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1、中國宏觀金融NIFD季報主編:李揚殷劍峰張旸 王蔣姜2022 年 4 月地方區域財政NIFD季報主編:李揚殷劍峰王蔣姜2023 年 8 月 NIFD 季報是國家金融與發展實驗室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統、全面跟蹤全球金融市場、人民幣匯率、國內宏觀經濟、中國宏觀金融、國家資產負債表、財政運行、金融監管、債券市場、股票市場、房地產金融、銀行業運行、保險業運行、機構投資者的資產管理等領域的動態，并對各領域的金融風險狀況進行評估。NIFD 季報由三個季度報告和一個年度報告構成。NIFD 季度報告于各季度結束后的第二個月發布，并在實驗室微信公眾號和官方網站同時推出；NIFD 年度報告于下一年

2、度 2 月份發布。I 財政政策需更加積極 摘摘 要要 2023 年財政整體支撐力度偏弱。一是一般公共財政收支增速下滑，剔除 2022 年留抵退稅基數影響后，1-7 月一般公共財政收入增速較低，其中稅收收入和非稅收入均出現下滑，同時財政支出進度較慢，傳統基建支出均為負增長，財政支出逐漸從傳統基建領域轉向民生和科創領域。二是政府性基金收支增速持續下滑，土地市場和房地產市場持續冷卻。三是政府債務發行放緩，重在防范化解債務風險，化債成為主力。上半年財政結構不平衡問題加深。一一是央地公共財政收支分化，地方政府受經濟沖擊影響更強，地方支出壓力加重。二是土地市場結構分化，地方財政空間縮減，土地用途結構分化較

3、大，住宅類土地成交面積和溢價率持續下滑。三是央地債務分化進一步加劇，地方政府債務風險不斷攀升，各省份重在為化解隱性債務騰挪空間。上半年經濟整體恢復較慢，財政收支收縮，經濟發展面臨著財政收支矛盾加劇、土地財政難以為繼以及債務風險不斷加大等挑戰。下半年財政政策需要更加積極發力，助力經濟穩定和產業轉型。短期來看，第一，需要進一步挖掘稅基潛力擴大稅收空間，同時進一步加大教育、生育、社保、養老方面的保障支出。第二，創新土地供應方式和渠道，增加工業用地、公共管理與公 本報告負責人：本報告負責人：殷劍峰 本報告執筆人：本報告執筆人：殷劍峰 國家金融與發展實驗室副主任 王蔣姜 國家金融與發展實驗室宏觀金融研究

4、中心助理研究員 【NIFD 季報季報】全球金融市場 人民幣匯率 國內宏觀經濟 宏觀杠桿率 中國宏觀金融 中國金融監管 中國財政運行 地方區域財政地方區域財政 房地產金融 債券市場 股票市場 銀行業運行 保險業運行 機構投資者的資產管理 II 共服務用地的供應比重，提升用地效率，增加土地財政空間。第三，開展新一輪隱性債務清查，擴大隱性債務化解范圍，充分利用債務空間和財政空間，對債務采取展期重組等方式對隱性債務進行化解。長期來看，推動央地間事權和支出責任的改革、推進中央的轉移支付和財政體制管理改革、加強財政政策和貨幣政策協調配合等財政體制改革才是解決財政不平衡問題的根本之道。目 錄 一、上半年財政

5、力度較弱.1（一）一般公共財政收支增速較低.1（二）政府性基金收支持續下滑.4（三）政府債務支持放緩.5 二、財政結構不平衡.6（一）央地公共財政收支分化，地方支出壓力加重.6（二）土地市場結構分化，地方財政空間縮減.8（三）央地債務發行不一，地方債務風險加劇.10（四）地區財政發展不平衡.11 三、后半年：財政政策需持續加力增效.15 1 一、上半年財政力度較弱（一）（一）一般公共一般公共財政收支財政收支增速較低增速較低 2023 年年上半年上半年財政財政整體支撐力度偏弱，整體支撐力度偏弱，剔除剔除 2022 年年留抵退稅基數影響后，留抵退稅基數影響后，一般公共財政收支增速均較低一般公共財政

6、收支增速均較低（圖 1）。2023 年 1-7 月一般公共財政收入累計增速 11.5%，稅收收入累計同比增長 14.5%，主要原因在于去年大規模留抵退稅基數較低。在剔除留抵退稅因素后，1-7 月累計財政收入同比下降 2.0%，1主要受實體經濟恢復較慢影響。2023 年 1-7 全國一般公共預算支出同比增長 3.3%，支出增速較低，尤其第二季度一般公共財政支出增速持續下滑，6 月份支出當月同比下滑至-2.5%，7 月一般公共財政支出持續下滑，當月同比增速-0.75%，可以看出財政支撐實體經濟的力度較弱。圖圖 1 2023 年年 1-7 月月全國一般公共收支累計增速對比（全國一般公共收支累計增速對

7、比（%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。稅收收入和非稅收入均出現下滑稅收收入和非稅收入均出現下滑。剔除 2022 年留抵退稅因素影響之后，2023年上半年稅收收入累計同比-1.7%（圖 2），1-7 月累計同比增速持續下滑至-2.0%，尤其 5 月份稅收增速下滑明顯。主要原因在于實體經濟基本面整體趨弱，經濟復蘇進度較慢。內需不足、投資下滑及市場預期走弱都對稅收收入形成較大沖擊，也是拖累財政收入下滑的主要因素。另一方面，上半年非稅收入增速在持續下滑，1 根據 2022 年財政部公布的扣除留底退稅后的收入累計同比增速測算出 2022 年扣除留抵退稅后的收入，在計算 2023 年同比增速，

8、下同。-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00公共收入累計同比：剔除留抵退稅公共支出累計同比2 累計同比下降至-0.6%，7 月持續下滑至-2.3%，且主要原因在于去年非稅收入作為財政收入增長的主要支撐力，整體增速較快形成去年基數較高，同時可用于盤活國有資產等方面的非稅收入空間逐步縮小，非稅收入增速不斷下滑，后半年非稅收入可利用空間依舊較低。圖圖 2 2023 年年 1-7 月月全國稅收收入和非稅收入累計增速對比（全國稅收收入和非稅收入累計增速對比（%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。具體來看，各項稅收收入增長較慢（圖 3）。第一，1-7 月出

9、口退稅增速最高，主要受前兩年出口退稅大幅下滑的低基數影響，同時為優化企業出口環境，出口退稅流程精簡，出口退稅率不斷提高形成的滯后效應也促進出口退稅增長較快。第二，1-7 月剔除留抵退稅因素影響后的增值稅累計增速 6.6%，實現正增長，但自 3 月起增速持續放緩，同時企業所得稅累計增速-7.4%，主要受企業經營利潤下滑影響，國內消費稅累計增速-10.6%，可以看出經濟整體恢復較慢，企業經營盈利增長較慢，消費需求難以提振，尤其第二季度整體經濟環境趨弱，企業所得稅降幅持續擴大，7 月企業所得稅持續下滑，當月同比-16.0%。第三，1-7 月房地產相關的房產稅、契稅均實現小幅正向增長，土地增值稅、耕地

10、占用稅和城鎮土地使用稅累計降幅 7 月小幅收窄，但持續負增長，房地產開工、銷售增速持續下滑，土地購置持續低迷，房地產相關稅收難以恢復。第四，1-7 月個人所得稅、車輛購置稅、印花稅累計增速均為負增長，其中個人所得稅累計增速持續負增長，印花稅持續下滑，意味著居民收入恢復較慢，同時金融市場波動也對居民財富產生很大的影響，也是消費難以恢復的主要原因。第五，1-7 月資源稅和環境保護-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.00非稅收入累計同比稅收收入累計同比：剔除留抵退稅3 稅累計同比持續負增長，資源稅降幅進一步擴大，主要受去年資源價格高企所致資源稅高稅收基數的影響，環

11、境稅降幅有所收窄，可以看出能源產業逐漸向綠色發展進行轉型過渡。圖圖 3 2023 年年上半年和上半年和 7 月月全國稅收收入全國稅收收入項目項目累計累計增速增速對比對比（%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。財政支出財政支出結構持續結構持續重民生重民生輕基建輕基建（圖 4）。2023 年上半年財政支出 13.4 萬億元，完成預算安排的 48.7%，7 月全國財政支出當月同比持續負增長，支出進度較慢。具體來看，第一，1-7 月財政支出的主要方向在于保民生。1-7 月社保就業、衛生健康及教育支出等民生類支出累計同比增速較高，其中社保就業支出增速最高，1-7 月累計增速 7.3%，其次衛生健

12、康支出同比增速 5.8%，教育支出增速 4.7%，為所有支出項目增速前三，可以看出財政支出的重點方向在于穩就業穩民生。第二，債務壓力明顯提升，1-7 月債務付息支出增速排名第四，累計同比增速 4.5%，債務的集中到期還本付息壓力已經逐漸在財政中突顯。第三，1-7月基建支出較慢，上半年財政支出方向重在科技產業創新發展和鄉村振興。上半年僅科技支出和農林水事務支出同比正增長，但增速整體不高，7 月科技支出累計增速大幅下滑至 0.1%。而交通運輸、城鄉社區事務、節能環保等傳統基建支-35-30-25-20-15-10-50510印花稅:證券交易印花稅耕地占用稅土地增值稅印花稅關稅國內消費稅資源稅進口環

13、節增值稅和消費稅企業所得稅城鎮土地使用稅環境保護稅車輛購置稅個人所得稅其他稅收房產稅城市維護建設稅契稅國內增值稅（剔除留抵退稅）外貿企業出口退稅1-6月1-7月4 出同比負增長，且增速為所有支出項目最低水平，7 月節能環保支出累計增速提升至 0.1%可以看出，財政支出已經逐漸從傳統基建領域轉向民生和科創領域，助力我國經濟新舊動能轉換和綠色轉型的平穩發展。圖圖 4 2023 年年上半年和上半年和 7 月月全國一般公共支出全國一般公共支出項目累計項目累計增速對比（增速對比（%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。（二）（二）政府性基金收支持續下滑政府性基金收支持續下滑 政府性基金收支增速政府

14、性基金收支增速持續下滑，持續下滑，土地市場和房地產市場持續冷卻土地市場和房地產市場持續冷卻。2023 年1-7 月全國政府性基金收入增速-14.3%，政府性基金支出累計同比-23.3%，其中國有土地出讓收入增速-19.1%，國有土地使用權出讓金收入安排的支出增速-20.4%（圖 5），可以看出政府性基金收支的下滑主要在于房地產市場持續低迷下的土地出讓收入和土地相關支出的大幅下降。自 2022 年起，土地財政收入增速持續負增長，國有土地使用權出讓金收入安排的支出增速也持續下滑。2022 年政府性基金支出的增長來源于專項債發行帶動的基建投資相關支出增長，而 2023 年上半年政府性基金支出持續下滑

15、，且降幅不斷擴大，主要在于 2023 年專項債支出進度放慢，基建投資相關支出縮減，同時受土地市場持續低迷影響，與土地相關的收支均在大幅收縮。因此，下半年土地財政收支增速依舊不容樂觀。-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.00交通運輸城鄉社區事務文化旅游體育與傳媒節能環?？茖W技術農林水事務債務付息教育衛生健康社會保障和就業1-6月1-7月5 圖圖 5 全國全國政府性基金收支同比變化政府性基金收支同比變化（%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。（三三）政府政府債務債務支持支持放緩放緩 政府債務政府債務發行放緩，發行放緩，重在重在防范化解債務風險防范化解

16、債務風險。第一，政府債務發行速度放慢。第一，政府債務發行速度放慢。1-7 月總政府債務2發行 13.5 萬億元，發行同比增速 4.3%，主要在于第二季度政府債務發行放緩，第二季度總發行增速-3.5%，7 月總政府債務發行持續下滑，當月發行增速-6.5%。其中 1-7 月地方政府債務發行增速下滑至-11.8%，第二季度發行速度大幅放緩，第二季度發行同比增速-29.7%，為 2018 年以來同期增速最低，相較第一季度增速下滑 45 個百分點。第二，存量政府債務增速放緩第二，存量政府債務增速放緩，化債成為，化債成為主力主力。從債務余額來看，1-7 月國債余額增速最高，地方政府債券和城投債余額增速相對

17、較低。截至 2023 年 7 月底政府債務存量余額 77.8 萬億元，其中國債占比 34.2%，地方政府債券占比 48.6%，城投債占比 17.2%，地方政府債券依舊是政府債券主力，但債券存量增速放緩，一方面第二季度債券發行速度放緩，另一方面，地方政府債券中再融資債券發行占比大幅提升，4 月和 5 月再融資債券發行占比分別提升至 58%和 60%，用以置換到期債券本息，同時隨著利用現有債務空間化債的需求愈加迫切，后半年再融資債券的發行比重有可能進一步提升。從融資能力來看，1-7 月全國政府債務凈融資額 4.5 萬億元，同比增速-28.0%，其中僅城投債券凈融資規模小幅增長，主要基于去年同期凈融

18、資大幅下滑下的低基數效應，而國債、地方債凈融資額增速均負增長，1-7 月累計同比下降-49.0%和-2 總政府債務包括國債、地方政府債券、城投債券。-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023

19、-012023-05地方政府性基金支出地方國有土地使用權出讓收入安排的支出地方政府性基金收入地方國有土地使用權出讓收入6 29.5%，可以看出債務集中到期形成的還本付息壓力主要依靠顯性政府債務進行補充。第三，政府債務償還壓力不斷加大。政府債務償還壓力不斷加大。1-7 月全國政府債務總償還額 8.8 萬億元，同比增速高達 31.1%，其中地方政府債券總償還額同比增速最高，增速高達 68.4%，城投債次之，國債總償還額增速最低，可以看出，債務償還壓力依舊集中于地方政府。表表 1 2023 年年 1-7 月月政府債務政府債務發行、存量、凈融資、總償債規模累計同比發行、存量、凈融資、總償債規模累計同比

20、 債務類型債務類型 國債國債 地方債地方債 城投債城投債3 總政府債務總政府債務 發行規模同比發行規模同比 11.7%-11.8%25.1%4.3%債務余額同比債務余額同比 11.3%9.6%7.9%9.9%凈融資規模同比凈融資規模同比-49.0%-29.5%4.6%-28.0%總償債額同比總償債額同比 25.6%38.8%35.7%31.1%數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。二、財政結構不平衡（一）（一）央地央地公共公共財政收支分化財政收支分化，地方支出壓力加重，地方支出壓力加重 收入端，收入端，地方政府財政收入增速持續高于地方政府財政收入增速持續高于中央中央政府政府，但地方政府受經

21、濟沖擊，但地方政府受經濟沖擊影響更強影響更強（圖 6）。自然口徑下，1-7 中央政府和地方政府財政收入同比增速相當，第二季度收入增速均大幅增長，7 月累計增速同步回落，7 月累計增速分別達到11.2%和 13.8%。但是在剔除 2022 年留抵退稅因素之后，中央和地方財政收入增速變動各異。第一，第一，中中央財政收入央財政收入持續持續負增長，地方財政收入負增長，地方財政收入增速由正轉負增速由正轉負。1-7 月地方財政收入增速持續高于中央，中央政府公共財政累計同比增速持續為負，7月累計同比增速下滑至-3.3%，2-5月地方政府公共財政累計同比增速持續為正，6 月起地方政府收入轉為負增長。主要原因在

22、于 1-7 月中央稅種項目消費稅、車輛購置稅、關稅累計增速均為負增長，而稅收收入大幅增長的城市維護建設稅、房產稅、契稅均為地方稅種，因此形成中央和地方財政收入增速的相反變動。第第二，相對于二，相對于第第一季度，一季度，第第二季度地方財政收入增速下滑，中央財政收入降二季度地方財政收入增速下滑，中央財政收入降速速收窄。收窄。第第二季度地方政府收入增速持續大幅下滑，6 月累計同比增速下滑至-0.17%，7月同比增速進一步下滑至-0.8%。相對于第一季度末 3 月份收入增速下降了近 6 3 城投債數據來源于 WIND 債券市場專題數據，數據截至 2023 年 8 月 12 日。7 個百分點；第二季度中

23、央政府財政收入累計增速-3.3%，但相較于第一季度末，降速有所收窄?？梢钥闯?，第二季度財政收入增速的下滑主要表現在地方政府，這意味著經濟基本面趨弱對于地方政府的沖擊效應更強。圖圖 6 2023 年年 1-7 月月中央和地方財政收入累計同比增速對比中央和地方財政收入累計同比增速對比（%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。支出端，支出端，1-7 月月中央和地方政府公共財政支出均實現正增長中央和地方政府公共財政支出均實現正增長，支出壓力主要，支出壓力主要集中在地方政府（圖集中在地方政府（圖 7）。）。1-7 月地方財政支出進度高于中央，完成預算 55.8%，而中央政府財政支出進度僅為 51.

24、8%。但第二季度中央財政支出增速呈上升趨勢，第二季度末累計增速上升至 6.6%，7 月增速有所收窄，而地方財政支出增速不斷下降，7 月份累計增速下滑至 2.9%，其中 6 月、7 月地方政府財政支出當月增速-3.7%、-1.6%。財政支出收縮主要受收入空間縮減的影響，同時傳統基建支出效率的下滑也是地方政府支出大幅縮減的重要原因。綜合來看，綜合來看，1-7 月月中央中央和地方和地方財政空間財政空間同步同步擴大擴大。1-7 月中央和地方財政支出增速高于收入增速，但支出進度均低于收入進度。上半年中央財政收入完成預算目標的 63.7%，高于支出進度近 8 個百分點，地方政府財政收入進度快于地方支出進度

25、 8.7 個百分點。7 月底中央財政收支順差 4.4 萬億元，財政收支順差進一步擴大，地方政府財政收支逆差 5.7 萬億元，僅次于 2022 年同期赤字規模?？梢钥闯?，雖然財政收支同步收縮，但經濟發展較弱期間，地方政府受經濟的沖擊更大，公共財政支出壓力主要集中在地方政府。-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002023-022023-032023-042023-052023-062023-07中央財政收入增速（剔除留抵退稅）地方財政收入增速（剔除留抵退稅）8 圖圖 7 2023 年年 1-7 月月中央和地方財政支出累計同比增速對比中央和地方財政支出累計同比增速對比（%）數

26、據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。（二）土地（二）土地市場市場結構結構分化分化，地方財政空間縮減地方財政空間縮減 中央政府性基金收入中央政府性基金收入增收減支，地方政府性基金減收減支。增收減支，地方政府性基金減收減支。1-7 月中央政府性基金收入增速 2.6%，主要為彩票公益金及基金項目收入增長帶動中央政府性基金維持正增長，政府性基金支出增速-67.1%，為 2015 年以來歷史同期最低，反映出中央基建投資的大幅下滑。地方政府性基金收支同步下滑，收入增速同比累計-15.5%，其中國有土地出讓收入增速-19.1%，自 2022 年以來持續負增長；政府性基金支出增速-21.3%，也是 201

27、6 年以來同期最低增速，主要表現為土地相關財政收支的萎縮。但反映到政府性基金收支赤字上，土地財政收支同縮并沒有減緩地方財政壓力，地方政府性基金收支赤字水平 2022 年大幅攀升，2023 年1-7 月赤字規模雖然略低于 2022 年同期，但地方政府性基金收支赤字依舊維持在 2 萬億元以上（圖 8）。0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002023-022023-032023-042023-052023-062023-07中央本級支出增速地方財政支出增速9 圖圖 8 2023 年年 1-7 月月中央和地方政府性基金收支赤字中央和地方政府性基金收支

28、赤字（億元億元）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。自 2022 年起，房地產及土地市場持續冷卻，國有土地出讓收入也持續負增長。具體來看，第一，第一，房地產開發區域分化較大。房地產開發區域分化較大。第二季度房地產市場信心仍然較弱，第二季度房地產開發投資累計同比增速-7.9%，且降速持續加深，其中建筑工程、住宅、設備工具、辦公樓、商業營業用房房地產投資額累計同比均在持續負增長，且增速持續下滑。分區域來看，中部地區房地產投資完成額累計增速最低，6 月累計同比-19.4%，且在持續下滑，其次為西部地區，房地產投資累計同比-8.2%，東部地區增速最高，第二季度累計同比-2.7%，房地產市場投資持

29、續萎靡。第二，土地市場第二，土地市場持續低迷持續低迷，土地用途分化較大。土地用途分化較大。2023 年上半年，土地成交面積同比增速 9.5%，其中住宅類土地成交面積累計同比-9.5%，為土地成交降幅最大，而上半年工業用地成交面積增速最高，上半年同比增速 15.1%，可以看出住宅類用地需求收縮是土地市場低迷的主要因素。第二季度住宅類和工業用地溢價率均在不斷下降，住宅類用地溢價率為所有土地中溢價率最高，但 7 月份住宅類土地溢價率繼續下滑至5.9%，而工業類土地溢價率則大幅增長至1.2%（圖9）。意味著，后半年住宅類用地需求會持續較低，工業類土地需求存在增長的可能性，這背后也反映出房地產市場持續冷

30、卻，居民收入恢復緩慢，而制造業、工業等或成為下半年經濟增長的支撐力量。7 月份土地成交數量和成交面積同比均達到歷史同期最低，7 月當月同比-51.2%，住宅類用地、商服用地和工業用地成交面積也大幅下滑，7 月當月同比分別為-49.4%、-58.5%和-51.7%，土地市場前景不容-200020006000100001400018000220002600030000中央地方10 樂觀。土地出讓收入是地方政府專項債和城投債的主要還款來源，土地市場低迷直接加大了地方政府債務風險爆發的可能性。圖圖 9 全國全國土地成交溢價率（土地成交溢價率（%）和土地成交面積）和土地成交面積當月當月同比變化（右，同比

31、變化（右，%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。（三）（三）央地債務發行不一央地債務發行不一，地方債務地方債務風險風險加劇加劇 中央政府債務穩定中央政府債務穩定，地方政府債務壓力持續加重。，地方政府債務壓力持續加重。第二季度中央杠桿率21.3%，地方政府杠桿率進一步上升至 41%，地方政府債務壓力不斷增長。上半年國債發行 4.5 萬億元，同比增長 24.2%，地方政府債券發行規模 4.4 萬億元，同比增速-13.6%，第二季度地方政府債券發行放緩并未減輕地方政府債務壓力，其中專項債券發行 2.8 萬億元，新增債券中 84%均為專項債券，主要用于支持市政和產業園區基礎設施、交通基礎設施、

32、社會事業以及保障性安居住房等傳統基礎設施建設。7 月國債發行大幅下滑，發行增速下滑至-35.3%，整體地方政府債務（地方政府債券+城投債券）發行增速提升至 24.7%，地方政府債務壓力進一步上升。-60-40-2002040608010012014005101520252020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-0711 圖圖 10 中央

33、及地方中央及地方杠桿率水平杠桿率水平變化變化（%）數據來源：WIND，國家金融與發展實驗室。（四四）地區財政發展不平衡地區財政發展不平衡 剔除留抵退稅因素后，剔除留抵退稅因素后，第第二季度二季度多地財政多地財政減收增減收增支支，赤字上升，赤字上升。收入端，自然口徑下，第二季度各地地方政府一般公共財政收入均保持大幅正增長，主要在于去年 4 月份之后大規模的留抵退稅形成的低基數，但剔除留抵退稅之后，收入實現正增長的省市僅三分之一，多數地方政府財政收入均為負增長。支出端，除廣西、河北、云南、海南以外，財政支出均實現正增長，其中第二季度僅有三分之一的省市財政支出增速提升，其余省份財政支出增速均大幅下滑

34、。從財政赤字來看，天津、河北、江蘇、廣西、云南財政赤字相較于 2022 年同期有所收窄，其余省市財政赤字均大幅擴張。0510152025303540452016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06中央（國債）地方（地方債+城投債）12 圖

35、圖 11 2023 年年第第二季度各省市一般公共財政收支累計同比增速（二季度各省市一般公共財政收支累計同比增速（%）數據來源：財政部，各省市財政廳，CEIC，國家金融與發展實驗室。第第二季度公共財政收支區域發展不均衡。二季度公共財政收支區域發展不均衡。主要表現為以下幾個特點：第一，第一，東部地區東北地區東部地區東北地區收支增速較高收支增速較高，赤字水平較高，赤字水平較高。自然口徑下東北地區財政收入增速 17.5%，剔除留抵退稅之后，東北地區財政收入累計同比 3.2%，支出增速6.4%，均為東部地區增速最高（圖 12）。主要在于第二季度非稅收入增長增速快于全國平均增速，其中第二季度吉林省非稅收入

36、同比增長 39.2%，支撐了吉林省較快的財政收入增長。第二季度東北地區財政支出均保持適當的強度，民生支出、“三?！敝С?、重大項目等重點領域支出增速均高于全國平均水平。第二季度支出強度較大促使東北地區赤字增速較快，自然口徑下東北地區赤字同比 1.2%，剔除留抵退稅因素后，東北地區赤字增長 12.5%。第二，華南地區收支增速均為最第二，華南地區收支增速均為最低低，赤字增速最低，赤字增速最低。自然口徑下華南地區財政收入增速 7.2%，剔除留抵退稅之后，華南地區財政收入累計同比-5.2%，均為全國增速最低，主要在于華南地區廣東、廣西、海南第二季度財政收入均負增長，主要體現為稅收收入下滑幅度較大。華南地

37、區支出增速-1.8%，為全國各地區唯一支出負增長，主要為廣西支出增速大幅下滑所拖累。第三，西第三，西部部地區地區西南西南收入增速高于西北，西北地區支出增收入增速高于西北，西北地區支出增速高于西南。速高于西南。自然口徑下西南地區財政收入增速 20.7%，為全國增速最高，其中西藏地區一般公共收入同比增速達 50.1%，位居全國增速第一。剔除留抵退稅之后，西南地區財政收入累計同比-1.3%，西北地區累計同比-2.8%，西北地區僅新疆財政收入實現小幅增長。上半年西北地區支出增速高出西南地區近 3 個百分-10-5051015-1001020304050吉林上海四川天津江蘇西藏福建內蒙古北京新疆遼寧浙江

38、安徽湖北黑龍江甘肅海南廣西河南江西湖南山西河北陜西廣東貴州山東云南青海重慶寧夏收入增速：自然口徑收入增速：扣除留抵退稅支出增速（右）13 點，主要在于上半年西南地區云南省財政支出持續負增長，1-6 月累計支出-7.6%，除環保、科技支出有所增長外，其余支出項目均大幅下降。圖圖 12 2023 年上半年各地區一般公共財政收支及赤字累計同比增速（年上半年各地區一般公共財政收支及赤字累計同比增速（%）數據來源：各省市財政廳，CEIC，國家金融與發展實驗室。第第二季度二季度各各省份省份債務債務重在重在為為化債化債騰挪空間騰挪空間。第二季度各省市地方政府債券發行放緩，僅湖南、遼寧兩個省份第二季度債券發行

39、增速較高，第二季度發行增速分別為 26.2%、22.2%，其余省份第二季度債券發行規模均為負增長，其中上海、西藏第二季度地方政府債券發行為 0。從債務存量來看，多地第二季度債務存量依舊持續攀升，相較于 2022 年 6 月，僅貴州債務存量余額低于去年同期，其他省份債券余額同比增速也大幅下降。相較于 2023 年第一季度末，上海、黑龍江、貴州、云南、西藏、甘肅債務存量均有小幅收縮。-15-10-50510152025東北華東華北西南華中西北華南收入：自然口徑收入：剔除留抵退稅赤字：自然口徑赤字：剔除留抵退稅14 圖圖 13 2023 年年第第二季度二季度各各地區地方政府地區地方政府債券債券發行增

40、速和余額發行增速和余額增速排序（增速排序（%）數據來源：CEIC，國家金融與發展實驗室。多地地方政府償債壓力多地地方政府償債壓力較較大大，再融資債券成為發行主力，再融資債券成為發行主力。2023 年地方政府債券和城投債集中到期，債務還本付息壓力明顯加大，已經成為地方政府面臨的的首要問題。第二季度除江西、上海、新疆、山西、寧夏 5 個省份還本付息增速下降以外，其余省份還本付息規模均大幅增長。半數省份第二季度還本付息同比增速在 50%以上，嚴重擠壓地方政府的財政空間。第二季度各地加大了再融資債券發行用于置換到期地方政府債務，三分之二的地區再融資債券發行同比均大幅增長，可以看出，顯性債務的償債壓力已

41、經成為地方政府的財政負擔。同時，同時，各各地隱性債務風險地隱性債務風險也在持續攀升也在持續攀升，2018 年隱債化解以來，經濟發達的北上廣地區隱債化解進度較快，而貴州、云南、天津等地的隱性債務化解壓力較大；第二季度城投債務負面影響逐漸擴大，如貴州貴陽城投非標違約、云南昆明城投問題等，城投債務的償還問題以及隱性債務的化解成為第二季度地方政府面臨的主要問題。-100.00-90.00-80.00-70.00-60.00-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00湖南遼寧青海廣東江蘇貴州陜西寧夏廣西福建浙江海南河北云南內蒙古吉林甘肅天津安徽山東湖

42、北重慶河南北京四川江西新疆山西黑龍江上海西藏發行增速余額增速15 圖圖 14 2023 年年第第二季度二季度各各省市省市地方再融資債券發行增速和還本付息地方再融資債券發行增速和還本付息增速（增速（%）數據來源：CEIC，國家金融與發展實驗室。三、后半年：財政政策需持續加力增效 上半年經濟整體恢復較慢，尤其第二季度經濟各項指標走弱，穩增長、穩投資、穩基建、穩民生的壓力持續增大，財政收支開始收縮，經濟發展面臨著財政收支矛盾加劇、房地產市場冷卻、債務風險不斷加大等挑戰，尤其隱性債務風險已經成為需要解決的首要問題。第一，一般公共財政收支矛盾加劇。第一，一般公共財政收支矛盾加劇。收入方面，經濟內生動力不

43、足，經濟增長緩慢，市場信心較差，企業經營投資更加保守，減稅降費政策可能會延續、加碼以改善企業營商環境，增強企業投資信心。因此，稅收增長空間較小。支出方面，基建投資率下滑，財政支出效率難以大幅提升。從第二季度財政支出方向可以看出，財政支出已經更加傾向于“以人為本”的民生領域以及農林水領域，因此，政府的剛性支出責任會不斷加大。第二，土地財第二，土地財政難以為繼政難以為繼。受房地產市場影響，土地財政收入增速持續負增長。房地產需求基于人口增長，而近幾年我國生育率斷崖式下跌，且未來人口增速難以大幅提升，土地市場尤其住宅類土地需求量和溢價率都會不斷下滑，國有土地出讓收入已經難以支撐地方經濟發展。而傳統基建

44、投資下滑的同時，政府性基金支出項目也逐漸收縮。第三第三，地方政府還本付息壓力會進一步加重。，地方政府還本付息壓力會進一步加重。隨著債務進入集中償付高峰期，上半年部分地區隱性債務問題不斷暴露，多數地區隱性債務依舊處于高風-100-50050100150200250300350400湖南北京甘肅貴州安徽廣東黑龍江浙江河南云南遼寧河北西藏海南陜西天津青海吉林內蒙古廣西湖北重慶四川福建江西山東江蘇新疆上海山西寧夏再融資債券增速還本付息增速16 險階段，新一輪擴大化解隱性債務范圍以及防范部分高風險地區債務爆發已經成為短期內亟需解決的重要問題，下半年可能利用現有債務限額空間來化解地方債風險。下半年財政政策

45、需要更加積極發力，助力經濟穩定和產業轉型。短期來看，第一，第一，挖掘稅收空間，提升支出效率。挖掘稅收空間，提升支出效率。稅收方面，需要進一步挖掘稅基潛力，如提升居民收入、考慮高財富人群的遺產稅、推動碳經濟發展的碳稅改革等。支出方面，需進一步加大教育支出力度，加強對生育、社保、養老方面的保障支出以促進人口增長。第二，創新供地方式，提升用地效率。第二，創新供地方式，提升用地效率。一方面可以增加工業用地、公共管理與公共服務用地的供應比重，另一方面，創新土地供應方式和渠道，提升土地財政空間。針對不同的企業和項目，采用與生命周期相匹配的供地方式，并結合稅收政策，提升土地使用效率。第三，第三，擴大債務清查

46、，拓展化債空間。擴大債務清查，拓展化債空間。開展新一輪隱性債務清查，擴大隱性債務化解范圍，對于重點高風險債務地區可以適當考慮有條件的救濟政策。充分利用債務空間和財政空間，對債務采取展期重組等方式對隱性債務進行化解。長期來看，推動央地間事權和支出責任的改革、推進中央的轉移支付和財政體制管理改革、加強財政政策和貨幣政策協調配合等財政體制改革才是解決財政不平衡問題的根本之道。版權公告：【版權公告：【NIFD 季報】為國家金融與發展實驗室版權所有，未經版權所季報】為國家金融與發展實驗室版權所有，未經版權所有人許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、上網和刊登，如有違反，有人許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、上網和刊登，如有違反，版權所有人保留法律追責權利。報告僅反映原文作者的觀點，不代表版權所有人版權所有人保留法律追責權利。報告僅反映原文作者的觀點，不代表版權所有人或所屬機構的觀點?；蛩鶎贆C構的觀點。制作單位：國家金融與發展實驗室。制作單位：國家金融與發展實驗室。