【研報】基礎化工行業先進陶瓷材料系列研究之三：尾氣處理用陶瓷材料行業蜂窩陶瓷載體是核心部件市場規模提升空間大-20200610[16頁].pdf

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1、 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 行 業 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 尾氣處理尾氣處理用陶瓷材料用陶瓷材料行行業：業： 蜂窩陶瓷載體蜂窩陶瓷載體 是核心部件，是核心部件，市場規模提升空間大市場規模提升空間大 先進陶瓷先進陶瓷材料系列材料系列研究之研究之三三 2020 年 06 月 10 日 看好/維持 基礎化工基礎化工 行業行業報告報告 分析師分析師 羅四維 電話：010-66554047 郵箱： 執業證書編號：S1480519080002 分析師分析師 劉宇卓 電話：010-66554030 郵箱： 執業證書編號：S14

2、80516110002 分析師分析師 張明燁 電話：0755-82832017 郵箱：zhang_ 執業證書編號：S1480517120002 投資摘要： 蜂窩陶瓷載體是汽車尾氣后處理系統中的核心部件。蜂窩陶瓷載體是汽車尾氣后處理系統中的核心部件。20 世紀 70 年代，美國康寧公司發明了堇青石蜂窩陶瓷作為尾氣后處理催 化劑涂覆的載體， 為尾氣后處理化學反應提供了高效的反應中心。 汽車尾氣后處理系統以蜂窩陶瓷載體為核心逐漸發展起來。 根據尾氣流過方式不同，蜂窩陶瓷載體主要分為直通式載體和壁流式載體。根據尾氣流過方式不同，蜂窩陶瓷載體主要分為直通式載體和壁流式載體。其中，直通式載體主要包括 SC

3、R 載體、DOC 載體、 ASC 載體、TWC 載體；壁流式載體主要包括 DPF 和 GPF。上述載體中，TWC 載體和 GPF 用于汽油車，SCR 載體、DOC 載體、ASC 載體和 DPF 用于柴油車。 國六標準要求汽車尾氣處理系統升級，所需蜂窩陶瓷載體種類增加、技術要求提升。國六標準要求汽車尾氣處理系統升級，所需蜂窩陶瓷載體種類增加、技術要求提升。為滿足國六標準的排放要求，汽油車需 新增 GPF 系統；柴油車需升級 SCR 系統、新增 ASC 系統，重柴車還需新增 DOC、DPF。此外，各類蜂窩陶瓷載體的技術要求也 相應提升。 蜂窩陶瓷載體市場規模提升空間大。蜂窩陶瓷載體市場規模提升空間

4、大。全球全球: :目前全球汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體的市場規模約 170 億元，預計 2025 年提升 50%至 250 億元。中國中國: :在國五升級國六的過程中（20182023 年） ，我國汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體的市場規模有望從 2018 年的 44 億元提升至 2023 年的 200 億元，其中柴油車用蜂窩陶瓷載體的市場規模有望從 22 億元提升至近 80 億元。 蜂窩陶瓷載體的供應長期處于國外壟斷狀態，蜂窩陶瓷載體的供應長期處于國外壟斷狀態， 美國康寧公司和日本 NGK 公司的合計市占率高達 85%以上。 近年來， 以奧福環保、 王子制陶、宜興化機等為代表的國內蜂窩陶瓷廠商才取得

5、技術突破，國內企業在汽油車、輕型柴油車載體市場的競爭力不斷 增強，但全球汽車尾氣處理載體市場（尤其是重型柴油車用大尺寸蜂窩陶瓷載體）由美國康寧和日本 NGK 公司主導的市場格 局未發生根本改變。 投資策略：投資策略：國內本土企業中，奧福環保、王子制陶（國瓷材料全資子公司）在汽油車、輕型柴油車蜂窩陶瓷載體市場的競爭 力不斷增強。 風險提示：風險提示：下游客戶開拓不及預期；技術研發風險；市場競爭加劇。 行業重點公司盈利預測與評級 簡稱簡稱 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 評級評級 20201 19 9A A 202020E20E 202021E21E 20202 22 2E E 2

6、0201 19 9A A 202020E20E 202021E21E 20202 22 2E E 奧福環保 0.67 0.99 1.58 2.34 117.48 78.98 49.74 33.55 7.30 未評級 國瓷材料 0.52 0.65 0.79 0.94 51.62 41.43 33.97 28.53 7.07 未評級 資料來源：公司財報、東興證券研究所 注：盈利預測采用萬得一致預期 P2 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. 蜂

7、窩陶瓷載體是汽車尾氣后處理系統中的核心部件蜂窩陶瓷載體是汽車尾氣后處理系統中的核心部件 . 3 1.1 蜂窩陶瓷應用廣泛 . 3 1.2 蜂窩陶瓷載體是尾氣處理的核心部件 . 4 1.3 國六標準要求汽車尾氣處理系統升級，所需蜂窩陶瓷載體種類增加、技術要求提升 . 5 1.4 蜂窩陶瓷載體產業鏈分工 . 8 2. 蜂窩陶瓷載體市場規模提升空間大蜂窩陶瓷載體市場規模提升空間大 . 9 2.1 全球市場空間有望提升 50%至250 億元. 9 2.2 中國市場空間有望提升 3.5 倍至 200 億元 . 9 3. 市場競爭格局：國外長期壟斷，國內本土企業在細分領域競爭力增強市場競爭格局：國外長期壟

8、斷，國內本土企業在細分領域競爭力增強 . 11 4. 投資建議投資建議.13 5. 風險提示風險提示.14 相關報告匯總相關報告匯總 .14 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1： 蜂窩陶瓷的截面具有多種形式蜂窩陶瓷的截面具有多種形式 . 3 圖圖 2： 蜂窩陶瓷的應用蜂窩陶瓷的應用. 3 圖圖 3： 直通式載體與壁流式載體對比直通式載體與壁流式載體對比 . 4 圖圖 4： 國三至國六階段排放標準變化國三至國六階段排放標準變化 . 5 圖圖 5： 各階段排放法規下汽車尾氣處理技術路線各階段排放法規下汽車尾氣處理技術路線 . 6 圖圖 6： 國六標準下尾氣處理所需蜂窩陶瓷載體國六標準下尾氣處理所需蜂窩陶瓷

9、載體 . 6 圖圖 7： 國六柴油車（上圖） 、汽油車（下圖）尾氣后處理系統中蜂窩陶瓷載體的相對位置國六柴油車（上圖） 、汽油車（下圖）尾氣后處理系統中蜂窩陶瓷載體的相對位置 . 6 圖圖 8： 國六標準較國五標準對蜂窩陶瓷載體國六標準較國五標準對蜂窩陶瓷載體的技術指標要求提升的技術指標要求提升 . 7 圖圖 9： 內燃機尾氣后處理產業鏈及代表性公司（以柴油車為例）內燃機尾氣后處理產業鏈及代表性公司（以柴油車為例） . 8 圖圖 10： 全球汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算全球汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算 . 9 圖圖 11： 輕型汽車和重型柴油車國六標準執行時間輕型汽車和重型

10、柴油車國六標準執行時間 .10 圖圖 12： 中國汽車尾中國汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算 .10 圖圖 13： 蜂窩陶瓷載體市場競爭格局蜂窩陶瓷載體市場競爭格局 .12 圖圖 14： 國內外主要蜂窩陶瓷載體生產企業比較國內外主要蜂窩陶瓷載體生產企業比較 .12 oPrOtNwOmMrOmMtMqOrPtQ9P8Q6MmOoOmOpPeRoOpRjMnMpO9PpPuNuOnMvNvPrQxP 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 P3 東方財智 興盛之源 DONGXING S

11、ECURITIES 1. 蜂窩陶瓷蜂窩陶瓷載體載體是汽車尾氣后處理系統中的核心部件是汽車尾氣后處理系統中的核心部件 20 世紀 70 年代，美國聯邦政府對汽車尾氣排放控制標準趨嚴。在此背景下，美國康寧公司發明了堇青石蜂 窩陶瓷作為尾氣后處理催化劑涂覆的載體，為尾氣后處理化學反應提供了高效的反應中心。汽車尾氣后處理汽車尾氣后處理 系統以蜂窩陶瓷載體為核心逐漸發展起來。系統以蜂窩陶瓷載體為核心逐漸發展起來。 1.1 蜂窩陶瓷蜂窩陶瓷應用廣泛應用廣泛 蜂窩陶瓷是一種新型結構陶瓷產品，因其內部構造類似蜂窩性狀而得名。其均勻分布的蜂孔斷面形狀可分為 六角形、正方形、三角形、圓形等幾何圖形。 圖圖1：蜂窩

12、陶瓷的截面具有多種形式蜂窩陶瓷的截面具有多種形式 資料來源：CNKI，東興證券研究所 蜂窩陶瓷制品由于具有很多平行流通孔道，因此氣體流通的壓力損失小，在整個構件內流量分布良好，再加 上蜂窩陶瓷的薄壁網狀結構，因而質量輕、比強度高、比表面積大，廣泛應用于熱交換器、散熱器、催化劑 載體、隔音材料等。 圖圖2：蜂窩陶瓷的應用蜂窩陶瓷的應用 P4 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：奧福環保招股說明書，東興證券研究所 蜂窩陶瓷可由多種材質制成，主要材質有

13、堇青石、鈦酸鋁、碳化硅、氧化鋯、氮化硅等。其中堇青石材質的堇青石材質的 蜂窩陶瓷蜂窩陶瓷具備與各種催化劑活性組分匹配性較好、孔壁薄、比表面積大、熱膨脹系數小等特點，應用最為廣 泛。工業上一般選擇高品質的高嶺土、滑石、氧化鋁等合成堇青石蜂窩陶瓷。 蜂窩陶瓷的蜂窩陶瓷的制備制備工藝主要以擠壓成型為主。工藝主要以擠壓成型為主。其中，制備的核心技術主要體現在控制熱膨脹系數、壁厚、孔密 度等，對原料的純度和配比、成型模具、擠出工藝、燒結工藝均有較高的要求。 1.2 蜂窩陶瓷載體蜂窩陶瓷載體是尾氣處理的核心部件是尾氣處理的核心部件 蜂窩陶瓷載體是汽車尾氣后處理系統中的核心部件。蜂窩陶瓷載體是汽車尾氣后處理

14、系統中的核心部件。用于內燃機尾氣后處理系統中承載涂覆催化劑或捕捉顆 粒物的蜂窩陶瓷稱為蜂窩陶瓷載體。載體的主要功能是為催化劑提供足夠的承載涂覆表面積，將尾氣中的 NOX、HC、CO 等有害物質通過氧化或還原反應轉化為無害物質，也可通過載體本身壁內微孔結構過濾尾氣 中碳煙顆粒（PM） 。蜂窩陶瓷載體在涂覆催化劑之后，封裝并集成于內燃機尾氣后處理系統中，隨內燃機裝 配于整車之上。 根據尾氣流過方式不同，蜂窩陶瓷載體主要分為直通式載體和壁流式載體。根據尾氣流過方式不同，蜂窩陶瓷載體主要分為直通式載體和壁流式載體。其中，直通式載體主要包括 SCR 載體、DOC 載體、ASC 載體、TWC 載體；壁流式

15、載體主要包括 DPF 和 GPF。上述載體中，TWC 載體和 GPF 用于汽油車，SCR 載體、DOC 載體、ASC 載體和 DPF 用于柴油車。 直通式載體：直通式載體：涂覆催化劑的直通式載體對尾氣催化轉化效率主要與催化劑有關，蜂窩陶瓷載體比表面積 大，為催化劑提供足夠的涂覆空間，并且其特殊結構的熱力學性質也會影響催化劑對尾氣的轉化效率， 即載體的蜂窩薄壁結構和較輕的重量，致使已涂覆的載體達到催化劑高效反應觸發溫度所需要的熱量較 少，因而可快速響應發動機啟動過程中對尾氣處理的要求。 壁流式載體：壁流式載體：碳煙顆粒物的過濾效率主要與壁流式載體的物理結構有關，如孔隙率、中值孔徑與孔分布 等，但

16、涂覆催化劑的壁流式載體有助于碳煙顆粒物燃燒并延長載體再生周期。 圖圖3：直通式載體與壁流式載體對比直通式載體與壁流式載體對比 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 P5 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：奧福環保招股說明書，東興證券研究所 1.3 國六標準要求汽車尾氣處理系統升級，所需國六標準要求汽車尾氣處理系統升級，所需蜂窩陶瓷載體種類增加、技術要求提升蜂窩陶瓷載體種類增加、技術要求提升 國六標準是全球范圍內最嚴苛的標準之一。國六標準是全球范圍內最嚴苛的標準之一。 我國用 19

17、年時間完成了歐美地區過去約 27 年的汽車尾氣排放標 準升級歷程。從國一至國五，我國的排放限值基本參照歐洲排放標準，但執行時間均較同級別歐洲標準有所 延遲。進入國六階段，我國的排放指標與歐洲、美國、日本等地區的同級別排放標準相當，部分指標甚至更 為嚴苛。 與國五相比，國六標準中輕型車排放指標明顯加嚴，重型車排放加嚴平均在與國五相比，國六標準中輕型車排放指標明顯加嚴，重型車排放加嚴平均在 50%以上。以上。輕型車的污染物排放 指標中，CO、THC 的國六 b 限值較國五收緊 50%，NMHC 收緊 49%，NOX收緊 42%，PM 收緊 33%。重 柴車的污染物排放指標中，NOX的國六 b 限值

18、較國五收緊 80%，THC 收緊 72%，PM 收緊 50%。 圖圖4：國三至國六階段排放標準變化國三至國六階段排放標準變化 資料來源：生態環境部，東興證券研究所 國六標準國六標準下，汽車尾氣處理系統升級下，汽車尾氣處理系統升級，相應的陶瓷載體需求增加，相應的陶瓷載體需求增加。由于汽油車和柴油車的尾氣成分和發動機 原理不同，汽油車和柴油車的尾氣處理技術具有較大差異。為滿足國六標準的排放要求，汽油車和柴油車均 載體結構載體結構載體種類載體種類結構差異結構差異結構圖示結構圖示材料差異材料差異 直通式載體 SCR載體、DOC 載體、ASC載體 和TWC載體等 氣流可從載體每一個孔道 不受阻攔地直接通

19、過，壁 較薄，孔密度較高 孔隙率較低 壁流式載體 柴油機顆粒過濾 器（DPF）和汽 油機顆粒過濾器 （GPF） 在直通式結構的基礎上， 交替封堵孔道，孔道側壁 上均勻分布眾多微孔 （1014m），形成一種 捕捉、攔截、過濾碳煙顆 粒物作用的結構，壁較 厚，孔密度較低 結構多孔，孔 隙率較高 NMHCN2ONH3 汽油汽油 (mg/km) 重柴重柴 (mg/kWh) 汽油汽油 (mg/km) 重柴重柴 (mg/kWh) 汽油汽油 (mg/km) 汽油汽油 (mg/km) 重柴重柴 (mg/kWh) 汽油汽油 (mg/km) 汽油汽油 (mg/km) 重柴重柴 (mg/kWh) 汽油汽油 (個個/

20、km) 重柴重柴 （個（個/kWh) 重柴重柴 （ppm) 國三201123002100200660150500050100 國四2014100015001004608035002520 國五201710001500100460686020004.520 6.0*1011 國六a201970015001001306860400204.510 6.0*10118.0*1011 10 國六b20215001500501303535400203.010 6.0*10118.0*1011 10 -50%不變不變-50%-72%-49%-42%-80%n.a-33%-50%不變不變n.an.a COTH

21、CNOXPMPN 國六國六b較國五較國五 污染物污染物實施時間實施時間 P6 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 需進行尾氣處理系統的升級。 汽油車：新增汽油車：新增 GPF 系統系統 在國五標準下：輕型車主要使用 TWC（三元催化器）處理裝置；在國六標準下，對于汽油發動機的顆 粒物排放有嚴格的限制要求，因此在優化 TWC 的基礎上，必須加裝 GPF（汽油機顆粒捕集器）來強化 顆粒物處理。 柴油車：升級柴油車：升級 SCR 系統、新增系統、新增 ASC 系

22、統，重柴車系統，重柴車還需還需新增新增 DOC、DPF 在國五標準下，輕型柴油車主要使用 EGR（廢氣再循環裝置）+DOC+DPF，重型柴油車主要使用釩基 SCR 處理裝置；在國六標準下，輕型柴油車和重型柴油車須在國五柴油機的基礎上加裝、升級一系列機 內凈化、后處理裝置，主流技術路徑有 EGR 路線（EGR+DOC +DPF +SCR +ASC）與無 EGR 路線 （DOC+DPF+ SCR(HI)+ASC）兩種。 圖圖5：各階段排放法規下汽車尾氣處理技術路線各階段排放法規下汽車尾氣處理技術路線 資料來源：CNKI，東興證券研究所 圖圖6：國六標準下尾氣處理所需蜂窩陶瓷載體國六標準下尾氣處理所

23、需蜂窩陶瓷載體 資料來源：新材料在線，東興證券研究所 圖圖7：國六柴油車（上圖） 、汽油車（下圖）尾氣后處理系統中蜂窩陶瓷載體的相對位置國六柴油車（上圖） 、汽油車（下圖）尾氣后處理系統中蜂窩陶瓷載體的相對位置 尾氣處理路線尾氣處理路線車型車型國四國四國五國五國六國六 輕柴EGR+DOCEGR+DOC+DPF 重柴釩基SGR釩基SGR 汽油車汽油車所有車輛TWCTWCTWC+GPF 有EGR：EGR+DOC +DPF +沸石分子篩SCR +ASC 無EGR：DOC+DPF+ 沸石分子篩SCR(HI)+ASC 柴油車柴油車 車型車型尾氣處理技術裝置尾氣處理技術裝置處理對象處理對象所需催化劑材料所

24、需催化劑材料 三元催化器(TWC)HC、CO、NOX蜂窩陶瓷載體、氧化鋁涂層、鈰鋯固溶體（助催化劑）、貴金屬 汽油機顆粒捕集器(GPF) PM、PN蜂窩陶瓷載體、氧化鋁涂層 柴油氧化催化器(DOC)CO、HC蜂窩陶瓷載體、氧化鋁涂層、貴金屬 柴油機顆粒捕集器（DPF） PM、PN蜂窩陶瓷載體、氧化鋁涂層 選擇性催化還原器(SCR) NOX蜂窩陶瓷載體、氧化鋁涂層、釩基催化劑（國六標準需用銅和沸石） 氨泄露催化器(ASC)NH3蜂窩陶瓷載體、氧化鋁涂層、銅和沸石 廢氣再循環裝置(EGR)廢氣- 汽油車汽油車 柴油車柴油車 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂

25、窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 P7 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：奧福環保招股說明書，東興證券研究所 國六標準下，汽車尾氣處理國六標準下，汽車尾氣處理所需所需各類各類陶瓷載體陶瓷載體的技術要求的技術要求相應相應提升提升。 圖圖8：國六標準較國五標準對蜂窩陶瓷載體的技術指標要求提升國六標準較國五標準對蜂窩陶瓷載體的技術指標要求提升 蜂窩陶瓷載體蜂窩陶瓷載體位置位置 P8 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES

26、資料來源：奧福環保招股說明書，東興證券研究所 1.4 蜂窩陶瓷載體產業鏈蜂窩陶瓷載體產業鏈分工分工 內燃機尾氣后處理系統內燃機尾氣后處理系統產業鏈產業鏈包括催化劑產業鏈（載體廠商、催化劑涂覆廠商、封裝廠商） 、主機廠商、整包括催化劑產業鏈（載體廠商、催化劑涂覆廠商、封裝廠商） 、主機廠商、整 車廠商。車廠商。催化劑產業鏈的具體分工如下： 載體廠商：載體廠商：主要生產用于內燃機尾氣后處理系統中承載涂覆催化劑或捕捉顆粒物的各類載體； 催化劑涂覆廠商：催化劑涂覆廠商：主要對載體進行活性組分及催化劑的涂覆處理，進而完成催化器產品的整體化； 封裝廠商：封裝廠商：利用金屬外殼和無機纖維襯墊對涂覆后的載體進

27、行包裹，并添加其他組件形成內燃機尾氣后 處理系統后，銷售給主機廠、整車廠商使用。 圖圖9：內燃機尾氣后處理產業鏈及代表性公司內燃機尾氣后處理產業鏈及代表性公司（以柴油車為例）（以柴油車為例） 國五階段國五階段 直通式載體壁流式載體直通式載體 汽油車用載體汽油車用載體 TWC載體：載體： 孔密度更高（600750孔/平 方英寸）， 壁厚：23mil， 產品規格尺寸較?。ㄖ睆揭?般小于143.8mm）， 耐熱沖擊性較高（700） GPF： 對稱孔結構 （孔密度：300孔/平 方英寸，壁厚8mil） TWC載體：載體： 孔密度較高（400孔/平方英 寸）， 壁厚：35mil， 產品規格尺寸較?。ㄖ睆?/p>

28、一 般小于143.8mm）， 耐熱沖擊性較高（700） 柴油車用載體柴油車用載體 DOC載體、載體、SCR載體、載體、ASC載載 體：體： 孔密度提高（400600孔/平 方英寸）， 壁厚：34mil， 產品規格尺寸較大（直徑范 圍：190mm330mm）， 耐熱沖擊性較高（700） DPF： 對稱孔或非對稱孔結 構 （孔密度：300孔/平 方英寸，壁厚 912mil） SCR載體：載體： 孔密度較低（300400孔/平 方英寸）， 壁厚：57mil， 產品規格尺寸較大（直徑范 圍：190mm330mm）， 耐熱沖擊性較低（600） 類別類別 國六階段國六階段 東興證券深度報告東興證券深度報告

29、 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 P9 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 資料來源：奧福環保招股說明書，東興證券研究所 2. 蜂窩陶瓷載體蜂窩陶瓷載體市場市場規模提升空間大規模提升空間大 2.1 全球市場空間全球市場空間有望提升有望提升 50%至至 250 億元億元 全球汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體的市場規模約全球汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體的市場規模約 170 億元， 預計億元， 預計 2025 年提升年提升 50%至至 250 億元。億元。以全球四大 主要汽車市場歐洲、美國、日本和中國的汽車產量為基礎測算，2017 年

30、全球新車市場及汽車后市場的蜂 窩陶瓷載體市場需求量約為 49620 萬升，市場需求金額約 170 億元；2025 年全球新車市場及汽車后市場的 蜂窩陶瓷載體市場需求量預計提升 50%至 74100 萬升，市場需求金額提升 50%至 250 億元。 圖圖10：全球汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算全球汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算 資料來源：奧福環保招股說明書，東興證券研究所 2.2 中國市場空間中國市場空間有望提升有望提升 3.5 倍至倍至 200 億元億元 我國國六排放標準已開始逐步實施。我國國六排放標準已開始逐步實施。根據生態環境部要求，我國從 2019 年 7 月 1 日起對

31、重柴車燃氣汽車、 全球汽車尾氣處理用陶瓷蜂窩載體市場規模測算（億元）全球汽車尾氣處理用陶瓷蜂窩載體市場規模測算（億元）2017年年2025年年 新車用蜂窩陶瓷載體市場規模（萬升）38,12055,400 汽車后市場用蜂窩陶瓷載體市場規模（萬升）11,50018,700 合計需求量（萬升）合計需求量（萬升）49,62074,100 平均單價（元/升） 合計需求金額（億元）合計需求金額（億元）167.27249.79 33.71 P10 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 東方財智 興盛之源 DONGXING SECU

32、RITIES 從 2020 年 7 月 1 日起對重柴車城市車輛、從 2021 年 1 月 1 日起對輕型汽車、從 2021 年 7 月 1 日起對所 有重柴車實施國六 a 標準，從 2021 年 1 月 1 日起對燃氣汽車、從 2023 年 7 月 1 日起對所有車輛實施國六 b 標準。 圖圖11：輕型汽車和重型柴油車國六標準執行時間輕型汽車和重型柴油車國六標準執行時間 資料來源：生態環境部，東興證券研究所 在國五升級國六的過程中在國五升級國六的過程中（20182023 年）年） ，我國汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體的市場規模，我國汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體的市場規模有望從有望從 2018 年年

33、 的的 44 億元提升至億元提升至 2023 年的年的 200 億元億元，其中柴油車用蜂窩陶瓷載體的市場規模有望從，其中柴油車用蜂窩陶瓷載體的市場規模有望從 22 億元提升至近億元提升至近 80 億元億元。假設 2023 年國六標準全部實施完成，預計 20182023 年國內汽油車、柴油車用蜂窩陶瓷載體市場規 模 CAGR 分別約 41%和 29%。 圖圖12：中國汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算中國汽車尾氣處理用蜂窩陶瓷載體市場空間測算 資料來源：Wind，奧福環保招股說明書，東興證券研究所 車輛類型車輛類型實施范圍實施范圍國六國六a階段實施時間階段實施時間國六國六b階段實施時間階段實

34、施時間 燃氣汽車2019年7月1日2021年1月1日 城市車輛2020年7月1日 所有車輛2021年7月1日 廣州等2019年3月1日 多數東部地區2019年7月1日 全國2021年1月1日 重型柴油車重型柴油車全國 2023年7月1日 輕型汽車輕型汽車所有車輛2023年7月1日 基礎假設1：假設20192023年中國汽車產量與2018年持平 SCRDOCDPFTWCGPF 重型商用車173.6220715 輕型商用車25.0962.14.5 乘用車5.52-1.262.7 汽油車乘用車2218.352.162.16 基礎假設2： 價格假設（元價格假設（元/升）升）SCRDOCDPFTWCGP

35、F 國五555014045- 國六（較國五提價20%）666016854200 按按2018年汽車產量測算年汽車產量測算國五國五國六國六增幅增幅CAGR(20182023年年) 汽油車汽油車21.56121.71464% TWC載體21.5625.87 GPF載體95.83 柴油車柴油車22.0177.46252% SCR載體19.9323.91 DOC載體0.307.65 DPF載體1.7945.90 合計合計43.58199.17357% 41% 29% 36% 國內汽車尾氣處理用陶瓷蜂窩載體市場規模測算（億元）國內汽車尾氣處理用陶瓷蜂窩載體市場規模測算（億元） 汽車類型汽車類型 柴油車

36、單車使用陶瓷載體的體積（升）單車使用陶瓷載體的體積（升） 中國中國2018年年 產量（萬產量（萬 輛）輛） 東興證券深度報告東興證券深度報告 基礎化工行業：尾氣處理用陶瓷材料行業：蜂窩陶瓷載體是核心部件，市場規模提升空間大 P11 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 3. 市場市場競爭格局競爭格局：國外長期壟斷，國內本土企業在細分領域競爭力增強：國外長期壟斷，國內本土企業在細分領域競爭力增強 蜂窩蜂窩陶瓷載體的供應長期處于國外壟斷狀態，近年來陶瓷載體的供應長期處于國外壟斷狀態，近年來，國內，國內企業在國內柴油商用貨車用載體領域企業在國內柴油商用貨車用載體領域取得技術突取

37、得技術突 破破。長期以來，蜂窩陶瓷載體的全球市場供應由美國康寧公司和日本 NGK 公司壟斷，二者合計約占全球蜂 窩陶瓷載體 85%以上市場份額，蜂窩陶瓷載體的制造技術和產品標準的發展亦由這兩家公司主導推動。 我國部分科研單位從 20 世紀 80 年代開始試制堇青石蜂窩陶瓷載體。因技術研發和制造工藝難度較高，國內 在該領域的發展一直較為落后。經過 30 余年的科研和生產實踐摸索，直到近些年，以奧福環保、王子制陶、 宜興化機等為代表的國內蜂窩陶瓷廠商才取得技術突破，國內企業在汽油車、輕型柴油車載體市場的競爭力國內企業在汽油車、輕型柴油車載體市場的競爭力 不斷增強，但全球汽車尾氣處理載體市場（尤其是重型柴油車用大尺寸蜂窩陶瓷載體）由美國康寧和日本不斷增強，但全球汽車尾氣處理載體市場（尤其是重型柴油車用大尺寸蜂窩陶瓷載體）由美國康寧和日本 NGK 公司主導的市場格局未發生根本改變。公司主導的市場格局未發生根本改變。 美國康寧公司：美國康寧公司：成立于