科大訊飛-公司深度報告：星火燎原一飛沖天-230509（57頁）.pdf

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1、本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 科大訊飛（002230.SZ）深度報告 星火燎原，一飛沖天 2023 年 05 月 09 日 二十年磨一劍，星火 AI 大模型開啟訊飛新紀元。2023 年 5 月 6 日，科大訊飛發布星火大模型以及首批教育、辦公、汽車、數字員工四大應用場景，大模型及產品全面超預期?？v觀歷史，科大訊飛的發展歷程就是人工智能的發展歷程的濃縮，科大訊飛 2014 年首次發布“訊飛超腦計劃”由 NLP 開始轉向 AI，近十年的 AI 探索為科大訊飛在 AI 數據、技術、應用場景等領域鑄就深厚護城河，豐富應用場景是訊飛大模型快速落地的差異化優

2、勢，國家級的優質數據為訊飛大模型持續領先提供保障。率先實現 AI 商業閉環，四大標桿應用線性外推路徑清晰。借助首發的四大應用，科大訊飛憑借軟硬件一體商業模式率先建立起全國首個 AI 商業閉環，“飛輪效應”先發優勢顯著。四大首發應用超預期發布作為標桿，AI 賦能全行業的底層技術資源準備充分的前提下，第二批、第三批 AI+行業應用將紛至沓來，最終實現 AI 賦能全行業的愿景。2023 年還有三大可跟蹤驗證的關鍵里程碑，10 月24 日星火大模型將全面對標 ChatGPT（中文超越、英文相當）。六大“根據地業務”，構建訊飛“頂天”+“立地”的全體系 AI 解決方案。1）教育政策支持安全可靠建設，人民

3、銀行專項貸款政策重點支持，訊飛智慧教育業務穩中推進，率先實現 G-B-C 三方融合。目前公司已形成從國家到省、市、縣、區、學校、課堂以及個人的智慧教育產品體系；2）國家政策對醫療進行“真金白銀”大力支持，衛健委政策積極響應，而訊飛延續 G-B-C 三維一體的戰略布局，構建智慧醫療產品體系：智慧醫療產品緊隨政府端基層醫療相關政策；智醫助理的剛需應用切入基層醫院端，提高全科醫生會診能力和工作效率；面向居民端，提供家庭醫生隨訪、慢病管理等功能。形成政府端醫保經費、醫院端醫療資源、居民端治療費用的三方節流，促進資金投入的良性循環。3）三維體系構建消費者業務的正向閉環。公司以自身自主領先的核心技術為起手

4、，落子于剛需軟硬件產品的推出，結合完善的長期營銷渠道構建需求數據的回流，從而不斷推陳出新，形成“技術-產品-更新”的良性閉環。4）智慧城市：向“行業超腦”的 AI+數據底座新模式謀進。公司依托 AI+數據底層”構建新型智慧城市方案，為千行百業采取對應的個性化定制方案，打造以“城市超腦”為內核，行業超腦應用為一體的體系。5）提升智能電視使用頻率的“最優解”感知和交互方式的同步升華。6）智能汽車是 AIoT 時代最重要的終端之一。投資建議：公司作為國內人工智能龍頭企業，積極看待科大訊飛的大模型布局和 AI 應用落地,預計 2023-2025 年 EPS 分別為 0.63 元、0.83 元、1.17

5、 元，當前市值對應 PE 分別為 102X、77X、55X。參考唯二 A 股已發布大模型的公司三六零和昆侖萬維在 2023 年、2024 年市盈率平均值分別為 133X、69X，科大訊飛估值仍有提升空間，維持“推薦”評級。風險提示：市場競爭風險；業務推進不及預期風險；用戶增長不及預期風險 盈利預測與財務指標 項目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 營業收入（百萬元）18,820 24,376 31,979 41,735 增長率（%）2.8 29.5 31.2 30.5 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元）561 1,460 1,930 2,721 增長率（%）-63.9 160.

6、1 32.2 41.0 每股收益（元）0.24 0.63 0.83 1.17 PE 264 102 77 55 PB 9.0 8.3 7.6 6.8 資料來源：Wind，民生證券研究院預測；（注：股價為 2023 年 5 月 8 日收盤價）推薦 維持評級 當前價格：63.86 元 分析師 呂偉 執業證書：S0100521110003 電話：021-80508288 郵箱：lvwei_ 相關研究 1.科大訊飛（002230.SZ）2022 年年報及 2023 年一季報點評：星火大模型推動“頂天立地“戰略進入新高度-2023/05/06 2.科大訊飛（002230.SZ）2022 年三季度點評：業

7、績短期承壓，堅持長期根據地業務落地-2022/11/01 3.科大訊飛（002230.SZ）2022 年中報點評：業績穩健增長，“平臺+賽道”戰略穩步推進-2022/08/25 4.科大訊飛(002230.SZ)2021年報及2022年一季報點評：業績符合預期，訊飛 2.0 迎來紅利期-2022/04/23 5.科大訊飛（002230.SZ）事件點評：業績連續增長，“頂天立地”助推根據地業務落地-2022/04/12 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 目錄 1 二十年磨一劍，星火大模型開啟訊飛新紀元.3 1.1 超前

8、瞻布局+堅定技術投入是訊飛大模型的堅固壁壘.3 1.2 豐富應用場景是訊飛大模型快速落地的差異化優勢.7 1.3 國家級優質數據源是訊飛大模型持續領先的保障.11 1.4 星火大模型與首發四大應用全面超預期.12 2 率先完成大模型商業閉環，線性外推路徑清晰.15 3 AI 賦能全線業務蓬勃發展.16 3.1 大模型 AI 將為訊飛現有產品帶來顯著提升.16 3.2 智慧教育：回歸課堂+高效輔導的齊頭并進.16 3.3 智慧醫療：G-B-C 體系的下一目的地.25 3.4 三維體系構建消費者業務的正向閉環.31 3.5 智慧城市：向“行業超腦”的 AI 數據底座新模式謀進.36 3.6 運營商

9、：智能電視是未被挖掘的數據接口.39 3.7 智能汽車是 AIoT 時代最重要的終端之一.40 4 盈利預測與投資建議.46 4.1 盈利預測假設與業務拆分.46 4.2 估值分析與投資建議.51 5 風險提示.53 插圖目錄.55 表格目錄.56 EYkZ3UiYfWAUkZ0XnVdUbRbPaQoMqQmOtQkPnNmRiNnMnN9PqQyRxNoNtRvPoMsO科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 1 二十年磨一劍，星火大模型開啟訊飛新紀元 2023 年 5 月 6 日，科大訊飛發布星火大模型以及首批教育、

10、辦公、汽車、數字員工四大應用場景，大模型及產品全面超預期?？v觀歷史，科大訊飛的發展歷程就是人工智能的發展歷程的濃縮，科大訊飛 2014 年首次發布“訊飛超腦計劃”由 NLP 開始轉向 AI，近十年的 AI 探索為科大訊飛在 AI 數據、技術、應用場景等領域鑄就深厚護城河，豐富應用場景是訊飛大模型快速落地的差異化優勢，國家級的優質數據為訊飛大模型持續領先提供保障。1.1 超前瞻布局+堅定技術投入是訊飛大模型的堅固壁壘 1.1.1 科大訊飛 2014 年首次推出“訊飛超腦計劃”布局大模型 AI 人工智能發展分為感知智能、認知智能、運動智能三個階段，科大訊飛的發展歷程就是人工智能的發展歷程的濃縮，科

11、大訊飛 2014 年就已經突破感知智能階段，開始布局認知智能。人工智能發展歷史超 60 年，簡化來看分為三個階段，早期人工智能是感知智能階段，是指 AI 能聽會說、能看會認，這一階段對應訊飛NLP 系列產品（如訊飛聽見、訊飛輸入法等）；人工智能當前處于認知智能階段，即 AI 能理解會思考，ChatGPT 正是這個階段最顯著的標志?？拼笥嶏w由劉慶峰于 1999 年與中國科學技術大學合作成立，天生的科研國家隊背景使得公司在短短十幾年內就已經突破了人工智能的感知智能階段，走向認知智能。圖1：人工智能與科大訊飛的發展史步調一致 圖2：當前 GPT 系列產品引領認知智能技術前沿 資料來源：科大訊飛，民生

12、證券研究院 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 2014 年“訊飛超腦計劃”是科大訊飛走向認知智能的開端，也是星火大模型AI 的雛形。2014 年首次發布訊飛超腦，訓練 AI 直到可以進行語言理解、知識表示、聯想推理、自主學習。訊飛超腦發布之初，就選擇使用深度神經網絡、大數據和漣漪效應三大技術路徑，其中深度神經網絡就是當前各類大模型 AI 算法的基礎，大數據和漣漪效應后來不斷發展為數據標注、無監督學習等大模型 AI 必備技術，同時對訊飛超腦的訓練也使得公司長期布局算力儲備。通過對技術路徑的拆解，我們認為，科大訊飛 2014 年推出的訊飛超腦為公司后續大模型 AI 數據、算法、算力三大基礎打下良

13、好基礎，這也是訊飛能夠快速迭代推出星火大模型的主 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 要原因。圖3：2014 年公司首次發布“訊飛超腦計劃”資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 1.1.2 縱觀過去十年，科大訊飛 AI 持續投入之路清晰：1）教育、醫療等領域的專屬模型（小模型）：參考 OpenAI 的發展史，大模型研發的前提是對小模型的研發、訓練、應用等已經足夠成熟，OpenAI 創立之初的產品也僅為游戲領域的垂直小模型，在完全摸透小模型的研發、落地后才不斷擴大參數量最終形成 1750 億參數的大模型 GPT3。與 Op

14、enAI 一樣，科大訊飛超腦計劃首先瞄準垂直領域的小模型，擁有中大量小模型成功落地景研，其中以教育和醫療領域的專屬模型最為成功，如教育領域 AI 閱卷在全球獲得了很多獎項，作文的評價首次達到專家水平，2022 年有 12 個省的高考在作文打分上用到了科大訊飛的技術；全球第一個人工智能通過國家執業醫師資格考試。圖4：科大訊飛小持續投入專屬模型 圖5：科大訊飛已經擁有大量小模型成功落地經驗 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 資料來源：科大訊飛官網，民生證券研究院 2）NLP 領域不斷自我突破：NLP 作為大模型 AI 語義理解的基礎，科大訊飛持續刷新 NLP 技術上限。2019 年斯坦福大學發起

15、的國際著名的 SQuAD 機器閱讀理解比賽中，讓機器在英文閱讀理解中首次超過了人類平均水平；2022 年在艾 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 倫研究院組織的 OpenBookQA 科學常識推理比賽中，單模型首次超過了人類平均水平。據 2023 年 5 月 6 日訊飛大模型發布會，公司官宣根據現在的測試結果，訊飛 AI 的語義理解能力在國內可測的現有系統中遙遙領先，跟 ChatGPT 相比僅有細微差別。中英文的文本生成能力，如果 5 分是滿分，ChatGPT 是 4.48 分，訊飛的星火模型已經達到 4.29 分。圖

16、6：NLP 領域不斷自我突破 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 3）Transformer 算法有長期持續積累：現在大模型都是基于 Transformer算法，如 OpenAI 的 GPT、谷歌的 Bert 等?？拼笥嶏w的語音識別、圖文識別、機器翻譯這些任務都是在 Transformer 的框架上實現的，并且達到了比較好的水平，公司的開源預訓練模型在 Github 上比第二名超出一倍，體現出算法長期積累優化的優勢。圖7：Transformer 算法有長期持續積累 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明

17、證券研究報告 6 1.1.3 展望未來十年，星火大模型厚積薄發構建中國頂級 AI 生態 以 2022 年“訊飛超腦 2030 計劃”和“1+N”認知智能大模型專項攻關計劃為轉折點，訊飛星火大模型將在在相關國家級平臺的支撐下統籌前期所有資源儲備實現厚積薄發。2022 年初，公司推出訊飛超腦 2030 計劃，爭取在讓懂知識、會學習、能進化的通用人工智能技術，以機器人的實體形態或虛擬形態能夠進入到每一個家庭，開啟大模型 AI 的研發進程；2022 年底，在ChatGPT 成功落地的啟示下，公司迅速進行了相關的技術和研發體系的驗證，確定公司具備整建制的研究團隊，以及關鍵技術上具有非常良好的積累，完全可

18、以重現 OpenAI 的智慧涌現，因此啟動了智能大模型的“1+N”專項攻關，“1”是星火大模型，“N”是把大模型在各個領域的落地，包括教育，辦公、汽車、人機交互以及醫療等。僅僅 5 個月之后，2023 年 5 月 6 日，科大訊飛就已經完成了星火大模型以及在教育、辦公、汽車、數字員工等多個領域的落地，大模型和應用快速落地體現出科大訊飛大模型 AI 的厚積薄發。圖8：科大訊飛為大模型儲備豐富資源 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 星火生態已經開放合作，不僅有類似 OpenAI+Plugin 的插件體系，還有OpenAI 沒有的各類落地場景?？拼笥嶏w從 2018 年開始就推出了 AI 星火營孵化

19、AI 應用，2023 年起星火生態全新推出，公司會把 AI 能力開放給各領域的開發者來使用，截至 2023 年 5 月 6 日，已經有 400 多萬的實名認證的開發者、500 多萬的合作伙伴，同時已有 36 個行業、超 3000 家企業達成了合作的明確意向，并且還在源源不斷地增加之中。星火生態不僅支持如同 OpenAI+Plugin 的插件生態體系，還能夠為開發者提供海量的 AI 落地場景，以科大訊飛官網的 AI 服務市場為例，AI 服務市場已經形成 AI 產供銷的全行業產業鏈，支持數十個平臺服務、解決方案等落地場景，還有生態合作、供需對接窗口進一步推動 AI 落地?？拼笥嶏w(002230)/

20、計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 圖9：星火生態已經開放合作 圖10：星火生態合作的三大方式 資料來源：科大訊飛公眾號，民生證券研究院 資料來源：科大訊飛公眾號，民生證券研究院 圖11：訊飛 AI 服務市場為 AI 生態合作伙伴提供海量落地場景 資料來源：科大訊飛官網，民生證券研究院 1.2 豐富應用場景是訊飛大模型快速落地的差異化優勢 科大訊飛擁有行業獨一檔的海量 AI 應用場景，實現了源頭技術創新和產業應用的良性互動，構建“頂天立地”的全體系 AI 解決方案。公司致力于用人工智能解決社會發展中的重大命題，已經在教育、醫療、智慧城市、企業數

21、智化轉型等重點賽道構建起可持續發展的“戰略根據地”，并在 AI 學習機、智能辦公本、智能錄音筆、翻譯機、智能助聽器等 C 端智能硬件產品上品類和認可度不斷突破。在各行業之間的差異化存在阻礙 AI 方案順暢運行的背景下，對相關行業數據的深度挖掘和利用，最終反哺于“深度學習”的針對性進化，已逐步成為行業共識。公司率先以根據地為藍圖，分別建立教育、醫療、消費者、智慧城市、運營商及汽車六大“根據地業務”，構建訊飛“頂天”+“立地”的全體系 AI 解決方案?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 圖12：科大訊飛海量 AI 應用場景

22、 資料來源：科大訊飛 2022 年報，民生證券研究院 完善的虛實結合、軟硬一體、大小腦協同的 AI 技術底座是科大訊飛 AI 能夠不斷在千行百業間滲透的基礎?？拼笥嶏w面向物理世界、數字世界和元宇宙，推出以 AI 能力星云、多模態交互、智能運動、模型訓練、資產生成和軟硬件接入為核心的機器人開發平臺，幫助開發者快速搭建懂知識、善學習、能進化的實體機器人和虛擬數字人產品，力爭使大模型 AI 走進每個行業和家庭。圖13：科大訊飛 AI 技術底座 資料來源：科大訊飛官網，民生證券研究院 科大訊飛通過“平臺+賽道“的模式持續推進 AI 應用場景擴張?？拼笥嶏w多年來一直堅持“平臺+賽道”AI 應用場景擴張戰

23、略，2017 年科大訊飛作為首批國 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 家新一代人工智能開放平臺，這幾年發展下來已經開放了 500 多項能力，有 300多萬開發者在這個平臺上上線了 164 萬個應用，大模型進一步集成到開放平臺后會帶來整個開放平臺能力的躍升，有望帶來 AI 應用場景創新井噴。圖14：科大訊飛“平臺+賽道“AI 應用場景擴張戰略 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 深耕垂直行業多年積攢的行業 know-how 是大模型 AI 快速滲透落地的催化，以標桿行業為例，探究行業 know-how 對大模型 AI

24、落地的重要性：1）AI+教育：大模型 AI 在教育領域的關鍵字是因材施教。不僅能夠解決教育行業的痛點即作業的批改、對孩子學情的分析、對學習過程的及時隨時的評價、個性化推薦；還能夠使得孩子一邊學，機器一邊輔導，在學習的過程中隨時讓孩子能夠感受到這段時間取得的成果，及時形成閉環，精準地通過分析學習過程，能夠找到孩子的薄弱環節，精準地識別出孩子提升的地方，為孩子提供情緒價值。圖15：科大訊飛 AI+教育戰略框架 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 2）AI+醫療：AI 要同時成為每個醫生的 AI 診療助理、每個人的 AI 健康助 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務

25、必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 手。在 B 端，科大訊飛的智醫助理迄今為止已經做了 5.8 億人次的人工智能輔診，在中國 300 多個區縣的基層醫療機構給醫生使用，大模型 AI 可以更好地幫助醫生提高病歷質檢、輔助診斷、方案推薦、用藥管理等方面的水平。在 C 端，大模型AI 可以做個人的保健咨詢、健康管理、疾病管理等眾多功能。圖16：科大訊飛 AI+醫療戰略框架 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 3）AI+人機交互：各類智能硬件產品是下一代人機交互的新入口。公司大力研發翻譯、辦公、學習機、掃描筆、智能座艙硬件系統等多品類智能硬件，為未來 AI 人機交互預留無限可能性。圖17：科大

26、訊飛 AI+人機交互戰略框架 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 1.3 國家級優質數據源是訊飛大模型持續領先的保障 科大訊飛作為 AI 國家隊，是稀有的能獲得中國科協、中科院等高質量知識來源訓練授權的公司。數據質量是大模型 AI 應用效果的重要決定因素，據訊飛星火大模型發布會，公司與中國科協、中國科學院合作，訊飛可以用各類科學資料進行訓練。此外，在各個垂直行業，科大訊飛有針對性的數據庫，如教育領域 G 端項目目前已累計在 50 多個市、區（縣）級應用，B 端訊飛課后服務業務已覆蓋

27、超 300 區縣、12,000 余所學校，平臺市場占有率繼續保持第一，擁有國內頂級的教育數據資源；醫學領域擁有基于從人民衛生出版社的從本科到博士的教材，以及幾百萬份高水平的電子病歷持續訓練迭代；司法領域，全國 26 個省市區，累計覆蓋 1,800 余家法院單位接入訊飛 AI 司法平臺，持續提供高質量案例數據；智慧城市領域，在江西新余，科大訊飛承建了全省第一個綜合人口數據庫，共匯聚約 4 億條人口數據，基于該部分數據以及政務數據，在全省率先開展了普惠金融創新數字應用試點。在嚴格遵守適用法律法規前提下，在多年認知智能系統研發推廣中積累了超過 50TB 的行業語料和每天超 10 億人次用戶交互的活躍

28、應用，為訓練實現達到專家水平的大模型提供了海量行業文本語料和用戶反饋數據?？拼笥嶏w參與打造國內首個開放式運營的人工智能數據源服務外包基地“中國皮山數字經濟產業園”，專業的數據標注進一步提高訓練質量。園區圍繞“發展創新”和“人才就業”兩件大事，半年時間，園區從 1.0 產業聚集階段，行業頭部企業業務紛紛落地；到 2.0 人氣聚集階段，近千人規模園區成形；發展到創新數據標注合伙人孵化模式的園區 3.0 階段，并開啟了具備獨立數據災備能力與園區人力資源公共服務能力的 4.0 園區階段。圖18：中國皮山數字經濟產業園工作區 圖19：中國皮山數字經濟產業園培訓區 資料來源：三元園區，民生證券研究院 資料

29、來源：三元園區，民生證券研究院 此外公司于 2009 年開始算力基礎設施建設，在總部自建有業界一流的數據中心，目前已建成 4 城 7 中心深度學習計算平臺?？拼笥嶏w的算力不僅完全滿足AI 算法模型訓練。此外，在工程技術方面實現了百億參數大模型推理效率的近千倍加速，為未來更大更多認知智能大模型技術經濟實惠規?；瘧锰峁┝丝赡??？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 1.4 星火大模型與首發四大應用全面超預期 科大訊飛聯合中科大、長三角人工智能產業鏈給出國內權威的七維 AI 測評體系，具體來看：文本生成：模型支持語音輸入，并

30、自動調優和調整語法，中文超過 chatgpt水平，英文正不斷接近；語義理解：官宣訊飛語義理解是國內最強，語義理解是智能涌現的重要基礎；知識問答：訊飛作為國家隊得到中國科協、中科院、全國大量醫院等優質知識來源支持，官宣訊飛職醫助理超 GPT4；邏輯推理：全面支持常識、科學、時空等各類推理類型；數學能力：數學有 16 個詳細類別，訊飛 AI 實測表現優異；代碼能力：在國內具有一定優勢，未來兩個月將快速提升；多模態：支持文本轉圖片、視頻、虛擬人、音樂等，同時還可以理解圖片中的文本含義。圖20：科大訊飛大模型評測體系 資料來源：科大訊飛公眾號，民生證券研究院 科大訊飛發布會首發四款 AI+應用，分別為

31、教育學習機、辦公辦公本、汽車智能座艙、數字員工類 AutoGPT 的 PRA 系統。AI 學習機：公司官宣此次 AI 學習機完成了 0 到 1 的重大突破，真正實現了像老師一樣批改、給出學習建議。實測中可以通過 PCR 一鍵上傳作文等試題、AI會詳細解釋哪里錯了，哪里對了，如何提升；英文對話接入大模型可以完全擬真聊天，對話的時候還可以自動進行翻譯評測，現已覆蓋了所有中小學課標話題?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 圖21：AI 學習機實機測試作文自動批改 圖22：AI 學習機實機測試英文擬真對話 資料來源：科大訊飛

32、公眾號，民生證券研究院 資料來源：科大訊飛公眾號，民生證券研究院 AI 辦公本：接入 AI 后可以提供會議紀要、語篇規整、一鍵成稿等能力，而且準確度和消耗時間大幅優化?？拼笥嶏w AI 辦公本的會議紀要原文忠實度保持在 96%以上，關鍵信息都得到有效保存的同時把文章的篇幅縮短 20%到 40%；縮短之后由于文章看起來更規整、更通順，人類的閱讀效率可以提升到 50%以上。圖23：AI 辦公本會議紀要和語篇規整能力 圖24：AI 辦公本一鍵成稿能力 資料來源：科大訊飛公眾號，民生證券研究院 資料來源：科大訊飛公眾號，民生證券研究院 AI 智能座艙：提供多輪、多人、多區域、多模態人機交互新范式。在星火

33、大模型的加持下，智能座艙人機交互表現水平進入新臺階。表現在我們可以在人機對話中更自由、更擬人化地溝通；理解汽車所有專業知識，可以隨時幫助駕駛員解決汽車的疑難問題；訊飛新的智能座艙還支持通過插件方式與導航、媒體、餐飲、景點等各種技能鏈接融入，為汽車座艙提供豐富的實時信息和服務?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 圖25：訊飛大模型賦能 AI 座艙 資料來源：wind，民生證券研究院 AI 數字員工：國內稀有不基于 OpenAI key 的類 AutoGPT 應用，只要給出一個需求，AI 可以完全自動編程、畫 PPT 等

34、，實機測試中已經展現出極強生產力。RPA 加星火大模型讓企業在運作過程中涉及到與流程相關的工作，實現人人都可操作，這樣就降低了對專業人士的依賴，同時構建流程的周期變短、成本下降。圖26：訊飛大模型賦能數字員工 資料來源：科大訊飛公眾號，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 2 率先完成大模型商業閉環，線性外推路徑清晰 借助首發的四大應用，科大訊飛憑借軟硬件一體商業模式率先建立起全國首個 AI 商業閉環，“飛輪效應”先發優勢顯著。以 AI 教育為例，當前國內外基于大模型的 AI 教育平臺都沒有好的商業模式

35、，公司只能不斷投入大模型 AI 訓練、運維、內測但無法得到回報?？拼笥嶏w憑借 AI 學習機等 C 端智能硬件產品實現領先的品牌和可持續流水型收入，并有望利用收入進一步訓練 AI 和提升渠道，進而實現“飛輪效應”。首批發布的 AI 應用如汽車、辦公、數字員工等都可以憑借深厚的渠道布局迅速鋪開，在各自的領域實現飛輪效應。四大首發應用為標桿，各類技術、數據資源充足，AI 有望賦能全場景應用?？拼笥嶏w在 AI 領域擁有長期的研究積累、豐富完善的 AI 能力和多行業多場景的落地經驗，不僅能夠提供具備社會通識以及知識理解能力、定制化貼近場景的感知與認知的模型與算法，還能夠提供軟硬件一體化相關技術資源，如依

36、托開放平臺和羚羊工業互聯網、連接機器人產業鏈上下游資源的數據、內容、硬件（傳感器、執行器、關節模組）和整合方案，和基于多種傳感器采集的不同模態數據實現環境智能感知、支持處理算法的可插拔、具備個性化、情感貫穿的人機交互能力等。2023 年 5 月 6 日，科大訊飛發布會官宣下一批行業應用將是醫療、城市、司法、工業等，我們認為，四大首發應用超預期發布作為標桿，AI 賦能全行業的底層技術資源準備充分的前提下，第二批、第三批 AI+行業應用將紛至沓來，最終實現 AI 賦能全行業的愿景。圖27：科大訊飛已經為 AI 賦能全場景做好充足技術準備 資料來源：科大訊飛官網，民生證券研究院 2023 年還有三大

37、可跟蹤驗證的關鍵里程碑，10 月 24 日星火大模型將全面對標 ChatGPT（中文超越、英文相當）。2023 年 6 月 9 日，星火大模型將上線實時搜索插件，此時星火大模型使用方法將與 GPT4+Bing 類似，能夠隨時更新最新數據；8 月 15 日星火大模型代碼生成能力將顯著提升；10 月 24 日，星火大模型將在現有測評體系下，性能測試評分對標 ChatGPT（中文超越、英文相當）?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 3 AI 賦能全線業務蓬勃發展 3.1 大模型 AI 將為訊飛現有產品帶來顯著提升 大模型

38、AI 將從以下六個方向提升訊飛現有產品功能，進而增強產品功能性和服務范圍。首先，大模型 AI 將會改變當前的信息分發和獲取的模式，大模型 AI會給出最優質的答案；第二，大模型 AI 可以革新內容生產方式，極大提高各領域生產效率；第三，大模型 AI 可以實現全自然的交互，改變人機交互現有的模式，從而使得任意的設備都可以像人一樣能聽會說、能理解會思考，極大推動萬物互聯；第四，大模型 AI 可以成為科研工作的加速器，把人的精力從大量繁瑣的、事務性的、工具性的數據加工處理的工作中解放出來出來，去做更有創意、更有想象力和靈感的科研工作；最后，大模型 AI 會顛覆傳統的手工編程方式，不僅會大幅提升現在軟件

39、產業的研發和生產效率，也會使得我們今天只要有創意有想象力的每一個人，都可以在數字經濟時代提出設想，他不用再會編程、也不用有資源組合一個編程的團隊，而是后臺的大模型來幫他的程序實現運行，進行商業推廣。圖28：大模型 AI 如何賦能訊飛現有產品 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 3.2 智慧教育：回歸課堂+高效輔導的齊頭并進“雙減”政策突出“強化學校教育主陣地作用”為綱領，以教育資源的平均分配為核心?！半p減”政策以“著眼建設高質量教育體系，強化學校教育主陣地作用”為綱領，明確強調提高作業設計質量、提升學校教育教學質量和服務水平以及保障學校課后服務。教育作為“國之根本”，通過教育解決人才短缺的困境

40、成為長期的最優解。而在過于注重分數和升學率的背景，往往忽略了因材施教，從而 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 17 帶來課外補習的旺盛需求。在強需求下，校外學科類補習機構泛濫，高頻補習讓師生都處于高壓狀態，愈發降低學校課堂教學質量；家長投入大量時間、金錢與產出不成正比，社會資源進一步壓縮，惡性循環下，教育資源的整體呈現分配不均衡，因此“雙減”政策應運而出。教育行業格局重塑在即，教學回歸課堂大勢所趨。2021 年年初以來，教育培訓行業收到高密集高強度的監管政策收緊，整體板塊持續承壓，而深究其行業補習需求的內核并未改變即家長

41、和社會對于學生的期望仍保持高水平。由于學生的多樣性與傳統教育的“一書育百人”存在客觀上的沖突。映射至缺失輔導機構的學生仍需系統有效且具有針對性的輔導，不變的內核導致家長的負擔進一步加重，無論是轉為自身輔導或者其他模式并非長久之計；與此同時，國家堅持科教興國為主線，各層級的人才缺口仍然出現。如何在減負的同時保證“因材施教”的切實落地，是目前讓教育回歸課堂的主要方向。而教育政策支持安全可靠建設，人民銀行專項貸款政策重點支持。1）中國人民銀行 9 月 28 日宣布，設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于 3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款

42、，支持領域為教育、衛生健康等 10 個領域設備購置與更新改造。2）從近幾年教育行業的政策看，政策也持續鼓勵教育行業安全可靠發展。根據關于推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見，提出到2025 年，基本形成結構優化、集約高效、安全可靠的教育新型基礎設施體系。表1：近幾年教育領域部分重點政策梳理 日期日期 頒發機頒發機構構 政策名稱政策名稱 核心內容核心內容 2022 年 9 月 28日 中國人民銀行/設立設備更新改造專項再貸款，專項支持金融機構以不高于 3.2%的利率向制造業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等設備更新改造提供貸款 2022 年 9 月 7日 /對高校、職業

43、院校和實訓基地、醫院、地下綜合管廊、新型基礎設施、產業數字化轉型和中小微企業、個體工商戶等設備購置和更新改造新增貸款，實施階段性鼓勵政策，中央財政貼息 2.5 個百分點，期限 2 年 國 務 院常 務 委員會 2022 年 4 月 21日 全國人大常務委員會 中華人民共和國職業教育法 明確職業教育是與普通教育具有同等重要地位的教育類型；明確國家鼓勵發展多種層次和形式的職業教育，著力提升職業教育認可度，建立健全職業教育體系，深化產教融合、校企合作，完善職業教育保障制度和措施等內容 2022 年 3 月 12日 2022 政府工作報告 開展大規模職業技能培訓共建共享公共實訓基地。使用 1000 億

44、元失業保險基金支持穩崗和培訓 國務院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 18 2021 年 10 月12 日 國務院 關于推動現代職業教育高質量發展的意見 到 2025 年，職業教育類型特色更加鮮明，現代職業教育體系基本建成，技能型社會建設全面推進 2021 年 5 月 14日 國務院 中華人民共和國民辦教育促進法實施條例 國家鼓勵企業以獨資、合資、合作等方式依法舉辦或者參與舉辦實施職業教育的民辦學校。實施職業教育的公辦學?？梢晕髽I的資本、技術、管理等要素，舉辦或者參與舉辦實施職業教育的營利性民辦學校 2021 年

45、3 月 5日 國務院 政府工作報告 拓展職業技能培訓資金適用范圍，開展大規模、多層次職業技能培訓，完成職業技能提升和高職擴招三年行動目標，建設一批高技能人才培訓基地，辦好特殊教育、繼續教育，支持和規范民辦教育發展 2020 年 11 月 3日 國務院 中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標的建議 鞏固提升高中階段教育普及水平，鼓勵高中階段學校多樣化發展，高中階段教育毛入學率提高到 92%以上。規范校外培訓。完善普惠性學前教育和特殊教育、專門教育保障機制，學前教育毛入園率提高到 90%以上；完善職業技術教育國家標準，推行“學歷證書+職業技能等級證書”制度 資料來源：

46、中國政府網、中國人民銀行官網，民生證券研究院 科大訊飛智慧教育業務圍繞“既要讓學生作業減負，也要教學質量提升；既要減少考試，也要科學評估教學成效；既要五育并舉，也要滿足科技強國需要”的目標，構建了面向 G/B/C 三類客戶的業務體系。目前公司智慧教育業務深耕校內教與學的應用場景，已形成了“政府鼓勵認同、師生主動愛用、家長喜歡信任”的產品格局。2022 年公司教育產品和服務收入 61.61 億，占比達到 32.74%，同比增長 2.56%，位居公司營收占比第一。3.2.1 教育賽道率先實現 G-B-C 三者融合 G、B、C 三端齊驅并進，響應國家重大教育命題?！半p減”政策背景下仍然需要培養全方位

47、發展的學生，在提升教學效率的同時保證整體教育質量，以政府、師生和家長三方構建的 G-B-C 的閉環成為最優解。在“人工智能助力教育，因材施教成就夢想”理念指導下，面向國家重大教育命題，公司通過人工智能核心技術加教育教學場景深度融合應用，為學生、教師以及各級教育管理者提供精準便捷的服務，實現教與學過程中的數據積累，幫助師生減負增效，促進教育進步。目前，訊飛智慧教育業務已形成 G-B-C 三者融合的業務體系，其產品已遍布全國32 個省級行政單位以及日本、新加坡等海外市場。表2：訊飛智慧教育業務 業務業務 業務內容業務內容 技術競爭優勢技術競爭優勢 客戶客戶 精準教學 智慧窗；大數據精準教學系統；智

48、慧課基于“云一臺一端”整體架構創設網絡化、數據化、交互化、智能化學習環境+線上線下一體化、學校 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 19 堂；雙師課堂 課內課外一體化、虛擬現實一體化的全場景教學應用 自主學習 訊飛學習機 X1Pro；國家通用語言學習平臺；個性化學習手冊；智慧空中課堂“千人千面”的個性化精準學習+覆蓋“診、學、練、考、管”五大模塊滿足“聽、說、讀、寫”語言技能學習需求+大數據個性化分析推薦 學生、學校 智慧考試 英語聽說教考平臺；智能評卷系統；英語聽說智能模擬測試系統 集成科大訊飛智能語音及人工智能技術+自

49、主知識產權的手寫識別、自然語言理解、智能評測等人工智能核心技術設計研發 政府、學校 高效管理 區域教育云；教育大數據平臺；訊飛智慧校園；新高考綜合解決方案 依托云平臺和大數據技術，構建教育行業應用生態+基于大數據平臺促進教育數據資產化和數據應用生態閉環 政府、學校 創新教育 人工智能創新教育；VR 教室 A.I.能力支持學校轉型升級和特色發展+全學段多終端 AVR 整體解決方案 政府、學校 資料來源：公司官網，民生證券研究院 圖29：智慧教育業務五大模塊 資料來源：公司官網，民生證券研究院 G 端：區域“因材施教”解決方案穩步落地，多省教育教學系統應用成果形成示范引領。G 端業務主要以省市縣區

50、等區域建設為主體，涵蓋面向區域內所有學校及用戶的因材施教整體解決方案等，助力推動教育信息化建設，為區域教育實現更高質量發展提供有效路徑。因材施教方案針對學生主體生成個性化作業，跳出題海戰術，在教師端提高備課效率、作業布置與講評的針對性，從源頭上幫助解決“雙減”前學生依賴校外培訓的惡性循環。公司區域“因材施教”解決方案應用成果進一步規?；瘡椭?，在安徽蚌埠、鄭州市金水區、青島西海岸新區、昆明五華區、山西長治、湖北武漢經開區、沈陽大東區、吉林長春市、蕪湖市弋江區等地持續落地、應用深化，形成示范引領?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究

51、報告 20 契合于政府對教育的布局，“因材施教”全面落地。據 2022 年報，科大訊飛智慧教育因材施教綜合解決方案持續規模復制和推廣落地，在安徽蕪湖市、河北保定市、綿陽涪城區、貴陽觀山湖區、淄博臨淄區、無錫經開區、沈陽大東區等 13 個市、區（縣）先后落地并快速形成常態化應用，目前已累計在 50 多個市、區（縣）級應用，有效輔助師生減負增效，已產生可以用統計數據證明的應用成效；智能評卷技術已累計在 14 個省市高考中實現正式交付應用；英語聽說中高考新增 12 個地市中考，累計覆蓋 15 個省市高考、99 個地市中考。大數據與 AI 助力學校教學與考試，促進 B 端形成教育回歸化與高效化。B 端

52、業務主要以學校建設為主體，包括校內大數據精準教學、英語聽說考試等。其中大數據精準教學系統深度挖掘數據價值，幫助學校提升備教改輔研管的精準性與學生學習的有效性；借助大數據與人工智能技術實現基于學生常態化學情的精準診斷分析和優質資源推薦，提升教學效率與傳統課堂教學容量?！坝⒄Z聽說教考平臺”是在英語中高考改革背景下,依托科大訊飛智能語音及人工智能技術,開發的集英語聽說教、學、考、評于一體的區級教學、考試綜合解決方案。該平臺提供海量豐富的教學資源和考試資源,支持組織區級聯考、校級?？己桶嗉壢粘y試;可幫助教師開展英語聽說課堂教學活動,支持學生進行個性化自主學習;并且能自動匯總統計學生的考試記錄和學習記

53、錄,形成考情分析報告和學情分析報告,輔助教師進行教學研究和教學決策。圖30：精準教學與英語聽說 資料來源：公司官網，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 21 精準教學優化課堂結構，“智慧+雙師”課堂滿足 B 端教學需求。大數據精準教學系統深度挖掘數據價值，幫助學校提升備教改輔研管的精準性與學生學習的有效性；借助大數據與人工智能技術實現基于學生常態化學情的精準診斷分析和優質資源推薦，提升教學效率與傳統課堂教學容量。智慧課堂通過構建“云一臺一端”整體架構，創設網絡化、數據化、交互化、智能化學習環境，支持線上線下

54、一體化、課內課外一體化、虛擬現實一體化的全場景教學應用;推動學科智慧教學模式創新，真正實現個性化學習和因材施教，促進學習者轉識為智、智慧發展。雙師課堂是以“互聯網+”的思維方式，基于新一代的信息技術，圍繞教育均衡和師生運用的實際需求，實現課堂教學內容傳遞、實時互動、優質資源共享等遠程課堂教學場景。模擬考試環境及系統應用完善，技術優勢支撐英語聽說業績增長。無論是在英文口語作文還是在四六級考試、中高考、雅思英語考試上，訊飛口語評測準確率都超過真人評價。目前已經構建了 G 端考試、B 端模擬考試與聽說課堂、C 端工具的完整體系，有效支撐了高考改革和英語教學改革。2022 年英語聽說累計覆蓋 15 個

55、省市高考、99 個地市中考。課前課中課后全生態，助力學生溫故知新，個性化學習手冊疊加 AI 學習機，實現課前預習，課中優化課堂教學，課后輔助學生學習的全生態覆蓋。C 端業務主要以家長用戶群自主購買為主，包括人工智能學習機、個性化學習手冊等產品。個性化學習手冊產品形態為紙質版手冊，主要功能是根據學生校內日常學業數據，大數據精準分析學生薄弱知識點，推送個性化練習幫助學校實現分層教學。訊飛AI 學習機以“對學情做分析，對學習做推薦，對語言做提升，能以成效促信心，構建”4+1”標準”，通過人工智能助力學生自主學習減負增效。圖31：個性化學習手冊界面 資料來源：智學網，民生證券研究院 科大訊飛(0022

56、30)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 22 服務課后，個性化學習手冊助力“雙減”落地。在聚焦學校主陣地之外，進一步覆蓋課后服務的增量市場。在課堂場景中，基于大數據、人工智能等核心技術，個性化學習手冊可以根據學生在校內產生的考試、課堂互動、作業等過程化數據，對學生掌握知識點進行分析，并根據薄弱項“量身定制”，老師可以對學情進行精準診斷，對典型問題重點講解，個性問題針對性講解，從而可以進一步實現分層、彈性和個性化作業的布置，減少低效重復練習，提升學習效率，助力“雙減”落地。2022 年，“雙減”政策回歸學校主陣地，進一步帶來了課后服務的增量市場。

57、訊飛課后服務解決方案面向教育主管部門、學校、教師、家長及學生和第三方機構，解決了課程資源供給、師資服務、教務管理、課程評價、數據監管等七大核心問題，促進課后服務“強保障、上水平”。目前，訊飛課后服務業務已覆蓋超 300 區縣、12,000 余所學校，平臺市場占有率繼續保持第一。個性化學習手冊效果顯著，業績快速增長。2022 年，個性化學習手冊，在封校停課累計影響學校超過 60%的前提下，依舊保持 90%以上續購率；同時圍繞師生減負增效和新高考新需求，推出專題個冊、AI 智能批改、新高考題庫等系列新產品，未受封校停課影響區域全年營收同比增長超 90%。個性化學習手冊在其長期深度應用的示范區、示范

58、校，持續助力校、師、生、家聚焦學業水平、促進素養提升。此外，面向職教高考需求延伸至中職教育市場，已在部分省市形成應用示范。圖32：學?？蛻艉献靼咐?資料來源：公司官網，民生證券研究院 AI 學習機持續升級，面向多元化的課外自主學習需求。目前 AI 學習機已迭代至 Q20 系列，AI 學習機系列目前含有版本：A10、Z1、T10、2022 年 6 月發售的 Q20 和 X30 Pro 以及 2023 年 5 月剛發售的 T20 Pro。與市面上其他教育產品不同，訊飛 T20 Pro 覆蓋預習、復習、備考、家庭作業輔導等多種學習場景，內置六大守護功能。家長通過手機、微信綁定訊飛學習機，可在家長端實

59、時接收孩子知識圖譜，了解孩子學習情況，遠程管理學生的訪問記錄和軟件使用頻次?！坝柧?學習+訓練”閉環，旨在幫助學生彌補短板。AI 學習機教育內容基于 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 23 公司智慧教育體系“測試、學習、訓練”打造。通過掃描分析學生的試卷與作業，AI 找到學習薄弱點，針對薄弱點推題學習，同時收錄并整理錯題，舉一反三推薦相似題型鞏固訓練，形成“測試-學習-訓練”閉環。圖33：T20 Pro 學習機 資料來源：公司官網，民生證券研究院 規避傳統學習機弊端，做好新一代智能學習機。傳統學習機如小霸王、文曲星在學生

60、用戶使用體驗上有兩大誤區：1）僅僅充當電子資料庫，無法做到人機交互，導致學生在使用時或是做題方向不對或是陷入“題海戰術”；2）內置大量游戲又缺乏使用監測、時長統計等功能，誘使學生沉迷游戲，引發視力、成績雙下降，從而損害身心健康。部分第三方學習軟件如“猿題庫”等 APP 雖內置有學情統計算法，但無法與學生做到物理交互，學生僅能通過基礎推薦算法進行練習，針對性不足。訊飛 T10 學習機具備的 AI 算法、AI 互動學習與 AI 精準學習系統通過扮演“家庭教師”的角色，不僅能夠與學生做好實時物理交互，為學生形成知識圖譜，更能夠提供家長健康模式，從根本上杜絕“學習機變為游戲機”。受疫情刺激疊加政策導向

61、，教育型平板需求增長。受疫情影響，線下教學轉線上趨勢明顯。關于推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見 明確指出：“有條件的地方普及符合技術標準和學習需要的個人學習終端”。在線上學習和政策的催化下，教育型平板電腦的需求漲勢愈演愈烈。據 IDC 預計，2022 年中國學生平板電腦市場出貨 356 萬臺,同比增長 4.1%，中國教育平板出貨量呈持續增長態勢?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 24 圖34：2017-2025 年中國教育平板整體市場出貨量（單位：百萬臺）資料來源：IDC，民生證券研究院 訊飛學習

62、機 C 端銷量增速迅猛?？拼笥嶏w AI 學習機自上市以來，得到用戶和行業的高度認可。在競爭激烈的學習機行業中，科大訊飛 AI 學習機市場份額和品牌知名度持續提升，用戶凈推薦值 NPS 持續保持行業第一。2022 年科大訊飛 AI 學習機銷售額增長超 50%，繼續強勢增長并跑贏行業大盤。618 大促期間獲得線上全渠道全周期（天貓京東抖音）累計 GMV 排名第一，雙 11 期間線上銷量實現 100%增長；線下門店數量增長 100%，線下銷量連續兩年增長超 100%。G-B-C 融合構成智慧教育生態閉環，三方促進教育回歸校園主陣地。在 G 端，區域級因材施教解決方案在多省落地，改進教育教學系統；在

63、B 端，精準教學和智慧考試借助大數據與 AI 算法，支持課堂智慧教學，幫助學校建立模擬考試環境及系統；在 C 端，訊飛 AI 學習機滿足學生課外補習需求，讓學生加固自身學習認知及復習，減輕家長輔導負擔。公司智慧教育業務促進政府、學校、家庭相互配合，多維度助力教育回歸校園主陣地，逐漸形成政府認可，師生愛用，家長信任的產品格局。圖35：智慧教育生態閉環 資料來源：民生證券研究院繪制 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 25 在政策的全面支持下，公司以 G-B-C 構建教育正向閉環，全面加速滲透全國市場。依托人工智能等技術和在教

64、育領域的深耕積累，結合政策推動，公司的智慧教育業務已逐漸被更多地區認可。目前推出的新高考綜合解決方案,完美支持“6選 3”、“7 選 3”、“3+1+2”等各種模式，在北京、天津、河北、上海、浙江、安徽、重慶、江蘇、湖北、福建、廣東山東、四川、云南、山西、陜西等多地近千所學校實施驗證。通過省、市、縣、區、校多級架構支撐，不斷積累數據與應用場景，實現科技驅動教育發展進步。未來，公司在教育業務領域將進一步夯實平臺能力，構建產品與成效的一體化；持續推進優質區域、學校布局占位，通過“因材施教”解決方案持續提高教育教學的效率和信息化水平；基于個性化學習的產品價值，進一步圍繞教師和學生用戶推進深度運營的商

65、業模式，提升營收規模。乘“雙減”之風，公司智慧教育業務將配合教育政策改革，加速滲透全國市場。表3：2022 年 Q1-Q3 月科大訊飛智慧教育業務大額訂單：合同名稱 公告日期 合同額（萬元）保定市“因材施教”智慧教育項目 2022/6/15 10568.34 合肥市人工智能+智慧教育示范項目（一期）第 1 包 2022/2/10 8656.5 濟南市歷下區教育和體育局“歷下智慧教育+因材施教”項目 2022/1/5 6088.81 沙縣區智慧教育(質量提升)工程 2022/1/6 5546.97 蚌埠市智慧學校建設項目（局屬學校）2022/4/22 2973.6 合肥市教育數據應用系統項目（一

66、期）第 1 包 2022/4/6 1005.86 蕭山區智慧教育大數據（二期）采購項目 2022/1/14 879.8 大數據學業評價與教學質量監控平臺項目（第一包）2022/1/6 767.8 創建“智慧教育示范區”建設項目-人工智能實驗室采購合同 2022/7/8 673.12 資料來源：采招網，民生證券研究院 3.3 智慧醫療：G-B-C 體系的下一目的地 在國家政策對醫療行業進行“真金白銀”大力支持，和衛健委政策積極響應背景下，智慧醫療大有可為。2022 年 9 月 7 日的國務院常委會提出，對部分領域設備更新改造貸款階段性財政貼息和加大社會服務業信貸支持，中央財政貼息 2.5個百分點

67、，期限 2 年，申請貼息截至 2022 年 12 月 31 日。在隨后 9 月 13 日的常務會議上決定，對制造業、服務業、社會服務領域和中小微企業、個體工商戶等在第四季度更新改造設備，支持全國性商業銀行以不高于 3.2%的利率積極投放中長期貸款。中國人民銀行按貸款本金的 100%對商業銀行予以專項再貸款支持。9 月 28 日，中國人民銀行進一步明確了設備更新改造專項再貸款的政策支持領，根據中國人民銀行的有關負責人介紹，設備更新改造專項再貸款額度為 2000 億元以上，利率 1.75%，期限 1 年，可展期 2 次，每次展期期限 1 年，并采取“先貸后借”的直達機制，按月發放。隨著國家財政的大

68、力支持，國家衛健委積極相應。2022 年 9 月 15 日，國家衛健委發布國家衛生健康委關于開展擬使用財政貼息貸款更新改造醫療設備需求調查工作的通知，政策設定了貼息貸款原則上對所有公立和非公立醫療機構全 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 26 面放開，提出擬使用財政貼息貸款更新改造醫療設備，覆蓋所有醫療機構，要求每家醫院貸款金額不低于 2000 萬元，貸款使用方向包括診療、臨床檢驗、重癥、康復、科研轉化等各類醫療設備購置，為醫療行業高質量發展提供了極大的助力。與此同時，回顧 2022 年以來國家衛健委等部門的相關政策，醫

69、療行業景氣度延續。表4：2022 年以來國家衛健委等部門的相關政策 日期 頒發機構 政策名稱 核心內容 2022年7月31日 國家衛建委 關于印發公立醫院高質量發展評價指標（試行）的通知 有機結合全國二級和三級公立醫院績效考核，引導二級及以上公立醫院全面貫徹落實公立醫院高質量發展的各項要求 2022年7月21日 老齡健康司 關于進一步推進醫養結合發展的指導意見 促進醫養結合發展，不斷滿足老年人健康和養老服務需求 2022年3月15日 國家衛建委 “千縣工程”縣醫院綜合能力提升工作縣醫院名單 力圖進一步鞏固縣醫院綜合能力建設積極成果，持續提升縣醫院綜合能力 2022年2月18日 國家衛建委 醫療

70、機構檢查檢驗結果互認管理辦法 進一步提高資料資源利用率，保障醫療質量和安全 2022年2月16日 國家衛建委 健康中國行動 2021-2022 年考核實施方案 推動各地健全完善組織推進機制，加快把健康融入所有政策 2022年1月12日 國家衛建委 “十四五”時期三級醫院對口幫扶縣級醫院工作方案 引導優質醫療資源下沉，持續推動縣級醫院綜合能力提升，讓人民群眾可以就近享有基本醫療衛生服務 資料來源：衛健委官網，民生證券研究院 而 AI 醫療的推廣是建立在基層醫療能力亟待提升的需求之上。中國醫療衛生資源分配不均，大多數優質的醫療資源集中在大城市，而基層醫療機構的信息化水平差、醫療設備數量少、醫生診療

71、技能有限，無法滿足區域內居民快速增長的醫療需求。公司作為 AI 醫療領域的生態領導者，以 G-B-C 三位一體的戰略布局助力基層醫療能力的提升：1）構建以基層醫療相關政策為核心的智慧醫療產品體系；2）以醫生會診能力和工作效率的剛需為出發點，建立智醫助理面向 B 端的生態方式；3）面向居民端，提供家庭醫生隨訪、慢病管理等功能。全生態的構建與覆蓋在政府端醫保經費、醫院端醫療資源、居民端治療費用，形成三方節流，并促進資金投入的良性循環。3.3.1 基礎醫療建設刻不容緩，智慧醫療切合政策要點 醫療衛生資源分配不均，分級診療診療下沉阻力大。根據億歐智庫，中國的三等級醫院體系中，僅有 8%的醫院為三級醫院

72、，主要位于大城市，其處理的門診病人高達 50%。目前大多數醫療資源位于大城市，極少覆蓋基層，但農村人口比重更大，導致部分患者治療需要長途奔波，候診時間普遍較長。城市中心區域醫院人滿為患，而基層醫院由于醫療能力不足而難以分擔?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 27 圖36：中國居民的健康素養水平持續上升 資料來源：億歐智庫，民生證券研究院 基層醫療機構存在醫療信息化差、服務難、診斷難等痛點。醫療信息化方面，鄉鎮衛生院和村衛生室對醫療信息化投入較低，信息系統連接差，機構缺乏體系化管理，存在大量重復性工作，效率低下；在醫療服務

73、方面，鄉村醫生團隊的年齡構成偏大、學歷構成水平偏低、診療基本技能及質量有限，基層的服務質量無法匹配患者對診療的期望，患者對基層信任度偏低。在醫療診斷方面，基層醫療機構設備少且中低端設備數量占比高，無法完成重大疾病的檢查并出具專業診斷。疫情常態化下，基層醫療痛點加劇了機構防疫工作難度?；鶎俞t療機構是疫情防控工作的主力軍，在做好日常診療、慢性病管理等工作的同時還需保持對疫情防控的重視和投入，公共衛生服務工作壓力上升，工作難度升級。圖37：基層醫療發展不足 資料來源：億歐智庫，民生證券研究院 政府密集出臺基層醫療體系政策，公司構建以相關政策為核心的智慧醫療產品體系，助力政府財政投入正循環。2009

74、年深化醫藥改革至今，基層醫療相關政策重點從提升基層硬件建設向補充軟實力謀進。尤其 2020 年疫情后，一系列基層醫療政策密集發布，加快了基層醫療建設步伐。公司在 AI+醫療領域積累與沉淀多年，以生態領導者地位，結合智能語音技術的強優勢，落地具有強大的醫療智能化分析能力的智慧醫療產品體系：科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 28 1）智醫助理可提高醫生能力和效率，服務于患者健康管理，降低疾病住院率，節省患者費用；2）醫保審核系統可有效降低醫保的不合理支出；3）數字影像服務可促進醫療資源共享。完善的產品矩陣助力患者避免重復檢查

75、，節約醫保費用，最終促成政府資金投入的良性循環，公司智慧醫療產品有望成為政府在基礎醫療建設過程中的重點投入。表5：醫療相關政策 日期日期 政策政策 2020 年 2 月 關于切實為基層減負全力做好新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 2020 年 7 月 關于允許醫學專業高校畢業生免試申請鄉村醫生執業注冊的意見 2020 年 7 月 關于印發醫療聯合體管理辦法（試行）的通知 2020 年 8 月 關于加強基層醫療衛生機構績效考核的指導意見（試行）2020 年 8 月 關于建立健全職工基本醫療保險門診共濟保障機制的指導意見 2020 年 9 月 關于印發緊密型縣域醫療衛生共同體建設評判標準和

76、監測指標體系（試行）的通知 2020 年 10 月 關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二三五年遠景目標的建議 2020 年 12 月 關于深入推進“互聯網+醫療健康”“五個一”服務行動的通知 2021 年 2 月 關于全面推進鄉村振興加快農業農村現代化的意見 2021 年 5 月 關于印發深化醫藥衛生體制改革 2021 年重點工作任務的通知 2021 年 6 月 關于加快推進社區醫院建設的通知 2021 年 6 月 關于做好 2020 年基本公共衛生服務項目工作的通知 2021 年 8 月 長期處方管理規范（試行）2021 年 8 月 深化醫療服務價格改革試點方案 2021 年 12

77、 月“十四五”醫療裝備產業發展規劃 2021 年 2 月 醫療機構設置規劃指導原則（2021-2025 年）資料來源：政府網站，民生證券研究院 圖38：公司是 AI+醫療領域的生態領導者 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 29 3.3.2 智醫助理補充基層醫療資源，提升醫務人員效率 公司智醫助理全科輔診診療系統補充基層醫療能力，規范基層醫生診療行為，減少錯診漏診?？拼笥嶏w“智醫助理”是業內唯一通過國家職業醫師資格測試的智能輔助診斷系統。截至 2022 年底，該系統已累計覆蓋全國 30

78、個?。ㄗ灾螀^、直轄市）、380 個區縣并常態化應用，輔助基層醫生完成超過 2 億份規范電子病歷；累計為基層醫生提供了 5.3 億余次 AI 輔助診療建議，電子病歷書寫規范率整體提升至 90%以上，經系統提醒而修正診斷的病例超過 110 萬例，對不合理處方提出風險提醒超過 3900 萬次。此外，該系統還在合理用藥前置審方、中醫輔助診療等剛需場景不斷拓展應用。圖39：全科輔診診療系統產品功能 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 公司智醫助理電話機器人將醫務人員工作效率提高百倍，提升轄區居民對基層醫療服務滿意度。智醫助理電話機器人幫助醫生為患者提供慢病隨訪、健康檔案采集、預約提醒和健康教育等電話外呼

79、和短信通知服務，根據公司年報披露，2021 年日均隨訪 100 萬+，增長 100%，其效率是原有人工渠道的 120 倍，將醫生從重復性工作中解放出來，去完成更具創造性、戰略性的診療、科研工作，從而提高醫療服務質量。疫情期間，智醫助理電話機器人承擔了每天百萬級外呼電話，通過智能外呼篩選出有伴發熱癥狀及流行病學史陽性的患者，極大地降低了人工排查的工作量。圖40：智醫助理電話機器人提升家庭醫生的隨訪效率 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 30 3.3.3 健康助手提供遠程醫療，全面管理患者

80、慢性疾病 居民的疾病風險增加，健康醫療的需求隨之提升。我國人口老齡化形勢日趨嚴峻，截至2021年底，我國60歲及以上老年人口達2.67億人，占總人口的18.90%。國務院預判，至 2030 年，60 歲以上人口將上升至 25%。而老年人的患病風險更大，根據中國老年人群慢病患病狀況和疾病負責研究，60 歲以上老年人中，有76.4%患至少一種慢病，超過三成 60 歲以上老年人被兩種或以上慢病困擾。老年人口數量增長，病患群體擴大，人口疾病風險增加，居民對于健康醫療的需求持續提升。圖41：中國人口老齡化加劇 圖42：超 7 成 60 歲以上中國老人被至少 1 種慢病困擾 資料來源：wind，民生證券研

81、究院 資料來源：中國老年人群慢病患病狀況和疾病負責研究，民生證券研究院 居民的健康意識提升，催生居民對于健康維護和康養的需求。根據關于實施健康中國行動的意見，2012 年全國居民健康素養水平僅為 8.8%，處于較低水平，到 2020 年居民健康素養水平達 23.2%，已超過 2022 年的目標值。居民健康素養水平的上升，促使居民對于健康維護和康養更加重視。圖43：中國居民的健康素養水平持續上升 資料來源：關于實施健康中國行動的意見，民生證券研究院 公司人工智能健康管理系統提供遠程醫療，解決慢病患者健康管理不到位的問題。通過訊飛醫考超腦在高血壓慢病管理方向賦能的曉醫 AI 助手血壓計，患者在家測

82、量完血壓后，千里之外的家庭醫生就能知道結果，并在發現患者血壓異常后，及時有針對性地對患者服藥情況、飲食生活作息等進行干預，系統可提供傳 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 31 統管理無法實現的 7X24 小時、全科能力、個性化 AI 服務。圖44：曉醫 AI 助手血壓計 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 智慧醫療業務初現崢嶸，規?；茝V在即。公司針對我國居民快速增長的醫療需求與基層優質醫療資源匱乏之間的矛盾，持續探索以人工智能技術賦能基層醫療，致力于減少錯診漏診，提升基層醫務人員工作效率及服務能力，節約患者費用和醫保經

83、費，促成政府投入的良性循環，獲得持續性收入。2022 年公司智慧醫療業務營收為 4.67 億元，同比增長 38.36%，占總營收的 2.48%。智慧醫療業務正自上而下的向全國規?；瘡椭仆茝V。圖45：智慧醫療業務營收保持增長 資料來源：wind，民生證券研究院 3.4 三維體系構建消費者業務的正向閉環 AI 產品的高效契合性是建立在對行業持續更新的 know-how，公司從技術及產品，疊加渠道建設，共同構建“消費者”三維體系。TO C 業務基于海量用戶 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 32 的屬性，存在“廣而散”的產品需

84、求，基數的龐大致使產品的需求呈現“繁”和“雜”并行的特性。公司以自身自主領先的核心技術為起手，落子于軟硬件產品的推出，結合完善的長期營銷渠道構建需求數據的回流，從而不斷推陳出新，形成“技術-產品-更新”的良性閉環，實現多款產品市場份額和行業地位穩居第一，用戶群體數量龐大且忠實度較高，映射至競爭優勢與市場份額不斷提升。3.4.1 AI 關鍵技術獨占鰲頭 公司擁有國際領先的源頭技術，人工智能關鍵核心技術始終保持國際領先水平，特別是智能語音技術獨占國內第一梯隊，有望在消費者市場大放異彩。公司在人工智能領域深耕多年，共主導和參與5項國際標準和國際標準技術報告項目，其中智能語音技術實力最為突出，公司主持

85、制定的全球首個智能語音交互 ISO/IEC國際標準項目，成為在人機交互領域首個由中國牽頭制定的智能語音交互國際標準項目。公司智能語音技術涵蓋語音識別、語音合成、聲紋識別、語種識別等方向，綜合實力和成長能力遠超同業競爭者，根據 IDC 數據，在我國智能語音市場中以 60%市場份額穩居第一，形成了從研究到產品的全鏈路產學研體系，推出了多個主流的智能語音軟硬件產品。以堅守核心技術自主創新道路為主，智能語音和人工智能核心技術完全為自主研發，并擁有自主知識產權。被列入“實體清單”后，已迅速切換到以國產供應鏈為主的非美供應鏈體系，業務運營穩定，技術和產品有望在國產替代化浪潮中脫穎而出。圖46：2021H1

86、 中國人工智能語音語義市場份額 圖47：語音識別及自然語音處理垂直領域企業梯隊排行 資料來源：IDC，民生證券研究院 資料來源：艾媒咨詢，民生證券研究院 科大訊飛近年來在人工智能關鍵核心技術領域的國際權威賽事中屢獲殊榮，囊括數十項國際人工智能大賽的冠軍，除了智能語音領域，在機器翻譯、自然語言理解、圖像識別與理解、知識圖譜、機器推理等各項權威國際評測中均處于國際領先水平，科大訊飛在人工智能領域的全球影響力持續提升。公司持續在深度 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 33 學習算法上取得豐碩創新成果，且框架和平臺對于國產 GP

87、U 和硬件的支持處于業界領先水平?；谥悄苷Z音技術，公司精準把握市場剛性需求及用戶痛點，構建辦公場景的全棧產品體系，覆蓋 2B、2C 各類人群。面向企業大客戶，公司提供定價在萬元以上訊飛轉寫機、會議產品系統；面向普通消費者，公司提供定價在千元左右的聽見 M1、訊飛錄音筆、訊飛辦公本等產品；面向輕量級用戶，公司提供按分鐘收費的互聯網服務。公司產品通過將日常辦公過程中形成的聲音、圖文等原始非結構化數據，快速處理成為可以方便保存、檢索的文本數據，契合錄音、轉寫、翻譯、輸出、儲存等多種辦公場景的剛性需求，可解決人工整理速度慢、準確性低的用戶痛點。以訊飛聽見智能會議系統為例，2022 年全國兩會現場，訊

88、飛聽見智能會議系統全面覆蓋全國人大、全國政協內所有會場智能簡報工作，大幅提升出稿效率，對加快數字人大建設具有重要意義，得到了全國人大的高度認可。北京冬奧會與冬殘奧會期間，訊飛聽見在奧組委內 50 間會議室部署并累計提供1,000 余場跨國交流服務。訊飛聽見智能會議系統為眾多企事業單位及培訓機構提供雙語字幕及會議速記功能，滿足了記錄轉寫、實時翻譯和長期管理的會議剛性需求，已成為線下及線上會議的重要輔助工具?？拼笥嶏w完善的產品體系持續賦能辦公場景，切合日常辦公需求，大幅提升了個人及社會的效率。圖48：公司消費者業務產品 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 公司在消費領域提供標準化產品，線上電商和線

89、下實體店兩者并重，建立覆蓋全國的營銷渠道和服務網絡。2022 年，訊飛消費者業務圍繞 AI+辦公、AI+生活兩大場景，深入挖掘用戶需求、不斷提升使用體驗、持續建設渠道營銷能力、穩步提高品牌影響力。軟硬件耦合協同發展，通過智能辦公本、錄音筆、翻譯機等硬件產品和訊飛輸入法、訊飛聽見 APP、虛擬人等軟件產品，為消費者提供日常工作生活所需的多種類軟硬件產品與服務，用 AI 讓工作學習更高效、輕松，讓生活娛樂更便捷、舒適。報告期內，消費類硬件獲得更多消費者的認可與青睞，產品好評率與用戶滿意度不斷提升；線下直營店開拓至 45 家，覆蓋全國 15 個 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨

90、詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 34 城市，穩步構筑起以用戶為中心的全渠道線下零售網絡。圖49：公司構建新型業務合作模式 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 依托核心技術研發剛需產品，憑借長期渠道銷售各類產品，促使公司多款消費領域產品持續推陳出新，并領跑市場同類產品。2022 年 618 期間，整體智能硬件產品銷售額同比增長40%，雙11期間，整體智能硬件產品銷售額同比增長32%，兩次大促中訊飛智能錄音筆、訊飛智能辦公本、訊飛翻譯機、訊飛智能鼠標四款產品連續三年獲得京東、天貓雙平臺銷售額冠軍。公司依托豐富的 AI 能力和軟硬件產品，打造千萬用戶級的飛粉之家，形成數量龐大的

91、忠實用戶群體。2021 年公司 C 端軟件用戶月活超過 1.5 億，C 端硬件激活數超過 300 萬，飛粉之家增強用戶與公司間的聯系，增加用戶與公司間的互動，讓公司及產品的信息及時傳遞到用戶，提升用戶黏性的同時還可擴大用戶數量。2021 年 1024 開發者節線上人數超過 1200 萬，疫情控制下，首日現場參觀的合肥市民超過 1 萬人，次日仍達 4000 人，巨大的用戶熱情是公司獨有優勢。與此同時，公司依托海量用戶對于產品及服務的建議，持續更新迭代產品，形成產品力提升與用戶數量擴大相互促進的良性循環。圖50：2022 年“618”銷售額同比增長 40%圖51：2022 年“雙 11”銷售額同比

92、增長 32%科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 35 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 服務于重點客戶的產品體系，助力消費者業務受益于趨嚴的數據安全監管。數據安全事件頻發帶動了政府對數據安全和個人信息保護重視程度的快速提升，2021 年 9 月，我國第一部數據安全的專門立法數據安全法正式出臺，11 月網絡數據安全管理條例作為配套細則落地，個人信息保護法也在 11 月正式施行，數據安全合規建設全面啟動。公司的 AI 相關業務位于數據安全的重點產業內，橫跨教育、交通、醫療等應用場景，涉及用

93、戶海量數據。目前公司 G 端營收比重在 55%-60%之間，G 端的政府客戶數量眾多，其數據極其敏感，在數據安全方面保持高要求，故公司堅持嚴格管理數據全生命周期，在拓展 C 端業務時對于用戶數據管理方面具有天然優勢，可有效保障用戶隱私安全。公司的消費者業務有望在數據安全合規建設背景下，利用數據安全管理優勢進一步擴大市場份額。圖52：公司位于數據安全的重點產業 資料來源：民生證券研究院整理，民生證券研究院 消費者業務所占比重較高，對于公司整體發展具有戰略意義。公司堅持自主研發人工智能核心技術并保持國際領先水平，持續打磨國產供應鏈，精準鎖定市場剛需及用戶痛點，快速更新迭代產品，完善營銷渠道體系和服

94、務生態，擴大忠實用戶群體數量，在疫情影響下實現消費者業務體現韌性。2022 年開放平臺及消費者業務營收達 46.4 億元，同比降低 1%，未來公司會愈加重視消費者業務，其對整體營收的貢獻比重有望進一步加大?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 36 圖53：2018-2022 年開放平臺及消費者業務營收 資料來源：Wind，民生證券研究院 3.5 智慧城市：向“行業超腦”的 AI 數據底座新模式謀進 AI專家智慧多元多維數據三重深度融合，脫離傳統集成商范疇。智慧城市的多層級構建體系通常落地不及預期，建設周期不受控制等痛點，而

95、公司依托“AI+數據底層”構建新型智慧城市方案，為千行百業采取對應的個性化定制方案，打造以“城市超腦”為內核，行業超腦應用為一體的體系，實現對千行百業的持續深度挖掘，未來將充分受益于 AI 與數據相輔相成的新模式。3.5.1 多層級的訊飛智慧城市體系 智慧城市與城市運作的全流程緊密相關，涉及城市的生產、生活、治理，數字政府、智慧政務、智慧政法、智慧園區、智能建筑等方面，公司以不同角度深耕于各行各業，提供行之有效的智慧城市解決方案。1）數字政府：以服務對象為中心，以數據共享為基礎，面向企業和群眾，具備智能受理、智能問答、智慧審批、智能辦理、智能檢測、智慧搜索等功能，能夠降低企業和群眾辦事的復雜程

96、度。銅陵連續三年蟬聯中國領軍智慧城市”稱號，先后入選決策“2020 長三角地方治理創新十大案例”、城市大腦全球標準研究組（WWNS-R）推出的城市大腦全球標準研究報告僅有全球六大典型之一；聊城城市大腦以打造“能感知、會思考、可成長、有溫度”的城市為目標，助力城市精細治理、公共安全、產業賦能、民生服務、決策指揮等五大領域。2）智慧園區：公司立足人工智能核心技術，聯合各行業頂尖生態伙伴，為園區提供全生命周期數字化、全空間場景智慧化、全服務對象個性化的解決方案。具有節能減耗、停車引導、遠程輔助、一鍵入駐、物業巡更、就餐服務、配套服務、靶向招商等功能，貫穿 200+個應用場景，已覆蓋 80個頭部地產企

97、業、13個省市?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 37 圖54：數字政府業務 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 3）公安業務：云+端的公共安全立體防控體系圍繞公安、綜治以及社會治理業務為主線、定制化打造各類社會治安防控智慧化應用場景，提供數據接入、數據處理、數據組織、數據服務、數據治理等數據服務能力。在法治方向，智能審訊系統已在北京、上海、合肥、新疆、河南等地進入常態化使用；在反詐、出入境方向，智能語音導航/外呼系統已在浙江、安徽、河南、湖北、湖南、江蘇、山東、內蒙古等地應用。4）司法業務：AI+司法強化了大數據、算法

98、在執法辦案過程中的深度應用，貫穿案前預防、案中分析、案后審判等流程，實現全領域數據整合、全方位智能支撐及全流程智能應用。依托智能語音及 OCR 等核心技術、緊貼司法業務打造的智慧政法創新型應用使會議辦公效率提升 40%，人員工作量釋放 20%。2022 年，全國已經接入了 466 個子平臺，涵蓋了 26 個省市區，累計覆蓋 1,800 余家法院單位。相關人工智能技術已經廣泛應用在司法辦公辦案的各個場景，進一步提高司法審判質效。圖55：智慧城市業務 資料來源：科大訊飛，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 38

99、 3.5.2“AI+數據底座”，構建觸達終端用戶的民生 APP 可持續進化的“AI+數據底層平臺”，造就人工智能依靠數據驅動的核心優勢。隨著智慧城市建設的深入，公司以城市為載體，發力數字底座和智能中樞建設，形成了“AI+數據底座”的運營模式，而非簡單的系統化集成。其核心邏輯為底層數據在 AI 的驅動下，賦能直達終端用戶的民生 APP，在持續運營的過程中，數據又不斷地回流、反饋，再通過人工智能實現底層數據的學習和迭代，形成良性的閉環反饋機制，實現數據+AI 雙驅動。圖56：智慧城市發展的四個階段 資料來源：百度智慧城市白皮書（2021），民生證券研究院 2022 年 12 月 26 日，科大訊飛

100、全資子公司訊飛智元信息科技有限公司以 5.5 億元中標安徽省“全省一體化數據基礎平臺”項目.“一體化數據基礎平臺”是全新一代的數字化底座，是數字中國建設的關鍵基礎性服務平臺，代表著未來政務數字化轉型的發展方向?！耙惑w化數據基礎平臺”通過集約化統管全省數字資源、快速生產數字化場景應用、高效供給清潔數據、統一底層可靠云環境，改變過去分散建設云平臺、數據中臺、能力中臺的模式，以“一體化”的形態，一站式支撐安徽數字化發展。2024 年全面建成后，政務數據 100%高質量供給，數據需求滿足率提升至 80%，公共組件復用率達 95%，單應用開發周期可縮短 80%，單個項目建設費用可節省 50%，預計每年同

101、等規模資金可支持新增場景應用數量增長 10%左右?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 39 圖57：科大訊飛渠道體系架構 資料來源：科大訊飛官網，民生證券研究院 3.6 運營商：智能電視是未被挖掘的數據接口 智能電視作為當下客廳經濟的重要入口正在扮演愈發關鍵的角色。電視作為客廳經濟的抓手之一，天然具備“高度交互”的潛在角色，近百年的電視發展歷程，已然穩固自身必備家電的地位。而現今以智能電視為主的產品體系下，智能電視的滲透率和使用率的雙低是致使產品與市場存在“割裂”的主要原因。智能電視由于自身具備聯網功能，本質上是與外部交互

102、的重要接口，根據中國互聯網絡信息中心數據，我國我國網民規模超 10 億，同時，根據中國大屏云游戲生態創新峰會報道，我國智能電視保有量超過 2.6 億臺，滲透率達到 59%，遠超全球 32%的平均滲透率。在海量基數和高滲透率的前提下，智能電視作為高頻使用的家電工具并未貢獻出與之匹配的使用時長，根據酷云數據，2019 年智能電視日均開機率達 51%，開機時長 348 分鐘，使用率遠高于傳統電視，使用時長可比離移動互聯網。節假日期間，用戶使用粘性尤其高。智能電視愈發舒適的使用體驗使其逐步成為最重要的家庭娛樂終端。圖58：智能電視使用趨勢（截至 2019）資料來源：wind，民生證券研究院 科大訊飛(

103、002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 40 圖59：2019 年 1-11 月中國智能電視端日均開機率 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 使用感知和交互方式的同步升華，是提升智能電視使用頻率的“最優解”。相較于手機與電腦的信息傳輸方式，智能電視存在操作困難和功能繁瑣等問題，輔助工具的介入是拓寬業務領域和日活量的“精準武器”。智能電視的輔助工具以攝像頭、指紋及人臉識別、遙控器、語音輸入、投影大屏等為主要產品形態，根據勾正數據顯示，依托于遙控器激活用戶的不斷提升，帶動智能大屏交互和日活用戶的同態上升。2020 年遙控器激活用戶超過 60

104、00 萬，帶動交互突破一億次和日活用戶超過 600 萬。公司以語音識別技術為核心，實現電視多項功能整合以及個性化需求精準定位的多維度覆蓋。公司瞄準各大運營商的痛點，通過自身的 AI 語音技術，助力運營商持續拓展業務范圍：1）公司通過語音控制智能家居，對傳統遙控器技術賦能，降低家電的操作頻率，提高生活便捷度，實現用 AI 連接億萬家庭、打造全場景的智能化產品和服務、共建數字生活的美好愿景。2）基于電視大屏打造面向老人心率檢測、血壓測量的健康服務，結合訊飛智慧醫療的功能楔入，實現基于 AI 語音的智能導診服務，精準面向“老年經濟”的核心之一個人醫療輔助的持續監控；3）“雙減政策”下的家庭教育，實現

105、以過程化的教育測評代替結果化。公司響應國家“雙減”政策號召，將教材搬到大屏，創造并提供具備沉浸式的學習環境。3.7 智能汽車是 AIoT 時代最重要的終端之一 汽車場景因為其限定空間的交互范圍、限制雙手的交互方式以及復雜抗噪所需要的極高 AI 技術門檻，成為公司大顯身手的重要 AIoT 市場。而進入 AIoT 時代的最大紅利，對企業提出不同于移動互聯網時代的要求：1、軟硬件結合或者云 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 41 -端-芯全方位布局，才能使終端與業務覆蓋不同類型的碎片化場景；2、企業架構與業務能力要能適應跨行業

106、碎片化場景落地；3、具備能高效復用的技術平臺，賦能各碎片化場景的同時，形成數據反饋的正循環。公司無疑符合以上三大要求，而汽車場景因為其限定空間、限制交互要求以及復雜抗噪所需要的極高 AI 技術門檻，成為科大訊飛大顯身手的重要 AIoT 市場。3.7.1 深耕汽車行業 20 年的訊飛語音 公司于 2011 年以量產第一代智能語音車載產品為起始，開啟了與汽車行業深度交融的 20 年歷程。2022 年，公司智能汽車業務新增前裝出貨量超過 710 萬套，累計出貨量超過 4,610 萬套，年度交互次數突破 30.4 億次，平均月活用戶 1,488 萬。報告期內，公司在智能汽車領域的技術和應用成果得到了行

107、業和市場的廣泛認可，獲評由賽迪傳媒評選頒發的汽車領跑者榜單“先鋒企業”、“最佳產品”；由中國汽車研究院股份有限公司評選頒發的“2022 年中國智能網聯汽車創新成果”；由蓋世汽車頒發的“2022 中國汽車新供應鏈百強”和智能座艙整體解決方案“優質供應商”等榮譽。圖60：訊飛語音在汽車有著 20 年的歷史 資料來源：w 民生證券研究院 公司的產品迭代和布局是核心技術的不斷演進的縮影。根據公司的核心技術：語音合成、識別、認知智能等，可以清晰的將車載交互分為三代，目前仍處于第二代末及第三代萌芽階段：第一代的形態是以基礎的語音控制功能實現以命令詞識別交互的狀態為主，公司于 2014 年完成全產品線支持；

108、第二代于 2017 年開始轉向面向內容搜索的多維交互，從而識別上下文進行多輪交互的識別，同時訊進入到音場領域，通過軟件的提升模擬聲音音場的效果，從而提升用戶聲音的感知能力；而經歷兩代的發展之后的第三代車內語音的交互必將是往多模態、多區域、多乘客的角度發展，同時通過高階聲場區和獨立聽覺分區達到高階的體驗感?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 42 圖61：訊飛人工智能核心技術持續保持世界領先 資料來源：民生證券研究院整理 3.7.2 車載音響補足整車智能的新一塊拼圖 汽車智能化的最終形態是全方位、全模態的智能交互。目前伴隨著

109、車機系統和自動駕駛等相關技術的逐步落地，智能屏和 L2 及 L3 的自動駕駛體驗也觸手可及。而延續數十年的配件體系并無過多更新，整體與智能化呈現互不匹配的格局。公司于 11 月 18 日發布的“飛魚音效”，旨在為相關配件開啟智能化先河。公司通過自身技術平臺+賽道的模式形成在汽車智能座艙全產業鏈技術優勢與積累，最終賦能飛魚音頻管理系統，確保音樂元素分離技術實現智能聲場效果。依托公司對語音以及車聯操作系統的深耕，公司在汽車領域的業務處于穩步上升之勢，2022 年汽車領域總營收為 4.65 億元，同比增長 3.37%，毛利率 66.10%。2021 年在全球汽車銷量及產量雙重挫的情況下，仍能保持營收

110、高速增長。而公司通過多模語音增強、多模融合交互等技術突破，將音頻落實于車內、行車場景下，實現多重體驗功能，整體汽車領域布局進一步完善。圖62：公司汽車領域收入及毛利率（單位：億元）資料來源：wind，民生證券研究院 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 43 圖63：飛魚智能音頻功能展現 資料來源：公司官網，民生證券研究院 軟硬件實現雙輪驅動，映射至訊飛音響的“皇帝位”聽音。傳統的車載音頻系統發展尚不及智能化的需求，目前主要存在三個問題：1）由于車內空間較小，不足以產生混響效果，導致聲音比較局促；2）由于車輛內部結構限制，車

111、內揚聲器的安放并不能實現最優方案，聲場較為雜亂；3）車內揚聲器與乘客的相對位置并非為最佳匹配。而解決三大痛點的飛魚系統通過先進的軟硬件配置形成 7 大功能：聲景空間、虛擬現場音效、品牌聲浪、專屬音頻、車內降噪、聊天優化、聲學空間。通過音頻系統、調音能力以及算法能力三管齊下之勢，滿足用戶日益嚴格的聽覺需求。硬件方面，公司通過飛魚智能音頻管理系統內置自研的音頻計算平臺。該計算平臺使用高性能浮點 DSP 處理器，相較于傳統的定點 DSP 處理器，高性能浮點DSP 處理器具有 1GHZ 高速音頻處理加速器、128 通道數字音頻處理能力以及支持高達 24bit、96kHZ 的高清晰音頻，更是讓其性能遠超

112、行業主流的定點 DSP 處理器性能的十倍。軟件算法層面，飛魚智能音頻管理系統依賴 AUTOSAR 結構和公司專精的音效及語音質量評級標準，可實現全車獨立聲場分區，實現主駕、副駕、后排乘客互不干擾的語音交互模式。同時，全自主知識產權的 3D 沉浸環繞音等高級音效算法可對音頻進行即時的高質量還原，具有虛擬聲學空間、發動機主動降噪、車內交流補償等高級智能車載音響系統的高精尖技術，能夠為每一輛車營造出廣闊無垠的聲場空間?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 44 圖64：飛魚智能音頻管理系統軟硬件梳理 資料來源：民生證券研究院整理

113、獨木成林，“訊飛開放平臺”加速商業化落地，全方位助力產品生態圈形成。2010 年，訊飛開放者平臺正式上線，經過 10 年的培育和發展，開發者伙伴基于訊飛開放平臺開發的應用和智能硬件規模不斷擴大，開發者伙伴的“端”、“芯”與訊飛開放平臺的“云”已實現一體化，并形成了可以共同運營的流量。開放者平臺的布局使得智能語音的發展空間已遠遠不止下游 B 端品牌設備商在設備開發過程中支付的技術付費。一方面，技術提供方可以通過提供芯片、麥克風陣列解決方案、AI 算法的全鏈方案，增加技術輸出的“厚度”；另一層面，開放者平臺令使研發環節的模塊標準化成為可能，開發配置的門檻得以進一步降低。技術層面的“解壓”讓公司更加

114、注重應用場景的理解與用戶交互體驗感的優化。公司已形成“云-芯-端”的 AIoT 生態圈。開發者伙伴基于訊飛開放平臺開發的應用和智能硬件規模不斷擴大，開發者伙伴的“端”、“芯”與訊飛開放平臺的“云”已實現一體化，并形成了可以共同運營的流量。目前，“云-芯-端”的生態圈已成功應用在 To C 產品線中。C 端產品中，訊飛翻譯機、訊飛智能會議系統、訊飛錄音筆等智能硬件設備底層采用 AI 芯片，頂層嵌入打包好的 AI 算法，能夠使用戶離線使用；訊飛有聲、訊飛輸入法及訊飛智能轉寫等軟件服務主要采用深度全序列卷積神經網絡，研發出高精度的記憶增強式多通道端到端語音識別技術，從而落地語音輸入、語音交互、語音記

115、錄等典型應用場景；訊飛開放平臺主要為用戶提供自主軟件開發平臺，并利用開發用戶所形成的產業生態，持續地從終端使用中提供其未來發展戰略決策的一線數據支撐。根據訊飛開放平臺官網數據，訊飛開放平臺已擁有 493 項 AI 產品及方案，合計鏈接 500 萬合作伙伴共建人工智能生態?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 45 圖65：科大訊飛產品生態圈 資料來源：民生證券研究院整理 受益于開放者平臺，公司成立“科大訊飛智能音效生態聯盟”，進一步整合行業資源。本次活動上，科大訊飛與中央廣播電視總臺云聽、喜馬拉雅、愛奇藝、芒果動聽、雷石、酷

116、我等音效合作伙伴以及訊飛音樂、訊飛聽見等集團內部生態資源形成聯盟之勢。在首批生態伙伴中，作為國內優質的音頻內容生產和分發平臺，喜馬拉雅為飛魚系統提供包含 98 個品類的 2.9 億條音頻，可以滿足不同場景的駕乘聲樂需求；而作為國家級5G聲音新媒體平臺，云聽在車載領域開創了“場景化+智能電臺流”的應用，可以根據用戶收聽行為及喜好，針對不同的出行場景，基于移動端 800多套廣播頻率、300 萬小時有聲內容，按需推送音樂、新聞、娛樂、電影、旅游、科技等優質豐富的節目。多家合作伙伴在不同細分音頻領域持續提供海量數據，為公司堅持數據反哺核心技術迭代的戰略布局形成有力支撐?？拼笥嶏w(002230)/計算機

117、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 46 4 盈利預測與投資建議 4.1 盈利預測假設與業務拆分 公司作為國內人工智能龍頭企業，根據年報及審計報告披露，我們對科大訊飛涉及的不同業務做出如下假設與預測：1）公司的教育賽道率先實現 G-B-C 三者融合，實現三端齊驅并進，響應國家重大教育命題。公司通過人工智能核心技術加教育教學場景深度融合應用，為學生、教師以及各級教育管理者提供精準便捷的服務，實現教與學過程中的數據積累，幫助師生減負增效，促進教育進步。在契合教育體制改革的大背景下，教育賽道作為公司核心業務預計 2023-2025 年收入保持平穩增長，分別為：

118、32%、32%、31.5%；預計 2023-2025 年毛利率為 53.86%、53.54%、53.50%。表6：2022-2025 年科大訊飛教育領域營業收入預測 單位：百萬元 2022A 2023E 2024E 2025E 教育領域 教育產品和服務 營業收入 6,161.16 8,132.73 10,735.20 14,116.79 YOY 2.56%32.00%32.00%31.50%毛利 3,043.00 4,505.91 5,904.36 7,764.23 毛利率 49.39%55.40%55.00%55.00%營收占比 32.74%25.43%33.57%33.82%教學業務 營業

119、收入 258.74 351.89 475.05 641.31 YOY 15.40%36.00%35.00%35.00%毛利 35.91 63.49 97.38 131.47 毛利率 13.88%20.23%20.50%20.50%營收占比 1.37%1.30%1.49%1.54%匯總 營業收入 6,419.90 8,484.61 11,210.25 14,758.10 YOY 32.16%32.12%31.65%毛利 3,078.91 4,569.41 6,001.75 7,895.70 毛利率 47.96%53.86%53.54%53.50%營收占比 26.34%34.81%35.05%35

120、.36%資料來演：Wind，民生證券研究院預測 2）智慧醫療：公司作為 AI 醫療領域的生態領導者，以 G-B-C 三維一體的戰略布局構建智慧醫療產品體系，以 1）智慧醫療產品切合政府端基層醫療相關政策；2）以智醫助理的剛需應用切入醫院端，提高醫生會診能力和工作效率；3）面向居民端，提供家庭醫生隨訪、慢病管理等功能。全生態的構建與覆蓋在政府端醫保經費、醫院端醫療資源、居民端治療費用，科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 47 形成三方節流，并促進資金投入的良性循環。智慧醫療賽道作為公司核心業務，近幾年公司處于體系下沉和產品布

121、局階段，即將進入賽道紅利期。預計 2023-2025 年收入保持較高增長，分別為：85%、81%、60%；預計 2023-2025 年毛利率為 53.30%、54.00%、53.50%。表7：2022-2025 年科大訊飛智慧醫療營業收入預測 單位：百萬元 2022A 2023E 2024E 2025E 智慧醫療 醫療業務 營業收入 467.48 864.85 1,565.37 2,504.59 YOY 38.36%85.00%81.00%60.00%毛利 247.77 333.13 845.30 1,339.96 毛利率 53.00%53.30%54.00%53.50%營收占比 2.48%2

122、.60%4.89%6.00%資料來演：Wind，民生證券研究院預測 3）公司的智慧城市通過 AI專家智慧多元多維數據三重深度融合，脫離傳統集成商范疇。通過此模式，公司為各行采取對應的個性化定制方案，打造以“城市超腦”為內核，行業超腦應用為一體的體系，未來將充分受益于前期規劃及投入，有望實現毛利率持續提升。而多層級的訊飛智慧城市體系與城市運作的全流程緊密相關，涉及城市的生產、生活、治理，數字政府、智慧政務、智慧政法、智慧園區、智能建筑等方面，結合“AI+數據底座”的模式，構建觸達終端用戶的民生 APP，最終形成以訊飛合作伙伴門戶為陣地，體系化的運營手段為支撐，形成持續生長的訊飛生態圈，最終反哺于

123、相關產品的落地的正向閉環。在此格局下，預計 2023-2025 年收入保持平穩增長，分別為：27.36%、26.47%、26.30%；預計 2023-2025 年毛利率為 38.04%、33.21%、32.79%。表8：2022-2025 年科大訊飛智慧城市營業收入預測 單位：百萬元 2022A 2023E 2024E 2025E 智慧城市 信息工程 營業收入 2,647.09 3,467.69 4,508.00 5,860.40 YOY-7.15%31.00%30.00%30.00%毛利 610.95 923.57 1,117.98 1,453.38 毛利率 23.08%24.69%24.8

124、0%24.80%營收占比 14.07%15.54%14.10%14.04%數字政府行業 營業收入 1,074.27 1,310.61 1,579.28 1,895.14 YOY-10.81%22.00%20.50%20.00%毛利 322.28 660.05 723.31 867.97 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 48 毛利率 30.00%45.67%45.80%45.80%營收占比 5.71%6.00%4.94%4.54%智慧政法行業 營業收入 724.23 883.56 1,073.53 1,288.23 YO

125、Y-21.13%22.00%21.50%20.00%毛利 369.26 570.10 536.76 644.12 毛利率 50.99%51.31%50.00%50.00%營收占比 3.85%4.61%3.36%3.09%匯總 營業收入 4,445.59 5,661.86 7,160.81 9,043.77 YOY 27.36%26.47%26.30%毛利 1,302.49 2,153.72 2,378.06 2,965.47 毛利率 29.30%38.04%33.21%32.79%營收占比 18.24%23.23%22.39%21.67%資料來源：wind，民生證券研究院預測 4）消費者業務：

126、公司以自身自主領先的核心技術為起手，落子于剛需軟硬件產品的推出，結合完善的長期營銷渠道構建需求數據的回流，從而不斷推陳出新，形成“技術-產品-更新”的良性閉環，實現多款產品市場份額和行業地位穩居第一，用戶群體數量龐大且忠實度較高，映射至競爭優勢與市場份額不斷提升。技術層面：擁有國際領先的源頭技術，人工智能關鍵核心技術始終保持國際領先水平，特別是智能語音技術獨占國內第一梯隊；市場層面：基于智能語音技術，構建辦公場景的全棧產品體系，覆蓋 2B、2C 各類人群。并依托豐富的 AI 能力和軟硬件產品，打造千萬用戶級的飛粉之家，形成數量龐大的忠實用戶群體。消費者業務所占比重較高，對于公司整體發展具有戰略

127、意義，可有效支撐公司業績實現穩步增長，預計 2023-2025 年收入增速分別為：30.23%、32.99%、31.82%；預計預計 2023-2025 年毛利率為 34.27%、36.52%、36.99%。表9：2022-2025 年科大訊飛開放平臺及消費者業務營業收入預測 單位：百萬元 2022A 2023E 2024E 2025E 開放平臺及消費者業務 開放平臺 營業收入 2,781.03 3,587.53 4,735.55 6,156.21 YOY-6.92%29.00%32.00%30.00%毛利 785.09 823.82 1,018.14 1,305.12 毛利率 28.23%2

128、1.21%21.50%21.20%營收占比 14.78%16.13%14.81%14.75%智能硬件 營業收入 1,321.84 1,665.52 2,131.86 2,707.47 YOY 6.88%26.00%28.00%27.00%毛利 462.64 629.25 852.75 1,055.91 毛利率 35.00%39.91%40.00%39.00%營收占比 7.02%6.55%6.67%6.49%科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 49 移動互聯網產品及服務 營業收入 537.48 790.09 1,169.33

129、 1,730.61 YOY 16.12%47.00%48.00%48.00%毛利 485.95 617.78 1,064.09 1,557.55 毛利率 90.41%90.80%91.00%90.00%營收占比 2.86%2.83%3.66%4.15%匯總 營業收入 4,640.35 6,043.14 8,036.74 10,594.29 YOY 30.23%32.99%31.82%毛利 1,733.68 2,070.85 2,934.98 3,918.58 毛利率 37.36%34.27%36.52%36.99%營收占比 19.04%24.79%25.13%25.38%資料來源：wind，民

130、生證券研究院預測 5）智能汽車業務：汽車智能化的最終形態是全方位、全模態的智能交互。目前伴隨著車機系統和自動駕駛等相關技術的逐步落地，疊加公司通過自身技術平臺+賽道的模式形成在汽車智能座艙全產業鏈技術優勢與積累，最終賦能飛魚音頻管理系統的軟硬件實現雙輪驅動。同時，“訊飛開放平臺”加速商業化落地，通過“云-芯-端”的 AIoT 生態圈，進一步整合行業資源。而目前科大訊飛智能汽車事業部正在大舉招聘自動駕駛相關的人才，疊加與基于奇瑞汽車聯合科大訊飛共同打造的“雄獅智云”全新一代 Lion5.0AI科技智慧座艙的發布，我們認為公司智能汽車業務存在一定預期差，預計未來三年保持平穩增速，預計 2023-2

131、025 年收入增速分別為：34.20%、37.20%、35.00%；預計 2023-2025 年毛利率為 64.34%、64.00%、64.00%。表10：2022-2025 年科大訊飛智慧汽車業務營業收入預測 單位：百萬元 2022A 2023E 2024E 2025E 智慧汽車 汽車智能網聯相關業務 營業收入 464.58 623.47 855.39 1,154.78 YOY 3.37%34.20%37.20%35.00%毛利 307.09 388.07 547.45 739.06 毛利率 66.10%64.34%64.00%64.00%營收占比 2.47%2.51%2.67%2.77%資

132、料來源：wind，民生證券研究院預測 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 50 表11：2022-2025 年科大訊飛營業收入預測 單位：百萬元 2022A 2023E 2024E 2025E 教育領域 教育產品和服務 營業收入 6,161.16 8,132.73 10,735.20 14,116.79 YOY 2.56%32.00%32.00%31.50%毛利 3,043.00 4,505.91 5,904.36 7,764.23 毛利率 49.39%55.40%55.00%55.00%營收占比 32.74%25.43%

133、33.57%33.82%教學業務 營業收入 258.74 351.89 475.05 641.31 YOY 15.40%36.00%35.00%35.00%毛利 35.91 63.49 97.38 131.47 毛利率 13.88%20.23%20.50%20.50%營收占比 1.37%1.30%1.49%1.54%智慧城市 信息工程 營業收入 2,647.09 3,467.69 4,508.00 5,860.40 YOY-7.15%31.00%30.00%30.00%毛利 610.95 923.57 1,117.98 1,453.38 毛利率 23.08%24.69%24.80%24.80%

134、營收占比 14.07%15.54%14.10%14.04%數字政府行業 營業收入 1,074.27 1,310.61 1,579.28 1,895.14 YOY-10.81%22.00%20.50%20.00%毛利 322.28 660.05 723.31 867.97 毛利率 30.00%45.67%45.80%45.80%營收占比 5.71%6.00%4.94%4.54%智慧政法行業 營業收入 724.23 883.56 1,073.53 1,288.23 YOY-21.13%22.00%21.50%20.00%毛利 369.26 570.10 536.76 644.12 毛利率 50.9

135、9%51.31%50.00%50.00%營收占比 3.85%4.61%3.36%3.09%開放平臺及消費者業務 開放平臺 營業收入 2,781.03 3,587.53 4,735.55 6,156.21 YOY-6.92%29.00%32.00%30.00%毛利 785.09 823.82 1,018.14 1,305.12 毛利率 28.23%21.21%21.50%21.20%營收占比 14.78%16.13%14.81%14.75%智能硬件 營業收入 1,321.84 1,665.52 2,131.86 2,707.47 YOY 6.88%26.00%28.00%27.00%毛利 462

136、.64 629.25 852.75 1,055.91 毛利率 35.00%39.91%40.00%39.00%營收占比 7.02%6.55%6.67%6.49%移動互聯網產品及服務 營業收入 537.48 790.09 1,169.33 1,730.61 YOY 16.12%47.00%48.00%48.00%毛利 485.95 617.78 1,064.09 1,557.55 毛利率 90.41%90.80%91.00%90.00%營收占比 2.86%2.83%3.66%4.15%運營商 運營商相關業務 營業收入 2,097.23 2,348.90 2,701.23 3,106.42 YOY

137、 50.53%12.00%15.00%15.00%科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 51 毛利 816.24 699.89 1,215.56 1,391.68 毛利率 38.92%44.85%45.00%44.80%營收占比 11.14%6.48%8.45%7.44%智慧汽車 汽車智能網聯相關業務 營業收入 464.58 623.47 855.39 1,154.78 YOY 3.37%34.20%37.20%35.00%毛利 307.09 388.07 547.45 739.06 毛利率 66.10%64.34%64.0

138、0%64.00%營收占比 2.47%2.51%2.67%2.77%智慧金融 智慧金融產品和解決方案 營業收入 234.76 300.49 396.65 515.64 YOY 28.00%32.00%30.00%毛利 161.33 184.23 289.55 360.95 毛利率 68.72%73.16%73.00%70.00%營收占比 1.25%1.05%1.24%1.24%智慧醫療 醫療業務 營業收入 467.48 864.85 1,565.37 2,504.59 YOY 38.36%85.00%81.00%60.00%毛利 247.77 333.13 845.30 1,339.96 毛利率

139、 53.00%53.30%54.00%53.50%營收占比 2.48%2.60%4.89%6.00%其他主營業務 其他主營業務 營業收入 8.28 10.59 13.88 18.04 YOY-97.60%28.00%31.00%30.00%毛利 6.54 6.65 11.03 14.25 毛利率 79.00%79.37%79.50%79.00%營收占比 0.04%0.03%0.04%0.04%其他業務 其他業務 營業收入 42.07 38.09 39.05 39.83 YOY 12.64%2.00%2.50%2.00%毛利 29.81 25.85 25.38 25.89 毛利率 70.86%6

140、7.86%65.00%65.00%營收占比 0.22%0.00%0.12%0.10%匯總 營業收入 18,820.23 24,376.00 31,979.37 41,735.46 YOY 29.52%31.19%30.51%毛利 7,683.85 10,431.79 14,249.06 18,651.53 毛利率 40.83%42.80%44.56%44.69%資料來源：wind，民生證券研究院預測 4.2 估值分析與投資建議 公司作為國內人工智能龍頭企業，積極看待科大訊飛的大模型布局和 AI 應用落地,預計 2023-2025 年 EPS 分別為 0.63 元、0.83 元、1.17 元，當

141、前市值對應PE 分別為 102X、77X、55X。參考唯二 A 股已發布大模型的公司三六零和昆侖萬維在 2023 年、2024 年市盈率平均值分別為 133X、69X，科大訊飛年估值仍有提升空間，維持“推薦”評級?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 52 表12：可比公司盈利預測與估值比較 證券代碼 證券簡稱 股價（元）EPS（元）PE（倍）2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601360.SH 三六零 15.19-0.31 0.07 0.16/217 93 300418.SZ 昆侖萬維

142、 64.64 0.97 1.12 1.29 58 50 45 平均值 0.33 0.60 0.73 58 133 69 002230.SZ 科大訊飛 63.86 0.24 0.63 0.83 264 102 77 資料來源：Wind，民生證券研究院預測（昆侖萬維未覆蓋采用 Wind 一致預期，股價時間為 2023 年 5 月 8 日）科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 53 5 風險提示 1.市場競爭風險：公司六大根據地業務涉及多行業，智能交互是各行業終極格局所在，各 AI 龍頭及行業龍頭也在逐步布局相關體系，公司面臨產品

143、同質化和競爭加劇等風險；2.新業務推進不及預期風險：公司多款產品將落地，并將不斷推陳出新相關產品更新，過快和過多的產品體系推進布局有不及預期的風險；3.用戶增長不及預期風險：公司受益于技術-產品-數據回饋的正向閉環，而數據的有效回饋依托于高黏度的用戶增長。若用戶增長不及預期，有閉環被打破的風險?？拼笥嶏w(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 54 公司財務報表數據預測匯總 利潤表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 主要財務指標 2022A 2023E 2024E 2025E 營業總收入 18,820 24,376

144、 31,979 41,735 成長能力（%）營業成本 11,136 13,809 17,800 23,069 營業收入增長率 2.77 29.52 31.19 30.51 營業稅金及附加 112 153 202 275 EBIT 增長率-58.20 255.65 17.20 42.71 銷售費用 3,164 3,900 5,436 7,095 凈利潤增長率-63.94 160.06 32.22 40.98 管理費用 1,227 1,467 2,024 2,517 盈利能力（%）研發費用 3,111 3,705 4,957 6,469 毛利率 40.83 43.35 44.34 44.73 EB

145、IT 490 1,744 2,044 2,917 凈利潤率 2.98 5.99 6.03 6.52 財務費用-79-22-170-313 總資產收益率 ROA 1.71 3.81 4.70 5.21 資產減值損失-81-75-80-85 凈資產收益率 ROE 3.42 8.18 9.90 12.47 投資收益 27 24 32 42 償債能力 營業利潤 296 1,727 2,185 3,187 流動比率 1.64 1.62 1.68 1.54 營業外收支-48 2 99 30 速動比率 1.25 1.27 1.26 1.20 利潤總額 248 1,729 2,284 3,217 現金比率 0

146、.36 0.63 0.89 0.78 所得稅-251 104 174 244 資產負債率（%）48.73 51.87 50.58 56.20 凈利潤 499 1,625 2,109 2,973 經營效率 歸屬于母公司凈利潤 561 1,460 1,930 2,721 應收賬款周轉天數 165.99 140.00 80.00 60.00 EBITDA 2,232 3,586 4,069 5,237 存貨周轉天數 83.45 80.00 80.00 80.00 總資產周轉率 0.59 0.68 0.81 0.90 資產負債表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 每股指標（元）貨

147、幣資金 4,346 9,655 14,384 19,333 每股收益 0.24 0.63 0.83 1.17 應收賬款及票據 10,362 9,231 5,479 9,314 每股凈資產 7.06 7.68 8.39 9.39 預付款項 261 365 469 590 每股經營現金流 0.27 3.08 3.17 3.42 存貨 2,729 3,333 4,423 5,665 每股股利 0.10 0.00 0.13 0.17 其他流動資產 2,059 2,288 2,544 3,416 估值分析 流動資產合計 19,757 24,872 27,299 38,318 PE 264 102 77

148、55 長期股權投資 934 1,109 1,109 1,109 PB 9.0 8.3 7.6 6.8 固定資產 2,571 2,931 3,156 3,251 EV/EBITDA 64.52 38.68 32.92 24.64 無形資產 2,765 2,765 2,765 2,765 股息收益率（%）0.16 0.00 0.20 0.26 非流動資產合計 13,102 13,478 13,723 13,873 資產合計 32,859 38,350 41,021 52,190 短期借款 364 264 164 64 現金流量表（百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 應付賬款及票

149、據 7,493 8,618 8,193 14,876 凈利潤 499 1,625 2,109 2,973 其他流動負債 4,226 6,516 7,895 9,894 折舊和攤銷 1,742 1,842 2,025 2,320 流動負債合計 12,082 15,398 16,252 24,834 營運資金變動-2,214 3,084 2,701 2,028 長期借款 1,714 2,280 2,280 2,280 經營活動現金流 631 7,147 7,361 7,952 其他長期負債 2,216 2,216 2,216 2,216 資本開支-2,265-2,157-2,152-2,440 非

150、流動負債合計 3,930 4,495 4,495 4,495 投資 470-48 0 0 負債合計 16,012 19,893 20,747 29,329 投資活動現金流-1,704-2,181-2,120-2,398 股本 2,324 2,323 2,323 2,323 股權募資 40-15 0 0 少數股東權益 447 613 793 1,045 債務募資 1,363 465-100-100 股東權益合計 16,847 18,457 20,275 22,862 籌資活動現金流-318 342-512-605 負債和股東權益合計 32,859 38,350 41,021 52,190 現金凈

151、流量-1,371 5,309 4,729 4,949 資料來源：公司公告、民生證券研究院預測 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 55 插圖目錄 圖 1：人工智能與科大訊飛的發展史步調一致.3 圖 2：當前 GPT 系列產品引領認知智能技術前沿.3 圖 3：2014 年公司首次發布“訊飛超腦計劃”.4 圖 4：科大訊飛小持續投入專屬模型.4 圖 5：科大訊飛已經擁有大量小模型成功落地經驗.4 圖 6：NLP 領域不斷自我突破.5 圖 7：Transformer 算法有長期持續積累.5 圖 8：科大訊飛為大模型儲備豐富資源.

152、6 圖 9：星火生態已經開放合作.7 圖 10：星火生態合作的三大方式.7 圖 11：訊飛 AI 服務市場為 AI 生態合作伙伴提供海量落地場景.7 圖 12：科大訊飛海量 AI 應用場景.8 圖 13：科大訊飛 AI 技術底座.8 圖 14：科大訊飛“平臺+賽道“AI 應用場景擴張戰略.9 圖 15：科大訊飛 AI+教育戰略框架.9 圖 16：科大訊飛 AI+醫療戰略框架.10 圖 17：科大訊飛 AI+人機交互戰略框架.10 圖 18：中國皮山數字經濟產業園工作區.11 圖 19：中國皮山數字經濟產業園培訓區.11 圖 20：科大訊飛大模型評測體系.12 圖 21：AI 學習機實機測試作文

153、自動批改.13 圖 22：AI 學習機實機測試英文擬真對話.13 圖 23：AI 辦公本會議紀要和語篇規整能力.13 圖 24：AI 辦公本一鍵成稿能力.13 圖 25：訊飛大模型賦能 AI 座艙.14 圖 26：訊飛大模型賦能數字員工.14 圖 27：科大訊飛已經為 AI 賦能全場景做好充足技術準備.15 圖 28：大模型 AI 如何賦能訊飛現有產品.16 圖 29：智慧教育業務五大模塊.19 圖 30：精準教學與英語聽說.20 圖 31：個性化學習手冊界面.21 圖 32：學?？蛻艉献靼咐?22 圖 33：T20 Pro 學習機.23 圖 34：2017-2025 年中國教育平板整體市場出

154、貨量（單位：百萬臺）.24 圖 35：智慧教育生態閉環.24 圖 36：中國居民的健康素養水平持續上升.27 圖 37：基層醫療發展不足.27 圖 38：公司是 AI+醫療領域的生態領導者.28 圖 39：全科輔診診療系統產品功能.29 圖 40：智醫助理電話機器人提升家庭醫生的隨訪效率.29 圖 41：中國人口老齡化加劇.30 圖 42：超 7 成 60 歲以上中國老人被至少 1 種慢病困擾.30 圖 43：中國居民的健康素養水平持續上升.30 圖 44：曉醫 AI 助手血壓計.31 圖 45：智慧醫療業務營收保持增長.31 圖 46：2021H1 中國人工智能語音語義市場份額.32 圖 4

155、7：語音識別及自然語音處理垂直領域企業梯隊排行.32 圖 48：公司消費者業務產品.33 圖 49：公司構建新型業務合作模式.34 圖 50：2022 年“618”銷售額同比增長 40%.34 圖 51：2022 年“雙 11”銷售額同比增長 32%.34 圖 52：公司位于數據安全的重點產業.35 圖 53：2018-2022 年開放平臺及消費者業務營收.36 圖 54：數字政府業務.37 科大訊飛(002230)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 56 圖 55：智慧城市業務.37 圖 56：智慧城市發展的四個階段.38 圖 57：科大訊飛渠

156、道體系架構.39 圖 58：智能電視使用趨勢（截至 2019）.39 圖 59：2019 年 1-11 月中國智能電視端日均開機率.40 圖 60：訊飛語音在汽車有著 20 年的歷史.41 圖 61：訊飛人工智能核心技術持續保持世界領先.42 圖 62：公司汽車領域收入及毛利率（單位：億元）.42 圖 63：飛魚智能音頻功能展現.43 圖 64：飛魚智能音頻管理系統軟硬件梳理.44 圖 65：科大訊飛產品生態圈.45 表格目錄 盈利預測與財務指標.1 表 1：近幾年教育領域部分重點政策梳理.17 表 2：訊飛智慧教育業務.18 表 3：2022 年 Q1-Q3 月科大訊飛智慧教育業務大額訂單：

157、.25 表 4：2022 年以來國家衛健委等部門的相關政策.26 表 5：醫療相關政策.28 表 6：2022-2025 年科大訊飛教育領域營業收入預測.46 表 7：2022-2025 年科大訊飛智慧醫療營業收入預測.47 表 8：2022-2025 年科大訊飛智慧城市營業收入預測.47 表 9：2022-2025 年科大訊飛開放平臺及消費者業務營業收入預測.48 表 10：2022-2025 年科大訊飛智慧汽車業務營業收入預測.49 表 11：2022-2025 年科大訊飛營業收入預測.50 表 12：可比公司盈利預測與估值比較.52 公司財務報表數據預測匯總.54 科大訊飛(002230

158、)/計算機 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 57 分析師承諾 本報告署名分析師具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并登記為注冊分析師，基于認真審慎的工作態度、專業嚴謹的研究方法與分析邏輯得出研究結論，獨立、客觀地出具本報告，并對本報告的內容和觀點負責。本報告清晰準確地反映了研究人員的研究觀點，結論不受任何第三方的授意、影響，研究人員不曾因、不因、也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。評級說明 投資建議評級標準 評級 說明 以報告發布日后的 12 個月內公司股價（或行業指數）相對同期基準指數的漲跌幅為基準。其中：A

159、股以滬深 300 指數為基準；新三板以三板成指或三板做市指數為基準；港股以恒生指數為基準；美股以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準。公司評級 推薦 相對基準指數漲幅 15%以上 謹慎推薦 相對基準指數漲幅 5%15%之間 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 行業評級 推薦 相對基準指數漲幅 5%以上 中性 相對基準指數漲幅-5%5%之間 回避 相對基準指數跌幅 5%以上 免責聲明 民生證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格。本報告僅供本公司境內客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告僅為參考之

160、用，并不構成對客戶的投資建議，不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告所包含的觀點及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標或需要，客戶應當充分考慮自身特定狀況，不應單純依靠本報告所載的內容而取代個人的獨立判斷。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容而導致的任何可能的損失負任何責任。本報告是基于已公開信息撰寫，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及預測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，且預測方法及結果存在一定程度局限性。在不同時期，本公司可發出與本報告所刊載的意見、預測不一致的報告，但本公司沒有義務和責任及時更新本報告所涉及的內容并通知客

161、戶。在法律允許的情況下，本公司及其附屬機構可能持有報告中提及的公司所發行證券的頭寸并進行交易，也可能為這些公司提供或正在爭取提供投資銀行、財務顧問、咨詢服務等相關服務，本公司的員工可能擔任本報告所提及的公司的董事?？蛻魬浞挚紤]可能存在的利益沖突，勿將本報告作為投資決策的唯一參考依據。若本公司以外的金融機構發送本報告，則由該金融機構獨自為此發送行為負責。該機構的客戶應聯系該機構以交易本報告提及的證券或要求獲悉更詳細的信息。本報告不構成本公司向發送本報告金融機構之客戶提供的投資建議。本公司不會因任何機構或個人從其他機構獲得本報告而將其視為本公司客戶。本報告的版權僅歸本公司所有，未經書面許可，任何機構或個人不得以任何形式、任何目的進行翻版、轉載、發表、篡改或引用。所有在本報告中使用的商標、服務標識及標記，除非另有說明，均為本公司的商標、服務標識及標記。本公司版權所有并保留一切權利。民生證券研究院：上海：上海市浦東新區浦明路 8 號財富金融廣場 1 幢 5F；200120 北京：北京市東城區建國門內大街 28 號民生金融中心 A 座 18 層；100005 深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6001 號太平金融大廈 32 層 05 單元；518026