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1、根據地業務穿越周期，系統性創新穩固地位Table_CoverStock 科大訊飛（002230.SZ）首次覆蓋報告Table_ReportTime2023 年 08 月 22 日龐倩倩 計算機行業首席分析師馮翠婷 傳媒互聯網及海外首席分析師劉旺 聯系人執業編號：S1500522110006郵箱：執業編號：S1500522010001郵箱：郵箱：請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露2證券研究報告公司研究首次覆蓋報告科大訊飛科大訊飛(002230.SZ)(002230.SZ)投資評級投資評級買入買入上次評級上次評級買入買入資料來源：ifind，信達證券研發中心公司主要數據收盤價（元）57.3052 周

2、內股價波動區間(元)29.74-82.00最近一月漲跌幅()-11.27總股本(億股)23.16流通 A 股比例()91.89總市值(億元)1326.88資料來源：ifind，信達證券研發中心信達證券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北 京 市 西 城 區 鬧 市 口 大 街9號 院1號 樓郵編：100031根據地業務穿越周期，系統性創新穩固地位根據地業務穿越周期，系統性創新穩固地位2023 年 8 月 22 日報告內容摘要報告內容摘要:科大訊飛是我國人工智能龍頭公司科大訊飛是我國人工智能龍頭公司，目前公司技術研發的領域已經覆蓋大部分已有的 AI 研究領域，在語音交互

3、、機器視覺和機器認知理解等人工智能關鍵核心技術領域均處于國際先進水平。公司的公司的商業模式是基于商業模式是基于其核心的其核心的 AI 技術向開發者、以及技術向開發者、以及 G/B/C 端的用戶提供服務。端的用戶提供服務?；谄渖虡I模式，公司在此基礎上提出了在此基礎上提出了“根據地業務根據地業務”（智慧教育、開放平智慧教育、開放平臺、消費者業務、智慧醫療、智能汽車、智慧城市等賽道臺、消費者業務、智慧醫療、智能汽車、智慧城市等賽道中能創造長期中能創造長期價值價值的業務的業務）和）和“系統性創新系統性創新”的戰略。的戰略。以根據地業務穩定收入來源，系統性創新構建技術壁壘。公司的優勢體現在公司的優勢體

4、現在 AI 技術的領先以及應用方案的落地速度上。技術的領先以及應用方案的落地速度上。在技術上，公司在多個 AI 研究領域上具備領先的優勢，大模型表現處于國內領大模型表現處于國內領先水平，在智慧教育、代碼能力等多維度已接近先水平，在智慧教育、代碼能力等多維度已接近 ChatGPT 水平水平。在應用落地上，依托公司各大業務條線的產品加速大模型等新技術的落地。依托公司各大業務條線的產品加速大模型等新技術的落地。智慧教育：智慧教育：GBC 共振共振。公司 G 端業務“因材施教”解決方案目前正在以從點到面的方式向全國進行推廣。據我們測算，據我們測算，“因材施教因材施教”解決方案解決方案總空間有望達總空間

5、有望達 2953 億元億元。目前 B 端的英語聽說考試系統已在全國中高考中全面鋪開，考試系統建設業務在未來有望持續拉動口語練習應用考試系統建設業務在未來有望持續拉動口語練習應用“E 聽說聽說”的付費的付費，據我們測算，“E 聽說聽說”產品面向的市場空間有望產品面向的市場空間有望達到達到 61.1 億元億元/年。年。C 端的個冊擴張速度快、客戶粘性強，市場規模有望達 122-163 億元億元/年年；學習機產品憑借著渠道、AI 功能兩大優勢，趕超傳統學習機廠商，學習機市場規模有望達到學習機市場規模有望達到 525 億元。億元。消費者硬件：市場份額領先，軟硬件皆具優勢；消費者硬件：市場份額領先，軟硬

6、件皆具優勢；2025 年，辦公本、錄音年，辦公本、錄音筆以及翻譯機市場規模有望達到筆以及翻譯機市場規模有望達到 35-47 億元億元/年、年、31 億元億元/年、年、54 億元億元/年。年。公司的三大代表產品辦公本、錄音筆、翻譯機目前都占據了市場最辦公本、錄音筆、翻譯機目前都占據了市場最大份額。大份額。相比于其他競爭對手，科大訊飛的優勢不僅體現在產品形態不僅體現在產品形態（硬件）的領先上，還體現在產品功能的豐富與深度上。（硬件）的領先上，還體現在產品功能的豐富與深度上。開放平臺：開放平臺：星火大模型將在訊飛開放平臺上開放模型接口，可實現模型推理能力的快速集成，未來有望通過按調用量付費、應用合作

7、分成、流按調用量付費、應用合作分成、流量分成及訂閱付費等方式與開發者共享價值量分成及訂閱付費等方式與開發者共享價值。目前已攜手行業龍頭打造了基于行業大模型的行業開放平臺基于行業大模型的行業開放平臺，已形成初步成果。盈利預測：給予盈利預測：給予“買入買入”評級，在大模型等評級，在大模型等 AI 新技術的催化下，新技術的催化下，公司面公司面向向 G/B/C 端的產品有望實現單價提高和銷量增長，給予公司端的產品有望實現單價提高和銷量增長，給予公司 2024 年年 7倍倍 PS 估值，對應目標價估值，對應目標價 78.68 元。元。風險因素：風險因素：1.政府預算不足；2.模型效果不及預期；3.AI

8、商業化進程慢。重要財務指標重要財務指標2021A2022A2023E2024E2025E營業總收入(百萬元)1831418820218302602931407增長率 YoY%40.60%2.8%16%19.2%20.7%歸屬母公司凈利潤(百萬元)1556561114115641991增長率 YoY%14.1%-63.9%103.4%37.1%27.3%毛利率%41.1%40.8%41.3%41.1%41.4%凈 資 產 收 益 率ROE%9.3%3.4%6.6%8.3%9.6%EPS(攤薄)(元)0.670.240.490.680.86市盈率 P/E(倍)102.73284.91116.268

9、4.8266.65市凈率 P/B(倍)8.568.757.717.066.37資料來源：ifind，股價為2023年08月22日收盤價，信達證券研發中心預測;請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露3目錄目錄核心觀點核心觀點.8 8人工智能領軍者：技術頂天，應用立地人工智能領軍者：技術頂天，應用立地.10101.1 發展歷程：人工智能國家隊，深耕智能語音二十余年.101.2 公司戰略：根據地業務穿越周期，系統性創新構建壁壘.121.2.1 根據地業務 2022 年進展以及 2023 年規劃.131.2.2 訊飛超腦 2030 計劃：推動 AI 技術系統性創新.151.3 財務分析.171.3.1 銷售

10、、研發費用拖累利潤，教育主賽道潛力大.171.3.2 回款效率高，客戶資質優秀.19系統性創新：開放平臺系統性創新：開放平臺+大模型夯實技術底座大模型夯實技術底座.20202.1 CHATGPT 的發布推動新一輪 AI 發展.202.2 公司優勢：各項技術領先，大模型+開放平臺加速賦能行業方案.222.2.1 核心技術領先，國產大模型領跑者.222.2.2 開放平臺 2.0 加速行業方案落地，大模型商業路徑逐漸清晰.26AIAI 技術賦能細分賽道，根據地業務持續開拓技術賦能細分賽道，根據地業務持續開拓.30303.1 智慧教育：雙減加速教育信息化進程.303.1.1 G 端：以區域建設為主體的

11、“因材施教”解決方案.333.1.2 B 端：以學校建設為主體的運營型業務.353.1.3 C 端：面向學生的軟硬件產品.36a.訊飛學習機：AI 學習機領軍者，線上線下雙渠道發力后來居上.37b.個性化學習手冊：聯動 G/B 項目，續購率持續提高.403.2 開放平臺：聚攏產業生態.413.3 消費者業務：代表產品在軟硬件等多維度實現全面領先.433.3.1 訊飛辦公本：智能辦公本漸成市場主流，國產龍頭受益行業高增速.433.3.2 錄音筆：智能錄音筆逐漸取代數碼錄音筆，訊飛實現后來居上.453.2.3 翻譯機：AI 翻譯機市場規模不斷擴大，公司產品多維度領先.473.4 智慧醫療：診前診中

12、診后全覆蓋，計劃全面擁抱大模型.483.4.1 智醫助理：助力緩解基層醫療痛點，基層醫療機構或將成為采購主力軍.513.4.2 智慧醫保：醫保支付改革加速，公司探索運營型收費模式.563.5 智能汽車：語音技術打造核心優勢，大模型強化座艙人機交互能力.593.6 智慧城市：受益于城鎮化快速發展期，下沉區縣市場潛力待挖掘.63盈利預測盈利預測.6767投資建議投資建議.6868風險提示風險提示.6868請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露4圖目錄圖 1：公司主要根據地業務 2022 年進展、2023 年目標以及未來空間.9圖 2：公司業績（萬元）以及發展歷程.11圖 3：股權結構（截至 2023/0

13、8/14）.11圖 4：訊飛商業模式.12圖 5：科大訊飛長期發展引擎：“根據地業務”+“系統性創新”.13圖 6：公司主營構成（2022）.13圖 7：2022 年教育根據地業務進展.13圖 8：2022 年醫療根據地業務進展.13圖 9：2022 年汽車根據地業務進展.14圖 10：2022 年消費者根據地業務進展.14圖 11：主要根據地業務 2022 年進展、2023 年目標以及未來空間.14圖 12：訊飛超腦 2030 計劃.15圖 13：核心技術不斷突破.15圖 14：大模型技術持續積累.15圖 15：智能編程助手 iFlyCode.16圖 16：iFlyCode 內部應用效能.1

14、6圖 17：訊飛智作.16圖 18：星火大模型落地各行業.16圖 19：主營業務和凈利潤表現（億元）.18圖 20：各細分業務占比.18圖 21：公司各項費用支出（億元）.18圖 22：公司費用率.18圖 23：公司凈利率和毛利率.19圖 24：公司主要業務毛利率.19圖 25：公司銷售回款情況（億元）.19圖 26：公司現金流表現（億元）.19圖 27：2022 年公司各類型客戶比例.19圖 28：chatgpt 用戶破億速度.20圖 29：大語言模型應用現狀.20圖 30：AIGC 發展歷程.21圖 31：AIGC 市場規模(億元).21圖 32：AIGC 技術架構.22圖 33：AIGC

15、 產業不同商業模式分布.22圖 34：智能語音市場競爭格局（2020）.23圖 35：智能語音市場規模.23圖 36：科大訊飛 AIGC 布局.23圖 37：超腦 2030 階段性突破：多風格多情感語音合成系統 SMART-TTS.23圖 38：主流大模型綜合指數.24圖 39：大模型各項能力表現.24圖 40：星火大模型代碼能力顯著提升.25圖 41：大模型賦能教育數字底座.25圖 42：星火大模型 V1.5 能力提升.26圖 43：星火大模型 V2.0 強化代碼和多模態能力.26圖 44：星火大模型里程碑.26圖 45：調研公司獲取人工智能技術的主要渠道.27圖 46：調研公司通過 API

16、/SDK 方式獲得的 AI 技術占總 AI 技術采購預算比重.27圖 47：訊飛開放平臺 2.0.27圖 48：開放平臺開發者團隊數量以及開放 AI 能力.27圖 49：公司各業務收入占比（2022）.28圖 50：星火大模型賦能產品實現銷量顯著增長.28圖 51：星火大模型賦能工業互聯網平臺.29圖 52：星火大模型結合企業內部知識.29圖 53：訊飛與華為打造自主可控的大模型訓練平臺.29圖 54：訓練平臺支持多場景開發.29圖 55：為用戶提供多種模型選擇.29圖 56：雙減背景下的因材施教方案.31圖 57：教育信息化進程.31圖 58：教育信息化經費投入（億元）.31圖 59：K12

17、 教育學生數量（億人）.31圖 60：K12 教育智能硬件市場規模（億元）.32圖 61：“雙減”利好智能硬件.32圖 62：科大訊飛智慧教育業務總覽.32請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露5圖 63：因材施教框架.33圖 64：助力因材施教的智能框架.33圖 65：因材施教方案成果.34圖 66：智能教學應用：暢言課件工具.35圖 67：利用學情數據進行教學設計.35圖 68：星火大模賦能智慧課堂.36圖 69：大模型加持后進一步提高備課效率.36圖 70：中國教育平板出貨量.38圖 71：中國教育平板市場規模（億元）.38圖 72：教育平板市場出貨量份額 2021Q4-2022Q2.38圖

18、73：讀書郎渠道分銷情況.38圖 74：優學派線上線下銷售占比.38圖 75：優學派、讀書郎、科大訊飛線下學習機門店數量.38圖 76：個性化學習手冊形成過程.41圖 77：第三方廠商支持個冊的快速制作.41圖 78：開放平臺收入（億元）以及增速.42圖 79：開放平臺服務類型及業務模式.42圖 80：訊飛開放平臺開放模型能力.42圖 81：訊飛開放平臺開放行業解決方案.42圖 82：2022 年電子紙平板線上細分產品銷量結構.44圖 83：2022 年中國電子紙平板線上市場 TOP10 銷量.44圖 84：2023Q1 中國電子紙平板線上銷量 TOP10 品牌（萬臺）.44圖 85：2023

19、Q1 中國電子紙平板線上銷額 TOP10 品牌（萬元）.44圖 86：中國錄音筆發展歷程.46圖 87：2020 年中國數碼錄音筆全網月銷量排行(臺).46圖 88：中國錄音筆出貨量.46圖 89：中國錄音筆市場規模.46圖 90：翻譯機市場規模（億元）.47圖 91：使用過翻譯機的用戶學歷分布.47圖 92：主流 AI 翻譯機競爭力分析.48圖 93：主流翻譯機消費者滿意度分析.48圖 94：人工智能技術在醫療端的應用.50圖 95：訊飛醫療一體兩翼技術框架.50圖 96：星火大模型賦能診后康復管理平臺.51圖 97：星火大模型自動為患者生成康復計劃.51圖 98：各級醫院醫師日均擔負診療人

20、次（人）.52圖 99：2021 年中國醫療衛生機構分布.52圖 100：基層醫療機構衛生技術人員數量下滑.52圖 101：各類醫療衛生機構診療人次.52圖 102：基層醫療機構四大痛點，CDSS 有望緩解診療難、診斷難問題.53圖 103：CDSS 構建流程.53圖 104：CDSS 發展歷程.54圖 105：CDSS 市場規模（億元）.54圖 106：CDSS 應用情況調研.54圖 107：CDSS 在各級醫院覆蓋率（僅限調研樣本）.54圖 108：CDSS 主要廠商.55圖 109：訊飛 CDSS 產品（智醫助理）.55圖 110：醫?；鹗杖牒椭С鰧Ρ?57圖 111：DRG/DIP

21、支付改革市場規模預測（億元）.57圖 112：DRGs 付費結算流程.57圖 113：四類醫療保障信息系統主要特征.58圖 114：醫療保障信息系統競爭格局（2021 年）.58圖 115：科大訊飛醫保智能風控系統系統.59圖 116：汽車產品供應體系.60圖 117：中國乘用車語音功能裝配量及裝配率.61圖 118：2021 年車載語音供應商競爭格局.61圖 119：公司智能汽車產品布局.61請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露6圖 120：公司智能汽車業務裝車量（萬）.61圖 121：中國智能座艙市場規模.62圖 122：智能座艙主要部件滲透率.62圖 123：中國用戶對智能座艙配置的需求意向

22、.62圖 124：中國用戶對智能座艙的支付意愿.62圖 125：公司汽車多模交互方案.63圖 126：支持汽車虛擬助理定制與多模交互.63圖 127：中國城鎮化率.64圖 128：智慧城市整體框架.64圖 129：智慧城市市場規模（億元）.65圖 130：智慧城市各細分領域市場規模（億元）.65圖 131：智慧城市產業圖譜.65圖 132：訊飛城市超腦.66圖 133：科大訊飛智慧城市產品.66圖 134：智慧政務/數字政府產品功能.66圖 135：智慧司法產品.66請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露7表目錄表 1：公司主營業務.17表 2：科大訊飛各領域技術優勢明顯.22表 3：星火大模型在高

23、考中的表現.25表 4：智慧教育業務.30表 5：因材施教報價表.34表 6：因材施教總空間測算.34表 7：2021 年中高考英語聽說考試業務發展.36表 8：主流學習機產品對比.39表 9：開放平臺業務.41表 10：消費者業務.43表 11：主流辦公本產品對比.45表 12：主流錄音筆產品對比.46表 13：主流翻譯機產品對比.48表 14：科大訊飛智慧醫療解決方案及產品.49表 15：基層醫療場景 CDSS 落地情況（訊飛數據截至 2022 年，其他廠商數據截至 2021 年）.55表 16：DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃.57表 17：智能汽車業務.60表 18：智慧城市業

24、務.63表 19：盈利預測(百萬元).67表 20：可比公司估值.68請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露8核心觀點核心觀點科大訊飛是我國人工智能龍頭公司科大訊飛是我國人工智能龍頭公司，目前公司技術已覆蓋大部分 AI 研究領域，在語音交互、機器視覺和機器認知理解等人工智能關鍵核心技術領域均處于國際先進水平。公司公司的的商業模式是基于其核心的商業模式是基于其核心的 AI 技術向開發者、以及技術向開發者、以及 G/B/C 端的用戶提供服務。端的用戶提供服務。對于開發者，公司將核心技術放到開放平臺上，客戶按需付費；對于 B/G 端用戶，公司提供行業解決方案，如智慧教育、智慧醫療、智能汽車、智慧城市等；對

25、于 C 端用戶，則是提供基于AI 技術開發的消費電子產品，如錄音筆、翻譯機、學習機等。公司基于其商業模式，在此基礎上提出了在此基礎上提出了“根據地業務根據地業務”（各各行業賽道中能創造長期行業賽道中能創造長期價值價值的業務的業務）和）和“系統性創新系統性創新”的戰略，的戰略，這將是支撐科大訊飛長期發展最核心的兩個引擎，也將貫穿公司未來五年的經營管理和戰略指引。根據地業務保障公司長期穩定的收入來源，根據地業務保障公司長期穩定的收入來源，系統性創新日益構建起科大訊飛的堅實核心競爭力和全新競爭壁壘系統性創新日益構建起科大訊飛的堅實核心競爭力和全新競爭壁壘。公司的優勢體現在公司的優勢體現在 AI 技術

26、的領先以及應用方案的落地速度上技術的領先以及應用方案的落地速度上。在技術上，公司在多個AI 研究領域上具備領先的優勢，尤其是智能語音領域，且且公司大模型的綜合表現處于公司大模型的綜合表現處于國內國內領先領先水平，水平，在經過第二輪升級后，大模型的代碼代碼能力得到了強化，在多個維度上的表現已多個維度上的表現已經接近經接近 ChatGPT。在公司深耕的智慧教育領域，大模型的表現更加優秀，直追智慧教育領域，大模型的表現更加優秀，直追 ChatGPT。在應用落地上，依托公司各大業務條線的產品各大業務條線的產品加速大模型等新技術的落地：面向 C 端用戶，大模型技術陸續接入消費者硬件產品，已帶來銷量上的顯

27、著提升大模型技術陸續接入消費者硬件產品，已帶來銷量上的顯著提升；面向開發者用戶，借助借助訊飛開放平臺向用戶開放模型調用接口訊飛開放平臺向用戶開放模型調用接口；面向 B 端用戶，依靠依靠 2.0 開放平臺搭建的開放平臺搭建的行業龍行業龍頭和開發者生態圈頭和開發者生態圈，以及公司的 ToB 應用，行業應用的落地有望實現進一步加速。消費者業務：市場份額領先，軟硬件皆具優勢；消費者業務：市場份額領先，軟硬件皆具優勢；2025 年，辦公本、錄音筆以及翻譯機年，辦公本、錄音筆以及翻譯機市場規模有望達到市場規模有望達到 35-47 億元億元/年、年、31 億元億元/年、年、54 億元億元/年。年。依托大模型

28、等 AI 技術，訊飛訊飛消費者業務主要圍繞消費者業務主要圍繞 AI+辦公、辦公、AI+生活兩大場景生活兩大場景，AI+辦公系列產品主要為智能辦公本、錄音筆，AI+生活系列產品為翻譯機。公司的三大代表產品辦公本、錄音筆、翻譯機目前都辦公本、錄音筆、翻譯機目前都占據了市場最大份額占據了市場最大份額。通過與其他競爭對手的比較可以發現，科大訊飛的優勢不僅體現在科大訊飛的優勢不僅體現在產品形態（硬件）的領先上，還體現在產品功能的豐富與深度上。產品形態（硬件）的領先上，還體現在產品功能的豐富與深度上。開放平臺：開放平臺開放平臺：開放平臺 2.0 加速行業解決方案落地，行業大模型平臺初具雛形。加速行業解決方

29、案落地，行業大模型平臺初具雛形。訊飛開放平臺 2.0 通過攜手行業龍頭和開發者，共建生態圈，加速行業解決方案落地，有望進一步提高 AI 技術的場景適配度，擴大營收。目前平臺收入主要來自于廣告業務（約目前平臺收入主要來自于廣告業務（約 80%），在大模型的助力下，再加上公司未來持續的投入（每年未來持續的投入（每年 5 億元）億元），算法授權類收入比例有望實現增長。星火大模型將在訊飛開放平臺上開放模型接口，可實現模型推理能力的快速集成，未來有望通過按調用量付費、應用合作分成、流量分成及訂閱付費等方式與開發者共按調用量付費、應用合作分成、流量分成及訂閱付費等方式與開發者共享價值享價值。目前已攜手行業

30、龍頭打造了基于行業大模型的行業開放平臺基于行業大模型的行業開放平臺，已形成初步成果。智慧教育：政策利好智慧教育：政策利好+GBC 共振。共振?！半p減”政策核心在于減校外培訓、減校內負擔、增加課后服務，而在師生資源供需錯配的背景下，信息化是實現政策目標的有效手段，這這為為教育信息化和智能硬件發展提供了機遇。教育信息化和智能硬件發展提供了機遇。公司公司 G 端業務端業務“因材施教因材施教”解決方案目前正在解決方案目前正在以從點到面的方式向全國進行推廣以從點到面的方式向全國進行推廣，在青島、蚌埠兩個試點區域已取得卓越成效；因材施因材施教教總總市場市場空間合計有望達空間合計有望達 2953 億元。億元

31、。G 端項目持續開拓的同時有望帶動 B/C 端業務的開展，目前，目前 B 端的端的英語聽說考試系統已在全國中高考中全面鋪開，英語聽說考試系統已在全國中高考中全面鋪開，考試系統建設業務在未來考試系統建設業務在未來有望持續拉動口語練習應用有望持續拉動口語練習應用“E 聽說聽說”的付費，的付費，據我們測算，據我們測算，“E 聽說聽說”產品面向的市場產品面向的市場空間空間有望達到有望達到 61.1 億元億元/年。年。C 端的個冊依托大數據教學系統、智慧課堂等 B 端產品，逐漸深入到用戶側，續購率持續提高，續購率持續提高，潛在市場規模為潛在市場規模為 122-163 億元億元/年年；學習機產品憑借學習機

32、產品憑借請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露9著渠道、著渠道、AI 功能兩大優勢，功能兩大優勢，趕超傳統學習機廠商，學習機市場規模有望達到學習機市場規模有望達到 525 億元。億元。智慧醫療：診前診中診后全覆蓋，計劃全面擁抱大模型。智慧醫療：診前診中診后全覆蓋，計劃全面擁抱大模型。公司的智慧醫療業務覆蓋面較廣，在診前、診中、診后都有相關的產品，覆蓋五大智慧醫療領域，包括智慧衛生、智智慧衛生、智慧醫院、智能硬件、智慧醫保、智慧影聯慧醫院、智能硬件、智慧醫保、智慧影聯；公司核心優勢在于其提出的醫療 AI“一體兩翼一體兩翼”技術框架體系技術框架體系，通過自學習基座不斷推動技術的迭代。在星火大模型推出后，

33、訊飛醫療將全面擁抱大模型技術，將訊飛星火認知大模型能力引入到當前成熟的技術體系，提升診前診中診后全環節用戶體驗，以此提升產品效能，且引入大模型后有望提高產品單價。且引入大模型后有望提高產品單價。智能汽車：語音技術打造核心優勢，大模型強化座艙人機交互能力智能汽車：語音技術打造核心優勢，大模型強化座艙人機交互能力。公司建立了全面的智能汽車產品體系，產品核心功能多圍繞智能語音技術開展核心功能多圍繞智能語音技術開展，提供包括智能交互、智能音效、智能座艙、智能駕駛等場景解決方案，產業鏈定位上屬于產業鏈定位上屬于 Tier 1 供應商供應商，向主機廠提供面向整車交付的智能座艙解決方案；公司優勢在于語音技術

34、的領先以及產品的可復用公司優勢在于語音技術的領先以及產品的可復用性高性高。隨著智能座艙逐漸成為獲取用戶數據的新型終端，用戶的購買意愿也在慢慢提高，市場規模和滲透率有望進一步擴大。以提升人機交互體驗為目的，在大模型的加持下，公司接下來計劃從強化汽車的人機交互對話能力、強化多模態交互能力、定制汽車專屬知識庫、人機交互對話能力、強化多模態交互能力、定制汽車專屬知識庫、開放標準化接口高效接入多生態開放標準化接口高效接入多生態 4 個方向發力，帶來多樣化的智能座艙定制解決方案。智慧城市：受益于城鎮化快速發展期，下沉區縣市場潛力待挖掘。中國目前仍處于智慧城市：受益于城鎮化快速發展期，下沉區縣市場潛力待挖掘

35、。中國目前仍處于城城鎮化快速發展期鎮化快速發展期，下沉區縣的智慧城市業務仍待釋放，下沉區縣的智慧城市業務仍待釋放。公司的智慧城市業務布局廣泛，主要以智慧政務（數字政府、智慧司法）項目為主；數字政府業務的發展圍繞“城市超腦城市超腦”來開展，以此牽引和搭建整體解決方案；在智慧司法領域，語音的相關應用已覆蓋全國 31個省市、2300 余家法院、近 10000 個法庭。圖圖 1：公司公司主要根據地業務主要根據地業務 2022 年進展、年進展、2023 年目標以及未來空間年目標以及未來空間資料來源：公司公告，公司公眾號，信達證券研發中心預測請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h10人工智能領軍者：技術頂天

36、，應用立地人工智能領軍者：技術頂天，應用立地1.1 發展歷程：人工智能國家隊，深耕智能語音二十余年發展歷程：人工智能國家隊，深耕智能語音二十余年科大訊飛股份有限公司成立于 1999 年，是亞太地區知名的智能語音和人工智能上市企業。自成立以來，一直從事智能語音、自然語言理解、計算機視覺等核心技術研究并保持了國際前沿技術水平。公司多年來一直秉持“頂天立地頂天立地”的發展戰略：“頂天頂天”是指核心技術始終保持國際領先，“立地立地”是讓技術成果實現大規模產業化應用（主要體現在通過自研的人工智能平臺訊飛開放平臺，為開發者提供一站式人工智能解決方案，在教育、教育、醫療、智慧城市、企業數字化轉型、辦公醫療、

37、智慧城市、企業數字化轉型、辦公等領域已實現技術的落地應用）?？v覽公司發展歷程，可以將其分為縱覽公司發展歷程，可以將其分為 3 個階段：技術突破階段（個階段：技術突破階段（1999-2014），），AI 1.0戰略時期（戰略時期（2015-2018），），AI 2.0 戰略時期（戰略時期（2019-至今）。至今）。目前正處于 AI 2.0 戰略階段，在歷經了算法落地應用探索的 AI 1.0 戰略時期后，正式進入了以 AI 應用規?；涞貫楹诵牡碾A段，人工智能規模應用紅利逐步顯現。技術突破階段（技術突破階段（1999-2014）：）：公司 1999 年成立，于 2001 年召開了“半湯會議”，正式

38、確定了專注語音產業的發展方向；2006 年，公司首次參加國際語音合成大賽，并斬獲第一名，至今已獲十四連冠；2008 年，公司成功上市，成為當時中國語音產業界唯一上市企業；2010 年，訊飛開放平臺發布訊飛開放平臺發布，以“云+端”方式提供智能語音能力、計算機視覺能力、自然語言理解能力、人機交互能力等相關的技術和垂直場景解決方案；2014 年，公司正式啟動“訊飛超腦計劃”，研發基于類人神經網絡的認知智能系統研發基于類人神經網絡的認知智能系統。AI 1.0 戰略時期（戰略時期（2015-2018）：）：2015 年，公司基于“面對人工智能關鍵機遇窗口期，不追求當前的稅后利潤增長，把資金堅定地投入到

39、決定未來的戰略方向上”的前瞻性決策，制定了 AI 1.0 戰略，將“核心技術保持國際領先、收入毛利快速增長、用戶規模高速增長”作為基礎任務，積極探索業務應用；2016 年，公司發布訊飛翻譯機，開創智能消費的新品類，獲得消費市場的廣泛認可。AI 2.0 戰略時期（戰略時期（2019-至今）：至今）：經過近上一階段的戰略布局，公司根據發展戰略所需招聘的關鍵人才已基本招聘就緒，并在業務方向探索方面取得豐碩成果，涌現出一批可標準化、規?；\營的產品，人工智能規模應用紅利逐步顯現，公司正式進入 AI 2.0 戰略時期。在這一階段，公司新增一項重點任務人均效益提升，以戰略聚焦為抓手，全面推人均效益提升，以

40、戰略聚焦為抓手，全面推進增量績效管理，提升經營效益，在人員沒有大幅增長的情況下，保持收入和毛利快速增進增量績效管理，提升經營效益，在人員沒有大幅增長的情況下，保持收入和毛利快速增長。長。2021 年，訊飛開放平臺全面升級 2.0，聯合行業龍頭構建基礎落地應用；2022 年，“訊飛超腦 2030 計劃”發布，計劃構建基于認知智能的人機協作、自我進化的復雜智能系統；2023 年 5 月 6 日，星火大模型上線，得益于此前技術積累，模型一經發布，便在國內占據了領先地位。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h11圖圖 2：公司業績（萬元）以及公司業績（萬元）以及發展歷程發展歷程資料來源：公司官網，公司公

41、告，信達證券研發中心公司實際控制人為劉慶峰和中科大資產經營有限責任公司，劉慶峰直接持股 7.24%，通過安徽言知科技有限公司間接持股 1.72%，總共持股 7.26%。中國移動是公司的最大股東也是公司長期的戰略投資伙伴，目前持股 10.66%。股權激勵計劃有望鼓舞員工持續提升公司業績，達成公司戰略目標股權激勵計劃有望鼓舞員工持續提升公司業績，達成公司戰略目標。2021 年 9 月，公司實施了新一輪股權激勵計劃，其中限制性股票激勵總股數為 2432.02 萬份，股票期權激勵總股數為 168.30 萬份，激勵對象范圍包括中高級管理人員、核心技術（業務）人員以及各子公司的中高級管理人員和技術人員。業

42、績目標為在業績目標為在 2021-2023 年營收增速分年營收增速分別達到別達到30%、60%及及 90%（以（以 2020 年營收為基數年營收為基數）。）。在公司 2023 年上半年整體的營業收入較上年同期下降 2.26%，且公司集中資源和精力在自主可控通用認知大模型上堅定投入的背景下，公司于公司于 2023 年年 8 月月 11 日對股權激勵的日對股權激勵的完成條件進行了修訂：完成條件進行了修訂：以 2020 年營業收入為基數，2023 年增長率超過年增長率超過 50%-70%以上以上（原條件為 23 年增長率為 90%），并且增加了星火認知大模型先進性驗證的考核（性能對并且增加了星火認知

43、大模型先進性驗證的考核（性能對標標ChatGPT 且完全自主可控）且完全自主可控），體現了公司在新戰略規劃下對經營發展和大模型能力的信心，具有較高的激勵約束力。圖圖 3：股權結構（截至：股權結構（截至 2023/08/14）資料來源：ifind，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h121.2 公司戰略：根據地業務穿越周期，系統性創新構建壁壘公司戰略：根據地業務穿越周期，系統性創新構建壁壘本章小結：公司本章小結：公司的商業模式是基于其核心的的商業模式是基于其核心的 AI 技術向開發者、以及技術向開發者、以及 G/B/C 端的用戶端的用戶提供服務，提供服務，并在此基礎上提出了并在此

44、基礎上提出了“根據地業務根據地業務”和和“系統性創新系統性創新”的戰略，的戰略，以此支撐公司以此支撐公司長期可持續發展。長期可持續發展?？拼笥嶏w的商業模式是基于其核心的科大訊飛的商業模式是基于其核心的 AI 技術向開發者、以及技術向開發者、以及 G/B/C 端的用戶提供服端的用戶提供服務務。對于開發者，公司將核心技術放到開放平臺上，提供 API、SDK 兩種調用方式，根據調用量向客戶收費；對于 B/G 端用戶，公司基于 AI 技術提供垂直行業解決方案，如智慧教育、智慧城市、智慧醫療等；對于 C 端用戶，則是提供基于 AI 技術開發的消費電子產品，如錄音筆、翻譯機、學習機等。圖圖 4：訊飛商業模

45、式：訊飛商業模式資料來源：公司官網，公司公告，信達證券研發中心公司基于公司基于其其商業模式，在此基礎上提出了商業模式，在此基礎上提出了“根據地業務根據地業務”和和“系統性創新系統性創新”的戰略，的戰略，這將是支撐科大訊飛長期發展最核心的兩個引擎這將是支撐科大訊飛長期發展最核心的兩個引擎，也將貫穿公司未來五年的經營管理和戰略指引。根據地業務保障公司長期穩定的收入來源，系統性創新日益構建起科大訊飛的堅實核心競爭力和全新競爭壁壘。2022 年，根據地業務保持了良性的增長年，根據地業務保持了良性的增長，相關的毛利增長相關的毛利增長了了 25%，根據地業務的毛利在所有毛利業務中的占比達到了，根據地業務的

46、毛利在所有毛利業務中的占比達到了 58%?！案鶕貥I務根據地業務”的評判標準有的評判標準有 4 條條：1.長期的經營能力；長期的經營能力；2.持續的增長潛力；持續的增長潛力；3.用戶的用戶的高依賴度；高依賴度；4.行業的示范價值行業的示范價值。對到公司的具體收入口徑上，根據地業務隸屬于各大業務根據地業務隸屬于各大業務中的一部分中的一部分：智慧教育（教育根據地）、智慧城市（智慧城市根據地）、開放平臺及消費者（消費者根據地）、智慧醫療（醫療根據地）、智慧汽車（汽車根據地）、運營商（運營商根據地）。系統性創新是支撐根據地業務和產品長期發展并引領產業的關鍵，把握好系統性創新，系統性創新是支撐根據地業務

47、和產品長期發展并引領產業的關鍵，把握好系統性創新，有四個關鍵要素需要注意。有四個關鍵要素需要注意。第一，要有重大系統性命題到科學問題的轉化能力。第二，要有真正意義上核心源頭技術的突破。第三，要有創新鏈條上各個關鍵技術深度融合的能力。第四，技術要具備持續自我進化的能力。系統性創新積累的技術紅利逐步兌現，持續賦能根據地業務。系統性創新積累的技術紅利逐步兌現，持續賦能根據地業務。隨著科大訊飛各賽道示范驗證持續顯現，公司已經在教育、醫療、智慧城市、企業數智化轉型等重點賽道構建起可持續發展的“戰略根據地”，并在 AI 學習機、智能辦公本、智能錄音筆、翻譯機、智能助聽器等 C 端智能硬件產品上形成了領先的

48、品牌和可持續流水型收入；另一方面，科大訊飛在關鍵核心技術持續高強度研發投入形成代差優勢的同時，進一步整合創新鏈條上關鍵技術打造“系統性創新”優勢，從語音到圖像再到認知，持續性地實現突破并將新技術切入到各賽道應用上，實現對各行業的賦能。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h13圖圖 5：科大訊飛長期發展引擎：科大訊飛長期發展引擎：“根據地業務根據地業務”+“系統性創新系統性創新”圖圖 6：公司主營構成（：公司主營構成（2022）資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公告，信達證券研發中心1.2.1 根據地業務根據地業務 2022 年年進展以及進展以及 2023 年年規劃規劃教育根據地

49、：教育根據地：智慧考試在停課斷課的情況下營收逆勢增長 35%，隨著業務的不斷開拓，公司營收目標為公司營收目標為 2023 年年增長增長 45%；2022 年，AI 學習機營收增長 53%，線下門店營收增長達到 106%，公司營收目標為公司營收目標為 2023 年整體增長年整體增長 77%；去年受停課影響最大的個性化學習手冊業務營收實現 12%的增長，校/生續購率從 89%提高到了 91%，公司營收目標為公司營收目標為 2023 年營年營收增長收增長 38%。經公司測算，教育根據地業務可預見年收入規模有望達到經公司測算，教育根據地業務可預見年收入規模有望達到 200 億元億元/年。年。開放平臺和

50、消費者根據地：開放平臺和消費者根據地：2022 年，訊飛開放平臺開發者團隊數量增長了 30%，AI 的調用量同步增長 38%，全球在線平臺使用語音轉文字、語音翻譯等功能的付費用戶數增長40%，平臺毛利增長了 20%，公司經營目標為公司經營目標為 2023 年年增長增長 30%；辦公本繼續保持著線上線下市占率第一，月活增幅達到 78%，錄音筆不僅市場份額、GMV 保持第一，而且利潤增長98%；消費者 C 端硬件的毛利同比增長 28%，公司經營目標為公司經營目標為 2023 年年增長增長 35%。經公司測經公司測算，開放平臺和消費者根據地業務可預見年收入規模有望達到算，開放平臺和消費者根據地業務可

51、預見年收入規模有望達到 200 億元億元/年。年。醫療根據地：醫療根據地：2022 年，智醫助理實現合同毛利增長 110%，公司經營目標為 2023 年保持 80%以上的增長，區縣覆蓋數量從 279 個提升到了 380 個；家庭醫生、慢病助手的使用總人次從 4.2 億提升到了 3.7 億，日均隨訪數量達 130 萬。經公司測算，醫療根據地業務可經公司測算，醫療根據地業務可預見年收入規模有望達到預見年收入規模有望達到 100 億元億元/年。年。汽車根據地：汽車根據地：2022 年新增的定點儲備車型達到 110 個，公司經營目標為公司經營目標為 2023 年新年新增增130 個以上個以上；定點儲備

52、新增收入達 38 億，同比增長了 118%；公司經營目標為新增儲備在2023 年產生 3.4 億的增量收入。經公司測算，經公司測算，汽車汽車根據地業務可預見年收入規模有望達根據地業務可預見年收入規模有望達到到50 億元億元/年。年。圖圖 7：2022 年教育根據地業務進展年教育根據地業務進展圖圖 8：2022 年醫療根據地業務進展年醫療根據地業務進展資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h14圖圖 9：2022 年汽車根據地業務進展年汽車根據地業務進展圖圖 10：2022 年消費者根據地業務進展年消費者根據地業務進展資料來

53、源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心圖圖 11：主要根據地業務：主要根據地業務 2022 年進展、年進展、2023 年目標以及未來空間年目標以及未來空間資料來源：公司公告，公司公眾號，信達證券研發中心預測請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h151.2.2 訊飛超腦訊飛超腦 2030 計劃：推動計劃：推動 AI 技術系統性創新技術系統性創新本章小結：本章小結：2022 年，公司發布了年，公司發布了“訊飛超腦訊飛超腦 2030 計劃計劃”，并設置了三個階段性的里并設置了三個階段性的里程碑，程碑，以此為牽引來推動源頭技術的系統性創新，突破面向復雜場景的多模感知、多維

54、表以此為牽引來推動源頭技術的系統性創新，突破面向復雜場景的多模感知、多維表達，認知智能和達，認知智能和 AI 運動智能算法，突破軟硬一體機器人的關鍵軟硬件技術運動智能算法，突破軟硬一體機器人的關鍵軟硬件技術。此外，公司在此外，公司在多項核心技術上不斷實現突破，其積累的技術有望使其在大模型的研發中處于前列。多項核心技術上不斷實現突破，其積累的技術有望使其在大模型的研發中處于前列?！坝嶏w超腦訊飛超腦 2030 計劃計劃”劃分為三個階段性里程碑：劃分為三個階段性里程碑：第一階段（2022-2023），公司將推出可養成的寵物玩具、仿生運動機器狗等軟硬件一體的機器人，同期推出專業數字虛擬人家族，擔當老師

55、、醫生等角色；第二階段（2023-2025），公司將推出自適應行走的外骨骼機器人和陪伴數字虛擬人家族，老人通過外骨骼機器人能夠實現正常行走和運動，同期推出面向青少年的抑郁癥篩查平臺；第三階段（2025-2030），最終推出懂知識、會學習的陪伴機器人和自主學習虛擬人家族，全面進入家庭。圖圖 12：訊飛超腦：訊飛超腦 2030 計劃計劃資料來源：公司公告，信達證券研發中心公司在多項核心技術上不斷實現突破，其積累的技術有望使其在大模型的研發中處于公司在多項核心技術上不斷實現突破，其積累的技術有望使其在大模型的研發中處于前列。前列。OCR 技術、多語種技術、語音識別、語音合成、機器翻譯等技術持續提升，

56、在主要語種上都在全球實現了引領。在認知智能核心技術的長期積累基礎上，2022 年 12 月，科大訊飛啟動了“1+N 認知智能大模型技術及應用”專項攻關，其中“1”指的是通用認知智能大模型平臺，“N”指的是將認知智能大模型技術應用在教育、醫療、人機交互、辦公、翻譯等多個行業領域，并形成獨具優勢的行業專用模型。從當前進展來看，科大訊飛有信心在國內認知大模型研發中處于技術前列，同時在教育、醫療等多個行業率先深度應用。圖圖 13：核心技術不斷突破：核心技術不斷突破圖圖 14：大模型技術持續積累：大模型技術持續積累資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司 2022 業績說明會，信達證券研發中

57、心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h16公司推出的公司推出的星火大模型具備知識問答、語言理解等七大核心能力，并于星火大模型具備知識問答、語言理解等七大核心能力，并于 8 月月 15 日進一日進一步實現突破，步實現突破，對代碼生成、多模態生成兩大能力實現了顯著提升。對代碼生成、多模態生成兩大能力實現了顯著提升。2023 年 5 月 6 日，公司發布了星火大模型，具備七大核心能力，包括多風格多任務長文本生成、多層次跨語種語多風格多任務長文本生成、多層次跨語種語言理解、泛領域開放式知識問答、情境式思維鏈邏輯推理、多題型可解析數學能力、多功言理解、泛領域開放式知識問答、情境式思維鏈邏輯推理、多題型可

58、解析數學能力、多功能多語言代碼能力能多語言代碼能力。公司于 8 月 15 日完成了大模型的第二輪更新，進一步突破代碼生成、多模態生成兩大能力，同時發布了 iFlyCode 和訊飛智作兩大應用。iFlyCode 具備大模型的代碼生成能力，可實現代碼生成、補齊、糾錯、解釋代碼生成、補齊、糾錯、解釋等功能。在訊飛內部的試點使用中，iFlyCode 生成代碼的采用率已經超過 30%，并在持續提升，編碼效率提升了 30%，綜合工作效率提升了 15%。訊飛智作集成了大模型的多模態生成能力多模態生成能力，可支持文圖生成、圖片理解、視頻生成與剪輯、配音等功能。大模型目前已經在教育、辦公、汽車、數字員工、醫療、

59、工業多個行業實現了落地應大模型目前已經在教育、辦公、汽車、數字員工、醫療、工業多個行業實現了落地應用。用。對于教育行業，通過將星火大模型的語言能力跟學習機結合，實現讓 AI 能夠像老師一樣批改作文；對于辦公行業，將星火大模型的語義理解能力集成進辦公本，實現會議紀要的生成；對于汽車行業，將星火大模型的多輪對話能力集成進智慧座艙，打造出行伴侶；對于數字員工行業，將大模型的語言理解和推理能力集成進訊飛的 RPA平臺，將任務需求拆解成一條條業務流程并借助自動化腳本執行；對于醫療行業，基于全過程的病案分析，提供康復建議以及咨詢回復服務；對于工業領域，結合工業互聯網平臺，提供企業供需對接服務，打造企業知識

60、大腦。圖圖 15：智能編程助手智能編程助手 iFlyCode圖圖 16：iFlyCode 內部應用效能內部應用效能資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心圖圖 17：訊飛智作訊飛智作圖圖 18：星火大模型落地各行業：星火大模型落地各行業資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h171.3 財務分析財務分析受疫情以及美國制裁影響，公司營收增速放緩，銷售和研發費用的增加進一步影響了受疫情以及美國制裁影響，公司營收增速放緩，銷售和研發費用的增加進一步影響了凈利潤增速；從各細分業務來看，教育主賽道

61、貢獻收入最多，潛力大（近三年復合增速最凈利潤增速；從各細分業務來看，教育主賽道貢獻收入最多，潛力大（近三年復合增速最快）；公司回款效率高，客戶資質優秀；凈現比呈現回升的趨勢，盈利質量改善?？欤?；公司回款效率高，客戶資質優秀；凈現比呈現回升的趨勢，盈利質量改善。1.3.1 銷售、研發費用拖累利潤，教育主賽道潛力大銷售、研發費用拖累利潤，教育主賽道潛力大公司以核心公司以核心 AI 技術作為開放平臺的底層支座，堅持技術作為開放平臺的底層支座，堅持“平臺平臺+賽道賽道”的戰略的戰略，開發平臺賦能開發者，構建持續閉環迭代的生態體系，共建商業共贏和健康繁榮的開放生態，并將成熟應用逐步落地到智慧教育、智慧城

62、市、智慧汽車、智慧醫療、運營商、智慧金融以及消費者等領域。下表為公司各部分業務的細分口徑以及對應的產品和服務。表表 1 1：公司主營業務：公司主營業務主營業務主營業務細分板塊細分板塊對應業務和產品對應業務和產品開放平臺及消費者開放平臺收入主要為算法授權和廣告業務。平臺提供各種 AI 的算法應用服務（自然語言處理、視覺分析等）以及行業數字化解決方案；以 AI 營銷云為客戶提供AI 數字化營銷服務，如用戶智能數據管理平臺，營銷自動化服務平臺等。智能硬件圍繞 AI+各類場景的硬件產品，包括錄音筆、翻譯機、智能辦公本等產品移動互聯網產品及服務訊飛輸入法、訊飛聽見 APP、虛擬人等軟件產品智慧教育教育產

63、品和服務G 端：因材施教整體解決方案等B 端：智慧課堂、大數據精準教學、英語聽說課堂、智慧作業等C 端：AI 學習機、個性化學習手冊、課后服務課程服務等產品教學業務安徽信息工程學院學生學費收入、住宿收入智慧醫療醫療業務AI 診療助理、智慧醫院、智慧醫保等智慧城市數字政府行業應用城市超腦，智慧政務，智慧建筑等智慧政法行業應用智慧警務、智慧法院、智慧檢務、政法協同平臺相關產品與解決方案信息工程面向智慧城市的信息工程業務智慧汽車汽車智能聯網相關業務智能交互、智能音效、智能座艙、智能駕駛等場景解決方案智慧金融智慧金融產品和解決方案數字化管理與數字化經營的整體解決方案，包括 AI 中臺、知識中臺、智慧營

64、銷平臺、虛擬數字人、智慧保險等 AI+場景應用。運營商運營商相關業務智慧家庭電視語音平臺，通話助理解決方案，運營商統一 AI 平臺平臺資料來源：公司公告，公司官網，信達證券研發中心2022 年年營收營收受到受到疫情以及美國制裁影響和疫情以及美國制裁影響和上上年基本持平。年基本持平。2022 年公司實現營業收入188 億，同比增長了 2.77%，和往年相比增速有所下滑。主要原因有兩方面：一是受到疫情影響，特別是在 2022 年 Q4，公司的項目在實施交付驗收各個環節受到了比較大的影響，進而影響了收入的確認進度，第四季度有 20 個項目（約超過 30 億左右）都被延期；二是在 2022 年的 10

65、 月 7 號，美國再次對訊飛進行了施壓，對公司的供應鏈，訂單等各方面都造成了影響。在遭受上述因素影響的同時，公司 2022 年可持續型根據地業務仍實現了23%的增長，一定程度抵消了大項目延期所產生的影響，公司收入和毛利實現了小幅增長。公司在 Q2 扭轉宏觀不利局面，實現營收 49.54 億元，同比增長 9.68%，毛利 19.38 億元，同比增長 7.8%。利潤受銷售、研發費用增加影響而下滑。利潤受銷售、研發費用增加影響而下滑。利潤方面，公司 2022 年實現歸母凈利潤 5.6億，同比下降 63.9%，主要原因是市場拓展總投入（銷售費用）和研發投入較快增長。其中，銷售費用達 31.6 億，同比

66、增長 17%，銷售費用率從 2021 年的 14.7%提高到了 16.81%；研發請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h18投入達 31.1 億，同比增長 9.95%，研發費用率從 2021 年的 15.45%提高到了 16.53%，公司在教育、醫療等持續運營型根據地業務的合作平臺拓展投入、新產品研發以及核心技術自主可控和國產化適配等方向新增投入約 8 億元。2023 年 H1 歸母凈利潤達 0.74 億元，同比下降 74%，扣非凈利潤-3.04 億元，同比下降 208.99%。教育主賽道貢獻收入最多，潛力大（近三年復合增速最快）。教育主賽道貢獻收入最多，潛力大（近三年復合增速最快）。智慧教育、

67、智慧城市以及開放平臺及消費者三大業務是公司主要的收入來源。目前是智慧教育業務貢獻收入最多，2022 年收入占比達 34.11%，依托 GBC 聯動策略，近年來該業務在高基數的基礎上同時實現了高速增長，收入占比呈現逐年提升的趨勢，我們預計教育業務是公司未來最具潛力的業務之一(2019-2022 年復合增速最快，達 37%)。智慧醫療業務 2019-2022 年復合增速第二快，達 36%，有望成為公司下一階段最具潛力的賽道之一。圖圖 19：主營業務和凈利潤表現（：主營業務和凈利潤表現（億億元）元）圖圖 20：各細分業務占比：各細分業務占比資料來源：ifind，信達證券研發中心資料來源：公司公告，信

68、達證券研發中心圖圖 21：公司各項費用支出（：公司各項費用支出（億億元）元）圖圖 22：公司費用率：公司費用率資料來源：ifind，信達證券研發中心資料來源：ifind，信達證券研發中心凈利率和毛利率略微下滑。凈利率和毛利率略微下滑。公司凈利率和毛利率在 2022 年均有所下滑，凈利率下滑主要原因是在營收增幅有限的情況下，凈利潤下滑明顯（擴展市場以及加大研發投入所致）；毛利率下滑的主要毛利率下滑的主要原因原因是收入占比較大的智慧教育業務毛利率持續下滑所致是收入占比較大的智慧教育業務毛利率持續下滑所致，根據公司的公開回復，我們預計可能是因材施教解決方案中硬件收入占比提升所致：出于學情數據采集的需

69、要以及為了能夠讓學生在家里自主學習，在家里背誦課文、語言對話、英語學習，因材施教方案中增加了攝像頭等硬件的采購比例，這也使得因材施教的整體解決方案中硬件比例比原來純軟件的教育應用和教育的云平臺提高而拉低了毛利率。23 年上半年毛利率和凈利率也依舊呈現下滑的趨勢，主要是因為信息工程和開放平臺兩大業務毛利率下滑所致，凈利率受凈利潤下滑影響，下滑幅度較大。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h19圖圖 23：公司凈利率和毛利率：公司凈利率和毛利率圖圖 24：公司主要業務毛利率：公司主要業務毛利率資料來源：ifind，信達證券研發中心資料來源：ifind，信達證券研發中心1.3.2 回款回款效率高效率高

70、，客戶資質優秀，客戶資質優秀在以在以 G/B 端業務為主導的情況下，公司仍能保持較高的回款效率以及健康的現金流。端業務為主導的情況下，公司仍能保持較高的回款效率以及健康的現金流。2022 年銷售回款和經營現金流都表現較好，全年實現了銷售回款 176 億，同比增長 2.8%，和公司的收入增速（2.77%）基本持平；而且公司的客戶質量較高，以政府、央國企為主，壞賬率低（2022 年壞賬率萬分之五）。經營活動產生的現金流達 6.3 億，和凈利潤基本持平，凈現比回升到了 100%以上，盈利質量提升。圖圖 25：公司銷售回款情況（億元）：公司銷售回款情況（億元）圖圖 26：公司現金流表現（：公司現金流表

71、現（億億元）元）資料來源：公司業績說明會，信達證券研發中心資料來源：ifind，信達證券研發中心圖圖 27：2022 年公司各類型客戶比例年公司各類型客戶比例資料來源：公司業績說明會，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h20系統性創新：開放平臺系統性創新：開放平臺+大模型夯實技術底座大模型夯實技術底座2.1 ChatGPT 的發布推動新一輪的發布推動新一輪 AI 發展發展本章小結：本章小結：ChatGPT 的推出引領了新一輪的的推出引領了新一輪的 AI 發展熱潮，發展熱潮，它是它是 AIGC 發展的一大里程發展的一大里程碑碑；參考參考 AIGC 的生態結構，我們的生態結構，我們

72、預計科大訊飛預計科大訊飛大模型大模型未來可能會處于算法層中基礎層和未來可能會處于算法層中基礎層和中間層的中間層的位置位置，即提供基礎大模型，即提供基礎大模型 API 接口以及在大模型基礎上進一步提供垂直行業解決接口以及在大模型基礎上進一步提供垂直行業解決方案，對應的營收模式為方案，對應的營收模式為 Maas（模型即服務模型即服務）和）和模型定制開發模型定制開發（項目開發制）。項目開發制）。ChatGPT 的推出帶動了的推出帶動了 AIGC 應用的繁榮。應用的繁榮。ChatGPT 是一款基于大語言模型（GPT）的聊天機器人，于 2022 年 11 月由總部位于舊金山的 OpenAI 推出。上線兩

73、月，已獲 1 億月度活躍用戶，成為歷史上增長最快的面向消費者的應用，OpenAI 也開始基于其龐大的 B/C端客群進行商業應用布局。應用邏輯是通過結合 B 端私有數據對模型進行微調（Fine-Tune），將類 ChatGPT 產品能力輸送到原有的應用中，關于應用革命的序幕就此拉開。圖圖 28：chatgpt 用戶破億速度用戶破億速度圖圖 29：大語言模型應用現狀：大語言模型應用現狀資料來源：南方都市報，信達證券研發中心資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心ChatGPT 是是 AIGC 發展的一大里程碑，其意義在于它證明了當模型參數提升到一定程發展的一大里程碑，其意義在于它證明了當模型參數提升到

74、一定程度后便會出現度后便會出現“智慧涌現智慧涌現”的現象，即性能出現顯著性的提升的現象，即性能出現顯著性的提升。艾瑞咨詢表示，相比之前的生成式對話產品，ChatGPT 在大范圍連續對話能力、生成內容質量、語言理解能力和邏輯推理能力上都得到大幅提升，超出了大眾對于一款聊天機器人的預期，是 AIGC 極為關鍵的發展節點。生成式算法在過去數年中受制于 RNN 的內生缺陷始終發展緩慢，直到 2017年“Transformer”架構出現并解決了傳統 RNN 模型的問題，生成式 AI 才開始在預訓練的Transformer 架構之上煥發生機，NLP、CV 甚至多模態領域通用基礎大模型飛速演進。在模型參數量

75、幾何級數增長以及多種訓練方式的探索之中，ChatGPT 橫空出世，也標志著通用基礎大模型將突破 NLP 領域以小模型為主導的傳統發展范式。量子位智庫表示我國量子位智庫表示我國 AIGC 的發展可分為三個階段，培育探索期、應用蓬勃期、整體的發展可分為三個階段，培育探索期、應用蓬勃期、整體加速期，我國加速期，我國 2023 年年 AIGC 市場規模預計可達到市場規模預計可達到 170 億人民幣。億人民幣。2023-2025 年是我國AIGC 產業市場規模增長的第一階段，增長率維持在 25%左右；2025 年市場規模達到約260 億人民幣，進入應用蓬勃期；2028 年進入第三階段，應用層蓬勃將帶動產

76、業快速增長，AIGC 產業將延展出完整產業鏈并在商業化場景上持續拓寬拓深，年復合增長率將超過 70%，量子位智庫預計 2030 年市場規模超萬億。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h21圖圖 30：AIGC 發展歷程發展歷程資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心圖圖 31：AIGC 市場規模市場規模(億元億元)資料來源：量子位，信達證券研發中心參考參考 AIGC 的生態結構，我們的生態結構，我們預計科大訊飛預計科大訊飛大模型大模型未來可能會處于算法層中基礎層和未來可能會處于算法層中基礎層和中間層的中間層的位置位置，即提供基礎大模型，即提供基礎大模型 API 接口以及在大模型基礎上進一步提供垂直行

77、業解決接口以及在大模型基礎上進一步提供垂直行業解決方案，對應的營收模式為方案，對應的營收模式為 Maas 和和模型定制開發模型定制開發（項目開發制）。項目開發制）。甲子光年智庫認為，AIGC 將形成類似云計算的生態結構，由算力層、平臺層、算法層三層結構組成，其中算法層又可進一步分為三層：基礎層、中間層、應用層。在算法層中，基礎層提供通用大模型，然后開放 API 接口供中間層的用戶進行微調，形成針對垂直行業的模型；其其主流營收模式主流營收模式具體分為四種：具體分為四種：MaaS（基礎層）（基礎層）、模型定制開發、模型定制開發（中間層）、（中間層）、按產出內容量付費按產出內容量付費（應用（應用層）

78、層）、軟件訂閱付費、軟件訂閱付費（應用層）（應用層）。OpenAI 是 MaaS 層、應用層（軟件訂閱付費）的代表，提供模型的 API 調用服務以及訂閱服務；AI 繪畫廠商 Midjourney 則是應用層的代表，提供不同的付費計劃，對于個人用戶或公司年收入少于 100 萬美元的企業員工用戶而言，一共有兩個檔位的訂閱套餐分別是每月最多 200 張圖片（超額另收費）的 10 美元/月，以及“不限量”圖片的 30 美元/月。在這些營收模式中，最具長期增長潛力，并將占據主要市場規模的為 MaaS 模式模式（模型即服務，提供模型接口，按照數據請求量和實際計算量收（模型即服務，提供模型接口，按照數據請求

79、量和實際計算量收費）費），盡管目前按照產出量收費的模式占據主流，但隨著底層模型及 AIGC 應用生態的建立，MaaS 預計在 2027 年將逐步成為主流。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h22圖圖 32：AIGC 技術架構技術架構圖圖 33：AIGC 產業不同商業模式分布產業不同商業模式分布資料來源：甲子光年，信達證券研發中心資料來源：量子位，信達證券研發中心2.2 公司優勢：各項技術領先，大模型公司優勢：各項技術領先，大模型+開放平臺開放平臺加速加速賦能行業方案賦能行業方案本章小結：公司的優勢體現在本章小結：公司的優勢體現在 AI 技術的領先以及應用方案的落地速度上。在技術上，技術的領先以

80、及應用方案的落地速度上。在技術上，公司在多個公司在多個 AI 研究領域上具備領先的優勢，尤其是智能語音領域，研究領域上具備領先的優勢，尤其是智能語音領域，且且星火大模型的綜合表星火大模型的綜合表現也十分亮眼。在應用落地上，依托公司各大業務條線的產品加速大模型等新技術的落地：現也十分亮眼。在應用落地上，依托公司各大業務條線的產品加速大模型等新技術的落地：面向開發者用戶，借助訊飛開放平臺向用戶開放模型調用接口；面向面向開發者用戶，借助訊飛開放平臺向用戶開放模型調用接口；面向 C 端用戶，大模型技端用戶，大模型技術陸續接入消費者硬件產品，已帶來銷量上的顯著提升；面向術陸續接入消費者硬件產品，已帶來銷

81、量上的顯著提升；面向 B 端用戶，依靠端用戶，依靠 2.0 開放平開放平臺搭建的臺搭建的行業龍頭和開發者生態圈行業龍頭和開發者生態圈，再加上公司現有的，再加上公司現有的 ToB 產品線，行業應用的落地有望產品線，行業應用的落地有望實現進一步加速。實現進一步加速。2.2.1 核心技術領先，國產大模型領跑者核心技術領先，國產大模型領跑者本章小結：本章小結：公司在多個公司在多個 AI 研究領域上具備領先的優勢，尤其是智能語音領域，這些充研究領域上具備領先的優勢，尤其是智能語音領域，這些充分積累的技術優勢使得公司大模型的綜合表現處于分積累的技術優勢使得公司大模型的綜合表現處于國內國內領先領先水平，水平

82、，且在經過第二輪升級后，且在經過第二輪升級后，大模型的代碼能力得到了強化，在多個維度上的表現已經接近大模型的代碼能力得到了強化，在多個維度上的表現已經接近 ChatGPT。此外，在公司深此外，在公司深耕的智慧教育領域，大模型的表現更加優秀，直追耕的智慧教育領域，大模型的表現更加優秀，直追 ChatGPT。核心技術國際領先。核心技術國際領先。生成式人工智能所涉及的技術很多，以多模態大模型為例，其支持以文生文、以文生圖、以文生視頻等，這就會涉及到智能語音、自然語音處理、視覺分析等多個領域。經過二十年的發展，公司技術研發的領域已經覆蓋大部分已有的 AI 研究領域，在語音交互、機器視覺和機器認知理解等

83、人工智能關鍵核心技術領域均處于國際先進水平。此外，訊飛在其強勢的智能語音領域，一直都處于龍頭地位，根據德勤的數據，2020 年公司以 60%的市場份額穩居第一，競爭優勢明顯。表表 2 2：科大訊飛各領域技術優勢明顯：科大訊飛各領域技術優勢明顯技術領域技術領域細分領域細分領域所獲榮譽所獲榮譽智能語音語音合成國際權威語音合成大賽 14 連冠語音識別在國際低資源多語種識別競賽 OpenASR 中奪得全部 15 個語種共計 22 項冠軍語音交互2022 年 12 月，在第十一屆國際對話系統技術挑戰賽 Dialog System Technology Challenge 中，奪得三項冠軍。NLP機器翻譯

84、2022 年 5 月，在 2022 年國際口語機器翻譯評測比賽（IWSLT）中，在語音翻譯任務（OfflineSpeech Translation）中，以優異成績獲得英德、英中兩個方向第一。知識圖譜2022 年 2 月，知識圖譜人工智能挑戰賽 Open Graph Benchmark（OGB）第一。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h23常識推斷2022 年 7 月，科學知識推理挑戰賽 OpenBookQA 第一名，常識推理單模型首超人類平均水平。文本生成2022 年 11 月，奪得生成式文本摘要國際比賽 GENIE-Summarization XSUM 第一名，在人工評測指標和機器評測指標上

85、均大幅超過谷歌、微軟、帝國理工等知名高校與研究機構。CV場景文字識別（OCR）2021 年 7 月，公司在 2021 年輕量級文字識別技術創新大賽中，以復雜自然場景 83.29%的整句正確率取得第一名。該技術可以在識別模型尺寸明顯壓縮的情況下，保持識別效果基本無損。目標檢測2022 年 7 月，在目前最權威的 nuScenes 自動駕駛評測比賽上，取得純視覺 3D 目標檢測任務的冠軍，實現了自動駕駛汽車對周圍物體的動態 3D 深度感知，讓車輛對周圍環境的敏感度提升，有助于提高自動駕駛車輛和人員的安全性。資料來源：公司公告，公司官網，合肥市廣播電視臺，信達證券研發中心圖圖 34：智能語音市場競爭

86、格局（：智能語音市場競爭格局（2020）圖圖 35：智能語音市場規模：智能語音市場規模資料來源：德勤，信達證券研發中心資料來源：中商情報網，信達證券研發中心科大訊飛在具體模型上如科大訊飛在具體模型上如 AIGC 技術方面的布局也十分廣泛。以文本預訓練、多模態技術方面的布局也十分廣泛。以文本預訓練、多模態預訓練、多元異構基礎資源構建、異構集群構建及大模型訓練套件作為底座支持文本、音預訓練、多元異構基礎資源構建、異構集群構建及大模型訓練套件作為底座支持文本、音頻、視覺內容的生成頻、視覺內容的生成；其啟動的 2030 超腦計劃也在語音合成方面實現了突破，開發了可合成多風格多情感語音的系統。2023

87、年 5 月 6 日，訊飛正式發布了星火大模型，將其累計的，訊飛正式發布了星火大模型，將其累計的各項各項 AIGC 技術融會貫通，支持文本、語音、圖片的多模態輸入以及文本、語音、圖片和技術融會貫通，支持文本、語音、圖片的多模態輸入以及文本、語音、圖片和視頻的多模態輸出。視頻的多模態輸出。圖圖 36：科大訊飛：科大訊飛 AIGC 布局布局圖圖 37：超腦：超腦 2030 階段性突破：多風格多情感語音合階段性突破：多風格多情感語音合成系統成系統 SMART-TTS資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h24得益于此前的各項技術積

88、累，訊飛的星火大模型得益于此前的各項技術積累，訊飛的星火大模型的綜合表現處于國內的綜合表現處于國內領先的水平領先的水平。根據新華社研究院發布的評價標準，星火大模型的星火大模型的綜合指數綜合指數表現領先于國內的其他的大模型，表現領先于國內的其他的大模型，和人類的測試水平僅有細微差距。和人類的測試水平僅有細微差距。此外，在工具提效和智商指數上的表現，訊飛的表現位列第一，在一定程度上足以說明訊飛星火在辦公生產環境的表現令人滿意，有望提高工作效率。此外，經過第二次升級以后，訊飛星火的代碼能力在多個維度上的表現已經接在多個維度上的表現已經接近近ChatGPT，并計劃于 10 月 24 日實現在代碼各維度

89、能力上超越 ChatGPT，計劃于 2024 年上半年對標 GPT4。并且公司還在在股權激勵條款中增加了性能對標并且公司還在在股權激勵條款中增加了性能對標 ChatGPT（指（指 GPT3.5）的條件的條件，以此激勵員工達成目標。圖圖 38：主流大模型綜合指數：主流大模型綜合指數資料來源：新華社研究院，信達證券研發中心圖圖 39：大模型各項能力表現：大模型各項能力表現資料來源：新華社研究院，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h25圖圖 40：星火大模型代碼能力顯著提升星火大模型代碼能力顯著提升資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心此外，得益于公司對智慧教育賽道的深耕，星火大模型

90、在教育領域的表現令人滿意，此外，得益于公司對智慧教育賽道的深耕，星火大模型在教育領域的表現令人滿意，在高考測評中的表現優異，某些方面在高考測評中的表現優異，某些方面持平甚至超越了持平甚至超越了 ChatGPT，并通過代碼能力賦能教育并通過代碼能力賦能教育應用的快捷開發應用的快捷開發。最新的星火大模型 V1.5 版本在高考語數英三門科目上的表現也是名列前茅，在數學科目上的表現更是直接超越了 ChatGPT。并且通過集成訊飛星火的代碼能力和語言理解能力，訊飛幫助教育部和各地政府打造了教育數字底座，讓教育工作者通過語言描述即可實現個性化教育應用的搭建，縮短了開發周期以及投資成本。表表 3：星火大模型

91、在高考中的表現：星火大模型在高考中的表現高考科目高考科目評測結果評測結果英語ChatGPT、訊飛星火顯著領先其他各家語文評價主觀性和生成結果隨機性，評測結果不一，訊飛星火均名列前茅數學各種測試中訊飛星火均超過 ChatGPT 和其他各家資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心圖圖 41：大模型賦能教育數字底座大模型賦能教育數字底座資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h262023 年年 6 月月 9 日，星火大模型的日，星火大模型的 V1.5 版本發布，版本發布，七七項能力都項能力都得到得到了顯著提升；了顯著提升；2023年年 8 月月 15 日，日，星火大模

92、型的星火大模型的 V2.0 版本發布，版本發布，除了其他能力的持續提升以外，還對除了其他能力的持續提升以外，還對代碼能代碼能力和多模態能力力和多模態能力進行了強化。進行了強化。星火大模型的第二個里程碑已經達成，技術上的積累和持續突破有望使得科大訊飛完成第三（10 月 24 日）個里程碑的目標，最終實現在通用模型上對標 ChatGPT 的目標。圖圖 42：星火大模型：星火大模型 V1.5 能力提升能力提升圖圖 43：星火大模型：星火大模型 V2.0 強化代碼和多模態能力強化代碼和多模態能力資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心2.2.2 開放平臺開放平臺 2

93、.0 加速行業方案落地，加速行業方案落地，大模型商業路徑逐漸清晰大模型商業路徑逐漸清晰本章小結：本章小結：AI 開放平臺處于發展初期，隨著開放平臺處于發展初期，隨著 AI 技術提升、軟件解決方案豐富，行業技術提升、軟件解決方案豐富，行業預計會迎來快速發展。預計會迎來快速發展。訊飛開放平臺訊飛開放平臺 2.0 通過通過攜手行業龍頭和開發者，共建生態圈，加速攜手行業龍頭和開發者，共建生態圈，加速行業解決方案落地，行業解決方案落地，有望進一步提高有望進一步提高 AI 技術的場景適配度，擴大營收技術的場景適配度，擴大營收。大模型商業化路徑大模型商業化路徑逐漸清晰，根據目前公司的業務布局，逐漸清晰，根據

94、目前公司的業務布局，我們我們預計公司大模型的商業化接下來將圍繞著開發預計公司大模型的商業化接下來將圍繞著開發者用戶、者用戶、B/C 端用戶三類用戶展開端用戶三類用戶展開。AI 開放平臺處于發展初期，隨著開放平臺處于發展初期，隨著 AI 技術提升、軟件解決方案豐富，行業預計會迎來技術提升、軟件解決方案豐富，行業預計會迎來快速發展?？焖侔l展。艾瑞咨詢隨機調研了訊飛開放平臺訊飛開放平臺上的 70 位企業級開發者的 CTO，68.6%的CTO 都選擇了采用調用第三方平臺技術的方式進行應用開發。但從技術采購比例來看，在76%的企業的技術采購預算中，以 API 和 SDK 形式獲得 AI 技術支持的投入金

95、額占比不到50%。這說明雖然開發者對于 AI 開放平臺的接受程度比較高，但由于開放平臺目前仍舊處于比較初級的階段，場景適配度仍舊達不到預期，隨著隨著 API 經濟生態參與者的不斷增加，經濟生態參與者的不斷增加，開放平臺提供的開放平臺提供的行業解決逐漸豐富行業解決逐漸豐富，行業有望迎來快速發展（據行業有望迎來快速發展（據 IDC 統計，統計，2021 年中年中國國AI 開放平臺市場規模初步統計接近開放平臺市場規模初步統計接近 300 億元）。億元）。圖圖 44：星火大模型里程碑：星火大模型里程碑資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h27圖圖 45：調研公司獲取

96、人工智能技術的主要渠道：調研公司獲取人工智能技術的主要渠道圖圖 46：調研公司通過：調研公司通過 API/SDK 方式獲得的方式獲得的 AI 技術技術占總占總 AI 技術采購預算比重技術采購預算比重資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心訊飛開放平臺訊飛開放平臺 2.0 通過通過攜手行業龍頭和開發者，共建生態圈，加速行業解決方案落地，攜手行業龍頭和開發者，共建生態圈，加速行業解決方案落地，有望進一步提高有望進一步提高 AI 技術的場景適配度，擴大營收；大模型發布后開發者活躍度顯著提升技術的場景適配度，擴大營收；大模型發布后開發者活躍度顯著提升。訊飛人工智能開放平

97、臺是首批國家新一代人工智能開放創新平臺，致力于向開發者提供業界領先的人工智能核心技術，圍繞開發者群體持續構建生態。通過整合產業鏈多維度資源賦能開發者創業團隊，協力共建千行百業的人工智能商業化標桿案例。截至 2022 年，訊飛開放平臺已開放 559 項 AI 能力及場景解決方案，聚集 398.1 萬開發者團隊，總應用數達164.6 萬，鏈接超過 500 萬生態合作伙伴。訊飛星火認知大模型首次發布后，開發者團隊在兩個月內增加了 85 萬，5 月份平臺開發者活躍度提升 26%，截至 2023 年 6 月 30 日，訊飛人工智能開放平臺已聚集 497.4 萬開發者萬開發者，近一年增長率 45%；應用數

98、應用數 172.5 萬萬，近一年增長率 13.7%。2021 年，公司發布了訊飛開放平臺公司發布了訊飛開放平臺 2.0，2.0 平臺和平臺和 1.0 平臺的區別在平臺的區別在于公司攜手行業龍頭和開發者，共建生態圈于公司攜手行業龍頭和開發者，共建生態圈。在開放平臺 1.0 時代，科大訊飛只是把各項單項 AI 能力提供給開發者；在在 2.0 時代，時代，訊飛將聯合行業中最有資源最有平臺能力的行業訊飛將聯合行業中最有資源最有平臺能力的行業龍頭，共同搭建行業的基線底座，龍頭，共同搭建行業的基線底座，同時為廣大開發者提供低代碼或零代碼的開發模式，簡化開發流程。行業基線底座做出后，廣大開發者可以匹配軟硬件

99、環境匯聚各種創意做工具開發，訊飛吸取這些創意，開放場景技術能力，形成完整的解決方案，提供給各行各業。訊飛吸取這些創意，開放場景技術能力，形成完整的解決方案，提供給各行各業。圖圖 47：訊飛開放平臺：訊飛開放平臺 2.0圖圖 48：開放平臺開發者團隊數量：開放平臺開發者團隊數量以及開放以及開放 AI 能力能力資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公告，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h28隨著大模型隨著大模型 V1.5 版本的發布，大模型商業化路徑也逐漸清晰，根據目前公司的業務布版本的發布，大模型商業化路徑也逐漸清晰，根據目前公司的業務布局，局，我們我們預計公司大

100、模型的商業化接下來將圍繞著開發者用戶、預計公司大模型的商業化接下來將圍繞著開發者用戶、B/C 端用戶三類用戶展開。端用戶三類用戶展開。1.面向開發者，面向開發者，星火大模型星火大模型將將在訊飛開放平臺上開放模型接口，向在訊飛開放平臺上開放模型接口，向 PC 端、移動端等多端、移動端等多類設備提供模型推理能力的快速集成，類設備提供模型推理能力的快速集成，未來有望未來有望通過按調用量付費、應用合作分成、流量通過按調用量付費、應用合作分成、流量分成及訂閱付費等方式共享價值，分成及訂閱付費等方式共享價值，目前已目前已攜手行業龍頭打造了基于行業大模型的行業開放攜手行業龍頭打造了基于行業大模型的行業開放平

101、臺，形成初步成果平臺，形成初步成果。訊飛開放平臺以往也提供開源模型的調用服務，根據用戶調用量進行收費，我們預計公司未來也會采取相同的收費模式。此外，平臺和開發者間還可以采用應用合作分成、流量分成及訂閱付費等多種方式共享價值；訊飛通過和行業龍頭企業聯合，打造了基于行業大模型的行業開放平臺打造了基于行業大模型的行業開放平臺，為全行業賦能，也將成為訊飛人工智能生態的另外一種落地方式，目前在能源、消費品等行業已經開始形成初步成果。2.面向面向 C 端用戶，公司現在已經陸續將大模型接入到了學習機、辦公本等硬件產品，端用戶，公司現在已經陸續將大模型接入到了學習機、辦公本等硬件產品，軟件產品也有望逐步產生收

102、入。軟件產品也有望逐步產生收入。大模型的加持帶動了相關產品的高速增長，公司表示，2023 年 6 月 1 日到 8 日，訊飛 AI 學習機系列激活量比去年同期增長了 214%；訊飛智能辦公本激活同比增長 176%。C 端軟件如訊飛輸入法、星火端軟件如訊飛輸入法、星火 APP 也有望在大模型的加持下產也有望在大模型的加持下產生收入。生收入。圖圖 49：公司各業務收入占比：公司各業務收入占比（2022）圖圖 50：星火大模型賦能產品實現銷量顯著增長：星火大模型賦能產品實現銷量顯著增長資料來源：ifind，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心3.面向面向 B 端用戶，端用戶，我們預

103、計未來公司大模型的我們預計未來公司大模型的 ToB 應用應用可能可能會圍繞著推理和微調兩條會圍繞著推理和微調兩條路徑開展：路徑開展：1.基于推理能力，協以類搜索插件檢索公開數據庫或者企業私有數據（調用企基于推理能力，協以類搜索插件檢索公開數據庫或者企業私有數據（調用企業應用插件），向用戶提供業應用插件），向用戶提供 AI 應用服務，從簡單的應用服務，從簡單的智能寫作智能寫作到復雜的企業級解決方案到復雜的企業級解決方案。2.基于微調能力，基于微調能力，開發行業和企業定制化解決方案。開發行業和企業定制化解決方案。以以大模型作為大模型作為上游上游通用的特征提取器通用的特征提取器，輔以下游垂直輔以下游

104、垂直行業數據的微調行業數據的微調，生成精準的行業模型、，生成精準的行業模型、提供行業解決方案提供行業解決方案。公司公司已經通過已經通過和華為合作，打造了自助可控的大模型訓練平臺，可根據用戶需求進行場景定制和華為合作，打造了自助可控的大模型訓練平臺，可根據用戶需求進行場景定制。應用場景舉例：應用場景舉例：“AI+工業互聯網工業互聯網”。訊飛的羚羊工業互聯網平臺接入星火大模型后，提供了兩類功能：1.基于客戶需求，大模型對平臺內或企業內的產品文檔、需求文檔進行掃描，向客戶推送符合要求的供應商，實現需求端和供應端快速對接；2.大模型通過對通用知識和企業內部私有數據進行學習，打造企業知識大腦，為企業提供

105、精準的解決方案。上述場景是大模型推理和微調能力的具現：1.供需端匹配功能應用了大模型的推理能力，用戶輸入要求后借助大模型的語言理解能力并協以類搜索插件，在數據庫對各類信息進行請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h29收集和提取后，對提取的知識通過大模型的概括表達能力最后推送給用戶；2.企業知識大腦應用了大模型的微調能力，在通用大模型的基礎上使用企業的私有數據對模型的部分參數進行微調，以此更好地匹配下游任務的需求。公司目前進展：公司目前進展：訊飛面向重點行業客戶以私有化部署的方式，幫助行業客戶構建自主可控的行業大模型，目前已經與多家行業頭部客戶達成合作意向。例如，6 月 30 日，訊飛和人?？萍己?/p>

106、訂協議，推進大模型技術在金融垂直領域的應用，加速推動金融業的數字化轉型和智能化發展。此外，公司通過和華為合作，打造了業界領先、自主可控的私有化代碼能力平臺，提供 130 億、億、650 億、億、1750 億億三種三種模型模型選擇選擇，在這基礎上針對企業的場景進企業的場景進行快速優化行快速優化，一周左右就可以在原有應用上增加 20%技術指標。助力行業客戶數字化、智能化轉型。圖圖 51：星火大模型賦能工業互聯網平臺：星火大模型賦能工業互聯網平臺圖圖 52：星火大模型結合企業內部知識：星火大模型結合企業內部知識資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心圖圖 53：訊

107、飛與華為打造自主可控的大模型訓練平臺訊飛與華為打造自主可控的大模型訓練平臺資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心圖圖 54：訓練平臺支持多場景開發訓練平臺支持多場景開發圖圖 55：為用戶提供多種模型選擇為用戶提供多種模型選擇資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h30A AI I 技術賦能細分賽道，根據地業務持續開拓技術賦能細分賽道，根據地業務持續開拓3.1 智慧教育：雙減加速教育信息化進程智慧教育：雙減加速教育信息化進程本章小結：本章小結：“雙減雙減”政策政策核心在于核心在于減校外培訓、減校內負擔、增加課后服務，而在師減

108、校外培訓、減校內負擔、增加課后服務，而在師生資源供需錯配的背景下，信息化是實現政策目標的有效手段，這為生資源供需錯配的背景下，信息化是實現政策目標的有效手段，這為教育信息化和智能硬教育信息化和智能硬件發展提供了機遇。在這一背景下件發展提供了機遇。在這一背景下，科大訊飛科大訊飛的的智慧教育智慧教育業務有望實現快速發展，并針對業務有望實現快速發展，并針對性地提出了符合性地提出了符合“雙減雙減”背景的因材施教框架，整體業務體系圍繞著背景的因材施教框架，整體業務體系圍繞著 G/B/C 三類用戶開展。三類用戶開展。表表 4：智慧教育業務：智慧教育業務智慧教育業務智慧教育業務服務內容服務內容2022 年進

109、展年進展教育產品和服務G 端：因材施教整體解決方案等在安徽蕪湖市、河北保定市等 13 個市、區（縣）先后落地并快速形成常態化應用，目前已累計在 50 多個市、區（縣）級應用，有效輔助師生減負增效，已產生可以用統計數據證明的應用成效。B 端：智慧課堂、大數據精準教學、英語聽說課堂、智慧作業等英語聽說中高考新增 12 個地市中考，累計覆蓋 15 個省市高考、99 個地市中考。C 端：AI 學習機、個性化學習手冊、課后服務課程服務等產品個冊：增收 12%，覆蓋學習新增 300 所學習機：增收 53%，NPS 持續保持第一，市占率第三教學業務安徽信息工程學院學生學費收入、住宿收入-資料來源：公司公告，

110、公司公眾號，IDC，小度小度，信達證券研發中心“雙減雙減”政策核心在于政策核心在于減校外培訓、減校內負擔、增加課后服務。減校外培訓、減校內負擔、增加課后服務。2021 年 7 月 24 日，國務院辦公廳印發了關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見的文章。旨在通過一系列措施包括健全作業管理機制、分類明確作業總量、提高作業設計質量、加強作業完成指導等切實提升學校育人水平，持續規范校外培訓，有效減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔。對于校外培訓，堅持從嚴治理，全面規范，用堅持從嚴治理，全面規范，用課后服務來保障學習質量，促使學生的學習回歸校園。其核心可以概括為課后服務來

111、保障學習質量，促使學生的學習回歸校園。其核心可以概括為“兩減一增兩減一增”，即減校外培訓、減校內負擔、增加課后服務。即減校外培訓、減校內負擔、增加課后服務。信息化手段助力信息化手段助力“雙減雙減”政策落實。政策落實。落實“雙減”的根本之策在于全面提高學校教學質量以及課后服務質量，以往家長選擇課外培訓的原因多出自于查漏補缺和提高成績兩方面，而根本問題其實來自于教學資源的供需錯配教學資源的供需錯配，校內所提供的一系列資源難以滿足學生的“個性化”和“多樣化”需求，難以真正實現因材施教。而在資源有限的前提下，信息信息化手段如大數據精準教學系統、智慧課堂信息化平臺能夠充分提高老師教學、學生練學結化手段如

112、大數據精準教學系統、智慧課堂信息化平臺能夠充分提高老師教學、學生練學結合效率?？拼笥嶏w針對性地提出了雙減政策背景下的因材施教總體策略，在原有的方案框合效率?？拼笥嶏w針對性地提出了雙減政策背景下的因材施教總體策略，在原有的方案框架下提出了分層作業的增強方案、課堂精準教學的方案，并增強了課后服務以及融合五育架下提出了分層作業的增強方案、課堂精準教學的方案，并增強了課后服務以及融合五育課程以提高素質教育服務。課程以提高素質教育服務。我國的教育信息化目前已經進入了以教學系統變革為主要任務的我國的教育信息化目前已經進入了以教學系統變革為主要任務的 2.0 階段；根據艾瑞階段；根據艾瑞咨詢和多鯨教育研究院

113、的數據，咨詢和多鯨教育研究院的數據，2021 年中小學教育信息化經費投入達年中小學教育信息化經費投入達 1634 億，中小學學億，中小學學生（生（K12）數量達到了）數量達到了 1.99 億。億。自改革開放以來，我國中小學教育信息化先后經歷了三個階段：1.以信息技術教育為主要任務的前教育信息化階段，該階段重點關注計算機教學實驗以及計算機輔助教學；2.以教學環境變革為主要任務的教育信息化 1.0 階段，該階段重點關注量變，強調應用驅動與融合發展；3.以教學系統變革為主要任務的教育信息化 2.0 階段，該階段重點關注質變，注重創新引領與生態變革。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h31圖圖 56：

114、雙減背景下的因材施教方案：雙減背景下的因材施教方案資料來源：科大訊飛 1024 論壇，信達證券研發中心圖圖 57：教育信息化進程：教育信息化進程資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心圖圖 58：教育信息化經費投入（億元）：教育信息化經費投入（億元）圖圖 59：K12 教育學生數量（億人）教育學生數量（億人）資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心資料來源：2020 年全國教育事業發展統計公報、國家統計局、前瞻產業研究院，多鯨教育研究院，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h32此外，此外，“雙減雙減”政策對教育信息化中的智能硬件市場也是明確利好政策對教育信息化中的智能硬件市場也是明確利

115、好。關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見中“作業減壓”細則明確規定“要發揮作業診斷、鞏固、學情分析等功能，鼓勵布置分層、彈性和個性化”。在此場景下，學習機（代表企業如科大訊飛）學習機（代表企業如科大訊飛）等智能硬件有機會利用其采集學習數據和進行學情分析的關鍵能力實現突破。根據多鯨教育研究院的數據，中國 K12 教育智能硬件市場增速迅猛，以學習機為例，2020 年來自熱門電商渠道的銷售額達數十億元，規模上升 40%。圖圖 60：K12 教育智能硬件市場規模教育智能硬件市場規模（億元億元）圖圖 61：“雙減雙減”利好智能硬件利好智能硬件資料來源：多鯨教育研究院，2020 年全

116、國教育事業發展統計公報、國家統計局、前瞻產業研究院，信達證券研發中心資料來源：多鯨教育研究院，信達證券研發中心科大訊飛的智慧教育業務圍繞科大訊飛的智慧教育業務圍繞 G/B/C 三類用戶開展。三類用戶開展?？拼笥嶏w智慧教育業務以 AI 技術為底座，圍繞“既要讓學生作業減負，也要教學質量提升；既要減少考試，也要科學評估教學成效；既要五育并舉，也要滿足科技強國需要”的“雙減”目標，構建了面向構建了面向 G/B/C三類客戶的三類客戶的業務體系業務體系：G 端業務主要以市縣區等區域建設為主體，涵蓋面向區域內各類學校及用戶的因材施教整體解決方案等；B 端業務主要以學校建設為主體，包括面向學校的智慧課堂、大

117、數據精準教學、英語聽說課堂、智慧作業等；C 端業務主要以家長用戶群自主購買為主，包括 AI 學習機、個性化學習手冊、課后服務課程服務等產品。圖圖 62：科大訊飛智慧教育業務總覽：科大訊飛智慧教育業務總覽資料來源：公司公告，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h333.1.1 G 端：以區域建設端：以區域建設為主體的為主體的“因材施教因材施教”解決方案解決方案本章小結：本章小結：公司的公司的 G 端業務以端業務以“因材施教因材施教”解決方案為主，以信息化手段貫徹因材施解決方案為主，以信息化手段貫徹因材施教理念；目前正在以從點到面的方式向全國進行推廣，在青島、蚌埠兩個試點區域已取得教

118、理念；目前正在以從點到面的方式向全國進行推廣，在青島、蚌埠兩個試點區域已取得卓越成效；據卓越成效；據我們我們測算測算，參考蚌埠市因材施教解決方案的報價，市級總空間有望達，參考蚌埠市因材施教解決方案的報價，市級總空間有望達 1070億億元元，校級總空間有望達，校級總空間有望達 1074 億億元元，班級總空間有望達，班級總空間有望達 808 億億元元，總空間合計有望，總空間合計有望達達2953 億元。億元?！耙虿氖┙獭敝羔槍Σ煌芙逃叩纳?、心理和社會差異，開展適切的教育活動，最終促進學生的個性化成長和全面發展。智能時代的因材施教，指通過智能技術為教學系統賦能，助力規?；虿氖┙痰膶嵤?，創新智能

119、化、個性化教育教學模式，發展適合每個人的教育，促進學習者全面而有個性的發展?？拼笥嶏w的因材施教綜合解決方案將教育大數據、圖文圖像智能識別、智能評測、學科大訊飛的因材施教綜合解決方案將教育大數據、圖文圖像智能識別、智能評測、學科知識圖譜、智能推薦等技術與教育教學深度融合科知識圖譜、智能推薦等技術與教育教學深度融合，重點解決現代教育“既要師生減負，也要提升教學質量；既要五育并舉，也要實現科技強國；既要減少日?？荚?，也要評估教學成效；既要強化學校主陣地，也要兼顧教師負擔”等難題。其核心在于構建數據采集、治理、服務于一體的數據應用體系，以大數據驅動管理、教學和督導服務升級，提升教育治理能力，高水平推進

120、教育領域數字化改革。目前公司正在以從點到面的方式推廣其因材施教解決方案，從安徽省蚌埠市、青島市西海岸新區兩大試點開始，在安徽蕪湖市、河北保定市、綿陽涪城區等 13 個市、區（縣）先后落地并快速形成常態化應用，目前已累計在 50 多個市、區（縣）級應用，有效輔助師生減負增效，應用成效明顯。圖圖 63：因材施教框架：因材施教框架圖圖 64：助力因材施教的智能框架：助力因材施教的智能框架資料來源：公司官網，信達證券研發中心資料來源：科大訊飛智慧教育2020 智能教育發展藍皮書，信達證券研發中心試點方案落地后效果顯著。試點方案落地后效果顯著。蚌埠市 2021 年 2 月入選 2020 年度“智慧教育示

121、范區”，根據國家統計局滿意度調查報告顯示，受訪者中對教育教學質量提升舉措的滿意度高達92.01%，青島西海岸新區入選 2021 年山東省智慧教育示范區，93.65%的新區調研對象認為智慧教育產品對減輕教師負擔、提升教學效率、提升學習效果有顯著價值。根據蚌埠市的875 所學校、41 萬師生的調研結果，可以發現：老師備課效率提升 33%，講評針對性提升24%，作業批改負擔下降 67.26%，學生低效重復練習下降 49.6%。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h34圖圖 65：因材施教方案成果：因材施教方案成果資料來源：公司業績說明會，信達證券研發中心據我們測算，因材施教總空間有望達據我們測算，因材

122、施教總空間有望達 2953 億元。億元。依據蚌埠市因材施教的報價單，以市為單位，對其潛在的市場空間進行測算：我們以市級、校級、班級（含教室、老師、學生）三個層次進行計算，所涉及的核心假設為每班平均每班平均 40 個學生個學生（教育部規定，中小學根據教育教學規律和教學要求安排班額，并根據班額組織教學班級。原則上普通中學每班學生4550 人，城市小學 4045 人），每班平均配置一個老師（老師可以兼容多個班的教學任務），對于老師和學生所需購買的產品，基于審慎保守的原則，滲透率假設為 20%（學生和老師產品多為終端產品，蚌埠市項目采購的學生終端覆蓋率約 30%）。根據我們的測算，市級總空間有望達 1

123、070 億億元元，校級總空間有望達 1074 億億元元，班級總空間有望達 808億億元元，總空間合計有望達 2953 億元億元。表表 5：因材施教報價表：因材施教報價表級別級別服務模塊服務模塊產品產品單價（元）單價（元）市級智慧課堂班級作業與數據分析系統開發服務-316800000市級學業評價系統開發服務-4800000校級大數據分析與反饋服務訊飛大數據精準教學系統 V1.0180000校級校園信息平臺教育云開放平臺 V2.0100000校級校務管理系統服務校園數字辦公系統 V1.0120000校級教務管理系統服務教務管理系統 V1.096000教室教室互動終端服務：教室物聯平臺服務暢言 XF

124、WLPT-B026000教師教師終端及系統：教師移動教學應用系統服務訊飛暢言智慧課堂教師版系統 V3.01529教師教師終端及系統：教師移動終端服務華為 SCM-W093160學生學生終端及系統：學生移動學習應用系統服務訊飛暢言智慧課堂學生版系統 V3.0613學生學生終端及系統：學生移動終端服務鴻合 iXue PAD1061300資料來源：蚌埠市公共資源交易中心，信達證券研發中心表表 6：因材施教總空間測算：因材施教總空間測算公式公式數據數據市級（單價，元）A321600000校級（單價，元）B496000教室（單價，元）C6000老師（單價，元）D4689請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露

125、h35學生（單價，元）E1913地級行政區數量F333K12 學校數量（萬）G21.66K12 學生數量（萬）H18534.47班級數量（萬）J463.36產品滲透率（學生、老師）K20%總空間（億元，市級）AxF1070.93總空間（億元，校級）BxG1074.34總空間（億元，班級，含教室、學生、老師）(C+D)xJxK+ExHxK808.19總空間匯總（億元）2953.45資料來源：蚌埠市公共資源交易中心，教育部，民政部，邯鄲市涉縣機構編制網，信達證券研發中心測算3.1.2 B 端：以學校建設為主體的運營型業務端：以學校建設為主體的運營型業務本章小結：本章小結：公司公司 B 端業務主要以

126、學校建設為主體，包括面向學校的智慧課堂、大數據端業務主要以學校建設為主體，包括面向學校的智慧課堂、大數據精準教學、英語聽說課堂精準教學、英語聽說課堂、智慧考試智慧考試等等。公司公司智慧課堂產品目前已迭代到了智慧課堂產品目前已迭代到了 5.0 版本，學版本，學科資源和教學應用全面升級，科資源和教學應用全面升級，在訊飛星火的加持下，有望大幅提升老師的備課效率在訊飛星火的加持下，有望大幅提升老師的備課效率；英語英語聽說考試業務的核心在于通過聽說考試業務的核心在于通過 B 端的考試系統建設業務在未來持續拉動口語練習應用端的考試系統建設業務在未來持續拉動口語練習應用“E聽說聽說”的付費，隨著的付費，隨著

127、英語聽說考試系統英語聽說考試系統陸續陸續在全國中高考中全面鋪開，在全國中高考中全面鋪開，“E 聽說聽說”產品的產品的推廣有望進一步加速。推廣有望進一步加速。據我們測算，據我們測算，“E 聽說聽說”產品面向的市場空間產品面向的市場空間有望達到有望達到 61.1 億元億元/年。年。課堂是教學的核心場景?？拼笥嶏w智慧教育深耕課堂場景 12 年，目前已服務全國 2.5萬余所學校。在教育數字化轉型、“雙減”、“三新”等大背景下，不同群體對課堂的需求也迎來新變化。教育管理者既關注設備和應用的互聯互通，也關心師生信息化素養提升；教師更關注如何更好地匹配新課改教學創新要求，識別學生個體差異，實現因材施教；對于

128、學生發展而言，不僅要求掌握知識與技能，還要培養自主學習能力、激發主觀能動性?？拼笥嶏w智慧課堂科大訊飛智慧課堂 5.0 在教學內容、教學應用、學習應用等多方面進行了升級，在教學內容、教學應用、學習應用等多方面進行了升級，在訊在訊飛星火的加持下，有望持續提升備課效率飛星火的加持下，有望持續提升備課效率。在教學內容上，提供了 20 多萬條新課標和高中大單元教學資源，22 萬余道新高考試題，每年 10%的更新率，從源頭上保證教學內容質量；運用人工智能技術，結合多維度資源標簽和用戶標簽體系，大幅提升教師備授課的資源查找效率。在教學應用上，提供 200 個以上學科工具和豐富的課堂活動，如暢言課件工具，能實

129、現貼合教學場景，一體化整合課件素材、AI 智能推薦、AI 學科工具、AI 課堂活動等功能，為教師節約 66.2%的備課時間。此外，經過訊飛星火的加持，智慧課堂產品可根據主題此外，經過訊飛星火的加持，智慧課堂產品可根據主題內容自動生成內容自動生成 PPT，協助課件制作，協助課件制作，試用反饋表示，單元教學規劃的效率可以提升 50%以上，教學活動的豐富度至少提升 20%，課件制作效率可以提升 50%。圖圖 66：智能教學應用：暢言課件工具：智能教學應用：暢言課件工具圖圖 67：利用學情數據進行教學設計：利用學情數據進行教學設計資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發

130、中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h36圖圖 68：星火大模賦能智慧課堂星火大模賦能智慧課堂圖圖 69：大模型加持后進一步提高備課效率大模型加持后進一步提高備課效率資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心英語聽說考試業務的核心在于通過英語聽說考試業務的核心在于通過 B 端的考試系統建設業務在未來持續拉動端的考試系統建設業務在未來持續拉動 C 端口語端口語練習應用練習應用“E 聽說聽說”的付費，該業務的壁壘在于訊飛在各省的考試系統承建上有著極高的的付費，該業務的壁壘在于訊飛在各省的考試系統承建上有著極高的市占率，這也使得公司在中高考英語口語考試評測標準的制

131、定有著更充分的經驗甚至可能市占率，這也使得公司在中高考英語口語考試評測標準的制定有著更充分的經驗甚至可能會有一定的話語權，而這些都是可以遷移到會有一定的話語權，而這些都是可以遷移到“E 聽說聽說”產品的開發上，有望促使該應用成產品的開發上，有望促使該應用成為市面上最權威的中高考英語口語備考產品；經我們測算，為市面上最權威的中高考英語口語備考產品；經我們測算，“E 聽說聽說”產品產品面向的市場空面向的市場空間有望達到間有望達到 61.1 億元億元/年。年。英語聽說考試系統已在全國中高考中全面鋪開，并隨著政策的逐步推進，覆蓋面也進一步擴大，2022 年新增 12 個地市中考，累計覆蓋 15 個省市

132、高考、99 個地市中考。截至 2021 年上半年，已覆蓋中、高考考生數達 400 萬人。除了面向學校的英語考試系統建設外，公司針對學生日常的英語聽說學習和評測活動推出了“E 聽說”應用，提供口語練習與考試模擬等功能，以按年訂閱的形式向學生收費。而且在參與了英語聽說考試系統的搭建以后，公司可以將相關的經驗遷移到“E 聽說”產品功能的開發上，充分保障了評測結果以及學習內容的權威性。該應用目前已在全國超過該應用目前已在全國超過 9000 所學校廣泛使用，所學校廣泛使用，推廣班級超推廣班級超 7 萬個，累計使用用戶超萬個，累計使用用戶超 1200 萬萬。隨著英語聽說考試系統的覆蓋面進一步加大，“E 聽

133、說”也預計將實現加速推廣。假設訂閱人數僅包括當年參加中高考的學生，我們對“E 聽說”面向的市場空間進行測算：總空間/年=訂閱價格/年 x 中高考報名學生數量。教育部表示，2022 年我國高考報名人數 1193 萬人，全國普通高中招生 947.54 萬人，按50%的錄取率計算，則報名人數 1895.08 萬人，中高考合計報名人數為中高考合計報名人數為 3088.08 萬人萬人。目前訂閱人數最多的廣東省單價為最多的廣東省單價為 198 元元/年，則市場空間有望達到年，則市場空間有望達到 61.1 億元億元/年年，如果考慮到低年級的學生也可能會訂閱，則總市場空間有望實現翻倍。表表 7：2021 年中

134、高考英語聽說考試業務發展年中高考英語聽說考試業務發展類別類別2020 現有省現有省/市市2021 新增省新增省/市市合計合計市占率市占率高考計分北京、上海、廣東3 省100%高考加試省份:天津、湖北等 6 個地市:銅陵、合肥日照、淄博6 省 4 市100%中考計分省份:北京、上海等兩個地市:廣州、東莞等 31 個煙臺、潛江等 8 個4 省 39 市92%中考加試合肥、江門等 8 個8 市89%資料來源：公司業績說明會，信達證券研發中心3.1.3 C 端：面向學生的軟硬件產品端：面向學生的軟硬件產品本章小結：本章小結：公司公司 C 端產品主要為訊飛學習機和個性化學習手冊；學習機產品憑借著優端產品

135、主要為訊飛學習機和個性化學習手冊；學習機產品憑借著優秀的線上線下雙渠道運營以及秀的線上線下雙渠道運營以及 AI 功能兩大優勢，趕超傳統學習機廠商，功能兩大優勢，趕超傳統學習機廠商，學習機市場規模有學習機市場規模有望達到望達到 525.64 億元億元/年年；個性化學習手冊則通過聯動公司；個性化學習手冊則通過聯動公司 G/B 端產品如大數據精準教學系端產品如大數據精準教學系統，觸達家長和學生需求，統，觸達家長和學生需求，市場規模有望達到市場規模有望達到 122-163 億元億元/年年。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h37a.a.訊飛學習機：訊飛學習機：A AI I 學習機領軍者，線上線下雙渠道

136、發力后來居上學習機領軍者，線上線下雙渠道發力后來居上本章小結：訊飛作為新興學習機品牌，憑借線上渠道以及本章小結：訊飛作為新興學習機品牌，憑借線上渠道以及 AI 功能上的優勢實現了對功能上的優勢實現了對老牌廠家的反超，老牌廠家的反超，2021 年年 Q4-2022Q2 市占率第三；據我們測算，學習機市場規模有望達市占率第三；據我們測算，學習機市場規模有望達到到 525.64 億元億元/年。年。傳統學習機以步步高、讀書郎等公司產品為代表，最早是詞典功能，隨后發展了聽力和口語功能，學習機的形態目前也大多以平板為主，又稱為教育平板。而在教育平板市場，競爭者眾多，既有老牌的學習機公司如步步高、讀書郎等，

137、也有以科技公司為代表的新銳學習機品牌，如百度旗下的小度教育平板，科大訊飛旗下的訊飛學習機。新興學習機品牌后來居上，訊飛學習機產品市占率第三。新興學習機品牌后來居上，訊飛學習機產品市占率第三。根據 IDC 的數據，2021 年第四季度到 2022 年第二季度，中國學習平板市場累計出貨量近 400 萬臺，同比增長18%。根據沙利文的數據（來自讀書郎招股說明書），中國的教育平板市場規模 2021 年達129 億，預計到 2025 年突破 200 億。此外，根據 IDC 提供的數據，我們可以發現新銳學習機品牌占據了比較明顯的優勢地位：2021 年第四季度到年第四季度到 2022 年第二季度年第二季度，

138、小度位列中，小度位列中國教育平板市場份額第一，科大訊飛位列第三。國教育平板市場份額第一，科大訊飛位列第三。學習機市場規模有望達到學習機市場規模有望達到 525.64 億元億元/年。年。我們對學習機產品市場空間進行測算：以每年剛入學的中小學學生作為目標客戶，并假設學生們僅使用一臺學習機直到該階段畢業（小學生用到小學畢業，初中生用到初中畢業，高中生用到高中畢業），據教育部統計，2022 年中小學招生人數共 4380.31 萬人，我們假設學習機滲透率為 30%（據 statista 統計，中國平板電腦滲透率 2022 年為 22.8%，2027 年將提升至 26.6%，學習機又稱教育平板）。IDC

139、數據顯示，2019 年學習機平均單價已經達到了 3524 元，考慮到未來 AI 大模型的接入以及硬件功能的提升，未來學習機平均價格有望進一步提高到 4000 元。由此可知，學習學習機市場規模有望達到機市場規模有望達到 525.64 億元億元/年。年。步步高、讀書郎等家喻戶曉的學習機為什么被新銳競爭者逐漸追上甚至超越，我們接下來從渠道端和功能端渠道端和功能端兩個方面進行分析。渠道端：渠道端：傳統學習機廠家傳統學習機廠家困于線下經銷商和線上渠道的利益糾葛，困于線下經銷商和線上渠道的利益糾葛，訊飛依靠線上渠道訊飛依靠線上渠道實現趕超。實現趕超。傳統學習機品牌依托線下渠道銷售，推廣方式多依賴以電視為主

140、體的傳統媒體，而在互聯網普及到移動端以后，傳統媒體對年輕一代的家長的影響力就開始受到了影響。此外，受限于線下渠道經銷商話語權過大的影響（步步高，讀書郎等傳統學習機廠家早年受限于線下渠道經銷商話語權過大的影響（步步高，讀書郎等傳統學習機廠家早年發展多依賴線下渠道，做線上業務會侵蝕線下廠商的利益）發展多依賴線下渠道，做線上業務會侵蝕線下廠商的利益），線上渠道發展受阻，從近兩年線上渠道銷售數據來看，其發展程度比較有限。而以科大訊飛為代表的新型學習機則是依賴線上營銷以及渠道來實現客群迅速擴大，特別是在 2021 年，受疫情影響，在大部分老牌學習機線下門店運營受限的情況下，科大訊飛則是實現了逆勢增長：根

141、據弗若斯特沙利文的數據，2021 年年，讀書郎、，讀書郎、步步高步步高、優學天下、訊飛智能學習設備、優學天下、訊飛智能學習設備零售值零售值實現實現 5%、8%、-7%、86%增長增長，而這也是得益于訊飛強大的線上營銷能力。此外，在線下渠道的擴展方面，科大訊飛也有著不容小覷的決心，2022 年線下學習機門店數量達到 1595，同比增長 93%，門店的營收增長達到 106%，雖然線下門店數量離讀書郎、優學派等老牌學習機廠家仍有差距，但在門店和代理商們持續盈利的背景下，線下代理商和門店的數量有望持續增長。在新銳學習機線上線下渠道同時發力之時，老牌學習機廠商還困于線下經銷商和線上渠道的利益糾葛，這是訊

142、飛學習機能實現后來居上的原因之一。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h38圖圖 70：中國教育平板出貨量：中國教育平板出貨量圖圖 71：中國教育平板市場規模：中國教育平板市場規模（億元）億元）資料來源：IDC，小度小度，優學天下招股說明書，信達證券研發中心資料來源：讀書郎招股說明書，信達證券研發中心圖圖 72：教育平板市場出貨量份額：教育平板市場出貨量份額 2021Q4-2022Q2圖圖 73：讀書郎渠道分銷情況：讀書郎渠道分銷情況資料來源：IDC，小度小度，信達證券研發中心資料來源：讀書郎招股說明書，信達證券研發中心圖圖 74：優學派：優學派線上線下銷售占比線上線下銷售占比圖圖 75：優學派

143、、讀書郎、科大訊飛線下學習機門店：優學派、讀書郎、科大訊飛線下學習機門店數量數量資料來源：優學派招股說明書，信達證券研發中心資料來源：讀書郎招股說明書，前瞻研究院，公司公眾號，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h39功能端：功能端：公司產品公司產品 AI 應用技術領先，集成大模型功能后銷量顯著增長。應用技術領先，集成大模型功能后銷量顯著增長。對比兩大傳統學習品牌和兩大新銳學習機品牌，我們可以發現，在硬件配置上，大家各有千秋，有的以高分辨率、高續航為特點如科大訊飛，有的以大屏幕為特點，比如讀書郎。在硬件上大家在硬件上大家的差距其實不是很明顯，而在軟件方面，各廠商則是劍走偏鋒，把某

144、個方向的特色做到了的差距其實不是很明顯，而在軟件方面，各廠商則是劍走偏鋒，把某個方向的特色做到了極致。傳統學習機以步步高和讀書郎為代表，他們的電子教育資源極致。傳統學習機以步步高和讀書郎為代表，他們的電子教育資源非常非常豐富，且各自都設豐富，且各自都設立了專門的教育研究中心，研發教學視頻。立了專門的教育研究中心，研發教學視頻。在電教資源的積累上，老牌學習機相比于新銳品牌確實有優勢，但是但是新銳學習機新銳學習機的特的特色功能主要集中在色功能主要集中在 AI 技術的應用上。以科大訊飛為例，其開創了技術的應用上。以科大訊飛為例，其開創了 AI 學習機品類，是其他學習機品類，是其他品牌學習的標桿，并且

145、依靠其強大的技術積累，將大模型首次集成到了學習機上品牌學習的標桿，并且依靠其強大的技術積累，將大模型首次集成到了學習機上，對三項核心能力作文批改、數學輔導、英語口語練習進行了強化。機構調研結果顯示，訊飛訊飛學習學習機機 2023 年年一一季度營收同比增長超過季度營收同比增長超過 20%，且搭載大模型技術落地后，銷量有顯著增長，且搭載大模型技術落地后，銷量有顯著增長：2023 年年 6 月月 1 日到日到 8 日，訊飛日，訊飛 AI 學習機系列激活量比去年同期增長了學習機系列激活量比去年同期增長了 214%，從 6 月 1 日凌晨開始的 618 大促活動，學習機產品僅僅 3 分鐘就達到了去年全天

146、的銷售額。雖然傳統學習廠商也緊隨其后，在學習機上也搭載了 AI，但無論是在技術還是在數據的積累上，老牌廠商相較于訊飛和百度都相差甚遠，這也會導致他們的使用效果存在顯著差距。而在“雙減”的政策背景下，家長也希望通過 AI 技術真正達到因材施教的效果，堆砌電教資源和技術上優勢不明朗的老牌學習機難以成為家長的首選。表表 8：主流學習機產品對比：主流學習機產品對比科大訊飛科大訊飛步步高步步高讀書郎讀書郎小度小度產品T20 proS6P20 Plus價格8799 元4898/5298 元4998 元4799 元硬件屏幕尺寸13.3 英寸12.7 英寸16 英寸15.6 英寸存儲512GB128/256

147、GB128/256 GB256GB電池12000mAh8020mAh8000mAh/運行內存8GB6/8 GB8GB6GB分辨率2560*16002176*16001920*1200/2560*16001920*1080軟件AI 功能搭載星火大模型，強化三大功能1.中英作文類人批改，模擬真人老師，實現 3 階（基礎批改、高級批改、提升建議）7 級（規范字詞、技法識別、結構分析、內容理解、語言表現、寫作建議、優化參考）的層層批改。2.數學類人互動輔學，推出了“分層知識圖譜”，分別以夯實基礎、突破進階、拓展拔高為目標。得益于認知大模型的能力，每個分層都實現了類人互動輔學，像真人老師一樣對學生進行深

148、度點撥、引導、解析。3.英語類人口語對話，在大模型語義理解和翻譯能力的加持下，可以根據孩子說的內容，以“說人話”的方式自適應給出回答，并且實現雙語無縫切換。AI 試卷診斷：一鍵拍照，AI 大數據快速掃描分析試卷作業（僅支持小學數學）AI 作文診斷：語文作文一鍵拍照就可批改，智能打分，詳細點評，學習作文寫作技巧AI 精準學系統：生成個性化知識圖譜未掌握的知識重點學AI 針對測：針對性推題練習AI 口語測評：英語口語測評，智能糾音AI 作業輔導：收錄 1.35 億+精品題庫，小學到高中全學科輔導。遇到難題一鍵拍照，家長手機端實時接收并自動生成推送解析，不在家也能輕松輔導孩子作業。AI 精準學系統：

149、僅需幾道題，AI 精準找出薄弱點，根據薄弱點推薦專屬學習內容。涵蓋小初高 9 門科目相關考點重難點，智能推送針對性訓練，逐一攻克知識點。AI 作文批改：中英作文智能打分，逐句點評，全方位打分。還有知識拓展和范文賞析，提升寫作技巧，積累好詞好句。AI 診斷：通過 AI 評估與診斷精準找到知識薄弱點，根據薄弱點制定目標優化學習路徑AI 精準學：根據易錯題，以及不同教材不同地域的不同知識點和考點，通過智能推題策略進行針對性訓練AI 批改：智能逐句點評，精細批閱。引導優化思路，句子潤色建議，綜合提升寫作能力。AI 算法屏幕自適應技術：讓屏幕能根據孩子用眼習慣、環境變化，實時調節屏幕畫面呈現效果，更個性

150、化保護孩子視力請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h40教學資源支持主流教材版本，覆蓋小節、單元、備考等場景。此外，科大訊飛特有的本地化的考點考頻大數據，同章節的知識圖譜除了課本原有的知識點外，還有本地?？嫉难诱箚栴}，知識點更完整細致；知識點之間有清晰的邏輯結構，可以溯源并預測知識點掌握情況，科大訊飛的智能推薦算法可推薦最優學習路徑，真正省時提效。9 門科目同步，覆蓋全國主流小初高教學版本；名師課程資源豐富，全國開設 5 處視頻教育研究基地，自研課程教學視頻。小初高全覆蓋免費更新，5900 余節素質拓展視頻資源，德智體美勞五育并舉，51500+同步視頻，20000+精品題庫。在讀書郎教育科技研究

151、院的帶領下，已發布錄播視頻資源，時長超過12,192 個小時。合共擁有247 名員工（包括全職及兼職員工）專門負責教輔資源研發，其中約 69.2%擁有學士學位及約 12.6%擁有碩士或以上學位，讀書郎亦聘請201 人的外部團隊，負責精準教學的教輔資源研發。覆蓋全學科全學段課內同步學+課外素質拓展，超 18000 小時全科優秀教師精品課家長管控家長管理綠色上網，拒絕游戲下載，問作業鎖定答案，還可以隨時隨地查看學習報告家長能實現應用下載管控，使用時間管控以及遠程進行作業管理深度管控社交軟件，精準禁用小程序，實時截屏實時監控應用管控，答案管控，遠程控制，時長管控資料來源：各大公司官網，招股說明書，天

152、貓，京東，各公司公眾號，信達證券研發中心b.b.個性化學習手冊：聯動個性化學習手冊：聯動 G G/B/B 項目，續購率持續提高項目，續購率持續提高本章小結：個性化學習手冊業務的擴張速度快，用戶粘性高，本章小結：個性化學習手冊業務的擴張速度快，用戶粘性高，市場空間有望達到市場空間有望達到 122-163 億元億元/年。年。個冊個性化學習手冊基于日常學業數據采集，通過人工智能和大數據技術，根據學生的不同學情，精準分析學生薄弱點，形成知識圖譜，然后參考海量題庫實現個性化題目推薦，針對性鞏固薄弱點，幫助學生減輕學業負擔、提高學習效率、提升學科能力。在第三方廠商的支持下，將考試結果迅速掃描上傳，生成個冊

153、并快速派送到師生手中（最快可實現隔日達），真正實現有針對性的高效學習。個性化學習手冊業務的擴張速度快，用戶粘性高。個性化學習手冊業務的擴張速度快，用戶粘性高。在封校停課累計影響學校超過在封校停課累計影響學校超過 60%的前提下，的前提下，個性化學習手冊個性化學習手冊依舊保持依舊保持 90%以上續購率以上續購率；同時圍繞師生減負增效和新高考新需求，推出專題個冊、AI 智能批改、新高考題庫等系列新產品，未受封校停未受封校停課影響區域全課影響區域全年營收同比增長超年營收同比增長超 90%。個性化學習手冊在其長期深度應用的示范區、示范校，持續助力校、師、生、家聚焦學業水平、促進素養提升。此外，面向職教

154、高考需求延伸至中職教育市場，已在部分省市形成應用示范。2022 年，個性化學習手冊新增年，個性化學習手冊新增 300 所運營校，目前所運營校，目前覆蓋了覆蓋了 1400 所學校，所學校，公司經營目標為公司經營目標為 2023 年增加年增加 600 所，單校運營質量持續提升，續購所，單校運營質量持續提升，續購率提升至率提升至 22 年的年的 91%，付費轉化率超過，付費轉化率超過 70%，成熟運營校的產值提升，成熟運營校的產值提升 16%。個性化學習手冊個性化學習手冊市場空間有望達到市場空間有望達到 122-163 億元億元/年年。個性化學習手冊主要面向的對象為高中生，其在學校推廣需要把大數據技

155、術接入教學系統，因此隨著 G/B 端項目的持續推進，個性化學習手冊也會逐漸深入到學生用戶側。我們對學習手冊的市場空間進行測算：調研顯示，目前個性化學習手冊主要面向高中生，訂閱價格為 300 元/科/學期，平均訂閱科目數為 1.5-2 科，則單個學生每年約能貢獻 450-600 元收入，2022 年高中在校生數量為2713.87 萬人，則則市場空間有望達到市場空間有望達到 122-163 億元億元/年年。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h41圖圖 76：個性化學習手冊形成過程：個性化學習手冊形成過程圖圖 77：第三方廠商支持個冊的快速制作：第三方廠商支持個冊的快速制作資料來源：文通軟件，信達證

156、券研發中心資料來源：文通軟件，信達證券研發中心3.2 開放平臺：聚攏產業生態開放平臺：聚攏產業生態本章小結：目前平臺收入主要來自于廣告業務（約本章小結：目前平臺收入主要來自于廣告業務（約 80%），在大模型的助力下，再加），在大模型的助力下，再加上公司未來持續的投入（每年上公司未來持續的投入（每年 5 億元），算法授權類收入比例有望實現增長。億元），算法授權類收入比例有望實現增長。訊飛開放平臺的收入來源于：交易盈利模式交易盈利模式（提供 AI 模型的 API/SDK 接口，按調用量收費）、產品產品&解決方案型盈利解決方案型盈利模式模式（提供行業解決方案）以及 AI 營銷服務（撮合廣告方營銷服務

157、（撮合廣告方和獨立應用開發者，在應用上為廣告方宣傳產品）和獨立應用開發者，在應用上為廣告方宣傳產品）。目前來看主要收入來源還是 AI 營銷服務，2021 年收入 25 億，占比約 83%，隨著開放平臺生態的逐漸豐富以及行業解決方案持續完善，授權業務的占比有望提高。但是但是對于開放平臺對于開放平臺最大的價值除了最大的價值除了直接的經濟收益外直接的經濟收益外，其其 API 服務亦為技術廠商帶來了打造產業生態服務亦為技術廠商帶來了打造產業生態、聚攏合作伙伴、擴大市場影響力、加速創新等可觀的隱形收益，這也是公司愿意在未來為開放平臺每年投入每年投入 5 億研發資金億研發資金的原因。表表 9：開放平臺業務

158、：開放平臺業務開放平臺業務開放平臺業務服務內容服務內容2022 年進展年進展廣告撮合廣告方和獨立應用開發者，在應用上為廣告方宣傳產品在直播營銷、出海營銷和營銷數字化等方向為客戶提供了全鏈路營銷解決方案，幫助超過 360 家客戶實現了營銷數字化升級和營銷增長。算法授權提供 AI 模型的API/SDK 接口，按調用量收費已開放 559 項 AI 能力及場景解決方案，聚集 398.1 萬開發者團隊，總應用數達164.6 萬。行業解決方案提供行業解決方案AI SaaS 在招聘、翻譯、影視字幕等多領域規?；瘧?，RPA 技術與數字機器人則深度推進業務流程轉型，賦能企業構建數字化增長引擎。資料來源：公司公

159、告，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h42圖圖 78：開放平臺收入（：開放平臺收入（億億元）以及增速元）以及增速資料來源：ifind，信達證券研發中心圖圖 79：開放平臺服務類型及業務模式：開放平臺服務類型及業務模式資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心圖圖 80：訊飛開放平臺開放模型能力：訊飛開放平臺開放模型能力圖圖 81：訊飛開放平臺開放行業解決方案：訊飛開放平臺開放行業解決方案資料來源：公司官網，信達證券研發中心資料來源：公司官網，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h433.3 消費者消費者業務業務：代表產品在軟硬件等多維度實現全面領先：代表產品在軟硬件等

160、多維度實現全面領先本章小結：訊飛消費者業務主要圍繞本章小結：訊飛消費者業務主要圍繞 AI+辦公、辦公、AI+生活兩大場景，生活兩大場景，AI+辦公系列產品辦公系列產品主要為智能辦公本、錄音筆，主要為智能辦公本、錄音筆，AI+生活系列產品為翻譯機。公司的三大代表產品辦公本、錄生活系列產品為翻譯機。公司的三大代表產品辦公本、錄音筆、翻譯機目前都占據了市場最大份額。通過與其他競爭對手的比較可以發現，音筆、翻譯機目前都占據了市場最大份額。通過與其他競爭對手的比較可以發現，科大訊科大訊飛的優勢不僅體現在產品形態飛的優勢不僅體現在產品形態（硬件）（硬件）的領先上的領先上，還，還體現在產品功能的豐富與深度上

161、體現在產品功能的豐富與深度上。據。據我們測算，到了我們測算，到了 2025 年，辦公本、錄音筆以及翻譯機市場規模有望達到年，辦公本、錄音筆以及翻譯機市場規模有望達到 35-47 億元億元/年、年、31 億元億元/年、年、54 億元億元/年。年。表表 10：消費者業務：消費者業務消費者業務消費者業務服務內容服務內容2022 年進展年進展AI+辦公訊飛智能辦公本連續兩年榮獲 618、雙十一京東/天貓雙平臺電紙書類目品牌及單品銷售額冠軍，全年線上線下市占率第一，月活增幅 78%訊飛智能錄音筆618、雙十一期間，已連續四年獲得京東天貓雙平臺錄音筆品類銷售額第一，市場份額44%第一；已入駐 3,630

162、家線下門店或零售網點訊飛聽見會議系統訊飛聽見 SaaS 服務生態用戶破億，覆蓋用戶破 5,000 萬。AI+RPAAI+RPA 團隊發布最新產品訊飛曉悟數字機器人平臺，完成 300 多個自動化組件能力構建，產品覆蓋的場景自動化率達到 97%左右AI+生活訊飛輸入法訊飛輸入法用戶量加速增長，增速行業第一，公開市場月活用戶數同比增長 21%。訊飛翻譯機訊飛翻譯機在國內市場份額穩居第一；在電商大促 618 和雙 11 連續六年獲得京東天貓雙平臺銷售額冠軍，雙平臺市場份額均達到 75%以上。資料來源：公司公告，公司公眾號，信達證券研發中心3.3.1 訊飛辦公本：智能辦公本漸成市場主流，國產龍頭受益行業

163、高增速訊飛辦公本：智能辦公本漸成市場主流，國產龍頭受益行業高增速本章小結：隨著本章小結：隨著 Kindle 退出中國市場退出中國市場，加之智能辦公本能兼容閱讀器功能加之智能辦公本能兼容閱讀器功能，電子紙平電子紙平板市場產品結構正在變化板市場產品結構正在變化，智能辦公本有望成主流。市場增速智能辦公本有望成主流。市場增速有望有望保持高位保持高位，洛圖科技預洛圖科技預計中國電子紙平板市場未來計中國電子紙平板市場未來 3-5 年增速超年增速超 20%，據我們測算，據我們測算，2025 年辦公本產品市場規模年辦公本產品市場規模有望達到有望達到 35-47 億元。訊飛辦公本億元。訊飛辦公本 2022 年線

164、上線下市占率皆第一年線上線下市占率皆第一，且，且公司產品公司產品擁有業內擁有業內領先的領先的 AI 功能功能，接入星火大模型后接入星火大模型后，產品銷量得以提振產品銷量得以提振，2023 年年 6 月月 1-8 日日，訊飛智能訊飛智能辦公本系列同比增辦公本系列同比增 176%。目前電子紙平板市場以閱讀器和辦公本的銷售為主，在智能辦公本的品類中，訊飛的目前電子紙平板市場以閱讀器和辦公本的銷售為主，在智能辦公本的品類中，訊飛的產品線上線下市占率皆排第一。產品線上線下市占率皆排第一。根據洛圖科技（RUNTO）的定義，大尺寸電子紙平板是指采用 6 到 13.3 英寸的電子紙屏幕的智能設備，包括閱讀器、

165、辦公本、智慧作業本等產品。訊飛的辦公本產品屬于電子紙平板的智能辦公本品類，在銷售數量方面，根據洛圖科技（RUNTO）線上數據顯示，2022 年全年電子紙平板市場中閱讀器線上銷量為 41.9 萬臺，占比 61.7；智能辦公本線上銷量為 25 萬臺，占比 36.8；智能學習本線上銷量為 1 萬臺，占比 1.5。2022 年全年，在智能辦公本的品類中，訊飛的產品線上線下市占率皆排第一；訊飛的產品線上線下市占率皆排第一；2023 年年 Q1 公司電子紙平臺線上銷量居市場第二，銷售額居市場第一公司電子紙平臺線上銷量居市場第二，銷售額居市場第一。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h44圖圖 82：2022

166、 年電子紙平板線上細分產品銷量結構年電子紙平板線上細分產品銷量結構圖圖 83：2022 年中國電子紙平板線上市場年中國電子紙平板線上市場 TOP10 銷量銷量資料來源：洛圖科技，威科網，信達證券研發中心資料來源：洛圖科技，威科網，信達證券研發中心圖圖 84：2023Q1 中國電子紙平板線上銷量中國電子紙平板線上銷量 TOP10 品品牌（萬臺）牌（萬臺）圖圖 85：2023Q1 中國電子紙平板線上銷額中國電子紙平板線上銷額 TOP10 品品牌（萬元）牌（萬元）資料來源：洛圖科技，IT 之家，信達證券研發中心資料來源：洛圖科技，IT 之家，信達證券研發中心隨著隨著 Kindle 退出中國市場再加上

167、辦公本的功能逐漸豐富，目前電子紙市場的產品結構退出中國市場再加上辦公本的功能逐漸豐富，目前電子紙市場的產品結構逐漸轉向以辦公本為主導，再疊加行業高增速，公司作為龍頭有望進一步受益。逐漸轉向以辦公本為主導，再疊加行業高增速，公司作為龍頭有望進一步受益。洛圖科技（RUNTO）預測，2023 年，中國電子紙平板市場將至少增長至少增長 30，銷量規模達到 135 萬萬臺臺，在更遠的 3 到 5 年，市場仍將保持活力，復合增長率在 20以上。此外，隨著此前的此外，隨著此前的主流閱讀器產品主流閱讀器產品 Kindle 宣布退出中國市場再加上智能辦公本的功能逐漸豐富，一定程度上宣布退出中國市場再加上智能辦公

168、本的功能逐漸豐富，一定程度上能替代閱讀器，中國電子紙平板市場的產品結構也開始逐漸發生變化。能替代閱讀器，中國電子紙平板市場的產品結構也開始逐漸發生變化。2023 年 Q1，中國電子紙平板全渠道銷量為 23.5 萬臺，同比增長 3.1%，在整體出貨量保持增長的背景下，在整體出貨量保持增長的背景下，閱讀器閱讀器的線上出貨量僅的線上出貨量僅占到占到 55%，同比下降了，同比下降了 16pct，辦公本由去年同期的辦公本由去年同期的 28.9%上升至上升至今年的今年的 39.1%。在行業保持高增速增長以及市場產品結構逐漸以智能辦公本主導的背景下，科大訊飛作為智能辦公本的龍頭，有望持續受益。據我們測算，據

169、我們測算，2025 年辦公本產品市場規模有望達到年辦公本產品市場規模有望達到 35-47 億元。億元。我們對未來訊飛辦公本市場規模進行測算：洛圖科技預測 2023 年電子紙平板出貨量達 135 萬臺，未來 3-5 年保持 20%以上左右增速。我們假設增速為 20%，則 2025 年出貨量有望達 194 萬臺。結合電子紙市場的產品結構逐漸轉向以辦公本為主導的趨勢，我們假設 2025 年智能辦公本出貨量占比有望達到 2022 年閱讀器的水平，即 61%，共 118 萬臺，平均價格為 3000-4000（京東平臺上暢銷產品價格在 3000 元左右），整體市場規模有望達到 35-47 億元億元。請閱讀

170、最后一頁免責聲明及信息披露 h45相比于其他廠商，訊飛辦公本的相比于其他廠商，訊飛辦公本的 AI 功能更加領先，在大模型的加持下，銷量實現顯著功能更加領先，在大模型的加持下，銷量實現顯著增長。增長。目前主流辦公本廠家除了訊飛還有華為、掌閱等品牌，通過比較我們可以發現，辦公本功能主要集中在錄音轉寫、手寫體識別、文檔跨設備流轉等方面。訊飛通過星火大模型的加持，聚焦辦公場景，實現了語篇規整和會議紀要生成兩大功能，提高了會議資料的整理效率；反觀其他的廠商，目前在辦公本 AI 功能的開發上還處于比較初級階段，離訊飛仍有較大的差距。而 AI 功能則能為產品帶來可觀的銷量提升，在星火大模型的加持下，2023

171、 年 6 月 1 日到 6 月 8 日期間，訊飛智能辦公本系列激活同比增長 176%。表表 11：主流辦公本產品對比：主流辦公本產品對比品牌品牌科大訊飛科大訊飛華為華為掌閱掌閱產品X2MatePad Papersmart4價格4599 元4699 元2208 元硬件屏幕尺寸10.3 英寸10.3 英寸10.3 英寸儲存32/64GB128GB64GB電池4200mAh3625mAh4000mAh運行內存2GB6GB1GB分辨率1872*14041872*14041872*1404軟件AI 功能結合星火認知大模型，可實現“語篇規整”和生成“會議紀要”，提高會議資料整理的效率。語篇規整功能可以去除

172、語音轉寫文稿中的口語化詞匯、過濾冗余詞匯，減少語義重復、進行文本順滑處理；會議紀要功能對會議記錄的文本內容進行摘要，并根據手寫內容，將關注的信息提取、總結出來，形成精簡的會議紀要。-AI 發聲朗讀:自帶揚聲器書城中英文書籍均可發聲朗讀其他功能先進聲紋識別技術，支持分角色轉寫；快速識別手寫筆跡，轉為文本體，一鍵輕松導出 Word/PDF 文檔；支持云端同步、多端查看、編輯支持文檔跨設備快速流轉；支持同步錄音，標記錄音節點；準確識別手寫文字，快速轉錄為文本跨設備無線傳輸文檔；支持 PDF 重新排版；支持錄音轉文本，手寫字體轉文本資料來源：京東，各公司官網，新浪新聞，公司公眾號，信達證券研發中心3.

173、3.2 錄音筆：智能錄音筆逐漸取代數碼錄音筆，訊飛實現后來居上錄音筆：智能錄音筆逐漸取代數碼錄音筆，訊飛實現后來居上本章小結：錄音筆分第一代數碼錄音筆和第二代智能錄音筆，之前以數碼錄音筆為主本章小結：錄音筆分第一代數碼錄音筆和第二代智能錄音筆，之前以數碼錄音筆為主導的市場受手機錄音功能沖擊，市場增速放緩，而隨著智能錄音筆在功能上帶來了顛覆，導的市場受手機錄音功能沖擊，市場增速放緩，而隨著智能錄音筆在功能上帶來了顛覆，市場需求開始增長，出貨量在市場需求開始增長，出貨量在 2019 年實現了快速增長，年實現了快速增長，我們預計我們預計 2025 年錄音筆市場規模年錄音筆市場規模有望達有望達 31

174、億元。訊飛的智能錄音筆產品在第二代智能錄音筆中占據主導地位，億元。訊飛的智能錄音筆產品在第二代智能錄音筆中占據主導地位，2022 年保年保持市場份額第一（持市場份額第一（44%）。相比其他錄音筆產品，訊飛在產品功能這一維度上占據）。相比其他錄音筆產品，訊飛在產品功能這一維度上占據較較大的優大的優勢，支持音視頻的錄制、多端文件共享以及勢，支持音視頻的錄制、多端文件共享以及 AI 輔助整理文本內容。輔助整理文本內容。錄音筆一共分為兩代，第一代為數碼錄音筆，第二代為智能錄音筆。錄音筆一共分為兩代，第一代為數碼錄音筆，第二代為智能錄音筆。智能錄音筆是基于人工智能技術，集高清錄音、錄音轉文字、同聲傳譯、

175、云端存儲等功能為一體的智能硬件，是 AI 落地應用場景的代表性產品。與第一代數碼錄音筆相比，新一代的智能錄音筆的特點是可以將錄音實時轉寫為文字。2025 年錄音筆市場規模有望達年錄音筆市場規模有望達 31 億元，訊飛的錄音筆產品在第二代智能錄音筆中占億元，訊飛的錄音筆產品在第二代智能錄音筆中占據主導地位。據主導地位。在第一代產品中，紐曼，索尼，愛國者等品牌占據市場主導位置，由于傳統請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h46數碼錄音筆的功能有限，近年來陸續受到手機等其他數碼產品自帶的錄音功能的沖擊，導致錄音筆市場出貨量增速持續放緩。隨著智能錄音筆的功能性顛覆帶來智能錄音筆市場需求的快速增長，我國錄

176、音筆出貨量增速加快，在 2019 年實現快速增長，走出了 2015-2018年間的低迷增速區間。我們對錄音筆市場規模進行測算：假設錄音筆市場保持 5%的年復合增速（2019 年 10%增速），則則 2025 年市場規模有望達年市場規模有望達 31 億元。訊飛的錄音筆產品在第二億元。訊飛的錄音筆產品在第二代智能錄音筆中占據主導地位，截至代智能錄音筆中占據主導地位，截至 2022 年，占據市場份額年，占據市場份額 44%，且在，且在 618、雙十一期間，、雙十一期間，已連續四年獲得京東天已連續四年獲得京東天貓雙平臺錄音筆品類銷售額第一貓雙平臺錄音筆品類銷售額第一。圖圖 86：中國錄音筆發展歷程：中

177、國錄音筆發展歷程圖圖 87：2020 年中國數碼錄音筆全網月銷量排行年中國數碼錄音筆全網月銷量排行(臺臺)資料來源：華經產業研究院，信達證券研發中心資料來源：前瞻研究院，信達證券研發中心圖圖 88：中國錄音筆出貨量：中國錄音筆出貨量圖圖 89：中國錄音筆市場規模：中國錄音筆市場規模資料來源：華經產業研究院，信達證券研發中心資料來源：華經產業研究院，信達證券研發中心通過對比目前的第一代錄音（數碼錄音筆）筆代表廠商索尼、紐曼以及第二代錄音筆通過對比目前的第一代錄音（數碼錄音筆）筆代表廠商索尼、紐曼以及第二代錄音筆（智能錄音筆）代表廠商訊飛各自的產品，我們可以發現訊飛的錄音筆在產品功能這一維（智能錄

178、音筆）代表廠商訊飛各自的產品，我們可以發現訊飛的錄音筆在產品功能這一維度上占據度上占據較較大的優勢。大的優勢。訊飛的代表產品 SR901 配置了一塊 6 英寸的屏幕，除了能完成基礎的錄音功能外，還能支持圖文識別，錄制會議視頻并自動生成字幕。此外，它還能支持聯網實現文件共享，并且通過 AI 技術來實現對錄制材料的整理。而反觀第一代錄音筆產品，可以發現他們不僅在產品形態上沒有實現突破，在核心錄制功能方面也遠落后于訊飛的產品。表表 12：主流錄音筆產品對比：主流錄音筆產品對比品牌品牌科大訊飛科大訊飛索尼索尼紐曼紐曼產品SR901ICD-TX660V39價格59991029599屏幕6.01 英寸無3

179、.0 英寸請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h47麥克風2+10 麥克風組合高品質數字立體聲麥克風360錄音，多硅麥克風陣列算法儲存64GB16GB64GB電池4000mAh錄音續航時間約 17 小時800mAh功能精準轉文字，支持中英混讀，可識別多種方言以及外國語種；支持圖文識別，錄制會議視頻并自動生成字幕；支持實時翻譯；智能語義分段，規整文本內容；多端同步共享AB 復讀：復讀播放錄音文件語言轉文字，支持同傳翻譯，實時速譯 16 國語言；電子書閱讀，電子詞典等功能資料來源：京東，各公司官網，信達證券研發中心3.2.3 翻譯機：翻譯機：AI 翻譯機市場規模不斷擴大，翻譯機市場規模不斷擴大，公司

180、產品多維度領先公司產品多維度領先本章小結：我國翻譯機市場規模不斷增長，預計本章小結：我國翻譯機市場規模不斷增長，預計 2025 年達年達 54 億，其億，其用戶以高學歷群用戶以高學歷群體為主。體為主?？拼笥嶏w的翻譯機在用戶滿意度、產品競爭力和市場認可度等方面都處于領先地科大訊飛的翻譯機在用戶滿意度、產品競爭力和市場認可度等方面都處于領先地位；相較于目前的主流翻譯機產品，無論是硬件配置還是功能，訊飛的產品優勢都比較明位；相較于目前的主流翻譯機產品，無論是硬件配置還是功能，訊飛的產品優勢都比較明顯。顯。翻譯機是一種電子器件學習機，是用計算機實現一種自然語言到另一種自然語言的轉換，一般指自然語言之間

181、句子和全文的翻譯。近年來，AI 翻譯機應用場景廣泛，主要為國內外旅游、商務合作、教育學習、文體交流等方面。大多數消費者對 AI 翻譯機呈積極性態度，認為 AI 翻譯機能基本滿足旅游、工作與學習的需求，擁有較高的準確率，在日常交流中具有較強實用性。根據前瞻研究院的數據，2020 年我國翻譯機市場規模達到年我國翻譯機市場規模達到 27.7 億元億元，新思界產業研，新思界產業研究中心預計究中心預計 2025 年達年達 54 億元億元；根據 CATTI 中心的調研數據，翻譯機的用戶多為高學歷人多為高學歷人群群，原因除了高學歷人群對前沿科技接受能力較高以外，還有可能是因為此類人群在工作或學習中涉及外語領

182、域相關事務的可能性更大。訊飛的翻譯機在用戶滿意度、產品競爭力以及市場認可度方面都處于領先地位。訊飛的翻譯機在用戶滿意度、產品競爭力以及市場認可度方面都處于領先地位。2022年，訊飛翻譯機在國內市場份額穩居第一國內市場份額穩居第一，在電商大促 618 和雙 11 連續六年獲得京東天貓雙平臺銷售額冠軍雙平臺銷售額冠軍，雙平臺市場份額均達到雙平臺市場份額均達到 75%以上以上。根據 CATTI 中心的數據，在用戶滿意度評價方面，訊飛的翻譯機產品無論在翻譯質量、翻譯速度、外觀顏值、降噪收音、翻譯質量、翻譯速度、外觀顏值、降噪收音、續航能力、適用場景和便攜程度等續航能力、適用場景和便攜程度等 7 個維度

183、的表現個維度的表現均均優于其他三種品牌優于其他三種品牌；在產品競爭力的評測方面，訊飛翻譯機在實測體驗、硬件實力、媒體能力、科研能力 4 個維度都全面領先其他品牌。圖圖 90：翻譯機市場規模（億元）：翻譯機市場規模（億元）圖圖 91：使用過翻譯機的用戶學歷分布：使用過翻譯機的用戶學歷分布資料來源：前瞻研究院，新思界產業研究中心，信達證券研發中心資料來源：CATTI 中心（調研日期為 2022 年 2 月 11 日至 4 月 2日），信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h48圖圖 92：主流：主流 AI 翻譯機競爭力分析翻譯機競爭力分析圖圖 93：主流翻譯機消費者滿意度分析：主流翻譯

184、機消費者滿意度分析資料來源：CATTI 中心（調研日期為 2022 年 2 月 11 日至 4 月 2 日），信達證券研發中心資料來源：CATTI 中心（調研日期為 2022 年 2 月 11 日至 4 月 2日），信達證券研發中心相較于目前的主流翻譯機產品，無論是硬件配置還是軟件功能上，訊飛的產品優勢都相較于目前的主流翻譯機產品，無論是硬件配置還是軟件功能上，訊飛的產品優勢都比較明顯。比較明顯。首先在產品形態上，訊飛的翻譯機外觀上已經比較接近智能手機，配置一塊大尺寸屏幕，其他品牌的產品雖然也配置了屏幕，但是限于尺寸問題，瀏覽和操作起來體驗遠不如大尺寸屏幕。此外，訊飛還結合了多行業的知識庫和專

185、家數據，將翻譯功能做得更加有深度。表表 13：主流翻譯機產品對比：主流翻譯機產品對比品牌品牌科大訊飛科大訊飛有道有道漢王漢王產品翻譯機 4.0有道翻譯王 2.0 Pro翻譯機 F300價格299915421980屏幕尺寸5.05 英寸3.0 英寸3.7 英寸麥克風U 型 4 麥陣列(集成訊飛降噪算法)雙麥克陣列雙硅麥電池2000mAh1820mAh3300mAh功能支持多語言在線翻譯，離線翻譯；基于行業翻譯數據積累和專家知識，特定領域詞匯翻譯更準確；支持多語言拍照翻譯；多端同步翻譯結果支持多語言在線翻譯，離線翻譯；支持拍照翻譯；AI 語言助手支持多語言在線翻譯，離線翻譯；智能導游；支持拍照翻譯

186、資料來源：天貓，各公司官網，信達證券研發中心3.4 智慧醫療：診前診中診后全覆蓋，計劃全面擁抱大模型智慧醫療：診前診中診后全覆蓋，計劃全面擁抱大模型本章小結：本章小結：AI+醫療產品可根據應用場景具體可以分為三部分相關的應用，即診前、醫療產品可根據應用場景具體可以分為三部分相關的應用，即診前、診中、診后；公司的智慧醫療業務覆蓋面較廣，在診前、診中、診后都有相關的產品，覆診中、診后；公司的智慧醫療業務覆蓋面較廣，在診前、診中、診后都有相關的產品，覆蓋五大智慧醫療領域，包括智慧衛生、智慧醫院、智能硬件、智慧醫保、智慧影聯；公司蓋五大智慧醫療領域，包括智慧衛生、智慧醫院、智能硬件、智慧醫保、智慧影聯

187、；公司核心優勢在于其提出的醫療核心優勢在于其提出的醫療 AI“一體兩翼一體兩翼”技術框架體系，通過自學習基座不斷推動技術技術框架體系，通過自學習基座不斷推動技術的迭代。在星火大模型推出后，訊飛醫療將全面擁抱大模型技術，將訊飛星火認知大模型的迭代。在星火大模型推出后，訊飛醫療將全面擁抱大模型技術，將訊飛星火認知大模型能力引入到當前成熟的技術體系，提升診前診中診后全環節用戶體驗，以此提升產品效能，能力引入到當前成熟的技術體系，提升診前診中診后全環節用戶體驗，以此提升產品效能，且引入大模型后有望提高產品單價。且引入大模型后有望提高產品單價。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h49表表 14：科大訊飛

188、智慧醫療解決方案及產品：科大訊飛智慧醫療解決方案及產品解決方案解決方案產品產品功能功能智慧衛生全科醫生助理通過和醫療機構信息系統進行對接，完成對醫療患者診療信息收集、清洗和預處理，包括患者的臨床表現（主訴、現病史等病歷信息以及檢查檢驗信息），基于醫療知識庫和醫療 AI 輔助診療引擎進行分析，規范診療過程，減少漏診誤診，在此基礎上生成臨床診斷與治療推薦建議，為醫生的臨床決策過程提供智能輔助支持，同時為各級醫療衛生主管部門提供基于實時診療數據的診療過程和診療質量智能監管服務?；鶎右惑w化智能信息平臺基層一體化智能信息平臺產品是在原全科醫生助理基礎上，延展住院業務和公衛服務，依托全系醫學 AI 技術能

189、力，功能覆蓋門診、住院、公衛、家醫簽約等各個業務環節，并在疾病診斷、處方開立、護理服務、公衛服務等場景為基層醫生提供智能輔助，幫助基層醫生持續提高診療能力，輔助區域精細化、一體化管理。家庭醫生助理基于訊飛醫療人工智能核心技術、智能語音交互技術與智能外呼服務平臺，按照家庭醫生工作內容為不同人群制定外呼方案，幫助家庭醫生完成慢病隨訪、考核與滿意度調查、體檢預約、通知宣教等日常隨訪工作。目前，已覆蓋體檢預約、疫苗接種、抗擊疫情等 12 大場景。AI 慢病管理系統通過智能硬件，實時測量并采集患者健康信息，為簽約居民推送人工智能健康指導和健康干預方案，輔助醫生 完成慢病管理。智慧服務智慧導診基于智能語音

190、交互、醫學認知與推理等技術，實現智能分診、AI 輔助自查、精準導醫、宣教知識推薦等功能，幫助患者找對科室，找準醫生，解決掛錯號問題；幫助醫院減輕導診壓力，精準匹配醫患資源。AI 移動工作臺云醫聲通過互聯網、人工智能、5G 等技術，實現對患者 360 全景信息的隨時查看，語音醫囑及時下達，語音病歷高效輸入，提高醫生管理患者的便捷性和效率；通過運營數據統計分析，為管理者提供決策支持。AI 患者管理AI 診后患者管理平臺利用人工智能技術為患者制定個性化康復計劃，推送健康宣教知識和康復問卷，智能提醒患者用藥、復診和體征監測，提升治療依從性和康復效果；醫生 AI 助手全天候智能回答患者常見問題，增進醫患

191、關系；通過智能隨訪減少醫護工作量，自動記錄和分析隨訪數據，助力科研。AI 診療助理Al 診療助理利用臨床數據后結構化，病歷語義理解，依托權威醫學知識庫，深度融合醫療機構數據體系，形成臨床輔助決策支持、VTE 防治、科研平臺三大系統，將輔助診療、醫囑審核、VTE 智能防治、DRG 輔診、科研數據集成等功能無縫賦能至門診、住院兩大診療場景，全面提升醫護人員工作效率和醫療質量。智慧硬件助聽器-智慧醫保醫保智能風控系統以患者診療過程中全病歷、費用結算、醫院進銷存等數據為基礎，自主研發AI+醫保合規性審核、AI+診療合理性審核、AI+支付方式監管、AI+欺詐騙保監管 4 大核心能力，為相關機構提供事前提

192、醒、事中預警、事后監管和分析服務，主動識別不符合醫保規定、過度診療、低碼高編、串換項目等各類不合理使用醫?；鹦袨?，降低不合理支出，全面提升基金使用效能。資料來源：公司官網，信達證券研發中心人工智能+醫療，是在協助人或解放人的狀態下，以提升院內外醫療服務效率效果為目的、以人工智能為核心干預技術手段介入傳統的院內外醫療環節，從而產生相應軟硬件產品的新型醫療應用技術。按應用場景分類，具體可以分為三部分相關的應用，即診前、診按應用場景分類，具體可以分為三部分相關的應用，即診前、診中、診后中、診后，診前的代表產品有智慧導診智慧導診等，診中的代表產品有 CDSS（臨床決策支持系統）（臨床決策支持系統）等

193、，診后的代表產品有智慧醫保、診后康復平臺智慧醫保、診后康復平臺等。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h50圖圖 94：人工智能技術在醫療端的應用人工智能技術在醫療端的應用資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心公司的智慧醫療業務覆蓋面較廣，在診前、診中、診后都有相關的產品，覆蓋五大智公司的智慧醫療業務覆蓋面較廣，在診前、診中、診后都有相關的產品，覆蓋五大智慧醫療領域?；坩t療領域。其智慧醫療業務是由旗下子公司訊飛醫療所經營，訊飛醫療在智慧醫院和基層醫療 AI 應用領域，利用語音識別、圖像識別、自然語言理解等核心技術，實現 AI 導醫導診、語音電子病歷、影像識別、輔助診斷、外呼隨訪等功能模塊，在提升醫

194、院信息化、智能化水平，提高基層醫生診療能力方面取得了良好效果。公司相關產品及解決方案覆蓋五覆蓋五大智慧醫療領域大智慧醫療領域，包括智慧衛生、智慧醫院、智能硬件、智慧醫保、智慧影聯智慧衛生、智慧醫院、智能硬件、智慧醫保、智慧影聯五大領域，代表產品有智醫助理、醫保智能風控系統、智醫助理、醫保智能風控系統、AI 慢病管理系統慢病管理系統等。公司智慧醫療業務核心優勢在于其提出的醫療公司智慧醫療業務核心優勢在于其提出的醫療 AI“一體兩翼一體兩翼”技術框架體系，該體系技術框架體系，該體系以醫學知識自學習為基礎底座，以診療推理和健康交互為兩翼，推動診療助理和健康助手以醫學知識自學習為基礎底座，以診療推理和

195、健康交互為兩翼，推動診療助理和健康助手技術不斷迭代演進技術不斷迭代演進。具體地，通過醫學知識自學習技術，實現 AI 能夠理解教材、指南、家共識、病例報告；通過研究診療推理技術，實現面向基層、等級醫院等不同場景下醫生的診療助理能力提升；通過研究健康交互技術，實現在醫療場景下人機交互支撐，實現面向居民的健康評估、篩查問診、患者管理、醫患交互等多場景的健康助手能力。圖圖 95：訊飛醫療一體兩翼技術框架：訊飛醫療一體兩翼技術框架資料來源：公司官網，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h51在星火大模型推出后，訊飛醫療將全面擁抱大模型技術，將訊飛星火認知大模型能力在星火大模型推出后，訊飛醫

196、療將全面擁抱大模型技術，將訊飛星火認知大模型能力引入到當前成熟的技術體系，提升診前診中診后全環節用戶體驗，以此提升產品效能，且引入到當前成熟的技術體系，提升診前診中診后全環節用戶體驗，以此提升產品效能，且引入大模型后有望提高產品單價。引入大模型后有望提高產品單價。在訊飛星火認知大模型賦能下，訊飛醫療將助力讓每個醫生擁有更強大的 AI 診療助理，可能的應用場景覆蓋醫生診療全場景：診前診前通過語音、文字等多模態信息理解與交互，模擬醫生進行自由對話，根據居民病情推薦就診科室、就診醫生，根據描述癥狀、病史等信息自動生成電子病歷，輔助居民自查、推薦宣教知識等功能；診中診中通過病歷文書輔助生成和 AI 輔

197、助診斷能力，提升診療規范性、降低誤診誤治；診診后后基于患者電子病歷與畫像，實現自動生成個性化診后管理計劃、自動執行診后管理計劃、全天候應答咨詢保障等應用，為患者提供飲食運動建議、用藥指導、智能提醒、指標監測和出院隨訪等健康管理服務，助力提高醫療服務效率，拓展服務半徑。目前已經將星火大目前已經將星火大模型用于賦能診后康復平臺模型用于賦能診后康復平臺，模型通過對病案進行全過程分析，可以幫助醫生快速生成整體康復計劃，并且可以對整個計劃進行執行跟蹤，指導患者和醫生進行快速連接，為患者提供個性化指導。圖圖 96：星火大模型賦能診后康復管理平臺星火大模型賦能診后康復管理平臺圖圖 97：星火大模型自動為患者

198、生成康復計劃：星火大模型自動為患者生成康復計劃資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心3.4.1 智醫助理：助力緩解基層醫療痛點，基層醫療機構或將成為采購主力軍智醫助理：助力緩解基層醫療痛點，基層醫療機構或將成為采購主力軍本章小結：本章小結：2022 年年，我國醫院我國醫院數量占比僅為數量占比僅為 3.5%，95%為基層醫療機構為基層醫療機構，但是二者卻，但是二者卻承擔了差不多的診療量承擔了差不多的診療量，且且基層醫療機構接待的患者比例持續下滑。此外，基層醫療機構接待的患者比例持續下滑。此外，再加上再加上基層衛基層衛生技術人員流失率高，生技術人員流失率高，這

199、這可能可能進一步進一步加大醫院醫師的診療負擔。加大醫院醫師的診療負擔。通過緩解基層醫療發展的通過緩解基層醫療發展的痛點（痛點（信息化發展不均衡、診療難、信息化發展不均衡、診療難、診斷診斷難、用藥難難、用藥難），有望在一定程度上解決以上問題。），有望在一定程度上解決以上問題。CDSS（臨床決策支持系統）可以用于緩解其中的（臨床決策支持系統）可以用于緩解其中的診療難、診療難、診斷診斷難難問題，而且問題，而且 CDSS 目前正目前正逐步獲得基層醫療機構的認可，未來基層單位有成為逐步獲得基層醫療機構的認可，未來基層單位有成為 CDSS 采購主力軍的潛力。目前采購主力軍的潛力。目前 CDSS的在一、二級

200、醫院的覆蓋率仍處于較低水平，我們預計其在基層醫療單位的覆蓋率也仍有的在一、二級醫院的覆蓋率仍處于較低水平，我們預計其在基層醫療單位的覆蓋率也仍有較大提升空間。較大提升空間。CDSS 廠商共有廠商共有 4 類，訊飛屬于互聯網和科技企業，具備技術以及資源整類，訊飛屬于互聯網和科技企業，具備技術以及資源整合方面的優勢；訊飛的合方面的優勢；訊飛的 CDSS 產品智醫助理目前已經在多個基層單位實現了驗證和應用。產品智醫助理目前已經在多個基層單位實現了驗證和應用。我國的醫療機構分布和承擔的診療量之間的差距較大。我國的醫療機構分布和承擔的診療量之間的差距較大。從醫院數量看，2022 年我國醫療衛生機構總數約

201、為 103 萬，但醫院只占其中的但醫院只占其中的 3.5%（且三級醫院只占醫院的（且三級醫院只占醫院的 6%左右），左右），95%都為基層醫療衛生機構。都為基層醫療衛生機構。然而從 2021 年的各類醫療衛生機構的診療人數來看，占占比比3.5%的醫院卻接待了的醫院卻接待了 45.84%的患者，占比的患者，占比 95%的基層醫療衛生機構僅接待了的基層醫療衛生機構僅接待了 50.17%的患者，的患者，而且該比例還呈現持續失衡的趨勢，基層醫療機構接待的患者比例不斷下滑，醫院接待的而且該比例還呈現持續失衡的趨勢，基層醫療機構接待的患者比例不斷下滑，醫院接待的患者比例持續上升?；颊弑壤掷m上升。此外，由

202、于激勵機制不全、養老政策、醫生職稱編制等各種原因，基層醫療機構的衛生技術人員流失率高，從 2011 年的 113 萬人下降到 2021 年的 70 萬人。醫院醫師現在的診療負擔已經十分沉重了，醫療機構分布和診療數量的差距再加上基層衛請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h52生技術人員的流失，可能會造成醫院醫師的診療負擔進一步加大（2021 年各級醫療衛生機年各級醫療衛生機構醫師日均擔負診療均有上升構醫師日均擔負診療均有上升）。CDSS（臨床決策支持系統）有望提高基層醫療單位服務質量，減輕醫院壓力。（臨床決策支持系統）有望提高基層醫療單位服務質量，減輕醫院壓力。以上的大部分現象實質是由基層醫療發展

203、痛點與居民和政策日益增長的需求之間的矛盾所造成的。盡管自 2009 年以來，國家就已將提升基層醫療機構服務能力作為重要戰略，但基層醫療機構發展仍然不及預期，各級機構在不同程度上面臨信息化發展不均衡、診療難、信息化發展不均衡、診療難、診斷診斷難、難、用藥難用藥難四大痛點。而其中的診療難、診療難、診斷診斷難難問題都有望通過引入問題都有望通過引入 CDSS 來緩解。來緩解。圖圖 98：各級醫院醫師日均擔負診療人次各級醫院醫師日均擔負診療人次（人人）圖圖 99：2021 年中國醫療衛生機構分布年中國醫療衛生機構分布資料來源：ifind，2021 年中國衛生健康事業發展統計公報，信達證券研發中心資料來源

204、：2022 中國衛生健康統計年鑒，信達證券研發中心圖圖 100：基層醫療機構衛生技術人員數量下滑基層醫療機構衛生技術人員數量下滑圖圖 101：各類醫療衛生機構診療人次：各類醫療衛生機構診療人次資料來源：ifind，信達證券研發中心資料來源：2022 中國衛生健康統計年鑒，ifind，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h53圖圖 102：基層醫療機構四大痛點，：基層醫療機構四大痛點，CDSS 有望緩解診療難、診斷難問題有望緩解診療難、診斷難問題資料來源：億歐智庫，信達證券研發中心通過神經網絡擬合臨床相關的醫療知識庫，通過神經網絡擬合臨床相關的醫療知識庫，CDSS 可輔助醫生進行臨

205、床診斷?？奢o助醫生進行臨床診斷。CDSS 即臨床決策支持系統，是指運用相關的、系統的臨床知識與患者基本信息及其病情信息，協助醫生加強醫療相關決策與行動，可不斷自我完善與更新、提高醫療診斷治療的服務質量的計算機應用系統。因臨床醫師自身的專業領域往往局限于單病種研究，且在單病種研究中，?？漆t生中低年資醫生占多數，而基層的?？苹蛉漆t生的誤診與漏診率偏高，而基層的?？苹蛉漆t生的誤診與漏診率偏高，故故CDSS 設計的根本目的，是為了幫助醫生跨越單病種知識限制、規范醫師診療行為、把控設計的根本目的，是為了幫助醫生跨越單病種知識限制、規范醫師診療行為、把控醫療質量、避免醫療差錯、減少不必要的醫療費用支出

206、。醫療質量、避免醫療差錯、減少不必要的醫療費用支出。根據知識獲取方式，可將根據知識獲取方式，可將 CDSS 分為基于知識庫和非基于知識庫兩種。分為基于知識庫和非基于知識庫兩種。兩種 CDSS 遵循相同構建流程，但知識獲取方式不同?；谥R庫 CDSS 依賴人工建立知識庫，知識必須有證據支撐；非基于知識庫 CDSS 利用機器學習和知識圖譜從大量實例中獲取知識。目前，CDSS 多為兩種類型混合，以基于知識庫為主，非基于知識庫為輔,共同服務臨床決策。圖圖 103：CDSS 構建流程構建流程資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h54基層醫療衛生機構有成為基層醫療衛生機

207、構有成為 CDSS 產品采購主力軍的潛力。產品采購主力軍的潛力。根據艾瑞咨詢的數據，2020年中國 CDSS 市場規模為 11 億元，2025 年相應規?？蛇_ 33 億元，2020-2025 年 CAGR 為24.6%。之前的 CDSS 采購主力軍為醫院，而隨著 CDSS 在基層機構進行試點采購且可行性得到了逐步認可，在 2021 年試點逐一交付后，非試點的縣域支付意愿提升，也開始嘗試采購 CDSS 產品。億歐智庫表示，未來不斷建立的縣域醫共體對于 CDSS 的需求將擴增，產品有望在基層推廣。其中，中西部經濟欠發達的地區，基層醫療水平落后，獲得財政支持將其中，中西部經濟欠發達的地區，基層醫療水

208、平落后，獲得財政支持將有所有所傾向，對傾向，對 CDSS 的需求將更明確。的需求將更明確。因此，在未來，基層醫療衛生機構有成為因此，在未來，基層醫療衛生機構有成為 CDSS 產產品采購主力軍的潛力。品采購主力軍的潛力。目前目前 CDSS 在一、二級醫院的覆蓋率仍處于較低水平，我們預計其在基層醫療單位的在一、二級醫院的覆蓋率仍處于較低水平，我們預計其在基層醫療單位的覆蓋率也仍有較大提升空間。覆蓋率也仍有較大提升空間。我國醫療機構臨床決策支持系統應用現狀研究的作者對31 個省份的 1013 所醫療機構的 CDSS 應用情況進行了調研。數據顯示，當前只有不到不到 20%的醫療機構安裝了的醫療機構安裝

209、了 CDSS 系統系統，其中全院安裝 CDSS 系統僅有 12.14%。對已經應用 CDSS 系統的 199 所醫療機構進行分析發現，三級醫院是目前使用 CDSS 系統的“主力軍”，有 155 所，占 77.89%。根據調研的各級醫院總數以及 CDSS 應用情況計算 CDSS 的覆蓋率，我們可以發現，CDSS 產品在二級、一級醫院的覆蓋率仍處于較低水平，在產品在二級、一級醫院的覆蓋率仍處于較低水平，在 7%左右左右，我們依此推斷CDSS 在基層醫療單位的覆蓋率可能仍處于較低水平。圖圖 104：CDSS 發展歷程發展歷程圖圖 105：CDSS 市場規模（億元）市場規模（億元）資料來源：億歐智庫，

210、信達證券研發中心資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心圖圖 106：CDSS 應用情況調研應用情況調研圖圖 107：CDSS 在各級醫院覆蓋率（僅限調研樣本）在各級醫院覆蓋率（僅限調研樣本）資料來源：中華醫院管理雜志，信達證券研發中心資料來源：中華醫院管理雜志，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h55CDSS 廠商共有廠商共有 4 類，訊飛屬于互聯網和科技企業，具備技術以及資源整合方面的優類，訊飛屬于互聯網和科技企業，具備技術以及資源整合方面的優勢。勢。從競爭格局上看，當前國內主要的 CDSS 玩家類型分別為 AI 醫療企業、醫療信息化企業、互聯網企業與保險公司。AI 醫療企業玩

211、家具備 AI 與大數據技術優勢；醫療信息化企業具備渠道和接口優勢，該類廠商以 HIS、PACS、EMR 等醫療信息系統起家，數據與渠道基礎好，產品接口直接對接系統；互聯網和科技企業除了技術上的優勢外還兼具有力的資源整合能力，擁有非醫療產業的核心業務為 CDSS 投入進行支撐，還能夠廣泛開拓其他業務。公司旗下的訊飛醫療子公司則屬于互聯網和科技企業，不僅在公司旗下的訊飛醫療子公司則屬于互聯網和科技企業，不僅在 AI 技術上擁有較大的優勢，技術上擁有較大的優勢，同時還可以通過母公司的其他業務收入來支撐同時還可以通過母公司的其他業務收入來支撐 CDSS 產品研發。產品研發。訊飛的訊飛的 CDSS 產品

212、為智醫助理，目前已覆蓋全國各省的多家基層醫療單位。產品為智醫助理，目前已覆蓋全國各省的多家基層醫療單位。訊飛的CDSS 產品為智醫助理智醫助理，是業內唯一通過國家職業醫師資格測試的智能輔助診斷系統。其通過學習海量醫學文獻、臨床知識以及醫院病歷資料，可以在不改變基層全科醫生現有診療過程的基礎上在其每個診療環節給予有循證依據的輔助診斷建議?；鶎尤漆t生可以通過語音、文字等多種交互方式獲取專業精準的醫學知識、相似病歷和診斷建議，從而提高基層醫生的診療水平及診療效率，提高基層醫療服務質量。截至 2023 年 6 月 8 日，智醫助理已累計覆蓋全國智醫助理已累計覆蓋全國 31 個?。ㄗ灾螀^、直轄市）、個

213、?。ㄗ灾螀^、直轄市）、408個區縣并常態化應用；累計為基層醫生提供了個區縣并常態化應用；累計為基層醫生提供了 6.29 億余次億余次 AI 輔助診療建議輔助診療建議，經系統提經系統提醒而修正診斷的病例超過醒而修正診斷的病例超過 127 萬例，對不合理處方提出風險提醒超過萬例，對不合理處方提出風險提醒超過 4513 萬次萬次。此外，公司通過把智醫助理和語音外呼結合起來，可以為患者提供健康咨詢、診后康復，目前這兩者的結合已經提供了超過 11 億次的電話隨訪。圖圖 108：CDSS 主要廠商主要廠商圖圖 109：訊飛：訊飛 CDSS 產品（智醫助理）產品（智醫助理）資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中

214、心資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心表表 15：基層醫療場景：基層醫療場景 CDSS 落地情況（訊飛數據截至落地情況（訊飛數據截至 2022 年，其他廠商數據截至年，其他廠商數據截至 2021 年）年）廠商廠商產品產品主要功能主要功能應用情況應用情況靈醫智惠(百度)基于 AI 病例解讀和醫學知識圖譜的臨床輔助決策系統輔助問診、輔助診斷、治療方案推薦在全國 1500 多家基層醫療機構應用，服務上萬名基層醫生科大訊飛科大訊飛智醫助理智醫助理-輔助診療子系統輔助診療子系統語音錄入、輔助診斷、治療方案推薦語音錄入、輔助診斷、治療方案推薦已累計覆蓋全國已累計覆蓋全國 31 個?。ㄗ灾蝹€?。ㄗ灾螀^、直

215、轄市）、區、直轄市）、408 個區縣并個區縣并常態化應用常態化應用平安科技基于人工智能的臨床診療決策支持系統輔助問診、輔助診斷、治療方案推薦甘肅省 16000 余基層醫療衛生機構等基層機構請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h56惠每科技惠每臨床決策輔助系統輔助問診、輔助診斷、醫學知識查詢、治療方案推薦、醫囑質控北京方莊社區衛生服務中心、房山區琉璃河鎮社區衛生服務中心等基層機構資料來源：億歐智庫，公司公眾號，信達證券研發中心3.4.2 智慧醫保：智慧醫保：醫保支付改革醫保支付改革加速，公司探索運營型收費模式加速，公司探索運營型收費模式本章小結：我國的醫保費用支出增速已經超過了醫保收入增速，醫?？?/p>

216、費改革迫在眉本章小結：我國的醫保費用支出增速已經超過了醫保收入增速，醫?？刭M改革迫在眉睫；睫；DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃支付方式改革三年行動計劃的推出標志著的推出標志著醫保支付改革正式進入高速發醫保支付改革正式進入高速發展階段展階段，ifenxi 預計預計 2025 年年 DRG/DIP 支付改革帶動市場規模約將超過支付改革帶動市場規模約將超過 180 億元億元，借助信，借助信息化手段可提高息化手段可提高 DRG/DIP 的分組及編碼效率，的分組及編碼效率，2025 年改革結束后醫院仍會產生年改革結束后醫院仍會產生對對DRG/DIP 系統維護和數據處理的需求，收費標準一般為第一年

217、系統建設合同金額系統維護和數據處理的需求，收費標準一般為第一年系統建設合同金額的的8%10%。按照。按照 IDC 的分類體系，醫保信息系統供應商可分為傳統、新型系統供應商，訊飛的分類體系，醫保信息系統供應商可分為傳統、新型系統供應商，訊飛屬于新型的醫保信息系統供應商；兩類廠商之間的競爭預計將從錯位競爭逐步轉化為全面屬于新型的醫保信息系統供應商；兩類廠商之間的競爭預計將從錯位競爭逐步轉化為全面競爭，目前傳統醫保信息系統廠商如東軟集團、久遠銀海占有先發優勢，保持著較高的市競爭，目前傳統醫保信息系統廠商如東軟集團、久遠銀海占有先發優勢，保持著較高的市場份額。公司的醫?？刭M解決方案實測效果優秀，場份額

218、。公司的醫?？刭M解決方案實測效果優秀，如果全面引入如果全面引入 DRG 深層監管，僅高編入深層監管，僅高編入組一項，每年可節約國家醫保資金超過組一項，每年可節約國家醫保資金超過 120 億元億元；公司醫?？刭M系統計劃按節約費用比例；公司醫?？刭M系統計劃按節約費用比例收費，如可行性得到驗證，則有望為公司帶來可觀的運營型收入。收費，如可行性得到驗證，則有望為公司帶來可觀的運營型收入。醫保支出增速過快，醫?？刭M迫在眉睫。醫保支出增速過快，醫?？刭M迫在眉睫。從醫療費用的支付端來看，醫保支付是其中必不可少的環節，而國家在醫保支付方中承擔著主要角色。醫保支出過高、難以控費一直醫保支出過高、難以控費一直是醫

219、療保險制度的難題。是醫療保險制度的難題。2017-2021 年，中國社會醫療保險收入與支出都呈上漲狀態，但相應的費用支出 GAGR 為 13.64%，高于收入的 GAGR 12.5%。而醫保費用增長存在供方誘導需求與需方過度消費等可控因素，都直接或間接地導致醫保費用的增長。我國的醫?？刭M主要以我國的醫?？刭M主要以 DRGs 與總額預付相結合等手段實現與總額預付相結合等手段實現。DRGs 將復雜和隨機的醫療支付過程標準化，把患者的診療過程作為一個整體，將醫院的收入與每個病例及診斷掛鉤，通過將患者按照疾病種類、嚴重程度、治療手段等條件分入相關組，根據分組付賬，實現對費用的合理控制。DIP 作為 D

220、RGs 的變體，提出按病種分值的方式，對數據規范程度、診療流程標準化程度等要求較低，且不再限制單家醫療機構的總額指標。DRG/DIP 的核心的核心在于對病種進行編碼以及分組，需要病案等多類數據進行支持，而信息化手段能夠提升數在于對病種進行編碼以及分組，需要病案等多類數據進行支持，而信息化手段能夠提升數據處理效率，從而進一步提高分組，編碼效率以及準確率。據處理效率，從而進一步提高分組，編碼效率以及準確率。2021 年底，國家醫療保障局印發年底，國家醫療保障局印發DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃，這標志支付方式改革三年行動計劃，這標志著醫保支付改革正式進入高速發展階段。著醫保支付改革正式進

221、入高速發展階段。三年行動計劃以加快建立管用高效的醫保支付機制為目標，到，到 2024 年底，全國所有統籌地區全部開展年底，全國所有統籌地區全部開展 DRG/DIP 付費方式改革工作，付費方式改革工作，先期啟動試點地區不斷鞏固改革成果；到；到 2025 年底，年底，DRG/DIP 支付方式覆蓋所有符合條支付方式覆蓋所有符合條件的開展住院服務的醫療機構，基本實現病種、醫?；鹑采w。件的開展住院服務的醫療機構，基本實現病種、醫?；鹑采w。ifenxi 預計 2023 年DRG/DIP 市場規模將突破 100 億元億元，2022-2025 年年均復合增長率約為 37.76%，ifenxi 預測 2

222、025 年 DRG/DIP 支付改革帶動市場規模約將超過 180 億元億元。在 DRG/DIP 改革三年行動計劃結束后，會持續釋放改造需求，以及會持續釋放改造需求，以及醫院仍有維護系統以及處理數據的需求，醫院仍有維護系統以及處理數據的需求，據保觀訪談了解，DRG 系統除了第一年系統建設費用外，后續系統維護和數據處理的收費標準一般為第一年系統建設合同金額的系統建設合同金額的 8%10%。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h57圖圖 110：醫?；鹗杖牒椭С鰧Ρ柔t?；鹗杖牒椭С鰧Ρ葓D圖 111：DRG/DIP 支付改革市場規模預測支付改革市場規模預測（億元）億元）資料來源：國家統計局，信達證券

223、研發中心資料來源：ifenxi，健康界，信達證券研發中心表表 16：DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃支付方式改革三年行動計劃對象范圍對象范圍計劃內容計劃內容計劃要求計劃要求2022 年年2023 年年2024 年年省市統籌地區啟動實際付費地區覆蓋進度(每年)40%30%30%醫療機構符合條件且開展住院服務進度不低于(每年)40%30%30%病種原則上達到90%覆蓋進度不低于(累計)70%80%90%醫?；鹪瓌t上達到70%覆蓋DRG/DIP 付費醫?；鹬С稣冀y籌區內住院醫?；鹬С?累計)30%50%70%資料來源：ifenxi，DRG/DIP 支付方式改革三年行動計劃，健康界，信達

224、證券研發中心圖圖 112：DRGs 付費結算流程付費結算流程資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h58醫療保障信息系統可分為醫療保障信息系統可分為 4 類類，DRG/DIP 系統屬于其中一類；醫療保障信息系統供應系統屬于其中一類；醫療保障信息系統供應商可根據參與醫保系統建設的時間分為兩類。商可根據參與醫保系統建設的時間分為兩類。DRG/DIP 系統本質上屬于醫療保障信息系統的其中一類（根據 IDC 的分類，醫療保障信息系統可分為 4 類，包括醫保核心業務系統、醫保核心業務系統、醫保數據治理與分析系統醫保數據治理與分析系統、醫保公共服務和增值業務系統醫保公共服務

225、和增值業務系統、DRG/DIP 系統系統），按照 IDC 的分類，共有兩類供應商參與醫療保障信息系統兩類供應商參與醫療保障信息系統，一類在國家醫療保障局成立之前即是參與建設醫保系統的廠商或稱傳統廠商傳統廠商；另一類廠商則是參與新型醫保系統（醫療保障局成立之后）建設的廠商，稱為新型廠商新型廠商。傳統醫保系統廠商傳統醫保系統廠商：傳統廠商一方面積極參與到新建系統的競爭中，同時也在支持市級醫保系統開展運維與升級等工作，將傳統系統遷移到新型醫保系統平臺上去，并且在新型醫保的核心系統上發力競爭，以期在未來新格局中繼續占有優勢地位。這類廠商主要包括東軟集團、久遠銀海、易聯眾、創智和宇東軟集團、久遠銀海、易

226、聯眾、創智和宇等。新型醫保系統廠商新型醫保系統廠商：新型廠商或者是該領域的全新廠商，或者原來也有少量傳統醫療保障信息系統的建設案例的廠商，這些廠商利用省級醫保信息平臺招標建設的契機切入到醫保系統市場，充分發揮自身在技術與應用系統方面的優勢，搶占新技術新應用的價值點，努力拓展醫?；鸨O管、醫保增值服務業務等，并努力從一點逐步拓展到全面的醫保信息系統建設中。這一類廠商主要有平安醫?？萍?、國新健康、用友網絡、衛寧科技平安醫?？萍?、國新健康、用友網絡、衛寧科技等。根據根據訊飛的醫保業務布局，我們可以將其劃分為新型的醫保信息系統供應商，目前側重于利訊飛的醫保業務布局，我們可以將其劃分為新型的醫保信息系統

227、供應商，目前側重于利用用AI 技術在醫保支付領域進行布局。技術在醫保支付領域進行布局。兩類廠商之間的競爭預計將從錯位競爭逐步轉化為全面競爭，目前傳統醫保信息系統兩類廠商之間的競爭預計將從錯位競爭逐步轉化為全面競爭，目前傳統醫保信息系統廠商如東軟集團、久遠銀海占有先發優勢，保持著較高的市場份額。廠商如東軟集團、久遠銀海占有先發優勢，保持著較高的市場份額。傳統醫保信息系統廠商一方面繼續在醫保核心業務系統和醫保公共服務系統中提供更多的系統實施和運維等服務，也會開發醫保數據治理和醫保支付系統等業務；而新興廠商則一方面加強醫保數據治理，基于醫保數據開展創新系統開發，積極開發醫保支付管理系統，同時也會積極

228、開拓醫保核心系統和醫保公共服務等系統的市場。圖圖 113：四類醫療保障信息系統主要特征：四類醫療保障信息系統主要特征圖圖 114：醫療保障信息系統競爭格局（：醫療保障信息系統競爭格局（2021 年年）資料來源：IDC，信達證券研發中心資料來源：IDC，信達證券研發中心公司智慧醫保產品的四大公司智慧醫保產品的四大“AI+”核心能力有望幫助醫?；鹛岣呤褂眯?。醫保智核心能力有望幫助醫?；鹛岣呤褂眯?。醫保智能風控系統能風控系統依托于訊飛醫療積累的人工智能前沿技術，以患者診療過程中全病歷、費用結算、醫院進銷存等數據為基礎，自主研發自主研發 AI+醫保合規性審核、醫保合規性審核、AI+診療合理性審

229、核、診療合理性審核、AI+請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h59支付方式監管、支付方式監管、AI+欺詐騙保監管欺詐騙保監管 4 大核心能力大核心能力，為相關機構提供事前提醒、事中預警、事后監管和分析服務，主動識別不符合醫保規定、過度診療、低碼高編、串換項目等各類不合理使用醫?；鹦袨?，降低不合理支出，全面提升基金使用效能。公司的醫?？刭M解決方案實測效果優秀，引入后有望為國家節約上百億元；公司醫保公司的醫?？刭M解決方案實測效果優秀，引入后有望為國家節約上百億元；公司醫?？刭M系統計劃按節約費用比例收費，如可行性得到驗證，則有望為公司帶來可觀的運營型控費系統計劃按節約費用比例收費，如可行性得到驗證

230、，則有望為公司帶來可觀的運營型收入。收入。此外，針對 DRG 容易受到不準確信息影響而導致的分組異常問題，科大訊飛提出了基于深度學習的 AI 解決方案“基于全病歷的基于全病歷的 DRG 分組關鍵信息深層監管分組關鍵信息深層監管”，借助人工智能技術對全病歷信息的解析理解能力和知識推理能力，針對每一個分組關鍵信息都實現了全維度深層次監管。該方案在醫保局舉辦的智慧醫保解決方案大賽（“精確醫保決策”賽道）排名全國第一。而且實際使用效果出色，該方案在某地級市各級醫院 70 多萬份費用結算清單上進行實際測試后發現，在打通全病歷數據后，篩查出 8 萬多份病歷存在 DRG 分組錯誤和不準確的問題。經公司粗略測

231、算，如果全面引入粗略測算，如果全面引入 DRG 深層監管，僅高編入組一項，深層監管，僅高編入組一項，每年可節約國家醫保資金超過每年可節約國家醫保資金超過 120 億元。億元。而且調研顯示，公司的醫?？刭M系統計劃按照檢而且調研顯示，公司的醫?？刭M系統計劃按照檢測出的不合理費用的一定比例進行收費，如果這一收費模式的可行性得到驗證并實現推廣，測出的不合理費用的一定比例進行收費，如果這一收費模式的可行性得到驗證并實現推廣，醫?？刭M系統系統則有望為公司帶來可觀的運營型收入。醫?？刭M系統系統則有望為公司帶來可觀的運營型收入。圖圖 115：科大訊飛醫保智能風控系統系統：科大訊飛醫保智能風控系統系統資料來源：

232、公司官網，信達證券研發中心3.5 智能汽車：語音技術打造核心優勢，智能汽車：語音技術打造核心優勢，大模型強化座艙人機交互能力大模型強化座艙人機交互能力本章小結：公司建立了全面的智能汽車產品體系，產品核心功能多圍繞智能語音技術本章小結：公司建立了全面的智能汽車產品體系，產品核心功能多圍繞智能語音技術開展，提供包括智能交互、智能音效、智能座艙、智能駕駛等場景解決方案，產業鏈定位開展，提供包括智能交互、智能音效、智能座艙、智能駕駛等場景解決方案，產業鏈定位上屬于上屬于 Tier 1 供應商，向主機廠提供面向整車交付的智能座艙解決方案；公司優勢在于語供應商，向主機廠提供面向整車交付的智能座艙解決方案；

233、公司優勢在于語音技術的領先以及產品的可復用性高。隨著智能座艙逐漸成為獲取用戶數據的新型終端，音技術的領先以及產品的可復用性高。隨著智能座艙逐漸成為獲取用戶數據的新型終端，用戶的購買意愿也在慢慢提高，市場規模和滲透率有望進一步擴大。以提升人機交互體驗用戶的購買意愿也在慢慢提高，市場規模和滲透率有望進一步擴大。以提升人機交互體驗為目的，在大模型的加持下為目的，在大模型的加持下，公司接下來計劃從強化汽車的人機交互對話能力、強化多模公司接下來計劃從強化汽車的人機交互對話能力、強化多模態交互能力、定制汽車專屬知識庫、開放標準化接口高效接入多生態態交互能力、定制汽車專屬知識庫、開放標準化接口高效接入多生態

234、 4 個方向發力，帶來個方向發力，帶來多樣化的智能座艙定制解決方案。多樣化的智能座艙定制解決方案。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h60表表 17：智能汽車業務：智能汽車業務智慧汽車業務智慧汽車業務服務內容服務內容2022 年進展年進展智能座艙智能助理、多模交互、智能推薦公司智能汽車業務新增前裝出貨量超過 710 萬套，累計出貨量超過 4,610 萬套，年度交互次數突破 30.4 億次，平均月活用戶 1,488 萬。智能交互智能語音助理智能音效虛擬現場音效、3D 環繞音、獨立聲場、主動降噪資料來源：公司官網，公司公告，信達證券研發中心公司面向汽車智能化及數字化領域已經建立了全面的產品服務體系

235、，提供包括智能交公司面向汽車智能化及數字化領域已經建立了全面的產品服務體系，提供包括智能交互、智能音效、智能座艙、智能駕駛等場景解決方案，產業鏈定位上屬于互、智能音效、智能座艙、智能駕駛等場景解決方案，產業鏈定位上屬于 Tier 1 供應商，供應商，向主機廠提供面向整車交付的智能座艙解決方案。向主機廠提供面向整車交付的智能座艙解決方案?；凇捌?AI 技術、汽車云服務、汽車軟件工程化”三大核心能力，圍繞汽車“研產銷服運”價值鏈和“買車、用車、養車和賣車”用戶體驗鏈，向全行業提供飛魚智能助理飛魚智能助理（智能座艙、智能交互）（智能座艙、智能交互）、飛魚、飛魚 OS（智能座（智能座艙）艙）、飛魚

236、智能音頻管理系統、飛魚智能音頻管理系統（智能座艙音效）（智能座艙音效）、Al 銷服等智能化產品及解決方案。根據畢馬威咨詢的數據，Tier1 供應商向主機廠提供集成解決方案。公司的定位屬于 Tier1 供應供應商商，面向車廠提供面向整車交付的智能座艙解決方案。圖圖 116：汽車產品供應體系：汽車產品供應體系資料來源：畢馬威，信達證券研發中心公司的產品核心功能大多圍繞著語音技術所開展公司的產品核心功能大多圍繞著語音技術所開展：智能助理可以實現簡單的語音交互以及復雜的語音情緒識別功能；智能音頻管理系統借助 AI 實現調音、聲場模擬等功能。根。根據佐思汽研的數據，訊飛是國內最大的車載語音供應商，據佐思

237、汽研的數據，訊飛是國內最大的車載語音供應商，2021 年語音產品出貨量超過年語音產品出貨量超過 700萬套萬套（2021 年中國乘用車語音功能裝配量為年中國乘用車語音功能裝配量為 1382.9 萬套），市場份額占比約萬套），市場份額占比約 50%。公司主要服務于自主品牌，產品搭載車型均價在 15-20 萬元區間，2022 年智能汽車業務新增前裝出貨量超過 710 萬套，累計出貨量超過 4610 萬套，年度交互次數突破 30.4 億次，平均月活用戶 1488 萬。公司的公司的優勢主要在于：優勢主要在于：在汽車領域深耕在汽車領域深耕 19 年，多語言語音識別（年，多語言語音識別（ASR）、語音合成

238、）、語音合成（TTS）等技術行業領先；）等技術行業領先；為車企提供的飛魚系統采用軟硬件平臺化設計，支持多車型復用，為車企提供的飛魚系統采用軟硬件平臺化設計，支持多車型復用，請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h61針對不同定位、價位、配置的車型，能夠實現產品的快速導入。針對不同定位、價位、配置的車型，能夠實現產品的快速導入?？拼笥嶏w的 AI 技術能力、數據積累、可提供定制化服務的軟硬件平臺等優勢，為其贏得車載語音行業龍頭地位。圖圖 117：中國乘用車語音功能裝配量及裝配率中國乘用車語音功能裝配量及裝配率圖圖 118：2021 年車載語音供應商競爭格局年車載語音供應商競爭格局資料來源：佐思汽研，信

239、達證券研發中心資料來源：佐思汽研，信達證券研發中心圖圖 119：公司智能汽車產品布局：公司智能汽車產品布局圖圖 120：公司智能汽車業務裝車量：公司智能汽車業務裝車量（萬）萬）資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司公告，信達證券研發中心隨著智能座艙逐漸成為獲取用戶數據的新型終端，用戶的購買意愿也在慢慢提高，市隨著智能座艙逐漸成為獲取用戶數據的新型終端，用戶的購買意愿也在慢慢提高，市場規模和滲透率有望進一步擴大。場規模和滲透率有望進一步擴大。經過智能手機對生活習慣的培育，用戶對于在座艙內體驗更多娛樂功能的需求提升，智能座艙有望使汽車成為下一個獲取用戶數據的終端，也逐漸成為消費者購車

240、時的考慮因素。根據畢馬威的數據，88%的中國用戶在購車時將智能座艙配置納入考量中，同時有超過 47%的用戶對智能座艙內的增值功能有付費意愿。根據畢馬威測算，2026 年中國市場智能座艙規模將達人民幣 2127 億元，億元，5 年復合增長率超年復合增長率超過過17%；其中 HUD，域控制器等將是主要增長驅動部件。智能座艙滲透率有望從 2022 年的59%上升至 2026 年的 82%。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h62圖圖 121：中國智能座艙市場規模：中國智能座艙市場規模圖圖 122：智能座艙主要部件滲透率：智能座艙主要部件滲透率資料來源：畢馬威，信達證券研發中心資料來源：畢馬威，信達證

241、券研發中心圖圖 123：中國用戶對智能座艙配置的需求意向：中國用戶對智能座艙配置的需求意向圖圖 124：中國用戶對智能座艙的支付意愿：中國用戶對智能座艙的支付意愿資料來源：畢馬威，信達證券研發中心資料來源：畢馬威，信達證券研發中心在未來，以提升人機交互體驗為目的，以提升人機交互體驗為目的，圍繞星火大模型對智能座艙領域的賦能作用，訊飛計劃從強化汽車的人機交互對話能力、強化多模態交互能力、定制汽車專屬知識庫、強化汽車的人機交互對話能力、強化多模態交互能力、定制汽車專屬知識庫、開放標準化接口高效接入多生態開放標準化接口高效接入多生態 4 個方向發力，提供多樣化定制能力：1.強化汽車的人機交互對話能力

242、。強化汽車的人機交互對話能力。在大模型的支持下，傳統人車交互場景中對話風格固化的問題將得到突破性解決，通過大模型賦予汽車更強大的溝通和理解能力，讓汽車擁有人類的思考與邏輯。在人車對話方面，通過多輪交互，汽車將擁有深度的上下文理解能力，讓對話邏輯更貼近真人交談。用戶在與車輛聊天的過程中也可同步下達車控、導航、娛樂等任務指令，實現跨業務場景自由交互。同時，在快速信源拓展的支持下，汽車所擁有的通用知識和汽車使用方面的專有知識將實現實時更新，并支持用戶多樣化調取查詢。2.強化人機多模態交互能力。強化人機多模態交互能力。通過多模態融合，幫助汽車的感知能力實現跨越式發展，語音與視覺的融合讓汽車可以更精準地

243、理解用戶指令，結合多維表達，可以從語音、動作、形象、音效等多個維度高效輸出?？拼笥嶏w將多模感知及多維表達與訊飛星火認知大模型深度融合，提供車企專屬數字虛擬人定制能力提供車企專屬數字虛擬人定制能力，將前期采集的形象數據和知識數據輸入虛擬人驅動引擎，通過訊飛星火認知大模型賦能，實現更多維的虛擬表達。3.定制汽車專屬知識庫。定制汽車專屬知識庫。盡管車輛的功能已在不斷擴展，但用戶使用頻率最高的依然是固定數量的基礎功能，用戶翻閱汽車用戶手冊的積極性不高。借助大模型，科大訊飛可以幫助車企將用車手冊做進車里，為每輛車定制專屬的知識庫，讓車輛自己在特定場景介請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h63紹并指導用戶

244、使用對應功能，通過加載專用手冊，實現車控功能指引、保養、維修服務接入和服務閉環，鏈接車企與用戶，實現從服務體驗到運營價值的全面轉化。4.開放標準化接口高效接入多生態。開放標準化接口高效接入多生態?；诖竽Ｐ?Plugin 標準接口，通過少量功能示例，訊飛星火認知大模型即可實現深度上下文理解和可控對話管理，并主動生成提示語，與傳統的大規模定制邏輯不同，新模式將大大縮短定制周期和成本，并從根本上高效提升語義大大縮短定制周期和成本，并從根本上高效提升語義理解效果，實現信源的快速接入和靈活拓展，滿足車廠差異化定制需求理解效果，實現信源的快速接入和靈活拓展，滿足車廠差異化定制需求。當前，訊飛星火認知大模

245、型在汽車領域已支持出行、資訊和娛樂媒體等多場景下 100+信源的接入。圖圖 125：公司汽車多模交互方案：公司汽車多模交互方案圖圖 126：支持汽車虛擬助理定制與多模交互：支持汽車虛擬助理定制與多模交互資料來源：公司官網，信達證券研發中心資料來源：公司官網，信達證券研發中心3.6 智慧城市：受益于城鎮化快速發展期，下沉區縣市場潛力待挖掘智慧城市：受益于城鎮化快速發展期，下沉區縣市場潛力待挖掘本章小結：中國的城鎮化率提前實現了本章小結：中國的城鎮化率提前實現了“十四五十四五”規劃目標，但目前仍處于規劃目標，但目前仍處于城鎮化快城鎮化快速發展期速發展期，下沉區縣的智慧城市業務仍待釋放。公司的智慧城

246、市業務布局廣泛，主要以智，下沉區縣的智慧城市業務仍待釋放。公司的智慧城市業務布局廣泛，主要以智慧政務（數字政府、智慧司法）項目為主；數字政府業務的發展圍繞慧政務（數字政府、智慧司法）項目為主；數字政府業務的發展圍繞“城市超腦城市超腦”來開展，來開展，以此牽引和搭建整體解決方案；在智慧司法領域，語音的相關應用已覆蓋全國以此牽引和搭建整體解決方案；在智慧司法領域，語音的相關應用已覆蓋全國 31 個省市、個省市、2300 余家法院、近余家法院、近 10000 個法庭個法庭。表表 18：智慧城市業務：智慧城市業務智慧城市業務智慧城市業務服務內容服務內容2022 年進展年進展數字政府數字政府結合人工智能

247、在不同行業的應用場景和專家知識，構建覆蓋城市生活各領域的“行業超腦”持續完善以“城市超腦”為核心、以“一網統管”“一網通辦”應用為牽引的整體解決方案和應用體系，形成了全新一代數字化底座產品和能力，智慧司法智慧司法全流程智能輔助辦案、輔助事務性工作高效辦理。公司為全國四級法院的庭審、會議、日常辦公等全場景提供信息化解決方案,其中語音的相關應用已覆蓋全國 31 個省市、2300余家法院、近 10000 個法庭，為司法為民、提升審判質效、規范司法管理提供有力支撐。資料來源：公司公告，公司官網，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h64中國智慧城市概念最初由住建部提出，隨著智慧城市的實踐

248、和認知不斷變化。2014 年，國家發改委從數字化與技術角度認為:智慧城市是運用物聯網、云計算、大數據、空間地理信息集成等新一代信息技術，促進城市規劃、建設、管理和服務智慧化的新理念和新模式。在設計框架上，智慧城市利用新 IT 打破設備、組織間的數據孤島，基于“端端-邊邊-云云-網網-智智”的技術架構實現智慧出行、智慧安防、智慧社區智慧出行、智慧安防、智慧社區等多領域的融合服務。中國的快速城鎮化為智慧城市建設提供前提。中國的快速城鎮化為智慧城市建設提供前提。從 20 世紀 80 年代起，工業信息技術和產業之間的融合滲透逐漸加深，給互聯網產業生態和數字經濟帶來了新的發展契機，城市信息化進程也隨之加

249、快，成為中國城鎮化發展的重要內容。中國的城鎮化率也從 2020 年的 60%提高到了 2022 年的 65.2%（“十四五”規劃的城鎮化率目標為 65%，已被提前實現），產業、教育、醫療衛生、文化娛樂等高度集聚于一些地域性的中心城市，城市空間結構也由城鎮化向新型智慧化逐步轉型。2010 年起始，國家及地方“十二五”發展規劃陸續出臺，移動互聯網和工業信息技術的應用領域加速擴張，智慧城市的概念進入公眾視野，許多城市把建設智慧城市作為未來發展重點，引發了中國智慧城市建設的浪潮，智慧城市信息化逐步推動城鎮進一步發展，成為中國城鎮化發展的新動力。城鎮化率或將放緩但仍有增長空間，下沉區縣的智慧城市業務潛力

250、大。城鎮化率或將放緩但仍有增長空間，下沉區縣的智慧城市業務潛力大。高國力（中國城市和小城鎮改革發展中心主任）提出：從國際規律看，在城鎮化發展的中后期，城鎮化率增幅呈現前高后低的態勢，因此接下來中國城鎮化率提升幅度較前期而言或將逐步放緩。盡管如此，但總體上中國仍處在城鎮化快速發展期城鎮化快速發展期，城鎮化動力依然較強。城鄉居民間的收入存在差距，城鄉之間的基礎設施和公共服務也仍存在明顯差距，這些客觀現實持續吸引著農業轉移人口進城。2022 年中國常住人口城鎮化率（65.2%）仍低于中高等收入國家67.59%的平均水平，更低于高收入國家 80%左右的平均水平，還有一定增長空間。中國社會科學院預計 2

251、035 年中國城鎮化率將達到 72%左右的水平。此外，在 2022 年，中共中央辦公廳 國務院辦公廳印發了關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見，各地相繼提出了相應的實施方案，IDC 預計智慧城市市場進一步下沉至區縣，相關市場的潛力有待技術提供商深入挖掘。根據信通院的數據，目前來看，我國智慧城市建設明顯呈現出從大中城市向中小各城市和區縣蔓延的態勢。圖圖 127：中國城鎮化率：中國城鎮化率圖圖 128：智慧城市整體框架：智慧城市整體框架資料來源：2022 智慧城市白皮書，新華網，信達證券研發中心資料來源：2022 智慧城市白皮書，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h65智慧城

252、市的建設橫跨多個產業，建設結構可分為智慧城市的建設橫跨多個產業，建設結構可分為 5 層，公司屬于應用層和層，公司屬于應用層和計算計算層。層。根據中國智慧城市工作委員會數據：2020 年我國智慧城市市場規模將達 14.9 萬億元，建設過程又涉及到智慧政務、智慧交通、智慧公安等多個項目的共同配合。正如信通院的智慧城市產業圖譜所示，智慧城市建設環節較多，涉及產業復雜，從基礎設施到應用，橫跨多個行業，關聯多家公司，按照分工可將智慧城市的建設結構分為按照分工可將智慧城市的建設結構分為 5 層，即頂層設計、層，即頂層設計、感知和感知和通信層通信層、平臺與基礎設施層平臺與基礎設施層、計算層計算層、應用、應用

253、層層?？拼笥嶏w提供的產品屬于應用（智慧政務、科大訊飛提供的產品屬于應用（智慧政務、智慧司法等產品）、智慧司法等產品）、計算層計算層（訊飛（訊飛“城市超腦城市超腦”）部分）部分。圖圖 129：智慧城市市場規模（億元）智慧城市市場規模（億元）圖圖 130：智慧城市各細分領域市場規模（億元）：智慧城市各細分領域市場規模（億元）資料來源：中商情報網，信達證券研發中心資料來源：中商情報網，信達證券研發中心圖圖 131：智慧城市產業圖譜：智慧城市產業圖譜資料來源：艾瑞咨詢，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h66科大訊飛的智慧城市業務布局廣泛，主要以智慧政務（數字政府、智慧司法）項目為科大

254、訊飛的智慧城市業務布局廣泛，主要以智慧政務（數字政府、智慧司法）項目為主。主。公司以“城市超腦”城市運營賦能平臺為中樞，同時結合人工智能在不同行業的應用場景和專家知識，構建覆蓋城市生活各領域的“行業超腦”，形成了面向數字政府、智慧司法、公共安全、智慧園區、智慧水利、信息工程等行業的全面業務布局，助力宜居、有韌性的智慧城市建設。公司數字政府業務的發展圍繞公司數字政府業務的發展圍繞“城市超腦城市超腦”來開展來開展，以“一網統管”、“一網通辦”應用為牽引的整體解決方案和應用體系，形成了全新一代數字化底座產品和能力，7X24 小時不打烊“隨時辦”、惠企政策“免審即享”等一批創新場景加速落地。目前，數字

255、政府業務已在上海金山、天津濱海、吉林長春、遼寧沈陽、甘肅蘭州、廣西南寧、山東聊城、河南漯河、陜西銅川、內蒙古烏海等地形成良好應用示范。公司智慧司法業務的發展主要依賴語音類產品，覆蓋范圍遍布全國。公司智慧司法業務的發展主要依賴語音類產品，覆蓋范圍遍布全國。公司牽頭最高人民法院智慧法院大腦和人工智能平臺的整體規劃和落地工作，推進人工智能在全流程智能輔助辦案、輔助事務性工作高效辦理、全方位司法監督管理和大數據深度應用等方面的產品及解決方案的研發和推廣。其智慧法院產品為全國四級法院的庭審、會議、日常辦公等全場景提供信息化解決方案，其中語音的相關應用已覆蓋全國其中語音的相關應用已覆蓋全國 31 個省市、

256、個省市、2300 余家法余家法院、近院、近 10000 個法庭，為司法為民、提升審判質效、規范司法管理提供有力支撐。個法庭，為司法為民、提升審判質效、規范司法管理提供有力支撐。圖圖 132：訊飛城市超腦訊飛城市超腦圖圖 133：科大訊飛智慧城市產品：科大訊飛智慧城市產品資料來源：公司公眾號，信達證券研發中心資料來源：公司官網，信達證券研發中心圖圖 134：智慧政務智慧政務/數字政府產品功能數字政府產品功能圖圖 135：智慧司法產品：智慧司法產品資料來源：公司官網，信達證券研發中心資料來源：公司官網，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h67盈利預測盈利預測智慧教育智慧教育：“雙減

257、”政策有望進一步推動教育信息化進程。公司的“因材施教”解決方案的成效已得到驗證，隨著該項目的進一步推廣，學校的相關基礎設施進一步完善后，有望帶動 B/C 端產品如智慧課堂、個性化學習手冊的增長。我們預計 2023-2025 年智慧教育業務增速有望達到 20%，25.00%，25.50%。智慧城市智慧城市：中國仍處于城鎮化快速發展期，公司業務有望受益于下沉區縣的智慧城市業務的逐步釋放。2023-2025 年智慧城市業務增速有望達到 3%，5%，7%。開放平臺及消費者開放平臺及消費者：公司未來將把大模型接口開放到開發者平臺上，有望進一步促進平臺算法授權業務的增長；隨著消費者硬件產品逐漸接入大模型，

258、銷量有望得到提振。我們預計 2023-2025 年開放平臺及消費者業務增速有望達到 17.83%，19.58%，20.43%。智慧醫療智慧醫療：公司的智慧醫療產品計劃全面擁抱大模型技術，將訊飛星火認知大模型能力引全面擁抱大模型技術，將訊飛星火認知大模型能力引入到當前成熟的技術體系，引入大模型后有望提高產品單價。入到當前成熟的技術體系，引入大模型后有望提高產品單價。我們預計 2023-2025 年智慧醫療業務增速有望達到 30%，35%，40%。智慧汽車智慧汽車：公司的車載語音交互產品接入大模型后單價有望提高，且伴隨各大廠商汽車出海戰略的發布，公司車載語音相關產品的出貨量有望進一步提升，我們預計

259、 2023-2025 年智慧汽車業務增速有望達到 30%，30%，30%。表表 19：盈利預測：盈利預測(百萬元百萬元)202120222023E2024E2025E智慧教育623156.6641989.78770387.74962984.671208545.76智慧城市497360444559.11457895.88480790.68514446.02開放平臺及消費者468740.33464035.01546772.45653830.50787408.07智慧醫療33786.7546748.4160772.9382043.46114860.84運營商139323.24209723.22516

260、67.84302001.41362401.69智慧汽車44941.4146457.9560395.3478513.94102068.12智慧金融19672.9323475.7329344.6636093.9343312.72其他業務4379.285034.235789.366657.777656.43總收入1831360.541882023.422183026.212602916.353140699.66總收入（YoY）40.61%2.77%15.99%19.23%20.66%凈利潤1,556.46561.211,141.291,564.381,990.79凈利潤（YoY）14.1%-63.9

261、%103.36%37.07%27.26%資料來源：ifind，信達證券研發中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h68投資建議投資建議我們我們采用采用 PS 估值給公司進行定價，因為公司目前仍處于加大研發投入的階段，利潤估值給公司進行定價，因為公司目前仍處于加大研發投入的階段，利潤受研發投入的影響較大。受研發投入的影響較大。公司目前正處于加大投入新技術研發（如大模型）的階段，后續成熟的大模型有望為公司多項業務進行賦能，有望帶來商業模式的變革，進一步提高公司收入。受高研發投入的影響，大模型技術為公司利潤端帶來的提高可能在短期內較有限，其影響可能優先在收入端體現，因此我們采用 PS 估值法為公司進

262、行定價。參考公司歷史估值水平以及可比公司表現，基于審慎客觀的原則，我們給予公司 2024 年 7 倍 PS 估值，對應目標價 78.68 元元，給予給予“買入買入”評級評級。風險提示風險提示1.政府預算不足風險政府預算不足風險：受政府預算影響，智慧教育的 ToG 業務修復緩慢，進一步影響 B/C端業務的開拓。2.模型研發進展不及預期風險：模型研發進展不及預期風險：大模型的開發進度不及預期，效果不及預期，進一步影響相關產品如學習機、辦公本的銷售。3.技術商業化落地不及預期風險：技術商業化落地不及預期風險：AI 技術落地進程緩慢。AI 商業價值的實現需要有合適的場景延伸應用，如果技術落地進展緩慢，

263、公司經營情況將會受影響。表表 20：可比公司估值可比公司估值股票代碼股票代碼股票名稱股票名稱股價股價（元）（元）每股收入每股收入（元）（元）PS2023E2024E2025E2023E2024E2025E300229.SZ拓爾思20.690.700.891.1029.6423.1318.76688787.SH海天瑞聲82.462.012.553.2341.1132.3025.51688327.SH云從科技16.410.540.720.9330.3322.8417.65行業平均33.6926.0920.64002230.SZ科大訊飛57.309.4311.2413.566.085.104.22資

264、料來源：ifind，信達證券研發中心，注：股價為 2023 年 8 月 22 收盤價，科大訊飛收入來自公司預測，其余公司來自 ifind 一致預期請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h69Table_Finance資產負債表資產負債表單位:百萬元利潤表利潤表單位:百萬元會計年度會計年度2021A2022A2023E2024E2025E會計年度會計年度2021A2022A2023E2024E2025E流動資產流動資產19,00219,75720,94322,95725,489營業總收入營業總收入18,31418,82021,83026,02931,407貨幣資金5,8704,3463,0872,2

265、531,709營業成本10,78011,13612,80715,32418,404應收票據431492576701859營業稅金及附加121112109130157應收賬款7,4869,87011,84913,80515,812銷售費用2,6933,1643,5584,1655,057預付賬款258261307368442管理費用1,1021,2271,3911,6662,041存貨2,4342,7292,9233,3453,846研發費用2,8303,1113,4493,9564,680其他2,5232,0592,2012,4852,820財務費用-10-79-131229非流動資產非流動資

266、產12,39213,10214,17014,90515,614減值損失合計-76-81-60-60-60長期股權投資7189341,1141,2941,474投資凈收益-827222631固定資產（合計）2,5232,5712,6502,7102,750其他7492026968811,051無形資產2,3922,7653,1653,5653,965營業利潤營業利潤1,4642961,1861,6222,062其他6,7606,8317,2407,3367,425營業外收支32-48-10-10-10資產總計資產總計31,39432,85935,11337,86241,103利潤總額利潤總額1,

267、4972481,1761,6122,052流動負債流動負債11,65912,08213,19314,31615,496所得稅-114-251121621短期借款525364364364364凈利潤凈利潤1,6114991,1651,5962,031應付票據2,5262,2122,3122,5112,761少數股東損益54-63233241應付賬款3,8535,2805,9066,3856,748歸屬母公司凈歸屬母公司凈利潤利潤1,5565611,1411,5641,991其他4,7554,2264,6115,0565,623EBITDA2,6862,2322,7583,2453,727非流動負

268、債非流動負債2,3983,9304,2504,2504,250EPS(當年)(元)0.700.240.490.680.86長期借款3921,7141,7141,7141,714其他2,0062,2162,5362,5362,536現金流量表現金流量表單位:百萬元負債合計負債合計14,05716,01217,44318,56619,746會計年度會計年度2021A2022A2023E2024E2025E少數股東權益557447470502543經營活動現金經營活動現金流流8936311,1231,5741,858歸屬母公司股東權益16,78116,40017,19918,79420,815凈利潤

269、1,6114991,1651,5962,031負債和股東權益負債和股東權益31,39432,85935,11337,86241,103折舊攤銷1,5121,7421,5951,6211,647財務費用2612747474重要財務指標重要財務指標單位:百萬元投資損失8-28-22-26-31會計年度會計年度2021A2022A2023E2024E2025E營運資金變動-2,004-2,214-1,988-2,155-2,326營業總收入18,31418,82021,83026,02931,407其它-260620299465464同比（%）40.6%2.8%16.0%19.2%20.7%投資活動

270、現金投資活動現金流流-2,579-1,704-2,386-2,335-2,328歸屬母公司凈利潤1,5565611,1411,5641,991資本支出-2,080-2,265-2,466-2,171-2,170同比（%）14.1%-63.9%103.4%37.1%27.3%長期投資-560470-180-180-180毛利率（%）41.1%40.8%41.3%41.1%41.4%其他61912611621ROE%9.3%3.4%6.6%8.3%9.6%籌資活動現金籌資活動現金流流2,379-318-6-74-74EPS(攤薄)(元)0.670.240.490.680.86吸收投資3,39840

271、-15200P/E85.25236.43116.2684.8266.65借款6963,812000P/B7.918.097.717.066.37支付利息或股息-498-319-304-74-74EV/EBITDA43.8133.5048.0741.1235.94現金流凈增加現金流凈增加額額687-1,371-1,259-834-544請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 h70研究團隊簡介研究團隊簡介龐倩倩，龐倩倩，計算機行業首席分析師，華南理工大學管理學碩士。曾就職于華創證券、廣發證券，2022 年加入信達證券研究開發中心。在廣發證券期間，所在團隊 21 年取得：新財富第四名、金牛獎最佳行業分析

272、師第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析師第一名、上證報最佳分析師第一名、21 世紀金牌分析師第一名。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露71分析師聲明分析師聲明負責本報告全部或部分內容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執業資格，并在中國證券業協會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業態度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關。免責聲明免責聲明信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格。本報告由信達證券制作并發布。本報告

273、是針對與信達證券簽署服務協議的簽約客戶的專屬研究產品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權利與義務均有嚴格約定。本報告僅提供給上述特定客戶，并不面向公眾發布。信達證券不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶?？蛻魬斦J識到有關本報告的電話、短信、郵件提示僅為研究觀點的簡要溝通，對本報告的參考使用須以本報告的完整版本為準。本報告是基于信達證券認為可靠的已公開信息編制，但信達證券不保證所載信息的準確性和完整性。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告最初出具日的觀點和判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會出現不同程度的波動，涉及證券或投資標的的歷史表現不應作為

274、日后表現的保證。在不同時期，或因使用不同假設和標準，采用不同觀點和分析方法，致使信達證券發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告，對此信達證券可不發出特別通知。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到客戶特殊的投資目標、財務狀況或需求?？蛻魬紤]本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測僅供參考，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人做出邀請。在法律允許的情況下，信達證券或其關聯機構可能會持有報告中涉及的公司所發行的證券并進行交易，并可能會為這些公司正在提供或爭取提供

275、投資銀行業務服務。本報告版權僅為信達證券所有。未經信達證券書面同意，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發布、轉發或引用本報告的任何部分。若信達證券以外的機構向其客戶發放本報告，則由該機構獨自為此發送行為負責，信達證券對此等行為不承擔任何責任。本報告同時不構成信達證券向發送本報告的機構之客戶提供的投資建議。如未經信達證券授權，私自轉載或者轉發本報告，所引起的一切后果及法律責任由私自轉載或轉發者承擔。信達證券將保留隨時追究其法律責任的權利。評級說明風險提示評級說明風險提示證券市場是一個風險無時不在的市場。投資者在進行證券交易時存在贏利的可能，也存在虧損的風險。建議投資者應當充分深入地了解證券

276、市場蘊含的各項風險并謹慎行事。本報告中所述證券不一定能在所有的國家和地區向所有類型的投資者銷售，投資者應當對本報告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專業顧問的意見。在任何情況下，信達證券不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。投資建議的比較標準投資建議的比較標準股票投資評級股票投資評級行業投資評級行業投資評級本報告采用的基準指數：滬深 300 指數（以下簡稱基準）；時間段：報告發布之日起 6 個月內。買入：買入：股價相對強于基準 20以上；看好：看好：行業指數超越基準；增持：增持：股價相對強于基準 520；中性：中性：行業指數與基準基本持平；持有：持有：股價相對基準波動在5%之間；看淡：看淡：行業指數弱于基準。賣出：賣出：股價相對弱于基準 5以下。