實體經濟恢復發展。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。繼續深化利率市場化改革，完善央行政策利率體系，持續發揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制的重要作用，促進企業融資和居民信貸成本穩中有降。結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，繼續實施好存續工具，對結構性矛盾突出領域延續實施期限，持續加大對小微企業、科技創新、綠色發展等支持力度。適應房地產市場供求關系發生重大變化的新

7、形勢，適時調整優化房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展。發揮好金融在促消費、穩投資、擴內需中的積極作用，保持物價水平基本穩定。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩定預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險。切實防范化解重點領域金融風險，統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，穩步推動中小金融機構改革化險，守住不發生系統性金融風險的底線。IV目錄第一部分貨幣信貸概況.1一、銀行體系流動性合理充裕.1二、金融機構貸款較快增長，貸款利率處于歷史低位.2三、貨幣供應量與社會融資規模較快增長.7四、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本

8、穩定.10第二部分貨幣政策操作.12一、靈活開展公開市場操作.12二、開展中期借貸便利和常備借貸便利操作.13三、下調金融機構存款準備金率.14四、繼續完善宏觀審慎制度和管理框架.14五、發揮貨幣政策的結構優化作用.15六、提升信貸政策的結構引導效能.18七、健全市場化利率形成和傳導機制.19八、深化人民幣匯率市場化改革.20九、防范化解處置金融風險.22十、提升跨境貿易和投融資服務能力.22第三部分金融市場運行.23一、金融市場運行概況.23二、金融市場制度建設.29第四部分宏觀經濟分析.31一、世界經濟金融形勢.31二、中國宏觀經濟形勢.35第五部分貨幣政策趨勢.42一、中國宏觀經濟展望.

9、42二、下一階段主要政策思路.44V專欄專欄專欄 1合理看待我國商業銀行利潤水平.5專欄 2金融支持宏觀經濟回升向好.8專欄 3結構性貨幣政策持續支持重點領域和薄弱環節.16專欄 4人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定.21表表表 12023 年上半年人民幣貸款結構.3表 22023 年上半年分機構新增人民幣貸款情況.3表 32023 年 6 月新發放貸款加權平均利率情況.4表 42023 年 16 月金融機構人民幣貸款利率區間占比.4表 52023 年 16 月大額美元存款與美元貸款平均利率.4表 62023 年上半年人民幣存款結構情況.6表 72023 年上半年社會融資規模.8表 820

10、23 年上半年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量.23表 92023 年上半年金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況.24表 102023 年上半年利率互換交易情況.25表 112023 年上半年各類債券發行情況.26表 122023 年 6 月末主要保險資金運用余額及占比情況.28表 13主要發達經濟體宏觀經濟金融指標.33表 142023 年上半年全國房屋新開工、施工、竣工面積情況.40圖圖圖 1貨幣市場利率走勢.2圖 2廣義貨幣（M2）和社會融資規模存量同比增速.7圖 3經常項目人民幣收付金額按月情況.11圖 4銀行間市場國債收益率曲線變化情況.261第一部分貨幣信貸概況202

11、3 年以來，人民銀行以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的二十大精神，認真落實中央經濟工作會議和 政府工作報告部署，堅持穩字當頭、穩中求進，穩健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度，科學管理市場預期，切實服務實體經濟。貨幣信貸和社會融資規模合理增長，綜合融資成本穩中有降，信貸結構不斷優化，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定，有力支持經濟運行整體回升向好。一、銀行體系流動性合理充裕2023 年上半年，人民銀行綜合運用降準、再貸款再貼現、中期借貸便利（MLF）和公開市場操作等多種方式精準有力投放流動性，保持銀行體系流動性合理充裕，為推動金融支持實體經濟高質量發展提供了適宜的流

12、動性環境。3 月，全面降準 0.25 個百分點，釋放長期流動性，穩固實體經濟支持力度。6 月和 8 月，公開市場逆回購操作中標利率、MLF 中標利率等先后下行，顯著提振了市場信心。今年以來，貨幣市場利率圍繞央行公開市場逆回購操作利率平穩運行，半年末市場利率也較為平穩。6 月末，金融機構超額準備金率為 1.6%，比上年同期高 0.1 個百分點。2數據來源：中國貨幣網。圖 1貨幣市場利率走勢二、金融機構貸款較快增長，貸款利率處于歷史低位信貸總量增長較快。2023 年上半年，信貸增長穩定性增強，在高基數上繼續保持同比多增，較好滿足了實體經濟有效貸款需求。6月末，金融機構本外幣貸款余額為 235.7

13、萬億元，同比增長 10.6%，比年初增加 15.7 萬億元，同比多增 1.8 萬億元。人民幣貸款余額為230.6 萬億元，同比增長 11.3%，比年初增加 15.7 萬億元，同比多增2.0 萬億元。信貸結構持續優化。6 月末，企（事）業單位中長期貸款比年初增加 9.7 萬億元，在全部企業貸款中占比為 75.8%。制造業中長期貸款余額同比增長 40.3%，比全部貸款增速高 29.0 個百分點，2020 年以來持續高速增長?；A設施業中長期貸款余額同比增長 15.8%，比全部貸款增速高 4.5 個百分點?！皩＞匦隆敝行∑髽I貸款余額同比增長 20.4%，比全部貸款增速高 9.1 個百分點。普惠小微

14、貸款余額同3比增長 26.1%，比全部貸款增速高 14.8 個百分點；普惠小微授信戶數5935 萬戶，同比增長 13.3%。表 12023 年上半年人民幣貸款結構單位：億元6 月末余額同比增速當年新增額同比多增額人民幣各項貸款230576711.3%15732420180住戶貸款7856116.1%279515723企（事）業單位貸款150330814.0%12815014193非銀行業金融機構貸款580532.6%-15-120境外貸款1104337.8%1239383注：企（事）業單位貸款是指非金融企業及機關團體貸款。數據來源：中國人民銀行。表 22023 年上半年分機構新增人民幣貸款情況

15、單位：億元當年新增額同比多增額中資大型銀行8581412215中資中小型銀行717575513小型農村金融機構202481864外資金融機構-166-61注：中資大型銀行是指本外幣資產總量大于等于2萬億元的銀行（以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準）。中資中小型銀行是指本外幣資產總量小于2萬億元的銀行(以2008年末各金融機構本外幣資產總額為參考標準)。小型農村金融機構包括農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社。數據來源：中國人民銀行。貸款加權平均利率持續處于歷史低位。利率市場化改革持續深化，貸款市場報價利率（LPR）改革效能和存款利率市場化調整機制重要作用有效發揮，實際貸款利率穩

16、中有降。6 月，1 年期和 5 年期以上 LPR 分別為 3.55%和 4.20%，均較上年 12 月下降 0.1 個百分點。6 月，新發放貸款加權平均利率為 4.19%，同比下降 0.22 個百分點。其中，一般貸款加權平均利率為 4.48%，同比下降 0.28 個百分點，企業貸款加權平均利率為 3.95%，同比下降 0.21 個百分點，均處于歷史低位。6 月一般貸款中利率高于 LPR 的貸款占比為 56.67%，利率等4于 LPR 的貸款占比為 5.59%，利率低于 LPR 的貸款占比為 37.74%。表 32023 年 6 月新發放貸款加權平均利率情況單位：%6 月比上年 12 月變化同比

17、變化新發放貸款加權平均利率4.190.05-0.22一般貸款加權平均利率4.48-0.09-0.28其中：企業貸款加權平均利率3.95-0.02-0.21票據融資加權平均利率2.030.430.17個人住房貸款加權平均利率4.11-0.15-0.51數據來源：中國人民銀行。表 42023 年 16 月金融機構人民幣貸款利率區間占比單位：%月份減點LPR加點小計(LPR,LPR+0.5%)LPR+0.5%,LPR+1.5%)LPR+1.5%,LPR+3%)LPR+3%,LPR+5%)LPR+5%及以上1 月37.386.2856.3416.6519.0610.225.704.722 月37.60

18、6.0256.3816.3216.8410.286.546.403 月36.966.8856.1617.1017.5710.576.184.744 月36.626.2057.1815.5417.1811.147.086.245 月36.285.5258.2013.9816.7911.717.987.746 月37.745.5956.6717.7917.3110.816.094.68數據來源：中國人民銀行。外幣存款利率和貸款利率均有所上升。6 月，活期、3 個月以內大額美元存款加權平均利率分別為 1.65%和 4.46%，分別較 3 月上升0.01 個和 0.23 個百分點；3 個月以內、3（含

19、）6 個月美元貸款加權平均利率分別為 5.68%和 5.63%，分別較 3 月上升 0.43 個和 0.30個百分點。表 52023 年 16 月大額美元存款與美元貸款平均利率單位：%月份大額美元存款美元貸款活期3 個月以內3（含 3個月）6個月6（含 6個月）12 個月1 年1 年以上3 個月以內3（含 3個月）6個月6（含 6個月）12 個月1 年1 年以上1 月1.253.994.625.345.464.964.915.125.105.535.9952 月1.424.185.105.515.505.445.085.235.395.465.583 月1.644.235.025.535.67

20、5.545.255.335.115.345.864 月1.764.505.295.494.915.725.395.475.495.645.625 月1.784.634.655.685.635.645.555.465.525.395.986 月1.654.465.295.635.475.755.685.635.465.415.71數據來源：中國人民銀行。專欄 1 合理看待我國商業銀行利潤水平近年來，我國商業銀行利潤保持增長，但凈息差持續收窄，利潤增速有所下降。商業銀行向實體經濟發放貸款面臨資本約束，化解風險也要消耗資本，我國對商業銀行資本充足率有明確的監管標準。商業銀行維持穩健經營、防范金融風險

21、，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強商業銀行支持實體經濟的可持續性。我國商業銀行資產規模我國商業銀行資產規模和利潤總量逐步擴大，但凈息差和資產利潤率處下和利潤總量逐步擴大，但凈息差和資產利潤率處下降趨勢降趨勢。2023 年第一季度末，我國商業銀行總資產達到 337 萬億元，近 5 年年均增速約 10.4%。隨著利率市場化改革深入推進，信貸市場競爭加劇，尤其新冠肺炎疫情以來，貸款利率下降較多，銀行盈利能力有所下降。2023 年第一季度，商業銀行凈利潤為 6679 億元，同比增長 1.3%，增速較上年同期低 6.1 個百分點；凈息差為 1.74%，資產利潤率為 0.81%，同比分別下降

22、0.23 個和 0.08 個百分點，單位資產盈利能力降低，利潤增長主要依靠資產規模擴大來“以量補價”。從國際看，2010 年以來，美國、日本、德國等主要發達經濟體銀行業凈息差總體也呈下降趨勢。2022 年美國銀行業凈息差階段性回升，主要受美聯儲大幅加息影響；美國聯邦存款保險公司公布的商業銀行 2023 年第一季度凈息差為 3.31%，接近我國的兩倍，同比上升 0.77 個百分點。圖：中美商業銀行凈息差走勢6我國商業我國商業銀行凈利潤銀行凈利潤主要主要用于補充核心一級資本用于補充核心一級資本以及以及向股東分紅，并通過向股東分紅，并通過資本的杠桿作用再次作用于實體經濟資本的杠桿作用再次作用于實體經

23、濟。相對而言，國內銀行資本補充渠道少、難點多、進展慢，存在較大資本缺口。例如，由于目前 A 股上市銀行的平均市凈率（P/B）為 0.58，通過發行普通股等外部渠道補充核心一級資本能力較為有限。因此，在拓展外源資本補充渠道的同時，保持內源資本補充能力尤為重要，而維持一定的利潤增長是內源補充資本的重要方式，有助于增強銀行支持實體經濟和防范風險的能力，維護境內外投資者對我國宏觀經濟的信心。2018 年至 2022 年，六大國有銀行的累計凈利潤中，約 2/3 用于留存補充自身核心一級資本，確保了資本充足率指標始終滿足國際監管要求，并通過信貸投放等渠道作用于實體經濟。其余部分主要用于向股東分紅等。當前我

24、國經濟運行面臨諸多困難挑戰，在此過程中需進一步發揮銀行服務當前我國經濟運行面臨諸多困難挑戰，在此過程中需進一步發揮銀行服務實體經濟重要作用實體經濟重要作用，暢通經濟金融良性循環暢通經濟金融良性循環?？紤]到金融周期和經濟周期往往不完全同步，銀行信貸風險暴露需要一段時間，應有一定的財力準備和風險緩沖。允許銀行通過合理方式維持自身穩健經營，可以提升其持續支持實體經濟發展能力。當然，商業銀行盈利狀況也會隨著經濟周期波動，對此應理性看待，不必過度解讀。存款增加較多。6 月末，金融機構本外幣各項存款余額為 284.7萬億元，同比增長 10.5%，比年初增加 20.2 萬億元，同比多增 1.1 萬億元。人民

25、幣各項存款余額為 278.6 萬億元，同比增長 11.0%，比年初增加 20.1 萬億元，同比多增 1.3 萬億元。外幣存款余額為 8374 億美元，比年初減少 166 億美元，同比多減 63 億美元。表 62023 年上半年人民幣存款結構情況單位：億元6 月末余額同比增速當年新增額同比多增額人民幣各項存款278620511.0%20099712966住戶存款132238717.2%11914715882非金融企業存款7951706.2%49649-3218機關團體存款3512387.0%208133828財政性存款49888-10.4%-125-5186非銀行業金融機構存款2496986.8

26、%10840132876 月末余額同比增速當年新增額同比多增額境外存款1782313.7%673332數據來源：中國人民銀行。三、貨幣供應量與社會融資規模較快增長貨幣總量較快增長。6 月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為 287.3萬億元，同比增長 11.3%。狹義貨幣供應量（M1）余額為 69.6 萬億元，同比增長 3.1%。流通中貨幣（M0）余額為 10.5 萬億元，同比增長 9.8%。上半年現金凈投放 789 億元，同比少投放 4405 億元。數據來源：中國人民銀行。圖 2廣義貨幣（M2）和社會融資規模存量同比增速初步統計，6 月末社會融資規模存量為 365.5 萬億元，同比增長9.0%。

27、上半年社會融資規模增量為 21.5 萬億元，同比多增 4754 億元。主要有以下特點：一是人民幣貸款快速增長。上半年金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加 15.6 萬億元，同比多增 2.0 萬億元，占同期社會融資規模增量的 72.4%。二是政府債券同比少增，上半年政府債券凈融資同比少增 1.27 萬億元；企業直接融資減少較多，上半年企業債券凈融資、非金融企業境內股票融資同比分別少增 7883 億元、432 億元。三是表外融資有所恢復。委托貸款、信托貸款及未貼現的8銀行承兌匯票同比分別多增 797 億元、3980 億元、2619 億元。四是存款類金融機構資產支持證券融資同比多減，貸款核銷同比少

28、增。表 72023 年上半年社會融資規模2023 年 6 月末2023 年上半年存量（萬億元）同比增速（%）增量（億元）同比增減（億元）社會融資規模365.459.02154884754其中：人民幣貸款228.8611.215604719909外幣貸款（折合人民幣）1.89-18.9-242-700委托貸款11.324.1743797信托貸款3.77-5.12283980未貼現的銀行承兌匯票2.75-2.88522619企業債券31.34-0.411678-7883政府債券63.5710.133783-12749非金融企業境內股票融資11.111.44596-432其他融資10.646.823

29、06-1692其中：存款類金融機構資產支持證券1.83-12.3-1512-712貸款核銷7.9814.94655-307注：社會融資規模存量是指一定時期末實體經濟從金融體系獲得的資金余額。社會融資規模增量是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的資金額。自2023 年 1 月起，人民銀行將消費金融公司、理財公司和金融資產投資公司等三類銀行業非存款類金融機構納入金融統計范圍。由此，對社會融資規模中“實體經濟發放的人民幣貸款”和“貸款核銷”數據進行調整。表中同比數據按可比口徑計算。數據來源：中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司、銀行間市場交易商協會

30、等部門。專欄 2 金融支持宏觀經濟回升向好今年以來，穩健的貨幣政策精準有力，逆周期調節力度加大，推動經濟持續恢復、總體回升向好。6 月末，M2、社會融資規模、人民幣貸款同比分別增長11.3%、9.0%和 11.3%。一季度 GDP 同比增長 4.5%，二季度升至 6.3%。金融對實體經濟支持的可持續性明顯提升金融對實體經濟支持的可持續性明顯提升。上半年，金融數據總體較好，信貸結構持續優化，實體經濟融資成本穩中有降，對宏觀經濟的傳導效果逐步顯現?？偭可峡偭可?，把好貨幣供給總閘門把好貨幣供給總閘門。根據形勢變化合理把握節奏和力度，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和融資總量

31、合理增長。3月份降準 0.25 個百分點，釋放長期流動性超過 5000 億元。目前 M2、社會融資規模、貸款增速保持在 10%左右的相對高位，高于上半年約 5%的名義 GDP 增9速，為經濟持續整體好轉創造良好的貨幣金融環境。價格上價格上，穩步有效激發市場穩步有效激發市場需求。需求。持續發揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制的重要作用，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，有效支持挖掘經濟需求潛力。6 月份引導公開市場操作、中期借貸便利中標利率下降 0.1 個百分點。6 月新發放的企業貸款、個人住房貸款、普惠小微貸款加權平均利率分別為 3.95%、4.11%和 4.68%，均處于歷史低

32、位，比上年同期分別低 21 個、51 個和 51 個基點，實現了金融體系向實體經濟的讓利。8 月再次引導公開市場操作、中期借貸便利利率分別下降0.1 個和 0.15 個百分點，適時加大逆周期調節，支持經濟持續恢復發展。結構上結構上，支持推動經濟增長模式轉變支持推動經濟增長模式轉變。不斷加大對小微民營、科技創新、綠色發展等支持力度，大力支持培育經濟內生增長動能。適時增加支農支小再貸款、再貼現額度，延續實施普惠小微貸款支持工具和保交樓貸款支持計劃，繼續并行實施碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。6 月末制造業中長期貸款、綠色貸款、普惠小微貸款、“專精特新”中小企業貸款余額分別同比增長

33、40.3%、38.4%、26.1%和 20.4%，顯著高于全部貸款增速。房地產開發貸款增速回升，6 月末余額同比增速為 5.3%，較上年末高 1.6 個百分點。圖：制造業中長期貸款、普惠小微貸款和全部貸款同比增速宏觀宏觀經濟經濟有望延續好轉有望延續好轉態勢態勢，未來與金融未來與金融數據數據將更加將更加匹配匹配。當前金融數據總體領先經濟數據，主要是宏觀政策和金融靠前發力、實體經濟恢復時滯導致的階段性現象。經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程，疫后消費和經濟恢復都需要時間。國際上，美歐疫情防控剛放開的 2021 年，M2 增速也普遍高于其名義 GDP 增速。我國疫情平穩轉段剛半年左右，居民消

34、費傾向和疫情前相比還有差距，民間投資意愿有待提升，這些挑戰都是復蘇過程中的正?，F象。從當從當10前前形勢看形勢看，疫情后經濟恢復步入了正常軌道。經濟循環和居民收入等已出現積極好轉，基礎設施投資同比增速持續高于全部投資，上半年國內旅游人次、收入同比分別增長超 6 成和 9 成，民營企業自主品牌出口實現兩位數增長。上半年 GDP同比增長 5.5%，全年預期經濟增長目標有望實現，在主要經濟體中仍處于較高水平，經濟與金融增速間的缺口將逐步彌合。從長遠趨勢看從長遠趨勢看，我國經濟長期向好的基本面沒有改變。未來 15 年中等收入群體將增長到 8 億以上，市場規模優勢龐大?？萍紕撔聞恿Σ粩嘣鰪?，綠色轉型穩步

35、推進，消費市場逐步回暖升級。高質量發展的力量正不斷積蓄，應對超預期挑戰和變化仍有充足的政策空間。對經濟持續穩定增長要有耐心、有信心。下階段，人民銀行將繼續按照黨中央、國務院部署，穩健的貨幣政策繼續精準有力，根據形勢變化合理把握節奏和力度，穩固好實體經濟恢復向好勢頭，加強逆周期調節和政策儲備，著力擴大內需、提振信心、防范風險，支持實體經濟實現質的有效提升和量的合理增長。四、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定2023 年以來，跨境資本流動平穩有序，外匯市場供求基本平衡，人民幣匯率預期總體穩定。國際形勢復雜多變，主要發達經濟體貨幣政策繼續調整，人民幣匯率雙向波動，發揮了宏觀經濟和國際收支自動穩定

36、器功能，總體在合理均衡水平上保持基本穩定。上半年，人民幣匯率以市場供求為基礎，對一籃子貨幣匯率有所貶值。6 月末，中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數報 96.74，較上年末貶值2.0%；參考特別提款權（SDR）貨幣籃子的人民幣匯率指數報 92.17，較上年末貶值 4.1%。根據國際清算銀行測算，2022 年末至 2023 年 6月末，人民幣名義和實際有效匯率分別貶值 2.5%和 5.7%；2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2023 年 6 月末，人民幣名義和實際有效匯率分別升值 40.6%和 37.2%。6 月末，人民幣對美元匯率中間價11為 7.2258 元，較上年末貶值

37、3.6%；7 月末，人民幣對美元匯率中間價為 7.1305 元，較 6 月末升值 1.3%。上半年，人民幣對美元匯率年化波動率為 5.3%，較上年同期略高 0.1 個百分點。人民幣國際化穩步推進。人民幣在跨境貿易投資中使用增多。上半年，跨境人民幣收付金額合計 24.5 萬億元，同比增長 20%，在同期本外幣跨境收付總額中占比達 57%。其中實收 12.0 萬億元，實付12.4 萬億元。經常項目下跨境人民幣收付金額合計 6.3 萬億元，同比增長 37%，其中，貨物貿易收付金額 4.8 萬億元，服務貿易及其他經常項目下收付金額 1.5 萬億元；資本項目下人民幣收付金額合計 18.2萬億元，同比增長

38、 15%。上半年貨物貿易、直接投資項下人民幣跨境收付金額占同期本外幣跨境收付比重分別為 23%和 70%，同比分別提高 6.7 個和 6.6 個百分點，為近年來最高水平。數據來源：中國人民銀行。圖 3經常項目人民幣收付金額按月情況人民幣資產吸引力不斷增強。截至 6 月末，境外主體持有境內人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產余額合計約 10 萬億元。12離岸人民幣市場較為活躍。1-6 月，離岸人民幣債券（不含同業存單）發行量同比增長 34%，6 月末香港人民幣貸款余額同比增長 69%。第二部分貨幣政策操作2023 年第二季度，人民銀行堅決貫徹黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進的工作總基調，

39、穩健的貨幣政策精準有力，加大逆周期調節力度，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性和可持續性，推動企業融資和個人消費信貸成本穩中有降，引導金融機構繼續加大對普惠金融、科技創新、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持，推動國民經濟持續恢復、總體回升向好。一、靈活開展公開市場操作靈活靈活精準精準開展開展逆回購逆回購操作操作。第二季度，人民銀行密切關注宏觀經濟金融運行情況，加強銀行體系流動性供求形勢分析和市場監測，靈活把握公開市場逆回購操作力度和節奏，及時對沖繳準、繳稅、政府債券發行、季末監管考核等因素對流動性供求的影響，保持銀行體系流動性合理充裕。6 月下旬，針對半年末金融機構短期資金需求增多、

40、部分金融機構流動性壓力有所顯現等情況，及時加大公開市場逆回購操作力度，6 月 25 日至 30 日累計開展 7 天期逆回購操作 11690 億元，充分滿足一級交易商需求，確保半年末流動性充足供應，保障貨幣市場各類參與機構平穩跨季。引導市場利率適度下行。引導市場利率適度下行。6 月 13 日，公開市場 7 天期逆回購操作中標利率下降 10 個基點至 1.90%，既反映了資金市場供求，也釋13放了央行加強逆周期調節和穩定市場預期的政策信號，提振了市場信心。公開市場逆回購操作利率下降后至 6 月末，銀行間市場存款類機構 7 天期回購加權平均利率（DR007）均值為 1.94%，圍繞下降后的公開市場

41、7 天期逆回購操作利率平穩運行。8 月 15 日，公開市場 7天期逆回購操作中標利率再次下降 10 個基點至 1.80%，進一步提振市場信心。此外，第二季度人民銀行繼續每月開展央行票據互換（CBS）操作，助力提升銀行永續債的二級市場流動性。同時，堅持常態化在香港發行人民幣央行票據，6 月末余額為 800 億元人民幣，對于促進離岸人民幣貨幣市場和債券市場健康發展發揮了積極作用。二、開展中期借貸便利和常備借貸便利操作中期借貸便利（中期借貸便利（MLF）操作）操作充分滿足市場需求充分滿足市場需求。自 2022 年 12月起至 2023 年 8 月，MLF 已連續 9 個月超額續做，6 月和 8 月利

42、率分別下行 10 個和 15 個基點，合理保障中長期流動性供給，有效發揮利率引導功能。上半年，累計開展 MLF 操作 22910 億元，期限均為1 年，1-5 月利率為 2.75%，6 月利率為 2.65%，其中第二季度開展操作 5320 億元。6 月末，MLF 余額為 51910 億元，比年初增加 6410億元。開展常備借貸便利開展常備借貸便利（SLF）操作操作。對地方法人金融機構按需足額提供短期流動性支持，穩定市場預期，增強銀行體系流動性的穩定性，防范流動性風險。上半年，累計開展 SLF 操作 119.8 億元，其中第二季度開展操作 43.1 億元，6 月末余額為 34.8 億元。發揮 S

43、LF 利率作14為利率走廊上限的作用，促進貨幣市場平穩運行。6 月末，隔夜、7天、1 個月 SLF 利率分別為 2.75%、2.90%、3.25%，比上季度末均下調 0.1 個百分點。8 月，各期限 SLF 利率再次下調 0.1 個百分點。三、下調金融機構存款準備金率實施降準提供長期流動性實施降準提供長期流動性。3 月 27 日，全面下調金融機構存款準備金率 0.25 個百分點（不含已執行 5%存款準備金率的金融機構），釋放長期流動性超過 5000 億元，降低銀行業資金成本約 60 億元。本次降準為 2018 年以來第 15 次降準，目前金融機構加權平均存款準備金率為 7.6%，三檔存款準備金

44、率最低為 5%，有力支持了普惠金融等重點領域發展。四、繼續完善宏觀審慎制度和管理框架發揮好宏觀審慎評估（發揮好宏觀審慎評估（MPA）在優化信貸結構和促進金融供給）在優化信貸結構和促進金融供給側結構性改革中的作用側結構性改革中的作用。第二季度，進一步優化 MPA 考核框架，引導金融機構保持信貸總量適度、節奏平穩，加大對普惠小微貸款尤其是普惠小微信用貸款、制造業中長期融資的支持力度。完善系統重要性金融機構監管框架完善系統重要性金融機構監管框架。強化系統重要性銀行監測分析，會同有關部門指導系統重要性銀行更新和完善恢復和處置計劃，提升可操作性和有效性，推動我國系統重要性銀行按時滿足相應附加資本和杠桿率

45、要求，并按要求披露評估指標與相關監管指標，促進系統重要性銀行穩健經營。調整跨境融資宏觀審慎調節參數。調整跨境融資宏觀審慎調節參數。7 月 20 日，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，繼續增加企業和金融機構跨境資金來15源，引導其優化資產負債結構，人民銀行、外匯局決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從 1.25 上調至 1.5。這是自 2016年工具創設以來，第一次上調至 1.5。五、發揮貨幣政策的結構優化作用積極運用支農支小再貸款積極運用支農支小再貸款、再貼現再貼現、抵押補充貸款等工具抵押補充貸款等工具。運用支農支小再貸款引導地方法人金融機構擴大對鄉村振興的信貸投放，扶貧再貸款

46、按照現行規定進行展期，支持鞏固脫貧攻堅成果。促進區域協調發展，繼續引導 10 個省份地方法人金融機構運用好再貸款等工具增加對區域內經濟發展薄弱環節的信貸投放。6 月 30 日，增加支農支小再貸款、再貼現額度 2000 億元，進一步加大對“三農”、小微和民營企業金融支持力度，發揮精準滴灌作用，降低社會融資成本，促進擴大就業，支持經濟內生動力恢復。8 月 16 日，增加支農支小再貸款 350 億元，支持部分受災省市做好洪澇災害搶險救災及災后重建工作。6 月末，全國支農再貸款余額為 5658 億元，支小再貸款余額為 14231 億元，扶貧再貸款余額為 1382 億元，再貼現余額為5950 億元，抵押

47、補充貸款余額為 29896 億元。延續實施普惠小微貸款支持工具延續實施普惠小微貸款支持工具。6 月末，工具累計提供激勵資金 498 億元，比年初增加 223 億元，支持地方法人金融機構累計增加普惠小微貸款 2.7 萬億元，比年初增加 1.1 萬億元。為持續支持小微企業發展，普惠小微貸款支持工具將延續實施至 2024 年末，激勵資金比例由余額增量的 2%下調至 1%。并行實施碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款并行實施碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款。6 月末，兩個工具余額分別為 4530 億元、2459 億元，比年初增加 143316億元、1648 億元。為保持金融對綠

48、色發展、能源保供等領域的支持，碳減排支持工具將延續實施至 2024 年末，支持煤炭清潔高效利用專項再貸款將延續實施至 2023 年末。普惠養老普惠養老等等專項再貸款專項再貸款繼續發揮有效引導作用繼續發揮有效引導作用。6 月末，普惠養老專項再貸款余額為 13 億元，比年初增加 6 億元?？萍紕撔略儋J款、設備更新改造專項再貸款、交通物流專項再貸款等到期退出，已發放的存量資金可繼續使用。6 月末，三個工具余額分別為 3200 億元、1694 億元、434 億元，比年初增加 1200 億元、885 億元、192 億元。用好政策工具促進房地產市場平穩健康發展用好政策工具促進房地產市場平穩健康發展。實施好

49、保交樓貸款支持計劃，6 月末余額為 5 億元；為繼續支持做好保交樓工作，保交樓貸款支持計劃將延續實施至 2024 年 5 月末。推動房企紓困專項再貸款、租賃住房貸款支持計劃落實生效，分別支持全國性金融資產管理公司并購受困房地產企業存量房地產項目，支持金融機構向試點城市專業化住房租賃經營主體發放長期限租賃住房購房貸款。專欄 3 結構性貨幣政策持續支持重點領域和薄弱環節近些年，人民銀行認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，圍繞支持國民經濟重點領域和薄弱環節，服務高質量發展，不斷調整和完善結構性貨幣政策工具體系。在決定結構性工具創設、延續或退出時，主要考慮兩方面因素：一是經濟一是經濟運行中較為突出的結

50、構性矛盾運行中較為突出的結構性矛盾。如小微企業往往面臨融資難融資貴的問題，人民銀行為此創設多項結構性工具，既有再貸款、再貼現等長期性工具，又有普惠小微貸款支持工具等階段性工具。二是金融機構提升對特定領域金融服務的意愿和二是金融機構提升對特定領域金融服務的意愿和能力。能力。如金融機構支持綠色低碳、科技創新等領域，仍面臨較高的“綠色溢價”和“風險溢價”，人民銀行創設碳減排支持工具、科技創新再貸款等予以撬動引導。由于這兩方面因素可能隨著經濟發展、政策引導而發生變化，多數結構性工具都是階段性工具。今年以來，結構性貨幣政策工具努力把握好“進”、“退”兩方17面的平衡，在激勵和引導金融機構優化信貸資源配置

51、，促進經濟高質量發展方面發揮了積極作用?！斑M進”的方面主要是服務好高質量發展。的方面主要是服務好高質量發展。結構性工具的總量維持在合理水平。截至 2023 年 6 月末，結構性貨幣政策工具余額 6.9 萬億元，約占央行總資產的16%，與歐元區、英國和日本等相似金融體系基本處于同一水平。結構性工具優先用于最需銀行資金支持的領域，當前主要體現在以下方面：一是持續支持普惠一是持續支持普惠金融金融。小微企業是經濟活力的體現，需要持續穩固對小微等普惠金融的支持力度。今年以來，人民銀行增加支農支小再貸款、再貼現額度 2350 億元；延續實施普惠小微貸款支持工具至 2024 年末，并適度調整了激勵資金比例。

52、二是繼續支持二是繼續支持綠色低碳綠色低碳、科技創新等領域發展科技創新等領域發展。綠色和科創是經濟增長動能的著力點，需要有效加大融資支持力度。今年以來，延續實施碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，并將部分外資銀行、地方法人銀行納入碳減排支持工具金融機構范圍，擴大政策惠及面。同時，按照支持科技型企業融資行動方案，發揮再貸款等工具的激勵作用，引導金融機構持續支持科技創新企業。三是支持房地產市三是支持房地產市場平穩運行場平穩運行。精準施策，滿足房地產行業合理融資需求，助力穩定消費、投資和宏觀經濟大盤。延續實施保交樓貸款支持計劃至 2024 年 5 月末，激勵和引導金融機構為保交樓項目提供融

53、資支持。穩步推動租賃住房貸款支持計劃等在試點城市落地，支持金融機構為住房租賃市場提供多元化、全周期的金融服務?！巴送恕钡姆矫娣€妥有序的方面穩妥有序。結構性工具到期時，人民銀行將對其進行評估。有的工具實現了預期目標，就會按期退出。例如 2020 年初增加的用于支持抗疫保供和復工復產的 3000 億元、5000 億元再貸款額度，已于 2020 年 6 月末到期退出。有的工具到期后通過存量資金適當展期使用實現“緩退坡”。對于 2022 年設立的科技創新再貸款、設備更新改造專項再貸款、交通物流專項再貸款等工具，今年以來面臨陸續到期情況，這些工具退出后，存量資金可展期，最長可使用 3 到 5年，最大限度

54、實現“緩退坡”。對于仍有必要支持或需要持續支持的領域，如普惠金融、綠色低碳發展等領域，人民銀行將延續實施相關工具。下一步下一步，人民銀行將發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，結構性工具進一步聚焦重點、合理適度、有進有退，根據經濟金融形勢需要調整優化，持18續引導金融機構加大對重點領域和薄弱環節的支持力度，必要時按照黨中央、國務院決策部署，創設新的工具，更好服務經濟高質量發展。六、提升信貸政策的結構引導效能持續提升小微企業金融服務質效持續提升小微企業金融服務質效。深入實施中小微企業金融服務能力提升工程，加快建立敢貸愿貸能貸會貸長效機制，完善小微企業信貸政策導向效果評估方案，持續提升金融機構服

55、務小微企業的意愿、能力和可持續性。及時推動民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”）擴容增量，自 2022 年 11 月擴容以來累計為民營企業發行 284億元債券提供支持。增加銀行支小信貸來源，上半年累計支持商業銀行發行小微企業專項金融債券 1240 億元。多方努力共促小微企業融資“增量、擴面、降價”，6 月末，普惠小微貸款余額和授信戶數同比分別增長 26.1%和 13.3%；6 月新發放普惠小微企業貸款利率為4.40%。加大對鄉村振興領域的金融支持。加大對鄉村振興領域的金融支持。會同金融監管總局、證監會、財政部、農業農村部印發關于金融支持全面推進鄉村振興 加快建設農業強國的指導意見，指導金融機

56、構優化資源配置，持續加大對糧食和重要農產品穩產保供、農業科技裝備和綠色發展、鄉村產業高質量發展等重點領域金融資源投入。開展 2022 年度金融機構服務鄉村振興考核評估，強化評估結果運用，進一步提升鄉村振興金融服務質效。6 月末，涉農貸款余額 54.6 萬億元，同比增長 16%。持續做好制造業和科技創新金融服務工作持續做好制造業和科技創新金融服務工作。聯合產業主管部門開展制造業和科技創新重點投資項目和企業的融資對接，起草加大力度支持科技型企業融資行動方案，完善科技型企業服務政策框架，19激勵引導金融機構加大對制造業和科技創新的信貸支持。6 月末，制造業中長期貸款余額 11.6 萬億元，同比增長

57、40.3%；高技術制造業中長期貸款余額 2.5 萬億元，同比增長 41.5%；科技型中小企業貸款余額 2.4 萬億元，同比增長 25.1%。積極發揮銀行間債券市場融資功能，創新推出創新創業金融債、科創票據等科創類債務融資工具，鼓勵用好“第二支箭”擔保增信類工具，支持符合條件的科技型企業和制造業龍頭企業發債融資。截至 6 月末，科技型企業發行科創票據余額達到2264 億元，科技創新公司債券余額達到 2258 億元；戰略性新興產業企業在銀行間市場發債的融資余額約 6600 億元。七、健全市場化利率形成和傳導機制持續釋放持續釋放貸款貸款市場報價利率市場報價利率（LPR）改革效能和存款利率市場化改革效

58、能和存款利率市場化調整機制作用。調整機制作用。持續釋放 LPR 改革效能，引導公開市場操作和中期借貸便利（MLF）中標利率下行 0.1 個百分點，帶動 6 月公布的 1 年期和 5 年期以上 LPR 均下降 0.1 個百分點，促進降低實際貸款利率水平。6 月，企業貸款加權平均利率為 3.95%，同比下降 0.21 個百分點，繼續保持歷史低位。8 月公開市場操作和 MLF 中標利率再次下行 0.1個和 0.15 個百分點，繼續發揮政策利率引導作用。存款利率市場化調整機制成效進一步顯現。6 月，主要銀行主動下調部分期限存款掛牌利率并同步下調了內部利率授權上限。這是繼 2022 年 9 月以來，商業

59、銀行根據自身經營需要和市場供求狀況，第二輪主動調整存款掛牌利率，存款利率市場化程度和利率傳導效率進一步提高。20繼續落實首套房貸利率政策動態調整機制。繼續落實首套房貸利率政策動態調整機制。截至 6 月末，全部343 個城市（地級及以上）中，100 個城市下調或取消了首套房貸利率下限。其中，87 個城市下調了首套房貸利率下限，較全國下限低10-40 個基點，13 個城市取消了首套房貸利率下限。首套房貸利率政策調整優化，帶動房貸利率有所降低。從全國看，6 月新發放個人房貸利率 4.11%，同比下降 0.51 個百分點。八、深化人民幣匯率市場化改革繼續推進匯率市場化改革繼續推進匯率市場化改革，完善以

60、市場供求為基礎完善以市場供求為基礎、參考一籃子參考一籃子貨幣進行調節貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度有管理的浮動匯率制度。堅持市場在匯率形成中起決定作用，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。綜合施策，加強預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。上半年，人民幣對美元匯率中間價最高為 6.7130 元，最低為 7.2258元，118 個交易日中 53 個交易日升值、65 個交易日貶值。最大單日升值幅度為 1.0%（654 點），最大單日貶值幅度為 0.9%（630 點）。人民幣對國際主要貨幣匯率有升有貶，雙向浮動。6 月末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率中間價分別較 2

61、022 年末貶值 3.6%、5.8%、8.2%和升值 4.5%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來至 2023 年 6月末，人民幣對美元匯率累計升值 14.5%，對歐元匯率累計升值27.1%，對日元匯率累計升值 45.8%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流動性平穩，降低了企業的匯兌成本，促進了雙邊貿易和投資。21專欄 4 人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定今年前 4 個月，人民幣對美元匯率總體保持穩定，中間價累計升值 0.6%。進入 5 月，內外因素交織加大人民幣匯率貶值壓力。一是一是美聯儲加息預期反復，年初本已減弱的美聯儲加息預期再度抬頭，對美元走高形成支撐。二是二是美國

62、債務上限、地緣政治風險等推升市場避險情緒，助推美元上漲。三是三是國內季節性購匯需求擴大外匯供求缺口。6 月至 8 月是港股分紅季，上市公司大部分分紅資金需購匯解決。疫情后跨境旅游、海外留學購匯需求也明顯增加。5 月 17 日離岸、在岸人民幣匯率先后貶破 7 元。人民銀行、外匯局高度重視外匯形勢變化，通過加強預期管理、調節外匯市場供求、上調全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數等方式，積極穩妥應對人民幣匯率貶值壓力?？偟目?，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有總的看，當前人民幣匯率沒有偏離基本面，外匯市場運行總體有序。序。6 月銀行結售匯順差 82 億美元，大幅高于前幾個月月均規模；上半年衡

63、量結匯意愿的結匯率為 67.5%，較 2022 年同期上升 0.5 個百分點，市場交易行為理性。7 月人民幣對美元匯率有所走升，7 月 31 日收盤價報 7.1465 元，較 6 月末升值 1.6%。8 月以來美元指數走強，人民幣對美元匯率又有貶值。但衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數仍有上漲，8月 11 日報 97.47，較近期低點上漲近 2%。人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價關系，受內外部多種因素影響，人民幣匯率反映人民幣與其他貨幣的比價關系，受內外部多種因素影響，短期不確定性大短期不確定性大，也測不準也測不準，但長期根本上取決于經濟基本面但長期根

64、本上取決于經濟基本面。當前，無論從外部因素看，還是內部因素看，人民幣匯率都不會單邊走貶，而是會保持雙向波動。從外部看，美聯儲加息接近尾聲，美元大幅走升的動能有限。從內部看，我國經濟長期向好的基本面沒有變，隨著經濟循環暢通，我國經濟運行持續整體好轉將支撐人民幣匯率。我國經常項目順差占 GDP 比重保持在 2%左右的適度水平，跨境資本流動自主平衡。外匯儲備余額穩定在 3 萬億美元上方，7 月末環比還有所增加，穩居世界第一。過去幾年，人民幣對美元匯率三次破 7，又三次回到了 7 以內。在應對多輪外部沖擊的過程中，人民銀行人民銀行、外匯局積累了豐富的經驗外匯局積累了豐富的經驗，也具有充足的政策工也具有

65、充足的政策工具儲備具儲備，有信心有信心、有條件有條件、有能力維護外匯市場平穩運行有能力維護外匯市場平穩運行。下一階段，人民銀行、外匯局將堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，以保持人民幣匯率在合理均衡22水平上基本穩定為目標，發揮以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度優勢，綜合施策、穩定預期，用好各項調控儲備工具，調節外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險。九、防范化解處置金融風險加強系統性風險監測評估。加強系統性風險監測評估。持續加強系統性金融風險監測和評估，健全金融穩定監測評估框架。組織銀行業金融機構進行壓力測試，及時進行風險提示，引導金融

66、機構穩健運營。定期對 4000 多家銀行業金融機構開展央行金融機構評級，建立分級分類管理框架，對評級為 1-7 級的機構，選取擴張性風險、同業風險、流動性風險、信用風險等指標體系，組織早期預警，防范其劣變為高風險機構。持續做好證券業、保險業、金融市場風險監測，運用金融市場壓力指數監測股票、債券、貨幣和外匯等市場風險。持續推動金融風險防范化解持續推動金融風險防范化解。堅持市場化、法治化處置風險，一些突出金融風險得到穩妥處置。對央行評級 8-10 級的高風險機構，區分增量和存量，存量積極采取措施有力壓降，增量試點采取硬約束早期糾正、限期一年化解處置，已取得初步成效。十、提升跨境貿易和投融資服務能力

67、促進優質企業便利化政策擴面提質促進優質企業便利化政策擴面提質。加強優質企業便利化政策宣傳，支持更多信用好、能力強、有實需的銀企享受便利化政策紅利，不斷提升優質中小企業便利化政策覆蓋面。上半年，共辦理便利化業務達 4600 億美元。深化對外貨幣金融合作深化對外貨幣金融合作。6 月末，在人民銀行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協議下，境外貨幣當局動用人民幣余額 1150.8 億23元，人民銀行動用外幣余額折合 4.23 億美元，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。表 82023 年上半年銀行間外匯即期市場人民幣對各幣種交易量單位：億元人民幣幣種美元歐元日元港元英鎊澳大利亞元 新西蘭元交易量32978

68、7.433945.742562.26897.28116.72258.4554.14幣種新加坡元瑞士法郎加拿大元馬來西亞林吉特俄羅斯盧布南非蘭特韓元交易量61.0137.91199.995.9429.781.0523.13幣種阿聯酋迪拉姆沙特里亞爾匈牙利福林波蘭茲羅提丹麥克朗瑞典克朗挪威克朗交易量0.3012.771.000.552.0121.990.56幣種土耳其里拉墨西哥比索泰銖柬埔寨瑞爾哈薩克斯坦堅戈蒙古圖格里克印尼盧比交易量1.008.0920.6500.05011.88數據來源：中國外匯交易中心。第三部分金融市場運行2023 年上半年金融市場整體平穩運行。貨幣市場利率下行，市場交易活躍

69、程度提升。國債和金融債發行利率下行，債券發行量、交易量增加。股票市場指數上漲，成交量和籌資額同比減少。一、金融市場運行概況（一）貨幣市場利率（一）貨幣市場利率下行下行，市場交易活躍程度提升，市場交易活躍程度提升2023年6月，同業拆借月加權平均利率為1.57%，質押式回購月加權平均利率為1.67%，比3月分別低13個和18個基點。銀行業存款類金融機構間利率債質押式回購月加權平均利率為1.47%，低于質押式回購月加權平均利率20個基點。6月末，隔夜和1周Shibor分別為1.48%24和2.06%，較上年12月末分別下降47個和16個基點。貨幣市場交易活躍程度提升。上半年，銀行間市場債券回購累計

70、成交796.4萬億元，日均成交6.5萬億元，同比增長25.4%，增速比一季度高4.8個百分點；同業拆借累計成交74.1萬億元，日均成交6024億元，同比增長9.2%。從期限結構看，隔夜回購成交量占回購總量的86.8%，比重較上年同期上升1.2個百分點，隔夜拆借成交量占拆借總量的90.3%，比重較上年同期上升2.0個百分點。上半年，交易所債券回購累計成交225.2萬億元，同比上升16.8%。表 92023 年上半年金融機構回購、同業拆借資金凈融出、凈融入情況單位：億元回購市場同業拆借2023 年上半年2022 年上半年2023 年上半年2022 年上半年中資大型銀行-3447118-201016

71、9-261347-197651中資中型銀行-613901-819288-46373-78357中資小型銀行26158613635375638862證券業機構1033712811036213447185566保險業機構10346294317571604外資銀行3067139356-8916-6167其他金融機構及產品263158718833864886357141注：中資大型銀行包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、國家開發銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行。中資中型銀行包括政策性銀行、招商銀行等 9 家股份制商業銀行、北京銀行、上海銀行、江蘇銀行。中資小型銀行包括恒豐銀行、浙商銀行、渤海銀行、

72、其他城市商業銀行、農村商業銀行和合作銀行、民營銀行、村鎮銀行。證券業機構包括證券公司、基金公司和期貨公司。保險業機構包括保險公司和企業年金。其他金融機構及產品包括城市信用社、農村信用社、財務公司、信托投資公司、金融租賃公司、資產管理公司、社?；?、基金、理財產品、信托計劃、其他投資產品等，其中部分金融機構和產品未參與同業拆借市場。負號表示凈融出，正號表示凈融入。數據來源：中國外匯交易中心。同業存單和大額存單業務有序發展。上半年，銀行間市場發行同業存單 1.4 萬期，發行總量為 12.8 萬億元，二級市場交易總量為 130.125萬億元，6 月末同業存單余額為 14.4 萬億元。3 個月期同業存

73、單發行加權平均利率為 2.39%，比同期限 Shibor 高 4 個基點。上半年，金融機構發行大額存單 3.8 萬期，發行總量為 8.6 萬億元，同比增加 1.1萬億元。利率互換市場平穩運行。上半年，人民幣利率互換市場達成交易16.7 萬筆，同比增加 37.1%；名義本金總額 15.1 萬億元，同比增加78.9%。從期限結構看，1 年及 1 年以下交易最為活躍，名義本金總額達 10.4 萬億元，占總量的 69.0%。人民幣利率互換交易的浮動端參考利率主要包括 7 天回購定盤利率和 Shibor，與之掛鉤的利率互換交易名義本金占比為 90.4%和 8.3%。上半年，以 LPR 為標的的利率互換成

74、交 778 筆，名義本金 1334.1 億元。表 102023 年上半年利率互換交易情況年度交易筆數（筆）交易量（億元）2023 年上半年167162151031.92022 年上半年10522784433.6數據來源：中國外匯交易中心。人民幣利率期權業務平穩發展。上半年，利率期權交易共計成交697 筆、1116.0 億元，其中利率互換期權成交 6 筆、20 億元，利率上限/下限期權成交 691 筆、1096.0 億元。（二）（二）債券發行利率下行債券發行利率下行，發行量，發行量和交易量和交易量增加增加國債和金融債發行利率回落。2023年6月，財政部發行的10年期國債收益率為2.65%，較3月

75、下降18個基點；國開行發行的10年期金融債收益率為2.75%，較3月下降24個基點；主體評級 AAA 的企業發行26的一年期短期融資券平均利率為3.47%，較3月下降18個基點。數據來源：中央國債登記結算有限責任公司。圖 4銀行間市場國債收益率曲線變化情況國債收益率整體下行，期限利差小幅擴大。2023年6月末，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期國債收益率分別為1.87%、2.23%、2.42%、2.63%、2.64%，較上年末分別下行22個、18個、22個、19個、20個基點；1年期和10年期國債利差為76個基點，較上年末擴大2個基點。債券發行同比增加。上半年累計發行各類債券34.3萬億

76、元，同比增長9%，比上年同期增加2.8萬億元，主要是國債、同業存單增加較多。6月末，國內各類債券余額150.3萬億元，同比增長6.1%?！暗诙Ъ弊?022年11月擴容以來，累計支持民營企業發行284億元債券?，F券交易量增長。上半年債券市場現券總成交163.0萬億元，同比增長13.1%，其中銀行間債券市場現券交易143.7萬億元，同比增長15.6%。交易所債券現券成交19.2萬億元，同比減少2.5%。表 112023 年上半年各類債券發行情況單位：億元債券品種發行額較上年增減27國債4484610471地方政府債券42033-10469中央銀行票據00金融債券18421826709其中：國家

77、開發銀行及政策性金融債356197157同業存單12810719449公司信用類債券714711317其中：非金融企業債務融資工具45448-2995企業債券2347-830公司債180574569國際機構債券709198合計34327828227注：金融債券包括國開行金融債、政策性金融債、商業銀行普通債、商業銀行次級債、商業銀行資本混合債、證券公司債券、同業存單等。公司信用類債券包括非金融企業債務融資工具、企業債券以及公司債、可轉債、可分離債、中小企業私募債，非金融企業發行的交易所資產支持證券等。數據來源：中國人民銀行、中國證券監督管理委員會、中央國債登記結算有限責任公司，根據提供方最新數據

78、更新。（三）票據（三）票據承兌業務回落承兌業務回落，票據，票據融資穩中有降融資穩中有降票據承兌業務回落。2023年上半年，企業累計簽發商業匯票12.4萬億元，同比下降11.7%；6月末商業匯票未到期金額16.3萬億元，同比下降2.2%。票據承兌余額有所下降，6月末余額較3月末減少4033億元。由中小微企業簽發的銀行承兌匯票占比67.7%。供應鏈票據業務落地，上半年支持企業貼現融資128億元，有效發揮票據服務實體經濟的作用。票據融資穩中有降。上半年，金融機構累計貼現25.6萬億元，同比下降11.3%。6月末，票據融資余額11.9萬億元，同比下降0.4%，占各項貸款的比重為5.2%，同比減少0.6

79、個百分點。第二季度，票據市場利率有所下降。（四）股票市場指數上漲，成交量和籌資額同比減少（四）股票市場指數上漲，成交量和籌資額同比減少28股票市場指數震蕩上漲。年初隨著疫情防控平穩轉段、經濟恢復回暖，股市一度較快回升，滬深雙雙走高，3月以后總體處于震蕩走勢。截至6月末，上證綜合指數收于3202點，比上年末上漲3.7%；深證成份指數收于11027點，比上年末上漲0.1%。股票市場成交量和籌資額同比減少。上半年滬、深股市累計成交111.5萬億元，日均成交9446億元，同比減少3.4%。上半年累計籌資5120億元，同比減少9.8%。（五）保險業保費收入同比增加，資產增長加快（五）保險業保費收入同比增

80、加，資產增長加快2023年上半年，保險業累計實現保費收入3.2萬億元，同比增長12.5%，比上年增速高8個百分點；累計賠款、給付9151億元，同比增長17.8%，其中，財產險賠付同比增加17.1%，人身險賠付同比增加18.3%。表 122023 年 6 月末主要保險資金運用余額及占比情況單位：億元、%余額占資產總額比重2023 年 6 月末2022 年 6 月末2023 年 6 月末2022 年 6 月末資產總額291998266385100.0100.0其中：銀行存款28967286039.910.7投資23925521599281.981.1數據來源：國家金融監督管理總局。保險業資產增長加

81、快。2023 年 6 月末，保險業總資產 29.2 萬億元，同比增長 9.6%，增速比上年末高 0.5 個百分點。其中，銀行存款同比增長 1.3%，投資類資產同比增長 10.8%。（六）（六）外匯即期交易量外匯即期交易量同比同比增加，遠期交易量減少增加，遠期交易量減少2023 年上半年，人民幣外匯即期交易累計成交金額折合 4.9 萬億29美元，同比增長 27.5%；人民幣外匯掉期交易累計成交金額折合 9.8萬億美元，同比減少 0.5%，其中隔夜美元掉期交易累計成交金額 6.4萬億美元，占總成交金額的 65.6%；人民幣外匯遠期交易累計成交金額折合 484 億美元，同比減少 28.3%?！巴鈳艑?/p>

82、”累計成交金額折合8233 億美元，同比增長 19.1%，其中成交最多的產品為歐元對美元，占市場份額比重為 39.4%。（七）黃金價格（七）黃金價格上漲上漲，成交量同比，成交量同比增加增加2023 年 6 月末，國際黃金價格收于 1912.3 美元/盎司，較 2022年末上漲 5.5%。上海黃金交易所 Au99.99 收于 448.5 元/克，較 2022年末上漲 9.3%。第二季度，上海黃金交易所黃金成交量 1.0 萬噸，同比增長 0.5%，成交額 4.4 萬億元，同比增長 12.6%。二、金融市場制度建設（一）（一）債券債券市場制度建設市場制度建設規范銀行間債券市場債券估值業務。2023

83、年 6 月，人民銀行就銀行間債券市場債券估值業務管理辦法（征求意見稿）（以下簡稱辦法）公開征求意見。辦法重點明確了估值機構內部治理、估值基本原則、估值方法、信息披露、利益沖突等要求，提高債券估值業務的中立性、公允性、專業性、透明性，提升債券市場定價的有效性和市場功能，防范市場風險。穩步擴大債券市場高水平對外開放。指導有關金融基礎設施機構落地便利投資一攬子措施。一是拓展在華外資機構作為“北向通”做市商，借助外資做市商在區域境外客戶資源、跨境服務能力等方面的較30強優勢，更好服務境外投資者群體。二是提供一籃子債券組合交易功能，更好滿足指數類投資者需求，降低多只債券調倉時的詢價成本，提升交易效率。三

84、是優化“北向通”結算失敗報備流程，通過基礎設施系統改造，實現線上化、一站式報備，較大改善了投資的操作便利度。四是推動內地與香港利率互換市場互聯互通合作，通過兩地基礎設施互聯互通，為境外投資者提供更加便利的利率風險管理渠道。（二）（二）證券市場改革和制度建設證券市場改革和制度建設加強資本市場法律制度體系建設。2023 年 4 月，證監會發布推動科技創新公司債券高質量發展工作方案，提出優化融資服務機制、擴大科技創新資金供給、提高科創債券交易流動性、健全評價考核制度等內容，構建科創企業全生命周期債券融資支持體系，加快提升科技創新企業服務質效，促進科技、產業和金融良性循環。6 月 16 日，國務院第

85、8 次常務會議審議通過私募投資基金監督管理條例（草案），證監會于 7 月 9 日正式發布，9 月 1 日起實施。私募條例明確了對關鍵主體的監管要求，全面規范資金募集和備案要求，規范投資業務活動和市場化退出機制，豐富事中事后監管手段，將各類私募基金統一納入法治化、規范化的軌道，進一步發揮私募投資基金服務實體經濟、促進科技創新等作用。推進資本市場雙向開放。5 月 16 日，證監會發布監管規則適用指引境外發行上市類第 6 號：境內上市公司境外發行全球存托憑證指引，規范境內上市公司境外發行可轉換為境內基礎股份的存托憑證行為，支持境內上市公司用好兩個市場、兩種資源，滿足其海31外布局、業務發展需求。（三

86、）（三）保險市場制度建設保險市場制度建設完善農業保險精算制度。2023 年 4 月，原銀保監會印發農業保險精算規定（試行）。該規定明確了農業保險的精算規則，包括費率的構成、費率回溯調整和保費不足準備金評估；通過明確農業保險費率中的基準純風險損失率、附加費率和費率調整系數三要素的使用，實現農業保險價格圍繞風險進行有管理的浮動；將財政補貼性產品的費率調整系數浮動范圍限制在0.75,1.25，其他產品的浮動范圍限制在0.5,1.5，以利于農業保險平穩可持續發展。同時，該規定還明確了保險公司總精算師的職責和相關監管措施。第四部分宏觀經濟分析一、世界經濟金融形勢全球主要經濟體延續恢復勢頭，美歐通脹在高基

87、數下繼續回落，勞動力市場邊際降溫但總體依然強勁，通脹回落至疫情前水平仍需時日。發達經濟體本輪加息周期或已接近尾聲，國際金融市場總體走好，也要關注貨幣政策不確定性上升、全球流動性持續收緊、地緣政治沖突升級等潛在風險。（一）主要經濟體經濟和金融市場概況（一）主要經濟體經濟和金融市場概況經濟增長經濟增長總體延續恢復勢頭總體延續恢復勢頭。2023 年二季度，美國 GDP 環比折年率 2.4%，略高于今年一季度的 2%，仍低于去年四季度的 2.6%；632月制造業 PMI 為 46，連續 8 個月處于收縮區間。二季度歐元區 GDP同比增長 0.6%，低于今年一季度的 1.1%和去年四季度的 1.7%；6

88、 月制造業 PMI 為 43.4，連續 12 個月位于榮枯線以下。二季度日本 GDP同比增長 2.0%，與一季度持平，總產出仍未恢復至疫情前水平。美歐通脹美歐通脹繼續繼續回落回落。6 月，美國 CPI 同比上漲 3.0%，連續 12 個月下行，核心 CPI 同比漲幅從 3 月的 5.6%回落至 4.8%。6 月，歐元區 HICP 同比上漲 5.5%，明顯低于 3 月的 6.9%，但核心 HICP 同比漲幅較上月小幅反彈至 5.5%。6 月，英國 CPI 同比上漲 7.9%，同樣較一季度 10%以上的漲幅明顯回落，但仍處歷史高位。勞動力市場勞動力市場依然偏強依然偏強。4-6 月，美國失業率保持在

89、 3.4%-3.7%的歷史低位，顯示美勞動力市場較為強勁。6 月，美國新增非農就業 18.5萬人，較 5 月的 28.1 萬人有所放緩，職位空缺數從 4 月的 1032 萬人降至 958 萬人，略低于市場預期。勞動參與率連續四個月維持在62.6%，仍低于疫情前平均水平。非農時薪同比增速在 4.4%左右徘徊，增速小幅放緩。國際金融市場表現總體回好國際金融市場表現總體回好。今年以來，在銀行業風險事件等沖擊下，美歐股市波動一度加大，之后隨著市場情緒修復震蕩走高。上半年，美國標普 500 指數和歐元區 EURO STOXX 50 分別累計上漲15.9%和 16.0%；日本日經 225 指數大幅上漲 2

90、7.2%，創 1990 年以來新高。由于核心通脹頑固，市場對主要經濟體央行短期內降息的預期降溫，債券收益率總體上行。截至 6 月末，美國 10 年期和 2 年期國債收益率分別為 3.81%和 4.87%，較 3 月末分別上行 33 個和 81 個基33點。美元指數在 100 上方小幅波動，6 月末較 3 月末小幅上漲 0.8%；歐元、英鎊走強，第二季度對美元分別升值 0.7%和 3.0%。表 13主要發達經濟體宏觀經濟金融指標經經濟濟體體指標指標2022 年第二季度年第二季度2022 年第三季度年第三季度2022 年第四季度年第四季度2023 年第一季度年第一季度2023 年第年第二二季度季度

91、4 月月5 月月6 月月7 月月8 月月9 月月10 月月 11 月月 12 月月1 月月2 月月3 月月4 月月5 月月6 月月美國實際 GDP 增速（環比折年率，%）-0.63.22.62.02.4失業率（%）3.63.63.63.53.73.53.73.63.53.43.63.53.43.73.6CPI（同比，%）8.38.69.18.58.38.27.77.16.56.46.05.04.94.03.0DJ 工業平均指數（期末）32977 32990 30775 32845 3151028726 32733 34590 33147 34086 32657 33274 34098 3290

92、8 34408歐元區實際 GDP 增速（同比，%）4.22.41.71.10.6失業率（%）6.76.76.76.76.76.76.76.76.76.76.66.56.46.46.4HICP（同比，%）7.48.18.68.99.19.910.610.19.28.68.56.97.06.15.5EURO STOXX 50（期末）380337893455368335173318361839363794416542464376435942184399英國實際 GDP 增速（同比，%）3.82.00.60.2失業率（%）3.83.83.63.53.63.73.73.73.73.73.83.93.84

93、.0CPI（同比，%）9.09.19.410.19.910.111.110.710.510.110.410.18.78.77.9富時 100 指數（期末）754576087169742372846894709575737452777278767632787174467532日本實際 GDP 增速（環比折年率，%）5.1-1.20.23.76.0失業率（%）2.52.62.62.62.52.62.62.52.52.42.62.82.62.62.5CPI（同比，%）2.52.52.42.63.03.03.73.84.04.33.33.23.53.23.3日經 225 指數（期末）26848 272

94、80 26393 27802 2809225937 27587 27969 26095 27327 27446 28041 28856 30888 33189數據來源：各經濟體相關統計部門及中央銀行。（二）主要經濟體貨幣政策（二）主要經濟體貨幣政策主要發達經濟體貨幣政策延續收緊態勢主要發達經濟體貨幣政策延續收緊態勢，但步伐有所放緩但步伐有所放緩。美聯儲 5 月議息會議加息 25 個基點，6 月暫停加息，7 月再次加息 25 個基點，聯邦基金利率目標區間升至 5.25%-5.5%，鮑威爾隨后表示未來的政策決策將取決于數據。同時，美聯儲繼續按計劃進行縮表。歐央行 5 月、6 月和 7 月會議各加息

95、 25 個基點，主要再融資操作利率、34邊際貸款便利利率和存款便利利率分別升至 4.25%、4.5%和 3.75%，并自 3 月初開始縮表，6 月底前平均每月減持 150 億歐元，7 月起停止資產購買計劃（APP）下的到期證券本金再投資。英格蘭銀行 5 月、6 月和 8 月各加息 25 個、50 個和 25 個基點，基準利率升至 5.25%。日本銀行維持短期政策利率目標在-0.1%，10 年期國債收益率目標在0 附近、浮動區間為0.5%不變，但在 7 月議息會議上提高了收益率曲線控制（YCC）的靈活性，區間上下限將作為參考而不再是嚴格限制，并將在每個工作日按 1.0%的固定利率購買 10 年期

96、國債。此外，澳大利亞央行 4 月暫緩加息，5 月和 6 月累計加息 50 個基點；加拿大央行 3 月和 4 月連續兩次暫緩加息，6 月加息 25 個基點；韓國央行第二季度維持基準利率不變。新興經濟體貨幣政策分化新興經濟體貨幣政策分化。部分新興經濟體繼續加息，第二季度，阿根廷和土耳其央行分別大幅加息 1900 個和 650 個基點，南非央行加息 50 個基點，馬來西亞央行加息 25 個基點。印度、俄羅斯、巴西、墨西哥、印尼央行維持基準利率不變。（三）值得關注的問題和（三）值得關注的問題和趨勢趨勢通脹回落至疫情前水平通脹回落至疫情前水平尚尚需時日需時日。目前美歐通脹壓力總體緩解，但通脹下降速度仍相

97、對較慢。6 月美國 CPI 同比漲幅回落至 3%，主要與高基數效應有關。歐元區核心通脹顯示出較強粘性，1-6 月核心HICP 同比漲幅一直徘徊在 5.3%-5.7%之間。當前美歐勞動力市場依然偏強，失業率處于歷史低位，工資增速較快，未來通脹回落過程可能還會較為曲折。35全球金融穩定風險上升全球金融穩定風險上升。今年以來，美歐銀行業危機疊加美債違約風險同步發酵，對全球金融市場帶來沖擊。美國 3 家地區性銀行倒閉和瑞士信貸危機顯現了貨幣和金融環境收緊帶來的挑戰，盡管美歐監管機構迅速采取有力措施應對銀行業危機，美政府債務問題也暫時得到化解，但全球金融市場不確定性和避險情緒依然存在，市場對金融資產的重

98、新估值仍在持續，全球流動性收緊的風險可能進一步向新興市場經濟體溢出。經濟前景和貨幣政策不確定性上升經濟前景和貨幣政策不確定性上升。本輪加息周期以來，全球主要經濟體經濟運行出現一些新的復雜特點，通脹下行緩慢，而勞動力市場表現持續強勁。各家央行樂見宏觀經濟和勞動力市場的韌性，但通脹能否持續回落仍需觀察，美國、加拿大、澳大利亞等國央行均在暫緩加息后又重啟加息。二、中國宏觀經濟形勢上半年，面對復雜嚴峻的國際環境和艱巨繁重的國內改革發展穩定任務，各地區各部門認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，宏觀政策協同發力，突出做好穩增長穩就業穩物價工作，國民經濟持續恢復、總體回升向好，高質量發展扎實推進，產業升級厚

99、積薄發，糧食能源安全得到有效保障，社會大局保持穩定。初步核算，上半年國內生產總值593034億元，按不變價格計算，同比增長5.5%，其中第二季度同比增長6.3%，較一季度加快1.8個百分點，為實現全年經濟社會發展目標打下了良好基礎。（一）消費（一）消費穩步恢復穩步恢復，投資平穩增長，進出口保持增長，投資平穩增長，進出口保持增長36居民收入平穩增長，消費潛力逐步釋放。上半年，全國居民人均可支配收入 19672 元，同比名義增長 6.5%，扣除價格因素實際增長5.8%，分別較一季度加快 1.4 個、2.0 個百分點。收入分配結構持續改善，農村居民人均可支配收入名義增速和實際增速分別快于城鎮居民 2

100、.4 個和 2.5 個百分點。上半年，社會消費品零售總額同比增長8.2%，較一季度加快 2.4 個百分點?；旧铑惿唐蜂N售穩定增長，限額以上單位服裝鞋帽針紡織品類、糧油食品類商品零售額分別增長12.8%、4.8%。升級類商品銷售較快增長，限額以上單位金銀珠寶類、體育娛樂用品類、化妝品類商品零售額分別增長 17.5%、10.5%、8.6%。服務消費加速回暖，上半年國內旅游收入同比增長 95.9%，機構預計今年暑期旅游市場熱度將高于過去五年同期。二季度人民銀行城鎮儲戶問卷調查顯示，傾向于“更多消費”的居民占 24.5%，比上季度增加 1.2 個百分點。投資持續增長，高技術產業投資較快增長。上半年

101、，全國固定資產投資（不含農戶）243113 億元，同比增長 3.8%。分領域看，制造業投資增長 6.0%，高于全部投資 2.2 個百分點；基礎設施投資增長7.2%,高于全部投資 3.4 個百分點；房地產開發投資下降 7.9%。高技術產業投資增長 12.5%，其中高技術制造業和高技術服務業投資分別增長 11.8%、13.9%。高技術制造業中，醫療儀器設備及儀器儀表制造業、電子及通信設備制造業投資分別增長 16.8%、14.2%；高技術服務業中，專業技術服務業、科技成果轉化服務業投資分別增長51.6%、46.3%。37貨物進出口保持增長，貿易結構不斷優化。上半年，貨物進出口總額 201016 億元

102、，同比增長 2.1%。其中，出口增長 3.7%，進口下降0.1%，貿易順差 28159 億元。貿易結構持續優化，一般貿易進出口增長 4.0%，占進出口總額的比重為 65.5%，比上年同期提高 1.2 個百分點。民營企業進出口增長 8.9%，占進出口總額的比重為 52.7%，比上年同期提高 3.3 個百分點。貿易伙伴進出口持續增長，對“一帶一路”沿線國家進出口增長 9.8%。外商直接投資基本穩定，引資質量持續提升。上半年，全國實際使用外資金額 7036.5 億元，同比下降 2.7%。引資質量持續提升，高技術產業實際使用外資增長 7.9%，其中高技術制造業增長 28.8%。開放高地帶動作用明顯，2

103、1 個自貿試驗區吸收外資 1296.6 億元，同比增長 8.2%。（二（二）農業生產形勢穩定農業生產形勢穩定，工業生產穩步恢復工業生產穩步恢復，服務業增長較快服務業增長較快上半年，第一產業增加值30416億元，同比增長3.7%；第二產業增加值230682億元，增長4.3%；第三產業增加值331937億元，增長6.4%。農業生產形勢穩定，畜牧業平穩增長。上半年，農業（種植業）增加值同比增長3.3%。夏糧生產再獲豐收，產量居歷史第二高位。上半年，豬牛羊禽肉產量同比增長3.6%，其中豬肉產量增長3.2%。二季度末，生豬存欄同比增長1.1%，生豬出欄增長2.6%。工業生產穩步恢復，裝備制造業增長較快。

104、上半年，全國規模以上工業增加值同比增長3.8%，比一季度加快0.8個百分點。從三大門38類看，采礦業增加值同比增長1.7%，制造業增長4.2%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長4.1%。分經濟類型看，國有控股企業增加值同比增長4.4%，股份制企業增長4.4%。分產品看，太陽能電池、新能源汽車分別增長54.5%和35.0%。6月，規模以上工業企業利潤同比下降8.3%，降幅較3月收窄10.9個百分點。服務業增長較快，接觸型聚集型服務業明顯改善。上半年，服務業增加值同比增長6.4%，比一季度加快1.0個百分點。其中，住宿餐飲業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業分別增長15.5%、

105、12.9%、10.1%。6月，服務業生產指數同比增長6.8%，上半年累計增速較一季度加快2個百分點。其中，住宿餐飲業，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，租賃和商務服務業生產指數6月分別增長20.0%、15.4%、9.3%。6月，服務業商務活動指數為52.8%。1-5月，規模以上服務業企業營業收入同比增長8.5%，連續3個月加快。（三）居民消費價格低位（三）居民消費價格低位運行運行，核心核心 CPI 同比上漲同比上漲居民消費價格低位運行。上半年，居民消費價格指數（CPI）同比上漲 0.7%，漲幅比一季度回落 0.6 個百分點，4 至 6 月分別為 0.1%、0.2%和 0.0%。其中，供給充足和需

106、求偏弱導致多數鮮活食品價格回落，豬肉價格處于下行周期且降幅有所擴大，疊加基期因素影響，食品價格同比漲幅比一季度回落 1.2 個百分點；服務價格延續恢復性上漲態勢，但燃料、交通和通信工具、家用器具等工業消費品價格降幅擴大，非食品價格同比漲幅回落 0.4 個百分點。不包括食品和能源的核心 CPI 同比上漲 0.7%，保持在正值區間。39生產價格同比持續回落。受石油、煤炭等能源價格下跌及高基數影響，疊加房地產行業需求較弱，下游相關行業產品價格繼續回落。上半年，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降 3.1%，降幅比一季度擴大 1.5 個百分點，4 至 6 月降幅分別為 3.6%、4.6%、5.4%

107、。7月 PPI 觸底回升，同比降幅收窄至-4.4%。上半年，工業生產者購進價格（PPIRM）同比下降 3.0%，降幅比一季度擴大 2.2 個百分點。人民銀行監測的企業商品價格（CGPI）同比下降 2.2%，比一季度低 1.6個百分點，比上年同期低 8.0 個百分點。（四）（四）財政收入平穩增長，財政支出小幅上升財政收入平穩增長，財政支出小幅上升上半年，全國一般公共預算收入11.9萬億元，同比增長13.3%。其中，中央和地方財政收入分別增長13.1%、13.5%。全國稅收收入99661億元，增長16.5%。其中，國內增值稅增長96.0%，國內消費稅、企業所得稅、個人所得稅同比分別下降13.4%、

108、5.4%、0.6%。非稅收入19542億元，同比下降0.6%。上半年，全國一般公共預算支出13.4萬億元，同比增長3.9%。其中，中央一般公共預算本級支出和地方一般公共預算支出分別增長6.6%和3.5%。從支出結構看，住房保障支出、社會保障和就業支出、衛生健康支出增長較快，同比分別增長8.5%、7.9%和6.9%。（五）就業形勢總體穩定（五）就業形勢總體穩定城鎮調查失業率持續回落。上半年，全國城鎮新增就業 678 萬人，全國城鎮調查失業率平均值為 5.3%，比一季度下降 0.2 個百分點。6月，全國城鎮調查失業率為 5.2%，與上月持平。其中，25-59 歲人口40調查失業率為 4.1%，低于

109、全國城鎮調查失業率 1.1 個百分點。受暑期畢業季規律性影響，6 月 16-24 歲青年人失業率為 21.3%，較上月上升 0.5 個百分點，升幅小于近五年同期平均水平。（六）國際收支及外債（六）國際收支及外債初步統計，2023 年上半年，我國經常賬戶順差 1468 億美元，與GDP 之比為 1.7%，繼續處于合理均衡區間。其中，國際收支口徑的貨物貿易順差 2933 億美元，為歷年同期次高值；服務貿易逆差 1021億美元，逐步向常態水平回歸。資本項下跨境資金流動總體趨穩，其中我國對外直接投資股權凈流出 559 億美元，外國來華直接投資股權凈流入 323 億美元；股票項下外資流入明顯增加，債券項

110、下外資恢復凈流入。截至 2023 年 6 月末，外匯儲備余額 31930 億美元，較 2022年末增長 653 億美元，主要受匯率折算和資產價格變化等因素綜合作用影響。外債方面，截至 2023 年 3 月末，我國全口徑（含本外幣）外債余額 24909 億美元。其中，短期外債余額為 13997 億美元，占外債余額的 56%。（七）行業分析（七）行業分析1.房地產行業房地產行業2023 年 6 月，70 個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格同比分別下降 0.4%和 2.8%，較 3 月分別收窄 1 個和 0.1 個百分點。上半年，全國商品房銷售面積同比下降 5.3%，銷售額同比增長 1.1%；房地

111、產開發投資同比下降 7.9%，其中，住宅開發投資同比下降 7.3%。表 142023 年上半年全國房屋新開工、施工、竣工面積情況41數量（億平方米）同比增速（%）增速較一季度變動（百分點）房屋新開工面積5.0-24.3-5.1房屋施工面積79.2-6.6-1.4房屋竣工面積3.4194.3數據來源：國家統計局。6月末，全國主要金融機構（含外資）房地產貸款余額53.4萬億元，同比增長0.5%。其中，個人住房貸款余額38.6萬億元，同比下降0.7%；住房開發貸款余額9.8萬億元，同比增長3.9%。2.新能源汽車產業新能源汽車產業發展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，是應對氣候變化、

112、推動綠色發展的戰略舉措。近年來，在政策支持、技術進步和市場需求推動下，我國新能源汽車產業發展取得了巨大成就。一是生產和銷售快速增長。一是生產和銷售快速增長。據中國汽車工業協會統計，2023 年1-6 月，新能源汽車產、銷分別達 378.8 萬輛、374.7 萬輛，同比增長42.4%和 44.1%，國內市場占有率達到 28.3%。2022 年中國新能源汽車銷量占全球總銷量的 65%，連續八年位居全球第一。二是出口持續二是出口持續走強。走強。1-6 月新能源汽車出口 53.4 萬輛，同比增長 1.6 倍，帶動今年上半年汽車出口超越日本成為全球第一。國產新能源汽車在國際市場份額持續提升，歐洲已成為中

113、國新能源汽車出口的第一大區域。三是三是技術水平快速提升技術水平快速提升。純電動乘用車能耗水平持續優化，電池動力不斷改進，平均續駛里程穩步提升。據工信部統計，2022 年我國國產純電動乘用車平均續駛里程達到 424 公里，同比增長 9.0%。新能源汽車產業在快速發展的同時也面臨挑戰。一是核心技術創一是核心技術創42新能力不強新能力不強。電池、電機、電控等關鍵技術突破仍需攻關，產品品質和安全性有待提高，在一定程度上影響了新能源汽車的市場競爭力。二是產業生態尚不健全二是產業生態尚不健全。國內新能源車企與國際領先企業的質量管理水平仍有差距，車用動力電池與上下游企業“整零協同”發展生態有待建立，優質產能

114、不足的問題較為突出。三是基礎設施建設仍顯滯后三是基礎設施建設仍顯滯后。我國新能源汽車保有量和充電樁之比約為 2.5:1，充電設施總量有缺口且“有車無樁、有樁無車”問題并存，消費者在找樁、用樁、資金結算等方面的便利性不足。下階段，要進一步推動我國新能源汽車產業高質量發展，加快建設汽車強國，以高質量供給引領和創造需求，有力提振汽車等大宗消費。一是提高技術創新能力一是提高技術創新能力。提升新能源汽車在集成、節能、安全等方面的技術水平，提高綜合性能。加強動力電池與管理系統、驅動電機與電力電子、網聯化與智能化技術研發，提升關鍵零部件技術供給體系。二是構建新型產業生態二是構建新型產業生態。鼓勵新能源汽車、

115、能源、交通、信息通信等領域企業跨界協同，發揮龍頭企業帶動作用，提升產業鏈現代化水平。三是完善基礎設施體系三是完善基礎設施體系。大力推動充換電網絡建設，加快充換電基礎設施建設、提升充電基礎設施服務水平。第五部分貨幣政策趨勢一、中國宏觀經濟展望國民國民經濟經濟有望持續好轉有望持續好轉。當前我國經濟發展的亮點增多，企業生產景氣度趨于好轉，6-7 月制造業 PMI 連續兩個月回升，市場需求在43政策有效支持下也逐步恢復，酒店、機票預訂數據顯示暑期居民出行意愿保持高漲。下半年經濟持續恢復有堅實基礎，一是經濟循環不斷暢通。隨著居民收入增長回升、消費場景改善，居民消費將更多轉化為企業和勞動者收入，進一步增強

116、消費潛力，形成擴大內需的“正反饋”。二是新動能成長壯大。1-6 月以新能源、高技術服務業為代表的投資增速都在兩位數以上，相應領域產銷有望繼續保持快速增長。三是政策效應持續顯現。已投放的政策性開發性金融工具資金將繼續帶動形成實物工作量，基建投資對經濟增長的支撐作用持續穩固發揮；貨幣信貸保持較快增長，貨幣金融環境合理適宜?？傮w看，我國經濟有望繼續向常態化運行軌道回歸，保持在合理區間運行。當前外部環境復雜嚴峻當前外部環境復雜嚴峻，國內經濟國內經濟運行也面臨新的困難挑戰運行也面臨新的困難挑戰。從國際看，地緣博弈持續緊張，世界經濟逆全球化風險上升；發達經濟體本輪加息對全球經濟金融的累積效應還將持續顯現。

117、從國內看，居民收入預期不穩，消費恢復還需時間，民間投資信心不足，一些企業經營困難，部分行業存在生產線外遷現象，地方財政收支平衡壓力加大。也要看到也要看到，我國我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基長期向好的基本面沒有改變本面沒有改變。經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程，要有耐心和信心，要繼續全面深化改革開放，著力擴大內需、提振信心、防范風險，推動經濟運行持續好轉。物價物價有望觸底回升有望觸底回升。上半年，我國物價漲幅震蕩走低，6 月 CPI同比降至 0，7 月短暫轉負至-0.3%，主要是需求恢復時滯和基數效應導致的階段性現象。當前我國沒有出現通縮，宏

118、觀經濟穩步恢復，廣44義貨幣保持較快增長，與歷史上的典型通縮存在明顯差異。下半年也不會有通縮風險，供需條件改善的有利因素還在增多，居民收入增長持續恢復，消費意愿穩步回暖，大宗消費和服務消費逐步回升，綜合來看，物價漲幅大概率已處于年內低位。近期豬肉價格企穩回升，旅游出行價格明顯上行，國內成品油價格也經歷了“四連漲”，預計 8 月開始 CPI 有望逐步回升，全年呈 U 型走勢；PPI 同比已于 7 月觸底反彈，未來降幅還將趨于收斂。中長期看，我國經濟供需總體平衡，貨幣政策保持穩健，居民通脹預期平穩，不存在長期通縮或通脹的基礎。二、下一階段主要政策思路中國人民銀行將堅持以習近平新時代中國特色社會主義

119、思想為指導，全面貫徹落實黨的二十大和中央經濟工作會議精神，堅持穩中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，全面深化改革開放，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革結合起來，加大宏觀政策調控力度，建設現代中央銀行制度，充分發揮貨幣信貸效能，不斷推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強、社會預期持續改善、風險隱患持續化解，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。穩健的貨幣政策要精準有力，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，穩固支持實體經濟恢復發展。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。繼續深化利率市場

120、化改革，完善央行政策利率體系，持續發揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制的45重要作用，促進企業融資和居民信貸成本穩中有降。結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”，持續加大對小微企業、科技創新、綠色發展等支持力度。適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展。發揮好金融在促消費、穩投資、擴內需中的積極作用，保持物價水平基本穩定。堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩定預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，堅決防范匯率超調風險。切實防范化解重點領域金融風險，統籌協調金融支持

121、地方債務風險化解工作，穩步推動中小金融機構改革化險，守住不發生系統性金融風險的底線。一是一是保持貨幣信貸總量適度保持貨幣信貸總量適度、節奏平穩節奏平穩。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。支持金融機構按照市場化法治化原則滿足實體經濟有效融資需求，增強信貸總量增長的穩定性和可持續性，保持貨幣供應量和社會融資規模同名義經濟增速基本匹配，著力提升貨幣信貸支持實體經濟恢復發展的質量和效率。密切關注主要央行貨幣政策變化，加強對流動性形勢和金融市場變化的分析監測，靈活開展公開市場操作，保持銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩運行。二是二是結構性貨幣政策聚焦重點結構性貨幣政策聚焦重點、合理適度合理適度

122、、有進有退有進有退。保持再貸款、再貼現政策穩定性，繼續對涉農、小微企業、民營企業提供普惠性、持續性的資金支持。實施好普惠小微貸款支持工具，保持對小微企業的金融支持力度，支持穩企業保就業。實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，支持符合條件的金融機構為具有46顯著碳減排效益的重點項目和煤炭煤電的清潔高效利用提供優惠利率融資，在確保能源供應安全的同時支持經濟向綠色低碳轉型。落實好支持科技型企業融資行動方案，鞏固科技創新再貸款政策牽引帶動作用，進一步提升金融機構服務科技型企業的意愿和能力。繼續實施普惠養老專項再貸款，支持增加普惠養老服務。對結構性矛盾仍然突出的領域，可延續實施期限，必要

123、時還可再創設新工具。三是構建三是構建金融有效支持實體經濟的體制機制金融有效支持實體經濟的體制機制。扎實開展小微企業信貸政策導向效果評估，引導金融機構優化資源配置和內部政策安排，強化科技手段運用，加快建立金融服務小微企業敢貸愿貸能貸會貸長效機制,提高小微企業融資可得性和便利性。指導金融機構加快落實關于金融支持全面推進鄉村振興 加快建設農業強國的指導意見，推動金融產品和服務創新，進一步增強金融服務能力，更好滿足涉農領域多樣化融資需求，助力全面推進鄉村振興、加快建設農業強國。落實好“金融 16 條”，保持房地產融資平穩有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度。延續實施保交樓貸款

124、支持計劃至 2024 年 5 月末，穩步推進租賃住房貸款支持計劃在試點城市落地。因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，扎實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作，促進房地產市場平穩健康發展。四是深化利率匯率市場化改革四是深化利率匯率市場化改革，以我為主兼顧內外平衡以我為主兼顧內外平衡。繼續深入推進利率市場化改革，完善央行政策利率體系，健全市場化利率形成和傳導機制，持續發揮好貸款市場報價利率改革效能和存款利率市47場化調整機制重要作用，多措并舉推動企業綜合融資和居民信貸成本穩中有降。穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持市

125、場在匯率形成中起決定性作用，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能。加強預期管理，堅持底線思維，做好跨境資金流動的監測分析和風險防范，必要時對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。進一步發展外匯市場，引導企業和金融機構樹立“風險中性”理念，指導金融機構基于實需原則和風險中性原則積極為中小微企業提供匯率避險服務，維護外匯市場平穩健康發展。五是五是不斷深化金融改革不斷深化金融改革。完善債券市場法制，夯實公司信用類債券的法制基礎。推進民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”）擴容增量，強化債券市場支持實體經濟。進一步規范債券承銷行為和提升做

126、市功能，增強一二級市場聯動，提升債券定價的有效性和傳導功能。加快柜臺債券業務發展，引導市場適當分層，促進銀行間債券市場運行效率提升和基礎設施服務多元化。堅持市場化法治化原則，繼續貫徹“零容忍”理念，加大對債券市場違法違規行為查處力度。堅定不移推動債券市場對外開放。有序推進人民幣國際化，進一步擴大人民幣在跨境貿易和投資中的使用，深化對外貨幣金融合作，發展離岸人民幣市場。穩步推進人民幣資本項目可兌換和金融市場制度型開放。六是六是持之以恒做好風險防范化解持之以恒做好風險防范化解。進一步完善宏觀審慎政策框架，提高系統性風險監測、評估與預警能力，豐富宏觀審慎政策工具48箱，穩步擴大宏觀審慎政策覆蓋面。完

127、善系統重要性金融機構監管，推動系統重要性銀行按時滿足附加監管要求，督促系統重要性銀行增強支持服務實體經濟的可持續性。推進系統重要性保險公司評估辦法出臺相關工作，研究起草系統重要性保險公司附加監管要求，加快推動我國全球系統重要性銀行建立健全總損失吸收能力，切實提高風險抵御能力。密切關注重點領域風險，統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，穩步推動高風險中小金融機構改革化險。繼續按照“穩定大局、統籌協調、分類施策、精準拆彈”的方針，統籌發展和安全，壓實金融風險處置各方責任，壓降存量風險、嚴控增量風險。強化金融穩定保障體系，完善金融穩定立法和金融穩定保障基金制度。繼續健全金融穩定監測評估框架，優化央行評級、監測預警、壓力測試工作框架，切實防止金融風險累積、擴散。