《互聯網電商行業：小米Pro 14手機正式發布亞馬遜推出AI圖像生成功能-231028（88頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《互聯網電商行業：小米Pro 14手機正式發布亞馬遜推出AI圖像生成功能-231028（88頁）.pdf（88頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 本報告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。同時請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。證券研究報告證券研究報告行業動態行業動態 小米小米 Pro 14Pro 14 手機正式發布，亞馬遜推手機正式發布，亞馬遜推出出 AIAI 圖像生成功能圖像生成功能 核心觀點核心觀點 全球互聯網全球互聯網&AIGC 動態核心觀點：動態核心觀點：Q3 國內外科技巨頭在 AI 方向布局持續推進，如 Amazon、Apple 等公司也開始陸續投資加碼AI，通過購買服務器和投資 AI 獨

2、角獸等動作加快 AI 布局；目前AI+行業中 AI+圖像生成、AI+文本聊天、AI+照片視頻等功能逐漸成熟，用戶數據逐步實現穩步增長，預計未來 AI+游戲、影視、教育等或能迎來更多成熟產品，本次雙十一，國內諸如淘寶、快手、抖音等均開始測試 AI 產品，AI+電商短期或存在一定催化。行業動態行業動態 （1）全球互聯網動態：全球互聯網動態：【高通】發布驍龍 8 Gen 3 處理器：CPU 性能提升 30%、GPU 提升 25%。(IT 之家)【小米】4999 元起，小米 14 Pro 手機正式發布。(IT 之家)【小米】澎湃 OS 正式發布：最大規?！暗讓又貥嫛?、跨端智聯、內置 AI 大模型。(I

3、T 之家)【Meta】Threads 目前有近 1 億月活用戶。(界面新聞)【蘋果】蘋果第三季度中國市場銷量同比下滑 10%。（全球 TMT）【Temu】第三季度銷售額創新高，已突破 50 億美金。(AMZ123)（2）AIGC 動態：動態：【IBM】運行 AI 芯片“北極”面世，速度和能效比同類產品提高20 多倍。（中國科技網）【蘋果】蘋果計劃提升 iOS 和 Siri 的人工智能技術，已投入 10 億美元。（財經網）【亞馬遜】亞馬遜推出人工智能圖像生成功能。（界面新聞）【商湯】商湯醫療健康大模型大醫：緊貼實際場景，可塑性超強，還能自定義提示工程。（新智元）【科大訊飛】訊飛星火升級 3.0。

4、（機器之心）【騰訊】騰訊混元大模型升級中文能力整體超 GPT3.5。（全球TMT）【快手】快手內測“AI 小快”。（全球 TMT）維持維持 強于大市強于大市 于伯韜于伯韜 SAC 編號:S1440520110001 SFC 編號:BRR519 崔世峰崔世峰 SAC 編號:s1440521100004 發布日期：2023 年 10 月 28 日 市場表現市場表現 相關研究報告相關研究報告 -27%-7%13%33%53%73%2022/8/292022/9/292022/10/292022/11/292022/12/292023/1/292023/2/282023/3/312023/4/3020

5、23/5/312023/6/302023/7/31傳媒恒生指數互聯網電商互聯網電商 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。風險提示：風險提示：（1）國內外經濟下行或導致電商、廣告、出行等行業出現需求不足帶來營收下滑風險的風險；（2）中國互聯網平臺面臨的國內外政策風險，如國內的反壟斷政策影響，國外的地緣政治影響，國外隱私政策影響以及國外合規監管風險等；（3）互聯網行業面臨的激烈競爭風險，如在電商、廣告、游戲、科技等多種領域競爭加劇風險；（4）AI 技術面臨不確定性風險，AI 技術落地、商業化進程、用戶接受度等不及預期風險；AI 打大模型領域、垂類應用領域等競爭加

6、劇風險。（注：本報告數據均來源于三方數據庫，不代表公司任何觀點，且不構成任何投資建議，實際數據以上市公司披露為準。）互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。目錄目錄 一、全球互聯網科技.1 2.1、國內互聯網.2 2.1.1 國內互聯網-文娛.2（1）字節：.2（2）快手：.4（3）嗶站：.5（4）百度：.6（5）騰訊：.8 2.1.2 國內互聯網-電商&生活.11（1）阿里：.11（2）京東：.15（3）拼多多：.17（4）攜程：.18（5）美團：.19（6）貝殼：.21（7）boss 直聘：.22 2.1.3 國內互聯網-互聯網出海.23（1）tiktok：

7、.23（2）Temu:.24（3）AE&Lazada：.25（4）SheIn：.26 2.2、海外互聯網.27 2.2.1 海外互聯網-電商.27（1）Amazon：.27（2）SEA：.29（3）Mercado：.31（4）Walmart：.32（5）ebay:.33 2.2.2 海外互聯網-本地生活.34（1）Uber：.34（2）Booking：.35（3）Grab：.36（4）Airbnb：.37（5）Expedia：.38 2.2.3 海外互聯網-流媒體.39（1）spotify.39（2）Netfliex：.40 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲

8、明。（3）Roblox：.41（4）Disney+：.42 2.2.4 海外互聯網-生產力&工具.43（1）Microsoft：.43（2）Google：.46（3）Adobe：.49（4）Duolingo：.51（5）Shopify：.52 2.2.5 海外互聯網-社交.53（1）Meta：.53（2）Snap：.55（3）Match：.56（4）Bumble：.58 二、AIGC 動態.59 2.1、移動端.60（1）chatGPT：.60（2）Picsart AI：.60（3）Remini AI：.61（4）Character AI.61（5）Bing.62（6）ChatBot-Nova

9、.62 2.2、網頁端.63（1）.63（2）.63（3）.64（4）.64（5）beta.character.ai.65（6）.65（7）Midjourney.66（8）.66 三、公司觀點.67 3.1 數字內容：.67 騰訊控股（0700.HK）.67 網易-S（9999.HK）.67 快手（1024.HK）.67 愛奇藝（IQ）.67 嗶哩嗶哩(2400.HK).67 云音樂（9899.HK）.68 閱文集團（0772.HK）.68 赤子城科技（9911.HK）.68 騰訊音樂（TME.N）.68 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。3.2 電商&本

10、地生活：.69 拼多多（PDD.O）.69 美團（3690.HK）.69 京東集團（9618.HK）.69 阿里巴巴（9988.HK）.69 唯品會（VIPS.N）.69 叮咚買菜（DDL.N）.69 達達集團（DADA.O）.70 叮咚買菜（DDL.N）.70 Vesync（2013.HK）.70 華凱易佰（300592.SZ）.70 攜程（9961.HK）.70 3.3 SaaS&硬件&科技：.71 小米集團（1810.HK）.71 百度集團（9888.HK）.71 匯通達（9878.HK）.71 微盟集團（2013.HK）.71 比亞迪電子（2013.HK）.71 3.4 海外科技：.7

11、2 Meta（META.O）.72 多鄰國（DUOL.O）.72 谷歌（GOOGL.O）.72 微軟（MSFT.O）.72 亞馬遜（AMZN.O）.72 Unity（U.N）.73 蘋果（AAPL.O）.73 奈飛（NFLX.O）.73 Mobileye（MBLY.O）.73 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表目錄圖表目錄 圖表 1：今日頭條 MAU.2 圖表 2：今日頭條 DAU/MAU（%）.2 圖表 3：抖音 MAU.2 圖表 4：抖音 DAU/MAU（%）.2 圖表 5：番茄小說 MAU.3 圖表 6：番茄小說 DAU/MAU（%）.3 圖表

12、7：汽水音樂 MAU.3 圖表 8：汽水音樂 DAU/MAU（%）.3 圖表 9：飛書 MAU.3 圖表 10：飛書 DAU/MAU（%）.3 圖表 11：快手 MAU.4 圖表 12：快手 DAU/MAU（%）.4 圖表 13：快手極速版 MAU.4 圖表 14：快手極速版 DAU/MAU（%）.4 圖表 15：嗶哩嗶哩 MAU.5 圖表 16：嗶哩嗶哩 DAU/MAU（%）.5 圖表 17：百度 MAU.6 圖表 18：百度 DAU/MAU（%）.6 圖表 19：愛奇藝 MAU.6 圖表 20：愛奇藝 DAU/MAU（%）.6 圖表 21：百度網盤 MAU.7 圖表 22：百度網盤 DAU

13、/MAU（%）.7 圖表 23：百度地圖 MAU.7 圖表 24：百度地圖 DAU/MAU（%）.7 圖表 25：QQ MAU.8 圖表 26：QQ DAU/MAU（%）.8 圖表 27：騰訊會議 MAU.8 圖表 28：騰訊會議 DAU/MAU（%）.8 圖表 29：騰訊視頻 MAU.9 圖表 30：騰訊視頻 DAU/MAU（%）.9 圖表 31：微信 MAU.9 圖表 32：微信 DAU/MAU（%）.9 圖表 33：騰訊體育 MAU.9 圖表 34：騰訊體育 DAU/MAU（%）.9 圖表 35：王者榮耀 MAU.10 圖表 36：王者榮耀 DAU/MAU（%）.10 圖表 37：和平精

14、英 MAU.10 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表 38：和平精英 DAU/MAU（%）.10 圖表 39：企業微信 MAU.10 圖表 40：企業微信 DAU/MAU（%）.10 圖表 41：優酷視頻 MAU.11 圖表 42：優酷視頻 DAU/MAU（%）.11 圖表 43：釘釘 MAU.11 圖表 44：釘釘 DAU/MAU（%）.11 圖表 45：淘寶 MAU.12 圖表 46：淘寶 DAU/MAU（%）.12 圖表 47：盒馬 MAU.12 圖表 48：盒馬 DAU/MAU（%）.12 圖表 49：高德地圖 MAU.12 圖表 50：高德地

15、圖 DAU/MAU（%）.12 圖表 51：飛豬旅行 MAU.13 圖表 52：飛豬旅行 DAU/MAU（%）.13 圖表 53：餓了么 MAU.13 圖表 54：餓了么 DAU/MAU（%）.13 圖表 55：貓眼 MAU.13 圖表 56：貓眼 DAU/MAU（%）.13 圖表 57：支付寶 MAU.14 圖表 58：支付寶 DAU/MAU（%）.14 圖表 59：哈啰 MAU.14 圖表 60：哈啰 DAU/MAU（%）.14 圖表 61：七貓免費小說 MAU.14 圖表 62：七貓免費小說 DAU/MAU（%）.14 圖表 63：京東 MAU.15 圖表 64：京東 DAU/MAU（%

16、）.15 圖表 65：京東金融 MAU.15 圖表 66：京東金融 DAU/MAU（%）.15 圖表 67：京東到家 MAU.16 圖表 68：京東到家 DAU/MAU（%）.16 圖表 69：京喜 MAU.16 圖表 70：京喜 DAU/MAU（%）.16 圖表 71：拼多多 MAU.17 圖表 72：拼多多 DAU/MAU（%）.17 圖表 73：攜程 MAU.18 圖表 74：攜程 DAU/MAU（%）.18 圖表 75：美團 MAU.19 圖表 76：美團 DAU/MAU（%）.19 圖表 77：大眾點評 MAU.19 圖表 78：大眾點評 DAU/MAU（%）.19 互聯網電商互聯網

17、電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表 79：美團外賣 MAU.20 圖表 80：美團外賣 DAU/MAU（%）.20 圖表 81：美團優選 MAU.20 圖表 82：美團優選 DAU/MAU（%）.20 圖表 83：美團買菜 MAU.20 圖表 84：美團買菜 DAU/MAU（%）.20 圖表 85：貝殼 MAU.21 圖表 86：貝殼 DAU/MAU（%）.21 圖表 87：Boss 直聘 MAU.22 圖表 88：Boss 直聘 DAU/MAU（%）.22 圖表 89：TikTok-including musical.ly 雙平臺下載量.23 圖表 90：TikTo

18、k-including musical.ly MAU.23 圖表 91：CapCut-Video Editor 雙平臺下載量.23 圖表 92：CapCut-Video Editor MAU.23 圖表 93：Temu 雙平臺下載量.24 圖表 94：Temu MAU.24 圖表 95：AliExpress 雙平臺下載量.25 圖表 96：AliExpress MAU.25 圖表 97：Lazadas 9.9 Mega Brands 雙平臺下載量.25 圖表 98：Lazadas 9.9 Mega Brands MAU.25 圖表 99：SHEIN-Shopping Online 雙平臺下載量

19、.26 圖表 100：SHEIN-Shopping Online MAU.26 圖表 101：Amazon Shopping 雙平臺下載量.27 圖表 102：Amazon Shopping MAU.27 圖表 103：Amazon Prime video 雙平臺下載量.27 圖表 104：Amazon Prime video MAU.27 圖表 105：Twitch:Live 雙平臺下載量.28 圖表 106：Twitch:Live MAU.28 圖表 107：Amazon Kindle 雙平臺下載量.28 圖表 108：Amazon Kindle MAU.28 圖表 109：Shopee

20、雙平臺下載量.29 圖表 110：Shopee MAU.29 圖表 111：Arena of Valor 雙平臺下載量.29 圖表 112：Arena of Valor MAU.29 圖表 113：Garena Free Fire 雙平臺下載量.30 圖表 114：Garena Free Fire MAU.30 圖表 115：Mercado Libre 雙平臺下載量.31 圖表 116：Mercado Libre MAU.31 圖表 117：Mercado Pago 雙平臺下載量.31 圖表 118：Mercado Pago MAU.31 圖表 119：Walmart:Shopping 雙平臺

21、下載量.32 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表 120：Walmart:Shopping MAU.32 圖表 121：Sams Club 雙平臺下載量.32 圖表 122：Sams Club MAU.32 圖表 123：eBay:Fashion,Car Parts,Tech 雙平臺下載量.33 圖表 124：eBay:Fashion,Car Parts,Tech MAU.33 圖表 125：Gumtree:local classified ads 雙平臺下載量.33 圖表 126：Gumtree:local classified ads MAU.33

22、 圖表 127：Uber 雙平臺下載量.34 圖表 128：Uber MAU.34 圖表 129：Uber Eats:Food Delivery 雙平臺下載量.34 圖表 130：Uber Eats:Food Delivery MAU.34 圖表 131：B 雙平臺下載量.35 圖表 132：B MAU.35 圖表 133：Agoda:Book Hotels and Flights 雙平臺下載量.35 圖表 134：Agoda:Book Hotels and Flights MAU.35 圖表 135：Grab-Taxi 雙平臺下載量.36 圖表 136：Grab-Taxi MAU.36 圖表

23、 137：Grab Driver 雙平臺下載量.36 圖表 138：Grab Driver MAU.36 圖表 139：Airbnb 雙平臺下載量.37 圖表 140：Airbnb MAU.37 圖表 141：HotelTonight:Hotel Deals 雙平臺下載量.37 圖表 142：Hotel Tonight:Hotel Deals MAU.37 圖表 143：Expedia:Hotels 雙平臺下載量.38 圖表 144：Expedia:Hotels MAU.38 圖表 145：H:Travel Booking 雙平臺下載量.38 圖表 146：H:Travel Booking M

24、AU.38 圖表 147：Spotify:Music and Podcasts 雙平臺下載量.39 圖表 148：Spotify:Music and Podcasts MAU.39 圖表 149：Spotify for Podcasters 雙平臺下載量.39 圖表 150：Spotify for Podcasters MAU.39 圖表 151：Netflix 雙平臺下載量.40 圖表 152：Netflix MAU.40 圖表 153：Roblox 雙平臺下載量.41 圖表 154：Roblox MAU.41 圖表 155：Disney+Hotstar 雙平臺下載量.42 圖表 156：D

25、isney+Hotstar MAU.42 圖表 157：Microsoft Word 雙平臺下載量.43 圖表 158：Microsoft Word MAU.43 圖表 159：LinkedIn:Network 雙平臺下載量.43 圖表 160：LinkedIn:Network MAU.43 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表 161：Minecraft 雙平臺下載量.44 圖表 162：Minecraft MAU.44 圖表 163：Microsoft Excel 雙平臺下載量.44 圖表 164：Microsoft Excel MAU.44 圖表

26、165：Microsoft PowerPoint 雙平臺下載量.44 圖表 166：Microsoft PowerPoint MAU.44 圖表 167：Microsoft OneDrive 雙平臺下載量.45 圖表 168：Microsoft OneDrive MAU.45 圖表 169：Microsoft Outlook 雙平臺下載量.45 圖表 170：Microsoft Outlook MAU.45 圖表 171：Microsoft Teams 雙平臺下載量.45 圖表 172：Microsoft Teams MAU.45 圖表 173：YouTube:Watch,Listen,Str

27、eam 雙平臺下載量.46 圖表 174：YouTube:Watch,Listen,Stream MAU.46 圖表 175：Google Translate 雙平臺下載量.46 圖表 176：Google Translate MAU.46 圖表 177：Google Maps 雙平臺下載量.47 圖表 178：Google Maps MAU.47 圖表 179：Google Chrome 雙平臺下載量.47 圖表 180：Google Chrome MAU.47 圖表 181：Gmail-Email 雙平臺下載量.47 圖表 182：Gmail-Email MAU.47 圖表 183：Goo

28、gle One 雙平臺下載量.48 圖表 184：Google One MAU.48 圖表 185：Youtube Music 雙平臺下載量.48 圖表 186：Youtube Music MAU.48 圖表 187：Google Photos 雙平臺下載量.48 圖表 188：Google Photos MAU.48 圖表 189：Lightroom Photo 雙平臺下載量.49 圖表 190：Lightroom Photo MAU.49 圖表 191：Adobe Acrobat Reader 雙平臺下載量.49 圖表 192：Adobe Acrobat Reader MAU.49 圖表

29、193：Photoshop Express Photo Editor 雙平臺下載量.50 圖表 194：Photoshop Express Photo Editor MAU.50 圖表 195：Adobe Scan:PDF Scanner 雙平臺下載量.50 圖表 196：Adobe Scan:PDF Scanner MAU.50 圖表 197：Adobe Illustrator:Graphic Art 雙平臺下載量.50 圖表 198：Adobe Illustrator:Graphic Art MAU.50 圖表 199：Duolingo-Language Lessons 雙平臺下載量.51

30、 圖表 200：Duolingo-Language Lessons MAU.51 圖表 201：Shop:All your favorite brands 雙平臺下載量.52 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表 202：Shop:All your favorite brands MAU.52 圖表 203：WhatsApp Messenger 雙平臺下載量.53 圖表 204：WhatsApp Messenger MAU.53 圖表 205：Facebook 雙平臺下載量.53 圖表 206：Facebook MAU.53 圖表 207：Instagr

31、am 雙平臺下載量.54 圖表 208：Instagram MAU.54 圖表 209：WhatsApp Business 雙平臺下載量.54 圖表 210：WhatsApp Business MAU.54 圖表 211：Thread 雙平臺下載量.54 圖表 212：Thread DAU.54 圖表 213：Snapchat 雙平臺下載量.55 圖表 214：Snapchat MAU.55 圖表 215：Tinder 雙平臺下載量.56 圖表 216：Tinder MAU.56 圖表 217：Plenty of Fish Dating 雙平臺下載量.56 圖表 218：Plenty of F

32、ish Dating MAU.56 圖表 219：OkCupid:Dating 雙平臺下載量.57 圖表 220：OkCupid:MAU.57 圖表 221：Azar-video chat 雙平臺下載量.57 圖表 222：Azar-video chat MAU.57 圖表 223：Badoo-Dating.Chat.Friend 雙平臺下載量.58 圖表 224：Badoo-Dating.Chat.Friend MAU.58 圖表 225：Bumble:Dating App 雙平臺下載量.58 圖表 226：Bumble:Dating App MAU.58 圖表 227：ChatGPT 雙平

33、臺下載量.60 圖表 228：ChatGPT 收入（$）.60 圖表 229：Picsart AI 雙平臺下載量.60 圖表 230：Picsart AI 收入（$）.60 圖表 231：Remini AI 雙平臺下載量.61 圖表 232：Remini AI 收入（$）.61 圖表 233：Character AI 雙平臺下載量.61 圖表 234：Character AI 收入（$）.61 圖表 235：Bing 雙平臺下載量.62 圖表 236：ChatBot_Nova 雙平臺下載量.62 圖表 237：ChatBox-Nova 收入（$）.62 圖表 238：O 周度訪問量.63 圖表

34、 239：O 流量桌面占比.63 圖表 240：B 周度訪問量.63 圖表 241：B 流量桌面占比.63 圖表 242：C 周度訪問量.64 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明。圖表 243：C 流量桌面占比.64 圖表 244：D 周度訪問量.64 圖表 245：D 流量桌面占比.64 圖表 246：beta.character.ai 周度訪問量.65 圖表 247：beta.character.ai 流量桌面占比.65 圖表 248： 周度訪問量.65 圖表 249： 流量桌面占比.65 圖表 250：Midjourney 周度訪問量.66 圖表 25

35、1：Midjourney 流量桌面占比.66 圖表 252： 周度訪問量.66 圖表 253： 流量桌面占比.66 1 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 一、全球互聯網科技一、全球互聯網科技【高通】發布驍龍【高通】發布驍龍 8 Gen 3 處理器：處理器：CPU 性能提升性能提升 30%、GPU 提升提升 25%.10 月 25 日消息，高通今天在夏威夷舉辦驍龍峰會，正式宣布了驍龍 8 Gen 3 處理器，將會成為 2024 年安卓旗艦的標配處理器。驍龍 8 Gen 3 是高通首款專為生成式人工智能而精心設計的移動平臺。高通驍龍 8 Gen 3 處理器最大

36、的升級在 AI 引擎，可以在設備上運行生成式 AI 模型，上市初期將會支持 20 多種 AI 模型。驍龍 8 Gen 3 處理器還主打各種 AI 相機功能，例如從圖像和視頻中刪除對象、創建假背景、增強照片的某些部分、實時拍攝 HDR 照片、以及創建同時使用前攝和后攝拍攝的 Vlogger 視圖模式。(IT 之家)【小米小米】4999 元起，小米元起，小米 14 Pro 手機正式發布手機正式發布。10 月 26 日，在今晚的小米發布會上，小米推出了全新的小米 14 Pro 手機。這款手機分為三個版本：1）12GB+256GB 版本 4999 元 2）16GB+512GB 版本 5499 元 3）

37、16GB+1TB 版本 5999 元。該機首發高通驍龍 8 Gen 3 移動處理平臺，配備 LPDDR5X 內存、UFS 4.0 閃存，還有環形冷泵散熱，獨立安全芯片。影像方面，該機采用了徠卡聯合打造的新一代 Summilux 鏡頭，配合全新光影獵人 900傳感器，搭載三顆專業徠卡大師鏡頭，而且有著 1024 級可變光圈。(IT 之家)【小米小米】澎湃】澎湃 OS 正式發布：最大規?！暗讓又貥嫛?、跨端智聯、內置正式發布：最大規?！暗讓又貥嫛?、跨端智聯、內置 AI 大模型大模型。10 月 26 日消息，在今日晚間的小米新品發布會上，全新的小米澎湃 OS 正式發布。小米集團首先宣布了全新戰略升級：

38、從手機 X AIoT，升級到人車家全生態。從個人設備到智能家居，再到智能出行，打造以人為中心，打造人車家全生態智能世界。小米澎湃 OS 擁有 AI 大模型植入系統，包括以下 AI 功能：1）小愛輸入助手AI 創作文本，一鍵直達；2）WPS 隨手拍拍文檔，秒懂文意；3）AI 妙畫信手涂鴉，秒變精美畫作；4）AI 搜圖自然語言理解，找圖無需精確表達；5）端云結合率先支持 NPU 部署，更高效安全。(IT 之家)【Meta】Threads 目前有近目前有近 1 億月活用戶。億月活用戶。10 月 26 日消息，Threads 于 7 月份推出，當時該應用在短短幾天內就吸引了 1 億用戶。雖然這種增長速

39、度預計已經放緩，這也是任何一款迅速走紅的產品都會面臨的情況，但扎克伯格表示，該服務目前仍然擁有近 1 億月活躍用戶。值得一提的是，Threads 目前還沒有在歐盟地區上線。據 The Verge 網站報道，扎克伯格今天還重申了 Meta 公司的目標，即將 Threads 打造成一個“擁有 10 億用戶的公開對話應用”，并且比一些競爭對手“更正能量（a bit more positive）”。據扎克伯格稱，Threads 正在朝著這個目標邁進。(界面新聞)【蘋果】蘋果第三季度中國市場銷量同比下滑蘋果】蘋果第三季度中國市場銷量同比下滑 10%。10 月 26 日，市場分析機構 Counterpoi

40、nt 公布 2023 年第三季度中國智能手機各品牌市場銷售情況。榮耀市場份額 18.3%，銷量同比增長 3%。vivo 份額 17.8%，銷量同比下降 13%。OPPO 份額 16%，銷量同比下降 14%。蘋果份額 14.2%，銷量同比下滑 10%。小米份額 14%，銷量同比增長 5%。華為份額 12.9%，銷量同比增長 37%。（全球 TMT）【Temu】第三季度銷售額創新高，已突破】第三季度銷售額創新高，已突破 50 億美金！。億美金！。10 月 25 日，業內人士透露，今年第三季度 Temu 的銷售額已突破 50 億美金，尤其是 9 月，恰逢 Temu 上線一周年之際，單日 GMV 高達

41、 8000 萬美金。據了解，Temu今年上半年 GMV 近達 30 億美金，這也就意味著今年僅 9 月的銷售額就能與其上半年的銷售額幾近持平。(AMZ123)2 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.1、國內互聯網、國內互聯網 2.1.1 國內互聯網-文娛（1）字節：作為全球最大的科技獨角獸之一，字節跳動自成立以來陸續推出今日頭條、抖音等現象級產品，在鞏固資訊+短視頻流量基本盤的同時，持續探索商業化路徑和多元的產品矩陣。隨著字節開啟電商、ToB、游戲、海外等新賽道的探索和嘗試，公司營收增速可觀，估值也水漲船高。2021 年梁汝波接棒和六大業務板塊重構后，各

42、業務線之間的資源協同趨于高效，“大抖音”戰略地位進一步明確。大抖音業務鏈擴大后覆蓋今日頭條、西瓜視頻、頭條搜索、頭條百科以及國內垂直服務業務。視頻和圖文形式的產品互相驅動，各平臺之間的流量入口也被打通，資源匯集下字節更加聚焦主業。圖表圖表1：今日頭條今日頭條 MAU 圖表圖表2：今日頭條今日頭條 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表3：抖音抖音 MAU 圖表圖表4：抖音抖音 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 0102030405060Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-

43、20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23 3 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表5：番茄小說番茄小說 MAU 圖表圖表6：番茄小說番茄

44、小說 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表7：汽水音樂汽水音樂 MAU 圖表圖表8：汽水音樂汽水音樂 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表9：飛書飛書 MAU 圖表圖表10：飛書飛書 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 4 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （2）快手：2023Q2 財報點評：8 月 22 日，快手發布 2023 年 Q2 業績公告，二季度公司實現總營收 277 億元人民幣（yoy+28%），超出彭博一致預期 1.67

45、%（彭博一致預期為 273 億元）。Q2 公司凈利潤為 14.8 億元（凈利潤率為 5.3%），大幅超出彭博一致預期（彭博一致預期為 1600 萬元），首次實現 IFRS 層面集團整體盈利；Non-IFRS 凈利潤為 26.9 億元（凈利潤率為 9.7%），大幅優于市場一致預期，（彭博一致預期為 4.6 億元虧損）。圖表圖表11：快手快手 MAU 圖表圖表12：快手快手 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表13：快手極速版快手極速版 MAU 圖表圖表14：快手極速版快手極速版 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 5

46、 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）嗶站：23Q2 公司總收入為 53.0 億元（YoY+8.1%），略高于彭博一致預期的 52 億元（YoY+6.4%）；23Q2 經調整歸母凈利潤為-9.6 億元（YoY+51.0%）高于彭博一致預期的-10.4 億元（YoY+47.3%），虧損環比收窄 6%。增值服務收入 23.02 億元，同比增加 9.4%，主要由于 ARPU 增加；廣告收入 15.73 億元，同比增加 35.8%，主要由于廣告產品優化及廣告效率提升；移動游戲收入 8.91 億元，同比減少 14.8%，主要由于二季度缺少新游戲推出以及個別游戲的

47、收入下降；IP 衍生品及其他收入為 5.39 億元，同比減少 10.4%，主要由于轉授電競賽事版權的收入減少。圖表圖表15：嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩 MAU 圖表圖表16：嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 6 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）百度：百度搜索廣告業務預計受益經濟復蘇，且效果廣告受益序列較品牌廣告媒介更優先，信息流廣告則受益展現形式的效率繼續驅動廣告業務增長。LLM 有望優化廣告競價效率，提升廣告轉化率，從而帶動利潤增長。云業務隨著疫后回歸常態，向上復蘇趨勢明確，且建議重點關注業務效率提升

48、帶來的利潤釋放。AI 方面，LLM 對廣告、云業務的帶動預計漸次落地，中長期 AIGC 方向是 AI 領域具備廣闊應用場景且有希望構建合適商業模式的機會，看好百度在 AIGC 領域的布局和先發優勢。圖表圖表17：百度百度 MAU 圖表圖表18：百度百度 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表19：愛奇藝愛奇藝 MAU 圖表圖表20：愛奇藝愛奇藝 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 7 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表21：百度網盤百度網盤 MAU 圖表圖表22：百度網盤

49、百度網盤 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表23：百度地圖百度地圖 MAU 圖表圖表24：百度地圖百度地圖 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 8 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （5）騰訊：基本面層面，游戲商業化節奏后續有望恢復，疊加產品周期上行，維持樂觀展望。廣告方面，視頻號、小游戲以及算法優化對業務 的積極影響預計可以持續，后續有望繼續推動收入增速以及利潤 率優化。FT&BS 方面，支付業務預計受益疫后線上線下消費復蘇；財富管理業務在合規整改后有望開啟正?；鲩L；云業

50、務受策略調整影響邊際減弱，且產品迭代下毛利率提升，Saas 層騰訊會議、企業微信商業化加速從而大幅減虧?？偨Y來看，騰訊 23-24 年業績具備較好的彈性，中長期業務仍具備較好的增長前景和盈利回報。圖表圖表25：QQ MAU 圖表圖表26：QQ DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表27：騰訊會議騰訊會議 MAU 圖表圖表28：騰訊會議騰訊會議 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 9 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表29：騰訊視頻騰訊視頻 MAU 圖表圖表30：騰訊視頻騰

51、訊視頻 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表31：微信微信 MAU 圖表圖表32：微信微信 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表33：騰訊體育騰訊體育 MAU 圖表圖表34：騰訊體育騰訊體育 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 10 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表35：王者榮耀王者榮耀 MAU 圖表圖表36：王者榮耀王者榮耀 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表37：和平精英和平

52、精英 MAU 圖表圖表38：和平精英和平精英 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表39：企業微信企業微信 MAU 圖表圖表40：企業微信企業微信 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 11 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.1.2 國內互聯網-電商&生活（1）阿里：FY2024Q1 阿里巴巴實現營收 2341.56 億元，同比增長 13.9%，Non-GAAP 凈利潤為 449.22 億元，同比增長48.49%，大超彭博一致預期。作為阿里組織架構調整后的首份成績單，本季度淘天

53、集團尤其是 CMR 增長大超預期，三大戰略飛輪初顯。隨著螞蟻集團處罰落地，平臺經濟監管進一步常態化，有利于行業健康可持續發展。圖表圖表41：優酷視頻優酷視頻 MAU 圖表圖表42：優酷視頻優酷視頻 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表43：釘釘釘釘 MAU 圖表圖表44：釘釘釘釘 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 12 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表45：淘寶淘寶 MAU 圖表圖表46：淘寶淘寶 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建

54、投 圖表圖表47：盒馬盒馬 MAU 圖表圖表48：盒馬盒馬 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表49：高德地圖高德地圖 MAU 圖表圖表50：高德地圖高德地圖 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 13 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表51：飛豬旅行飛豬旅行 MAU 圖表圖表52：飛豬旅行飛豬旅行 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表53：餓了么餓了么 MAU 圖表圖表54：餓了么餓了么 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中

55、信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表55：貓眼貓眼 MAU 圖表圖表56：貓眼貓眼 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 14 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表57：支付寶支付寶 MAU 圖表圖表58：支付寶支付寶 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表59：哈啰哈啰 MAU 圖表圖表60：哈啰哈啰 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表61：七貓免費小說七貓免費小說 MAU 圖表圖表62：七貓免費小說七貓免費小說 DAU/

56、MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 15 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （2）京東：2023Q2 京東實現營收 2879 億元人民幣，同比增長 7.6%，實現 Non-GAAP 凈利潤 85.57 億元，同比增長31.9%，對應凈利率 2.97%，上一年同期為 2.42%，收入和凈利潤均超彭博一致預期。其中集團層面 opm 達 3.4%（去年同期為 2.1%），JDR opm 達 3.2%（去年同期為 3.4%），其他業務利潤率提升對集團貢獻明顯，仍需關注百億補貼等低價策略對 JDR 利潤率的后續影響。圖表圖表63：京東京東

57、 MAU 圖表圖表64：京東京東 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表65：京東金融京東金融 MAU 圖表圖表66：京東金融京東金融 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 16 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表67：京東到家京東到家 MAU 圖表圖表68：京東到家京東到家 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表69：京喜京喜 MAU 圖表圖表70：京喜京喜 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投

58、17 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）拼多多：2023 年第二季度，拼多多實現營收 522.8 億元，同比增長 66.3%，實現經調整凈利潤 152.7 億元，同比增長41.7%，收入和利潤均超彭博一致預期。今年以來，Temu 在全球范圍內持續擴張，北美地區加速減虧，海外整體虧損率也在繼續優化，疊加國內電商主站的利潤高增長以及買菜的繼續減虧，預計今年拼多多的 Non-GAAP凈利潤仍有望保持合理增長水平。圖表圖表71：拼多多拼多多 MAU 圖表圖表72：拼多多拼多多 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 18 請務

59、必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）攜程：2023Q1 攜程集團實現營收 92.11 億元人民幣，同比增長 124.06%，實現 Non-GAAP 凈利潤 20.65 億元人民幣，上年同期為-0.36 億元人民幣，收入和凈利潤均超彭博一致預期。本季度公 司國內業務高速增長，國際業務保持強復蘇態勢，隨著疫情積壓的國內酒旅需求逐步釋放，2023 年公司業績恢復將值得期待。圖表圖表73：攜程攜程 MAU 圖表圖表74：攜程攜程 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 19 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商

60、行業動態報告 （5）美團：2023 年第二季度，美團實現總營收 679.6 億元，同比增長 33.4%，實現 Non-GAAP 凈利潤 76.6 億元，同比增長 272.2%，收入和利潤端均超彭博一致預期。本季度到家業務穩健增長，利潤貢獻繼續提升。隨著美團到店酒旅相對抖音市占率的逐步回升，市場對美團基本盤的信心重塑，長期看，抖音對美團本地生活影響有限。新業務方面，美團仍需在規模與減虧之間權衡取舍，優選仍處在社區團購賽道第一梯隊，作為美團切入實物電商賽道的重要抓手，未來仍具有較大潛力。圖表圖表75：美團美團 MAU 圖表圖表76：美團美團 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：

61、久謙，中信建投 圖表圖表77：大眾點評大眾點評 MAU 圖表圖表78：大眾點評大眾點評 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 20 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表79：美團外賣美團外賣 MAU 圖表圖表80：美團外賣美團外賣 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表81：美團優選美團優選 MAU 圖表圖表82：美團優選美團優選 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 圖表圖表83：美團買菜美團買菜 MAU 圖表圖表84：美團買菜美團買菜 D

62、AU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 21 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （6）貝殼：23Q1 公司 GTV 同比+66%，QoQ+50%。其中存量房業務 GTV yoy+78%，QoQ+85%，實現較為強勁的復蘇增長；新房 GTV yoy+44%，QoQ+5%，公司目前新房市占率為 10.1%，較 2022 全年提升 2.0pct。23Q1 實現營收 203 億元，yoy+62%。其中存量房業務、新房業務、家裝家居業務、新興業務收入占比分別為 45%、41%、7%、6%，較上年同期分別變動+4.5、-4.3、+0.2、

63、-0.5pct。圖表圖表85：貝殼貝殼 MAU 圖表圖表86：貝殼貝殼 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 22 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （7）boss 直聘：2023Q2 公司營收同增 33.7%至 14.9 億元，經調整凈利潤同增 134.6%至 5.7 億元。2023Q2 實現營收 14.9 億元（yoy+33.7%），凈利潤 3.1 億元（yoy+234.7%），經調整凈利潤 5.7 億元（yoy+134.6%）。此外，公司預計2023Q3 將實現營收 15.315.6 億元，同比增長 29.8%32.

64、3%。圖表圖表87：Boss 直聘直聘 MAU 圖表圖表88：Boss 直聘直聘 DAU/MAU（%）資料來源：久謙，中信建投 資料來源：久謙，中信建投 23 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.1.3 國內互聯網-互聯網出海（1）tiktok：TikTok電商借鑒國內抖音電商發展經驗，依托Tiktok巨大流量入口，將國內成熟模型逐步推廣至海外市場。2020 年開始，Tiktok 在北美、東南亞、歐洲等地逐步開展布局，搭建電商工具體系，完善電商基礎設施布局，提供多種形態的電商服務。公司 2023 年 GMV 目標為 230 億美元，Tiktok 電商團隊

65、還在今年定下了 5 年內實現4700 億美元 GMV 的目標，計劃在 2023 年年底完成多個重點國家的拓展。圖表圖表89：TikTok-including musical.ly 雙平臺下雙平臺下載量載量 圖表圖表90：TikTok-including musical.ly MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表91：CapCut-Video Editor 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表92：CapCut-Video Editor MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，

66、中信建投 24 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （2）Temu:跨境電商 Temu 于 2022 年 9 月 1 日以美國為首站進行出海初嘗試，希望打造低價的全品類電商跨境電商平臺，Temu 平臺統一對招商商品進行定價和海外履約，短期內通過定價打開市場，長遠定位聚焦中端用戶，并強調平臺的品牌價值而非爆品策略。Temu 全球擴張持續。根據 Sensor Tower 的數據，Temu 在第二季度首次進入全球下載榜前十，實現了里程碑式的突破，二季度 Temu 下載量達到 7600 萬，同比增長 144%。Temu 第二季度在美國獲得 3000 萬下載量，已連續

67、兩個季度排名榜首，并與第二名拉開明顯差距。截至目前，Temu 已在全球共開設了 37 個海外市場，囊括了亞洲、歐洲、北美、拉美以及大洋洲等眾多國家和地區。三季度，Temu 自 7 月1 日在日本正式上線至今，下載量總體呈穩步攀升趨勢，7 月 25 日，韓國站上線，8 月 25 日，智利站上線，8月 27 日，菲律賓站上線，Temu 計劃在九月份推進中東地區的上線，非洲站點也在籌劃中，預計在明年完成上線。圖表圖表93：Temu 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表94：Temu MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 25 請務必閱讀正文

68、之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）AE&Lazada：速賣通：速賣通：AliExpress 最初以 B2B 模式起家，其后擴展至 B2C，C2C，云計算和支付服務。速賣通能夠讓全球各地的消費者直接從中國乃至全球的制造商和經銷商處購買商品，是阿里巴巴國貨出海全球化戰略的重要布局。網站上的賣家可以是公司或個人。業務覆蓋全球超過 220+個國家或地區，主要交易市場為俄、美、西、巴、法等國。與美國亞馬遜公司不同之處在于它僅作為電子商務平臺，不直接向消費者銷售產品。Lazada：Lazada是東南亞的頭部電商，與 Shopee 分別對標東南亞的“淘寶”、“天貓”，平臺主要電

69、商模式為 B2C，東南亞本地品牌及中國潮流品牌為主要賣家，東南亞六國消費者為主要用戶，Lazada 擁有全面覆蓋東南亞的物流網絡和支付體系，2017 和 2021 財政年度年度活躍消費者數量分別達到 2300 萬人和超過 1 億人，CAGR 達 63%。圖表圖表95：AliExpress 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表96：AliExpress MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表97：Lazadas 9.9 Mega Brands 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表98：Lazadas 9.9 Mega Brands

70、 MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 26 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）SheIn：公司收入主要來自于歐美市場，占比約為 70%；中東、拉美、東南亞市場快速增長。根據 sensor Tower 數據顯示，公司的 MAU 以及下載量持續提升，在“人、貨、場”方面公司均具備很強競爭優勢。（1）在“人”方面：公司客單價處于中段水平，主要瞄準中段消費人群；同時由于其極具性價比的快時尚特點，其產品深受Z 世代喜歡，根據 Sensor Tower 數據，公司 google play 端用戶 2

71、5 歲以下用戶占比 37%，而亞馬遜為 21%；在性別上，Shein 用戶以女性居多，根據 sensor Tower 數據，公司 22Q3google play 端的用戶中，女性占比 72%，而亞馬遜中女性占比 43%，隨著 SheIn 在男裝等招商提速，未來男性用戶占比有望進一步提升。（2）在“貨”方面：公司主營業務為快時尚女裝，同時品類不斷拓展。積極擴張至男裝、童裝、配飾、鞋履、箱包等時尚用品，公司旗下有 MOTF、SHEIN、PESTIN 等 12 個品牌，每個品牌的產品定位及定價互不相同；（3）在“場”方面：公司以獨立站起家，最早啟用 1P 模式，但是隨著規模、流量的不斷增加，公司不斷

72、向開放型平臺邁進，同時公司也通過在亞馬遜渠道開店、線下門店等方式進一步提升自己的流量。圖表圖表99：SHEIN-Shopping Online 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表100：SHEIN-Shopping Online MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 27 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.2、海外互聯網、海外互聯網 2.2.1 海外互聯網-電商（1）Amazon：公司作為全球電商龍頭及科技巨頭，業務布局涉及零售電商、云計算、流媒體等多領域；22 年公司出現營收承壓業績下滑，

73、我們預計 23 年或營收增速或將略有改善，業績有望出現相對好轉。首先對于核心零售業務，我們認為增長主要來自 3P 賣家服務、廣告、訂閱等服務業務，商品零售（1P 在線電商和實體零售）增速預計保持平穩。對于云計算業務來說，23Q1 營收增速持續下滑，全年或難以看到明顯改善，主要系宏觀影響導致企業 IT Budget 收縮，疊加 AWS Capex 預期收縮，AWS 短期營收增速或將布局平穩增長階段。圖表圖表101：Amazon Shopping 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表102：Amazon Shopping MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor

74、Tower，中信建投 圖表圖表103：Amazon Prime video 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表104：Amazon Prime video MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 28 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表105：Twitch:Live 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表106：Twitch:Live MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表107：Amazon Kindle 雙平臺下載量雙平

75、臺下載量 圖表圖表108：Amazon Kindle MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 29 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （2）SEA：從財務角度看，2023Q2 公司收入 31 億美元，同比+5%，增長主要來自電商業務和數字金融業務（收入增速分別為+21%/+53%），游戲業務收入同比下降 41%。利潤端看，本季度公司實現凈利潤 3.3 億美元，凈利率11%。從業務角度來看，電商/游戲/數字金融業務 2023Q2 經調整 EBITDA 利潤率分別為 7%/45%/32%（2023Q1

76、分別為 10%/43%/24%），電商盈利能力環比下降，游戲和數字金融利潤同環比均有所提升。管理層表示未來將加速投資增長，以加強公司市場領先地位。圖表圖表109：Shopee 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表110：Shopee MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表111：Arena of Valor 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表112：Arena of Valor MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 30 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電

77、商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表113：Garena Free Fire 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表114：Garena Free Fire MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 31 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）Mercado：從財務角度看，公司 Q2 營收為 34.15 億美元，同比增長 31.50%；公司 Q2 毛利率 50.37%；調整后凈利潤為 2.62 億美元，同比增長 113.01%；分業務角度來看，公司營收來自于 Commerce 業務為 19.36 億美

78、元；來自于Fintech 的業務為 14.79 億美元。圖表圖表115：Mercado Libre 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表116：Mercado Libre MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表117：Mercado Pago 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表118：Mercado Pago MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 32 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）Walmart：從財務角度看，Wal

79、mart 公司 2024Q2 財年營業收入為 1.61 千億美金（yoy+5.74%）；公司毛利率為 23.976%；調整后凈利潤為 78 億美元（yoy+62.41%）；從公司業務營收拆分角度看，公司的 Walmart U.S.的業務營收為1.1千億美金(yoy+5.44%);息稅前利潤為61.14億元；公司的Sams Club的業務營收為218.3億美金（yoy-0.32%）；息稅前利潤為 5.21 億美金。圖表圖表119：Walmart:Shopping 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表120：Walmart:Shopping MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料

80、來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表121：Sams Club 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表122：Sams Club MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 33 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （5）ebay:從財務角度看，ebay 公司 2023Q2 營業收入為 25.4 億美金（yoy+4.87%）；公司毛利率為 71.929%；調整后凈利潤為 5.55 億美元（yoy+0.18%）；從公司的 GMV 角度看，ebay 公司的美國和國際市場凈轉化率均為13.95%，從

81、公司業務營收拆分角度看，公司的 Marketplace 業務營收為 25.4 億美金(yoy+4.872%)；公司的廣告業務營收為 3.67 億美金（yoy-0.32%）。圖表圖表123：eBay:Fashion,Car Parts,Tech 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表124：eBay:Fashion,Car Parts,Tech MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表125：Gumtree:local classified ads 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表126：Gumtree:local classif

82、ied ads MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 34 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.2.2 海外互聯網-本地生活（1）Uber：從財務角度看，Uber 公司 2023Q2 營業收入為 92.3 億美金（yoy+14.33%）；公司毛利率為 40.249%；調整后凈利潤為 3.94 億美元；MAU 為 1.37 億用戶（yoy+12%）；從公司業務營收拆分角度看，公司的 Mobility 業務營收為 48.94 億美金(yoy+37.74%)；公司的 Delivery 業務營收為 3

83、0.57 億美金(yoy13.73%)；公司的 Freight 業務營收為 12.79 億美金（yoy-30.19%）。圖表圖表127：Uber 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表128：Uber MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表129：Uber Eats:Food Delivery 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表130：Uber Eats:Food Delivery MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 35 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W

84、電商互聯網電商 行業動態報告 （2）Booking：從財務角度看，Booking 公司 2023Q2 營業收入為 54.62 億美金（yoy+27.2%）；公司毛利率為 67.027%；調整后凈利潤為 13.91 億美元（yoy+79.25%）；MAU 為 1.37 億用戶（yoy+12%）；從公司業務營收拆分角度看，公司的 Agency 業務營收為 24.29 億美金(yoy+37.74%)；公司的 Merchant 業務營收為 27.7 億美金；公司的Advertising 業務營收為 12.63 億美金（yoy-30.19%）;公司的 International Revenue 營收為

85、48.47 億美金。圖表圖表131：B 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表132：B MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表133：Agoda:Book Hotels and Flights 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表134：Agoda:Book Hotels and Flights MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 36 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）Grab：從財務角度看：Grab 公司 2023Q2

86、 營業收入為 5.67 億美金（yoy+76.64%）；公司毛利率為 33.69%；調整后凈利潤為-0.87 億美元（yoy+84.79%）；從營收拆分角度看，公司的 Deliveries 業務的營收為 2.92 億美金，經調整 EBITD 為 0.69 億美金；圖表圖表135：Grab-Taxi 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表136：Grab-Taxi MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表137：Grab Driver 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表138：Grab Driver MAU 資料來源：Sensor

87、Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 37 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）Airbnb：從財務角度看，Airbnb 公司 2023Q2 營業收入為 24.84 億美金（yoy+18.05%）；公司毛利率為 82.609%；調整后凈利潤為 6.5 億美元（yoy+46.12%）；從公司業務主營業務角度看，Hotel Room Night 達到了 1.15 億；GMV達到 191 億美金。圖表圖表139：Airbnb 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表140：Airbnb MAU 資料來源：Sensor Tower，中信

88、建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表141：HotelTonight:Hotel Deals 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表142：Hotel Tonight:Hotel Deals MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 38 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （5）Expedia：從財務角度看，Expedia 公司 2023Q2 營業收入為 33.58 億美金（yoy+5.56%）；公司毛利率為 87.88%；調整后凈利潤為 4.28 億美元（yoy+38.06%）

89、；從營收拆分角度看，公司的 Lodging 業務的營收為 26.98 億美金（yoy+12.42%），公司的 Air 業務的營收為 1.11 億美金（yoy+16.84%）,公司的 Advertising&Media 業務營收為 2.01 億美金（yoy-5.63%）圖表圖表143：Expedia:Hotels 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表144：Expedia:Hotels MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表145：H:Travel Booking 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表146：H:Travel Bo

90、oking MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 39 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.2.3 海外互聯網-流媒體（1）spotify 從財務角度看，Spotify 公司 2023Q2 營業收入為 34.59 億美金（yoy+13.45%），公司毛利率為 25.5%，調整后凈利潤為-3.28 億美金（yoy-147.09%）；從營收拆分角度來看，公司的 Premium 業務的營收為 30.18 億美金，毛利率為 28.5%；公司的 Ad-Supported 的業務營收為 4.39 億美金，

91、毛利率為-5.7%。圖表圖表147：Spotify:Music and Podcasts 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表148：Spotify:Music and Podcasts MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表149：Spotify for Podcasters 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表150：Spotify for Podcasters MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 40 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商

92、行業動態報告 （2）Netfliex：從財務角度看，Netfliex 公司 2023Q2 營業收入為 81.87 億美金（yoy+2.72%），公司毛利率為 42.918%，調整后凈利潤為 15.66 億美金（yoy-6.76%）；從營收角度來看，Q2 的全球 Net Streaming Subscriber Addition 為589.2 萬人（yoy+708.05%），每用戶平均收入為 11.55 美金，公司 EBIT 為 18.27 億美金。圖表圖表151：Netflix 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表152：Netflix MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料

93、來源：Sensor Tower，中信建投 41 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）Roblox：從財務角度看，Roblox 公司 2023Q2 營業收入為 7.8 億美金（yoy+22%），公司毛利率為 66.446%，調整后凈利潤為-2.82 億美金（yoy-60.27%）；從用戶使用度角度來看，DAU 為 6550 萬人，其中 Age 13 years 為 3690 萬人。圖表圖表153：Roblox 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表154：Roblox MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，

94、中信建投 42 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）Disney+：從財務角度看，Disney+公司 2023Q2 營業收入為 223.3 億美金（yoy+13.45%），公司毛利率為 11.827%，調整后凈利潤為-3.28 億美金（yoy-147.09%）。圖表圖表155：Disney+Hotstar 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表156：Disney+Hotstar MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 43 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告

95、2.2.4 海外互聯網-生產力&工具（1）Microsoft：微軟 CapEx、商業化規劃（AI+已有業務）持續加速，但具體轉化為實際收入仍然受到算力等資源的制約，導致業績預期與實際情況存在差距，我們預計這類情況仍將持續一段時期。但微軟在 AI 對既有業務的改造方面路線明確，且布局兼具廣度與深度，仍然看好其在領域內保持競爭優勢。我們對微軟戰略轉型帶來的業務發展持樂觀態度。圖表圖表157：Microsoft Word 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表158：Microsoft Word MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表

96、159：LinkedIn:Network 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表160：LinkedIn:Network MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 44 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表161：Minecraft 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表162：Minecraft MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表163：Microsoft Excel 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表164：Microsof

97、t Excel MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表165：Microsoft PowerPoint 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表166：Microsoft PowerPoint MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 45 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表167：Microsoft OneDrive 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表168：Microsoft OneDrive MAU 資料來源：Sensor

98、 Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表169：Microsoft Outlook 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表170：Microsoft Outlook MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表171：Microsoft Teams 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表172：Microsoft Teams MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 46 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告

99、（2）Google：受益于需求復蘇以及廣告產品優化，谷歌廣告收入重回健康增長趨勢。大語言模型對社會降本增效的作用已經初步顯現，未來進一步泛化普及的概率較高，這將推動云計算基礎設施和大模型產品的需求增長。GooglePlay、YouTube 訂閱、硬件等亦將持續受益在線化，成本費用的持續優化將支撐利潤率的回升。盡管面臨短期加息周期的波動和行業競爭的變化，我們持續看好公司中長期的成長性。圖表圖表173：YouTube:Watch,Listen,Stream 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表174：YouTube:Watch,Listen,Stream MAU 資料來源：Sensor Tower，

100、中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表175：Google Translate 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表176：Google Translate MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 47 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表177：Google Maps 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表178：Google Maps MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表179：Google Ch

101、rome 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表180：Google Chrome MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表181：Gmail-Email 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表182：Gmail-Email MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 48 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表183：Google One 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表184：Google One MAU 資料來源：Sensor T

102、ower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表185：Youtube Music 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表186：Youtube Music MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表187：Google Photos 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表188：Google Photos MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 49 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）Adobe：2023

103、年 6 月 15 日，Adobe 發布 2023 第二季度財報，公司實現營收 48.2 億美元，同比增長 10%，高于彭博一致預期的 47.7 億美元，創公司的歷史新高。其中，公司的數字媒體部門實現營收 35.1 億美元，同比增長 10%，數字體驗部門實現營收 12.2 億美元，同比增長 12%。Adobe 2023Q2 業績超預期，主要獲益于 AI 應用的快速落地，無論是大模型還是實際應用，公司積極布局，隨著公司 AI 功能的密集落地，數字媒體部門業績或加速成長。圖表圖表189：Lightroom Photo 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表190：Lightroom Photo MAU

104、資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表191：Adobe Acrobat Reader 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表192：Adobe Acrobat Reader MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 50 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表193：Photoshop Express Photo Editor 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表194：Photoshop Express Photo Editor MAU

105、 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表195：Adobe Scan:PDF Scanner 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表196：Adobe Scan:PDF Scanner MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表197：Adobe Illustrator:Graphic Art 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表198：Adobe Illustrator:Graphic Art MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor

106、Tower，中信建投 51 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）Duolingo：Duolingo 作為全球領先的語言學習平臺，核心課程豐富包括 40 種語言學習課程，其 MAU 已經超過 6000萬，且仍處于快速增長階段。公司核心優勢突出，其優秀的產品力、品牌力、擁抱 AI 帶來的領先優勢深筑公司護城河。在疫情后時代和 AI 時代，AIGC 為線上教育帶來全新變革，公司積極布局 AI，基于 GPT-4 推出相關應用包括 ExplainMyAnswer 和 Roleplay，其中 ExplainMyAnswer 可在每次用戶回答問題后解釋答案對錯并可舉

107、例進一步說明；Roleplay 功能允許用戶與 app 中的世界角色練習真實世界的對話技巧。我們認為，公司領先優勢突出，有望持續享受 AI 帶來的教育紅利。圖表圖表199：Duolingo-Language Lessons 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表200：Duolingo-Language Lessons MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 52 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （5）Shopify：公司 Q2 營收略超預期，Non-GAAP 盈利能力持續提升。2023Q2，公司實

108、現營收 16.9 億美元，同比增長30.8%，略高于彭博一致預期（16.2 億美元）。其中，公司 SaaS 訂閱收入/增值服務收入占比分別為 26.2%/73.8%。公司實現毛利潤 8.4 億美元，毛利率為 49.3%，同比下滑 1.4pcts，主要系低毛利業務 Deliverr 和 ShopifyPayments等收入占比提升所致。圖表圖表201：Shop:All your favorite brands 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表202：Shop:All your favorite brands MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Towe

109、r，中信建投 53 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.2.5 海外互聯網-社交（1）Meta：Meta23Q2 業績超預期：1）營收、凈利潤超預期：23Q2 公司實現營業收入 320 億美元，同比+11%，優于彭博一致預期 2.8%；凈利潤為 77.9 億美元（24.3%margin）同比+16.5%，高于彭博一致預期 3.8%，利潤端同比增速自 21Q4 以來首次回正。其中廣告業務 Q2 收入 315 億美元，同比+12%，高于彭博一致預期 3.5%，Reality labs收入同比下滑 39%至 2.76 億。連續三個季度的業績改善顯示出公司轉型的

110、成效以及自身業績的韌性，同時降本增效顯著提升了市場對公司利潤改善的預期。圖表圖表203：WhatsApp Messenger 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表204：WhatsApp Messenger MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表205：Facebook 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表206：Facebook MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 54 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表207：Ins

111、tagram 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表208：Instagram MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表209：WhatsApp Business 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表210：WhatsApp Business MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表211：Thread 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表212：Thread DAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 55 請

112、務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （2）Snap：從財務角度來看，公司 Q2 營業收入為 10.68 億美金，同比下降 3.89%；公司 Q2 的毛利率為 54%；公司經調整凈利潤為-0.33 億美金，同比下降 11.49%；從收入分項來看，Q2 公司來自于北美、歐洲、其他地區的營收為 6.71 億美金、1.80 億美金、2.17 億美金。圖表圖表213：Snapchat 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表214：Snapchat MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 56 請務必閱讀正文之后的免

113、責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）Match：從財務角度來看，公司 Q2 營業收入為 8.30 億美金，同比增長 4.42%；公司 Q2 的毛利率為 69.82%；公司經調整凈利潤為 1.37 億美金；從收入分項來看，Q2 公司來自于互聯網直接收入為 8.16 億美金（其中北美、歐洲、其他收入分別為 4.30 億美金、2.28 億美金、1.58 億美金）；來自于互聯網間接收入為 0.13 億美金。圖表圖表215：Tinder 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表216：Tinder MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中

114、信建投 圖表圖表217：Plenty of Fish Dating 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表218：Plenty of Fish Dating MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 57 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 圖表圖表219：OkCupid:Dating 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表220：OkCupid:MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表221：Azar-video chat 雙平臺下載量雙平

115、臺下載量 圖表圖表222：Azar-video chat MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 58 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （4）Bumble：從財務角度來看，公司 Q2 營業收入為 2.60 億美金，同比增長 17.82%；公司 Q2 的毛利率為 70.46%；公司經調整凈利潤為 675.3 萬美金；從收入分項來看，Q2 公司來自于 Bumble 的營收為 2.08 億美金，其付費用戶為246 萬；來自于 Badoo 及其他收入為 0.52 億美金，其付費用戶為 118 萬。圖表圖

116、表223：Badoo-Dating.Chat.Friend 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表224：Badoo-Dating.Chat.Friend MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 圖表圖表225：Bumble:Dating App 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表226：Bumble:Dating App MAU 資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 59 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 二、二、AIGC 動態動態【IBM】運行

117、】運行 AI 芯片“北極”面世，速度和能效比同類產品提高芯片“北極”面世，速度和能效比同類產品提高 20 多倍。多倍。10 月 23 日，美國 IBM 公司最新推出了一款類腦芯片“北極”，其運行由人工智能驅動的圖像識別算法的速度是同類商業芯片的 22 倍，能效是同類芯片的 25 倍。北極”芯片將其計算模塊與存儲信息的模塊交織在一起，允許每個計算核心像訪問相鄰的存儲塊一樣輕松地訪問遠程存儲塊，大大加快了計算單元和存儲單元之間信息交換的速度。這一設計思路受到了人腦工作方式的啟發。IBM 之前曾基于這一想法制造出名為“真北”的芯片，但“北極”將這項技術轉變為一種與當代計算機中使用的硅片技術兼容的數字

118、架構。（中國科技網）【蘋果蘋果】蘋果計劃提升】蘋果計劃提升 iOS 和和 Siri 的人工的人工智能技術，已投入智能技術，已投入 10 億美元。億美元。10 月 23 日，蘋果已開始投入 10 億美元開發生成式人工智能，希望在其下一代操作系統中引入更多人工智能。除了創建一個名為“Apple GPT”的內部聊天機器人外，該公司還熱衷于研究如何將這項技術添加到其產品中。蘋果負責人工智能的高級副總裁約翰賈南德拉和負責軟件工程的高級副總裁克雷格費德里吉正在帶頭開展這項工作。（財經網）【亞馬遜亞馬遜】亞馬遜推出人工智能圖像生成功能】亞馬遜推出人工智能圖像生成功能。10 月 25 日，亞馬遜宣布推出測試版

119、圖像生成功能。亞馬遜稱，在亞馬遜廣告控制臺中，廣告商只需選擇產品并點擊“生成”，該工具就能利用人工智能生成功能，根據產品細節在幾秒鐘內提供一組以生活方式和品牌為主題的圖片。（界面新聞）【商湯商湯】商湯醫療健康大模型大醫：緊貼實際場景，可塑性超強，還能自定義提示工程！】商湯醫療健康大模型大醫：緊貼實際場景，可塑性超強，還能自定義提示工程！10 月 25 日，大醫基于千億參數規模、擁有萬億 token 預訓練語料的商量大模型，并由超 200 億 token 的高質量醫學知識數據進一步訓練而成，其中包含海量醫學教材、醫學指南、臨床路徑、藥品庫、疾病庫、體檢報告等資料，及 4000萬真實病歷、醫患問答

120、等數據。值得一提的是，商湯還根據醫療健康產業鏈上下游機構的實際需求，給大醫打造了內嵌 13 個預設場景的場景集市。（新智元）【科大訊飛科大訊飛】訊飛星火升級】訊飛星火升級 3.0。10 月 24 日，距離上一個大版本僅兩個月過去，科大訊飛在 1024 對外正式推出訊飛星火認知大模型 3.0 版本。較于上一個版本，訊飛星火 3.0 版本在文本生成、語言理解，知識問答、邏輯推理、數學能力、代碼能力、多模態能力等七大核心能力上繼續升級，并且推出了個性化功能。多項能力的提升，推動了更多應用場景的落地，落地價值開始彰顯。在此次發布會上，訊飛對外介紹了智能編程助手 iFlyCode2.0、星火科研助手、啟

121、發互動式英語 AI 答疑輔學、青少年 AI 心理咨詢、AI 健康助手等一系列細分場景應用，并對外發布了金融、汽車、運營商、工業、住建、物業、法律等十二個行業模型。（機器之心）【騰訊】騰訊混元大模型升級中文能力整體超騰訊】騰訊混元大模型升級中文能力整體超 GPT3.5。騰訊宣布騰訊混元大模型升級，升級后騰訊混元中文能力整體超過 GPT3.5，代碼能力提升 20%。此外，騰訊混元大模型正式對外開放“文生圖”功能。目前，超過 180個騰訊內部業務已接入騰訊混元，包括騰訊會議、騰訊文檔、企業微信、騰訊廣告和微信搜一搜等。QQ 瀏覽器還基于騰訊混元推出了“PDF 閱讀助手”，具備智能摘要、智能問答和多輪

122、提問等功能。（全球 TMT）【快手】快手內測“【快手】快手內測“AI 小快”。小快”?？焓终絻葴y“AI 小快”賬號，在短視頻評論區為用戶提供互動問答、圖片生成、攻略檢索、文案修改等多種基于短視頻應用場景的 AIGC 服務?！癆I 小快”是快手在評論區場景落地的首款人格化應用，采用快手從零到一獨立自主研發的大規模語言模型“快意”大模型作為基座。（全球 TMT）60 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 2.1、移動端、移動端（1）chatGPT：功能介紹：功能介紹：ChatGPT，全稱聊天生成預訓練轉換器（英語：Chat Generative Pre-trai

123、ned Transformer2），是OpenAI 開發的人工智能聊天機器人程序，該程序使用基于 GPT-3.5、GPT-4 架構的大型語言模型并以強化學習訓練。ChatGPT 目前仍以文字方式互動，而除了可以用人類自然對話方式來互動，還可以用于甚為復雜的語言工作，包括自動生成文本、自動問答、自動摘要等多種任務。如：在自動文本生成方面，ChatGPT 可以根據輸入的文本自動生成類似的文本（劇本、歌曲、企劃等），在自動問答方面，ChatGPT 可以根據輸入的問題自動生成答案。還有編寫和調試計算機程序的能力。圖表圖表227：ChatGPT 雙雙平臺下載量平臺下載量 圖表圖表228：ChatGPT

124、收入（收入（$）資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 （2）Picsart AI：功能介紹：功能介紹：免費人工智能圖像生成器：在幾秒鐘內將文本轉換為圖像,使用 Picsart AI 圖像生成器只需幾秒鐘即可將文字轉換為圖像。輸入詳細的描述，然后觀看您的愿景轉變為充滿活力、充滿活力的藝術品。圖表圖表229：Picsart AI 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表230：Picsart AI 收入（收入（$）資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 02,000,0004,000,0006,00

125、0,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,000May-23Jun-23Jul-23 61 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3）Remini AI：功能介紹：功能介紹：只需輕輕一按，即可將舊的、像素化的、模糊的或損壞的照片變成高清照片，使用強大的照片增強器 Remini 生成令人驚嘆的 AI 頭像。Remini 使用最先進的人工智能來模糊、恢復和增強您想要的任何圖像。帶著用戶的舊記憶，以令人驚嘆的水晶般清晰的高清格式賦予它們新的生命。圖表圖表231：Remini AI 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表232：R

126、emini AI 收入（收入（$）資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 （4）Character AI 功能介紹：功能介紹：Character.ai 是一個神經語言模型聊天機器人網絡應用程序，可以生成類似人類的文本回復，并結合上下文進行對話。利用該程序，用戶可以創建“虛擬人物”，精心設計他們的“個性”，設置特定的參數，然后將他們發布到社區，供其他人聊天。許多角色可能是基于虛構人物或名人，另些角色完全原創；有些是為了某些目的而制作的，如協助寫作或成為一個基于文本的冒險游戲，用戶可以與一個虛擬角色聊天，或組織包含多個虛擬角色的討論組并同時與虛擬

127、角色或其他用戶聊天。圖表圖表233：Character AI 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表234：Character AI 收入（收入（$）資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 62 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （5）Bing 功能介紹：功能介紹：微軟 bing 是一款由微軟公司推出的網絡搜索引擎。該服務起源于微軟以前的搜索引擎：MSN Search，Windows Live Search 和后來的 Live Search。Bing 提供各種搜索服務，包括 Web、視頻、圖像、學術、詞典、新

128、聞、地圖、旅游等搜索產品，以及翻譯和人工智能產品 Bing Chat。2023 年 2 月 7 日，微軟正式宣布將OpenAI 語言模型集成進 New Bing 和 Microsoft Edge 瀏覽器中。集成后的聊天機器人叫做 New Bing Chat。圖表圖表235：Bing 雙平臺下載量雙平臺下載量 資料來源：Sensor Tower，中信建投 （6）ChatBot-Nova 功能介紹：功能介紹：Nova 是一款革命性的人工智能聊天機器人，用于回答用戶可能輸入的不同查詢，并通過其 NLP 或自然語言處理進行回答。與大多數 AI 模型一樣，此應用程序使用基于深度神經網絡架構的 Trans

129、former，該架構在處理過的數據集上進行訓練并經歷稱為機器學習的過程。由于它需要消耗數據，因此它的大部分訓練來自不同的來源，例如您可以在網上找到的書籍、文本和網站。但這款應用主要依賴于最新的 chatGPT、GPT-3、Generative Pre-training Transformer 3 和 GPT-4。圖表圖表236：ChatBot_Nova 雙平臺下載量雙平臺下載量 圖表圖表237：ChatBox-Nova 收入（收入（$）資料來源：Sensor Tower，中信建投 資料來源：Sensor Tower，中信建投 63 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業

130、動態報告 2.2、網頁端、網頁端（1） 功能介紹功能介紹：聊天生成型預訓練變換模型（英文：Chat Generative Pre-trained Transformer，簡稱：ChatGPT），是由 OpenAI 開發的一個人工智能聊天機器人程序，于 2022.11 推出。該程序使用基于 GPT-3.5 架構的大型語言模型并通過強化學習進行訓練。ChatGPT 目前仍以文字方式交互，而除了可以通過人類自然對話方式進行交互，還可以用于相對復雜的語言工作，包括自動文本生成、自動問答、自動摘要等在內的多種任務。圖表圖表238：O 周度訪問量周度訪問量 圖表圖表239：O 流量桌面占比流量桌面占比 資

131、料來源：S_Web，中信建投 資料來源：S_Web，中信建投 （2） 功能介紹：功能介紹：微軟 bing 是一款由微軟公司推出的網絡搜索引擎。該服務起源于微軟以前的搜索引擎：MSN Search，Windows Live Search 和后來的 Live Search。Bing 提供各種搜索服務，包括 Web、視頻、圖像、學術、詞典、新聞、地圖、旅游等搜索產品，以及翻譯和人工智能產品 Bing Chat。2023 年 2 月 7 日，微軟正式宣布將OpenAI 語言模型集成進 New Bing 和 Microsoft Edge 瀏覽器中。集成后的聊天機器人叫做 New Bing Chat。圖表

132、圖表240：B 周度訪問量周度訪問量 圖表圖表241：B 流量桌面占比流量桌面占比 資料來源：S_Web，中信建投 資料來源：S_Web，中信建投 64 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （3） 功能介紹功能介紹：Canva 是一款支持多平臺（網頁端、iPhone、iPAD 及 Android 端）的在線平面設計工具。Canva提供豐富的版權圖片、原創插畫以及各類優質設計模板。用戶可以在選擇喜歡的模板之后，通過簡單修改即可在幾分鐘內創建出海報、簡歷、Banner、名片等各類設計。圖表圖表242：C 周度訪問量周度訪問量 圖表圖表243：C 流量桌面占比流量

133、桌面占比 資料來源：S_Web，中信建投 資料來源：S_Web，中信建投 （4） 功能介紹功能介紹：DeepL Translator 是于 2017 年 8 月由 DeepL GmbH（一家由 Linguee 支持的創業公司）推出的翻譯服務，支援漢語、英語、德語、法語、日語、西班牙語、意大利語、荷蘭語及波蘭語之間的翻譯，并利用神經網絡訓練其翻譯能力。與 Google 翻譯、Bing 翻譯及 Facebook 等其他主流的翻譯服務相比，DeepL Translator的翻譯顯得更加自然，在同等時間內得到的翻譯結果更精確、更細致。圖表圖表244：D 周度訪問量周度訪問量 圖表圖表245：D 流量桌

134、面占比流量桌面占比 資料來源：S_Web，中信建投 資料來源：S_Web，中信建投 65 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 （5）beta.character.ai 功能介紹：功能介紹：Character.ai 是一種神經語言模型聊天機器人 Web 應用程序，可以生成類似人類的文本響應并參與上下文對話。該 Beta 模型由 Google LaMDA 的前開發者 Noam Shazeer 和 Daniel De Freitas 構建，于 2022 年 9 月向公眾開放。用戶可以創建角色，塑造他們的個性，設置特定參數，然后發布到社區供其他人聊天。許多角色可能基

135、于虛構的媒體資源或名人，而其他角色則完全是原創的，有些角色的制作是為了特定的目標，例如協助創意寫作或成為基于文本的冒險游戲。用戶可以與單個角色聯系或組織包含多個角色的群聊，這些角色可以同時與彼此或用戶交談。圖表圖表246：beta.character.ai 周度訪問量周度訪問量 圖表圖表247：beta.character.ai 流量桌面占比流量桌面占比 資料來源：S_Web，中信建投 資料來源：SWr，中信建投 （6） 功能介紹：功能介紹：Bard 是谷歌目前正在開發的一項實驗性對話式 AI 服務。Bard 基本上是 Google 對 Chat GPT 的回應，現在它只是 LaMDA 的精簡

136、版。Bard AI 是一個使用人工智能來回答任何問題的聊天機器人。就像 ChatGPT 一樣，它可以對問題給出完整的答案。它可以為學生甚至老師等許多人提供準確而人性化的答案，從而為他們提供幫助。谷歌可以在谷歌搜索中實現這個 Bard AI，為用戶提供豐富的搜索結果.圖表圖表248： 周度訪問量周度訪問量 圖表圖表249： 流量桌面占比流量桌面占比 66 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 資料來源：S_Web，中信建投 資料來源：S_Web，中信建（7）Midjourney 功能介紹：功能介紹：Midjourney 是一款基于人工智能技術的繪畫軟件，它利用深

137、度學習算法來輔助用戶進行繪畫創作。通過對大量的繪畫作品進行學習，Midjourney 能夠理解各種繪畫風格和技巧，從而幫助用戶輕松地創作出具有個性化風格的作品。圖表圖表250：Midjourney 周度訪問量周度訪問量 圖表圖表251：Midjourney 流量桌面占比流量桌面占比 資料來源：S_Web，中信建投 資料來源：S_Web，中信建投 （8） 功能介紹：功能介紹：Huggingface Transformers 是基于一個開源基于 transformer 模型結構提供的預訓練語言庫，它支持 Pytorch，Tensorflow2.0，并且支持兩個框架的相互轉換?？蚣苤С至俗钚碌母鞣N

138、NLP 預訓練語言模型，使用者可以很快速的進行模型的調用，并且支持模型 further pretraining 和下游任務 fine-tuning。圖表圖表252： 周度訪周度訪問量問量 圖表圖表253： 流量桌面占比流量桌面占比 資料來源：S_Web，中信建投 資料來源：S_Web，中信建投 67 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 三、公司觀點三、公司觀點 3.1 數字內容：數字內容：騰訊控股（騰訊控股（0700.HK）基本面層面，游戲商業化節奏后續有望恢復，疊加產品周期上行，維持樂觀展望。廣告方面，視頻號、小游戲以及算法優化對業務 的積極影響預計可以持

139、續，后續有望繼續推動收入增速以及利潤 率優化。FT&BS 方面，支付業務預計受益疫后線上線下消費復 蘇；財富管理業務在合規整改后有望開啟正?；鲩L；云業務受 策略調整影響邊際減弱，且產品迭代下毛利率提升，SaaS 層騰訊 會議、企業微信商業化加速從而大幅減虧?？偨Y來看，騰訊 23-24 年業績具備較好的彈性，中長期業務仍具備較好的增長前景和盈 利回報。網易網易-S（9999.HK）8 月 24 日網易發布了 23Q2 業績，公司二季度營收 240 億元，（yoy+3.7%）。其中游戲營收 188 億元（yoy+3.6%）；有道營收 12（yoy+26.2%）；云音樂營收 19 億元（yoy-1

140、1.1%）；創新及其他業務營收 21 億元（yoy+9.9%）；歸母凈利潤 82 億元（yoy+77%）大幅超過彭博一致預期。Q2 新游戲密集上線，逆水寒、巔峰極速上線后表現出色，夢幻西游、蛋仔派對等老游戲表現穩健，云音樂 Q2 凈利潤實現環比打正?？焓郑焓郑?024.HK）2023Q2 財報點評：8 月 22 日，快手發布 2023 年 Q2 業績公告，二季度公司實現總營收 277 億元人民幣（yoy+28%），超出彭博一致預期 1.67%（彭博一致預期為 273 億元）。Q2 公司凈利潤為 14.8 億元（凈利潤率為 5.3%），大幅超出彭博一致預期（彭博一致預期為 1600 萬元），首

141、次實現 IFRS 層面集團整體盈利；Non-IFRS凈利潤為 26.9 億元（凈利潤率為 9.7%），大幅優于市場一致預期，（彭博一致預期為 4.6 億元虧損）。愛奇藝（愛奇藝（IQ）2023 年 8 月 22 日，愛奇藝發布 2023 年二季度業績公告。2023Q2 公司實現營收 78.02 億元人民幣，同比+17.2%，環比-6.5%，超出彭博一致預期 77.83 億元。實現歸母凈利潤 3.65 億元人民幣（凈利率為 4.7%），優于彭博一致預期 3.32 億元，上年同期凈利潤為虧損 2.14 億元，Non-GAAP 口徑下經營利潤為 7.86 億元（OP margin 10.1%），凈利

142、潤為 5.95 億元（凈利率為 7.6%），優于彭博一致預期 4.42 億元，去年同期為 0.79 億元。嗶哩嗶哩嗶哩嗶哩(2400.HK)社區高粘性，用戶生態健康增長。二季度 DAU 為 9，650 萬人，創歷史新高，帶動用戶總時長增長22%。商業化加深，廣告超預期，但游戲因產品周期下滑。廣告業務本季度收入 15.7 億元，同比+35.8%，超出預期主要是游戲、電商等行業投放增長以及廣告匹配效率提升。游戲收入低于預期，主要是重點新品延期及 68 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 老游戲下滑。虧損進一步收窄。經調整凈虧損 9.6 億元，同比收窄 51.0%

143、，主要是毛利率持續改善以及降本增效效果顯著。云音樂（云音樂（9899.HK）音樂軟件年輕用戶粘性持續增長，云音樂作為 90 后音樂社交園 地，音頻直播社交變現空間廣闊；反壟斷后版權定價趨向合理，行業進入規模經濟時期，云音樂版權陸續回歸，拉動新增下載量 彈升，邊際增長更優；公司長期以較低的付費墻換來遠超行業的 付費轉化率，主要得益于有效的促銷引流、產品力建設、獨有的 PUGC 音樂生態。隨著競爭環境改善、付費內容充實，付費率及 ARPU 有望同步中高速增長。閱文集團（閱文集團（0772.HK）23H1 公司營收業績短期承壓，其中營收為 32.8 億元（yoy-19.7%，Preview 為 31

144、.8 億元），主要系渠道優化以及 IP 劇上線數量較少所致；Non-IFRS 凈利潤為 6.0 億元（yoy-9.4%，Preview 為 5.5 億元）；業績下滑主要系 IP 劇上線數量較少。分業務來看，對于在線業務，公司付費閱讀大盤企穩回升，但整體營收由于免費閱讀不及預期疊加渠道優化短期承壓。對于 IP 業務，IP 業務在新的組織架構下逐漸成為公司未來發展重心，看好下半年 IP 劇數量增加以及明年 IP 大劇集中上線帶來的利潤提升；長期來看，AIGC 技術有望賦能 IP 業務產能加速釋放。赤子城科技（赤子城科技（9911.HK）公司營收保持穩定，業績表現亮眼。23H1 公司營收為 13.7

145、5 億元，與去年同期 13.74 億元基本持平；其中社交業務為 12.43 億元（yoy-1.8%）；創新業務為 1.3 億元（yoy+21.1%）；23H1 公司盈利能力得到大幅提升，其中毛利為 7.1 億元（yoy+46.5%）；凈利潤為 3.0 億元（yoy+95.8%）；歸母凈利潤為 1.85 億元（yoy+124.1%）。隨著公司社交產品布局逐步完善，疊加并表藍城公司 24 年營收與利潤有望實現穩健提升。騰訊音樂（騰訊音樂（TME.N）獲益于在線音樂行業集中度提升及版權內容帶來的規模效益，公司作為行業龍頭持續釋放凈利潤，2023Q2公司歸母凈利潤同比增長 48.6%。其中在線音樂業務

146、滲透率、付費率及 ARPPU 全方位增長，依托于騰訊系流量入口及公司強大的版權內容儲備，付費用戶在今年 6 月突破 1 億再創歷史新高；社交娛樂業務規模繼續收縮，疊加監管因素，收入同比下降 25%至 30.4 億元。69 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 3.2 電商電商&本地生活：本地生活：拼多多（拼多多（PDD.O）2023 年第一季度，拼多多實現營收 376.4 億元，同比增長 58.2%，實現經調整凈利潤 101.3 億元，同比增長 141%，收入和 利潤均超彭博一致預期。近半年 Temu 數據表現十分亮眼，展望 2023 年，我們認為 Temu

147、對拼多多利潤拖累有限，多多買菜項目 的大幅減虧以及主站利潤的繼續增長仍有望覆蓋跨境電商項目 的大部分增量虧損，今年拼多多的 Non-GAAP 凈利潤仍有望保持 合理增長水平。美團（美團（3690.HK）2023 年第二季度，美團實現總營收 679.6 億元，同比增長 33.4%，實現 Non-GAAP 凈利潤 76.6 億元，同比增長 272.2%，收入和利潤端均超彭博一致預期。本季度到家業務穩健增長，利潤貢獻繼續提升。隨著美團到店酒旅相對抖音市占率的逐步回升，市場對美團基本盤的信心重塑，長期看，抖音對美團本地生活影響有限。新業務方面，美團仍需在規模與減虧之間權衡取舍，優選仍處在社區團購賽道第

148、一梯隊，作為美團切入實物電商賽道的重要抓手，未來仍具有較大潛力。京東集團（京東集團（9618.HK）2023Q2 京東實現營收 2879 億元人民幣，同比增長 7.6%，實現 Non-GAAP 凈利潤 85.57 億元，同比增長31.9%，對應凈利率 2.97%，上一年同期為 2.42%，收入和凈利潤均超彭博一致預期。其中集團層面 opm 達 3.4%（去年同期為 2.1%），JDR opm 達 3.2%（去年同期為 3.4%），其他業務利潤率提升對集團貢獻明顯，仍需關注百億補貼等低價策略對 JDR 利潤率的后續影響。阿里巴巴（阿里巴巴（9988.HK）FY2024Q1 阿里巴巴實現營收 23

149、41.56 億元，同比增長 13.9%，Non-GAAP 凈利潤為 449.22 億元，同比增長48.49%，大超彭博一致預期。作為阿里組織架構調整后的首份成績單，本季度淘天集團尤其是 CMR 增長大超預期，三大戰略飛輪初顯。隨著螞蟻集團處罰落地，平臺經濟監管進一步常態化，有利于行業健康可持續發展。唯品會（唯品會（VIPS.N）唯品會發布 2023 年第二季度業績。2023Q1 公司實現營收 279 億元人民幣，yoy+13.6%，與彭博一致預期基本一致；Q1 公司實現 GAAP 歸母凈利潤 21 億元（利潤率為 7.5%），yoy+64%，Non-GAAP 歸母凈利潤為 24億元（凈利率為

150、8.6%），yoy+51%。Q2 GMV 為 506 億元，yoy+25，超彭博一致預期 15%的增速。叮咚買菜叮咚買菜（DDL.N）23Q2 預計叮咚買菜實現營業收入 47.8 億元，同比減少 28%，實現 Non-GAAP 口徑凈利潤 1128 萬元，對應凈利率 0.24%。去年同期疫情下高基數和公司經營策略轉變導致營收和 GMV 階段性增長疲弱，公司持續降本增效，在不利影響下保持 Non-GAAP 凈利為正。自 22Q4 實現盈虧平衡后，公司盈利能力持續得到驗證，預計 23 70 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 年全年會持續保持盈利。自有商品研發持

151、續投入，在重點品類、單品上加深與供應鏈的融合以提升毛利表現。達達集團（達達集團（DADA.O）2023Q2 達達集團實現營收 28.11 億元，同比增長 23.21%Non-GAAP 凈利潤 840 萬元，上市后首次實現整體盈利，2022 年同期虧損 3.96 億元。二季度京東到家 GMV（TTM）為 708 億元，同比增長 29.67%，小時達（城市）頻道的日活用戶同比增長超過 100%，成交額同比增長超過 3 倍，即時零售用戶心智進一步強化。叮咚買菜（叮咚買菜（DDL.N）23Q2 預計叮咚買菜實現營業收入 47.8 億元，同比減少 28%，實現 Non-GAAP 口徑凈利潤 1128 萬

152、元，對應凈利率 0.24%。去年同期疫情下高基數和公司經營策略轉變導致營收和 GMV 階段性增長疲弱，公司持續降本增效，在不利影響下保持 Non-GAAP 凈利為正。自 22Q4 實現盈虧平衡后，公司盈利能力持續得到驗證，預計 23年全年會持續保持盈利。自有商品研發持續投入，在重點品類、單品上加深與供應鏈的融合以提升毛利表現。Vesync（2013.HK）23H1 公司營收穩步增長，業績表現亮眼。23H1 公司營收 2.77 美金（yoy+24.0%），從渠道、地域、產品三個角度來看，公司收入均實現同比上漲，主要系公司在市場和品牌的大力推進所致。利潤層面毛利凈利表現亮眼，公司毛利率為 45.2

153、%（去年同期為 39.2%），歸母凈利潤為 0.33 億美元（yoy+110.7%）。我們認為，隨著公司戰略穩步推進疊加 H2 海外需求或仍保持旺盛，公司盈利性有望繼續保持。華凱易佰（華凱易佰（300592.SZ）財務方面：23H1 公司營收為 29.9 億元（yoy+52.10%），其中跨境電商出口業務為 26.61 億元（占比 88.94%）；跨境電商綜合服務業務處于快速增長階段營收為 3.19 億元（占比 10.66%）；歸母凈利潤為 1.92 億元（yoy+147.66%）；基本每股收益為 0.76 元（yoy+162.07%）；此外，公司存貨周轉、現金流、毛利率、研發投入等指標均有所

154、好轉。業務方面：泛品業務“走量”邏輯持續從 Amazon 3P 收入得到驗證；精品業務由于基數較低目前處于快速起量階段，長期有望貢獻較高利潤；億邁業務有望打開公司成長空間。攜程（攜程（9961.HK）2023Q1 攜程集團實現營收 92.11 億元人民幣，同比增長 p124.06%，實現 Non-GAAP 凈利潤 20.65 億元人民幣，上年同期為-0.36 億元人民幣，收入和凈利潤均超彭博一致預期。本季度公司國內業務高速增長，國際業務保持強復蘇態勢，隨著疫情積壓的國內酒旅需求逐步釋放，2023 年公司業績恢復將值得期待。71 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態

155、報告 3.3 SaaS&硬件硬件&科技：科技：小米集團（小米集團（1810.HK）小米 2023Q1 總營收為 595 億元，同比下降 18.9%；經調整凈利潤 32.3 億元，同比增長 13.1%。毛利率達19.5%，創歷史新高。庫存水位連續 3 個季度下降，整體庫存金額為 426 億元，同比下降超 24%，為近 9 個季度以來最低水平。百度集團（百度集團（9888.HK）百度搜索廣告業務預計受益經濟復蘇，且效果廣告受益序列較品 牌廣告媒介更優先，信息流廣告則受益展現形式的效率繼續驅動 廣告業務增長。LLM 有望優化廣告競價效率，提升廣告轉化率，從而帶動利潤增長。云業務隨著疫后回歸常態，向上

156、復蘇趨勢明 確，且建議重點關注業務效率提升帶來的利潤釋放。AI 方面，LLM 對廣告、云業務的帶動預計漸次落地，中長期 AIGC 方向是 AI 領域具備廣闊應用場景且有希望構建合適商業模式的機會，看好 百度在 AIGC 領域的布局和先發優勢。維持對百度集團的“買入”評級。匯通達（匯通達（9878.HK）營收增速短期承壓，利潤保持穩健增長。23H1 公司營收為 433.8 億元（yoy+6.6%），其中交易業務營收為429.9 億元，（占比 99.1%，yoy+6.8%），服務業務營收為 3.4 億元（占比 0.8%，yoy-5.8%）；公司營收增速承壓主要系農資板塊收縮所致；H1 公司經調整歸

157、母凈利潤為 2.45 億元（對應歸母凈利率為 0.6%，yoy+20.0%）。交易業務方面，供給端公司加大品牌合作，提升直采比例，有望打造更加優質的供應鏈；需求端，公司門店會員數穩健增長，電子板塊表現亮眼。SaaS 業務短期下滑主要系商家解決方案營收下降，隨著公司 AI 技術布局，疊加付費策略改進，公司 SaaS 業務有望保持穩健發展。微盟集團（微盟集團（2013.HK）公司發布 23H1 業績，營收與經調整凈利潤均超市場預期：其中營收為 12.1 億（yoy+34.5%，彭博預期 10.8億元）；經調整凈利潤為-2.54 億元（彭博預期-3.15 億）；隨著公司成本控制疊加營收增長，預計 2

158、3H2 公司能夠實現 Breakeven 以及 24 年全年 Breakeven 財務目標。從業務角度看，首先 SaaS 業務用戶數、留存率、智慧零售內生增長率等指標向好，隨著 AI 商業化落地疊加公司行業生態化戰略推進，公司訂閱業務有望實現良性健康發展，AI 商業化落地或能帶動 SaaS 業務估值提升。其次，廣告業務毛收入、返點差、凈利率等指標明顯恢復，我們看好公司全年廣告業務的表現。比亞迪電子（比亞迪電子（2013.HK）公司持續深化與海外大客戶合作，擴充產品品類，推動智能手 機組裝及零部件業務規模持續增長；智能駕駛產品線持續擴 大，智能座艙和網聯產品出貨量大幅增長，新能源汽車業務板 塊保

159、持增長勢頭；汽車電子業務有望受益于母公司新能源汽車 銷量增長，單車價值量具備較大提升空間；隨著 5G 及人工智能 技術應用日趨普及，新型智能產品市場規模迅速增長，其中戶 儲等產品成為拉動增長的重要動力。72 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 3.4 海外科技：海外科技：Meta（META.O）Meta23Q2 業績超預期：1）營收、凈利潤超預期：23Q2 公司實現營業收入 320 億美元，同比+11%，優于彭博一致預期 2.8%；凈利潤為 77.9 億美元（24.3%margin）同比+16.5%，高于彭博一致預期 3.8%，利潤端同比增速自 21Q4 以

160、來首次回正。其中廣告業務 Q2 收入 315 億美元，同比+12%，高于彭博一致預期 3.5%，Reality labs收入同比下滑 39%至 2.76 億。連續三個季度的業績改善顯示出公司轉型的成效以及自身業績的韌性，同時降本增效顯著提升了市場對公司利潤改善的預期。多鄰國（多鄰國（DUOL.O）Duolingo 作為全球領先的語言學習平臺，核心課程豐富包括 40 種語言學習課程，其 MAU 已經超過 6000萬，且仍處于快速增長階段。公司核心優勢突出，其優秀的產品力、品牌力、擁抱 AI 帶來的領先優勢深筑公司護城河。在疫情后時代和 AI 時代，AIGC 為線上教育帶來全新變革，公司積極布局

161、AI，基于 GPT-4 推出相關應用包括 ExplainMyAnswer 和 Roleplay，其中 ExplainMyAnswer 可在每次用戶回答問題后解釋答案對錯并可舉例進一步說明；Roleplay 功能允許用戶與 app 中的世界角色練習真實世界的對話技巧。我們認為，公司領先優勢突出，有望持續享受 AI 帶來的教育紅利。谷歌（谷歌（GOOGL.O）受益于需求復蘇以及廣告產品優化，谷歌廣告收入重回健康增長趨勢。大語言模型對社會降本增效的作用已經初步顯現，未來進一步泛化普及的概率較高，這將推動云計算基礎設施和大模型產品的需求增長。GooglePlay、YouTube 訂閱、硬件等亦將持續受

162、益在線化，成本費用的持續優化將支撐利潤率的回升。盡管面臨短期加息周期的波動和行業競爭的變化，我們持續看好公司中長期的成長性。微軟（微軟（MSFT.O）微軟 CapEx、商業化規劃（AI+已有業務）持續加速，但具體轉化為實際收入仍然受到算力等資源的制約，導致業績預期與實際情況存在差距，我們預計這類情況仍將持續一段時期。但微軟在 AI 對既有業務的改造方面路線明確，且布局兼具廣度與深度，仍然看好其在領域內保持競爭優勢。我們對微軟戰略轉型帶來的業務發展持樂觀態度。亞馬遜（亞馬遜（AMZN.O）公司作為全球電商龍頭及科技巨頭，業務布局涉及零售電商、云計算、流媒體等多領域；22 年公司出現營收承壓業績下

163、滑，我們預計 23 年或營收增速或將略有改善，業績有望出現相對好轉。首先對于核心零售業務，我們認為增長主要來自 3P 賣家服務、廣告、訂閱等服務業務，商品零售（1P 在線電商和實體零售）增速預計保持平穩。對于云計算業務來說，23Q1 營收增速持續下滑，全年或難以看到明顯改善，主要系宏觀影響導致企業 IT Budget 收縮，疊加 AWS Capex 預期收縮，AWS 短期營收增速或將布局平穩增長階段。73 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 Unity（U.N）23Q2 公司營收和經調整 EBITDA 超指引，長期盈利能力向好。23Q2 營業收入為 5.33

164、 億美元（此前預期為 5.1-5.2 億美金）；調整后的 EBITDA 為 0.99 億美元（此前預期為 5000-6000 萬美元）；公司在營收與經調整 EBITDA 方面均上調指引，同時公司維持到 2024 年底完成經調整后的 EBITDA 達到 10 億美元目標，我們認為隨著公司引擎業務提價降本疊加廣告利潤貢獻，公司長期盈利能力有望凸顯。從業務角度來看，首先對于Create 業務，其核心引擎業務在游戲大盤復蘇帶動下逐漸回暖，AI 商業化與 VisionPro 合作有望打開潛在增量空間。其次對于 Grow 業務，由于經濟因素整體營收增速承壓，預計下半年或出現好轉。蘋果（蘋果（AAPL.O）

165、公司 FY23Q3 季度營收及利潤均超過一致預期。蘋果 FY23Q3 營收為 818 億美元（yoy-1.4%），略高于市場一致預期；iPhone 銷售額為 396.7 億美元（yoy-2.5%），iPhone 占總營收的 48.5%，低于去年同期的 52%。凈利潤 199.8 億美元（yoy+2.2%），毛利率為 44.5%，高于市場預期的 44.2%。期間公司推出 MR 首款新品Vision Pro，公司將持續打磨產品硬件性能，引入蘋果生態開發者豐富平臺軟件。奈飛（奈飛（NFLX.O）Netflix 作為全球最大的在線電影和電視節目流媒體服務提供商和生產公司，長期占據美國本土視頻娛樂市場霸

166、主地位?；仡櫄v史股價，我們發現其股價漲幅和波動都極其巨大，2007 年至 2021 年末，Netflix 的股價漲幅超過 200 倍，年 CAGR 高達 44%，遠超同時期內納斯達克指數 CAGR14%。我們發現 Netflix 股價的高漲幅歸因于估值和收入的雙重增長，2017 年以前，股價主要由估值驅動，而在 2017 年后轉向由業績驅動。具體到營收的拆分，我們發現付費會員數是影響股價的核心因素，短期股價的變動和會員數呈現一定相關關系，因此只要奈飛的會員數仍有上升空間，股價大概率也存在上漲空間。Mobileye（MBLY.O）公司作為輔助駕駛領域龍頭，產品主要為 EyeQ 系列 SoC 芯片

167、，并開始量產高階智能駕駛一體化方案SuperVision。在下游主機廠大打價格戰，算力競賽回歸理性的趨勢下，公司加快迭代速度，推出多款高性價比芯片，并轉變黑盒交付方式，提供軟件開發工具包。此外，在政策逐步完善、城市 NOA 取得突破，L2+智能駕駛滲透率加速提升階段，SuperVision 率先落地極氪，表現亮眼。我們認為公司短期增長主要來源于 SuperVision的量產落地，長期增長有望在 AMaaS 行業中“賣鏟子”率先受益。74 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 風險分析風險分析（1）國內外經濟下行或導致電商、廣告、出行等行業出現需求不足帶來營收下

168、滑風險的風險；（2）中國互聯網平臺面臨的國內外政策風險，如國內的反壟斷政策影響，國外的地緣政治影響，國外隱私政策影響以及國外合規監管風險等；（3）互聯網行業面臨的激烈競爭風險，如在電商、廣告、游戲、科技等多種領域競爭加劇風險；（4）AI 技術面臨不確定性風險，AI 技術落地、商業化進程、用戶接受度等不及預期風險；AI 打大模型領域、垂類應用領域等競爭加劇風險。75 請務必閱讀正文之后的免責條款和聲明?；ヂ摼W電商互聯網電商 行業動態報告 分析師介紹分析師介紹 于伯韜于伯韜 FRM，香港大學金融學碩士，武漢大學經濟學學士，5 年互聯網及港股策略賣方從業經歷，2021、2020 年新財富港股及海外方

169、向第五名成員，2022 年新浪金麒麟港股及海外市場最佳分析師第三名，2020 年新浪金麒麟港股及海外市場新銳分析師第一名。崔世峰崔世峰 海外研究首席分析師，南京大學碩士，6 年買方及賣方復合從業經歷，專注于互聯網龍頭公司研究，所在賣方團隊獲得 2019-2020 年新財富傳媒最佳研究團隊第二名。2022年新財富海外研究最佳研究團隊入圍。研究助理研究助理 向銳向銳 互聯網電商互聯網電商 行業動態報告 評級說明評級說明 投資評級標準 評級 說明 報告中投資建議涉及的評級標準為報告發布日后 6個月內的相對市場表現，也即報告發布日后的 6 個月內公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲

170、跌幅作為基準。A 股市場以滬深300 指數作為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數作為基準；美國市場以標普 500 指數為基準。股票評級 買入 相對漲幅 15以上 增持 相對漲幅 5%15 中性 相對漲幅-5%5之間 減持 相對跌幅 5%15 賣出 相對跌幅 15以上 行業評級 強于大市 相對漲幅 10%以上 中性 相對漲幅-10-10%之間 弱于大市 相對跌幅 10%以上 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：（i）以勤勉的職業態度、專業審慎的研究方法，使用合法合規的信息，獨立、客觀地出具本報告,結論不受任何第三方的授意或影響。（ii）本人不曾因，不因，也將不會因本

171、報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。法律主體說明法律主體說明 本報告由中信建投證券股份有限公司及/或其附屬機構（以下合稱“中信建投”）制作，由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國（僅為本報告目的，不包括香港、澳門、臺灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國證監會許可的投資咨詢業務資格，本報告署名分析師所持中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格證書編號已披露在報告首頁。在遵守適用的法律法規情況下，本報告亦可能由中信建投（國際）證券有限公司在香港提供。本報告作者所持香港證監會牌照的中央編號已披露在報告首頁。一般性聲明一般性聲明 本報告由中信建投制作。發送本報告不構成任

172、何合同或承諾的基礎，不因接收者收到本報告而視其為中信建投客戶。本報告的信息均來源于中信建投認為可靠的公開資料，但中信建投對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載觀點、評估和預測僅反映本報告出具日該分析師的判斷，該等觀點、評估和預測可能在不發出通知的情況下有所變更，亦有可能因使用不同假設和標準或者采用不同分析方法而與中信建投其他部門、人員口頭或書面表達的意見不同或相反。本報告所引證券或其他金融工具的過往業績不代表其未來表現。報告中所含任何具有預測性質的內容皆基于相應的假設條件，而任何假設條件都可能隨時發生變化并影響實際投資收益。中信建投不承諾、不保證本報告所含具有預測性質的內容必然得以

173、實現。本報告內容的全部或部分均不構成投資建議。本報告所包含的觀點、建議并未考慮報告接收人在財務狀況、投資目的、風險偏好等方面的具體情況，報告接收者應當獨立評估本報告所含信息，基于自身投資目標、需求、市場機會、風險及其他因素自主做出決策并自行承擔投資風險。中信建投建議所有投資者應就任何潛在投資向其稅務、會計或法律顧問咨詢。不論報告接收者是否根據本報告做出投資決策，中信建投都不對該等投資決策提供任何形式的擔保，亦不以任何形式分享投資收益或者分擔投資損失。中信建投不對使用本報告所產生的任何直接或間接損失承擔責任。在法律法規及監管規定允許的范圍內，中信建投可能持有并交易本報告中所提公司的股份或其他財產

174、權益，也可能在過去 12 個月、目前或者將來為本報告中所提公司提供或者爭取為其提供投資銀行、做市交易、財務顧問或其他金融服務。本報告內容真實、準確、完整地反映了署名分析師的觀點，分析師的薪酬無論過去、現在或未來都不會直接或間接與其所撰寫報告中的具體觀點相聯系，分析師亦不會因撰寫本報告而獲取不當利益。本報告為中信建投所有。未經中信建投事先書面許可，任何機構和/或個人不得以任何形式轉發、翻版、復制、發布或引用本報告全部或部分內容，亦不得從未經中信建投書面授權的任何機構、個人或其運營的媒體平臺接收、翻版、復制或引用本報告全部或部分內容。版權所有，違者必究。中信建投證券研究發展部中信建投證券研究發展部 中信建投（國際）中信建投（國際）北京 上海 深圳 香港 東城區朝內大街2 號凱恒中心B座 12 層 上海浦東新區浦東南路528號南塔 2103 室 福田區福中三路與鵬程一路交匯處廣電金融中心 35 樓 中環交易廣場 2 期 18 樓 電話：（8610）8513-0588 電話：（8621）6882-1600 電話：（86755）8252-1369 電話：（852）3465-5600 聯系人：李祉瑤 聯系人：翁起帆 聯系人：曹瑩 聯系人：劉泓麟 郵箱： 郵箱： 郵箱： 郵箱：charleneliucsci.hk