《汽車行業從華為看智能汽車系列（二）：高速連接器加速國產替代正當時-231209（24頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《汽車行業從華為看智能汽車系列（二）：高速連接器加速國產替代正當時-231209（24頁）.pdf（24頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、1 行業行業報告報告行業深度研究行業深度研究 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 汽車汽車：從華為看智能汽車系列（二）：從華為看智能汽車系列（二）高速連接器加速，國產替代正當時高速連接器加速，國產替代正當時 高速連接器是汽車智能化升級的關鍵保障高速連接器是汽車智能化升級的關鍵保障 汽車高速連接器與線束配合，保證各設備、各子系統間信號傳輸的速率和穩定性。種類來看，主要包括 Fakra、Mini-Fakra、HSD 和以太網連接器。傳統油車主要以 Fakra 和 HSD 應用為主，汽車電動智能化加速，可實現更快傳輸速率的 Mini-Fakra 和以太網連接器開始應用。智能駕駛向高階邁進，智能座艙滲透率持

2、續提升，需要性能更優、數量更多的高速連接器作為基礎保障，帶來高速連接器增量需求。高階智駕與座艙共振，高速連接器單車高階智駕與座艙共振，高速連接器單車價值量價值量提升提升 因新能源滲透率快速提升，汽車連接器需求過去三年快速增長。我們認為，智能化有望驅動汽車高速連接器需求持續增長，高階智駕加速滲透、座艙交互硬件量增長以及 EEA 向域集中式升級，均將驅動單車高速連接器價值量大幅提升。預計智駕 2027 年 L0-L3 級高速連接器價值量分別為200/600/1300/1800 元，較 2022 年分別提升 50/200/300/300 元；智能座艙受益于光場屏、HUD、3D-Tof 等新交互硬件應

3、用，單車價值量也將提升，預計 2027 年座艙高速連接器價值量有望達 350 元，較 2022 年明顯提升。規模：規模：2222-2727 年高速連接器市場規模年高速連接器市場規?？焖僭鲩L快速增長 智能駕駛和智能座艙滲透率提升，高速連接器單車使用量、智能汽車銷量、單車價值量協同升級，行業規模有望快速增長。預計國內汽車高速連接器市場規模有望從 2022 年的129.2 億元提升至 2027 年的 390.56億元，2022-2027 年 CAGR 為 24.8%，高速連接器是優質成長屬性的零部件賽道。格局：格局：高速連接器壁壘高，國產替代有望加速高速連接器壁壘高，國產替代有望加速 高速連接器在料

4、號數量、設備設計、整車開發能力方面有較高壁壘。一方面，車企需要整體解決方案，保證車內信號的穩定性和一致性；另一方面，連接器企業需要具備設備設計能力，面對不同料號需要具備快速切換能力。外資供應商包括泰科、羅森博格、安波福等保持競爭力的領先，國內市場份額合計在 80%以上。國內高速連接器企業憑借快速反應能力和持續提升的設計能力，切入供應鏈，逐步補齊料號、設備設計等方面能力，自主崛起背景下，有望加速國產替代。投資建議投資建議 關注國產連接器企業的二次成長關注國產連接器企業的二次成長。我們認為，2024 年消費電子進入復蘇階段，國產連接器廠商傳統業務業績有望回升。高階智駕與智能座艙共振，高速連接器規模

5、有望快速增長，自主品牌崛起背景下，國產高速連接器廠商有望憑借出色制造能力實現市占率的提升。重點推薦國產高速連接器龍重點推薦國產高速連接器龍頭電連技術頭電連技術，建議關注立訊精密、瑞可達、徠木股份、永貴電器等公司在高速連接器的布局與進展。風險提示：風險提示：汽車銷量不及預期；消費電子復蘇不及預期；汽車連接器客戶開拓不及預期；高級別智能駕駛落地不及預期；行業空間測算風險。重點推薦標的重點推薦標的 簡稱簡稱 EPSEPS P PE E C CAGRAGR-3 3 評級評級 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 電連技術 0.93 1.40 1.97 41.6 27.

6、8 19.7 23.43%買入 數據來源：公司公告，iFinD，國聯證券研究所預測，股價取 2023 年 12 月 08 日收盤價 證券研究報告 2023 年 12 月 09 日 投資建議：投資建議：強于大市（維持）上次建議上次建議：強于大市 相對相對大盤大盤走勢走勢 作者作者 分析師：高登 執業證書編號：S0590523110004 郵箱： 分析師：熊軍 執業證書編號：S0590522040001 郵箱： 相關報告相關報告 1、汽車：成像技術持續升級，開啟智慧光源新時代2023.11.28 2、汽車：細分賽道開啟差異化競爭，智能化構筑核心壁壘2023.11.20 -20%-10%0%10%2

7、022/122023/42023/82023/12汽車滬深300請務必閱讀報告末頁的重要聲明 2 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 投資聚焦投資聚焦 核心邏輯核心邏輯 汽車智能持續向上，數據 傳輸量和速度上提出更高的需求。高速連接器有望成為下一個快速成長的單品。未來三年會是高階智能駕駛滲透率快速提升的階段，具備可實現類 L3 功能的車型有望逐步變多，帶動單車平均傳感器數量增加。同時，智能座艙和車聯網加速滲透，智能座艙和智能網聯對數據 傳輸量要求進一步提升。高速連接器需求顯著提升，出貨量有望快速爬坡。創新之處創新之處 針對智能駕駛和智能座艙環節，我們定量測算了 2023 到 2027 年

8、國內汽車高速連接器市場規模，并對競爭格局進行分析，認為國內廠商在市場規?？焖僭鲩L的背景下有望加速國產替代進程，建議重點關注汽車高速連接器板塊。投資看點投資看點 汽車高速連接器空間廣闊，國產替代有望加速。汽車高速連接器空間廣闊，國產替代有望加速。受益于智能駕駛和智能座艙配置升級，汽車高速連接器單車價值量提升，預計 2027 年國內汽車高速市場規模有望達到 390.56 億元，較 2022 年增長 202%，2022-2027 年復合增速為 24.8%。目前國內汽車高速連接器市場份額主要被外資占據，在自主品牌崛起的背景下，國產連接器廠商有望憑借快速反應能力切入供應鏈，逐步補齊料號、設計能力，加速國

9、產替代進程。投資建議：投資建議：我們認為，2024 年消費電子進入復蘇階段，國產連接器廠商傳統業務業績有望回升。高階智駕與智能座艙共振，高速連接器規模有望快速增長，自主品牌崛起背景下，國產高速連接器廠商有望憑借出色制造能力實現市占率的提升。重點推薦國產高速連接器龍頭電連技術國產高速連接器龍頭電連技術，建議關注立訊精密、瑞可達、徠木股份、永貴電器等公司在高速連接器的布局與進展。pWkYbWqUmZuZbWtVtVlWaQ8Q8OmOoOmOnOeRoPsQjMoPmP9PmMxOuOtQsRNZmPpP請務必閱讀報告末頁的重要聲明 3 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 正文目錄正文目錄

10、1.引言：汽車智能化加速，催生高速連接器新需求引言：汽車智能化加速，催生高速連接器新需求 .5 5 2.電動化全面深入，汽車已成連接器重要市場電動化全面深入，汽車已成連接器重要市場 .6 6 2.1 連接器下游應用廣泛，多行業驅動規模上行.6 2.2 電動化深入，高壓連接器已實現規模放量.8 2.3 智能化接力，高速連接器保障功能升級.9 3.智駕與座艙共振，高速連接器量價齊升智駕與座艙共振，高速連接器量價齊升 .1010 3.1 增量配置優勢明顯，裝配量有望快速提升.10 3.2 空間：23-27 年高速連接器規?？焖僭鲩L.15 4.高速連接器具備高壁壘，國產替代有望加速高速連接器具備高壁壘

11、，國產替代有望加速 .1717 4.1 料號數量和設計能力成為連接器核心壁壘.17 4.2 格局：外資保持領先，國產設計能力跟進.20 5.投資建議：關注國產龍頭二次成長投資建議：關注國產龍頭二次成長 .2121 6.風險提示風險提示 .2222 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1：高級別智能駕駛要配置更多傳感器高級別智能駕駛要配置更多傳感器 .5 5 圖表圖表 2：“一芯多屏一芯多屏”趨勢下座艙外設數量增加趨勢下座艙外設數量增加 .6 6 圖表圖表 3：連接器主要包括電連接器、微波連接器、光連接器和流體連連接器主要包括電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器接器 .7 7 圖表圖表 4：低壓連

12、接器結構低壓連接器結構 .7 7 圖表圖表 5：高壓連接器結構高壓連接器結構 .7 7 圖表圖表 6：20182018-20222022 年國內連接器市場規模年國內連接器市場規模 .8 8 圖表圖表 7：20222022 年全球連接器下游應用分布年全球連接器下游應用分布 .8 8 圖表圖表 8：汽車連接器分為低壓連接器、高壓連接器和高速連接器汽車連接器分為低壓連接器、高壓連接器和高速連接器 .8 8 圖表圖表 9：國內新能源滲透率持續向上國內新能源滲透率持續向上 .9 9 圖表圖表 10：汽車連接器分為同軸連接器和差分連接器汽車連接器分為同軸連接器和差分連接器 .9 9 圖表圖表 11：羅森伯

13、格羅森伯格 FakraFakra 產品產品 .1010 圖表圖表 12：羅森伯格羅森伯格 HSDHSD 產品產品 .1010 圖表圖表 13：高速連接器在汽車的應用分布高速連接器在汽車的應用分布 .1010 圖表圖表 14：整車整車 E E-E E 架構升級后仍保持對高速連接器的需求架構升級后仍保持對高速連接器的需求 .1111 圖表圖表 15：汽車架構升級后仍保持對高速連接器的需求汽車架構升級后仍保持對高速連接器的需求 .1212 圖表圖表 16：理想四聯屏提升座艙智能水平理想四聯屏提升座艙智能水平 .1212 圖表圖表 17：小鵬汽車多場景智能座艙小鵬汽車多場景智能座艙 .1212 圖表圖

14、表 18：理想汽車理想汽車 Mind GPTMind GPT 提升座艙交互提升座艙交互 .1212 圖表圖表 19：智能座艙實現移動辦公智能座艙實現移動辦公 .1 12 2 圖表圖表 20：國內智能座艙滲透率持續向上（以智能座艙域控制器滲透率為例）國內智能座艙滲透率持續向上（以智能座艙域控制器滲透率為例）.1313 圖表圖表 21：政策端持續推動高級智能駕駛商業化落地政策端持續推動高級智能駕駛商業化落地 .1414 圖表圖表 22：國內智能駕駛滲透率持續向上（以智能駕駛域控制器國內智能駕駛滲透率持續向上（以智能駕駛域控制器滲透率為例）滲透率為例）.1414 圖表圖表 23：國內智能駕駛高速連接

15、器單車價值量提升（元）國內智能駕駛高速連接器單車價值量提升（元）.1515 圖表圖表 24：國內智能駕駛高速連接器市場規模持續向上國內智能駕駛高速連接器市場規模持續向上 .1515 圖表圖表 25：20232023 和和 20272027 年國內單車座艙終端數量（個）年國內單車座艙終端數量（個）.1616 圖表圖表 26：20222022-20272027 年國內汽車座艙高年國內汽車座艙高速連接器價值量速連接器價值量 .1616 圖表圖表 27：國內智能座艙高速連接器市場規模持續向上國內智能座艙高速連接器市場規模持續向上 .1616 圖表圖表 28：20222022-20272027 年國內汽

16、車高速連接器市場規模年國內汽車高速連接器市場規模 .1717 圖表圖表 29：汽車連接器在整車的分布和規格汽車連接器在整車的分布和規格 .1717 圖表圖表 30：LITESURFLITESURF 電鍍技術電鍍技術 .1818 圖表圖表 31：免免焊連接插針提高電鍍可靠性焊連接插針提高電鍍可靠性 .1818 圖表圖表 32：多版本壓接模具多版本壓接模具 .1818 圖表圖表 33：高品質壓接模具高品質壓接模具 .1818 圖表圖表 34：汽車連接器開放過程汽車連接器開放過程 .1919 圖表圖表 35：高速電路信號完整性測試方法高速電路信號完整性測試方法 .1919 請務必閱讀報告末頁的重要聲

17、明 4 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表 36：外資企業具備行業領先的產品組合外資企業具備行業領先的產品組合 .2020 圖表圖表 37：外資企業具備設備設計能力，解決外資企業具備設備設計能力，解決 know howknow how .2020 圖表圖表 38：小鵬汽車小鵬汽車 20232023 年底落地年底落地 5050 城城市城城市 NOANOA 功能功能 .2020 圖表圖表 39：特斯拉特斯拉 20232023 年落地城市年落地城市 NOANOA 功能功能 .2020 圖表圖表 40：長城汽車預計長城汽車預計 20252025 年完成城市年完成城市 NOANOA 功能

18、落地功能落地 .2121 圖表圖表 41：寶馬預計寶馬預計 20252025 年后完成城市年后完成城市 NOANOA 功能落地功能落地 .2121 圖表圖表 42：芯片廠商與國內整車廠配合更加緊密，產品迭代速度更快芯片廠商與國內整車廠配合更加緊密，產品迭代速度更快 .2121 圖表圖表 43：電連技術盈利預測簡表電連技術盈利預測簡表 .2222 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 5 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 1.引言：引言：汽車智能化加速，催生汽車智能化加速，催生高速高速連接器新需求連接器新需求 華為華為與與新勢力新勢力有望有望推動智能化加速推動智能化加速。今年以來，在智能駕駛和智

19、能座艙環節，華為和新勢力紛紛進行關鍵布局，推動車端配置升級。智能駕駛環節，華為、小鵬等推出可實現 NOA（Navigate on Autopilot，自動領航）功能的車型，推動智能駕駛從L2 向 L3 升級；智能座艙環節，新勢力已經引領“一芯多屏”趨勢，隨著光場屏、天幕投影、HUD 等新產品逐步上車，座艙智能化程度有望進一步提升。智能駕駛：高階功能落地需要更多硬件支撐。智能駕駛：高階功能落地需要更多硬件支撐。NOA 功能及 AI 代駕等高階功能逐步落地，高階智能駕駛功能滲透率向上。單車配置來看，具備 NOA 功能的車型需要更多傳感器，攝像頭從 L2 級的 5-6 顆增長至 11-13 顆，毫米

20、波雷達從 1-3 顆增長至 3-6 顆，激光雷達（Lidar）一般為 1-3 顆，傳感器數量明顯增加。傳感器原始數據或處理后數據需要傳輸至計算單元，硬件增加使得智駕系統需要更多高速連接器。圖表圖表1：高級別智能駕駛要配置更多傳感器高級別智能駕駛要配置更多傳感器 資料來源：麥肯錫，國聯證券研究所 智能座艙：一芯多屏趨勢明顯，座艙智能座艙：一芯多屏趨勢明顯，座艙交互方式交互方式持續豐富持續豐富。自主崛起在智能座艙領域功能及配置領跑，E/EA 升級背景下，座艙內率先實現域控，單個計算單元控制包含液晶儀表和液晶中控等在內的多個外設或功能。在追求更高安全性和舒適性的背景下，HUD 抬頭顯示、副駕/后排娛

21、樂屏幕等產品開始上車，隨著滲透率逐步提升，汽車座艙內平均外設數量有望增長，帶動汽車高速連接器用量提升。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 6 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表2：“一芯多屏”趨勢“一芯多屏”趨勢下座艙外設下座艙外設數量增加數量增加 資料來源：ResearchInChina，國聯證券研究所 高階功能對數據高階功能對數據 傳輸提出更高要求。傳輸提出更高要求。相比傳統燃油或無 ADAS 功能的車輛，高階智駕功能以及智能座艙應用都需要滿足更高的實時性，因此對于數據 傳輸的速率提出更高的要求，智能化升級過程中，一方面高速連接器用量提升，另一方面也需要傳輸速率更高、穩定性更優的

22、產品。高階智駕功能與智能座艙裝配升級共振，汽車高速連接器應用前景廣闊，建議關注國內汽車高速連接器細分市場的投資機會。2.電動化電動化全面深入全面深入，汽車，汽車已成已成連接器重要市場連接器重要市場 2.1 連接器下游應用廣泛，連接器下游應用廣泛，多行業驅動規模多行業驅動規模上行上行 連接器連接器是是電子系統設備之間電流或光信號等傳輸與交換的電子部件。電子系統設備之間電流或光信號等傳輸與交換的電子部件。連接器作為節點，通過獨立或與線束一起，為器件、組件、設備、子系統之間傳輸電流或光信號，并且保持各系統之間不發生信號失真和能量損失的變化，是構成整個完整系統連接所必須的基礎元件。根據 傳輸介質不同，

23、可以分為電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器，其中車用連接器主要為電連接器。其中車用連接器主要為電連接器。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 7 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表3：連接器連接器主要包括電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器主要包括電連接器、微波連接器、光連接器和流體連接器 分類分類 主要功能主要功能 主要應用主要應用 電連接器 用于器件、組件、設備、系統之間的電信號連接，借助電信號和機械力量的作用使電路接通、斷開，傳輸信號或電磁能量，包括大功率電能、數據信號在內的電信號等 廣泛應用于通信、航空航天、計算機、汽車汽車、工業等領域 微波連接器 用于微波傳輸電

24、路的連接，隸屬于高頻電連接器，因電氣性能要求特殊，行業內企業會將微波射頻連接器與電連接器進行區 主要應用于通信、軍事等領域 光連接器 用于連接兩根光纖或光纜形成連續光通路的可以重復使用的無源器件，廣泛應用于光纖傳輸線路、光纖配線架和光纖測試儀器、儀表，光纖對于組件的對準精度要求 主要應用于傳輸干線、區域光通訊網、長途電信、光檢測、等各類光傳輸網絡系統中 流體連接器 液冷散熱系統重要元件，保障液體冷卻系統環路中各部件間的快速鏈接和斷開 主要應用于航空、航天等軍工防務領域及數據中心、醫療設備等高端制造領域 資料來源：瑞可達招股說明書，中商產業研究院，國聯證券研究所 連接器連接器的的結構包括結構包括

25、端子、絕緣體、端子、絕緣體、殼體殼體、屏蔽環、密封件、蓋子、屏蔽環、密封件、蓋子等。等。其中端子是核心零部件，主要完成電連接功能；絕緣體主要是支撐、絕緣的作用；殼體主要是起到固定和保護作用。圖表圖表4：低壓連接器結構低壓連接器結構 圖表圖表5：高壓連接器結構高壓連接器結構 資料來源：線束中國，國聯證券研究所 資料來源：線束中國，國聯證券研究所 受益下游多行業持續發展，國內連接器市場規模穩步增長。受益下游多行業持續發展，國內連接器市場規模穩步增長。根據中商產業研究院數據，2018 年國內連接器市場規模為 1529 億元，2022 年為 1939 億元，2018-2022年 CAGR 為 6.12

26、%，主要系下游消費電子、通信和汽車等行業持續創新發展。下游應用來看，汽車是連接器下游應用來看，汽車是連接器重要重要市場之一。市場之一。根據中商產業研究院數據，2022 年全球連接器下游應用中，通信和汽車行業的市場占比分別為 23.8%/21.9%，是最重要的兩個下游市場，主要得益于 5G 通信、AI 和智能網聯汽車的快速發展。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 8 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表6：2 2018018-20222022 年國內連接器市場規模年國內連接器市場規模 圖表圖表7：2 2022022 年全球連接器下游應用分布年全球連接器下游應用分布 資料來源：Bishop

27、&Associates、中商產業研究院，國聯證券研究所 資料來源：Bishop&Associates、中商產業研究院，國聯證券研究所 2.2 電動化電動化深入，高壓深入，高壓連接器連接器已已實現規模放量實現規模放量 汽車連接器主要分為高汽車連接器主要分為高/低壓連接器和高速連接器。低壓連接器和高速連接器。燃油車采用 12V 平臺，車機智能化程度低，多使用低壓連接器；新能源車通過三電系統替換傳統動力系統中發動機和變速箱，電壓/電流平臺提升，PDU（電源分配單元）、OBC（車載充電器）、DC/DC模塊等對高壓連接器的需求大幅提升；高速連接器主要用于智能駕駛、智能座艙、智能網聯等對數字和模擬信號傳輸

28、速率要求更高的汽車子系統。圖表圖表8：汽車連接器分為低壓連接器、高壓連接器和高速連接器汽車連接器分為低壓連接器、高壓連接器和高速連接器 分類分類 主要應用主要應用 低壓連接器 燃油車使用較多，主要用于空調系統、燈具、車窗升降電機等工作電壓低于48V 的子系統 高壓連接器 新能源車用量增加，主要用于 PDU、OBC、DC/DC 等模塊，電壓范圍在 60-800V之間，產品技術壁壘高 高速連接器 主要用于智能駕駛、智能座艙、智能網聯等對數字和模擬信號傳輸速率要求更高的汽車子系統 資料來源：智研咨詢，線束中國，國聯證券研究所 電動車相比燃油車多了三電系統，整車電壓平臺提升帶動汽車對于高壓連接器需求提

29、升，在新能源汽車滲透率從 0%提升到 30%的過程中，高壓連接器成為國內汽高壓連接器成為國內汽車連接器規模增長的主要驅動力車連接器規模增長的主要驅動力。受益新能源汽車滲透率快速提升，國內高壓連接器市場規?？焖僭鲩L。受益新能源汽車滲透率快速提升，國內高壓連接器市場規?？焖僭鲩L。2020-2022 年是我國新能源汽車銷量快速增長的三年，新能源乘用車批發銷量從 117 萬輛增長至 650 萬輛，2019-2022 年 CAGR 為 84%，新能源乘用車銷量快速增長。根據線束中國數據，一輛新能源乘用車單車高壓連接器使用對數在 6-15 個之間，對應單車價值量在 700-1200 元之間，按照單車使用

30、10 對高壓連接器，單車價值量 1150 元計算，2022 年國內新能源乘用車高壓連接器市場規模約為 79 億元，隨著新能源汽車滲隨著新能源汽車滲透率持續提升，汽車高壓連接器市場有望繼續擴大透率持續提升，汽車高壓連接器市場有望繼續擴大，但整體增速逐步放緩。，但整體增速逐步放緩。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0500100015002000250020182019202020212022市場規模（億元）YOY通信,23.8%汽車,21.9%計算機及其周邊,12.8%工業,12.8%交通,7.0%其他,21.7%通信汽車計算機及其周邊工業交通其他請務必閱讀報告末頁的重

31、要聲明 9 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表9：國內國內新能源滲透率持續向上新能源滲透率持續向上 資料來源：MarkLines，國聯證券研究所 2.3 智能化接力，高速連接器智能化接力，高速連接器保障功能升級保障功能升級 根據信號區別，根據信號區別，汽車汽車高速高速連接器主要分為同軸連接器和差分連接器。連接器主要分為同軸連接器和差分連接器。其中同軸連接器主要傳輸模擬信號，主要包括 Fakra，Mini-Fakra，其中 Fakra 連接器源自羅森伯格，已經成為行業通用的標準連接器；差分連接器主要傳輸數字信號，主要包括HSD 連接器（HighSpeed Data Connect

32、or）和以太網連接器，HSD 主要用于車載信息娛樂系統等，以太網連接器主要用于車聯網系統。圖表圖表10：汽車連接器分為同軸連接器和差分連接器汽車連接器分為同軸連接器和差分連接器 種類種類 產品產品 主要用途主要用途 同軸連接器 Fakra 主要用于傳感器(攝像頭等)、GPS、車載互聯網接入、車載收音機 Mini-Fakra 主要用于高分辨率顯示器、攝像頭、雷達等，性能相較 Fakra 大幅提升；差分連接器 HSD 主要用于車載娛樂系統，例如 AVM（全景式監控影像系統）-主機端、主機端-座艙端的數據 傳輸，還包括車聯網系統（T-BOX、網關等）以太網連接器 主要為車內聯網服務，即幫助車內各電子

33、控制單元進行通信傳輸，在激光雷達中也有應用 資料來源：華經產業研究院，線束中國，國聯證券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09請務必閱讀報告末頁的重要聲明 10 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表11：羅森伯格羅森伯格 Fakr

34、aFakra 產品產品 圖表圖表12：羅森伯格羅森伯格 H HSDSD 產品產品 資料來源：線束中國，國聯證券研究所 資料來源：線束中國，國聯證券研究所 圖表圖表13：高速連接器在汽車的應用分布高速連接器在汽車的應用分布 資料來源：電連技術 2023 年半年報，國聯證券研究所 高速連接器是保障智能化功能升級的基礎高速連接器是保障智能化功能升級的基礎零部件零部件。無論是智能駕駛功能，還是智能座艙的應用，都對子設備間數據 傳輸的速度和穩定性提出更高要求，作為基礎并且關鍵的零部件，高速連接器在智能化加速過程中會有更大的應用前景。高速連接器高速連接器有望有望成為成為下一個快速成長的單品。下一個快速成長

35、的單品。我們判斷，未來三年會是未來三年會是高階智高階智能駕駛滲透率快速提升的階段能駕駛滲透率快速提升的階段，具備可實現類 L3 功能的車型數量會越來越多，帶動傳感器等硬件配置增加，疊加座艙座艙配置數量提升配置數量提升和車聯網和車聯網實現上車實現上車，行業下游對于高速連接器的需求增速拐點出現。3.智駕與座艙共振，智駕與座艙共振，高速連接器量價齊升高速連接器量價齊升 汽車智能化加速過程中，我們認為驅動汽車高速連接器需求增長的原因主要包括三點：第一是 E/EA 升級有望帶來以太網連接器需求增長，保障車內各系統高效通信；第二是智能座艙平均終端數量有望持續增長；第三是具備高階智駕功能的車輛滲透率加速提升

36、。3.1 增量配置優勢明顯，裝配量有望快速提升增量配置優勢明顯，裝配量有望快速提升 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 11 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 當前整車架構為域集中式架構，架構的升級對數據當前整車架構為域集中式架構，架構的升級對數據 傳輸要求更高，連接器需求傳輸要求更高，連接器需求持續向上。持續向上。E/EA 從分布式向域集中式升級，軟件是關鍵因素，背后的硬件同樣需要在執行基礎功能的基礎上進行功能性、靈活性的整體優化，以面對數據量激增、ECU整體計算能力提升、線束復雜度增加等挑戰。圖表圖表14：整車整車 E E-E E 架構升級后仍保持對高速連接器的需求架構升級后仍保持對高速

37、連接器的需求 資料來源：博世官網，國聯證券研究所 整車整車 E E-E E 架構升級之后，仍然需要模塊化硬件作為共享平臺對其進行支持架構升級之后，仍然需要模塊化硬件作為共享平臺對其進行支持。區域車載網絡由中心與若干區域組成，電子設備不按邏輯分組，而按物理位置分組，傳感器、執行器以及功能都與區域輸入、輸出控制器進行局部連接，區域 I/O 控制器通過高速以太網網絡骨干與中心相連。在傳輸過程中，需要提高邊緣端與中央大腦的連接速度，推動開發高效邊緣節點，滿足保障信息的重要性、功能安全以及信息安全要求。高速連接器幫助數據在各種傳感器與執行器之間高效傳輸的功能依舊不可忽視。以太網架構下仍保持對高速連接器的

38、高度需求。以太網架構下仍保持對高速連接器的高度需求。安裝在汽車中的數百臺計算器依靠車載網絡向駕駛員提供服務，以太網為新時代汽車創新提供了高數據速率與設計靈活性，將汽車架構從基于 CAN 的扁平網絡，轉變為由信息娛樂、動力系統、輔助駕駛等多個域組成的分層網絡。E/EA 從分布式到域集中式的過程中，以太網能夠實現寬帶連接，提供高級控制功能和全動態視頻所需的必要延遲和預測性，在實現車載網絡新構架中具有較大潛力，有望成為汽車數據管理的最佳解決方案。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 12 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表15：汽車架構升級后仍保持對高速連接器的需求汽車架構升級后仍保持對高速

39、連接器的需求 資料來源：恩智浦推動以太網發展，國聯證券研究所 智能座艙加速智能座艙加速滲透滲透，功能邊界持續拓展。，功能邊界持續拓展。多屏是未來發展方向，手機、平板等移動互聯網終端設備培養了用戶觸控習慣，大屏、多屏、液晶屏成為衡量車輛智能化水平的標準之一；人機交互增加，消費互聯網、移動端應用上車，移動辦公、信息娛樂等功能實現，在行車期間增添便捷性與趣味性；AI 大模型加入，在提供多模態化交互方式、個性化定制服務的同時，實現用戶數據安全性與隱私保護，汽車智能化水平未來有望快速提升，功能有望穩步迭代。圖表圖表16：理想四聯屏提升座艙智能水平理想四聯屏提升座艙智能水平 圖表圖表17：小鵬汽車多場景智

40、能座艙小鵬汽車多場景智能座艙 資料來源：理想汽車官網，國聯證券研究所 資料來源：小鵬汽車官網，國聯證券研究所 圖表圖表18：理想汽車理想汽車 MindMind GPTGPT 提升座艙交互提升座艙交互 圖表圖表19：智能座艙實現移動辦公智能座艙實現移動辦公 資料來源：理想汽車官網，國聯證券研究所 資料來源：有駕，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 13 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 智能座艙功能及滲透率穩步向上。智能座艙功能及滲透率穩步向上。以智能座艙的核心硬件域控制器的裝配率為例，未來各價格帶車輛的智能座艙滲透率有望持續上升。25 萬元以上車型，在 2023-2025 年

41、間滲透率能夠迎來快速增長，達到 70%左右，較 2020 年提升 60pct 以上。其次是 15-20 萬元價格帶車型，目前滲透率在 10%左右，預計 2025 年能夠達到 30%以上，提升 21pct。10 萬元以下由于單車 Bom 成本顯著，智能座艙域控制器滲透率提升比較緩慢。圖表圖表20：國內國內智能座艙滲透率持續向上（以智能座艙域控制器滲透率為例）智能座艙滲透率持續向上（以智能座艙域控制器滲透率為例）資料來源：高工智能汽車，MarkLines，國聯證券研究所預測 L L3 3 商業化落地加速是高速連接器行業的商業化落地加速是高速連接器行業的核心驅動因素核心驅動因素。目前智能駕駛汽車已發

42、展至輔助駕駛階段，根據高工智能汽車數據，2022 年中國市場乘用車前裝標配輔助駕駛（L0-L2）交付 1001.22 萬輛，前裝搭載率首次超過 50%。2023 年以來，政策端連續助力加快高級別智能駕駛落地節奏，政策端加大支持，有望推動主機廠加速推出高階功能（如 NOA）車型，拉動整車平均智駕硬件數量增加，驅動高速連接器需求增長。0%10%20%30%40%50%60%70%80%10萬以下10-15萬15-20萬20-25萬25-30萬30萬以上2020202120222023E2024E2025E請務必閱讀報告末頁的重要聲明 14 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表21：政

43、策端持續推動高級智能駕駛商業化落地政策端持續推動高級智能駕駛商業化落地 時間時間 部門部門 文件文件 主要目的主要目的/內容內容 2022 年 11 月 2 日 工信部 公安部 關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知（征求意見稿）基于試點實證積累管理經驗，支撐相關法律法規、技術標準制修訂，推進健全完善智能網聯汽車生產準入管理體系和道路交通安全管理體系 2023 年 6 月 2 日-國常會提出要加強智能駕駛體系關鍵核心技術攻關，構建“車能路云”融合發展的產業生態。6 月 21 日，國務院政策例行吹風會提出，將啟動智能網聯汽車準入和上路通行試點，組織開展城市級“車路云一體化”示范應用，同

44、時還將發布新版智能網聯汽車標準體系指南，加速 L3 及以上智駕功能商業化落地 2023 年 11 月 17 日 工信部 公安部 住建部 交通運輸部 關于開展智能網聯汽車準入和上路通行試點工作的通知 截至 2023 年 8 月，全國累計開放測試道路超過 2 萬公里，一批搭載自動駕駛功能的智能網聯汽車產品（以下簡稱“智能網聯汽車產品”）開展大量研發測試驗證，部分產品已具備一定的量產應用條件。在前期開展道路測試與示范應用工作基礎上，組織開展智能網聯汽車準入和上路通行試點，推動量產車型產品上路通行和推廣應用，有利于加快提升智能網聯汽車產品技術水平，有效促進產業生態迭代優化，加速智能網聯汽車產業化進程

45、資料來源：工信部等，國聯證券研究所 高階智駕高階智駕滲透率快速提升，數據滲透率快速提升，數據 傳輸需求穩步向上。傳輸需求穩步向上。未來智能駕駛域控制器滲透率將在高等級自動駕駛車型（L2、L3）上迎來快速增長，預計 2023 年在 L2 的滲透率能夠達到 33%左右，L3 的滲透率能夠達到 8%。從 2024 年往后，L2、L3 整體滲透率將達到 50%以上，占據主導地位。預計到 2030 年，L2 與 L3 的滲透率分別達到 45%和32%，合計 77%，較 2023 年提升 36.0pct。L0 智駕車型的滲透率下降明顯，預計從2016 年到 2030 年將下降 84.11pct，2030

46、年 L1 或保持在 10%左右的滲透率。圖表圖表22：國內國內智能駕駛滲透率持續向上（以智能駕駛域控制器滲透率為例）智能駕駛滲透率持續向上（以智能駕駛域控制器滲透率為例）資料來源：高工智能汽車，佐思汽研，國聯證券研究所預測 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023H12023E2024E2025E2030EL0L1L2L3請務必閱讀報告末頁的重要聲明 15 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 3.2 空間：空間：2323-2 27 7 年年高速連接器高速連接器規?？焖僭鲩L規?？焖僭鲩L 智能駕駛和智能

47、座艙的充分應用，高速連接器單車使用量、智能汽車銷量、單車智能駕駛和智能座艙的充分應用，高速連接器單車使用量、智能汽車銷量、單車價值量協同升級，行業規模價值量協同升級，行業規模有望快速增長。有望快速增長。智能駕駛：高速連接器單車價值量和自動駕駛級別正相關。智能駕駛：高速連接器單車價值量和自動駕駛級別正相關。受益于智駕功能升級，射頻類 Fakra 及 Mini Fakra、HD Camera 連接器、激光雷達連接器等單車使用量有望提升。價值量來看，L0/L1/L2/L3 級汽車高速連接器單車價值量有望分別從 22年的 150/400/1000/1500 元提升至 27 年的 200/600/130

48、0/1800 元。結合智駕各級別滲透率預測，預計國內智能駕駛高速連接器市場規模有望從 2022 年的 100.5 億元提升至 2027 年的 316.1 億元，2022-2027 年復合增速為 25.8%。圖表圖表23：國內國內智能駕駛高速連接器單車價值量智能駕駛高速連接器單車價值量提升提升（元）（元）圖表圖表24：國內國內智能駕駛高速連接器市場規模持續向上智能駕駛高速連接器市場規模持續向上 資料來源：高工智能汽車，國聯證券研究所預測 資料來源：高工智能汽車，國聯證券研究所預測 智能座艙：高速連接器需求增長源于終端數量智能座艙：高速連接器需求增長源于終端數量提升提升。智能座艙的屏幕數量持續增長

49、，根據 Wind 數據，全球汽車行業單車平均搭載屏幕由 2014 年的 0.96 塊增長至2020 年的 1.82 塊。自主品牌在座艙領域進行差異化競爭，座艙智能化水平整體領先于全球市場，隨著 HUD、光場屏等新產品滲透率逐步提升，我們預計 2023 年國內單車屏幕/HUD/光場屏平均個數分別為 1.88/0.1/0 個，預計 2027 年單車屏幕/HUD/光場屏平均個數分別為 2.33/0.31/0.06 個。單車價值量來看，預計 2023 年國內汽車座艙高速連接器價值量為 270 元，2027 年價值量有望達到 350 元。0500100015002000L0L1L2L320222027E

50、0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.020222023E2024E2025E2026E2027E智能駕駛高速連接器市場規模（億元）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 16 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表25：2 2023023 和和 2 2027027 年國內單車座艙終端數量年國內單車座艙終端數量（個）（個）圖表圖表26：2 2022022-20272027 年國內汽車座艙高速連接器價值年國內汽車座艙高速連接器價值量量 資料來源：Wind，高工智能汽車，MarkLines，國聯證券研究所預測 資料來源：Wind，高工智能汽車，MarkLines

51、，國聯證券研究所預測 結合乘用車銷量預測，預計國內智能座艙高速連接器市場規模有望從 2022 年的28.7 億元提升至 2027 年的 74.5 億元，2022-2027 年復合增速為 21%。圖表圖表27：國內國內智能座艙高速連接器市場規模持續向上智能座艙高速連接器市場規模持續向上 資料來源：Wind，高工智能汽車，MarkLines，國聯證券研究所預測 國內汽車國內汽車高速連接器行業規模保持較快速增長。高速連接器行業規模保持較快速增長。整體來看，2027 年國內汽車高速連接器市場規模為 390.56 億元，較 2022 年增長 202%，2022-2027 年復合增速為24.8%，國內汽車

52、高速連接器市場規模有望快速增長。00.511.522.5屏幕HUD光場屏20222027E05010015020025030035040020222023E2024E2025E2026E2027E座艙高速連接器價值量（元）0.010.020.030.040.050.060.070.080.020222023E2024E2025E2026E2027E智能座艙高速連接器市場規模（億元）請務必閱讀報告末頁的重要聲明 17 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表28：2 2022022-20272027 年國內汽車高速連接器市場規模年國內汽車高速連接器市場規模 資料來源：Wind，高工智能

53、汽車，MarkLines，國聯證券研究所預測 4.高速連接器具備高壁壘高速連接器具備高壁壘，國，國產替代產替代有望加速有望加速 4.1 料號數量和料號數量和設計設計能力成為能力成為連接器連接器核心壁壘核心壁壘 汽車需要用到的連接器種類有近百種汽車需要用到的連接器種類有近百種，料號數量是連接器企業在汽車行業的核，料號數量是連接器企業在汽車行業的核心壁壘之一。心壁壘之一。汽車連接器的種類繁雜，電氣功能、安裝部位、連接結構、形狀規格、尺寸規格、工作頻率等都是影響種類的變量。安裝部位來看，底盤系統、儀表盤、發動機系統、安全系統等均需要連接器應用。在各個安裝部位和應用系統中，由于功能需求的差別導致連接器

54、設計有明顯差別，料號數量決定連接器企業行業地位。圖表圖表29：汽車連接器在整車的分布和規格汽車連接器在整車的分布和規格 資料來源：Molex，國聯證券研究所 0%10%20%30%40%50%60%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.020222023E2024E2025E2026E2027E國內汽車高速連接器市場規模（億元）YOY請務必閱讀報告末頁的重要聲明 18 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 各料號生產過程中需要穩定的電鍍技術和生產加工工具，各料號生產過程中需要穩定的電鍍技術和生產加工工具，高技術難度抬高連接高技術難度抬高

55、連接器門檻器門檻。電鍍技術方面，常用的連接器金屬鍍層中，錫是一種應用很廣的常見材料，但它同時是一種較容易出現晶須的金屬。在電子線路中，具有導電性的錫晶須將會引起電子短路現象，降低電子器件的可靠性，甚至引發電子器件故障或者失效。因此在電鍍過程中，需要采取措施對此進行防范。TE Connectivity 采用 LITESURF 電鍍技術，能夠幫助解決錫晶須問題。生產加工工具上，將端子壓接到導線上，將連接器壓制到電路板上，都需要相對應的工具，高品質的壓接模具要求滿足低調整時間、長壽命以及安裝調整便捷性。圖表圖表30：L LITESURFITESURF 電鍍技術電鍍技術 圖表圖表31：免焊連接插針提高

56、電鍍可靠性免焊連接插針提高電鍍可靠性 資料來源：TE Connectivity，國聯證券研究所 資料來源：TE Connectivity，國聯證券研究所 圖表圖表32：多版本壓接模具多版本壓接模具 圖表圖表33：高品質壓接模具高品質壓接模具 資料來源：TE Connectivity，國聯證券研究所 資料來源：TE Connectivity，國聯證券研究所 連接器的設計開發能力是連接器企業的又一核心競爭力。連接器的設計開發能力是連接器企業的又一核心競爭力。汽車連接器的應用需要經過計劃和定義、產品設計和開發、過程設計和開發、產品和過程確認、反饋評估和矯正等五個階段。具備完整的設計開發能力可以幫助連

57、接器企業充分滿足車企需求，完成產品的快速迭代與上車。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 19 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表34：汽車連接器開放過程汽車連接器開放過程 資料來源：智研咨詢，線束中國，電子工程專輯，國聯證券研究所 連接器測試環節復雜，信號傳輸的穩定、安全且不受外界干擾是關鍵指標。連接器測試環節復雜，信號傳輸的穩定、安全且不受外界干擾是關鍵指標。從測試能力來看，目前進行信號完整性的測試手段有很多，包括波形測試、眼圖測試、抖動測試、TDR 測試、時序測試、頻譜測試、頻域阻抗測試、傳輸線損耗測試以及誤碼測試。其中波形測試、眼圖測試、抖動測試、時序測試都需要使用示波器，對波

58、形的特征進行分析。TDR 測試主要用于 PCB 信號線以及期間阻抗測試，要求測試結果與實際應用條件相結合。頻譜測試使用頻譜儀檢查是否存在超標頻點，定位超標根源。頻域阻抗測試與傳輸線損耗測試需要使用網絡分析儀，也可能用到 Balun 進行查分與單獨轉換。誤碼測試實際上是系統測試，利用誤碼儀進行檢測。在各種測試方式中選擇出最適合的測試手段，才能夠實現最高測試效率。圖表圖表35：高速電路信號完整性測試方法高速電路信號完整性測試方法 方法名稱方法名稱 采用儀器采用儀器 測試場景測試場景 測試內容或要求測試內容或要求 波形測試 示波器 器件接口電平、是否存在毛刺 測試波形幅度、邊沿和毛刺等通過測試波形參

59、數得出測試結果。要求帶寬足夠、注重細節、注意匹配 眼圖測試 帶 MASK 的示波器或外接時鐘的示波器 有規范要求的接口，標準接口信號 波形數量、波形違規情況 抖動測試 TIA、SIA3000、示波器+軟件 價格較昂貴，使用較少 分離 RJ、DJ 以及 DJ 中的各個分量，選擇的示波器需要長存儲、高速采樣。目前各公司對抖動測試的解決方案得到結果存在差異 TDR 測試 TDR、TIP 探針 PCB 信號線、器件阻抗 要求測試與實際應用情況相符合，測試精度收到反射、校準、讀數等影響 時序測試 多通道示波器、多探頭 產品時序問題 多探頭實際操作不便，多用于分析碼型，劣勢是探頭鏈接困難 頻譜測試 頻譜儀

60、 后期系統測試 測試是否存在頻點超標、頻譜異常情況，進行定位 頻域阻抗測試 網絡分析儀、Balun 阻抗測試 對頻域的阻抗進行測試 傳輸線損耗測試 網絡分析儀、Balun PCB 走線、電纜等 在傳輸距離遠、信號速率高、頻域串擾的方面進行測試 誤碼測試 誤碼儀 誤碼情況 對誤碼齊納庫那個進行測試，低誤碼率設備的誤碼測試效率低 資料來源：EDA365 電子論壇，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 20 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 4.2 格局：外資保持領先，國產設計能力跟進格局：外資保持領先，國產設計能力跟進 外資企業具備產品和料號的完整性，同時生產過程中具備產線設計能力

61、，充分外資企業具備產品和料號的完整性，同時生產過程中具備產線設計能力，充分解決解決 knowknow howhow。產品組合上，外資企業具備覆蓋整車多系統的產品組合，覆蓋低壓、高壓、高速等多種連接器。同時外資企業具備自動化設備的生產制造能力，可以通過預壓接元件質量分析等方式減少報廢風險并提升產品質量，通過多步剝離實現產品輸出的精準。同時，需要具備多種端子生產能力的自動化產線，可柔性配置和靈活生產多類別端子的高壓模塊化沖模組成為關鍵。圖表圖表36：外資企業具備行業領先的產品組合外資企業具備行業領先的產品組合 圖表圖表37：外資企業具備設備設計能力，解外資企業具備設備設計能力，解決決 knowkn

62、ow howhow 資料來源：TE 官網，國聯證券研究所 資料來源：TE 官網，國聯證券研究所 國內車企國內車企高階高階智能駕駛功能領先，對數據智能駕駛功能領先，對數據 傳輸速度要求更高。傳輸速度要求更高。高階功能進展來看，國內整車廠落地城市 NOA 的時間領先外資整車廠。城市 NOA 功能落地進度可以分為三擋，特斯拉及國內新勢力車企預計 2023 年底落地城市 NOA 功能，自主品牌預計 2025 年落地城市 NOA 功能，外資品牌預計 2025 年后完成功能落地。國內整車廠對高階智能駕駛功能要求更高，高傳輸量和傳輸速度對高速連接器要求更高。圖表圖表38：小鵬汽車小鵬汽車 2 2023023

63、 年底落地年底落地 5 50 0 城城市城城市 N NOAOA 功能功能 圖表圖表39：特斯拉特斯拉 2 2023023 年落地城市年落地城市 N NOAOA 功能功能 資料來源：小鵬汽車官網，國聯證券研究所 資料來源：特斯拉官網，國聯證券研究所 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 21 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 圖表圖表40：長城汽車預計長城汽車預計 2 2025025 年完成城市年完成城市 N NOAOA 功能落地功能落地 圖表圖表41：寶馬預計寶馬預計 2 2025025 年后完成城市年后完成城市 N NOAOA 功能落地功能落地 資料來源：毫末智行官網，國聯證券研究所 資料來

64、源：寶馬官網，國聯證券研究所 國國內整車廠內整車廠迭代速度加快，零部件廠商配合程度要求更高。迭代速度加快，零部件廠商配合程度要求更高。以地平線為例，多模式的合作方式可以讓整車廠創新的協同性、主動性、領先性越來越高。同時，實驗室共用、共同測試等協同開發的方式讓芯片上車速度更快，功能落地時間更短。更快的功能落地需要高速連接器廠商更快速的配合，從而保證功能的快速推進，國產高速連接器廠商有望憑借更快的響應速度和更高的配合程度獲得更大的市場份額。圖表圖表42：芯片廠商與芯片廠商與國內整車廠國內整車廠配合更加緊密，產品迭代速度更快配合更加緊密，產品迭代速度更快 資料來源：地平線，國聯證券研究所 國內連接器

65、企業以生產制造能力為主，生產設計與開發能力逐步突破。國內連接器企業以生產制造能力為主，生產設計與開發能力逐步突破。國內供應商以制造為主，逐步補充設計開發能力。在整車設計開發環節，整車廠確定功能后需要連接器供應商確定功能邊界，完成整車功能適配和連接器開發。高速連接器競爭格局來看，泰科、安費諾、安波福、羅森博格等外資企業領先，市場份額超過 85%，國內企業在制造環節逐步突破，有望逐步獲得高速連接器的整車開發能力。5.投資建議投資建議：關注國產龍頭二次成長：關注國產龍頭二次成長 請務必閱讀報告末頁的重要聲明 22 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 重點關注汽車高速連接器重點關注汽車高速連接器

66、細分賽道的投資機會細分賽道的投資機會。我們認為，2024 年消費電子進入復蘇階段，國產連接器廠商傳統業務有望迎來復蘇。汽車數據 傳輸需求提升，高速連接器供應商有望憑借料號完整性提升和制造能力升級完成國產替代。行業空間持續向上，國產高速連接器廠商有望憑借制造能力實現市占率的提升。重點推薦國產高速連接器龍頭電連技術，建議關注立訊精密、瑞可達、徠木股份、永貴電器等公司在高速連接器的發展機會。電連技術電連技術：憑借制造能力憑借制造能力實現實現汽車高速連接器汽車高速連接器市占率的市占率的穩步穩步提升提升，打開第二成，打開第二成長曲線長曲線。公司主營業務為連接器及其相關產品，下游應用主要為消費電子、汽車等

67、。受益于消費電子產品銷量快速提升，公司營收規模從 2013 年的 4.7 億增長至 2022年的 29.7 億元。汽車智能化加速帶來高速連接器旺盛需求，公司有望迎來二次成長。盈利預測：盈利預測：我們預計 2023-2025 年公司營業收入分別為 32.63/39.10/49.47 億元，同比+9.88%/19.85%/26.50%；歸母凈利潤分別為 3.95/5.91/8.33 億元，同比-10.91%/+49.67%/+41.03%，3 年 CAGR 為 23.43%；EPS 分別為 0.93/1.40/1.97 元/股?？紤]到下游消費電子有望企穩復蘇，汽車高速連接器打開第二成長空間，我們參

68、考可比公司估值，給予公司 2024 年 40 倍 PE，對應目標價 56 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。圖表圖表43：電連技術盈利預測簡表電連技術盈利預測簡表 財務數據和估值財務數據和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 營業收入（百萬元）3246 2970 3263 3910 4947 增長率（%）25.20%-8.51%9.88%19.85%26.50%EBITDA（百萬元）590 714 613 844 1123 歸母凈利潤（百萬元）372 443 395 591 833 增長率（%）38.27%19.27%-10.

69、91%49.67%41.03%EPS（元/股）0.88 1.05 0.93 1.40 1.97 市盈率（P/E）44 37 42 28 20 市凈率（P/B）4.3 4.0 3.7 3.4 3.0 EV/EBITDA 35.8 20.3 24.6 17.4 12.7 資料來源：公司公告、iFinD，國聯證券研究所預測；股價為 2023 年 12 月 8 日收盤價 風險提示：風險提示：汽車銷量不及預期；消費電子復蘇不及預期；汽車連接器客戶開拓不及預期，高級別智能駕駛落地不及預期。6.風險提示風險提示 1 1）汽車銷量不及預期：）汽車銷量不及預期：如果經濟恢復不及預期，消費者消費能力下降，可能導致

70、國內汽車銷量下滑，最終導致汽車零部件企業業績下滑；2 2）消費電子復蘇不及預期：）消費電子復蘇不及預期：如果智能手機等電子產品需求復蘇不及預期，會影響高速連接器企業出貨量，最終導致企業業績增速不及預期；請務必閱讀報告末頁的重要聲明 23 行業報告行業報告行業深度研究行業深度研究 3 3）汽車連接器客戶開拓不及預期汽車連接器客戶開拓不及預期：國內汽車高速連接器企業下游份額較少，如果新客戶開拓不及預期，會導致企業業績增速不及預期；4 4）高級別智能駕駛落地不及預期：）高級別智能駕駛落地不及預期：L3 及更高智能駕駛級別商業化落地有賴于政策端支持，假設政策不及預期，會影響整車對于高速連接器需求，進而

71、影響相關企業業績表現；5 5）行業空間測算風險：）行業空間測算風險：市場空間測算是基于一些前提假設，存在假設條件不成立、市場發展不及預期等因素導致市場空間測算結果偏差。請務必閱讀報告末頁的重要聲明 24 分析師聲明分析師聲明 本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。評級說明評級說明 投資建議的評級標準 評級 說明 報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）

72、。評級標準為報告發布日后 6 到 12 個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的 6 到 12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A 股市場以滬深 300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普 500 指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。股票評級 買入 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 20%以上 增持 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于 5%20%之間 持有 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介

73、于-10%5%之間 賣出 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 行業評級 強于大市 相對同期相關證券市場代表指數漲幅 10%以上 中性 相對同期相關證券市場代表指數漲幅介于-10%10%之間 弱于大市 相對同期相關證券市場代表指數跌幅 10%以上 一般聲明一般聲明 除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬國聯證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“國聯證券”）。未經國聯證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為國聯證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我

74、們的客戶使用，國聯證券不因收件人收到本報告而視其為國聯證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但國聯證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，國聯證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意

75、見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，國聯證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。國聯證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。國聯證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。國聯證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明 在法律許可的情況下，國聯證券可能會持有本報告中提及公司所發行的

76、證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到國聯證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。版權聲明版權聲明 未經國聯證券事先書面許可，任何機構或個人不得以任何形式翻版、復制、轉載、刊登和引用。否則由此造成的一切不良后果及法律責任有私自翻版、復制、轉載、刊登和引用者承擔。聯系我們聯系我們 北京：北京：北京市東城區安定門外大街 208 號中糧置地廣場 A 塔 4 樓 上海：上海：上海市浦東新區世紀大道 1198 號世紀匯二座 25 樓 無錫：無錫：江蘇省無錫市金融一街 8 號國聯金融大廈 12 樓 深圳：深圳：廣東省深圳市福田區益田路 6009 號新世界中心大廈 45 樓 電話：0510-85187583